Období: 1.10.2014 – 31.10.2014 Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST
Klíčové události
Vývoj finančních trhů
Horská dráha na akciových trzích skončila happyendem. Trhy opět na historických maximech.
1,75 1,65
USA (DJIA)
1,55
EĢŵĞĐŬŽ;ĂdžͿ
1,45
^ƚƎĞĚŶş ǀƌŽƉĂ
1,35 1,25
Silný dolar stále drží zlato a komodity
1,15
1,05
Akciové indexy USA (DJIA)
1M
3M
1R
Současná hodnota
2.07%
5.02%
11.90%
17 390
Německo (Dax) -1.56%
-0.75%
3.24%
9 326
4.42%
-5.76%
1 697
Střední Evropa
-2.85%
0,95
Vývoj ceny zlata a ropy 1 950 125
1 850 1 750
115
Ropa (USD)
Od začátku prázdnin až do konce září jsme byli svědky klidného obchodování na akciových trzích. Americké indexy postupně posouvaly historická maxima a investoři se připravovali na poslední čtvrtletí tohoto roku. Vstup ovšem nebyl příliš úspěšný. Investoři vzali akciové burzy útokem a indexy tak během prvních dvou říjnových týdnů ztrácely ze svých vrcholů 10 – 15 %. Důvodem byla nervozita především z ukončení kvantitativního uvolňování americké centrální banky a zvýšené pravděpodobnosti recese v Evropě kvůli horším datům z průmyslu. Ovšem v druhé polovině měsíce, kdy volatilita na akciovém trhu byla na tříletém maximu, přišly pozitivní zprávy ohledně stavu americké ekonomiky. Spotřebitelská důvěra se vyšvihla na před krizové úrovně z roku 2007, nezaměstnanost klesla a HDP vykázalo mezičtvrtletní růst o 3,5 % p.a. Navíc v závěru měsíce japonská centrální banka neočekávaně navýšila nákup cenných papírů, aby zvýšila boj proti deflačním tlakům. Trhy se vzpamatovaly a americké indexy nakonec zakončily říjen dvou procentním růstem. Evropa kvůli slabé výkonnosti hospodářství pouze umazala část ztrát a skončila říjen se ztrátou 3 %. Dobrý stav americké ekonomiky zvyšuje pravděpodobnost růstu úrokových sazeb v USA, což se odráží na posilování dolaru. To má negativní vliv především na výkonnost komodit a zlata. Zlato v říjnu oslabilo o 2 % a ropa brent navíc kvůli slabé Evropě o téměř 10 %.
1 650
105
1 550
95
1 450 1 350
85 75
Ropa - Brent
1 250
Zlato (v pravo)
1 150
65
1 050
Meziroční inflace v ČR (v %) 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0 -1,0
Výnosy státních dluhopisů 2,42%
2,40% 1,90%
1,69%
1,40%
Komodity
1M
3M
1R
-2.35%
-8.56%
-11.45%
Současná hodnota
1,14%
0,90% 0,91%
0,53%
Zlato
1 172
0,35%
0,40% 0,08%
0,06%
0,01%
0,15%
-0,10%
Ropa Brent
-9.92% -19.70%
-16.87%
85.86
3M
6M
2Y
ý5
USA
5Y
EMU
10Y
strana 2 Zpravodaj z finančních trhů
Období: 1.10.2014 – 31.10.2014
Události, které hýbou trhem Událost
Vliv na trh
Dopady
Data s US hospodářství
Americké hospodářství stále vykazuje známky růstu. HDP mezi kvartálně zaznamenalo růst o více jak 3% p.a. Průmysl stále expanduje. Míra nezaměstnanosti klesla na 5,9 %. Tvorba pracovních míst nad očekávání analytiků.
Japonská centrální banka
Janská centrální banka nečekaně na konci měsíce ohlásila zvýšení intenzity nákupu cenných papírů na tamním kapitálovém trhu. Důvodem jsou stále deflační tlaky.
