3. října 2008
www.csob.cz
• Česká republika Obchodní bilance končí i v srpnu přebytkem
2
• Výhled na týden Česká ani slovenská inflace by neměly překvapit
4
Středoevropské měny trápí silný USD, nikoliv běžné účty
Dnes
Týdenní zm ěna
Další týden
Další m ěsíc
EUR/CZK
24,80
1,59%
EUR/PLN
3,414
1,60%
EUR/HUF
245,2
2,00%
EUR/SKK
30,31
0,07%
3M PRIBOR
3,85
0,11
3M WIBOR
6,50
0,11
3M BUBOR
9,25
0,59
3M BRIBOR
4,00
-0,02
10Y CZK
4,25
-0,27
10Y PLN
5,78
-0,07
10Y HUF
8,48
0,40
3M EURIBOR 5,26
0,22
3,89
-0,27
10Y EMU
Poslední hodnoty z Pátku 15:30
Československá obchodní banka, a. s.
Oslabování rumunské měny, které je zjevně vyprovokováno výrazně horšími podmínkami na kapitálových trzích, situaci rumunské měny navyklé na trvalý a výrazný přísun kapitálu ze zahraničí výrazně zhoršuje, neboť bez jejího výrazného oslabení investoři budou mít jen málo důvodů věřit tomu, že dojde ke korekci vysokého deficitu běžného účtu. Středoevropské ekonomiky se na rozdíl od té rumunské v tak choulostivé situaci, která plyne z vysoké potřeby externího financování, nenacházejí. To dokonce platí i pro maďarskou ekonomiku, která nyní vykazuje již podstatně nižší potřebu externího financování než v minulosti. I proto pozorujeme zatím jen malý tlak na oslabování středoevropských měn, které jsou sice pod mírným tlakem, avšak ten vyplývá spíše z toho, že na globálních trzích sílí dolar. V nedávné minulosti to přitom bylo právě oslabování americké měny, které středoevropským měnám pomáhalo, neboť investoři utíkající z dolarů částečně parkovali svá aktiva ve střední Evropě. Nyní tedy, když dolar nabírá na síle, česká koruna, zlotý a částečně i forint své zisky vrací. K výše uvedenému nakonec jeden dodatek – v případě forintu, který ve srovnání s minulými periodami nárůstu averze vůči riziku zatím oslabil jen velmi málo, je třeba být stále přece jenom více ve střehu. Pokud by napjaté podmínky na kreditních trzích v západní Evropě trvaly, déle by se přísun eur a švýcarských franků, kterými maďarská veřejnost financuje své hypotéky i spotřebitelské úvěry, určitě zkomplikoval. V takové situaci by pak forintu nebylo hej.
Investiční výzkum
3. října 2008
Česká obchodní bilance končí i v srpnu přebytkem Petr Dufek
Srpnový přebytek obchodní bilance je prozatím letošním nejnižším, avšak na druhou stranu je to historicky poprvé, kdy zahraniční obchod končí v tomto měsíci v černých číslech. Obchodní bilance tentokrát skončila v srpnu přebytkem především díky výraznému propadu dovozu (meziročně -10,1 %). V korunovém vyjádření se sice meziročně propadl i export, nicméně v přepočtu na eura český export ještě stále mírně narůstá. Nejde však už o tak impozantní dvouciferná tempa jako v předchozích měsících, tentokrát jde pouze o navýšení o 5,4 %. Zpomalení vývozu můžeme přičíst nejen slábnoucí zahraniční poptávce, ale i o dva dny nižšímu počtu pracovních dní. Svoji roli má nepochybně i silnější koruna, avšak její dopady na výsledky obchodu budou spíše dlouhodobějšího charakteru.
Přebytek zahraničního obchodu dosáhl 3,6 mld. korun a překonal tak loňský výsledek o 3,8 mld.
