S&P500 VIX

3 e K W A R TA A L 2 0 1 4

SPECIAL EFFECTS Angst en hebzucht Aan het einde van het derde kwartaal zag de wereld er voor beleggers nog behoorlijk rooskleurig uit. De beurskoersen waren dit jaar mooi opgelopen en er was een relatieve rust. Twee weken later staan de koersen van aandelen wereldwijd zo’n 7,5% lager ten opzichte van eind september en de AEX-index zelfs ruim 10%. Wat is er gebeurd?

Rijke beursgenoteerde bedrijven worden door de lage rentestand gedwongen om hun overwinst te herinvesteren. Op rekening laten staan heeft geen zin, vanwege die lage rentevergoeding op het saldo. Er is dit jaar al een groot aantal bedrijfsovernames geweest, zonder dat daaraan veel ruchtbaarheid is gegeven. Halverwege dit jaar waren er wereldwijd al vijfentwintig vijandige overnamepogingen en daadwerkelijke overnames, waarmee in totaal een bedrag van bijna 300 miljard dollar was gemoeid. Een record! Vijandig

De wereldwijde economie staat er nu een stuk beter voor dan aan het begin van de kredietcrisis. Toch vrezen beleggers het ergste, het is de angst die nu regeert. De Fear and Greed-index, een indicator die door CNN wordt bijgehouden, staat half oktober op extreme angst, een score van 1 op een schaal van 100! Hoe lager dat getal, des te meer onrust.

S&P500 VIX

Angst is geen goede raadgever. Echte beleggers kijken over zo’n correctie heen en kopen misschien zelfs bij, als ze daarvoor de middelen hebben en als het past in hun financiële plaatje. Anderen houden zich aan een oude beurswijsheid: “je moet stilzitten als je geschoren wordt”. Bij Tielkemeijer & Partners blijven we alert. We monitoren de door ons beheerde portefeuilles voortdurend, zonder ons door paniek te laten leiden. Het is vaak niet verstandig om te handelen in een beurs die wordt geregeerd door angst, dat doen we dan ook niet. Dit soort tijden zijn erg nuttig om de kwaliteit van de diverse door ons geselecteerde beleggingsfondsen nog een keer door te meten. Kijken hoe ze zich houden onder extreme omstandigheden.

90

In goede en in slechte beurstijden blijven we werken aan een optimale verhouding tussen risico en rendement, met het streven om uiteindelijk een goed resultaat neer te zetten. Dat is wat u van ons mag verwachten en dat doen we dan ook.

80 70 60 50 40 30 20

15.10.14

06.09.13

28.03.14

15.02.13

27.07.12

06.01.12

17.06.11

26.11.10

07.05.10

0

16.10.09

10 27.03.09

Weinig redenen voor malaise Vooropgesteld staat dat alles mogelijk is, zeker op de beurs, maar dat er toch maar weinig daadwerkelijke redenen zijn om een forse en langdurige malaise op de aandelenmarkten te verwachten. De rente in grote delen van de wereld is extreem laag, wat normaal gesproken een uitstekende brandstof is voor de beurs. Spaarders moeten op zoek gaan naar een alternatief, om inflatie en fiscus te pareren, dan kom je al snel uit bij de beurs.

betekent in dit kader dat de overnemende partij bereid is om diep in de buidel te tasten om het doelwit in te lijven. Het management van de overnamekandidaat is daarmee niet altijd gelukkig maar beleggers vinden het prachtig. Zo’n overnamestrijd gaat meestal gepaard met een forse premie op de koers van de overnamekandidaat.

05.09.08

Zoals gebruikelijk is de oorzaak een combinatie van factoren, maar de meest belangrijke daarvan is toch dat de motor van de Duitse economie lijkt te haperen. Uit nieuwe cijfers blijkt dat de Duitse industriële productie in augustus fors lager was, ten opzichte van juli. De toevoeging dat veel Duitsers in augustus met vakantie waren was aan dovemansoren gericht. Beleggers waren toch al nerveus door een cocktail van onrustig nieuws, zoals oorlogsbeelden uit de Oekraïne, ISIS, protesten in Hong Kong, oplopende rente in Griekenland, ebola en recessie-angst. Die dalende beurskoersen versterkten zichzelf, omdat beleggers bang waren dat koersen nog veel verder zouden dalen.

