RANNÍ PŘEHLED 12. srpna 2015

RANNÍ PŘEHLED 12. srpna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,037 bodů (-0.0% d/d); objem: 531 mil. Kč Hlavní událostí dne bylo bezesporu oznámení výsledků hospodaření společnosti ČEZ (+0,7%, 582,5 Kč) za druhé čtvrtletí. Samotná čísla byla na čistém zisku výrazně lepší než očekávání, určitý stín pochybnosti na celkový dojem vrhlo snížení výhledu EBITDA na celý rok. Jelikož je společnost vnímána jako dividendový titul a investoři sledují zejména čistý zisk, byl negativní efekt krátkodobý a titul se rychle vrátil do zeleného teritoria. Zároveň byl i nejaktivnější akcií dnešního dne. Velmi úspěšně ukončila obchodní seanci i Komerční banka (+1,5 %, 5500 Kč), která se pohybovala zcela proti proudu na globálních trzích, které vystrašily kroky Číny na podporu růstu domácí ekonomiky. Dařilo se i O2 CR, která rostla +0,7 % (145,2 Kč). V souladu s náladou v zahraničí vyklesávala i rakouská pojišťovna VIG (-1,4 %, 854,9 Kč). Dow Jones: 17,403 (-1.2%); S&P500: 2,084 (-1.0%); Nasdaq: 5,037 (-1.3%) USA Akcie na Wall Street se po nečekané devalvaci čínské měny ponořily do červených čísel, investoři vybírali zisky v obavách o stav tamní ekonomiky. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 20 bodů. S padající cenou ropy se nedařilo energetickému sektoru, cena černého zlata se propadla nejníže od března z důvodu rekordní produkce a převisu nabídky nad poptávkou (WTI -4,2 %, 43,1 USD). Blue chips táhly dolů akcie spol. Apple (-5,2 %, 113,5 USD), pro kterou je Čína největší trh s iPhony a oslabení měny způsobí pokles kupní síly obyvatelstva. V povýsledkovém propadu pokračují akcie amerického výrobce solárních panelů Sunedison (-14,4%, 13,35 USD), který od svých červencových maxim ztratil již 60 %. Proti trhu se po oznámené reorganizaci a vytvoření spol. Alphabet obchodovaly akcie spol. Google (+4 %; 690 USD). Poptávka po bezpečí byla k vidění na zlatě (+0,4 %; 1 108 USD) a dluhopisech.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru probíhalo těsně nad úrovní 27 CZK/EUR a neopouštělo velmi úzký interval 27,02-27,04 CZK/EUR. Polský zlotý zůstal po pondělním oslabením beze změny na 4,2 PLN/EUR, naopak maďarský forint (0,5 % d/d;313 EUR/HUF) oslabil na měsíční minimum. Propad cen ropy dostal opět pod tlak ruský rubl (-2,3 % 64,4 RUB/USD). Čína rozhodla oslabit svůj juan k dolaru o 1,9% na 6,32 CNY/USD, což bylo největší oslabení juanu za posledních 20 let. Tento krok přinesl na celé finanční trhy velkou nejistotu a obavu. Výsledkem bylo oslabení dolaru k euru z 1,095 na 1,105 USD/EUR a krátce i na 3tydenní minimum 1,10 USD/EUR. Devalvace juanu snižuje šance na růst sazeb Fedu a výsledkem byl i slabší dolar. Koruna k dolaru posílila o 20 haléřů na 24,45 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: Maloobchodní tržby (červenec) 10,5 % (oček. 10,6 %) Čína: Průmyslová výroba (červenec) 6,0 % (oček. 6,6 %) 11:00 – Eurozóna: průmyslová výroba (červen) před trhem – Alibaba: výsledky za 1Q/16 před trhem – NetEase: výsledky za 2Q/15 po trhu – Cisco: výsledky za 4Q/15

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,403 2,084 5,037 3,605 11,294 1,037 2,468 22,282 2,220 830

t/t (%) -0.8 -0.4 -1.3 -0.4 -1.4 0.1 -0.9 -1.2 -0.4 -0.8

ytd (%) -3.2 0.2 5.4 15.0 15.2 9.6 14.3 34.0 -4.2 5.0

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

2000

1025

1500

1000 1000 975

500

950

0 14/7

21/7

28/7

4/8

11/8

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.47 1.10 0.709 1.091 125.1 64.27

