12. 8 August 2012

8 August 2012

Dibutuhkan Pertumbuhan Non-organik Perseroan sangat memerlukan pertumbuhan non-organik dimana diperlukan adanya tambahan cadangan batubaranya mengingat cadangan batubara perseroan saat ini yang sebesar 105,7 juta ton hanya cukup untuk produksi 5 tahun kedepan jika perseroan akan memproduksi sekitar 20 juta ton per tahunnya. Resiko Terhadap Perubahan Harga Jual Rata-rata Batubara Perseroan relatif memiliki resiko perubahan harga jual rata-rata batubaranya terkait dengan adanya perbedaan penetapan harga jual batubara di masing-masing tipe kontrak penjualan batubara yang didominasi 70% oleh penetapan harga per kuartal dan harga spot, serta target penetrasi pemasaran produk batubaranya yang lebih dari 90% ke pasar ekspor. Rasio Pembayaran Dividen yang Menarik Semenjak IPO, perseroan telah memberikan dividen kepada pemegang saham HRUM sebanyak 2 kali dengan rasio pembayaran dividen sebesar 70-80% dari laba bersih.

Page 1

9000

4200

8000

4000

7000

3800

6000

3600

5000

3400

4000

3200

HRUM

07/12

Kondisi fundamental perseroan yang cukup solid, ditunjukkan dengan adanya peningkatan total pendapatan konsolidasi 20082011 CAGR 55,3% yang ditopang peningkatan volume penjualan batubara dan kenaikan harga rata-rata penjualan. Laba kotor 20082011 tumbuh CAGR 86,1% dan marjin laba kotor naik menjadi 40,8% di 2011, sementara laba bersih naik CAGR 168% dan marjin laba bersih naik menjadi 20,1% di 2011. Rasio tingkat liabilititas terhadap ekuitas di level 0,4x dan rasio utang bersih (kas bersih) terhadap EBITDA perseroan di level (0,7)x di tahun 2011 menunjukkan kekuatan finansial perseroan.

4400

06/12

Kekuatan Finansial Didukung Tingkat Hutang yang Rendah

10000

05/12

Di tahun 2012, perseroan menargetkan tingkat volume produksi batubara dapat mencapai 13,1 juta ton, naik sebesar 35% dibandingkan dengan realisasi volume produksi batubara tahun 2011 sebesar 9,7 juta ton. Volume produksi 1H12 6 juta ton atau setara dengan 46% dari target volume produksi 2012. Untuk periode 2012E-2014F, tingkat produksi batubara perseroan diproyeksikan akan meningkat CAGR 28%.

HRUM Performance against JCI Index

04/12

PT HARUM ENERGY Tbk

Produksi Batubara Diprediksi akan Bertumbuh CAGR 28%

Coal Mining IDR 5,800 IDR 6,800 BUY n/a HRUM.IJ (BBG); HRUM.JK (RIC) IDR 15.681 tn 2,703.6 mn 804.3 mn

03/12

Kami memulai Initiating Coverage HRUM dengan rekomendasi BUY. Tren pertumbuhan produksi batubara yang cukup signifikan, kekuatan finansial dengan tingkat hutang yang rendah, serta rasio pembayaran dividen yang menarik menjadi katalis-katalis positif HRUM. Sedangkan usia tambang yang diprediksi tinggal 5 tahun lagi dan relatif lebih rentan terhadap perubahan harga batubara menjadi resiko bagi HRUM.

