PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM PT. UNILEVER INDONESIA

ADLN - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA

SKRI PSI

HENDRA PRATAMA

PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM PT. UNILEVER IN D O N E S IA

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS A1RLANGGA 1985

SKRIPSI

PENGARUH KEBIJAKSANAAN .....

HENDRA PRATAMA


PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM P .T . UNILEVER INDONESIA /3. /> SKRIPSI D ia ju k a n u n tu k M em perlengkapi S y a r a t - s y a r a t dalam Meraperoleh G e la r S a r j a n a Ekonomi J u r u s a n Manajemen

M I L I I PBRPUSTAKAAN "0MTVERSITAS AIRLANGOA*

SURABAYA Oleh : HENDRA PRATAMA No. Pokok: 048010979

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS AIRLANGGA 1985

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


Surabaya,

T.

D i s e t u j u i dan d i t e r i m a b a ik o le h :

Dosen Pembimbing :

K etua J u r u s a n :

( D rs. Ec* I.B .M . S a n t i k a )

SKRIPSI

( D rs, Ec. B u d is e tia w a n )


HENDRA PRATAMA


KATA PENGANTAR

A tas b e r k a t ra h m a t A lla h Yang Maha K uasa, a k h i m y a s k r i p s i i n i d a p a t d i s e l e s a i k a n t e p a t pada b a t a s waktu yang t e l a h d i t e n t u k a n ta n p a hambatan yang b e r a r t i * Pada kesem patan i n i p e n u l i s mengucapkan banyak t e r i m a k a s i h k epada : Bp. D rs .E c , I.B .M . S a n t i k a , Bp. D rs. Ec. K a s t u r i S u k ia d i , Bp. D rs. Ec. Budi S e tia w a n , Bp. D rs. M. Nababan, Bp. D rs. Kusno A k ., Bp. D rs. Kuswan, Bp,. D rs. Ec. S arw o to , Bp. D rs. Ec. T. Lekatom pessy dam l a i n - l a i n yang t i d a k d a p a t d i s e b u t k a n s a t u p e r s a t u ; a t a s s e g a l a b a n tu a n , bim b in g an dan p en g arah an yang p e n u l i s t e r im a se lam a p r o s e s p e n y e l e s a i a n s k r i p s i i n i . Sebagai su a tu k a ry a , s k r i p s i i n i tid a k le p a s d a ri k e k u ra n g a n , namun demi menuju kesem purnaan, dengan re n d a h h a t i p e n u l i s b e r s e d i a menerima k r i t i k s e r t a s a r a n . Dan ju g a p e n u l i s b e r h a r a p semoga k a r y a s e d e r h a n a i n i d a p a t b e r m a n f a a t b a g i p ih a k l a i n .

S u rab ay a, 31 J u l i 1985 P e n u lis

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


DAFTAR ISI Halaman K a ta P e n g a n ta r D a fta r I s l D a f t a r T ab el

.............................................................................

1

......................................................................................

ii

........................* .......................................................

Hi

................... . ....................................................

v li

D a f t a r Lam plran BAB I , P en d ah u lu an

........................................................................

1. Fandangan Umum

..........................................................

1

.....................................................

4

2. P e n je la sa n Judul

3 . A lasan P e m ilih a n J u d u l

........................................

5

...................................

6

...............................................

6

...................................................................

9

4. T ujuan P e n u l i s a n S k r i p s i 5« S i s t i m a t i k a S k r i p s i 6 . M e to d o lo g i

1

6 . 1 . P erm a sa la h a n 6 . 2 . H ip o te s a

...................................................

9

............................................................

12

6.3# Pengumpulan dan P engolahan D ata

....

12

..........................................

14

IX, K e h ija k s a n a a n D iv id en dan P e n i l a i a n Harga Saham ............................................................ .........................

15

6 , 4 . Lingkup A n a l i s i s

1. Tujuan P e ru s a h a a n

............................................ . . .

2 . Lingkup Manajemen Keuangan 2 . 1 . K eputusan I n v e s t a s i

..............................

16

...................................

17

2 . 2 . K eputusan P em belanjaan 2 . 3 . K eputusan D iv id en

15

............................

18

......... *...........................

18

ii

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB

Halaman 3. F a k t o r - f a k t o r Yang Mempengaruhi K e b ija k sa n a a n D iv id en ..................... . ........................ ... * 3.1* P o s i s i L i k u i d i t a s P e ru s a h a a n

19

......

19

3*2, K ebutuhan Dana Untuk Membayar H utang

20

3.3* L a ju Pertum buhan P e ru s a h a a n

.............. .......21

3*4. K o n tr o l T erhadap P e ru s a h a a n

.....................21

3*5. T in g k a t P a ja k P a r a Pemegang Saham . . 4 . P o la Umum K e b ija k s a n a a n D iv id en

22

............♦ .

4 . 1 . Jum lah D iv id e n T etap T iap Saham

23

...

23

4 .2 * R a sio Pembayaran D iv id en Yang T etap

23

4 . 3 . D iv id en T e ta p Yang Rendah Ditambah E k s t r a ..................................................................... 24 5. P e n i l a i a n Harga Saham

.............................................. 25

5 . 1 . D iv id e n T idak R elevan T erhadap Harga Saham ................................................... ...... 25 5 . 2 . D iv id en R elevan Terhadap H arga Saham 6 . T in g k a t Pertum buhan

28

.................*........... ............. ...... 31

7 . T in g k a t Laba Yang D iin g in k a n

.............................. 32

8 . Hubungan A n ta ra B e rb a g a i V a r i a b e l Dengan H arga Saham ..................................................................... 32 III.

Perkembangan P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia 1. S e j a r a h P e ru s a h a a n

............ ...... 34

..................................................... 34

2. Produk P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia 3* P e r s o n i l dan J a r i n g a n Pem asaran

......................... 35 ....................... 35

4 . S a ra n a P ro d u k s i dan Rencana P e r l u a s a n 5. K e b ija k s a n a a n D iv id en

..

35

................ ...................... .......38

iii

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB

Halaman

IV. Hubungan A n ta ra Pembagian D iv id en dan Harga Saham ..................................... ...........................................

42

V. A n a l i s i s L aporan Keuangan dan Usaha Meningk a tk a n H arga Saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia

48

1. R asio L i k u i d i t a s P e ru s a h a a n 2. R asio Kemampuan B e r la b a

v

........................

48

.................................

50

2 . 1 . R a s i o - r a s i o Laba A tas P e n ju a l a n

..

50

2 . 2 . R a s i o - r a s i o Laba A tas I n v e s t a s i

..

50

3. R a s i o - r a s i o E f i s i e n s i 4 . R asio L ev erag e

...................................

......................................................

5. R asio L a ju Pertum buhan Keuangan 6 . R asio N i l a i P a s a r Saham

57

.................................

'59

.................

61

........................................

67

...............................................

70

8 . P r o y e k s i H arga Saham

1. K esim pulan 2 . S a ra n

53

..............

7 . Usaha M eningkatkan Harga Sahara

V I. K esirapulan dan S aran

53

..................... ....................................

............................................................ .............

70 71

iv SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


DAFTAR

TABEL

Nomer

Halaman

•

1. H a s i l P e r Saham, D iv id en P e r Saham dan R asio Pembayaran D iv id en P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a Sebelum, Pada S a a t dan S e t e l a h Memasuki P a s a r Modal ................................ .......................................................

40

2. K arga Saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a Yang T e rc a t a t d i B u rsa Pada S a a t P e n c a ir a n D iv id en . .

41

3 . P e r h i tu n g a n D e r a j a t K e e r a ta n A n ta ra Pembagian D iv id en dan H arga Saham ...............................................

43

4# D e r a j a t K e e r a ta n A n ta ra P r o f i t M argin Dengan H arga Saham ..........................................................................

45

5. D e r a j a t K e e ra ta n A n ta ra P en d ap atan P e r Saham Dengan H arga Saham ...................*.....................................

46

6 . R a sio L i k u i d i t a s P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a Sebe lum, Pada S a a t dan S e te l a h Memasuki P a s a r Modal ........................................................................................

49

7 . R asio Laba A tas P e n ju a la n P .T . U n ile v e r In d o n e s i a Sebelum, Pada S a a t dan S e t e l a h Memasuki P a s a r Modal ................................................. ........................

51

8 . R asio Laba A tas I n v e s t a s i P .T . U n ile v e r In d o n e s i a Sebelum, Pada S a a t dan S e t e l a h Memasuki P a s a r Modal ..........................................................................

52

9 . R asio E f i s i e n s i P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia Sebe lum, Pada S a a t dan S e t e l a h Memasuki P a s a r Modal ........................................................................................

55

10. R asio Utang A tas Dana S e n d ir i P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia Sebelum, Pada S a a t dan S e te l a h Mema su k i P a s a r Modal ...............................................................

56

11. L aju Pertumbuhan Keuangan P .T . U n ile v e r In d o n e s i a Sebelum, Pada S a a t dan S e t e l a h Memasuki P a s a r Modal ..........................................................................

58

12. R asio N i l a i P a s a r Saham P .T . U n ile v e r In d o n e s i a Pada S a a t dan S e t e l a h Memasuki P a s a r Modal

60

13. T in g k a t Bunga D ep o sito B e rja n g k a

62

..........................

v SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


Halaman

Nomer

14. P e rb a n d in g a n H a s i l P e r Saham Pada B e rb a g a i Sumber Dana I n v e s t a s i .................................................

64

15. P e rb a n d in g a n H a s i l P e r Saham Pada B e rb a g a i T in g k a t H arga Saham ......................................................

66

vi

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


DAFTAR LAMPIRAN Nomer 1. Laporan Keuangan P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a 1979 - 1980 2 . L aporan Keuangan P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia 1981 - 1982 3 . Laporan Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a 1983 - 1984 4 . In d e x H arga Saham P e r u s a h a a n - p e r u s a h a a n Yang T e la h Go P u b l i c B e rd a s a rk a n H arga P e rd a n a s / d Desember 1984 5. Keadaan P e r u s a h a a n - p e r u s a h a a n Yang T e la h M em asyarakat kan Sahamnya M e la lu i P a s a r Modal I n d o n e s ia

vii

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB

I

P E NDAHUL UAN

1. Pandangan Umum Dengan p e rtim b a n g a n bahwa k e k u a ta n ekonomi p o t e n s i a l yang dengan k a r u n i a Tuhan Yang Maha E sa t e r d a p a t banyak d i s e l u r u h w ila y a h ta n a h a i r yang belum d i o l a h u n tu k d i j a d i k a n k e k u a ta n ekonomi r i i l , yang a n t a r a l a i n d is e b a b k a n o le h k a r e n a k e t i a d a a n m odal, pengalam an dan t e k n o l o g i . Dan s e l a n j u t n y a pembangunan ekonomi b e r a r t i p e n g o la h a n k e k u a ta n ekonomi p o t e n s i a l t e r s e b u t m enjadi k e k u a ta n ekonomi r i i l m e l a l u i penanaman m odal, penggunaan t e k n o l o g i , penambahan kemampuan b e r o r g a n i s a s i dan manajemen, maka dalam u sa h a m em percepat l a j u pertum buhan ekonomi I n d o n e s i a , P e m e rin ta h Orde B aru t e l a h mengundang p a r a p e m i li k modal dan t e k n o l o g i d a r i l u a r n e g e r i u n tu k m elakukan penanaman modal d i In d o n e s i a . Undangan t e r s e b u t t e l a h diw ujudkan m e l a l u i UndangUndang No. 1 Tahun 1967 t e n t a n g Penanaman Modal A sin g . Adapun yang dim aksud dengan Modal A sing dalam h a l i n i t i d a k hanya b e ru p a v a l u t a a s i n g , t e t a p i ju g a m e l i p u t i p u l a a l a t - a l a t p e rle n g k a p a n t e t a p yang d i p e r l u k a n u n tu k m e n ja la n k a n p e ru s a h a a n d i I n d o n e s ia , penemuan-penemuan m i l i k o ra n g /b a d a n a s i n g yang d ip e rg u n a k a n o le h p e ru s a h a a n d i I n d o n e s ia dan keu n tu n g an yang b o le h d i t r a n s f e r ke l u a r A n e g e r i t e t a p i d ip e rg u n a k a n kem bali d i I n d o n e s i a .

U.U. No. 1 Tahun 1967 dan p e n j e l a s a n n y a . 1 SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


2

Naraun dem ik ian u n tu k m e n g h in d a ri k e te r g a n tu n g a n te r h a d a p l u a r n e g e r i dan do rain asi o l e h modal a s i n g , maka Badan K o o rd in a s i Penanaman Modal (BKPM) s e b a g a i i n s t a n s i yang berw enang mengurus penanaman modal a s i n g d i I n d o n e s i a b erd aB ark an S idang K a b in e t ta n g g a l 22 J a n u a r i 1974 t e l a h m engeluarkan S u r a t E daran No. B-1195/A/BKPM/X/1974 t e r t a n g g a l 11 O k to b er 1974 yang i s i n y a a n t a r a l a i n m engharuskan p e ru s a h a a n PMA u n tu k m en y ertak an modal n a s i o n a l s e k u r a n g kuran g n y a m en jad i 51 % dalam waktu 10 ta h u n s e j a k p r o d u k s i 2 k o m e r s ii l* P r o s e s p e n g a li h a n modal d a p a t d il a k s a n a k a n dengan j a l a n m e n ju a l saham k ep ad a p a r t n e r p engusahan I n d o n e s i a , c a r a i n i d i s e b u t n p e n j u a l a n d i bawah ta n g a n 11 ( p r i v a t e p la c e m e n t) a t a u c a r a l a i n la n g s u n g menawarkan s e b a g i a n saham k ep ad a m a s y a r a k a t l u a s m e l a l u i P a s a r Modal. C ara yang t e r a k h i r i n i la z im d i s e b u t g o in g p u b l i c . Going P u b l i c d i I n d o n e s i a b e r a r t i m e n ju a l e fe k k epada l e b i h d a r i 20 o ran g m e l a l u i P a s a r Modal dengan m engeluarkan p r o s p e k tu s dim ana k e te r a n g a n t e r i n c i mengenai p e ru s a h a a n yang b e rs a n g k u ta n 3 d im u a t. Dengan t u j u a n a n t a r a l a i n u n tu k m en in g k atk an k e g i a t a n perekonom ian dan p r o s e s j u a l b e l i e f e k , maka P e m e rin -

2

R ajagukguk, Erman. I n d o n e s i a n i s a s l Saham, B in a A k sa ra , J a k a r t a , 1985, hal."T> ^M ajalah Uang & E fek No. X I I / J u n i / 1 9 8 4 , h a l . 22

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


3

t a h ra e n g a k tifk a n k em b ali B u rsa E fek I n d o n e s i a yang p e n g e lo la a n n y a d il a k s a n a k a n o le h Badan P e la k s a n a P a s a r Modal (BAPEPAM). S eb en arn y a d i I n d o n e s i a s e j a k 1912 t e l a h ada P a s a r Modal yang memperdagangkan e f e k - e f e k p e ru s a h a a n m i l i k B elan d a yang d i n a s i o n a l i s i r p ad a ta h u n 1957. Kemudian k e g i a t a n B u rsa E fek J a k a r t a i n i d i t u t u p dan b a ru d i a k t i f k a n kem b ali p a d a b u la n A gustus 1977.^ S a a t i n i t e r d a p a t 27 p e r usahaan yang go p u b l i c , dim ana 24 p e ru s a h a a n m e n ju a l saham kep ad a m a s y a ra k a t dan s i s a n y a raen ju al o b l i g a s i . S a a t i n i s e b a g ia n b e s a r h a r g a saham yang d ip e r d a g a n g kan d i P a s a r Modal mengalami p e n u ru n a n . B i l a d i h i t u n g s e c a r a gabungan, maka pen u ru n an i t u r a t a - r a t a m encapai 25 % d a r i h arg a ju a l p erd an a.

K arena ad an y a p e n u ru n a n h a r g a

i n i maka k e g i a t a n d i P a s a r Modal m e n ja d i l e s u . P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a te rm a su k s a l a h s a t u p e r u s a haan PMA yang b e r u s a h a m em asyarakatkan s e b a g ia n sahamnya m e l a lu i P a s a r Modal u n tu k m endapatkan tambahan modal guna membiayai penambahan s a r a n a p r o d u k s i dan p e r l u a s a n p e r u s a h a a n . Saham yang d ita w a r k a n p e rta m a k a l i s e b e s a r 17,05 % d a r i Modal D asar P e r s e r o a n dan yang m asih dalam P o r t e p e l s e b e s a r 19,65 % d a r i 7 6 ,3 j u t a saham dengan n i l a i n o m in al s e b e s a r Rp 1 . 0 0 0 . - p e r saham. M enurut P a s a l 4 Ayat 6 A nggar-

^M ajalah In f o Bank, E d i s i No, 5 8 /0 k to b e r /1 9 8 4 Volume V I, h a l . 8 ■’i b i d , h a l . 10

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


4

an D asar P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a , Modal Dalam P o r t e p e l s e b e s a r 15 j u t a saham i n i h a r u s d i s e t o r s e la m b a t- la m b a tn y a t a n g g a l 31 - 12 - 1985. 2 . P e n .je la s a n J u d u l J u d u l yang d i a j u k a n dalam p e n u l i s a n s k r i p s i i n i a d a la h : PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM P .T . UNILEVER INDONESIA P e n j e l a s a n akan d ir a u la i d a r i k a t a derai k a t a , kemudian b a ru d i a r t i k a n s e c a r a k e s e l u r u h a n , dengan tu j u a n a g a r t i d a k tim b u l p e n a f s i r a n yang b e rb e d a dengan yang dim aksudkan o le h p e n u l i s . - Pengaruh a d a l a h daya yang ad a a t a u yang tim b u l d a r i s e s u a t u yang b e r k u a s a a t a u yang b e r k e k u a t a n . - K e b ija k s a n a a n a d a la h pim pinan dan c a r a b e r t i n d a k - D ividen d i t i n j a u d a r i p ih a k p e ru s a h a a n a d a la h b a g ia n d a r i keun tu n g a n b e r s i h p e ru s a h a a n s e t e l a h p a ja k yang d ib a g ik a n kepada p a r a pemegang saham d i t i n j a u d a r i p ih a k pemegang saham, d i v i d e n merupakan tambahan m a n fa a t ekonomis yang d a p a t d i p a k a i u n tu k konsumsi a t a u untuk menambah kekayaan - K e b ija k s a n a a n D iv id en a d a l a h ti n d a k a n p ih a k manajemen p e ru s a h a a n yang b e r h u -

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


5

bungan dengan r a s i o pembayaran d iv i d e n - T erhadap a d a la h s e s u a t u yang b e rk e n a a n dengan - H arga a d a la h n i l a i s u a t u b a ra n g yang d i t e n t u k a n a t a u d ir u p a k a n dengan uang - Saham a r t i n y a a d a l a h b a g i a n , dalam i s t i l a h perekonom ian d i s e b u t ju g a a n d i l a t a u s u r a t s e ro - H arga Saham a d a l a h n i l a i saham b i a s a yang t e r c a t a t dalam t r a n s a k s i j u a l b e l i saham d i P a s a r Nodal J a k a r t a - P.T* U n i l e v e r I n d o n e s i a a d a l a h Badan Hukum yang b e r b e n tu k P e r s e r o a n T e r b a ta s yang b erkedudukan d i J a k a r t a S e c a ra k e s e l u r u h a n a r t i d a r i j u d u l t e r s e b u t d i a t a s a d a l a h : a k i b a t tin d a k a n yang tim b u l d a r i k e b ij a k s a n a a n manajemen p e ru s a h a a n dalam m enentukan r a s i o pembayaran d i v i d e n ( d i v id e n d p a y o u t r a t i o ) te r h a d a p h a rg a saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a yang t e r c a t a t d i P a s a r Modal pada s a a t p e n c a ir a n d i v i d e n . 3. A lasan P e m ilih a n J u d u l A k h i r - a k h i r i n i p a r a pengamat ekonomi banyak memb i c a r a k a n t e n t a n g k e le s u a n P a s a r Modal d i I n d o n e s i a .

