2011. február 11.
www.ebroker.hu
CIB HETI TARTALOMJEGYZÉK • • • • •
Heti részvénypiaci összefoglaló Blue chipek technikai elemzése Mintaportfolió Táblázatos elırejelzések Makrogazdasági kitekintés a jövı hétre
HETI RÉSZVÉNYPIACI ÖSSZEFOGLALÓ Nemzetközi piacok teljesítménye az elmúlt egy hétben 1.4% 1.2% 0.6%
-1.3%
-3.8%
10
18 2011 január
24
31
ág rö ko rs z
el or sz ág
Tö
ng y Le
se h C
ya
03
or sz ág
ág
ia
ro rs z
In d
ra zí lia B
pá n Ja
U
S
-5.3%
M ag
Daily 1)S&P500 2) DAX 3)Arany&Olaj
1.1%
0.2%
-3.3%
Eu ró pa
Folytatódott a lassú felfelé kúszás a fıbb részvénypiacokon, míg a BUX hatalmas lendülettel elindult lefelé. A kép továbbra is igen bizonytalanul fest: 1) technikailag túlvett piacok 2) valamelyest enyhülı, de még mindig igen optimista szentiment 3) kevés, de vártnál jobb makroadat a héten 4) vegyes, nem túl optimista kilátásokat erısítı gyorsjelentések.
Fıbb nemzetközi indexek teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap Év elejétıl USA 1.4% 3.7% 8.9% 18.5% Európa 0.6% 1.7% 5.7% 13.0% Japán 1.2% 1.8% 11.8% 4.3% Brazília -3.3% -8.8% -9.3% -5.8% India -5.3% -9.0% -15.2% 0.0% Kína 1.0% 0.2% -5.3% -13.7% Magyarország -3.8% 1.6% 1.7% 4.0% Csehország 0.2% 0.5% 6.9% 10.6% Lengyelország -1.3% 1.3% -0.8% 13.3%
07 2011 február [Delayed]
Az egyiptomi helyzet továbbra is feszült, de a figyelem gyorsan elterelıdött a problémáról. A héten elég unalmas kereskedési napokat láthattunk az eruópai és az amerikai tızsdéken, szinte minden nap 1% alatti elmozdulásokkal alacsony forgalom mellett. Az emelkedést megtörte akeddi kínai kamatemelés, ami miatt elsısorban a nyersanyagárak és az erre épülı szektor gyengült. A megingás azonban nem volt jelentıs, továbbra is 1300 feletti szinteken mozgott az S&P500.
BUX-tagok teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap Econet -2.3% -5.5% -8.5% Egis -1.2% 3.3% 2.5% FHB 3.6% 8.4% -1.8% Fotex -1.3% -0.3% -0.8% Magyar Telekom -2.4% -3.5% -8.8% MOL -3.4% -1.8% 11.3% OTP -3.4% 6.3% 6.1% PannErgy -1.1% -3.8% -2.1% Rába -1.6% -0.6% -7.8% RFV -4.3% 5.0% 13.9% Richter -7.1% -10.1% -11.3% TVK -2.6% -1.5% -4.3%
YTD -26.5% 15.4% -20.0% 0.5% -27.5% 25.6% 2.7% 11.3% 19.5% 80.4% -8.6% -1.5%
1
2011. február 11.
www.ebroker.hu A 10 éves állampapírok hozamalakulása (bp) záró (%) 1 hét 1 hónap Amerikai 3.67 2.9 33.7 Német 3.29 4.0 26.6 Görög 16.4 -6.5 11.38 Magyar 7.65 26.0 -60.0 Egyéb árfolyam alakulások záró 1 hét 1 hónap VIX Index 15.87 -7.0% -4.7% EUR/USD 1.35 0.1% 1.4% EUR/HUF 272.55 1.4% -0.7% Olaj 87.60 -4.2% -3.9% Nyersanyag 339.95 -0.3% 4.0%
A héten jelentett cégek negyedéves eredménye többségében megfelelt a várakozásoknak, a kilátások terén azonban már borúsabb a kép. Az esetek többségében a korában adott prognózist mérsékelni kényszerült a menedzsment, az egyre erısödı infláció nyomására. Az emelkedı nyersanyagárak miatt a cégek ugyanis választási helyzet elé kerültek, hogy változatlan árak mellett csökkenı marzsokkal mőködnek (ahogy ezt a legutóbbi negyedévben is lehetett már látni), vagy az amúgy is kemény piaci versenyhelyzetben emelik az árakat, ezzel rontva a versenyképességüket.
