Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
24. února 2012
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Čelní představitelé ČNB naznačili stabilitu úrokových sazeb Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
[email protected]
Koruna po výrazném oslabení v polovině týdne své ztráty zčásti vymazala a vrátila se opět k hranici 25 CZK/EUR. Podle viceguvernéra Mojmíra Hampla by ČNB neměla reagovat na lednovou akceleraci inflace, protože byla způsobena jednorázovým zvýšením DPH. Guvernér ČNB Miroslav Singer dále uvedl, že by sazby centrální banky měly setrvat na současné úrovni i v „dohledné budoucnosti.“ Ministerstvo financí prodalo nový 10letý dluhopis denominovaný v eurech. Objem dosáhl 2 mld. EUR, celková poptávka činila 3,5 mld. EUR. Cenný papír se prodal za 160 bb nad středovými swapy. Ministerstvo si tak zajistilo cca 50 mld. CZK. Ceny českých průmyslových výrobců v lednu vzrostly v souladu s tržním očekáváním o 1,0 % m/m, v meziročním srovnání byly vyšší o 4,1 %. Ceny zemědělců se meziměsíčně i meziročně zvýšily o 0,7 %.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
24.Feb.2012 11:15 18.664 24.999
týdenní změna -1.8% -0.1%
měsíční změna -4.0% -1.3%
změna od 01.02.12 -3.7% -1.3%
změna od 01.01.12 -5.0% -1.8%
Czech PX
1,012
-0.3%
6.8%
4.2%
11.1%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.22 1.12 1.08 1.08
2.0 3.8 2.1 5.0
4.0 1.3 -3.6 -4.8
4.0 1.4 -2.1 -0.7
5.0 5.4 6.6 9.1
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.39 1.65 2.13 74.0
3.0 2.0 0.0 -3.0
-6.0 -8.0 -9.0 -3.0
0.0 1.0 1.0 1.0
5.0 -2.0 -4.0 -9.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Po silném výprodeji koruna zpět u hranice 25 CZK/EUR Maďarské události zahýbaly regionálními trhy.
Uprostřed týdne korekci předešlých
došlo zisků,
k výrazné kdy vlnu
CZK/EUR 25.40
výprodejů odstartovaly zprávy z Maďarska, kterému chce Evropská komise pozastavit platby z fondů soudržnosti EU ve výši necelé půl miliardy eur kvůli nedostatečnému a dlouhodobě neudržitelnému plánu na snížení deficitu veřejných financí. Důležitou roli sehrála i nižší likvidita, která přispěla k proražení technických bariér.
25.26 25.12 24.98 24.84
16.02
17.02
20.02
22.02
23.02
24.70 24.02
Regionální měny včetně koruny v tomto týdnu postihla nízká obchodní aktivita a Zdroj: Bloomberg celkově nezájem investorů vstupovat do pozic ve středoevropských měnách. Ve středu pak navíc přišla jednorázová objednávka ze strany zahraničního investora, která trhem výrazně zahýbala a poslala kurz CZK/EUR až k hranici 25,20. Cestou prorazil několik technických bariér a spustil realizaci nastavených stop-loss příkazů. Tím se pohyb ke slabším úrovním ještě více znásobil. Závěr týdne však byl opět ve znamení posilování a koruna se vrátila k psychologické hranici 25 CZK/EUR.
Český PPI PPI (y/y)
CZK/EUR (y/y, +14M)
12% 11%
10% 8%
5%
6% 4%
-1%
2% -7%
0% -2%
-13%
-4% -19%
-6% Jan-00
Jan-03
Jan-06
Jan-09
Jan-12
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Úrokové sazby by měly v nejbližší době zůstat beze změny. My čekáme jejich stabilitu až do konce roku 2013.
