Pražská teplárenská a.s

ZNALECKÝ POSUDEK č. 678 - 28 / 14

Stanovení tržní hodnoty balíku akcií společnosti

Pražská teplárenská a.s. se sídlem Praha 7, Partyzánská 1/7, PSČ 170 00 IČ: 452 73 600

Objednatel posudku:

EFEKTA CONSULTING, a.s. se sídlem Brno - Trnitá, Křenová 478/72, PSČ 602 00 společnost zapsaná v OR vedeném u Krajského soudu v Brně pod sp. zn. B 1388

Účel posudku:

Ocenění provedeno datu:

Stanovení tržní hodnoty akcií pro účely veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích 30. června 2014

Posudek vypracovala dne 21. srpna 2014 Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc. znalkyně v oboru ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry a oceňování podniků Růženec 31b, 644 00 Brno

Posudek obsahuje 77 stran textu včetně titulního listu a 24 stran příloh a předává se objednateli ve 2 vyhotoveních.

Výtisk č. 1

PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaná Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc. prohlašuji, že: §

jsem znalkyní nezávislou na objednateli znaleckého posudku i na společnosti, která je předmětem ocenění, tj. nejsem ve vztahu personální či finanční závislosti, v zaměstnaneckém či obdobném právním vztahu, stejně tak jako se nepodílím na řízení či kontrole podnikání uvedených společností;

§

ocenění uvedené v posudku je platné pouze k uvedenému datu ocenění a pro účel popsaný v posudku;

§

moje analýzy, názory, a závěry jsou platné jen za předpokladů a omezujících podmínek, uvedených v textu posudku a jsou mými osobními, nezaujatými profesionálními analýzami, názory a závěry;

§

v práci byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známy a které mají vliv na výsledek ocenění;

§

v současné době nemám ani v blízké budoucnosti nebudu mít žádné zájmy na majetku, který je předmětem posudku a neexistuje můj osobní zájem nebo zaujatost vzhledem k majetku zahrnutému v ocenění;

§

za zmíněných předpokladů a v textu uvedených omezujících podmínek přijímám zodpovědnost za údaje uvedené v psaném posudku.

V Brně dne 21. srpna 2014

Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14

Pražská teplárenská a.s.

OBSAH A.

NÁLEZ ......................................................................................................................................................... 5 A.1 Specifikace předmětu a účelu posudku................................................................................................. 5 A.1.1 Vymezení předmětu a účelu posudku .............................................................................................. 5 A.1.2 Definice a pojmy ............................................................................................................................. 5 A.1.3 Obecné předpoklady a omezující podmínky ................................................................................... 7 A.1.4 Podklady použité pro zpracování ocenění ....................................................................................... 8 A.2 Základní charakteristika předmětu ocenění ......................................................................................... 8 A.2.1 Identifikace emitenta oceňovaných akcií ........................................................................................ 8 A.2.2 Charakteristika oceňovaných akcií ................................................................................................ 10 A.2.3 Vlastnická struktura společnosti .................................................................................................... 11 A.2.4 Účast emitenta na podnikání jiných českých nebo zahraničních osob .......................................... 11 A.2.5 Profil společnosti a postavení na trhu ............................................................................................ 12 A.2.5.1 Poskytované služby a produkty ........................................................................................... 12 A.2.5.2 Ochrana životního prostředí ................................................................................................. 13 A.2.5.3 Certifikace ISO .................................................................................................................... 14 A.2.5.4 Zaměstnanci ......................................................................................................................... 14 A.2.6 Ochranné známky, patenty, užitné a průmyslové vzory ................................................................ 15 A.2.7 Prověření účetnictví ....................................................................................................................... 15 A.2.8 Majetková a kapitálová struktura společnosti................................................................................ 15 A.2.9 Výsledky hospodaření společnosti ................................................................................................ 20 A.2.10 Dividendová politika společnosti ............................................................................................. 23

B.

POSUDEK .................................................................................................................................................. 24 B.1 Metody oceňování majetku ................................................................................................................. 24 B.1.1 Metody ocenění na základě analýzy trhu ...................................................................................... 24 B.1.2 Metody ocenění na základě analýzy majetku ................................................................................ 24 B.1.2.1 Metoda účetní hodnoty (book value) ................................................................................... 24 B.1.2.2 Metoda substanční hodnoty ................................................................................................. 25 B.1.2.3 Metoda likvidační hodnoty .................................................................................................. 25 B.1.3 Metody ocenění na základě analýzy výnosů ................................................................................. 25 B.1.3.1 Metody diskontovaných peněžních toků (DCF) .................................................................. 25 B.1.3.2 Metoda kapitalizovaných čistých výnosů ............................................................................ 26 B.1.4 Volba metody ocenění ................................................................................................................... 27 B.2 Strategická analýza ............................................................................................................................ 28 B.2.1 Základní charakteristika makroekonomického prostředí............................................................... 28 B.2.2 Odvětvová analýza ........................................................................................................................ 37 B.2.2.1 Vymezení relevantního trhu ................................................................................................. 37 B.2.2.2 Výroba a distribuce tepelné energie ..................................................................................... 37 B.3 Finanční analýza a sestavení finančního plánu ................................................................................. 41 B.3.1 Analýza struktury finančních výkazů ............................................................................................ 41 B.3.2 Analýza poměrových ukazatelů .................................................................................................... 42 B.3.2.1 Ukazatele rentability (výnosnosti) ....................................................................................... 42 B.3.2.2 Ukazatele aktivity ................................................................................................................ 43 B.3.2.3 Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti) .................................................. 44 B.3.2.4 Ukazatele likvidity ............................................................................................................... 44 B.3.2.5 Ukazatele kapitálového trhu ................................................................................................ 46 B.3.2.6 Ukazatele produktivity práce ............................................................................................... 46 B.3.3 Analýza pomocí syntetických ukazatelů ....................................................................................... 47 B.3.3.1 Altmanovo Z – skóre (formule bankrotu) ............................................................................ 47 B.3.3.2 Index IN ............................................................................................................................... 47 B.3.4 Závěry finanční analýzy ................................................................................................................ 48 B.3.5 Sestavení finančního plánu ............................................................................................................ 48 B.3.6 Analýza generátorů hodnoty.......................................................................................................... 49 B.3.6.1 Tržby .................................................................................................................................... 49 B.3.6.2 Provozní zisková marže ....................................................................................................... 50

Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana

3


Znalecký posudek č. 678 - 28 / 14

B.3.6.3 Investice do pracovního kapitálu ......................................................................................... 51 B.3.6.4 Investice do dlouhodobého provozně nutného majetku ....................................................... 53 B.3.6.5 Zdroje financování ............................................................................................................... 53 B.3.6.6 Diskontní míra ..................................................................................................................... 53 B.3.6.6.1 Určení nákladů na cizí kapitál ......................................................................................... 53 B.3.6.6.2 Určení nákladů na vlastní kapitál .................................................................................... 53 B.4 Analýza ocenění ................................................................................................................................. 55 B.4.1 Použité způsoby ocenění – volba a zdůvodnění metod ocenění .................................................... 55 B.4.1.1 Volba metod ocenění ........................................................................................................... 55 B.4.1.2 Zdůvodnění volby metod ocenění ........................................................................................ 55 B.4.2 Ocenění podle účetní hodnoty vlastního kapitálu (book value) ................................................ 55 B.4.3 Ocenění metodou DCF .................................................................................................................. 56 B.4.3.1 Určení diskontní míry .......................................................................................................... 56 B.4.3.2 Ocenění neprovozních aktiv ................................................................................................ 56 B.4.3.3 Stanovení hodnoty společnosti ............................................................................................ 57 C.

OCENĚNÍ PODNIKŮ VE SKUPINĚ ...................................................................................................... 60 C.1 Energotrans SERVIS, a.s.................................................................................................................... 61 C.1.1 Majetková a kapitálová struktura společnosti................................................................................ 61 C.1.2 Výsledky hospodaření společnosti ................................................................................................ 62 C.2 TERMONTA PRAHA a.s. ................................................................................................................... 64 C.2.1 Majetková a kapitálová struktura společnosti................................................................................ 64 C.2.2 Výsledky hospodaření společnosti ................................................................................................ 66 C.2.3 Ocenění společnosti paušální metodou kapitalizovaných čistých výnosů ..................................... 67 C.3 Teplo Neratovice, spol. s r.o. ............................................................................................................. 67 C.3.1 Majetková a kapitálová struktura společnosti................................................................................ 68 C.3.2 Výsledky hospodaření společnosti ................................................................................................ 69 C.3.3 Ocenění společnosti paušální metodou kapitalizovaných čistých výnosů ..................................... 70 C.4 Areál Třeboradice, a.s........................................................................................................................ 71 C.4.1 Majetková a kapitálová struktura společnosti................................................................................ 71 C.4.2 Výsledky hospodaření společnosti ................................................................................................ 72

D.

ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA .......................................................................................................................... 74

LITERATURA ..................................................................................................................................................... 76 PŘÍLOHY ............................................................................................................................................................. 77

4 strana




A.

NÁLEZ

A.1

S PECIFIKACE PŘEDMĚTU A ÚČELU POSUDKU

A.1.1

VYMEZENÍ PŘEDMĚTU A ÚČELU POSUDKU

Předmětem tohoto posudku je stanovení tržní hodnoty balíku akcií společnosti: Pražská teplárenská a.s. Sídlo: Praha 7, Partyzánská 1/7, PSČ 170 00 IČ: 452 73 600 Předmětem ocenění je 19 123 ks akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč. Toto množství představuje 0,46 % podíl na základním kapitálu společnosti i na hlasovacích právech. Akcie budou draženy společně jako jeden celek. S akciemi není spojeno právo na výplatu dividendy za období před termínem konání dražby. Základní kapitál společnosti ve výši 4 139 958 000,- Kč byl k datu ocenění rozdělen na 4 139 958 ks kmenových akcií na jméno o jmenovité hodnotě 1 000,- Kč v listinné podobě. Valná hromada společnosti dne 13. 6. 2014 rozhodla o přeměně cenných papírů – všech akcií emitovaných společností Pražská teplárenská a.s., a to 4 139 958 kusů akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč každá, na zaknihované cenné papíry. V současné době probíhá proces zaknihování. Datum, ke kterému je ocenění provedeno, je 30. června 2014.

Tento posudek je zpracován na základě objednávky společnosti EFEKTA CONSULTING, a.s. Jeho účelem je stanovit tržní hodnotu balíku akcií společnosti Pražská teplárenská a.s., a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. A.1.2

DEFINICE A POJMY

Pojmy hodnota a cena používané v právních předpisech jsou pojmy právně nevymezené a je jim nutné přiřadit v konkrétních souvislostech všeobecně uznávaný význam. Pokud právní předpisy používají pojem hodnota, pak je obvykle nutné při výkladu těchto předpisů přiřadit k pojmu hodnota odpovídající peněžní vyjádření, a to podle konkrétních souvislostí. CENA je chápána jako peněžní vyjádření penězi ocenitelných hodnot. Podle zákona č. 526/1990 Sb., o cenách, rozeznáváme následující DRUHY CEN: Cena sjednaná pro transakci je chápána jako objektivní skutečnost, která vyjadřuje protihodnotu sjednanou stranami za převáděný majetek, práva či jiné majetkové hodnoty nebo poskytované služby v daném jedinečném případě. Strany transakce mají svobodu při sjednávání ceny (tzv. volné ceny), pokud právní (např. cenové) předpisy nestanoví jinak (tzv. regulované ceny). Cena zjištěná (určená, administrativní) je cena stanovená podle zákona č. 151/1997 Sb., o Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana

5



oceňování. Tento zákon upravuje způsoby oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot a služeb pro účely stanovené zvláštními předpisy, stanoví-li tak příslušný orgán v rámci svého oprávnění nebo dohodnou-li se tak strany. Majetek a služby se podle tohoto zákona oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Obvyklou cenou (příp. obecnou cenou) se rozumí cena, která byla dosažena při prodeji stejného, popřípadě obdobného majetku se stejnou užitnou hodnotou, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku ke dni ocenění. HODNOTA není skutečně zaplacenou, požadovanou nebo nabízenou cenou. Je to ekonomická kategorie, vyjadřující peněžní vztah mezi zbožím a službami, které lze koupit na jedné straně, kupujícím a prodávajícím na druhé straně. Jedná se o odhad. Podle ekonomické koncepce hodnota vyjadřuje užitek, prospěch vlastníka zboží nebo služby k datu, k němuž se odhad hodnoty provádí. Existuje řada hodnot podle toho, jak jsou definovány, přitom každá z nich může být vyjádřena zcela jiným číslem. Při oceňování je proto vždy nutné zcela přesně definovat, jaká hodnota je zjišťována. Můžeme rozlišit několik základních KATEGORIÍ HODNOTY: V souladu s Mezinárodními oceňovacími standardy (IVS) pod pojmem tržní hodnota rozumíme odhadnutou částku, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi koupěchtivým kupujícím a prodejechtivým prodávajícím při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém marketingu, při jejímž uzavření by její strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku. Tržní hodnota obsahuje také předpoklad nejlepšího možného využití majetku, které je v Mezinárodních oceňovacích standardech definováno jako nejpravděpodobnější použití majetku, které je fyzicky možné, odpovídajícím způsobem oprávněné, právně přípustné, finančně proveditelné a které má za následek nejvyšší hodnotu oceňovaného majetku. Hodnota podniku (resp. společnosti vlastnící podnik) je tedy dána očekávanými budoucími příjmy (buď na úrovni vlastníků nebo na úrovni všech investorů do podniku) převedenými (diskontovanými) na jejich současnou hodnotu. Tržní hodnota podniku není vlastně nic jiného než určitá víra v budoucnost podniku, vyjádřená v penězích (viz Mařík 2007). Můžeme tedy konstatovat, že: § Hodnota podniku (společnosti) není objektivní vlastností, protože je založena na projekci budoucího vývoje; jedná se tedy o odhad. § Pokud hodnota není objektivní vlastnost, nelze sestavit jednoznačný algoritmus, který by umožňoval hledanou hodnotu určit. § Hodnota je závislá jak na účelu ocenění, tak i na subjektu, z jehož hlediska je určována. Ve standardech IVS nalezneme také definici spravedlivé hodnoty (Fair Value, někdy též reálná hodnota). Jedná se o odhad ceny, která by byla férovým řešením pro rozhodnutí sporu dvou stran, přičemž kritériem nemusí být jen čistě ekonomická hlediska. Je to částka, za niž by mohlo být aktivum směněno mezi znalými a ochotnými partnery při běžné transakci, tj. při transakci za obvyklých podmínek, která není z přinucení ani likvidačním prodejem. Majetek není obecně vystaven na širším trhu, jedná se o širší pojem než tržní hodnota. V některých případech může být spravedlivá hodnota stanovena právě na úrovni tržní hodnoty, ale v jiných případech může zahrnovat prvky speciální hodnoty, které se v tržní hodnotě vyskytovat nesmějí. Subjektivní (investiční) hodnota (viz např. Mezinárodní oceňovací standard č. 2) je hodnota 6 strana




majetku pro konkrétního investora nebo třídu investorů pro stanovené investiční cíle. Tento subjektivní pojem spojuje specifický majetek se specifickým investorem nebo skupinou investorů, kteří mají určité investiční cíle a/nebo kritéria. Investiční hodnota majetkového aktiva může být vyšší nebo nižší než tržní hodnota tohoto majetkového aktiva. Termín investiční hodnota by neměl být zaměňován s tržní hodnotou investičního majetku. Podle německých oceňovacích standardů je objektivizovaná hodnota definována jako typizovaná a jinými subjekty přezkoumatelná výnosová hodnota, která je stanovena z pohledu tuzemské osoby - vlastníka (nebo skupiny vlastníků), neomezeně podléhající daním, přičemž tato hodnota je stanovena za předpokladu, že podnik bude pokračovat v nezměněném konceptu, při využití realistických očekávání v rámci tržních možností, rizik a dalších vlivů působících na hodnotu aktiva. HODNOTA AKCIE je v tomto znaleckém posudku stanovená jako alikvotní podíl na tržní hodnotě čistého obchodního majetku cílové společnosti (viz ZNAL), přičemž v souladu s Mezinárodními oceňovacími standardy (IVS) pod pojmem tržní hodnota rozumíme odhadnutou částku, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi koupěchtivým kupujícím a prodejechtivým prodávajícím při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém marketingu, při jejímž uzavření by její strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku. Protože oceňovaný majetek (podnik, společnost) není vystaven na širším trhu, blíží se pojem tržní hodnota použitý v tomto znaleckém posudku spíše kategorii „Fair Value“, jak je definovaná v Mezinárodních oceňovacích standardech. Adjektivum „tržní“ můžeme v tomto kontextu chápat jako určitou formu objektivizace použitých dat, které v nejvyšší možné míře vycházejí z tržních dat.

A.1.3

OBECNÉ PŘEDPOKLADY A OMEZUJÍCÍ PODMÍNKY

Tento posudek byl zpracován s následujícími obecnými předpoklady a omezujícími podmínkami: 1.

2.

3.

4.

5.

6.

Při ocenění jsem vycházela z podkladů předaných objednatelem posudku a z veřejně dostupných informací. Tyto podklady jsem neprověřovala a považovala jsem je za správné pravdivé a reálné. Na základě prohlášení o pravosti, platnosti a úplnosti podkladů poskytnutých objednatelem jsem neprovedla žádné šetření směřující k ověření pravosti, správnosti jakož i úplnosti těchto podkladů. Dále jsem nezkoumala vztah třetích osob k majetku emitenta s výjimkou situace, kdy jsou tyto skutečnosti obsaženy v informacích a datech veřejně dostupných nebo objednatelem předaných a mají přímý vliv na stanovení ceny akcií. Informace z jiných zdrojů, které byly použity při tomto ocenění, jsou věrohodné, ale nebyly ve všech případech ověřovány. Neexistuje žádné potvrzení týkající se přesnosti takové informace. Ocenění bylo zpracováno podle podmínek na trhu k datu tohoto ocenění a znalkyně tudíž neodpovídá za to, že případné změny v podmínkách na trhu, ke kterým by došlo po tomto datu, by mohly mít vliv na provedené ocenění. Hodnota v tomto posudku stanovená respektuje dále aktuální parametry finančního trhu a vychází z aktuální finanční situace emitenta k datu ocenění. Předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice, které měly platnost k datu ocenění, zejména s právními předpisy v oblasti cen, financování, účetnictví a daní. Při zpracování tohoto posudku předpokládám odpovědné vlastnictví a výkon


strana

7



vlastnických práv statutárních orgánů emitenta oceňovaných akcií. Dále předpokládám, že mohou být získány nebo obnoveny všechny požadované licence, osvědčení o údržbě, souhlasy, povolení nebo jiná legislativní nebo administrativní oprávnění od kteréhokoliv místního státního úřadu nebo soukromé osoby nebo organizace, pro jakoukoliv potřebu a použití, z nichž vychází zpracované ocenění. Zpracované ocenění respektuje podmínky daného případu, bylo vypracováno pouze pro účely vymezené v odstavci A.1.2. tohoto posudku, pro potřeby objednatele a nemůže být použito jako podklad pro jiné účely.

7.

A.1.4

PODKLADY POUŽITÉ PRO ZPRACOVÁNÍ OCENĚNÍ

§ Úplný výpis z obchodního rejstříku vedeného Městským soudem v Praze oddíl B, vložka 1509 pro společnost Pražská teplárenská a.s. § Účetní závěrky společnosti Pražská teplárenská a.s. za léta 2007 – 2013 § Přílohy k účetním závěrkám společnosti Pražská teplárenská a.s. za roky 2007 – 2013 včetně zpráv auditora § Výroční zprávy společnosti Pražská teplárenská a.s. za roky 2007 – 2013 § Účetní výkazy společnosti Pražská teplárenská a.s. sestavené ke dni 30.6.2014

A.2

Z ÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA PŘEDMĚTU OCENĚNÍ

A.2.1

IDENTIFIKACE EMITENTA OCEŇOVANÝCH AKCIÍ

Základní identifikační údaje o emitentovi, jehož akcie jsou předmětem ocenění, byly převzaty z výpisu z obchodního rejstříku, který je uveden v příloze. Společnost je zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 1509. Datum zápisu: Obchodní firma: Sídlo: Identifikační číslo: Právní forma:

1. května 1992 Pražská teplárenská a.s. Praha 7, Partyzánská 1/7, PSČ 170 00 452 73 600 Akciová společnost

Předmět podnikání: § provozování drážní dopravy (dráhy) na železničních drahách-vlečkách § opravy a montáž měřidel § ověřování měřidel a činnost dle autorizační listiny ze dne 19. prosince 1995 č.j. 1734/95/20 vydané Úřadem pro technickou normalizaci, metrologii a státní zkušebnictví § výroba tepelné energie, rozvod tepelné energie § výroba elektřiny § obchod s elektřinou § činnost účetních poradců, vedení účetnictví, vedení daňové evidence § poskytování telekomunikačních služeb a sdělovací techniky § podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady § projektová činnost ve výstavbě § provádění staveb, jejich změn a odstraňování § měření znečišťujících a pachových látek, zpracování rozptylových studií § poskytování služeb v oblasti bezpečnosti a ochrany zdraví při práci § technicko-organizační činnost v oblasti požární ochrany § montáž, opravy, revize a zkoušky elektrických zařízení 8 strana




§ výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona § výroba, instalace, opravy elektrických strojů a přístrojů, elektronických a telekomunikačních zařízení Statutární orgán - představenstvo: Předseda představenstva:

DANIEL KŘETÍNSKÝ, dat. nar. 9. července 1975 Kostelní 1102/12, Holešovice, 170 00 Praha 7

Místopředseda představenstva: ĽUBOMÍR FOCKO, dat. nar. 10. června 1954 Náprstkova 276/2, Staré Město, 110 00 Praha 1 Člen představenstva:

TOMÁŠ MAREČEK, dat. nar. 30. července 1976 Michalská 512/2, Staré Město, 110 00 Praha 1

Člen představenstva:

DAVID ONDEREK, dat. nar. 26. července 1970 Výletní 396/23, Písnice, 142 00 Praha 4

Člen představenstva:

PETR VALERT, dat. nar. 10. března 1962 Myslíkova 209/5, Nové Město, 110 00 Praha 1

Způsob jednání: Za společnost jednají, podepisují či zastupují ji vůči třetím osobám i před soudy a před jinými orgány společně kteříkoli tři členové představenstva. Dozorčí rada: Předseda dozorčí rady:

VĚRA ŠTURMOVÁ, dat. nar. 1. března 1981 U zeměpisného ústavu 508/12, Bubeneč, 160 00 Praha 6

Místopředseda dozorčí rady:

MAREK SPURNÝ, dat. nar. 20. listopadu 1974 Nová 914, 252 43 Průhonice

Člen dozorčí rady:

Mgr. HANA KREJČÍ, Ph.D., dat. nar. 19. září 1972 Praha 6 - Suchdol, Starosuchdolská 61/11, PSČ 165 00


OTAKAR JEŽEK, dat. nar. 18. prosince 1957 Praha 6 - Řepy, Španielova 1252/94, PSČ 163 00


TAŤÁNA MALCOVÁ, dat. nar. 4. března 1961 č.p. 110, 251 01 Doubek


ONDŘEJ MARTAN, dat. nar. 24. dubna 1982 Nad rybníkem 600, Běchovice, 190 11 Praha 9

Akcie: 4 139 958 ks akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč Základní kapitál:

4 139 958 000,- Kč

Podle klasifikace ekonomických činností CZ-NACE můžeme společnost Pražská teplárenská a.s. zařadit následovně: 3530: 26200: 26510: 351: 36000:

Výroba a rozvod tepla a klimatizovaného vzduchu, výroba ledu Výroba počítačů a periferních zařízení Výroba měřicích, zkušebních a navigačních přístrojů Výroba, přenos a rozvod elektřiny Shromažďování, úprava a rozvod vody


strana

9



38: 4120: 43210: 46900: 47300: 49: 5590: 61: 620: 62020: 63: 68310: 69200: 702: 711: 7120: 74: 772:

A.2.2

Shromažďování, sběr a odstraňování odpadů, úprava odpadů k dalšímu využití Výstavba bytových a nebytových budov Elektrické instalace Nespecializovaný velkoobchod Maloobchod s pohonnými hmotami ve specializovaných prodejnách Pozemní a potrubní doprava Ostatní ubytování Telekomunikační činnosti Činnosti v oblasti informačních technologií Poradenství v oblasti informačních technologií Informační činnosti Zprostředkovatelské činnosti realitních agentur Účetnické a auditorské činnosti; daňové poradenství Poradenství v oblasti řízení Architektonické a inženýrské činnosti a související technické poradenství Technické zkoušky a analýzy Ostatní profesní, vědecké a technické činnosti Pronájem a leasing výrobků pro osobní potřebu a převážně pro domácnost

CHARAKTERISTIKA OCEŇOVANÝCH AKCIÍ

Společnost Pražská teplárenská a.s. emitovala k datu ocenění tyto účastnické cenné papíry : Jmenovitá hodnota:

1 000,- Kč

ISIN:

CS0008439659

BIC:

BAAPRTEP

Celkový objem emise:

4 139 958 000,- Kč

Podíl emise na základním kapitálu:

100 %

Forma cenného papíru:

CP na jméno

Podoba cenného papíru:

Listinný CP

Druh cenného papíru:

Kmenová akcie

Práva spojená s držením cenného papíru:

Standardní akcionářská práva

Obchodovatelnost:

Nekótovaný na regulovaném trhu cenných papírů

Akcionářská práva jsou spojena s akcií v rozsahu daném obchodním zákoníkem a jsou uvedena ve stanovách společnosti. S akciemi nejsou spojena žádná zvláštní práva. Vlastnictví akcionářů zakládá právo akcionářů podílet se na řízení společnosti, které mohou uplatňovat na valné hromadě. Akcionář je oprávněn účastnit se valné hromady, hlasovat na ní, požadovat a dostat vysvětlení záležitostí týkajících se společnosti, které jsou předmětem jednání valné hromady, a uplatňovat návrhy a protinávrhy k projednávanému programu. Hlasovací právo akcionáře se řídí jmenovitou hodnotou jeho akcií, každých 1 000 Kč jmenovité hodnoty akcie přitom představuje jeden hlas. Převoditelnost akcií Pražské teplárenské není omezena. Ze strany třetích osob nebyla v běžném ani předcházejícím roce činěna veřejná nabídka na převzetí akcií Pražské teplárenské a rovněž ze strany Pražské teplárenské nebyla činěna veřejná nabídka na převzetí akcií jiných společností. V souvislosti s novou zákonnou úpravou rozhodla mimořádná valná hromada společnosti konaná dne 25. 9. 2013 o změně formy akcií z akcií na majitele na akcie na jméno. Tato změna byla zapsána do obchodního rejstříku dne 9. 10. 2013. Datum emise nových akcií je 10. 10. 2013. 10 strana




Společnost Pražská teplárenská k 31. 12. 2013 držela 7 919 ks vlastních akcií o jmenovité hodnotě 1 000 Kč, které byly zrušeny, a o jejich jmenovitou hodnotu byl snížen základní kapitál. Valná hromada společnosti dne 13. 6. 2014 rozhodla o přeměně cenných papírů – všech akcií emitovaných společností Pražská teplárenská a.s., a to 4 139 958 kusů akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč každá, na zaknihované cenné papíry. V současné době probíhá proces zaknihování.

A.2.3

VLASTNICKÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI

Vlastnická struktura společnosti Pražská teplárenská a.s. k 31.12.2013: Jméno NPTH, a.s. Pražská teplárenská Holding a.s. Pražská teplárenská a.s. (vlastní akcie) Ostatní fyzické a právnické osoby

IČ 28800648 26416808 45273600

Adresa Počet akcií 532 13 Pardubice 2, Opatovice n/L 2 076 580 170 00 Praha 7, Partyzánská 1 1 963 199 170 00 Praha 7, Partyzánská 1/7 7 919 100 179

Podíl 50,06 % 47,33 % 0,19 % 2,42 %

Vlastnická struktura společnosti Pražská teplárenská a.s. k datu ocenění: Jméno NPTH, a.s. Pražská teplárenská Holding a.s. Ostatní fyzické a právnické osoby

A.2.4

IČ 28800648 26416808

Adresa Počet akcií 532 13 Pardubice 2, Opatovice n/L 2 076 580 170 00 Praha 7, Partyzánská 1 1 963 199 100 179

Podíl 50,16 % 47,42 % 2,42 %

ÚČAST EMITENTA NA PODNIKÁNÍ JINÝCH ČESKÝCH NEBO ZAHRANIČNÍCH OSOB

Společnost Pražská teplárenská a.s. se k datu ocenění podílí na podnikání těchto českých právnických osob (dlouhodobý finanční majetek): Podílové cenné papíry a podíly jsou evidovány v celkové účetní hodnotě 1 671 618 tis. Kč: název Energotrans SERVIS, a.s. TERMONTA PRAHA a.s. Teplo Neratovice, spol. s r.o. Areál Třeboradice, a.s.

výše podílu na ZK 95,00% 100,00% 100,00% 15,00%

CELKEM

ZK 1 930 529 39 970 100 526 054

ocenění podílu v účetnictví 1 619 250 36 368 16 000 0

výše VK 31.12.2013 1 557 227 137 836 30 806 309 577

výše podílu na VK 1 479 366 137 836 30 806 46 437

HV 31.12.2013 -5 774 42 723 7 277 -116 150

1 671 618

Po datu ocenění (5.8.2014) byla do obchodního rejstříku zapsána další 100 % dceřiná společnost Pražská teplárenská Trading, a.s., se sídlem Partyzánská 1/7, Holešovice, 170 00 Praha 7, IČ 03261816. Základní kapitál této společnosti je 10 000 tis. Kč. Dne 28. června 2012 byl prodán 100% podíl ve společnosti Energotrans, a.s. , součástí tohoto obchodu byla též dohoda o založení společností Energotrans SERVIS, a.s. (zakladatel Energotrans, a.s.) a Areál Třeboradice, a.s. (zakladatel Pražská teplárenská a.s.), jejíž součástí byly i opční dohody o prodeji podílů v těchto společnostech. Dne 26. června 2012 odkoupila Pražská teplárenská a.s. 85% podíl ve společnosti Energotrans SERVIS, a.s. a dne 29. července 2013 odkoupila 10% podíl. Společnost Areál Třeboradice, a.s. byla do obchodního rejstříku zapsána dne 23. listopadu 2012 a dne 28. čer vna 2013 prodala Pražská teplárenská a.s. 85% podíl v této společnosti Energotransu, a.s. Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana

11


A.2.5


PROFIL SPOLEČNOSTI A POSTAVENÍ NA TRHU

Pražská teplárenská a.s. byla založena v roce 1992 a svými aktivitami navazuje na tradici Elektrických podniků královského hlavního města Prahy, které byly ustaveny dne 1. září 1897. Pražská teplárenská je v současnosti jednou z nejvýznamnějších teplárenských společností v České republice, a to jak z hlediska počtu zásobovaných objektů, tak i kapacitou provozovaných zařízení. Tepelnou pohodu poskytuje 260 000 domácností, řadě průmyslových podniků, školám, institucím a ostatním podnikatelským subjektům na území Prahy. Hlavním předmětem činnosti společnosti je výroba a rozvod tepelné energie a výroba elektrické energie. Tyto energie vyrábí zejména tzv. kogenerací, tj. společnou výrobou tepla a elektřiny, a tím naplňuje požadavky Směrnice evropského parlamentu a rady č . 2004/8/ES. Důležitým krokem pro podporu ekologického řízení společnosti bylo získání mezinárodního certifikátu pro systém ekologického řízení společnosti dle ČSN ISO 14001 společně se systémem řízení bezpečnosti a ochrany zdraví při práci dle Č SN OHSAS 18001.