Pokles ceny ropy
Evropské hospodářství
Americká centrální banka
Ropa Brent klesá na 4 letá minima. Příčiny jsou A) snížení odhadu růstu poptávky kvůli horšímu ekonomickému vývoji v EU B) obecně je ropy dostatek - USA zvyšují těžbu ropy na téměř 10 milionů barelů denně. I když pro samotnou komoditu se jedná o negativní zprávu, tak nižší vstupní náklady jsou pro firmy a hospodářství pozitivní. Evropské hospodářství stále nevýrazné. Proto mezinárodní měnový fond varuje, že pravděpodobnost recese v Evropě se zvýšila na 40 % především kvůli slabé výkonnosti Francie a Itálie. Také americká centrální banka vyjádřila obavy z vývoje Evropy, což by mohlo ohrozit americký růst.
Americký Fed ukončil dlouholeté kvantitativní uvolňování. Americká centrální banka tak nebude navyšovat svojí bilanční sumu, čímž dodávala finančnímu systému nadměrnou likviditu.
Příležitosti
Hrozby
Americké banky zvyšují tempo poskytování úvěrů. Je to reakce na zlepšující se ekonomické prostředí. Trh s bydlením, maloobchodní tržby i průmyslová produkce vykazují známky růstu.
Akciový index S&P500 se obchoduje na úrovni 18 násobku zisku, což je mírně nad dlouhodobým průměrem. Vyšší valuace může akciové trhy tížit.
Evropská centrální banka si otevírá prostor pro větší podporu ekonomiky. Je připravena poskytovat bankám úvěry, které budou směřovat k soukromým podnikům. Dále je připravena nakupovat cenné papíry zajištěné aktivy (tzv. ABS – asset back securities).
Výnosy státních dluhopisů (především v Evropě) jsou na dlouholetých minimech. Bezrizikové dluhopisy se tedy mohou jevit jako drahé. Například španělské dluhopisy jsou nejvýše za posledních 225 let. Také německé dluhopisy jsou na svých historických maximech.
Americká centrální banka nevidí problém s mírně vyšší inflací a nadále považuje nízké sazby za žádoucí. Americká centrální banka ukončila dlouholeté kvantitativní uvolňování. Důvodem je zlepšující se hospodářství. Americká ekonomika vykazuje slušný ekonomický růst, trh práce se zlepšuje, průmysl roste. USA jsou nyní tahounem globálního růstu.
Investorský slovníček EBITDA marže Zisk před úroky, zdaněním a odpisy jako % celkových tržeb
Mírné ekonomické oživení v Evropě začíná pokulhávat. Eurozóna drží mírný růst. Francie stagnuje a Itálie se překvapivě dostala do mírné recese. Eskalace geopolitických rizik – Irák nebo Ukrajina.
strana 3 Zpravodaj z finančních trhů
Období: 1.10.2014 – 31.10.2014
Komentář k fondům Fond
Komentář
FKN
Konzervativní fond Konzervativní fond investující převážně do termínovaných vkladů důvěryhodných bank a velmi bonitních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 1 rok. Rok 2014 bude podobně jako minulý rok ve znamení nízkých úrokových sazeb. Proto i výnos krátkodobých státních dluhopisů bude poměrně nízký. Očekáváme, že čistý výnos fondu za rok 2014 bude na podobné úrovni jako v roce 2013, tedy okolo 0,7 - 0,8 procenta. Jelikož tento výnos byl dosažen v první polovině roku, tak v druhé polovině roku očekáváme spíše stagnaci.
FKD
Fond korporátních dluhopisů Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Fundamentální hodnota společností ve FKD je stabilní a doba splatnosti dluhopisů je na kratším konci výnosové křivky, proto fond v roce 2013 úspěšně čelil rostoucím výnosům bezrizikových dluhopisů a posílil o téměř 3,5 procenta. Rok 2014 se ponese ve stejném duchu. Budeme tedy preferovat nižší splatnost dluhopisů na hranici investičního pásma. Defenzivnější nastavení parametrů fondů zvyšuje potenciál fondu v budoucnosti.
