TÝDENNÍ PŘEHLED srpen 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED 5. - 9. srpen 2013

Zavírací hodnota 972 25.83 19.36 0.59% 2.20%

Týden (%) 2.6 0.0 0.5 0bb -3bb

CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 70 444 665 99 4,299 17 59 604 11,031 292 1,180 172 1,082

Týden (%) 3.4 -4.6 7.3 -0.5 6.7 1.2 -0.7 2.2 -1.1 -2.0 -2.1 -0.3 3.0

mil. CZK mil. EUR

Akcie 3,919 151

Dluhopisy 5,898 228

PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22

3 měsíce (%) 0.6 -0.1 2.6 -1bb 68bb

Začátek roku (%) -6.4 -2.8 -1.8 -8bb 40bb

Rok (%) 5.2 -2.9 5.3 -66bb n.a.

Roční min 853 24.33 18.55 0.59% 1.45%

Roční max 1,066 26.16 20.42 1.25% 2.51%

PRAŽSKÁ BURZA Index PX mil. Kč

Index (-) 1,000

1,500 950 1,000

900

500

850

0 12/7

19/7

26/7

2/8

9/8

Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka

PŘEHLED

VÝHLED NA TENTO TÝDEN

ČEZ - Projekce výsledků za 2Q13 - Únik technické vody v Temelíně Telefónica - Úspora nákladů sdílením sítí - Dial Telecom požádal o odložení aukce NWR - Evraz Vítkovice obnovil výrobu Erste Group - Splacení podílového kapitálu KIT Digital

V aktuálním týdnu se bude pravděpodobně opakovat scénář toho minulého. Bez výraznějších monetárních či politických faktorů se investoři zaměří na makroekonomiku. Ta by však dle odhadů neměla přinést výraznější výkyvy, a tudíž obrázek by měl zůstat spíše neutrální. Při absenci výraznějších faktorů očekáváme mírně pozitivní reakci. V týdnu se opětovně připomene domácí výsledková sezóna a to úterními výsledky ČEZu. Očekáváme 5,5% pokles provozního zisku EBITDA na 20,9 mld. Kč za 2Q13 kvůli poklesu cen silové elektřiny. Čistý zisk pak odhadujeme na 11 mld. Kč (-13,8 % r/r). Důležité bude pravděpodobně zvýšení výhledu na celý rok díky začlenění prodeje Chvaletic. Investory rovněž bude zajímat situace kolem předprodejů elektřiny. V případě nezvýšení výhledu a stále relativně nízkých předprodejů na další roky bychom očekávali spíše vlažnou reakci na výsledky. Rádi bychom rovněž upozornili na možnost zveřejnění podmínek, a tudíž zahájení aukce nových kmitočtů pro mobilní sítě, které ČTÚ odsunulo na polovinu srpna (odhad konec týdne). Zahájení aukce může mít mírně nepříznivý dopad na akcie TEF CR, a to hlavně v případě, když by se přihlásil více jak jeden (PPF) zájemce o nové kmitočty. Z makroekonomiky budeme sledovat úterní maloobchodní tržby v USA (oček. +0,3 po +0,4 %), čtvrteční průmyslovou produkci (oček. 0,3 % beze změny) a páteční spotřebitelskou důvěru univerzity Michigan (oček. 85,5 po 85,1 bodu). V Německu se zaměříme na úterní ZEW, kde se čeká další vylepšení a středeční HDP za 2Q (oček. +0,6 po +0,1 % q/q). Pro ČR budeme vyhlížet rovněž středeční HDP za 2Q13, kde se čeká zlepšení na +0,6 po -1,1 % q/q.

- Soud schválil plán restrukturalizace Ekonomika - Nečekaně hlubší propad průmyslu v červnu - Přebytek obchodní bilance zvyšuje propad dovozů - Tradiční sezónní nárůst nezaměstnanosti v červenci - Inflaci v červenci zpomalily ceny potravin - ČNB posouvá rétoriku směrem k devizovým intervencím Politika - Rusnokova vláda nezískala důvěru - Shoda nad předčasnými volbami

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Třicátý druhý týden letošního roku se nesl v lehce ospalé náladě bez výraznějších zpráv. Investoři se zaměřili na proslovy některých členů amerického FEDu, které měly spíše jestřábí nádech. Naopak relativně solidní data z čínské ekonomiky vrátila na akciové trhy pozitivní trend. Domácí index PX uzavřel na 972 bodech, což představovalo 2,6% t/t růst. Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byla Erste Group (+7,3 %, 665 Kč). Na titulu se projevila pozitivní reakce z již avizovaného vrácení prostředků od rakouského státu a celkově pozitivní nálada na bankovní sektor v Evropě. Naopak největší ztráty vykázaly akcie ČEZ (-4,6 %, 450 Kč). Na titulu se projevilo negativně silné prodejní doporučení na německé konkurenty, které dostalo pod tlak téměř celý sektor. Cena elektrické energie rovněž dále poklesla až na svá pětiletá minima (36,25 EUR/MW). Zavírací cena 972 2,472 2,414 18,707 2,826 15,426 1,691 3,660

Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)

Týden (%) 2.6 2.3 0.5 1.4 0.5 -1.5 -1.1 -0.8

3 měsíce (%) 0.6 1.1 3.3 1.1 1.4 2.0 3.5 6.5

Začátek roku (%) -6.4 3.0 -6.5 2.9 7.6 19.2 20.6 23.6

Rok (%) 5.2 20.0 4.1 4.6 15.9 17.2 20.6 21.3

Roční min 853 1,990 2,177 17,319 2,404 12,542 1,353 2,837

Roční max 1,066 2,549 2,628 19,744 2,836 15,658 1,710 3,693

OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ ČEZ

ČEZ oznámí své kvartální výsledky za 2Q13 v úterý 13. srpna 2013 ráno před otevřením trhu. Očekáváme, že ČEZ u příležitosti zveřejnění výsledků za 2Q13 navýší své celoroční cíle. Současná projekce ČEZu počítá se ziskem EBITDA na úrovni 81,0 mld. Kč a č. ziskem 37,5 mld. Kč. Nová prognóza by měla zahrnovat prodej elektrárny Chvaletice. Evropská komise dala prodeji zelenou v pátek 2. srpna. Naše očekávání jsou na EBITDA 84 mld. Kč a č. zisk 38,5 mld. Kč. Pokud ČEZ zohlední prodej Chvaletic, mělo by to mít dopad do č. zisku ve výši 2 mld. Kč. Čísla reportovaná za 1H13 (1Q13 + J&T e2Q13) by na úrovni EBITDA měla tvořit 60,8 % současného celoročního cíle společnosti a co se týká č. zisku, tak dokonce 77 %. Výnosy za 2Q13 očekáváme ve výši 50,9 mld. Kč (-2,7 % r/r). Za meziročním poklesem vidíme nižší ceny elektřiny, sezónní efekty, na druhou stranu se ve výsledcích odrazí plný výkon rumunského větrného parku. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) by podle našich odhadů měl dosáhnout 20,9 mld. Kč (-5,5 % r/r). Provozní zisk (EBIT) se očekává ve výši 13,9 mld. Kč (-11,1 %). Na finanční úrovni jsou tradiční položky týkající se obsluhy dluhu a daňové položky. Cena akcií maďarské společnosti MOL, ve které drží ČEZ 7,3 %, se za 2Q13 mírně zvýšila (+1,5 %). Dá se tak čekat mírný, kladný příspěvek na finanční úrovni. Čistý zisk by podle našich očekávání měl dosáhnout 11,0 mld. Kč, o téměř 14 % pod výsledkem za sejné období loňského roku. Nejsledovanější bude kromě samotných čísel výhled na výsledky za celý kalendářní rok, informace o prodeji elektřiny a jejích cenách, zprávy o situaci na trhu s emisními povolenkami, tendr na dostavbu dvou nových bloků jaderné elektrárny Temelín a informace o zahraničních operacích společnosti (např. šetření bulharského regulátora o možném odebrání distribuční licence ČEZu). IFRS kons. (mil CZK) Tržby EBITDA marže EBIT marže Čistý zisk

J&T e2Q13 50 845 20 907 41,1 % 13 873 27,3 % 11 027

2Q12 52 231 22 116 42,3 % 15 608 29,9 % 12 790

r/r -2,7 % -5,5 % -1,2pb -11,1 % -2,6pb -13,8 %

Kons. 51 200 21 100 41,2 % 14 000 27,3 % 11 000

Zdroj: ČEZ, J&T Banka, trh

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ

ČEZ

V sobotu 3. srpna unikla při plánovaných testech v odstaveném reaktoru v elektrárně Temelín technická voda, byla zachycena v ochranném systému jednotky. Únik podle Státního úřadu pro jadernou bezpečnost (SÚJB) nepředstavuje zvýšené radiační riziko a událost je podle SÚJB nevýznamná. Dopad na ČEZ by to z našeho pohledu mělo, pouze pokud by se vzhledem k technickým problémům musela prodloužit pravidelná, plánovaná odstávka bloku na výměnu paliva, což nepředpokládáme.

