TÝDENNÍ PŘEHLED. 28. listopad - 2. prosinec 2011 VÝHLED NA TENTO TÝDEN

TÝDENNÍ PŘEHLED 28. listopad - 2. prosinec 2011

PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 3.75/20 Pražská burza AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG mil. CZK mil. EUR

Zavírací hodnota 888 25.17 18.78 1.47% 3.72% Zavírací cena 17.9 157 750 334 94 3,280 179 132 87 448 12,320 388 171 721 Akcie 5,936 234

Týden (%) 5.4 3.5 4.8 -1bb -45bb Týden (%) -2.7 6.7 4.5 16.1 1.4 7.5 -6.1 4.7 3.8 -0.5 -0.6 0.4 -0.3 14.0 Dluhopisy 13,445 529

3 měsíce (%) -13.2 -3.0 -8.5 -5bb 81bb

Začátek roku (%) -27.5 -0.1 0.7 -9bb -18bb

CZK m

Rok (%) -23.8 -0.6 -0.7 -10bb -18bb

Roční min 843 23.99 16.27 1.47% 2.78%

PX

Roční max 1,276 26.06 19.69 1.58% 4.17% Index 1,100

3,000

2,000

950

1,000

0

800 4/11

11/11

18/11

25/11

2/12

Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT

TITULKY

VÝHLED NA TENTO TÝDEN

ČEZ

Aktuální týden bude ve znamení pátečního summitu EU, kde se bude opětovně diskutovat přístup při řešení současné dluhové krize. Právě toto setkání bude trhy očekáváno a může přinést největší kurzotvornou zprávu. Nervozita a případné spekulace či úniky informací nad tímto zasedáním mohou na trzích nechávat volatilní obchodování, ale domníváme se, že aktuálně je trh spíše naladěn pozitivním směrem, který by měl vydržet i v průběhu týdne.

- Vedení jedná s vládou o podpoře při rozšíření Temelína Erste Group - SIF Moldova se připojila k dohodě o prodeji minorit v BCR Unipetrol - Provozní ukazatele za listopad VIG - Akvizice polské pojišťovny Polisa Banky - ČNB zveřejnila zátěžové testy, české banky stabilní - Moody’s snížila výhled na rating českého bankovního sektoru

Z makroekonomické scény očekáváme, že investoři budou sledovat pravidelná měsíční data z USA v podobě pondělní ISM služeb (oček. 53,5 z 52,9 bodu) a změnu ve firemních objednávkách (oček. -0,3 z +0,3 %). V pátek pak bude zveřejněn index spotřebitelské důvěry univerzity v Michiganu (oček. 65,5 z 64,1 bodu). V Evropě se bude sledovat očekávání na snížení sazeb ECB (čtvrtek) ze současných 1,25 na 1,00 %. Zajímavá data budou chodit rovněž z Německa, kde nás čekají například podnikové objednávky (úterý) či průmyslová produkce (středa).

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA

ZPRÁVY Z TRHU Společný krok centrálních bank Anglie, Japonska, Kanady, Švýcarska, EU v čele s americkým FEDem podpořil zlepšení nálady na trzích v minulém týdnu, což přineslo korekci předešlého silného propadu. Index PX uzavřel týden na úrovni 888 bodů (+5,4 % t/t). Investoři se zaměřili nejen na společné prohlášení výše zmíněných centrálních bank, ale i na snížení úrovně povinných minimálních rezerv v Číně o půl procentního bodu, což je první krok směrem k monetárnímu uvolnění v Číně poprvé od konce roku 2008. Solidní makrodata v průběhu týdne pak byla završena pozitivním číslem měsíční nezaměstnanosti, která především v relativním vyjádření významně poklesla na 8,6 z 9,0 % při očekávané stagnaci. V eurozóně pokračovaly diskuse o řešení současné krize. Německá kancléřka Merkelová nadále tvrdě brání nezávislost ECB a je proti vydávání eurobondů a dává důraz na fiskální disciplínu členských zemí. Zástupci eurozóny se shodly na uvolnění pomoci Řecku, která je blokována od září. Nicméně jasnější a konkrétnější kroky nebyly oficiálně prezentovány. Nejvíce rostoucím titulem byla Erste Group (+16,1 %, 334,2 Kč). Bankovní sektor reagoval pozitivně na výše zmíněné zprávy o koordinované pomoci ze strany centrálních bank i na další pozitivní komentáře jak politického, tak ekonomického charakteru. Je nutné rovněž připomenout, že v minulých týdnech patřily akcie Erste Group k nejvíce ztrácejícím. Naopak nejvíce klesajícím titulem byl KIT Digital (-6,1 %, 178,5 Kč). Titul koriguje předešlé růsty, kdy především v zámoří na titulu operuje poměrně razantní prodejce. Fundamentální zprávy jsou spíše pozitivní ve smyslu navázání nové spolupráce s významnými partnery. Na trhu může přetrvávat (14 dní) jistý nepříznivý psychologický efekt z prodeje akcií KIT Digital společností KIT Media, jejímž vlastníkem je generální ředitel pan Tuzman, nicméně ten dle zprávy pro americkou SEC není příjemcem získaných prostředků. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)

