Poznámky k diskusi
Aleš Michl Portfoliový stratég Raiffeisenbank
[email protected], www.rb.cz/modelove-portfolio portfolio Prosinec 2011
Konkurenceschopnost ekonomiky Růst nákladů práce vs růst produktivity 130
120
110
100
90 ČR: R: Jednotkové náklady práce - ekonomika celkem (2005=100) ČR: R: Jednotkové náklady práce - průmysl pr
80
ČR: R: Jednotkové náklady práce - stavebnictví
Zdroj dat: OECD
Q2-2011
Q1-2011
Q4-2010
Q3-2010
Q2-2010
Q1-2010
Q4-2009
Q3-2009
Q2-2009
Q1-2009
Q4-2008
Q3-2008
Q2-2008
Q1-2008
Q4-2007
Q3-2007
Q2-2007
Q1-2007
70
Disclaimer Všechny názory, prognózy a informace, včetně investi investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto sdělení lení jsou pouze informativní, nezávazné a p představují názor Raiffeisenbank a.s.. Toto sdělení nepředstavuje edstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finan finančního aktiva nebo jiného finančního ního instrumentu. Raiffeisenbank a.s. doporu doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. Raiffeisenbank a.s. vypracovala toto sdělení lení s nejvyšší odbornou pé péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. řesnost. Raiffeisenbank a.s. a její zam zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy edpisy angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto sdělení, jakož i v jakémkoliv obchodu čii investici s aktivy zmín zmíněnými v tomto sdělení nebo s aktivy s nimi souvisejícími. Raiffeisenbank a.s. nenese žádnou odpovědnost dnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk zp způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto sd sdělení. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost ejnost a nikoli individualizované ani ur určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční ní situaci a nejsou tedy službou investi investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění zn pozdějších předpisů. Úplnou informaci dle vyhlášky č.. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy – Disclosure, viz http://www.rb.cz/financni-trhy/analyzy/disclosure/ http://www.rb.cz/financni
Jednotkové náklady práce v průmyslu pr Růst st = ztráta konkurenceschopnosti 150 140 2005 = 100
Greece
130 Italy
120
Spain Germany Portugal United States Czech Republic
110 100 90 80 70
Ireland
Zdroj dat: OECD
Q1-2011
Q3-2010
Q1-2010
Q3-2009
Q1-2009
Q3-2008
Q1-2008
Q3-2007
Q1-2007
Q3-2006
Q1-2006
Q3-2005
Q1-2005
Q3-2004
Q1-2004
Q3-2003
Q1-2003
Q3-2002
Q1-2002
Q3-2001
Q1-2001
60
Scénáře pro Řecko Řecko
Cesta do otroctví
Konkurenceschopnost/ reálná depreciace měny
Krize, deprese a pak jednou inflace
Pokles jednotkových nákladů práce
Oslabení národní měny (nemožné - mají euro)
Pro politology: Revoluce?
↓ Mzdy Λ ↑ produktivita práce
Opuštění Eurozóny
Pro politology: Revoluce?
Krach řeckého bankovnictví a řady firem Finanční krize(úvěry zůstávají v EUR)
Scénáře e pro Eurozónu/Evropskou unii Eurozóna/ Evropská unie
Status quo
Svaz evropských ekonomik
Čína sebere EU tržní podíly
Německo proti Euro-dluhopisům
Rozpad Eurozóny
Právně zatím rozpad EUR = rozpad EU
Pryč Německo…
Pryč nesolventní (Řecko…)
Wilhelmstraße 97 Berlin
Šokové posílení měny → recese
Krach řeckého… Bankovnictví
Ztráta suverenity parlamentů
Rekapitalizace německých bank
Finanční krize (úvěry zůstávají v EUR)
Pro politology: Revoluce?
Kdo bude chtít zůstat s Řeckem?
A pak směr k federalizaci?
Krize, deprese
Změní názor
Pro politology: Revoluce?
Nezmění ění názor
Argentina vs. Řecko
15 10
Argentina, m eziroční růst HDP v % Konec parity s USD
8
Řecko, m eziroční růst HDP v %
6 4
5 2
-4
-10 -6
-15
-8
-20
-10
Zdroj dat: Bloomberg
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-2
2001
0 2000
-5
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
0
Disclaimer Všechny názory, prognózy a informace, včetně investi investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto sdělení lení jsou pouze informativní, nezávazné a p představují názor Raiffeisenbank a.s.. Toto sdělení nepředstavuje edstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finan finančního aktiva nebo jiného finančního ního instrumentu. Raiffeisenbank a.s. doporu doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. Raiffeisenbank a.s. vypracovala toto sdělení lení s nejvyšší odbornou pé péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. řesnost. Raiffeisenbank a.s. a její zam zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy edpisy angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto sdělení, jakož i v jakémkoliv obchodu čii investici s aktivy zmín zmíněnými v tomto sdělení nebo s aktivy s nimi souvisejícími. Raiffeisenbank a.s. nenese žádnou odpovědnost dnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk zp způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto sd sdělení. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost ejnost a nikoli individualizované ani ur určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční ní situaci a nejsou tedy službou investi investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění zn pozdějších předpisů. Úplnou informaci dle vyhlášky č.. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy – Disclosure, viz http://www.rb.cz/financni-trhy/analyzy/disclosure/ http://www.rb.cz/financni