3 hónap 76.8 72.5 -47.2 26.0 3 hónap -28.7% -0.8% -1.5% 3.1% 7.2%
A nem túl mozgalmas héten kiemelkedett a BUX hirtelen mélyrepülése. Az index az elmúlt egy hónapban felülteljesítette a régiót, a korábbi gyengélkedést követıen. A magyar piacot nem véletlenül kerülték a befektetık (vállalati különadók, továbbra is magas politikai és szabályozási kockázat, emelkedı alapkamat, nyugdíjpénztári reform), az utóbbi hetekben azonban mintha ezekrıl megfeledkezve, a magasabb kockázat-hozam reményében a magyar piacon is megjelentek a vevık. Ez sokszor a ralli végét jelzi, amikor is a korábban lemaradó, nem igazán preferált részvényeket is Daily VIX Index elkezdik húzni. Véleményünk szerint a korábbi emelkedést nem indokolták fundamentális tényezık, ezért a korrekciót sem tekintjük meglepetésnek, a kérdés inkább az, hogy valóban a globális emelkedés végét látjuk-e.
Price 40 35
Az amerikai vállalatok közel 70%-a már jelentett, míg Európában már majdnem 90% ez az arány, így a vállalati jelentésekre is egyre kevésbé számíthatunk, hogy feljebb viszik a piacot. A szentimentben az elmúlt pár héten fokozatos romlás látható: a bullok aránya a január végi 2,88szorosról 2,29-szeresre csökkent a bear-ekhez képest február elejére. A volatilitás is vészesen eltőnt a piacokról, ahogy az a VIX index ábráján is látszik, ami a 2010 április végi (az S&P500 15%-os esése elıtti) szinteken jár. Mindezek óvatosságra intı jelek, melyek az emelkedı trend végét jelezhetik.
30 25 20
m
á
2010 Q1
m
j
j
2010 Q2
a
s
o
2010 Q3
n
d
j
f [Delayed]
2010 Q4
MAGYAR BLUE CHIPEK CÉLÁR alatt 4 770 5 300
5 300
ELADÁS
4 770 5 300 felett
VÉTEL Tartás ELADÁS
Daily OTP Bank 10%-nál nagyobb várt felértékelıdés Price HUF
Várt leértékelıdés
5 700
A hét elején átvitte az OTP az 5800-as ellenállást, amivel a múlt héten még küzdött, a siker azonban nem volt hosszúélető. A magyar piacból hirtelen elszállt az erı kedden, és a három nap alatt 6,5%-ot veszített a bankpapír. A részvény ezzel visszakorrigált az 5600-as szintig. Itt mi továbbra is eladási lehetıséget látunk, mivel még mindig túlértékeltnek találjuk a papírt.
5 400
31603.61 16603.61
5 100 0 Value HUF
15
22
29
06
10 nov.
CÉLÁR alatt 540 600
600 540 600 felett
Vétel VÉTEL Tartás ELADÁS
13
20
27
03
10
10 dec.
17
24
31
11 jan.
07
14
Value HUF
11 febr.
Daily Magyar Telekom 10%-nál nagyobb várt felértékelıdés Price HUF
Várt leértékelıdés
600
A Telekom részvény sem bírta a nyomást, és az elmúlt két hét beszőkülı trendjébıl lefelé tört ki. Ennek ellenére a részvény még mindig stabilabbnak tőnik a blue-chipek között, így egy folytatódó gyengélkedés során felülteljesítheti a BUX-ot. A jelenlegi 540 alatti szinten már vételre minısítjük a papírt.
560 520 0 Volume HUF
15
22
10 nov.
