No title

Obsah 1/ 2/ 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 9/ 10/ 11/ 12/ 13/ 14/ 15/

3/Rizikovy kapital.indd 1

Úvod 2 Projekt CzechEkoSystem 4 Co je rizikový kapitál? 7 Kdo investuje rizikový kapitál? 8 Jaké jsou předpoklady pro získání investora? 11 Jakými fázemi bude firma při investici rizikového kapitálu procházet? 12 Jaké plynou firmám výhody ze spojení s investorem rizikového kapitálu? 14 Jaké jsou principy spolupráce firmy a investora? 15 Plán výstupu investora (tzv. exit) 16 Úspěšné příklady vstupu investorů rizikového kapitálu do malých a středních podniků v ČR 17 Statistické údaje 20 Informační zdroje 23 Kontakty 26 Slovník odborných výrazů 29 Závěrečné slovo 34

7/9/12 9:44 PM

2

1/ Úvod Pro realizaci podnikatelského záměru potřebujeme finance a na začátku jich je většinou potřeba větší množství. Co nám zbývá, když nemáme možnost sáh nout na své úspory, peníze od banky, rodiny nebo kamarádů, a chceme re alizovat zajímavý podnikatelský projekt? Řešením tohoto problému může být rizikový kapitál. Publikace „Rizikový kapitál“ úzce navazuje na publikaci „Financování malých a středních podniků“. Jejím cílem je popsat ve větším detailu financování firem formou kapitálového vstupu a proces získávání finančních prostředků na rozvoj podniku formou rizikového kapitálu. Publikace je praktickou příručkou pro všechny, kteří hledají investici pro začínající či rozvíjející se podnik. Zároveň slouží jako informační materiál pro média, odbornou i neodbornou veřejnost, která chce získat základní a ucelený pohled na financování od investorů rizikového kapitálu. Publikace obsahuje detailní popis kroků, které vedou k úspěšné investici, včetně informací o důležitých dokumentech, které jsou pro realizaci této investice nutné. Publikace „Rizikový kapitál“ je navázána na další dvě publikace, které v rámci projektu CzechEkoSystem vycházejí a tuto návazonst ukazuje následující obrázek. Základní informace a kompetence z publikací projektu CzechEkoSystem, které vedou k úspěšné investici rizikového kapitálu do cílových společností

Publikace Podnikatelský záměr

-----

kvalitní manažerský tým kvalitní podnikatelský záměr konkurenceschopný produkt kvalitní finanční toky

Publikace Financování malých a středních podniků v ČR

-- orientace v dostupných zdrojích financování -- výhody a nevýhody jednotlivých zdrojů -- strukturování financí

Publikace Rizikový kapitál

-- principy spolupráce s investorem rizikového kapitálu -- výhody ze spojení s investorem rizikového kapitálu -- předpoklady k úspěšnému jednání s investorem

úspěšná investice rizikového kapitálu do společnosti

Zdroj: Because [15]


7/9/12 9:44 PM

3

Ve druhé kapitole je popsán projekt CzechEkoSystem a jeho provázání s investo váním formou rizikového kapitálu. Třetí, čtvrtá a pátá kapitola vysvětlují základní principy financování rizikovým kapitálem. Ve třetí kapitole jsou vysvětleny důležité definice rizikového kapitálu, ve čtvrté kapitole jsou obsaženy informace o investorech a pátá kapitola uvádí základní předpoklady pro získání investora do projektu. Ve srovnání s jinými způsoby investování do podnikatelských projektů jde v případě financování rizikovým kapitálem o proces, kde kromě vykonání kroků, které jsou popsány v kapitole 6, musí vzniknout úzký vztah mezi investorem a podnikatelem. Pokud takový vztah není vytvořen, tak ani jasně popsané kroky celého investičního procesu nevedou k úspěšné investici. Na rozdíl od klasického bankovního financování, kde je požadováno předložení finančních výkazů společnosti a výhledu do budoucnosti, v případě investování formou rizikového kapitálu je od firmy požadována kvalitní prezentace celého podnikatelského záměru s mnoha doplňujícími detaily, které ovlivňují investiční rozhodnutí investora. Pokud se investor rozhodne, že investici zrealizuje, bere na sebe ve většině případů mnohem větší riziko než banka. V kapitolách 7 a 8 je uveden výčet výhod i nevýhod plynoucích ze spojení s investorem rizikového kapitálu a definice základních principů tohoto investování. Kapitola 9 popisuje způsoby ukončení investice. V desáté kapitole je uvedeno několik zajímavých příkladů investic realizovaných v posledních letech. Kapitola 11 uvádí statistické údaje, které stručně vykreslují aktuální situaci rizikového kapitálu v České republice a porovnání s ostatními zeměmi střední a východní Evropy. V závěru publikace jsou uvedeny informační zdroje, ze kterých je v publikaci citováno. Následuje vyjmenování kontaktů na regionální kanceláře CzechInvestu a další důležité instituce působící v oblasti rizikového kapitálu. Na konci publikace je uveden slovníček pojmů a závěrečné shrnutí.


