AG Employee Benefits
Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/03/2010
Inleiding Het merendeel van de economische indicatoren wijst de goede kant uit. De economie herstelt. Binnen de Westerse markten loopt Amerika voorop in het herstel. Dat vertaalt zich in een verdapperende dollar. De financiële markten aarden immers pas goed in een bodem van vertrouwen. Precies dat vertrouwen liet de markten in de loop van dit trimester in de steek. In de eigen Europese achtertuin is er de situatie in Griekenland met een ontsporend overheidstekort. Hoewel zowat iedereen er van meet af aan van uitging dat de eurolanden Griekenland zouden ondersteunen, leidde dit tot volatiele aandelenmarkten. Ontluikende consumentenmarkten Benaderden we de groeilanden in het verleden vooral als goedkope productiegebieden, naar de toekomst toe zien we hier ook interessante consumptiemarkten ontstaan. China mag dan wel het meest in de kijker staan, als we het over groeimarkten hebben mogen we zeker ook niet de rest van de wereld uit het oog verliezen. Meer nog, als we naar het bruto binnenlands product per inwoner gaan kijken, dan hebben landen als Brazilië, Turkije, Mexico en Rusland nog steeds een grote voorsprong op het duo India en China. Ook onze Oost-Europese buren verdienen hier een vermelding. De meeste van deze landen hebben ofwel door hun sterke focus op grondstoffen (bvb. Brazilië of Rusland) ofwel door de magere situatie bij hun belangrijkste handelspartners (bvb. Polen) de crisis harder gevoeld dan het van geld bulkende China. Maar voor dit jaar kunnen zij opnieuw gezonde groeiverwachtingen voorleggen. Sinds het jaarbegin doen met name de Oost-Europese aandelenmarkten het bijzonder goed. Rente blijft laag Wat de obligatiemarkten betreft, is de rente laag en hoeven we geen indrukwekkende stijging te verwachten. Ook al omdat de inflatieverwachtingen zeer laag blijven. Vanwaar zou die inflatie trouwens moeten komen? De lange rijen werklozen vertellen ons dat er van loondruk voorlopig weinig of geen sprake is. En in de fabrieken draait vaak maar een deel van de machines. Investeringen die niks opbrengen, daar hebben ondernemers weinig aan. En dus hengelen ze naar orders. Maar dat doet iedereen, en dus wordt er in velerlei domeinen fors geconcurreerd op prijsniveau. Opwaartse prijsdruk valt er langs die kant dus ook niet te verwachten.
AG Employee Benefits
Obligaties (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Blue (Bonds World))
De obligatiemarkten kenden een goede start in 2010. Tijdens dit eerste trimester stegen de algemene marktindexen Barclays Capital Euro Aggregate (index van obligaties uit de eurozone) en Barclays Capital Global Aggregate hedged into Euro (index van wereldwijde obligaties zonder deviezenrisico) respectievelijk met 2,57 % en met 1,74%.
Obligaties uit de Eurozone • • • • •
Overheidsobligaties geraakten in 2009 al uit de gunst van de beleggers. De JPM Euro Cash 1M-index steeg tijdens het eerste kwartaal van 2010 met amper 0,09 %. Bedrijfsobligaties (investment grade corporates) stegen met 3,27 %. Hoogrentende bedrijfsobligaties (high yield corporates) behaalden het beste resultaat in het eerste kwartaal van 2010. Hun index steeg met 8,24 %. Obligaties uitgegeven door Europese groeilanden (emerging markets debts) kunnen terugblikken op een stijging van 4,86 %. Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) stegen met 3,90 %.
De beheerders in de Euro obligatieportefeuilles slaagden er globaal niet in de benchmark van de stijl (high yield, emerging markets debts, …) te overschrijden, maar evenaarden globaal genomen de index. • • • • •
• •
De overheidsobligaties geraakten verder uit de gunst van de beleggers. Fortis Investments behaalde met zijn indicieel beheerde staatsobligatieportefeuille een resultaat dat in de lijn van haar benchmark ligt. Bedrijfsobligaties (corporates) droegen niets bij aan de performances van de Euroobligaties. Wat de beheerder Sparinvest won, werd ondermeer door de prestaties van Deutsche Bank tenietgedaan. De wat risicovollere hoogrentende obligaties (high yield) deden het als obligatiecategorie goed. De high-yieldbeheerders Bluebay en Fortis Investments bleven echter weer achter op de mooie performance van de high-yieldindex. Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) slaagden er niet in de positieve resultaten van vorig jaar verder te zetten. De convertible-beheerder CAAM (nu Amundi) kon zijn positief presterende stijlbenchmark namelijk niet bijhouden. De assets werden lichtjes verlaagd. De core-plusstrategie (strategie die toelaat om naast overheidsobligaties en kwaliteitsvolle bedrijfsobligaties, een klein percentage te investeren in risicovolle obligaties) van Fortis Investments wist de benchmark bij te houden. De fondsen beheerd door Mellon, M&G Prudential en de nieuwe beheerder European Credit Management compenseerden haast alle negatieve bijdragen.
