7. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ Index
země
USA USA USA Eurozóna Německo ČR Rakousko Maďarsko Polsko Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20
závěr
d/d (%)
t/t (%)
ytd (%)
11,697 1,274 2,710 2,836 6,981 1,253 n.a. 22,447 n.a.
-0.2 -0.2 0.3 0.1 0.6 0.8 n.a. 1.5 n.a.
1.1 1.3 1.8 1.0 1.0 2.3 n.a. 5.4 n.a.
1.1 1.3 1.8 1.0 1.0 2.3 n.a. 5.4 n.a.
mil CZK
Index (-)
PX
4,000
1,300
3,000
1,250
2,000
1,200
1,000
1,150
0
1,100 07/12
14/12
21/12
29/12
06/01
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ ČEZ koupil 100 % podíl v rumunské společnosti TMK Hydroenergy Power. neutrální zpráva Součástí společnosti jsou 4 malé vodní elektrárny s celkovým instalovaný Doporučení: Držet výkonem 18 MW. Podrobnosti transakce nebudou zveřejněny. ČEZ je již v Cílová cena: 950 Kč segmentu obnovitelných zdrojů v Rumunsku aktivní. První fáze větrného parku ČEZu v Rumunsku má kapacitu 240 MW a po dokončení by měl být celkový instalovaný výkon 600 MW. Vzhledem k velikosti považujeme zprávu z hlediska dnešního obchodování za neutrální. CME
Ředitel CME Adrian Sarbu prodal mezi 3. - 5. lednem dalších 100 000 akcií společnosti za ceny v rozmezí 20,98 – 21,27 USD za akcii. Sarbu akcie společnosti prodává setrvale již od srpna 2010, přičemž doposud prodal celkem 300 000 akcií a v současnosti jich drží ještě 2,7 mil. CME ani Adrian Sarbu se oficiálně nevyjádřili k důvodům opakovaných prodejů. Je možné, že Sarbu částečným odprodejem akcií získává finance na své jiné obchodní aktivity či na soukromé účely, nicméně vnímáme, že prodeje akcií managementem na trzích zpravidla nepůsobí příznivě.
Obchodní bilance – listopad
Neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 26 USD
MAKRO Obchodní bilance v listopadu podle očekávání skončila přebytkem 11,8 mld. korun (14,5 mld. listopad 2009). Export nadále pokračoval silným tempem (21 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou stroje (32 %), elektronika (25 %) a také auta (17 %). Ovšem vedle toho se výrazně zvýšily importy (24 %), které rostou rychleji než exporty již 9 měsíců v řadě. Rychlý nástup dovozů je jasný signál, že se domácí poptávka se dál oživuje velmi rychle a i na konci roku zůstane výrazným faktorem růstu HDP. Vyšší dovozy strojů (30 % r/r), polotovarů (24 %) a surovin (21 %) ukazují na posilující domácí investiční poptávku a doplňování zásob díky oživení průmyslu. Prohloubil se deficit v obchodu s palivy o 2 mld. korun, když se zvýšil nejen objem dovážené ropy, ale hlavně výrazně vzrostly ceny energetických surovin (ropa, plyn). Za rok 2010 očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 120 miliard korun (cca 3,2 % HDP). V letošním roce by přebytek měl dosáhnout kolem 105 mld. korun.(2,7% HDP)
Průmyslová výroba - listopad oček.AFT: 12.0% r/r, oček.trh: 12.0% r/r, Předchozí (říjen): 6.9% r/r
PRAŽSKÁ BURZA
AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG
22.9 397 836 92 880 101 4,410 311 308 183 466 10,200 385 195 989
d/d (%) 0.9 0.1 1.7 -0.2 0.1 1.0 0.4 1.8 3.4 2.8 -0.9 0.3 0.1 -0.1 0.4
PX Index
1,253
0.8
závěr
t/t (%) 4.1 3.2 6.8 -0.6 -1.1 -2.6 -0.6 1.1 13.5 -0.5 -0.4 -0.4 0.8 -0.8 -0.7
2.3
denní min max 22.6 22.9 392 398 817 837 90 93 876 888 100 102 4,400 4,460 0 0 301 311 178 187 466 467 10,083 10,200 384 386 194 196 0 0
-
-
mil CZK 1 36 542 1 133 14 162 0 476 9 1 5 224 35 1
mil USD 0.0 1.9 28.8 0.0 7.1 0.8 8.6 0.0 25.3 0.5 0.1 0.3 11.9 1.9 0.0
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Držet Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Držet Prodat Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 26 USD 950 Kč Nehodnoceno 33,0 EUR 127 Kč 4 256 Kč Nehodnoceno 291 Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR
datum vydání 12-IV-2010 1-XII-2010 13-VIII-2009 30-IV-2010 9-III-2010 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 5-I-2011 25-V-2010 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009
1,639
87
-
-
-
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
Komentář k trhu Pražská burza odmazala středeční pokles, když index PX posílil o 0,85 %. Náladu spravila data z Evropy týkající se ekonomického sentimentu, který dosáhl úrovně z poloviny roku 2007. Naopak týdenní data z amerického trhu práce zklamala, což stáhlo evropské trhy téměř na nulu. Pražská burza se však udržela téměř na svých maximech. Aktivita byla o něco nižší vzhledem k tomu, že vídeňská a varšavská burza byla z důvodu svátku uzavřena. V čele zájmu zůstaly jednoznačně dva tituly, NWR a ČEZ. NWR po středečním zakolísání opět vyrazilo vzhůru, zobchodovaný objem je stále nadprůměrný. Cena uhlí včera povyskočila o další 2 %. Stejně tak se dařilo elektrické energii. ČEZ narazil na úrovni 830 Kč na odpor, v závěru obchodování se mu ale podařilo tuto hladinu překonat a uzavřel na 836 Kč (+1,74 %). Banky si připsaly jen mírné zisky.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY
Forex
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/PLN CZK/HUF* USD/EUR JPY/USD
24.62 18.93 6.36 8.89 1.300 83.3
*CZK/100 HUF
d/d (%) 0.8 -0.3 0.9 1.5 1.1 -0.1
t/t (%) 2.1 -0.1 -0.1 1.3 2.2 -2.2
ytd (%) 2.1 -0.1 -0.1 1.3 2.2 -2.2
d/d (%) 3 bp. -2 bp. -7 bp. 1 bp. 0 bp.
