RANNÍ PŘEHLED 3. srpna 2015

RANNÍ PŘEHLED 3. srpna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,031 bodů (+0.1% d/d); objem: 638 mil. Kč Konec týdne i konec sedmého měsíce přinesl na domácí trh zvýšenou aktivitu, která byla koncentrovaná do odpolední části obchodní seance a zejména pak do závěrečné aukce. Nejaktivnějším titulem byl tradičně ČEZ (+2,58 %), jehož se zobchodovalo půl milionu kusů akcií. A právě na něm byl patrný zvýšený zájem zahraničních investorů před koncem měsíce. Obdobně to vypadalo i na akciích Komerční banky, které uzavřely silnější o 1,29 %. Naopak rakouská pojišťovna VIG (-1,84 %), Erste Group (-1,08 %) a O2 ČR (-0,73 %) zamířily níže a index PX tak zakončil páteční obchodování jen s minimálním růstem (+0,1 %). Z ostatních titulů stojí za zmínku pokračující technická korekce nedávných zisků na Unipetrolu (-1,84 %) a pokračující povýsledkové rally společnosti CETV (+3,36 %). Dow Jones: 17,690 (-0.3%); S&P500: 2,104 (-0.2%); Nasdaq: 5,128 (-0.0%) USA Wall Street na závěr měsíce mírně klesala pozvolném relativně nízkých zobchodovaných objemech. Hlavní událostí dne bylo zveřejnění dat o růstu mezd za 2Q, které bylo nejpomalejší od roku 1982. Na tuto zprávu silně zareagoval dolar, který oslabil k euru až k hranici 1,11, do konce dne se však vrátil na původní úrovně před zveřejněním. Zlato přidalo 0,6 %. Hlavní indexy srazil do záporných čísel energetický sektor, který trpěl padající ropou (WTI 3,5 %). Zajímavý vývoj předvedly akcie Linkedin (-10,5 %), které po oznámení výsledků ve čtvrtek posilovali až ke 260 USD/akce, následný propad k 200 USD způsobily spekulace investorů, že výsledky jsou neudržitelné v příštích kvartálech a akcie jsou na daných hodnotách nadhodnocené. V optimistické náladě pokračuji akcie NFLX +2,5 %. Electronic Arts, i přes výsledky nad odhady, nepřesvědčili investory a klesají 1,1%.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Na závěr týdne se koruna k euru držela kolem 27,05 CZK/EUR, krátce koruna zpevnila na 27,02, ale nakonec končila na 27,07 CZK/EUR. V regionu výrazně posiloval maďarský forint (+0,5 %; 307 HUF/EUR), který se v pátek dostal se na 2měsíční maximum. Eurodolarový se dopoledne držel blízko 1,095 USD/EUR, ale odpoledne zprávy o rekordně nízkém růstu mezd v USA tlumí očekávání o růstu sazeb v USA a dolar propadl na 1,11 USD/EUR, ovšem situace se uklidnila a dolar se vrátil pod 1,10 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala nad úrovní 24,7 CZK/USD, pouze krátce odpoledne posílila na 24,35 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína – index nákupních manažerů v průmyslu klesl za červenec na 47,8 bodů (oček. 48,3) z 48,2 v červnu. 09:30 – ČR: index nákupních manažerů průmyslu (červenec) 10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů průmyslu (červenec) 14:30 – USA: výdaje a příjmy domácností (červen) 16:00 – USA: ISM index nákupních manažerů průmyslu (červenec)

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.3 -0.2 0.0 0.5 0.5 0.1 0.7 0.2 1.8 -1.0

17,690 2,104 5,128 3,601 11,309 1,031 2,499 22,589 2,228 859

t/t (%) 0.7 1.2 0.8 0.0 -0.3 0.1 -0.3 0.9 1.8 0.0

ytd (%) -1.6 1.1 7.3 14.8 15.3 9.0 15.7 35.8 -3.8 8.6

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

2000

1025

1500 1000 1000 975

500

950

0 3/7

10/7

17/7

24/7

31/7

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.08 24.65 1.10 0.703 1.061 123.9 61.71

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.1 0.4 -0.5 -0.3 -0.2 0.2 -3.3

t/t (%) -0.1 -0.1 0.0 0.7 -0.4 -0.1 -5.3

ytd (%) 2.3 -8.1 9.6 10.0 11.7 -3.7 -9.4

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0

EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 03/07

10/07

17/07

24/07

31/07

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.90 0.64 2.18 2.93 3.74

d/d

t/t

ytd

2 bb -1 bb -8 bb 0 bb 0 bb

-8 bb -5 bb -8 bb 6 bb 19 bb

17 bb 10 bb -1 bb 42 bb 14 bb

sazba (%) 0.31 0.31 -0.02 0.58 -0.74 1.62 1.36

1 1 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH

Bez významných korporátních zpráv

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Commerzbank: Zisk nad odhady, plánovaná dividenda za rok 2015 VW, BMW a Daimler kupují digitální mapy od Nokie Immofinanz: Čistý zisk sražen Ruskem a měnami; nedoporučí dividendu Veolia: Výsledky v souladu s očekáváním, výhled potvrzen

