RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 988 bodů (+1.3% d/d); objem: 681 mil. Kč Páteční obchodování globálním trhům příliš radosti nepřineslo. Pražská burza si však díky výsledkové sezoně polepšila o +1,3 %. Svá čísla hospodaření tentokrát předložila Erste Group, a i když k pozitivnímu překvapení došlo pouze na úrovni čistého zisku, investoři její výkon ocenili +7,2 % růstem (762,8 Kč). Její denní maxima se nicméně vyšplhala téměř na 770 Kč. K pozitivnímu vývoji Erste strhla i Komerční banku, kterou po výsledcích trápili větší prodejci. Dokázala se tak v závěru týdne z jejich vlivu vymanit a posílila o +1,5 % na 5 079 Kč. Finančnímu sektoru nedělala ostudu ani Fortuna (+1,2 %, 77 Kč), která po lepších čtvrtečních datech hospodaření znovu nabírá důvěru investorů. Naopak poslední seance v týdnu nepřinesla štěstí akciím ČEZu (-2,2 %, 487,8 Kč), který se znovu propadl pod hladinu 490 Kč. Sentimentu nepomáhají zprávy ohledně udělení prodloužení životnosti prvního bloku jaderné elektrárny Dukovany. Dow Jones: 17,910 (+0.3%); S&P500: 2,099 (-0.0%); Nasdaq: 5,147 (+0.4%) USA Akcie na Wall Street v závěru týdne po silném reportu z trhu práce hledaly po celou dobu obchodování jasný směr. Kupci spoléhají na zrychlení ekonomického růstu, prodejci se obávají zvyšování sazeb Fedu. Pravděpodobnost prosincového zvýšení po datech vzrostla z 50 na 70 %. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal jeden bod, blue chips i technologie si připsaly menší zisky. Vyšší sazby prospívají bankovním domům (+3 %), posilující dolar pak sráží dolů ceny komodit a akcie jejich producentů. Zlato propadlo o 20 dolarů nejníže od srpna (-1,4 %; 1 088 USD), lokální minima se nacházejí okolo úrovně 1 075 USD. V končící výsledkové sezóně prezentoval slabší čísla Tripadvisor (-6,85 %; 77,4 USD).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v průběhu pátku postupně posílila z úrovně 27,08 na 27,02 CZK/EUR, kde se stabilizovala a kde také ČNB pravděpodobně opět zahájila intervence proti posílení koruny přes 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně ztrácely, maďarský forint (-0,5 % d/d) poprvé od srpna oslabil přes hranici 315 HUF/EUR. Dolar k euru odpoledne prudce posílil z 1,087 na 7měsíční maximum 1,072 USD/EUR, pak lehce korigoval na 1,075. Důvodem byly data z amerického trhu práce, která zvýšila očekávání růstu sazeb Fedu v prosinci. Koruna k dolaru skokově posílila o 30 haléřů na 25,2 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,910 2,099 5,147 3,468 10,988 988 2,494 22,285 2,020 854

Čína: Exporty (říjen) -6,9 % r/r, oček. -3,2 %. Čína: Importy (říjen) -18,8 % r/r, oček. -15,2 % - – Poste Italiane: výsledky za 3Q/15 07:00 – Continental: výsledky za 3Q/15 08:00 – Německo: obchodní bilance (září) 09:00 – ČR: inflace (říjen) 09:00 – ČR: nezaměstnanost (říjen)

PŘEHLED ČR ČEZ sníží cíl na celoroční zisk EBITDA, 3Q15 již zítra ČEZ: Vznikne výbor pro jadernou energetiku ČEZ: Prodloužení neplánovaných odstávek jaderných bloků ČEZ: Prodloužení licence na 1. blok Dukovan O2 CR: Pozvánka na valnou hromadu 8.12. Makro: Průmysl v září zpomalily odstávky Makro: V zahraničním obchodě brzdí export

t/t (%) 1.4 1.0 1.8 1.5 1.3 0.5 3.0 3.4 -2.0 1.0

ytd (%) -0.4 0.9 7.7 10.6 12.1 4.4 15.4 34.0 -12.8 8.0

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500

975 1000 950 500

925

900

0 9/10

16/10

23/10

30/10

6/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.02 25.16 1.07 0.714 1.080 123.1 64.51

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.2 -1.2 1.3 0.3 0.3 -1.1 -1.8

t/t (%) 0.3 -2.2 2.4 -0.1 0.7 -2.1 -0.9

ytd (%) 2.5 -10.4 11.6 8.6 10.2 -3.1 -14.4

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.4

27.0

23.8

27.2

24.2

27.4

24.6 EUR USD

27.6

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) 0.3 0.0 0.4 0.6 0.9 1.3 3.0 0.7 -1.1 -2.6

