STANOVENÍ CENY AKCIÍ

Ing. Otto Šmída

Znalecký posudek č. 995/05/11

Ing. Otto Šmída znalec z oboru ekonomika Na jezírku 628 460 06 Liberec 6 -------------------------------


STANOVENÍ CENY AKCIÍ JILANA, a. s. (IČ 46708031)

Posudek obsahuje 28 stran textu včetně titulního listu, přílohová část 10 listů. Objednateli se předává ve 3 identických vyhotoveních, 1 vyhotovení archiv znalce.

I. Objednatel: CYRRUS CORPORATE FINANCE, a. s. IČ: 27758419 Veveří 111 616 00 Brno Konečný příjemce: JILANA, a. s. IČ: 49966260 Malý Beranov 6 586 03 Jihlava

Strana 1 z 28 stran celkem

Ing. Otto Šmída


OBSAH:

Titulní list

1

Upozornění a prohlášení znalce.

3

II. Účel posudku, znalecký úkol

3

III. Údaje o podniku

3

IV. Popis majetku a závazků posuzované společnosti

4

V. Způsob ocenění

5

VI. Výběr metody.

6

VII. Datum ocenění

8

VIII. Podklady pro zpracování posudku

8

IX. Stručný popis makroekonomického prostředí

9

X. Stanovení hodnoty majetku podniku

15

X.1. Další informace o posuzovaném podniku

17

X.2. Metoda účetních cen

19

X.3. Metoda čistých aktiv

20

X.4. Kombinace metody výnosové a substanční

23

XI. Shrnutí

25

XII. Stanovení ceny akcií

26

XIII. Závěr.

27

Znalecká doložka.

27

Seznam příloh

28


Ing. Otto Šmída


Upozornění: Posudek je sestaven z dat, která byla objednatelem poskytnuta znalci k dispozici v době jeho zpracování a z očekávaného vývoje známého k rozhodnému datu. Za případné změny situace po tomto datu nenese znalec žádnou odpovědnost. Informace ke zpracování posudku byly poskytnuty objednatelem, jenž nese za jejich pravdivost a úplnost plnou odpovědnost. Výsledky a informace obsažené v tomto posudku nelze interpretovat jako prohlášení nebo závazný slib znalce ohledně budoucí situace posuzovaného subjektu, která se bude vyvíjet v závislosti na událostech ekonomického a právního charakteru ležících mimo vliv znalce. Případní zájemci o koupi posuzovaného majetku by proto měli provést vlastní analýzy a šetření a svá případná investiční rozhodnutí založit pouze na jejich výsledku.

Prohlášení znalce: Zpracovatel tohoto znaleckého posudku prohlašuje, že není k objednateli, k posuzované společnosti, k jejím statutárním orgánům a k jejím akcionářům ve vztahu personální či finanční závislosti, v zaměstnaneckém či obdobném právním vztahu, stejně tak jako se nepodílí na řízení či kontrole podnikání posuzovaného podniku. Dále znalec prohlašuje, že jednání o odměně za zpracování tohoto znaleckého posudku byla vedena tak, aby výše odměny nebyla nijak závislá na výsledcích tohoto znaleckého posudku.

A) SITUACE II. Účel posudku, znalecký úkol Zpracovat v souladu s ustanovením zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku ocenění obchodního jmění společnosti JILANA, a. s., IČ 49966260, se sídlem Jihlava, Malý Beranov 6, PSČ 586 03, pro účely stanovení ceny akcií této společnosti. Dle sdělení objednatele má tento znalecký posudek sloužit jako jeden z podkladů pro organizování dražby posuzovaných akcií.

III. Údaje o podniku Historie společnosti JILANA, a. s. sahá až na počátky průmyslové výroby v českých zemích. Roku 1774 zřídil hrabě Palm na pozemcích svého panství soukenickou manufakturu, původně přádelnu vlny. V roce 1836 byla přádelna přestavěna na průmyslové základně. V roce 1845 převzala švýcarská firma Schmidt a Norbel z Bazileje továrnu se soukenným právem. V r. 1870 koupili továrnu v Malém Beranově brněnští průmyslníci Adolf Löw a Bedřich Schmall a spojili ji s textilkou v nedalekém Heleníně a později i textilkou v Krahulčí v jediný podnik. Za Karla Löwa tento textilní podnik kryl 32 % vojenské potřeby sukna v Rakousko-Uhersku. V době největšího rozmachu koncem 19. století bylo v Malém Beranově zaměstnáno asi 1200 lidí. V r. 1879 byla zřízena do závodu železniční vlečka od trati Jihlava – Brno, spolu s ní vznikla i koňská dráha (Pferdbahn), spojující závod v Malém Beranově se závodem v Heleníně. Elektrifikace továrny byla zahájena r. 1912 pomocí parního stroje a malé vodní elektrárny. Nový komín pro tepelnou elektrárnu byl stavěn v letech 1909 - 1914. Tepelná elektrárna s výkonnou turbínou byla však postavena až po válce v r. 1918. Zásobovala proudem Malý Beranov, Helenín a Henčov, částečně i Jihlavu. Po smrti Karla Löwa v r. 1930 byla celá výroba soustředěna do Malého Beranova, provoz v Heleníně uzavřen a firma změněna v akciovou


Ing. Otto Šmída


společnost Západomoravské továrny na sukna a přikrývky. Koncem roku 1945 byla továrna na sukna a přikrývky znárodněna a byla začleněna do Moravskoslezských vlnařských závodů. Dne 3. 10. 1949 byl ustanoven samostatný národní podnik JILANA, který přetrval do r. 1951. Od r. 1952 byl podnik začleněn do národního podniku PARTEX, který až do r. 1990 spadal do výrobně-hospodářské jednotky Vlnařského průmyslu. K datu 1. 12. 1993 vzniká společnost JILANA, a. s., v listopadu 2007 dochází ke změně struktury akcionářů a mění se management společnosti. V r. 2008 dochází k úplné výměně členů statutárních orgánů a v r. 2009 se mění forma akcií z elektronické (zaknihované) na listinné. V současné době je posuzovaná společnost převažujícími aktivitami zaměřena na výrobu netkaných a tkaných textilií a další aktivity, které hlavní předmět činnosti doplňují nebo podporují. Základní identifikační údaje oceňovaného podniku: Obchodní firma: Sídlo: IČ: Právní forma:

JILANA, a. s. Jihlava, Malý Beranov 6, PSČ 586 03 49966260 Akciová společnost

Předmět podnikání: ⇒ výroba elektřiny ⇒ silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně ⇒ výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona Další podrobnosti je možno nalézt v přílohové části tohoto posudku. Emitované akcie: Objem emise: Jmenovitá hodnota: Typ akcie: Forma akcie:

39.751 kus Kč 1.000,-Na majitele Listinná

IV. Popis majetku a závazků posuzované společnosti Předmětem posudku je majetek a závazky podniku, podnikajícího v oblasti výroby tkaných a netkaných průmyslových textilií. Posuzována budou veškerá aktiva a cizí zdroje, které ke svému podnikání používá, tak, aby bylo možno stanovit cenu jmění tohoto podniku v souladu s ustanovením zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku a následně z něj odvodit cenu jedné akcie. Tento posudek je zpracováván pro účely stanovení ceny akcií pro nucenou dražbu. Detailní popis všech shora zmiňovaných skutečností je uveden v dalším textu a přílohové části tohoto posudku. K popisu majetku a závazků podniku byla použita účetní evidence posuzované společnosti, která provedla inventuru majetku a všech svých hospodářských vztahů v rámci řádné účetní závěrky provedené k datu 31. 12. 2010. Jedná se o dále uvedené dokumenty, které jsou k případnému prostudování v přílohové části tohoto posudku. V době zpracování znaleckého posudku nebyl


Ing. Otto Šmída


k dispozici audit účetnictví posuzované společnosti, lze však očekávat, že s ohledem na výsledky auditu předchozích účetních období bude výrok auditora opět „bez výhrad“.

V. Způsob ocenění Způsoby oceňování majetku používané od r. 1990 se v souvislosti se společensko-politickými změnami v r. 1989 začaly přibližovat oceňovacím standardům obvykle používaným vyspělými evropskými a světovými ekonomikami. V té souvislosti je třeba upozornit na skutečnost, že některé postupy a standardní vzorce mají v České republice, s ohledem na jejich krátkou tradici a také s ohledem na ekonomické transformační změny, menší vypovídací schopnost, než je tomu ve vyspělých evropských ekonomických systémech. Metody oceňování jsou ekonomickou literaturou, v závislosti na použitých způsobech výpočtů a příslušnému účelu ocenění, členěny do dále uvedených tří skupin:

V.1. Oceňovací metody • Metody substanční. • Metody výnosové. • Metody srovnávací.

V.1.1. Metody substanční • Metoda účetních cen. • Metoda čistých aktiv (Net Asset Valuation). • Metoda likvidační. Cena podniku je určována jako rozdíl mezi majetkem a závazky společnosti, jedná se o nejjednodušší metody. Těmito metodami je nejsnáze určitelná výše čistého obchodního jmění v souladu s § 6 zákona č. 513/1991 Sb. a ceně podniku v souladu s § 24, odst. 1 a 2 zákon č. 151/1997 Sb. Metoda účetních cen je založena na ocenění majetku a závazků účetními cenami. Toto ocenění je používáno v účetních výkazech podniku. Metoda čistých aktiv je metoda obdobná. Výsledkem je korektní ocenění majetku a závazků při respektování vybraných auditorských postupů s ohledem na zásadu obezřetného podnikání a tvorby opravných položek. Obvykle je používán termín „přeceněné čisté obchodní jmění“, majetek je oceňován s ohledem na aktuální tržní ceny majetku a jeho případnou prodejnost. Metoda likvidační je v podstatě zvláštním případem metody čistých aktiv, kdy majetek i závazky jsou oceňovány prodejními cenami tak, jako by podnik vstupoval do likvidace popř. konkursu.

V.1.2. Metody výnosové • Metoda diskontovaného peněžního toku. • Metoda kapitalizovaných zisků.