Bron: http://money.cnn.com/data/fear-and-greed/

Beweeglijkheid is opgelopen Ook de VIX-index, een weergave van de koersuitslagen in Amerika, is opgelopen van iets meer dan 12 punten medio september naar zo’n 25 punten halverwege oktober. Dat is overigens nog ver verwijderd van de extreme koersuitslagen in oktober 2008, toen de VIX-index opliep naar 80 punten. Grote fluctuaties in de koersen worden ook gezien als een indicator van angstige beleggers, daarom wordt de VIX-index ook wel de angst-index genoemd.

Ewout Hol & Hans Tielkemeijer Directie Tielkemeijer & Partners

Wie ouder wordt kan door allerlei oorzaken de grip op zijn of haar financiën verliezen. Het komt helaas ook voor dat na overlijden de achterblijvende partner niet weet hoe de geldzaken zijn geregeld. Hulp daarbij vragen aan een familielid of kennis is niet altijd een goede oplossing en kan zelfs riskant zijn. Nickey Passenier-Smelt en Kirsten Kievit van Hart en Have kunnen u deze zorgen uit handen nemen. Hieronder vertellen zij over hun achtergrond en hun relatie met Tielkemeijer & Partners.

Hart en Have, adviseren en begeleiden met gevoel

Foto: Diana Kap fotografie

Hart en Have en Tielkemeijer & Partners passen volgens Nickey en Kirsten op gevoel meer dan goed bij elkaar. “Wij zijn complementair aan elkaar. Net als wij stelt Tielkemeijer & Partners de menselijke maat boven de standaardoplossing. We zeggen altijd: "ons hart klopt in hetzelfde ritme als dat van Hans Tielkemeijer. Met zulke mensen werken we graag samen, mensen waarbij het gevoel boven de factuur en het resultaat boven alles gaat,” aldus de dames, bijna in koor. In 2012 zette het duo de stap om samen op eigen benen verder te gaan. Niet veel later werd Hart en Have opgericht. Een warme verbondenheid, gebaseerd vanuit een ander perspectief op de manier waarop er in de financiële en fiscale wereld met klanten moet worden omgegaan. Nickey en Kirsten hebben een rijke loopbaan bij zeer grote belastingadvieskantoren achter de rug. Nu werken ze op een meer bescheiden schaal en hebben hun gevoel voor zaken in de be-

drijfsnaam gelegd: Hart en Have. “Voor alles van waarde,” luidt de tekst op hun visitekaartje. “Zo willen we zaken doen. De cliënt staat centraal. Bij grote kantoren en banken bestaat het risico dat niet altijd aan de belangen van de cliënt wordt gedacht. Soms omdat de verdiensten belangrijker zijn, maar soms ook omdat de benodigde aandacht ontbreekt. Vaste adviseurs blijken dan niet zo honkvast te zijn en dat gaat ten koste van het persoonlijk contact. Ook kan het zijn dat er

Aanbieding

Goed Geregeld Gesprek Het eerste gesprek dat cliënten met ons hebben, heet het ‘Goed Geregeld-Gesprek’. Tijdens dit gesprek beoordelen we waar u behoefte aan hebt, wat het beste past bij uw persoonlijkheid en situatie en welke stappen er genomen dienen te worden om straks ook ’s avonds met een gerust gevoel het licht uit te doen, wetende dat u alles goed geregeld hebt.