t/t (%) -1 bp. -5 bp. 3 bp. 12 bp. -11 bp.
ytd (%) -1 bp. -5 bp. 3 bp. 12 bp. -11 bp.
d/d (%) -2.1 -0.5 1.9 2.4 2.2 -0.8 -2.4 -2.8 -1.2
t/t (%) -1.6 -2.4 -1.0 -1.8 2.6 -0.2 0.5 -2.3 0.3
ytd (%) -1.6 -2.4 -1.0 -1.8 2.6 -0.2 0.5 -2.3 0.3
USD 18.0
EUR 24.0
KORUNA
18.5
24.5
19.0
25.0
19.5
Dluhopisy
závěr
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
3.90 2.91 3.39 6.17 7.86
Komodity
závěr
25.5 USD
EUR
20.0
26.0 23/12
25/12
27/12
29/12
31/12
02/01
04/01
06/01
VÝNOSOVÁ KŘIVKA 5.0%
4.0%
ropa - WTI zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
88.4 1,372 53.0 119.7 2,519 9,475 789.0 602.0 1,370
Ropa & Zlato
USD/bbl 95.0
USD/oz. 1440
90.0
3.0%
2.0%
1.0%
30-XII-10
6-I-11
0.0%
0
USD/t 9,700
5
roky
10
15
Měď & Kukuřice
US cent/bu 650
9,300
1400
85.0
600
8,900
1360
80.0
550
8,500
měď kukuřice
ropa - WTI zlato
75.0 9/12/2010
1320 16/12/2010
23/12/2010
30/12/2010
6/1/2011
8,100 9/12/2010
500 16/12/2010
23/12/2010
30/12/2010
6/1/2011
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Čas
Země
Indikátor
Období
AFT (e)
Trh (e)
9:00
ČR
-
-
-
7/1/11
9:00
ČR
ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (22. prosince) Stavební výroba
11/10
-
-
-1.4% r/r
7/1/11
9:00
ČR
Průmyslová výroba
11/10
12.0% r/r
12.0% r/r
6.9% r/r
7/1/11
9:00
Maďarsko
Průmyslová výroba
11/10p
-
9.0% r/r
8.3% r/r
7/1/11
11:00
Eurozóna
HDP
Q3/10f
-
1.9% r/r
1.9% r/r
7/1/11
11:00
Eurozóna
Nezaměstnanost
11/10
-
10.1%
10.1%
7/1/11
12:00
Německo
Průmyslová výroba
11/10
-
-0.2% m/m
2.9% m/m
7/1/11
14:30
USA
Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství)
12/10
-
140,000
39,000
7/1/11
14:30
USA
Nezaměstnanost
12/10
-
9.7%
9.8%
7/1/11
17:00
Eurozóna
HDP
Q4/10f
-
-
-
10/1/11
9:00
ČR
CPI
12/10
0.4% m/m
0.4% m/m
0.2% m/m
10/1/11
9:00
ČR
CPI
12/10
2.2% r/r
2.2% r/r
2.0% r/r
10/1/11
9:00
ČR
Nezaměstnanost
12/10
9.1%
9.2%
8.6%
10/1/11
9:00
Rumunsko
Průmyslová výroba
11/10
-
-
2.0% r/r
10/1/11
9:00
Slovensko
Průmyslová výroba
11/10
-
-
13.4% r/r
10/1/11
-
-
Alcoa
-
-
USD 0.18
USD 0.10
Datum 7/1/11
Předchozí -
SLOVNÍČEK POJMŮ
bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
goodwill
akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje,
nemovitosti)
(anglicky:
CAPital
EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Marek Kijevský
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 269
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Podílové fondy Prodej Klientské služby
Telefon +420 545 423 448 +420 225 010 289 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy Energetika, chemie Nemovitosti, TV
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 257 +420 225 010 258
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Dalibor Hampejs Jan Jirout Andrea Skupová
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Milan Lávička Petr Sklenář Bohumil Trampota Pavel Ryska
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221
Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411
Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.