I b i d . M ajalah I n f o b a n k , h a l . 5.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


6

K elesu an t e r s e b u t d is e b a b k a n o le h tu r u n n y a h a rg a saham s e b a g ia n b e s a r p e ru s a h a a n yang go p u b l i c . Yang d i t u d i n g s e b a g a i penyebab tu ru n n y a h a r g a saham a n t a r a l a i n k a re n a p a r a pemodal ( i n v e s t o r ) d i I n d o n e s i a pada umumnya hanya b e r o r i e n t a s i pada d i v i d e n (d iv id e n d o r i e n t e d ) . Hal i n i t e r l i h a t dengan s e d i k i t n y a t r a n s a k s i j u a l - b e l i saham d i P a s a r Modal. K arena t e r t a r i k pada g e j a l a d i a t a s , te r u ta m a dalam l i n g k u p yang l e b i h k e c i l yang d i k a i t k a n dengan m asalah k eb u tu h a n dana u n tu k memenuhi r e n c a n a p e r l u a s a n P .T . U ni l e v e r I n d o n e s i a , maka p e n u l i s m em ilih j u d u l t e r s e b u t d i a t a s . 4 . T ujuan P e n u l i s a n S k r i p s i P e n u l i s a n s k r i p s i i n i b e r t u j u a n u n tu k mengeta'nui p en g a ru h pembagian d i v i d e n dan a k ib a t n y a pada pertum buhan keuangan P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a te r h a d a p .h a r a p a n p a r a peme gang sahamnya. P engaruh t e r s e b u t d i h i t u n g dengan mengukur hubungan a n t a r a pembagian d iv i d e n dan u n s u r - u n s u r yang memp e n g a ru h i pertum buhan keuangan p e ru s a h a a n d i k a i t k a n dengan perkem bangan h a r g a saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a d i P a s a r Modal. T ujuan s e l a n j u t n y a a d a la h u n tu k memberikan a l t e m a t i f b a g i p e n y e l e s a i a n m a salah k eb u tu h an d an a yang d i p e r l u kan o le h P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a u n tu k memenuhi r e n c a n a p e r l u a s a n dan pengembangan s a r a n a p r o d u k s in y a . 5. S i s t i m a t l k a S k r i p s i S k r i p s i i n i d is u s u n dengan s i s t i m t i k a s e b a g a i b e rik u t:

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


Bab I

7

: P en d ah u lu an Dalam bab i n i dikem ukakan p e rm a sa la h a n yang me ru p a k a n i d e d a s a r p e n u l i s a n s k r i p s i i n i ,

ju g a

dikem ukakan dugaan s e m e n ta ra yang merupakan p e doman dalam raenuju p e n y e l e s a i a n m a s a la h . S e l a i n i t u ju g a d i a j u k a n a s u m si-a su m s i yang tn en d asari pembahasan m a s a la h , s e r t a metode p e n e l i t i a n yang d ig u n a k a n . Bab I I

: K e b ija k s a n a a n D iv id e n dan P e n i l a i a n H arga Saham Bab i n i m enguraikan l i n g k u p Manajemen P em belanj a a n s e c a r a umum dan khususnya t e n t a n g K eputusan D iv id e n yang merupakan k e p u tu s a n p e m b e la n ja a n p a s i f . S e la n ju tn y a d iu ra ik a n t e o r i te n ta n g p e n i l a i a n h a r g a saham. Pada s a a t i n i t e r d a p a t dua t e o r i yang s a l i n g b e r t e n t a n g a n . M o d ig lia n i dan M i l l e r b e r p e n d a p a t bahwa d iv i d e n i r r e l e v a n t e r hadap h a r g a saham, aedang p e n d a p a t yang l a i n

♦

m engatakan d i v i d e n r e l e v a n te r h a d a p h a r g a saham. Kedua t e o r i t e r s e b u t sama-sama d i u r a i k a n , t e t a p i t e o r i M&M hanya d ig u n ak an s e b a g a i pembanding dan t i d a k d ig u n a k a n dalam pembahasan s e l a n j u t n y a k a r e n a a s u m s i-a su m s in y a t i d a k b i s a d i p e n u h i . Bab I I I

: Perkembangan P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia Bab i n i m enguraikan t e n t a n g s e j a r a h s i n g k a t p e ru s a h a a n P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a , keadaan s a a t i n i s e r t a r e n c a n a p e r l u a s a n dan penambahan s a r a -

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


8

n a p r o d u k s i b a i k yang sudah d i l a k s a n a k a n maupun belum . J u g a d ib a h a s t e n t a n g k e b ij a k s a n a a n d i v i d e n yang se la m a i n i d item p u h dan dihubungkan dengan perkem bangan h a r g a saham P . T . U n ile v e r I n d o n e s i a d i P a s a r Modal, Bab IV

: Hubungan A n ta ra Pembagian D iv id e n dan H arga Saham Bab i n i b e r i s i t e n t a n g upaya pem buktian h i p o t e s a dengan c a r a m enghitung d e r a j a t k e e r a t a n ( k o r e r I a s i ) a n t a r a d i v i d e n yang d ib a g ik a n dan h a r g a saham yang t e r c a t a t p ad a s a a t p e n c a i r a n d i v i d e n . Kemudian ju g a d i u k u r m a sin g -m a sin g d e r a j a t k e e r a t a n a n t a r a p r o f i t m arg in dan h a s i l t i a p saham dim ana keduanya merupakan u n s u r - u n s u r yang memp e n g a ru h i pertum buhan keuangan p e ru s a h a a n d i s a t u p i h a k , d i k a i t k a n dengan h a r g a saham d i l a i n p ih a k ,

Bab V

: A n a l i s i s L aporan Keuangan dan Usaha M eningkatkan H arga Saham P .T . U n i l e v e r I n d o n e s ia Bab i n i b e r i s i u r a i a n yang menuju k ep ad a p e n y e l e s a i a n m a sa la h yang d i h a d a p i o le h P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a . D im ulai d a r i penemuan f a k t a - f a k t a d a r i h a s i l - h a s i l a n a l i s i s la p o r a n k euangan, kemu d ia n f a k t a - f a k t a t e r s e b u t d i j a d i k a n d a s a r p e n y e l e s a i a n m a s a la h .

Bab VI

: K esim pulan dan S aran Bab i n i b e r i s i t e n t a n g k esim p u lan d a r i h a s i l

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


9

u sah a pem buktian h i p o t e s a dan s a r a n y a n g 'm e n u ju k ep ad a p e n y e l e s a i a n m a s a la h . 6 . M eto d o lo g i 6 . 1 . P e rm a s a la h a n . S u atu k e n y a ta a n bahwa selam a i n i h a rg a saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a cen d eru n g menurun* P enurunan yang cukup ta ja m te r u ta r a a t e r j a d i s e t e l a h k e l u a m y a k e p u tu s a n P e m e rin ta h t e n t a n g d e r e g u l a s i P erbankan p ad a 1 J u n i 1983. L a r i Lam piran No. 4 tampak bahwa In d e k s H arga Saham (IHS) p e r u s a h a a n - p e r u s a h a a n yang t e l a h go pub l i c ham pir semuanya m enunjukkan g e j a l a m enurun. Namun dem ikian a d a b e b e r a p a p e r u s a h a a n yang IttSnya m asih 100

H al i n i menunjukkan bahwa p e r u s a h a a n - p e r u

sahaan t e r s e b u t w alaupun keadaan perekonom ian sed an g d i l a n d a r e s e s i dan P e m e r in ta h t e l a h m en g elu ark an k e p u tu s a n t e n t a n g d e r e g u l a s i P e rb a n k a n , to h m ereka m asih mampu memberikan h a ra p a n b a g i p a r a pemegang sahamnya. I n i d i b u k t i k a n o le h t i n g g i n y a IHS p e r u s a h a a n - p e r u s a h a a n t e r s e b u t d ib a n d in g k a n dengan IHS r a t a r a t a p e ru s a h a a n yang go p u b l i c s e b e s a r 8 9 ,5 9 % d a r i h a r g a pada p a s a r p e r d a n a . D ari la m p ir a n t e r s e b u t t e r d a p a t t u j u h p e ru s a h a a n yang IHSnya

100 %f t i d a k

term asu k P .T . P r o d e n ta I n d o n e s ia yang b a r u s a j a memas u k i P a s a r Modal, s e h in g g a belum b i s a d il a k u k a n p e n i la ia n .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


10

D a ri Lam piran No, 5 tampak bahwa keadaan P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a s e b e n a rn y a t i d a k b e g i t u b u ru k b i l a d ib a n d in g k a n dengan p e r u s a h a a n - p e r u s a h a a n yang l a i n . P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a menduduki r a n g k in g ke 6 d a r i 23 p e ru s a h a a n u n tu k p r o f i t m argin dan r e t u r n on e q u i t y . Sedangkan u n tu k r e t u r n on in v e s tm e n t menduduki r a n g k in g ke 3 . T e ta p i u n tu k e a r n i n g p e r s h a r e (EPS) hanya menduduki r a n g k in g ke 13 d a r i 17 p e r u s a h a a n yang men y e b u tk a n d a t a EPSnya. Namun b i l a d ib a n d in g k a n dengan P .T . Semen C ib in o n g dan P .T . S a r i Husada yang m a sin g -m a sin g p r o f i t m a rg in , ROE dan ROInya menduduki u r u t a n k e : 14- dan 17, 17 dan 11,. 14 dan 11 s e r t a EPSnya m a sin g -m a sin g menduduki u r u t a n ke 11 dan ke 9 ; maka IHS P .T . U ni l e v e r I n d o n e s i a ( 5 0 ,9 %) ja u h b e r a d a d i bawah P .T . Semen C ibinong dan P .T . S a r i Husada ( 1 1 8 ,3 % dan 100 # ) . P e r h i tu n g a n EPS i n i merupakan p e r s e n t a s e d a r i h a r g a saham pada p a s a r p e r d a n a dan d i h i t u n g b e r d a s a r k a n d a t a la p o r a n keuangan ta h u n 1983* Sedangkan p e n d a p a t b e b e ra p a pengam at ekonomi d i a n t a r a n y a P r o f . D r . B. R iy a n to dan S ani Perm ana yang d irauat dalam m a ja la h I n f o Bank, E d i s i No. 58, raenyeb u tk a n bahwa s e b a g ia n b e s a r m a s y a ra k a t pemodal d i I n d o n e s ia i n i m asih b e r s i f a t d iv id e n d o r i e n t e d . B e rd a s a rk a n h a l t e r s e b u t d i a t a s dan d id o r o n g o le h tu j u a n memaksimalkan kemakmuran p a r a pemegang

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


11

saham, maka p ih a k manajemen P .T . U n i l e v e r I n d o n e s ia m elak san ak an k e b ij a k s a n a a n R asio Pembayaran D iv id en yang t i n g g i ( l i h a t T abel 1 1 ). K e b ija k s a n a a n i n i d i h a ra p k a n akan memberikan dampak b e r u p a m en in g k a tn y a h a r g a saham d i P a s a r Modal. Walaupun dengan m e la k s a nakan k e b ij a k s a n a a n i n i b e r a r t i p e ru s a h a a n k e h il a n g a n s a l a h s a t u sumber dana yang b e ru p a l a b a d i t a h a n . Yang s e l a n j u t n y a b e r a k i b a t h i l a n g n y a k esem patan u n tu k m elakukan i n v e s t a s i dan m e n g h a s ilk a n pertum buhan b a g i p eru sah aan . Namun dalam ja n g k a p a n ja n g dengan m elak san ak an k e b i j a k s a n a a n t e r s e b u t d i a t a s , b i l a h a r g a saham t e l a h n a i k k e m b a li, d ih a r a p k a n s i s a saham dalam p o r t e p e l b i s a d i j u a l dengan h a r g a t i n g g i . S eh in g g a p e ru s a h a a n akan m endapatkan a g io saham yang cukup b e s a r dan b i s a d im a n fa a tk a n u n tu k menutup k e r u g i a n k a r e n a h il a n g n y a k esem p atan i n v e s t a s i sebelum nya. Dengan k a t a l a i n s u s u tn y a dana s e n d i r i k a r e n a b e rk u ra n g n y a l a b a d i t a han ( s e b a g i a n d a r i l a b a d i t a h a n t e l a h d ib a g i k a n s e b a g a i d i v i d e n ) akan b i s a d iim b a n g i o l e h n a ik n y a a g io saham yang d ih a r a p k a n d i t e r i m a d a r i p e lu n a s a n saham dalam p o r t e p e l yang h a r u s d il a k s a n a k a n s e l a m b a t - la m b a tn y a t a n g g a l 31 - 12 - 1985. S e t e l a h k e b ij a k s a n a a n r a s i o pembayaran d i v i d e n t e r s e b u t d i j a l a n k a n , t e r n y a t a yang t e r j a d i a d a la h bahwa h a r g a saham t i d a k m eningkat dan bahkan a d a k e -

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


12

cen d eru n g an menurun. 6 . 2 . H i p o te s a . H arga saham d ip e n g a r u h i o l e h b e b e r a p a f a k t o r , b a i k yang b e r a s a l d a r i l u a r p e ru s a h a a n maupun yang ♦

b e r a s a l d a r i dalam p e r u s a h a a n . K arena f a k t o r - f a k t o r yang b e r a s a l d a r i l u a r p e ru s a h a a n s e p e r t i r e s e s i ekonomi dan d e r e g u l a s i p erb an k an t i d a k d a p a t d i a t u r o l e h p e r u s a h a a n , maka yang b i s a d il a k u k a n o le h p e r u s a h a a n a d a la h m en g atu r f a k t o r - f a k t o r yang b e r a s a l d a r i dalam p eru sah a a n * Dalam Lampiran No. 4 dan No. 5 tampak bahwa dalam keadaan yang sama s u l i t n y a dengan adanya r e s e s i dan d e r e g u l a s i p e rb a n k a n ; IHS P .T . U ni l e v e r I n d o n e s ia mengalami p en u ru n an yang cukup b e s a r d ib a n d in g k a n dengan p e ru s a h a a n l a i n yang k ead aan n y a k u ran g l e b i h ham pir sama. B eberapa f a k t o r yang b e r a s a l d a r i dalam p e r u s a haan dan yang la n g s u n g mempengaruhi h a r g a saham a d a l a h k e b i j a k s a n a a n d i v i d e n dan l a j u pertum buhan p e r u s a h a a n . K arena t e m y a t a bahwa k e b i ja k s a n a a n m en in g k atk an r a s i o pembayaran d iv i d e n t e m y a t a t i d a k b e r h a s i l m e n in g k a t kan h a rg a saham, maka h i p o t e s a yang d ia j u k a n dalam u sah a m e n y e le s a ia k n m asalah a d a la h s e b a g a i b e r i k u t : T e rd a p a t hubungan a n t a r a pertum buhan keuangan dan h a r g a saham P .T . U n ile v e r In d o n e s ia *

6 . 3 . Pengumpulan dan P en g o lah an D a ta . B i l a d i t i n j a u d a r i t u j u a n p em akaiannya, j e n i s

M I L IK _____ PERPUSTAKAAN ■WaVEItHTAS AIRLANOOA* SKRIPSI


PRATAMA S U R A B A Y HENDRA A


13

r i s e t yang m e n d a s a ri p e n u l i s a n s k r i p s i i n i merupakan r i s e t t e r p a k a i ( a p p l i e d r e s e a r c h ) , yang dengan menggunakan p e m ik ira n p r a k t i s ( p r a c t i c a l r e a s o n ) b e r l a n d askan t e o r i - t e o r i yang ad a b e r u s a h a u n tu k m en y eles a ik a n s u a t u m a sa la h yang tim b u l pada s u a t u k e t i k a . - P e n e l i t i a n P u s ta k a Untuk memperkuat la n d a s a n t e o r i dan a n a l i s i s , s e b e lum nya d il a k u k a n s t u d i l i t e r a t u r yang te r u ta m a men e l a a h buku-buku t e k s t e n t a n g Manajemen Keuangan, A n a l i s a Laporan Keuangan, A k u n ta n si Manajemen dan P e n g a n ta r S t a t i s t i k . - Pengumpulan D ata S e lu r u h d a t a yang d i p e r l u k a n merupakan d a t a s e k u n d e r D a t a - d a t a t e n t a n g s e j a r a h perkem bangan p e ru s a h a a n , l a p o r a n keuangan dan c a t a t a n h a r g a saham d i p e r o l e h d a r i P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a , BAPEPAM dan P .T . Dana* r e k s a . D ata t e n t a n g t i n g k a t suku bunga d e p o s i t o b e r ja n g k a d i p e r o l e h d a r i h a r i a n Kompas. - T a b u la s i D ata D ata t e n t a n g pembagian d i v i d e n dan h a r g a saham yang t e r c a t a t d i P a s a r Modal pada s a a t p e n c a ir a n d i v i d e n d i t a b u l a s i k a n sebelum d i o l a h l e b i h l a n j u t . - P engolahan D ata D ata l a p o r a n fceuangan d i o l a h u n tu k m endapatkan a n g k a -a n g k a r a s i o k eu n tu n g a n , kemudian m a s in g m asing v a r i a b e l d i c a r i hubungannya dengan h a r g a

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


14

saham yang t e r c a t a t d i P a s a r Modal u n tu k membuktikan h i p o t e s a dan memecahkan m a s a la h . 6.4 * L ingkup A n a l i s i s Lingkup pembahasan dalam p e n u l i s a n s k r i p s i i n i d i b a t a s i p a d a h a s i l p e n g o la h a n d a t a la p o r a n keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a yang b e ru p a a n a l i s i s r a s i o r a s i o k e u n tu n g a n , kemudian d i c a r i hubungannya dengan h a r g a saham u n tu k menyusun pem buktian a t a s h i p o t e s a yang d i a j u k a n . B eberapa asum si s e n g a j a d i b u a t u n tu k mendukung p e r h i t u n g a n dan p e n y e l e s a i a n m a s a la h . Asum s i t e r s e b u t a n t a r a l a i n t i n g k a t l a b a yang d i i n g i n k a n ( r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n ) d a r i p a r a pemegang saham d ia n g g a p t i d a k ak an b ertam b ah b e s a r u n tu k tnasa mendat a n g dengan a l a s a n bahwa p ad a s a a t i n i t i n g k a t bunga d e p o s i t o p ad a b an k -b an k P e m e rin ta h sudah m u la i b e r g e ra k tu ru n . K e b ija k s a n a a n d i v i d e n yang akan d ib a h a s dalam s k r i p s i i n i hanya t e r b a t a s pada b e n tu k pembayaran d i v i d e n t u n a i dan a k i b a t n y a te r h a d a p h a r g a saham d i P a s a r Modal. K e b ija k s a n a a n d i v i d e n yang l a i n , s e p e r t i d i v i d e n saham dan yang l a i n t i d a k d ib a h a s d i s i n i .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB

II

KEBIJAKSANAAN DIVIDEN DAN PENILAIAN HARGA SAHAM 1. T ujuan P e ru s a h a a n T iap o r g a n i s a s i s e l a l u m e m ilik i t u j u a n t e r t e n t u . p e ru s a h a a n a d a la h s u a t u o r g a n i s a s i yang h e r s i f a t p r o f i t m o tiv e dan t u j u a n p e r u s a h a a n a d a la h un tu k m eningkatkan kemakmuran p a r a p e m i li k a t a u pemegang saham nya, Dan p e n in g k a ta n kemakmuran i n i diw ujudkan dengan m e m a k sim a lisa sik a n n i l a i p e r u s a h a a n . Van H om e dalam bukunya F i n a n c i a l Mana gement and P o l i c y memherikan d e f i n i s i yang l e b i h j e l a s sebagai b e rik u t: th e o b j e c t i v e o f th e f i r m i s to maximize i t s v a l u e t o i t s s h a r e h o l d e r s . V alue i s r e p r e s e n t e d by t h e m a rk e t p r i c e o f t h e c o m p a n y ^ common s t o c k , w hich, i n t u r n , i s r e f l e c t i o n o f th e f i r m ' s i n v e s tm e n t, f i n a n c i n g and d iv id e n d d e c i s i o n s . 1 Untuk m encapai t u j u a n d i a t a s , p e r u s a h a a n m em erlukan manajemen u n tu k m e n g e lo la s e l u r u h sumber daya yang m ereka m i l i k i . D ari b e b e r a p a f u n g s i manajemen p e ru s a h a a n s a l a h s a t u d i a n t a r a n y a a d a l a h manajemen keuangan ( f i n a n c i a l m anagem ent). K arena manajemen a d a la h b a g ia n d a r i p e ru s a h a a n maka t u j u a n d a r i manajemen keuangan ju g a mengarah k ep ad a p e n c a p a ia n t u j u a n p e r u s a h a a n . Weston dan Brigham dalam

van H orne, J .G . F i n a n c i a l Management and P o l i c y F i f t h E d i t i o n , P r e n t i c e H a ll I n d i a , New D e lh i, 1981,h a l . 7

SKRIPSI

15 PENGARUH KEBIJAKSANAAN .....

HENDRA PRATAMA


16

bukunya M a n a g e ria l

F in a n c e m enyatakan s e b a g a i b e r i k u t :

The p rim a ry g o a l o f f i n a n c i a l management i s to m axi m ize s h a r e h o l d e r .w ealth. The d i s c i p l i n e o f th e f i n a n c i a l m a r k e ts i s im plem ented by f o r m u l a t i n g th e f i r m ' s o b j e c t i v e s i n te rm s o f t h e s h a r e h o l d e r s * i n t e r e s t . Thus f i r m s t h a t p erfo rm b e t t e r th a n o t h e r s have h i g h e r s t o c k p r i c e s and can r a i s e a d d i t i o n a l fu n d s u n d er more fav o ra b le te rm s.2 D a ri dua k u ti p a n d i a t a s ,

j e l a s l a h bahwa s a l a h s a t u

t o l o k u k u r k e b e r h a s i l a n manajemen dalam m encapai t u j u a n p e r u s a h a a n a d a l a h perkembangan h a r g a saham p e ru s a h a a n t e r s e b u t d i P a s a r Modal. P e ru s a h a a n yang d i n i l a i . b e r h a s i l h a r g a sahamnya akan m en in g k at dan akan l e b i h mudah menda p a tk a n tambahan d a n a d a r i P a s a r Modal u n tu k k e p e r lu a n p e rlu a sa n p eru sah aan . 2 . L ingkup Manajemen Keuangan L ingkup manajemen keuangan d i j a b a r k a n s e s u a i dengan f u n g s i dan ta n g g u n g -ja w a b m a n a je r keuangan. Van H om e memb e rik a n b a ta sa n sebagai b e r i k u t: The f u n c t i o n o f f i n a n c e can be b ro k e n down i n t o t h e t h r e e m a jo r d e c i s i o n s th e f i r m m ust make: t h e i n v e s t ment d e c i s i o n , t h e f i n a n c i n g d e c i s i o n , and th e d i v i dend d e c i s i o n . Each must be considered* i n r e l a t i o n to t h e o b j e c t i v e o f t h e f i r m ; an o p tim a l c o m b in a tio n o f t h e t h r e e d e c i s i o n s w i l l maximize t h e v a l u e o f th e f i r m to i t s s h a r e h o l d e r s . 3 B e rd a s a rk a n k u ti p a n d i a t a s , lin g k u p manajemen k eu angan d a p a t d i p i s a h k a n m enjadi t i g a k e p u tu s a n , y a k n i k epu t u s a n i n v e s t a s i , k e p u tu s a n p em b elan jaan dan k e p u tu s a n 2

Weston, J . F . & E .F . Brigham , M a n a g e ria l F i n a n c e , S e v e n th E d ., The Dryden P r e s s , H in s d a l e , 111. 19 8 1 ,"fc a l. 3 3 van H o m e , op. c i t . h a l . 11 SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