Ing. Otto Šmída


Metoda diskontovaných peněžních toků (Discounted Cash Flow - DCF) je nejčastěji užívaná metoda oceňování firem. Ocenění metodou DCF by mělo být použito v případech, kdy jednotlivé složky majetku společně s nehmotným majetkem společnosti vytváří synergický efekt pro společnost. Metoda vychází z výhledu budoucích ekonomických výsledků společnosti. V podmínkách české ekonomiky je za přijatelné časové období výhledu považována hranice 5 10 let. Po tomto období je možné vytvářet plán hlavně pomocí indexace předpovídaných výsledků. Roční výsledky v jednotlivých letech je nutné převést na současnou hodnotu pomocí diskontování. Po skončení prognózy je vypočítána hodnota společnosti jako hodnota v horizontu nejčastěji pomocí perpetuitního efektu. V podmínkách české ekonomiky je právě perpetuitní efekt nejvyšší složkou hodnoty společnosti, což ovšem plyne z celkového ekonomického klimatu České republiky včetně způsobů privatizace jednotlivých společností. Pokud společnost disponuje majetkem, který nepoužívá a používat nebude, hodnota tohoto majetku se k hodnotě společnosti připočítává. Metoda kapitalizovaných zisků je obvykle používána v německy hovořící části Evropy. Stojí na předpokladu stabilní ekonomiky bez výkyvů a stabilních zisků firmy. Základem je časová řada zisků minulých let. Z této řady je pak odhadován zisk následujících období.

V.1.3. Metody srovnávací • Metoda srovnávací. • Metoda nákladového přístupu. • Metoda administrativní ceny. Metody srovnávací se odvíjejí od ceny srovnatelných statků na trhu zboží. Ceny jsou korigovány z důvodů odlišných parametrů zboží. Podkladem srovnání jsou ve vyspělých ekonomikách burzovní ceny. V České republice se tímto způsobem obvykle oceňují hmotné statky pořízené finančním leasingem a jsou v účetnictví vedeny v ceně nižší než reálné. Při srovnávání je třeba vzít v úvahu fyzické a morální opotřebení, příp. i změnu technických parametrů. Metoda nákladového přístupu je založena na nákladech, které musí kupující uhradit. Cena stanovená touto metodou je nejvyšší cena, kterou je investor za daný statek ještě ochoten zaplatit. Metoda administrativní ceny se používá pro fiskální účely, např. výpočet ceny nemovitostí pro účely daně z převodu nemovitostí. Vychází z technických parametrů statku.

VI. Výběr metody – popis použité metody ocenění VI.1. Teoretické předpoklady Již Římané oceňovali majetek za účelem stanovení jeho hodnoty. Věci jako majetkoprávní objekt musí mít vždy nějakou cenu. Římané ji nejčastěji určovali odhadem (tzv. aestimatio), jen zcela výjimečně a na krátký čas byly ceny nařizovány úředně, státním orgánem (např. pověstným tarifem císaře Diokleciána). Odhadnutá cena je buďto: 1. verum rei pretium – skutečná, opravdová cena, tj. cena, kterou má věc pro většinu lidí, 2. interesse, cena vyšší, určená zájmem jednotlivce podle jeho individuálních poměrů,


Ing. Otto Šmída


3. pretium affectionis – cena obliby, cena, která pro právo prakticky nemá význam, protože ji určuje víceméně náhodná okolnost: např. drobná mince, kterou dostal vlastník od umírající matky. Není-li stanoveno jinak, určuje se věc podle své hodnoty obecné: Pretia rerum non ex affectu nec utilitate singulorum sed communiter funguntur (Ceny věcí jsou určovány ne podle citu nebo zájmu jednotlivců, ale podle obecného mínění). Na definice římského práva v českých zemích navázal Všeobecný občanský zákoník rakouský v r. 1811 (946/1811 ř. z.), který byl na našem území zrušen až předpisem č. 65/1965 Sb. Zákoníkem práce, především v §§ 304 – 306. § 304 Měřítko soudního odhadu Určitá hodnota věci slove její cena. Má-li býti nějaká věc soudem oceněna, musí se odklad státi podle určité sumy peněz. § 305 Řádná a mimořádná cena Odhadne-li se věc podle užitku, který se zřetelem k době a místě obvyklé a všeobecné skýtá, stanoví se řádná a obecná cena; hledí–li se však ku zvláštním poměrům a ku zvláštní oblibě, založené na náhodných vlastnostech věci, kterou má ten, jemuž hodnota se musí nahraditi, vzniká cena mimořádná. § 306 Kterou jest vzíti při soudních odhadech za směrnici Ve všech případech, kdy není nic jiného vymíněno ani zákonem neřízeno, musí býti při odhadu věci vzata za směrnici obecná cena. Z výše zmíněných definic se postupem doby vyvinuly definice pro nejlepší a nejvyšší využití a pro stanovení tržní ceny. V předmětném případu se však nejedná o stanovení ceny věci nebo souboru věcí, ale o stanovení efektu, který tento soubor věcí spolu s příslušnými znalostmi, zkušenostmi a s vložením pracovní síly vytváří. Ocenění tedy bude vycházet z principu nejlepšího a nejvyššího využití (Highest and Best Use), které je definováno takto: „Nejpravděpodobnější využití majetku, jež je fyzicky možné, náležitě ospravedlnitelné, právně přípustné, finančně přijatelné a které se projevuje v nejvyšší hodnotě oceňovaného majetku.“ Při výběru metod ocenění za základ sloužily následující informace: Ø posuzovaný podnik je funkční a vykazuje ekonomické aktivity, je schopen naplňovat své aktivity při využití majetku k zajištění příjmů. Ø posuzovaný podnik vykazuje značné opotřebení dlouhodobého hmotného majetku s potřebnou značných investic do reprodukce majetku v budoucím období. Ø posuzovaný podnik vytváří v dlouhodobém časovém horizontu nevyrovnané hospodářské výsledky, tj. zisk i ztrátu v řádu statisíců až jednotek miliónů korun. Ø v době zpracování posudku podnik nedisponoval podnikatelským záměrem (Business Plan, Feasibility Study) na alespoň 5 budoucích účetních období tak, aby tento záměr byl dostatečně rezistentní vůči případným náhlým skokovým změnám hodnot makroekonomického prostředí.

VI.2. Použité metody ocenění Z výše uvedených důvodů jakož i s ohledem na účel zpracování posudku bude metodou ocenění metoda substanční, konkrétně metoda čistých aktiv v souladu s ustanovením § 24, odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku. Pro ověření správnosti pak bude použita metoda opět


Ing. Otto Šmída


metoda substanční, konkrétně metoda účetních cen, v kombinaci s výsledkem metody výnosové, konkrétně základního výpočetního postupu metody kapitalizace čistých zisků. Tato kombinace oceňovacích postupů má charakter kontrolní a především pak demonstrativní, nikoliv rozhodující.

VII. Datum ocenění Rozhodujícím datem pro ocenění posuzovaných akcií bude datum zpracování tohoto posudku, přičemž bude vycházeno z výsledků mimořádné účetní závěrky k datu 31. 12. 2010 a historické řady hospodářských výsledků let 2006 – 2009.

B) NÁLEZ VIII. Podklady pro zpracování posudku • Kopie výpisu z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně, oddíl B, vložka 1188, společnosti JILANA, a. s. Výpis proveden prostřednictvím služby České pošty, s. p. dne 28. 07. 2010 na poštovním úřadu Praha 33. Kopie uvedena v přílohové části tohoto posudku (3 listy). • Výkaz rozvaha společnosti JILANA, a. s. k datu 31. 12. 2010. Kopie uvedena v přílohové části tohoto posudku (2 listy). • Výkaz zisku a ztráty společnosti JILANA, a. s. k datu 31. 12. 2010. Kopie uvedena v přílohové části tohoto posudku (2 listy). • Výkaz zisku a ztráty společnosti JILANA, a. s. k ultimu r. 2009. Kopie uvedena v přílohové části tohoto posudku (2 listy). • Výpis z katastru nemovitostí, KÚ Malý Beranov, LV č. 24 k datu 19. 05. 2010. • Výpis z katastru nemovitostí, KÚ Helenín, LV č. 2627 k datu 19. 05. 2010. • Inventurní soupis majetku posuzované společnosti. • Seznam pohledávek do a po splatnosti. • Přehled pohledávek vymáhaných soudní cestou k 31. 12. 2009. • Výroční zprávy pro akcionáře společnosti JILANA, a. s. za účetní období 2009, 2008 a 2007. • Další interní dokumenty společnosti JILANA, a. s. • Zákon č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku. • Vyhláška č. 3/2008 Sb. • Zákon č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník • Dokument České národní banky Měření inflačních očekávání finančního trhu (prosinec 2010). Kopie výtahu uvedena v přílohové části tohoto posudku (1 list). • Mařík, M.: Určování hodnoty firem, Ekopress 1998 • Mezinárodní oceňovací standardy IVS 1-4, C/P 1-8, 10, APG 1-3 • Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murin: VALUATION, Measuring and Managing the Value of Companies (John Wiley & Sons, Inc., New York 1996). • Broeckx, S., van den Panhuyzen, W., Blumberg, J.-P.: Oceňování podniku, GALILEO Praha 1991. • Veřejně dostupné informace získané prostřednictvím webových adres www.cnb.cz, www.patria.cz, www.poradca.sk, www.maly-beranov.cz a www.jilana.cz. • Archiv znalce. Poznámka: 1. Objednatelem poskytnuté informace nebyly dále přezkoumávány.