A.2.5.1

Poskytované služby a produkty

Výroba a dodávka tepelné energie je závislá na vnějších klimatických podmínkách otopného období. V roce 2013 provozovala Pražská teplárenská a.s. 4 teplárenské výrobny a 33 výtopen, tedy celkem 37 tepelných zdrojů. Jako základní zdroj výroby tepla pro Pražskou teplárenskou soustavu (PTS) byla Elektrárna Mělník I (EMĚ I) – provozovaná společností Energotrans, a.s., která je dceřinou společností ČEZ. Zdroje Pražské teplárenské a.s. - teplárna Malešice, teplárna Michle a výtopna Krč byly provozovány v soustavě PTS jako zdroje špičkové. Dále bylo odebíráno teplo ze Zařízení na energetické využití odpadu (ZEVO Malešice, původní název Spalovna Malešice), které zajišťovalo také dodávky páry pro parní odběry Pražské teplárenské a.s. Rozhodujícím dodavatelem tepla pro PT je společnost Energotrans, jejíž dodávky z kogenerační výroby v EMĚ I tvoří 87,8 % z dodávky tepelné energie do PTS a 69,3 % z celkové dodávky tepla do Pražské teplárenské. Celkový podíl kogenerační výroby tepla na dodávce tepla do Pražské teplárenské (včetně dodávky tepla z Energotransu) činil 72,5 %. K 31. 12. 2013 byl instalovaný tepelný výkon zdrojů Pražské teplárenské 1 579 MWt. Tepelný výkon na prahu zdrojů při teplotě -12 °C dosáhl 1 275 MWt. K 31. 12. 2013 Pražská teplárenská provozovala celkem 649 km tepelných sítí, z toho 454 km primárních topných sítí a 195 km sekundárních topných sítí. K 31. 12. 2013 Pražská teplárenská dodávala teplo a provozovala 2265 předávacích a redukčních stanic. 2176 stanic bylo ve vlastnictví PT, 89 předávacích stanic bylo ve vlastnictví odběratelů provozovaných PT na základě mandátních smluv. Pražská teplárenská dále dodávala teplo do 2082 odběrných míst, která nejsou v jejím přímém vlastnictví a ani je neprovozuje. Dodávky tepla byly kryty na vstupu do tepelných soustav v Pražské teplárenské z 22,19 % z plynného paliva (v r. 2012 – 24,46 %), z 2,64 % z tuhého paliva (v r. 2012 – 3,42 %), 69,33 % bylo kryto dodávkou tepla z EMĚ I (v r. 2012 – 66,13 %), což je uhelná kogenerační 12 strana




výroba, a zbývajících 5,84 % bylo kryto nákupem tepla ze ZEVO Malešice (v r. 2012 – 5,99 %). Podíl dodávky tepla z paliv a nákupu tepla na dodávce tepla

Výroba elektřiny v Pražské teplárenské a.s. probíhá výhradně kombinovaným způsobem a má, vzhledem k růstu dodávek tepla z ET, klesající trend. Největším zdrojem výroby elektřiny v Praze je teplárna Malešice se 122 MWe instalovaného elektrického výkonu. V zimním období vyráběla elektřinu také teplárna Holešovice s 2,5 MWe instalovaného elektrického výkonu. V kogeneračních jednotkách (plynové spalovací motory) je nepřetržitě vyráběna elektřina především pro vlastní spotřebu v teplárně Veleslavín s 1,8 MWe instalovaného elektrického výkonu. Teplárna Michle s 6 MWe instalovaného elektrického výkonu elektřinu od r. 2012 z důvodu pouze špičkového nasazování elektřinu nevyrábí. Celkem za rok 2013 vyrobila Pražská teplárenská 29 GWh elektrické energie. Pražská teplárenská v roce 2013 prodala 55 GWh elektrické energie, z toho většina byla přeprodána od cizích subjektů. A.2.5.2

Ochrana životního prostředí

V roce 2013 splňovaly všechny tepelné zdroje Pražské teplárenské stanovené emisní limity pro tuhé látky, oxid siřičitý, oxidy dusíku a oxid uhelnatý i pro perzistentní látky v teplárně Malešice při s palování černého uhlí. Emisní stropy, stanovené na zvláště velkých zdrojích, byly v roce 2013 splněny. Průběh produkce emisí v Pražské teplárenské za posledních 5 let


strana

13



A.2.5.3

Certifikace ISO

Pražská teplárenská pokračovala již jedenáctým rokem v řízení společnosti dle mezinárodních norem ČSN EN ISO 14001 a ČSN OHSAS 18001. Na základě rozhodnutí vedení společnosti v roce 2011 byl systém řízení jakosti nadále udržován bez certifikace. V roce 2013 absolvovala společnost periodický audit environmentálního řízení a bezpečnosti a ochrany zdraví při práci (ESMS) v souladu s požadavky norem ČSN EN ISO 14001 a ČSN OHSAS 18001. A.2.5.4

Zaměstnanci

Vývoj stavu zaměstnanců a náklady s nimi spojené znázorňuje následující tabulka a graf: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

průměrný přepočtený počet zaměstnanců 753 746 763 780 766 718 674 mzdové náklady (bez odstupného a ost.) 287 760 311 889 339 854 352 674 349 170 341 831 326 930 náklady na sociální zabezpečení 104 449 107 032 109 067 118 601 115 627 114 263 111 040 sociální náklady 12 642 13 621 14 880 15 210 14 453 13 606 12 538 odměny členům stat. orgánů 4 000 4 191 3 969 4 132 4 582 4 457 4 679

Pražská teplárenská a.s. umožňuje svým zaměstnancům vzdělávání pro udržení a prohloubení jejich kvalifikace a nabízí jim také mnoho výhod v rámci sociálního programu. Průměrný přepočtený počet zaměstnanců Pražské teplárenské za rok 2013 činil 674, což je o 44 zaměstnanců méně než v roce 2012. Technicko-hospodářských pracovníků bylo celkem 338, což znamená snížení o 24 zaměstnanců oproti roku 2012. Dělníků bylo 336, což představuje snížení oproti roku 2012 o 20 osob. Péče o bezpečnost a ochranu zdraví Byl proveden audit ze strany Státního zdravotního ústavu, který kontroloval podmínky nastavených systémů v péči o zdraví zaměstnanců. Auditní tým konstatoval významný posun, který umožnil ocenit Pražskou teplárenskou nejvyšším stupněm ocenění Zdraví podporující podnik III. stupně. Toto ocenění bylo společnosti uděleno na následující tři roky. V roce 2013 nebyly v oblasti bezpečnosti a ochraně zdraví při práci evidovány žádné mimořádné události, 14 strana




které by vážně ohrožovaly život nebo zdraví zaměstnanců společnosti. Zavedený systém bezpečnosti a ochrany zdraví při práci podle ČSN OHSAS 18001 byl během roku ověřován při interních kontrolách a auditech, při roční prověrce bezpečnosti a ochrany zdraví při práci.

A.2.6

OCHRANNÉ ZNÁMKY, PATENTY, UŽITNÉ A PRŮMYSLOVÉ VZORY

Společnost Pražská teplárenská a.s. vlastní tyto ochranné známky zapsané u Úřadu průmyslového vlastnictví ČR: Číslo spisu / zápisu

Datum práva přednosti

115453 / 202515

4.10.1996

6, 37, 39, 40, 41, 42

115454 / 202516

4.10.1996

6, 37, 39, 40, 41, 42

A.2.7

Třídy výrobků a služeb

Reprodukce / Znění OZ

PROVĚŘENÍ ÚČETNICTVÍ

Při zpracování tohoto ocenění byly znalkyni k dispozici účetní závěrky společnosti Pražská teplárenská a.s. za léta 2008 – 2013, zprávy auditora o ověření těchto ročních účetních závěrek a výroční zprávy společnosti Pražská teplárenská a.s. i jejích dceřiných společností. Účetní závěrky za roky 2005 - 2010 ověřila společnost Deloitte Audit s.r.o., číslo osvědčení KA ČR 79. Zodpovědným auditorem byl Václav Loubek, dekret KA ČR č. 2037. Ve všech analyzovaných letech zněl výrok auditora „bez výhrad“. Účetní závěrky za roky 2011 - 2013 ověřila společnost KPMG Česká republika Audit, s.r.o., číslo osvědčení KA ČR 71. Zodpovědným auditorem byl Ing. Petr Škoda, dekret KA ČR č. 1842. Ve všech analyzovaných letech zněl výrok auditora „bez výhrad“.

A.2.8

MAJETKOVÁ A KAPITÁLOVÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI

A KTIVA SPOLEČNOSTI Majetek společnosti Pražská teplárenská a.s. představovaný penězi nebo jinými hodnotami (aktiva společnosti) je členěn shodně s účetními výkazy společnosti v těchto hlavních kategoriích:

A B B.I. B.II. B.III.

Aktiva celkem Pohledávky za upsaný zákl. kapitál Dlouhodobý majetek dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek

2007

2008

2009

2010

9 496 997 87 6 989 810 21 551 6 383 451 584 808

9 333 161 87 7 246 083 57 980 6 603 558 584 545

8 718 986 87 7 551 544 64 616 6 864 500 622 428

8 849 478 0 7 511 302 83 457 6 809 639 618 206


2011

2012

9 393 298 25 767 425 0 0 7 306 891 20 371 095 104 917 136 542 6 587 990 6 425 263 613 984 13 809 290

2013

30.6.14

9 925 659 10 643 010 0 0 8 023 164 7 865 721 57 505 81 747 6 214 511 6 034 937 1 751 148 1 749 037

strana

15


Pražská teplárenská a.s. B.III.1.

z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem

C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

Oběžná aktiva zásoby dlouhodobé pohledávky krátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva

A B B.I. B.II. B.III. B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

Aktiva celkem Pohledávky za upsaný zákl. kapitál Dlouhodobý majetek dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem


584 428 2 497 114 72 296 32 593 543 014 1 849 211 9 986

584 428 2 078 553 139 690 32 324 750 211 1 156 328 8 438

584 428 1 160 107 263 753 31 070 627 820 237 464 7 248

584 428 1 333 284 268 412 29 914 726 390 308 568 4 892

584 428 2 081 215 170 030 29 349 488 886 1 392 950 5 192

1 671 618 5 324 751 88 961 33 784 737 140 4 464 866 71 579

1 671 618 1 897 840 20 031 33 219 555 716 1 288 874 4 655

1 671 618 2 773 469 5 604 23 219 460 359 2 284 287 3 820

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.14

100,0% 0,0% 73,6% 0,2% 67,2% 6,2%

100,0% 0,0% 77,6% 0,6% 70,8% 6,3%

100,0% 0,0% 86,6% 0,7% 78,7% 7,1%

100,0% 0,0% 84,9% 0,9% 76,9% 7,0%

100,0% 0,0% 77,8% 1,1% 70,1% 6,5%

100,0% 0,0% 79,1% 0,5% 24,9% 53,6%

100,0% 0,0% 80,8% 0,6% 62,6% 17,6%

100,0% 0,0% 73,9% 0,8% 56,7% 16,4%

6,2% 26,3% 0,8% 0,3% 5,7% 19,5% 0,1%

6,3% 22,3% 1,5% 0,3% 8,0% 12,4% 0,1%

6,7% 13,3% 3,0% 0,4% 7,2% 2,7% 0,1%

6,6% 15,1% 3,0% 0,3% 8,2% 3,5% 0,1%

6,2% 22,2% 1,8% 0,3% 5,2% 14,8% 0,1%

6,5% 20,7% 0,3% 0,1% 2,9% 17,3% 0,3%

16,8% 19,1% 0,2% 0,3% 5,6% 13,0% 0,0%

15,7% 26,1% 0,1% 0,2% 4,3% 21,5% 0,0%

Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek evidovaný společností k 31.12.2005 je tvořený softwarem v pořizovací hodnotě 427 mil. Kč, jiným dlouhodobým nehmotným majetkem v pořizovací hodnotě 70 mil. Kč, nedokončeným dlouhodobým nehmotným majetkem v hodnotě 5,5 mil. Kč a poskytnutými zálohami 2 mil. Kč. Celková zůstatková účetní hodnota dlouhodobého 16 strana




nehmotného majetku je 88 mil. Kč (0,77 % celkových aktiv společnosti). Celková kumulovaná cena dlouhodobého nehmotného majetku odepsaného v roce jeho pořízení do nákladů a používaného k datu ocenění je 28 mil. Kč. Největší přírůstky nehmotného majetku v roce 2013 představovalo rozšíření řídícího software SCADA a studie zefektivnění procesu údržby. O povolenkách na emise skleníkových plynů a certifikátech CER je účtováno jako o dlouhodobém nehmotném neodpisovaném majetku a jsou oceněny pořizovací cenou, případně reprodukční pořizovací cenou při bezúplatném nabytí. Bezúplatné nabytí povolenek na emise prvním držitelem se vykazuje jako poskytnutá dotace. O spotřebě povolenek na emise a certifikátů CER se účtuje do ostatních provozních nákladů v závislosti na odhadované výši emisí vyprodukovaných společností v daném účetním období nebo v souvislosti s jejich prodejem. Dotace je rozpouštěna do ostatních provozních výnosů ve věcné a časové souvislosti se spotřebou povolenek. Tržby z prodeje povolenek na emise jsou vykazovány ve výkazu zisku a ztráty v položce tržby z prodeje dlouhodobého majetku. Náklady na prodané povolenky jsou vykazovány v ostatních provozních nákladech. Odhadovaná spotřeba povolenek na emise za rok 2013 činila 168 8 49 ks (tj. 37 369 tis. Kč) a byla proúčtována jako úbytek jiného nehmotného dlouhodobého majetku do ostatních provozních nákladů. V průběhu roku společnost prodala 125 000 ks povolenek v hodnotě 27 665 tis. K č. Současně s vyřazením prodaných a spotřebovaných povolenek společnost rozpustila v souladu s bodem 2 (A) do ostatních provozních výnosů poměrnou část dotace. Dlouhodobý hmotný majetek, podílející se na celkových aktivech cca 56,7 %, je tvořen zejména pozemky v pořizovací hodnotě 758 mil. Kč, stavbami v pořizovací hodnotě 9 379 mil. Kč (odepsanost cca 57 %) a samostatnými movitými věcmi v pořizovací hodnotě 5 530 mil. Kč (procento odepsanosti 80 %). Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek je evidován ve výši 44 mil. Kč a poskytnuté zálohy ve výši 29 mil. Kč. Celková kumulovaná cena dlouhodobého hmotného majetku odepsaného v roce jeho pořízení do nákladů a používaného k datu ocenění je 160 mil. Kč. Mezi nejvýznamnější přírůstky hmotného dlouhodobého majetku v roce 2013 patřilo vybudování horkovodů v oblasti Libeň – Holešovice ve výši 54 mil. Kč, obnova horkovodů v oblasti ulic Poupětova - Přístavní ve výši 46 mil. Kč, v oblasti ulic Jateční – Dělnická ve výši 19 mil. Kč, v ulici Dělnická ve výši 19 mil. Kč a nové horkovody v oblasti Holešovic ve výši 3 mil. Kč. Společnost nevyužívá ke svému financování finanční leasing. V rámci operativního leasingu má společnost najaty především kolektory, kabely, nebytové prostory, pozemky a láhve na technické plyny. Celkové roční náklady týkající se těchto nájmů činily 233 mil. Kč (212 mil. Kč v roce 2012), z toho nájemné kabelů a kolektorů představuje 64 mil. Kč (62 mil. Kč v roce 2012) a nájemné horkovodu v oblasti Prahy představuje 162 mil. Kč (144 mil. Kč v roce 2012). Dlouhodobý finanční majetek dosáhl k datu ocenění účetní hodnoty 1 749 mil. Kč a na celkových aktivech se podílí cca 16 %. V kap. A.2.4. je uveden popis investic do dlouhodobých majetkových účastí, které jsou evidovány v účetní hodnotě 1 672 mil. Kč. Kromě výše uvedených majetkových cenných papírů (strategické investice) tvoří dlouhodobý finanční majetek společnosti Pražská teplárenská a.s. poskytnuté dlouhodobé úvěry. Jejich struktura k datu 31.12.2013 byla následující:


strana

17



Nesplacený zůstatek těchto úvěrů k datu ocenění je 77 419 tis. Kč. Úvěr společnosti Teplo Neratovice, spol. s r.o. je splácen v pravidelných čtvrtletních splátkách, z celkové částky bude v průběhu následujícího roku splaceno 4 222 tis. Kč. Úvěr společnosti NPTH, a.s. byl poskytnut 28. června 2012. Maximální doba splatnosti úvěru je 28. června 2015, předčasné splacení je možné kdykoliv bez sankce. Splátky jistiny nejsou definovány. Úvěr byl dne 17. dubna 2013 zápočtem s dividendou za rok 2012 náležející společnosti NPTH, a.s. částečně předčasně splacen částkou ve výši 8 237 793 tis. Kč. Úrokové období činí 6 měsíců, přičemž první úrokové období začalo dnem čerpání úvěru. Úvěr společnosti PT-Holding Investment B.V. byl poskytnut 9. července 2012. Maximální doba splatnosti úvěru je 28. června 2015, předčasné splacení je možné kdykoliv bez sankce. Splátky jistiny nejsou definovány. Úvěr byl dne 17. dubna 2013 částečně předčasně splacen částkou ve výši 3 816 127 tis. Kč. Úrokové období činí 6 měsíců, přičemž první úrokové období začalo dnem čerpání úvěru. Úvěr je zajištěn prohlášením ručitele – společností Energetický a průmyslový holding, a.s. Oběžná aktiva Oběžná aktiva ve společnosti Pražská teplárenská a.s. tvoří cca 26 % celkových aktiv. Zásoby představují pouze 0,05 % celkových aktiv společnosti. Hlavní složkou zásob jsou zásoby materiálu, náhradních dílů a paliva. Na základě analýzy obrátkovosti jsou k nepotřebným a zastaralým zásobám tvořeny opravné položky. Dlouhodobé pohledávky (0,22 % celkových aktiv) tvoří zejména dlouhodobé poskytnuté zálohy na dodávku vody, na elektřinu, na propagaci a na dodávku tepla. Celková výše dlouhodobých poskytnutých záloh je k datu ocenění 22 mil. Kč. Krátkodobé pohledávky zahrnují necelá 4,3 % celkových aktiv. Nejvýznamnější položkou krátkodobých pohledávek jsou pohledávky z obchodního styku, které k datu ocenění dosáhly nominální výše 244 mil. Kč. K pohledávkám po lhůtě splatnosti více než 180 dní jsou tvořeny opravné položky (16 mil. Kč k datu ocenění). Krátkodobé poskytnuté zálohy (84 mil. Kč k datu ocenění) jsou zálohy na dodávku vody, na elektřinu, na propagaci a na dodávku tepla. Krátkodobý finanční majetek představuje finanční hotovost (0,8 mil. Kč), peníze na bankovních účtech (1 584 mil. Kč) a krátkodobé cenné papíry v hodnotě 700 mil. Kč k datu ocenění. Společnost používá pro krátkodobé nakládání s volnými prostředky kromě termínovaných vkladů také zhodnocování prostředků prostřednictvím bankovních depozitních směnek a korporátních směnek. Výnosy za rok 2013 činily 2,2 mil. Kč (8,9 mil. Kč v roce 2012). Celková hodnota krátkodobého finančního majetku k datu ocenění je 2 284 mil. Kč (21,5 % podíl na celkových aktivech). Na účtech časového rozlišení jsou evidovány náklady příštích období, které zahrnují především zahrnují zejména časové rozlišení nákladů na služby spojené s nájmem, náklady na služby související s informačními technologiemi a časově rozlišené náklady na pojištění. 18 strana




Příjmy příštích období představují časově rozlišené úroky z poskytnutých úvěrů a úroky z termínovaných vkladů a depozitních směnek. P ASIVA SPOLEČNOSTI Ke zde uvedenému majetku se váží závazky s cizími zdroji, jejichž hodnota je rovněž ocenitelná penězi, a vlastní kapitál společnosti. Pasiva byla podle účetních výkazů strukturována takto:

A A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B B.I. B.II. B.III. B.IV. B.IV.1. C

A A.I. A.II. A.III.

Pasiva celkem Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy fondy tvořené ze zisku hosp. výsledek minulých let hosp. výsledek účet. období Cizí zdroje rezervy dlouhodobé závazky krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci z toho: dlouhodobé bank. úvěry

Ostatní pasiva

Pasiva celkem Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy fondy tvořené ze zisku

2007

2008

2009

2010

9 496 997 8 144 433 4 138 333 60 226 800 393 1 442 370 1 703 111 1 344 864 183 580 376 683 484 601 300 000 0 7 700

9 333 161 8 019 000 4 138 333 60 226 853 407 1 552 013 1 415 021 1 307 003 149 451 434 050 723 502 0 0 7 158

8 718 986 7 457 105 4 138 333 60 229 845 848 1 034 568 1 378 127 1 246 100 183 127 477 999 584 974 0 0 15 781

8 849 478 7 541 665 4 138 333 53 062 842 418 580 051 1 927 801 1 292 996 190 517 525 369 577 110 0 0 14 817

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

100,0% 85,8% 43,6% 0,6% 8,4%

100,0% 85,9% 44,3% 0,6% 9,1%

100,0% 85,5% 47,5% 0,7% 9,7%

100,0% 85,2% 46,8% 0,6% 9,5%

100,0% 81,0% 44,1% 0,6% 8,9%

100,0% 91,3% 16,1% 0,2% 3,3%

100,0% 81,8% 41,7% 0,5% 8,4%


2011

2012

9 393 298 25 767 425 7 606 794 23 536 688 4 138 333 4 138 333 53 062 53 062 838 589 837 652 5 129 7 572 2 571 681 18 500 069 1 772 650 2 217 853 318 436 310 480 536 552 526 262 917 662 1 381 111 0 0 0 0 13 854 12 884

2013

30.6.14

9 925 659 10 643 010 8 119 308 7 518 252 4 138 333 4 139 958 53 062 51 437 836 404 838 317 2 065 954 1 586 658 1 025 555 901 882 1 792 934 3 113 063 92 366 30 950 531 513 531 513 1 169 055 2 550 600 0 0 0 0 13 417 11 695

30.6.14 100,0% 70,6% 38,9% 0,5% 7,9%

strana

19


Pražská teplárenská a.s. A.IV. A.V. B B.I. B.II. B.III. B.IV. B.IV.1. C

hosp. výsledek minulých let hosp. výsledek účet. období Cizí zdroje rezervy dlouhodobé závazky krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci z toho: dlouhodobé bank. úvěry

Ostatní pasiva

15,2% 17,9% 14,2% 1,9% 4,0% 5,1% 3,2% 0,0% 0,1%

16,6% 15,2% 14,0% 1,6% 4,7% 7,8% 0,0% 0,0% 0,1%

11,9% 15,8% 14,3% 2,1% 5,5% 6,7% 0,0% 0,0% 0,2%

6,6% 21,8% 14,6% 2,2% 5,9% 6,5% 0,0% 0,0% 0,2%

0,1% 27,4% 18,9% 3,4% 5,7% 9,8% 0,0% 0,0% 0,1%

0,0% 71,8% 8,6% 1,2% 2,0% 5,4% 0,0% 0,0% 0,1%

20,8% 10,3% 18,1% 0,9% 5,4% 11,8% 0,0% 0,0% 0,1%

14,9% 8,5% 29,2% 0,3% 5,0% 24,0% 0,0% 0,0% 0,1%

Vlastní kapitál Hodnota vlastního kapitálu v analyzovaném období v souvislosti s vyplácenými dividendami kolísá, jeho podíl na celkových pasivech k datu ocenění je 70,6 %. Základní kapitál společnosti ve výši 4 139 958 000,- Kč byl k datu ocenění rozdělen na 4 139 958 ks kmenových akcií na jméno o jmenovité hodnotě 1 000,- Kč v listinné podobě. Valná hromada konaná dne 2. září 2013 rozhodla o snížení základního kapitálu o jmenovitou hodnotu vlastních akcií. Základní kapitál společnosti byl snížen zrušením 7 919 ks vlastních akcií společnosti na hodnotu 4 139 958 tis. Kč. O rozdíl mezi pořizovací cenou a jmenovitou hodnotou ve výši 1 625 tis. Kč byly sníženy ostatní kapitálové fondy. Valná hromada konaná dne 25. září 2013 rozhodla o změně formy všech 4 147 877 listinných akcií na majitele na listinné akcie na jméno o stejné jmenovité hodnotě 1 000 Kč a stanovila podmínky výměny akcií. Kapitálové fondy společnost Pražská teplárenská a.s. k datu ocenění eviduje ve výši 51 mil. Kč. Zákonný rezervní fond byl vytvořen ve výši 830 mil. Kč a ostatní fondy ze zisku ve výši 8,7 mil. Kč. Společnost eviduje k datu ocenění nerozdělený zisk ve výši 1 587 mil. Kč. Cizí zdroje Rezervy (0,3 % celkových pasiv) jsou tvořeny zejména na opravy a generální opravy dlouhodobého hmotného majetku. Společnost Pražská teplárenská a.s. eviduje dlouhodobé závazky ve formě odloženého daňového závazku ve výši 532 mil. Kč. Výše odložené daně je spočítána z rozdílu mezi účetní a daňovou zůstatkovou cenou dlouhodobého majetku. Krátkodobé závazky se vykazují ve jmenovitých hodnotách a k datu ocenění 24 % tvoří celkových pasiv. Všeobecně přijatým postupem společnosti je platit závazky ve lhůtě splatnosti, a tudíž neexistují žádné významné závazky po splatnosti. Dohadné účty pasivní tvoří dohadné položky na elektřinu, na dodávku vody včetně stočného, na mzdy, na propagaci a na dodávky tepla. Společnost nevyužívá ke svojí činnosti ani krátkodobé nebo dlouhodobé bankovní úvěry ani finanční výpomoci.

A.2.9

VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ SPOLEČNOSTI

Přehled výsledků hospodaření společnosti Pražská teplárenská a.s. v uplynulém období shrnuje následující tabulka: 20 strana



I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII

J+K+L+N+ O+P+Q *-Q ** XIII R+S * T ***

I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E


2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.14

5 254 656

5 850 434

6 186 334

6 564 947

5 760 818

6 118 465

6 292 291

3 310 867

5 251 148 97 3 411

5 845 877 472 4 085

6 179 026 -569 7 877

6 556 939 0 8 008

5 751 051 1 686 8 081

6 111 342 441 6 682

6 280 967 3 474 7 850

3 312 788 -5 567 3 646

3 756 167 1 498 489 408 851 386 003 -44 147 41 633 51 674 737 741

4 439 170 1 411 264 436 733 380 772 -51 423 347 040 349 759 642 463

4 574 220 1 612 114 467 770 412 837 28 602 318 660 295 863 725 702

4 871 506 1 693 441 490 617 439 942 -9 805 233 023 224 127 781 583

3 966 533 1 794 285 483 832 445 858 84 688 311 788 221 388 870 307

4 324 117 1 794 348 474 157 536 407 -29 764 71 527 92 473 792 602

4 474 826 1 817 465 455 187 497 138 -216 260 129 438 97 918 1 112 920

2 110 994 1 199 873 205 803 234 165 -6 107 367 68 303 798 975

0

0

0

0

0

46 426

-37 359

0

Jiné finanční výnosy

1 070 091

930 401

805 290

1 304 953

1 929 101 18 474 895

457 656

103 235

Jiné finanční náklady

104 721

157 843

152 865

158 735

722 815

582 380

328

965 370 1 703 111 0 0 0

772 558 1 415 021 0 0 0

652 425 1 378 127 0 0 0

1 146 218 1 927 801 0 0 0

1 749 145 17 705 654 2 619 452 18 498 256 0 0 47 771 -1 813 -47 771 1 813

-87 365 1 025 555 0 0 0

102 907 901 882 0 0 0

0 1 703 111

0 1 415 021

0 1 378 127

0 1 927 801

0 0 2 571 681 18 500 069

0 1 025 555

0 901 882

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

100,1%

100,1%

100,1%

100,1%

100,2%

100,1%

100,2%

99,9%

100,0% 0,0% 0,1%

100,0% 0,0% 0,1%

100,0% 0,0% 0,1%

100,0% 0,0% 0,1%

100,0% 0,0% 0,1%

100,0% 0,0% 0,1%

100,0% 0,1% 0,1%

100,0% -0,2% 0,1%

71,5% 28,5% 7,8% 7,4%

75,9% 24,1% 7,5% 6,5%

74,0% 26,1% 7,6% 6,7%

74,3% 25,8% 7,5% 6,7%

69,0% 31,2% 8,4% 7,8%

70,8% 29,4% 7,8% 8,8%

71,2% 28,9% 7,2% 7,9%

63,7% 36,2% 6,2% 7,1%

Výkony a prodej zboží z toho: tržby za prodej vl. výrobků, služeb a zboží

Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady Odpisy nehm. a hm. inv. majetku Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní hosp. výsledek Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti

Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin.

Hosp. výsledek za běž. činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný hosp. výsledek Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům Hosp. výsledek za účet. období


Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady Odpisy nehm. a hm. inv. majetku


179 956

30.6.14

strana

21


Pražská teplárenská a.s. G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII


Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní hosp. výsledek Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti

-0,8% 0,8% 1,0% 14,0%

-0,9% 5,9% 6,0% 11,0%

0,5% 5,2% 4,8% 11,7%

-0,1% 3,6% 3,4% 11,9%

1,5% 5,4% 3,8% 15,1%

-0,5% 1,2% 1,5% 13,0%

-3,4% 2,1% 1,6% 17,7%

0,0% 3,2% 2,1% 24,1%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,8%

-0,6%

0,0%


20,4%

15,9%

13,0%

19,9%

33,5%

302,3%

7,3%

3,1%


2,0%

2,7%

2,5%

2,4%

3,1%

11,8%

9,3%

0,0%

18,4% 32,4% 0,0% 0,0% 0,0%

13,2% 24,2% 0,0% 0,0% 0,0%

10,6% 22,3% 0,0% 0,0% 0,0%

17,5% 29,4% 0,0% 0,0% 0,0%

30,4% 45,5% 0,0% 0,8% 0,0%

289,7% 302,7% 0,0% 0,0% 0,0%

-1,4% 16,3% 0,0% 0,0% 0,0%

3,1% 27,2% 0,0% 0,0% 0,0%

0,0% 32,4%

0,0% 24,2%

0,0% 22,3%

0,0% 29,4%

0,0% 44,7%

0,0% 302,7%

0,0% 16,3%

0,0% 27,2%



Přidaná hodnota se v analyzovaném období výrazně nemění, dosahuje hodnot v rozmezí 24 % (v roce 2008) do 31 % (v roce 2011). Provozní hospodářský výsledek je ve všech analyzovaných letech kladný, jeho podíl na celkových tržbách je 11 % až 15 %. Více než 95 % tržeb společnosti představují tržby za teplo: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Prodej tepla Prodej elektřiny *) Ostatní prodeje

4 706 335 251 191 125 654

5 239 625 310 351 122 112

5 466 825 409 121 127 270

5 925 039 337 490 120 723

5 275 675 174 817 119 792

5 663 774 123 517 137 296

5 917 552 72 249 88 162

97,36% 1,19% 1,45%

CELKEM

5 083 180

5 672 088

6 003 216

6 383 252

5 570 284

5 924 587

6 077 963

100,00%

*) od r. 2013 bez příplatků KVET a DECE

Výroba a dodávka tepelné energie je závislá na vnějších klimatických podmínkách otopného období.

22 strana




Vývoj ročního prodeje tepla v Pražské teplárenské a vývoj teploty v otopném období 2009 – 2013

A.2.10

DIVIDENDOVÁ POLITIKA SPOLEČNOSTI

Společnost Pražská teplárenská a.s. pravidelně vyplácí dividendy, v analyzovaném období od roku 1997 vyplatila na dividendách více než 28 mld. Kč:

Dividenda na akcii v Kč Částka na výplatu dividend v tis. Kč

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

399,00

363,00

459,00

435,00

600,00

616,00

3 967,00

1 655 003

1 505 679

1 903 876

1 804 326

2 488 726

2 555 092

16 423 213


strana

23



B.

POSUDEK

B.1

M ETODY OCEŇOVÁNÍ MAJETKU

Cílem finančního ocenění majetku je vyjádřit jeho hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při hledání výsledné peněžité hodnoty používáme celou řadu oceňovacích metod, které můžeme rozdělit do tří základních skupin: 1. Ocenění na základě analýzy trhu (srovnávací metody) Metody založené na analýze trhu srovnávají oceňovaný majetek (akcie, podnik) se srovnatelným majetkem, který je běžně obchodován na trhu. 2. Ocenění na základě analýzy majetku (majetkové metody) Tyto metody jsou založené na analýze stavových veličin (majetku). Mezi majetkové metody patří zejména metoda účetní hodnoty, metoda substanční hodnoty příp. metoda likvidační hodnoty. 3. Ocenění na základě analýzy výnosů (výnosové metody) Tyto metody jsou založené na analýze tokových veličin (výnosu). Tato skupina metod nahlíží na majetek (akcii, podnik) akcii jako na investici, jejíž hodnota je určena očekávanými budoucími příjmy investora. Teoreticky jsou výnosové metody nejsprávnějšími metodami. Mezi základní výnosové metody popisované v literatuře patří: § § § §

B.1.1

dividendové diskontní modely (DDM – dividend discont model), metody diskontovaných peněžních toků (metoda DCF – discounted cash flow), metoda kapitalizovaných čistých výnosů, metody založené na ukazateli EVA (economic value added).

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU

Kapitálový trh v případě oceňování veřejně obchodovatelných akcií poskytuje důležitou informaci – aktuální kurz akcie. V případě ocenění akcií nekótovaných na veřejných trzích srovnáváme oceňované akcie s akciemi obdobných podniků obchodovaných na veřejných trzích. Pro výpočet vnitřní hodnoty akcie použijeme porovnání vhodných ukazatelů (např. cena akcie/cash flow na akcii, cena akcie/účetní hodnota vlastního kapitálu na akcii, cena akcie/dividenda připadající na akcii, cena akcie/tržby připadající na akcii). Pro společnosti (podnik) je aplikace tržního porovnání obtížnější. Každá společnost je jedinečným aktivem, je proto nutné identifikovat odlišnosti podniku a promítnout je do ocenění.

B.1.2

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU

B.1.2.1

Metoda účetní hodnoty (book value)

Tato metoda je nejjednodušší a nejprůkaznější, opírá se o informace zjištěné v účetnictví. Vypovídací schopnost této metody je významně omezena zejména platnými postupy účtování, které neumožňují zobrazit reálnou hodnotu majetku v okamžiku ocenění. Mezi skutečnosti, které nejvíce zkreslují obraz oceňovaného podniku v účetnictví, patří zejména tyto:

24 strana



§ § §


účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách, z těchto cen se vypočítávají i odpisy, účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje jejich aktuální nákupní resp. prodejní cenu, pohledávkách se účtuje v nominální hodnotě bez zohlednění pravděpodobnosti s jakou budou zaplaceny, apod.