Stock Data Sector Price (7 August 2012) Target Price (12-month) 12-month Rating Prior Ticker Market Cap Shares Outstanding Free Float

02/12

BUY

01/12

Pertumbuhan Non-organik untuk Mendukung Kegiatan Usaha yang Berkesinambungan

James Wahjudi Research Analyst [email protected]

12/11

COMPANY FOCUS

PT HARUM ENERGY Tbk

JCI Index

Source: Bloomberg

2010 Revenues EBITDA Net Income EPS DPS

2011

2012E

2013F

2014F

4,486

7,296

9,302

10,991

14,883

1,222

2,322

2,740

3,236

4,373

823

1,464

1,589

1,857

2,533

323.41

542.31

588.10

687.14

937.27

244.1

380

411.67

481.00

656.09

In bn IDR except per share data; Source: Bloomberg, Company data, Sinarmas Sekuritas Research

Profitabiity Gross Margin % EBITDA Margin % EV/EBITDA x P/E x

2010

2012E

2013F

35.14

2011 40.76

38.00

38.00

2014F 38.00

27.24

31.83

29.46

29.45

29.39

19.28

7.47

6.27

5.22

3.79

22.28

12.54

11.56

9.90

7.26

Source: Bloomberg, Company data, Sinarmas Sekuritas Research

Top Holders PT Karunia Bara Perkasa PT Bara Sejahtera Abadi Insiders Public Source: Bloomberg

70.252% 0.093% 0.006% 29.649%

Dari tahun 2004-2008, perseroan hanya mengoperasikan satu tambang batubara saja yaitu tambang MSJ, sementara tambang kedua yaitu SB baru mulai beroperasi pada tahun 2009. Dengan pengoperasian kedua tambang batubara tersebut, total volume produksi batubara perseroan masih didominasi dari tambang MSJ dengan porsi produksi sebesar 78%, 72%, dan 82% di tahun 2009, 2010, dan 2011, sedangkan sisanya dari tambang SB. Secara historikal, volume produksi batubara perseroan mengalami peningkatan CAGR 64% selama tahun 2004-2011.

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Pertumbuhan Volume Produksi Batubara yang Kuat

Mt

Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research


Page 2

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Produksi Batubara Diprediksi akan Bertumbuh CAGR 28% Di tahun 2012, perseroan menargetkan tingkat volume produksi batubara dapat mencapai 13,1 juta ton, dengan pembagian 10 juta ton dari tambang MSJ, 3 juta ton dari tambang SB, dan 0,1 juta ton dari tambang TBH yang baru akan mulai beroperasi di tahun ini. Target volume produksi batubara di tahun ini mengalami kenaikan sebesar 35% dibandingkan dengan realisasi volume produksi batubara tahun 2011 sebesar 9,7 juta ton. Sampai dengan Juni 2012, perseroan berhasil membukukan volume produksi sebesar 6 juta ton atau setara dengan 46% dari target volume produksi tahun 2012.

Mt


Volume produksi batubara perseroan diprediksi akan tumbuh sebesar 22% yoy menjadi 16 juta ton di 2013F dan 25% yoy menjadi 20 juta ton di 2014F. MSJ diproyeksi masih akan menjadi kontributor produksi terbesar bagi perseroan disebabkan oleh adanya cadangan batubara terbesar yang dimiliki MSJ dan kesiapan infrastruktur dibandingkan dengan tambang SB, sedangkan TBH masih dalam tahaptahap awal produksi. Akan tetapi untuk jangka panjangnya, tambang SB merupakan tambang yang potensial karena saat ini tambang tersebut baru dieksplorasi sekitar 30%. Selama periode 2012E2014F, tingkat produksi batubara perseroan diproyeksikan akan meningkat CAGR 28%.

Mt


Page 3

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Penjualan Batubara 2012E-2014F Diestimasi Meningkat CAGR 24% Seiring dengan peningkatan target volume produksi batubara 2012E, volume penjualan batubara diprediksi mengalami kenaikan sebesar 25% yoy menjadi 13 juta ton di 2012E yang terbagi atas 90% ke pasar ekspor dan 10% ke pasar domestik. Selanjutnya, volume penjualan batubara selama 2 tahun kedepan diproyeksikan akan tumbuh 30,7% yoy menjadi 17 juta ton pada 2013F dan 17,6% yoy menjadi 20 juta ton pada 2014F. Dengan asumsi harga jual rata-rata (Average Selling Price/ASP) batubara perseroan sebesar USD 75/ juta ton dan kurs USD-IDR di level 9.400, maka total pendapatan dari penjualan batubara diproyeksikan akan mencapai IDR 9,3 triliun atau sebesar USD 989,6 juta, naik sekitar 27,5% yoy. Hasil penjualan batubara memberikan kontribusi terbesar bagi pendapatan konsolidasi perseroan sebesar 98,5% dan 1,5% sisanya berasal dari pendapatan sewa kapal dan pendapatan sewa alat berat.