Ing. Otto Šmída


2. Rozsah zpracování posudku je dán rozsahem vstupních informací.

C) POSUDEK IX. Stručný popis makroekonomického prostředí Dále uvedené údaje jsou zjištěny na přelomu III. a IV. čtvrtletí 2010 z veřejně dostupných informačních zdrojů. Makroekonomické údaje ČR minulých let Vývoj hlavních makroekonomických indikátorů české ekonomiky v posledních pěti letech je shrnut v následující tabulce: Tabulka č. 1: Makroekonomické indikátory

Hrubý domácí produkt Spotřeba domácností Tvorba hrubého fixního kapitálu Deflátor HDP Průměrná míra inflace Míra nezaměstnanosti (VŠPS) Směnný kurz CZK/EUR

růst v %, s.c. růst v %, s.c. růst v %, s.c. růst v % % průměr v %

2005

2006

2007

2008

2009

6,3 2,5 1,8 -0,3 1,9 7,9 29,8

6,8 5,2 6,0 1,1 2,5 7,1 28,3

6,1 5,0 10,8 3,4 2,8 5,3 27,8

2,5 3,6 -1,5 1,8 6,3 4,4 24,9

-4,1 -0,3 -9,2 2,6 1,0 6,7 26,5

Zdroj: Ministerstvo financí ČR, ČNB, ČSÚ Ceny a inflace Ceny zemědělských výrobců byly vyšší o 16,4 % (v srpnu o 8,8 %). Ceny v rostlinné výrobě vzrostly o 26,0 %. Výrazně se zvýšily ceny obilovin o 33,7 %, brambor o 48,6 %, ovoce o 24,7 % a zeleniny o 54,7 %. V živočišné výrobě byly ceny vyšší o 7,1 % v důsledku vyšších cen mléka o 26,7 %. Nižší byly ceny drůbeže o 1,4 %, vajec o 7,7 % a prasat o 8,3 %. Ceny průmyslových výrobců vzrostly o 2,4 % (v srpnu o 1,8 %). Nejvíce vzrostly ceny koksu a rafinovaných ropných produktů o 24,7 %, obecných kovů a kovodělných výrobků o 10,3 % a chemických látek a výrobků o 9,3 %. Ceny dopravních prostředků klesly o 3,5 %, potravinářských výrobků o 1,0 % (v srpnu o 2,1 %). Při hodnocení podle hlavních průmyslových skupin meziročně nejvíce stouply ceny energií o 5,6 %, nejvíce klesly ceny zboží krátkodobé spotřeby o 2,0 %. Ceny stavebních prací dle odhadů byly nižší o 0,2 % (v srpnu o 0,3 %). Ceny materiálů a výrobků spotřebovávaných ve stavebnictví byly vyšší o 2,2 % (v srpnu o 2,4 %). Ceny tržních služeb v podnikatelské sféře byly nižší o 0,8 % (v srpnu o 1,0 %). Klesly ceny za reklamní služby a průzkum trhu o 5,8 % a za architektonické a inženýrské poradenství o 1,1 %. Vyšší byly ceny za služby v oblasti zaměstnání o 8,3 % a za poštovní a kurýrní služby o 3,1 %. Ceny za nákladní dopravu vzrostly o 1,2 %. Ceny tržních služeb nezahrnující reklamní služby klesly o 0,1 %. Meziročně ceny v EU 27 v srpnu stouply o 3,9 % (v červenci o 4,5 %). Ceny se nejvíce zvýšily na Maltě (o 14,3 %), v Maďarsku (o 10,4 %) a v Bulharsku (o 10,0 %). V Německu ceny vzrostly o 3,2 %. Ceny klesly pouze na Slovensku (o 0,4 %).


Ing. Otto Šmída


Největší vliv na růst cenové hladiny měly i nadále ceny v oddílech potraviny a nealkoholické nápoje, bydlení a alkoholické nápoje a tabák. V bydlení vzrostlo čisté nájemné o 9,0 %, v tom se regulované nájemné zvýšilo o 17,1 % a tržní kleslo o 0,8 %. Ceny zemního plynu byly vyšší o 3,9 %, tepla a teplé vody o 3,5 %, vodného o 3,8 %, stočného o 4,9 %. Ceny alkoholických nápojů a tabákových výrobků vzrostly shodně o 5,1 %. I přes meziměsíční pokles cen pohonných hmot byly jejich ceny meziročně vyšší o 11,8 %. Nižší než loni byly ceny oděvů o 2,8 % a obuvi o 1,2 %. V oddíle pošty a telekomunikace klesly ceny mobilních telefonů o 10,8 % a ceny telefonických a telefaxových služeb o 1,2 %. V oddíle rekreace a kultura byly nižší ceny audiovizuálních a fotografických zařízení a zařízení pro zpracování dat o 7,9 %. V bydlení klesly ceny elektřiny o 2,7 %. V dopravě se snížily ceny automobilů o 12,6 %. Ceny zboží úhrnem vzrostly o 1,7 % a ceny služeb o 2,2 %. Úhrnný index spotřebitelských cen bez započtení hypotetického nájemného byl meziročně 102,0 %. Míra inflace vyjádřená přírůstkem průměrného indexu spotřebitelských cen za posledních 12 měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců byla v září 1,1 %, což je o 0,2 procentního bodu více než v srpnu. Meziroční přírůstek průměrného harmonizovaného indexu spotřebitelských cen (HICP) 27 členských zemí EU byl podle předběžných údajů Eurostatu v srpnu 2010 2,0 %, což je o 0,1 procentního bodu méně než v červenci. Nejvíce vzrostly ceny v Rumunsku (o 7,6 %) a Řecku (o 5,6 %). Meziroční cenový pokles pokračoval v Irsku (-1,2 %) a Lotyšsku (-0,4 %). V Německu zpomalil meziroční cenový růst na 1,0 % (z 1,2 % v červenci). Na Slovensku mírně zrychlil růst cen v srpnu na 1,1 % z 1,0 % v červenci. Podle předběžných výpočtů klesl v září HICP v ČR meziměsíčně o 0,2 %, meziročně vzrostl o 1,8 % (v srpnu o 1,5 %). Bleskový odhad meziroční změny HICP pro eurozónu za září 2010 je 1,8 %, jak uvedl Eurostat.

Hrubý domácí produkt Hrubý domácí produkt (HDP) očištěný o cenové vlivy, sezónnost a nestejný počet pracovních dní vzrostl ve 2. čtvrtletí meziročně o 2,4 % a ve srovnání s předchozím čtvrtletím o 0,9 %. Předběžný odhad meziročního vývoje HDP, zveřejněný 13. srpna, tak byl navýšen o 0,2 procentního bodu (p. b.). V úhrnu za 1. pololetí se HDP meziročně zvýšil o 1,7 % (růst v 1. čtvrtletí byl upřesněn na 1,0 %). Vyšší meziroční přírůstek ve druhém než v prvním čtvrtletí byl zčásti důsledkem nízké srovnávací základny, neboť dno výkonnosti ekonomiky bylo právě ve 2. čtvrtletí 2009. Bez očištění o sezónní a kalendářní vlivy byl HDP ve 2. čtvrtletí meziročně vyšší o 3,0 %, tento růst však těžil zejména ze dvou pracovních dní navíc oproti stejnému čtvrtletí roku 2009. Na nabídkové straně ekonomiky se ve 2. čtvrtletí na meziročním zvýšení hrubé přidané hodnoty (HPH) reálně o 2,7 % podílela především objemově významná odvětví zpracovatelský průmysl (růstem o 3,8 %), energetika (+ 7,7 %), doprava (+ 5,3 %) a tržní služby (+ 5,3 %). Naopak o 4,4 % nižší HPH byla vytvořena v odvětví stavebnictví. Příspěvek jednotlivých odvětví byl přitom ovlivněn loňskou srovnávací základnou. Ve srovnání s 1. čtvrtletím HPH vzrostla o 0,6 %, z toho v odvětví obchodu o 7,6 %, ve stavebnictví o 5,7 % a v peněžnictví a pojišťovnictví o 3,8 %. Naopak o 2,7 % HPH méně než v předchozím čtvrtletí vytvořil zpracovatelský průmysl.


Ing. Otto Šmída


Jednotlivé složky poptávky přispěly ve 2. čtvrtletí k růstu HDP diferencovaně, klíčovou roli převzala od zahraničního obchodu tvorba kapitálu a v jejím rámci zvýšení zásob: •

Výdaje na konečnou spotřebu byly v úhrnu o 0,9 % vyšší než ve stejném čtvrtletí minulého roku a přispěly tak k růstu HDP v rozsahu 0,6 p. b. Přírůstek zajistily zejména domácnosti meziročním růstem výdajů o 0,8 %.

•

Meziroční růst tvorby hrubého kapitálu o 6,7 % přispěl ke zvýšení HDP v rozsahu 1,3 p. b. Tvorba hrubého fixního kapitálu sice byla meziročně nižší o 4,3 %, avšak zásoby (bez očištění o sezónní a kalendářní vlivy) se v průběhu letošního 2. čtvrtletí zvýšily v běžných cenách o 17,8 mld. Kč, zatímco ve 2. čtvrtletí roku 2009 naopak o 8,0 mld. Kč poklesly.

•

Aktivní saldo zahraničního obchodu zbožím a službami (36,5 mld. Kč v běžných cenách) bylo o 12,0 mld. Kč nižší než ve stejném čtvrtletí roku 2009, a to zčásti vlivem výrazného zhoršení směnných relací o 2,2 p. b. V reálném vyjádření vzrostl vývoz o 13,1 %, zatímco dovoz o 13,8 %. Zahraniční obchod tak přispěl k růstu HDP v rozsahu 0,4 procentního bodu.