Vyjdeme-li tedy z účetních výkazů, pak vlastní kapitál společnosti je rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na ocenění podniku účetní hodnotou je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro další ocenění. B.1.2.2

Metoda substanční hodnoty

Tato metoda poskytuje věrohodné a snadno kontrolovatelné výsledky, avšak je velmi pracná. Jedná se o ocenění jednotlivých majetkových částí podniku z pohledu going concern, tj. z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku. Její princip spočívá v tom, že zjišťujeme reprodukční hodnoty (tj. náklady znovupořízení) jednotlivých aktiv snížené o patřičné opotřebení. Tyto náklady na znovupořízení je možné zjišťovat několika způsoby: § § § § §

indexovou metodou (použití cenových indexů), přímým zjišťováním cen (ceníky, kalkulace cen), oceňování podle zvolené jednotky (např. u staveb náklady na m2), metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod), metoda tržního porovnání (vychází z databáze již realizovaných prodejů).

Metoda zjištění reprodukčních hodnot umožňuje kvantifikovat majetkovou základnu podniku, ne však nekvantifikovatelné nehmotné složky (goodwill, pracovní sílu, vybudovanou síť odběratelů apod.). Hovoříme proto o neúplné substanční hodnotě. B.1.2.3

Metoda likvidační hodnoty

Samostatnou variantou substanční metody této metody je i zjištění likvidační hodnoty podniku. Ocenění vychází z předpokladu, že k určitému datu podnik ukončí svoji činnost, jednotlivá aktiva budou rozprodána a veškeré závazky (i mimobilanční) včetně nákladů na likvidaci budou uhrazeny. Likvidační hodnota tvoří dolní hranici hodnoty podniku.

B.1.3

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ

B.1.3.1

Metody diskontovaných peněžních toků (DCF)

Společným znakem všech variant metody DCF je, že hodnotu podniku odvozují od budoucích výnosů, které převádějí na jejich současnou hodnotu. Těmito výnosy jsou peněžní toky, protože pouze ty jsou reálným příjmem a tedy reálným vyjádřením užitku. Volný peněžní tok je takové množství peněz, které může být z podniku odčerpáno, aniž by došlo k narušení jeho finanční stability. Z hlediska specifikace peněžního toku rozlišujeme následující možnosti podle toho, pro koho je peněžní tok určen: §

§ §

peněžní tok pro věřitele a pro akcionáře (free cash flow to the firm – FCFF), peněžní tok pro vlastníky (free cash flow to the equity), peněžní tok pro firmu u nezadlužené firmy (adjusted present value – APV).


strana

25



Rozdíly mezi jednotlivými modifikacemi spočívají právě ve vymezení jednotlivých peněžních toků. Volný peněžní tok do firmy FCFF představuje veškeré peněžní toky, které podnik generuje, a to jak pro věřitele, tak pro akcionáře. Volné peněžní toky do firmy zjistíme podle zjednodušeného schématu FCFF = EBIT(1 – d) + odpisy – ∆WC – investice , kde

EBIT ….. d ….. odpisy ….. ∆WC ….. investice ...

zisk před úhradou daní a úroků, sazba daně z příjmů, odpisy (a ostatní náklady, které nemají charakter výdajů), změna čistého pracovního kapitálu, investice do pořízení investičního majetku.

Volný peněžní tok pro vlastníky FCFE určíme tak, ze od volného peněžního toku, který generuje firma, odečteme nároky věřitelů, tj. splátky úvěrů a úroky snížené o daňový štít (naopak přičteme případné nově přijaté úvěry) FCFE = FCFF – úroky(1–d) – splátky úvěrů + nově přijaté úvěry . Metoda DCF APV vzchází ze stejně vypočteného volného peněžního toku jako metoda DCFF, s tím rozdílem, že pro diskontování těchto peněžních toků nepoužijeme průměrné vážené náklady kapitálu jako v případě metody DCFF, ale náklady vlastního kapitálu, protože předpokládáme výhradní financování vlastním kapitálem. V dalším výkladu pro jednoduchost předpokládejme výpočet hodnoty podniku z volného peněžního toku pro firmu FCFF. Celkovou hodnotu podniku (brutto) Hb určíme standardní dvoufázovou metodou. První fáze zahrnuje období, pro které je oceňovatel schopen vypracovat prognózu volného peněžního toku pro jednotlivá léta, druhá fáze pak zahrnuje období od konce první fáze do nekonečna. Hodnotu Hb pak vypočítáme pomocí výrazu T

−t

H b = ∑ FCFt (1 + i k ) + t =1

kde

FCFt ik T g

….. ….. ….. …..

(FCFT +1 )/ (i k − g ) (1 + i k )T

,

volný peněžní tok v roce t první fáze, kalkulovaná úroková míra (tj. diskontní míra), délka první fáze v letech, předpokládané tempo růstu FCF během druhé fáze (ik > g).

Pro správné použití metody DCF je zapotřebí správně stanovit diskontní míru ik a tempo růstu FCF ve druhé fázi g. Tomuto problému se budeme podrobně věnovat v analýze ocenění. B.1.3.2

Metoda kapitalizovaných čistých výnosů

Tato metoda vychází ze stejného principu jako metoda DCF, ale výnosem se zde rozumí trvalý zisk, jehož rozdělením není dotčena podstata podniku. Východiskem této metody jsou účetní výkazy za posledních 3 až 5 let, které se upraví na srovnatelnou reálnou úroveň. Počítáme s upraveným hospodářským výsledkem po daních a po odpočtu placených úroků. Paušální nebo analytickou metodou stanovíme trvale odnímatelný čistý výnos jako velikost prostředků, které je možno rozdělit vlastníkům, aniž by byla dotčena podstata podniku. Pomocí vzorce pro věčnou rentu nebo prognózováním trvale odnímatelného čistého výnosu a dvoufázové metody (podobně jako u metody DCF) určíme hodnotu podniku. 26 strana



B.1.4


VOLBA METODY OCENĚNÍ

Žádní z oceňovacích metod není univerzální, každá metoda má svoje přednosti i omezení. Při volbě metody ocenění je třeba zvážit účel ocenění, vypovídací schopnosti jednotlivých metod v podmínkách ČR, konkrétní ekonomickou situaci podniku a další specifické okolnosti prováděného ocenění. Za teoreticky nejsprávnější je v případě fungujících a perspektivních podniků považována i v ČR metoda diskontovaných peněžních toků. Ocenění podniku neúplnou substanční metodou by mělo u fungujících podniků mít pouze kontrolní či orientační funkci. Neúplná substanční metoda na principu reprodukčních cen může v případě oceňování specifických a běžně neobchodovaných aktiv vést ke značným obtížím způsobeným neznalostí situace na trhu s těmito aktivy. Tato metoda také není schopna zahrnout do ocenění významnou číst nehmotných aktiv, zejména goodwill. Metody založené na tržním porovnání předpokládají rozvinutý kapitálový trh, případně dostatečné informace o transakcích probíhajících o transakcích se společnostmi mimo tento trh. Vypovídací hodnota těchto metod je v podmínkách ČR nízká.


strana

27


B.2


S TRATEGICKÁ ANALÝZA

Úkolem strategické analýzy je zhodnotit vnější a vnitřní potenciál oceňované společnosti a na základě této analýzy zhodnotit její dosavadní vývoj a stanovit předpoklady pro sestavení finančního plánu. Datum, ke kterým má být výše protiplnění stanovena, je 17. červen 2005. Za základní pro sestavení strategické analýzy budeme považovat údaje zveřejněné do tohoto data.

B.2.1

ZÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA MAKROEKONOMICKÉHO PROSTŘEDÍ

Charakteristika makroekonomického prostředí je převzata z Makroekonomické predikce ČR zpracované ministerstvem financí v lednu 2014. Následující tabulka charakterizuje vývoj základních makroekonomických ukazatelů v České republice v uplynulém období a jejich predikci v následujících letech.

Východiska makroekonomické predikce Aktuální data čtvrtletních národních účtů za 3. čtvrtletí 2013 ukázala, že oživování ekonomické aktivity je po recesi, která skončila v 1.čtvrtletí 2013, jen velmi pozvolné. Vývoj jednotlivých složek užití reálného HDP byl navíc značně rozkolísaný. Velké obavy také vzbuzuje fakt, že reálná hrubá přidaná hodnota nadále mezičtvrtletně klesala. Hlavní riziko ve vnějším prostředí nadále představuje dosud nevyřešená krize v eurozóně (ačkoliv se situace krátkodobě zklidnila, riziko případné eskalace krize nelze zcela zanedbat) Za vnitřní riziko v české ekonomice považuje MF ČR její „zamrzlost“ po 5letém období střídání recesí a stagnace. Dle aktuálního odhadu deficit vládního sektoru v roce 2013 dosáhl 2,5 % HDP. Ani letos by navíc neměl převýšit 3 % HDP. Schodek očištěný o vliv hospodářského cyklu a jednorázových operací přitom loni patrně činil jen 1,2 % HDP. Strukturální saldo se tak poprvé v historii dostalo téměř na úroveň střednědobého rozpočtového cíle pro ČR. 28 strana




Nedávné rozhodnutí ČNB o využití měnového kurzu jako dalšího nástroje monetární politiky podstatně změnilo nastavení hospodářské politiky, čímž se zvýšila nejistota prognóz. Dlouhodobé úrokové sazby jsou nízké, výnos do splatnosti 10R státních dluhopisů dosáhl v roce 2013 hodnoty 2,1 %, pro následující dva roky odhaduje MF ČR výnos kolem 2,4 %, resp. 2,5 %. Vzhledem k makroekonomické stabilitě a důvěryhodné fiskální politice byl rating ČR v lednu 2014 na dobré investiční úrovni (Standard & Poor’s AA‐, Moody’s A1 Fitch A+). Spready vůči německým dluhopisům (Rozdíl výnosů 10R státních dluhopisů dané země vůči 10R státním dluhopisům Německa, v p.b., průměr měsíce)

Úrokové sazby, vklady a úvěry – roční (predikce z 1/2014)

Směnný kurz koruny vůči euru se v uplynulých dvou letech pohyboval v rozpětí mezi 24,7 a 25,9 CZK/EUR s tendencí k oslabování. V roce 2012 oslabil kurz v průměru o 2,2 %, v roce 2013 o 3,2 %. K prudké změně došlo 7. listopadu 2013, kdy ČNB oznámila, že bude udržovat kurz v Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana

29



blízkosti úrovně 27CZK/EUR. Po několika dnech se kurz ustálil a pohybuje se v koridoru 27,20–27,75 CZK/EUR bez výrazných výkyvů. Nominální směnné kurzy - čtvrtletní průměry, průměr 2010=100 (pravá osa)

Směnné kurzy – roční

Světové ceny komodit – roční

30 strana




Ekonomický výkon Pro rok 2014 očekává MF , že se v letech 2014 a 2015 bude ekonomika oživovat. HDP by se tak v roce 2014 mohl zvýšit o 1,7 %, v roce následujícím by pak mohlo dojít ke zrychlení růstu na 2,3 %. Predikce MF ČR je pro oba uvedené roky mírně konzervativnější. Průměrná mzda by dle prognóz sledovaných institucí měla v letech 2014 a 2015 vzrůst o 2,3 %, resp. o 3,0 %. Predikce MFČR předpokládá v roce 2015 zvýšení průměrné mzdy o 4,2 %, neboť bere v potaz reformu přímých daní a odvodů, jež by měla v daném roce nabýt účinnosti. V roce 2014 bude dynamiku spotřeby vlády kladně ovlivňovat růst platů ve státní správě, v roce 2015 by naopak měl být její nízký nárůst tvořen převážně reálnými výdaji na zboží a služby, jelikož náhrady zaměstnancům budou v důsledku legislativní změny poplatníka zdravotního pojištění nižší (přesun 2 p. b. sazby příspěvků na sociální zabezpečení ze zaměstnavatele na zaměstnance). Předpokládáme, že spotřeba vlády v roce 2014 vzroste o 1,0 % (proti 0,2 %) a v roce 2015 o 0,4 %. Hrubý domácí produkt (reálný) - rozklad meziročního růstu, růst v %, příspěvky v procentních bodech


strana

31



HDP reálně – roční (zřetězené objemy, referenční rok 2005)

HDP – užití v běžných cenách – roční

Inflace Růst spotřebitelských cen by se měl podle průměru odhadů institucí v roce 2014 zpomalit na 1,2 %, v roce 2015 pak mírně zrychlit na 1,8%. Predikce MFČR, která již zohledňuje dopad devizových intervencí ČNB, počítá s průměrnou mírou inflace v roce 2014 ve výši 1,0 %, resp. 2,4 % v roce 2015.

Spotřebitelské ceny (meziroční růst v %)

Trh práce Vzhledem k situaci na trhu práce očekáváme pro rok 2013, po zohlednění výrazného zpomalení tempa růstu ve 3. čtvrtletí, nárůst zaměstnanosti o 0,9 % (proti 1,2 %). Pro rok 2014 přepokládáme další racionalizaci počtu zaměstnanců, která by se měla projevit v nárůstu odpracovaných hodin na zaměstnance. Na růstu zaměstnanosti o 0,1 % (proti 0,4 %) by se ale mělo alespoň z části podílet i schválené navyšování míst ve vládním sektoru u ozbrojených složek, na úřadech práce a finanční kontrole. K mírnému zvýšení zaměstnanosti by mělo dojít 32 strana




i v roce 2015. Růst nabídky práce částečně kompenzuje akcelerující pokles počtu obyvatel v produktivním věku. Nezaměstnanost (čtvrtletní průměry, v tis. osob, v % (pravá osa))

Objem mezd (NÚ, domácí koncept) ve 3. čtvrtletí 2013 vykázal jen velice nízký růst o 0,3 % (proti 2 %; část odlišného vývoje proti predikci je třeba přičíst na vrub revizi dat). Vývoj v letošním roce bude ovlivněn obezřetným chováním soukromého sektoru, pozitivně by také mělo působit zvýšení objemu mezd v rozpočtové sféře o 2 %. Dominantní vliv by však měla mít snaha soukromého sektoru o kompenzaci relativně vysokých růstů jednotkových mzdových nákladů v minulých letech. Objem mezd a platů by se proto v letošním roce mohl zvýšit o 2,2% (proti2,5%) a vroce 2015 o 4,3%. Průměrná mzda (podniková, přepočtená na plný úvazek) ve 3. čtvrtletí 2013 vzrostla o 1,3 % (proti 1,7 %), v reálném vyjádření pak poprvé od začátku roku 2012 vykázala nepatrný růst o 0,1 %. Výjimku ve vývoji tvořilo pouze 4.čtvrtletí roku 2012, ve kterém byl vyplacen značný objem mimořádných odměn z důvodu snahy vyhnout se tzv. „solidární přirážce“ u daně zpříjmů fyzických osob účinné od roku 2013. Při zohlednění statistického efektu této události odhadujeme, že meziroční růst průměrné nominální mzdy byl ve 4. čtvrtletí 2013 relativně nízký. Tento efekt se ještě kladně projeví v 1. čtvrtletí 2014.

Zahraniční obchod Vnější nerovnováha, vyjádřená poměrem salda běžného účtu k HDP, dosáhla ve 3.čtvrtletí 2013 v ročním vyjádření –1,7 % (proti –1,8 %), a meziročně se tak zlepšila o 0,2 p. b. Schodek bilance výnosů se sice prohloubil o 1,1p.b., na druhou stranu se ale o1,0p.b. zvýšil přebytek obchodní bilance. Bilance běžných převodů se zlepšila o 0,4 p. b., bilance služeb se meziročně téměř nezměnila. Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana

33



Pro rok 2014 počítáme s dalším oživováním světové ekonomiky, doprovázeným růstem exportních trhů o 3,1 % (proti 2,7 %). Stejný růst exportních trhů předpokládáme i v roce 2015. V uvedených souvislostech odhadujeme, že v roce 2013 dosáhl poměr salda běžného účtu k HDP –1,7 % HDP (beze změny). Především vlivem očekávaného příznivého vývoje zahraničního obchodu se zbožím počítáme v následujících letech s výrazným zlepšením schodku běžného účtu na 0,2 % HDP v roce 2014 (proti 1,4 %) a 0,4 % HDP v roce 2015. Běžný účet platební bilance by tedy měl být téměř vyrovnaný. Běžný účet platební bilance (v % HDP, roční klouzavé úhrny)

Souhrnné hodnocení silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb je prezentováno v přehledné formě tabulek SWOT analýzy. SWOT analýza vychází ze současné situace v České republice. Jako silné a slabé stránky jsou vybrány vnitřní faktory, vybrané příležitosti a ohrožení se vztahují k vnějším procesům a trendům. SILNÉ STRÁNKY

SLABÉ STRÁNKY

Makroekonomický vývoj

Makroekonomická situace

• • •

• • • • • • •

relativně zdravý bankovní systém poměrně stabilní cenový vývoj, nízká inflace relativně vysoký stupeň liberalizace trhů, otevřenost ekonomiky

Sociální situace • • • • •

relativní dostatek, kvalifikace, adaptabilita i relativně nízká cena pracovní síly tradice odborného školství nízký podíl zaměstnanosti v primárním sektoru vysoká úroveň ekonomické aktivity žen relativně rozvinutá síť nestátních neziskových organizací

Vybavení území základní infrastrukturou • • • • •

vysoká hustota silniční a železniční sítě Praha-Ruzyně jako mezinárodní letiště evropského významu postup v modernizaci a rozvoji transevropské dopravní infrastruktury velké investice do infrastruktury s pozitivním dopadem na životní prostředí relativně vyhovující kapacita a rozmístění technické i sociální infrastruktury

34 strana

• • •

probíhající ekonomická recese teritoriální a komoditní koncentrace exportu vysoký podíl exportu se střední přidanou hodnotou nízký podíl služeb na exportu nadměrné rozpočtové deficity růst veřejného dluhu složitý daňový systém, zejména z pohledu nejmenších podnikatelů a vysoké celkové daňové zatížení zejména odvody na zdravotní a sociální pojištění administrativně náročný způsob o zakládání nových podnikatelských subjektů o získávání přímých podpor pro podnikatele nízká efektivita vymáhání práva omezené možnosti národní ekonomiky pro vytvoření široce strukturovaného finančního trhu

Sociální situace • • •

rostoucí nezaměstnanost s výraznými prvky strukturální nezaměstnanosti, vysoký podíl dlouhodobě nezaměstnaných nesoulad vzdělávacího systému s požadavky trhu práce nedostatečná přirozená motivace k podnikání Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 • •

poměrně hustá síť a regionální dostupnost škol primárního a sekundárního vzdělávání preference veřejné dopravy ve srovnání s EU

Poloha a regionální profil • • • • •

výhodná geografická poloha České republiky významná sociálněekonomická pozice Prahy v evropské hierarchii sídel relativně nízké disparity v sociálněekonomickém rozvoji regionů rostoucí pozitivní úloha regionálních center ve vývoji regionů historický a přírodní potenciál pro rozvoj aktivního cestovního ruchu – kulturní, historické a technické památky, lázeňství

Oblast výroby a služeb • • • • • •

adaptabilita segmentu malých a středních podniků na měnící se požadavky trhu tradice průmyslové výroby dobré předpoklady pro rozvoj informačních technologií podpora rozvoje vlastní vědecké, vývojové a výzkumné základny ze strany některých přímých zahraničních investorů rozvinutá oblast firem se zaměřením na řešení ekologických problémů systém podpory exportu o vyhledávání příležitostí pro vývoz, informační, vzdělávací, asistenční služby o propracovaný systém pojišťování vývozních úvěrových rizik při vývozu českých výrobků o komplexní nabídka financování exportních úvěrů, financování výroby pro vývoz a financování investic českých právnických osob v zahraničí o finanční služby s financováním vývozu související


• • • • • •

způsobená narušením podnikatelských tradic po dobu desítek let nedostatečná propojenost odborných a jazykových znalostí a praxe u zaměstnanců nedostatečně rozvinutý systém celoživotního vzdělávání podnikatelů a jejich zaměstnanců nedostatečná mobilita pracovní síly nerovné postavení žen na trhu práce nedostatečná integrace specifických skupin obyvatelstva relativně štědrý sociální systém s nedostatečným tlakem na část obyvatelstva k zapojení se do pracovního procesu

Vybavení území základní infrastrukturou • • • • •

nedostatečná kvalitativní úroveň dopravní infrastruktury nedobudovaná síť transevropských komunikací na požadované kvalitativní úrovni lokálně nevyhovující stav technické infrastruktury nízká úroveň čištění odpadních vod na lokální úrovni neodpovídající úroveň infrastruktury cestovního ruchu

Poloha a regionální profil • • • • • •

významný rozdíl v ekonomické vyspělosti regionů ve srovnání s EU významné regionální rozdíly v míře nezaměstnanosti výrazné regionální rozdíly z hlediska podílu a koncentrace strukturálních problémů přílišná koncentrace ekonomických aktivit do Prahy nedostatečná dopravní obslužnost regionů veřejnou dopravou nevyhovující napojení regionálních komunikací na páteřní evropské sítě přetrvávání rozdílu v podmínkách života mezi venkovskými a městskými oblastmi

Stav životního prostředí

•

• •

Oblast výroby a služeb

•

celkové zlepšování stavu životního prostředí revitalizace oblastí negativně zasažených lidskou činností zvyšující se environmentální povědomí obyvatelstva

• • • • • • • • • • • •

nedokončená restrukturalizace hospodářství vysoký podíl výrob s nízkou přidanou hodnotou nízký podíl terciárního sektoru nedostatečně rozvinutý systém specializovaných služeb (finančních, obchodních, technických apod.) pro malé podniky a podnikatele nízká exportní schopnost malých a středních podniků a schopnost participovat na aktivitě přímých zahraničních investorů nízká produktivita práce ve vztahu k EU nedostatek vlastních investičních prostředků a prostředků pro inovace a kapitálu pro export nedostatečný rozvoj a transfer nových technologií a nedostatečná provázanost podniků s institucemi výzkumu a vývoje nedostatečné vytváření sítí malých a středních podniků nepřehlednost informací o trzích nízká vybavenost exportními kompetencemi a znalostmi náročné byrokratické postupy a neochota úředníků

Stav životního prostředí •


kvalitativní úroveň enviromentálního prostředí nedosahuje v některých oblastech standardů EU strana

35


Pražská teplárenská a.s. • • • • • •

nedostatečné všeobecné povědomí a informovanost o principech udržitelného rozvoje regionálně rozdílná zatíženost životního prostředí existence starých zátěží nevyhovující systém odpadového hospodářství vysoká energetická náročnost výrobních procesů a nízký podíl obnovitelných zdrojů energie nedostatečný rozvoj mimoprodukčních funkcí zemědělství a lesa

PŘÍLEŽITOSTI

HROZBY



• •

•

• • • • • • • • • • • • • • • • •

možnosti oživení světového hospodářství dobré jméno českého exportu na „tradičních“ trzích zvýšení obchodně ekonomické aktivity na vnitřním trhu EU využití možností financování ze zdrojů EU zvýšení participace na rozvojové spolupráci EU pokračování přílivu přímých zahraničních investic příznivá a udržitelná struktura hospodářského růstu zjednodušování daňového systému reforma systému veřejných financí pokračující reforma veřejné správy zlepšení ochrany intelektuálního vlastnictví (patenty a vzory) zjednodušení komunikace podnikatelů se státní správou s využitím informačních a komunikačních technologií zájem veřejnosti o spoluúčast v rozhodovacích procesech zvýšení nabídky rizikového kapitálu pro financování inovačně zaměřených projektů malých firem s velmi krátkou historií. vytváření nových způsobů efektivní implementace nástrojů přímé podpory podnikatelům. odstraňování dočasných administrativních bariér při pronikání tuzemských firem na trhy EU. historický a přírodní potenciál pro rozvoj cestovního ruchu pokračující zájem zahraničních turistů o ČR vhodné přírodní podmínky pro ekonomický rozvoj

Sociální situace • •

zlepšení uplatňování právních předpokladů rovnosti mužů a žen zavedení a rozvoj systému celoživotního vzdělávání

Oblast výroby a služeb • • • • •

vytvoření dlouhodobé materiální základny pro vzdělávací a poradenské služby k rozvoji podnikání zvýšení necenové konkurenceschopnosti produktů zjednodušení postupů zakládání podnikatelských subjektů posílení práv věřitelů a vytvoření podmínek pro konstruktivní postupy řešení insolvence podnikatelů i osob cílená propagace podnikatelství

36 strana

• • • • • • • • • • •

přetrvávající hospodářská recese ve světových ekonomických centrech – zejména v EU snížení prostředků z EU v důsledku změny finančních priorit EU vnímání ČR jako země realizující „práci ve mzdě“ bez inovačního potenciálu vnímání ČR jako tranzitivní ekonomiky („východní“ image ČR) vnímání ČR jako země s vyšší mírou korupce, byrokracie a pomalého soudnictví přenos obchodu a investic do zemí s menšími náklady produkce oddalování fiskální reformy vývoj veřejného dluhu silný kurz koruny ohrožující exportní schopnost některých odvětví nedokončení reformy veřejné správy nízká vymahatelnost práva a pomalá činnost soudů postupné přizpůsobování tuzemských cenových relací a cenové hladiny cenovým relacím a hladině v zemích EU

Sociální situace • •

výrazně negativní charakteristiky demografického vývoje tlak na růst mezd

Infrastruktura a regionální profil • • •

omezené veřejné (obce, kraje) zdroje na investice do infrastruktury narůstání regionálních rozdílů přetrvání negativního environmentálního image některých regionů

Oblast výroby a služeb • • •

nesladění postupů vlády a krajů v zaměření aktivit k podpoře podnikání. nevyvážená struktura přímých a nepřímých nástrojů podpory podnikání a priorit rozvoje nedostatečná implementační kapacita pro využití zvýšeného rozsahu prostředků ze strukturálních fondů

Stav životního prostředí •

riziko výskytu extrémních klimatických jevů



B.2.2

ODVĚTVOVÁ ANALÝZA

B.2.2.1

Vymezení relevantního trhu


K vymezení působnosti společnosti Pražská teplárenská a.s. je třeba přistupovat ze tří hledisek: §

Produktové vymezení Rozhodující činností společnosti jsou výroba a distribuce tepelné energie a výroba a prodej elektrické energie.

§

Regionální vymezení Rozhodujícím trhem je území hlavního města Praha.

§

Cílová skupina odběratelů Cílovými skupinami odběratelů společnosti Pražská teplárenská a.s. jsou domácnosti a podniky na území hlavního města Praha..

B.2.2.2

Výroba a distribuce tepelné energie

Výroba a rozvod tepelné energie patří mezi regulovaná odvětví energetiky. Ceny tepla byly na základě zákona č. 526/1990 Sb., o cenách, cenami věcně usměrňovanými a způsob jejich regulace byl v roce 2013 určen vyhláškami Energetického regulačního úřadu („ERÚ“) č. 140/2009 Sb., 264/2010 Sb., 393/2011 Sb. a 59/2012 Sb. Dle platného Cenového rozhodnutí ERÚ č. 2/2012 mohly ceny zahrnovat pouze ekonomicky oprávněné náklady a přiměřený zisk. Pro dodávky tepla určené v konečné spotřebě všem odběratelům byla v uvedeném cenovém rozhodnutí vydána pravidla, která stanovila postupy při kalkulaci a sjednání cen a vymezení oprávněných nákladů v cenách tepla. Teplárenství v ČR lze charakterizovat těmito údaji: Počet domácností zásobovaných teplem z CZT Podíl obyvatel ČR zásobovaných teplem Počet evidovaných zdrojů centrálně vyrábějících teplo Počet evidovaných zdrojů nad 5 MWt výkonu vyrábějících centrálně teplo Počet evidovaných zdrojů od 0,2 - 5 MWT výkonu vyrábějících teplo Podíl z celkové spotřeby paliv v energetice využívaný při výrobě tepla Podíl zdrojů paliv při výrobě tepla z CZT pocházející z ČR Podíl dodávek tepla z velkých zdrojů nad 300 MWt Podíl dodávek tepla z malých zdrojů do 30 MWt Délka tepelných sítí Podíl tepla vyrobeného v KVET (v kogeneraci) Počet subjektů vyrábějících centrálně teplo spadající do systému obchodování s povolenkami Spotřeba tepla v ČR celkem (bez tepla na výrobu elektřiny) z toho domácnosti z toho průmysl

1,48 milionu 38,1 % 2 000 1 800 17 000 31 % 68 % 57 % 21 % 10 tis. km 75 % 400 147 134 TJ 46 657 TJ 87 305 T

Emise tepláren v roce 2010 Znečišťující látka SO2 NOx CO popílek

Měrné emise do ovzduší na kg/GJ 0,2658 0,2256 0,231 0,0084


Kg emisí celkem 213 720 215 181 396 842 185 738 787 6 754 138

strana

37


38 strana






strana

39


40 strana




B.3


F INANČNÍ ANALÝZA A SESTAVENÍ FINANČNÍHO PLÁNU

V rámci finanční analýzy společnosti Pražská teplárenská a.s. byly provedeny následující rozbory: § ANALÝZA STRUKTURY FINANČNÍCH VÝKAZŮ (v horizontální i vertikální rovině), § ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ (rentability, aktivity, zadluženosti, likvidity, kapitálového trhu, produktivity práce), § ANALÝZA POMOCÍ SYNTETICKÝCH UKAZATELŮ (Altmanův index finančního zdraví, Index IN) Tyto analýzy jsou uvedeny v příloze.