Mt



Page 4


COMPANY FOCUS

Kekuatan Finansial Didukung Tingkat Hutang yang Rendah Kondisi fundamental perseroan yang cukup solid, ditunjukkan dengan adanya peningkatan total pendapatan konsolidasi CAGR 55,3% selama periode 2008-2011 yang ditopang dari adanya peningkatan volume penjualan batubara dan kenaikan harga rata-rata penjualan selama 4 tahun tersebut. Pada periode 2008-2011, laba kotor tumbuh CAGR 86,1% dan marjin laba kotor naik dari 25,7% di 2008 menjadi 40,8% di 2011, sementara laba bersih naik CAGR 168% dan marjin laba bersih naik dari 4,6% di 2008 menjadi 20,1% di 2011. Selain itu, posisi kas dan aset di neraca keuangan perseroan selama periode 2008-2011 mengalami pertumbuhan CAGR 117% dan CAGR 47% dimana posisi kas per Desember 2011 sebesar Rp 1,66 triliun dan posisi total aset per Desember 2011 sebesar Rp 4,65 triliun. Rasio tingkat liabilititas terhadap ekuitas di level 0,4x dan rasio utang bersih (kas bersih) terhadap EBITDA di level (0,7)x di tahun 2011 juga menunjukkan kekuatan finansial perseroan.

PT HARUM ENERGY Tbk

Rp miliar

Rp miliar

Beban Pendapatan 4322

2938

2910

1925

2008 Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research

Rp miliar


Page 5

1813

2009

2010

2011

1Q12


Rp miliar


COMPANY FOCUS

Pembagian Pendapatan Tahun 2010-2012E

PT HARUM ENERGY Tbk


Pembagian Beban Pokok Pendapatan Tahun 2010 & 2011


EV/RESERVE (USD/Mt) HRUM

15.92

ITMG

10.63

ADRO GEMS PTBA

5.55 2.06 1.85

Sumber: Data-data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research

Page 6

Rp miliar

COMPANY FOCUS

Rp miliar

PT HARUM ENERGY Tbk


Laba Kotor yang Tertekan di FY12E

USD/Mt

150


USD/Mt

100 50 0 2008

2009 Cash Cost

2010

2011

2012E

Laba Kotor





Page 7

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Dibutuhkan Pertumbuhan Secara Non-organik Perseroan sangat memerlukan pertumbuhan nonorganik dimana diperlukan adanya tambahan cadangan batubaranya mengingat cadangan batubara perseroan saat ini yang sebesar 105,7 juta ton hanya cukup untuk produksi 5 tahun kedepan jika perseroan akan memproduksi sekitar 20 juta ton per tahunnya. Saat ini perseroan sedang melakukan seleksi pengakuisisian tambang di propinsi Kalimantan Timur. Menurut manajemen perseroan, tambang yang akan diakuisisi tersebut masih berupa greenfield dan diperkirakan dekat dengan lokasi tambang MSJ dan SB untuk memudahkan dimulainya proses produksi dengan menggunakan infrastruktur yang telah ada.

tahun

Sumber: Data Perusahaan-perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research