17

d i v i d e n . M asin g -m asin g k e p u tu s a n t e r s e b u t h a r u s d i p e r t i m bangkan o le h m a n a je r keuangan dalam u sa h a n y a u n tu k menca p a i t u j u a n p e r u s a h a a n . Kombinasi yang o p ti m a l d a r i k e t i g a k e p u tu s a n t e r s e b u t akan m eningkatkan n i l a i p e ru s a h a a n d i h a dapan p a r a pemegang sahamnya. K arena k e t i g a k e p u tu s a n t e r s e b u t s a l i n g b e rh u b u n g a n , maka akan d is in g g u n g s e r b a s e d i k i t dalam la n d a s a n t e o r i . Namun s e s u a i dengan ju d u l n y a , p e n u l i s a n s k r i p s i i n i l e b i h m e n i ti k b e r a t k a n kep ad a k e b i ja k s a n a a n d i v i d e n dan f a k t o r - f a k t o r yang m em pengaruhinya. 2 . 1 . K ep utusan I n v e s t a s i . Untuk b i s a tumbuh dan berkem bang, p e ru s a h a a n h a r u s m elakukan i n v e s t a s i . Aspek k e b iJ a k s a n a a n i n v e s t a s i i n i m e lib a tk a n p e n g a lo k a s ia n modal u n tu k meme n u h i r e n c a n a i n v e s t a s i yang keu n tu n g an n y a akan d i p e r o l e h p ad a m asa-m asa m endatang, K arena k eu n tu n g an yang akan d i p e r o l e h p ad a masa m endatang s e l a l u menghadapi k e t i d a k p a s t i a n , maka dalam m erencanakan s u a t u i n v e s t a s i , r i s i k o dan k e t i d a k p a s t i a n h a r u s j u g a d i p e r h i tu n g k a n . K e b ija k s a n a a n i n i ju g a te rm a su k menentukan p e n g a lo k a s ia n kem bali modal yang menganggur ( r e a l l o c a t e c a p i t a l ) b ila m a n a s u a t u i n v e s t a s i d ia n g g a p sudah t i d a k menguntungkan l a g i ( abandonm ent) s e r t a m enentu kan jum lah kekayaan yang d i m i l i k i dan d i o p e r a s i k a n o l e h p e ru s a h a a n s e r t a k o m p o sisi d a r i kekayaan t e r s e b u t . B ag ian t e r p e n t i n g d a r i k e b ij a k s a n a a n i n i a d a la h m enentukan k r i t e r i a i n v e s t a s i a t a u t i n g k a t l a b a yang

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


18

d i i n g i n k a n ( r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n ) u n tu k menentukan d i t e r i m a a t a u t i d a k n y a s u a t u u s u la n i n v e s t a s i , 2*2. K eputusan P e m b e la n ja a n . K eputusan p e m b e la n ja a n i n i menghadapkan p a r a manager keuangan kepada m a s a la h p e n e n tu a n kom binasi yang t e r b a i k d a r i c a r a - c a r a p em b elan jaan yang a d a , a t a u d i s e b u t Juga s t r u k t u r modal ( c a p i t a l s t r u c t u r e ) p e r u s a h a a n . S t r u k t u r modal yang o p ti m a l akan mem aksim alkan n i l a i p e r u s a h a a n . K eputusan p e m b e la n ja a n i n i mencakup ju g a manajemen modal k e r j a . 2.3* K eputusan D iv id e n . Weston dan Brigham dalam buku mereka m enyebutkan s e b a g a i b e r i k u t : D iv id e n d p o l i c y d e te r m i n e s th e d i v i s i o n o f e a r n i n g s betw een paym ents t o s t o c k h o l d e r s and r e i n v e s tm e n t i n t h e f i r m . R e ta in e d e a r n i n g s a r e one o f th e m ost s i g n i f i c a n t s o u r c e s o f fu n d s f o r f i n a n c i n g c o r p o r a t e gro w th , b u t d iv i d e n d c o n s t i - , t u t e t h e c a s h flo w s t h a t a c c r u e to s t o c k h o l d e r s . Sedangkan van H om e dalam bukunya menyebutkan s e b a g a i b e rik u t : The d iv i d e n d d e c i s i o n i n c l u d e s th e p e r c e n t a g e o f e a rn in g s p a id to sto c k h o ld e rs i n cash d iv id e n d s, t h e s t a b i l i t y o f a b s o l u t e d iv i d e n d s o v e r t i m e , c s t o c k d i v i d e n d s , and t h e r e p u r c h a s e o f s t o c k . 0 D a ri dua k u t i p a n d i a t a s d a p a t d is im p u lk a n bahwa a n t a r a

^Weston & Brigham , op c i t . h a l . 673. •Van H orne, op c i t . h a l . 12.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


19

d i v i d e n dan l a b a d i t a h a n t e r d a p a t h a l - h a l yang b e r t e n t a n g a a . D i s a t u p ih a k l a b a d i t a h a n s a n g a t d ib u tu h k a n s e b a g a i s a l a h s a t u sumber dana i n t e r n untuk membiayai pertum buhan p e r u s a h a a n . D i l a i n p ih a k d i v i d e n d i p e r l u kan dan m erupakan hak p a r a pemegang saham s e b a g a i im b a l a n a t a s modal yang t e l a h m ereka tanam kan. Dalam h a l i n i van H om e menyebutkan dalam bukunya s e b a g a i b e rik u t:

S h a r e h o l d e r w e a l th i n c l u d e s n o t o n ly t h e m a rk e t p r ic e o f th e sto c k b u t a ls o c u r r e n t d iv id e n d s. J a d i t e l a h merupakan k e w a jib a n b a g i p ih a k manajemen p e r u s a h a a n u n tu k m e n in g k atk an kemakmuran p a r a peme gang saham t i d a k hanya b e r u p a h a s i l modal ( c a p i t a l g a i n ) yang d a p a t diw ujudkan m e l a l u i p e n in g k a ta n h a r g a saham, t e t a p i ju g a diw ujudkan m e l a l u i pembayaran d i v i den, 3 . F a k t o r - f a k t o r Yang Mempengaruhi K e b ija k s a n a a n D iv id e n 3*1* P o s i s i L i k u i d i t a s P e ru s a h a a n . Pembayaran d i v i d e n merupakan a l i r a n k a s k e l u a r maka sem akin b a i k p o s i s i l i k u i d i t a s p e ru s a h a a n b e r a r t i sem akin b e s a r kemampuan p e ru s a h a a n u n tu k membayar d i v i d e n , Walaupun p e ru s a h a a n t e r c a t a t m endapatkan keun tu n g a n , namun t i d a k s e l a l u b i s a membayar d iv id e n *

^van H o m e , op c i t , h a l . 323.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


20

Sebab s e b a g i a n b e s a r d a r i k eu n tu n g an t e r s e b u t t i d a k berw ujud uang k a s , t e t a p i b i a s a n y a t e l a h a t a u m asih d i i n v e s t a s i k a n dalam b e n tu k modal k e r j a a t a u bahkan mungkin dalam a k t i v a t e t a p . P ada p e ru s a h a a n yang s e dang tumbuh dan s a n g a t menguntungkan b ia s a n y a j u s t r u mengalami k e s u l i t a n d a n a , k a r e n a s e b a g ia n b e s a r d a n a nya te r ta n a m dalam modal k e r j a dan a k t i v a t e t a p . Dalam keadaan dem ik ian p e ru s a h a a n b i a s a n y a m em ilih u n tu k m em perkecil r a s i o pembayaran d i v i d e n a t a u j i k a p e r l u bahkan sama s e k a l i t i d a k membayarkan d i v i d e n pada ta h u n yang b e r j a l a n . S eb ag ian b e s a r keuntungan dim asukkan dalam l a b a d i t a h a n u n tu k mem pertahankan momen tum pertum buhan yang sedang b a i k . 3*2. K ebutuhan Dana Untuk Membayar H utang. Dalam k o n tr a k pinjara-m em injam , k h u su sn y a b i l a m e l ib a t k a n pin jam an ja n g k a p a n ja n g , s e r i n g k a l i t e r d a p a t k l a u s u l yang m em batasi p e ru s a h a a n u n tu k t i d a k membayarkan d i v i d e n . K la u s u l t e r s e b u t dim aksudkan u n tu k m e lin d u n g i p o s i s i k r e d i t o r dan b ia s a n y a d i n y a ta k a n s e b a g a i b e r i k u t : - D iv id en yang akan d a ta n g hanya b i s a d ib a y a r k a n d a r i h a s i l keuntungan p e ru s a h a a n s e t e l a h p e r j a n j i a n p i n jam-meminjam t e r s e b u t d i t a n d a - t a n g a n i . J a d i d i v i d e n yang b e r i k u t n y a t i d a k b i s a d i b a y a r dengan menggunakan dana yang b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


21

- D iv id e n t i d a k b i a a d i b a y a r b i l a Jum lah modal k e r j a b e r a d a d i bawah s u a t u jum lah t e r t e n t u yang t e l a b d i s e t u j u i b e rsam a , 3.3* l a j u Pertum buhan P e ru s a h a a n . Semakin t i n g g i l a j u pertum buhan p e r u s a h a a n , sem akin b e s a r k eb u tu h an dananya u n tu k membiayai p e r tumbuhan t e r s e b u t . Keadaan i n i menyebabkan p e r u s a h a a n l e b i h m em ilih u n tu k menahan k e u n tu n g an n y a guna mem b i a y a i k eb u tu h a n dana s a a t i n i dan m endatang. Bagi p e ru s a h a a n b e s a r yang sudah t e r k e n a l p ad a umumnya t i d a k m endapatkan k e s u l i t a n u n tu k menambah modal d a r i p a s a r modal a t a u lem baga-lem baga keuangan l a i n n y a . B erbeda h a l n y a dengan p e r u s a h a a n k e c i l yang se d a n g tumbuh, w alaupun m e m ilik i p ro s p e k yang c e r a h , p a s a r modal maupun lem b ag a-lem b ag a keuangan s e r i n g k a l i m asih ra g u u n tu k memberikan p in ja m a n . 3.4* K o n tr o l T erhadap P e r u s a h a a n . B eb erap a p e r u s a h a a n s e n g a j a membiayai e k s p a n s i n y a hanya dengan sumber dana i n t e r n . K e b ija k s a n a a n i n i b e r d a s a r k a n p e rtim b a n g a n bahwa b i l a p e ru s a h a a n m e n ju a l saham b a r u u n tu k m endapatkan d an a tam bahan, maka h a l t e r s e b u t akan m engurangi a t a u melemahkan k o n t r o l d a r i kelompok pemegang saham m a y o r ! ta s dalam p eru sah aan . S e l a i n i t u b i l a p e ru s a h a a n m endapatkan dana d a r i p in jam an h in g g a m e l e b ih i s u a t u t i n g k a t l e v e r a g e

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


22

t e r t e n t u , maka akan m en in g k atk an r i s i k o f i n a n s i a l n y a . T entang h a l i n i van H om e b e r p e n d a p a t s e b a g a i b e r i k u t

As d e b t i s a d d e d , th e r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n r i s e s and t h i s in c r e m e n t r e p r e s e n t a f i n a n c i a l 7 r i s k premium* A k ib a t d a r i m en in g k a tn y a pin jam an i n i p a r a pemegang saham akan m enaikkan t i n g k a t l a b a a t a s modal m ereka k a re n a adanya tambahan prem i r i s i k o * 3 . 5 . T in g k a t P a ja k P a r a Pemegang Saham. Menurut U.U* P a ja k 1984, d i v i d e n yang d i n i k m a ti o le h p a r a pemegang saham a d a la h ,e r u p a k a n s u a t u tambahan m a n fa a t ekonomis yang b i s a d ig u n ak an u n tu k konsum si a t a u u n tu k menambah k e k a y a a n . Dengan d em ik ia n d iv i d e n merupakan obyek p a ja k dan d i k e n a i p a j a k p e n g h a s i l a n . K e c u a li b i l a d i v i d e n t e r s e b u t d i t e r i m a o le h p e ru s a h a a n l a i n , s e l a i n bank, dengan s y a r a t bahwa p e ru s a h a a n t e r s e b u t m e m ilik i s e d i k i t n y a 25 % d a r i n i l a i saham yang d i s e t o r d a r i p e r u s a h a a n yang membayar d i v i d e n . Dan kedua p e ru s a h a a n t e r s e b u t m asih mempunyai hubungan ekonomis dalam j a l u r u sah an y a. B i l a saham p e ru s a h a a n s e b a g ia n b e s a r d ip e g a n g o le h p r i b a d i - p r i b a d i yang t e r k e n a T a r i f P e n g h a s i la n

7 I b id f h a l. 276.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


23

Kena P a ja k s e b e s a r 25 % dan 35 % ( b e r g a n tu n g pada jum lah p e n g h a s i l a n Wajib P a ja k ) te n t u n y a m ereka l e b i h m em ilih a t a u mengharapkan k eu n tu n g an b e ru p a h a s i l modal ( c a p i t a l g a i n ) yang d in y a t a k a n b eb as p a j a k s e j a k % o A gustus 1984* B i l a keadaan i n i yang d i h a d a p i o le h p e r u s a h a a n , sey o g y an y a r a s i o pembayaran d i v i d e n d i p e r k e c il* 4 . P o la Umum g e b i j a k s a n a a n D iv id en K euntungan p e r u s a h a a n t i a p ta h u n t i d a k s e l a l u sama, s e h in g g a p e n d a p a ta n p e r saham ju g a s e l a l u b e r v a r i a s i * B e rd a s a r k a n h a l t e r s e b u t maka t e r d a p a t t i g a c a r a yang umum d ig u n a k a n dalam m enentukan jum lah d iv id e n * 4*1* Jum lah D iv id e n T etap T ia p Saham. K e b ija k s a n a a n i n i banyak d i a n u t o l e h p e ru s a h a a n yang go p u b l i c . A la sa n n y a a d a l a h : b a g i p a r a pem egang, saham, d i v i d e n yang jum lahnya b e r f l u k t u a s i d ia n g g a p mengandung r i s i k o yang l e b i h b e s a r d ib a n d in g k a n dengan d iv i d e n yang jum lahnya t e t a p . A k ib a tn y a dalam m e n i l a i h a r g a saham m ereka akan mencantumkan prem i r i s i k o yang l e b i h b e s a r p ad a t i n g k a t l a b a yang d i i n g i n k a n . 4 . 2 . R asio Pembayaran D ivM en Tetap* S a n g a t s e d i k i t p e ru s a h a a n yang menganut k e b i ja k s a n a a n membayar jum lah d iv i d e n s e b e s a r p e r s e n t a s e

8 M ajalah I n f o Bank, E d i s i No. 58, O k tt 1984, h a l* 5

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


24

t e r t e n t u d a r i p e n d a p a ta n p e r saham, K arena p e n d a p a ta n p e r saham b e r v a r i a s i , maka d i v i d e n yang akan d i t e r i m a o le h p a r a pemegang saham ju g a akan b e r f l u k t u a s i . P a r a pemegang saham yang p e n g h a s ila n n y a b e r g a n tu n g p ad a d i v i d e n yang m ereka t e r i m a , t i d a k menyukai k e b i j a k san aan i n i . 4*3. D iv id e n T e ta p Yang Rendah Ditambah E k a t r a . K e b ija k s a n a a n i n i memberikan k elu w esan b a g i p e r u s a h a a n , t a p i ju g a m asih m en in g g alk an s e d i k i t k e t i d a k p a s t i a n b a g i i n v e s t o r a t a s ju m lah d i v i d e n yang akan mereka te rim a * B ilam ana k eu ntungan p e r u s a haan t i a p ta h u n s a n g a t t i d a k m enentu, p i l i h a n a t a s k e b ij a k s a n a a n i n i merupakan p i l i h a n yang t e r b a i k . D i s a t u p ih a k p e ru s a h a a n su d ah p a s t i h a r u s men g e lu a r k a n se ju m la h uang k a s u n tu k d ib a y a r k a n s e b a g a i d i v i d e n yang jum lahnya su d ah t e r t e n t u dan t i d a k b e g i t u b e sa r* D i l a i n p ih a k p a r a pemegang saham sudah m erasa p a s t i akan menerima d i v i d e n dalam jum lah t e r t e n t u walaupun jum lahnya t i d a k b e g i t u banyak# K e c u a li b i l a p e r u s a h a a n sed an g mengalami boom dan m endapatkan banyak k e u n tu n g a n , maka akan d i b e r i k a n d i v i d e n e k s t r a b a g i p a r a pemegang saham.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


25

5. P e n i l a i a n Harga Saham T e rd a p a t dua p e n d a p a t yang b e rb e d a t e n t a n g p e n i l a i an h a r g a saham yang d ik e d t k a n dengan d i v i d e n , P e n d ap at yang p ertam a m enyatakan bahwa d i v i d e n t i d a k mempengaruhi h a r g a saham sedang p e n d a p a t yang kedua m enyatakan s e b a l i k n y a, y a k n i bahwa h a r g a saham b e r k a i 'ta n dengan d iv id e n * 5*1* D iv id en T idak R elevan T erhadap H arga Saham, P e n d a p a t i n i d ia j u k a n o le h M erton H. M i l l e r dan F ranco M o d ig lia n i ( s e l a n j u t n y a d i s e b u t s e b a g a i MM s a j a ) b e r d a s a r k a n a su m si-a su ra si s e b a g a i b e r i k u t : a , P a s a r Modal yang sem purna, dim ana semua pemodal (i n v e s t o r ) b e rtin d a k r a s i o n a l . In fo rm asi te n ta n g p a s a r modal b i s a d i d a p a t ta n p a b i a y a , t i d a k ada b i a y a t r a n s a k s i dan t r a n s a k s i t e r j a d i s e k e t i k a ta n p a m e l a lu i p e r a n t a r a , Saham-saham dan s u r a t s u r a t b e r h a r g a b i s a d i b a g i - b a g i dalam s a t u a n - s a t u an s e s u a i dengan k e p e r l u a n dan t i d a k ad a p e m i li k modal yang cukup k u a t u n tu k mempengaruhi h a r g a p a s a r s u r a t - s u r a t b e r h a r g a yang d ip e r d a g a n g k a n . b, T idak ada b i a y a e m isi saham, c , T idak ad a p a j a k , d, K e b ija k s a n a a n i n v e s t a s i yang ad a t i d a k b e ru b a h . e , K e p a s tia n b a g i s e t i a p i n v e s t o r a t a s h a s i l i n v e s t a s i dan k euntungan p e ru s a h a a n p ad a masa m endatang. Asurosi yang t e r a k h i r i n i kemudian d ig u g u rk a n o le h MM s e n d i r i .

SKRIPSI


\

HENDRA PRATAMA

J


26

M enurut MM b i l a p e ru s a h a a n m endapatkan l a b a dan ju g a memerlukan modal u n tu k e k s p a n s i , p e ru s a h a a n b i s a merab a g ik a n s e l u r u h k eu n tu n g an s e b a g a i d i v i d e n ta n p a m enyisakan k eu n tu n g an s e b a g a i l a b a d i t a h a n . Dan s e b a g a i g a n t i n y a , k e b u tu h a n dana d ip e n u h i s e l u r u h n y a d a r i p e n j u a l a n saham b a r u , S e su a i dengan hukum penawaran dan p e r m in t a a n , maka penaw aran saham b a r u i n i akan menyebabkan e f e k p e l a r u t a n ( d i l u t i o n e f f e c t ) yang m en g ak ib atk an h a r g a saham t u r u n . C a p i t a l l o s s yang tim b u l s e b a g a i a k i b a t penaw aran saham b a r u i n i menu r u t MM seim bang dengan k eu ntungan b e ru p a d iv i d e n yang t e l a h d i t e r i m a o l e h p a r a pem odal. Dengan k a t a l a i n n i l a i s e k a r a n g d a r i h a r g a saham se su d a h d i v i d e n d i b a y a rk a n dan e m is i saham b a ru d i l a k s a n a k a n sama dengan n i l a i saham sebelum pembayaran d i v i d e n , S e c a ra m a te q m a tis p e n d e k a ta n n y a a d a l a h s e b a g a i b e r i k u t : p0 = 7 ~ ~ r Dimana:

f Pq

(D1 + 1

= h a r g a ■saham pada aw al p e r i o d e

J=

t i n g k a t k a p i t a l i s a s i p e ru s a h a a n pada t i n g k a t r i s i k o yang sama, d ia s u m sik a n t e t a p s e p a n ja n g w aktu,

= d i v i d e n p e r saham pada a k h i r p e r i o d e P.| = h a r g a saham p ada a k h i r p e r i o d e D iasum sikan bahwa n a d a la h jum lah saham yang b e r e d a r

Q van H orne, op c i t , hal* 326.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


27

pada awal p e r i o d e dan m a d a la h jum lah saham b a ru yang d i j u a l pada a k h i r p e r i o d e dengan h a r g a

. S e la n ju t-

nya b is a d itu lis k a n sebagai b e r ik u t: n p^ - ----- 1----- nj)^ + (n + m)P<| - mP^ 1 +J> Sedangkan jum lah saham b a r u yang d i j u a l untuk raemen u h i k eb u tu h an i n v e s t a s i a d a l a h ; mP1 = I - (X - nD^) d im ana: I - jum lah i n v e s t a s i b a r u selaraa p e r i o d e t s b . X - jum lah k eu n tu n g an p e ru s a h a a n pada p e r i o d e te rse b u t Gabungan d a r i kedua persam aan d i a t a s m en g h asilk an ru m u s: np 0

= ----- 1----(1 + / )

(n + m)Pi - I + X 1

Dalam persam aan yang t e r a k h i r , d i v i d e n (D^) t e l a h d i e l i m i n i r , s e h in g g a n i l a i p e ru s a h a a n h an y a b e r g a n tu n g k ep ad a e a r n i n g power a t a s k ekayaan yang d i o p e r a sik a n o le h p eru sah aan . Dalam p e n u l i s a n s k r i p s i i n i t e o r i yang dikeraukakan o l e h MM hanya dikemukakan s e b a g a i pembanding s a j a , k a r e n a m enurut p e n u l i s a s u m si-a su m s i yang m e n d a s a ri t e o r i te r s e b u t d i a t a s tid a k b i s a te rp e n u h i karena a la s a n -a la s a n sebagai b e r ik u t: a . P a s a r Modal d i I n d o n e s ia t i d a k b i s a d i s e b u t semp u rn a s e b a b : - Masih p e r l u b i a y a u n tu k m endapatkan in f o r m a s i b a g i c a lo n i n v e s t o r .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


28

- T e rd a p a t b i a y a t r a n s a k s i , k a re n a s e t i a p t r a n s a k s i d i P a s a r Modal h a r a s m e l a lu i pedagang p e r a n ta ra . - Saham t i d a k b i s a d ip e c a h m enjadi b a g ia n yang b e r n i l a i l e b i h k e c i l d a r i «1p 1 . 0 0 0 . - ( n i l a i nomi n a l ) dan d ip e rd a g a n g k a n dengan round l o t s e b e s a r 100 saham t i a p t r a n s a k s i . - T e rd a p a t campur ta n g a n P e m e rin ta h m e l a lu i P .T . ( P e r s e r o ) D an arek sa yang akan mempengaruhi h a r g a saham d i P a s a r Modal b i l a t i b a - t i b a t e r j a d i 10 f l u k t u a s i h a r g a yang ta ja m . - Naik tu r u n n y a h a r g a saham t i a p h a r i t i d a k b o le h m e l e b ih i 4 %. k e c u a l i p a d a s a a t ex d i v i d e n d . b . Ada b i a y a e m is i saham b e ru p a b i a y a - b i a y a un tu k m e n e r b itk a n p r o s p e k t u s , b i a y a k om isi untuk p e n j a min e m i s i , b i a y a l o k e t e m i s i , b i a y a p r o v i s i , b i a y a 11 p e n d a f t a r a n d a n s e b a g a in y a . c . D iv id e n yang d i t e r i m a o l e h pemegang saham m en u ru t U.U. P a ja k 1983 t e l a h d i k e n a i p a j a k 2 k a l i , P e r t a ma P a ja k P e r s e r o a n , yang kedua P a ja k D ividen* 5 . 2 . D iv id en R elevan T erhadap H arga Saham Harga saham pada s a a t i n i s e b e n a m y a merupakan n i l a i s e k a ra n g ( p r e s e n t v a l u e ) d a r i s e l u r u h p e n d a p a ta n

^ M a j a l a h I n f o Bank, op c i t , hal* 19. 1 ^K eputusan M e n te ri Keuangan R . I . No, 430/KMK-01/1978

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


29 yang akan d i t e r i r a a o l e h pemegang saham. S ehingga h a r g a saham b i s a dirurauskan s e b a g a i b e r i k u t : d 2 '"7$ + • • ♦ + -----------dn ~ P ----- d 1■ ■ -v— + ....... ° (1 + Ks ) 1 (1 + K8 ) 2 (1 + Kg ) Dimana: PQ= h a r g a saham s a a t i n i d^, d i v i d e n yang akan d i t e r i m a pada ta h u n mendata n g . Kg= r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n s i pemegang saham Pada keadaan s e b e n a r n y a , d i v i d e n t i a p ta h u n t i d a k s e l a l u sama b e s a r n y a b e r g a n tu n g k epada t i n g k a t l a b a p e r u s a h a a n , Dalam masa m endatang p e ru s a h a a n d i h a r a p kan u n tu k t e r u s berkem bang dan akan memberikan d i v i den yang sem akin b e s a r . S eh in g g a jum lah d i v i d e n yang akan d a ta n g d ih a r a p k a n s e b e s a r : dn = do (1 + g ) “ D im ana: dQ « d i v i d e n s a a t i n i g = t i n g k a t pertum buhan yang d ih a r a p k a n Dengan menggabungkan kedua rumus d i a t a s maka d i d a p a t : P =

d 0 (1 + g) + g )2 --------------+ _2--------------- + (1 + Kg ) (1 + Ks ) 2

. . .