7/9/12 9:44 PM

4

2/ Projekt CzechEkoSystem Tato publikace byla vydána agenturou CzechInvest v rámci projektu CzechEko �� System (Ekosystém pro rizikový kapitál). CzechInvest napomáhá k rozvoji malých a středních podniků (MSP) podporou tzv. inovačního ekosystému. Součástí této podpory je vytváření a zlepšování infrastruktury pro průmyslový výzkum, technologický vývoj a inovace zaměřené zejména na nové technologie a vznik konkurenceschopných výrobků a služeb. Globálním cílem projektu CzechEkoSystem je zvýšení konkurenceschopnosti ekonomiky ČR na vyspělých trzích a její přiblížení úrovni předních průmyslových zemí Evropy v souladu s cílem Operačního programu Podnikání a inovace. Specifickým cílem projektu CzechEkoSystem je podpora rozvoje začínajících ino vačních firem prostřednictvím poradenství v oblastech řízení a chodu společnosti, komercializace, využití potenciálu malých a středních podniků včetně zhodnocení výsledků výzkumu, vývoje a inovačních aktivit podnikatelů a jejich partnerských univerzit či jiných výzkumných institucí. Důraz projektu CzechEkoSystem je kladen na začínající podnikatele s inovativními podnikatelskými záměry. Konkrétní podporu mohou malé a střední podniky v rámci projektu CzechEkoSystem čerpat na poradenské služby v rámci individuálních projektů. Prostřednictvím externích poradců a za systematické účasti kouče získají podniky praktické zkušenosti s důležitými aktivitami, které zvyšují pravděpodobnost komerčního úspěchu jejich produktů. Podniky dostanou především odbornou podporu v následujících oblastech: -- zdokonalení, rozvoj a komercializace vlastního inovačního nápadu -- patentová ochrana produktů -- prověření využitelnosti produktu na trhu -- finanční řízení firmy -- nezbytné právní znalosti související se vstupem rizikového kapitálu do firmy -- představení investorům poskytujícím rizikový kapitál, především pak zárodečný kapitál („seed capital“) -- posílení marketingových a manažerských schopností s cílem zvýšit schopnost podniků překonat počáteční problémy při rozjezdu podnikání (tzv. „údolí smrti“) Poradenské služby poskytované externími poradci se musí vztahovat na oblast jednoznačně vázanou na přípravu strategie vstupu na trh s novým, inovativním řešením, produktem nebo službou s předpokladem využití rizikového kapitálu. Rozsah poskytovaných poradenských služeb závisí na konkrétním projektu a na stupni vyspělosti podnikatelských dovedností jednotlivých podnikatelů. Poskytované poradenství pokrývá celé spektrum oblastí rozvoje podniku od dopracování podnikatelského záměru, přes zdokonalování manažerských dovedností, nalezení vhodných partnerů pro projekt, technické a technologické poradenství až po přípravu prezentace pro investory.


7/9/12 9:44 PM

5

Podnikatelé, kteří úspěšně projdou projektem CzechEkoSystem, budou mít větší šanci získat financování svých projektů rizikovým kapitálem. Pro podniky v rané fázi vývoje je totiž velmi často bankovní financování nedostupné a rizikový kapitál pro ně představuje zajímavou alternativu. Investoři rizikového kapitálu jsou schopní počítat se zvýšeným rizikem v této fázi a umějí ho minimalizovat. Z makroekonomického hlediska projekt CzechEkoSystem podporuje rozvoj znalost ní ekonomiky v České republice. Odborné vedení a poradenství pro malé a střední podniky má přispívat k dalšímu rozvoji klíčových oborů výroby a služeb v České republice a vést ke zvyšování počtu rychle se rozvíjejících firem v oblasti inovačního podnikání. To zprostředkovaně vede k udržení či zvyšování hrubého domácího produktu a zaměstnanosti pro kvalifikované zaměstnance. Projekt CzechEkoSystem se tak stává dalším podpůrným nástrojem Ministerstva průmyslu a obchodu pro podporu technologických malých a středních podniků a přispěje k naplňování Strategie mezinárodní konkurenceschopnosti. Finanční podpora v rámci projektu CzechEkoSystem je určena malým a středním podnikům, přičemž realizace projektů musí probíhat mimo hlavní město Prahu. Podpora je poskytována z Operačního programu Podnikání a inovace, konkrétně z prioritní osy 6 „Služby pro rozvoj podnikání“, z oblasti podpory 6.1 „Podpora poradenských služeb“, z programu Poradenství. Výhodou podpory v rámci projektu CzechEkoSystem je nízká finanční zátěž pro MSP. Následující tabulka uvádí absolutní a relativní limity podpory pro koučink a poradenství. Výše podpory pro malé a střední podniky v projektu CzechEkoSystem Míra podpory