Za posledních dvanáct měsíců se přebytek obchodu už vyšplhal na necelých 108 mld. korun. Zásluhu na tom mají především automobilky a jejich dodavatelé, jejichž kladná bilance obchodu celkově překračuje 200 mld. Vedle toho se na dobrých výsledcích podílí i elektrotechnika, například výrobci LCD techniky a televizorů, jejichž vývoz převyšuje dovozy o více než 51 mld. Naproti tomu soustavně narůstá deficit obchodu s ropou a zemním plynem, který za posledních dvanáct měsíců dosáhl rekordní úrovně necelých 178 mld.
Roční přebytek obchodní bilance dosahuje téměř 108 mld. korun.
Celkové výsledky zahraničního obchodu jsou příznivé, nicméně zvolnění dříve prudce rostoucího exportu je stále patrnější (i při odhlédnutí od kurzových vlivů). Koruna sice už ustoupila ze svých červencových rekordů, avšak stále zřetelněji vystupují na scénu rizika nižší poptávky ve starých členských zemí EU, kam směřuje 64 % českého vývozu. Další zpomalení exportu už naznačuje nepříznivý trend zakázek průmyslových firem i horšící se nálada spotřebitelů i podnikatelů v západní Evropě. Naproti tomu však bude dále zpomalovat i import v důsledku poklesu cen surovin a slabé tuzemské poptávky. Celkově by obchodní bilance mohla zakončit letošní rok s přebytkem okolo 100 mld. korun (o 12 mld. vyšším než v roce 2007). I přes toto zlepšení se však bude snižovat příspěvek obchodu k růstu HDP, který ve druhé polovině letošního roku nejspíše už poklesl pod úroveň 4 %.
Riziko zpomalení západní Evropy narůstá.
Roční výsledky zahraničního obchodu
Meziroční změna schodku zahraničního obchodu 30,0
10,0
5,0
Schodek (pravá osa)
Export
-6,0
VII.08
Import
Československá obchodní banka, a. s.
2
I.08
V.08
V.07
-8,0 I.05
I.08
IV.08
X.07
VII.07
I.07
IV.07
X.06
VII.06
I.06
IV.06
X.05
VII.05
I.05
0,0 IV.05
-40,0
zhoršení
-4,0
IX.07
-20,0
zlepšení
0,0 -2,0
I.07
0,0
2,0
IX.06
10,0
4,0
I.06
20,0
6,0
V.06
15,0
40,0
8,0 mld. CZK
20,0
60,0
tempo v %, y/y
80,0 mld. CZK
12,0
25,0
V.05
100,0
IX.05
120,0
Investiční výzkum
20/05/08
27/05/08
27/05/08
27/05/08
27/05/08
03/06/08
03/06/08
03/06/08
03/06/08
10/06/08
10/06/08
10/06/08
10/06/08
17/06/08
17/06/08
17/06/08
17/06/08
24/06/08
24/06/08
24/06/08
24/06/08
01/07/08
01/07/08
01/07/08
01/07/08
08/07/08
08/07/08
08/07/08
08/07/08
15/07/08
15/07/08
15/07/08
15/07/08
22/07/08
22/07/08
22/07/08
22/07/08
29/07/08
29/07/08
29/07/08
29/07/08
05/08/08
05/08/08
05/08/08
05/08/08
12/08/08
12/08/08
12/08/08
12/08/08
19/08/08
19/08/08
19/08/08
19/08/08
26/08/08
26/08/08
26/08/08
26/08/08
02/09/08
02/09/08
02/09/08
02/09/08
09/09/08
09/09/08
09/09/08
09/09/08
16/09/08
16/09/08
16/09/08
16/09/08
23/09/08
23/09/08
23/09/08
23/09/08
30/09/08
30/09/08
30/09/08
30/09/08
Název2 trhů Přehled
13/05/08
EURCZK
25.5
25.0
24.5
24.0
23.5
23.0
20/05/08
22.5
13/05/08
EURSKK
20/05/08
32.0 31.8 31.6 31.4 31.2 31.0 30.8 30.6 30.4 30.2 30.0
13/05/08
EURHUF
255
250
245
240
235
230
225
220
20/05/08
EURPLN
3.60 3.55 3.50 3.45 3.40 3.35 3.30 3.25 3.20 3.15 3.10
Československá obchodní banka, a. s.
