Referendum ohledně setrvání Velké Británie v EU se bude konat 23. června

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. února 2016

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Referendum ohledně setrvání Velké Británie v EU se bude konat 23. června Zprávy a události Jan Vejmělek (420) 222 008 568

Americké spotřebitelské ceny se během ledna nezměnily, trh se přitom obával jejich poklesu

[email protected]

o 0,1 % m/m. Po očištění o ceny potravin a energií vzrostly o 0,3 %. Tržní konsensus přitom činil 0,2 % m/m. Spotřebitelská důvěra v eurozóně zaznamenala podle předběžných dat výraznější než předpokládané zhoršení, když se její hodnota snížila z lednových -6,3 bodu na -8,8 bodu. Trh

Očekávané trendy 1 týden

1 měsíc

CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y

totiž čekal pouze mírné snížení na -6,6 bodu. Ceny průmyslových výrobců v Německu během ledna klesly o výrazných 0,7 % m/m, když analytici v průměru počítali se snížením pouze o 0,3 % m/m. Meziroční pokles cen se tak prohloubil na -2,4 % z -2,3 % y/y zaznamenaných v prosinci.

CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

Kalendář dnešních ekonomických událostí Country France

Germany

Euro area

UK US Euro area

GMT Markit France Manufacturing PMI 08:00 Markit France Services PMI 08:00 Markit France Composite PMI 08:00 Markit/BME Germany Manufacturing PMI 08:30 Markit Germany Services PMI 08:30 Markit/BME Germany Composite PMI 08:30 Markit Eurozone Manufacturing PMI 09:00 Markit Eurozone Services PMI 09:00 Markit Eurozone Composite PMI 09:00 CBI Trends Total Orders 11:00 CBI Trends Selling Prices 11:00 Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 Markit US Manufacturing PMI 14:45 ECB's Sabine Lautenschläger Speaks in Stuttgart (18:00)

Period Feb P Feb P Feb P Feb P Feb P Feb P Feb P Feb P Feb P Feb Feb Jan Feb P

Previous 50 50.3 50.2 52.3 55 54.5 52.3 53.6 53.6 -15 1 -0.22 52.4

SG frcst 49.9 50.5 50.3 51.9 54.6 54.1 51.8 53.4 53.3

Cons 49.9 50.4 50.3 52 54.8 54.1 52 53.4 53.3 -12

53.7

52.5

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Dolar opět získává půdu pod nohama Společná evropská měna prakticky po celý minulý týden proti dolaru ztrácela.

USD/EUR 1. 135

Výrazné posilování eura, které se prosazovalo po celou první polovinu února,

1. 129

je tak za námi. Zatímco ještě na počátku minulého týdne se kurz USD/EUR pohyboval

1. 123 1. 117

kolem 1,1250, v jeho závěru již byla testována hladina 1,1100. Euro tak ztratilo

1. 111

více než procento. 12.02.

Za otočením trendu stály opět faktory

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

1. 105 22.02.

Zdroj: Bloomberg

související s měnovou politikou. Za předchozí tendencí oslabujícího dolaru stálo přehodnocování ohledně utahování americké měnové politiky, kdy trhy postupně přestaly věřit v to, že dolarové sazby budou letos zvýšeny.

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Týdenní zpráva

Ekonomický a strategický výzkum

Měnové podmínky totiž utahují volatilní finanční trhy a silný dolar (zejména vůči asijským měnám a měnám rozvíjejících se zemí). Jak vyplývá ze zápisu z posledního jednání FOMC, americké centrální bankéře znepokojují především externí rizika, domácí poptávka zůstává silná. A nutno podotknout, že data zveřejněná během minulého týdne to potvrdila. Příjemně překvapila lednová čísla průmyslové výroby a využití výrobních kapacit. Na solidní poptávkové inflační tlaky pak poukázal vývoj cen průmyslových výrobců i spotřebitelské inflace po očištění o volatilní ceny potravin a anergií. Naopak na druhé straně Atlantického oceánu, v eurozóně, je situace mnohem méně příznivá a očekávání trhu jsou taková, že ECB na svém březnovém zasedání měnovou politiku dále uvolní. To koneckonců hned na počátku minulého týdne jasně uvedl prezident ECB ve svém projevu před Evropským parlamentem. Společné evropské měně pak příliš nenahrávala ani nejistota související s jednáním evropských představitelů s představiteli Velké Británie. Riziko, že Velká Británie Evropskou unii opustí, je významné. Dnes oznamované sentiment indikátory by měly potvrdit rozevírající se nůžky mezi USA a Evropou. Zatímco evropské PMI zřejmě zaznamenají zhoršení, u amerických bychom se naopak měli dočkat zlepšení. Na to by měla zítra navázat únorová důvěra amerických spotřebitelů, která by se měla vyšplhat na pětiměsíční maximum. Povzbudivou zprávu pak očekáváme od čtvrtletních objednávek dlouhodobé spotřeby za leden. Zklamání může přinést páteční revize HDP za Q4 15, kde očekáváme přehodnocení k nižší hodnotě. Slabší pak mohou být i lednové statistiky o prodejích nových domů. Americká spotřebitelská důvěra %