B.3.1

ANALÝZA STRUKTURY FINANČNÍCH VÝKAZŮ

Rozbor struktury finančních výkazů byl proveden na základě údajů z let 2007 – 2014, které jsou uvedeny v příloze posudku. Horizontální i vertikální analýza rozvahy a výkazu zisků a ztrát byla provedena v nálezové části posudku (kap. A.2.8 a A.2.9). Stručný výkaz cash flow byl sestaven pro potřeby tohoto ocenění nepřímou metodou a přes svoji stručnost poskytuje pohled na příčiny pohybu finančního majetku. Pracuje se třemi kategoriemi cash flow: – v této části cash flow se soustřeďují výsledky provozní činnosti společnosti (čistý provozní zisk), změny pohledávek u odběratelů, změny dluhů u dodavatelů, změny zásob aj. » CASH FLOW Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI – v této části CF se soustřeďují změny investičního majetku a jeho zdrojů » CASH FLOW Z FINANČNÍ ČINNOSTI – v této části jsou zobrazeny fondy plynoucí z použití úvěrů aj. dluhů, splátek dluhů, placení dividend a také změny v základním a vlastním kapitálu společnosti »

CASH FLOW Z PROVOZNÍ ČINNOSTI

Saldo těchto tří kategorií tvoří peněžní tok podniku. 2008

2009

2010

2011

2012

1 849 211 1 415 021 380 772 -34 129 -542 1 548 1 762 670 -67 394 1 695 276 -207 197 238 901

1 156 328 1 378 127 412 837 33 676 8 623 1 190 1 834 453 -124 063 1 710 390 122 391 -138 528

237 464 1 927 801 439 942 7 390 -964 2 356 2 376 525 -4 659 2 371 866 -98 570 -7 864

308 568 2 571 681 445 858 127 919 -963 -300 3 144 195 98 382 3 242 577 237 504 340 552

1 392 950 18 500 069 536 407 -7 956 -970 -66 387 18 961 163 81 069 19 042 232 -248 254 463 449

4 464 866 1 025 555 497 138 -218 114 533 66 924 1 372 036 68 930 1 440 966 181 424 -212 056

-300 000 1 426 980 0

0 1 694 253 0

0 2 265 432 87

0 3 820 633 0

0 19 257 427 0

0 1 410 334 0

-36 429 -600 879

-6 636 -673 779

-18 841 -385 081

-21 460 -224 209

79 037 -286 386

- přírůstek finančních investic

263

-37 883

4 222

4 222

B Cash flow z investiční činnosti

-637 045

-718 298

-399 613

-241 447

-31 625 -373 680 -13 195 306 -13 600 611

P FINANČNÍ MAJETEK NA POČÁTKU ROKU Z HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK + odpisy + přírůstky rezerv + přírůstky ostatních pasiv - přírůstky ostatních aktiv cash flow I (z vlastní činnosti) - přírůstek zásob cash flow II (po zohlednění zásob) - přírůstek krátkodobých pohledávek + přírůstek krátkodobých závazků + přírůstek krátkodobých úvěrů a fin. výpomocí A Cash flow z provozní činnosti - přírůstek pohledávek za upsaný VK - přírůstek nehmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek hmotného DM (bez vlivu odpisů)


2013

12 058 142 11 850 793

strana

41


Pražská teplárenská a.s. + přírůstek základního kapitálu + přírůstek kapitálových fondů + přírůstek fondů ze zisku + přírůstek HV minulých období (bez HV b.ú.o.) + přírůstek dlouhodobých závazků + přírůstek dlouhodobých bank. úvěrů - přírůstek dlouhodobých pohledávek C Cash flow z finanční činnosti F CASH FLOW CELKEM R FINANČNÍ MAJETEK NA KONCI ROKU

B.3.2

0 0 53 014 -1 593 468 57 367 0 269 -1 482 818 -692 883 1 156 328

0 3 -7 559 -1 932 466 43 949 0 1 254 -1 894 819 -918 864 237 464

0 -7 167 -3 430 -1 832 644 47 370 0 1 156 -1 794 715 71 104 308 568

0 0 -3 829 -2 502 723 11 183 0 565 -2 494 804 1 084 382 1 392 950

0 0 -937 -2 569 238 -10 290 0 -4 435 -2 584 900 3 071 916 4 464 866

0 0 -1 248 -16 441 687 5 251 0 565 -16 437 119 -3 175 992 1 288 874

ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ

Analýza poměrových ukazatelů nám pomůže najít další vzájemné vazby a souvislosti mezi jednotlivými položkami účetních výkazů. B.3.2.1 Ukazatele rentability (výnosnosti) Ukazatele rentability poměřují konečný efekt dosažený podnikatelskou činností k určitému vstupu, a to buď k celkovým aktivům, kapitálu nebo tržbám. Ukazatele výnosnosti měří zhodnocení jednotlivých zdrojů. Všechny ukazatele rentability dosahovaly v analyzovaném období, nadprůměrných hodnot. Jako první ukazatel hodnotíme rentabilitu celkových aktiv – ROA (return on assets). Tento ukazatel patří k nejdůležitějším ukazatelům rentability, protože měří výkonnost neboli produkční sílu podniku, a to bez vlivu zadluženosti a daňového zatížení. Společnost Pražská teplárenská a.s. dosahuje velmi stabilních výsledků vyjádřených prostřednictvím ukazatelů rentability celkových aktiv. Výjimku představuje rok 2012, kdy bylo dosaženo mimořádně vysokých výnosů vlivem prodeje dlouhodobého finančního majetku. Ukazatele rentability (výnosnosti) 1

2 3 4

5

ROA - Rentabilita celkových aktiv Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Výnos na aktiva ROCE - Rentabilita kapitálu ROE - Rentabilita vl. kapitálu Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Finanční páka Rentabilita z vlastních fin. zdrojů

42 strana

EBIT/CA EBIT/T T/CA Z/CA EBIT/(VK+D) Z/VK Z/T T/CA CA/VK CF/VK

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

19,03% 34,41% 0,553 17,93% 20,07% 20,91% 32,43% 0,553 1,166 25,65%

16,84% 26,89% 0,626 15,16% 18,27% 17,65% 24,21% 0,626 1,164 22,39%

17,52% 24,73% 0,709 15,81% 18,82% 18,48% 22,30% 0,709 1,169 24,02%

23,53% 31,76% 0,741 21,78% 25,22% 25,56% 29,40% 0,741 1,173 31,40%

29,23% 47,74% 0,612 27,38% 32,44% 33,81% 44,72% 0,612 1,235 39,67%

72,53% 16,20% 0,237 71,80% 76,67% 78,60% 13,13% 0,237 1,095 80,88%

12,80% 20,22% 0,633 10,33% 14,53% 12,63% 16,33% 0,633 1,222 18,75%


Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 6 7 8

ROS - Rentabilita tržeb Nákladovost tržeb Mzdová náročnost

Pražská teplárenská a.s. Z/T N/T OsN/T

32,43% 86,88% 7,79%

24,21% 90,05% 7,47%

22,30% 88,50% 7,57%

29,40% 88,78% 7,48%

44,72% 85,36% 8,41%

13,13% 87,40% 7,76%

16,33% 86,52% 7,25%

Dalším charakteristickým ukazatelem je rentabilita vlastního kapitálu – ROE (return on common equity). Míra ziskovosti vlastního kapitálu slouží ke zjištění vlastníků, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos. Tento ukazatel by neměl být nižší, než je výnosnost cenných papírů garantovaných státem (státní dluhopisy apod.) nebo jiné alternativní investice. Hodnoty ukazatele ROE společnosti Pražská teplárenská a.s. tuto podmínku splňují. B.3.2.2

Ukazatele aktivity

Měří, jak efektivně firma hospodaří se svými aktivy. Mezi nejvýznamnější ukazatele patří ukazatel obratu aktiv. Udává, kolikrát se celková aktiva obrátí za časový interval jednoho roku. Společnost vykazovala během celého analyzovaného období obrat aktiv v rozmezí 0,24 až 0,74, aktiva se ve společnosti v průběhu analyzovaného období obrátila za 486 až 1 518 dní. Obrat zásob udává, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob firmy prodána a znovu uskladněna, tzn. intenzitu využití zásob. Zásoby odpovídají technologickým potřebám, doba jejich obratu byla v analyzovaném období kratší než 15 dnů. Doba splatnosti krátkodobých závazků do roku 2010 zhruba kopíruje dobu inkasa pohledávek (udává počet dnů, během nichž je inkaso peněz za každodenní tržby zadrženo v pohledávkách), po roce 2010 se doba splatnosti krátkodobých závazků zvyšuje. Doba inkasa pohledávek se v analyzovaném období pohybuje v rozmezí 32 až 48 dnů, doba splatnosti krátkodobých závazků je 33 až 81 dnů. Ukazatele aktivity (doby obratu) 1 2 3 4 5 6

Obrat aktiv Relativní vázanost stálých aktiv Obrat zásob Doba obratu aktiv Doba obratu zásob Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátk. závazků

T/CA SA/T T/Zás CA/(T/360) Zás/(T/360) P/(T/360) KZ/(T/360)


2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

0,553 1,331 72,634 651,1 5,0 39,5 33,2

0,626 1,240 41,849 574,8 8,6 48,2 44,6

0,709 1,222 23,427 508,0 15,4 38,4 34,1

0,741 1,146 24,429 485,9 14,7 41,5 31,7

0,612 1,271 33,824 588,0 10,6 32,4 57,4

0,237 3,333 68,697 1 517,9 5,2 45,4 81,4

0,633 1,277 313,562 568,9 1,1 33,8 67,0

strana

43



B.3.2.3

Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti)

Tyto ukazatele udávají vztah mezi cizími a vlastními zdroji. Měří rozsah, v jakém firma využívá k financování cizích zdrojů (tedy měří zadluženost firmy). Celková zadluženost (ukazatel věřitelského rizika) společnosti Pražská teplárenská a.s. je po celé analyzované období nízká, pohybuje se v rozmezí 7 % až 19 %. Ukazatel finanční nezávislosti je doplňkem k ukazateli celkové zadluženosti a dohromady se rovnají 1 (popř. 100 %). Vyjadřuje finanční nezávislost firmy. Ukazatele dlouhodobé fin. rovnováhy (zadluženosti) 1 2 3 4 5 6 7 8

Equity Ratio Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I) Debt Ratio II Debt Equity Ratio Ukazatel finančního rizika Úrokové krytí I Úrokové krytí II Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

VK/CA CZ/CA (CZ+OP)/CA CZ/VK DL.D/VK EBIT/úroky (EBIT+odpisy)/úroky

2007 85,8% 14,2% 14,2% 0,165 6,9% 138,9 168,6 647,6

2008

2009

85,9% 14,0% 14,1% 0,163 7,3% 152,0 188,8 558,5

2010

2011

2012

2013

85,5% 85,2% 81,0% 91,3% 81,8% 14,3% 14,6% 18,9% 8,6% 18,1% 14,5% 14,8% 19,0% 8,7% 18,2% 0,167 0,171 0,233 0,094 0,221 8,9% 9,5% 11,2% 3,6% 7,7% 13 763,8 ######## ######## ######## ######## 17 483,1 ######## ######## ######## ######## 606,6 773,2 747,0 3 593,0 322,3

B.3.2.4 Ukazatele likvidity Charakterizují schopnost firmy dostát svým závazkům. Ukazatel čistého pracovního kapitálu představuje tzv. finanční polštář, který firmě umožní pokračovat v jejích aktivitách i v případě, že by ji potkala nějaká nepříznivá událost, která by vyžadovala vysoký výdej peněžních prostředků. Podnik vykazoval kladný čistý pracovní kapitál ve všech letech analyzovaného období.

44 strana



PROPOČET ČISTÉHO PRACOVNÍHO KAPITÁLU Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál (WC) požadovaná likvidita Finanční majetek provozně nutný Upravený pracovní kapitál provozně nutný


2007

2008

2009

2010

2011

2 474 507 2 054 667 1 136 285 1 308 262 2 057 058 72 296 139 690 263 753 268 412 170 030 553 000 758 649 635 068 731 282 494 078 1 849 211 1 156 328 237 464 308 568 1 392 950 492 301 730 660 600 755 591 927 931 516 1 982 206 1 324 007 535 530 716 335 1 125 542 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 196 920 292 264 237 464 236 771 372 606 329 915 459 943 535 530 644 538 105 198

2012

2013

5 362 546 1 869 276 88 961 20 031 808 719 560 371 4 464 866 1 288 874 1 393 995 1 182 472 3 968 551 686 804 0,4 0,4 557 598 472 989 61 283 -129 081

Významné jsou také ukazatele likvidity a to likvidita běžná, pohotová a okamžitá. Společnost Pražská teplárenská a.s. dosahovala v analyzovaných letech velmi vysokých hodnot ukazatelů likvidity. Ukazatel intervalová míra udává, na kolik dní má podnik dostatek likvidních aktiv k financování provozu. Společnost vykazuje v roce 2013 intervalovou míru 132 dní. Ukazatele platební schopnosti (likvidity) 1 2 3 4 5 6 7 8

Pracovní kapitál (Working Capital) Pracovní kapitál na aktiva Ukazatel kapitalizace Běžná likvidita III. Pohotová likvidita II. Peněžní likvidita I. Intervalová míra Doba splatnosti krátk. závazků

OA-KrD (OA-KrD)/CA SA/DL.D OA/KrD (KrP+FM)/KrD FM/KrD (KrP+FM)/(Provoz.N/360) KrZ/(T/360)


2007

2008

1 679 920 1 322 727 17,69% 14,17% 80,30% 84,23% 3,1827 2,8729 3,0490 2,6352 2,3569 1,5982 204,3 131,4 33,2 44,6

2009

2010

2011

2012

544 063 6,24% 93,02% 1,9832 1,4792 0,4059 58,4 34,1

726 260 1 134 204 3 909 856 8,21% 12,07% 15,17% 90,96% 86,35% 83,58% 2,3103 2,2680 3,8554 1,7933 2,0507 3,7665 0,5347 1,5179 3,2328 66,8 145,2 383,1 31,7 57,4 81,4

2013 695 566 7,01% 91,76% 1,6234 1,5778 1,1025 132,2 67,0

strana

45



B.3.2.5

Ukazatele kapitálového trhu

Poměr vlastního kapitál ku základnímu kapitálu je analogie ukazatele BV (book value per share. Analogií ukazatele EPS (earnings per share) je čistý zisk na základní kapitál. Ukazatele "kapitálového trhu" 1 2 3 4

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS) Vyplacená dividenda Výplatní poměr

VK/ZK Z/ZK Div Div/EPS

2007

2008

2009

2010

2011

1,9680 411,55 363,00 88,2%

1,9377 341,93 459,00 134,2%

1,8020 333,02 435,00 130,6%

1,8224 465,84 600,00 128,8%

1,8381 621,43 616,00 99,1%

2012 5,6875 4 470,42 3 967,00 88,7%

2013 1,9620 247,82 0,00 0,0%

B.3.2.6 Ukazatele produktivity práce Průměrné osobní náklady ve společnosti v analyzovaném období rostly. Produktivita práce z přidané hodnoty i produktivita práce z tržeb roste.

1 2 3 4

Ukazatele produktivity práce

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Osobní náklady ku přidané hodnotě Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč) - měsíční (tis. Kč)

0,273 1 990,0 6 973,6 543,0 45,2

0,309 1 891,8 7 836,3 585,4 48,8

0,290 2 112,9 8 098,3 613,1 51,1

0,290 2 171,1 8 406,3 629,0 52,4

0,270 2 342,4 7 507,9 631,6 52,6

0,264 2 499,1 8 511,6 660,4 55,0

0,250 2 696,5 9 318,9 675,4 56,3

46 strana



B.3.3


ANALÝZA POMOCÍ SYNTETICKÝCH UKAZATELŮ

Hodnoty syntetických ukazatelů jsou zkresleny vysokým podílem neprovozních aktiv na celkových aktivech společnosti. B.3.3.1 Altmanovo Z – skóre (formule bankrotu) Z – skóre vyjadřuje finanční situaci firmy, firma se může pohybovat ve třech zónách – uspokojivá finanční situace, šedá zóna, tj. zóna nevyhraněných výsledků a zóna, kde je firma ohrožena vážnými finančnímu problémy. Společnost Pražská teplárenská a.s. se pohybuje v pásmu vysoké pravděpodobnosti přežití.

1 2 3 4 5

Altmanův model predikce finanční tísně

váha

2007

2008

2009

2010

2011

EBIT / Aktiva Tržby / Aktiva Vlastní kapitál/ Dluhy Zadržené výdělky / Aktiva Pracovní kapitál / Aktiva Altmanův Z-koeficient podnik bezprostředně ohrožený bankrotem nelze jednoznačně určit podnik s vysokou pravděpodobností přežití

3,107 0,998 0,420 0,847 0,998

0,1903 0,5529 6,0560 0,4155 0,1769 4,2149

0,1684 0,6264 6,1354 0,4093 0,1417 4,2135

0,1752 0,7087 5,9844 0,3737 0,0624 4,1439

0,2353 0,7409 5,8327 0,3786 0,0821 4,3229

0,2923 0,6123 4,2912 0,3636 0,1207 3,7499

2012 0,7253 0,2372 10,6124 0,7508 0,1517 7,7346

2013 0,1280 0,6328 4,5285 0,3957 0,0701 3,3362

Z < 1,20 1,21 < Z < 2,99 Z>3

B.3.3.2 Index IN Je to tzv. rychlý test kondice podniku, který velice spolehlivě zaznamená případy ničení hodnoty (podnik vydělává méně, než činí náklady kapitálu a hodnotu spotřebovává) a s velkou pravděpodobností signalizuje tvorbu hodnoty. Výsledky výpočtu indexu IN v analyzovaném období jsou nejednoznačné.

1 2 3 4

Index finanční důvěryhodnosti IN99

váha

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Aktiva / Cizí zdroje EBIT / Aktiva Výnosy / Aktiva Ob. aktiva / Krátk. dluhy index IN99 podnik netvoří hodnotu podnik spíše netvoří hodnotu nelze určit zda tvoří či netvoří hodnotu podnik spíše tvoří hodnotu podnik tvoří hodnotu

-0,017 4,573 0,481 0,015

7,0617 0,1903 0,6704 3,1827 1,1202

7,1409 0,1684 0,7637 2,8729 1,0593

6,9970 0,1752 0,8384 1,9832 1,1154

6,8442 0,2353 0,9156 2,3103 1,4348

5,2990 0,2923 0,8519 2,2680 1,6902

11,6182 0,7253 0,9572 3,8554 3,6373

5,5360 0,1280 0,6931 1,6234 0,8488

IN < 0,684 0,684 < IN < 1,089 1,089 < IN < 1,420 1,420 < IN < 2,070 2,070 < IN


strana

47



B.3.4

ZÁVĚRY FINANČNÍ ANALÝZY

Ze zde provedené finanční analýzy jsou zřejmé následující skutečnosti: § §

Struktura aktiv i pasiv je velmi stabilní a odpovídá potřebám společnosti. Také vývoj jednotlivých položek výkazu zisků a ztrát nevykazuje výrazné změny, poměr výnosů a nákladů je (s výjimkou roku 2012) stabilní. § Peněžní tok oceňovaného podniku je stabilní. Záporný peněžní tok z investiční činnosti je krytý vlastními zdroji společnosti, společnost pravidelně vyplácí dividendy. § Trendy většiny zde uvedených poměrových ukazatelů vykazují pozitivní tendence. Ze závěrů strategické a finanční analýzy můžeme usuzovat na výnosový potenciál společnosti. Pro přehlednost jej vyhodnotíme ve formě SWOT analýzy: SILNÉ STRÁNKY • • • • •

dominantní postavení na relevantním trhu dlouhodobá finanční stabilita společnost je součástí silné finanční skupiny dlouhodobé a stabilní dodavatelsko-odběratelské vztahy bez závislosti na dominantním odběrateli

SLABÉ STRÁNKY • •

nulová diverzifikace – orientace převážně na výrobu a distribuci tepla vysoké investiční náklady

PŘÍLEŽITOSTI •

napojení dalších odběratelů

HROZBY • • •

nestálost legislativního prostředí změna energetické koncepce státu, orientace na obnovitelné zdroje energie regulace cen energie

Protože akciovou společnost Pražská teplárenská a.s. můžeme na základě rozboru dosavadních hospodářských výsledků charakterizovat jako stabilizovanou firmu, budeme predikovat její vývoj ve formě finančního plánu, vycházejícího z jejího dosavadního vývoje.

B.3.5

SESTAVENÍ FINANČNÍHO PLÁNU

Protože není možné detailně prognózovat vývoj podniku na neomezeně dlouhou dobu, je třeba nejprve rozhodnout o délce prognózovaného období. Během detailně plánovaného období by měl podnik dosáhnout ustáleného stavu, kdy bude produkovat stabilní příjem, který se může stát reálným základem pro propočet jeho pokračující hodnoty. Finanční plán je sestaven v běžných cenách. Vychází z podrobné finanční analýzy oceňovaného podniku a z obecných predikcí vývoje ekonomiky ČR. Podrobný finanční plán je uveden v příloze. FINANČNÍ PLÁN BYL SESTAVEN V TOMTO ROZSAHU: 1. Plánovaný výkaz zisků a ztrát 2. Plánovaná rozvaha 3. Plánovaný výkaz cash flow Analýza faktorů 48 strana

tvorby hodnoty představuje základní

východisko

pro

prognózu




hospodářského výsledku a sestavení finančního plánu společnosti. Musíme proto provést dílčí analýzy a prognózy těchto faktorů: 1. 2. 3. 4.

budoucí tržby, provozní náklady a provozní zisková marže, vývoj pracovního kapitálu, výdaje na pořízení investičního majetku a odpisová politika, zdroje financování, 5. rozdělování hospodářského výsledku.

Sestavený finanční plán vychází z těchto hlavních makroekonomických předpokladů: § bude zachována k datu ocenění platná výše daně z příjmů právnických osob ve výši 24 % § dlouhodobá inflace se z predikovaných cca 2,7 % pro nejbližší 2 roky přiblíží inflačnímu cíli ČNB ve výši 2 % § v plánovaném období nedojde k žádným významným změnám makroekonomických podmínek v České republice ani v Evropské unii Finanční plán společnosti Pražská teplárenská a.s. bude sestaven na období do roku 2052, a to poměrně konzervativně, nepředpokládáme výrazné změny ve struktuře hospodaření společnosti. Predikce výnosových i nákladových položek je sestavena v návaznosti na hospodaření společnosti v letech předcházejících ocenění.

B.3.6

ANALÝZA GENERÁTORŮ HODNOTY

Generátory hodnoty jsou souborem několika základních podnikohospodářských veličin, které ve svém souhrnu určují výkonnost podniku. B.3.6.1

Tržby

Projekce budoucích tržeb vyplývá z analýzy dvou faktorů: 1. velikost trhu, tj. jaké množství výrobků nebo služeb je podnik schopen umístit na trhu 2. kapacitní možnosti podniku, tj. kolik výrobků je podnik schopen vyrobit nebo jaký objem služeb poskytnout. Tržby společnosti v analyzovaném období: Tržby (tis. Kč) Tempo růstu Prům. tempo růstu Tržby za prodej zboží Tempo růstu Prům. tempo růstu Tržby z prodeje vl. VaS Tempo růstu Prům. tempo růstu

2007 5 251 148

2008 5 845 877 11,33%

2009 6 179 026 5,70%

2010 6 556 939 6,12%

2011 5 751 051 -12,29%

2012 6 111 342 6,26%

167 968

173 789 3,47%

175 810 1,16%

173 687 -1,21%

180 767 4,08%

186 755 3,31%

5 083 180

5 672 088 11,59%

6 003 216 5,84%

6 383 252 6,33%

5 570 284 -12,74%

5 924 587 6,36%

2013 6 280 967 2,78% 3,03% 203 004 8,70% 3,21% 6 077 963 2,59% 3,02%

V plánovaném období budeme předpokládat zpomalení tempa růstu tržeb, které bude pouze mírně předbíhat očekávanou inflaci:


strana

49



Tržby (tis. Kč) Tempo růstu Prům. tempo růstu Tržby za prodej zboží Tempo růstu Prům. tempo růstu Tržby z prodeje vl. VaS Tempo růstu Prům. tempo růstu

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6 304 931 6 464 256 6 627 620 6 795 126 6 966 879 7 142 989 7 323 565 7 508 721 7 698 575 7 893 245 0,38% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,31% 212 678 219 696 226 946 234 436 242 172 250 164 258 419 266 947 275 756 284 856 4,77% 3,30% 3,30% 3,30% 3,30% 3,30% 3,30% 3,30% 3,30% 3,30% 3,45% 6 092 253 6 244 559 6 400 673 6 560 690 6 724 708 6 892 825 7 065 146 7 241 774 7 422 819 7 608 389 0,24% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,27%

B.3.6.2 Provozní zisková marže Provozní zisková marže je definována pro účely tohoto posudku jako podíl korigovaného provozního hospodářského výsledku před odpisy a daněmi a výší tržeb. Hlavními faktory ovlivňujícími výši ziskové marže jsou: § § §

konkurenční struktura, která ovlivňuje podíl přidané hodnoty na výnosech osobní náklady ostatní náklady

Struktura ziskové marže byla u společnosti Pražská teplárenská a.s. v předchozích letech tato: Provozní hosp. výsledek Vliv prodeje majetku Nepeněžní operace Odpisy Korigovaný PZ před odpisy Tempo růstu Prům. tempo růstu

2007 737 741 -17 204 -44 147 386 003 1 062 393

2008 642 463 -21 128 -51 423 380 772

2009 725 702 -130 915 28 602 412 837

2010 781 583 -43 650 -9 805 439 942

2011 870 307 -115 212 84 688 445 858

2012 2013 792 602 1 112 920 -2 926 -20 915 -29 764 -216 260 536 407 497 138

950 684 1 036 226 1 168 070 1 285 641 1 296 319 1 372 883 -10,51% 9,00% 12,72% 10,07% 0,83% 5,91% 4,37%

Zisková marže Zisková marže Tempo růstu Prům. tempo růstu

20,23%

16,26% -19,62%

16,77% 3,12%

17,81% 6,23%

22,35% 25,49%

21,21% -5,11%

21,86% 3,05% 1,30%

Obchodní marže Přidaná hodnota z výroby

0,00% 29,48%

-0,21% 24,89%

0,02% 26,85%

0,00% 26,53%

0,01% 32,21%

-1,13% 30,32%

0,10% 29,90%

Přidaná hodnota

28,54%

24,14%

26,09%

25,83%

31,20%

29,36%

28,94%

Osobní náklady z toho Mzdové náklady Náklady na soc. zab. Daně a poplatky Ostatní peněžní operace

-7,79% -5,48% -1,99% -0,20% -0,32%

-7,47% -5,34% -1,83% -0,10% -0,31%

-7,57% -5,50% -1,77% -0,15% -1,60%

-7,48% -5,38% -1,81% -0,17% -0,36%

-8,41% -6,07% -2,01% -0,13% -0,30%

-7,76% -5,59% -1,87% -0,07% -0,32%

-7,25% -5,21% -1,77% -0,07% 0,24%

Vnitřní faktory ziskové marže:

Při sestavování plánu ziskové marže vyjdeme z výsledků hospodaření dosahovaných v minulých letech. Přidanou hodnotu z výroby budeme kalkulovat v rozmezí 28 % až 30,4 %. Podíl osobních nákladů na celkových nákladech mírně poklesne, ze 7,1 % na 6,8 %. Celkový plán ziskové marže je následující: Provozní hosp. výsledek Vliv prodeje majetku Nepeněžní operace Odpisy Korigovaný PZ před odpisy

50 strana

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 883 110 1 009 872 1 062 094 1 116 053 1 171 803 1 229 400 1 288 901 1 350 363 1 413 849 1 479 419 12 569 -41 165 -42 205 -43 272 -44 365 -45 487 -46 637 -47 816 -49 025 -50 265 -12 0 0 0 0 0 0 0 0 0 468 330 406 231 406 741 407 255 407 771 408 289 408 811 409 335 409 863 410 393 1 363 997 1 374 938 1 426 630 1 480 036 1 535 208 1 592 203 1 651 075 1 711 883 1 774 687 1 839 548


Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 Tempo růstu Prům. tempo růstu


-0,65%

0,80%

3,76%

3,74%

3,73%

3,71%

3,70%

3,68%

3,67%

3,65% 2,97%

21,63% -1,02%

21,27% -1,68%

21,53% 1,20%

21,78% 1,19%

22,04% 1,17%

22,29% 1,16%

22,54% 1,14%

22,80% 1,13%

23,05% 1,11%

23,31% 1,10% 0,64%

Obchodní marže Přidaná hodnota z výroby

0,10% 27,94%

0,10% 29,68%

0,10% 29,91%

0,10% 30,14%

0,10% 30,37%

0,10% 30,60%

0,10% 30,83%

0,10% 31,06%

0,10% 31,29%

0,10% 31,52%

Přidaná hodnota

27,00%

28,68%

28,89%

29,11%

29,32%

29,53%

29,75%

29,96%

30,18%

30,39%

Osobní náklady z toho Mzdové náklady Náklady na soc. zab. Daně a poplatky Ostatní peněžní operace

-7,07% -5,03% -1,76% -0,08% 1,78%

-7,06% -5,01% -1,75% -0,12% -0,23%

-7,03% -4,98% -1,74% -0,11% -0,23%

-6,99% -4,96% -1,73% -0,10% -0,23%

-6,96% -4,93% -1,73% -0,09% -0,24%

-6,93% -4,91% -1,72% -0,08% -0,24%

-6,89% -4,88% -1,71% -0,07% -0,24%

-6,86% -4,85% -1,70% -0,06% -0,25%

-6,82% -4,83% -1,69% -0,05% -0,25%

-6,79% -4,81% -1,68% -0,04% -0,26%

Zisková marže Zisková marže Tempo růstu Prům. tempo růstu Vnitřní faktory ziskové marže:

Pro přehlednost můžeme sestavený finanční plán znázornit graficky:

B.3.6.3

Investice do pracovního kapitálu

Pracovní kapitál je obvykle počítán jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobým cizím kapitálem. Pro potřeby analýzy pracovního kapitálu jako jednoho z generátorů hodnoty budeme započítávat pouze neúročený krátkodobý cizí kapitál a všechny ostatní veličiny budeme započítávat jen v rozsahu provozně nutném (včetně časového rozlišení). Propočet pracovního kapitálu v analyzovaném období: 2007 Doba obratu ve dnech Zásoby celkem z toho materiál nedokončená výroba výrobky zboží

2008

2009

2010

2011

2012

2013

5,0 5,0 0,0 0,0 0,0

8,7 8,7 0,0 0,0 0,0

15,6 15,6 0,0 0,0 0,0

14,9 14,5 0,0 0,0 0,0

10,8 10,7 0,1 0,0 0,0

5,3 5,2 0,1 0,0 0,0

1,2 0,8 0,3 0,0 0,0

Pohledávky za odběrateli

30,3

34,3

31,7

34,8

25,7

26,8

26,2

Krátkodobé závazky celkem z toho závazky z obchodního styku

33,7 20,4

45,2 30,9

34,6 22,7

32,1 19,3

58,2 37,3

82,5 46,3

67,9 47,9


strana

51


Pražská teplárenská a.s. závazky k zaměstnancům závazky ze soc. zabezpečení stát - daňové závazky a dotace

1,3 0,7 0,9

1,5 0,8 2,0

1,6 0,7 1,4

1,2 0,7 1,6

1,6 0,8 3,1

1,3 0,7 6,5

1,2 0,6 2,5

Provozně nutné peníze Krátkodobý finanční majetek Likvidita (peníze / krátkodobé závazky)

1 849 211 1 156 328 237 464 3,76 1,58 0,40

Provozně nutné peníze Provozně nutná likvidita

196 920 0,4

peněžní prostředky provozně zbytné Upravený pracovní kapitál (tis. Kč)

292 264 237 464 0,4 0,4

1 652 291

864 064

0

72 296 553 000 196 920 492 301

139 690 758 649 292 264 730 660

263 753 635 068 237 464 600 755

Zásoby Krátkodobé pohledávky (vč. čas. rozlišení akt.) Peněžní prostředky provozně nutné Krátkodobé závazky (vč. čas. rozlišení pas.)

Čistý pracovní kapitál 1 982 206 1 324 007 535 530 Upravený pracovní kapitál (provozně nutný) 329 915 459 943 535 530

308 568 1 392 950 4 464 866 1 288 874 0,52 1,50 3,20 1,09 236 771 0,4

557 598 0,4

472 989 0,4

71 797 1 020 344 3 907 268

815 885

268 412 731 282 236 771 591 927

372 606 0,4

170 030 88 961 20 031 494 078 808 719 560 371 372 606 557 598 472 989 931 516 1 393 995 1 182 472

716 335 1 125 542 3 968 551 644 538 105 198 61 283

686 804 -129 081

Výše pracovního kapitálu je ovlivněna výší krátkodobých oběžných aktiv (provozně nutných) a krátkodobých závazků. Krátkodobé pohledávky jsou započítány včetně časového rozlišení aktiv, krátkodobé závazky včetně časového rozlišení pasiv. Budoucí hodnota jednotlivých složek pracovního kapitálu byla stanovena dle očekávaného vývoje jejich doby obratu. Doby obratu zásob se v sestaveném finančním plánu významně nemění. V plánovaném období nepředpokládáme také výraznou změnu doby splatnosti pohledávek ani závazků, nelze předpokládat významnou změnu dodavatelskoodběratelských vztahů. Plán potřeby pracovního kapitálu: 2014 Doba obratu ve dnech Zásoby celkem z toho materiál nedokončená výroba výrobky zboží Pohledávky za odběrateli Krátkodobé závazky celkem z toho závazky z obchodního styku závazky k zaměstnancům závazky ze soc. zabezpečení stát - daňové závazky a dotace

0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2015 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2016 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2017 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2018 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2019 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2020 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2021 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2022 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

2023 0,6 0,5 0,0 0,0 0,0

22,2

22,2

22,2

22,2

22,2

22,2

22,2

22,2

22,2

22,2

152,9 25,3 1,5 0,5 5,1

150,2 25,3 1,5 0,5 5,1

147,5 25,3 1,5 0,5 5,0

144,8 25,3 1,5 0,5 4,9

142,2 25,3 1,5 0,5 4,8

139,7 25,3 1,5 0,5 4,8

137,2 25,3 1,5 0,5 4,7

134,8 25,3 1,5 0,5 4,6

132,5 25,3 1,5 0,5 4,5

130,2 25,3 1,5 0,5 4,5

Provozně nutné peníze Krátkodobý finanční majetek Likvidita (peníze / krátkodobé závazky)

2 117 372 2 957 745 3 847 639 4 788 878 5 783 342 6 832 975 7 939 781 9 105 829 10 333 254 11 624 260 0,80 1,11 1,43 1,77 2,12 2,49 2,87 3,27 3,68 4,11

Provozně nutné peníze Provozně nutná likvidita

1 061 365 1 068 557 1 075 892 1 083 374 1 091 006 1 098 792 1 106 734 1 114 837 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4

1 123 105 0,4

peněžní prostředky provozně zbytné Upravený pracovní kapitál (tis. Kč)

1 056 007 1 889 188 2 771 747 3 705 503 4 692 336 5 734 183 6 833 046 7 990 991

9 210 149 10 492 721

Zásoby Krátkodobé pohledávky (vč. čas. rozlišení akt.) Peněžní prostředky provozně nutné Krátkodobé závazky (vč. čas. rozlišení pas.)