Maximální výše podpory

Koučink

100 %

1 000 000 Kč

Poradenství

80 %

2 000 000 Kč

Minimální výše podpory pro MSP je 200 000 Kč, přičemž veškerá podpora je poskytována v rámci de minimis. Maximální délka projektu je 24 měsíců a nejzazší termín pro ukončení projektu je 31. 5. 2015. Příjem žádostí v rámci první výzvy byl stanoven na termín 2. 5. – 30. 6. 2012, zatímco na druhou výzvu na období září 2012– 30. 9. 2013. Více informací o projektu CzechEkoSystem je uvedeno na internetových stránkách agentury CzechInvest. Na zaměření projektu CzechEkoSystem navazuje tato publikace. Jejím cílem je poskytnout cílovým skupinám projektu CzechEkoSystem informace potřebné k správnému pochopení financování formou rizikového kapitálu; návod pro správné jednání s investory rizikového kapitálu a další důležité informace. Investice formou rizikového kapitálu se v České republice doposud nezařadily mezi běžný způsob investování, a proto je třeba tento zdroj financování zajímavých podnikatelských projektů podnikatelům přibližovat. Ministerstvo průmyslu a obchodu dokončuje projekt „Fondu rizikového kapitálu“, jehož úkolem je nastartovat rozvoj využívání rizikového kapitálu.


7/9/12 9:44 PM

6

Základem projektu je nový fond rizikového kapitálu Český rozvojový, uzavřený investiční fond, ve kterém se budou podílet na investicích zdroje soukromé i státní. Právě soukromé investory bude projekt motivovat k tomu, aby hledali příležitosti ke zhodnocení svých prostředků v začínajících firmách. Takovým způsobem vznikly firmy jako je třeba Apple nebo Google. Český rozvojový, uzavřený investiční fond bude do začínajících firem s vysoce inovačními nápady investovat obvykle po dobu pěti let. Po této době státní fond svůj podíl v začínající firmě prodá a finance se budou moci použít znovu. Projekt Cze chEkoSystem má za úkol vyhledat firmy, do kterých by mohl fond investovat. Jeho cílem je vytvořit napříč Českou republikou prostředí, ve kterém budou vyrůstat podnikatelé dobře připravení postavit na svém nápadu dobře fungující podniky. Oba projekty – CzechEkoSystem i Český rozvojový, uzavřený investiční fond (ČRUIF) – jsou financovány ze zdrojů Evropské unie. Propojenost projektů CzechEkoSystem a ČRUIF znázorňuje obrázek níže. Z obrázku je patrné, že poradenské služby nabízené v rámci projektu externími poradci a kouči, mají za cíl pomoci malým a středním podnikům, aby se dostaly do situace, kdy pro ně bude přístup k financím jednodušší. Mezi financujícími subjekty je mimo jiné zařazen také fond ČRUIF, který v současné době vzniká v rámci projektu Ministerstva průmyslu a obchodu. Propojení služeb nabízených projektem CzechEkoSystem a projektu ČRUIF

PORADENSKÉ SLUŽBY

Externí poradci / koučové

-------

zdokonalení, rozvoj a komercializace vlastního inovačního nápadu patentová ochrana produktů prověření využitelnosti produktu na trhu finanční řízení firmy nezbytné právní znalosti související se vstupem rizikového kapitálu do firmy představení investorům poskytujícím rizikový kapitál, především však zárodečný kapitál („seed capital“) -- posílení marketingových a manažerských schopností s cílem zvýšit schopnost podniků překonat počáteční problémy při rozjezdu podnikání (tzv. „údolí smrti“)

MALÝ / STŘEDNÍ PODNIK Kapitálový vstup

Kapitálový vstup

Kapitálový vstup

Půjčky

Zjednodušený přístup při využití služeb CzechEkoSystemu Podnikatelský anděl

Český rozvojový, uzavřený investiční fond

Fondy rizikového kapitálu

Banky

Zdroj: Because [15]