%

-50

10

-40

9

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby

Americký HDP

Prodeje nových domů v USA

%NetContrib 6

Net Contribution %SAAR 1.5

thous,saar 800

8

-20

2 0

6

0

5

0.0

-2

10

4

2004

2006

2008

2010

ConferenceBoardLaborDifferential(lhs,inverted)

2012

2014

3 2016

CivilianUnemployment Rate(rhs)

Zdroj: Bureau of Labor Statistics, Conference Board, SG Cross Asset Research

450

600

400

550

350

500

300

450

250

400

200

-0.5

-4 -1.0

20 2002

500

650 0.5

7

-10

550

700

4 1.0

-30

thous,saar 600

750

-6

GDP

Jan-15 Total

Apr-15 Transport Equip

Jul-15

Oct-15

ExclTransportEquip

Jan-16

CoreCap Goods

Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics

PCE

Busi. Fixed Residential Inventory Govt Net Exports Invest. Invest. Change Spending

BEA4QAdvance

SG4QCurrent Tracking

Zdroj: Bureau of Economic Analysis, SG Cross Asset Research/Economics

350 2009

2010

2011

Single-Family Starts(lhs)

2012

2013

2014

Single-Family Permits (lhs)

2015

150 2016

NewHomeSales (rhs)

Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics

Obáváme se poklesu PMI z průmyslového sektoru za eurozónu jako celku na roční minimum. Zhoršení zaznamenají obě velké země – Francie i Německo. Nicméně složka služeb by měla zůstat prozatím nedotčena. Celkový kompozitní indikátor by pak měl být konzistentní s růstem HDP o 0,35 % q/q. Zhoršení zřejmě přinese i zítřejší německý Ifo index za únor. Kromě těchto čísel se pak ve čtvrtek dočkáme zveřejnění měnového přehledu eurozóny – peněžní agregát za leden zřejmě zaznamená zpomalení meziročního růstu. Finální inflační čísla za leden by měla být potvrzena na předběžných odhadech (0,0 % m/m, 0,4 % y/y).

22. února 2016

2

Týdenní zpráva


Vývoj inflace v eurozóně

Vývoj peněžního agregátu eurozóny M3

Německé indikátory důvěry

Spotřebitelská důvěra v eurozóně

5.0 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 2013

4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 2000

2003

HICP 2006

2009

Core 2012 2015

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics

1.5 European Commission survey

Dev iations f rom long-run av erages in std 2

1.0

1

and PMI composite (normalised indexes)

0.5

0

0.0 -1

-0.5 2014

2015

2016

-1.0

Credit to other euro area residents Credit to general government Net external assets Longer-term financial liabilities (inverted sign) remaining counterparts M3

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

-1.5 -2.0 2013

2014

PMI Composite

-2

Consumer confidence Economic Sentiment

-3

2015

2016

Zdroj: Datastream, DG ECFIN, Sentix, Markit, SG Cross Asset Research

-4 2010

Ifo (expectations) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) 2011

2012

2013

2014

2015

2016

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

Vzhledem k očekávání, která na základě nohatého ekonomického kalendáře můžeme činit, se zdá, že dolar by měl i v průběhu tohoto týdne pokračovat v trendu nastartovaném v týdnu předchozím.

Středoevropské devizové trhy v klidu. PLN/EUR 4.430 4.416 4.402 4.388 4.374 4.360 12.02. 15.02. 16.02. 17.02. 19.02. 22.02.

Minulý týden byl na středoevropských devizových trzích nečekaně klidný, a to i ve světle pokračující zvýšené volatility na globálních finančních trzích. Samozřejmě, že

HUF/EUR

z posledního zasedání centrální banky, kde již byli přítomni noví členové. Vyjádřili se totiž

310.4 309.6

27.08 27.06

CZK/EUR) až tak překvapivá nebyla. Výraznější pohyb jsme ale neviděli ani na

Zdroj: Bloomberg

311.2

27.10

stabilita české koruny v blízkosti kurzového závazku (kurz se držel mezi 27,02 až 27,05

maďarském forintu, ani na polském zlotém. Ten nerozpohybovalo ani zveřejnění zápisu

312.0

CZK/EUR

27.04 27.02

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

27.00 22.02.

