RANNÍ PŘEHLED 25. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED 25. listopadu 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 983 bodů (-1.6% d/d); objem: 520 mil. Kč Politováníhodné vygradování situace na hranici Turecka a Sýrie přineslo na globální trhy vlnu výprodejů. Další ranou byly špatné výsledky hospodaření společnosti VIG, resp. odpis gigantické sumy za IT. Akcie spadly o 5,0 % (759,9 Kč), tj. o něco více než o částku nečekaných odpisů, a dostávají se na lokální minima. Uvidíme, zda se zde stabilizují nebo dojde opět k testu hladiny 700 Kč z konce září. ČEZ (-1,4 %, 470 Kč), Komerční banka (-1,4 %, 5030 Kč) i rakouská Erste Group (-1,2 %, 771,1 Kč) se shodně odrazily od denních minim a umazaly část denních ztrát. O2 CR neudržela denní zisky a končí beze změny. Absolutním vítězem úterní obchodní seance se stal Unipetrol (+2,8 %, 152,8 Kč), u kterého vzrostla naděje na výplatu dividendy. Dow Jones: 17,812 (+0.1%); S&P500: 2,089 (+0.1%); Nasdaq: 5,103 (+0.0%) USA Hlavní americké indexy zkorigovaly úvodní propad, který byl způsoben geopolitickým napětím mezi Ruskem a Tureckem. Podporou mohla být i makro data, kde revize HDP za 3Q dopadla v souladu s očekáváním analytiků. Včera se dařilo energetickému sektoru, ropa (WTI) posílila +2,8 % (42,9 USD/b). Dařilo se i zlatu, které přidalo +0,6 % (1075,7 USD/unce). Akcie společnosti SunEdison vyskočily +37,3 % (4,1 USD) poté, co oznámili prodej megawattového projektu. Zvýšené doporučení na Barrick Gold poslalo akcie výše o +3,7 % (7,4 USD).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru dál pokračovala v obchodování těsně nad 27,02 CZK/EUR a ČNB opět byla pravděpodobně nucena intervenovat na obranu hranice 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu nepatrně oslabily, ale celkově nedošlo k žádné výraznější změně. Dolar k euru dál přešlapoval na místě kolem 1,065 USD/EUR, revize HDP v USA ani nárůst geopolitického napětí na Blízkém východě výraznější dopad neměly. Následně koruna k dolaru se držela kolem 25,4 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 14:30 14:30 14:30 16:00

– – – –

USA: příjmy a výdaje domácností (říjen) USA: zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby (říjen) USA: týdenní data z trhu práce USA: prodeje nových domů (říjen)

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,812 2,089 5,103 3,410 10,934 983 2,454 23,397 1,944 868

t/t (%) 1.8 1.9 2.3 -1.2 -0.3 0.5 0.4 2.4 -3.2 0.6

ytd (%) -1.0 0.4 6.8 8.7 11.5 3.8 13.6 40.7 -16.1 9.7

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500

975 1000 950 500

925

900

0 27/10

3/11

10/11

17/11

24/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 25.40 1.06 0.706 1.082 122.5 65.46

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.1 -0.1 -0.3 0.1 0.3 0.6

t/t (%) 0.0 0.0 0.0 -0.9 -0.2 0.7 -0.5

ytd (%) 2.5 -11.4 12.4 9.7 10.0 -2.6 -16.1

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0 EUR USD

27.6

PŘEHLED ČR

d/d (%) 0.1 0.1 0.0 -1.0 -1.4 -1.6 -1.6 -0.4 -1.9 -3.3

25.4

27.8

25.8 27/10

VIG: Konferenční hovor k výsledkům za 3Q15 Erste Group: Maďarská vláda navrhla snížení bankovní daně PMČR: Zvýšení daní na tabák podepsal prezident Pegas Nonwovens zítra zveřejní výsledky za 3Q15, potvrzení celoročního cíle

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Volkswagen: Německá KBA schválila jednodušší řešení Volkswagen: Daňové vyšetřování rozšířeno na benzínové motory US letecké společnosti oslabily Yahoo: S&P snížila výhled na negativní OPAP: Čistý zisk nad odhady, zlepšení EBITDA marže