DFKD
Dividendový fond korporátních dluhopisů Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Vhodný pro klienty, kteří upřednostňují pravidelnou výplatu výnosu ve formě dividendy. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Stejný výhled jako u FKD.
FVED
Východoevropský dluhopisový fond Dluhopisový fond, který investuje v drtivé většině do státních dluhopisů zemí střední, východní a jihovýchodní Evropy a Ruska. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Primárním cílem fondu je investice do kvalitních státních dluhopisů a inkasovat pravidelné úrokové platby. Dalším záměrem je dlouhodobý růst tržní ceny dluhopisů díky poklesu rizikové přirážky vybraných zemí. V neposlední řadě je fond ze dvou třetin měnově nezajištěn. Měnové zajištění je sázkou na konvergenci vybraných zemí k EU a tím pádem posilování místních měn, což by pozitivně ovlivnilo výkonnost fondu.
FSM
Smíšený fond Smíšený fond, který nabízí optimální mix dluhopisů a akcií. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Ideální fond pro investory, kteří hledají bezpečí v dluhopisech a zároveň se mírně odváží investovat do akcií. Čtvrtinu fondu tvoří bezrizikové české státní dluhopisy a bezrizikové dluhopisy ostatních východoevropských států. Čtyřicet pět procent kvalitní korporátní dluhopisy s podobnými parametry jako FKD – tj. krátká doba splatnosti a vysoký výnos. Zbylých dvacet procent tvoří velmi kvalitní akcie. Celková skladba portfolia činí fond více stabilním vůči turbulencím na trhu, ale ne na úkor výkonnosti.
FBA
Generali PPF Balancovaný fond Smíšený fond, který investuje do širokého spektra cenných papírů. Optimální mix je dosažen kombinací státních dluhopisů, korporátních dluhopisů a akcií. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Fond se zaměřuje na bezrizikové státní dluhopisy z našeho regionu, které jsou zastoupeny ve fondu z 1/3. Další složkou jsou kvalitní firemní dluhopisy tvořící také přibližně jednu třetinu. Pro zvýšení očekávaného výnosu a současně zachování nižšího stupně rizika jsou pečlivě vybírány i akciové tituly. Fond je optimální variantou pro investory, kteří chtějí mít široce diverzifikované a zároveň vyvážené portfolio. Fond je aktivně řízen, čímž může investor dosáhnout vyššího zhodnocení.
FDB
Generali PPF Dynamický balancovaný fond Smíšený fond, který investuje do širokého spektra cenných papírů. Optimální mix je dosažen kombinací státních dluhopisů, korporátních dluhopisů a akcií. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Fond se zaměřuje na bezrizikové státní dluhopisy z našeho regionu, které jsou zastoupeny ve fondu z 1/3. Další složkou jsou kvalitní firemní dluhopisy tvořící také přibližně jednu třetinu. Pro zvýšení očekávaného výnosu a současně zachování nižšího stupně rizika jsou pečlivě vybírány i akciové tituly. Fond je optimální variantou pro investory, kteří chtějí mít široce diverzifikované a zároveň vyvážené portfolio. Fond je aktivně řízen, čímž může investor dosáhnout vyššího zhodnocení.
FGZ
Fond globálních značek Akciový fond, který investuje do firem obchodovaných na akciových trzích, které vlastní nejbonitnější obchodní značky na světě. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Základem fondu globálních značek je výběr 100 titulů s nejhodnotnější globální značkou vypracovaný společností Interbrand. Seznam značek je na pravidelné bázi uveřejňován prostřednictvím časopisu BusinessWeek. Rok 2012 a 2013 přinesly nadprůměrný výnos (téměř 40 procent). Výhled na rok 2014 je pokračující růst globálního hospodářství, tudíž i růst globálních značek.