niet goed genoeg wordt geluisterd naar de cliënt. Hoe wil hij of zij het? Hoe denken ze over dingen? Waar voelt men zich prettig bij? Wat kan de toegevoegde waarde van de adviseur zijn? Geeft de nieuwe situatie rust en vertrouwen? Goed luisteren is een kunst op zich." “Helaas blijkt in de praktijk dat niet alle adviseurs even goed luisteren en dat een onzorgvuldig gegeven advies erg teleurstellend kan zijn,” legt Nickey uit. Kirsten vult haar direct aan. “Daarnaast is alles van waarde een betrekkelijk begrip, dat kan immers voor iedereen anders zijn. Maar welke waarde er ook aan emotionele zaken, roerende en/of onroerende goederen wordt toegekend, mensen willen ervaren dat het goed geregeld is en dat ze rustig kunnen slapen.” Ouderen zijn financieel kwetsbaar De in Den Haag woonachtige Kirsten en Rotterdamse Nickey kennen elkaar al vanaf het begin van hun loopbaan in de belastingadviespraktijk. Werk groeide daarna uit tot vriendschap, die werd verbonden in een zakelijk partnership.

Voor u als relatie van Tielkemeijer & Partners heeft Hart en Have een speciaal aanbod. Bij het afnemen van een ‘Goed Geregeld-Gesprek’ krijgt u een of meerdere stappen uit het ‘Goed Geregeld-Gesprek’ ter waarde van € 297 van ons cadeau. Omdat wij het belangrijk vinden dat u de belangrijke zaken in uw leven goed regelt. Hebt u interesse in ons ‘Goed Geregeld-Gesprek’, neem dan contact op met Hans Tielkemeijer of rechtstreeks met Nickey op 06 - 2783 2706.

Goed geregeld, gerust gevoel.

Gevormd door hun carrières besloten ze in hun vakgebied bewust een andere richting in te slaan. Nickey’s oudtante gaf haar het laatste zetje in die richting. “Ik las een bericht in de krant dat ouderen aan alle kanten bestolen worden (door hun kinderen, verzorgers, et cetera) en zag een uitzending van Zembla over mishandelde ouderen en mijn nekharen gingen overeind staan. Een zoon die zijn vader chanteerde voor geld. Ik werd daar zo boos over. Toen vervolgens bleek dat mijn oudtante , een zus van mijn oma, in goed vertrouwen ook van al haar spaargeld bleek te zijn af geholpen, heb ik mijn horizon verplaatst van de zakelijke naar de menselijk kant." Nickey vervolgt: "Ik ben fiscaal jurist, mediator en volg aan de Open Universiteit een studie psychologie. Toen ik werkte bij een groot kantoor, lag de nadruk op fiscale optimalisatie en was er weinig aandacht voor de mens achter de cliënt. Nu kan ik met deze vaardigheden en kennis binnen Hart en Have mijn cliënten meer dan de standaardoplossingen bieden.” Kirsten, geschoold in fiscaal en notarieel recht, sloot zich direct aan. “In eerste instantie hebben we elkaar, daar waar nodig, aangevuld en in 2014 vanuit overtuiging de stap gezet om als bedrijf samen verder te gaan. Met ons gevoel voor de klant voorop.” Levenstestament kan ellende voorkomen Sindsdien hebben de dames nog nooit één klant hoeven werven. “Het moet fiscaal kloppen” was

het devies bij mijn vorige werkgever. Maar dat was zonder zich af te vragen of dat ook volledig in het belang van de cliënt was. Collega's uit onze voormalige werkkringen hebben zich bij ons gemeld, omdat ze liever met ons verder willen. Die hebben kennelijk ook een hart dat in ons ritme klopt. Mensen willen niet alleen vakkundig advies, maar ook het gevoel dat ze worden begrepen. Een simpel voorbeeld; vermogende mensen hebben vaak een testament. Dat voorziet in alles, behalve voor de situatie wanneer ze dement, terminaal en/of in coma raken. Wat gebeurt er dan? Daarvoor bestaat tegenwoordig het levenstestament, maar wie neemt de zaken dan waar? Wat veel mensen niet weten is, dat ook voor minder vermogende mensen een (levens)testament veel ellende kan besparen. Wie beheert het geld van demente ouderen als de kinderen het daarvoor te druk hebben of in het buitenland wonen? Bij de oudtante van Nickey was het de verkeerde persoon en zo zijn er waarschijnlijk nog legio schrijnende voorbeelden. Wij staan als Hart en Have dichter bij families en familiebedrijven om dit soort zaken vertrouwd en met de menselijke maat op te lossen. Een bundeling van kennis en ervaring, waarbij alles op tafel kan worden gelegd. Mensen voelen dat aan. “Maar we zijn er niet alleen voor vermogende cliënten. We hebben op de eerste dag besloten om elk jaar ook tien mensen met schulden gratis bij te staan. Practice what you preach!”