13/05/08
3 CZK IRS
4.40
4.20
4.00
3.80
3.60
3.40
3.20
3.00 1
1
1
SKK IRS
5.00
4.80
4.60
4.40
4.20
4.00
3.80
HUF IRS
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
PLN IRS
6.60
6.40
6.20
6.00
5.80
5.60
5.40
5.20
5.00 1
2
2
2
2
3
3
3
3
4
4
4
4
5
5
5
5
7
03/10/08
6
7
03/10/08
6
7
03/10/08
6
7
03/10/08
6
9
26/09/08
8
9
26/09/08
8
9
26/09/08
8
9
26/09/08
8
20
3. října 2008
15
20
Autor2
12
15
20
Source: Reuters
10
12
15
20
Source: Reuters
10
12
15
Source: Reuters
10
12 Source: Reuters
10
Investiční výzkum
3. října 2008
Klíčové očekávané události ST 9:00, CZ Inflace (%, m /m )
CZ: Inflace bez překvapení
IX.08
VIII.08
IX.07
Inflace
-0,3
-0,1
-0,3
Potraviny
-0,7
-1,6
0,1
Bydlení a anergie
0,2
0,3
0,4
Předpokládáme pokles spotřebitelských cen o tři desetiny ve srovnání s červencem díky tradičnímu zlevnění dovolených a potravin. Ve prospěch nižší inflace hovoří i levnější pohonné hmoty, které s odstupem reagovaly na pád ropy z rekordních úrovní. Naproti tomu však pokračovalo zdražování cigaret v důsledku opožděného přelévání vyšší spotřební daně do cen v trafikách. Jako tradičně by mohlo zdražit i sezónní oblečení, a to i navzdory velmi pozitivnímu a silnému vlivu koruny. Meziroční inflace se podle našeho názoru nejspíše ještě dále odchýlí od poslední inflační prognózy ČNB (o půl procentního bodu), což spolu s příznivějším výhledem inflace a zvýšenými riziky v zahraničí vytváří prostor k brzkému snížení sazeb ČNB.
SK: Inflácia by mala spomaliť
PÁ 9:00, SK Inflace (%, m /m ) IX.08
VIII.08
IX.08
Inflace
0,1
0,2
0,2
Jádrová inflace
0,0
0,2
0,2
Potraviny
0,1
-0,9
1,0
Pohonné hmoty
-0,2
-0,5
-0,1
Československá obchodní banka, a. s.
Hoci by ceny cigariet mali posunúť cenovú hladinu v septembri vyššie, tento efekt by mal byť vykompenzovaný lacnejšími potravinami a pohonnými hmotami. Medziročná inflácia by mala spomaliť z augustových 5,0 % na 4,9 %. Čísla však nebudú mať na trh žiaden vplyv. V ďalšom priebehu roka by sa dynamika inflácie mala naďalej spomaľovať a to najmä vďaka bázickému efektu. Na konci roka by sa mala inflácia nachádzať na 4,3 %.