Telefonica

Dle zdrojů MF Dnes vytvoří Telefonica CR a Vodafone společný podnik na sdílení mobilní sítě. Důvodem by měly být dle MF Dnes úspory nákladů na straně Telefoniky CR až 4 mld. Kč během 15 let. V případě Telefonica CR se jedná již o druhý pokus o podobné snížení nákladů (sdílení 3G sítě s T-Mobile). Zprávu hodnotíme pozitivně z důvodu potenciální úspory nákladů, nicméně operátoři ještě tuto zprávu nepotvrdili. Společnost Dial Telecom požádala ČTÚ o odložení zahájení aukce nových kmitočtů na konec září z důvodu potenciálního zájmu své účasti v aukci. Jako důvod uvedla konzultace s dalšími investory. Další zájemce o nové kmitočty je potenciálně nepříznivou zprávou pro současné operátory díky možnému zvýšení konkurence. Naopak další odkládání zahájení aukce by bylo spíše mírně pozitivní zprávou. Celkově považujeme zprávu pro dnešní obchodování s TEF CR jako mírně nepříznivou.

NWR

Ocelárna Evraz Vítkovice obnovila po 5 týdnech odstávky výrobu. Smlouvu s dodavatelem Arcelor Mittal má do konce srpna. Evraz není zákazníkem NWR, tím je Arcelor, který odebírá zhruba třetinu koksovatelného uhlí. Zpráva je neutrální, podle očekávání obnovil Evraz výrobu, která byla v posledních měsících přerušena několikrát (duben, 4Q12).

Erste

Erste Group minulý čtvrtek splatila podílový kapitál ve výši 1,76 mld. EUR, který získala od státu (1,22 mld. EUR) a od soukromých investorů (540 mil. EUR) v roce 2009. Podílový kapitál nesl 8% dividendu, banka tak ušetří přibližně 140 mil. EUR ročně. Původně Erste plánovala splatit kapitál později a bez nutnosti navyšovat kapitál, ke konci června tohoto roku pak překvapivě oznámila, že splacení proběhne v průběhu 3Q tohoto roku a zároveň bude doprovázeno emisí nových akcií v hodnotě 660 mil. EUR.

KIT Digital

KIT Digital oznámil, že soud schválil plán restrukturalizace navržený skupinou akcionářů v čele s generálním ředitelem Peterem Heilandem. K změně z KITD na novou společnost Piksel by tak mělo dojít 29. srpna. K tomuto datu také skončí obchodování s akciemi KIT Digital. Akcionáři, kteří drželi akcie KITD k 5. srpnu, mají nárok na jeden warrant na akcie nově vzniklé společnosti za každou akcii KITD. Každý warrant pak bude moci být konvertován na jednu akcii Pikselu za cenu 0,205 USD, společnost však nebude veřejně obchodovaná. Skupina tří akcionářů, kteří plán navrhli a kteří nyní drží přibližně 20% podíl, získají výměnou za finanční injekci 100% podíl v restrukturalizované společnosti, následně pak svůj podíl upraví podle zájmu investorů o zmíněné warranty.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu

(mil. Kč) 3,918.9

Změna (%) 10.9

(mil. EUR) 151.4

Změna (%) 11.9

(mil. USD) 201.8

Změna (%) 14.1

Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG

Zavírací cena 70 443.9 665 99 4,299 17 59 604 11,031 292 1,180 172 1,082

Týden (%) 3.4 -4.6 7.3 -0.5 6.7 1.2 -0.7 2.2 -1.1 -2.0 -2.1 -0.3 3.0

3 měsíce (%) rel. (%)* 31.2 30.3 -21.0 -21.5 6.7 6.0 -8.2 -8.8 18.4 17.7 -64.3 -64.5 0.0 -0.6 16.1 15.4 -2.0 -2.7 2.5 1.9 2.3 1.7 -0.3 -0.9 2.1 1.4

Rok (%) -33.4 -38.7 74.9 4.9 16.2 -82.1 15.3 35.5 -1.9 -27.0 n.a. 0.9 29.4

rel. (%)* -36.6 -41.7 66.3 -0.2 10.5 -83.0 9.6 28.8 -6.8 -30.6 n.a. -4.1 23.0

Roční historie min max 53 149 444 777 377 688 80 119 3,400 4,300 17 104 33 80 436 611 10,287 11,900 251 444 1,085 1,300 165 178 805 1,088

Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 16,440 70 711,014 83 872,662 338 11,008 -94 1,990,317 538 14,456 35 1,150 -27 40,466 347 69,474 87 155,148 5 4,134 -89 3,305 -91 29,456 204

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol

Ceny/Zisk 2012 2013e -0.4 -2.3 6 6.2 16.2 14.3 -141.5 -1.7 -75.6 n.a. 7.1 10.5 12.5 13.1 12.7 13.3 30.1 n.a. -9.1 n.a.