Werken met de menseljke maat Hart en Have voelt zich om die reden verbonden met Hans Tielkemeijer. “Via hem zijn we ook aan nieuwe cliënten gekomen. Zo vreemd is dat eigenlijk niet. Want Tielkemeijer & Partners werkt ook met de menselijke maat. Beleggen kan ook via de grote banken en toch kiezen mensen voor die persoonlijke manier van werken. Tielkemeijer & Partners beheert het vermogen van haar cliënten op een transparante en eerlijke manier. Bovendien worden de kosten laag gehouden en geen te hoog gespannen verwachtingen gewekt. Wij zijn er trots op dat Tielkemeijer ons vanwege dezelfde aanpak aanbeveelt. Hans Tielkemeijer zegt simpel dat het hem plezier doet, wanneer zijn cliënten tevreden zijn over zijn advies om met Hart en Have te gaan werken. En wij verwijzen cliënten die aangeven behoefte te hebben aan een betrouwbare vermogensbeheerder naar Hans Tielkemeijer. Onze harten kloppen inderdaad in hetzelfde ritme.” Tielkemeijer & Partners werkt graag samen met specialisten waarmee we goede ervaringen hebben. Bent u op zoek naar een goede notaris, accountant, fiscalist, financieel planner, verzekeringsadviseur of andere financiële dienstverlener, dan kunt u gebruik maken van ons netwerk.

Tielkemeijer op tournee KENNISSESSIE

‘De economie van 2024’ Spreker Organisator Locatie Datum/tijd Voor wie

: Hans Tielkemeijer : Flevum Forum Network : Maretti , Bolderweg 7 Almere : dinsdag 11 november 2014, van 15:30 uur tot 19:00 uur : ondernemers, DGA’s, decision makers

Inschrijven kan via www.flevum.nl of [email protected]

Netwerkorganisatie Flevum organiseert in samenwerking met Tielkemeijer & Partners Vermogensbeheer een unieke interactieve kennissessie met als onderwerp ‘De economie van 2024’. Tijdens deze middag willen wij u inspireren, motiveren en onderlinge kennisdeling bevorderen. Bent u ook benieuwd hoe de wereld er gaat uitzien? Hans Tielkemeijer neemt je mee in een reis door de tijd. Te beginnen in het verleden (waar is de VOCmentaliteit gebleven? Wat

was dat eigenlijk voor een mentaliteit?) en doorlopend naar de toekomst (wat te doen als de gaskraan dooft?). In korte tijd wordt u bijgepraat over financiële zaken die je niet in de krant leest en ook niet hoort van je bankadviseur. Er is ruim de gelegenheid voor het stellen van vragen en het aantal grafieken zal tot een minimum worden beperkt. Daarnaast is er de mogelijkheid om in contact te komen met medeondernemers, DGA’s en decision makers.