Zavírací cena 888 1,854 2,258 17,448 2,343 12,019 1,244 2,627

Týden (%) 5.4 10.3 4.3 6.0 11.0 7.0 7.4 7.6

3 měsíce (%) -13.2 -16.1 -4.3 -4.3 5.5 6.9 6.0 5.9

Začátek roku (%) -27.5 -36.2 -18.1 -18.1 -16.5 3.9 -1.1 -1.4

Rok (%) -23.8 -32.7 -16.7 -18.9 -15.8 5.6 1.6 1.4

Roční min 843 1,653 2,090 14,930 1,995 10,655 1,099 2,336

Roční max 1,276 223,341 233,153 24,451 3,068 12,811 1,364 2,874

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ Podle týdeníku Euro jedná vedení ČEZu s vládou o podpoře pro dostavbu nových bloků v jaderné elektrárně Temelín, včetně převzetí části rizik. Nejedná se o žádnou novinku. Spolu s výsledky za 3Q11 (9. listopadu 2011) management společnosti o tom, že bude s vládou jednat o podpoře v souvislosti s dostavbou Temelína, informoval a trh ji již vzal na vědomí. Erste Group Erste Group podepsala dohodu s fondem SIF Moldova o koupi 6% podílu v BCR, rumunské pobočce Erste. SIF Moldova se tak připojila k dalším čtyřem fondům, které podepsaly s Erste dohodu o prodeji minoritních podílů v BCR již v září tohoto roku. Banka tak získá téměř 100% podíl v BCR. Unipetrol Unipetrol zveřejnil některé své provozní ukazatele za listopad. Rafinační marže se proti říjnu zhoršily na 0,5 USD/b a zůstávají nadále velmi volatilní (-1,5 USD/b v září). Na měsíční bázi mírně poklesly i marže z olefinů a polyolefinů. Spojená petrochemická marže klesla poprvé za dva roky pod hranici 500 EUR/t. Z uvedených čísel je vidět zhoršující se makroprostředí Unipetrolu, zvláště pak v petrochemii, která byla tahounem výsledků společnosti. Brent / Ural Modelová rafinační marže Modelová marže z olefinů Modelová marže z polyolefinů Zdroj: Unipetrol