V běžných cenách hrubý domácí produkt ve 2. čtvrtletí meziročně vzrostl o 1,2 % na 914,7 mld. Kč. Implicitní deflátor HDP meziročně klesl o 1,2 % především vlivem vývoje směnných relací v zahraničním obchodu. Celková zaměstnanost v pojetí národních účtů byla (po odstranění sezónnosti) ve 2. čtvrtletí meziročně o 1,0 % nižší než ve stejném období předchozího roku. Ve srovnání s 1. čtvrtletím se však počet zaměstnaných zvýšil o 0,1 % na 5 168 tisíc osob. Hrubý domácí produkt zemí EU 27 očištěný o vliv sezónnosti vzrostl podle odhadu Eurostatu ve 2. čtvrtletí 2010 meziročně o 1,9 %. Ze zemí našich hlavních obchodních partnerů vzrostl v tomto období HDP v Německu o 3,7 %, na Slovensku o 5,0 % a v Polsku o 3,8 %. Průmysl a služby Průmyslová produkce v srpnu 2010 meziročně vzrostla o 12,9 %, po očištění od vlivu počtu pracovních dnů vzrostla o 10,1 %. Srpen 2010 měl ve srovnání se stejným měsícem předchozího roku o 1 pracovní den více. Po očištění od sezónních vlivů (včetně vlivu počtu pracovních dnů) byla průmyslová produkce meziměsíčně vyšší o 1,3 %. K meziročnímu růstu průmyslové produkce nejvíce přispěla výroba motorových vozidel, přívěsů a návěsů (příspěvek +2,7 procentního bodu, růst o 16,3 %), výroba kovových konstrukcí a kovodělných výrobků (příspěvek +2,1 p. b., růst o 26,0 %) a výroba elektrických zařízení (příspěvek +1,5 p. b., růst o 27,5 %). Průmyslová produkce klesla nejvíce v odvětvích výroba nápojů (příspěvek -0,3 p. b., pokles odvětví o 9,7 %), výroba nábytku (příspěvek -0,04 p. b., pokles o 3,0 %) a výroba potravinářských výrobků (příspěvek -0,03 p. b., pokles o 0,5 %). Tržby z průmyslové činnosti v běžných cenách se meziročně zvýšily o 14,4 %. Tržby z přímého vývozu průmyslových podniků se zvýšily v běžných cenách o 22,0 %. Jejich podíl na celkových tržbách průmyslových podniků činil 48,4 %. Hodnota nových zakázek ve vybraných odvětvích meziročně vzrostla o 22,1 %, z toho zakázek ze zahraničí o 20,6 %. K meziročnímu růstu nových zakázek celkem nejvíce přispěla odvětví výroba motorových vozidel, přívěsů a návěsů (příspěvek +5,7 procentního bodu, růst o 18,2 %), výroba základních kovů, hutní zpracování kovů; slévárenství (příspěvek +4,0 p. b., růst o 56,4 %) a výroba strojů a zařízení (příspěvek +3,7 p. b., růst o 33,5 %). Nové zakázky klesly v odvětví výroba oděvů (příspěvek -0,02 p. b, pokles o 3,1 %).


Ing. Otto Šmída


Průměrný evidenční počet zaměstnanců v podnicích s 50 a více zaměstnanci v průmyslu se v srpnu 2010 meziročně snížil o 1,5 %. Průměrná měsíční nominální mzda těchto zaměstnanců v srpnu 2010 meziročně vzrostla o 4,6 % a činila 23 883 Kč. Průmyslová produkce podle údajů zveřejněných Eurostatem v červenci 2010 v EU 27 meziročně vzrostla po očištění od vlivu počtu pracovních dnů o 6,8 %. Ve 2. čtvrtletí se tržby ve službách po očištění o sezónní vlivy a pracovní a kalendářní dny zvýšily mezičtvrtletně reálně o 0,1 % a meziročně se snížily o 0,8 %. Bez očištění vzrostly tržby meziročně o 0,8 %, a to jen vlivem růstu objemově nejvýznamnějších odvětví dopravy a skladování. Meziroční vývoj sezónně neočištěných tržeb v jednotlivých odvětvích služeb: • za dopravu a skladování vzrostly o 7,9 %, což byl nejvyšší růst od 3. čtvrtletí 2007. Na zvýšení se podílely především pozemní a potrubní doprava (růst o 8,5 %, příspěvek k meziročnímu růstu 4,5 p. b.) a také skladování a vedlejší činnosti v dopravě (růst o 11,7 %, příspěvek 4,2 p. b.). Pokles o 14,8 % v letecké dopravě nelze zdůvodnit pouze krátkodobým uzavřením mezinárodních letišť po výbuchu sopky na Islandu, ale je zřejmě výsledkem kombinace více faktorů (změna struktury letenek v neprospěch dražších, zkracování délky letů apod.). Propad o 16,8 % zaznamenala objemově nevýznamná vodní doprava, naopak poštovním a kurýrním činnostem vzrostly tržby o 8,4 %; • v ubytování, stravování a pohostinství klesly čtvrtletní tržby v meziročním srovnání již podesáté za sebou, tentokrát o 7,0 %. Pokles byl vyšší ve stravování a pohostinství (8,2 %) než v ubytování (4,7 %). V průběhu 2. čtvrtletí 2010 pokles zpomaloval zejména vlivem vývoje v ubytování, kde v červnu poprvé od počátku roku tržby vzrostly o 2,9 %; • tržby za informační a komunikační činnosti se snížily o 0,8 %, největší vliv na vývoj měly vzhledem k objemu tržeb telekomunikační činnosti (pokles o 3,8 %), nejvíce však klesly tržby ve filmovém průmyslu (o 9,6 %). Naopak nejvýraznější růst zaznamenala tvorba programů a vysílání (o 14,9 %), zvýšily se i tržby ve vydavatelských a v informačních činnostech (o 4,9 %, resp. o 6,1 %); • tržby v činnostech v oblasti nemovitostí klesly o 4,7 %. Stejně jako v minulých čtvrtletích byl pokles vyšší u realitních kanceláří (o 12,3 %) než u pronájmu nemovitostí (o 0,5 %); • v odvětví profesních, vědeckých a technických činností se snížily tržby o 2,1 %. Pokračoval dvouciferný pokles ostatních profesních, vědeckých a technických činností (o 12,4 %), snížily se i tržby za právní a účetní služby (o 3,2 %). V architektonických a inženýrských službách se zvedly tržby poprvé po pěti čtvrtletích (o 1,4 %), v reklamě a průzkumu trhu po šesti (o 0,2 %); • tržby v odvětví administrativních a podpůrných činností se snížily o 0,8 %, především vlivem vývoje cestovních kanceláří (pokles o 8,8 %, příspěvek k celkovému indexu - 2,1 p. b.). Tržby poklesly i bezpečnostním agenturám (o 2,9 %). Ostatní oblasti zaznamenaly nárůst: činnosti související se stavbami a úpravou krajiny o 0,1 %, činnosti v oboru pronájmu a operativního leasingu o 0,4 %, administrativní a kancelářské činnosti o 4,3 % a činnosti související se zaměstnáním o 7,2 %.

Zahraniční obchod Podle předběžných údajů se meziměsíčně po sezónním očištění zvýšil vývoz o 0,3 % a dovoz o 1,4 %. Trend vývoje ukazuje na růst vývozu o 1,9 % a dovozu o 1,4 %. Meziročně v běžných cenách vzrostl vývoz o 23,0 % (36,6 mld. Kč) a dovoz o 30,1 % (45,2


Ing. Otto Šmída


mld. Kč). Předstih růstu dovozu před růstem vývozu trvá již šestý měsíc. Výsledky ovlivnila nízká srovnávací základna srpna 2009 (nejnižší měsíční obrat roku 2009). Posílení CZK vůči EUR znamenalo vyšší přírůstky vývozu a dovozu v přepočtu na eura než v korunách (o 27,1 % a o 34,5 %), vlivem oslabení CZK ve vztahu k USD byl růst vývozu a dovozu v dolarovém vyjádření nižší (o 14,9 % a o 21,5 %) než v Českých korunách. Bilance zahraničního obchodu skončila přebytkem 0,5 mld. Kč, který byl meziročně o 8,6 mld. Kč nižší. Zhoršení bilance (poklesem přebytku o 6,1 mld. Kč) zaznamenal obchod se stroji a dopravními prostředky. Prohloubil se deficit obchodu s minerálními palivy o 3,0 mld. Kč, chemickými výrobky o 1,3 mld. Kč a potravinami a živými zvířaty o 0,3 mld. Kč. Vzrostl naopak přebytek obchodu s průmyslovým spotřebním zbožím a surovinami (shodně o 0,7 mld. Kč) a polotovary a materiály o 0,3 mld. Kč. Bilance obchodu s nápoji a tabákem (aktivum 0,3 mld. Kč) zůstala zhruba na úrovni srpna 2009. Celkový vývoz strojů a dopravních prostředků se meziročně zvýšil o 22,2 % (18,5 mld. Kč). Největší přírůstky vývozu byly zaznamenány u elektrických zařízení, přístrojů a spotřebičů (o 4,9 mld. Kč), silničních vozidel (o 3,2 mld. Kč) a výpočetní techniky (o 2,9 mld. Kč). Celkový dovoz strojů a dopravních prostředků vzrostl meziročně o 41,8 % (24,6 mld. Kč). Vyšší byl zejména dovoz elektrických zařízení, přístrojů a spotřebičů (o 8,8 mld. Kč), výpočetní techniky (o 5,9 mld. Kč) a telekomunikačních zařízení (o 4,0 mld. Kč). Dovoz minerálních paliv meziročně vzrostl o 24,9 % (3,9 mld. Kč) zejména vlivem vyššího dovozu ropy (hodnotově o 42,5 %, naturálně o 12,6 %). Dovoz zemního plynu v hodnotovém vyjádření vzrostl o 11,6 %, v naturálním vyjádření se snížil o 21,9 %. Obchodní bilance se státy EU skončila přebytkem 38,9 mld. Kč, který byl meziročně o 5,9 mld. Kč vyšší. Záporné saldo obchodu se státy mimo EU se zvětšilo o 14,5 mld. Kč na 38,4 mld. Kč. Deficit se prohloubil v obchodě s Čínou o 9,3 mld. Kč, Ázerbájdžánem o 1,4 mld. Kč, Koreou o 1,3 mld. Kč a Irskem o 1,0 mld. Kč. Přechodem z aktiva do pasiva se zhoršila bilance obchodu s Ukrajinou o 1,1 mld. Kč. Přebytek vzrostl v obchodě se Slovenskem o 1,9 mld. Kč, Německem o 1,8 mld. Kč a Rakouskem o 1,3 mld. Kč; deficit se zmenšil v obchodě s Ruskem o 1,7 mld. Kč. Za posledních dvanáct měsíců v porovnání s předchozími dvanácti měsíci se zvýšil vývoz o 8,3 % a dovoz o 6,6 %. Obchodní bilance vykázala aktivum 137,3 mld. Kč, které bylo o 43,2 mld. Kč vyšší. Růst kladného salda zaznamenaly stroje a dopravní prostředky o 19,5 mld. Kč, průmyslové spotřební zboží o 17,9 mld. Kč a suroviny o 6,8 mld. Kč. Deficit se zmenšil v obchodě s chemickými výrobky o 3,6 mld. Kč a živočišnými a rostlinnými tuky a oleji o 2,4 mld. Kč. Ke zhoršení bilance došlo u polotovarů a materiálů (snížení aktiva o 3,6 mld. Kč), potravin a živých zvířat (prohloubení záporného salda o 3,5 mld. Kč), minerálních paliv (zvětšení deficitu o 0,1 mld. Kč) a nápojů a tabáku (pokles přebytku o 0,1 mld. Kč). Přebytek obchodu se státy EU za posledních dvanáct měsíců vzrostl o 78,6 mld. Kč na 547,6 mld. Kč, se státy mimo EU byl schodek větší o 35,4 mld. Kč a činil 410,3 mld. Kč. Kladné saldo vzrostlo v obchodě s Francií o 16,0 mld. Kč, Itálií o 13,8 mld. Kč, Německem o 13,7 mld. Kč, Spojeným královstvím o 12,6 mld. Kč, Španělskem o 10,9 mld. Kč a Slovenskem o 8,4 mld. Kč. Deficit klesl v obchodě s Japonskem o 10,8 mld. Kč a Ruskem o 2,5 mld. Kč. Přechodem z aktiva do pasiva se zhoršila bilance obchodu s Polskem o 9,4 mld. Kč; deficit se prohloubil v obchodě s Čínou o 30,8 mld. Kč a Thajskem o 7,7 mld. Kč. V lednu až srpnu vzrostl vývoz o 15,9 % a dovoz o 18,0 %. Přebytek obchodní bilance se meziročně snížil o 12,2 mld. Kč na 86,8 mld. Kč.