+

+ g )” ---------- — (1 + Ks )

T in g k a t pertum buhan (g ) d ia s u m s ik a n s e l a l u t e t a p , e e h in g g a d a p a t d il a k u k a n p e n y e d e rh a n a a n : d . Agar persam aan i n i b e r l a k u , s y a P - --------------KS - R 12 r a t n y a a d a la h Kg^ g. 12

B ierm an, H a ro ld J r . S t r a t e g i c F i n a n c i a l P la n n in g C o l l i e r Me M i ll a n P u b l i s h e r , London7 1980, h a l . T7*

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


30 Dalam kelompok yang s e t u j u dengan p e n d a p a t bahwa d i v i d e n r e l e v a n te r h a d a p h a r g a saham, d i a n t a r a n y a a d a la h Myron J . Gordon yang mengemukakan p e n d a p a tn y a tnengenai p e n i l a i a n h a r g a saham s e b a g a i b e r i k u t : ^ . d iv N i l a i i n t r i n s i k » --------------------------------------------------------- Ke ( r e * . ) " Ke ( a c t . ) x * R ,E Diman a :

rr e (re q .)

: a d a la h r e q u i r e d r e t u r n on e q u i t y yang d ik e h e n d a k i p a s a r u n tu k saham pada t i n g k a t r i s i k o i n i .

K0

j : a c t u a l r e t u r n on e q u i t y d a r i p e ru s a h a a n i n i .

% R.E*

: p e rse n ta se la b a d ita h a n .

div^

: d iv i d e n tah u n an p e ru s a h a a n t e r s e b u t s a a t i n i * M enurut Gordon pertum buhan p e ru s a h a a n hanya t e r b a -

t a s p ada sumber d an a yang b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n s a j a . Gordon m engabaikan sumber d an a yang b e r a s a l d a r i pin jam an dan p e n j u a l a n saham-saham b a r u . J a d i pertum buhan m enurut Gordon i d e n t i k dengan Ke

^

x

% R .E .

K arena Gordon m engabaikan sumber dana yang b e r a s a l d a r i p ija m a n dan p e n j u a l a n saham b a r u , maka asurasi Gordon t e r s e b u t t i d a k s e s u a i dengan k e n y a ta a n yang umum t e r j a d i s a a t i n i , k h u su sn y a dalam menghadapi p e rm a sa la h a n P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a yang t e l a h d i s e b u tk a n p ad a bab seb elu m n y a . Maka dalam pembahasan s e l a n j u t n y a model Gordon i n i

13 ^Hampton, John J . , F l n a n e l a l D e c is io n Making T h ird E d i t i o n , P r e n t i c e H a ll o f I n d i a , 19^3» h a l . 4-4u.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


31

hanya d ig u n a k a n s e b a g a i pembanding s a j a . Sedangkan untuk m en g h itu n g t i n g k a t pertum buhan keuangan p e ru s a h a a n d ig u n a kan rumus l a i n yang akan d ib a h a s pada sub bab b e r i k u t i n i . 6 . T in g k a t Pertum buhan Keuangan K euntungan p e ru s a h a a n p ada umumnya s e l a l u bertam b ah s e t i a p t a h u n , Dengan d em ik ian p e ru s a h a a n t e r s e b u t mengalami p ertu m b u h an , T entang pertum buhan i n i Weston dan Brigham berp en d ap at seb ag ai b e r ik u t: ,•.,

t h i s grow th i s e x p e c te d t o c o n ti n u e i n t h e f o r e

s e e a b l e f u t u r e a t a b o u t t h e same r a t e a s th e G N P .^ T in g k a t pertum buhan keuangan p e ru s a h a a n b i s a . d i h i tu n g d a r i gabungan r a s i o - r a s i o k euangan. Asumsi yang mend a s a r i t e o r i i n i a d a la h b i l a p e ru s a h a a n k a r e n a s e s u a t u h a l t i d a k b i s a m e n ju a l saham b a r u dan t e l a h d ip u t u s k a n u n tu k m em pertahankan s u a t u t i n g k a t l e v e r a g e t e r t e n t u . P e r h i t u n g 15 an n y a a d a la h s e b a g a i b e r i k u t : G rowth: g * -----x ----------- -------a - ( j n x r x L )

dim ana:

g = l a j u pertum buhan maksimum d a r i h a r t a dan p e n j u a l a n yang d a p a t d i p i k u l m = l a b a b e r s i h a t a s p e n ju a l a n r « p e r s e n t a s e l a b a ta h u n a n yang d i t a h a n L a r a s i o H utang/D ana S e n d i r i p l u s 1 a a r a s io H a rta /P e n ju a la n

*

^ W e s to n and Brigham , op c i t , h al* 689. 1s ^B. K u s s r i y a n to & B. S u w a rto jo , Teknlk Manajemen Keuangan, LPPM, J a k a r t a , 1983, h a l . 143*

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


32

7 . T in g k a t Laba Yang D iin g in k a n T in g k a t l a b a yang d i i n g i n k a n merupakan te r je m a h a n b e b a s o le h p e n u l i s d a r i k a t a r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n . B e rap a s e b e n a r n y a t i n g k a t l a b a yang d i i n g i n k a n (Kg ) o le h p a r a pemodal a t a s modal yang mereka tanamkan s e b a g a i saham dalam p e ru s a h a a n ? Untuk menjawab p e r ta n y a a n d i a t a s , p e n u l i s m engajukan t e o r i b e r d a s a r k a n Metode Premi R i s i k o . Metode i n i b e r p i j a k a t a s l o g i k a bahwa p a r a pemodal mengharapkan h a s i l yang l e b i h b e s a r d a r i p a d a p a r a k r e d i t o r k a r e n a p a r a pem il i k modal menanggung r i s i k o yang l e b i h b e r a t . H a s i l tam bahan i n i d i s e b u t “prem i r i s i k o a t a s h u t a n g ", dan b e s a m y a b e r k i s a r a n t a r a 4 % h in g g a 10 % d i a t a s h a s i l yang d i p e r o l e h p a r a pem beri p in jam an ja n g k a p a n ja n g . 8 . Hubungan A n ta ra B e rb a g a i V a r i a b e l dengan H arga Saham Untuk menuju k ep ad a p e n y e l e s a i a n m a s a la h , se b e lu m ny a akan d i c a r i f a k t o r penyebab tu r u n n y a h a r g a saham dengan j a l a n m enghitung d e r a j a t k e e r a t a n ( k o r e l a s i ) a n t a r a h a r g a saham dengan b e r b a g a i v a r i a b e l ' yang te r c a n tu m dalam j p s --------------- maupun v a r i a b e l - v a r i a b e l l a i n yang d i p e r Ke - g k i r a k a n mempengaruhi h a r g a saham. M isa ln y a t i n g k a t bunga d e p o sito b e rja n g k a .

^ B . K u s s r iy a n to & B. S u w a rto jo , op c i t , h a l . ' 235

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


33

Rumus d e r a j a t k e e r a t a n yang d ig u n a k a n a d a l a h : m

____________________ n .i-X Y [n. £>■? - (£X)2 ^

.

- i-X . £-Y_______________ [ n . <-Y2

-

( £X)2 J

^

Dimana: n = jum lah pengamatan X =s in d e p e n d e n t v a r i a b l e Y = d e p e n d e n t v a r i a b l e ( h a r g a saham ).

17 'A nto D ajan , P e n g a n ta r Metode S t a t i s t l k , J i l i d 2 C etakan ke 6 , LP3ES, J a k a r t a , 1982, h a l . 282.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB

III

PERKEMBANGAN P .T . UNILEVER INDONESIA

1. S e ja r a h P e ru s a h a a n » P e r s e r o a n m ula-m ula d i d i r i k a n dengan nama L ev er s Z e e p f a b r ie k e n N.V. m e n je la n g a k h i r ta h u n 1933 dan tn u lai b e r o p e r a s i s e b a g a i p ro d u se n sabun d i b u la n O k to b er 1934 d i J a k a r t a . Pada ta h u n 1964 k e g i a t a n P e r s e r o a n d i J a k a r t a dan S urab ay a e e c a r a penuh d ite m p a tk a n d i bawah pengawasan P e m e rin ta h R e p u b lik I n d o n e s i a . Kemudian p ad a ta h u n 1967 P e r s e r o a n d ik e m b a lik a n k ep ad a U n ile v e r b e r *

d a s a r k a n K eputusan P re s id iu m K a b in e t Ampera dan P e r j a n j i a n a n t a r a U n ile v e r dan D epartem en P e r i n d u s t r i a n D asar R ingan dan T enaga. S e ja k 1967 P e r s e r o a n b e r o p e r a s i dalam ra n g k a Undang-Undang No* 1 ta h u n 1967 t e n t a n g Penanaman Modal Asing* Pada ta h u n 1980 d il a k u k a n r e o r g a n i s a s i / k o n s o l i d a s i d a r i p e r u s a h a a n - p e r u s a h a a n U n i l e v e r d i I n d o n e s ia dim ana semua a k t i v a dan p a s i v a d a r i Van Den B e r g h 's F a b rie k e n (VDBF), M a a ts c h a p p ij t e r E x p l o i t a t i e d e r C o l i b r i F a b r ie k e n ( C o l i b r i ) dan O l i e f a b r i e k A rch a, yang d i s e b u t t e r a k h i r i n i d i t u t u p p a d a tah u n 1978; semuanya d ip in d a h k a n ke LZF dan nama P e r s e r o a n i n i kemudian d i u bah d a r i LZP m en jad i P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


35

2 # Produk P .T , U n i l e v e r I n d o n e s i a P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a m e n g h a s ilk a n b a r a n g - b a r a n g konsumen u n tu k k e p e r lu a n rumah ta n g g a s e h a r i - h a r i b e ru p a d e t e r J e n , sa b u n , bahan makanan dan k o s m e tik a , S e l a i n i t u ju g a memproduksi b a r a n g - b a r a n g k e p e r l u a n i n d u s t r i dalam jum lah t e r b a t a s . P e n g e n d a lia n sep en u h n y a a t a s m erek-m erek dagang yang t e r d a f t a r d i I n d o n e s i a b e r a d a sepenubnya p ad a kedua p e ru s a h a a n in d u k U n i l e v e r , y a k n i U n i l e v e r NV dan U n ile v e r PLC d i B elan d a dan I n g g r i s . 3 . P e r s o n i l dan J a r i n g a n Pem asaran PT. U n ile v e r I n d o n e s i a s a a t i n i mem pekerjakan k u r a n g l e b i h 3500 te n a g a karyawan te rm a su k d i a n t a r a n y a k u ra n g l e b i h 330 te n a g a m a n a je r dan b e b e ra p a te n a g a k e r j a a s i n g yang t e r b a g i dalam 10 d ep artem en dan d ip im p in o le h d e l a p a n . o r a n g D i r e k t u r dan s e o r a n g P r e s i d e n D i r e k t u r . Sedangkan J a r i n g a n pem asaran P.T* U n ile v e r In d o n e s i a t e r d i r i d a r i s e k i t a r 300 d i s t r i b u t o r yang d id u k u n g o l e h 10 d e p o t l o g i s t i k yang t e r d a p a t d i k o t a - k o t a b e s a r* 4* S a ra n a P r o d u k s l dan Rencana P e r l u a s a n T in g k a t pertum buhan p e n j u a l a n yang t i n g g i dan t a a t a z a s selam a ta h u n tu j u h p u lu h a n t e l a h m e n g h a silk a n s u a t u t i n g k a t penggunaan m esin yang t i n g g i d i kedua p a b r i k yang a d a d i S u rab ay a dan J a k a r t a , Hal i n i merupakan a l a s a n b a g i d ia d a k a n n y a r e n c a n a p e r lu a s a n * Rencana i n i merupakan pembangunan sebuah p a b r i k b a r u d i R ungkut- S u rab ay a

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


36

dan p e r l u a s a n p a b r i k - p a b r i k yang a d a , b a i k d i J a k a r t a maupun d i S u rab ay a. P ro y e k -p ro y e k t e r s e b u t d i l a k s a n a k a n b e r d a s a r k a n p e r s e t u j u a n d a r i Badan K o o rd in a s i Penanaman Modal (BKPM) dengan S u r a t P e r s e t u j u a n No, 1 7 /1 I/PMA/1980 dan No. 93/VI/PM A/1981, P e r s e t u j u a n BKPM t e r s e b u t d i a t a s mengi j i n k a n P e r s e r o a n u n tu k mengadakan i n v e s t a s i tambahan s e b e s a r US$ 103,9 j u t a . Sumber-sumber keuangan yang t e l a h d i s e t u j u i u n tu k penanaman modal yang te r c a n tu m dalam S u r a t K eputusan BKPM t e r s e b u t d i a t a s merupakan gabungan d a r i modal b a r u yang b e r a s a l d a r i p e ru s a h a a n in d u k yang t e l a h d i l a k s a n a k a n p ad a a k h i r ta h u n 1980 dan penanaman kem bali d a r i s e l u r u h a t a u s e b a g ia n l a b a yang t i d a k d ib a g ik a n ( s e t e l a h pembayaran d i v i d e n ) d a r i ta h u n 1980 sam pai dengan ta h u n 1984 ditam b ah h a s i l b e r s i h p e n j u a l a n saham p e rta m a dan modal p in ja m a n , Pada penaw aran p e rta m a yang b e r a k h i r t a n g g a l 4 J a n u a r i 1982 t e l a h t e r j u a l 9*2 j u t a Saham B ia s a A tas Nama dengan N i l a i Nominal Rp 1 . 0 0 0 , - t i a p saham dan d i j u a l s e h a r g a Rp 3 . 1 7 5 . - t i a p saham, P e r i n c i a n n y a a d a l a h s e b a g a i b e rik u t: Modal D asar P e rs e ro a n (Nominal Rp 1 .0 0 0 /s h ) 7 6 .3 0 0 .0 0 0 saham Modal D item patkan dan D i s e t o r Penuh Penaw aran Umum p e rtam a Modal Dalam P o r t e p e l

SKRIPSI

5 2 .1 0 0 ,0 0 0 saham 9 .2 0 0 ,0 0 0 saham 1 5 .0 0 0 .0 0 0 saham


HENDRA PRATAMA


37

R encana P e r l u a e a n : US$ 103,9 j u t a x Rp 625/US& s Rp 65 m i l y a r I n v e s t a s i yang t e l a h d i l a k s a n a k a n b e r d a s a r k a n suraber d an a yang d ig u n a k a n : - Modal d a r i M avibel B.V* 1980: lip 9 ,3 8 3 m - Laba D ita h a n 1980

: Rp 5 ,7

m

- P e n ju a l a n Saham 1981

: Rp 2 9 .2 1 0 m

- P injam an 1982

: Rp 0 ,7 0 8 ni

- Laba D ita h a n 1982

: Rp 1,421 m

I n v e s t a s i yang d il a k s a n a k a n 1980 - 1982

= 3p 4 6 ,3 5 0 m

I n v e s t a s i yang belum d i l a k s a n a k a n

= Rp 18,614 m

D ib a g i dengan k u rs r a t a - r a t a sebelum d e v a l u a s i th .

i 9 8 3 : J L i 2 1 j L i i 2 5 _ = ^ 660/US# = $ 2 8 .2 5 7 .5 7 5 .2 D ik a li k a n k u r s r a t a - r a t a s e t e l a h d e v a l u a s i s e b e s a r : «P 970 + Bp 1.066

= ^ 1>018/ u s $

= ^ 2 9 ,6 0 8 m

2 P e la k s a n a a n i n v e s t a s i d i l a n j u t k a n : - Pinjam an 1983

Rp 0 ,2 3 0

m

- P in jam an 1984

Rp 0 ,0 4 3

m

- Laba D ita h a n 1984

Rp 2,201

m

I n v e s t a s i yang t e l a h d i l a k s a n a k a n sampai dengan a k h i r ta h u n 1984

= Rp 2 ,4 7 4 m

I n v e s t a s i yang belum d i l a k s a n a k a n

= Rp 27, 134 m

D iasum sikan bahwa k e n a ik a n i n v e s t a s i dalam v a l u t a a s i n g s e b e s a r 10 % dan d itam b ah k e n a ik a n b ia y a pem asangan, maka s i s a i n v e s t a s i yang belum d i l a k s a n a k a n d i b u l a t k a n m e n ja d i Rp 30 m i l y a r .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


38

5* K e b ija k s a n a a n D iv id en Dengan t u j u a n u n tu k m eningkatkan kemakmuran p a r a pemegang saham, b a i k dengan j a l a n metnbagikan d i v i d e n , raaupun dengan mengharapkan k e n a ik a n h a r g a saham k a r e n a pem bagian d i v i d e n t e r s e b u t ; maka selam a i n i p ih a k manajemen p e ru s a h a a n t e l a h menganut k e b ij a k s a n a a n r a s i o pemba y a ra n d i v i d e n yang t i n g g i b i l a d ib a n d in g k a n dengan r a s i o pembayaran d i v i d e n sebelum p e r u s a h a a n go p u b l i c s e p e r t i

yang tampak pada T abel 1* Bahkan p ada tahun 1983 d iv i d e n yang d ib a g ik a n m e l e b ih i l a b a b e r s i h sesu d ah p a j a k ta h u n 1983, Walaupun d iv i d e n yang d ib a g ik a n cukup b e s a r namun k e n a ik a n h a r g a saham yang d ih a r a p k a n t i d a k t e r j a d i . Bahkan cen d e ru n g t e r j a d i p en u ru n an h a r g a saham s e p e r t i yang tampak p ad a T ab el 2 . Keadaan i n i l a h yang menimbulkan mas a l a h b a g i P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a , Sebelum go p u b l i c h a s i l p e r saham menunjukkan angka yang t i n g g i k a r e n a jum lah saham hanya 3 ,0 8 9 .9 8 7 s a j a , kemudian pada s a a t sebelum go p u b l i c d il a k u k a n p eru b a h a n Anggaran D asar P e r s e r o a n dan s e b a g a i a k i b a t n y a s t r u k t u r modal p e r s e r o a n ju g a b e r u b a h , P eru b ah an i n i d i s a h kan dalam R apat Umum L uar B i a s a P a r a Pemegang Saham P e r s e ro a n pada t a n g g a l 28 O ktober 1981. P e n je l a s a n n y a a d a la h sebagai b e r ik u t:

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


39

Dalam j u t a a n r u p i a h Modal saham yang d ite m p a tk a n sebelum d in a ik k a n

4*612

K enaikkan yang b e r a s a l d a r i k a p i t a l i s a s i : Agio s e l i s i h k u r s i n v e s t a s i

12.117

Laba yang t i d a k d ib a g i k a n

10.088

S e l i s i h p e n i l a i a n k erabali a k t i v a

te ta p :

- Sebelum ta h u n 1981

2,527

- P e r 1 J a n u a r i 1981

22.756

Jum lah k e n a ik k a n

47 .4 8 8

Jum lah saham yang d ite m p a tk a n sebelum penaw aran

52.100

Jum lah saham t e r s e b u t d i a t a s t e r d i r i d a r i 52,1 j u t a saham b i a s a a t a s nama dengan n i l a i n o m in al Rp 1 . 0 0 0 . - dan s e l u r u h n y a d i m i l i k i o l e h M avibel B.V. Untuk m endapatkan angka h a s i l p e r saham dan d i v i d e n p e r saham,

a b a b e r s i h se s u d a h p a j a k ta h u n 1981 d i b a g i

dengan s e ju m la h 52,1 j u t a saham. Menurut p e r h i tu n g a n s e l a n j u t n y a r a s i o pembayaran d iv i d e n sebelum go p u b l i c r a t a r a t a s e b e s a r 6 2 ,5 6 % sedangkan s e t e l a h go p u b l i c r a t a r a t a s e b e s a r 98,41 %•

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

1

HASIL PER SAHAM, DIVIDEN PER SAHAM DAN RASIO PEMBAYARAN DIVIDED P . T . UNILEVER INDONESIA SEBE1UM, PADA SAAT DAN SETELAH MEHASUKI PASAR MODAL

Tahun

1982

1983

1984

453

449

271

255

430

510

255

5 7 ,0 0 %

9 4 ,8 8 %

1 1 3 ,6 0 %

8 6 ,7 5 %

Masuk P a s a r M odal 1981 Sebelum S a a t

1979

1980

H a s i l P e r Saham

3*577

6 .0 9 0

448

D i v i d e n P e r Saham

2*720

3 .3 3 0

R a s io P em b ay aran D iv id e n

7 6 ,0 0 %

5 4 ,6 7 %

K e te ra n g a n

' —

381

S u m te r : l a p o r a n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 19 8 4 .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


41

TABEL

2

HARGA SAHAM P .T . UNILEVER INDONESIA YANG TERCATAT DI BURSA PADA SAAT PENCAIRAN DIVIDEN

T anggal P e n c a ir a n D iv id e n

Jum lah D iv id en Yang D ib ag ik an

H arga Saham Yang T e r c a t a t d i B u rsa

8 -

3 - 1982

Rp 6 5 . -

Rp 3 . 2 5 0 . -

2 -

7 - 1982

ilp 1 7 5 . -

Hp 3 . 2 0 0 . -

- 1983

Rp 1 9 0 .-

Rp 3 * 2 2 0 .-

7 - 1983

Rp 1 9 5 .-

Up 3 . 0 2 5 . -

24 - 11 - 1983

Rp 2 1 0 . -

Rp 2 . 8 6 0 . -

28 - 12 - 1983

np 1 0 5 .-

fip 2 . 6 0 5 . -

22 -

6 - 1984

Rp 1 1 5 .-

flp 1 . 9 0 0 . -

29 - 11 - 1984

Rp 1 2 0 .-

fip 1 . 5 5 5 . -

26-11 1 -

*

Sumber: B agian P e n e r b i t a n D a f t a r Kurs BAPEPAM.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB

IV

HUBUNGAN ANTARA PEMBAGIAN DIVIDEN DAW HARGA SAHAM Dalam upaya membuktikan h i p o t e s a , maka d i h i t u n g d e r a j a t k e e r a t a n ( k o r e l a s i ) a n t a r a pembagian d iv i d e n dan h a r g a saham yang t e r c a t a t d i P a s a r Modal pada s a a t p e n c a i r an d i v i d e n . Pem bagian d iv i d e n merupakan peubah b ebas dan d i s e b u t s e b a g a i v a r i a b e l X, sedangkan h a r g a saham m erupa kan peubah t a k b e b a s d i s e b u t s e b a g a i v a r i a b e l Y. D ari d a t a T a b e l 3 d a p a t d i h i t u n g d e r a j a t k e e r a t a n n y a dengan menggunakan rumus s e b a g a i b e r i k u t : D e r a j a t K e e r a ta n ( r ) =

-------r

---------------- --

^ n ^ X 2 - ( i x ) 2p . J n . £ Y - (£ y ) 2] * _r a* 8 x 3 .2 5 2 .1 5 0 ........... - 1 .1 7......... 5 x ........... 21 .6 1..5

........... ....... -..... .