25.0

27.8

25.4 9/10

16/10

23/10

30/10

6/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.55 0.69 2.33 2.91 3.36

d/d

t/t

ytd

0 bb 9 bb 9 bb 11 bb 1 bb

5 bb 18 bb 18 bb 25 bb 1 bb

-19 bb 15 bb 14 bb 39 bb -24 bb

sazba (%) 0.29 0.34 -0.08 0.58 -0.76 1.63 1.35

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb

0 bb 1 bb -1 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 9 bb -14 bb 1 bb -69 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) -1.2 -1.3 0.0 -0.3 -0.5 -0.6

t/t (%) -4.4 -4.6 -1.3 -0.9 -2.4 0.2

ytd (%) -18.1 -9.2 -10.9 -27.9 -21.2 -13.1

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Makro: Data z trhu práce otevřela Fedu prostor pro zvyšování sazeb

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

47.4 1,090 29.3 47.6 4,987 5.23

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ oznámí své kvartální výsledky za 3Q15 zítra ráno. Předpokládáme, že vedení ČEZu sníží očekávání na celoroční zisk EBITDA. Hlavním důvodem pro profit warning, jsou stejně jako předchozí čtvrtletí, kdy byl cíl snížen ze 70 na 68 mld. Kč, dlouhé neplánované odstávky jaderných bloků. Projekce na č. zisk by měla zůstat beze změny, čeká se 27 mld. Kč. Pozitivní vliv na rozdíl od zisku EBITDA bude mít na č. zisk vratka části darovací daně z emisních povolenek z r. 2011 a 2012. Očekáváme meziroční pokles EBITDA za 3Q15. Za tím můžeme vidět meziroční pokles realizované ceny elektřiny a dlouhé neplánované odstávky jaderných bloků, které negativně ovlivní hlavní segment výroba a obchod v SE. Případné snížení celoročního cíle na EBITDA je jasně negativní zprávou. Nicméně to je z našeho pohledu eliminováno faktem, že ČEZ vnímáme jako dividendový titul. A právě dividenda se bude počítat z č. zisku, jehož projekce je beze změn. To znamená, že i očekávaná dividenda bude beze změn. Očekáváme 40 Kč na jednu akcii, což slibuje vysoký výnos 8,2 %. mil. Kč

J&T e3Q15

3Q14

r/r

Kons.

Tržby

47 061

45 309

3,9%

46 283

EBITDA

13 503

14 831

-9,0%

13 503

28,7%

32,7%

-4,0pb

29,2%

6 445

4 725

36,4%

6 347

13,7%

10,4%

3,3pb

13,7%

3 568

2 363

51,0%

3 928

marže EBIT marže Č.zisk Zdroj: ČEZ, J&T Banka

Vznikne nový úřednický post, vládní zmocněnec pro jadernou energetiku. Ten bude řídit vznikající výbor pro jadernou energetiku. Výbor by měl mít zásadní vliv na to, jestli se budou stavět jaderné bloky, kde se budou stavět, kdo je postaví a jaké bude financování. Podle šéfky Státního úřadu pro jadernou bezpečnost Dany Drábové nestihne ČEZ dodat včas potřebnou dokumentaci k prodloužení provozu 1. bloku jaderné elektrárny Dukovany. Licence bude pravděpodobně prodloužena o několik týdnů, aby mohl ČEZ dodat potřebné dokumenty k desetiletému prodloužení. Zdroj informací je Bloomberg. Podle našeho názoru nakonec ČEZ povolení k provozu na další deset let dostane. Podle agentury Bloomberg odkládá ČEZ spuštění bloků v jaderné elektrárně Dukovany o cca 14 dnů. Prodlužování neplánovaných odstávek jaderných jednotek se stalo v druhé polovině roku evergreenem. Je to negativní informace. Vzhledem k neplánovaným odstávkám snížil ČEZ již jednou celoroční projekci na EBITDA. A další snížení očekáváme zítra u příležitosti 3Q15 reportu. O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 246 Kč

Dle očekávání O2 CR zveřejnilo pozvánku na valnou hromadu, která se bude konat 8.12.2015. Pozvánka obsahuje mimo jiné stěžejní body programu jako je zpětný odkup akcií a převod části podniku (IT, ICT) pod novou entitu. Jak bylo dříve avizováno, zpětný odkup akcií bude v rozmezí 10-297 Kč/akcii v objemu 10% vlastního kapitálu či 8 mld. Kč. Období po kdy se budou moci akcie vykupovat je stanoveno na 5 let. Zveřejněné informace považujeme za neutrální.

MAKRO Průmyslová výroba – září Průmyslová výroba v září téměř stagnovala (+0,6 % r/r), což zaostalo za očekáváním (trh: 3,5 %; J&T Banka: 1,5 %). Sezónně očištěná průmyslová výroba vzrostla o 2,6 % m/m (-4,2 % v srpnu) a meziroční růst zpomalil na 3,1 % z 6,7 % v srpnu. Na jedné straně pokračoval solidní růst u klíčového oboru výroby aut (+10 % r/r) a dalších strojírenských oborů. Na druhé straně odstávky v chemickém průmyslu (-19 %) a u výroby elektřiny (-19 %) souhrnně srazily v září průmyslovou výrobu téměř o 3 procentní body dolů. I když odhlédneme od kumulace jednorázových faktorů (odstávky, kalendářní vlivy), tak se začínají v průmyslu objevovat signály mírného zpomalení růstu. Nové zakázky vzrostly v září jen o 1 % r/r, z toho domácí (-7 % r/r) klesly třetí v řadě. Od léta zpomaluje i německý průmysl, a tak nelze vyloučit, že konec roku může přinést mírné