Obligaties uit de Worldzone • •
Overheidsobligaties, die nochtans uit de gunst van de beleggers geraakten, stegen 2,71 %. Bedrijfsobligaties (investment grade corporates) gingen 6,50 % omhoog.
Rainbowfondsen – Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten | 31/03/2010
2
AG Employee Benefits
• • •
Hoogrentende obligaties (high yield) behaalden het beste resultaat binnen de obligatiecategorieën, dankzij een verdere daling van de spreads. Hun index haalde 10,80 % in dit eerste trimester. Overheidsobligaties uitgegeven door groeilanden (emerging market debts) moesten nauwelijks onderdoen met een rendement van 10,55 %. Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) realiseerden een stijging van 2,79 %.
De beheerders in de World obligatieportefeuilles daarentegen slaagden er globaal wel in om de benchmark van de eigen stijl te overschrijden. • • •
• •
De overheidsobligaties geraakten verder uit de gunst van de beleggers. Fortis Investments behaalde met zijn indicieel beheerde staatsobligatiesportefeuille een resultaat dat in de lijn van zijn benchmark ligt. Kwaliteitsvolle bedrijfsobligaties (investment grade corporates) vervingen overheidsobligaties als voorkeurcategorie. Beheerders Pimco en Capital@Work leverden de grootste bijdrage en presteerden beter dan hun benchmark. Hoogrentende obligaties (high yield) behaalden een goed resultaat binnen de obligatiecategorieën. Een verdere daling van de spreads zorgde voor een uitstekend rendement. De hoogrentende obligatieportefeuille beheerd door Fortis Investments en Thames River konden hiervan echter niet ten volle profiteren. Overheidsobligaties uitgegeven door groeilanden (emerging market debts) beheerd door Fortis Investments konden hun index niet evenaren. Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) deden lichtjes beter dan hun index.
Conclusie: het goede resultaat van de obligaties is het gevolg van het stijl- en het skilleffect.
Aandelen (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Red (Equity World))
Ook de aandelenmarkten kenden in het eerste trimester van 2010 een mooie stijging. Sinds begin dit jaar gingen de algemene marktindexen MSCI EMU (eurozone) en MSCI World (wereldwijd) met respectievelijk 0,91 % en 9,46 % omhoog. Deze indices bestaan voornamelijk uit aandelen van grote ondernemingen. De verschillende activaklassen, met uitzondering van value-aandelen uit de eurozone en commodities (grondstoffen), lieten mooie prestaties optekenen in vergelijking met deze benchmarks: • • •
Aandelen van bedrijven met kleine beurskapitalisatie (de zogenaamde small caps) lieten mooie prestaties optekenen: small caps uit de eurozone behaalden maar liefst een rendement van 8,69% en small caps wereldwijd waren de best in class met 14,05%. Aandelen van bedrijven uit groeilanden (emerging markets) zetten eens te meer een betere prestatie neer dan de algemene marktindexen. Emerging Europe en emerging markets presteerden respectievelijk 12,46% en 8,58% beter. De prestaties van value-aandelen waren afhankelijk van de zone: deze activaklasse deed het met een rendement van 0,74% op Europees vlak minder goed dan de algemene index; wereldwijd presteerde deze activaklasse met een rendement van 9,57% beter dan de algemene index.
Rainbowfondsen – Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten | 31/03/2010
3
AG Employee Benefits
•
Commodities (grondstoffen) deden het met een rendement van 0,70% beduidend minder goed dan de algemene index.
Een aantal beheerders in de eurozone slaagde er evenwel niet altijd in de benchmark van de eigen stijl (small caps, emerging markets,…) te evenaren of te overschrijden. Hierdoor verminderden zij enigszins de meerwaarde geleverd door de stijldiversificatie.