Cena/ Tržby 2012 2013e 0.3 0.3 1 1.1 2 1.9 0.1 0.2 3.9 n.a. 1 0.9 2.4 2.4 1.9 1.9 7 n.a. 0.3 n.a.

Cena/ Zisk KB Erste VIG

2012 11.7 28.6 12

2013e 12.5 11.2 11.4

EV/ EBITDA 2012 2013e 10.5 11.5 5.3 5.4 8.7 8 0.8 15.6 33.9 n.a. 5.2 5.2 8.7 9.2 4.6 4.7 21.9 n.a. -25.8 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2012 2013e 1.7 1.7 1 0.9 1 1

EV/ Tržby 2012 2013e 1.7 1.8 2 2 2 1.9 0.1 0.2 3.9 n.a. 1 0.9 2.4 2.4 1.9 1.9 7 n.a. 0.3 n.a.

Cílová cena USD 3 744 Kč 116 Kč 33 Kč 526 Kč 11509 Kč Revize

Cílová cena 4 325 Kč 19 EUR (490 Kč) 46,0 EUR (1 180 Kč)

Dlouhod. doporuč. Držet Koupit Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Držet Držet Nehodnoceno Revize Dlouhodobá doporučení Držet Držet Koupit

Krátkod. výhled Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální

Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|4

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Akciový index SAX aj počas 32. obchodného týždňa rástol ako lieh v teplomeroch na slovenských oknách a uplynulý horúci týždeň uzavrel s podobne horúcim ziskom 0,85 % na 199,21 bodu. Mierne sa ochladilo akurát na emisii Tatry Mountain Resorts, ktorá dovolenkový týždeň zakončila s vlažným poklesom o 0,2 % percenta na 45,40 EUR v relatívne pokojnej akciovej poveternostnej situácii. Nepatrný vánok narušil aj stoický kurzový pokoj na akcii BHP, ktorá v ňom za týždeň stratila jediný cent a s cenou 11,90 zaznamenala mierny pokles o 0,09 %. Indexom SAX akiste pohli prírastky na emisiách VÚB (rast o 2,72 % na 68,00 EUR pri objeme 18 ks), a Biotika (rast 3,38 % na 32,07 EUR taktiež pri objeme 18 ks). Obchodoval sa ešte Slovnaft (42ks), avšak akcia zakončila, tak ako minulý týždeň, na tých istých 27,51 EUR za akciu. V absolútnom obchodnom bezvetrí si dovolenkovú sezónu užívali emisie OTP Banky (0 %, 1,80 EUR) a SES Tlmače (0 %, 4,01 EUR).

VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR

Zavírací hodnota 68.0 4.0 1.80 32.1 27.5 11.9 45.4

SAX Index

199.2

Týden (%) 2.7 0.0 0.0 3.4 0.0 -0.1 -0.2

3 měsíce (%) 23.1 11.4 0.0 14.5 5.8 1.4 1.7

Rok (%) 11.5 14.6 -14.3 21.1 -19.6 0.2 4.2

Roční min 52.0 3.3 1.80 20.7 24.0 11.5 43.3

Roční max 70.0 4.6 2.10 32.1 34.2 11.9 46.0

0.9

8.2

1.2

179

199

SAX

BHP – Best Hotel Properties

Index (-) 200

195

190

12/07

19/07

WWW.JTBANK.CZ

26/07

2/08

9/08

438

TMR – Tatry Mountain Resorts

EUR 12.0

EUR 46.5

11.9

46.0

11.8

45.5

11.7

45.0

11.6

44.5

44.0

11.5

185

Týdenní objem tis EUR 1 0 0 1 1 435 0

12/07

WWW.ATLANTIK.CZ

19/07

26/07

2/08

9/08

12/07

19/07

26/07

2/08

STRANA|5

9/08

EKONOMIKA - ČR Průmyslová červen

Obchodní červen

výroba

bilance

Nezaměstnanost červen

Inflace - červenec

WWW.JTBANK.CZ

-

Průmyslová výroba v červnu meziročně klesla o 5,3 %, což byl hlubší pokles, než se očekávalo (J&T: -4,5 %; trh: -2,5 %). Podle očekávání v meziročním srovnání výraznou roli hrály opět kalendářní efekty (-1 pracovní den), ovšem i tak sezónně očištěná produkce meziměsíčně klesla o 0,9 % (v květnu růst +0,7 %) a meziročně byla nižší o 3,0 % (v květnu -2,4 %). Výše propadu je překvapivá, protože předstihové ukazatele (indexy nákupních manažerů - PMI) v červnu razantně rostly. Negativní dopad povodní byl marginální, podle ČSÚ prohloubily pokles asi o 2 desetiny procenta. Celkový pokles produkce táhne propad těžkého průmyslu – těžba surovin (-21 % r/r), hutní výroba a zpracování kovů (-9 %) – který doplňuje pokračující pokles elektrotechnického průmyslu (-11 %) a nečekaně po předchozím růstu i klasická výroba strojů (-7 %; v květnu +8 %). Naopak vysoký růst vykazuje výroba ostatních dopravních prostředků kromě aut (+23 %), kde se daří především výrobcům autobusů. I když jsou červnové výsledky zklamáním, výhled stále zůstává nadějný díky vývoji zakázek (-0,8 %; v květnu -6%) a také razantnímu nárůstu předstihových ukazatelů poslední měsíce – domácí index nákupních manažerů se v červenci dostal na 1,5leté maximum. V druhé polovině roku nadále očekáváme mírné zlepšení a přehoupnutí průmyslu do růstové fáze.

-

Obchodní bilance v červnu dosáhla přebytku 33,0 mld. korun (28,4 mld. červen 2012). I přes růst přebytku data nevyznívají optimisticky. Objem exportu klesl o 2,5 % r/r, což stále naznačuje pokračující slabost zahraniční poptávky, hlavně v Evropě, domácí vývozy do eurozóny klesly přes 4 %. Ovšem české exporty v červnu klesly téměř u všech hlavních obchodních partnerů i mimo Evropu. Růst bilance zachraňoval pokračující propad dovozů (-4,8 % r/r), který zase ukazuje na velkou opatrnost domácí poptávky. Celková data doplňují výsledky z průmyslu, proto překvapením není pokles vývozu strojů a aut (-4 % r/r), který více než kompenzují nižší dovozy strojů (-9 %). Za celé 1. pololetí zahraniční obchod vykazuje kumulativní přebytek 192 mld. korun, což je o 27 mld. více než vloni. Podle metodiky národního pojetí platební bilance zahraniční obchod v červnu vykázal přebytek 11,8 mld. korun.

–

Míra nezaměstnanosti v červenci podle očekávání vzrostla o 2 desetinky na 7,5 %, čistě ze sezónních faktorů. V důsledku školních prázdnin se část žen nechá zaregistrovat na úřadu práce a vytváří sezónní zvýšení nezaměstnanosti. V letošním červenci se celkový počet registrovaných osob na úřadu práce zvýšil vůči červnu o 10,6 tisíc osob, počet nezaměstnaných žen se zvýšil o 11,6 tisíc. Zatímco období březen-červen bylo ve znamení oživení trhu práce, nezaměstnanost klesala mírně nad sezónnost, v červenci se trend zastavil a nastala stagnace. Podprůměrný byl přechod z úřadu práce do zaměstnání (17 tis. vs. průměr 27 tis), také se snížil počet volných míst (ze 44 tis. na 40 tis.), což vše naznačuje, že oživení české ekonomiky není hladký proces. Do konce roku mimo sezónnost výrazný pohyb nezaměstnanosti nečekáme. Během podzimu by měla nezaměstnanost opět klesnout pod 7,5 %, na konci roku by se měla přiblížit zpět k 8 %. Za celý rok očekáváme průměrnou nezaměstnanost 7,6 %. Inflace v červenci nečekaně zpomalila na 1,4 % z červnové úrovně 1,6 %, očekávala se stagnace nebo i mírný nárůst. Meziměsíčně ceny v průměru klesly o 0,2 %. Výrazným faktorem meziměsíčního poklesu a zpomalení celkové inflace byl nečekaně vyšší pokles cen potravin (-2,2 % m/m; příspěvek k celkovému m/m růstu -0,3 p.b.). Zlevnění potravin šlo hlavně na vrub sezónnosti, protože klesly ceny zeleniny (-14 % m/m), brambor (-29 %) a ovoce (-2 %). Mírně vyšší bylo také další snížení cen zemního plynu (-2,8 % m/m). Ostatní cenové změny již nebyly tak překvapivé – v rámci sezónních výprodejů klesly ceny oděvů a obuvi (-2,3 % m/m), naopak s letní sezónou došlo ke zvyšování cen rekreací (+2,5 % m/m) a také pokračoval pozvolný růst cen pohonných hmot (+1,4 % m/m). Naopak vůči předchozím třem měsícům se zastavil propad cen mobilního telefonování. Výsledky potvrdily základní obrázek české ekonomiky o absenci výrazných inflačních tlaků. Pro následující měsíce očekáváme, že se inflace bude dál držet kolem 1,5 %, což by měla být i průměrná inflace za celý rok.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|6