Ing. Otto Šmída


Trh práce Průměrný počet nezaměstnaných osob podle metodiky Mezinárodní organizace práce (ILO), očištěný od sezónních vlivů, se proti 1. čtvrtletí roku 2010 snížil o 12,5 tis. (bez očištění od sezónních vlivů o 47,7 tis.). Pokles nezaměstnanosti mezi 1. a 2. čtvrtletím roku 2010 je daný především obecně lepšími podmínkami pro získání práce v jarních a letních měsících, ale částečně i zlepšením situace na trhu práce. Počet nezaměstnaných osob dosáhl 375,0 tis. (z toho 189,2 tis. žen) a v porovnání se 2. čtvrtletím roku 2009 se celkový počet nezaměstnaných zvýšil o 41,0 tis., v minulém čtvrtletí činil meziroční vzestup 119,9 tis. Meziroční růst nezaměstnanosti se rovnoměrně projevil jak v ženské složce populace (o 20,4 tis.), tak v mužské složce populace (o 20,6 tis.). Počet osob nezaměstnaných jeden rok a déle se nadále zvyšoval, když proti 2. čtvrtletí 2009 se jejich počet zvýšil o 59,4 tis. osob a činil 155,0 tis. osob. Jejich podíl se začal opětovně přibližovat polovině všech nezaměstnaných osob (41,3 %), přitom v 1. čtvrtletí roku 2010 činil pouze 35,6 %. Obecná míra nezaměstnanosti podle definice ILO (ve věkové skupině 15-64letých) dosáhla 7,2 %, proti 2. čtvrtletí 2009 se zvýšila o 0,8 procentního bodu. Odlišná metodika zjišťování se promítla do diference mezi výší obecné míry nezaměstnanosti (ILO) a míry registrované nezaměstnanosti MPSV. Tendence vývoje obou měr byly podobné, míra registrované nezaměstnanosti MPSV dosáhla ve 2. čtvrtletí hodnoty 9,0 %, tj. o 1,1 procentního bodu více než před rokem. Průměrná hrubá měsíční nominální mzda (dále jen „průměrná mzda“) na přepočtené počty zaměstnanců v celém národním hospodářství vzrostla ve 2. čtvrtletí 2010 proti předchozímu čtvrtletí po očištění od sezónních vlivů o 0,8 %. Průměrná mzda činila 23 513 Kč, což je o 542 Kč (2,4 %) více než ve stejném období roku 2009. Spotřebitelské ceny se za 2. čtvrtletí 2010 v porovnání se stejným obdobím předchozího roku zvýšily o 1,2 %, reálná mzda vzrostla o 1,2 %. V podnikatelské sféře se průměrná mzda zvýšila o 608 Kč (2,7 %) na 23 415 Kč, reálná mzda vzrostla o 1,5 %. V nepodnikatelské sféře byl růst mezd nižší, průměrná mzda se zvýšila o 232 Kč (1,0 %) na 23 937 Kč, reálná mzda se snížila o 0,2 %. Meziodvětvová mzdová diferenciace se ve 2. čtvrtletí 2010 proti stejnému období předchozího roku zvýšila. Variační koeficient průměrných mezd (podle sekcí CZ-NACE) vzrostl o 0,9 procentního bodu na 33,5 %. Průměrná nominální mzda (podle sekcí CZ-NACE) poklesla v odvětvích „doprava a skladování“ (o 0,3 %), a „vzdělávání“ (o 0,2 %), nízký relativní růst byl zaznamenán v odvětvích „ubytování, stravování a pohostinství“ (o 0,2 %) a „administrativní a podpůrné činnosti“ (o 0,6 %). Nejvyšší růst vykázala odvětví „těžba a dobývání“ (o 10,4 %), „výroba a rozvod elektřiny, plynu, tepla a klimatizovaného vzduchu“ (o 5,4 %) a „zdravotní a sociální péče“ (o 4,9 %). Nejvyšší nominální mzda (peněžnictví a pojišťovnictví) byla zhruba 3,6krát vyšší než nominální mzda nejnižší (ubytování, stravování a pohostinství). V 1. pololetí 2010 dosáhla průměrná mzda výše 23 135 Kč, v meziročním srovnání činil přírůstek 521 Kč (2,3 %). Spotřebitelské ceny se zvýšily za uvedené období o 0,9 %, reálná mzda vzrostla o 1,4 %. V podnikatelské sféře se zvýšila průměrná mzda o 528 Kč (2,3 %) na 23 055 Kč, reálná mzda vzrostla o 1,4 %. V nepodnikatelské sféře se průměrná mzda zvýšila o 468 Kč (2,0 %) na 23 482 Kč, reálná mzda vzrostla o 1,1 %. (zdroj CZSU).


Ing. Otto Šmída


X. Stanovení hodnoty majetku podniku Dříve než bude přistoupeno ke stanovení hodnoty jmění podniku, uvádí znalec dosahované výsledky hospodaření a rychlou ekonomickou analýzu. Tabulka č. 1: Výkazy zisku a ztráty (v tis. Kč) Položka I. A + II. II.1. II.2. II.3. B B.1. B.2. + C C.1. C.2 C.3. C.4. D E III. III.1. III.2. F F.1. F.2. G IV. H V. I * VI. J VII. VII.1. VII.2. VII.3. VIII. K IX. L M X. N. XI. O XII.

Výnosy/Náklady Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Změna stavu zásob vl. činností Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti Náklady na SZ a ZP Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy DHaNM Tržby z prodejen DM a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůst. cena prodaného DM a majetku Zůst. cena prodaného DM Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opr. položek Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření Výnosy z dl. finančního majetku Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dl. finančního majetku Výnosy z podílů v ovl. a říz. osobách Výnosy z ost. dl. CP a podílů Výnosy z ost. dl. fin. majetku Výnosy z kr. finančního majetku Náklady z finančního majetku Výnosy z přecenění CP a derivátů Náklady z přecenění CP a derivátů Změna stavu rezerv a OP v fin. obl. Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů

2010 0 0 0 17 903 18 920 -1 046 29 11 533 9 347 2 186 6 370 7 751 5 741 87 1 892 31 190 1 731 295 1 294 18 0 18 -906 35 747 0 0 -2 831 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 102 93 450 0 0


2009 0 0 0 26 423 26 029 235 159 17 077 13 712 3 365 9 346 9 771 7 465 0 2 265 41 178 1 548 3 182 2 368 814 185 0 185 54 97 125 0 0 764 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 113 170 567 0 0

2008 4 4 0 22 752 22 296 392 64 16 042 12 781 3 261 6 710 9 710 7 197 0 2 462 51 203 1 615 3 117 2 901 216 187 15 172 -66 204 100 0 0 -1 718 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 36 -285 143 447 0 0

Ing. Otto Šmída

Položka * Q Q.1. Q.2. ** XIII. R S S.1. S.2. * T *** ****


Výnosy/Náklady Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Výsledek hospodaření za běž. činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný výsledek hospodaření Převod podílu na výsl. společníkům Výsledek hospodaření za úč. období Výsledek hospodaření před zdaněním Celkové výnosy

2010

2009

2008

-459 -91 0 -91 -3 199 0 0 0 0 0 0 0 -3 199 -3 290 18 326

-510 105 0 105 149 0 0 0 0 0 0 0 149 254 29 872

17 -69 0 -69 -1 632 0 0 0 0 0 0 0 -1 632 -1 701 26 256

2010 27 516 0 21 423 0 21 423 0 6 075 4 997 0 1 432 -354 18 27 516 22 934 39 751 13 563 -14 194 -3 199 4 578 0 1 524 3 003 51 6

2009 30 742 0 22 890 40 22 850 0 7 807 6 532 0 1 122 153 45 30 742 26 132 39 751 13 555 -14 336 149 4 601 0 1 615 2 866 120 9

2008 32 065 0 23 080 80 23 000 0 8 932 6 674 0 1 755 503 53 32 065 25 983 39 751 13 555 -12 704 -1 632 6 076 0 1 510 4 305 261 6

Tabulka č. 2: Rozvaha (v tis. Kč) Položka A B B.I B.II. B.III. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D A. A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B. B.I. B.II. B.III. B.IV. C

Text Aktiva celkem Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva, časové rozlišení Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy tvořené ze zisku Hospodářský výsledek minulých let Hospodářský výsledek za účetní období Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomocí Časové rozlišení pasiv

Tabulka č. 3: Ukazatele ekonomické analýzy Základní ukazatel I. Likvidita Podíl pracovního kapitálu Běžná likvidita Rychlá likvidita II. Zadluženost Dluh na celková aktiva