7/9/12 9:44 PM

7

3/ Co je rizikový kapitál? Rizikový kapitál je zdroj financování pro malé a střední firmy. Jde o kapitál in vestovaný do firmy nebo myšlenky profesionálním investorem, který chce zís kat obratem podíl na této firmě. Při financování rizikovým kapitálem dochází k navýšení základního jmění firmy. Rizikový kapitál se využívá k financování zahájení činnosti firmy, k jejímu rozvoji a expanzi na nové trhy. Rizikový kapitál představuje střednědobou až dlouhodobou investici nejen peněz, ale i času a úsilí. Investiční období je většinou tři roky, může však být pětileté i delší. Základní poznávací rys tohoto zdroje financování je syner gický efekt, který nám spojení s investorem rizikového kapitálu přináší. Investice rizikového kapitálu totiž neznamená pouze jednorázové poskytnutí financí, ale několikaletý proces soužití firmy s investorem. Podstatou investice je přímý vstup do základního jmění. Obvykle se investor rizikového kapitálu stává menšinovým podílníkem ve firmě s právem veta v některých zásadních rozhodnutích. Když firma neuspěje, investor ztrácí vložené prostředky. V případě úspěchu firmy může jeho menšinový podíl představovat i několikanásobné zhodnocení investice. Investor rizikového kapitálu vydělá pouze tehdy, když vydělá i tvůrce podnikatelského záměru.


7/9/12 9:44 PM

8

4/ Kdo investuje rizikový kapitál? Kdo je investor rizikového kapitálu? Do skupiny investorů rizikového kapitálu patří podnikatelští andělé a fondy riziko vého kapitálu, případně investiční společnosti. Každá z těchto kategorií investorů má své vlastní cíle, preference a investiční strategie; všechny poskytují kapitál cílovým společnostem, aby zajistily jejich expanzi, vývoj nového produktu, nebo restrukturalizaci procesů, managementu či vlastnických poměrů ve společnosti.

Jaké jsou typy investorů nabízejících rizikový kapitál? Podnikatelský anděl (anglický pojem business angel) je fyzická osoba, která má volné finanční prostředky, chce tyto vlastní peníze investovat formou kapitálového vstupu do začínajících firem a pomoci jim k uchycení na trhu a rozvoji v prvním období životního cyklu. Peníze andělů pocházejí typicky z prodeje jejich úspěšného podniku a oni mají nyní zkušenosti a chuť, aby podpořili další projekty a pomohli jim vyrůst ze začínající fáze do „puberty“ a vybudovat si místo na trhu. Typická andělská investice je většinou na jeden až tři roky. Někteří andělé investují sami, jiní se rádi spojují s dalšími (takzvaně se syndikují). Nejčastější investice anděla se pohybuje od 500 000 do 10 milionů Kč. A většinou se tak děje výměnou za minoritní podíl ve firmě. Fond rizikového kapitálu představuje typicky peníze sdružené od různých investorů, například individuálních nebo institucionálních investorů (penzijní fondy a pojišťovny, banky a další). O jejich peníze se pak starají najatí správci. Ti je vkládají do firem neobchodovaných na burze, za což získávají na těchto firmách podíl. Tyto investice se obvykle realizují jako středně až dlouhodobé. Na místě je také vysvětlit rozdíl mezi fondy rizikového kapitálu a investičními spo lečnostmi typu Penta, J&T, Benson Oak, Aakon Capital, Uptown atd. (všechny uvedené realizují své investice také na českém trhu). Fond rizikového kapitálu má určitou strukturu, která je daná legislativou používanou v zemi založení tohoto fondu. Jde o seskupení peněz třetích osob – investorů do jednoho místa, ze kterého pak správce fondu provádí investice do cílových společností. Na rozdíl od fondů, investiční společnosti používají k investování vlastní prostředky a většinou nemají striktně stanovená investiční kritéria. Vstup do firmy probíhá ale stejným způsobem jako v případě investora rizikového kapitálu. Investoři rizikového kapitálu se mezi sebou odlišují nejen způsobem, jakým získali investiční prostředky, velikostí a odvětvovou orientací, ale především zaměřením na určitou fázi rozvoje firem. Rekapitulaci financování v různých vývojových fázích firmy znázorňuje obrázek „Schéma fáze podniku ve vztahu k financování“. Křivka naznačuje vývoj tržeb (popřípadě výkonů) firmy a na časové ose můžeme sledovat druhy poskytovatelů financování vhodné pro danou vývojovou fázi firmy.