Resiko Terhadap Perubahan Harga Jual Rata-rata Batubara Perlambatan pertumbuhan ekonomi dunia, khususnya di Amerika Serikat, China dan India, dan krisis utang Eropa menjadi faktor dominan yang menyebabkan turunnya tingkat permintaan dan harga komoditas dunia termasuk minyak dan batubara. Bahkan menurut Bank Dunia, perlambatan ekonomi dunia masih dapat berlanjut di tahun 2013. Saat ini harga minyak turun 7,75% YTD sedangkan harga batubara turun 15,3% YTD. Indonesia sebagai salah satu negara pengekspor batubara terbesar dunia, khususnya batubara kalori rendah (thermal), juga terkena imbasnya. Perseroan memasarkan batubara kalori 5400-6400 kkal/kg dengan harga jual rata-rata batubara perseroan yang diprediksi akan mengalami pelemahan sekitar 20% yoy menjadi USD 75/Mt di 2012E dan USD 72/Mt di 2013F di tengah-tengah terjadinya tekanan terhadap sektor pertambangan batubara. Selain itu, perseroan relatif memiliki resiko perubahan harga jual rata-rata batubaranya terkait dengan adanya perbedaan penetapan harga jual batubara di masing-masing tipe kontrak penjualan batubara yang didominasi 70% oleh penetapan harga per kuartal dan harga spot, serta target penetrasi pemasaran produk batubaranya yang lebih dari 90% ke pasar ekspor.


Page 8


PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Marjin Laba Tertekan, EPS Diprediksi Masih Bertumbuh Marjin laba diprediksi akan tertekan akibat penurunan harga jual rata-rata batubara perseroan dan kenaikan cash cost. Marjin laba kotor diproyeksikan akan turun dari 40,7% di FY11 menjadi 38% FY12E dan marjin laba bersih juga diproyeksikan turun dari 20% FY11 menjadi 17% di FY12E. Meskipun demikian, laba bersih per saham (EPS) perseroan diprediksi masih akan bertumbuh 8,5% yoy FY12E dan 16,8% yoy FY13F.

Rasio Pembayaran Dividen yang Menarik Semenjak IPO, perseroan telah memberikan dividen kepada pemegang saham HRUM sebanyak 2 kali. Secara historikal, rasio pembagian dividen perseroan termasuk salah satu yang terbesar diantara emiten-emiten sektor pertambangan batubara. Di tahun 2011, rasio pembayaran dividen HRUM mencapai 70% dari laba bersih yang dicapai perseroan atau sebesar Rp 380 per lembar, dan merupakan rasio pembayaran dividen terbesar kedua setelah ITMG. Sedangkan dividen yang dibayarkan perseroan untuk tahun buku 2010 sebesar Rp 244,10 per lembar atau rasio pembayaran dividen 80% dari laba bersih perseroan. Untuk tahun 2012, perseroan diprediksi akan membayarkan dividen sebesar Rp 483 per lembar atau 70% dari laba bersih. Dengan rasio pembayaran dividen yang cukup besar tersebut, tentunya akan menjadi daya tarik tersendiri bagi pemegang saham HRUM.

Rp/lembar

Sumber: Data Perusahaan-perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research


Pinjaman Siaga Sindikasi Bank USD 270 juta Saat ini perseroan memiliki fasilitas pinjaman siaga dari sindikasi Bank DBS, Bank UOB, Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ, Bank OCBC, dan Bank ANZ sejumlah USD 270 juta yang belum digunakan. Dengan adanya fasilitas pinjaman siaga secara eksternal tersebut, aliran kas internal dimasa mendatang diprediksi tidak akan terganggu sehubungan dengan rencana ekspansi perseroan, sehingga dapat lebih menjamin kestabilan tingkat pembayaran dividen terhadap para pemegang saham HRUM.

Page 9

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Resiko yang Terkait dengan Kegiatan Usaha Perseroan Ada 5 faktor resiko usaha perseroan adalah: (1) Harga jual rata-rata batubara dan beban perseroan sangat dipengaruhi oleh fluktuasi harga komoditas dunia terutama harga minyak dan batubara, (2) Kegiatan produksi dan transportasi batubara perseroan sangat dipengaruhi oleh cuaca di tambang, (3) Perubahan regulasi pemerintah pusat maupun daerah dapat mempengaruhi kegiatan operasional dan finansial perseroan, (4) Keadaan perekonomian global secara umum dan Indonesia secara khususnya dapat mempengaruhi tingkat permintaan dan produksi batubara perseroan. (5) Sumber daya energi alternatif lain seperti shale gas yang dapat mempengaruhi tingkat permintaan dan penjualan batubara perseroan.