9 611 9 854 10 103 10 358 10 620 10 888 11 164 11 446 624 974 636 884 649 081 661 571 674 361 687 460 700 874 714 612 1 061 365 1 068 557 1 075 892 1 083 374 1 091 006 1 098 792 1 106 734 1 114 837 2 653 412 2 671 391 2 689 730 2 708 435 2 727 516 2 746 980 2 766 836 2 787 094

11 735 728 682 1 123 105 2 807 762

12 032 743 092 1 131 540 2 828 849

8 265 910 -944 240

9 550 535 -942 186

Čistý pracovní kapitál Upravený pracovní kapitál (provozně nutný)

52 strana

98 545 -957 462

933 092 1 817 093 2 752 371 3 740 808 4 784 344 5 884 983 7 044 793 -956 097 -954 654 -953 132 -951 528 -949 839 -948 064 -946 198

1 131 540 0,4



B.3.6.4


Investice do dlouhodobého provozně nutného majetku

Společnost Pražská teplárenská a.s. pravidelně investuje do svého rozvoje: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

57 980

64 616

83 457

104 917

136 542

169,04%

11,45%

29,16%

25,71%

30,14%

-57,88%

3 892 395 3 972 406 4 245 927 4 247 694 4 243 727 4 208 803

4 170 321

Dlouhodobý nehmotný majetek

21 551

Tempo růstu Stavby (Budovy, haly a stavby) Tempo růstu

2,06%

Samostatné movité věci a soubory

-0,82%

-0,91% 1 216 882

3,97%

Dlouhodobý hmotný majetek

-11,45%

-10,12% 6 214 511

3,45%

3,95%

-2,15%

-0,09%

6 383 451 6 603 558 6 864 500 6 809 639 6 587 990 6 425 263

Tempo růstu

0,96%

0,04%

57 505

1 626 509 1 691 018 1 707 209 1 670 573 1 528 984 1 353 942

Tempo růstu

6,89%

2013

-0,80%

-8,48%

-3,25%

-2,47%

-3,28%

V plánovaném období budeme předpokládat nové investice do majetku ve výši mírně převyšující odpisy: 2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Dlouhodobý nehmotný majetek

82 490

83 992

85 524

87 086

88 680

90 305

91 963

93 655

95 380

97 139

Tempo růstu

43,45%

1,82%

1,82%

1,83%

1,83%

1,83%

1,84%

1,84%

1,84%

1,84%

Stavby (Budovy, haly a stavby) Tempo růstu

-2,22%

Samostatné movité věci a soubory Tempo růstu

B.3.6.5

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

1 128 990 1 130 119 1 131 249 1 132 381 1 133 513 1 134 646 1 135 781 1 136 917 1 138 054 1 139 192 -7,22%

Dlouhodobý hmotný majetek Tempo růstu

4 077 608 4 081 685 4 085 767 4 089 853 4 093 943 4 098 037 4 102 135 4 106 237 4 110 343 4 114 453

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

0,10%

6 037 541 6 042 751 6 047 966 6 053 186 6 058 412 6 063 643 6 068 879 6 074 120 6 079 367 6 084 619 -2,85%

0,09%

0,09%

0,09%

0,09%

0,09%

0,09%

0,09%

0,09%

0,09%

Zdroje financování

Společnost Pražská teplárenská a.s. nevyužívá ke svému financování bankovní úvěry ani jiné zdroje cizího kapitálu. V plánovaném období nepředpokládáme změnu způsobu financování. B.3.6.6 Diskontní míra Kalkulovaná úroková míra v modelech DCF umožňuje vyjádřit očekávanou výnosnost investice v čase a zohlednit i míru rizika spojenou s investicí do nákupu akcií společnosti. Tuto kalkulovanou úrokovou míru určíme na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC – weighted average cost of capital). Určením vah jednotlivých složek kapitálu se budeme zabývat při vlastním ocenění. B.3.6.6.1

Určení nákladů na cizí kapitál

Společnost Pražská teplárenská a.s. nevyužívá ke svému financování cizí kapitál a nic nenasvědčuje tomu, že by se způsob financování společnosti mělo v plánovaném období měl měnit. Pro účely tohoto posudku tedy není nutné náklady cizího kapitálu stanovovat. B.3.6.6.2

Určení nákladů na vlastní kapitál

Pro stanovení nákladů na vlastní kapitál metodou CAPM. Náklady vlastního kapitálu vypočteme pomocí obecného vztahu: nVK = rf + ß · RPT + RPZ Za bezrizikovou výnosnost rf na českém kapitálovém trhu můžeme považovat výnos do doby splatnosti 10letých státních dluhopisů, který podle údajů ČNB k 30.6.2014 byl 1,55 % (viz Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana

53



[D6], databáze časových řad ARAD, výnos desetiletého státního dluhopisu). Pro odhad koeficientu beta, odrážejícího systematické riziko oceňovaného aktiva, můžeme použít data publikovaná v [D1]. Pro analýzu byly zpracovány údaje firem působících na evropském trhu: Region

Industry Name

Europe

Number of Firms Average Beta Market D/E Ratio

Power

126

1,093

92,43%

Tax Rate

Unlevered Beta

12,81%

0,605

Nezadlužený koeficient beta ß je tedy ß = 0,605. Podle stejného pramene byla k datu ocenění riziková přirážka České republiky RPZ = 2,07 % (dlouhodobý rating A1, ratingová riziková přirážka 0,60) a riziková prémie kapitálového trhu USA (vypočtená jako geometrický průměr tržní rizikové prémie akcií vzhledem k vládním dluhopisům USA v období let 1928 – 2013) RPT = 4,62 %. Odhad poměru rizikové prémie akcií v ČR oproti dluhopisům je 1,97. Použijeme-li bezrizikovou výnosovou míru z České republiky, je třeba mít na paměti, že rf ve vzorci pak již bude obsahovat část rizika spojeného s Českou republikou. Ze samotné rizikové přirážky země je proto potřeba tuto část rizika eliminovat, aby nebyla ve vzorci obsažena dvakrát. Celkové náklady vlastního kapitálu můžeme zvýšit ještě o rizikovou přirážku za menší společnost. K tomu pro výrobní podniky používáme postup používaný modelem INFA pro stanovení rizikové přirážky charakterizující velikost podniku (viz Neumaierová 2002, str.144 až str.147). Tato jednoduchá funkční závislost vyjadřuje velikost rizikové přirážky na velikosti vlastního kapitálu takto: §

VK > 3 mld. Kč

§

VK < 100 mil. Kč

Takže funkčně vyjádřeno

riziková přirážka = 0,00 % (hranice vychází ze zkušeností firem poskytujících rizikový kapitál) riziková přirážka = 3,00 % , riziková přirážka = (3 mld. Kč - vlastní kapitál)2 / 280,3

V případě společnosti Pražská teplárenská a.s. tuto přirážku nepoužijeme, její výše je nulová. Protože společnost Pražská teplárenská podniká v odvětví s vysokou inherencí státu, použijeme přirážku za legislativní nejistotu ve výši 1,0 %. Na základě předchozích úvah spočítáme náklady vlastního kapitálu takto: rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů ČR) Beta nezadlužené Riziková prémie kap. trhu USA Rating České republiky

1,55% 0,605 4,62% A1

Riziková prémie dluhopisů (prémie dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země nekorigovaná Riziková prémie země

1,05% 1,97 2,07% 1,02%

Riziková přirážka za menší společnost - odhad Riziková přirážka za legislativní nejistotu

0,0% 1,0%

Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

0% 19%

Beta zadlužené Náklady vlastního kapitálu

54 strana

0,605 6,37%




Protože společnost Pražská teplárenská a.s. nevyužívá ke svému financování úročené cizí zdroje, není nutné výpočet nákladů vlastního kapitálu v průběhu ocenění dopočítávat iterační metodou.

B.4

ANALÝZA OCENĚNÍ

Zadání tohoto znaleckého posudku vymezené v odstavci A.1.2. požaduje stanovit stanovení tržní hodnotu balíku akcií společnosti Pražská teplárenská a.s., a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích.

B.4.1

POUŽITÉ ZPŮSOBY OCENĚNÍ – VOLBA A ZDŮVODNĚNÍ METOD OCENĚNÍ

B.4.1.1

Volba metod ocenění

Hodnotu čistého obchodního majetku (ČOM) můžeme vypočítat dvěma způsoby: 1. jako součet jednotlivých položek majetku snížený o souhrn závazků 2. oceněním podniku jako celku (především výnosovými metodami, případně metodou tržního porovnání) Vzhledem k účelu ocenění byly pro ocenění akcií společnosti použity tyto metody: 1. Ocenění majetkovou metodou účetní hodnoty 2. Ocenění výnosovou metodou DCFF B.4.1.2

Zdůvodnění volby metod ocenění

Obecně je pokládána při oceňování jmění společností a podniků za základní výnosová metoda diskontovaných volných peněžních toků (DCF). Tato metoda je z pohledu teorie nejsprávnější a poskytuje přímý pohled na ekonomiku podniku. Majetkové ocenění ve formě likvidační hodnoty nebylo použito, protože společnost Pražská teplárenská a.s. je prosperující firma, která splňuje domněnku trvání společnosti (going concern). Metoda účetní hodnoty je pro určení tržní hodnoty společnosti z výše uvedených důvodů nevhodná, je použita pouze jako doplňková. Ocenění akcií z dat kapitálového trhu je zatíženo chybou, která vyplývá z velmi malých obchodovaných objemů a ze skutečnosti, že ceny akcií na BCPP byly výrazně ovlivněny zprávami o privatizaci společnosti Pražská teplárenská a.s.

B.4.2

OCENĚNÍ PODLE ÚČETNÍ HODNOTY VLASTNÍHO KAPITÁLU (book value)

Účetní hodnotu je možno chápat jako soubor veškerého majetku a závazků, který je uveden v rozvaze. Z rozdílu mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou závazků všeho druhu zjistíme účetní hodnotu jmění společnosti jako hodnotu vlastního kapitálu. Pro stanovení účetní hodnoty vlastního kapitálu akciové společnosti Pražská teplárenská a.s. připadající na jednu akcii o nominální hodnotě 1 000,- Kč použijeme rozvahu s údaji k datu 30.6.2014. Účetní hodnota vlastního kapitálu k tomuto datu je 7 518 252 tis. Kč. Počet emitovaných akcií s nominální hodnotou 1 000,- Kč je ke stejnému dni 4 139 958 ks.


strana

55



Akcie společnosti se ocení podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál akciové společnosti podle účetních výkazů a ve jmenovateli počet vydaných akcií snížený o vlastněné vlastní akcie. hodnota 1 ks akcie

VK n

=

=

7 518 252 000 4 139 958

= 1 816,02 Kč

ÚČETNÍ HODNOTA 1 ks akcie o nominální hodnotě 1 000 Kč je

1 816,- Kč

Tato hodnota je vypočítána pouze z důvodů úplnosti znaleckého posudku, pro majetkové ocenění by bylo nutné použít metodu substanční.

B.4.3

OCENĚNÍ METODOU DCF

Ocenění akcií společnosti provedeme postupem pro dvoufázovou metodu DCFF. B.4.3.1

Určení diskontní míry

Tuto kalkulovanou úrokovou míru určíme na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC – weighted average cost of capital). Obecný vzorec pro průměrné vážené náklady kapitálu je WACC

kde je nCK

…

d CK VK nVK

… … … …

K

…

=

n CK (1 − d )

CK VK + n VK K K

,

náklady na cizí kapitál, tj. očekávaná výnosnost u cizího kapitálu vloženého do podniku, sazba daně příjmu platná pro oceňovaný subjekt, tržní hodnota cizího (úročeného) kapitálu vloženého do podniku, tržní hodnota vlastního kapitálu, náklady na vlastní kapitál, tj. očekávaná výnosnost vlastního kapitálu oceňovaného podniku při dané úrovni zadlužení podniku, celková hodnota vloženého kapitálu K = VK + CK.

Váhy jednotlivých složek kapitálu (a WACC) určíme iterační metodou z jejich tržních hodnot v průběhu ocenění. B.4.3.2 Ocenění neprovozních aktiv Neprovozní aktiva společnosti Pražská teplárenská a.s. představuje dlouhodobý finanční majetek a provozně zbytný krátkodobý finanční majetek. Ocenění jednotlivých majetkových účastí je provedeno kapitole C tohoto posudku s následujícím výsledkem: Podílové cenné papíry a podíly: název Energotrans SERVIS, a.s. TERMONTA PRAHA a.s. Teplo Neratovice, spol. s r.o. Areál Třeboradice, a.s. CELKEM

56 strana

výše podílu na ZK 95,00% 100,00% 100,00% 15,00%

ZK 1 930 529 39 970 100 526 054

ocenění podílu v účetnictví 1 619 250 36 368 16 000 0 1 671 618

výše VK 31.12.2013 1 557 227 137 836 30 806 309 577

výše podílu na VK 1 479 366 137 836 30 806 46 437 1 694 444

HV 31.12.2013 -5 774 42 723 7 277 -116 150

ocenění 1 479 366 467 784 98 481 46 437 2 092 067




Kromě výše uvedených majetkových cenných papírů (strategické investice) tvoří dlouhodobý finanční majetek společnosti Pražská teplárenská a.s. poskytnuté dlouhodobé úvěry. Jejich nesplacený zůstatek k datu ocenění je 77 419 tis. Kč. Na účtech krátkodobého finančního majetku společnost eviduje celkem 2 284 287 tis. Kč. Naproti tomu na účtech krátkodobých závazků společnost eviduje jiné pohledávky ve výši 1 569 735 tis. Kč. I když krátkodobá finanční hotovost převyšuje provozně nutnou likviditu, nebudeme ji z důvodu vysokých krátkodobých závazků k datu ocenění považovat za provozně zbytnou. Poslední položkou provozně zbytného majetku jsou provozně zbytné nemovitosti. Od předpokládaných prodejních cen těchto nemovitostí odhadnutých znaleckými posudky nebo managementem společnosti odečteme náklady prodeje (t. daň z převodu nemovitostí, náklady na znalecké posudky, zaměření stávajícího stavu, inzerci, poplatky apod. Hodnota provozně zbytných nemovitostí byla tímto postupem stanovena na cca 350 000 tis. Kč. Celková hodnota neprovozního majetku je tedy 2 519 486 tis. Kč.

B.4.3.3 Stanovení hodnoty společnosti Určení hodnoty společnosti Pražská teplárenská a.s. dvoufázovou metodou DCF provedeme v těchto krocích: 1. určíme kalkulovanou úrokovou míru, 2. vypočteme volné peněžní toky (FCFF) pro 1. fázi a stanovíme jejich hodnotu k datu ocenění, 3. odhadneme tempo růstu ve 2. fázi a vypočteme současnou hodnotu volných peněžních toků pro 2. fázi, 4. určíme výslednou hodnotu jako součet hodnoty 1. a 2. fáze; od této hodnoty pak odečteme hodnotu úročeného cizího kapitálu. Volný peněžní tok do firmy v 1. fázi vypočteme podle rovnice FCFF = EBIT(1 – d) + odpisy – ∆WC – investice Náklady vlastního kapitálu a WACC budeme dopočítávat iterační metodou. Náklady cizího kapitálu ponecháme beze změny. Protože pro 2. fázi nemáme k dispozici roční finanční plány, musíme hodnotu druhé fáze odhadnout jen na základě rámcových předpokladů, které dosadíme do parametrického vzorce:

 g  KPZ T +1 1 − r  I  Pokračující hodnota = ik − g kde

KPZT+1 g ik rI §

je korigovaný provozní zisk po upravených daních v prvním roce po uplynutí období prognózy je tempo růstu korigovaného provozního zisku KPZ ve druhé fázi je diskontní míra a je rentabilita investic ve druhé fázi

Diskontní míru ik stanovíme v návaznosti na průměrné vážené náklady kapitálu v posledním roce prognózovaného období.


strana

57



§ §

§ §

Průměrná míra investic mI v závěrečné fázi prognózovaného období (v letech 2020 až 2023) je 0,79 %. Při splnění požadavku pro druhou fázi rI > WACC, tj. rI > 6,37 % odvodíme ze vzorce g > mI × rI hodnotu g (g > 0,79 % × 6,37 %, tj. g > 0,05 %) Předpokládáme trvalý růst volného peněžního toku (g) ve výši 2,0 %. Tento růst je ve druhé fázi schopen generovat výnosy dostatečné pro pokrytí nákladů požadovaných investory a věřiteli za poskytnutí dlouhodobého kapitálu (předpoklad going concern), kdy rentabilita čistých investic převyšuje požadovanou rentabilitu dlouhodobého kapitálu. Předpokládaný KPZ pro první rok 2. fáze stanovíme ve výši 1 222 296 tis. Kč (v posledním roce plánovaného období dosáhla společnost ustálené struktury hospodářského výsledku). Pokračující hodnotu potom vypočteme pomocí parametrického vzorce.

Předchozí výpočty můžeme shrnout do výsledné tabulky pro jednotlivá data ocenění (hodnoty v tis. Kč): (v tis. Kč)

31.12.14

31.12.15

31.12.16

31.12.17

31.12.18

31.12.19

31.12.20

31.12.21

31.12.22

31.12.23

KPZ před zdaněním

84 135

1 009 872

1 062 094

1 116 053

1 171 803

1 229 400

1 288 901

1 350 363

1 413 849

1 479 419

Upravená daň z příjmů

15 986

191 876

201 798

212 050

222 643

233 586

244 891

256 569

268 631

281 090

KPZ (po dani)

68 150

817 996

860 296

904 003

949 161

995 814

1 044 009

1 093 794

1 145 217

1 198 330

1100,29% 406 231 0 1 365 412 943 0,99%

5,17% 406 741 0 1 443 413 488 0,95%

5,08% 407 255 0 1 522 414 037 0,92%

5,00% 407 771 0 1 604 414 590 0,89%

4,92% 408 289 0 1 689 415 146 0,86%

4,84% 408 811 0 1 776 415 705 0,83%

4,77% 409 335 0 1 866 416 268 0,80%

4,70% 409 863 0 1 958 416 835 0,78%

4,64% 410 393 0 2 054 417 405 0,76%

tempo růstu KPZ (po dani) Odpisy Ostatní nepeněžní operace Investice do PK Investice do SA míra investic

234 165 -6 237 512 4,91%

rentabilita čistých investic FCFF

9283,60%

516,51%

526,28%

536,10%

545,97%

555,89%

565,85%

575,85%

585,90%

64 797

809 919

852 106

895 698

940 737

987 269

1 035 339

1 084 996

1 136 288

1 189 265

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

míra růstu 2. fáze (1-t) Rf RPT RPZ beta (n)

PH

1 222 296

1 213 050 2,00% 0,81 1,55% 4,62% 1,02% 0,605

beta (z)

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

0,605

Nvk Nck Přirážka za menší společnost Přirážka za legislativní nejistotu

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,37% 3,40% 0,00% 1,00%

6,87% 3,40% 0,00% 1,50%

Stanovení hodnoty společnosti

1.1.23

1.1.24

1.7.14

1.1.15

1.1.16

1.1.17

1.1.18

1.1.19

1.1.20

1.1.21

1.1.22

CK K CK/K

0 20 233 539 0,0%

0 20 814 524 0,0%

0 21 329 625 0,0%

0 21 835 329 0,0%

0 22 329 633 0,0%

0 22 810 365 0,0%

0 23 275 167 0,0%

0 23 721 488 0,0%

0 24 146 564 0,0%

VK/K

0 0 24 547 409 24 920 794 0,0% 0,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

CK/VK

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

WACC

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,37%

6,87%

0,969 6 375 630 13 857 910 20 233 539 20 233 539

0,940

0,940

0,940

0,940

0,940

0,940

0,940

0,940

0,940

20,389

20 814 524

21 329 625

21 835 329

22 329 633

22 810 365

23 275 167

23 721 488

24 146 564

Diskontní faktor Současná hodnota 1. fáze Současná hodnota 2. fáze Hb Hn Neprovozní aktiva Výsledná hodnota VK Počet akcií Hodnota 1 ks akcie v Kč

58 strana

100,0%

24 547 409 24 920 794

2 519 486 22 753 025 4 139 958 5 495,96




Vzhledem k tomu, že výnosové metody patří mezi ekonomicky nejsprávnější, považujeme hodnotu akcie určenou touto metodou za správné ocenění dokládající přiměřené protiplnění za akcie společnosti Pražská teplárenská a.s. Dalším významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách Pro podstatný vliv platí podobné závěry jako pro kontrolu nad podnikem. Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je třeba uplatnit srážku z hodnoty akcie určené výnosovou metodou, a to až do výše 50 % podle velikosti oceňovaného balíku. Společnost Pražská teplárenská a.s. má majoritního vlastníka, oceňovaný balík 19 123 ks akcií (tj. 0,42 % základního kapitálu) představuje minoritní podíl. Při výpočtu výsledné hodnoty uplatníme proto srážku ve výši 30 % a dostaneme 5 495,96 Kč × (1 – 0,3) = 3 847,17 Kč Po zaokrouhlení: Hodnota 1 ks akcie s nominálem 1 000,- Kč je

3 847,- Kč

Tato hodnota je stanovena za předpokladu, že s akciemi není spojeno právo na výplatu dividendy za období před termínem konání dražby.


strana

59



OCENĚNÍ PODNIKŮ VE SKUPINĚ

C.

Společnost Pražská teplárenská a.s. se k datu ocenění podílí na podnikání těchto českých právnických osob (dlouhodobý finanční majetek): název Energotrans SERVIS, a.s. TERMONTA PRAHA a.s. Teplo Neratovice, spol. s r.o. Areál Třeboradice, a.s.

výše podílu na ZK 95,00% 100,00% 100,00% 15,00%

ZK 1 930 529 39 970 100 526 054

CELKEM

ocenění podílu v účetnictví 1 619 250 36 368 16 000 0

výše VK 31.12.2013 1 557 227 137 836 30 806 309 577

výše podílu na VK 1 479 366 137 836 30 806 46 437

HV 31.12.2013 -5 774 42 723 7 277 -116 150

1 671 618

Ocenění jednotlivých společností ve skupině provedeme postupem pro paušální variantu metody kapitalizovaných čistých výnosů. Základem ocenění je výnosový potenciál společnosti k datu ocenění, budoucí růstové možnosti nejsou brány v úvahu. Dále předpokládáme, že dosavadní výnosový potenciál společnosti bude možné udržet investicemi ve výši odpisů. Ocenění paušální variantou metody kapitalizovaných čistých výnosů vychází z předpokladu, že společnost bude v budoucnosti dosahovat alespoň takových výnosů, jakých dosahovala v minulosti, tj. že průměrné výnosy v minulosti jsou nejlepší dostupnou prognózou do budoucnosti. Ocenění metodou kapitalizovaných čistých výnosů je považováno za spodní hranici výnosového ocenění. Pro ocenění jednotlivých společností paušální variantou metody kapitalizovaných čistých výnosů proto zvolíme tento postup: 1. Analyzujeme a upravíme výsledky hospodaření společnosti v posledních 4 letech před datem ocenění, tj. v letech 2010 až 2013. Obvyklým postupem stanovíme upravený výsledek hospodaření před odpisy, který přepočítáme na cenovou hladinu k 31.12.2013 (předpoklad stálých cen). 2. Pro každou společnost stanovíme trvale odnímatelný čistý výnos před odpisy k datu 31.12.2013. 3. Tento trvale odnímatelný čistý výnos upravíme o odpisy z aktuálních reprodukčních cen a zjistíme trvale odnímatelný čistý výnos před daní, který upravíme o vypočtenou daň na trvale odnímatelný čistý výnos po dani, tj. čistý výnos k rozdělení. 4. Kalkulovanou úrokovou míru na úrovni nákladů vlastního kapitálu určíme vzhledem k účelu a zvolené metodě ocenění pomocí modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM) ve výši shodné s mateřskou společností. Tuto úrokovou míru očistíme o inflaci (pracujeme se stálými cenami). Výnosovou hodnotu vlastního kapitálu společnosti Hn určíme pomocí vzorce pro věčnou rentu

kde

TČV

je trvale odnímatelný čistý výnos ik je kalkulovaná úroková míra

5. K takto stanovené hodnotě připočteme neprovozní aktiva a získáme výsledné ocenění. 60 strana




I když je ocenění paušální metodou kapitalizovaných čistých výnosů určitým zjednodušením, poskytuje věrnější ocenění dceřiných společností než ocenění celé skupiny vycházející z konsolidovaných účetních výkazů.

C.1

E NERGOTRANS SERVIS, A. S .

Základní údaje: Název: Adresa: IČO: Základní kapitál:

Energotrans SERVIS, a.s. Partyzánská 1/7, 170 00 Praha 7 293 52 797 1 930 529 000,- Kč

Předmět podnikání: § výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 - 3 živnostenského zákona Společnost Energotrans SERVIS, a.s. byla založena vkladem části podniku bez veřejné nabídky zakladatelem, společností Energotrans v roce 2012. Hlavní podnikatelskou činností společnosti je pronájem vlastních nemovitostí. Společnost Energotrans SERVIS a.s. nemá zaměstnance, potřebné činnosti vykonává na základě smlouvy o spolupráce společnost Pražská teplárenská a.s. Složení akcionářů: Pražská teplárenská a.s. Energotrans, a.s.

C.1.1

95 % 5%


Aktiva a pasiva společnosti jsou strukturována takto: 2012 A B B.I. B.II. B.III. B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

A B B.I. B.II. B.III. B.III.1. C




Oběžná aktiva


2013

1 824 812 0 1 660 243 1 355 1 658 888 0

1 823 035 0 1 575 213 996 1 574 217 0

0 164 569 2 196 0 158 911 3 462 0

0 247 822 2 196 0 204 381 41 245 0

2012

2013

100,0% 0,0% 91,0% 0,1% 90,9% 0,0%

100,0% 0,0% 86,4% 0,1% 86,4% 0,0%

0,0% 9,0%

0,0% 13,6%

strana

61


Pražská teplárenská a.s. C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

zásoby dlouhodobé pohledávky krátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva

0,1% 0,0% 8,7% 0,2% 0,0%

0,1% 0,0% 11,2% 2,3% 0,0%

Těžiště majetku společnosti spočívá v nemovitostech (76 % celkových aktiv).

2012 A A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B B.I. B.II. B.III. B.IV. B.IV.1. C


C.1.2

Pasiva celkem Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy fondy tvořené ze zisku hosp. výsledek minulých let hosp. výsledek účet. období Cizí zdroje rezervy dlouhodobé závazky krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci

1 824 812 1 563 001 1 930 529 0 0 -252 726 -114 802 261 811 8 076 217 721 36 014 0 0 0

z toho: dlouhodobé bank. úvěry

Ostatní pasiva


Ostatní pasiva

2013 1 823 035 1 557 227 1 930 529 0 0 -367 528 -5 774 265 808 0 218 105 47 703 0 0 0

2012

2013

100,0% 85,7% 105,8% 0,0% 0,0% -13,8% -6,3% 14,3% 0,4% 11,9% 2,0% 0,0% 0,0% 0,0%

100,0% 85,4% 105,9% 0,0% 0,0% -20,2% -0,3% 14,6% 0,0% 12,0% 2,6% 0,0% 0,0% 0,0%

2012

2013

101 332

162 484

101 332 0 0

162 484 0 0

13 894 87 438 0 228 523 0 88

12 570 149 914 1 478 153 369 0 236


Hospodaření společnosti v analyzovaném období: I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V

62 strana


Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady Odpisy nehm. a hm. inv. majetku Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy


Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII


I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII


Jiné provozní náklady Provozní hosp. výsledek Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti

Pražská teplárenská a.s. 734 -141 731

984 -5 681

0

0

10

309

-26 919

402

26 929 -114 802 0 0 0

-93 -5 774 0 0 0

0 -114 802

0 -5 774

Jiné finanční výnosy Jiné finanční náklady Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin.



Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady Odpisy nehm. a hm. inv. majetku Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní hosp. výsledek Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti Jiné finanční výnosy Jiné finanční náklady Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin.


2012

2013

100,0%

100,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

13,7% 86,3% 0,0% 225,5% 0,0% 0,1% 0,7% -139,9%

7,7% 92,3% 0,9% 94,4% 0,0% 0,1% 0,6% -3,5%

0,0%

0,0%

0,0%

0,2%

-26,6%

0,2%

26,6% -113,3% 0,0% 0,0% 0,0%

-0,1% -3,6% 0,0% 0,0% 0,0%

0,0% -113,3%

0,0% -3,6%

Pro účely tohoto znaleckého posudku a vzhledem k charakteru společnosti použijeme jako ocenění společnosti Energotrans SERVIS, a.s. hodnotu podílu (95 %) na vlastním kapitálu společnosti, tj. 1 479 366 tis. Kč.


strana

63



C.2

TERMONTA PRAHA A . S .


TERMONTA PRAHA a.s. Třebohostická 46/11, 100 00 Praha 10 471 16 234 39 970 000,- Kč

Předmět podnikání: § montáž, opravy, revize a zkoušky elektrických zařízení § provádění staveb, jejich změn a odstraňování § silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, § montáž, opravy, revize a zkoušky tlakových zařízení a nádob na plyny § vodoinstalatérství, topenářství § izolatérství § projektová činnost ve výstavbě § obráběčství § zámečnictví, nástrojářství § montáž, opravy, revize a zkoušky plynových zařízení a plnění nádob plyny § výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona § výroba, instalace, opravy elektrických strojů a přístrojů, elektronických a telekomunikačních zařízení Jako samostatný subjekt zahájila činnost v roce 1993, ale pod různými názvy existuje již více jak 50 let. Od roku 1993 se firma postupně profilovala a specializovala. Základní specializací jsou : - opravy, servis a výstavba předávacích stanic tepla a přípojek tepla - opravy a servis energetického zařízení výtopen, tepláren a elektráren - provozování předávacích stanic tepla - projektová a poradenská činnost v energetice Společnost TERMONTA PRAHA a.s. zajišťuje všechny služby, které se, byť jen okrajově, dotýkají oblasti zajištění výroby a dodávky tepla a elektřiny. Společnost je schopna v oblasti celého energetického hospodářství, tj. počínaje výměníkovou stanicí a konče elektrárnou, zajistit vše od nonstop poruchové služby přes údržbu a opravy až po rekonstrukce a výstavbu nových zařízení včetně projektů, veřejnoprávního projednání s možností realizovat dílo formou tzv. „na klíč“ nebo i jinak dle potřeb zákazníka.

C.2.1


Aktiva a pasiva společnosti jsou strukturována takto:

A B B.I. B.II. B.III.

64 strana

Aktiva celkem Pohledávky za upsaný zákl. kapitál Dlouhodobý majetek dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek

2010

2011

2012

2013

130 646 0 49 430 11 49 419 0

142 807 0 46 946 0 46 946 0

203 489 0 47 682 0 47 682 0

212 265 0 46 236 697 45 539 0


Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.




z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem





Ostatní pasiva


Ostatní pasiva



0 80 078 44 420 487 31 837 3 334 1 138

0 95 022 26 642 81 40 059 28 240 839

0 155 151 38 371 81 104 704 11 995 656

0 165 832 45 430 81 62 422 57 899 197

2010

2011

2012

2013

100,0% 0,0% 37,8% 0,0% 37,8% 0,0%

100,0% 0,0% 32,9% 0,0% 32,9% 0,0%

100,0% 0,0% 23,4% 0,0% 23,4% 0,0%

100,0% 0,0% 21,8% 0,3% 21,5% 0,0%

0,0% 61,3% 34,0% 0,4% 24,4% 2,6% 0,9%

0,0% 66,5% 18,7% 0,1% 28,1% 19,8% 0,6%

0,0% 76,2% 18,9% 0,0% 51,5% 5,9% 0,3%

0,0% 78,1% 21,4% 0,0% 29,4% 27,3% 0,1%

2010

2011

2012

2013

130 646 95 652 39 970 0 5 380 47 116 3 186 34 782 2 552 1 801 30 429 0 0 212

142 807 94 089 39 970 0 5 591 47 116 1 412 48 569 6 900 1 127 40 542 0 0 149

203 489 123 283 39 970 0 5 565 48 308 29 440 79 788 17 149 391 62 248 0 0 418

212 265 137 836 39 970 0 6 835 48 308 42 723 74 120 15 068 370 58 682 0 0 309

2010

2011

2012

2013

100,0% 73,2% 30,6% 0,0% 4,1% 36,1% 2,4% 26,6% 2,0% 1,4% 23,3% 0,0% 0,0% 0,2%

100,0% 65,9% 28,0% 0,0% 3,9% 33,0% 1,0% 34,0% 4,8% 0,8% 28,4% 0,0% 0,0% 0,1%

100,0% 60,6% 19,6% 0,0% 2,7% 23,7% 14,5% 39,2% 8,4% 0,2% 30,6% 0,0% 0,0% 0,2%

100,0% 64,9% 18,8% 0,0% 3,2% 22,8% 20,1% 34,9% 7,1% 0,2% 27,6% 0,0% 0,0% 0,1%

strana

65



C.2.2


Hospodaření společnosti v analyzovaném období: I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII




2010

2011

2012

2013

320 692

291 939

431 599

537 776

318 614 1 352 726

305 540 -14 263 662

423 364 7 653 582

530 927 6 861 -12

224 970 95 722 88 672 3 172 -1 230 1 389 1 336 5 161

197 012 94 927 83 830 3 298 5 124 1 545 2 026 2 194

301 548 130 051 84 929 3 256 4 899 1 768 1 968 36 767

370 427 167 349 108 638 3 528 429 613 2 244 53 123

0

0

0

0

4

14

15

68

1 979

796

7 342

10 468

-1 975 3 186 0 0 0

-782 1 412 0 0 0

-7 327 29 440 0 0 0

-10 400 42 723 0 0 0

0 3 186

0 1 412

0 29 440

0 42 723



2010 I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII

J+K+L+N+ O+P+Q *-Q ** XIII R+S * T

66 strana

Výkony a prodej zboží

2011

2012

2013

100,7%

95,5%

101,9%

101,3%

100,0% 0,4% 0,2%

100,0% -4,7% 0,2%

100,0% 1,8% 0,1%

100,0% 1,3% 0,0%

70,6% 30,0% 27,8% 1,0% -0,4% 0,4% 0,4% 1,6%

64,5% 31,1% 27,4% 1,1% 1,7% 0,5% 0,7% 0,7%

71,2% 30,7% 20,1% 0,8% 1,2% 0,4% 0,5% 8,7%

69,8% 31,5% 20,5% 0,7% 0,1% 0,1% 0,4% 10,0%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%


0,0%

0,0%

0,0%

0,0%


0,6%

0,3%

1,7%

2,0%

-0,6% 1,0% 0,0% 0,0% 0,0%

-0,3% 0,5% 0,0% 0,0% 0,0%

-1,7% 7,0% 0,0% 0,0% 0,0%

-2,0% 8,0% 0,0% 0,0% 0,0%

z toho: tržby za prodej vl. výrobků, služeb a zboží



Hosp. výsledek za běž. činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný hosp. výsledek Převod podílu na výsledku



***

C.2.3


hospodaření společníkům Hosp. výsledek za účet. období

0,0% 1,0%

0,0% 0,5%

0,0% 7,0%

0,0% 8,0%

OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI PAUŠÁLNÍ METODOU KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Postup pro ocenění paušální metodou kapitalizovaných čistých výnosů shrneme do následující tabulky: (v tis. Kč) Výsledek hospodaření před zdaněním + Odpisy - Finanční výnosy + Finanční náklady neprovozního charakteru - Tržby z prodeje dlouhodob. majetku + Zůstatková cena dlouhodob. majetku + Mimořádné osobní náklady - Mimořádné výnosy + Mimořádné náklady Upravený výsledek hospodaření před odpisy Cenový index řetězový Cenový index bazický vztažený k roku 2013 UHV upravený o inflaci Váhy UHV upravený o inflaci x váhy

2010

2011

2012

2013

4 741 3 172 -4 0 -299 55

1 711 3 298 -14 0 -801 669

36 334 3 256 -15 0 -528 379

52 853 3 528 -68 0 -265 87

0 0 7 665 1,015 0,937 8 181 1 8 181

0 0 4 863 1,019 0,955 5 094 2 10 188

0 0 39 426 1,033 0,986 39 978 3 119 934

0 0 56 135 1,014 1,000 56 135 4 224 540

Trvale odnímatelný čistý výnos před odpisy Odpisy z reprodukčních cen Trvale odnímatelný výnos před daní Daňový základ (s odpisy z posledního roku) Daň (19 %) Trvale odnímatelný výnos po dani

36 284 4 000 32 284 33 028 6 275 26 009

Předpokládaná dlouhodobá inflace

2,00%

Kalkulovaná úroková míra (nVK bez inflace)

6,00%

Výnosová hodnota provozní Neprovozní majetek Výsledná hodnota vlastního kapitálu

433 482 34 303 467 784

Identifikace neprovozního majetku: Společnost eviduje krátkodobý finanční majetek ve výši 57 899 tis. Kč. Za předpokladu provozně nutné likvidity ve výši 0,4 můžeme finanční majetek ve výši 34 303 tis. Kč považovat za provozně zbytný.