7/9/12 9:44 PM

9

V této kapitole jsou zmíněny dva typy investorů, kteří patří mezi alternativní zdroje financování. Těmito investory jsou podnikatelští andělé a rizikový kapitál. Schéma fáze podniku ve vztahu k financování

Zdroj: Because [15]

Pokud je uváděno detailnější členění rizikového kapitálu podle fází rozvoje firmy, je možné setkat se s dalším označením investorů rizikového kapitálu: -- předstartovní financování (anglický pojem seed capital) zahrnuje financování vývoje výrobku; jde například o poskytnutí financí potřebných na vývoj prototypu výrobku či první testování služby; takové investice jsou vysoce rizikové a vyžadují náročný přístup investora; většinou se o takové investice zajímají podnikatelští andělé, kteří mají zkušenosti v daném oboru a jsou schopni pochopit principy fungování produktu, procesu či technologie -- startovní financování (anglický pojem start-up capital) je poskytováno firmě, která má připravený produkt, vedení a organizační zabezpečení prodeje a jasně vymezený trh, na který hodlá proniknout -- financování počátečního rozvoje (anglický pojem early stage capital) směřuje do firem fungujících méně než tři roky; taková firma dosud nedosahuje zisku a potřebuje další kapitál, aby mohla své aktivity dále rozvinout a realizovat svůj podnikatelský záměr; investice v této fázi cílí na zvýšení tržního podílu firmy, ovládnutí nových trhů a získání nových zákazníků -- rozvojové financování (anglický pojem expansion capital) se používá hlavně k navýšení pracovního kapitálu firmy, zavedení dalšího výrobku či služby, ovládnutí geograficky vzdálenějších trhů a na náklady spojené s rozšířením výrobního provozu, navýšením obslužného personálu, atp.; v Evropě je to nejčastější zaměření investic rizikového kapitálu -- financování akvizic (anglický pojem acquisition capital) představuje aktivitu soukromých firem spočívající ve vzájemném skupování a přebírání vlastnických podílů pasivních akcionářů aktivními -- profinancování dluhů (anglický pojem debt replacement) musí nastat v situaci, kdy se nadějný projekt dostane do krátkodobé ztráty a zapříčiní tak kolaps cash flow. Investor proplácí část dluhů firmy a získává v ní majetkový podíl


7/9/12 9:44 PM

10

-- záchranný kapitál (anglický pojem rescue capital nebo také distressed investment) je speciálním typem venture kapitálové investice; management ztrátové firmy je podpořen ve své snaze o záchranu firmy a dojde k restrukturalizaci, záchraně ziskových produktů či služeb a znovunastartování firmy Kde hledat investory rizikového kapitálu? Investory rizikového kapitálu lze najít například v členské základně České private equity a venture kapitálové asociace [6]. Konkrétně jde o seznam řádných členů – http://www.cvca.cz/cs/clenove-asociace/radni-clenove/. Zde se sdružuje většina fondů rizikového kapitálu, které operují na území České republiky. Většinou však jde o investory, kteří investují větší objemy prostředků a nehodí se přímo k profinancování začínajících podniků. Výjimkou je například společnost Credo Ventures (http:// www.credoventures.com/) nebo Genesis Capital (http://www.genesis.cz/), které spravují fondy investující do začínajících a/nebo menších projektů v růstové fázi. Investiční skupiny nejsou evidované v žádné databázi, a proto je třeba se o takových skupinách informovat a vyhledat je na na internetu nebo kontaktováním odborného poradce. Stejně tak ani podnikatelští andělé nemají v České republice své sítě, jako je tomu v zahraničí. Vhodné je kontaktovat regionální centrum, které podporuje rozvoj podnikání (například společnosti sdružené v síti Enterprise Europe Network– http://www. enterprise-europe-network.ec.europa.eu/index_en.htm). Tyto organizace si vedou seznamy aktivních podnikatelských andělů a mohou pomoci při jejich kontaktování.


7/9/12 9:44 PM

11

5/ Jaké jsou předpoklady pro získání investora? Pokud firma uvažuje o využití rizikového kapitálu k financování svého podnikatelského záměru, je důležité, aby splňovala určité předpoklady, které investoři očekávají. Základním předpokladem úspěšné investice je kvalitní manažerský tým, který je schopen prokázat vysokou odbornost v odvětví, ve kterém působí. Zkušený, odhodlaný a spolehlivý management je jednoznačně největší devizou firmy. Investoři si většinou vybírají týmy s jasnou vizí, růstovou strategií a se smyslem pro partnerskou spolupráci. Dalším významným předpokladem pro získání investice je konkurenceschopný výrobek či služba, který firma dodává na trh. Tento výrobek nebo služba by měl být v jistém směru jedinečný, jednoduše nekopírovatelný a s perspektivou dosáhnout významného postavení na trhu. Investorovi je nutné prezentovat jedinečný produkt nebo službu, které mají potenciál získat významný tržní podíl a mají schopnost být přenositelné i na další trhy. V neposlední řadě musí firma ze všech svých předpokladů a plánů vypracovat kva litní a odůvodnitelný podnikatelský záměr, který zahrnuje všechny výše zmíněné oblasti a který přesvědčivě argumentuje, proč by do společnosti měly být investovány peníze [8]. Podnikatelský záměr musí být srozumitelně a přesvědčivě prezentován investorům. Při prezentaci podnikatelského záměru je bezpodmínečně nutné postupně nalézat soulad mezi interními cíli firmy a cílem investora. Vzájemné sladění cílů investora a majitelů firmy přispívá k úspěšnému průběhu investice a urychluje nastartování růstu firmy společně s kapitálem investora. Součástí podnikatelského záměru je finanční plán, ve kterém se plánují finanční toky a vývoj finančních ukazatelů po obdržení investice. Tyto podklady musí být zpracovány velmi citlivě, s pomocí analýzy trhu a s ohledem na výrobní kapacity, lidské zdroje a konkurenční produkty. Finanční data slouží investorovi ke zpracování valuace firmy, která je jedním z podstatných indikátorů vedoucích k rozhodnutí o realizaci investice. Podnikatelský záměr musí informovat investora o tom, kolik peněz firma potřebuje. Vyřadí to ze hry investory, pro které je taková suma peněz nezajímavá a investice v tomto finančním horizontu nerealizují. V podnikatelském záměru a ani při prezentaci by neměla být uváděna cena firmy či podílu. Není to rozumný krok. Investor si cenu společnosti vypočte a pak bude již na ústním jednání, aby se obě strany shodly.