FRE
Fond ropy a energetiky Akciový fond, který se zaměřuje na investice do perspektivních oborů, jako jsou výroba elektrické energie, těžba a zpracování ropy, uhlí a zemního plynu. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Energetický sektor je velmi cyklický a roste a slábne společně s výkonností globálního hospodářství. Hospodářství v USA jeví známky mírného růstu, Evropa se vymanila z recese a Čína vykazuje stále hlad po komoditách a především po energiích. Na to reagoval i fond, který v minulém roce posílil o více jak 13 procent. Ekonomiky pokračují v růstu i letošní rok, což vnímáme z pohledu fondu pozitivně.
FFB
Fond farmacie a biotechnologie Akciový fond investující do akcií firem působících v oblasti zdravotní péče, farmacie a biotechnologie. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Defenzivnější akciový fond. Z důvodu zdravotní reformy v USA a stále stárnoucí populace ve vyspělých státech mají farmaceutické společnosti stále dostatek zákazníků. Za rok 2013 si fond připisuje výkonnost téměř 36 procent. Pro rok 2014 očekáváme mírný růst zisků i tržeb a pokračování růstového trendu. To se zatím potvrzuje a fond od počátku roku posílil o více jak 17 procent.
FZL
Zlatý fond Akciový fond, který investuje převážně do akcií firem těžících zlato, stříbro a další drahé kovy. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Americká centrální banka ukončila program kvantitativního uvolňování, což posouvá reálné úrokové sazby do kladných hodnot. Proto se zlato stává méně atraktivním aktivem. Nicméně výtěžnost těžařů se rapidně snižuje a náklady na těžbu jedné unce zlata se pohybují okolo 1150 USD. Cena zlata se této úrovni přiblížila v polovině minulého roku, což vedlo ke stabilizaci a také k návratu dlouhodobých investorů. Fyzická poptávka po zlatě je dlouhodobě stabilní. Zlato slouží především jako uchovatel hodnoty a jeho zastoupení ve vyváženém portfoliu by mělo činit 5 – 10 %. Na naší dlouhodobé strategii nic neměníme.
FNA
Fond nemovitostních akcií Fond investuje do akcií developerských firem, společností, které vlastní, pronajímají a spravují nemovitosti. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Současná situace ukazuje, že americký realitní trh se po hypoteční krizi v roce 2008/2009 vyčistil. Zásoby neprodaných domů v USA jsou na nízkých úrovních a trh začíná pomalu ožívat. Naproti tomu v našem regionu dluhová krize srazila ceny nemovitostí, čímž se v současnosti obchoduje s diskontem na úrovni 30 % a zde vidíme největší potenciál. Evropští developeři využívají nízko úrokové prostředí pro refinancování dluhů, což má pozitivní vliv na hospodářský výsledek. Rizikem mohou být rostoucí výnosy bezrizikových dluhopisů, které tak zdražují hypotéky.
strana 4 Zpravodaj z finančních trhů
Období: 1.10.2014 – 31.10.2014
Fond
Komentář
FNE
Fond nových ekonomik Akciový fond, který se specializuje na země rozvíjejících se ekonomik, především na země BRIC - Brazílie, Rusko, Indie a Čína + Jižní Korea. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Fond obsahuje fundamentálně velmi silné akcie z rozvojových zemí, kde výkonnost akciových trhů zaostávala za vyspělými trhy. Hlavním důvodem zaostávání byla slabá výkonnost komodit, na které jsou rozvijící se ekonomiky napojeny. Také strukturální změna čínské ekonomiky (snížení investic do infrastruktury a koncentrace na spotřebu domácností) zapříčiňuje slabší poptávku po komoditách. Rozvijící se ekonomiky v současnosti obchodují s výrazným diskontem vůči vyspělým trhům a dávají tak potenciál k růstu. Z dlouhodobého hlediska se bude jednat o hnací motor globálního hospodářství.