USD/b USD/b EUR/t EUR/t

říjen 0,8 1,5 286 225

listopad 0 0,5 265 212

m/m n.m. -67,8% -7,5% -5,9%

r/r n.m. -88,5% 0,0% -21,5%

AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA VIG Skupina VIG podepsala kontrakt na koupi minimálně 75% podílu v polské pojišťovně Towarzystwo Ubezpieczen na Zycie (Polisa), která se soustředí na segment životního pojištění. Polisa má v současné době více jak 120 zaměstnanců a v roce 2010 generovala předepsané pojistné v objemu 21 mil. EUR. Jedná se tak o relativně malou akvizici (pojistné VIG v roce 2010: 8,6 mld. EUR), která by neměla mít zásadnější dopad do konsolidovaných čísel. VIG se dlouhodobě snaží o posílení své pozice na polském trhu, o čemž mimo jiné svědčí také zájem o koupi pojišťovny Warta od belgické skupiny KBC. Banky Česká národní banka zveřejnila výsledky pravidelných čtvrtletních zátěžových testů českých bank. Bankovní sektor zůstává i nadále stabilní a neměl by být ohrožen ani případným negativním ekonomickým vývojem. Při nejhorším uvažovaném scénáři by se kapitálová přiměřenost celého sektoru stále udržela výrazně nad požadovanou hranicí 8 %, přičemž některé banky by potřebovaly doplnit kapitál celkem o přibližně 13,6 mld. Kč. Kapitálová přiměřenost celého sektoru se na konci září pohybovala na úrovni 15,7 %. Zveřejněná zpráva nepřinesla žádné výraznější překvapení. Agentura Moody’s minulý čtvrtek snížila výhled na rating českého bankovního sektoru ze stabilní na negativní. Důvodem je podle Moody’s jednak obecně se zhoršující ekonomická situace, dále však i možný rostoucí tlak na převod kapitálu do mateřských bank v západní Evropě. Česká národní banka v reakci na krok Moody’s uvedla, že přesun kapitálu z českých bank do rukou zahraničních vlastníků je přísně kontrolován a že český bankovní sektor je schopen odolat i při scénáři výrazně negativního vývoje ekonomik. Podotýkáme také, že Moody’s nepřistoupila k žádným změnám, pokud jde o jednotlivé české banky; výhled se týká pouze sektoru jako celku. TRH V ČÍSLECH (mil. Kč) 5,936.2

Objem trhu

Změna (%) -15.7

(mil. EUR) 233.9

Změna (%) -18.1

(mil. USD) 313.7

Změna (%) -21.6

Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol VIG

Zavírací cena 17.9 157 750.0 334 94 3,280 179 132 87 448 12,320 388 171 721

Týden (%) -2.7 6.7 4.5 16.1 1.4 7.5 -6.1 4.7 3.8 -0.5 -0.6 0.4 -0.3 14.0

3 měsíce (%) rel. (%)* -10.1 3.6 -24.6 -13.1 -3.8 10.9 -42.7 -33.9 -7.9 6.2 -5.9 8.5 3.6 19.4 -19.5 -7.2 -36.9 -27.3 -2.7 12.2 16.2 34.0 -6.1 8.2 -6.5 7.8 -5.8 8.6

(%) -7.3 -57.9 -3.0 -58.6 -1.1 -24.2 -31.1 n.a. -52.8 1.7 20.2 0.5 -14.5 -23.9

Rok rel. (%)* 21.7 -44.8 27.4 -45.6 29.9 -0.6 -9.5 n.a. -38.0 33.5 57.8 31.9 12.2 -0.1

Roční historie min max 11 28 125 406 662 967 274 965 78 149 2,711 4,600 127 318 118 290 80 252 377 475 9,100 12,565 370 477 150 203 603 1,067

Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -82 102 -36 2,276 -17 834 -21 12 -99 1,654 -5 55 110 222 -62 3 -76 56 19 57 -48 501 -35 120 10 47 6

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

AAA Auto CME CEZ ECM Fortuna KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF Unipetrol

Ceny/Zisk 2010 2011e 9.5 n.a. 5.3 -14.1 8.6 9.6 n.a. n.a. 10.8 13.4 n.a. n.a. 6.3 5.6 4.9 n.a. 7.8 7.3 15.1 14.2 10.2 15.0 33.1 23.4

Poměry KB Erste VIG

Cena/ Tržby 2010 2011e 0.2 n.a. 0.7 0.6 2.0 2.0 n.a. n.a. 2.3 2.1 1.0 n.a. 0.9 0.8 3.0 n.a. 1.1 1.0 3.1 2.7 2.2 2.4 0.4 0.3