29
06
13
20
10 dec.
27
03
10
17
11 jan.
24
31
07
Value 14 HUF
11 febr.
2
2011. február 11.
www.ebroker.hu
A MOL árfolyama is elég jelentıset korrigált, de egyelıre fennakadt a 21460-nál álló támaszon. Ez alatt a 20700-nál, majd a 20000-nél jövı támasz segíthet.
Daily MOL Price HUF 21 000
20 000 19 000 0 Volume HUF Value HUF 15
22
29
06
10 nov.
A Richter gyengült a legtöbbet a héten, amivel 40000 alá is benézett az árfolyama. A héten közölt gyorsjelentése a vártnak megfelelı számokat tartalmazott, a prognózis azonban eléggé kiábrándítóan hatott. A cég a 2011-es évre azonban jelentısen visszaesı profitot jelzett elıre a menövekedett marketing és K+F költségek miatt, valamint a 35%-kal csökkenı amerikai bevételeknek köszönhetıen. Ezeknek, a piaci várakozásoknál gyengébb kilátásoknak köszönhetıen, valamint a továbbra is bizonytalan hazai szabályozási változások miatt a részvényt alaposan eladták. A 39000-es határ lélektani lehet, ha az alá kerül a részvény akkor újabb tér nyílik meg lefelé.
13
20
27
03
10
10 dec.
17
24
31
11 jan.
07
14
11 febr.
Daily Richter Price HUF 44 000 42 000
40 000 0 Volume HUF Value HUF 15
22
29
10 nov.
06
13
20
27
03
10
10 dec.
17
24
31
11 jan.
07
14
11 febr.
Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos
MINTAPORTFOLIÓ
Részvény BASF SE Deutsche Post AG Allianz SE Telefonica SA Enel Societa per Azioni Celebi Hava Servisi AS Coca-Cola Co. McDonald's Co. Ford Motor Co Starbucks Corp RFV
Portfólió
Szektor Chemicals Transportation Insurance Telecommunications Services Utilities Transportation Food & Beverages Food & Beverages Automobiles & Auto Parts Cyclical Consumer Services Utilities
Ország Deviza Germany EUR Germany EUR Germany EUR Spain EUR Italy EUR Turkey TRY United States USD United States USD United States USD United States USD Hungary HUF
Bekerülés 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.06.18 2010.07.23 2010.07.23 2010.12.03 2010.12.03 2011.01.21
Teljesítmény (bekerüléstıl) Alul/felülteljesítés Papír (USD) Benchmark 51.0% 25.7% 25.3% 25.1% 25.7% -0.6% 43.6% 25.7% 17.9% 34.1% 25.7% 8.4% 35.3% 25.7% 9.6% 72.6% 21.6% 51.1% 17.8% 21.2% -3.4% 10.1% 21.2% -11.1% -5.1% 7.6% -12.7% 1.8% 7.6% -5.9% 1.5% 2.8% -1.3%
27.4%
24.8%
2.5%
A McDonald’s és a Ford továbbra is jelentısen alulteljesítıként zárta a hetet, de a kijelölt 72,6 és 15,6 és dolláros stopszinteket nem ütötték meg, így egyelıre még bent tartjuk ıket a portfólióban. A nyomás elég nagy volt az elmúlt idıben az étel-ital cégeken a nyersanyagáremelkedés miatt, ha ez folytatódik, akkor több (McDonald’s, Coca-Cola, Starbucks) részvényt is le kell cserélni ebbıl a szektorból.