Zdroj: Bloomberg

ve smyslu, že ve světle současných nejistot by měly zůstat úrokové sazby stabilní. Ve prospěch polské měny pak stojí zmírňování rétoriky současného establishmentu vůči bankovnímu sektoru ohledně problému hypoték ve švýcarských francích. Nakonec by náklady, které kvůli tomu dopadnou na bankovní sektor, neměly být tak výrazné, jak se ještě nedávno předpokládalo. Proti silnější polské méně však stály horší ekonomické ukazatele. Zklamala data z průmyslového sektoru, stavebnictví a maloobchodních tržeb.

308.8 308.0 12.02. 15.02. 16.02. 17.02. 19.02. 22.02. Zdroj: Bloomberg

Z domova jsme se dočkali zklamání z výsledku prvního odhadu HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku. I když jsme očekávali mezičtvrtletní růst ve výši 0,4 %, vykázán byl pokles o 0,1 % q/q. Za poklesem ČSÚ vidí „mimořádné události v energetice a v chemickém průmyslu“. Těmito mimořádnými událostmi jsou havárie litvínovské rafinerie a odstávka tří bloků dukovanské jaderné elektrárny. Nicméně hrubá přidaná hodnota, která lépe ukazuje výkon ekonomiky, přidala 0,5 % q/q a 22. února 2016

3

HDP mírně pokleslo ale růst HPH se drží slušný HDP (q /q)

HPH (q /q)

3.0%

2.0%

1.0%

0.0%

-1.0% 1Q 10

1Q 11

1Q 12

1Q 13

1Q 14

1Q 15

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ


Týdenní zpráva

pokračovala tak v solidním růstu. Z meziročního pohledu si HDP polepšilo o 3,9 %. Za celý rok 2015 činil růst HDP 4,3 %, což představuje nejlepší výsledek od roku 2007. To, že se ekonomice stále daří, je vidět i z růstu zaměstnanosti, která přidala i v posledním čtvrtletí a za celý rok 2015 vzrostla o 1,2 %. Zatím neznáme strukturu, ale předpokládáme, že tahounem byla i v záběru loňského roku investiční aktivita. Ta profitovala zejména z přílivu evropských peněz, když byla poslední šance čerpat z předchozího programového období. To je pryč a je jedním z důvodů, proč letos hospodářská dynamika zpomalí. Pokud bychom pouze technicky přepočetli náš odhad pro letošní rok na základě výše diskutovaného výsledku za Q4 15, činila by naše letošní prognóza 2,1 %. Z pohledu přílivu nových fundamentálních informací bude tento týden z pohledu domácího investora naprosto nezajímavý. Koruna by se tak měla i nadále držet v blízkosti úrovně kurzového závazku. Dočasně a krátkodobě by se od něho mohla odpoutat pouze v případě výrazných turbulencí na globálních finančních trzích. Z regionálních událostí bude pro maďarský forint zajímavé zítřejší zasedání centrální banky, kde se ovšem změna v nastavení měnových podmínek neočekává. Kromě toho se dočkáme zveřejnění únorových indikátorů důvěry a lednové nezaměstnanosti. Ta bude zveřejněna i v Polsku. I pro tyto měny ale platí, že budou spíše sledovat to, co se děje na globálních trzích.

22. února 2016

4

Týdenní zpráva


Technická analýza EUR/CZK: Probing the triangle limit however recovery is likely to remain capped. (12. února 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: daily chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

After breaching a multiyear upward trend support, EUR/CZK has retraced towards key support of 27.00 which happens to be the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly MACD is close to the zero mark which suggests 27.00 will decide about next leg of downtrend. If we drop down to daily chart, the pair is probing the upper limit of a formation similar to a triangle. With daily RSI close to an upward trend support, a short term recovery can’t be ruled out however September highs of 27.20/27.35 will remain an important resistance and only a move beyond this will indicate a larger rebound.

EUR/USD: Breached above the down channel (1.1060/1.10) however indicators point to very limited upside. (19. února 2016) Long term picture: Medium term: Key levels at 1.1875/1.22 and 1.0570/1.05 Pair breached the 1.1060/1.10 resistance, the 20-week MA, the down sloping channel upper limit since May 2014 tops. However, in light of Broke below the 7-year triangle support (1.22) monthly and weekly indicators which are approaching multi-year resistance Pivotal level at 1.05, the 30Y upward channel and the 61.8% retracement of 2000-2008 uptrend. Break below line, the rebound looks corrective and could find stiff resistance at graphical levels of 1.1440/1.1460 (also the 76.4% retracement of the last down leg. 1.05 would mean a correction of a larger degree, towards down sloping channel at 1.0334 and 1.00/0.9930 next.