Kromě výše uvedených faktorů nepřišel pro korunu žádný domácí stimul. Ceny průmyslových výrobců v souladu s očekáváním trhu vzrostly o 1,0 % m/m, resp. 4,1 % y/y. Stejně jako každý rok se v lednu zvyšují ceny vody, její úpravy a rozvodu, ceny elektřiny, plynu, páry a klimatizovaného vzduchu. Rostly také položky navázané na vývoj cen ropy v korunovém vyjádření a vyšší byly i ceny v potravinářském průmyslu. Zajímavější pro další vývoj cen potravin je však vývoj cen zemědělských výrobců, které se v lednu zvýšily o 0,7 % m/m (+0,7 % y/y), nicméně to bylo poprvé po sedmi měsících, kdy došlo ke zvýšení těchto cen. Z hlediska budoucích inflačních tlaků ceny v průmyslu ani v zemědělství nepředstavují výraznější riziko. Ze zveřejněných údajů neplynou dle nás žádné implikace pro centrální banku. Pro ČNB byla důležitější spotřebitelská inflace za leden a vývoj HDP v posledním čtvrtletí loňského roku, když vyšší inflace byla kompenzována slabším vývojem reálné ekonomiky. Dle našeho výhledu by ČNB měla ponechat sazby v nejbližších měsících nezměněny, naše predikce dokonce počítá se sazbami na úrovni 0,75 % až do konce roku 2013. Stabilitu sazeb víceméně potvrdili i někteří členové bankovní rady. Podle viceguvernéra Mojmíra Hampla by ČNB neměla reagovat na lednovou akceleraci inflace, protože byla způsobena jednorázovým zvýšením DPH. Guvernér ČNB Miroslav Singer dále uvedl, že by sazby centrální banky měly setrvat na současné úrovni i v „dohledné budoucnosti.“
Dočkáme se českého státního rozpočtu a předstihového indikátoru PMI.
V příštím týdnu bude na domácí scéně zvěřejněno plnění státního rozpočtu ke konci února. Uvidíme, zda vláda naváže na svůj líbivý výsledek z ledna, kdy hospodařila s dvakrát vyšším přebytkem na úrovni 21 mld. CZK než vloni. Kromě toho se dočkáme i předstihového indikátoru PMI, který naopak v minulém měsíci zklamal, když se již třetí měsíc v řadě nachází pod klíčovou hranicí 50 bodů, což značí pokles ekonomické aktivity.
Nový směr finančním trhům by mohly dát zprávy z Řecka, výsledky ze zasedání G20, summitu EU či 3letý repo tendr ECB.
Pro vývoj finančních trhů ale budou podstatnější nové informace k řešení dluhové krize. Již dnes začíná zasedání zemí G20, na kterém by se mělo jednat o navýšení prostředků MMF. Poslední únorový den by mělo proběhnout druhé kolo 3letého repo tendru ECB. Při jeho prvním spuštění jsme zaznamenali vysoký zájem ze strany bankovních domů, které si od ECB vypůjčily téměř 500 mld. EUR. První kolo se tak setkalo s pozitivní odezvou trhů. Cílem těchto operací je především zajíštění likvidity pro úvěrování ekonomiky. Miroslav Frayer
24. února 2012
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 24. února 2012) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
RUBBASK
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4,17
288,58
25,02
33,84
7,64
1,76
1,71
0,52
0,77
0,76
0,77
0,52
0,54
Týdenní předpověď Síla signálu
0,60
Slabé
Silné
Silné
Slabé
Slabé
Průměrná úspěšnost
0,54
0,56
0,52
0,50
0,52
0,58
Středně silné 0,52
Rovnovážná hodnota
4,23
288,85
25,28
34,46
7,70
1,77
1,77
Přesvědčení
Slabé
Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Dlouhá
Krátká
Krátká
Krátká
Krátká
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
0,73
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
0,47
Roční výnos
0,3%
-1,7%
1,4%
3,7%
0,4%
-5,7%
0,7%
-0,3%
Průměrný roční výnos
10,1%
12,3%
4,0%
7,7%
7,2%
12,9%
9,8%
9,0%
Roční volatilita
8,7%
9,3%
9,2%
8,4%
8,5%
8,8%
8,0%
3,6%
Sharpeho poměr
1,16
1,32
0,44
0,92
0,85
1,46
1,22
2,49
Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Changyin Huang (FX)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 75 16
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
24. února 2012
Lorenzo Ravagli (FX)
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 24. února 2012) EUR/CZK: krátkodobá pauza před pohybem nahoru EUR/CZK – Zdolání horní hrany ST klesajícího kanálu nacházející se tento týden na 25,72 je zapotřebí k potvrzení toho, že kurz je na cestě zpět k maximu z listopadu 2011 na 26,13.