2010

2009

2008

10/09 %

09/08 %

0,11 2,02 0,36

0,16 2,72 0,44

0,14 2,07 0,52

70,0 74,3 80,7

115,2 131,3 84,8

0,17

0,15

0,19

111,2

79,0


(oběžná aktiva – krátk. závazky a úvěry) / celková aktiva oběžná aktiva / krátkodobé závazky (oběžná aktiva - zásoby) / krátkodobé závazky cizí zdroje / aktiva celkem

Ing. Otto Šmída

Základní ukazatel Dluh na vlastní kapitál III. Obrátkovost Obrat aktiv Obrat pracovního kapitálu Doba obratu zásob Doba splatnosti pohledávek Doba splatnosti závazků IV. Rentabilita Zisk na aktiva Základní produkční síla Zisk na vlastní kapitál Rentabilita výnosů Výnosnost dlouhodobých zdrojů V. Ostatní Výnosy Zisk Provozní zisk Odpisy ze stálých aktiv Osobní náklady na výnosy Provozní nákladovost


2010 0,20

2009 0,18

2008 0,23

10/09 % 113,4

09/08 % 75,3

0,67 6,07 99,53 -7,05 0,20

0,97 6,20 79,81 1,87 0,14

0,82 6,01 92,78 6,99 0,22

68,5 97,9 124,7 -377,1 147,1

118,7 103,0 86,0 26,7 62,8

výnosy celkem/aktiva celkem výnosy celkem/(oběžná aktiva – krátk. závazky a úvěry) zásoby / (výnosy celkem/365) pohledávky / (výnosy celkem/365) kr. závazky / (spotřeba + mzdy/360)

-0,12 -0,10 -0,14 -0,17 -0,13

0,00 0,02 0,01 0,00 0,01

-0,05 -0,05 -0,06 -0,06 -0,06

-2398,7 -414,0 -2446,4 -3499,6 -2441,1

-9,5 -46,4 -9,1 -8,0 -9,1

čistý zisk / aktiva provozní zisk / aktiva celkem čistý zisk / vlastní kapitál čistý zisk / celkové výnosy čistý zisk / (vlastní jmění + dlouhodobé závazky a úvěry)

18326 -3199 -2831 0,08 0,42 1,15

29872 149 764 0,07 0,33 0,90

26256 -1632 -1718 0,07 0,37 0,95

61,3 -2147,0 -370,5 119,5 129,3 128,7

113,8 -9,1 -44,5 96,6 88,4 94,1

výnosy celkem hospodářský výsledek za účetní období provozní hospodářský výsledek odpisy / stálá aktiva osobní náklady / výnosy celkem provozní náklady / provozní výnosy

cizí zdroje / vlastní kapitál

Z hlediska ekonomické analýzy je možno posuzovanou společnost považovat za relativně málo stabilizovanou, kdy prakticky veškeré poměrové ukazatele rychlé finanční analýzy vykazují zhoršující se výsledky ve sledovaném časovém úseku, což je zcela jednoznačně následek vykázané ztráty r. 2010.

X.1. Další informace o posuzovaném podniku X.1.1. Potenciál společnosti, předpoklad budoucího vývoje Cílem společnosti je především výroba zcela nových materiálů v oblasti objemových termicky pojených netkaných textilií technologií STRUTO. V současné době není v Evropě známa konkurenční výroba shodného charakteru. Společnost spolupracuje s významnými obchodními partnery: TOYOTA TSUSCHO CORPORATION – Japonsko Imbotex s. r. l. – Itálie (výrobce matrací a jejich příslušenství) FAN GmbH – Německo (výrobce přikrývek, polštářů a matrací) Greiner PURtec CZ spol. s r. o. – ČR (výrobce letecký sedadel a tepelných izolací) Pyrotek CZ s. r. o. – ČR (výrobce tepelných a zvukových izolací) I. N. C. Corporation Pty Ltd. – Austrálie (výrobce zvukově absorpčních textilií) Bohemia Technical Textiles s. r. o. ČR (výrobce technických textilií na bázi skla) BREBEY SRL – Itálie (dodavatel stavebních materiálů) GEA LZV a. s. – ČR (výrobce civilní a vojenské vzduchotechniky) S ohledem na charakter produkce posuzované společnosti a perspektivní možnosti užití jednotlivých produktů je možno hodnotit potenciál společnosti kladně, zvláště pak s ohledem na jednání o spolupráci s dalšími obchodními partnery, jejichž jména nelze s ohledem na důvěrnost informace v tuto chvíli uvádět. Společnost získala cenu Grand Prix Mobitex 2010 za inovativnost a technologii v oboru nábytkářství za vývoj nových materiálů s ELK vlákny. Již sám tento fakt svědčí o potenciálu podniku, nehledě na skutečnost, že tato cena může být i účinným marketingovým nástrojem. Na druhé straně sama společnost uvádí, že vykazuje v r. 2010 výpadky tržeb vlivem všech dopadů globální ekonomické a finanční deprese, které se jí nedaří nahradit novými odběrateli. Tuto skutečnost dokládají i hospodářské výsledky k 31. 12. 2010.


Ing. Otto Šmída


X.1.2. Stav nemovitého a movitého majetku Budovy podniku jsou v neuspokojivém stavu, což je důsledek jejich stáří a minimální údržby minulých let, společnost investovala značné prostředky do opravy střech, další rekonstrukce se vzhledem ke značné finanční náročnosti neplánují. Některé budovy jsou v nevyužitelném stavu. Tuto skutečnost dokládá i fakt, že společnost vykazuje cca 64 % opotřebení staveb (stav k 31. 12. 2010). Strojový park společnosti je značně zastaralý s výjimkou 2 moderních strojů. Pro splnění svých cílů předpokládá vedení společnosti investice do modernizace strojového parku ve výši cca 12 mil. Kč, financovat je hodlá úvěrem. Opravy a renovace jsou prováděny vlastními silami. Tato majetková kategorie je účetně odepsána z cca 98 % (stav k 31. 12. 2010).

X.1.3. Ekologická zátěž Společnost zajišťuje všechny provozy v souladu s ekologickými normami. Výjimkou je nutnost rekonstrukce, případně jiného řešení, čistírny odpadních vod, kterou společnost plánuje v časovém horizontu 3 – 6 let.

X.1.4. Majetkové účasti Společnost nevykazuje žádný dlouhodobý finanční majetek.

X.1.5. Analýza stavu zásob Společnost vykázala nepotřebné zásoby ve skladu hotových výrobků v celkové hodnotě Kč 520.485,09 a ve skladu surovin ve výši Kč 116.673. Z výročních zpráv je patrné, že společnost postupně odprodává nepotřebný majetek, je tedy možno očekávat, že i tyto zásoby budou v průběhu času prodány. Znalec je tedy nebude v dalších výpočtech uvažovat k případným korekcím aktiv právě s ohledem na možný prodej.

X.1.6. Dlouhodobé pohledávky Veškeré nedobytné pohledávky byly odepsány, ostatní rizikové pohledávky společnost eviduje v seznamu soudních sporů, ten bude uveden v dalším textu tohoto posudku.

X.1.7. Struktura rezerv Společnost k rozhodnému datu nevykazuje a netvoří žádné rezervy s výjimkou zákonných.

X.1.8. Drobný hmotný a nehmotný majetek Společnost vykazuje tuto kategorii majetku v celkové výši Kč 2.699.011,30. Jedná se o majetek, jenž může být v souladu s příslušnými účetními a daňovými předpisy v plné výši odepsán do provozních nákladů při jeho zařazení do používání.


Ing. Otto Šmída


X.1.9. Struktura úvěrů K rozhodnému datu společnost vykazovala následující úvěry a půjčky: § Kontokorentní úvěr k běžnému účtu s limitem Kč 500.000 § Bankovní úvěr Kč 200.000, stav k rozhodnému datu Kč 51.000, měsíční splátky, úroková sazba pohyblivá 8 % - 10 % p. a. § Poskytnutá půjčka v hodnotě EUR 30.000, splatná k 31. 12. 2010, úroková sazba 5 % p. a.

X.1.10. Restituční nároky Na majetku společnosti neváznou žádné restituční nároky.

X.1.11. Omezení práv, záruky Společnost nevykazuje žádné poskytnuté záruky ani zástavy na majetku, s výjimkou uvedených ve výpisech z katastru nemovitostí. V tom případě se však nejedná o zástavy, ale o věcná břemena chůze a jízdy po pozemcích.

X.1.12. Dividendová politika K emitovaným akciím dosud nikdy dividenda vyplácena nebyla, společnost výplatu ani v budoucnosti neplánuje s ohledem na plánované investice modernizace provozu.

X.1.13. Další významné skutečnosti Společnost takové skutečnosti neuvádí, neexistují skutečnosti schválené valnou hromadou, nezapsané v obchodním rejstříku.

X.2. Metoda účetních cen Jak již bylo uvedeno, bude pro stanovení hodnoty jmění podniku použita substanční metoda, konkrétně metoda čistých aktiv. Tato metoda je použita v souladu se zákonem č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku. V § 24, odst. 1 tohoto zákona je ocenění definováno jako součet cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona snížený o ceny závazků. Ve srovnání s výnosovou metodou se jedná o statický pohled na cenu podniku, který eliminuje působení objektivně existujících makroekonomických faktorů. Z hlediska účelu tohoto ocenění se metoda jeví jako vhodná, především pro relativní stálost způsobu vyjádření cen a jejich srovnatelnosti s jinými účetními obdobími. Znalec se seznámil s výsledky mimořádné účetní závěrky k datu 31. 12. 2010 a použil je pro konstrukci dále uvedených výpočtů.