3
2011. február 11.
www.ebroker.hu
KAMATELİREJELZÉSEK PÉNZPIACI- ÉS KÖTVÉNYHOZAM-ELİREJELZÉSEK 2010 MNB-alapkamat 1M BUBOR 3M BUBOR 6M BUBOR 12M BUBOR 5Y BOND 10Y BOND 15Y BOND Fed Funds ráta 1M LIBOR 3M LIBOR 6M LIBOR 12M LIBOR EKB refi ráta 1M EURIBOR 3M EURIBOR 6M EURIBOR 12M EURIBOR SNB 3M LIBOR cél 1M CHF LIBOR 3M CHF LIBOR 6M CHF LIBOR 12M CHF LIBOR
12. 31. 5,75% 5,75% 5,85% 5,96% 6,11% 7,85% 7,95% 7,94% 0,25% 0,26% 0,30% 0,46% 0,78% 1,00% 0,78% 1,01% 1,23% 1,51% 0,25% 0,14% 0,17% 0,24% 0,52%
2011 3. 31. 6,00% 6,00% 6,05% 6,10% 6,20% 7,00% 7,30% 7,20% 0,25% 0,25% 0,30% 0,45% 0,80% 1,00% 0,90% 1,05% 1,35% 1,65% 0,25% 0,20% 0,25% 0,30% 0,60%
9. 30. 5,25% 5,25% 5,30% 5,40% 5,60% 6,60% 6,90% 7,00% 0,25% 0,25% 0,30% 0,50% 0,88% 1,00% 1,15% 1,20% 1,65% 1,95% 0,50% 0,35% 0,50% 0,65% 0,95%
6. 30. 5,50% 5,45% 5,55% 5,65% 5,85% 6,70% 7,00% 7,00% 0,25% 0,25% 0,30% 0,47% 0,83% 1,00% 1,10% 1,15% 1,50% 1,80% 0,25% 0,20% 0,25% 0,35% 0,65%
12. 31. 5,25% 5,25% 5,25% 5,25% 5,30% 6,60% 6,90% 7,00% 0,25% 0,35% 0,40% 0,65% 1,20% 1,25% 1,30% 1,45% 1,85% 2,15% 0,75% 0,55% 0,85% 1,25% 1,50%
ÁRFOLYAMELİREJELZÉSEK ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
2010.12. 278,6 222,6 208,1 1,25 1,34
2011.03. 268,0 204,6 198,5 1,31 1,35
2011.06. 267,0 200,8 190,7 1,33 1,40
2011.09. 267,0 199,3 186,7 1,34 1,43
2011.12. 265,0 194,9 185,3 1,36 1,43
ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
Q4 2010 276,9 211,9 206,4 1,31 1,34
Q1 2011 272,7 209,8 203,5 1,30 1,34
Q2 2011 267,3 202,5 192,8 1,32 1,39
Q3 2011 267,3 199,5 188,3 1,34 1,42
Q4 2011 265,7 196,3 185,8 1,35 1,43
4
2011. február 11.
www.ebroker.hu
ÁLTALÁNOS MAKROMUTATÓK Egység
2010
2011
2012
GDP-növekedés év/év
%
1,1
2,6
3,4
Ipari termelés év/év
%
10,5
6,5
9,4
millió EUR
5550
6935
7557
Külkereskedelmi mérleg Fogyasztói árindex év/év (átlag)
%
4,9
4,0
2,9
Fogyasztói árindex év/év (év vége)
%
4,7
3,9
2,7
MINİSÍTÉSEK A hitelminısítık kódrendszer e, és a régiós országok minısítése (hosszú lejáratú devizaadósság) Moody's Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3
AAA AA+ SI AA AACZ, EE, SK A+ PL A ALT, RU BBB+ BBB HU, BG, CR, LV, RO BBBBB+ BB BB-
S&P
Fitch
SI SK CZ, EE PL BG, LT, RU HU, CR LV, RO
AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BB-
SI CZ, SK EE PL LT, RU HU, BG, CR LV, RO
5
2011. február 11.