29.67
TÝDENNÍ GRAF
Pokles kurzu z 25,38 považujeme za korekci započatého růstu z 24,71. Proražení nad horní hranu ST klesajícího kanálu, která nyní prochází 25,72 (-0,03/týden), bude zapotřebí k potvrzení toho, že kurz je na cestě zpět k rezistenci na 26,13 (*).
26.13
Úrovně 25,38 a 25,54 by měly být hlavními mezikroky na cestě k této oblasti rezistence.
24.71 23.93
(*) MT Fibonacciho pásmo maximum z listopadu 2011
rd
a
nd
ST klesající kanál
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.40
24.64/71
24.85
24.98
25.38
25.54
25.68/72
EUR/USD: ST riziko růstu před návratem k oblasti 1,2590/1,2620 EUR/USD – Měli bychom být svědky růstu k horní hraně MT klesajícího kanálu, která prochází tento týden 1,3605. Poté by se kurz měl vrátit k prozatímnímu cíli na 1,2590/1,2620.
TÝDENNÍ GRAF
Po odražení z ST Fibonacciho pásma na 1,2970 kurz zdolal i nedávné maximum na 1,3320. Nyní bychom měli být svědky růstu kurzu započatého v polovině ledna na 1,2620 směrem k horní hraně MT klesajícího kanálu, která tento týden prochází 1,3605 (0,0038/týden). Poté by měl kurz otočit a zamířit zpět k prozatímnímu cíli na 1,2590/1,2620.
1.3320 MT klesající kanál
1.2970 1.2880/90
1.2590/1.2620
1.1875
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2970/75
1.3145
1.3295/1.3320
1.3380
1.3435
1.3550
1.3605
Vysvětlivky: ST – krátkodobý, MT – střednědobý, LT - dlouhodobý Zdroj: Fabien Manac‘h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 388 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
24. února 2012
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK 26.4
USD/CZK EUR/CZK
20.5
FWRD
25.9
19.5
25.4
18.5
24.9
17.5
24.4
16.5
23.9 Dec-10
May-11
Oct-11
Mar-12
Aug-12
15.5 Dec-10
USD/CZK
FWRD
May-11
Oct-11
Mar-12
Aug-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.25
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
40
1.20
30 20
1.15
10
1.10
0 1.05 -10 1.00
-20 Actual
0.95
-1W
-1M
-30 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.70
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
120
2-10Y 2-10Y FWRD
3.20
105
2.70 90 2.20 75 1.70
1.20 Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
60 Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Zdroj: Bloomberg
24. února 2012
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 0
Spread versus EMU 2Y
60
Spread versus EMU 2Y FWRD 40
-20
20 -40 0 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-60 -20
-40 Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
-80 Dec-10
Dec-12
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
-0.50
-1.00 Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Aug-11
Oct-11
Dec-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
24. února 2012
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
16.02
USD/EUR
17.02
20.02
21.02
23.02
25.40
1.340
25.26
1.331
25.12
1.322
24.98
1.313
24.84
1.304
24.70 24.02
16.02
17.02
20.02
21.02
23.02
1.295 24.02
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
16.02
PLN/EUR
17.02
20.02
21.02
23.02
295
4.25
293
4.22
291
4.19
289
4.16
287
4.13
285 24.02
16.02
17.02
20.02
21.02
23.02
4.10 24.02
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
16.02
CHF/EUR
17.02
20.02
21.02
23.02
0.850
1.212
0.845
1.210
0.840
1.208
0.835
1.206
0.830
1.204
0.825 24.02
16.02
17.02
20.02
21.02
23.02
1.202 24.02
Zdroj: Bloomberg
24. února 2012
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
03.01