4
Investiční výzkum
3. října 2008
Kalendář očekávaných událostí datum UK UK
čas
událost
10/9/2008 13:00 Zasedání BoE (%) Obchodní bilance (mld. 10/9/2008 10:30 GBP)
období
odhad m/m
konsensus
y/y
10/2008
m/m
předchozí
y/y
m/m
4.75
y/y
5
08/2008
-4.7
ČR
10/8/2008 09:00 Inflace (%)
09/2008
-0.3
ČR
10/8/2008
09:00 Míra nezaměstnanosti (%)
09/2008
5.3
ČR
10/9/2008
09:00 Stavební výroba (%)
08/2008
6.9
ČR
10/9/2008
09:00 Průmyslová výroba (%)
08/2008
6.7
SR
10/8/2008
09:00 Průmyslová výroba (%)
08/2008
3.5
SR
10/10/2008
09:00 Jádrová inflace (%)
09/2008
5.1
0.2
5.3
SR
10/10/2008 09:00 Inflace (%)
4.9
0.2
5
09/2008
0.1
6.5
-0.1
6.5
5.3
1.8
EMU
10/8/2008 11:00 HDP (%)
Q2/2008 *F
-0.2
1.4
-0.2
1.4
Německo
10/8/2008
12:00 Průmyslová výroba (%)
08/2008
-0.5
-2.9
-1.8
-0.6
Maďarsko
10/7/2008
09:00 Průmyslová výroba (%)
08/2008 *P
-0.2
-1.8
Maďarsko
10/9/2008
Obchodní bilance (mil. 09:00 EUR)
08/2008 *P
SR
10/8/2008
09:00 Stavební výroba (%)
08/2008
SR
10/9/2008
09:00 Mzdy (%)
08/2008
USA
10/7/2008 20:00 Zápis ze zasedání FOMC
USA
10/8/2008
16:00
USA
10/9/2008
14:30
USA
10/9/2008
14:30
USA
10/10/2008
14:30
USA
10/10/2008
14:30
Kontrakty na prodej domů (%) Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti (tis.) Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti (tis.) Obchodní bilance (mld. USD) Index dovozních cen (%)
08/2008
9.5
9.1 3.6
-1.1
-3.2
4.10.
497
27.9.
3,591
08/2008
-59.3
-62.2
09/2008
-2.5
-3.7
08/2008
9
11.8
10/9/2008
08:00 Běžný účet (mld. EUR)
EMU
10/9/2008
10:00 Měsíční zpráva ECB (ECB) 10/2008
USA
10/6/2008
USA
10/6/2008
EMU
10/7/2008
USA
10/7/2008
USA
10/7/2008
USA
10/8/2008
USA
10/10/2008
Československá obchodní banka, a. s.
-200
10/2008
Německo
Projev Evanse o 18:00 ekonomickém výhledu (Fed) Projev Fishera o 19:30 ekonomice Fedu (Fed) Projev Tricheta ve Francii 15:30 (ECB) Projev Sterna o finančním 17:00 šoku (Fed) Projev Bernankeho na 18:30 ekonomické konferenci (Fed) Projev Plossera o politice 13:45 Fedu (Fed) Tisková konference G7 00:00 (ECB)
-5
16
10/2008 10/2008 10/2008 10/2008 10/2008 10/2008 10/2008
5
Investiční výzkum
3. října 2008
Náš výhled
Oficiální úrokové sazby (konec období) současná hodnota 2T repo 3,50 Česko 8,50 Maďarsko 2T depo 2T inter. sazba 6,00 Polsko 4,25 Slovensko 2T repo
XII.08
III.09
VI.09
IX.09
XII.09
3,25 8,50 6,25 4,25
3,00 8,25 6,25 4,25
3,00 8,00 6,00 x
3,00 7,75 6,00 x
3,00 7,50
XII.08
III.09
VI.09
IX.09
XII.09
3,40 8,50 6,50 4,35
3,30 8,25 6,45 4,40
3,25 8,00 6,25 x
3,20 7,75 6,15 x
3,20 7,50 5,85 x
III.09
VI.09
IX.09
XII.09
4,05 7,50 5,40 4,70
4,00 7,25 5,30 x
4,15 7,00 5,30 x
4,25 6,75 5,20 x
XII.08
III.09
VI.09
IX.09
XII.09
24,8 235 3,55 30,1 1,355
23,9 235 3,38 30,1 1,340
22,7 235 3,30 x 1,365
24,1 235 3,25 x 1,350
24,3 235 3,25 x 1,310
x
poslední změna -25 25 25 -25
bps bps bps bps