Valuasi Perhitungan valuasi perseroan dilakukan berdasarkan informasi yang kami dapatkan dari manajemen perseroan dan juga mengacu pada situasi ekonomi global yang masih lemah dan berimbas pada turunnya harga-harga komoditas, khususnya harga komoditas batubara, serta kebutuhan perseroan untuk meningkatkan usia tambang melalui adanya akuisisi tambang baru sehingga menambah jumlah sumber daya dan cadangan batubara perseroan. Dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow (DCF), target harga saham HRUM untuk 12 bulan kedepan adalah sebesar Rp 6.800 per lembar atau berimplikasi PER 2013F 9,9x. Dengan adanya potensial keuntungan sebesar 17% dari harga saham HRUM saat ini di level Rp 5.800 per lembar, kami merekomendasikan BELI saham HRUM.

Page 10

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Profil Perseroan Kegiatan usaha PT Harum Energy Tbk adalah bergerak di bidang pertambangan batubara, dimana perseroan memiliki beberapa anak usaha yang terintegrasi dari hulu ke hilir, yaitu dari lokasi penambangan batubara sampai dengan lokasi pengapalan di laut lepas. Perseroan memiliki infrastruktur yang mendukung kegiatan operasional seperti jalan angkut (hauling roads), fasilitas pengolahan batubara dan lokasi penimbunan (stockpile yards) di pelabuhan Separi, serta armada kapal tunda dan tongkang untuk mengangkut batubara dari Pelabuhan Separi menuju lokasi alih muat ke kapal induk di laut lepas yang terletak di Muara Berau atau Muara Jawa. Anak usaha PT Harum Energy Tbk yaitu LLJ mengoperasikan 30 set kapal tunda dan kapal tongkang per Desember 2011. Total kapasitas pengapalan LLJ sebesar 8,5 juta ton batubara per tahun. Perseroan juga memiliki akses 4 unit derek terapung yang dioperasikan oleh LCM sebagai fasilitas operasi alih muat (transshipment). Kapasitas alih muat gabungan dari 4 unit Derek terapung tersebut adalah 75.000 juta ton/hari. Anak Perusahaan

Mulai Beroperasi

Kegiatan Usaha

Kepemilikan

PT Mahakam Sumber Jaya (MSJ)

2004

Tambang Batubara

80%

PT Santan Batubara (SB)

2009

Tambang Batubara

50%

2012E

Tambang Batubara

99%

Jasa Pengangkutan dan Alih Muat Batubara

99%

PT Tambang Batubara Harum (TBH) PT Layar Lintas Jaya (LLJ) Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research

Struktur Kepemilikan Perseroan

Sumber: Data Perusahaan

Page 11

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Sumber Daya dan Cadangan Batubara Dengan pengoperasian tiga tambang batubara yaitu MSJ, SB, dan TBH tersebut, perseroan memiliki sumber daya batubara JORC sebesar 470,1 juta ton dan cadangan batubara JORC sebesar 105,7 juta ton. Ketiga tambang batubara tersebut menghasilkan batubara berkalori antara 5400-6400 kkal/kg (adb).

Sumber: Data Perusahaan, Sinarmas Sekuritas Research Konsesi Tambang


Kalori (kkal/kg adb)

TM (%ar)

IM (%adb)

Abu (%adb)

VM (%adb)

FC (%adb)

Sulfur (%adb)

MSJ

5800-6400

17

11

<9

38-42

40-42

<1.0

SB

5400-6400

18

12

4-8

39-41

40-42

<1.0

TBH

5400-5800

19

16

4-8

38-40

39-41

0.3-1.0

Wilayah Konsesi Tambang Perseroan memiliki sekitar 47.000 hektar wilayah konsesi gabungan tiga pertambangan batubara (MSJ, SB, TBH) di Kalimantan Timur.