www.ebroker.hu
MAKROGAZDASÁGI KITEKINTÉS A JÖVİ HÉTRE február 14 - 18.:
Makroadat-dömping: európai GDP-k, magyar CPI, amerikai makro-mix
Továbbra is téma marad az európai adósságok kérdése
Az elıttünk álló hét makrogazdasági naptára szerint igazi adat-dömping várható, melynek jelentıs része kedden érkezik. Középpontban a GDP növekedés: az eurózónában és Magyarországon is ekkor teszik közzé a 2010. negyedik negyedévre vonatkozó statisztikákat. Elıbbit tekintve mind a fıbb országokra (így Németország, Franciaország, Olaszország), mind az EMU egészére vonatkozó növekedési adatokat megismerhetjük. Ezen kívül további magyar adatok is nyilvánosságra kerülnek: a növekedés mellett a januári inflációs adat érdemel különös figyelmet. Az év/év alapú mutató várhatóan a decemberinél alacsonyabb lesz, de még mindig 4% fölött. A végleges ipari termelési statisztikát is ezen a napon teszik közzé. Még mindig kedden, délután számos amerikai makroadat lát napvilágot, noha piaci szempontból nem a legfontosabbak közül valók. A szerdai és a csütörtöki nap is az USA adatkibocsátásainak jegyében telik: mint mindig, fontos lesz figyelemmel kísérni az ingatlanpiaci adatokat, de megismerhetjük a januári CPI-t és azt is, hogy a heti munkanélküliségi adat meg tudja-e ismételni a legutóbbi pozitív meglepetést.
Bár a múlt hét elején elcsendesedni látszott az eurózóna adósságválságának jelenlegi szakasza, az EMU perifériáján a hozamok és a CDS-jegyzésárak még mindig veszélyes területen mozognak. A hét második felében különösen Portugália került a piacok figyelmének középpontjába: a portugál CDS újból 440 bázispont közelébe emelkedett, ami kéthetes csúcs (egy héttel korábban már 400 bázispont alá is benézett ez a mutató). Az adósságválság megoldása továbbra is napirenden van és a különbözı javaslatokról továbbra is heves viták folynak. Németország igyekszik az adósságlefaragást célzó programját az EMU hivatalos szabályainak részévé tenni, de a legújabb javaslatokat Olaszország és Görögország is ellenzi. A Bizottság által elıterjesztett javaslat szerint a 60%-os küszöböt meghaladó GDP-arányos államadóssággal rendelkezı országok kötelesek lennének évente a többletadósság 1/20-ad részét lefaragni, egyéb esetben szankciókkal kellene számolniuk. A héten várhatóan tovább folyik a pénzügyminiszterek egyeztetése a szabályozásról.
6
2011. február 11.
www.ebroker.hu
Vállalati jelentések
A részvénypiacokon továbbra is figyelemmel követhetik a befektetık a folytatódó amerikai és európai jelentési szezont (lásd naptárunkat).
Magyar költségvetés
A fentieken túl továbbra is a kivárás jellemezheti a magyar piacokat a kormány reformcsomagját megelızıen. Bár újabb kétségek hangzottak el a program idızítését illetıen, a Nemzetgazdasági Minisztérium megerısítette, hogy elsı körben február 16-án tárgyalják az intézkedéscsomagot, majd február 28-án hagyhatja azt jóvá a kabinet. Valóban kérdéses viszont, hogy erre az idıpontra pontosan mely területeket érintıen készülhetnek el a konkrét, számszerősíthetı programrészek, és melyek azok, amikkel kapcsolatban a kormányszóvivı további (a közvélemény megismerését célzó) konzultációkra utalt.
Dátum
Ország
15.febr 15.febr 15.febr 15.febr 15.febr 16.febr 16.febr 16.febr 17.febr 17.febr
US FR UK HU HU US FR DE FR CH
VÁLLALATI ESEMÉNYNAPTÁR Vállalat Várakozás
Dell Danone Barclays MOL TVK Abercrombie & Fitch Co. Societe Generale Daimler BNP Paribas Nestle
0.37 n.a. 0.06 539 n.a. 1.32 1.12 1.19 1.59 n.a.
Elızı évi
Tényleges
0.28 n.a. 0 1062 n.a. 0.91 1.2 1.44 1.59 n.a.