Americké Treasuries 5Y
13.01
3.00
10Y
24.01
03.02
14.02
2Y
5Y
3.00
10Y
2.40
2.40
1.80
1.80
1.20
1.20
0.60
0.60
0.00 24.02
03.01
13.01
24.01
03.02
14.02
0.00 24.02
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
03.01
13.01
5Y
24.01
4.50
10Y
03.02
14.02
2Y
5Y
10Y
3.00
3.70
2.60
2.90
2.20
2.10
1.80
1.30
1.40
0.50 24.02
03.01
13.01
24.01
03.02
14.02
1.00 24.02
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
10Y
3Y
5Y
11.50
10Y
6.50
10.70 6.10
9.90
5.70
03.01
13.01
24.01
03.02
14.02
5.30
9.10
4.90
8.30
4.50 24.02
03.01
13.01
24.01
03.02
14.02
7.50 24.02
Zdroj: Bloomberg
24. února 2012
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 17. 2. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
EURUSD
1,25
1,17
1,25
1,32
1,35
USDJPY
77
76
77
78
79
GBPUSD
1,56
1,50
1,60
1,65
1,68
USDCHF
0,98
1,04
0,98
0,95
0,93
USDCAD
0,99
1,00
0,98
0,96
0,96
AUDUSD
1,02
0,96
0,96
0,98
1,00
NZDUSD
0,81
0,76
0,78
0,80
0,83
USDNOK
6,08
6,50
6,00
5,68
5,56
USDSEK
7,04
7,44
6,88
6,44
6,30
EURJPY
96
89
96
103
107
EURGBP
0,80
0,78
0,78
0,80
0,80
EURCHF
1,22
1,22
1,23
1,25
1,25
EURCAD
1,24
1,17
1,23
1,27
1,30
EURAUD
1,23
1,22
1,30
1,35
1,35
EURNZD
1,54
1,54
1,60
1,65
1,63
EURNOK
7,60
7,60
7,50
7,50
7,50
EURSEK
8,80
8,70
8,60
8,50
8,50
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
0,75
0,75
0,75
0,75
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
Austrálie
4,00
4,00
4,00
4,00
4,00
Švýcarsko
0,00
0,00
0,00
0,00
0,25
Norsko
1,75
1,75
1,75
1,75
2,00
Švédsko
1,75
1,75
1,75
1,75
2,00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
USA
1,75
1,85
2,00
2,25
2,25
Eurozóna
1,70
1,90
2,00
2,10
2,25
Japonsko
1,05
1,10
1,20
1,30
1,40
Velká Británie
1,90
1,90
2,00
2,00
2,10
Zdroj: SG
24. února 2012
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 17. 2. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Prosinec 2012
EUR/PLN
4,25
4,15
4,00
3,90
EUR/HUF
305
290
285
280
EUR/CZK
25,50
25,30
25,00
24,50
EUR/RON
4,30
4,25
4,20
4,20
EUR/RUB
38,75
37,50
39,90
42,10
EUR/TRY
2,25
2,00
2,05
2,10
USD/CZK
20,40
21,62
20,00
18,56
USD/RUB
31,00
32,00
31,90
31,90
USD/TRY
1,80
1,70
1,65
1,60
USD/ZAR
8,20
7,80
7,65
7,45
USD/ILS
3,70
3,60
3,50
3,45
USD/EGP
6,10
6,08
5,98
5,97
USD/NGN
160,00
157,00
157,00
160,00
USD/GHS
1,58
1,57
1,55
1,56
USD/BRL
1,90
1,75
1,65
1,60
USD/MXN
14,00
13,25
12,50
11,75
USD/CLP
530
480
465
460
USD/ARS
4,32
4,35
4,37
4,37
USD/COP
2100
1900
1850
1800
USD/CNY
6,27
6,24
6,18
6,10
USD/HKD
7,79
7,79
7,79
7,79
USD/INR
52,50
52,00
52,00
50,00
USD/IDR
9200
8900
8500
8300
USD/MYR
3,20
3,10
3,00
2,95
USD/PHP
45,00
43,00
42,50
42,00
USD/SGD
1,33
1,26
1,23
1,22
USD/KRW
1135
1100
1050
1000
USD/TWD
30,80
31,20
30,80
30,50
USD/THB
32,00
31,00
30,00
30,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Prosinec 2012
Polsko
4,50
4,50
4,50
4,50
Maďarsko
8,00
8,50
8,50
8,00
Česká republika
0,75
0,75
0,75
0,75
Rumunsko
5,25
5,25
5,25
5,25
Rusko o/n depo
4,25
4,25
4,25
4,25
Turecko
5,75
5,75
5,75
5,75
Jižní Afrika
5,50
5,50
5,50
5,50
Izrael
2,50
2,50
2,50
2,50
Egypt
9,25
10,25
10,25
9,75
Brazílie
10,00
9,50
9,50
9,50
Mexiko
4,50
4,00
3,75
3,75
Chile
5,00
4,50
4,25
4,25
Čína
6,56
6,56
6,56
6,56
Jižní Korea
3,25
3,25
3,25
3,25
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
24. února 2012
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Germany Hungary
China Ireland
Norway Russia
UK