EKONOMIKA - ČR ČNB – intervence

devizové

Politika

ČNB v pátek zveřejnila zápis z posledního zasedání bankovní rady (1. srpna), kdy bankovní rada dokonce poprvé hlasovalo o devizových intervencích. ČNB nikde výsledek hlasování nesdělila, pouze konstatovala, že intervence nebyly schváleny. Celkové vyznění zápisu ovšem jasně naznačuje posun diskuze uvnitř bankovní rady směrem devizovým intervencím a to ve více ohledech. Prognóza ČNB vyznívá k potřebě dalšího uvolnění měnových podmínek, což při nulových sazbách znamená devizové intervence. Část bankovní rady dokonce požadovala zahájení intervencí již v srpnu. Většina bankovní rady zatím zůstává opatrná, navrhuje vyčkat na další čísla a zdůrazňuje rizika intervencí. Nicméně hrozí, že při dalším zpomalení inflace v srpnu, byť jen kvůli poklesu cen potravin, se šance na spuštění devizových intervencí blíží 50 %. Vláda Jiřího Rusnoka ve středu podle očekávání nezískala důvěru Poslanecké sněmovny, pro hlasovalo 93 poslanců, proti bylo 100 poslanců. Premiér Jiří Rusnok oznámil, že standardně podle Ústavy podá oficiálně demisi a s ním celá vláda, následně očekává, že bude vláda pověřena dál pokračovat ve své funkci v demisi. Prezident Zeman v projevu v Poslanecké sněmovně naznačil, že rychle nového premiéra a novou vládu nebude jmenovat, což naznačuje, že současný kabinet Jiřího Rusnoka může zůstat v úřadu relativně déle. Při hlasování došlo k rozpadu předchozí koalice (ODS, TOP09, LIDEM + nezařazení poslanci), která již nemá většinu ve Sněmovně, což podle vyjádření politických stran zvyšuje šance, že současná politická krize může směřovat k předčasným volbám na podzim letošního roku. Parlamentní strany se shodly, že 20. srpna bude Poslanecká sněmovna hlasovat o svém rozpuštění a nasměřuje tak politickou krizi k předčasným volbám. K rozpuštění Sněmovny je třeba 120 hlasů a očekává se, že návrh bude schválen. Formálně Poslaneckou sněmovnu rozpustí až prezident republiky a následně vyhlásí předčasné volby. Nejvíce diskutovaný termín předčasných voleb je druhá polovina října.

Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost

WWW.JTBANK.CZ

%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %

WWW.ATLANTIK.CZ

Poslední hodnota -2.2 -2.2 1.6 28.8 -2.5 7.3

Období

2011

2012

2013e

1Q/13 05/13 06/13 05/13 2012 06/13

1.8 7.0 1.9 191.1 -2.7 6.7

-1.2 -1.2 3.3 310.3 -2.5 6.8

-0.8 1.0 1.7 310.0 -1.6 7.7

STRANA|7

DEVIZOVÝ TRH Koruna k euru se celý týden opět obchodovala převážně kolem 25,9 CZK/EUR bez trvalejšího trendu. V první polovině týdne díky sentimentu v regionu koruna dokonce posílila na 25,80 CZK/EUR, ovšem v pátek korigovala zpět na 25,92 CZK/EUR. Impulzem pátečního oslabení byla nižší inflace za červenec, což zvýšilo obavy, že slabší inflace přiměje ČNB ke spuštění devizových intervencí, tento postoj navíc podpořil i v pátek zveřejněný zápis z posledního zasedání bankovní rady ČNB.

CZK/EUR

Kolísání koruny v blízkosti psychologické hranice 26,0 CZK/EUR bude pravděpodobně dál pokračovat, případné komentáře členů bankovní rady ČNB mohou vyvolat krátkodobé oslabení. Střednědobý výhled (do konce roku) zůstává stejný, tj. pohyb v pásmu 25,5-26,0 CZK/EUR v závislosti na sentimentu a rétorice ČNB. Za celý rok očekáváme průměrný kurz koruny 25,8 CZK/EUR. CZK/USD

Koruna k dolaru po většinu týdne posilovala, z úrovní 19,5 se posunula na 2měsíční maximum 19,30 CZK/USD v pátek ráno. Na závěr týdne koruna lehce korigovala zpět na 19,4 CZK/USD. Hlavním faktorem byl vývoj eurodolarového trhu, který v pátek doplnilo oslabení koruny k euru. Dolar se po delším propadu může začít konsolidovat, což v případě kurzu ke koruně může odpovídat kolísání kolem 19,5 CZK/USD. Nadále ovšem žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 18-21 CZK/USD. Dolar k euru po předchozí stagnaci minulý týden vytrvale oslaboval a z úrovně 1,325 se propadl na 2měsíční minimum 1,340 USD/EUR ve čtvrtek večer. V pátek potom po neúspěšném pokusu prorazit 1,34 USD/EUR korigoval zpět k 1,335 a končil týden pouze mírnou ztrátou. Důvodem nebyla žádná jasná zpráva, ale negativní sentiment na dolar, který neztrácel pouze k euru, ale i k ostatním klíčovým měnám (kanadský dolar, australský dolar, japonský jen).