7.8.2008 31.5.2008 26.6.2008 25.4.2007
Krátkodobé úrokové sazby 3M *IBOR (konec období)
Česko Maďarsko Polsko Slovensko
PRIBOR
BUBOR WIBOR
BRIBOR
současná hodnota 4,01 8,77 6,70 4,28
Dlouhodobé úrokové sazby 10-letý IRS (konec období) současná XII.08 hodnota 3,78 4,10 Česko 7,25 8,00 Maďarsko 5,30 5,50 Polsko 4,47 4,65 Slovensko Devizové kurzy (konec období) současná hodnota EUR/CZK 24,8 Česko 245,2 Maďarsko EUR/HUF EUR/PLN 3,42 Polsko 30,3 Slovensko EUR/SKK EUR/USD 1,376
Meziroční změna v %
HDP Česko Maďarsko Polsko Slovensko
Q2 2008
Q3 2008
Q4 2008
Q1 2009
Q2 2009
Q3 2009
4,5 2,0 5,8 7,6
4,1 2,2 4,7 7,4
3,3 2,5 4,1 7,3
3,4 2,5 3,9 x
3,6 2,5 4,7 x
4,0 2,5 4,6 x
VI.08 6,7 6,7 4,6 4,6
IX.08 6,6 6,5 4,2 3,4
VI.09 3,0 4,5 3,6 x
IX.09 3,0 4,2 3,2 x
Inflace Česko Maďarsko Polsko Slovensko Podíl bilance běžného účtu na HDP (%) 2007 -3,3 Česko -5,4 Maďarsko -3,7 Polsko
2008 -2,6 -4,5 -4,3
Československá obchodní banka, a. s.
Meziroční změna v % XII.08 III.09 5,2 3,4 5,5 4,8 3,7 3,9 4,6 4,0
Podíl bilance veřejných financí na HDP (ESA 95, %) 2007 2008 -1,6 -2,3 Česko -5,7 -4,0 Maďarsko -2,0 -1,9 Polsko
6
Investiční výzkum
3. října 2008
Analýzy a výhledy dostupné na internetu www.csob.cz/klubSME Výhledy kurzů http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Financni-a-kapitalove-trhy/Vyhledy-kurzu/ Výhledy úrokových sazeb http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Financni-a-kapitalove-trhy/Vyhledy-urokovych-sazeb/ Horké novinky z trhů - makro (naše aktuální krátké komentáře) http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Analyzy/Horke-novinky-z-trhu.htm Makroanalýzy (naše makro předpověď v kostce) http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Analyzy/Makroekonomicky-vyhled/ Očekávané události (kalendáře očekávaných událostí pro středoevropské a hlavní trhy) http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Analyzy/Ocekavane-udalosti-ve-stredni-Evrope/
Obchodování pro klienty Korporátní klienti Jan Poulík Petr Barbora Jindřich Brabec Robert Grus Tomáš Knížek Romana Milfait Roman Slavíček
+420 261 353 535 +420 261 353 513 +420 261 353 517 +420 261 353 519 +420 261 353 539 +420 261 353 516 +420 261 353 521
SME Otakar Dvořák Eva Karasová
+420 261 353 572 +420 261 353 523
Finanční instituce Zdeněk Procházka Daniel Pavelka
Investiční výzkum Jan Čermák Petr Dufek Silvia Čechovičová Marek Gábriš Zdeněk Šafka Jan Bureš
+420 261 353 578 +420 261 353 560 +421 259 668 405 +421 259 668 400 +420 261 353 570 +420 261 353 574
Kredyt Bank Piotr Radzewicz
+48 22 6345 946
K&H Bank Gyorgy Barcza
+36 1 328 99 89
Naše publikace jsou rovněž dostupné na Bloomberg KBCR Internet: www.csob.cz
+420 261 353 534 +420 261 353 546
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
Československá obchodní banka, a. s.
7
Investiční výzkum