EUR/USD, monthly chart

EUR/USD, weekly chart

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

22. února 2016

5

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 19.02.16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

1.113 1.435 0.775 112.460 125.160 0.990 1.102 24.279 27.021 3.929 4.372 277.230 308.510

0.1% 0.1% 0.0% -0.9% -0.8% -0.3% -0.2% -0.1% 0.0% -0.5% -0.4% -0.7% -0.6%

1.8% 1.2% 0.7% -4.2% -2.5% -1.1% 0.7% -1.9% 0.0% -3.4% -1.6% -3.8% -2.1%

2.6% 0.9% 1.7% -7.0% -4.6% -3.2% -0.6% -2.6% 0.0% -3.6% -1.1% -3.5% -1.0%

2.4% -2.6% 5.1% -6.4% -4.2% -1.0% 1.4% -2.4% 0.0% 0.0% 2.5% -4.7% -2.4%

poslední závěr 19.02.16

denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

-0.53 -0.33 0.20 0.74 1.22 1.74 -0.25 -0.20 0.33 1.85 2.34 3.27 1.48 2.25 2.95

-1.3 -0.8 -1.6 0.0 0.0 0.0 0.2 -1.8 -2.7 -4.0 -3.0 -4.0 3.6 2.0 -1.0

-13.7 -16.0 -27.6 -12.8 -26.1 -31.1 1.5 -19.4 -25.6 -2.0 -2.6 -18.0

127 155 154 28 12 13 238 266 307 201 257 275

1.3 0.8 1.6 1.5 -1.0 -1.1 -2.7 -2.2 -2.4 4.9 2.8 0.6


denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

-0.17 0.05 0.58 0.81 1.16 1.62 0.20 0.30 0.61 1.27 1.55 2.31 1.48 1.80 2.30

-0.4 0.8 0.0 1.6 -0.1 -1.9 0.5 0.5 -2.1 -0.8 -0.2 -1.0 2.0 4.3 4.3

-8.0 -15.3 -26.4 -12.1 -23.1 -26.0 -8.3 -11.5 -24.2 -11.5 -30.0 -39.0 -7.0 -14.2 -18.2

98 111 104 36 25 3 144 150 172 165 175 171

2 -1 -2 1 0 -2 0 -1 -1 2 4 4

hlavní sazba centrální banky

jednodenní sazba

3M mezibankovní sazba (offer)

2Y Swap

10Y Swap

-0.30 0.50 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.35 1.50 1.75 8.25

-0.29 0.33 0.38 -0.10 -0.78 0.05 0.33 1.15 0.26 10.40

0.06 0.62 0.59 0.10 -0.78 0.28 1.35 1.59 0.56 11.95

-0.17 0.82 0.77 -0.16 -0.83 0.20 1.28 1.49 1.52 9.83

0.59 1.62 1.42 0.14 -0.12 0.62 2.32 2.30 8.47


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

20.0 20.5 163.9 95.6

0.0 -0.2 0.7 0.0

1.5 7.6 -4.5 14.5

0.0 6.8 4.6 18.7

2.5 7.6 -0.6 21.5

EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR

Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

Přehled sazeb EUR (depo) USD (horní limit) GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

22. února 2016

6

Týdenní zpráva


Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 19.02.16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

16 392 1 918 4 504 2 871 4 223 9 388 5 950 871 1 841 23 172 6 277 726 73 015 15 967 19 286 2 860

-0.1% 0.0% 0.4% -0.8% -0.4% -0.8% -0.4% -0.8% -0.7% 0.0% 1.0% -3.6% -0.6% -1.4% -0.4% -0.1%

2.3% 1.9% 0.6% -3.7% -1.2% -2.9% 1.2% -0.3% 8.8% -0.2% 1.6% 9.9% 2.7% -6.3% -1.8% -4.9%

-0.5% -1.2% -2.4% -5.7% -4.4% -4.2% -2.2% -5.4% 3.4% -3.4% 0.1% -2.6% -0.6% -8.9% -2.0% 4.5%