C.3

T EPLO N ERATOVICE , SPOL . S R . O .


Teplo Neratovice, spol. s r.o. Školní 162,277 11 Neratovice 498 27 316 100 000,- Kč


strana

67



Předmět podnikání: § výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 - 3 živnostenského zákona Společnost Teplo Neratovice dodává teplo do neratovických domácností, institucí a firem. Dodávané teplo slouží ze 70 % k vytápění bytů a z 30 % k vytápění obchodů, škol a ostatních budov. Tepelná energie je dodávána z elektrárny Mělník I. , kde vzniká současně s výrobnou elektřiny tzv. kogenerační výrobou. Do Neratovic je přiváděna tepelným napáječem, který zároveň zásobuje i Prahu.

C.3.1


Aktiva a pasiva společnosti jsou strukturována takto: 2010 A B B.I. B.II. B.III. B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.

A B B.I. B.II. B.III. B.III.1.




C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.


A A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B B.I. B.II.

Pasiva celkem Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy fondy tvořené ze zisku hosp. výsledek minulých let hosp. výsledek účet. období Cizí zdroje rezervy dlouhodobé závazky

2011

2013

63 787 0 46 101 91 46 010 0

68 252 0 45 149 76 45 073 0

59 552 0 42 581 60 42 521 0

0 18 541 0 268 13 987 4 286 10

0 17 680 0 0 9 256 8 424 6

0 23 098 0 0 11 457 11 641 5

0 16 969 0 0 11 657 5 312 2

2010

2011

2012

2013

100,0% 0,0% 72,1% 0,2% 71,9% 0,0%

100,0% 0,0% 72,3% 0,1% 72,1% 0,0%

100,0% 0,0% 66,2% 0,1% 66,0% 0,0%

100,0% 0,0% 71,5% 0,1% 71,4% 0,0%

0,0% 27,9% 0,0% 0,4% 21,0% 6,4% 0,0%

0,0% 27,7% 0,0% 0,0% 14,5% 13,2% 0,0%

0,0% 33,8% 0,0% 0,0% 16,8% 17,1% 0,0%

0,0% 28,5% 0,0% 0,0% 19,6% 8,9% 0,0%

2010

68 strana

2012

66 513 0 47 962 107 47 855 0

2011

66 513 24 684 100 0 10 18 815 5 759 41 823 463 29 556

63 787 29 528 100 0 10 24 574 4 844 34 254 398 25 570

2012 68 252 35 656 100 0 10 29 419 6 127 32 592 904 22 686

2013 59 552 30 806 100 0 10 23 419 7 277 28 743 708 18 835


Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 B.III. B.IV. B.IV.1. C


C.3.2

krátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci z toho: dlouhodobé bank. úvěry

Ostatní pasiva


Ostatní pasiva

Pražská teplárenská a.s. 11 804 0 0 6

8 286 0 0 5

9 002 0 0 4

9 200 0 0 3

2010

2011

2012

2013

100,0% 37,1% 0,2% 0,0% 0,0% 28,3% 8,7% 62,9% 0,7% 44,4% 17,7% 0,0% 0,0% 0,0%

100,0% 46,3% 0,2% 0,0% 0,0% 38,5% 7,6% 53,7% 0,6% 40,1% 13,0% 0,0% 0,0% 0,0%

100,0% 52,2% 0,1% 0,0% 0,0% 43,1% 9,0% 47,8% 1,3% 33,2% 13,2% 0,0% 0,0% 0,0%

100,0% 51,7% 0,2% 0,0% 0,0% 39,3% 12,2% 48,3% 1,2% 31,6% 15,4% 0,0% 0,0% 0,0%

2011

2012

2013


Hospodaření společnosti v analyzovaném období: 2010 I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII

J+K+L+N+ O+P+Q *-Q



76 218

80 411

84 452

83 910 0 0

76 218 0 0

80 411 0 0

84 427 0 25

68 185 15 725 4 178 2 568 6 439 136 9 276

61 032 15 186 4 206 2 967 3 135 250 7 895

62 962 17 449 4 227 3 053 -9 116 233 9 203 10 315

66 569 17 883 4 250 3 165 10 39 58 10 439

0

0

0

0

65

54

52

30

3 582

3 105

4 240

3 192

-3 517 5 759 0 0 0

-3 051 4 844 0 0 0

-4 188 6 127 0 0 0

-3 162 7 277 0 0 0

0 5 759

0 4 844

0 6 127

0 7 277


***


I+II

Výkony a prodej zboží

** XIII R+S * T

83 910


2010

2011

2012

2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,1%

strana

69


Pražská teplárenská a.s. I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII


C.3.3

z toho: tržby za prodej vl. výrobků, služeb a zboží

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

100,0% 0,0% 0,0%

81,3% 18,7% 5,0% 3,1% 0,0% 0,5% 0,2% 11,1%

80,1% 19,9% 5,5% 3,9% 0,0% 0,2% 0,3% 10,4%

78,3% 21,7% 5,3% 3,8% -11,3% 0,3% 11,4% 12,8%

78,8% 21,2% 5,0% 3,7% 0,0% 0,0% 0,1% 12,4%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%


0,1%

0,1%

0,1%

0,0%


4,3%

4,1%

5,3%

3,8%

-4,2% 6,9% 0,0% 0,0% 0,0%

-4,0% 6,4% 0,0% 0,0% 0,0%

-5,2% 7,6% 0,0% 0,0% 0,0%

-3,7% 8,6% 0,0% 0,0% 0,0%

0,0% 6,9%

0,0% 6,4%

0,0% 7,6%

0,0% 8,6%




OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI PAUŠÁLNÍ METODOU KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Postup pro ocenění paušální metodou kapitalizovaných čistých výnosů shrneme do následující tabulky: (v tis. Kč) Výsledek hospodaření před zdaněním + Odpisy - Finanční výnosy + Finanční náklady neprovozního charakteru - Tržby z prodeje dlouhodob. majetku + Zůstatková cena dlouhodob. majetku + Mimořádné osobní náklady - Mimořádné výnosy + Mimořádné náklady Upravený výsledek hospodaření před odpisy Cenový index řetězový Cenový index bazický vztažený k roku 2013 UHV upravený o inflaci Váhy UHV upravený o inflaci x váhy

2010

2011

2012

2013

7 173 2 568 -65 0 -426 0

6 023 2 967 -54 0 -131 101

8 682 3 053 -52 0 -225 0

9 034 3 165 -30 0 -28 0

0 0 9 250 1,010 1,015 9 113 1 9 113

0 0 8 906 1,015 1,019 8 740 2 17 480

0 0 11 458 1,019 1,033 11 092 3 33 276

0 0 12 141 1,033 1,014 11 973 4 47 893

Trvale odnímatelný čistý výnos před odpisy Odpisy z reprodukčních cen Trvale odnímatelný výnos před daní Daňový základ (s odpisy z posledního roku) Daň (19 %) Trvale odnímatelný výnos po dani

10 776 3 400 7 376 7 723 1 467 5 909

Předpokládaná dlouhodobá inflace

2,00%

Kalkulovaná úroková míra (nVK bez inflace)

6,00%

70 strana



Výnosová hodnota provozní Neprovozní majetek Výsledná hodnota vlastního kapitálu


98 481 0 98 481

Identifikace neprovozního majetku: Ve společnosti nebyl identifikován žádný provozně zbytný majetek.

C.4

A REÁL T ŘEBORADICE , A . S .


Areál Třeboradice, a.s. Partyzánská 1/7, 170 00 Praha 7 293 52 797 526 054 000,- Kč

Předmět podnikání: § výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 - 3 živnostenského zákona Složení akcionářů: Pražská teplárenská a.s. Energotrans, a.s.

15 % 85 %

Společnost Areál Třeboradice, a.s. spravuje movitý a nemovitý majetek, který se nachází v areálu ležícím na území obce Praha, poblíž části Třeboradice. Společnost Areál Třeboradice a.s. vznikla oddělením od společnosti Pražská teplárenská a.s. Areál Třeboradice a.s. pronajímá většinu vlastněného majetku dvěma společnostem. Horkovodní kotel včetně příslušenství společnosti Energotrans a.s.. Výrobní haly a skladovací prostory společnosti Pražská teplárenská a.s.

C.4.1


Aktiva a pasiva společnosti jsou strukturována takto:


A B



Aktiva celkem Pohledávky za upsaný zákl. kapitál Dlouhodobý majetek


2012

2013

521 559 0 521 451 1 755 519 696 0

378 820 0 375 727 1 451 374 276 0

0 108 0 0 108 0 0

0 2 697 0 0 2 697 0 396

2012

2013

100,0% 0,0% 100,0%

100,0% 0,0% 99,2%

strana

71


Pražská teplárenská a.s. B.I. B.II. B.III. B.III.1. C C.I. C.II. C.III. C.IV. D.I.



C.4.2

dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem



Ostatní pasiva


Ostatní pasiva

0,3% 99,6% 0,0%

0,4% 98,8% 0,0%

0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

0,0% 0,7% 0,0% 0,0% 0,7% 0,0% 0,1%

2012

2013

521 559 425 727 526 054 0 0 -95 558 -4 769 95 832 0 94 440 1 392 0 0 0

378 820 309 577 526 054 0 0 -100 327 -116 150 69 243 0 67 253 1 990 0 0 0

2012

2013

100,0% 81,6% 100,9% 0,0% 0,0% -18,3% -0,9% 18,4% 0,0% 18,1% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0%

100,0% 81,7% 138,9% 0,0% 0,0% -26,5% -30,7% 18,3% 0,0% 17,8% 0,5% 0,0% 0,0% 0,0%

2012

2013


Hospodaření společnosti v analyzovaném období: I+II I+II.1. II.2. II.3. A+B + C E

72 strana


Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby Aktivace Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží Přidaná hodnota Osobní náklady Odpisy nehm. a hm. inv. majetku

108

10 731

108 0 0

10 731 0 0

600 -492 0 5 361

8 020 2 711 957 20 012


Znalecký posudek č. 678 – 28 / 14 G III+IV+V D+F+H+I * M VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII


Změna stavu rezerv a opr. položek Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní hosp. výsledek Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti Jiné finanční výnosy Jiné finanční náklady Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin.


Pražská teplárenská a.s. 0 0 34 -5 887

125 784 1 605 769 -143 206

0

0

0

0

-1 118

-27 056

1 118 -4 769 0 0 0

27 056 -116 150 0 0 0

0 -4 769

0 -116 150

Pro účely tohoto znaleckého posudku a vzhledem k charakteru společnosti použijeme jako ocenění společnosti Areál Třeboradice, a.s. hodnotu podílu (15 %) na vlastním kapitálu společnosti, tj. 46 437 tis. Kč.


strana

73



D.

Z Á V Ě R E Č N Á Z P R Á VA

Tento posudek je zpracován na základě objednávky společnosti EFEKTA CONSULTING, a.s. Jeho účelem je stanovit tržní hodnotu balíku 19 123 kusů akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000, Kč společnosti Pražská teplárenská a.s. (0,46 % podíl na základním kapitálu), a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. Datem ocenění je 30. červen 2014. Jako stěžejní byla použita výnosová metoda volných peněžních toků. Tato metoda nejlépe zobrazuje skutečnou hodnotu podniku a je i teoreticky nejsprávnější. Z důvodu úplnosti znaleckého posudku je stanovena i účetní hodnota vlastního kapitálu. Hodnota je stanovena za předpokladu, že s draženými akciemi není spojeno právo na výplatu dividendy za období před termínem konání dražby. Rekapitulace výsledků ocenění: Metoda Ocenění účetní hodnotou vlastního kapitálu Ocenění metodou DCF

Hodnota 1 ks akcie 1 816,- Kč 3 847,- Kč

Po zvážení všech předpokladů právní, ekonomické, provozní a všeobecné povahy, které jsou mi k datu zpracování tohoto posudku známy, z pohledu objektivity, opatrnosti a pro zadaný účel ocenění činím tento závěr: Tržní hodnota 1 kusu akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč společnosti Pražská teplárenská a.s. z oceňovaného balíku 19 123 kusů představujícího 0,46 % podíl na základním kapitálu, je po zaokrouhlení

3 847,- Kč (slovy tři tisíce osm set čtyřicet sedm korun českých)

Tržní hodnota balíku 19 123 kusů akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč společnosti Pražská teplárenská a.s. představujícího 0,46 % podíl na základním kapitálu, je po zaokrouhlení

73 566 181,- Kč (slovy sedmdesát tři miliony pět set šedesát šest tisíc sto osmdesát jedna koruna česká)


Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc.

74 strana




ZNALECKÁ DOLOŽKA Znalecký posudek jsem podala jako znalkyně jmenovaná rozhodnutími Krajského soudu v Brně ze dne 7.6. 1999 č.j. Spr. 1583/98 a ze dne 9.7.2001 č.j. Spr. 1808/2000 pro základní obor ekonomika – ceny a odhady se specializací cenné papíry a oceňování podniků. Znalecký úkon je zapsán pod pořadovým číslem 678 - 28 / 14 znaleckého deníku. Znalečné a úhradu nákladů účtuji podle připojené likvidace.


Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc.


strana

75



LITERATURA Základní literatura: COPELAND, T. – KOLLER, T. – MURRIN, J.: Stanovení hodnoty firem. VICTORIA PUBLISHING, Praha 1995 KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. 2. vydání, C.H. Beck, Praha 2001 KISLINGEROVÁ, E. a kol.: Manažerské finance. 1. vydání, C.H. Beck, Praha 2004 KOVANICOVÁ, D. – KOVANIC, P.: Poklady skryté v účetnictví. Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. 4. vydání, Polygon, Praha 1999 KRABEC, T.: Oceňování podniku a standardy hodnoty. 1. vydání, Grada Publishing, Praha 2009 MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku. Ekopress, Praha 2001 MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Diskontní míra v oceňování. 1. vydání, Vysoká škola ekonomická a Praze, Institut oceňování majetku, Praha 2001 MAŘÍK, M. a kol.: Metody oceňování podniku. Proces ocenění, základní metody a postupy. 2. vydání, Ekopress, Praha 2007 MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku. Vysoká škola ekonomická a Praze, Institut oceňování majetku, Praha 2007 MAŘÍK, M. a kol.: Metody oceňování podniku pro pokročilé. Hlubší pohled na vybrané problémy. 1. vydání, Ekopress, Praha 2011 NEUMAIEROVÁ, I. – NEUMAIER, I.: Výkonnost a tržní hodnota firmy. Grada Publishing, Praha 2002 SVAČINA, P.: Oceňování nehmotných aktiv. 1. vydání, Ekopress, Praha 2010 Informace ČNB k oceňování účastnických cenných papírů pro účely povinných nabídek převzetí, veřejných návrhů smlouvy a vytěsnění (OCE). Metodika České národní banky, Praha 2010 Znalecké posudky pro účely povinných nabídek převzetí a veřejných smluv o koupi účastnických cenných papírů (ZNAL). Metodika Komise pro cenné papíry, Praha 2004

Použité zdroje dat a údajů: [D1] [D2] [D3] [D4] [D5] [D6]

Damodaran, A. Data publikovaná na INTERNET, www.damodaran.com Predikce vývoje základních makroekonomických indikátorů České republiky Ministerstvo financí ČR Panorama českého průmyslu. Ministerstvo průmyslu a obchodu ČR,Praha Databáze Střediska cenných papírů Praha. INTERNET, www.scp.cz Databáze RM-Systému. INTERNET, www.rmsystem.cz ARAD systém datových řad. Česká národní banka,

76 strana




PŘÍLOHY Výpis z obchodního rejstříku Analýza rozvahy Analýza výkazu zisků a ztrát Analýza výkazu cash-flow Analýza poměrových ukazatelů

počet stran 3 str. 8 str. 4 str. 1 str. 8 str.

CELKOVÝ POČET stran příloh

24 str.

§ § § § §


strana

77

PŘÍLOHY

ROZVAHA v plném rozsahu Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. A. B. B.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C.IV. 1. 2. 3. 4. D.I. 1. 2. 3.

AKTIVA AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Krátkodobé poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Kontrolní číslo

Č.ř. 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 63 64 65 66 999

2007

2008

2009

2010

2011

2012

9 496 997 87 6 989 810 21 551

9 333 161 87 7 246 083 57 980

8 718 986 87 7 551 544 64 616

8 849 478 0 7 511 302 83 457

9 393 298 0 7 306 891 104 917

25 767 425 0 20 371 095 136 542

18 072 17

24 894

26 020

29 206

53 714

26 667

1 588 1 874

28 264 4 822

21 071 17 525

25 550 28 701

45 507 5 696

106 325 3 550

6 383 451 768 689 3 892 395 1 626 509

6 603 558 768 194 3 972 406 1 691 018

6 864 500 765 730 4 245 927 1 707 209

6 809 639 763 844 4 247 694 1 670 573

6 587 990 763 844 4 243 727 1 528 984

6 425 263 757 617 4 208 803 1 353 942

331 66 402 29 125

331 100 703 70 906

331 130 636 14 667

331 51 135 76 062

331 47 539 3 565

331 104 037 533

584 808 584 428

584 545 584 428

622 428 584 428

618 206 584 428

613 984 584 428

13 809 290 1 671 618

38 000

33 778

29 556

12 137 672

380

117

2 497 114 72 296 72 185 97

2 078 553 139 690 139 117 569

1 160 107 263 753 263 753

1 333 284 268 412 259 813

2 081 215 170 030 168 328 1 686

5 324 751 88 961 86 844 2 093

14 32 593 6 503

4 32 324 5 234

31 070 3 980

8 599 29 914 2 824

16 29 349 2 259

24 33 784 1 694

26 090

27 090

27 090

27 090

27 090

32 090

543 014 435 298

750 211 550 049

627 820 536 270

726 390 625 451

488 886 405 295

737 140 448 694

90 270 10 542 4 410 2 494 1 849 211 353 318 258 1 530 600

190 623 3 856 3 198 2 485 1 156 328 524 305 204 850 600

73 150 10 113 5 433 2 854 237 464 902 166 962 69 600

83 611 10 928 2 399 4 001 308 568 333 263 235 45 000

61 408 17 086 3 975 1 122 1 392 950 282 1 093 320 299 348

76 335 206 320 4 703 1 088 4 464 866 260 4 264 606 200 000

9 986 6 866

8 438 6 390

7 248 7 235

4 892 4 885

5 192 4 852

71 579 4 545

3 120 2 048 13 7 340 67 034 37 977 828 37 324 032 34 868 522 35 393 020 37 568 000 102 998 121

2013

30.6.14

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

9 925 659 10 643 010 10 644 244 11 503 482 12 412 568 13 373 335 14 387 671 15 457 528 16 584 917 17 771 918 19 020 674 20 333 398 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8 023 164 7 865 721 7 869 068 7 875 780 7 882 527 7 889 309 7 896 129 7 902 985 7 909 879 7 916 812 7 923 784 7 930 795 57 505 81 747 82 490 83 992 85 524 87 086 88 680 90 305 91 963 93 655 95 380 97 139 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11 409 8 726 8 813 8 990 9 169 9 353 9 540 9 731 9 925 10 124 10 326 10 533 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 42 793 65 616 66 272 67 598 68 950 70 329 71 735 73 170 74 633 76 126 77 648 79 201 3 303 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 5 554 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 1 851 6 214 511 6 034 937 6 037 541 6 042 751 6 047 966 6 053 186 6 058 412 6 063 643 6 068 879 6 074 120 6 079 367 6 084 619 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 757 617 4 170 321 4 075 570 4 077 608 4 081 685 4 085 767 4 089 853 4 093 943 4 098 037 4 102 135 4 106 237 4 110 343 4 114 453 1 216 882 1 128 426 1 128 990 1 130 119 1 131 249 1 132 381 1 133 513 1 134 646 1 135 781 1 136 917 1 138 054 1 139 192 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 331 331 333 336 339 343 346 350 353 357 360 364 65 989 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 44 311 3 371 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 28 682 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 751 148 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 749 037 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 1 671 618 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 79 530 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 77 419 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 897 840 2 773 469 2 771 343 3 623 843 4 526 157 5 480 114 6 487 604 7 550 577 8 671 045 9 851 085 11 092 841 12 398 526 20 031 5 604 9 611 9 854 10 103 10 358 10 620 10 888 11 164 11 446 11 735 12 032 14 464 5 594 8 924 9 150 9 381 9 618 9 861 10 110 10 366 10 628 10 897 11 172 5 567 677 694 711 729 748 767 786 806 826 847 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 10 10 10 11 11 11 11 11 12 12 12 33 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 23 219 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 1 129 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 32 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 22 090 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 555 716 460 359 621 141 633 025 645 196 657 659 670 423 683 494 696 881 710 592 724 633 739 014 451 347 228 423 384 011 393 714 403 664 413 867 424 327 435 054 446 052 457 329 468 892 480 749 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 93 477 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 51 995 38 532 43 184 44 276 45 395 46 542 47 718 48 925 50 161 51 430 52 730 54 063 14 215 84 206 84 627 85 473 86 328 87 191 88 063 88 944 89 833 90 732 91 639 92 555 37 743 14 639 14 749 14 970 15 195 15 422 15 654 15 889 16 127 16 369 16 614 16 864 416 1 082 1 093 1 115 1 137 1 160 1 183 1 207 1 231 1 255 1 280 1 306 1 288 874 2 284 287 2 117 372 2 957 745 3 847 639 4 788 878 5 783 342 6 832 975 7 939 781 9 105 829 10 333 254 11 624 260 661 789 1 038 424 1 583 715 1 417 589 2 257 962 3 147 856 4 089 095 5 083 559 6 133 192 7 239 998 8 406 046 9 633 471 10 924 477 249 789 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 699 783 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 655 3 820 3 833 3 859 3 885 3 912 3 939 3 966 3 993 4 021 4 049 4 077 4 136 3 367 3 375 3 392 3 409 3 426 3 443 3 461 3 478 3 495 3 513 3 530 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 519 453 458 467 476 486 495 505 515 526 536 547 39 697 981 42 568 220 43 629 150 47 899 256 52 418 136 57 194 932 62 239 082 67 560 327 73 168 722 79 074 641 85 288 796 91 822 235

ROZVAHA v plném rozsahu Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. A. A.I. 1. 2. 3. A.II. 1. 2. 3. 4. A.III. 1. 2. A.IV. 1. 2. A.V. B. B.I. 1. 2. 3. 4. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C.I. 1. 2.

PASIVA PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kontrolní číslo

Č.ř. 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 119 120 121 999

2007

2008

2009

2010

2011

2012

9 496 997 8 144 433 4 138 333 4 147 877 -9 544

9 333 161 8 019 000 4 138 333 4 147 877 -9 544

8 718 986 7 457 105 4 138 333 4 147 877 -9 544

8 849 478 7 541 665 4 138 333 4 147 877 -9 544

9 393 298 25 767 425 7 606 794 23 536 688 4 138 333 4 138 333 4 147 877 4 147 877 -9 544 -9 544

60 226

60 226

60 229

53 062

53 062

53 062

60 226

60 226

60 229

53 062

53 062

53 062

800 393 778 368 22 025 1 442 370 1 442 370

853 407 829 575 23 832 1 552 013 1 552 013

845 848 829 575 16 273 1 034 568 1 034 568

842 418 829 575 12 843 580 051 580 051

838 589 829 575 9 014 5 129 5 129

837 652 829 575 8 077 7 572 7 572

1 703 111 1 344 864 183 580 147 622

1 415 021 1 307 003 149 451 125 785

1 378 127 1 246 100 183 127 166 398

1 927 801 1 292 996 190 517 172 000

35 958 376 683

23 666 434 050

16 729 477 999

7 776 10 741 525 369

50 601 12 835 536 552

376 683 484 601 293 230

434 050 723 502 495 400

477 999 584 974 384 496

525 369 577 110 346 582

18 068 10 720 12 851 20 356

23 707 12 455 32 129 17 479

26 400 11 747 24 078 2 594

88 398 40 978 300 000

109 619 32 713 0

101 400 34 259 0

2 571 681 18 500 069 1 772 650 2 217 853 318 436 310 480 255 000 240 000

2013

30.6.14

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

9 925 659 10 643 010 10 644 244 11 503 482 12 412 568 13 373 335 14 387 671 15 457 528 16 584 917 17 771 918 19 020 674 20 333 398 8 119 308 7 518 252 7 428 369 8 269 627 9 160 376 10 102 437 11 097 693 12 148 085 13 255 618 14 422 361 15 650 449 16 942 086 4 138 333 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 4 139 958 -9 544 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7 919 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 53 062 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 53 062 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 51 437 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 836 404 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 838 317 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 829 575 6 829 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 8 742 2 065 954 1 586 658 1 586 658 2 398 657 3 239 915 4 130 664 5 072 725 6 067 981 7 118 373 8 225 906 9 392 649 10 620 737 2 065 954 1 586 658 1 586 658 2 398 657 3 239 915 4 130 664 5 072 725 6 067 981 7 118 373 8 225 906 9 392 649 10 620 737 1 025 555 1 792 934 92 366 28 000

901 882 3 113 063 30 950 28 000

68 057 2 423 526 262

61 416 2 950 531 513

2 950 531 513

536 552 917 662 587 672

526 262 1 381 111 775 877

531 513 1 169 055 824 834

531 513 2 550 600 147 215

22 294 11 961 29 277 4 417

25 294 12 214 48 349 9 161

21 319 10 977 109 106 4 253

20 069 11 068 43 653 14 262

24 352 13 784 88 173 431 695

121 932 40 647 0

103 986 130 986 0

403 219 56 360 0

146 981 108 188 0

275 646 1 569 735 0

300 000 7 700 7 158 15 781 14 817 13 854 12 884 13 417 11 695 55 8 21 6 1 7 645 7 150 15 760 14 811 13 854 12 884 13 416 11 695 36 277 177 35 910 465 33 482 036 33 455 294 34 987 657 84 556 747 38 663 664 41 658 463

811 999 841 258 890 748 942 061 995 256 1 050 392 1 107 533 1 166 743 1 228 088 1 291 636 3 204 063 3 221 806 3 239 904 3 258 363 3 277 193 3 296 401 3 315 997 3 335 988 3 356 385 3 377 196 30 950 30 950 30 950 30 950 30 950 30 950 30 950 30 950 30 950 30 950 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 950 2 950 2 950 2 950 2 950 2 950 2 950 2 950 2 950 2 950 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 531 513 2 641 600 2 659 343 2 677 441 2 695 900 2 714 730 2 733 938 2 753 534 2 773 525 2 793 922 2 814 733 436 670 447 705 459 019 470 621 482 516 494 713 507 220 520 043 533 192 546 675 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 26 446 26 975 27 515 28 065 28 626 29 199 29 783 30 379 30 986 31 606 9 256 9 441 9 630 9 823 10 019 10 220 10 424 10 633 10 845 11 062 88 614 89 500 90 395 91 299 92 212 93 134 94 065 95 006 95 956 96 916 233 853 236 192 238 554 240 939 243 349 245 782 248 240 250 723 253 230 255 762 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 277 024 279 794 282 592 285 418 288 273 291 155 294 067 297 007 299 978 302 977 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 1 569 735 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11 812 12 048 12 289 12 535 12 786 13 041 13 302 13 568 13 840 14 116 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11 812 12 048 12 289 12 535 12 786 13 041 13 302 13 568 13 840 14 116 41 753 164 45 160 620 48 747 236 52 538 744 56 542 644 60 766 676 65 218 833 69 907 360 74 840 767 80 027 839

STRUKTURA ROZVAHY (podíl na celkových aktivech) Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. A. B. B.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C.IV. 1. 2. 3. 4. D.I. 1. 2. 3.