3/11

10/11

17/11

24/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.49 0.52 2.24 2.67 3.25

-1 bb -1 bb 0 bb -7 bb 1 bb

sazba (%) 0.29 0.39 -0.11 0.57 -0.81 1.63 1.35

0 1 0 0 0 0 0

d/d

t/t -4 -1 -3 -6 -8

bb bb bb bb bb

ytd -25 bb -2 bb 5 bb 16 bb -35 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 3 bb -1 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 14 bb -17 bb 1 bb -74 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) 2.8 0.6 1.0 1.0 2.6 -2.2

t/t (%) 5.8 0.5 1.4 -1.0 -1.6 -0.7

ytd (%) -20.4 -10.4 -10.9 -29.9 -27.1 -19.6

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

46.1 1,076 29.3 46.3 4,608 4.84

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

VIG neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

Pegas neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 803 Kč

Maďarská vláda předložila návrh zákona, který snižuje bankovní daň v následujících letech. Pro banky s aktivy nad 50 mld. HUF by sazba daně měla být 0,31 % v příštím roce a 0,21 % v letech 2017 a 2018. V současné době banky platí 0,53 % z objemu aktiv. Celková daň pro jednotlivé banky v příštím roce bude mít horní limit na úrovni 45 % letos zaplacené částky. Sazby daně odpovídají předchozím dohodám mezi bankami a vládou. V tomto roce Erste zaplatila v Maďarsku na bankovních daních přibližně 50 mil. EUR, úspora v příštím roce by tak mohla být více jak 25 mil. EUR. V rámci konferenčního hovoru k výsledkům za 3Q, který se konal včera odpoledne, neposkytla VIG žádné bližší informace k očekávané dividendě. Management řekl, že v tuto chvíli může pouze potvrdit dosavadní dividendovou politiku vyplácet minimálně 30 % čistého zisku. To znamená, že zůstává riziko nižší dividendy v důsledku účetního nehotovostního odpisu IT systémů. K tomuto odpisu management řekl, že je důsledkem revize systémů napříč všemi přibližně 50 společnostmi, které pod VIG patří, a identifikací částí, které VIG plně či částečně nevyužívá. V tuto chvíli tento odpis neznamená automaticky vyšší investice do IT v nejbližším období, společnost bude potřebovat více času na zhodnocení další strategie v oblasti IT. Celkově na konferenčním hovoru nezazněly žádné významnější informace, mírně negativně vnímáme, že management nenaznačil nic, co by snížilo riziko výraznějšího meziročního poklesu dividendy ze zisku tohoto roku. Pegas oznámí výsledky za 3Q15 zítra ráno. Předpokládáme, že Pegas potvrdí cíl na tento rok (EBITDA (44,0–48,5 mil. EUR). EBITDA za 9M15 by měla dosáhnout 32,5 mil. EUR a to odpovídá 73,9 % celoročního cíle Pegasu ve srovnání s nižším koncem cíle. V třetím čtvrtletí sice ceny základních materiálů klesaly, ale vzhledem k systému přenesení cen se to naplno projeví do čísel Pegasu až v 4Q15. Odhadujeme, že EBITDA klesne v meziročním srovnání o 8,1 % na 11 mil. EUR. Předpokládáme pokles provozních nákladů o 6,8 % r/r. Finanční položky ani zdaleka neovlivní výsledky jako v předchozích čtvrtletích. Kurzové zisky (pohyb Kč a USD proti EUR) by měly dosáhnout -0,7 mil. EUR proti +3,4 mil. EUR v 3Q14. Č. zisk odhadujeme na 3,6 mil. EUR (-59,8 % r/r). Za poklesem na roční bázi je nižší provozní zisk a právě zmíněné finanční položky. tis. EUR

J&T e3Q15

3Q14

r/r

Tržby

56 100

60 371

-7,1%

EBITDA

10 950

11 914

-8,1%

EBIT

7 050

8 161

-13,6%

Č. zisk

3 584

8 925

-59,8%

Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka PM ČR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 11 622

Prezident Miloš Zeman včera podepsal připravovaný zákon o zvýšení nejen tabákových daní. Tento krok umožňuje zvýšení daní od příštího roku počínaje. Krabička cigaret (20 ks) by tak měla podražit o 3-4 Kč od roku 2016 a pak dále o 1-2 Kč v letech 2017/18. Schválení bylo trhem očekáváno, a tak by nemělo ovlivnit dnešní obchodování.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

OPAP

Volkswagen

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,410 (-1.0%)

10,934 (-1.4%)

6,277 (-0.4%)

(+)/(=)

OPAP, monopolní provozovatel loterií v Řecku, reportoval za prvních 9 měsíců roku pokles objemu přijatých sázek o 16 % r/r na 901 mil. EUR. Výrazný pokles byl způsoben především kapitálovými kontrolami v červenci, v srpnu a září se situace již částečně stabilizovala. Provozní zisk EBITDA (-14 % r/r na 274 mil. EUR) klesl méně než přijaté sázky díky zlepšení marží, čistý zisk pak vzrostl o 34 % na 159 mil. EUR (za samotné 3Q -8,5 % r/r). Na úrovni čistého zisku je výsledek lepší, než očekával trh. Ohledně výhledu management jen poznamenal, že makroekonomické prostředí zůstává obtížné. Společnost dále prohlásila, že chystá kroky proti novému zákonu, který zavádí novou daň za každý vsazený sloupec v hromadných loteriích.