-5.9% -6.2% -10.0% -12.1% -8.9% -12.6% -4.7% -8.9% -1.0% -3.1% -10.4% -4.1% 1.8% -16.1% -12.0% -19.2%


denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

56 375 664 4 799 0 730 13 298 215 632 244 165 576

4.8% 1.6% -3.2% -0.3% -12.5% 1.4% 0.7% 1.1% 0.0% -0.4% 0.0% 2.8%

3.5% 0.8% 5.1% 0.6% 0.0% 3.3% 4.3% 3.6% 0.0% 1.7% 6.8% 2.9%

-6.2% -2.0% -6.9% -1.2% 16.7% 4.3% 11.6% 3.5% 3.5% -2.7% 4.4% -6.3%

-16.4% -36.4% 1.6% -11.7% -84.4% 4.4% 19.1% 14.8% 262.8% 19.6% -44.7%


maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů (v ks)

poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru

56 375 664 4 799 0 730 13 298 215 632 244 165 576

71 683 803 5 775 0 967 13 400 215 695 266 195 1 175

43 369 592 4 561 0 685 10 300 175 550 49 119 547

11 459 569 157 72 842 29 147 1180 553 10 996 204 1 855 0 103 705 15 435 9 178

29% 118% 75% 67% 47% 32% 26% 0% 50% 32% 56%


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.01.16

výnos od 31.12.15

0.0% -3.7% 0.0% 0.0% 1.1% 2.1% 0.4% -1.4% -1.9% -0.2%

18.8% 4.1% 12.8% 9.4% 4.7% 4.6% 6.1% 0.1% -24.6% -10.7%

-2.0% -11.8% 9.7% 7.6% 1.2% 2.0% 0.7% -4.3% -14.8% -9.0%

-9.0% -20.0% 15.5% 10.8% -1.7% 2.8% -3.5% -9.4% -37.6% -24.3%

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

PX

CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany

32.5 29.6 1 226.3 15.4 4 624.3 1 549.0 1 730.0 159.6 5.2 21.4


22. února 2016

7


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

28.5

EUR/CZK

26.5

FWRD

28.2

25.7

27.8

24.9

27.5

24.1

27.1

23.3

26.8 Dec-14

May-15

Oct-15

Mar-16

Aug -16

22.5 Dec-14

USD/CZK

May-15

Oct-15

FWRD

Mar-16

Aug -16


CZK 3M Pribor a FRA 0.34

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR

Actual

-1W

55

-1M

0.28

50

0.22

45

0.16

40

0.10

35

0.04

Actual

-1W

-1M

30 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS

CZK 2-10Y IRS Spread 100

1.50 10Y 10Y FRWD

2Y 2Y FWRD

1.20

84

0.90

68

0.60

52

0.30

36

0.00 Dec-14

Jun-15

Dec-15

Jun-16

20 Dec-14

Dec-16


22. února 2016

8

2-10Y

Jun-15

Dec-15

2-10Y FWRD

Jun-16

Dec-16

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

45

25 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD

39

17

33

9

27

1

21

-7

Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD

15 Dec-14

Jun-15

Dec-15

Jun-16

-15 Dec-14

Dec-16

Jun-15

Dec-15

Jun-16


KB index globální averze k riziku – RPI 2.50

Risk av erse

1.70

0.90

Risk lov ing

0.10

-0.70

-1.50 Aug-14

Oct-14

Dec-14

Feb-15

Apr-15

Jun-15

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

22. února 2016

9

Aug-15

Oct-15

Dec-15

Dec-16

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

27.10

1.140

27.08

1.133

27.06

1.126

27.04

1.119

27.02

1.112

27.00 22.02.

12.02.

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

1.105 22.02.


PLN/EUR

12.02.

HUF/EUR

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

4.430

313

4.418

312

4.406

311

4.394

310

4.382

309

4.370 22.02.

12.02.

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

308 22.02.


GBP/EUR

12.02.

CHF/EUR

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

0.790

1.107

0.785

1.105

0.780

1.102

0.775

1.100

0.770

1.097

0.765 22.02.

11.02.


22. února 2016

10

15.02.

16.02.

17.02.

19.02.

1.095 22.02.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

01.01.

11.01.

5Y

22.01.

0.80

10Y

01.02.

12.02.

2Y

5Y

2.50

10Y

0.52

2.10

0.24

1.70

-0.04

1.30

-0.32

0.90

-0.60 22.02.

01.01.

11.01.

22.01.

01.02.

12.02.

0.50 22.02.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

01.01.

11.01.

5Y

22.01.

0.80

10Y

01.02.

12.02.

2Y

5Y

1.10

10Y

0.56

0.88

0.32

0.66

0.08

0.44

-0.16

0.22

-0.40 22.02.

30.12.

10.01.

21.01.

01.02.

11.02.

0.00 22.02.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

01.01.

11.01.

5Y

22.01.

3.40

10Y

01.02.

12.02.

3Y

5Y

3.80

10Y

2.96

3.34

2.52

2.88

2.08

2.42

1.64

1.96

1.20 22.02.

01.01.


22. února 2016

11

11.01.

22.01.

01.02.