Import Price Index (% MoM) Import Price Index (% YoY) Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Leading Index PMI Non-manufacturing Retail Sales (Volume) (% MoM) Retail Sales (Volume) (% YoY) Property Prices (% MoM) Property Prices (% YoY) Consumer Confidence Foreign Direct Investment y.t.d., USD mln Foreign Direct Investment Overnight Deposit Rate (%) Overnight Auction-Based Repo Refinancing Rate (%) Nat'wide House prices s.a. (% MoM) Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY)
Monday 27-Feb-2012 (GMT) 0:01 0:01 7:45 7:45 8:30 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 10:30 14:30 14:30 15:00 15:00 15:30 17:30
UK France Sweden Euro area
Italy Euro area Euro area USA
Germany
Hometrack Housing Survey (% MoM) Hometrack Housing Survey (% YoY) Producer Prices (% YoY) Producer Prices (% MoM) Household Lending (% YoY) M3 s.a. 3 mth ave., (% YoY) EU Foreign Ministers Meet in Brussels M3 s.a. (% YoY) Business Confidence EU's Barroso Speaks at Lisbon Council Event in Bru Ifo's Sinn Speaks at EEAG Euro Economy Conference ECB Announces Bond Purchases ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tende Pending Home Sales (% YoY) Pending Home Sales (% MoM) Dallas Fed Manf. Activity ECB's Asmussen at Berlin Podium Event on Tax
24. února 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN JAN FEB FEB FEB JAN FEB JAN JAN JAN JAN 1Q 4Q 4Q 21-Mar 21-Mar 21-Mar FEB FEB
0.30% 3.90% -26.8 -16.3 -56.6 100.18 52.9 2.10% 3.00% -1.70% -16.70% 9.7 11736M 43.20% 4.00% 5.25% 8.00% -0.20% 0.60%
na na na na na na na na na na na na na na 4 5.25 8 na na
0.70% 3.10% na na na na na na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB JAN JAN JAN JAN
0.00% -1.60% 4.70% -0.10% 5.20% 2.10% na 1.60% 92.1 na na na na 4.40% -3.50% 15.3 na
na na na na 5.1 1.9 na 2 na na na na na 11.3 2.4 20.5 na
na na 4.10% 0.40% na 1.80% na 1.80% 92 na na na na na 1.00% 15.9 na
JAN FEB
JAN JAN FEB
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Tuesday 28-Feb-2012 (GMT) 7:00 7:00 8:00 8:00 8:00 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:15 11:00 12:00 12:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 14:00 14:30 14:30 15:00 15:00 15:00 18:00 18:00
Germany Switzerland Hungary Spain Sweden
Euro area
Portugal Euro area UK Euro area Chile Germany
USA
Euro area USA
Euro area Mexico USA Euro area Peru Spain
GfK Consumer Confidence Survey UBS Consumption Indicator Unemployment Rate (%) Total Housing Permits (% YoY) Total Housing Permits (% MoM) PPI (% MoM) PPI (% YoY) Retail Sales s.a. (% MoM) Retail Sales n.s.a. (% YoY) Trade Balance, SEK bn Services Confidence Business Climate Indicator Consumer Confidence Economic Confidence Indust. Confidence Consumer Confidence Economic Climate Indicator ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing CBI Distributive Trades survey, reported sales ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits Unemployment Rate (%) CPI - EU Harmonised (% YoY) Consumer Price Index (% YoY) CPI - EU Harmonised (% MoM) Consumer Price Index (% MoM) Durables Ex Transportation (% MoM) Durable Goods Orders (% MoM) Cap Goods Ship Nondef Ex Air (% MoM) Cap Goods Orders Nondef Ex Air (% MoM) EU's Almunia Speaks at EU Parliament's Internal Ma S&P/CaseShiller Home Price Index S&P/Case-Shiller US HPI (% YoY) S&P/Case-Shiller US HPI S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. S&P/CS Composite-20 (% YoY) ECB Calls for Bids in 3-Month Tender ECB Calls for Bids in 3-Year Tender International Reserves Weekly, USD mln Consumer Confidence Richmond Fed Manufact. Index U.S. Ambassador to EU Kennard Speaks at Autoworld EU's Barroso Speaks at Automobile Makers Event in GDP (% YoY) Budget Balance YTD Budget Balance y.t.d, EUR bn