.......

(8 x 191.725 - 1 . 3 8 0 . 6 2 5 ) ^ . ( 8 x 6 1 .3 1 5 .1 7 5 - 2 3 .3 1 3 .1 7 5 ) * = 0 ,3 2 7 8 D a ri angka d e r a j a t k e e r a t a n t e r l i h a t ad an y a hubungan a n t a r a pembagian d i v i d e n dan h a r g a saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a namun cukup k e c i l , Sehingga b i s a d i k a t a k a n bahwa pembagian d iv i d e n b u k a n la h f a k t o r utama yang d i p e r h it u n g k a n o l e h p a r a pemodal dalam m enentukan h a r g a saham. S e c a ra non s t a t i s t i c a l h a l i n i d a p a t ju g a d i b u k t i k a n dengan m e l i h a t d a t a p ad a T abel 2 , T abel 12, dim ana p ih a k manajemen t e l a h b e r u s a h a m eningkatkan h a r g a saham dengan j a l a n membagikan d iv i d e n yang l e b i h b e s a r d a r i p a d a l a b a b e r s i h se s u d a h p a ja k pada ta h u n 1983, namun

42 SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

3

PERHITUNGAN DERAJAT KEERATAN A# TARA PEMBAGIAN DIVIDEN DAN HARGA SAHAM

P em b ag ian D iv id e n Ke ( X ) 1

( T )

( X2 )

( X.Y )

( Y2 )

6 5 .-

Rp 3 . 2 5 0 . -

4 .2 2 5

2 1 1 .2 5 0

1 0 . 5 6 2 .5 0 0

2

1 7 5 .-

3 .2 0 0 .-

3 0 .6 2 5

5 6 0 .0 0 0

1 0 .2 4 0 .0 0 0

3

1 9 0 .-

3 .2 2 0 .-

3 6 .1 0 0

6 1 1 .8 0 0

1 0 . 3 6 8 .4 0 0

4

1 9 5 .-

3 * 0 2 5 .-

3 8 .0 2 5

5 8 9 .8 7 5

9 .1 5 0 .6 2 5

5

210. -

2 .8 6 0 .-

4 4 .1 0 0

6 0 0 .6 0 0

8 .1 7 9 .6 0 0

6

1 0 5 .-

2 .6 0 5 .-

1 1 .0 2 5

2 7 3 .5 2 5

6 .7 8 6 .0 2 5

7

1 1 5 .-

1 .9 0 0 .-

1 3 .2 2 5

2 1 8 .5 0 0

3 .6 1 0 .0 0 0

8

1 2 0 .£ x = 1 .1 7 5

1 .5 5 5 .3 2 1 .6 1 5

1 4 .4 0 0 (X2 ) = 1 9 1 .7 2 5

00

Rp

(I SKRIPSI

H a rg a Saham

^


1 8 6 .6 0 0 £ (XY) = 3 . 2 5 2 . 1 5 0

2 .4 1 8 .0 2 5 £ ( Y 2 ) = 6 1 .3 1 5 .1 7 5

HENDRA PRATAMA


44

pada k e n y a ta a n n y a h a r g a saham t e t a p t i d a k meningkat* Dengan c a r a yang sama, d ila k u k a n a n a l i s i s hubungan a n t a r a p r o f i t m argin dan h a s i l t i a p saham dengan h a r g a saham , Kedua v a r i a h e l i n i d i p i l i h k a re n a p r o f i t m argin merupakan t o l o k u k u r keraampuan o p e r a s i o n a l p e ru s a h a a n dalam m e n g h a a ilk a n l a b a ; dan h a s i l p e r Baham d i p i l i h k a r e n a b a g i p ih a k manajemen yang t e r p e n t i n g a d a la h u sa h a memaksimalkan h a s i l p e r saham d a r i p a d a m a k s im a li s a s i keun tu n g a n p e r u s a h a a n , s e p e r t i ap a yang d is e b u tk a n o le h Weston dan Brigham dalam buku m erek a: . . . , management s h o u ld c o n c e n t r a t e on e a r n i n g s p e r s h a r e r a t h e r th a n on t o t a l c o r p o r a t e p r o f i t s , Keduanya t e r n y a t a m enunjukkan d e r a j a t k e e r a t a n yang cukup b e s a r ( l i h a t T ab el 4 da T a b e l 5 ) . D e r a j a t k e e r a t a n a n t a r a p r o f i t m argin dan h a r g a saham: r „ _______________4 x 2 1 0 ,2 9 5 .5 5 - 8 1 ,4 x 9770_____________________ (4 x 1728,0766 - 6 . 6 2 5 ,9 6 ) * x (4 x 2 6 .6 1 3 .8 5 0 - 9 5 .4 5 2 .9 0 0 ) * = 0 ,8 1 7 8 D e r a j a t k e e r a t a n a n t a r a h a s i l p e r saham dan h a r g a saham: r a ______________ 4 x 4 . 267.515 - 1. 554 x 10. 585________________ (4 x 6 2 5.412 - 2 .4 1 4 .9 1 6 ) * x (4 x 2 9 .7 4 7 .2 7 5 - 1 1 2 .0 4 2 .2 2 5 )* = 0,7 9 9 9 9 I n i b e r a r t i bahwa p a r a pemodal ju g a m em perhatikan f a k t o r - f a k t o r l a i n yang berhubungan dengan u n ju k k e r j a

1W eston, J . F . & Eugene F. Brigham , M a n a g e ria l F i n a n c e , 7 t h E d i t i o n , The Dryden P r e s s , H in s d a l e , 111♦ 198,1, tt a l . ^ 7 SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

4

DERAJAT KEERATAN ANTARA PROFIT MARGIN DENGAN HARGA SAHAM (n )

(X)

(Y)

1

2 3 ,6 9

3 .2 0 0

5 61 ,2 1 6 1

7 5 .8 0 8

1 0 . 2 4 0 .0 0 0

2.

2 2 ,6 4

3 .2 9 5

5 1 2 ,5 6 9 6

7 4 .5 9 8 ,8

1 0 . 8 5 7 .0 2 5

3

2 1 ,9 7

1 .9 1 5

4 8 2 ,6 8 0 9

4 2 .0 7 2 ,5 5

3 .6 6 7 .2 2 5

4

1 3 ,1 0

1 .3 6 0

17 1 ,6 1

1 7 .8 1 6

1 . 8 4 9 .6 0 0

(X2 )

^ Y = 9 . 7 7 0 ^ ( X 2 )= 1 7 2 8 .0 7 6 6 £ X = 8 1 .4 ( £ X ) ^ = 6 .6 2 5 ,9 6 (^ -Y )* = 9 5 . 4 5 2 . 9 0 0

(XT)

^ ( X Y ) = 2 1 0 .2 9 5 .3 5

(Y2 )

4 - (Y2 )= 2 6 .6 1 3 .8 5 0 .

4 x 2 1 0 . 2 9 5 .3 5 - 8 1 , 4 x 9770______________________________________ (4 x 1 7 2 8 ,0 7 6 6 - 6 . 6 2 5 , 9 6 ) ^ . C a ta ta n

(4 x 2 6 . 6 1 3 .8 5 0 - 9 5 . 4 5 2 . 9 0 0 ) ^

:

- P eu b ah b e t a s (X) a d a l a h P r o f i t M a rg in - P eu b ah t a k b e b a s (Y) a d a l a h H a rg a Saham

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

5

DERAJAT KEERATAN ANTARA PENDAPATAN PER SAHAM DENGAN HARGA SAHAM n

(X)

(Y)

1

381

3 -1 7 5

1 4 5 .1 6 1

1 .2 0 9 .6 7 5

1 0 .0 8 0 .6 2 5

2

453

3 .2 2 0

2 0 5 .2 0 9

1 . 4 5 8 .6 6 0

1 0 .3 6 8 .4 0 0

3

449

2 .6 0 5

2 0 1 .6 0 1

1 . 1 6 9 .6 4 5

6 .7 8 6 .0 2 5

4

271

1 -5 8 5

7 3 .4 4 1

4 2 9 .5 3 5

2 .5 1 2 .2 2 5

n = 4

£ X = 1*554 £ Y = 1 0 .5 8 5

( £ x ) 2- 2 .4 1 4 .9 1 6

(£

(XY)

(X2 )

y ) 2=

£ X2= 6 2 5 .4 1 2

£X Y = 4 .2 6 7 .5 1 5

(Y2 )

± Y2= 2 9 . 7 4 7 .2 7 5

1 1 2 .0 4 2 .2 2 5

_____________ 4 x 4 . 2 6 7 . 5 1 5 - 1 .5 5 4 x 1 0 .5 8 5 _______________________ = 0 , 79999 (4 x 6 2 5 .4 1 2 - 2 . 4 1 4 . 9 1 6 ) * .

C a ta ta n

(4 x 2 9 . 7 4 7 . 2 7 5 - 1 1 2 . 0 4 2 . 2 2 5 ) *

:

- P eu b ah b e b a s (X) a d a l a h H a s i l P e r Saham - P eu b ah t a k b e b a s (Y) a d a l a h H a rg a Saham

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


47

p e r u s a h a a n , L eb ih ja u h b l s a d i a r t i k a n bahwa p a r a pemodal ju g a m em perhatikan t i n g k a t l a b a dan pertum buhan p e ru s a h a a n dalam m enentukan h a r g a saham.

m

i x. i n

FISnPUSTAXAAH

iTXJVBnsrrAs a i r l a n d SKRIPSI


S U ? .*HENDRA !' ■ •'PRATAMA


BAB

V

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN DAN USAHA MENINGKATKAN HARGA SAHAM P .T . UNIW ER INDONESIA D ari d a t a - d a t a la p o r a n Keuangan P .T , U n ile v e r I n d o n e s i a a n t a r a tah u n 1979 sampai dengan ta h u n 1984- d i a n a l i s i s . S e l a n j u t n y a h a s i l a n a l i s i s i n i dihubungkan kemb a l i dengan f a k t o r - f a k t o r yang mempengaruhi k e b ij a k s a n a a n d i v i d e n , S e l a i n i t u h a s i l a n a l i s i s i n i ju g a d ig u n a k a n u n tu k menemukan f a k t a - f a k t a yang menyebabkan tu r u n n y a h a r g a saham dan kemudian ju g a m enghitung k o r e l a s i a n t a r a h a r g a saham dan m asin g -m asin g v a r i a b e l yang te rc a n tu m dalam rumus p e n e n tu a n h a r g a saham, K arena t i d a k t e r s e d i a n y a d a t a r a s i o r a t a - r a t a i n d u s t r i s e b a g a i pembanding, maka i n t e r p r e t a s i n y a h an y a m erupakan p e rb a n d in g a n dengan r a s i o h i s t o r i s , y a k n i sebelum P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a memasuki p a s a r m odal, 1, R asio L l k u i d i t a s P e ru s a h a a n D ari R asio L a n c a r dan R asio C a ir pada T abel 6 narapak bahwa kead aan l i k u i d i t a s p e ru s a h a a n P .T , U n ile v e r I n d o n e s i a p ad a t a h u n - ta h u n s e t e l a h go p u b l i c r e l a t i v l e b i h b a ik d i b a n d in g k a n dengan keadaan sebelum go p u b l i c . S e l a i n raampu memenuhi k e w ajib a n ja n g k a pendek, P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a ju g a m asih mampu u n tu k membayar d iv i d e n t u n a i j i k a p e r l u , B i l a h an y a d i t i n j a u d a r i h a s i l p e r h i tu n g a n kedua r a s i o d i a t a s , k e b i j a k s a n a a n R asio Pembayaran D iv id en yang t i n g g i se la m a i n i b i s a d ib e n a r k a n . 48 SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEXi

6

RASIO LIKUIDITAS P . T . UNILEVER INDONESIA, SEBELUM, PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

No. K e" te'r a 1n—g a---------n

Tahun — .__

1979

1980

1 ,4 9

1 ,7 6

H a rta L ancar

2 9 .6 7 6

4 8 .4 9 2

K e w a jih a n L a n c a r

1 9 .9 1 5

2 7 .5 4 4

0 ,5 6

0 ,9 3

H a rta L ancar - P e rs e d ia a n

1 1 .1 8 6

2 5 .6 9 5

K e w a jih a n L a n c a r

1 9 .9 1 5

2 7 .6 9 5

1. R a s io L an c a r

2 . R a s io C a i r

Masuk P a s a r M odal 1981

1982

1983

1934

1 ,9 5

1 ,6 4

1 ,7 2

8 7 .7 5 8

77..623

7 7 .6 3 6

8 6 .6 1 4

4 0 .7 7 1

3 9 .8 8 5

4 7 .2 1 3

5 0 .3 0 6

1 ,4 0

1 ,0 6

1 ,1 0

5 8 .8 7 8

5 6 .0 7 6

4 9 .9 6 5

5 5 .1 3 7

4 0 .7 7 1

3 9 .8 8 5

4 7 .2 1 3

5 0 .3 0 6

2 ,1 5

1 ,4 4

S u m te r: L a p o ra n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t a h u n 1979 - 19 8 4 .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


50

2 . R asio Kemampuan B e r la b a 2 . 1 . R a s i o - r a s i o Laba A tas P e n ju a l a n . B e rd a s a rk a n h a s i l a n a l i s a r a s i o Laba K o to r, Laba B e r s i h O p e r a s io n a l dan Laba B e r s i h a t a s P e n ju a l a n yang te r c a n tu m p ad a l a b e l 7 nampak bahwa pada umumnya un ju k k e r j a p e ru s a h a a n t i d a k b e rb e d a ja u h d ib a n d in g k a n dengan t a h u n - ta h u n sebelum go p u b l i c , bahkan p ad a ta h u n 1982 t e r c a p a i p e r s e n t a s e t e r t i n g g i p ad a r a s i o l a b a k o t o r dan r a s i o l a b a b e r s i h a t a s p e n j u a l a n , namun p ad a ta h u n 1984 nampak t e r j a d i pen u ru n an yang cukup ta ja m . S e l a i n i t u nampak bahwa h a r g a pokok p e n ju a l a n dan b i a y a o p e r a s i o n a l p ad a t i g a ta h u n t e r a k h i r cen d eru n g m e n in g k a t l e b i h t i n g g i d a r i l a j u pertum buhan p e n j u a l a n , Dua h a l i n i p e r l u d i p e r h a t i k a n o l e h p ih a k raanajeraen a g a r k e u n tu n g an p e r u s a h a a n b i s a l e b i h d i t i n g k a t k a n l a g i . 2 . 2 . R a s i o - r a s i o Laba A ta s I n v e s t a s i . B e rd a s a rk a n a n a l i s a r a s i o Laba a t a s Dana S e n d i r i dan Laba a t a s I n v e s t a s i T o t a l , nampak bahwa pada tahun-*ta h u n s e t e l a h p e ru s a h a a n go p u b l i c , kedua r a s i o t e r s e b u t m enunjukkan pen u ru n an yang ta ja m d ib a n d in g k a n dengan k e a daan sebelum go p u b l i c , H al i n i menunjukkan bahwa d an a yang d i i n v e s t a s i k a n b a l k yang b e r a s a l d a r i d an a s e n d i r i maupun dana pinjaraan belum d im a n fa a tk a n s e p r o d u k t i f p ada s a a t p e ru s a h a a n belura go p u b l i c ( l i h a t T ab el 8 ) . Dengan m em anfaatkan dana yang d i i n v e s t a s i k a n s e c a r a l e b i h p ro d u k t i f , maka m asih ad a kesem patan u n tu k m eningkatkan l a b a a ta s in v e s ta s i. SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

7

RASIO LABA ATAS PENJUALAN P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM, PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

No* 1.

2.

3.

"— K e te ra n g a n '

Ta hun "--------_--

1979-

1980


1982

1983

1984

4 4 ,6 7 %

4 5 ,6 1 %

4 1 ,8 3 %

3 4 ,9 8 %

7 1 .0 4 3

7 4 .1 2 4

6 9 .0 5 2

6 6 .2 1 3

R a s io L ab a K o to r

4 2 ,6 0 % 4 5 ,4 9 %

L ab a K o to r

3 8 .6 7 1

6 1 .9 5 4

P e n ju a la n B e rsih

9 0 .7 7 8

1 3 6 .1 7 7

1 5 9 .0 2 7

1 6 2 .5 3 0

1 6 5 .0 8 4

1 8 9 .2 8 5

R a s io L ab a O p e r a s i o n a l A ta s P e n j u a l a n

2 1 ,5 1 %

2 3 ,9 8 %

. 2 3 ,6 9 %

2 2 ,6 4 %

2 1 ,9 7 %

1 3 ,1 0 %


9 0 .7 7 8

136.171

1 5 9 .0 2 7

1 6 2 .5 3 0

1 6 5 .0 8 4

1 8 9 .2 8 5

L aba B e r s i h O p e r a s i o n a l 19 .5 3 1

3 2 .6 5 0

3 7 .6 7 3

3 6 .7 9 8

3 6 .2 6 9

2 4 .7 9 6

R a s io L a b a B e r s i h A t a s P e n ju a la n

1 2 ,1 7 %

1 3 ,8 2 %

1 4 ,6 8 %

1 7 ,0 9 %

1 6 ,6 7 %

8 ,7 7 %


9 0 .7 7 8

1 3 6 .1 7 7

1 5 9 .0 2 7

1 6 2 .5 3 0

1 6 5 .0 8 4

1 8 9 .2 8 5

L a b a B e r s i h S e su d a h P a ja k

1 1 .0 5 2

1 8 .8 1 7

2 3 .3 5 2

2 7 .7 8 0

2 7 .5 1 9

1 6 .6 0 7

S u m t e r : L a p o r a n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t a h u n 1979 - 1984.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

8

RASIO LABA ATAS INVESTASI P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM, PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUXI PASAR MODAL

Jffo. 1.

2.