12.02.

1.50 22.02.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 26. 11. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

EURUSD

1,05

1,01

0,99

1,00

USDJPY

123

124

124

125

GBPUSD

1,48

1,49

1,41

1,45

USDCHF

1,05

1,11

1,15

1,14

USDCAD

1,34

1,35

1,36

1,31

AUDUSD

0,69

0,68

0,66

0,67

NZDUSD

0,62

0,60

0,58

0,57

USDNOK

8,71

8,81

8,84

8,70

USDSEK

8,67

8,71

8,69

8,55

EURJPY

129,15

125,24

122,76

125,00

EURGBP

0,71

0,68

0,70

0,69

EURCHF

1,10

1,12

1,14

1,14

EURCAD

1,41

1,36

1,35

1,31

EURAUD

1,52

1,49

1,50

1,49

EURNZD

1,69

1,68

1,71

1,75

EURNOK

9,15

8,90

8,75

8,70

EURSEK

9,10

8,80

8,60

8,55

100,86

103,50

105,51

104,25

DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

USA *

0,38

0,63

0,88

1,13

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,05

0,05

0,05

0,05

Velká Británie *

0,75

1,00

1,25

1,50

Austrálie

2,00

2,00

2,25

2,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,75

Švýcarsko Zdroj: SG; *aktualizováno 17. 12. 2015

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

USA

2,25

2,40

2,50

2,60

Eurozóna

0,50

0,70

0,80

1,00

Japonsko

0,35

0,40

0,45

0,50

Velká Británie

2,00

2,20

2,40

2,50

Zdroj: SG; *aktualizováno 17. 12. 2015

22. února 2016

12

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 17. 12. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

27,05

27,02

27,02

27,02

EUR/PLN*

4,35

4,38

4,35

4,30

EUR/HUF

310

312

315

316

EUR/RON

4,42

4,42

4,43

4,42

EUR/CZK***

EUR/RSD***

120,0

120,5

121,0

121,0

EUR/RUB*

78,75

72,72

67,32

65,00

EUR/TRY***

3,17

3,08

3,07

3,20

USD/CZK***

25.8

26,8

27,3

27,0

USD/RUB*

75,0

72,0

68,0

65,0

USD/TRY*

3,02

3,05

3,10

3,20

USD/ZAR*

16,90

17,40

17,70

18,20

USD/ILS

3,85

3,80

3,75

3,75

USD/BRL*

4,20

4,20

4,25

4,25

USD/MXN*

17,30

17,10

16,95

17,00

USD/CLP

717

720

722

725

USD/CNY

6,60

6,65

6,70

6,80

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

67,2

67,5

68,0

68,2

USD/IDR

14400

14700

14900

15300

USD/KRW

1200

1210

1220

1230

USD/TWD

33,5

33,8

34,1

34,4

USD/THB

36,6

36,8

37,0

37,1

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka *aktualizováno 21. 1. 2016, **28. 1. 2016, ***5.2.2016

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Prosinec 2016

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

1,35

1,35

1,35

1,35

Rumunsko*

1,75

1,75

1,75

1,75

11,00

10,50

9,00

8,50

Turecko**

7,50

7,50

8,00

8,25

Jižní Afrika*

6,75

7,00

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,25

Brazílie

14,25

14,25

14,25

14,25

Mexiko

3,50

4,00

4,50

5,00

Chile

3,75

4,00

4,00

4,00

Čína*

1,50

1,50

1,25

1,25

Jižní Korea

1,50

1,50

1,50

1,50

Rusko*

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka *aktualizováno 21. 1. 2016, ** aktualizováno 29. 1. 2016

22. února 2016

13

Týdenní zpráva


Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat G5 M onday 22 February

Tuesday 23 February

Wednesday 24 February

Thursday 25 February

Friday 26 February

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Germany

France

52.0

Private Consum p tion (% QoQ) 4Q 0.6 0.3 0.4

Consum er Confidence Feb 97 97

Markit Eurozone Services PMI 5 3.4 Feb P 53.6 53.4

Governm ent Sp ending (% QoQ) 0.9 4Q 1.3 1.1

CPI (% MoM) Jan 0

Markit Eurozone Com p osite PMI 5 3.3 Feb P 53.6 53.3

4Q

Cap ital Investm ent (% QoQ) 0.6 -0.3

Jan F

Markit Eurozone Manufacturing PMI

Feb P

52.3

5 1.8

Germany

4Q

Markit Germany Manufacturing PMI

52.3

5 1.9

52.0

Markit Germ any Services PMI Feb P

97

55.0 54.5

5 4.6

54.8

5 4.1

0.8

54.1

4Q

0.2 1.1

4Q F

Markit France Manufacturing PMI Feb P

50.0

49.9

49.9

Markit France Services PMI Feb P

50.3

0.3 1.3

50.4

4Q F

2.1

Cons

0

0.4

0.4

Econom ic Confidence Feb 105.0 104.7

104.5

Business Clim ate Indicator 0.28 Feb 0.29

0.29

Industrial Confidence - 3.4 -3.2

-3.5

Feb

Services Confidence

Jan F

11.4

11.5

Germany

Consum er Confidence - 6.5 Feb F -6.3

-6.6

CPI EU Harm onized (% MoM)