Cena/ Zisk 2009 9.4 4.9 9.6

2010e 10.0 -6.4 8.6

EV/ EBITDA 2010 2011e 7.1 n.a. 15.3 9.6 6.5 6.7 n.a. n.a. 7.4 8.9 0.0 n.a. 3.0 2.4 28.1 n.a. 4.7 5.0 10.4 9.9 5.4 5.7 6.0 5.8

EV/ Tržby 2010 2011e 0.4 n.a. 2.2 1.9 2.9 2.8 n.a. n.a. 2.3 2.1 1.0 n.a. 0.9 0.8 3.0 n.a. 1.1 1.0 3.1 2.7 2.2 2.4 0.4 0.3

Cena/ Účetní hodnota 2009 2010e 1.6 1.5 0.4 0.3 0.7 0.7

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

Cílová cena

Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) Koupit 940 Kč Koupit Nehodnoceno 150 Kč Koupit Nehodnoceno 234 Koupit Nehodnoceno 488 Kč Koupit Revize Revize 427 Kč Držet Revize Revize

Cílová cena 4 375 Kč 25 EUR (620 Kč) 47,2 EUR (1 156 Kč)

Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Koupit

Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Negativní Negativní Neutrální

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA

VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR

Zavírací hodnota 70.1 7.1 n.a. 18.2 45.0 11.3 42.7

SAX Index

211.9

Týden (%) 0.0 -5.3 n.a. -17.2 17.2 0.8 0.4

3 měsíce (%) -17.5 -29.8 n.a. -24.1 -10.9 1.6 0.4

Rok (%) -11.3 -55.6 n.a. 7.1 2.1 6.3 5.6

Roční min 67.0 7.0 0.00 15.7 38.0 10.6 40.4

Roční max 95.0 16.0 4.10 28.1 56.6 11.4 42.8

1.7

-6.0

-5.0

206

249

Týdenní objem tis EUR 6 2 0 3 4 245 136 396

KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX rástol v 48. týždni o 1,70 percenta na 211,93 bodu a odrazil sa od najslabších úrovní z leta 2010. Burza tak kopírovala vývoj v Európe, ktorá rástla vďaka koordinovanému kroku hlavných svetových centrálnych bánk vrátane ECB a FEDu na zlacnenie dolárovej likvidity, zníženiu miery povinných minimálnych rezerv bankového sektora v Číne a solídnym novembrových americkým číslam nálady vo výrobnom sektore a trhu práce. Náladu tiež zlepšil rast americkej spotrebiteľskej dôvery a rast stávok, že európski politici urobia rýchle kroky smerom k fiškálnej únii a ECB bude následne výraznejšie intervenovať na dlhopisových trhoch. Najviac k rastu SAXu prispeli akcie energetickej spoločnosti Slovnaft, ktoré zastavili päťtýždňový pokles, keď posilnili o 17,20 percenta na 45,00 eur. Pri solídnom zobchodovanom objeme rástli aj akcie TMR s posunom o 0,4 percenta na 42,65 bodu. Darilo sa aj akciám BHP, ktoré pridali 0,8 percenta na 11,34 eur. OTP banka ostala bezo zmeny na 2,75 eur, keď sa s jej emisiou neuskutočnil žiadny obchod. Stagnovali aj akcie VÚB banky, keď sa posunuli z 70,07 eur na 70,10 eur. SES Tlmače pri minimálnej likvidite klesli o 5,3 percenta na 7,10 eur. V červených číslach zatvárali z bázy indexu na týždennej báze pri slabom objeme aj akcie Biotiky. Stratili 17,20 percenta a zatvárali na hladine 18,21 eur.

220

217

214

211

208

205 3/11

EUR

BHP - Best Hotel Properties

EUR

SAX Index

223

10/11

18/11

25/11

2/12

TMR - Tatry Mountain Resorts

42.8

11.36

42.6 11.30 42.4 11.24 42.2

11.18 42.0

41.8

11.12

3/11

10/11

18/11

25/11

2/12

3/11

10/11

18/11

25/11

2/12

DEVIZOVÝ TRH

CZK/EUR Koruna k euru na začátku týdne rychle zpevnila z 26,1 v pondělí na 25,6 ve středu ráno, a smazala tak propad z konce předchozího týdne. Ovšem ve středu odpoledne se spustila další vlna silného posilování koruny, kdy impulzem byla společná intervenci globálních bank, a koruna se postupně do konce týdne dostala až na 3týdenní maximum 25,10 CZK/EUR. Koruna k euru přidala 3,5 % t/t a byla spolu s forintem nejsilněji posilující měnou v regionu, přitom forint korigoval násobně větší propady než koruna.