FVE
Východoevropský akciový fond Akciový fond, který investuje do společností operující především v sektoru střední a východní Evropy, Rusku a Turecku. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Rok 2014 je rokem oživení evropského hospodářství, z čehož by mohly těžit menší otevřené ekonomiky z našeho regionu. Západoevropské státy se vymanily z recese a zvýšená výrobní aktivita spojená s exportem povede k růstu HDP především ve státech střední a východní Evropy. Konvergence k EU povede i k posilování lokálních měn. Fond je měnově nezajištěný, proto i tento faktor bude pozitivně ovlivňovat výkonnost fondu.
FŽP
Fond živé planety Akciový fond, který se zaměřuje na akcie firem působících v oblastech, jako jsou např. zpracování a úprava vody, recyklace, biopotraviny, alternativní zdroje energie, nové materiály apod. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. V celkovém mixu výroby elektrické energie nabývají obnovitelné zdroje stále větší roli a ve fondu jsou alternativní zdroje energie zastoupeny mírou blízké 20 %. Zbylá část portfolia je tvořena odpadním hospodářstvím či vodohospodářskými firmami, které vykazují stabilní hospodářské výsledky a chovají se podobně jako významné akciové indexy.
VFF
Vyvážený fond fondů Fond fondů, jehož strategií je vyvážení rizika mezi konzervativními produkty a investicí do akciových a komoditních titulů. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Aktivně řízený fond, kde největší váhu mají korporátní dluhopisy (1/3). Akciová složka tvoří také přibližně 30 procent fondu. Další komponentou je smíšený fond tvořící 18 procent. K vyšší diverzifikaci slouží Zlatý fond obsažený ve VFF třemi procenty. Zbývající část tvoří konzervativní složka, která vytváří polštář proti turbulencím.
DFF
Dynamický fond fondů Fond fondů, který investuje především do akciových podílových fondů a do podílových fondů zaměřených na komodity. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Aktivně řízený fond, kde převažuje akciová složka (70 procent). Smíšený fond je zastoupen 15 procenty. Zbylých 15 procent tvoří státní dluhopisy, korporátní dluhopisy, drahé kovy a hotovost.
FKOM
Komoditní fond Akciový fond, který investuje do investičních cenných papírů, které odráží ceny komodit. Vhodný především jako doplněk ke klasickým akciovým titulům. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Výborně diverzifikovaný fond obsahující 4 druhy komodit. Zemědělské komodity mají potenciál z důvodu růstu světové populace a omezené orné půdy. Drahé kovy slouží jako uchovatel hodnoty. Na druhou stranu energie a průmyslové kovy jsou cyklická aktiva, jejichž potenciál je dán vývojem světového hospodářství. Z dlouhodobého hlediska se jedná o fond se slušným potenciálem a zároveň sloužící jako vhodný doplněk vyváženého portfolia.
Vývoj fondů ČP INVEST a Generali PPF Invest Název fondu
1 měsíc CZK
6 měsíců CZK
Konzervativní fond ČP INVEST Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Smíšený fond ČP INVEST Fond globálních značek ČP INVEST Fond farmacie a biotechnologie ČP INVEST Fond ropy a energetiky ČP INVEST Fond nových ekonomik ČP INVEST Fond nemovitostních akcií ČP INVEST Zlatý fond ČP INVEST Fond živé planety ČP INVEST Dynamický fond fondů ČP INVEST Vyvážený fond fondů ČP INVEST Generali PPF Komoditní fond Generali PPF Východoevropský akciový fond Generali PPF Dividendový fond korporátních dluhopisů Generali PPF Východoevropský dluhopisový fond Generali PPF Balancovaný fond Generali PPF Dynamický balancovaný fond
0.10% -0.15% -0.49% 0.27% 3.15% -4.09% 1.54% 3.54% -10.08% 0.30% -0.09% -0.08% -2.09% 0.11% -0.16% -0.60% 0.73% 1.33%
0.77% 0.89% 0.54% 2.34% 14.07% -3.74% 5.63% 5.53% -19.94% 0.80% 1.52% 1.25% -13.01% 4.70% 0.41% 1.61% 0.57% 1.27%
Výkonnosti 1 rok 3 roky CZK CZK 1.26% 0.03% 0.52% 5.04% 26.13% 2.38% 5.66% 10.67% -24.26% 2.39% 3.79% 1.71% -12.00% -4.02% -3.79% 0.60% N.A. N.A.