-------------K e te ra n g a n

Tahun ----------

R a s i o L aba B e r s i h A ta s M odal S e n d i r i

1979

1980

Masuk P a s a r 1 M odal 1981

1982

1983

1984

5 6 ,0 4 %

5 0 ,0 0 %

2 3 ,4 3 %

2 7 ,4 8 %

2 8 ,2 7 %

1 6 ,6 8 %

L a b a B e r s i h S e su d a h P a ja k P e n g h a sila n

1 1 .0 5 2

1 8 .8 1 7

2 3 .3 5 2

2 7 .7 8 0

2 7 .5 1 9

1 6 ,6 0 7

M odal S e n d i r i

19 .7 2 1

3 7 .6 3 3

9 9 .6 5 1

1 0 1 .0 7 2

9 7 .3 2 8

9 9 .5 2 9

2 7 ,8 8 %

2 8 ,8 7 %

1 6 ,6 3 %

1 9,61 %

1 8 ,9 4 %

1 1 ,0 4 %

L a b a B e r s i h S e su d a h P a ja k P e n g h a sila n

11*052

1 8 .8 1 7

23*352

2 7 .7 8 0

2 7 .5 1 9

1 6 .6 0 7

Ju m la h I n v e s t a s i T o t a l

39*636

6 5 .1 7 7

1 4 0 .4 2 2

1 4 1 .6 6 5

1 4 5 .3 0 2

1 5 0 .3 8 3

R a s i o L ab a B e r s i h A ta s I n v e s t a s i T o ta l

Sum ber: L a p o ra n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t a h u n 1979 - 1984.

vn ro

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


53 3. R a s l o - r a s l o E f i s i e n s i Dalam angkaângka r a s i o P e r p u t a r a n H a r ta ( l i h a t T ab el 9) nampak bahwa r a s i o P e r p u t a r a n H a r ta s e t e l a h P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a go p u b l i c m asih belum s e b a i k pada s a a t sebeluur go p u b l i c , namun sudah menunjukkan kecenderungan m e n in g k a t. Dengan i n i b i s a d i a r t i k a n bahwa m asih te r b u k a kemungkinan u n tu k berkembang b a g i P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a dengan j a l a n m eningkatkan e f i s i e n s i penggunaan h a r t a t e r hadap p e n j u a l a n . K arena r a s i o P e r p u t a r a n H a r t a i n i nierupakan s a l a h s a t u f a k t o r dalam ruraus pertum buhan keuangan p e r u s a h a a n . R asio P e r p u t a r a n H a r ta menunjukkan b e r a p a d an a yang d i p e r l u k a n u n tu k i n v e s t a s i guna m eningkatkan p e n j u a la n , R a sio P e r p u t a r a n P e r s e d ia a n s e t e l a h go p u b l i c j u s t r u m enunjukkan keadaan yang l e b i h b a i k d ib a n d in g k a n dengan k ead aan sebelum nya. D a ri kedua r a s i o t e r s e b u t d i a t a s b i s a d i t a r i k k e sim p u la n bahwa manajemen P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia sudah b e r u s a h a u n tu k b e k e r j a sem akin e f i s i e n * 4* R asio L everage M e lih a t h a s i l a n a l i s a r a s i o Utang a t a s Modal S end i r i nampak bahwa keadaan P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a s a a t i n i m asih l e b i h b a i k j i k a d ib a n d in g k a n dengan keadaan l e v e r a g e p e ru s a h a a n sebelum go p u b l i c . A r ti n y a hanya k u r a n g l e b i h s e p e r t i g a h a r t a n y a yang d i b i a y a i dengan dana p in ja m a n . B i l a sebelum go p u b l i c P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


54

b i s a m endapatkan k e p e rc a y a a n d a r i p a r a k r e d i t o r , te n t u n y a p ad a raasa k i n i dan m endatang m asih a d a kesem patan b a g i P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia u n tu k menambah jum lah p in ja m a n , t e r u ta m a p in jam an ja n g k a p a n ja n g u n tu k k e p e r lu a n penambahan i n v e s t a s i j i k a memang d i n i l a i la y a k dan p e r l u s e r t a s e ja u h pin jam an t e r s e b u t t i d a k mempengaruhi t i n g k a t l a b a yang d i i n g i n k a n ( r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n ) p a r a peme gang saham. S eh in g g a dengan b ertam b ah n y a p in ja ra a n , h a r g a saham d i P a s a r Modal t i d a k t u r u n . B i l a s e a n d a in y a t i n g k a t l a b a yang d i i n g i n k a n t e r p e n g a r u h o le h n a ik n y a prem i r i s i ko k a r e n a b ertam b ah n y a r i s i k o f i n a n s i a l , maka k e n a ik a n h a s i l p e r saham h a r u s b i s a mengimbanginya s e s u a i dengan minus PQ =

SKRIPSI

EPS

( l i h a t T a b e l 10)


HENDRA PRATAMA


TABEL

9

RASIO EFISIENSI P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM, PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

No.

1979

1980


1982

1983

1984

2 ,2 9

2 ,0 9

1 .1 3

1 ,1 5

1 ,1 4

1 ,2 6


9 0 .7 7 8

1 3 6 .1 7 7

1 5 9 .0 2 ?

1 6 2 .5 3 0

1 6 5 .0 8 4

1 8 9 .2 8 5

H a rta T o ta l

3 9 .6 3 6

6 5 .1 7 7

1 4 0 .4 2 2

1 4 1 .6 6 5

1 4 5 .3 0 2

1 5 0 .3 8 3

2 ,8 2

3 ,2 5

3 ,0 5

4 ,1 0

3 ,4 7

3 ,9 2

H a rg a Pokok P e n j u a l a n

5 2 .1 0 7

74# 223

8 7 .9 8 4

8 8 .4 0 6

9 6 .0 3 2

1 2 3 .0 7 2

P e rse d ia a n

1 8 .4 9 0

2 2 .7 9 7

2 8 .8 8 0

2 1 .5 4 7

2 7 .6 7 1

3 1 .4 2 7

' -------- ---------- Tahun K e te ra n g a n ■——— _

1. - R a sio P e r p u ta r a n H a rta

2 . ‘ R a s io P e r p u t a r a n P e r s e d i a a n

Sum ber: L a p o ra n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t a h u n 1979 - 1934*

\J1 U1

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

10

RASIO UTANG ATAS DANA SENDIRI P . T . UNILEVER INDONESIA SEBELUM, PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

--------- Tahun K e te ra n g a n ----------R a s i o U tan g A ta s Dana S e n d i r i

1979 1 0 0 ,9 8 %

1980

Masuk P a s a r Modal 1981

1982

1983

1984

7 3 ,1 9 %

4 0 ,9 1 %

4 0 ,1 6 %

4 9 , 2 9 5*

5 1 ,1 %

Ju ra la h K e w a jib a n T o t a l

1 9 .9 1 5

2 7 .5 4 4

4 0 .7 7 1

4 0 .5 9 3

4 7 .9 7 4

5 0 .8 5 4

Dana S e n d i r i

19 .7 2 1

3 7 .6 3 3

9 9 .6 5 1

1 0 1 .0 7 2

9 7 .3 2 8

9 9 .5 2 9

'

S um ber: L a p o ra n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t a h u n 1979 - 1984

\ji
SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


57

5. Raglo L aju Pertumbuhan Keuangan R asio L a ju Pertum buhan Keuangan i n i merupakan gabung an d a r i empat r a s i o , dim ana t i g a r a s i o d i a n t a r a n y a m erupakan r a s i o - r a s i o yang menunjukkan sumber dana yang t e r s e d i a u n tu k d i i n v e s t a s i k a n . Yakni r a s i o Laba a t a s P e n ju a l a n , r a s i o Laba D ita h a n dan r a s i o U tan g / Modal S e n d i r i p l u s 1. Sedangkan r a s i o H a r t a / P e n j u a l a n merupakan r a s i o yang menun juk k an dana yang d i p e r l u k a n u n tu k i n v e s t a s i guna menunjang p e n ju a la n , Dengan m em perbesar a n g k a -a n g k a r a s i o sumber dana yang t e r s e d i a dan m em perkecil r a s i o k eb u tu h a n d an a, akan d i d a p a t l a j u pertum buhan keuangan yang cukup b e s a r yang d ih a r a p k a n mampu u n tu k merapengaruhi h a r g a saham. B e rd a s a rk a n angka r a s i o L a ju Perumbuhan Keuangan ( l i h a t T abel 11) nampak bahwa P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a menga la m i banyak k em ero so tan dalam pertum buhan keuangannya d i ban d in g k an dengan t i n g k a t pertum buhan keuangan sebelum go p u b l i c , Bahkan p ad a ta h u n 1983 t e r j a d i pertum buhan yang n e g a t i f k a r e n a p e ru s a h a a n membayar d iv i d e n l e b i h b e s a r d a r i jum lah l a b a b e r s i h se s u d a h p a j a k . p a d a ta h u n t e r s e b u t , Dengan k a t a l a i n b e r a r t i a d a s e b a g ia n l a b a . d i t a h a n ta h u n 1982 yang d ib a y a r k a n s e b a g a i d iv i d e n p ad a ta h u n 1983 dengan t u j u a n untuk m eningkatkan h a r g a saham, Atau b i s a ju g a d i a r t i k a n bahwa p e ru s a h a a n p ad a ta h u n 1983 sudah t i d a k m e l i h a t l a g i kesem patan u n tu k m elakukan i n v e s t a s i dan k e b e tu l a n mengalami k e le b i h a n uang k a s , s e h in g g a k e le b i h a n t e r s e b u t d ik e m b a lik a n kepada p a r a i n v e s t o r s e b a g a i d i v i d e n . SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

11

LAJU PERTUMBUHAN KEUANGAN P*T. UNILEVER INDONESIA SEBELUM, PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

—__ ______ Tahun K e te ra n g a n ' ------------

1979

1980

M = r a s i o la b a a ta s p e n ju a la n

0 ,1 2 1 7

0 ,1 3 8 2

R * p e rs e n ta s e la b a d ita h a n

0,24

L = r a s i o U ta n g /D a n a S e n d i r i d it a m b a h 1 A = r a s io h a rta /p e n ju a la n G =

M x A -

R x L (M x R x 1)


1982

1983

1984

0,1468

0 ,1 7 0 9

0,1667

0 ,0 8 7 7

0,4533

0 ,4 3 0 5

0 ,0 5 1 2

2 ,0 0 9 8

1,7319

1,4091

1,4016

1 ,4929

0 ,4 3 6 6

0 ,4 7 8 6

0,883

0 ,8 7 1 6

' 0 ,8 8 0 2

15 ,5 3 %

29,31 %

1 1 ,2 2 %

1 ,4 3 %

- 0,136

- 3,7

0,1325

%

1,511 0,7945 2 ,2 6 %

Sumber: D i o l a h d a r i d a t a Laporan Keuangan P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a ta h u n 1979 - 1984.

VJl oo

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


6 . R a sio N i l a i P a s a r Saham D ari h a s i l a n a l i s a k e l i p a t a n h a r g a /p e n d a p a ta n p e r saham yang nampak sem akin menurun ( l i h a t T ab el1 2 ) b e r a r t i bahwa h a ra p a n p a r a pemegang saham a t a s i n v e s t a s i n y a pada P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a ju g a sem akin menurun, R asio h a s i l d i v i d e n m ula-m ula menunjukkan k e n a ik k a n , kemudian menurun l a g i . P a r a pemegang saham senang menerima d i v i d e n yang b e s a r b i l a memang pada k e n y a ta a n n y a p e ru s a h a a n sudah t i d a k m e m ilik i kesem patan u n tu k mengadakan i n v e s t a s i l a g i , s e h in g g a s e b a g ia n b e s a r keuntungan d ik e m b a lik a n l a g i k e p a d a p a r a pemegang saham b e r u p a d i v i d e n , R asio n i l a i buku saham nampak t i d a k banyak b e ru b a h , s e s u a i dengan t i n g g i n y a r a s i o pembayaran d i v i d e n ( l i h a t T abel 1 ) , namun b i l a d ib a n d in g k a n dengan h a r g a saham d i B u rsa menunjukkan bahwa h a r g a p a s a r saham b e r a d a d i bawah n i l a i bukunya* I n i b e r a r t i bahwa p a r a pemodal menganggap i n v e s t a s i dalam saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a t i d a k l a g i menguntungkan, a t a u kemampuan b e r l a b a p e ru s a h a a n d i n i l a i tid a k b e g itu b a ik .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL 12 RASIO NILAI PASAR SAHAM P . T . UNILEVER INDONESIA PADA SAAT DAN SETELAH MEMASUKI PASAR MODAL

No. 1.

-------------------- E e te ra n g a n

Tahun “— •----- —

1982

1983

1984

8 ,3 3

7 ,1 1

5 ,8 0

5 ,7 4

3 .1 7 5

3 .2 2 0

2 .6 0 5

1 .5 5 5

P e n d a p a t a n P e r Saham

381

453

449

271

R a s io H a s i l D iv id e n

-

D iv id e n P e r Saham /T ahun

-

430

510

235

H a rg a P a s a r Saham

-

3 .2 2 0

2 .6 0 5

1 .5 5 5

1 . 6 4 8 ,8 1

1 .5 8 7 ,7 3

1 .6 2 3 ,6 4

K e lip a t a n H a rg a /P e n d a p a ta n H a rg a P a s a r Saham

2.

3.


R a s io N i l a i Buku P e r Saham Dana S e n d i r i 'Jum lah Saham Yang B e r e d a r

1 .6 2 5 ,6 3 9 9 .6 5 1 6 1 .3 0 0 .0 0 0

1 3 ,3 5 %

1 0 1 .0 7 2

1 9 ,5 8 %

9 7 .3 2 8

15 ,1 1 %

9 9 .5 2 9

6 1 . 3 0 0 . 0 0 0 6 1 ^ 3 0 0 .0 0 0 6 1 . 3 0 0 . 0 0 0

S u m te r: L a p o r a n K euangan P . T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t a h u n 1981 - 19 8 4 . B a g ia n P e n e r b i t a n D a f t a r K ura BAPEPAM.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


61

7 . Usaha M eningkatkan H a rg a Saham” Menurut rumus P a -------2--------

c a r a u n tu k m e n in g k a t-

~ g m eningkatkan pertum buhan kan h a r g a saham (P) a d a l a h Ksaengan p e ru s a h a a n (g ) a g a r Kg - g raendekati d iv i d e n d y i e l d yang d i i n g i n k a n . Dalam h a l i n i K_ t i d a k b i s a d ip e n g a r u h i o le h p e ru s a h a a n k a r e n a b e r g a n tu n g k ep ad a keadaan perekonom ian dan p e r s e p s i p a r a peraodal. Sedangkan upaya m enin g k atk an d i v i d e n (D) t e r n y a t a m alahan membawa a k i b a t yang m eru g ik an . M enurut d r s . J .A . S ereh d iv id e n d y i e l d yang d i k e » h e n d a k i a d a la h s e k i t a r 1 % d i a t a s t i n g k a t bunga d e p o s i t o b e r j a n g k a yang b e r l a k u . P ada s a a t i n i t i n g k a t bunga depo s i t o b e r j a n g k a s a t u ta h u n p a d a Bank P e m e r in ta h a d a l a h s e b e s a r 18,25 # / t a h u n ( l i h a t T abel 13 ) . Dengan dem ikian d i v i d e n y i e l d a t a u K_ s - g = 19,25 %* S e p e r t i a p a yang t e l a h .d ib ah as dalam Bab I I , Kg b e r k i s a r a n t a r a 4 % sam pai dengan 10 % l e b i h b&sar d a r i T in g k a t Bunga Pinjam an Ja n g k a P a n ja n g yang d i b e r i k a n k ep a d a k r e d i t o r . M enurut seb uah Lembaga Keuangan Bukan Bank T in g k a t Bunga Pinjam an Ja n g k a P a n ja n g s a a t i n i b e r k i s a r a n t a r a 19 % sam pai dengan 22 % p e r ta h u n ,

D iasum sikan

r i s i k o b i s n i s yang d ih a d a p i o le h P .T . U n i l e v e r I n d o n e s i a t i d a k b e g i t u b e s a r k a r e n a P .T . U n ile v e r I n d o n e s ia

J.A* S e re h , M en g ak tifk an Kembali P a s a r M odal, M a ja la h Uang & E fek ffo. X I I l / 5 l J u l i / 1984. Hal* 19 2

Wawancara dengan s t a f P .T . Uppindo, S urabaya November 1984.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

13

TINGKAT BUNGA DEPOSITO BERJANGKA

DBPOSITO IJERJANGKA

i '

1 Bln >4.75% 14.73% , 14,75% *DDN , . -BEIl ■ ; • 14,75% 14,75% BIU • 14,73% Baplndo 15% ’ ;BPD — OKI Jays 15.5% 'Citibank (rollover) 17.5% ^Bank of America ’ 18% „Ch*te Manhattan 17% ~ Hongkong Bank 17% • E u ro b an k ■ .17.3% • • ABN • BCA ’ . 15% — pPanln Bank ■.; •1 16% .•B ank Nlaga - ' 17.5% • ' 'B ank Ball 17% 'B ank Buana Ind. 10.5% I Bank DuU Ekonomi Bank Metro Ekiprei 19.2% — Bank Pacific iej2% Tamara Bank \ _ Bank Dan*mon . 18% Bank Umum N u. 19% BIX " •---- . — BPEI . • • 1B% BCD . " ' * v'19% -BSB •Bank Aria Putai* • 19% TJPI v- • ; ia% V* Jfl% >OEB ' * ' ? . _ . f Bank Wiridu Ktntjana ■■ ; ■n % ' *Amex Banfc r B.P. Gununc B aruan. 1 • ' i 21.8% '■ 19,8% JBank Rama _' ■ (Tidak tenedla). (fit) ‘

• BN1 1940 -BBD

J-

.r:

*i

3 Bln ‘ S Bln 10.5% 17.75% ie j% 17,75% i« j% ■17,75% IS,5% 17.75% 10,5% 17,75% 17% 10% 17.00% 10,5% 15.5% 15.5% 17.5% 18%' 20% • 21% 17.5% 18% 10% 19% •, 17,5% 17.5% . 17.25% 18,25% 21% 21,5% 20% 21% 18,5% 20% 18.5% 19,5% ' 17,5% 10% 21,5% 21% 21.5% 20% 20.4% 21.0% 20% 21% 20% ' 21% 19,5% •■ 20%1 18%. 19% 21% 22% 21% ^ * 22% * " 20% . 21% 19% 20% 21% • 21,5% 17,25% 18,25% .17,3% 18% — 22.8% 21% 21,6% ~ i

12 B in ■ 10,25% ■ 18,25% * 18.25% ■’ . 10.25% ' IB.25% 18.25% " . 18,30% — 17,5% 21% 18% • ■ ' . 21% 18% 10,5% 22% 21% ‘ 21% 21% 18.5% 22% ’ 21,5% — 22% 21% - :21% t- " 20%'. ' 21% * 522% *3 ' 22% ■ '21% * 21,5% . 18,5% : 18% * — v 21,9% \ "

Sumber d a t a : D okumentasi Kompas, 6 - 12 - 1984

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


63 m erupakan m a rk e t l e a d e r dalam p e n j u a l a n b a r a n g - b a r a n g konsum si rumah ta n g g a d i I n d o n e s i a , s e h in g g a t i n g k a t bunga p in ja m an yang d ik e n a k a n a d a la h 20 %/ta h u n . Namun m e l i h a t u n ju k k e r j a p e ru s a h a a n pada a k h i r - a k h i r i n i , p a r a pemodal menganggap r i s i k o n y a cukup b e s a r b i l a menanamkan m odalnya dalam saham P .T . U n ile v e r I n d o n e s i a , s e h in g g a memasang p rem i r i s i k o s e b e s a r 10 % d i a t a s t i n g k a t bunga pinjam an ja n g k a p a n ja n g . Pada a k h ir n y a Kg = 20 % + 10 % = 30 %* Agar d i c a p a i d iv i d e n d y i e l d s e b e s a r 19,25 % maka t i n g k a t pertum buhan (g ) h a r u s sama dengan 10,75 %/ta h u n , Untuk d a p a t raengalami pertum buhan, p e ru s a h a a n h a r u s m elakukan i n v e s t a s i dan b e k e r j a dengan mem anfaatkan s e l u r u h sumber daya yang d i m i l i k i s e c a r a o p t i m a l , Untuk i n v e s t a s i d i p e r l u k a n d a n a , dan d a n a u n tu k r e n c a n a i n v e s t a s i i n i t e l a h d i t e n t u k a n b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n , p e n j u a l a n saham dan p in ja m a n . K e t i g a p i l i h a n sumber d an a t e r s e b u t d i a t a s akan d i e v a l u a s i s a t u demi s a t u dan d i h i t u n g dampaknya te r h a d a p h a s i l p e r saham ( e a r n i n g p e r s h a r e ) , - Dana p in ja m a n , B i l a p e ru s a h a a n m em ilih dana p in jam an u n tu k m eningkatkan pertum buhan p ad a s a a t T in g k a t Laba Sebelum Bunga dan P a ja k s e p e r t i s e k a ra n g i n i a d a l a h t i d a k l a y a k , k a r e n a t i n g k a t bu n g a yang t i n g g i akan m em perkecil H a s i l p e r Sahara ( l i h a t T abel 1 4 ) . S e la itf i t u tambahan dana p in jam an akan m en in g k atk an r i s i k o f i n a n s i a l . H al i n i mungkin akan menyebabkan p a r a i n v e s t o r menambahkan prem i r i s i k o dalam

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

H

PERBANDINGAN HASIL PER SAHAM PADA BERBAGAI SUMBER DANA INVESTASI

Laba Sebelum Pajak Dan Bunga(m ilyar)

Laba ditah an

i

75 % Dana Sendiri^+ 25 % Pinjaman

50 % Dana Sen d iri 50 % Dana Pin.iaman

50

30

40

50

30

40

50

. 1_.i 5

3

3

__ 3

__ 6

6

6

27

37

47

24

34

44

o o

Keterangan

30

40

50

30

40

__ 0

0

0

_1,5

1 j_5

30

40

50

28 ,5

38,5

10.5

14

17,5

9 .9 7 5

13,475 _16,975

9.45

12*95

16.45

8,4

Laba Sesudah Pajak

19,5

26

32 ,5

18,525

25,025

17,55

24,05

30,55

15,6

Jumlah Saham Yang B ered ar (ju ta a n )

61,3

H asil Per Saham

318

Bunga Laba Sebelum Pajak Pajak 35

%

43,5

31,525

424

530

243

328

413

246

.11^9

—11,4

22,1

28,6

360

467

61,3

71,3

76,3

Dana Pinjaman

337

428

254

C a ta ta n : ^Kebutuhan dana in v e s ta s i se b e sa r -ip 30 m ilyar dan dilaksanakan 3 e c a ra b ertah ap . Dana S en d iri d idapat d a ri penjualan 15 ju ta saham dalam p o rte p e l dengan harga 1.500/sah am ditambah Dana Pinjaman se b e sa r flp 7 ,5 m ily ar dengan Bunga 20 %/ tahun. ^Penjualan Saham Dalam P o rte p e l 10 ju ta seh arg a Rp 1 . 5 0 0 . -/saham + .ip 15 m ilyar Pinjaman dengan Bunga 20 %/th, c*

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


65

r e q u i r e d r a t e o f r e t u r n m ereka, s e h in g g a menyebabkan d iv i d e n d y i e l d membesar dan i n i akan mempengaruhi h a r g a saham. - P e n ju a la n Saham Dalam P o te p e l Dana yang b e r a s a l d a r i p e n ju a l a n saham p o t e p e l belum la y a k b i l a harganya, m asih dibawah i\p 3 * 0 0 0 .- p e r saham k a r e n a banyaknya jum lah saham yang h a r u s d i j u a l un tu k memenuhi k eb u tu h an d an a yang d i p e r l u k a n , A k ib a tn y a l a b a b e r s i h s e s u d a h p a ja k h a r u s d i b a g i dengan jum lah s a t u a n saham yang b e s a r s e h in g g a h a s i l p e r saham akan m e n g e c il K e c u a li b i l a t e r j a d i k e n a ik a n yang l u a r b i a s a d a r i l a b a b e r s i h se s u d a h p a j a k . S eh in g g a walaupun d i b a g i dengan jum lah saham yang b e s a r , h a s i l p e r saham m asih t e t a p f a v o r a b e l ( l i h a t dan b an d in g k an d a t a pada T abel 14 & 15)# - Laba D ita h a n Penggunaan dana u n tu k i n v e s t a s i yang b e r a s a l d a r i l a b a d i t a h a n a d a la h yang p a l i n g rnenguntungkan b i l a d i t i n j a u d a r i t i n g g i n y a h a s i l p e r saham d ib a n d in g k a n dengan penggunaan d an a d a r i p in ja m a n dan p e n j u a l a n saham. D a ri h a s i l a n a l i s i s hubungan a n t a r a h a r g a saham dan v a r i a b e l - v a r i a b e l yang l a i n t e l a h ditem ukan f a k t o r f a k t o r yang mempengaruhi h a r g a saham. S e l a n j u t n y a dalam u sa h a m eningkatkan h a rg a saham, s a s a r a n yang h a r u s d i c a p a i a d a l a h m eningkatkan l a j u pertum buhan keuangan p e ru s a h a a n h in g g a m inim al mencapai 10,75 %/ta h u n .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


TABEL

15

PERBANDINGAN HASIL PER SAHAM PADA 3ERBAGAI TINGKAT HARGA SAHAM Keterangan

Harga Rp 2 .0 0 0 /s h .1

Harga flp 3 .0 0 0 /s h ,2

Harga Bp 4 .0 0 0 /s h .^

Harga

Laba Sebelum Pajak Dan Bunga (m ily a r)

30

40

50

30

40

30

40

50

30

40

50

Pajak 35 %

10.5

14

17,5

10,5

14

. 17, 5

10,5

14

17.1.5

10.5

14

17,5

Laba B ersih

19, 5

26

32,5

19, 5

26

32,5

19,5

26

32,5

19,5

26

32,5

Jumlah Saham Yang B eredar (ju ta a n )

76,3

H asil Per Saham

256

386

483

50

68,8

71,3 341

426

273

365

456

283

5 .0 0 0 / s h .4

67,3 378

472

290

C atatan :

1

Kebutuhan dana in v e s ta s i se b e sa r Rp 30 m ilyar dipenuhi dengan penjualan 15 j u ta saham p o r te p e l.

o

Kebutuhan dana dipenuhi dengan penjualan 10 j u ta saham p o r te p e l.