X.2.1. Hodnota jmění společnosti JILANA, a. s. V tabulce č. 1 jsou uvedeny jednotlivé položky majetku a závazků tak, jak byly vykázány v rozvaze posuzované společnosti k 31. 12. 2010. Postup odpovídá ustanovení § 24, odst. 1, zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku, cena jmění společnosti bude vyjádřena na úrovni


Ing. Otto Šmída


čistého obchodního majetku společnosti (definice viz ustanovení § 6, odst. 3 zákona č. 513/1991 Sb. Obchodní zákoník). Výsledek ocenění je uveden v tabulce č. 4: Tabulka č. 4: Jednotlivé druhy majetku a závazky společnosti JILANA, a. s. k 31. 12. 2010 (v tis. Kč) Číslo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Položka majetku

Brutto

Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Aktiva celkem Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Cizí zdroje celkem Hodnota společnosti

0 288 111.083 0 4.997 0 3.102 -354 18 119.134 0 1.524 3.003 51 4.578 x

Korekce 0 -288 -89.660 0 0 0 -1.670 0 0 -91.618 0 0 0 0 0 x

Netto 0 0 21.423 0 4.997 0 1.432 -354 18 27.516 0 1.524 3.003 51 4.578 22.938

Na základě shora uvedeného postupu stanovuje znalec cenu jmění společnosti JILANA, a. s. pomocí metody účetních cen na úrovni čistého obchodního majetku (viz. ustanovení § 6 zákona č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník) částkou Kč 22.938.000.

X.3. Metoda čistých aktiv Jako vstup pro výpočty této metody jsou použita data metody účetních cen, která jsou v některých zdůvodněných případech korigována tak, aby co nejvěrněji odrážela působení nabídky a poptávky v čase ta, aby se ceny více přiblížily reálným cenám, než je tomu mnohdy v případě cen účetních.

X.3.1. Provedené korekce V dalším kroku byly provedeny korekce některých položek aktiv tak, aby byla do ceny podniku promítnuta jejich reálná cena v souvislosti s nabídkou a poptávkou.

X.3.1.1. Korekce ceny nemovitostí V předchozím textu již byl zmíněn stav technický budov. V současné době existuje značný přetlak nabídky nad poptávkou v případě srovnatelných nemovitostí. Znalec přistoupil k úpravě vykazované hodnoty budov za použití postupů uváděných vyhláškou č. 3/2008 Sb. Společnost vykazuje budovy a stavby v celkové zůstatkové účetní ceně Kč 19.608.000. Tato cena byla upravena: Koeficientem změny cen staveb Ki dle přílohy č. 38 ke shora jmenované vyhlášce. Jedná se o koeficient upravující cenu nemovitosti tak, aby byl zachycen dlouhodobý vývoj cen nemovitostí příslušného charakteru. V posuzovaném případě má hodnotu 2,133.


Ing. Otto Šmída


Koeficientem prodejnosti Kp dle přílohy č. 39 ke shora jmenované vyhlášce. Jedná se o vyjádření prodejnosti příslušné nemovitosti vzhledem k její lokalizaci. V posuzovaném případě má hodnotu 0,314 Kč 19.608.000 * 2,133 * 0,314 = Kč 13.132.693 Kč 19.608.000 - Kč 13.132.693 = Kč 6.475.307 ≅ Kč 6.475.000 O výše uvedený rozdíl bude snížena celková hodnota dlouhodobého hmotného majetku. Společnost dále vykazuje pozemky v celkové ceně Kč 638.103,77. S ohledem na současnou stagnaci trhu nemovitostí, kdy ceny budov a staveb stagnují nebo klesají, je charakteristické, že ceny pozemků buď pouze stagnují, nebo i mírně rostou. Při očekávaném oživení trhu nemovitostí v průběhu následujících cca dvou let lze očekávat především růst ceny pozemků, znalec odhaduje v případě posuzovaných pozemků možnost růstu ceny až o 100 %. Z toho důvodu pak bude navýšena celková hodnota dlouhodobého majetku o Kč 638.000. O tuto částku bude navýšena celková hodnota dlouhodobého majetku. Celková hodnota korekce dlouhodobého majetku podniku je rovna dále uvedenému součtu. Výpočet korekce hodnoty dlouhodobého movitého majetku je uvedena v dalším odstavci. Kč -6.475.000 + Kč 638.000 + Kč 405.000 = Kč -5.432.000 V případě dlouhodobého majetku, který společnost uvádí jako nevyužívaný, znalec korekci nepoužil, neboť vyšel z předpokladu, že se tento majetek podaří podniku zpeněžit minimálně v jeho nominální hodnotě, čímž dojde pouze k transformaci jedné kategorie aktiv na jinou.

X.3.1.2. Korekce ceny dlouhodobého movitého majetku Dlouhodobý movitý majetek je společností řádně odepisován, není důvod proč hodnotu této položky objektivizovat. Je však třeba korekcí zahrnut i drobný hmotný a nehmotný majetek. Společnost jej eviduje v celkové výši Kč 2.699.011,30. I když se jedná o majetek 100 % odepsaný do nákladů, má pro svého vlastníka stále určitou užitnou hodnotu. Znalci je z jeho praxe známo, že tato užitná hodnota bývá vyjádřena intervalem {10 %; 20 %} z pořizovací hodnoty. Znalec volil střední hodnotu tohoto intervalu, tj. 15 %. Kč 2.699.011,30 * 0,15 = Kč 404.851,70 ≅ Kč 405.000

X.3.1.3. Korekce ceny krátkodobých pohledávek Posuzovaná společnost znalci poskytla položkový seznam pohledávek po splatnosti. Dle názoru znalce společnost eviduje pohledávky vykazující relativně akceptovatelné riziko, problematické jsou pouze pohledávky více jak 360 dnů po splatnosti. Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám po splatnosti, znalec je však toho názoru, že hodnota pohledávek po korekci opravnou položkou vykazuje reálnou bonitu pohledávek. Problematické jsou pohledávky vymáhané cestou práva. Jejich souhrn je uveden v tabulce č. 5 spolu s koeficienty, které vyjadřují obvyklé průměrné procento výtěžnosti srovnatelných pohledávek.


Ing. Otto Šmída


Tabulka č. 5: Odhad hodnoty rizikových pohledávek (v Kč) Dlužník ASGLAWO GmbH, Německo BOZ, spol. s r. o., Hrejkovice Bukóza, Vranov nad Toplou L. A. Bernokop s. r. o., Frenštát LEKVA nábytek s. r. o., Skuteč LP Plast s. r. o., Valašské Klobouky Rozvoj, v. d., Kysucké Nové Mesto Rozvoj, v. d., Kysucké Nové Mesto Svit a. s., Zlín Svit a. s., Zlín Svit a. s., Zlín Stančíková Zdeňka, Havlíčkův Brod Šindelář Michal, Litvínov TEBO a. s., Nová Včelnice Tapijtfabriek, Nizozemí Uhlíř Jaromír, Třebíč Uhlíř Jaromír, Třebíč Valaška v. d., Valašské Klobouky Petr Vozábl, Znojmo Celkem

Zůstatek 36 240,69 28 753,00 276 126,88 33 477,50 795 773,00 428 843,00 26 990,31 22 173,61 8 362,00 33 194,00 2 627,00 51 588,00 32 688,00 149 181,00 492 797,53 0,00 122 842,70 1 093,00 53 389,00 2 596 140,22

Poznámka konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz konkurz dohoda exekuce upomínka exekuce exekuce konkurz konkurz x

Koeficient 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,9 0,8 0,9 0,8 0,8 0,2 0,2 x

Odhad 7 248,14 5 750,60 55 225,38 6 695,50 159 154,60 85 768,60 5 398,06 4 434,72 1 672,40 6 638,80 525,40 10 317,60 29 419,20 119 344,80 443 517,78 0,00 98 274,16 218,60 10 677,80 1 050 282,14

Poznámka: § Částka dluhu v případě dlužníků ASGLAWO GmbH, Rozvoj v. d., Kysucké Nové Mesto a Tapijtfabriek, Nizozemsko byla uvedena částkou v EUR, na korunový ekvivalent byly uvedené hodnoty převedeny pomocí směnného kurzu vyhlášeného Českou národní bankou dne 30. 09. 2010, jenž byl CZK (Kč) 24,610 za 1 EUR. § V případě dlužníka Rozvoj v. d., Kysucké Nové Město je evidována další pohledávka ve výši DEM 2.145,00. Převod DEM na EUR byl uskutečněn v souladu s neodvolatelnými EUR konverzními kurzy na základě direktivy Council Regulation (EC) No. 2866/98, která udává poměr DEM 1,95583 za 1 EUR. Rozdíl mezi nominální hodnotou pohledávek a odhadní hodnotou v tabulce č. 5 je Kč 1.545.858,08. Znalec tak dospěl k názoru, že opravná položka, kterou posuzovaný subjekt k pohledávkám vytvořil ve výši Kč 1.670.000 je postačující k pokrytí shora uvedených rizikových pohledávek a pohledávek, které jsou po splatnosti v délce kratší než 360 dnů. Hodnota pohledávek tedy dále korigována nebyla.

X.3.1.4. Korekce hodnoty krátkodobého finančního majetku Krátkodobý finanční majetek nemůže být korigován, znalec je povinen uvádět jej v jeho nominální hodnotě.

X.3.1.5. Korekce časové rozlišení Nemá smyslu provádět, jedná se o prostředky, které již byly vydány.


Ing. Otto Šmída


X.3.1.6. Korekce závazků Prováděné korekce aktiv byly popsány v předchozím textu. Závazky by neměly podléhat vůbec žádné korekci, neboť je třeba vycházet z předpokladu, že společnost je povinna uhradit všechny své smluvní závazky v plné výši. Provedené korekce a výsledná hodnota zjištěná metodou čistých aktiv jsou uvedeny v tabulce č. 6.

X.3.2. Zjištění hodnoty podniku metodou čistých aktiv Numerické postupy jsou uvedeny v tabulce č. 6. Tabulka č. 6: Korekce provedené metodou čistých aktiv – stav k 31. 12. 2010 (v tis. Kč) Číslo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Položka majetku Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Aktiva celkem Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Cizí zdroje celkem Hodnota společnosti

Netto 0 0 21.423 0 4.997 0 1.432 -354 18 27.516 0 1.524 3.003 51 4.578 22.938

Korekce 0 0 -5.432 0 0 0 0 0 0 -5.432 0 0 0 0 0 x

Hodnota NAV 0 0 15.991 0 4.997 0 1.432 -354 18 22.084 0 1.524 3.003 51 4.578 17.506

Na základě shora uvedeného postupu stanovuje znalec cenu jmění společnosti JILANA, a. s. pomocí metody čistých aktiv (NAV) na úrovni čistého obchodního majetku (viz. ustanovení § 6 zákona č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník) částkou Kč 17.506.000.