7/9/12 9:44 PM

12

6/ Jakými fázemi bude firma při investici rizikového kapitálu procházet? Co předchází investici rizikového kapitálu? Prvním krokem bylo zjištění potřeby financí, které by pomohly realizovat podnikatelský záměr a nastartovat tak růst firmy nebo vstup na nové trhy. V další fázi je připravován podnikatelský záměr, finanční plán a firma si srovnává svoje skutečné potřeby. Poté se přistoupí k vyhledávání vhodných investorů pro potřeby firmy a pro potřeby realizace podnikatelského záměru. Následuje prezentace podnikatelského záměru investorovi, posouzení podnikatelského záměru a návrh dalšího postupu. V tomto místě stojí za zmínku „principy KISS“, které by měl podnikatel při jednáních s investory dodržovat. V překladu to znamená „buďme struční a srozumitelní“. Pokud investor vyzve podnikatele k prezentaci firmy, musí mluvit k věci, být stručný a výstižný. Při prezentaci je důležité nacházet slova, kterým všichni rozumí. Složité informace, které používají pouze odborníci z daného oboru, je vhodné přeložit do srozumitelné řeči. Důležité je mít na paměti, že prvních 5 minut budou všichni udržovat pozornost, takže je důležité zaujmout investora v tomto čase. Investor obvykle reaguje do deseti dnů od doby, kdy jej podnikatel kontaktuje a představí mu podnikatelský záměr. Pokud chce investor pokračovat v dalším jednání o prezentovaném záměru, může požádat o doplnění dalších detailních informací, případně navrhuje osobní schůzku. Před předáním důvěrných informací se nesmí zapomenout podepsat dohodu o zachování mlčenlivosti mezi podnikatelem a investorem a až teprve poté je možné předat investorovi detailní informace o výrobcích, klientech, plánech do budoucna apod [8]. Osobní schůzka a návštěva firmy pomůže investorovi získat kompletní obrázek o firmě, potkat klíčové manažery a vyžádat si doplnění podnikatelského záměru. Z dostupných informací a po návštěvě investora ve firmě dojde k vypracování in dikativní nabídky financování. Investor navrhne strukturu a vydefinuje základní podmínky svého vstupu. Pokud je odsouhlasena investorova nabídka, investor vyzve podnikatele k přípravě podkladů k tzv. hloubkovému auditu (anglický pojem due di ligence). V průběhu due diligence investor poznává finanční a právní historii, současnost a plánovanou budoucnost a vše si ověřuje. Investor požaduje přehled klíčových obchodních partnerů, informace o interních procesech a mnoho dalších informací. Mimořádně důležité je řádné ošetření vlastnických práv k majetku a duševnímu vlastnictví, platnost vydaných povolení a licencí. Podstatnou součástí příprav je smluvní zabezpečení vztahů investora, firmy a klíčových manažerů. Často se v této fázi stává, že investor nalezne problémy natolik zásadní, že od investice ustoupí. Někdy také může na základě nových faktů dojít k úpravě struktury finančního vstupu investora. Standardně trvá due diligence dva až tři měsíce. V této publikaci není na místě se zabývat interními procesy, které probíhají u investora, a proto lze přejít rovnou k tomu, že firma i investor po skončení due diligence