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


zvolnění tempa i v českém průmyslu. Za 3Q sezóně očištěná průmyslová výroba vzrostla o 5,6 %. Pro celý letošní rok očekáváme růst průmyslu těsně pod 5 %. Obchodní bilance – září

Obchodní bilance v září podle očekávání skončila s přebytkem 19,0 mld. korun (19,1 mld. v září 2014). Tempo růstu exportu (+1,6 % r/r) zvolnilo (+7 % průměr za 3M) a stále nepatrně zaostává za nárůstem importů (+1,8 %), což odráží růst domácí poptávky (investice + spotřeba domácností). Z hlediska regionálního členění celkový růst exportu táhl v září obchod se Slovenskem (+12 %). Naopak vývoz do západní Evropy (včetně Německa) stagnoval nebo mírně klesl. Dál prudce klesá vývoz do Ruska (-32 % r/r) a druhý měsíc v řadě i do Číny (-16 %). Za prvních devět měsíců roku obchodní bilance skončila s kumulativním přebytkem 127 mld. korun (vloni 129 mld.). Celoroční přebytek očekáváme kolem 140 mld. korun (3,4 % HDP).

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Trh práce

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,468 (+0.6%)

10,988 (+0.9%)

6,354 (-0.2%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,910 (+0.3%)

2,099 (-0.0%)

5,147 (+0.4%)

Americká ekonomika v říjnu vytvořila 271 tis. nových míst a výrazně překonala očekávání (185 tis.) a kompenzovaly se zklamání za předchozí měsíce. Dále poklesla míra nezaměstnanosti o 1 desetinu na 7,5leté minimum 5,0 %. Výsledky podtrhlo i zrychlení růstu mezd (+0,4 % m/m; +2,5 % r/r), které rostly nejvyšším r/r tempem od léta 2009. Vzhledem k poslední rétorice Fedu data zvyšují šance, že na konci letošního roku (16. prosince) Fed může zvýšit úrokové sazby. Dosud trh zaceňoval prosincové zvýšení sazeb jako nejistý krok (šance 50%), ale nyní pravděpodobnost tohoto kroku prudce narostla (šance přes 70%). Následně reagovaly i finanční trhy, dolar prudce posílil o 1,3 % na 7měsíční maximum 1,072 USD/EUR, vzrostly výnosy po celé délce křivky, z toho 2leté výnosy se dostaly na 5,5leté maximum (0,92%). Naopak cena zlata propadla o 20 dolarů na 3měsíční minimum 1 085 USD. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,867 (-0.8%)

1,754 (-0.7%)

46,919 (-2.3%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 488 763 77 5,079 0.18 228 751 11,750 205 70 695 151 785

d/d (%) -1.4 -2.2 7.2 1.2 1.5 5.9 -0.3 -1.6 0.5 -0.5 -0.9 0.0 0.6 0.1

PX Index

988

1.3

závěr

t/t (%) 0.6 -1.1 5.1 5.1 -0.4 0.0 -1.1 -2.5 0.1 -0.3 -2.1 0.0 2.3 -0.7 0.5

denní min max 51 51 486 500 710 763 77 78 4,986 5,097 0.17 0.18 228 231 747 764 11,701 11,771 205 206 70 71 0 0 151 153 780 792 -

-

mil CZK 0 133 343 2 159 0 12 14 3 0 0 0 2 2

mil USD 0.0 5.4 13.8 0.1 6.4 0.0 0.5 0.6 0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1

681

27

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.27 99.25 99.70 101.25 100.00 98.00 101.50 99.60 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.50 99.50 99.00

Cena prodej 99.77 102.25 101.70 103.25 103.00 100.00 103.50 101.60 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.50 102.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 2.07 % 0.18 % 3.64 % 0.66 % 3.04 % 5.20 % 5.17 % 5.00 % 4.32 % 4.20 % 5.10 % 4.20 % 5.01 % 5.25 % 4.50 % 5.69 % 6.04 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 9/11/15 9/11/15 9/11/15 9/11/15 9/11/15 10/11/15 10/11/15 10/11/15 10/11/15 10/11/15 10/11/15 10/11/15

Čas 9:00 9:00 9:00 8:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země ČR ČR Maďarsko ČR -

Indikátor CPI Nezaměstnanost Richter Gedeon Agora PKO Bank CPI ČEZ: Výsledky za 3Q15 Vivendi Vodafone Bank Pekao TVN CEZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 10/15 10/15 10/15 3Q15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0.4% r/r 5.9% HUF 42 PLN -0.16 PLN 0.57 EUR 0.17 PLN 2.26 PLN 0.13 CZK 6.45

Předchozí 0.4% r/r 6.0% HUF 211 PLN 0.05 PLN 2.36 -0.4% r/r 2.4 mld. Kč EUR 0.25 GBP 0.22 PLN 10.05 PLN 0.54 CZK 38.41

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015

Recommend Documents