Germany

- 0.8

-0.5

- 0.4

0.1

Jan F

1.0

-0.9

1.0

Feb

- 1.0

0.6

CPI EU Harm onized (% YoY) Jan F

0.4

0.1

0.3

0.3

1.3

1.3

Mar

9.4

9.3

0.5

0.5

0.6

0.1

0.1

CPI EU Harm onized (% MoM) Feb P

2.1

-0.8

CPI (% YoY) Feb P

9.3

11.6

CPI (% MoM) Feb P

0.4

GfK Consum er Confidence

2.1

SG

0.5

GDP NSA (% YoY)

5 0.5

4.7

GDP WDA (% YoY) 4Q F

Prev

1.0

GDP SA (% QoQ) France

M3 Money Sup p ly (% YoY) Jan 4.7 4.7

CPI Core (% YoY)

Im p orts (% QoQ) 4Q

Unit Euro area

CPI (% YoY) 0.6

Exp orts (% QoQ)

Markit Germ any Com p osite PMI Feb P

-0.3

Dom estic Dem and (% QoQ) 0.5 4Q 0.7

Cons

Euro area

Construction Investm ent (% QoQ)

Feb P

SG

-1.0

0.6

Italy

CPI EU Harm onized (% YoY)

Consum er Confidence Index

Feb P

Feb

118.7R

117.1

0.4

0.0

France

Markit France Com p osite PMI Feb P 50.2 5 0.3 50.3

IFO Business Clim ate Feb 107.3 106.6

106.9

Business Confidence Feb 103.2 102.2

CPI EU Harm onized (% MoM) Feb P -1.1 0.4 0.4

Italy

IFO Current Assessm ent 112.0 Feb 112.5

112.1

Retail Sales (% YoY) 0.2 Dec -0.1

CPI EU Harm onized (% YoY) 0.0 Feb P 0.3 0.1

101.9

Retail Sales (% MoM) 0.1 Dec 0.3

Feb P

0.4

0.4

Spain

CPI (% YoY) Feb P 0.2

0.0

0.0

0.8

GDP (% QoQ) 4Q P 0.2

0.2

0.2

3.5

GDP (% YoY) 4Q P 1.3

1.3

1.3

CPI FOI Index Ex- Tob acco 106.8 Jan 107.0

IFO Exp ectations Feb

CPI EU Harm onized (% YoY) 0.4 Jan F 0.4

102.4

101.6

France Business Confidence 102 Feb 102 Manufacturing Confidence Feb 102 102

102

GDP (% QoQ) 4Q F 0.8

102

GDP (% YoY) 4Q F 3.5

CPI (% MoM)

0.8 3.5

-1

Consum er Sp ending (% YoY) 0.4 Jan 0.3 0.3 Spain CPI EU Harm onised (% MoM) Feb P -2.5 - 0.2 CPI EU Harm onised (% YoY) - 0.7 Feb P -0.4 ECBSp eak: Lautenschläger

ECBSp eak: Nouy

ECBSp eak: Praet

United Kingdom Unit

Prev

SG

CBI Trends Total Orders Feb -15

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

CBI Rep orted Sales Feb 16

-12

Cons 12

Unit

Prev

GDP (% QoQ) 4Q P 0.5

SG

Cons

Unit

Prev

SG

GfK Consum er Confidence 3 Feb 4

0.5

Cons 2

GDP (% YoY) 4Q P

1.9

1.9

Unit

Prev

SG

United States Unit

Prev

SG

Cons

Markit US Manufacturing PMI 5 3.7 Feb P 52.4 52.5

Unit

Prev

SG

Cons

S&P/CaseShiller 20-City Index NSA

Dec

182.9

183.6

S&P/CS 20 City (% MoM,SA) Dec 0.9 1.2 0.8

Unit

Prev

SG

New Hom e Sales (in '000) 5 30 Jan 544 New Hom e Sales (% MoM) Jan 10.8 - 2.6

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Advance Goods Trade Balance ($ bn)