Sumber: Data Perusahaan

Page 12

Perseroan terdaftar sebagai perusahaan terbuka di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 6 Oktober 2010 dengan jumlah saham beredar sebanyak 2,7 miliar lembar di harga IPO Rp 5.200. Perseroan juga telah menambah jumlah saham beredar dengan melakukan konversi MSOP sebanyak 3,545 juta lembar di Desember 2011 dan Januari 2012, sehingga total saham beredar saat ini sebanyak 2.703.545.000 lembar. Setelah IPO, pergerakan harga saham HRUM sempat menyentuh level tertingginya di Rp 10.600 pada bulan Juli 2011, naik sebesar 104% dari harga saat IPO. Saat ini, total kapitalisasi pasar HRUM adalah sebesar Rp 15,681 triliun.

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

Aksi Korporasi HRUM

Page 13

Fiscal Year End

COMPANY FOCUS

Income Statement (IDR mn)

2013F

2014F

Sales Revenue

4,486,422

7,296,631

9,302,475

10,991,232

14,883,960

Gross Profit

1,576,656

2,974,211

3,534,941

4,176,668

5,655,905

Operating Income

1,142,756

2,219,112

2,603,763

3,057,838

4,153,421

79,498

103,844

136,752

179,036

220,563

1,222,254

2,322,956

2,740,515

3,236,873

4,373,984

323.41

542.31

588.10

687.14

937.27

66,994

41,746

53,935

63,604

79,482

-

-

-

-

-

Depreciation & Amortization EBITDA EPS Net Interest Income (Expenses) Extraordinaries Minority Interests Pretax Income Income Tax Expense Net Income

2010

2011

2012E

157,266

314,737

322,424

387,961

521,502

1,227,359

2,318,335

2,549,828

2,994,234

4,073,939

246,153

539,351

637,457

748,558

1,018,485

823,940

1,464,247

1,589,947

1,857,714

2,533,952

Cash Flow (IDR mn) Operating Cash Flow

PT HARUM ENERGY Tbk

Net Capex Other Investing Items Free Cash Flow

754,408

1,561,829

1,568,203

1,938,399

2,561,126

(418,014)

(133,124)

(282,000)

(141,000)

(141,000)

(24,667)

(25,725)

(41,972)

(44,171)

(63,485)

336,394

1,428,705

1,286,203

1,797,399

2,420,126

Dividends paid

(460,877)

(659,070)

(1,112,963)

(1,300,400)

(1,773,766)

Equity Raised (Buy Back)

1,013,655

-

-

-

-

Net Bank Loans

(278,318)

-

-

-

-

Debt Issuance (Retirement)

(184,167)

(49,941)

-

-

-

Other Financing Items

35,993

(63,418)

(3,111)

(49,602)

(36,073)

442,971

631,215

129,004

404,226

548,156

1,029,592

1,660,807

1,791,506

2,197,923

2,748,750

Account Receivables

467,027

571,145

759,504

967,296

1,230,044

Inventories

296,910

626,515

598,697

792,842

1,103,182

14,849

8,006

20,498

18,139

28,680

1,011,109

1,077,768

1,923,530

2,427,083

3,045,186

448,790

700,907

769,165

844,409

926,393

3,470,174

4,645,148

5,470,801

6,709,123

8,363,668

866,081

1,070,554

1,266,004

1,541,517

2,026,771

59,203

17,613

95,598

76,959

22,077

925,284

1,088,167

1,361,602

1,618,476

2,048,848

1,249,000

1,263,229

1,263,229

1,263,229

1,263,229

246,384

508,737

579,730

725,653

955,111

Net Cash Flow Balance Sheet (IDR mn) Cash & Cash Equivalents

Other Current Assets Net Fixed Assets Other Non-current Assets Total Assets Short-term Liabilities Long-term Liabilities Total Liabilities Shareholder's Equity Minority Interest Retained Earnings & Other Equity