7
2011. február 11.
www.ebroker.hu 7. hét HÉTFİ 2011/02/14
Ország
Idı
Adat
EZ
11:00
HU
11:30
D110330
Ország FR
Idı 7:30
Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított AUKCIÓK
Idıszak
Elızı
Várakozás
december
1,2%
-0,2%
Tényleges
Várakozás
Tényleges
Tényleges
Mennyiség
Elızı
50 mrd HUF
5,98%
Adat
Idıszak
Elızı
Várakozás
GDP év/év GDP, év/év, elızetes
2010 4. n.év 2010 4. n.év
1,7% 3,9%
4,1%
CPI, év/év
január
4,7%
4,4%
GDP év/év, elızetes Ipari termelés, év/év, végleges
2010 4. n.év december
1,7% 6%
2,1%
GDP év/év, szezonálisan kiigazított, elızetes GDP év/év, szezonálisan kiigazított, elızetes
2010 4. n.év 2010 4. n.év
1,1% 1,9%
1,4% 2,1%
Külkereskedelmi mérleg, mrd EUR
december
-0,4
1
Importárindex, hó/hó Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó
január január
1,1% 0,6%
0,8% 0,5%
december február
85,1 16
16 Várakozás
Tényleges
Tényleges
KEDD 2011/02/15
DE
9:00
HU HU
9:00 9:00
HU IT
9:00 10:00
EZ
11:00
EZ US
11:00 14:30
US US
14:30 15:00
US
16:00
HU
11:30
D110525
Ország
Idı
US US
Nettó hosszú távú tıkeáramlás, mrd USD NAHB-index AUKCIÓK
Mennyiség
Elızı
45 mrd HUF
5,96%
Adat
Idıszak
Elızı
Várakozás
14:30 14:30
Megkezdett házépítések, ezer db. Házépítési engedélyek, ezer db.
január január
529 627
537 570
US US US
14:30 15:15 20:00
PPI, hó/hó
január
1,1%
0,8%
Ipari termelés, hó/hó
január
0,8%
0,6%
Ország US
Idı 14:30
Adat
Idıszak
Elızı
Várakozás
US US
14:30 16:00
CPI, hó/hó Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db.
január heti adat
0,5% 383
0,4% 400
Philadelphia Fed indexe
február
19,3
20,9 Várakozás
Tényleges
Várakozás 1,0%
Tényleges
SZERDA 2011/02/16
FOMC-jegyzıkönyv
CSÜTÖRTÖK 2011/02/17 Tényleges
AUKCIÓK HU
11:30
D120111
Ország HU
Idı 9:00
Adat Bruttó átlagbérek, év/év
US
14:00
Mennyiség
Elızı
50 mrd HUF
5,96%
Idıszak december
Elızı -1,2%
PÉNTEK 2011/02/18
ESEMÉNYEK Bernanke a globális egyensúlytalanságról tart beszédet Párizsban
KAPCSOLATTARTÓK Elem zés
Telefon:
Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303
Barta György, elemzı
423-2887
Kamatterm ékek
Telefon :
Jobbágy Sándor, elemzı
423-2904
Fenyvesi Sándor, üzletkötı
489-8352
Kovács Nóra, elemzı
423-2441
Verzár Z oltán, üzletkötı
489-8353
Részvényértékesítés
Telefon:
Devizapiaci üzletkötık
Telefon :
Kertai Katalin, brokerage vezetı
489-8341
Márványi Katalin, üzletkötı
489-8307
Tóth Eszter, üzletkötı
489-8345
Huszár Zsófia, üzletkötı
489-8342
Sütı László, üzletkötı
489-8366
Lángi Anita, üzletkötı
489-8327
Borók Balázs, üzletkötı
489-8365
Kelemen Péter, üzletkötı
489-8304
Diószegi Áron, üzletkötı
489-8302
Kelemen Gabriella, üzletkötı
489-8305
8
2011. február 11.
www.ebroker.hu
Jelen elemzés nyilvánosan hozzáférhetı és egyéb, megbízhatónak ítélt információk alapján készült. Annak ellenére, hogy az elemzés a lehetı legnagyobb körültekintéssel készült, a CIB Bank Zrt., sem annak munkatársai, sem pedig a szerzık nem tudnak garanciát vállalni annak tartalmáért. Az elemzésben foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. A CIB Bank Zrt, annak munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályoknak megfelelıen jogosultak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen elemzés nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható illetve terjeszthetı.
9