520

Initial Job less Claim s (in '000) 265 20-Feb 269 275

-4.4

Continuing Claim s (in '000) 13-Feb 2239 225 0

GDP Annualized (% QoQ) 4Q S 0.7 0.2

2250

Jan

-61.5

- 5 7.3

-61.2 0.5

S&P/CS Com p osite-20 (% YoY) 6.2 Dec 5.8 5.6

Durab le Goods Orders (% MoM) 5 .3 Jan P -5.0 2.3

Personal Consum p tion (% QoQ) 2.1 4Q S 2.2 2.2

Consum er Confidence Index 100.5 Feb 98.1 97.5

Durables Ex Transportation (% MoM)

GDP Price Index (% QoQ) 0.8 4Q S 0.8

Richm ond Fed Manufact. Index 3 Feb 2 2

Cap Goods Orders Nondef Ex Air 2.7 Jan P -4.3

Core PCE (% QoQ) 1.2 4Q S 1.2

Existing Hom e Sales (in ' 000) 5 .17 Jan 5.46 5.40

Cap Goods Ship Nondef Ex Air 1.1 Jan P 0.2

Personal Incom e (% MoM) 0.4 Jan 0.3

Existing Hom e Sales (% MoM) Jan 14.7 - 5 .2 -1.1

Kansas City Fed Manf. Activity Feb -9 -5

Real Personal Sp ending (% MoM) Jan 0.1 0.3 0.4

Jan P

FedSp eak: Kap lan (Dallas, non-voting)

FedSp eak: Fischer (BoG)

-1.0

1.5

0.0

0.8

0.4

U. of Mich. Sentim ent 92.5 Feb F 90.7

91.0

PCE Deflator (% YoY) 1.1 Jan 0.6

1.0

FedSp eak: Lockhart (Atlanta, non-voting), Bullard (St. Louis,

PCE Core (% YoY) Jan 1.4

1.5

voting), William s (San Francisco, non-voting)

FedSp eak: Pow ell (BoG), Brainard (BoG)

1.5

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) 0 Jan 0.1 0 Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) 0.8 Jan 0.8 0.7 Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) - 0.2 Feb -0.1 -0.2 Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY)

Feb

0.4

0.3

0.4

Unit

Prev

SG

Cons

China Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

22. února 2016

14

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Týdenní zpráva


Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 22 February

Tuesday 23 February

Wednesday 24 February

Thursday 25 February

Friday 26 February

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Czech Republic PPI Industrial (% YoY) - 2.6 Jan -2.9

-2.3

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

SG

M exico

Brazil

M exico

M exico

Retail Sales (% MoM) -0.3 Dec 0.5

Feb

IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) 10.5 8 10.74 10.65

15-Feb

Bi-Weekly CPI (% MoM) 0.26 0.35

Jan

Feb

IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) 1.18 0.92 1.25

15-Feb

Bi-Weekly Core CPI (% MoM) 0.35 0.14

Jan

Current Account Balance (in $ mn) Jan -2460 - 45 71

Bi-Weekly CPI (% YoY) 2.91 15-Feb 2.75

Trade Balance (In $ m n) -4094 Jan -927

Retail Sales (% YoY) Dec

5.7

6.0

Unemploym ent Rate SA (% ) 4.32 4.37 Unemploym ent Rate NSA (% ) 4.41 3.96

Mexico GDP Full Year (% YoY) 2.5 2015 2.1 Econom ic Activity IGAE (% YoY) 2.5 Dec 2.7 GDP Nominal (% YoY) 5 .1 4Q 5.1 GDP NSA (% YoY) 2.5 4Q F 2.5 GDP SA (% QoQ) 4Q F

0.6

0.6

Unit

Prev

SG

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Taiwan

Prev

SG

Cons

Australia

Export Orders (% YoY) -13.5 Jan -12.3 Australia

0.6

Wage Price Index (% YoY) 2.3 4Q 2.3

2.3

Construction Work Done (% QoQ) -1.3 4Q -3.6 -2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

15

4Q

Unit

Prev

SG

Cons

Taiwan

Private Capital Expenditure (% QoQ)

-10.5

Wage Price Index (% QoQ) 0.6 4Q 0.6

22. února 2016

Unit

-9.2

0.5

-3.0

Industrial Production (% YoY) - 6.30 Jan -6.17 -5.90


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

North America Brian Jones (1) 212 278 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095

China Wei Yao (852) 2166 5437

Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Rahul Desai (44) 20 7676 7904

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 2076767580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890

Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

David Hok (44) 20 7676 7970

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Bernd Berg (44) 20 7676 7791

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

22. února 2016

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

22. února 2016

17

Referendum ohledně setrvání Velké Británie v EU se bude konat 23. června

Recommend Documents