Aandelen uit de Eurozone Globaal genomen overstegen de beheerders uit de eurozone hun index. •
• • •
Het beste resultaat werd behaald door JP Morgan met een extreem value / extreem growth beheer (value aandelen zijn aandelen waarvan verwacht wordt dat ze een hoger gemiddeld dividendrendement hebben; growth aandelen zijn aandelen waarvan verwacht wordt dat de winsten aan een hoger ritme groeien dan dit van de markt) De indicieel beheerde portefeuille met aandelen met een grote kapitalisatie (broad investment grade) van Fortis Investments bleef in de lijn van de verwachtingen. Hun assets werden wel lichtjes verminderd. De contrarian-strategie van Capital@Work (een strategie die erop gericht is het tegenovergestelde te doen dan het overgrote deel van de markt) deed het dit kwartaal beter dan zijn benchmark. De aandelen van kleine en middelgrote ondernemingen (small en mid caps) leverden geen extra opbrengst. Wat beheerder Kempen won, werd teniet gedaan door Fortis Investments.
Aandelen uit de Worldzone Globaal genomen ontgoochelden de aandelenbeheerders uit de worldzone. • • •
•
De beheerders van aandelen van bedrijven uit groeilanden (emerging markets) hadden globaal genomen een excess return versus hun benchmark. De portefeuille van aandelen met grote kapitalisatie (broad investment grade) beheerd door Fortis Investments zette een resultaat neer dat in lijn ligt van dat van de benchmark. De deep valuestrategie van beheerder Orbis, die vorig jaar nog de grootste outperformance ten opzichte van zijn benchmark leverde, was dit trimester de laatste in het peloton. Deze strategie is gericht op value-aandelen met het grootste verschil tussen de intrinsieke waarde en hun marktwaarde. De value-aandelen van bedrijven met een kleine kapitalisatie vertoonden een gemengd beeld: wat de beheerder BlackRock won, werd verloren door de beheerder Brandes.
Conclusie: het goede resultaat van de aandelen is grotendeels het gevolg van een positief zoneeffect en stijleffect, dat echter voor een deel negatief beïnvloed werd door de mindere prestaties van de World beheerders.
Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingspolitiek RARFAA wil een meerwaarde realiseren door optimaal te profiteren van de opportuniteiten die zich voordoen op de financiële markten. De fondsbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke
Rainbowfondsen – Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten | 31/03/2010
4
AG Employee Benefits
mate hij belegt in aandelen, obligaties, beleggingen op korte termijn of in derivaten uitgegeven over alle sectoren, en in alle regio’s. Benchmark 50 % MSCI WORLD + 50 % LEHMAN GLOBAL AGGREGATE Risicoklasse 4
Sinds het begin van het jaar realiseerde dit fonds een performance van 1,82% t.o.v. 7,68% voor haar composite index (50% BC Global Aggregate + 50%MSCI World). De beheerder Socgen had de grootste positieve bijdrage in het rendement van 1,82% en presteerde met een rendement van 3,40% beduidend beter dan zijn eigen index EONIA (rendement van 0,09%). Maar ook de beheerders AXA en DB Macro hadden eveneens een nobele bijdrage, met een rendement van respectievelijk 2,44% en 2,68%. De positieve bijdragen van deze beheerders werd echter teniet gedaan door de negatieve prestaties van de beheerders Cadogan en Orbis. Dit maakt dat het RARFAA fonds in dit eerste trimester van 2010 dus slechter presteerde dan haar benchmark.
Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk gesteld worden wanneer sommige gegevens achterhaald zouden zijn. Rendementen, die in het verleden verwezenlijkt zijn, zijn niet gewaarborgd voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt door de verzekeringsnemer gedragen. Voor bijkomende informatie met betrekking tot voormelde fondsen verwijzen wij naar het beheersreglement dat gratis op eenvoudig verzoek te bekomen is bij AG Employee Benefits.
AG Insurance nv – RPR Brussel – BTW BE 0404.494.849 E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel AG Employee Benefits: Kruidtuinlaan 20, B-1000 Brussel – www.agemployeebenefits.be Tel. +32(0)2 664 82 11 – Fax +32(0)2 664 83 09
Rainbowfondsen – Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten | 31/03/2010
5