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.2 -0.2 -0.3 -0.7 -0.4 -2.1

t/t (%) 0.1 1.5 -1.5 -1.4 -2.5 -0.6 -1.9

ytd (%) 2.5 -7.4 9.2 9.2 9.2 -4.7 -14.0

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 14/07

21/07

28/07

04/08

11/08

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.89 0.63 2.14 2.94 3.57

-2 -7 -9 -8 -9

sazba (%) 0.31 0.31 -0.02 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

0 bb -1 bb -8 bb 0 bb -9 bb

16 bb 9 bb -5 bb 42 bb -3 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ČEZ: Konferenční hovor k 2Q15, potvrzení dividendy Unipetrol neplánuje odejít z ukrajinského trhu GE Money zvažuje IPO v Praze Makro: Nečekaný politický tlak na ČNB kvůli koruně

d/d (%) -1.2 -1.0 -1.3 -1.9 -2.7 0.0 -1.1 -1.2 -0.1 -2.1

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 1 bb -1 bb 0 bb 1 bb 0 bb 0 bb

-3 bb 6 bb -8 bb 3 bb -66 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) -2.4 0.4 0.0 -0.5 -3.5 -3.5

t/t (%) -1.6 2.0 -1.1 -2.9 -2.1 2.7

ytd (%) -15.0 -7.6 -5.7 -17.6 -19.0 -15.8

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI JASO: Výsledky za 2Q nad očekáváním E.ON: Výsledky lepší než očekávání OMV č. zisk za 2Q5 nad odhady Marine Harvest: Snížení výhledu objemu a mírně lepší výsledky Google: Změna organizační struktury

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

49.2 1,109 31.0 54.4 5,125 5.07

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

GE Money

Meziroční pokles EBITDA (16,5 mld. Kč, -12,1 % r/r) je dán nižšími cenami elektřiny, což nemohly kompenzovat úsporná opatření a snížení stálých nákladů. Do EBITDA se pozitivně projevila jednorázová platba od Správy železniční dopravní cesty 1,1 mld. Kč. Na finanční úrovni stojí za zmínku vysoká položka ostatních výnosů (1,5 mld. Kč), kde jsou přijaté dividendy a přecenění finančních derivátů. Vedení ČEZu potvrdilo dividendovou politiku na výplatu 60-80 % č. zisku. Ceny elektřiny by měly zůstat stabilní. Co se týká možné vratky darovací daně na emisní povolenky, tak v tomto roce pravděpodobně k žádné akci nedojde. Podle denního tisku Unipetrol neplánuje odejít z ukrajinského trhu. Obchodování je samozřejmě ovlivněno krizí, která výrazně ovlivnila prodeje. Vzhledem k situaci požaduje Unipetrol za své produkty, hlavně polyetylen, platby předem. Ukrajina není pro Unipetrol rozhodujícím trhem, tím i nadále budou ČR a okolní země. Skupina GE, která v současné době prodává svou finanční divizi, hledá kupce také pro českou banku GE Money. Prioritou je nalezení strategického partnera, nicméně prodej podílu prostřednictvím pražské burzy je další možnou variantou. Prodej by měl být údajně dokončen nejpozději do 2 let.

MAKRO Politika/ČNB

V úterý se uskutečnilo setkání prezidenta Miloše Zemana s předsedy obou komor Parlamentu, s předsedou Sněmovny Janem Hamáčkem a předsedou Senátu Milanem Štěchem. Všichni 3 politici ústy Milana Štecha nečekaně vyzvali Českou národní banku, aby zmírnila devizové intervence a přestala oslabovat korunu na úroveň 27 CZK/EUR. Podle jejich názoru ekonomika (zaměstnanost a vývoz) slabou korunu nepotřebuje a škodí většině občanů. Prezident Zeman patři mezi dlouhodobé kritiky oslabení koruny, toto společné prohlášení nečekaně vytváří nový politický tlak na centrální banku a komplikuje obranu hranice 27 CZK/EUR. Ovšem nečekáme, že tyto prohlášení budou mít dopad na rozhodování ČNB a beze změny bude dál pokračovat dosavadní politiky (sazby 0,05%, kurz 27 CZK/EUR). V delším horizontu nejistotu přináší personální obměna bankovní rady, v červnu 2016 konči mandát guvernéra Singera a Kamila Janáčka, v únoru 2017 dalších 2 členů (Řežábek, Lízal). Členy bankovní rady jmenuje prezident a prezident Zeman pravděpodobně upřednostní kandidáty s podobnými názory na kurz koruny.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

E.ON

OMV

Marine Harvest

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,605 (-1.9%)

11,294 (-2.7%)

6,665 (-1.1%)

(+ )

E.ON oznámil výsledky za 1H15, které jsou lepší než odhady a potvrdil výhled na tento rok. Č.zisk je 1,17 mld. EUR (oček. 1,15 mld. EUR) při tržbách 57,3 mld. EUR (oček. 52,4 mld. EUR). EBITDA dosáhla 4,27 (oček. 4,275 mld. EUR) a EBIT 2,65 mld. EUR (oček 2,7 mld. EUR).

(= )

OMV dosáhlo za 2Q15 očištěný č. zisk 364 mil. EUR, což překonaly odhady (253 mil. EUR). EBIT je 357 mil. EUR při očekávání 364 mil. EUR. OMV snižuje investiční náklady, potvrdilo výplatní poměr pro dividendu na 30 %. OMV plánuje letos vydat hybridní dluhopisy. Výnos by měl bát použit na obecné účely a zvýšit finanční flexibilitu.