^Kebutuhan dana dipenuhi dengan penjualan 7 ,5 ju ta saham p o rte p e l. Kebutuhan dana dipenuhi dengan penjualan 6 'ju ta saham p o rte p e l.

a o\ \

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


67

S e t e l a h s a s a r a n pertum buhan d i t e n t u k a n s e b e s a r 10,75 % /tahun, s e l a n j u t n y a a d a la h m enentukan k e b ij a k s a n a a n ja n g k a pendek maupun ja n g k a p a n ja n g u n tu k mencapai s a s a r a n t e r s e b u t , K e b ija k s a n a a n t e r s e b u t m i s a l n y a : - B e ru sa h a mencapai l a b a b e r s i h se s u d a h p a ja k s e b e s a r 10 % - 15 % d a r i p e n j u a l a n b e r s i h , - R asio pembayaran d i v i d e n d ik u r a n g i h in g g a s e b e s a r 60 % - 75 % d a r i h a s i l p e r saham, - B e k e r ja dengan l e b i h e f i s i e n u n tu k m en in g k atk an r a s i o p e r p u t a r a n h a r t a h in g g a mencapai 1 ,4 - 1 ,5 k a l i , - Memanfaatkan d an a p in ja m a n dengan m em perhatikan r a s i o h u ta n g /m o d a l s e n d i r i yang b e r k i s a r a n t a r a 50 % - 75 %• 8 . P ro y e k s i H arga Saham B i l a s a s a r a n pertum buhan t e l a h d i c a p a i , ,kemudian d i p e r k i r a k a n b e r a p a h a r g a saham yang mungkin t e r j a d i d i p a s a r m odal. Ada 3 c a r a u n tu k m em perkirakan h a r g a saham yang mungkin t e r j a d i : 8 . 1 , C ara yang umum* Sebelum m ulai m en g h itu n g akan d i a j u k a n b e b e r a p a p e rm isa la n : - H a s i l p e r saham yang d i c a p a i s e b e s a r Rp 4 0 0 . -/sa h a m - R asio pembayaran saham 75 % Dengan rum us: P

= -----2^----Ks - S * 300 0 , 3 - 0 ,1 0 7 5 = flp 1 . 5 5 8 . -/sa h a m

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


68

H a s il n y a h am p ir t i d a k b e ru b a h d ib a n d in g k a n h a r g a seb elu m n y a s e b e s a r Rp 1 . 5 5 5 . - /s a h a m . Hamun dengan menurunnya t i n g k a t bunga d e p o s i t o yang te n t u n y a kan mempengaruhi t i n g k a t bunga p in ja m a n , maka d ih a r a p k a n K_ ju g a akan t u r u n . Ju g a d iv i d e n y i e l d akan tu r u n dan h a r g a saham b i s a m eningk at le b ih b esar la g i. 8 . 2 . C ara (Jordon. Dengan p e r m is a l a n sama dengan d i a t a s maka m enurut Gordon a d a la h s e b a g a i b e r i k u t : N i l a i i n t r i n s i k « ------------- ^ 4Ke ( r e q ) “ Ke ( a c t ) * ^ Sebelumnya d i h i t u n g t e r l e b i h d a h u lu Ke (r e q j :

j g i =

* '•( « * )

235

•

+ 0 , 1668 x 0 ,1 3 2 5 « 0 ,1 7 3 2

1.555 Untuk m endapatkan d a t a - d a t a d i a t a s l i h a t T ab el 1,2 dan 8 . Dengan asum si bahwa Ke ( r e q) t e t a p maka: Ke ( a c t ) =

a ‘t a s modal s e n d i r i Keuntungan b e r s i h yang akan d a ta n g Laba d it a h a n + Modal s e n d i r i s a a t i n i

= fo 400 x 6 1 ,3 .luta saham__________________ Rp 100 x 6 1 ,3 j u t a saham + Rp 99*529 j u t a »

0,2321

Dengan d em ik ian h a r g a saham: 300 Po =

0 ,1 7 3 2 - 0,2321 x 0 ,2 5 Rp 2 .6 0 5 « -/s a h a m .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


69

8 . 3 . C ara MM. Dalam menggunakan c a r a MM i n i d ig u n ak an asum si u n tu k m enentukan jf* , yang merupakan h a r g a r a t a - r a t a d a r i Ks dan Ke ( r e q ) - Maka J

= ° ' * \ ° ' ^ 2 = ° ' 2366

Rumus MM: np

3 ----- 1------- (n + m)p 0

d

+ r

)

- I + X 1

K aren a t i d a k ada p e n j u a l a n saham b a ru maka m = 0 P

= (n P Q + I - X ).(1 +S) n ( 61»3 j u t a x Bp 1 . 5 5 5 . ) + (Rp 100 x 6 1 ,3 .juta) - (tip 400 x 6 1 ,3 ,juta| 6 1 ,3 j u t a = Rp 1 . 2 5 5 .-/s a h a m

Angka t e r s e b u t d i a t a s d i d a p a t b i l a i n v e s t a s i se m a ta -m a ta h an y a d i d a n a i d a r i l a b a d i t a h a n s e b e s a r 25 % d a r i h a s i l p e r saham s e b e s a r Rp 4 0 0 . -/s a h a m .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


BAB VI KESIMPULAN BAN SARAN 1♦ K esim pulan B e rd a s a rk a n h a s i l - h a s i l a n a l i s i s dalam Bab IV dan Bab V maka d a p a t d is im p u lk a n bahwa: 1 . P a r a pemegang saham P .T , U n ile v e r I n d o n e s i a cukup r a s i o * n a l dan t i d a k b i s a l a g i d i s e b u t s e b a g a i d iv id e n d o r i e n t e d , h a l i n i t e r b u k t i d a r i adanya hubungan yang r e l a t i f k e c i l ( r » 0 ,3 2 7 8 ) a n t a r a d i v i d e n yang d ib a g i k a n dengan h a r g a saham yang t e r c a t a t d i P a s a r Modal. D iv id en memang m asih d ih a r a p k a n s e b a g a i s a l a h s a t u b e n tu k im b alan d a r i i n v e s t a s i yang m ereka la k u k a n , namun t i d a k m u tla k . 2. B e rd a s a rk a n keBim pulan p ertam a d i a t a s , maka ti n d a k a n a t a u k e b ij a k s a n a a n manajemen yang memberikan r a s i o pembayaran d i v i d e n yang t i n g g i selam a i n i t i d a k b i s a d i b e n a r k a n . K arena k e b ij a k s a n a a n i n i j u s t r u akan menghambat l a j u pertum buhan p e r u s a h a a n . K e b ija k s a n a a n d i v i d e n yang selam a i n i ditem puh dengan r a s i o pemba y a ra n d i v i d e n yang t i n g g i t e m y a t a t i d a k b e r h a s i l m en in g k atk an h a r g a saham* 3* T e r n y a ta p a r a pemodal ju g a m em perhatikan f a k t o r - f a k t o r l a i n y a k n i P r o f i t M argin dan H a s i l P e r Saham. I n i b e r a r t i p a r a i n v e s t o r ju g a m em perhatikan t i n g k a t p ertu m buhan p e ru s a h a a n dalam m enentukan h a rg a saham. Untuk d a p a t tumbuh p e ru s a h a a n h a r u s melakukan i n v e s t a s i , k a r e n a k e b i j a k s a n a a n r a s i o pembayaran d iv i d e n yang t i n g g i

70 SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


71

p e ru s a h a a n t e l a h k e h ila n g a n kesem patan i n v e s t a s i selam a in i. 4* B a r i a n a l i s i s k eb u tu h an dana untuk i n v e s t a s i d i d a p a t f a k t a bahwa d an a d a r i l a b a d i t a h a n a d a la h yang p a l i n g menguntungkan untuk s a a t i n i d i t i n j a u d a r i h a s i l p e r saham. Kemudian d i i k u t i dengan d an a pin jam an dan b a ru dana d a r i p e lu n a s a n saham p o r t e p e l , 2 . Saran B e rd a s a rk a n h a s i l a n a l i s i s dan k esirap u lan d i a t a s maka p e n u l i s m engajukan s a r a n s e b a g a i b e r i k u t : 1. P e ru s a h a a n h a r u s b e r u s a h a m encapai l a j u pertum buhan m inim al s e b e s a r 10,75 ^ / t a h u n , 2. Menunda p e lu n a s a n saham dalam p o r t e p e l sarapai h a r g a saham p a l i n g t i d a k m encapai Rp 3 . 1 7 5 . - ( h a r g a p ad a s a a t penaw aran p e r d a n a ) . Penundaan i n i dengan s e n d i r i n y a h a r u s mengubah P a s a l 4 Ayat 6 Anggaran D asar P e r s e r o a n m e l a l u i p en g esah an o le h R apat Umum Pemegang Saham P e r s e r o a n , dan kemudian m em beritahukan k epada p ih a k yang berw enang. 3. Dalam k e b i j a k s a n a a n d iv i d e n hendaknya m em ilih p o l a k e b i j a k s a n a a n d i v i d e n dalam jum lah t e t a p yang re n d a h dan d ita m b a h e k s t r a , kemudian jum lah d i v i d e n d in a i k k a n s e c a r a b e r t a h a p s e s u a i dengan kemampuan dan kemajuan p eru sah aan .

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


72

if. Ten ta n g p e n g e n d a lia n m erk-m erk yang t e r d a f t a r d i In d o n e s i a t i d a k p e r l u s e l u r u h n y a b e ra d a p ad a p e ru s a h a a n in d u k U n i l e v e r . K aren a p ad a k e n y a ta a n n y a k e b u tu h a n m a s y a ra k a t n e g a r a berkembang akan b a r a n g - b a r a n g k e p e r l u a n rumah ta n g g a b e rb e d a dengan k e b u tu h a n b a ra n g k e p e r l u a n rumah ta n g g a pada m a s y a ra k a t d i n e g a r a m aju , Ada p ro d u k -p ro d u k t e r t e n t u yang mungkin sudah t i d a k banyak d ig u n a k a n o l e h m a s y a ra k a t d i n e g a r a m aju, t e t a p i j u s t r u l e b i h s e s u a i u n tu k d ig u n a k a n o le h m a s y a ra k a t p e d e s a a n d i I n d o n e s i a , m is a ln y a cream d e t e r g e n t , P e ru s a h a a n in d u k seyogyanya h an y a mem berikan pengaw asan dan p e n g e n d a li a n a t a s mutu p ro d u k -p ro d u k t e r t e n t u yang hanya d i p r o d u k s i u n tu k k e p e r l u a n p a s a r d i n e g a r a b e r kembang*

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


DAFTAR PUSTAKA

Anto D ajan , P e n g a n ta r Metode S t a t i s t l k , J i l i d 2 , C etakan ke 6 , LP5BS, J a k a r t a , 1362 Bambang R iy a n to , D a s a r - d a s a r P e m b e la n ja a n , C etakan ke 7 , Yayasan P e n e r b i i G aiah Mada, Y o g y a k a rta , 1981 B ierm an, H . , S t r a t e g i c F i n a n c i a l P l a n n i n g , The F re e P r e s s New York, “fSol B. K u s s r i y a n to dan B. S u w a rto jo , T eknik Manajemen Keuangan P . P u s ta k a Binaman P e s in d o , J a k a r t a , T383 Hampton. John J . , F i n a n c i a l D e c is i o n M aking, 3 r d E d i t i o n P r e n t i c e H a l l o f I n d i a , 1963 Levy, H. & M. S a r n a t , C a p i t a l In v e s tm e n t and F i n a n c i a l D e c i s i o n s , 2nd E d itio n ^ P ftl, 1382 R ajag u k g u k , Erman. I n d o n e s i a n i s a s i Saham, P .T . B ina A k sara J a k a r t a , 1985 M a ja la h I n f o Bank E d i s i 58 O k to b er 1984 V o l. VI E d i s i 64 A p r i l 1985 V o l. V II M a ja la h Uang & E fek No. X I I l/3 1 J u l i / 1 9 8 4 M a rzu k i, M eto d o lo g i R l s e t , B agian P e n e r b i t a n F a k u lt a a Ekonomi^ U l l , Y o g y a k a rta , 1982 S u t r i s n o H a d i, M eto d o lo g i R e s e a rc h , C etakan ke XIV, Yayasan P e n e r b i t a n Pak. P s i k o l o g i , UGM, Y o g y a k a rta , 1983 V a n c i l , R ic h a rd F . , E d i t o r , F i n a n c i a l E x e c u tiv e Handbook Dow J o n e s - I r w i n , Homewood", 1 1 1 . 197? 1 v an H o m e , J.C* F i n a n c i a l Management and P o l i c y , 5 th Ed. P r e n t i c e b a ll I n d i a , Hew f i e l h i , ” i'9S1 W eston, J . F . & E .F . Brigham , M a n a g e ria l F i n a n c e , 7 t h Ed. The Dryden P r e s s , H in s d a l e , 1 1 1 . 19&1

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


LAMPIRAN

1

Perhitungan rugi-laba dan laba yang tidak dibagikan P.T. Unilever Indonesia

Triwulan berakhir Tahun berakhir 4 April 31 Desember 1981 1980 } 1979 (Jutaan rupiah) Penjualan bersih kepada pihak ketiga Harga pokok penjualan .................... .

41.140 (22.922)

136.177 { 74.223)

90.778 (52.107)

Laba kotor penjualan ........................... Biaya opcrasional ..................................

18.218 f 8.533)

61.954 (29.304)

38.671 (19.140)

Laba bersih operasional ....................... Pendapatan/(biaya) bukan operasional. (3)

(

9.685 124)

32.650 ( 909)

(

Laba bersih sebelum dikenakan pajak per seroan .............................................................. Pajak perseroan ......................................• (4)

9.561 ( 3.376)

31.741 (12.924)

18.778 ( 7.726)

Laba bersih sesudah dikenakan pajak per seroan ..............................................................

6.185

18.817

11.052

12.677 18,817 (2.154)

13.975 11.052 ( 2.590)

19.531 753)

Mutasi dalam laba yang tidak dibagikan Laba yang tidak dibagikan pada 1 Januari . Laba sesudah dikenakan pajak perseroan . Pemindahan ke Agio seiisih kurs investasi (5) Pemindahan ke modal saham ( yang ditempatkan dan disetor penuh) ....... (13) Dividen yang diumumkan dan dibtfyarkan Laba yang tidak dibagikan pada akhir masa buku ......................................................

Hasil per saham dalam rupiah

(2)

18.377 6.185 —

( 1.360) ( 8.400) iy

-

( 675) (10.288)

24.562

18.377

12.677

2.002

6.090

3.577

C a la fn n -c a ta la n pada ha ta m a n 17 sa m p a i d en g a n 24 tnerufKikan bagian y a n g tid a k terpisahkan da ri laporan k e u a n g a n in i. d a n angka -a n g ka y a n g terdapat d i dalam lam ia k u r u n g , m e n u n ju k cata la n -ca ta ta n y a n g m eru p a ka n p e n je la s * ait.

SKRIPSI

14


HENDRA PRATAMA


Neraca P.T. Unilever Indonesia

4 April 1981

.

Aktiva

31 Peserober 3980

1979

Outaan rupiah)

Aktiva lancar Kas dan bank ............. t......................... (6) Deposito jangka pendek ............................. Piutang .................................................. (2,7) Persediaan barang .............................. (2,8) Jumlah aktiva lancar ................................. Aktiva tetap sesudah dikurangi penyusutan: Hak atas tanah ................................................ Bangunan ....................................................... Pabrik dan mesin-mfesin ............................... Kendaraan bermotor ..................................... Perlengkapan ................................................. .............970

10.8774.142 17.90026.002< 58.921

,>11.321 790 615 1.128 .14.159 9.268 22.797 1ft-490 48.892 29*676

8.821 5.261 22.468 1.775

959 451 1.556 1.150 11.032 6.500 604 565 692

932

Jumlah aktiva tetap ........................ (2,9) Aktiva lain-lain jangka panjartg ..... (10)

39.295 1-364

15.083 1-202

9.358 . . 602

Jumlah aktiva ................................................

99.580

65.177

39.636

H utang dan modal sendiri Hutang lancar Hutang dagang ............................................. Hutang kepada perusahaan induk dan afiliasi ....................................................... (11) Hutang pajak perseroan ............................. Hutang pajak lainnya ................................. Hutang lancar lainnya ......................... (12) Bank overdraft ............................................... Pinjaman jangka pendek ............................ Jumlah hutang lancar

5.982:

>5.568

3.272

642;, 2.461 1.417 2.391 4.170 15.943-

^ 831 7.906 - 884 -2.729 SÔ l ^ 7.025

995 2.808 967 3.710 2.663 5.500

................................

33.006

27.544

19.915

Modal sendiri Modal saham ..................................... (1,13) Agio selisih kurs investasi ......................... Laba yang tidak dibagikan ......................... Selisih penilaian kembali aktiva tetap: — Sebelum 1981 ............................................ — Per 1 Januari 1981 ............................. (9) Jumlah modal sendiri

................................

Jumlah hutang dan modal sendiri

........

4.612 12.117 24.562

4.612 12.117 18.377

1.698 2.819 12.677

2.527 22.756

2.527 —

2.527 -

66.574

37.633

19.721

99^580

65.177

39.636

Cata/an-calatan jxtda halaman 17 sampai dengan 24 merufxtkan bagia n yang lidak terpisahkan dart laporan kautngon ini, dan angka-angka yang terdapai di dalam lattda kurung, menunjuk catatan-calatan yang merupakan penjtlas-

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


Ikhtisar perubahan posisi keuangan P.T. Unilever Indonesia

Triwulan berakhir 4 April

1981“

Tahun berakhir 31 Desember 1980 1979

(Jutaan rupiah) /

Sumber dana dari: Operasi Perseroan Laba bersih sesudah dikenakan pajak Penyusutan aktiva tetap (Laba)Zrugi alas penjualan aktiva tetaj5

6.183

54a <4

18.817 1.215 (322)

11.052 967

Sumber lain Penerimaan uang dari Mavibel B.V. untuk tambahan modal saham ................................ Pendapatan dari penjualan aktiva tetap

12

9.383 402

273

6.731

29.495

12.292

Pembelian aktiva tetap ................................ Pembayaran dividen .................................... Penggunaan lain ...........................................

2.002

7.020 10.28a' 600

Jumlah penggunaan dana

.........................

2.164

17.908

12.438

PeningkatanApenurunan) modal kerja ...

4.567

11.587

(146)

(444) 3.527f 3.7411 3.20^

10.531 (513) 4.891 4.307

(101) 1.128 2.465 6.146

(414)1

(2.296)

(1.092)

189 5.4451 (533) (1.569) (8.918)'

164 (5.098) 83 981 62 (1.525)

(590) (1.103) 141 (2.271) (2.369) (2.500)

4.567

11.587

(146)

Jumlah sumber dana ...................................

Penggunaan dana untuk:

-

162

3.878 8.400 160

Perubahan dalam m odal kerja Peningkatan/(penurunan) aktiva lancar: Kas dan bank ................................................ Deposito jangka pendek .............................. Piutang ........................................................... .' Persediaan barang .................................... (Peningkatan)/penurunan hutang lancar: Hutang dagang ............................................. Hutang kepada perusahaan induk dan afi-

Peningkatan/(penurunan) modal kerja CVl/rt/iw-i'iifuliHi

OO rO

Hutang pajak perseroan ............................. Hutang pajak lainnya ................................. Hutang lancar iainnya ................................. Bank overdraft ............................................... Pinjaman jangka pendek ............................

halatumi-luilnntnn 17 simijmi dcnîiit 24 nn'rttfhikiin Indian i / d tiiiak tcrjrisahkiiii dan iaftoran

kciitingrtii ini.

SKRIPSI


HENDRA PRATAMA

;.AMP I RAN

2 ADLN - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA

Perhitungan rugi-laba dan laba yang lidak dibagikan P.T. Unilever Indonesia

Tahun b era k h ir 31 Desember Jutaan rupiah

1982

1981

Penjualan bersih kcpada pihak ketiga ......................................... Harga pokok p e n ju a la n ..................................................................

1 6 2 .5 3 0 ( 881406)

1 5 9 .0 2 7 ( 87*984)

Laba kotor penjualan ...................................................................... Biaya operasional ............................................................................

7 4 .1 2 4 ( 3 7 -3 6 9 )

7 1 .0 4 3 ( 33*370)

Laba bersih operasional...................................... * ......................... Pendapatan/(biaya) bukan operasional ( 1 ) ..................................