Europa – Amerika: 0 - 1 Een opvallende ontwikkeling in het derde kwartaal was de koersstijging van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro. Eind juni was de verhouding US$/ euro nog 0,73 (voor elke dollar kreeg je 0,73 euro), 30 september was de koers van de dollar gestegen naar 0,79, een stijging van ruim 8%. Deze stijging werd met name veroorzaakt door de positievere vooruitzichten voor de economische groei in de Verenigde Staten, versus die in Europa. Vanwege de betere verwachtingen voor de Amerikaanse economie wordt al gezinspeeld op een mogelijke rentestijging in de loop van 2015. In Europa lijkt van een rentestijging nog lang geen sprake, het herstel van de economie is daarvoor veel te zwak. Een stijgende dollar kan extra rendement opleveren voor beleggers, mits ze in dollars beleggen. Dan zal er dus ergens geld vrijgemaakt moeten worden en dat gebeurt met name in Europa. Er is dus vraag naar dollars en aanbod van euro’s. Inflatie De economische groei alsmede vooruitzichten voor de Verenigde Staten zijn dus een stuk beter dan die van Europa. Economische groei werkt inflatie in de hand, wat eveneens resulteert in een stijging van, in dit geval, de dollar. In Europa daarentegen is er nauwelijks sprake van economische groei. Eigenlijk is alleen Duitsland redelijk op dreef met een verwachte groei van meer dan 2% in 2015. Helaas is die verwachting door de Duitse overheid inmiddels bijgesteld naar 1,3%. De Duitsers mopperen dat ze het niet alleen redden en dat andere landen, zoals Frankrijk en Italië, hardere maatregelen moeten nemen om hun economie te hervormen. Andersom is er ook kritiek: de Duitsers zouden veel te zuinig zijn. Zij hebben de ruimte om nog veel meer euro’s in de economie te pompen, tegen de laagste rente van Europa!

Vanwege de geringe economische groei in Europa wordt de rente laag gehouden door de Europese Centrale Bank (ECB). De verwachting van de ECB is dat lage rente bedrijven aanspoort om investeringen te doen en consumenten zal aansporen om niet te sparen maar uit te geven. Zo kan de economische groei worden aangewakkerd, met een hogere inflatie, een hogere rente en een hogere eurokoers als gevolg.

Is er alleen maar slecht nieuws? Nee! Immers, de concurrentiepositie van de Europese bedrijven verbetert door een zwakke euro en de huidige lage olieprijs is goed voor bedrijfsleven en consument. Economische groei begint daar. Wat er moet gebeuren is dat consumenten en producenten weer vertrouwen krijgen. Daarvoor moeten de economische vooruitzichten verbeteren. Dat lukt alleen als de crisis met goed beleid wordt bestreden.

Deze theorie gaat nu niet op, omdat bedrijven niet voldoende investeren. De schuld daarvan wordt gegeven aan de banken, die maar nauwelijks krediet willen verlenen. Consumenten blijven sparen uit angst voor de crisis, pensioentekort of werkeloosheid. Vanwege de lage inflatie en mogelijke deflatie (waarbij goederen steeds goedkoper worden in plaats van duurder) worden bestedingen uitgesteld. Waarom vandaag kopen als dat morgen goedkoper kan? Wat de reden ook is, de consument houdt de hand op de knip en daardoor blijft de economie kwakkelen.

De ECB kan daarin sturen, door aan de renteof aan de gelduitgifteknop te draaien. Maar een goed overheidsbeleid is misschien nog wel belangrijker. Het gekrakeel tussen de nummers één, twee en drie in Europa (Duitsland, Frankrijk en Italië) helpt daarbij niet. Uiteindelijk zullen de politieke neuzen wel weer dezelfde kant op wijzen in Europa. Net zoals de maatregelen van de ECB zullen gaan werken, echter, zoals zoveel dingen in het leven, dit heeft tijd nodig.

US Dollar / euro 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95

De olieprijs is gedaald De olieprijs is juist gedaald in de afgelopen periode; de Verenigde Staten hebben veel minder behoefte aan olie nu zij beschikken over grote voorraden schaliegas die op een steeds efficiëntere (en dus goedkopere) wijze uit de

0,85 0,80 0,75 0,70 0,65

grond gehaald kunnen worden. Olie, en energie in het algemeen, is een belangrijke factor die de hoogte van de inflatie bepaalt. Landen uit het Midden Oosten, met name Saudi Arabië, kunnen de oliekraan dichtdraaien, waardoor er minder olie op de markt komt. Dat

aug.-14

apr.-13

dec.-13

aug.-12

apr.-11

dec.-11

aug.-10

apr.-09

dec.-09

aug.-08

apr.-07

dec.-07

aug.-06

apr.-05

dec.-05

aug.-04

apr.-03

dec.-03

aug.-02

apr.-01

dec.-01

dec.-99

0,60 aug.-00

Die verwijten over en weer maken het er economisch niet gezelliger op in Europa. Een extra reden voor grote beleggers om de euro te mijden en naar dollars uit te wijken. Er zijn grote economische verschillen tussen de Amerikaanse staten, maar ze zijn daar onderling niet aan het Zwarte Pieten, als die uitdrukking tegenwoordig nog mag worden gebruikt.