USD

Koruna

EUR

17.0

23.0

24.0 18.0

25.0

19.0 26.0 USD EUR

I pro následující dny bude určující vývoj sentiment a vývoj 20.0 27.0 kolem dluhové krize v důsledku nadcházejícího summitu EU 4/11 11/11 18/11 25/11 2/12 (8-9.12.). Koruna se může stabilizovat v pásmu 25,0-25,25 CZK/EUR, pozitivní sentiment může korunu poslat i pod hranici 25,0 CZK/EUR. Příští rok nadále očekáváme posílení koruny pod úroveň 24,0 CZK/EUR. CZK/USD Koruna k dolaru celý týden posilovala a z úrovně 19,6 se dostala až na 3týdenní maximum 18,7 CZK/USD v pátek. Hlavním faktorem se stalo posílení koruny k euru, protože pohyb na eurodolarovém trhu byl tentokrát výrazně nižší. Krátkodobě koruna k dolaru pravděpodobně zůstane velmi volatilní kolem 19,0 CZK/USD. Ani v delším horizontu (měsíce) nečekáme žádný zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD.

USD/EUR Euro k dolaru vstoupilo do týdne na úrovni 1,33 USD/EUR, kterou až do středy výrazně neopouštělo. Po oznámení koordinované akce centrálních bank euro prudce zpevnilo až na 1,35, kde se drželo až do konce týdne, v pátek odpoledne pouze euro korigovalo na 1,34 USD/EUR po lepších datech z amerického trhu práce. Eurodolarový trh zůstává ve fázi očekávání dalšího vývoje, který přinese summit EU na konci týdne. Pozitivní očekávání může krátkodobě pomoci euru (1,36-1,37), ale určující bude závěr týdne se summitem EU a zasedání ECB (čtvrtek). Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR

Zavírací hodnota 25.17 18.78 29.27 1.339

Týden (%) 3.5 4.8 3.8 -1.1

3 měsíce (%) -3.0 -8.5 -4.8 6.1

Začátek roku (%) -0.1 0.7 -0.3 -0.7

Rok (%) -0.6 -0.7 0.5 0.2

Roční min 24.0 16.3 26.8 1.29

Roční max 26.1 19.7 30.4 1.48

Forward 1 měsíc 25.2 18.8 29.2 1.34

Forward 6 měsíců 25.1 18.7 29.1 1.34

PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR

Fixing (%) 0.83 1.15 1.47 1.71

2T 3M 6M 1 rok

Týden (bb) 0 0 -1 1

3 měsíce (bb) -1 -3 -5 -3

Začátek roku (bb) 0 -7 -9 -9

Rok (bb) -4 -8 -10 -8

Výnosová křivka peněžního trhu

Roční min 0.81 1.13 1.47 1.70

Roční max 0.88 1.23 1.58 1.85

3měsíční FRA n.a. 1.02 1.00 n.a.