AKTIVA AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období

Č.ř. 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 63 64 65 66

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

100,00% 0,00% 73,60% 0,23%

100,00% 0,00% 77,64% 0,62%

100,00% 0,00% 86,61% 0,74%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

30.6.14 100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

84,88% 0,94%

77,79% 1,12%

79,06% 0,53%

80,83% 0,58%

73,91% 0,77%

73,93% 0,77%

68,46% 0,73%

63,50% 0,69%

58,99% 0,65%

54,88% 0,62%

51,13% 0,58%

47,69% 0,55%

44,55% 0,53%

41,66% 0,50%

39,00% 0,48%

0,19% 0,00%

0,27%

0,30%

0,33%

0,57%

0,10%

0,11%

0,08%

0,08%

0,08%

0,07%

0,07%

0,07%

0,06%

0,06%

0,06%

0,05%

0,05%

0,02% 0,02%

0,30% 0,05%

0,24% 0,20%

0,29% 0,32%

0,48% 0,06%

0,41% 0,01%

0,43% 0,03%

67,22% 8,09% 40,99% 17,13%

70,75% 8,23% 42,56% 18,12%

78,73% 8,78% 48,70% 19,58%

76,95% 8,63% 48,00% 18,88%

70,14% 8,13% 45,18% 16,28%

24,94% 2,94% 16,33% 5,25%

62,61% 7,63% 42,02% 12,26%

0,62% 0,05% 0,02% 56,70% 7,12% 38,29% 10,60%

0,62% 0,05% 0,02% 56,72% 7,12% 38,31% 10,61%

0,59% 0,05% 0,02% 52,53% 6,59% 35,48% 9,82%

0,56% 0,04% 0,01% 48,72% 6,10% 32,92% 9,11%

0,53% 0,04% 0,01% 45,26% 5,67% 30,58% 8,47%

0,50% 0,04% 0,01% 42,11% 5,27% 28,45% 7,88%

0,47% 0,04% 0,01% 39,23% 4,90% 26,51% 7,34%

0,45% 0,03% 0,01% 36,59% 4,57% 24,73% 6,85%

0,43% 0,03% 0,01% 34,18% 4,26% 23,11% 6,40%

0,41% 0,03% 0,01% 31,96% 3,98% 21,61% 5,98%

0,39% 0,03% 0,01% 29,92% 3,73% 20,23% 5,60%

0,00% 0,70% 0,31%

0,00% 1,08% 0,76%

0,00% 1,50% 0,17%

0,00% 0,58% 0,86%

0,00% 0,51% 0,04%

0,00% 0,40% 0,00%

0,00% 0,66% 0,03%

0,00% 0,42% 0,27%

0,00% 0,42% 0,27%

0,00% 0,39% 0,25%

0,00% 0,36% 0,23%

0,00% 0,33% 0,21%

0,00% 0,31% 0,20%

0,00% 0,29% 0,19%

0,00% 0,27% 0,17%

0,00% 0,25% 0,16%

0,00% 0,23% 0,15%

0,00% 0,22% 0,14%

6,16% 6,15%

6,26% 6,26%

7,14% 6,70%

6,99% 6,60%

6,54% 6,22%

53,59% 6,49%

17,64% 16,84%

16,43% 15,71%

16,43% 15,70%

15,20% 14,53%

14,09% 13,47%

13,08% 12,50%

12,16% 11,62%

11,32% 10,81%

10,55% 10,08%

9,84% 9,41%

9,20% 8,79%

8,60% 8,22%

0,44%

0,38%

0,31%

47,10%

0,80%

0,73%

0,73%

0,67%

0,62%

0,58%

0,54%

0,50%

0,47%

0,44%

0,41%

0,38%

0,00%

0,00%

26,29% 0,76% 0,76% 0,00%

22,27% 1,50% 1,49% 0,01%

13,31% 3,03% 3,03%

15,07% 3,03% 2,94%

22,16% 1,81% 1,79% 0,02%

20,66% 0,35% 0,34% 0,01%

19,12% 0,20% 0,15% 0,06%

26,06% 0,05% 0,05%

26,04% 0,09% 0,08% 0,01%

31,50% 0,09% 0,08% 0,01%

36,46% 0,08% 0,08% 0,01%

40,98% 0,08% 0,07% 0,01%

45,09% 0,07% 0,07% 0,01%

48,85% 0,07% 0,07% 0,00%

52,28% 0,07% 0,06% 0,00%

55,43% 0,06% 0,06% 0,00%

58,32% 0,06% 0,06% 0,00%

60,98% 0,06% 0,05% 0,00%

0,00% 0,34% 0,07%

0,00% 0,35% 0,06%

0,36% 0,05%

0,10% 0,34% 0,03%

0,00% 0,31% 0,02%

0,00% 0,13% 0,01%

0,33% 0,01%

0,00% 0,22% 0,01%

0,00% 0,22% 0,01%

0,00% 0,20% 0,01%

0,00% 0,19% 0,01%

0,00% 0,17% 0,01%

0,00% 0,16% 0,01%

0,00% 0,15% 0,01%

0,00% 0,14% 0,01%

0,00% 0,13% 0,01%

0,00% 0,12% 0,01%

0,00% 0,11% 0,01%

0,27%

0,29%

0,31%

0,31%

0,29%

0,12%

0,32%

0,21%

0,21%

0,19%

0,18%

0,17%

0,15%

0,14%

0,13%

0,12%

0,12%

0,11%

5,72% 4,58%

8,04% 5,89%

7,20% 6,15%

8,21% 7,07%

5,20% 4,31%

2,86% 1,74%

5,60% 4,55%

4,33% 2,15% 0,88%

5,84% 3,61% 0,88%

5,50% 3,42% 0,81%

5,20% 3,25% 0,75%

4,92% 3,09% 0,70%

4,66% 2,95% 0,65%

4,42% 2,81% 0,60%

4,20% 2,69% 0,56%

4,00% 2,57% 0,53%

3,81% 2,47% 0,49%

3,63% 2,36% 0,46%

0,95% 0,11% 0,05% 0,03% 19,47% 0,00% 3,35% 16,12%

2,04% 0,04% 0,03% 0,03% 12,39% 0,01% 3,27% 9,11%

0,84% 0,12% 0,06% 0,03% 2,72% 0,01% 1,91% 0,80%

0,94% 0,12% 0,03% 0,05% 3,49% 0,00% 2,97% 0,51%

0,65% 0,18% 0,04% 0,01% 14,83% 0,00% 11,64% 3,19%

0,30% 0,80% 0,02% 0,00% 17,33% 0,00% 16,55% 0,78%

0,52% 0,14% 0,38% 0,00% 12,99% 0,01% 10,46% 2,52%

0,36% 0,79% 0,14% 0,01% 21,46% 0,01% 14,88% 6,58%

0,41% 0,80% 0,14% 0,01% 19,89%

0,38% 0,74% 0,13% 0,01% 25,71%

0,37% 0,70% 0,12% 0,01% 31,00%

0,35% 0,65% 0,12% 0,01% 35,81%

0,33% 0,61% 0,11% 0,01% 40,20%

0,32% 0,58% 0,10% 0,01% 44,20%

0,30% 0,54% 0,10% 0,01% 47,87%

0,29% 0,51% 0,09% 0,01% 51,24%

0,28% 0,48% 0,09% 0,01% 54,33%

0,27% 0,46% 0,08% 0,01% 57,17%

13,32% 6,57%

19,63% 6,08%

25,36% 5,64%

30,58% 5,23%

35,33% 4,86%

39,68% 4,53%

43,65% 4,22%

47,30% 3,94%

50,65% 3,68%

53,73% 3,44%

0,11% 0,07%

0,09% 0,07%

0,08% 0,08%

0,06% 0,06%

0,06% 0,05%

0,28% 0,02%

0,05% 0,04%

0,04% 0,03%

0,04% 0,03%

0,03% 0,03%

0,03% 0,03%

0,03% 0,03%

0,03% 0,02%

0,03% 0,02%

0,02% 0,02%

0,02% 0,02%

0,02% 0,02%

0,02% 0,02%

0,03%

0,02%

0,00%

0,00%

0,00%

0,26%

0,01%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ROZVAHY (meziroční indexy změn) Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. A. B. B.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C.IV. 1. 2. 3. 4. D.I. 1. 2. 3.

AKTIVA AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládajícími a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období

Č.ř. 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 63 64 65 66

08 / 07

09 / 08

10 / 09

11 / 10

12 / 11

13 / 12

14 / 13

15 / 14

16 / 15

17 / 16

18 / 17

19 / 18

20 / 19

21 / 20

22 / 21

23 / 22

-0,017 0,000 0,037 1,690

-0,066 0,000 0,042 0,114

0,015 -1,000 -0,005 0,292

0,061

1,743

-0,615

0,072

0,081

0,079

0,077

0,076

0,074

0,073

0,072

0,070

0,069

-0,027 0,257

1,788 0,301

-0,606 -0,579

-0,019 0,434

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,001 0,018

0,377 -1,000

0,045

0,122

0,839

-0,504

-0,572

-0,228

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

16,798 1,573

-0,254 2,634

0,213 0,638

0,781 -0,802

1,336 -0,377

-0,598 -0,070

0,034 -0,001 0,021 0,040

0,040 -0,003 0,069 0,010

-0,008 -0,002 0,000 -0,021

-0,033 0,000 -0,001 -0,085

-0,025 -0,008 -0,008 -0,114

-0,033 0,000 -0,009 -0,101

0,549 0,682 1,000 -0,028 0,000 -0,022 -0,072

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,020 0,000 0,000 0,001 0,000 0,001 0,001

0,000 0,517 1,435

0,000 0,297 -0,793

0,000 -0,609 4,186

0,000 -0,070 -0,953

0,000 1,188 -0,850

0,000 -0,366 5,325

0,005 -0,329 7,508

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,010 0,000 0,000

0,000 0,000

0,065 0,000

-0,007 0,000

-0,007 0,000

21,491 1,860

-0,873 0,000

-0,001 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

1,000 -1,000

-0,111

-0,125

409,667

-0,993

-0,027

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

-0,692

-0,168 0,932 0,927 4,866

-0,442 0,888 0,896 -1,000

0,149 0,018 -0,015

0,561 -0,367 -0,352 1,000

1,558 -0,477 -0,484 0,241

-0,644 -0,775 -0,833 1,660

0,460 -0,520 -0,383 -0,878

0,308 0,025 0,025 0,025

0,249 0,025 0,025 0,025

0,211 0,025 0,025 0,025

0,184 0,025 0,025 0,025

0,164 0,025 0,025 0,025

0,148 0,025 0,025 0,025

0,136 0,025 0,025 0,025

0,126 0,025 0,025 0,025

0,118 0,025 0,025 0,025

-0,714 -0,008 -0,195

-1,000 -0,039 -0,240

1,000 -0,037 -0,290

-0,998 -0,019 -0,200

0,500 0,151 -0,250

-1,000 -0,017 -0,334

1,000 -0,301 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,020 0,000 0,000

0,038

0,000

0,000

0,000

0,185

0,000

-0,312

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,382 0,264

-0,163 -0,025

0,157 0,166

-0,327 -0,352

0,508 0,107

-0,246 0,006

0,118 -0,149 1,000

0,019 0,025 0,000

0,019 0,025 0,000

0,019 0,025 0,000

0,019 0,025 0,000

0,019 0,025 0,000

0,020 0,025 0,000

0,020 0,025 0,000

0,020 0,025 0,000

0,020 0,025 0,000

1,112 -0,634 -0,275 -0,004 -0,375 0,484 -0,041 -0,444

-0,616 1,623 0,699 0,148 -0,795 0,721 -0,453 -0,918

0,143 0,081 -0,558 0,402 0,299 -0,631 0,577 -0,353

-0,266 0,564 0,657 -0,720 3,514 -0,153 3,153 5,652

0,243 11,075 0,183 -0,030 2,205 -0,078 2,901 -0,332

-0,319 -0,931 7,025 -0,618 -0,711 1,542 -0,757 0,249

-0,169 4,953 -0,609 1,627 0,643 -1,000 0,365 1,801

0,025 0,010 0,015 0,020 0,397

0,025 0,010 0,015 0,020 0,301

0,025 0,010 0,015 0,020 0,245

0,025 0,010 0,015 0,020 0,208

0,025 0,010 0,015 0,020 0,181

0,025 0,010 0,015 0,020 0,162

0,025 0,010 0,015 0,020 0,147

0,025 0,010 0,015 0,020 0,135

0,025 0,010 0,015 0,020 0,125

0,593 0,000

0,394 0,000

0,299 0,000

0,243 0,000

0,206 0,000

0,180 0,000

0,161 0,000

0,146 0,000

0,134 0,000

-0,155 -0,069

-0,141 0,132

-0,325 -0,325

0,061 -0,007

12,786 -0,063

-0,935 -0,090

-0,177 -0,184

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

0,007 0,005

-0,344

-0,994

-0,462

47,571

196,159

-0,992

-0,118

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

STRUKTURA ROZVAHY (podíl na celkových pasivech) Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. A. A.I. 1. 2. 3. A.II. 1. 2. 3. 4. A.III. 1. 2. A.IV. 1. 2. A.V. B. B.I. 1. 2. 3. 4. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C.I. 1. 2.

PASIVA PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládajícím a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

Č.ř.

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 119 120 121

100,00% 85,76% 43,58% 43,68% -0,10%

100,00% 85,92% 44,34% 44,44% -0,10%

100,00% 85,53% 47,46% 47,57% -0,11%

100,00% 85,22% 46,76% 46,87% -0,11%

100,00% 80,98% 44,06% 44,16% -0,10%

100,00% 91,34% 16,06% 16,10% -0,04%

100,00% 70,64% 38,90% 38,90%

30.6.14

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

100,00% 69,79% 38,89% 38,89%

100,00% 71,89% 35,99% 35,99%

100,00% 73,80% 33,35% 33,35%

100,00% 75,54% 30,96% 30,96%

100,00% 77,13% 28,77% 28,77%

100,00% 78,59% 26,78% 26,78%

100,00% 79,93% 24,96% 24,96%

100,00% 81,15% 23,29% 23,29%

100,00% 82,28% 21,77% 21,77%

100,00% 83,32% 20,36% 20,36%

0,63%

0,65%

0,69%

0,60%

0,56%

0,21%

100,00% 81,80% 41,69% 41,71% -0,10% 0,08% 0,53%

0,48%

0,48%

0,45%

0,41%

0,38%

0,36%

0,33%

0,31%

0,29%

0,27%

0,25%

0,63%

0,65%

0,69%

0,60%

0,56%

0,21%

0,53%

0,48%

0,48%

0,45%

0,41%

0,38%

0,36%

0,33%

0,31%

0,29%

0,27%

0,25%

8,43% 8,20% 0,23% 15,19% 15,19%

9,14% 8,89% 0,26% 16,63% 16,63%

9,70% 9,51% 0,19% 11,87% 11,87%

9,52% 9,37% 0,15% 6,55% 6,55%

8,93% 8,83% 0,10% 0,05% 0,05%

3,25% 3,22% 0,03% 0,03% 0,03%

8,43% 8,36% 0,07% 20,81% 20,81%

7,88% 7,79% 0,08% 14,91% 14,91%

7,88% 7,79% 0,08% 14,91% 14,91%

7,29% 7,21% 0,08% 20,85% 20,85%

6,75% 6,68% 0,07% 26,10% 26,10%

6,27% 6,20% 0,07% 30,89% 30,89%

5,83% 5,77% 0,06% 35,26% 35,26%

5,42% 5,37% 0,06% 39,26% 39,26%

5,05% 5,00% 0,05% 42,92% 42,92%

4,72% 4,67% 0,05% 46,29% 46,29%

4,41% 4,36% 0,05% 49,38% 49,38%

4,12% 4,08% 0,04% 52,23% 52,23%

17,93% 14,16% 1,93% 1,55%

15,16% 14,00% 1,60% 1,35%

15,81% 14,29% 2,10% 1,91%

21,78% 14,61% 2,15% 1,94%

27,38% 18,87% 3,39% 2,71%

71,80% 8,61% 1,20% 0,93%

10,33% 18,06% 0,93% 0,28%

8,47% 29,25% 0,29% 0,26%

7,63% 30,10% 0,29% 0,26%

7,31% 28,01% 0,27% 0,24%

7,18% 26,10% 0,25% 0,23%

7,04% 24,36% 0,23% 0,21%

6,92% 22,78% 0,22% 0,19%

6,80% 21,33% 0,20% 0,18%

6,68% 19,99% 0,19% 0,17%

6,57% 18,77% 0,17% 0,16%

6,46% 17,65% 0,16% 0,15%

6,35% 16,61% 0,15% 0,14%

0,38% 3,97%

0,25% 4,65%

0,19% 5,48%

0,09% 0,12% 5,94%

0,54% 0,14% 5,71%

0,26% 0,01% 2,04%

0,03% 5,35%

0,03% 4,99%

0,03% 4,99%

0,03% 4,62%

0,02% 4,28%

0,02% 3,97%

0,02% 3,69%

0,02% 3,44%

0,02% 3,20%

0,02% 2,99%

0,02% 2,79%

0,01% 2,61%

3,97% 5,10% 3,09%

4,65% 7,75% 5,31%

5,48% 6,71% 4,41%

5,94% 6,52% 3,92%

5,71% 9,77% 6,26%

2,04% 5,36% 3,01%

5,35% 11,78% 8,31%

4,99% 23,97% 1,38%

4,99% 24,82% 4,10%

4,62% 23,12% 3,89%

4,28% 21,57% 3,70%

3,97% 20,16% 3,52%

3,69% 18,87% 3,35%

3,44% 17,69% 3,20%

3,20% 16,60% 3,06%

2,99% 15,61% 2,93%

2,79% 14,69% 2,80%

2,61% 13,84% 2,69%

0,19% 0,11% 0,14% 0,21%

0,25% 0,13% 0,34% 0,19%

0,30% 0,13% 0,28% 0,03%

0,25% 0,14% 0,33% 0,05%

0,27% 0,13% 0,51% 0,10%

0,08% 0,04% 0,42%

0,20% 0,11% 0,44% 0,14%

0,23% 0,13% 0,83% 4,06%

0,25% 0,09% 0,83% 2,20%

0,23% 0,08% 0,78% 2,05%

0,22% 0,08% 0,73% 1,92%

0,21% 0,07% 0,68% 1,80%

0,20% 0,07% 0,64% 1,69%

0,19% 0,07% 0,60% 1,59%

0,18% 0,06% 0,57% 1,50%

0,17% 0,06% 0,53% 1,41%

0,16% 0,06% 0,50% 1,33%

0,16% 0,05% 0,48% 1,26%

0,93% 0,43% 3,16%

1,17% 0,35%

1,16% 0,39%

1,38% 0,46%

1,11% 1,39%

1,56% 0,22%

1,48% 1,09%

2,59% 14,75%

2,60% 14,75%

2,43% 13,65%

2,28% 12,65%

2,13% 11,74%

2,00% 10,91%

1,88% 10,16%

1,77% 9,46%

1,67% 8,83%

1,58% 8,25%

1,49% 7,72%

0,08% 0,00% 0,08%

0,18% 0,00% 0,18%

0,17% 0,00% 0,17%

0,15%

0,05%

0,11%

0,10%

0,10%

0,09%

0,09%

0,08%

0,08%

0,08%

0,07%

0,07%

0,05%

0,14% 0,00% 0,14%

0,11%

0,15%

0,11%

0,11%

0,10%

0,10%

0,09%

0,09%

0,08%

0,08%

0,08%

0,07%

0,07%

3,16% 0,08% 0,00% 0,08%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ROZVAHY (meziroční indexy změn) Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. A. A.I. 1. 2. 3. A.II. 1. 2. 3. 4. A.III. 1. 2. A.IV. 1. 2. A.V. B. B.I. 1. 2. 3. 4. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C.I. 1. 2.

PASIVA PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období

Č.ř. 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 119 120 121

08 / 07

09 / 08

10 / 09

11 / 10

12 / 11

13 / 12

14 / 13

15 / 14

16 / 15

17 / 16

18 / 17

19 / 18

20 / 19

21 / 20

22 / 21

23 / 22

0,072 -0,085 0,000 0,000 1,000 -1,000 -0,031

0,081 0,113 0,000 0,000

0,079 0,108 0,000 0,000

0,077 0,103 0,000 0,000

0,076 0,099 0,000 0,000

0,074 0,095 0,000 0,000

0,073 0,091 0,000 0,000

0,072 0,088 0,000 0,000

0,070 0,085 0,000 0,000

0,069 0,083 0,000 0,000

0,000

-0,615 -0,655 0,000 -0,002 0,000 1,000 0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

-0,031

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

0,000

-0,005 0,000 -0,298 -0,991 -0,991

-0,001 0,000 -0,104 0,476 0,476

-0,001 0,000 -0,155 271,841 271,841

0,002 0,000 0,280 -0,232 -0,232

0,000 0,000 0,000 0,512 0,512

0,000 0,000 0,000 0,351 0,351

0,000 0,000 0,000 0,275 0,275

0,000 0,000 0,000 0,228 0,228

0,000 0,000 0,000 0,196 0,196

0,000 0,000 0,000 0,173 0,173

0,000 0,000 0,000 0,156 0,156

0,000 0,000 0,000 0,142 0,142

0,000 0,000 0,000 0,131 0,131

0,399 0,038 0,040 0,034

0,334 0,371 0,671 0,483

6,194 0,251 -0,025 -0,059

-0,945 -0,192 -0,703 -0,883

-0,208 0,787 -0,665 0,000

0,036 0,006 0,000 0,000

0,059 0,006 0,000 0,000

0,058 0,006 0,000 0,000

0,056 0,006 0,000 0,000

0,055 0,006 0,000 0,000

0,054 0,006 0,000 0,000

0,053 0,006 0,000 0,000

0,053 0,006 0,000 0,000

0,052 0,006 0,000 0,000

-0,293 0,101

1,000 -0,358 0,099

5,507 0,195 0,021

0,345 -0,811 -0,019

-0,098 0,217 0,010

-1,000 0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,000 0,000

0,152 0,493 0,689

0,101 -0,191 -0,224

0,099 -0,013 -0,099

0,021 0,590 0,696

-0,019 0,505 0,320

0,010 -0,154 0,063

0,000 1,260 -0,471

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,000 0,007 0,025

0,312 0,162 1,500 -0,141

0,114 -0,057 -0,251 -0,852

-0,156 0,018 0,216 0,703

0,135 0,021 0,651 1,074

-0,157 -0,101 1,257 -0,536

-0,059 0,008 -0,600 2,353

0,318 -0,164 1,030 15,397

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,020 0,020 0,010 0,010

0,240 -0,202 -1,000

-0,075 0,047

0,202 0,186

-0,147 2,223

2,878 -0,570

-0,635 0,920

0,885 13,509

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

0,010 0,000

1,205 1,625 1,204

-0,061 -0,714 -0,060

-0,065 -1,000 -0,065

-0,070

0,041 1,000 0,041

-0,120 -1,000 -0,120

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

0,020

-0,017 -0,015 0,000 0,000 0,000

-0,066 -0,070 0,000 0,000 0,000

0,015 0,011 0,000 0,000 0,000

0,061 0,009 0,000 0,000 0,000

1,743 2,094 0,000 0,000 0,000

0,000

0,000

-0,119

0,000

0,000

0,000

-0,119

0,000

0,066 0,066 0,082 0,076 0,076

-0,009 0,000 -0,317 -0,333 -0,333

-0,004 0,000 -0,211 -0,439 -0,439

-0,169 -0,028 -0,186 -0,148

-0,026 -0,047 0,225 0,323

-0,342 0,152

-1,000 -0,070 -0,855 -0,065

-0,070

Pražská teplárenská a.s. AKTIVA

tis. Kč 30 000 000 25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000

Dlouhodobý majetek

tis. Kč

Oběžná aktiva

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Ostatní aktiva

STÁLÁ AKTIVA

25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000

2023

2021

2020

2019

2023

Ostatní DHM

2018

2017

2016

2015

2014

Budovy

2022

tis. Kč

2013

2012

Pozemky

2022

Nehmotný DM

2011

2010

2009

2008

2007

0

Finanční investice

OBĚŽNÁ AKTIVA

6 000 000 5 000 000 4 000 000 3 000 000 2 000 000 1 000 000

Zásoby

Dlouhodobé pohledávky

Krátkodobé pohledávky

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Krátkodobý finanční majetek

PASIVA

tis. Kč 30 000 000 25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000

2019

2020

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023

2018

2017

2016

2015

2014

2019

tis. Kč

Cizí zdroje

2019

Vlastní kapitál

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Ostatní pasiva

VLASTNÍ KAPITÁL

25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000

HV běž. období Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Základní kapitál

tis. Kč

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

HV min. let Kapitálové fondy

CIZÍ ZDROJE

4 000 000 3 500 000 3 000 000 2 500 000 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000

Rezervy

Dlouhodobé závazky

Krátkodobé závazky

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Bankovní úvěry a výpomoci

Pražská teplárenská a.s. STRUKTURA AKTIV

Dlouhodobý majetek

Oběžná aktiva

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Ostatní aktiva

STRUKTURA STÁLÝCH AKTIV

Nehmotný DM

Pozemky

Budovy

Ostatní DHM

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Finanční investice

STRUKTURA OBĚŽNÝCH AKTIV

Zásoby

Dlouhodobé pohledávky

Krátkodobé pohledávky

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Krátkodobý finanční majetek

STRUKTURA PASIV

Vlastní kapitál

Cizí zdroje

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Ostatní pasiva

STRUKTURA VLASTNÍHO KAPITÁLU 100% 80% 60% 40% 20% 2019

2020

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023

2018

2017

2016

2019

HV běž. období Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Základní kapitál

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0%

HV min. let Kapitálové fondy

STRUKTURA CIZÍCH ZDROJŮ

Rezervy

Dlouhodobé závazky


2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Bankovní úvěry a výpomoci

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Označ. I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G. IV. H. V. I. * VI. J. VII. 1. 2. 3. VIII. K. IX. L. M. X. N. XI. O. XII. P. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. 1. 2. * T. ***

Č.ř. Tržby za prodej zboží 01 Náklady vynaložené na prodané zboží 02 Obchodní marže 03 Výkony 04 Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb 05 Změna stavu zásob vlastní činnosti 06 Aktivace 07 Výkonová spotřeba 08 Spotřeba materiálu a energie 09 Služby 10 Přidaná hodnota 11 Osobní náklady 12 Mzdové náklady 13 Odměny členům orgánů společnosti a družstva 14 Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 15 Sociální náklady 16 Daně a poplatky 17 Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 18 Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 19 Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 20 Tržby z prodeje materiálu 21 Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu22 Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 23 Prodaný materiál 24 Změna stavu rezerv a opr. položek v provozní oblasti 25 Ostatní provozní výnosy 26 Ostatní provozní náklady 27 Převod provozních výnosů 28 Převod provozních nákladů 29 Provozní výsledek hospodaření 30 Tržby z prodeje cenných papírů a podílů 31 Prodané cenné papíry a podíly 32 Výnosy z dlouhodobého finančního majetku 33 Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. jedn. pod podst. vlivem 34 Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů 35 Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 36 Výnosy z krátkodobého finančního majetku 37 Náklady z finančního majetku 38 Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů a derivátů 39 Náklady z přecenění majetkových cenných papírů 40 Změna stavu rezerv a opr. položek ve finanční oblasti 41 Výnosové úroky 42 Nákladové úroky 43 Ostatní finanční výnosy 44 Ostatní finanční náklady 45 Převod finančních výnosů 46 Převod finančních nákladů 47 Finanční výsledek hospodaření 48 Daň z příjmů za běžnou činnost 49 - splatná 50 - odložená 51 Výsledek hospodaření za běžnou činnost 52 Mimořádné výnosy 53 Mimořádné náklady 54 Daň z příjmů z mimořádné činnosti 55 - splatná 56 - odložená 57 Mimořádný hospodářský výsledek 58 Převod podílu na hosp. výsledku společníkům 59 Hosp. výsledek za účetní období 60 Hosp. výsledek před zdaněním Kontrolní číslo 099

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

30.6.14

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

8 008 4 697 811 4 015 311 682 500 1 693 441 490 617 352 674 4 132 118 601 15 210 11 456 439 942 51 144 45 525 5 619 7 494 6 830 664 -9 805 181 879 205 177

180 767 180 756 11 5 580 051 5 570 284 1 686 8 081 3 785 777 3 292 417 493 360 1 794 285 483 832 349 170 4 582 115 627 14 453 7 310 445 858 120 743 118 793 1 950 5 531 5 380 151 84 688 191 045 208 547

186 755 188 872 -2 117 5 931 710 5 924 587 441 6 682 4 135 245 3 494 750 640 495 1 794 348 474 157 341 831 4 457 114 263 13 606 4 403 536 407 5 358 2 793 2 565 2 432 2 315 117 -29 764 66 169 85 638

203 004 202 808 196 6 089 287 6 077 963 3 474 7 850 4 272 018 3 632 758 639 260 1 817 465 455 187 326 930 4 679 111 040 12 538 4 215 497 138 23 920 20 714 3 206 3 005 2 710 295 -216 260 105 518 90 698

106 339 106 339 0 3 204 528 3 206 449 -5 567 3 646 2 004 655 1 745 446 259 209 1 199 873 205 803 144 253 2 601 52 860 6 089 2 365 234 165 34 241 33 604 637 48 780 48 454 326 -6 73 126 17 158

212 678 212 465 213 6 094 655 6 092 253 -4 890 7 292 4 392 265 3 770 163 622 102 1 702 603 445 811 317 357 5 202 111 075 12 178 4 730 468 330 41 089

219 696 219 477 220 6 251 588 6 244 559 17 7 012 4 397 976 3 761 255 636 721 1 853 832 456 599 323 704 4 638 113 296 14 961 7 617 406 231 57 880

226 946 226 719 227 6 407 880 6 400 673 18 7 189 4 493 215 3 840 402 652 813 1 914 892 465 834 330 178 4 755 115 562 15 339 7 147 406 741 59 343

234 436 234 201 234 6 568 079 6 560 690 18 7 371 4 590 468 3 921 156 669 312 1 977 845 475 257 336 781 4 875 117 873 15 727 6 648 407 255 60 843

242 172 241 930 242 6 732 283 6 724 708 18 7 557 4 689 776 4 003 547 686 229 2 042 749 484 871 343 517 4 998 120 231 16 124 6 120 407 771 62 381

250 164 249 913 250 6 900 592 6 892 825 19 7 748 4 791 181 4 087 606 703 576 2 109 661 494 680 350 387 5 125 122 636 16 532 5 560 408 289 63 958

258 419 258 161 258 7 073 109 7 065 146 19 7 944 4 894 727 4 173 364 721 362 2 178 641 504 687 357 395 5 254 125 088 16 950 4 968 408 811 65 575

266 947 266 680 267 7 249 939 7 241 774 20 8 145 5 000 456 4 260 856 739 600 2 249 750 514 898 364 543 5 387 127 590 17 378 4 343 409 335 67 232

275 756 275 480 276 7 431 190 7 422 819 20 8 351 5 108 413 4 350 112 758 300 2 323 053 525 317 371 834 5 523 130 142 17 818 3 683 409 863 68 932

284 856 284 571 285 7 616 972 7 608 389 21 8 562 5 218 643 4 441 168 777 475 2 398 614 535 946 379 271 5 663 132 745 18 268 2 987 410 393 70 675

53 658

16 716

17 138

17 571

18 015

18 471

18 938

19 417

19 907

20 411

-12 146 252 34 316

0 99 643 114 321

0 101 830 117 111

0 104 064 119 968

0 106 346 122 896

0 108 677 125 896

0 111 058 128 968

0 113 491 132 116

0 115 975 135 341

0 118 513 138 645

725 702

781 583

870 307

883 110

1 009 872

1 062 094

1 116 053

1 171 803

1 229 400

1 288 901

1 350 363

1 413 849

1 479 419

781 252 781 252

1 289 392 1 289 392

1 901 143 1 901 143

1 112 920 281 702 336 408 39 996 39 996

798 975

852 941 852 941

792 602 18 229 934 532 060 0

93 477 93 477

93 477 93 477

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

52 311

55 617

14 102

4 487

9 107

8 866

2 227

5 057

5 057

17 683 13 010 97 830

21 254 10 344 589 808

6 857 111 3 079 3 210

6 722

13 722

46 426 235 410

-37 359 133 305

4 352 4 205

5 129 8 091

685 1 122

426 1 481

4 547 0 154 329

0 21 174 0 308 658

0 29 577 0 2 173 3 032

0 38 476 0 2 228 3 109

0 47 889 0 2 284 3 187

0 57 833 0 2 342 3 268

0 68 330 0 2 401 3 350

0 79 398 0 2 462 3 435

0 91 058 0 2 524 3 522

0 103 333 0 2 588 3 611

0 116 243 0 2 653 3 702

1 056 251 90 881 112 251 -21 370 1 703 111

919 249 146 691 89 323 57 368 1 415 021

801 969 149 544 105 595 43 949 1 378 127

1 300 748 154 530 107 160 47 370 1 927 801

1 921 010 171 865 160 682 11 183 2 619 452

17 895 287 189 633 199 923 -10 290 18 498 256

157 126 244 491 239 239 5 252 1 025 555

102 906 -1 -1

119 358 190 469 190 469

28 718 197 332 197 332

37 596 208 941 208 941

46 986 220 977 220 977

56 907 233 455 233 455

67 380 246 388 246 388

78 424 259 792 259 792

90 060 273 680 273 680

102 309 288 070 288 070

115 194 302 976 302 976

901 882

811 999

841 258

890 748

942 061

995 256

1 050 392

1 107 533

1 166 743

1 228 088

1 291 636

0

0

0

0

45 958 1 813 1 813

-1 813 -1 813

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

-47 771

1 813

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

2 571 681 18 500 069 1 025 555 901 882 811 999 1 703 111 1 415 021 1 378 127 1 927 801 2 745 359 18 687 889 1 270 046 901 881 1 002 468 1 793 992 1 561 712 1 527 671 2 082 331 29 715 701 31 608 010 32 612 686 37 073 990 37 956 822 117 734 574 30 269 982 16 539 938 28 965 808

841 258 1 038 590 29 397 102

890 748 1 099 689 30 254 523

942 061 1 163 039 31 136 188

995 256 1 228 711 32 042 767

1 050 392 1 296 781 32 974 948

1 107 533 1 367 325 33 933 438

1 166 743 1 440 424 34 918 963

1 228 088 1 516 158 35 932 270

1 291 636 1 594 613 36 974 123

167 968 167 961 7 5 086 688 5 083 180 97 3 411 3 588 206 3 027 044 561 162 1 498 489 408 851 287 760 4 000 104 449 12 642 10 590 386 003 17 964 14 942 3 022 760 110 650 -44 147 23 669 40 324

173 789 174 159 -370 5 676 645 5 672 088 472 4 085 4 265 011 3 581 795 683 216 1 411 264 436 733 311 889 4 191 107 032 13 621 5 789 380 772 23 014 19 642 3 372 1 886 1 314 572 -51 423 324 026 342 084

175 810 175 783 27 6 010 524 6 003 216 -569 7 877 4 398 437 3 753 967 644 470 1 612 114 467 770 339 854 3 969 109 067 14 880 9 466 412 837 134 948 133 016 1 932 4 033 3 597 436 28 602 183 712 282 364

173 687 173 695 -8 6 391 260 6 383 252

737 741

642 463

1 000 000 1 000 000

STRUKTURA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT (podíl na tržbách ř.01+ř.05)

Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Č.ř.