7/9/12 9:44 PM

13

souhlasí s investicí. Dojde tedy k podpisu investiční smlouvy a může začít čerpání prostředků od investora. Po poskytnutí finančních prostředků je investor podílníkem ve firmě a ve smlouvách, které s firmou podepsal, je vymezena jeho role a práva podílet se na fungování firmy a důležitých rozhodnutích. Kromě finančních prostředků přináší investor v této fázi i další přidanou hodnotu, která spočívá v informacích a kontaktech, které pomohou firmě k plánovanému rozvoji. V mnoha případech se hodnota této pomoci a podpory rovná hodnotě poskytnutých finančních prostředků. V takovém případě je růst společnosti mnohonásobně rychlejší než při využití jiného zdroje financování. Celý výše zmíněný proces vysvětluje následující schéma. Standardní postup jednání s investorem rizikového kapitálu 1 Přijetí podnikatelského záměru v písemné formě

2 Posouzení podnikatelského záměru a návrh dalšího postupu

3 Osobní návštěva zástupce investora ve firmě

4 Vypracování indikativní nabídky financování

5 Due dilligence – detailní příprava investice a ověření podniku

6 Rozhodnutí investora o investici – investiční komise

7 Smluvní zajištění investice

8 Posílání peněz do firmy (ne vcelku, ale po tranších – dle splnění milníků stanovených v dohodách s investorem)

9 Monitoring investice

10 Zakončení investice – výstup Zdroj: Because [15]


7/9/12 9:44 PM

14

7/ Jaké plynou firmám výhody ze spojení s investorem rizikového kapitálu? Jaké lze očekávat výhody ze spojení s investorem? Výhod, které je možné očekávat od spojení s investorem rizikového kapitálu, je celá řada a nejsou to pouze finanční prostředky: -- rizikový kapitál poskytuje solidní kapitálový základ pro budoucnost – aby bylo možno splnit záměry růstu firmy a plány jejího rozvoje -- manažeři firmy získávají čas a prostředky na realizaci svého podnikatelského záměru -- firma si díky vstupu investora uspořádá vnitřní vazby, chod a vztahy -- investor je silným a zkušeným partnerem, který pomůže firmě v řešení těžkých situací -- investor rizikového kapitálu poskytuje kromě finančních prostředků také praktické rady a odborné zkušenosti a je pro firmu obchodním partnerem, který napomáhá firmě k růstu a dosažení jejích cílů. Investici rizikového kapitálu proto nazýváme „chytré peníze“ (z anglické definice „smart money“) [4] -- investor nabídne firmě svoje kontakty, které lze využít v navazování nových obchodních vztahů -- během investičního období firma neplatí žádné splátky ani úrokové náklady – z tohoto důvodu neexistuje žádný negativní vliv na hotovostní tok (pokud rizikový kapitál nezahrnuje prioritní akcie, ze kterých se platí fixní dividenda, a které mohou mít stanoveny termíny umoření, nebo pokud není součástí finančního balíku dluh). -- firma nemusí poskytovat žádné záruky a aktiva firmy nebudou vázána žádnými povinnostmi

Máme se připravit i na nevýhody tohoto spojení? Samozřejmě, že vedle výhod, existují i nevýhody, které doprovází vstup investora do firmy: -- jde o komplexní a časově náročný proces (příprava podnikatelského záměru, finančního plánu, atd.) -- cena za přípravu k investici může být pro podnikatele dost vysoká; je nutné zaplatit právní služby a případně i daňového poradce -- zpočátku nemusí existovat soulad investora a podnikatele v časové realizaci jednotlivých kroků z podnikatelského záměru; investor poskytuje financování s cílem vystoupit z firmy za 3 až 5 let, zatímco podnikatel má obvykle v podnikatelském záměru své cíle načrtnuty jako dlouhodobější -- investor podnikatele připraví o 100% podíl na firmě; vstupem investora ztrácí podnikatel plnou kontrolu nad firmou a nad některými rozhodnutími; investor většinou obsadí pozici v představenstvu firmy a chce kontrolovat dosahování stanovených milníků; vzniká také další povinnost pro podnikatele a tou je reporting; je nutné pravidelně reportovat, aby investor nezískal pocit, že se s jeho investicí nehospodaří správně