Výnosová křivka dluhopisového trhu

2.00

5.0

1.75

4.0

1.50 3.0

1.25 2.0

1.00 1.0

0.75

11/03/11 12/02/11

11/03/11 12/02/11 0.0

0.50 1W

2W

1M

3M

6M

9M

0

1Y

bps. 2.0

2

5

7

10

12

15

roky

bps. 120.0

1.0

100.0 0.0

-1.0

80.0

-2.0

60.0 -3.0

-4.0

40.0

-5.0

20.0

0.0

Objem dluhopisového trhu

(mil. Kč) 13,444.7

Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení

Splatnost

Cena

SD SD SD SD SD

18-Oct-12 16-Jun-13 1-Sep-15 11-Apr-19 12-Sep-20

102.09 102.97 103.01 108.90 100.19

3.55/12 3.70/13 3.40/15 5.00/19 3.75/20

změna (%) -7.3 Týden (bb) 4 7 75 185 324

(mil. EUR) 528.6 Objem (mil. Kč) 1,382 146 1,480 328 68

změna (%) -9.4 VDS (%) 1.10 1.71 2.54 3.60 3.72

(mil. USD) 707.7

změna (%) -12.7

Týden (bb) -9.7 -6.9 -21.5 -28.1 -44.7

Durace 0.9 1.5 3.5 6.2 7.6

KOMODITY Zavírací hodnota 109.9 101.0 1,747 52.6 115.3 2,130 7,890 612.3 586.5 1,136

ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója

Týden (%) 3.3 4.3 3.8 -1.0 2.2 6.9 9.1 6.6 0.7 2.6

3 měsíce (%) -2.1 16.8 -7.2 -10.0 -11.5 -12.6 -13.1 -16.1 -21.8 -20.9

Začátek roku (%) 18.1 12.4 24.4 -1.9 -5.4 -13.2 -16.9 -22.0 -4.8 -16.9

Rok (%) 20.3 13.2 23.5 4.0 2.9 -8.2 -9.6 -17.0 4.9 -12.7

Roční min 90.5 75.7 1,314 49.1 110.0 1,992 6,735 575 547 1,107

Roční max 126.7 113.9 1,900 60.7 133.6 2,797 10,160 886 787 1,451

Optimismus na akciových trzích se částečně přelil i na komoditní trhy a hlavní indexy vzrostly mírně přes 3 % t/t. Vývoj akcií tradičně kopírovaly především technické kovy (8 % t/t), vysoké růsty zaznamenala měď (9 %), která se dostala na měsíční maximum (7 900 USD/t). Ostatní sektory zaznamenaly nižší růsty. Zlato i stříbro shodně přidalo 4 % a cena zlata se vrátila zpět nad hranici 1 700 USD/oz. Také ropa USD/bbl USD/oz. Ropa a zlato přidala 4 % a cena americké WTI se opět vrátila nad 100 120 2000 dolarů za barel. Spread vůči evropskému typu Brent se 115 snížil na 9 dolarů a je nejnižší za posledních 8 měsíců. 1900 Zemědělské plodiny přidaly 2 %, když výrazné pohyby 110 zaznamenaly pouze dvě plodiny. Cena pšenice (+7 % t/t) 1800 rostla kvůli suchému počasí, které zhoršuje výhled na 105 Ukrajině, a naopak kakao (-9 % t/t) propadlo na 3letá minima v důsledku silné sklizně v Ghaně a Pobřeží 1700 100 slonoviny. Ropa - Brent Zlato 95

1600 4/11

11/11

USD/t

Měď a kukuřice

USD/t 10000

US cent/bu 800

18/11

25/11

Uhlí a elektřina

EUR/MW 60

125

Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko

9000 700

2/12

58

120

56

8000

600

115 54

7000 Měď Kukuřice 6000

500 4/11

11/11

18/11

25/11

2/12

110 4/11

11/11

18/11

25/11

52 2/12

KALENDÁŘ Datum 5/12/2011 5/12/2011 5/12/2011 5/12/2011 5/12/2011 5/12/2011 5/12/2011 5/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 6/12/2011 7/12/2011 7/12/2011 7/12/2011 7/12/2011 7/12/2011 7/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 8/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011 9/12/2011

Čas 9:00 9:00 10:00 11:00 11:00 16:00 9:00 9:00 11:00 11:00 12:00 9:00 9:00 9:00 12:00 12:00 9:00 9:00 9:00 13:00 13:45 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 15:55 -

Země ČR Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA ČR Slovensko Eurozóna Eurozóna Německo ČR ČR ČR Německo Německo Polsko ČR Rumunsko Slovensko Británie Eurozóna Německo Německo ČR ČR ČR Maďarsko USA USA -