4.54% 14.26% 14.90% 40.78% 91.79% 14.34% 10.75% 28.84% -55.81% 33.99% 14.29% 10.48% -31.60% 0.32% N.A. N.A. N.A. N.A.
5 let CZK
YTD CZK
7.57% 27.84% 21.06% 57.78% 115.42% 15.25% 9.61% 30.39% -39.59% 11.24% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
1.05% -0.43% 0.02% 1.08% 19.09% 2.60% 7.83% 11.94% -14.97% 3.34% 3.40% 1.56% -9.74% 2.20% -4.05% 1.19% 1.00% 2.11%
strana 5 Zpravodaj z finančních trhů
Období: 1.10.2014 – 31.10.2014
Porovnání konkurence Porovnání dluhopisových fondů (31.10.2014)
Porovnání konzervativních fondů (31.10.2014) 102%
101% 101% 101%
118%
<ŽŶnjĞƌǀĂƚŝǀŶşĨŽŶĚW/ Pioneer Sporokonto /E'ĞƐŬljƉĞŶĢǎŶşƚƌŚ KBC MultiCash CZK <WĞŶĢǎŶşƚƌŚ ŽŶƐĞƋŝŶǀĞƐƚŬŽŶnjĞƌǀĂƚŝǀŶş
116% 114% 112%
101% 101%
110%
100%
108%
100% 100%
106%
100%
104%
W/ͲKW&
h,KW/^h PIONEER - OBLIGACNI OPF IKS DLUHOPISOVY PLUS OPF CS KORPORATNI DLUHOPISOVY OPF ^KďŽŶĚŵŝdž CONSEQ INVEST DLUHOPISOVY OPF
100%
102% 99%
100%
99%
Zdroj: Generali PPF Asset Management
Zdroj: Generali PPF Asset Management
Fond
1 rok
3 roky
5 let
Fond
1 rok
3 roky
5 let
Konzervativní fond ČPI
1.26%
4.54%
7.57%
Fond korporátních dluhopisů
0.14%
14.33%
27.92%
Pioneer Sporokonto
0.45%
2.40%
4.66%
Pioneer - obligační fond
5.95%
12.88%
24.13%
ING Český peněžní trh
-0.13%
-0.71%
1.76%
IKS dluhopisový PLUS
4.96%
17.44%
23.63%
KBC MultiCash CZK
-0.63% 0.07%
1.44%
ČS korporátní dluhopisový
-1.71%
8.80%
17.63%
KB Peněžní trh
-0.13%
0.93%
ČSOB Bond mix
4.16%
11.37%
17.77%
Conseq Invest dluhopisový
3.60%
15.97%
28.73%
Fond
1 rok
3 roky
5 let
Fond globálních značek
3.57%
38.81%
55.57%
Pioneer - akciový fond
10.92% 43.59%
49.15%
ING - world fund
10.60% 49.46%
71.31%
ESPA stock global fund
23.04% 64.74%
81.63%
0.23%
Porovnání akciových fondů (31.10.2014) 166%
156%
W/ͲKW&'>K͘E < PIONEER - AKCIOVY OPF
146%
ING L INVEST - WORLD FUND ESPA STOCK GLOBAL FUND
136%
126%
116%
106%
96%
Zdroj: Generali PPF Asset Management
Tento dokument má pouze informační charakter. Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu ČP INVEST investiční společnosti, a. s. – www.cpinvest.cz/disclaimer.