24. února 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAR JAN JAN DEC DEC JAN JAN JAN JAN JAN FEB FEB FEB F FEB FEB FEB FEB
5.9 0.92 10.70% -31.50% -13.20% -0.20% -2.10% 0.10% 1.50% 2.8B -0.6 -0.21 -20.7 93.4 -7.2 -57.1 -4.7 na -22 na 6.60% 2.30% 2.10% -0.50% -0.40% 2.20%R 3.00% 2.90% 2.90% na 138.49 -3.90% 130.39 -0.70% -3.67% na na $147835M 61.1 12 na na 6.50% na na
na na na na na na na na na na -1 na -20.5 94 -6.5 na na na na na na 2.3 2.1 0.6 0.5 -2.9 -0.8 -2 -3.1 na 136.63 na na -0.7 -4.05 na na na 67.8 17 na na na na na
6 na 11.00% na na na na na na na -0.5 -0.15 -20.2 93.8 -7 na na na -12 na 6.60% 2.20% 2.10% 0.50% 0.50% 0.00% -1.00% na -0.60% na na na na -0.50% -3.55% na na na 63 10 na na na na na
FEB JAN FEB P FEB P FEB P FEB P JAN JAN JAN JAN DEC 4Q 4Q DEC DEC
24-Feb FEB FEB
4Q DEC JAN
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Wednesday 29-Feb-2012 (GMT)
0:01 5:30 7:30 7:45 7:45 8:00 8:00 8:00 8:00 8:15 8:15 8:30 8:30 8:30 8:55 8:55 9:00 9:00 9:00 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:15 10:15 11:00 11:00 11:00 11:00 11:30 12:00 12:00 12:00 12:00 12:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 14:00 14:00 14:00 14:30 14:45 15:00 15:00 16:00 19:00 19:00 21:45 (-1D)
Germany UK India Euro area France Spain
Switzerland Euro area Sweden
Germany Czech Republic Norway UK
Euro area
Ireland
Chile
USA Poland USA
Canada
USA
Colombia Euro area USA Greece Russia Spain Switzerland
Retail Sales (% MoM) GfK Consumer Confidence Survey Quaterly GDP (% YoY) WTO Chief Lamy Speaks at Event in Brussels Consumer Spending (% YoY) Consumer Spending (% MoM) CPI (EU Harmonised) (% YoY) Consumer Price Index (% YoY) EU's Almunia Speaks in Madrid KOF Swiss Leading Indicator ECB Calls for Bids in 7-Day US Dollar Tender ECB Calls for Bids in 3-Month US Dollar Tender GDP s.a. (% QoQ) Wages - Non-Manual Workers (% YoY) GDP w.d.a. (% YoY) Unemployment Change (000's), k Unemployment Rate (%) s.a. Money Supply (% YoY) Manufacturing Wage Index (% QoQ) Credit Indicator Growth (% YoY) Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn Mortgage Approvals, k M4 Money Supply (% MoM) M4 Money Supply (% YoY) M4 Ex IOFCs 3M Annualised Net Consumer Credit, GBP bn ECB Announces Allotment in 3-Month US Dollar Tende CPI (% YoY) CPI - Core (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender CPI (% MoM) ECB Announces Allotment in 3-Month Tender ECB Announces Allotment in 3-Year Tender EU to Propose Competition, Capital Rules for Trade Live Register Level SA (000's) Live Register Monthly Change, k Unemployment Rate (%) Central Bank Meeting Minutes Retail Sales (% YoY) Industrial Sales (% YoY) Copper Production Total Industrial Production (% YoY) MBA Mortgage Applications NBP Inflation Expectations GDP (Annualized) (% QoQ) Personal Consumption (% QoQ) GDP Price Index (% QoQ) Core PCE (% QoQ) Teranet/National Bank HP Index Teranet/National Bank HPI (% MoM) Teranet/National Bank HPI (% YoY) Fisher Speaks on economy in Mexico City Chicago Purchasing Manager Bernanke Delivers Semi-Annual Monetary Policy Repo NAPM-Milwaukee Urban Unemployment Rate (%) Denmark's Thorning-Schmidt Speaks at Brussels Thin Fed Releases Beige Book Building Permits (% MoM) Retail Sales (% YoY) Weekly CPI y.t.d, (%) Weekly CPI (% WoW) Current Account, EUR bn CPI - EU Harmonised (% YoY) CPI - EU Harmonised (% MoM)