0,90

kan een prijsstijging tot gevolg hebben. Deze landen doen dit echter niet. Saudi Arabië heeft een voortrekkersrol binnen de OPEC en zij hebben besloten dat marktaandeel belangrijker is dan een hogere olieprijs, dus blijft de oliekraan voorlopig wijd open staan.

Bij Tielkemeijer & Partners beleggen we nooit rechtstreeks in aandelen. Dat doen wij liever via een participatie in beleggingsfondsen, om risico te spreiden. De namen van de beleggingsfondsen zeggen u misschien niet altijd even veel, maar onderliggend wordt in heel wat bekende bedrijven belegd. In veel door ons beheerde portefeuilles, inclusief T&P Allegretto Fund, komen onderstaande beleggingsfondsen voor:

Vanguard Total World Stock Index Fund

JPMorgan Global Focus Fund

AANDELEN WERELDWIJD

AANDELEN WERELDWIJD

Indextracker. Volgt een wereldindex in aandelen op de voet (FTSE Global All Cap Index). Belegt in ruim 1600 grote beursgenoteerde bedrijven zoals Apple, Exxon (Esso), Microsoft en Johnson & Johnson. Ruim de helft bestaat uit Amerikaanse aandelen, de rest uit Europa, Japan en overige ‘ontwikkelde’ landen.

Actief gemanaged fonds. Belegt wereldwijd in grote, middelgrote en kleine ondernemingen uit de hele wereld, waarvan de fondsmanager meent dat zij zich in een situatie van winstherstel bevinden. Belegt o.a. in Bayer, Bank of America, SAB Miller.

GLG European Equity Alternative

Central American Timber Fund

ALTERNATIEVE BELEGGINGEN

ALTERNATIEVE BELEGGINGEN

Actief gemanaged fonds. Belegt in Europese aandelen en streeft ernaar een positief rendement te behalen door gebruik te maken van een long/short strategie en een markt neutrale strategie.

Actief gemanaged fonds. Belegt in bosbouw in Latijns Amerika (met name Costa Rica).

DB x Trackers Hedge Fund Index

Credit Suisse Tremont AllHedge Index

ALTERNATIEVE BELEGGINGEN

ALTERNATIEVE BELEGGINGEN

Indextracker. Belegt in de onderliggende DB Hedge Fund Index. Deze index bestaat uit 6 financiële strategieën, zoals long/short, marktneutraal en event driven (bijvoorbeeld verwachte fusies).

Passief gemanaged fonds. Belegt in de onderliggende Dow Jones Credit Suisse AllHedge Index. Deze index bestaat uit ongeveer 400 fondsen uit 10 financiële strategieën, zoals long/short, marktneutraal en arbitrage.

FT Emerging Markets Smaller Companies

iShares MSCI Emerging Markets

OPKOMENDE MARKTEN

Indextracker. Belegt wereldwijd in opkomende markten in de ruim 800 fondsen uit de MSCI Emerging Markets Index. Meer dan de helft wordt belegd in Azië. Enkele fondsen waarin wordt belegd zijn Samsung Electronics, China Mobile en Gazprom.

Actief gemanaged fonds. Belegt wereldwijd in kleinere bedrijven (zogenoemde “small cap”) in opkomende markten. Meer dan de helft wordt belegd in Azië. Belangrijkste sectoren zijn voedsel, drank en duurzame consumptiegoederen.

OPKOMENDE MARKTEN

iShares FTSE/EPRA European Property Index Fund

Bondhouse S.A. Compartment One

ONROEREND GOED

Obligatie. Deze obligatie zet haar gelden uit in o.a. onderhandse, MKB-achtige leningen en geeft een vaste coupon van 5,25%. Einddatum van deze obligatie is 2020.