USD/EUR

Řada událostí – maloobchodní tržby v USA (úterý), HDP v Evropě (středa) – mají potenciál ovlivnit trh, ale po předchozím vývoji je pravděpodobné dokončení korekce a konsolidace pod 1,33 USD/EUR. Dlouhodobě nadále žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problémů v eurozóně či USA.

Koruna

EUR/USD

EUR 25.0

USD 19.0 EUR USD

1.34

1.32

25.5

19.5 1.30

26.0

20.0 1.28

26.5 11/07

18/07

Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR

WWW.JTBANK.CZ

25/07

1/08

Zavírací hodnota 25.83 19.36 30.01 1.334

Týden (%) 0.0 0.5 -0.9 -0.5

20.5 9/08

3 měsíce (%) -0.1 2.6 1.6 -2.6

WWW.ATLANTIK.CZ

Začátek roku (%) -2.8 -1.8 2.3 -0.9

1.26 11/07

Rok (%) -2.9 5.3 6.3 -7.8

18/07

Roční min 24.3 18.6 29.1 1.23

25/07

Roční max 26.2 20.4 32.0 1.36

1/08

Forward 1 měsíc 25.8 19.4 30.0 1.33

9/08

Forward 6 měsíců 25.8 19.3 29.9 1.34

STRANA|8

PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR

Fixing (%) 0.23 0.46 0.59 0.75

2T 3M 6M 1 rok

Týden (bb) 1 0 0 0

3 měsíce (bb) 0 0 -1 -1

Začátek roku (bb) -4 -4 -8 -12

Rok (bb) -41 -56 -66 -75

Výnosová křivka peněžního trhu

Roční min 0.22 0.46 0.59 0.74

Roční max 0.64 1.02 1.25 1.50

3měsíční FRA n.a. 0.44 0.44 n.a.

Výnosová křivka dluhopisového trhu

1.00

3.0 0.75

2.0

0.50

1.0

0.25 07/09/2013

07/09/2013 08/09/2013

08/09/2013

0.0

0.00 1W

2W

1M

3M

6M

9M

0

1Y

bps.

2

5

7

10

roky / years

12

15

bps. 10

0.0

8

-1.0

6 4

-2.0

2 -3.0

0 -2

-4.0

-4 -5.0

-6 -8 -10

Objem dluhopisového trhu

(mil. Kč) 5,897.9

změna (%) -49.2

(mil. EUR) 227.8

změna (%) -48.9

(mil. USD) 303.6

změna (%) -47.9

Týden (bb) -2.5 -6.3 -10.1 -3.0 -3.1

Durace

Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení

Splatnost

Cena

SD SD SD SD SD

31-Mar-14 1-Sep-15 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22

101.66 106.23 110.68 112.80 120.39

2.75/14 3.40/15 4.00/17 3.85/21 4.70/22

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Týden (bb) -3 13 33 21 24

Objem (mil. Kč) 103 475 0 509 554

VDS (%) 0.10 1.09 1.01 2.12 2.20

0.6 2.7 3.4 7.0 7.5

STRANA|9

KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Minulý týden byl pro komoditní trhy spíše smíšený, široké indexy zaznamenaly změny do 1 %. Jedinou výrazně rostoucí skupinou komodit byly průmyslové kovy, kterým pomohla solidní makrodata z Číny k růstu o přibližně 4 % t/t. Drahé kovy poměrně výrazně ztrácely v první polovině týdne po projevech některých členů FEDu, které dále zvyšují pravděpodobnost utažení monetární politiky již v průběhu září. Nicméně v druhé polovině týdne se trend otočil a jak zlato (+0,2 % t/t), tak především stříbro (+3 % t/t) zakončily týden růstem. Ropa WTI se nadále drží v blízkosti svých půlročních maxim okolo 105 USD za barel. Vedle toho pokračoval již třetí týden pokles cen zemědělských plodin (-1 % t/t), který táhla pšenice (-4 %) a kukuřice (-2 %), která za poslední 4 týdny propadla již o více jak 30 %. Zavírací hodnota 108.2 106.0 1,314 36.6 83.0 1,871 7,275 633.5 465.75 1,341

ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója

Týden (%) -0.7 -0.9 0.2 0.3 -0.2 3.4 3.9 -4.1 -2.2 0.7

Ropa a zlato

Začátek roku (%) -2.2 16.7 -20.6 -19.3 -12.6 -9.3 -7.8 -18.7 -32.9 -5.8

Rok (%) -4.4 13.5 -18.7 -25.4 -19.3 -1.5 -3.4 -30.6 -43.1 -20.9

Roční min 97.7 84.4 1,201 36.3 82.5 1,765 6,670 645 469 1,324

Měď a kukuřice USD/oz. 1450

USD/bbl 110

3 měsíce (%) 4.1 10.3 -9.2 -5.2 -9.3 0.1 -1.4 -9.1 -32.3 -9.9

USD/t 8000

Uhlí a elektřina US cent/bu 750

USD/t 90

EUR/MW 40

Měď Kukuřice

Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko

7500

650

1250

7000

550

1150

6500

1350

Roční max 118.9 108.1 1,790 50.2 102.8 2,200 8,380 913 831 1,771

85

100

Ropa - Brent Zlato

90 11/07

18/07

WWW.JTBANK.CZ

25/07

1/08

8/08

450 11/07

WWW.ATLANTIK.CZ

18/07

25/07

1/08

8/08

38

80 11/07

36 18/07

25/07

1/08

8/08

S T R A N A | 10

KALENDÁŘ Datum

Čas

Země

Indikátor

Období

J&T (oček.)

Trh (oček.)

Předchozí

12/8/13 12/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 13/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 14/8/13 15/8/13 15/8/13 15/8/13 15/8/13 15/8/13 15/8/13 15/8/13 15/8/13 16/8/13 16/8/13 16/8/13 16/8/13

9:00 10:30 8:00 9:00 9:00 10:00 14:00 15:15 14:30 14:30 -

Slovensko Británie ČR Maďarsko Slovensko Polsko Polsko USA USA USA -

CPI (r/r) Telekom Austria CPI JDS Uniphase E.On K+S OMV Thyssenkrupp ALLAMI NYOMDA MOL Tisza Chemical Group Grupa Lotos ČEZ: Výsledky za 2Q13 Průmyslová výroba HDP HDP CPI Cisco Systems Network Appliance Flughafen Wien Mayr Melnhof Karton Portugal Telecom RWE Salzgitter Agora PGNIG KGHM Polska Využití průmyslových kapacit Applied Materials Wal-Mart Stores Holcim Zurich Financial Services Danubius Hotels OTP BANK Altana Zahájené nové stavby domů Stavební povolení FHB MORTGAGE BAN PannErgy Plc.

07/13 07/13 2Q13 06/13f Q2/13p Q2/13p 07/13 07/13 07/13 07/13 -

11 mld. Kč -

EUR 0.19 2.8% r/r USD 0.13 EUR 0.22 EUR 0.57 EUR 1.07 EUR 0.14 HUF 331 PLN -1.30 11 mld. Kč 0.7% r/r 0.5% r/r USD 0.51 USD 0.49 EUR 1.01 EUR 1.43 EUR 0.03 EUR 1.30 EUR -0.91 PLN 0.01 PLN 0.06 PLN 4.44 77.9% USD 0.19 USD 1.25 CHF 1.24 USD 5.75 HUF 152 905,000 948,000 -

1.6% r/r EUR 0.24 2.9% r/r USD -0.03 EUR 1.14 EUR 2.84 EUR 5.20 EUR 0.39 HUF 1,253 HUF -186 PLN 1.37 12.8 mld. Kč 1.7% r/r 0.6% r/r 0.5% r/r 0.2% r/r USD 1.62 USD 1.32 EUR 2.85 EUR 5.91 EUR 0.25 EUR 2.30 EUR -1.90 PLN -0.18 PLN 0.51 PLN 22.5 77.8% USD 0.53 USD 5.07 CHF 2.45 USD 25.9 HUF -44 HUF 429 EUR 0.61 836,000 911,000 HUF -92 -

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A N A | 11

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A N A | 12

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420

628 131 606 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh

+420 221 710 155 +420 221 710 285

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s.

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:

Pobřežní 14

Dvořákovo nábrežie 8

Pobřežní 14

Trnitá 500/7

186 00 Praha 8

811 02 Bratislava

186 00 Praha 8

602 00 Brno

Tel.: +420.221.710.111

Tel.: +421.259.418.111

Tel.: +420 221 710 676

Tel.: +420 545 220 542

Fax: +420 221 710 626

[email protected]

Česká republika

Česká republika

Zelená linka: 800 484 484 Česká republika

Slovenská republika

www.jtbank.cz

www.jt-bank.sk

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

www.atlantik.cz

S T R A N A | 13

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A N A | 14

TÝDENNÍ PŘEHLED srpen 2013

Recommend Documents