24. února 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN FEB 4Q
0.10%R -29 6.90% na -3.10% -0.70% 2.00% 2.00% na -0.17 na na 1.60% 2.60% 4.60% -34K 6.70% 5.20% 2.10% 6.70% 0.7B 52.9K -1.40% -2.50% -0.80% -0.4B na 2.7 1.60% na 0.30% na na na 439.6 -3.2K 14.20% na 10.10% 0.40% 509407 0.50% -4.50% 5.20% 2.80% 2.00% 0.40% 1.10% 149.11 -0.20% 7.10% na 60.2 na 58.4 10.40% na na 2.10% -6.30% 0.80% 0.10% -4.1B -0.40% 0.30%
na -28 na na -1.4 1 na na na -0.2 na na -0.4 na 2.9 15 6.8 na na na na 54 na na na 0.4 na 2.6 1.7 na -0.9 na na na na na na na na na na na na na na 1.8 0.4 1.1 na na na na 58.5 na na na na na na na na na na na na
0.50% -27 6.30% na -2.10% 0.30% 1.90% 1.90% na -0.11 na na na na na -7K 6.70% na na na na 55.0K na na na 0.3B na 2.70% 1.70% na -0.80% na na na na na na na 9.00% na na 2.20% na na 2.80% 1.90% 0.40% 1.10% na na na na 61.8 na na 12.00% na na 3.40% na na na na -0.70% -0.30%
JAN JAN FEB P FEB P FEB
4Q DEC 4Q FEB FEB JAN 4Q JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN JAN
FEB FEB FEB JAN JAN JAN JAN 24-Feb FEB 4Q S 4Q S 4Q S 4Q S DEC DEC DEC FEB FEB JAN
JAN DEC 27-Feb 27-Feb DEC JAN JAN
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Thursday 01-Mar-2012 (GMT)
1:00 2:30 5:00 5:30 5:30 6:30 6:30 6:30 6:45 6:45 7:00 7:30 8:00 8:00 8:00 8:15 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 8:45 8:50 8:55 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 11:00 12:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 15:00 15:00 15:00 15:00 15:00 17:00 17:30 18:00 18:00 20:30 22:00 22:00
Czech Republic China China India India France
Switzerland Ireland Sweden Euro area Norway Poland Spain Czech Republic Hong Kong Sweden Switzerland Italy France Germany Euro area Italy Norway Poland UK Euro area Italy
Portugal
Euro area USA Canada
Euro area USA
Mexico USA
Italy USA Italy Mexico USA Euro area Ireland Peru
Russia
USA
Budget Balance, CZK bn PMI Manufacturing HSBC Manufacturing PMI Markit Manufacturing PMI Exports (% YoY) Imports (% YoY) Mainland Unemp. Change (000s), k ILO Unemployment Rate (%) ILO Mainland Unemployment Rate (%) GDP (% QoQ) GDP (% YoY) NCB Manufacturing PMI Swedbank PMI Survey EU's Rehn Speaks at Brussels Think Tank PMI Manufacturing s.a. Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Retail Sales - Value (% YoY) Retail Sales - Volume (% YoY) Current Account, SEK bn PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing Unemployment Rate (%), s.a. Unemployment Rate (%) GDP s.a. (% QoQ) GDP (% YoY) PMI Manufacturing CPI Estimate (% YoY) Unemployment Rate (%) CPI - EU Harmonized (% MoM) CPI - EU Harmonized (% YoY) CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) EU Conservative Leaders Hold Pre-Summit Meeting RBC Consumer Outlook Index Current Account (BOP), USD bn Raw Materials Price Index (% MoM) Industrial Product Price (% MoM) Poland's Rostowski Speaks at Brussels Think Tank PCE Core (% YoY) PCE Core (% MoM) PCE Deflator (% YoY) Continuing Claims, k Personal Spending (% MoM) Initial Jobless Claims, k Personal Income (% MoM) Central Bank Economist Survey Remittances, USD mln Construction Spending (% MoM) ISM Manufacturing ISM Prices Paid New Car Registrations (% YoY) Fed's Lockhart Speaks on Economy and Banking in At Budget Balance, y.t.d EUR bn Budget Balance, EUR bn Budget Balance y.t.d., USD bn Domestic Vehicle Sales, mln Total Vehicle Sales, mln EU Leaders Hold Summit in Brussels Consumer Confidence Wholesale Prices (% MoM) Consumer Price Index (% YoY) Consumer Price Index (% MoM) Gold & Forex Reserve, USD bn Reserve Fund, USD bn Wellbeing Fund, USD bn ICSC Chain Store Sales (% YoY)