Indextracker. Belegt in Europees onroerend goed via zo’n 50 beleggingsfondsen. Heeft onder andere Unibail Rodamco, Deutsche Wohnen, Cecina, Klépierre en Swiss Prime Site in de boeken.

Wist u dat?

VASTRENTENDE WAARDEN

• De AEX-index in 1983 is gestart als EOE-index op (omgerekend) 45,4 punten? • De AEX-index toen bestond uit dertien aandelen (nu vijfentwintig)? Dit waren: ABN, Ahold, Akzo, Amro, Gist-Brocades, Heineken, Hoogovens, KLM, Koninklijke Olie, Nationale Nederlanden, Philips, Unilever en Nedlloyd. • Shell, Unilever, ING, ASM L en Philips samen bijna 55% van de AEX-index uitmaken? • De AEX-index een matige weerspiegeling geeft van de internationale aandelenmarkt? • Dat de Amerikaanse DowJones-index uit 30 aandelen bestaat? • General Electric (GE) vanaf het begin in 1896 (!) is opgenomen? • Visa, IBM, Goldman Sachs, 3M en Chevron ruim 30% van de DJ-index uitmaken? • De MSCI-World index uit ruim 1600 aandelen, uit 23 landen bestaat? • Apple, Exxon, Microsoft, Johnson & Johnson en GE ongeveer 5% van deze index uitmaken? • Wij nog steeds niet begrijpen waarom de AEX- en DowJones-index zo prominent in de media worden genoemd, terwijl ze allebei nauwelijks representatief zijn voor de totale beursontwikkelingen wereldwijd?

3 e K W A R TA A L 2 0 1 4

MSCI World index in EUR

vergelijking performance T&P Allegretto Fund en diverse beleggingscategorieën vanaf 1 januari 2014

T&P Allegretto Fund

30 juni 2014

 1.273,50

8,74

30 september 2014

 1.344,96

8,89

20% 15% 10% 5% 0%

VERSCHIL

5,61%

VERSCHIL

1,72%

-5% -10% ok t.

aandelen wereldwijd

T&P Allegretto Fund

grondstoffen

aandelen opkomende markten

alternatieve beleggingen

onroerend goed

'14

'14

14

.'

p.

se

g au

14

14

'14

.'

' l. ju

n ju

ei m

14

Alle posities in de portefeuille van Allegretto Fund zijn te vinden op www.allegrettofund.nl.

.'

De koersen van aandelen in de beleggingscategorie traditionele aandelen (Amerika, Europa en Japan) stegen het afgelopen kwartaal wederom. De grootste stijger van deze categorie is het fonds Top Dividende van aanbieder DWS. Dit fonds is dit jaar al bijna 15% duurder geworden. Dit fonds belegt wereldwijd in hoog dividend aandelen, onder andere in multinationals als Novartis, Royal Dutch Shell en Nestle.

r ap

Rente weer lager Wederom is de rente weer verder gedaald. De rente op de 10-jarige Nederlandse staatsleningen daalde afgelopen kwartaal van 1,48% naar 1,09%. Beleggers zijn bereid rendement op te geven voor maximale veiligheid. Daarom konden in de beleggingscategorie vastrentende waarden beleggers in meer risicovolle High Yield obligaties niet profiteren.

14

In de beleggingscategorie opkomende markten waren de Frontier Markets het afgelopen kwartaal de absolute winnaars. Frontier Markets zijn markten die zich in een vroeg stadium van economische ontwikkeling bevinden. Deze markten zijn te vergelijken met de opkomende makten van zo’n tien jaar geleden. Allegretto Fund particpeert in twee fondsen welke beleggen in deze markten. De grootste koersstijging van deze twee maakte Schroder Frontier Markets Equity. Dit fonds, wat onder meer belegt in Koeweit, Nigeria en Qatar, liet afgelopen kwartaal een stijging zien van ruim 16%. Gemeten vanaf begin van het jaar is de stijging zelfs ruim 37%(!).