1,049,506

1,785,015

2,266,241

3,101,765

4,096,480

3,470,174

4,645,148

5,470,801

6,709,123

8,363,668

-2.53%

62.64%

27.49%

18.15%

35.42%

n/a

67.68%

8.44%

16.84%

36.40%

EBITDA Margin (%)

27.24%

31.84%

29.46%

29.45%

29.39%

Payout Ratio (%)

79.99%

70.07%

70.00%

70.00%

70.00%

ROE (%)

32.38%

41.17%

38.69%

36.49%

40.13%

1.84%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

EV/EBITDA

14.42

7.41

6.27

5.22

3.79

P/E (x)

22.28

12.54

11.56

9.90

7.26

Total Equity & Liabilities KEY RATIO Sales Growth (%) EPS Growth (%)

LT Debt/Equity (%)

Page 14

PT HARUM ENERGY Tbk

COMPANY FOCUS

DISCLAIMER This report has been prepared by PT Sinarmas Sekuritas, an affiliate of Sinarmas Group. This material is: (i) created based on information that we consider reliable, but we do not represent that it is accurate or complete, and it should not be relied upon as such; (ii) for your private information, and we are not soliciting any action based upon it; (iii) not to be construed as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any security. Opinions expressed are current opinions as of original publication date appearing on this material and the information, including the opinions contained herein, is subjected to change without notice. The analysis contained herein is based on numerous assumptions. Different assumptions could result in materially different results. The analyst(s) responsible for the preparation of this publication may interact with trading desk personnel, sales personnel and other constituencies for the purpose of gathering, integrating and interpreting market information. Research will initiate, update and cease coverage solely at the discretion of Sinarmas Research department. If and as applicable, Sinarmas Sekuritas’ investment banking relationships, investment banking and non-investment banking compensation and securities ownership, if any, are specified in disclaimers and related disclosures in this report. In addition, other members of Sinarmas Group may from time to time perform investment banking or other services (including acting as advisor, manager or lender) for, or solicit investment banking or other business from companies under our research coverage. Further, the Sinarmas Group, and/or its officers, directors and employees, including persons, without limitation, involved in the preparation or issuance of this material may, to the extent permitted by law and/or regulation, have long or short positions in, and buy or sell, the securities (including ownership by Sinarmas Group), or derivatives (including options) thereof, of companies under our coverage, or related securities or derivatives. In addition, the Sinarmas Group, including Sinarmas Sekuritas, may act as market maker and principal, willing to buy and sell certain of the securities of companies under our coverage. Further, the Sinarmas Group may buy and sell certain of the securities of companies under our coverage, as agent for its clients. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision and, as such, the report should not be viewed as identifying or suggesting all risks, direct or indirect, that may be associated with any investment decision. Recipients should not regard this report as substitute for exercise of their own judgment. Past performance is not necessarily a guide to future performance. The value of any investments may go down as well as up and you may not get back the full amount invested. Sinarmas Sekuritas specifically prohibits the redistribution of this material in whole or in part without the written permission of Sinarmas Sekuritas and Sinarmas Sekuritas accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. If publication has been distributed by electronic transmission, such as e-mail, then such transmission cannot be guaranteed to be secure or error-free as information could be intercepted, corrupted, lost, destroyed, arrive late or incomplete, or contain viruses. The sender therefore does not accept liability for any errors or omissions in the contents of this publication, which may arise as a result of electronic transmission. If verification is required, please request a hard-copy version. Images may depict objects or elements which are protected by third party copyright, trademarks and other intellectual properties. ©Sinarmas Sekuritas(2012). All rights reserved.

Page 15

12. 8 August 2012

Recommend Documents