(

Iîba bersih sebelum dikenakan pajak perseroan...................... Pajak perseroan ( 2 ) ..........................................................................

3 6 .6 5 3 ( 8 .8 7 3 )

Laba bersih sesudah dikenakan pajak perseroan ............

"S6.755 102)

(

3 7 .6 7 3 2 /3 0 7 )

3 5 .3 6 6 ( 1 2 .0 1 4 )

2 7 ; ?80

23*052

18.3^3 2 7 -7 8 0

1 8 .3 7 7 2 3 .3 5 2

( 2 6 .3 3 9 )

( 1 0 .0 8 8 ) ( n . 300)

Perubahan dalam laba yang tidak dibagikan Laba yang tidak dibagikan pada 1 Januari Laba sesudah dikenakan pajak perseroan

............................... ..........................

Pcmindahan ke modal saham . V:.......... ........................................ Dividen yang diumumkan dan dibayarkan ............................... Laba yang tidak dibagikan pada akhir tahun buku . . . .

Hasil tiap saham dalam rupiah

SKRIPSI

.....................................................


1 9 .7 6 2

18,341-

453

381

HENDRA PRATAMA

Neraca


P.T. U nilever In d o nesia

31 D esem oer 1982 Jutaan rupiah

1982

1981

Aktiva Aktiva lancar K.as dan bank ( 3 ) .............................................................. Dcposito jangka pendek ................................................ Piutang (4) ......................................... .............................. Piutang terhadap perusahaan a f ilia s i.......................... Persediaan barang (5) .................................................... Jumlah aktiva la n c a r .......................... ..................

3 -381 3 0 .8 3 7 2 1 .8 5 7 1 2 1 ,5 4 7

Aktiva tetap sesudah dikurangi penyusutan Hak atas tanah ................................................................ Bangunan .......................................................................... Mesin-mesin dan peralaian .................................. ........... Kcndaraan b c r m o to r ....................................................... Perlengkapan........................ . .......................................... Jumlah aktiva tetap (6 ) ........................ '...............

7 ,2 1 8 11 .6 9 1 3 7 .3 9 0 1 .7 6 1 1 .1 8 1

3 2 .3 1 9 9 .7 6 5 16 .7 8 6 8 2 8 .8 8 0 8 7 .7 5 8

7 7 .6 2 3 8.168 7 .5 9 2 2 9 .2 8 3 2.150 1 .0 1 4 5 9 .2 4 1

4 8 .2 0 7

Aktiva lain-lain jangka panjang ( 7 ) ...............................

4 .8 0 1

4 .4 5 7

Jumlah a k t iv a .........................................................

14 1 .6 6 5

1 4 0 .4 2 2 .•

♦ Hutang dan modal sendiri Hutang lancar Hutang dagang ........................................... ..................... Hutang kepada perusahaan induk dan afiliasi (8) . Hutang pajak perseroan .................................... Hutang pajak lainnya ..................................................... Hutang lancar lainnya (9) ................................. Bank overdraft ................................................................ Pinjaman jangka pendek ................................................ Hutang d iv id e n ............................................................

7 .0 0 8 683 4 .7 5 2 874 2 .3 8 7 2 .6 9 2 2 2 .3 7 5

6 .5 7 2 490 911 1.156 4 .0 7 4 1 .6 0 5 25.025 ______ 51

Jumlah h u tang la n c a r ....................................

4 0 .7 7 1

39-885

Pinjaman jangka panjang (1 0 ) Modal s e n d ir i

708

Laba yang tid a k d ib agik an ............................... .. Agio saham (1 2 ) ........................................................

61.300 1 9-762 2 0 .0 1 0

61.300 18-341 20.010

Jum lah modal s e n d i r i ....................................

10 1.072

9 9 .6 5 1

Jum lah hutang dan modal s e n d ir i

14 1 .6 6 5

14 0 .4 2 2

SKRIPSI

.....


HENDRA PRATAMA

4.

Ikhtisar Perubahan Posisi ADLNKeuangan - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA P.T. U nilever Ind on esia

Tallin b erak h ir 31 Desember Jutaan rupiah

1982

1981

27*780

23.352

2.**51

2.160

Sumber dana dari Operasi perseroan Laba bersih sesudah dikenakan pajak perseroan . Penyusutan aktiva tetap ........................ (Laba)/rugi atas penjualan aktiva t c l a p .................

304

40

Sumber la in Perierimaan a ta s penempatan modal saham Pinjaman jangka panjang . . ............................ Pendapatan dari penjualan aktiva t e t a p .................

1.468

987

Jumlah sumber d a n a .........................................

32.447

5 6 .0 1 3

1 4 .9 9 3 2 6 .3 5 9 344 4 1 .6 9 6

1 3 .8 1 9

-JO iiT i

( 9 .2 4 9 )

25.639

(2 8 ; 938). 21.072 5 .0 7 1 ( 7) ( 7 -3 3 3 )

2 0 .9 9 8 9 .1 5 0 2 .6 2 7

29-210

708

Penggunaan dana untuk Pcmbclian aktiva tetap ............................. Pembayaran dividen .................................. A k tir a l a i i w l a i n jangka panjang Jumlah penggunaan dana .............. Peningkatan/(penurunan) modal kerja

I3o 00

Perubahan dalam modal kerja Peningkatan/(penurunan) aktiva lancar Kas dan bank ........................................... Deposito jangka pendek ........................ Piutang ........................................................ Piulang terhadap. perusahaan afiliasi . . Persediaan barang ■.................................... (Peningkatan)/penurunan hutang lancar Hutang dagang ................................................... Hutang kepada perusahaan induk dan afiliasi Hutang pajak perseroan.................................... Hutang pajak lainn ya......................................... Hutang lancar la in n y a ....................................... Bank overdraft .................................................. Pinjaman jangka pendek ..................................

436 193 3 .8 4 1 282 1 .6 8 7 1 .0 8 7 2 .6 5 0 ) ____ 52)

Hutang d iv id e n ............................................ P en ingkatan/(penurunan) modal k erja

SKRIPSI

( 9 .2 4 9 )


8 6 .0 8 3

(

1 .4 4 0 ) 148 3 .1 3 4

10 342 91) ( ( 1 5 .3 5 0 ) 2 5 .6 3 9

HENDRA PRATAMA


PERHITCNGAN PUGI-LABA. EftN LABA YANG TIM < DIBAGIKAN LAMPIRAN

5 Tahun berak h ir 31 Deseoper

Ju taan Rupiah

C atatan

1984

1983

Penjualan b e rsih kepada pihak k e tig a ................ Harga pokok penjualan ....................................................

189. 285 ( 123. 072)

165. 084 (96.032)

Laba k o to r penjualan ...................................................... Biaya op erasion al ...................................................... (1 )

66. 213 (41.417)

69. 052 (32.783)

Laba b e rsih o o erasio n al ............................................... Pendapa tan / ( b i a y a ) bukan operasional ..........(2 )

24. 796 (4.017)

36. 269 (40)

Laba b e rsih sebelun Pajak Penghasilan .............. Pajak P e n g h a s ila n .............................................. . . . ( 3 )

20. 779 (4.172)

36. 229 (8.710)

16. 607

27. 519

Laba b e rsih sesudah Pajak Penghasilan

Perubahan p o s is i laba yang tid ak dibagikan Laba b e rsih yang tid a k dibagikan pada 1 Januari Laba b e rsih sesudah Pajak Penghasilan ................. Dividen yang diunurrikan dan dibayar ..................... . Laba yang tid a k dibagikan pada ak h ir tahun b u k u ........................................, . ..................................

H asil t i ap saham dalam Rupiah .................................

16. 018 16. 607 ‘ (14,406)

19. 762 27. 519 (31.263)

18. 219

16. 018

271

449

M I L 1 I 1 PBRPUSTAKAAH l-maVERSITAS AllHANOCSA s u b a b a v

C atatan-catatan pada halaman 7 sanpai dengan 11 merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari laporan keuangan i n i . 3. SKRIPSI


HENDRA PRATAMA

a


NERACA

31

Ju taan Rupiah

Describe r

1984

C atalan

1983

Aktiva A ktiva la n c a r. Kas dan B a n k ............ . ...................................................(4 ) Surat berharga .................................................................... Deposito jangka pendek ................................................. P i u t a n g ..............................................................................(5 ) Piutang terhadap perusahaan induk dan a f i l i a s i Persediaan b a r a n g ............ . ....................................... (6 ) Jim lah akt i va lan car .......................................... Aktiva t et ap (sesudah dikurangi'penyusutan) Hak a t a s t a n a h .............. ..................... 1............................... Bangunan ................................................................................... Mesin-mesin dan p e r a l a t a n .......................................... Kendaraan bermotor ............................ ............................. P e r 1engkapan ............................................... ......................... Jumlah a k tiv a t e t a p ................... . ................(7) Aktiva l a i n - l a i n jangka p a n ja n g ..................... (8 )

3. 389 121 33. 984 17. 656 37 31. 427

3. 251 138 26. 753 19.814 9 27. 671 86. 614

5 .742 11.942 39. 842 1. 330 1.39S

Jumlah a k tiv a ..........................................................

77. 636 7. 218 12. 106 41. 602 1. 542 1.108

60. 254 3. 515

63. 576 4. 090

150. 383

145. 302

Hutang dan modal sen d iri Hutang lan car Hutang d a g a n g ........................ .............................................. Hutang kepada perusahaan induk dan a f i l i a s i ( 9) Hutang Pajak P e n g h a s ila n ............................................ Hutang p ajak lainnya ...................................... ............. Hutang lan car lainnya ............................................... Bank o v e rd ra ft .................................................................... Pinj8man jangka pendek ................................................. Jumlah hutang la n ca r .......................................... Pinjaman jangka p a n j a n g ..................................... (10) Modal sen d iri Modal sah srn ..................................................................(11) Laba yang t i dak d ib a g ik a n .......................................... Agio saham .................................................................... (12) Jumlah modal sen d iri . . . ; .................................

10. 759 307 (1.663) 965 6. 432 1. 755 31. 751

7. 533 612 553 1. 374 3. 629 2. 862 30. 650 50. 306 548

61. 300 18. 219 20. 010

Jumlah hutang dan modal sen d iri .................

47. 21 3 761 61. 300 16.018 20. 010

99. 529

97. 328

150. 383

145. 302

C a ta ta n -c a ta ta n pada halaman 7 sanpai dengan 11 merupakan bagi an yang tid a k terpisahkan d a ri laporan keuangan i ni . 4. SKRIPSI


HENDRA PRATAMA


LAMPIRAN

IKHTISAR PERUBAHAN POSISI KEUANXiAN

Tahun berak h ir 31 Deserrber

Ju taan Rupiah

1984

*

1983

Surber dana dari C perasi Perseroan Laba b e rsih sesudah Pajak Penghasilan .............. Penyusutan akt i va t e t a p ............................................... ( l a b a ) / r u g i at as penjualan a k tiv a t etap .......... Am ortisasi biaya emisi sa h a m ................................... Surber l ai n Pinjaman jangka p a n ja n g ............................................... Penerimaan dari penjualan akt i va t e t a p ............ Jumlah suvber dana ............................................... Penggunaan dana untuk Perbayaran p in ja m a n ........................................................ Pembelian ak tiv a tet ap ................................................. Perrbayaran deviden ........................................................... Aktiva l a i n - l a i n jangka p a n ja n g ............................ Junlah penggunaan d a n a .......................... Kenaikan/(penurunan) modal ker j a ..............

Perubahan dalam modal k e r j a Kenaikan/(penurunan) a k tiv a lan car Kas dan B a n k ........................................................................ Surat b e r h a r g a .................................................................... Deposito jangka pendek ................................................. P i u t a n g .................................................................................... Piutang terhadap perusahaan induk dan a f i l i a s i Persediaan b a r a n g ............................................................. (Kenaikan)/penurunan hutang lan car Hutang d a g a n g ..................... ................ ................................ Hutang kepada perusahaan induk dan a f i l i a s i . Hutang Pajak P e n g h a s ila n ..................... . .................... Hutang pajak l a i n n y a .............. ....................................... Hutang lan car lainnya ................................................. .. Bank o v e rd ra ft .................................................................... Pinjaman jangka p e n d e k ................................................. Kenaikan/(penurunan) modal ke r j a ..............

16. 607 3. 733 2. 538 371

27. 519 3. 178 233 380

43 3*206 ~2k,498

230 607 31.147'

(256) (6.155) (14.406) 204 (20.613) 5. 885

( 177) (8.353) (31.263) 331 (39.462) (7.315)

1*38 (17) 7.231 (2.158) . 28 3. 756

(78) 138 (4.084) (2.043) 8 6. 124

(3.226) 305 2. 2 16 409 (2.803) 1. 107 (1.101)

(961) (122) 358 (218) 445 (1.257) (5.625)

5. 885

(7.315)

C a ta ta n -ca tatan pada halaman 7 sanpai dengan 11 'merupakan bagian yang tid a k terpisahkan d ari laporan keuangan i ni . 5. SKRIPSI


HENDRA PRATAMA

ADLN - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA TABEL

30

INDEX HARGA SAHAM PERU SA HA AN -PERU SA HA AN YANG TELAH GO PUBLIC BERDASARKAN HARGA PERDANA S/D DESEMBER 1984

N sm i Perusahaan

(1)

1981

1982

1983

SMS I

SMS II

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

(8)

Bulan Juli

Apusius (10)

Sept. (11)

(9)

O ktober (12)

Nop. (13)

D ejcm bci (14)

1. 2.

PT- Sem en Cibinong

163,0

162,0

183,0

180,0

155.5

118,3

146,1

144.1

137.8

124.6

PT. C entex

154,6

126,4

97,7

91,8

90.0

89j6

90.4

90,4

90,4

90.4

3.

PT. BAT Indonesia

105,0

106,5

101,5

40,0

38,5

27,4

37.1

34.2

27.7

23.9

25,5

2 7.4

97,7

100,0

98.4

98.4

10S.6

.

90.7

1183 89 w6

4.

PT. TIFICO RP

100,3

100,0

100,7

100,3

98,6

98,4

99.3

98 j6

5.

PT . Richardson Vicks Ind.

103,3

100,8

' 133,3

1683

141,7

132,7

138.6

130,6

132.3

124,7

136,4

132,7

6.

PT. G oodyear Indonesia

108,0

100,8

92,0

64 ,0

44,8

40,8

44,7

42.5

4 1 JS

39.5

3S3

40,8

7.

PT. M erck Indonesia

-

100,0

101,0

88,9

87,4

89,8

87,3

90,3

88,7

90.?

8S.1

89.8

8.

PT. M ulti Bin tang Indonesia

-

101,9

101,3

92,4

93,0

91,9

98,0

92,6

87.0

94,8

93,0

91,9

9.

PT. Unilever Indonesia

-

-

101,4

82,0

59,8

50,9

58.2

55,1

53.2

49.4

47.5

50.9

10.

P T .S e p a tu Bata

-

-

101.6

91,4

110,2

131,6

109,6

109,6

112 j6

113.2

n 2j6

13 1,6

n.

PT. U nitex

-

100,0

90,5

98,6

94,0

92,4

95,3

97.3

96.9

94.8

94.0

12.

PT. SOCACO

-

-

103,6

89,1

74.6

67,6

74,2

75,2

75,3

71,1

66.9

67.6

13.

PT. Bayer Indonesia

-

-

100,8

96,9

92,5

66,1

89.7

90,4

89,7

85.6

79.4

66,1

14.

PT. Pan Indonesia Bank

-

-

104,8

101,3

98,3

65,9

97,5

98,2

97.8

953

34.4

65.9

15.

PT. Squibb

-

-

99,0

97,1

91,0

98,6

98 ,S

99.2

96.3

93,6

91,0

16.

PT. Panin P u tia

-

-

101,5

100,0

97,8

99,7

100,0

•100.5

99,3

98.7

97,8

17.

PT. Sari H uiada

-

-

100,0

100,0

100,0

100,0

100.0

100,0

100.0

100.0

100,0

18.

PT. Pan U nion Insurance L td.

-

-

101,7

98,3

93,4

99,2

103,2

100,0

99.9

94.2

93,4

19.

PT. Regnii Indonesia

-

-

20.

PT. Pfizer Indonesia

-

-

21.

PT. D elta Jakarta

-

22.

PT. H otel P iapatan

-

23.

PT. Jakarta Intem asional H otel

24.

PT. Prodenta Indonesia

-

102,6

96,8

76,3

97,7

96.9

93.7

89,5

88.2

76,3

-

-

101,4

98,7

99,4

100,3

99,1

99.1

98,8

98,7

-

-

-

104,1

101,0

100,5

100,1

97,5

101,0

-

101,0

-

-

-

102,9

109,5

101.9

101,0

109,3

101,7

1093

1 093

-

-

-

-

108,7

116,3

109,6

105,6

109,2

1133

115,8

1163

-

-

-

-

-

1013

-

-

-

-

* -

4

(2)

1980

Lamplran

198 4 No.

1013

—31— SKRIPSI


HENDRA PRATAMA

KEADAAN PERU SA HA AN -PERU SA HA AN YANG TELAH MEMASYARAKATKAN ADLN - PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA SAHAMNYA MELALUI PASAR MODAL INDONESIA 2)-

r

m

r

(2)

(3)

(4)

(5)

PT . Sem en Cibinong

43,25

4

57,76

2.

PT . Centex

96,00

2

3.

PT. BAT Indonesia

14,74

4.

PT. T1F1CORP

44,02

U) 1.

R eturn On Investment (ROD

Earning pei Share

j

j

r

m

r

m

r

%

r

S

r

S

r

Rp.

r

(7)

(8)

(9)

(10)

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

'1 7 )

(18)

(19)}

5

9.1

14*

14

0,150

m -(6)

R eturn on E quity (ROE)

P rofit Margin

Modal Sendiri

3

78.99

14.99

14

22,71

14

(0,90)

9

56,82

4

80,90

4

3

5 9 /.ft

137,50

3

5

17

6;6

7

40.21

23

4,04

10

7,83

3

4837

2

10.0

12

Il.S

U>

">I

12

0.104

5.63

5

4 138

3

9.4

13

13.6

16

4.1

18

0.125

3

40,7

2

30.7

J

0.462

-

-

5,21

12.9

-

-

-

-

-

-

11 fI

5

m

Laba Bersih

Total Aktiva

11 16 |

,s

!

5,74

18

7,0S

!9

4,99

■*2

1.53

]1

3.76

19

19,68

8

44,77

7

63.RS

6

(0,69)

22

40,4 I

A

9.58

12

8,27

17

10,24

J9

2 31

10

7.96

13

2 7.6

1

29.0

5

22*

2

0.217

5 |

PT. Multi Bintang Indonesia

29,50

6

56,53

5

45,00

9

6.90

4

28,59

7

IS J&.

5

24,7

8

J5 3

4

0.209

c*

PT. Unflever Indonesia

99,92

1

165.08

I

145 JO

2

27.52

1

97,33

1

16.7

6

28.3

6

18.9

3

0.141

1?

10.

PT. Sepatu Bata

11.56

11

30,64

10

30.04

11

3.90

8

17.52

10

12.7

10

22,3

10

13.0

7

0383

2

11.

PT. Unitex

5,08

19

12,96

IS

24,34

1.*

1,13

15

13.38

11

8.7

15

8,4

19 ‘

4.6

16

0.209

7

12.

PT. SOCACO

12,00

10

29,99

11

45,65

S

0.63

18

18.19

9

2.1

21

3,5

21

1.4

21

0.036

13.

PT. Bayer Indonesia

6,63

16

43,42

8

44,75

10

1.44

13

10,49

12

3,3

20

13.7

■ 15

3.2

19

0,140

29,04

5

47.00

6

297,75

1

9.16

2

26,39

8

19,5

4

34,7

4

3.1

20

3,05

2)

6,83

21

7.10

0,94

16

5,03

16

13,8

8

18.7

12

13,2

6

.0,165 0.277

27,8

7

5.4

15

0.226

4

8.7

11

0.171

9

5.

PT. Richardson Vicks Ind.

6.

PT. G oodyear Indonesia

7.

PT. Merck Indonesia

8-

9.

14.

PT. Pan Indonesia Bank

15.

PT. Squibb Indonesia

16.

PT. Panin Putra A.J.

5,90

17

17.

PT. Sari Husada

8,88

14

18,37

13

17,27

18.

PT. Pan Union Insurance Ltd.

1,68

23

5,68

22

2,63

6,99

20

8,01

20

8,26

18

24,81

2] 12

21,6

-

16

1,51

7,58

14

8,2

17

19 5

0,25

21

1,75

23

4.4

19

14.3

13

9.5

9

0,142

12

0,54

20

2,39

22

7,7

18

22,6

9

6.7

13

0,201

S

35.5

J

9.10

10

-

14.8

5

-

-

17

-

-

3

-

-

-

-

PT. Regnis Indonesia

2,02

22

4,22

20

8,66

16

10,28

18

0,93

17

21.

PT. Delta Jakarta

6,90

15

32,97

9

18,46

15

2.74

9

2,61

21

83

16

105,0

1

22.

PT. H otel Prapatan

9,57

13

4,16

23

13.46

17

0,57

19

7,29

15

13,7

9

7.8

20

4.2

27,41

7

24,25

12

54,21

7

5,44

6

39,41

6

22,4

2

1 3 ,8

14

10.0

1.28

24

PT. Jakarta Intem asional H otel

Keterangan:

Sum ber SKRIPSI

1) 2) :

-

-

-

3 i

23

7

16,1

-

-

-

2,62

*-

20

-

10.7

-

11

-

-

-

-

-

Nilai Pasar * Jumlah saham yang ditem patkan dan disetor penuh X Kurs setiap saham pada tanggal^28 — 12 - 1984 Disusun berdasarkan laporan keuangan, tahun buku 1983 dari pem sahaan-pcrusahaan yang m cngduarkan emisi saham

L aporan Keuangan Perusahaan yang bersangkutan. PENGARUH KEBIJAKSANAAN .....

“32-

HENDRA PRATAMA

<

14 , i 10 j

11

17

PT. Pfizer Indonesia

PT. Prodenta Indonesia

1

14

19.

23.

-

12

20.

24.

i !

1,33

4,93

Lampiran

NAMA PERUSAHAAN

Pinj. Bersih/ P endapatan Opcrasionil

Nilai Pasar

m : mflyar Rp. r : rangking

-

PENGARUH KEBIJAKSANAAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM PT. UNILEVER INDONESIA

Recommend Documents