(+ )

Německý úřad pro bezpečnost na silnicích KBA schválil Volkswagenu relativně jednoduché řešení u aféry s dieselovými motory, které obnáší pouze změnu softwaru na měření emisí u

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


většiny vozů. Toto rozhodnutí se týká 2litrových motorů a rovněž se podobné čeká i u 1,6litrových motorů. Řešení schválené KBA by mělo platit i pro zbytek Evropy a mělo by momentálně pokrýt asi 70 % z 11 mil. dieselových vozů, jichž se aféra týká. Mezitím rovněž americká EPA umožnila Volkswagenu představit upravený software jako nápravu u menšího počtu 85 tis. dieselových vozidel se silnějšími motory. Podle některých komentářů především rozhodnutí německé KBA znamená, že by náklady na technickou nápravu mohly být řádově o několik miliard eur nižší, než se čekalo. Německý prokurátor spustil vyšetřování nezaplacených daní, které se týkají druhé aféry s benzínovými motory. Němečtí řidiči platí nižší daně, pokud mají vozidlo s nižšími emisemi. Vzhledem k údajně podvodnému vykazování emisí je tak možné, že na daňové úlevy neměli nárok a rozdíl by za ně měl zaplatit právě Volkswagen. Nové vyšetřování je spíše formalitou, jelikož se rozšiřuje i na benzínové motory.

USA Americké letecké společnosti

Yahoo

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,812 (+0.1%)

2,089 (+0.1%)

5,103 (+0.0%)

( -)

Americké letecké společnosti a firmy poskytující služby cestovatelům včera oslabily. Důvody jsou dva růst ceny ropy a varování americké vlády před cesty do zahraničí.

( -)

Agentura S&P ponechala rating Yahoo na úvrovni BB- (neinvestiční pásmo), nicméně snížila výhled ze stabilního na negativní. Důvodem jsou podle S&P pomalý růst tržeb ve velmi konkurenčním prostředí a rostoucí náklady na akvizici nových uživatelů na internetu. Agentura do hodnocení zatím nijak nepromítla možné daně spojené s oddělením podílu v Alibabě. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,588 (-0.3%)

1,810 (-3.1%)

48,284 (+0.3%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

55 470 771 82 5,030 0.12 253 718 11,797 203 67 680 153 760

d/d (%) -2.2 -1.4 -1.2 -0.4 -1.5 -7.7 0.0 0.1 0.9 0.2 -2.8 0.0 2.8 -5.0

PX Index

983

-1.6

závěr

t/t (%) 9.2 1.1 1.9 -2.2 -0.4 -29.4 1.8 1.7 -0.8 -0.5 -5.5 -2.2 2.2 -1.1 0.5

denní min max 53 55 465 477 764 771 81 83 5,010 5,126 0.11 0.13 249 257 715 724 11,651 11,797 203 203 65 68 0 0 148 154 755 786 -

-

mil CZK 4 168 31 1 173 1 84 16 8 0 2 0 3 27

mil USD 0.2 6.6 1.2 0.0 6.8 0.0 3.3 0.6 0.3 0.0 0.1 0.0 0.1 1.0

520

20

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 99.00 101.00 101.25 100.00 98.00 101.50 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.25 99.25 99.00

Cena prodej 100.00 102.00 101.00 103.25 103.00 100.00 103.50 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.25 102.25 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.00 % 0.14 % 4.67 % 0.26 % 2.86 % 5.20 % 5.14 % 5.26 % 4.29 % 4.20 % 5.08 % 4.20 % 4.99 % 5.25 % 4.50 % 5.73 % 6.12 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 25/11/15 25/11/15 25/11/15 26/11/15 26/11/15 26/11/15

Čas 14:30 16:00 8:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země USA USA ČR -

Indikátor Zakázky na zboží dl. spotřeby Prodeje nových domů Holcim Pegas Nonwovens: Výsledky za 3Q15 Infineon Technologies Schoeller-Bleckmann

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 10/15p 10/15 3Q15 -

J&T (oček.) 3.6 mil. EUR -

Trh (oček.) 1.6% m/m 500k CHF 0.75 EUR 0.17 EUR 0.18

Předchozí -1.2% m/m 468k 8.9 mil. EUR EUR 0.41 EUR 1.48

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 25. listopadu 2015

Recommend Documents