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-3 bb 5 bb -8 bb 2 bb -68 bb -34 bb -74 bb

t/t (%) -4.4 -0.3 -1.8 -1.9 -0.6 -2.5

ytd (%) -9.8 -8.7 -4.2 -15.5 -17.3 -17.1

1 2 0 0 0 0 1

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

52.2 1,096 31.5 55.8 5,230 4.99

d/d (%) -2.1 0.7 -1.1 -1.5 -0.6 0.5

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa BMW, VW, Daimler

Commerzbank

Immofinanz

Veolia

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(= )

(+ )

( -)

(= )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,601 (+0.5%)

11,309 (+0.5%)

6,696 (+0.4%)

Nokia prodá svoji divizi Here, která je producentem digitálních map, konsorciu tří německých výrobců automobilů Volkswagen, BMW, Daimler za 2,8 mld. EUR. Ani jedna z firem nebude mít v Here majoritu. Transakce bude dokončena v 1Q 2016. Commerzbank, druhá nejvěší německá banka, reportovala za 2Q 2015 čistý zisk na úrovni 280 mil. EUR (oček. 253 mil. EUR). Za celý tento rok pak management očekává pokračující tlak na nákladové straně a opravné položky k úvěrům pod úrovní 1 mld. EUR. Společnost zároveň potvrdila záměr vyplatit dividendu za zisku tohoto roku. Rakouská realitní společnost Immofinanz dnes oznámila předběžné výsledky za fisk. rok 2014/15. EBITDA za uplynulý rok dosáhla 316,5 mil. EUR, což je meziroční zvýšení o 17 %. Důvodem jsou vyšší výnosy z prodejů nemovitostí a z developmentu, které více než kompenzovaly pokles nájemních výnosů kvůli situaci v Rusku. Přesto firma čeká, že vykáže čistou ztrátu cca 361 mil. EUR, a to kvůli přecenění nemovitostí, růstu hodnoty dluhu v eurech kvůli vývoji měn a dalším položkám. Kvůli čisté ztrátě představenstvo nedoporučí vyplatit za uplynulý rok dividendu. Přes lepší provozní výsledky vnímáme kvůli dividendě předběžné výsledky negativně. Veolia Environnement reportovala dnes výsledky za 1H15, které byly v souladu s odhady. Tržby byly na úrovni 12,3 vs. oček. 12,4 mld. EUR a čistý zisk překonal s 353 vs. oček. 131 mil. EUR. Sledovaný provozní CF vykázal 1,53 vs. oček. 1,52 mld. Kč. Čisté zadlužení se mírně zvýšilo na 9,2 z předešlých 8,9 mld. EUR díky vlivu měnových kurzů. Společnost potvrdila pokračování v restrukturalizaci a současně s tím potvrdila výhled na provozní ziskovost a dividendu, která by neměla ovlivnit zadlužení. Informace považujeme za neutrální s tím, že Veolia úspěšně pokračuje v nastolených restrukturalizačních trendech. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,690 (-0.3%)

2,104 (-0.2%)

5,128 (-0.0%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,636 (+0.6%)

1,669 (+2.0%)

50,865 (+1.9%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

57 597 736 78 5,515 0 144 818 10,720 194 74 567 187 850

d/d (%) 3.4 2.6 -1.1 0.6 1.3 0.0 -0.7 -1.4 -0.7 0.3 -0.3 0.4 -1.8 -1.8

PX Index

1,031

0.1

závěr

t/t (%) 14.5 0.7 -2.1 -3.2 -0.6 -4.3 11.1 -1.7 -0.3 1.1 0.1 0.4 1.9 -1.2 0.1

denní min max 56 57 581 597 732 736 78 79 5,445 5,539 0 0 143 147 818 830 10,720 10,850 192 194 74 75 567 567 185 192 850 856 -

-

mil CZK 5 309 45 1 194 1 15 13 24 0 0 0 7 23

mil USD 0.2 12.5 1.8 0.0 7.9 0.0 0.6 0.5 1.0 0.0 0.0 0.0 0.3 0.9

638

26

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.50 100.00 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.50 102.00 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.03 % 2.91 % 3.57 % 3.09 % 2.94 % 5.20 % 4.69 % 4.52 % 6.30 % 4.50 % 5.64 % 5.23 % 6.93 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 3/8/15 3/8/15 3/8/15 3/8/15 3/8/15 3/8/15 3/8/15 3/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15 4/8/15

Čas 10:00 16:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna USA USA -

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Allstate AIG Commerzbank Heineken HSBC Veolia Průmyslové zakázky Sears, Roebuck Sprint Nextel CVS Caremark Devon Energy Entergy Gillette Walt Disney AXA BMW Credit Agricole Bank Pekao PKO Bank TVN

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/15f 07/15 06/15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) -53.5 USD 0.97 USD 1.22 EUR 0.20 USD 0.22 1.5% m/m USD -0.07 USD -0.07 USD 1.19 USD 0.43 USD 1.14 USD 0.28 USD 1.41 EUR 1.24 EUR 2.49 EUR 0.30 PLN 2.21 PLN 0.57 PLN 0.32

Předchozí 52.2 53.5 USD 4.32 USD 4.66 EUR 0.38 EUR 2.64 USD 0.68 EUR 0.35 -1.0% m/m USD -0.43 USD -0.43 USD 4.35 USD 3.74 USD 5.79 USD 0.85 USD 4.67 EUR 1.95 EUR 8.91 EUR 0.86 PLN 10.30 PLN 2.49 PLN 0.76

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 3. srpna 2015

Recommend Documents