24. února 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB FEB FEB JAN JAN 4Q 4Q 4Q 4Q 4Q FEB FEB
21.0B 50.5 48.8 na 6.70% 19.80% 37K 9.70% 9.30% 0.20% 1.30% na 51.4 na 54.9 na na na 23.40% 17.10% 76.1B 47.3 46.8 48.5 51 48.8 8.90% 2.80% 1.00% 4.20% 52.1 2.70% 10.40% -1.80% 3.40% 3.20% 0.30% -1.50% -8.70% 2.30% -10.30% na 45.1 -$12.1BR -2.40% -0.70% na 1.80% 0.20% 2.40% 3392K 0.00% 351K 0.50% na 1766.3M 1.50% 54.1 55.5 -16.93% na -3.3B -3.3B -355.500B 11.05M 14.13M na 56.6 -0.52% 4.23% -0.10% 504.4B $61.4B $88.3B 4.80%
na 51 na na na na na na 9.5 -0.2 0.9 na 51 na 54.5 na 46 . . . . 48.3 na 50.2 50.1 49 49 2.8 na na 51 2.5 10.4 0.1 3.3 3.1 0.2 na na na na na na na na na na 1.8 0.2 na 3385 0.4 345 0.3 na na 0.4 55 58.5 na na na na na na 14.2 na na na na na na na na 3.5
na 50.8 na na na na na na 9.60% -0.10% 1.00% na na na na na na na 24.00% 16.10% na 48.5 47 50.2 50.1 49 na na na 4.20% 51.8 2.60% 10.40% 0.20% 3.50% 3.10% 0.30% na na na na na na -$9.6B -0.50% 0.10% na 1.80% 0.20% 2.30% na 0.40% na 0.50% na na 1.00% 54.5 57 na na na na na 11.00M 14.00M na na na na na na na na na
FEB FEB
JAN JAN 4Q FEB FEB FEB F FEB F FEB F JAN P FEB 4Q 4Q FEB FEB JAN FEB P FEB P FEB P FEB P JAN JAN JAN JAN MAR 4Q JAN JAN JAN JAN JAN 18-Feb JAN 25-Feb JAN JAN JAN FEB FEB FEB FEB FEB JAN FEB FEB FEB FEB FEB FEB 24-Feb FEB FEB FEB
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Friday 02-Mar-2012 (GMT) 8:00 9:00 9:00 9:30 10:00 10:00 10:00 10:00 13:30 13:30 13:30 14:45 21:00 21:00
Spain Norway UK Euro area Italy Canada
USA Colombia Euro area Russia
Unemployment (% MoM) Net ('000s) Retail sales - vol. s.a. (% MoM) Retail sales - vol. n.s.a. (% YoY) PMI Construction PPI (% YoY) PPI (% MoM) Annual GDP Deficit to GDP Gross Domestic Product (% YoY) Gross Domestic Product (% MoM) Quarterly GDP Annualized ISM New York Producer Price Index (% YoY) Producer Price Index (% MoM) EU Leaders Hold Summit in Brussels Money Supply Narrow Def, RUB trn
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB JAN JAN FEB JAN JAN 2011 2011 DEC DEC 4Q FEB FEB FEB
177.5 -0.30% 2.60% 51.4 4.30% -0.20% 1.50%R 4.60% 2.00% -0.10% 3.50% na 3.73%R -0.51%R na 6.84T
na na na 52 na na na na na na na na na na na na
na na na na 3.60% 0.50% na na na 0.30% 1.80% na na na na na
27-Feb
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
24. února 2012
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Croitoru (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Asie a Tichomoří Wei Yao (852) 2166 5437
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
[email protected]
Michel Martinez (33) 1 42 13 34 21
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Julian Wiseman (44) 20 7676 7342
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Sébastien Galy (44) 20 76767623
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
Nalini Cundapen (44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