X.4. Kombinace metody výnosové a substanční Jak již bylo uvedeno v popisu oceňovacích metod, jsou výnosové metody nepoužitelné v případě, kdy podnik vykazuje záporné hospodářské výsledky. Znalec však použil modelový postup tak, aby výnosová metoda mohla být použita, avšak vzhledem k použitému postupu je na její výsledek nutno hledět pouze jako na postup ilustrativní a demonstrativní, dosaženému výsledku by pak neměla být přikládána zásadní váha. Modelové podmínky výpočtu: § Hospodářský výsledek každého roku příslušné časové řady byl upraven konstantní hodnotou tak, aby nebyly vykázány záporné hodnoty. § Jako diskontní sazba byla použita hodnota 12 %, což jest hodnota míry kapitalizace pro oceňování majetkových práv z přílohy č. 16 k vyhlášce č. 3/2008 Sb. § Hodnota inflace byla použita z odhadu České národní banky pro období následujících 3 let. Odhadovaná hodnota je 4 %. Dosavadní výkony mají být zachovány.


Ing. Otto Šmída


X.4.1. Popis výpočtů Jedná se o aritmetickou iteraci tzv. proložení bodů přímkou, tzn. na základě hodnot ročních výsledků, které jsou předpokládány jako spojitá funkce v čase, je modelován další průběh vývoje této funkce v budoucnosti. Aritmetický model je používán z toho důvodu, že budoucí průběh funkce není znám a použití diferenciálního počtu by v tomto případě bylo značně komplikované a nesrozumitelné. Znalec případnému zájemci doporučuje základní kursy matematické analýzy funkcí o dvou proměnných a základy diferenciálního počtu. Základní vzorec dynamické metody, který bude použit, je tento: n

Rt

∑ (1 + i)

t

t =1

R i t

kde: = čistý příjem podniku (zisk), = diskontní sazba, = časové období.

Z tohoto základního vzorce se potom odvozují různé variantní výpočty, z nichž nejznámější a nejpoužívanější je vzorec, jenž bývá nazýván výpočtem věčné renty. V daném případě výpočet uvažuje jako rozhodující období 3 let, po této době je úroveň příjmů považována za konstantní. Základní vzorec je proto doplněn o poslední člen řady následovně:

Error! Výsledek výpočtu pak obvykle bývá standardizován formou aritmetického průměru hodnotou podniku zjištěnou pomocí substanční metody, upravenou o ztrátu minulých let. Ztráta je uvažována jako hodnota snižující základ pro výpočet daně z příjmů a tím zlepšující výdajovou stránku hospodaření podniku, neboť snižuje objem odváděné daně. Obvykle bývá ve výpočtech užívána hodnota 40 % - 50 % celkové ztráty minulých let, znalec v posuzovaném případě volil střed tohoto intervalu, tj. 45 %.

X.4.2. Výpočet Vstupem do následujících výpočtů jsou hodnoty uvedené v tabulce č. 2 pro období 2008 – 2010. Tabulka č. 7: Hospodářský výsledek za účetní období (v tis. Kč) Rok HV za účetní období Konstanta Vstup do výpočtu

2008 -1.632 +3.199 1.567

2009 149 +3.199 3.348

Výpočet „věčné renty“:


209 -3.199 +3.199 0

Ing. Otto Šmída


1.567 3.348 0 0 = 4.068,112 + + + 2 3 1 + 0,12 (1 + 0,12) (1 + 0,12) 0,12 ∗ (1 + 0,12) 3

Výpočet hodnoty podniku upravený o ztrátu minulých období: Kč 22.938.000 + (Kč 14.194.000 * 0,45 * 0,19) = 24.151.587 Výsledná hodnota: 4.068.112 + 24.151.587 = Kč 14.109.850 ≅ Kč 14.110.000 2

Hodnota posuzované společnosti byla stanovena na úrovni vlastního kapitálu pomocí kombinace metody výnosové a substanční částkou Kč 14.110.000.

XI. Shrnutí Jak je z předešlých postupů patrné, vedou různé oceňovací metody k rozdílným výsledkům. Ocenění podniku pomocí metody účetních cen vede k vyšší hodnotě, která je reálně podložena majetkovou podstatou podniku, oceněnou účetními cenami, které sice respektují dlouhodobý vývoj cen, avšak zcela neodrážejí působení nabídky a poptávky v čase. Jedná se však o hodnotu statickou, která je platná k určitému časovému okamžiku, a také je třeba upozornit, že vůbec nepřihlíží k výsledkům ekonomických aktivit podniku. Zjednodušeně řečeno, podnik je hodnocen jako správce majetku, aniž by však byla hodnocena efektivita této správy. Metoda čistých aktiv částečně eliminuje uvedené výhrady k účetním cenám v tom směru, že bere v úvahu působení nabídky a poptávky v místě a čase. Rovněž však není schopna zachytit efektivnost využití majetku určeného k zajištění příjmů podniku. Výnosové metody hodnotí podnik v určitém časovém období při respektování podmínek makroekonomického prostředí. Zaměřují se především na hodnocení podniku z hlediska jeho ekonomických aktivit při respektování makroekonomických podmínek, zcela abstrahují od hodnocení podniku z hlediska jeho majetkové pozice. Opět zjednodušeně řečeno, podnik je hodnocen jako producent zisku. V posuzovaném případě nebylo možné použít výnosových metod, znalec použil modelový postup, jehož výsledek má relativně nízkou vypovídací schopnost. Přesto však nepovažuje použití tohoto modelového příkladu za zbytečné. Matematický model charakterizuje na základě minulého vývoje předpoklad vývoje budoucího, zjednodušeně by o uvedeném výpočtu mohlo být řečeno, že posuzovaný podnik na neomezeném časovém horizontu dosáhne hodnoty cca 14 miliónů Kč. To však není možné, vzhledem k úpravě hospodářských výsledků jednotlivých let použité časové řady konstantní hodnotou tak, aby byly eliminovány záporné hodnoty. Přesto však výsledek ukázal, že společnost při zachování vývojových trendů uplynulého střednědobého časového intervalu vykazuje nízkou efektivnost využití své majetkové podstaty a není schopen zajistit ani prostou reprodukci užívaného majetku. Měly-li by tyto trendy pokračovat v nezměněné podobě dále, podnik by v dlouhodobé časové perspektivě dospěl do stadia likvidace, neboť by svou majetkovou podstatu vyčerpal na pokrývání nízké efektivnosti hospodářské výkonnosti. Předpoklady a záměry vedení takovému katastrofickému scénáři nenasvědčují, je patrné, že vedení si je vědomo shora naznačených negací a přijímá k nim opatření. Nakolik účinná tato opatření budou, ukáže však až budoucí vývoj. Vzhledem k výše naznačeným pozitivům a negativům výsledků jednotlivých oceňovacích postupů dospěl znalec k rozhodnutí použít pro vyjádření hodnoty akcií výsledek metody čistých


Ing. Otto Šmída


aktiv, tzn., určil tuto metodu jako rozhodující. Znalec se domnívá, že metoda čistých aktiv je postupem pro hodnocený případ vhodným a přiměřeným. Všechny ostatní uváděné postupy je pak třeba hodnotit jako postupy ilustrativní, sloužící jak k popisu problematiky, tak k případné kontrole správnosti postupu rozhodující metody.

XII. Stanovení ceny akcií Byl použit postup vyplývající z ustanovení § 20, odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku, jenž definuje cenu akcií následovně: Citace: Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) Akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní jmění akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního jmění, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu. Konec citace. Z dříve uvedených postupů pak byla zjištěna cena podniku na úrovni vlastního kapitálu ve výši Kč 17.506.000. Z výpisu z obchodního rejstříku je patrné, že bylo emitováno celkem 39.751 ks akcií o jmenovité hodnotě Kč 1.000,--. Podle shora uvedeného postupu dle ustanovení § 20, odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb. je pak cena 1 akcie rovna podílu: 17.506.000 = Kč 440,39 39.751

XIII. Závěr


Ing. Otto Šmída


S ohledem na shora uvedené skutečnosti a výpočetní postupy odhaduje znalec cenu 1 akcie společnosti JILANA, a. s., IČ 49966260, o jmenovité hodnotě Kč 1.000, částkou Kč 440,39 (slovy Čtyřistačtyřicet39/100). V souladu s ustanovením zákona č. 513/1991 Sb. Obchodní zákoník, jenž ukládá znalci použít ustanovení § 59, odst. 3 a 4, znalec uvádí: a) Jmění společnosti JILANA, a. s., je popsáno v předchozím textu a v dokumentech uváděných v přílohové části tohoto posudku. b) Pro ocenění byla zvolena a použita metoda čistých aktiv spadající do skupiny metod substančních, což jest ve shodě se ustanovením § 24 zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku, a dále pak § 20, odst. 1 téhož zákona. Dále pak byla pro účely popisu problematiky a případných kontrol použita kombinace metody výnosové a substanční. Při oceňování se nevyskytly žádné zvláštní obtíže. c) Jeden kus akcie emitované společností JILANA, a. s. se oceňuje výše uvedenou částkou Kč 440,39. V Liberci dne 7. února 2011 Ing. Otto Šmída

D) ZNALECKÁ DOLOŽKA Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Ústí nad Labem ze dne 14. 4. 1997, č. j. Spr. 2273/97 pro obor ekonomika, odvětví ceny a odhady, zvláštní specializace ocenění nehmotných aktiv a práv, tržní odhady podniků. Znalecký posudek byl zapsán pod pořadovým číslem 995/05/11 znaleckého deníku. Vyúčtování znalečného je přiloženo. podpis a otisk znalecké pečeti


Ing. Otto Šmída


E) SEZNAM PŘÍLOH:

1. Kopie výpisu z obchodního rejstříku

3listy

2. Kopie výkazu rozvaha k 31. 12. 2010

2 listy

3. Kopie výkazu zisku a ztráty k 31. 12. 2010

2 listy

4. Kopie výkazu zisku a ztráty k ultimu r. 2009

2 listy

5. Kopie výtahu z dokumentu České národní banky

1 list

_______________________________________________________________________ CELKEM

10 listů


STANOVENÍ CENY AKCIÍ

Recommend Documents