(-)/(=)

Marine Harvest (MH) zveřejnil výsledky, které byly v souladu s odhady na úrovni tržeb (6,58 vs. oček. 6,56 mld. NOK) a mírně lepší na provozním zisku EBIT (719 vs. oček. 642 mil. NOK) , ale společnost snížila výhled na objem o 10tis. tun (na 430tis. tun) prodaného masa (losos). Současně MH uvedl, že aktuální trh je nadále velmi křehký s omezeným růstem nabídky. Čtvrtletní dividenda je navržena na 1,3 NOK/akcie. Opětovně opatrný výhled bude trhem pravděpodobně vnímán negativně.

USA

Google

EuroStoxx50 (Eurozóna)

(+ )

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,403 (-1.2%)

2,084 (-1.0%)

5,037 (-1.3%)

Google oznámil plánované organizační změny ve struktuře společnosti. Nově bude vytvořena holdingová společnost Alphabet, pod kterou budou jednotlivé divize. Alphabet nahradí Google jako veřejně obchodovaná společnost. Cílem tohoto kroku je větší transparentnost hospodaření společnosti a větší flexibilita při případných akvizicích či prodeji jednotlivých aktivit. Netransparentnost různorodých podnikatelských aktivit byla

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


jednou z nejčastějších věcí, které investoři společnosti vytýkali.

Asie, Rusko, Brazílie

JASO

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,498 (-0.1%)

1,698 (-0.2%)

49,072 (-0.6%)

Výrobce solárních panelů a zařízení čínská JA Solar (JASO) oznámila silné výsledky za 2Q15. Tržby překonaly odhady s 436,8 vs. oček. 396,6 mil. USD. Lepší tržby se projevily i na čistém zisku, kde společnost vykázala na ADR zisk 0,27 USD vs. oček. 0,05 USD. Hrubá marže dosáhla 16,4 %. Výsledky profitovaly ze silné poptávky v Číně. Celkové dodávky dosáhly 791 MW, což byl 16% růst r/r. Současně společnost očekává relativně silnou poptávku i pro druhé pololetí roku.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 583 769 78 5,500 0 145 830 10,790 193 73 590 189 855

d/d (%) -5.1 0.7 -0.6 -1.2 1.5 0.0 0.7 0.6 0.4 0.1 -1.5 4.1 0.1 -1.4

PX Index

1,037

0.0

závěr

t/t (%) -3.3 -1.4 3.2 -0.4 -2.2 0.0 -0.4 2.3 0.5 -0.2 0.1 4.1 2.7 0.1 0.1

denní min max 56 56 578 584 763 769 77 79 5,417 5,515 0 0 143 146 827 846 10,735 10,800 193 195 73 75 590 590 188 191 852 867 -

-

mil CZK 4 316 30 2 111 2 12 13 8 0 1 0 25 4

mil USD 0.1 12.8 1.2 0.1 4.5 0.1 0.5 0.5 0.3 0.0 0.0 0.0 1.0 0.2

531

22

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 6 000 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.60 99.50 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.60 101.50 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.02 % 3.59 % 3.48 % 3.00 % 2.87 % 5.20 % 4.67 % 4.51 % 6.30 % 4.50 % 5.63 % 5.22 % 6.93 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15 13/8/15

Čas 7:30 7:30 11:00 8:00 10:00 14:00 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Čína Čína Eurozóna Německo ČR Polsko USA -

Indikátor Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Průmyslová výroba Cisco Systems E.On Henkel OMV CPI Běžný účet CPI Maloobchodní tržby Applied Materials Aegon K+S Nestle RWE Salzgitter Thyssenkrupp FHB MORTGAGE BAN KGHM Polska Magyar Telekom

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/15 07/15 06/15 07/15f 06/15 07/15 07/15 -

J&T (oček.) -4.0 mld. CZK -

Trh (oček.) 10.6% r/r 6.6% r/r 1.7% r/r USD 0.56 EUR 0.05 EUR 1.32 EUR 0.63 0.2% r/r -1.0 mld. CZK -0.8% r/r 0.6% m/m USD 0.33 EUR 0.24 EUR 0.59 CHF 1.58 EUR -0.20 EUR 0.66 EUR 0.33 PLN 2.54 HUF 9.7

Předchozí 10.6% r/r 6.8% r/r 1.6% r/r USD 1.75 EUR -1.40 EUR 3.79 EUR 0.67 0.2% r/r -3.4 mld. CZK -0.8% r/r -0.3% m/m USD 1.08 EUR 0.46 EUR 2.19 CHF 4.54 EUR 1.60 EUR 0.23 EUR 0.20 HUF -301 PLN 12.4 HUF 25

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 12. srpna 2015

Recommend Documents