Označ. I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G. IV. H. V. I. * VI. J. VII. 1. 2. 3. VIII. K. IX. L. M. X. N. XI. O. XII. P. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. 1. 2. * W. ***

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní činnosti Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opr. položek v provozní oblasti Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. jedn. pod podst. vlivem Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Náklady z finančního majetku Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů a derivátů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Změna stavu rezerv a opr. položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61

2007

2008

2009

2010

3,2% 3,2% 0,0% 96,9% 96,8% 0,0% 0,1% 68,3% 57,6% 10,7% 28,5% 7,8% 5,5% 0,1% 2,0% 0,2% 0,2% 7,4% 0,3% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -0,8% 0,5% 0,8%

3,0% 3,0% 0,0% 97,1% 97,0% 0,0% 0,1% 73,0% 61,3% 11,7% 24,1% 7,5% 5,3% 0,1% 1,8% 0,2% 0,1% 6,5% 0,4% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -0,9% 5,5% 5,9%

2,8% 2,8% 0,0% 97,3% 97,2% 0,0% 0,1% 71,2% 60,8% 10,4% 26,1% 7,6% 5,5% 0,1% 1,8% 0,2% 0,2% 6,7% 2,2% 2,2% 0,0% 0,1% 0,1% 0,0% 0,5% 3,0% 4,6%

2,6% 2,6% 0,0% 97,5% 97,4%

14,0%

11,0%

19,0% 19,0%

2011

2012

2013

0,1% 71,6% 61,2% 10,4% 25,8% 7,5% 5,4% 0,1% 1,8% 0,2% 0,2% 6,7% 0,8% 0,7% 0,1% 0,1% 0,1% 0,0% -0,1% 2,8% 3,1%

3,1% 3,1% 0,0% 97,0% 96,9% 0,0% 0,1% 65,8% 57,2% 8,6% 31,2% 8,4% 6,1% 0,1% 2,0% 0,3% 0,1% 7,8% 2,1% 2,1% 0,0% 0,1% 0,1% 0,0% 1,5% 3,3% 3,6%

3,1% 3,1% 0,0% 97,1% 96,9% 0,0% 0,1% 67,7% 57,2% 10,5% 29,4% 7,8% 5,6% 0,1% 1,9% 0,2% 0,1% 8,8% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -0,5% 1,1% 1,4%

3,2% 3,2% 0,0% 96,9% 96,8% 0,1% 0,1% 68,0% 57,8% 10,2% 28,9% 7,2% 5,2% 0,1% 1,8% 0,2% 0,1% 7,9% 0,4% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -3,4% 1,7% 1,4%

11,7%

11,9%

15,1%

13,0% 298,3% 8,7%

14,6% 14,6%

12,6% 12,6%

19,7% 19,7%

33,1% 33,1%

17,7% 4,5% 5,4% 0,6% 0,6%

1,0%

1,0%

0,2%

0,1%

0,2%

0,1%

0,3% 0,2% 0,0% 0,0%

0,4% 0,2% 0,0% 0,0%

0,1% 0,0% 0,0% 0,1%

0,1%

0,2%

0,1% 0,1%

20,1% 1,7% 2,1% -0,4% 32,4%

15,7% 2,5% 1,5% 1,0% 24,2%

13,0% 2,4% 1,7% 0,7% 22,3%

19,8% 2,4% 1,6% 0,7% 29,4%

32,4% 34,2%

24,2% 26,7%

22,3% 24,7%

29,4% 31,8%

30.6.14 3,2% 3,2%

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

3,4% 3,4% 0,0% 96,7% 96,6% -0,1% 0,1% 69,7% 59,8% 9,9% 27,0% 7,1% 5,0% 0,1% 1,8% 0,2% 0,1% 7,4% 0,7%

3,4% 3,4% 0,0% 96,7% 96,6% 0,0% 0,1% 68,0% 58,2% 9,8% 28,7% 7,1% 5,0% 0,1% 1,8% 0,2% 0,1% 6,3% 0,9%

3,4% 3,4% 0,0% 96,7% 96,6% 0,0% 0,1% 67,8% 57,9% 9,8% 28,9% 7,0% 5,0% 0,1% 1,7% 0,2% 0,1% 6,1% 0,9%

3,5% 3,4% 0,0% 96,7% 96,5% 0,0% 0,1% 67,6% 57,7% 9,8% 29,1% 7,0% 5,0% 0,1% 1,7% 0,2% 0,1% 6,0% 0,9%

3,5% 3,5% 0,0% 96,6% 96,5% 0,0% 0,1% 67,3% 57,5% 9,8% 29,3% 7,0% 4,9% 0,1% 1,7% 0,2% 0,1% 5,9% 0,9%

3,5% 3,5% 0,0% 96,6% 96,5% 0,0% 0,1% 67,1% 57,2% 9,8% 29,5% 6,9% 4,9% 0,1% 1,7% 0,2% 0,1% 5,7% 0,9%

3,5% 3,5% 0,0% 96,6% 96,5% 0,0% 0,1% 66,8% 57,0% 9,8% 29,7% 6,9% 4,9% 0,1% 1,7% 0,2% 0,1% 5,6% 0,9%

3,6% 3,6% 0,0% 96,6% 96,4% 0,0% 0,1% 66,6% 56,7% 9,8% 30,0% 6,9% 4,9% 0,1% 1,7% 0,2% 0,1% 5,5% 0,9%

3,6% 3,6% 0,0% 96,5% 96,4% 0,0% 0,1% 66,4% 56,5% 9,8% 30,2% 6,8% 4,8% 0,1% 1,7% 0,2% 0,0% 5,3% 0,9%

3,6% 3,6% 0,0% 96,5% 96,4% 0,0% 0,1% 66,1% 56,3% 9,8% 30,4% 6,8% 4,8% 0,1% 1,7% 0,2% 0,0% 5,2% 0,9%

0,9%

0,3%

0,3%

0,3%

0,3%

0,3%

0,3%

0,3%

0,3%

0,3%

0,0% 2,3% 0,5%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

1,5% 1,8%

24,1%

14,0%

15,6%

16,0%

16,4%

16,8%

17,2%

17,6%

18,0%

18,4%

18,7%

2,8% 2,8%

1,5% 1,5%

0,0%

0,2%

0,1%

0,8% 3,9%

-0,6% 2,1%

0,1%

0,3%

0,5%

0,6%

0,7%

0,8%

1,0%

1,1%

1,2%

1,3%

1,5%

0,1% 0,1%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

33,4% 3,0% 2,8% 0,2% 45,5%

292,8% 3,1% 3,3% -0,2% 302,7%

2,5% 3,9% 3,8% 0,1% 16,3%

3,1% 0,0% 0,0%

1,9% 3,0% 3,0%

0,4% 3,1% 3,1%

0,6% 3,2% 3,2%

0,7% 3,3% 3,3%

0,8% 3,4% 3,4%

0,9% 3,4% 3,4%

1,1% 3,5% 3,5%

1,2% 3,6% 3,6%

1,3% 3,7% 3,7%

1,5% 3,8% 3,8%

27,2%

12,9%

13,0%

13,4%

13,9%

14,3%

14,7%

15,1%

15,5%

16,0%

16,4%

0,8% 0,0% 0,0%

0,0% 0,0%

-0,8%

0,0%

44,7% 47,7%

302,7% 305,8%

16,3% 20,2%

27,2% 27,2%

12,9% 15,9%

13,0% 16,1%

13,4% 16,6%

13,9% 17,1%

14,3% 17,6%

14,7% 18,2%

15,1% 18,7%

15,5% 19,2%

16,0% 19,7%

16,4% 20,2%

96,7% 96,8% -0,2% 0,1% 60,5% 52,7% 7,8% 36,2% 6,2% 4,4% 0,1% 1,6% 0,2% 0,1% 7,1% 1,0% 1,0% 0,0% 1,5% 1,5% 0,0% 0,0% 2,2% 0,5%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT (meziroční indexy změn)

Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600 Č.ř.

Označ. I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III.

F.

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu vnitropodnikových zásob vlastní výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 20

VI.

Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady VII. Převod provozních výnosů J. Převod provozních nákladů * Provozní hospodářský výsledek VIII. Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů K. Prodané cenné papíry a vklady IX. Výnosy z finančních investic 1. Výnosy z cenných papírů a vkladů v podnicích ve skupině 2. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 3. Výnosy z ostatních finančních investic X. Výnosy z krátkodobého finančního majetku L. Náklady z finančního majetku

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

XI. M. XIV. P. XV. Q. XVI. R. * S. 1. 2. ** XVII. T. U. 1. 2. * W. ***

38 39 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63

I.

Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Hospodářský výsledek z finančních operací Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Hospodářský výsledek za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním

08 / 07

09 / 08

10 / 09

11 / 10

12 / 11

13 / 12

14 / 13

15 / 14

16 / 15

17 / 16

18 / 17

19 / 18

20 / 19

21 / 20

22 / 21

23 / 22

0,035 0,037 -53,857 0,116 0,116 3,866 0,198 0,189 0,183 0,218 -0,058 0,068 0,084 0,048 0,025 0,077 -0,453 -0,014 0,281 0,315 0,116 1,482 10,945 -0,120 -0,165 12,690 7,483

0,012 0,009 1,073 0,059 0,058 -2,206 0,928 0,031 0,048 -0,057 0,142 0,071 0,090 -0,053 0,019 0,092 0,635 0,084 4,864 5,772 -0,427 1,138 1,737 -0,238 1,556 -0,433 -0,175

-0,012 -0,012 -1,296 0,063 0,063 1,000 0,017 0,068 0,070 0,059 0,050 0,049 0,038 0,041 0,087 0,022 0,210 0,066 -0,621 -0,658 1,908 0,858 0,899 0,523 -1,343 -0,010 -0,273

0,041 0,041 2,375 -0,127 -0,127 1,000 0,009 -0,194 -0,180 -0,277 0,060 -0,014 -0,010 0,109 -0,025 -0,050 -0,362 0,013 1,361 1,609 -0,653 -0,262 -0,212 -0,773 9,637 0,050 0,016

0,033 0,045 -193,455 0,063 0,064 -0,738 -0,173 0,092 0,061 0,298 0,000 -0,020 -0,021 -0,027 -0,012 -0,059 -0,398 0,203 -0,956 -0,976 0,315 -0,560 -0,570 -0,225 -1,351 -0,654 -0,589

0,087 0,074 1,093 0,027 0,026 6,878 0,175 0,033 0,039 -0,002 0,013 -0,040 -0,044 0,050 -0,028 -0,078 -0,043 -0,073 3,464 6,416 0,250 0,236 0,171 1,521 -6,266 0,595 0,059

0,048 0,048 0,085 0,001 0,002 -2,408 -0,071 0,028 0,038 -0,027 -0,063 -0,021 -0,029 0,112 0,000 -0,029 0,122 -0,058 0,718 -1,000 -1,000 16,856 -1,000 -1,000 1,000 0,386 -0,622

0,033 0,033 0,033 0,026 0,025 1,003 -0,038 0,001 -0,002 0,024 0,089 0,024 0,020 -0,108 0,020 0,229 0,610 -0,133 0,409

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,062 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,070 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,080 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,091 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,106 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,126 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,152 0,001 0,025

0,033 0,033 0,033 0,025 0,025 0,025 0,025 0,022 0,021 0,025 0,033 0,020 0,020 0,025 0,020 0,025 -0,189 0,001 0,025

-0,688

0,025

0,025

0,025

0,025

0,025

0,025

0,025

0,025

1,000 -0,319 2,331

0,022 0,024

0,022 0,024

0,022 0,024

0,022 0,024

0,022 0,024

0,022 0,024

0,022 0,024

0,022 0,024

-0,129

0,130

0,077

0,114

0,051

0,050

0,049

0,048

0,048

0,047

0,046

0,650 0,650

0,474 0,474

-0,206 -1,000 -1,000 1,337 1,337

0,052

-0,084 -0,084

0,404 -0,985 -0,368 1,000 1,000

0,144

-0,147 -0,147

-0,089 1,000 1,000 -1,000 -1,000

-1,000 -1,000

0,063

-0,746

-0,682

1,030

-0,026

-0,749

1,271

-1,000

0,202 -0,205 5,072 -0,027

-0,677 -0,989 4,228 2,973

-0,020 -1,000 0,413 0,310

1,041

1,000 16,156

-1,805 -0,434

1,000 -0,841

0,397

0,301

0,245

0,208

0,181

0,162

0,147

0,135

0,125

0,179 0,924

-0,866 -0,861

-0,378 0,320

-0,277 -0,556

6,055 3,608

0,025 0,025

0,025 0,025

0,025 0,025

0,025 0,025

0,025 0,025

0,025 0,025

0,025 0,025

0,025 0,025

-0,130 0,614 -0,204 3,685 -0,169

-0,128 0,019 0,182 -0,234 -0,026

0,622 0,033 0,015 0,078 0,399

0,477 0,112 0,499 -0,764 0,359

8,316 0,103 0,244 -1,920 6,062

-0,991 0,289 0,197 1,510 -0,945

-0,240 -0,221 -0,204 -1,000 -0,208

-0,759 0,036 0,036

0,309 0,059 0,059

0,250 0,058 0,058

0,211 0,056 0,056

0,184 0,055 0,055

0,164 0,054 0,054

0,148 0,053 0,053

0,136 0,053 0,053

0,126 0,052 0,052

0,036

0,059

0,058

0,056

0,055

0,054

0,053

0,053

0,052

1,000 1,000 1,000

-1,000 -2,000 -2,000

1,000 1,000

-1,000

1,038

-1,000

0,334 0,318

6,194 5,807

-0,945 -0,932

-0,208 -0,211

0,036 0,036

0,059 0,059

0,058 0,058

0,056 0,056

0,055 0,055

0,054 0,054

0,053 0,053

0,053 0,053

0,052 0,052

-0,169 -0,129

-0,026 -0,022

0,399 0,363

Pražská teplárenská a.s. NÁKLADOVOST TRŽEB

tis. Kč

9 000 000 8 000 000 7 000 000 6 000 000 5 000 000 4 000 000 3 000 000 2 000 000 1 000 000

Náklady na zboží Výk. spotřeba - služby Odpisy Prov. hosp. výsledek

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Výk. spotřeba - mat.+energie Osobní náklady Ostatní prov. náklady Tržby

STRUKTURA NÁKLADOVOSTI TRŽEB 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

Náklady na zboží Výk. spotřeba - služby Odpisy

Výk. spotřeba - mat.+energie Osobní náklady Ostatní prov. náklady

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0%

STRUKTURA PŘIDANÉ HODNOTY

tis. Kč 8 000 000 7 000 000 6 000 000 5 000 000 4 000 000 3 000 000 2 000 000 1 000 000

Obchodní marže

Výkony

Výkonová spotřeba

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-1 000 000

2007

0

Přidaná hodnota

STRUKTURA PROVOZNÍHO HV

tis. Kč 3 000 000 2 500 000 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000

Osobní náklady Ostatní provozní náklady Prodej majetku + ost. výnosy

Odpisy Přidaná hodnota Provozní výsledek hospodaření

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-500 000

2007

0

Pražská teplárenská a.s. IČ: 452 73 600

POMĚROVÉ UKAZATELE Ukazatele rentability (výnosnosti) ROA - Rentabilita celkových aktiv Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Výnos na aktiva ROCE - Rentabilita kapitálu ROE - Rentabilita vl. kapitálu Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Finanční páka Rentabilita z vlastních fin. zdrojů ROS - Rentabilita tržeb Nákladovost tržeb Mzdová náročnost

EBIT/CA EBIT/T T/CA Z/CA EBIT/(VK+D) Z/VK Z/T T/CA CA/VK CF/VK Z/T N/T OsN/T

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

19,03% 34,41% 0,553 17,93% 20,07% 20,91% 32,43% 0,553 1,166 25,65% 32,43% 86,88% 7,79%

16,84% 26,89% 0,626 15,16% 18,27% 17,65% 24,21% 0,626 1,164 22,39% 24,21% 90,05% 7,47%

17,52% 24,73% 0,709 15,81% 18,82% 18,48% 22,30% 0,709 1,169 24,02% 22,30% 88,50% 7,57%

23,53% 31,76% 0,741 21,78% 25,22% 25,56% 29,40% 0,741 1,173 31,40% 29,40% 88,78% 7,48%

29,23% 47,74% 0,612 27,38% 32,44% 33,81% 44,72% 0,612 1,235 39,67% 44,72% 85,36% 8,41%

72,53% 16,20% 0,237 71,80% 76,67% 78,60% 13,13% 0,237 1,095 80,88% 13,13% 87,40% 7,76%

12,80% 20,22% 0,633 10,33% 14,53% 12,63% 16,33% 0,633 1,222 18,75% 16,33% 86,52% 7,25%

9,42% 15,90% 0,592 7,63% 12,55% 10,93% 12,88% 0,592 1,433 17,24% 12,88% 88,46% 7,07%

9,03% 16,07% 0,562 7,31% 11,76% 10,17% 13,01% 0,562 1,391 15,09% 13,01% 85,15% 7,06%

8,86% 16,59% 0,534 7,18% 11,31% 9,72% 13,44% 0,534 1,355 14,16% 13,44% 84,75% 7,03%

8,70% 17,12% 0,508 7,04% 10,91% 9,33% 13,86% 0,508 1,324 13,36% 13,86% 84,35% 6,99%

8,54% 17,64% 0,484 6,92% 10,54% 8,97% 14,29% 0,484 1,296 12,64% 14,29% 83,95% 6,96%

8,39% 18,15% 0,462 6,80% 10,20% 8,65% 14,71% 0,462 1,272 12,01% 14,71% 83,55% 6,93%

8,24% 18,67% 0,442 6,68% 9,90% 8,36% 15,12% 0,442 1,251 11,44% 15,12% 83,16% 6,89%

8,11% 19,18% 0,423 6,57% 9,61% 8,09% 15,54% 0,423 1,232 10,93% 15,54% 82,77% 6,86%

7,97% 19,69% 0,405 6,46% 9,35% 7,85% 15,95% 0,405 1,215 10,47% 15,95% 82,39% 6,82%

7,84% 20,20% 0,388 6,35% 9,11% 7,62% 16,36% 0,388 1,200 10,05% 16,36% 82,01% 6,79%

UKAZATELE RENTABILITY

UKAZATELE RENTABILITY 90,00%

100,00%

80,00%

90,00%

70,00%

80,00% 70,00%

60,00%

60,00%

50,00%

50,00% 40,00%

40,00%

30,00%

ROCE - Rentabilita kapitálu

ROE - Rentabilita vl. kapitálu

ROA - Rentabilita celkových aktiv

ROS - Rentabilita tržeb

Nákladovost tržeb

Mzdová náročnost

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

0,00% 2009

0,00% 2008

10,00% 2007

20,00%

10,00%

2007

30,00%

20,00%

2008

2009

0,626 1,240 41,849 574,8 8,6 48,2 44,6

2010

0,709 1,222 23,427 508,0 15,4 38,4 34,1

2011

0,741 1,146 24,429 485,9 14,7 41,5 31,7

0,612 1,271 33,824 588,0 10,6 32,4 57,4

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

0,237 3,333 68,697 1 517,9 5,2 45,4 81,4

0,633 1,277 313,562 568,9 1,1 33,8 67,0

0,592 1,248 656,002 607,8 0,5 36,8 150,8

0,562 1,218 656,006 640,6 0,5 36,5 148,1

0,534 1,189 656,009 674,2 0,5 36,3 145,4

0,508 1,161 656,013 708,5 0,5 36,1 142,8

0,484 1,133 656,016 743,5 0,5 35,8 140,3

0,462 1,106 656,020 779,0 0,5 35,6 137,8

0,442 1,080 656,023 815,3 0,5 35,4 135,4

0,423 1,054 656,027 852,1 0,5 35,2 133,0

0,405 1,029 656,030 889,4 0,5 35,0 130,6

0,388 1,005 656,033 927,4 0,5 34,8 128,4

UKAZATELE AKTIVITY

UKAZATELE AKTIVITY 0,80

700,00

160

0,70

600,00

140

500,00

obrat zásob

400,00 300,00

60

200,00

40

0,10

100,00

20

0,00

0,00

Obrat aktiv

Obrat zásob

UKAZATELE AKTIVITY

1 200

14

doba obratu zásob

16

doba obratu aktiv

18

1 400

12 10

800

8

600

6

400

4

200

2

0

0

Doba obratu zásob

Doba obratu aktiv

Doba splatnosti krátk. závazků

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2012

Doba inkasa pohledávek

1 600

1 000

2011

0

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0,20

2010

0,30

80

2009

0,40

100

2008

0,50

120

2007

obrat aktiv

0,60

2015

0,553 1,331 72,634 651,1 5,0 39,5 33,2

2014

2007 T/CA SA/T T/Zás CA/(T/360) Zás/(T/360) P/(T/360) KZ/(T/360)

2013

Ukazatele aktivity (doby obratu) Obrat aktiv Relativní vázanost stálých aktiv Obrat zásob Doba obratu aktiv Doba obratu zásob Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátk. závazků

Ukazatele dlouhodobé fin. rovnováhy (zadluženosti) Equity Ratio Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I) Debt Ratio II Debt Equity Ratio Ukazatel finančního rizika Úrokové krytí I Úrokové krytí II Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

2007

VK/CA CZ/CA (CZ+OP)/CA CZ/VK DL.D/VK EBIT/úroky (EBIT+odpisy)/úroky

2008

85,8% 14,2% 14,2% 0,165 6,9% 138,9 168,6 647,6

2009

85,9% 14,0% 14,1% 0,163 7,3% 152,0 188,8 558,5

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

85,5% 85,2% 81,0% 91,3% 81,8% 69,788% 71,888% 73,799% 75,542% 77,133% 78,590% 79,926% 81,153% 82,281% 83,321% 14,3% 14,6% 18,9% 8,6% 18,1% 30,101% 28,007% 26,102% 24,365% 22,778% 21,326% 19,994% 18,771% 17,646% 16,609% 14,5% 14,8% 19,0% 8,7% 18,2% 30,212% 28,112% 26,201% 24,458% 22,867% 21,410% 20,074% 18,847% 17,719% 16,679% 0,167 0,171 0,233 0,094 0,221 0,431 0,390 0,354 0,323 0,295 0,271 0,250 0,231 0,214 0,199 8,9% 9,5% 11,2% 3,6% 7,7% 7,6% 6,8% 6,1% 5,6% 5,1% 4,6% 4,2% 3,9% 3,6% 3,3% 13 763,8 ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## 17 483,1 ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## ######## 606,6 773,2 747,0 3 593,0 322,3 145,258 140,745 145,560 150,509 155,592 160,812 166,172 171,674 177,319 183,110

UKAZATELE ZADLUŽENOSTI

UKAZATELE ZADLUŽENOSTI 120%

12,0%

100%

10,0%

80%

8,0%

60%

6,0%

40%

4,0%

20%

2,0%

Equity Ratio

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I)

2007

0,0%

0%

Ukazatel finančního rizika

Debt Equity Ratio



4 000

Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

Úrokové krytí I

Úrokové krytí II

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

2013

500

2012

1 000

2011

1 500

2010

2 000

2009

2 500

2008

3 000

2007

20 000,0 18 000,0 16 000,0 14 000,0 12 000,0 10 000,0 8 000,0 6 000,0 4 000,0 2 000,0 0,0

3 500

PROPOČET ČISTÉHO PRACOVNÍHO KAPITÁLU

2007

Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál (WC) požadovaná likvidita Finanční majetek provozně nutný Upravený pracovní kapitál provozně nutný

2008

2009

2010

2011

2012

2 474 507 2 054 667 1 136 285 1 308 262 2 057 058 72 296 139 690 263 753 268 412 170 030 553 000 758 649 635 068 731 282 494 078 1 849 211 1 156 328 237 464 308 568 1 392 950 492 301 730 660 600 755 591 927 931 516 1 982 206 1 324 007 535 530 716 335 1 125 542 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 196 920 292 264 237 464 236 771 372 606 329 915 459 943 535 530 644 538 105 198

2013

2014

2015

5 362 546 1 869 276 2 751 957 3 604 483 88 961 20 031 9 611 9 854 808 719 560 371 624 974 636 884 4 464 866 1 288 874 2 117 372 2 957 745 1 393 995 1 182 472 2 653 412 2 671 391 3 968 551 686 804 98 545 933 092 0,4 0,4 0,4 0,4 557 598 472 989 1 061 365 1 068 557 61 283 -129 081 -957 462 -956 097

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

4 506 823 10 103 649 081 3 847 639 2 689 730 1 817 093 0,4 1 075 892 -954 654

5 460 807 10 358 661 571 4 788 878 2 708 435 2 752 371 0,4 1 083 374 -953 132

6 468 324 10 620 674 361 5 783 342 2 727 516 3 740 808 0,4 1 091 006 -951 528

7 531 323 10 888 687 460 6 832 975 2 746 980 4 784 344 0,4 1 098 792 -949 839

8 651 819 11 164 700 874 7 939 781 2 766 836 5 884 983 0,4 1 106 734 -948 064

9 831 887 11 446 714 612 9 105 829 2 787 094 7 044 793 0,4 1 114 837 -946 198

######## 11 735 728 682 ######## 2 807 762 8 265 910 0,4 1 123 105 -944 240

######## 12 032 743 092 ######## 2 828 849 9 550 535 0,4 1 131 540 -942 186

ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL 14 000 000 12 000 000 10 000 000 8 000 000 6 000 000 4 000 000 2 000 000

Oběžná aktiva


Čistý pracovní kapitál (WC)

Upravený pracovní kapitál provozně nutný

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-2 000 000

2007

0

Ukazatele platební schopnosti (likvidity) Pracovní kapitál (Working Capital) Pracovní kapitál na aktiva Ukazatel kapitalizace Běžná likvidita III. Pohotová likvidita II. Peněžní likvidita I. Intervalová míra Doba splatnosti krátk. závazků

2007

2008

OA-KrD 1 679 920 1 322 727 (OA-KrD)/CA 17,69% 14,17% SA/DL.D 80,30% 84,23% OA/KrD 3,1827 2,8729 (KrP+FM)/KrD 3,0490 2,6352 FM/KrD 2,3569 1,5982 (KrP+FM)/(Provoz.N/360) 204,3 131,4 KrZ/(T/360) 33,2 44,6

2009

2010

544 063 6,24% 93,02% 1,9832 1,4792 0,4059 58,4 34,1

726 260 1 134 204 3 909 856 8,21% 12,07% 15,17% 90,96% 86,35% 83,58% 2,3103 2,2680 3,8554 1,7933 2,0507 3,7665 0,5347 1,5179 3,2328 66,8 145,2 383,1 31,7 57,4 81,4

2011

2012

2013

2014

2015

695 566 7,01% 91,76% 1,6234 1,5778 1,1025 132,2 67,0

106 524 1,00% 98,48% 1,0491 1,0367 0,8015 193,7 150,8

941 281 1 825 497 2 760 995 3 749 655 4 793 419 5 894 292 7 054 341 8 275 700 9 560 574 8,18% 14,71% 20,65% 26,06% 31,01% 35,54% 39,69% 43,51% 47,02% 89,17% 81,07% 73,97% 67,72% 62,18% 57,24% 52,83% 48,87% 45,31% 1,3627 1,6905 2,0328 2,3898 2,7618 3,1491 3,5518 3,9703 4,4049 1,3502 1,6780 2,0203 2,3773 2,7493 3,1366 3,5393 3,9578 4,3923 1,1122 1,4371 1,7764 2,1304 2,4993 2,8835 3,2831 3,6985 4,1298 248,8 304,6 361,3 419,0 477,5 536,9 597,1 658,2 720,1 148,1 145,4 142,8 140,3 137,8 135,4 133,0 130,6 128,4

2016

2017

UKAZATELE LIKVIDITY

2018

2019

2020

2021

2022

2023

UKAZATELE LIKVIDITY 5,0

120%

4,5 100%

4,0

80%

3,5 3,0

60%

2,5 2,0

40%

1,5 1,0

20%

0,5

Pracovní kapitál na aktiva

Ukazatel kapitalizace

UKAZATELE LIKVIDITY 700 600 500 400 300 200 100

Doba splatnosti krátk. závazků

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

0 2007

Pohotová likvidita II.

Peněžní likvidita I.

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Běžná likvidita III.

800

Intervalová míra

0,0 2007

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0%

Ukazatele "kapitálového trhu"

2007

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS) Vyplacená dividenda Výplatní poměr

VK/ZK Z/ZK Div Div/EPS

1,9680 411,55 363,00 88,2%

2008

2009

2010

1,9377 341,93 459,00 134,2%

1,8020 333,02 435,00 130,6%

1,8224 465,84 600,00 128,8%

2011 1,8381 621,43 616,00 99,1%

2012 5,6875 4 470,42 3 967,00 88,7%

2013

2014

1,9620 247,82 0,00 0,0%

4,0923 0,3120

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

1 000,00 500,00 0,00 2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

VK/ZK

EPS

1 500,00

Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS)

2023

3,7803 0,2966

2 000,00

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál

2022

3,4837 0,2818

2 500,00

0,0

2021

3,2019 0,2675

3 000,00

1,0

2020

2,9343 0,2537

3 500,00

2,0

2019

2,6806 0,2404

4 000,00

3,0

2018

2,4402 0,2276

4 500,00

4,0

2017

2,2127 0,2152

5 000,00

5,0

2016

1,9975 0,2032

UKAZATELE KAPITÁLOVÉHO TRHU 6,0

2015

1,7943 0,1961

Ukazatele produktivity práce

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Osobní náklady ku přidané hodnotě Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč) - měsíční (tis. Kč)

0,273 1 990,0 6 973,6 543,0 45,2

0,309 1 891,8 7 836,3 585,4 48,8

0,290 2 112,9 8 098,3 613,1 51,1

0,290 2 171,1 8 406,3 629,0 52,4

0,270 2 342,4 7 507,9 631,6 52,6

0,264 2 499,1 8 511,6 660,4 55,0

0,250 2 696,5 9 318,9 675,4 56,3

0,262 2 526,1 9 354,5 661,4 55,1

0,246 2 750,5 9 590,9 677,4 56,5

0,243 2 841,1 9 833,3 691,1 57,6

OSOBNÍ NÁKLADY KU PŘIDANÉ HODNOTĚ

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

0,240 2 934,5 10 081,8 705,1 58,8

0,237 3 030,8 10 336,6 719,4 59,9

0,234 3 130,1 10 597,9 733,9 61,2

0,232 3 232,4 10 865,8 748,8 62,4

0,229 3 337,9 11 140,5 763,9 63,7

0,226 3 446,7 11 422,2 779,4 65,0

0,223 3 558,8 11 711,0 795,2 66,3

UKAZATELE PRODUKTIVITY PRÁCE tis. Kč

0,35

14 000,0

0,30

12 000,0

0,25

10 000,0 8 000,0

0,20

6 000,0

0,15

4 000,0

0,10

2 000,0

0,05

PRŮMĚRNÉ OSOBNÍ NÁKLADY

900 800 700 600 500 400 300 200 100 2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

0

Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč)

Produktivita práce z přidané hodnoty

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2023

2022

2021

2020

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2019

Produktivita práce z tržeb

Osobní náklady ku přidané hodnotě

tis. Kč

2007

0,0 0,00

Altmanův model predikce finanční tísně

váha

EBIT / Aktiva Tržby / Aktiva Vlastní kapitál/ Dluhy Zadržené výdělky / Aktiva Pracovní kapitál / Aktiva Altmanův Z-koeficient podnik bezprostředně ohrožený bankrotem nelze jednoznačně určit podnik s vysokou pravděpodobností přežití

3,107 0,998 0,420 0,847 0,998

2007 0,1903 0,5529 6,0560 0,4155 0,1769 4,2149

2008

2009

0,1684 0,6264 6,1354 0,4093 0,1417 4,2135

2010

0,1752 0,7087 5,9844 0,3737 0,0624 4,1439

2011

0,2353 0,7409 5,8327 0,3786 0,0821 4,3229

0,2923 0,6123 4,2912 0,3636 0,1207 3,7499

2012 0,7253 0,2372 10,6124 0,7508 0,1517 7,7346

2013 0,1280 0,6328 4,5285 0,3957 0,0701 3,3362

2014

2015

0,0942 0,5923 2,3184 0,3041 0,0100 2,1251

2016

0,0903 0,5619 2,5668 0,3545 0,0818 2,3013

0,0886 0,5339 2,8274 0,4003 0,1471 2,4815

2017

2018

0,0870 0,5081 3,1005 0,4420 0,2065 2,6599

2019

0,0854 0,4842 3,3863 0,4800 0,2606 2,8375

0,0839 0,4621 3,6853 0,5147 0,3101 3,0151

2020

2021

0,0824 0,4416 3,9975 0,5465 0,3554 3,1934

2022

0,0811 0,4225 4,3233 0,5757 0,3969 3,3730

2023

0,0797 0,4047 4,6629 0,6025 0,4351 3,5545

0,0784 0,3882 5,0166 0,6271 0,4702 3,7384

Z < 1,20 1,21 < Z < 2,99 Z>3

Index finanční důvěryhodnosti IN99

váha

Aktiva / Cizí zdroje EBIT / Aktiva Výnosy / Aktiva Ob. aktiva / Krátk. dluhy index IN99 podnik netvoří hodnotu podnik spíše netvoří hodnotu nelze určit zda tvoří či netvoří hodnotu podnik spíše tvoří hodnotu podnik tvoří hodnotu

-0,017 4,573 0,481 0,015

2007 7,0617 0,1903 0,6704 3,1827 1,1202

2008

2009

7,1409 0,1684 0,7637 2,8729 1,0593

2010

6,9970 0,1752 0,8384 1,9832 1,1154

2011

6,8442 0,2353 0,9156 2,3103 1,4348

5,2990 0,2923 0,8519 2,2680 1,6902

2012 11,6182 0,7253 0,9572 3,8554 3,6373

2013 5,5360 0,1280 0,6931 1,6234 0,8488

2014

2015

3,3221 0,0942 0,6214 1,0491 0,6889

2016

3,5705 0,0903 0,5790 1,3627 0,6511

3,8312 0,0886 0,5508 1,6905 0,6303

2017

2018

4,1043 0,0870 0,5247 2,0328 0,6108

2019

4,3902 0,0854 0,5007 2,3898 0,5926

4,6892 0,0839 0,4784 2,7618 0,5754

2020

2021

5,0015 0,0824 0,4576 3,1491 0,5594

2022

5,3273 0,0811 0,4384 3,5518 0,5442

2023

5,6670 0,0797 0,4205 3,9703 0,5300

6,0208 0,0784 0,4038 4,4049 0,5166

IN < 0,684 0,684 < IN < 1,089 1,089 < IN < 1,420 1,420 < IN < 2,070 2,070 < IN

SYNTETICKÉ UKAZATELE

SYNTETICKÉ UKAZATELE

9,00

4,00

8,00

3,50

7,00

3,00

6,00

2,50

5,00 2,00

4,00

Altmanův Z-koeficient

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2007

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

0,00

2011

0,00 2010

0,50 2009

1,00 2008

1,00

2007

2,00

2008

1,50

3,00

index IN99

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

1,20 3,0000 0,6840 1,0890 1,4200 2,0700

Pražská teplárenská a.s

Recommend Documents