14

De beurskoers van het Allegretto Fund is afgelopen kwartaal 1,7% gestegen. Het rendement over de eerste drie kwartalen komt daardoor uit op 5,6%. De categorie grondstoffen heeft een moeilijk kwartaal achter de rug. Veel grondstoffen werden goedkoper. Olie moest ruim 13% inleveren, goud 8% en zilver werd zelfs 19%(!) minder waard. Deze grondstoffen staan genoteerd in Amerikaanse dollars. Zouden deze grondstoffen in euro’s worden afgerekend dan waren de verliezen minder groot. De dollar is het afgelopen kwartaal namelijk bijna 8% meer waard geworden ten opzichte van de euro. Alle beleggingscategorieën droegen de eerste drie kwartalen bij aan het rendement van het Allegretto Fund.

.'

.'

'14

Allegretto Fund + 5,6% in 2014

rt m

b fe

n. ja

Toelichting beleggingsbeleid

vastrentende waarden

verdeling T&P Allegretto Fund per ultimo september 2014

alternatieve beleggingen 20,3%

liquiditeiten (minus verplichtingen) 0,4%

aandelen 27,5%

onroerend goed 9,8%

vastrentende waarden 19,7%

grondstoffen 5,0%

aandelen opkomende markten 17,3%

performance beleggingscategorieën t/m 3e kwartaal 2014 14% 12% 10% 8% 6% 4%

2,7% grondstoffen 4,1% vastrentende waarden 11,1% alternatieve beleggingen 11,3% aandelen traditionele markten 11,5% aandelen opkomende markten 13,6% onroerend goed

2% 0%

Deze nieuwsbrief is opgesteld voor informatieve doeleinden en is geen aanbod, beleggingsadvies of financiele dienst. De verstrekte informatie is ontleend aan bronnen die betrouwbaar mogen worden geacht, echter kan niet voor de juistheid en volledigheid daarvan worden ingestaan. Tielkemeijer & Partners Vermogensbeheer is een handelsnaam van Darion Capital Management B.V. (hierna: Tielkemeijer) en is geregistreerd bij: - de Autoriteit Financiële Markten (AFM); - de Nederlandse Bank (DNB); - het Klachteninstituut Financiële Dienstverlening (Kifid). Tielkemeijer beschikt over een vergunning van de AFM als bedoeld in artikel 2:96 van de Wet op het financieel toezicht (Wft). T&P Allegretto Fund N.V. beschikt over een vergunning van de AFM als bedoeld in artikel 2:65, lid 1, sub b Wft.

De nieuwsbrief dient niet als basis Potentiële beleggers in het T&P Alte dienen voor een eventuele beleg- legretto Fund dienen het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie gingsbeslissing. en de meest recente financiële inDoor veranderende marktomstan- formatie over verdere details en risidigheden kunnen aan- of verkoop- cofactoren zorgvuldig te bestuderen argumenten of posities wijzigen. alvorens het nemen van een belegBeleggingsbeslissingen zoals ver- gingsbeslissing. Loop geen onnodig woord hierin zijn gebaseerd op door risico. Lees de Essentiële BelegTielkemeijer geselecteerde infor- gersinformatie. Het prospectus en matie, maar geven geen garantie op de Essentiële Beleggersinformatie zijn kosteloos verkrijgbaar bij Tielkeen positief resultaat. emeijer. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden be- Deze nieuwsbrief is haalde resultaten bieden geen een uitgave van: garantie voor de toekomst. De in deze nieuwsbrief genoemde rendementsdoelstellingen en cijfers Tielkemeijer & Partners zijn niet gecontroleerd door een Vermogensbeheer deskundige (externe accountant) als bedoeld in artikel 2:393 BW. De Rivium Westlaan 17 opgenomen gegevens zijn ontleend 2909 LD Capelle a /d IJssel aan voor het publiek toegankelijke Telefoon 010 - 20 40 560 informatie. Er wordt slechts een [email protected] perkt beeld geschetst. www.tielkemeijer.nl