Indikátor/Společnost Průměrná mzda - reálný růst Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská důvěra služeb Thyssenkrupp ALLAMI NYOMDA Maloobchodní tržby HDP HDP HDP Průmyslová zakázky Zumtobel Danubius Hotels Fotex Synergon Stavební výroba Průmyslová výroba Obchodní bilance Průmyslová výroba Průmyslová výroba NBP - úrokové sazby Nezaměstnanost Průmyslová výroba Průmyslová výroba BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Costco Wholesale RABA Tisza Chemical Group CPI CPI CPI CPI HDP HDP Obchodní bilance Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) FHB MORTGAGE BAN ECONET. HU MEDIA EMASZ

Období Q3/11 10/11 11/11f 10/11 10/11 11/11 10/11 Q3/11f Q3/11p Q3/11p 10/11 10/11 10/11 10/11 10/11 10/11 11/11 10/11 10/11 11/11f 11/11f 11/11 11/11 Q3/11f Q3/11f 10/11 12/11p -

AFT -1.0% r/r 2.5% r/r 18.5 mld. CZK 8.0% 0.3% m/m 2.5% r/r -

Trh 1.0% r/r 47.8 -0.8% r/r 53.8 EUR 0.36 1.0% r/r 2.9% r/r 1.4% r/r 1.0% m/m EUR 0.45 2.2% r/r 18.1 mld. CZK 0.3% m/m 4.50% 8.0% 5.2% r/r 0.5% 1.00% USD 0.80 0.0% m/m 2.4% r/r 0.2% m/m 2.3% r/r -44.0 mld. USD 65.8 -

Předchozí 0.7% r/r -3.6% r/r 47.8 -1.5% r/r -1.5% r/r 52.9 EUR 1.74 HUF 71 -0.5% r/r 2.9% r/r 1.4% r/r 1.4% r/r -4.3% m/m EUR 1.23 HUF 105 HUF 0.1 HUF -150.8 -6.7% r/r 2.5% r/r 21.0 mld. CZK -2.7% m/m -2.7% m/m 4.50% 7.9% 5.8% r/r 7.4% r/r 0.5% 1.25% USD 3.32 HUF -78.0 HUF 34 0.0% m/m 2.4% r/r 0.3% m/m 2.3% r/r 1.5% r/r 1.4% r/r -43.1 mld. USD 64.1 HUF 104 Error 2015 HUF 4,839

SLOVNÍČEK POJMŮ

bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY J&T Obchodování s cennými papíry Jméno

Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 628 [email protected] +420 221 710 648 [email protected] +420 221 710 606 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +420 221 710 669 [email protected] +420 221 710 633 [email protected] +421 259 418 173 [email protected]

Michal Semotan Vedoucí oddělení

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová


Tereza Jalůvková


Michal Znojil


Marek Kijevský

Obchodování – zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – zahraničí (USA)

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Jméno

Kontakt +420 221 710 624 [email protected] +420 221 710 684 [email protected]

Dalibor Hampejs Podílové fondy

Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Jméno


Roman Hajda

Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 padera @jtfg.com

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Obchodování s dluhopisy a měnami Jméno

Miroslav Paděra


Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Portfolio manažer; DPM

Oddělení analýz Jméno

Kontakt +420 221 710 607 [email protected] +420 221 710 614 [email protected] +420 221 710 657 [email protected] +420 221 710 658 [email protected] +420 221 710 619 [email protected]

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Obchodování – Atlantik, eAtlantik Jméno

Vratislav Vácha


Marek Kijevský

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Kontakt +420 221 710 677 [email protected] +420 221 710 676 [email protected] +420 221 710 676 [email protected]

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, média

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity

J&T BANKA Česká republika

Slovenská republika

J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Zelená linka: 800 484 484

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:

Brno:

Pobřežní 14

Veselá 24

186 00 Praha 8

602 00 Brno

Tel.: +420 221 710 666

Tel.: +420 545 423 411

Fax: +420 221 710 626 [email protected] www.atlantik.cz

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:



 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna.

2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.

TÝDENNÍ PŘEHLED. 28. listopad - 2. prosinec 2011 VÝHLED NA TENTO TÝDEN

Recommend Documents