7/9/12 9:44 PM

15

8/ Jaké jsou principy spolupráce firmy a investora? Investor vstoupí do firmy, vloží tam potřebný kapitál, pomůže jí k růstu a po třech, pěti, případně více letech z firmy vystoupí prodejem svého podílu. Na druhé straně je firma, která se snaží s poskytnutými prostředky nakládat tak, aby zajistila plnění stanovených cílů v podnikatelském záměru a dokázala zhodnotit vložené peníze [8]. Pro investora znamená investice jistý druh rizika, které je shodné s rizikem, jež nesou ostatní majitelé nebo akcionáři. Ti také participují na základním kapitálu a jsou odměňováni v závislosti na úspěchu firmy. Investor se buď podílí na zisku, který firma generuje a který nakonec při výstupu z investice realizují všichni podílníci, nebo se podílí na ztrátě a odepíše svoji investici v případě, že se firmě nedaří a není dosaženo výnosů plánovaných v podnikatelském záměru. Investor a firma si při podpisu smlouvy vymezí pravidla hry, tedy svá práva a povinnosti, která budou dodržovat v průběhu společné existence. Investování formou rizikového kapitálu funguje na jednoduchém principu, který zohledňuje riziko investice versus výnos z této investice. Čím větší je riziko spojené se vstupem investora do firmy, tím větší se očekává výnos z této investice. Pokud jde o vstup investora do firmy v počáteční etapě její existence, jde o velmi rizikovou investici a stává se, že přibližně 80 % firem nepřežije. Investor bude chtít hrát určitou roli při dohlížení na čerpání investovaných prostředků a v některých oblastech zasahovat do chodu společnosti. Většinou však zasahuje pouze do oblastí, ve kterých může být přínosný, a jeho zásahy mají přidanou hodnotu. Úkolem firmy, která získá finanční prostředky, bude ve vztahu k investorovi dosa hování vytyčených milníků a příprava pravidelných zpráv o hospodaření. Milníky pomohou motivovat management firmy a investoři získají k dispozici kontrolní body, podle kterých mohou posoudit, zda se projekt vyvíjí podle původních představ a podnikatelského záměru. Ne vždy může vztah investora a firmy prospívat. Existuje několik důvodů, které vedou ke krachu v jednání či fungování vztahu mezi firmou a investorem. Jedním z důvodů pomalého rozšiřování investic rizikového kapitálu je nepřipravenost podnikatelů přijmout nového partnera s kapitálovým podílem (logika „menšího podílu na mnohem větším koláči“). Pro fungování vztahu mezi investorem a podnikatelem je třeba najít soulad mezi oběma partnery a vidět stejný cíl, ke kterému by měla společná firma směřovat. Jedině tak je možné správně využít investované prostředky a směřovat k úspěšnému „exitu“ – zakončení investice a odchodu investora. Další bariérou je neshoda v nastavování cílů, kterých by měla firma po přijmutí investice od fondu dosahovat. Cíle či mezníky jsou nezbytnou součástí dohody fungování mezi fondem a firmou. Mají za úkol usměrňovat aktivity firmy směřující k požadovanému růstu tržeb, zvýšení podílu na trhu a úspěšnému růstu firmy. V tomto okamžiku je důležitý střízlivý pohled obou stran, který bude podložený analýzami trhu.


7/9/12 9:44 PM

16

9/ Plán výstupu investora (tzv. exit) Investor rizikového kapitálu vstupuje do firmy s cílem maximalizovat �� výnosy a vy stoupit/odejít ze své investice ve střednědobém horizontu, tedy 3 až 5 let. Výnosy investorů se nerealizují, podobně jako je tomu u jiných typů financování, průběžně ve formě úroků či dividend, nýbrž prodejem majetkových podílů. Ukončení investice (tzv. exit) může mít více podob. Konečný výnos z investice, který se realizuje při exitu, se dělí mezi investora a manažerský tým podle předem dohodnutého a smlouvou potvrzeného klíče. Ukončení účasti investora na podílu firmy se může realizovat několika způsoby: -- prodejem akcií strategickému partnerovi, investičním společnostem či jiným fondům rizikového kapitálu -- prodejem majetkových podílů (akcií) managementu a zakladatelům podniku (realizace předkupních opcí) tzn. zpětný odkup podílu původními vlastníky/zakladateli/manažery -- prostřednictvím tzv. primární nabídky (z anglického pojmu IPO), kdy se akcie uvedou na burzu s cílem umožnit jejich prodej


7/9/12 9:44 PM

17

10/ Úspěšné příklady vstupu investorů rizikového kapitálu do malých a středních podniků v ČR O úspěšných investicích je možné získat informace z médií nebo z publikací, které vydala Evropská venture kapitálová asociace (EVCA), Americká obchodní komora (AmCham) nebo jiné profesní organizace. Konkrétně jde například o publikaci EVCA s názvem Central and Eastern Europe Success Stories z roku 2004, nebo o rok později Americkou obchodní komorou vydanou publikaci Snadná cesta k rozvoji firmy. Popsané příklady jsou výborným návodem pro firmy, které hledají investora nebo firmy, které doposud neměly odvahu oslovit finančního investora a prezentovat mu svůj podnikatelský záměr. V těchto publikacích jsou popsány příběhy firem, které získaly rizikový kapitál a s touto investicí se rozvíjely až do úspěšného výstupu investora. Mezi mnohými můžeme jmenovat například Zentivu, Primalex nebo Systinet [3]. Příkladem úspěšné investice do technologické společnosti je softwarová firma Sys tinet, do které vstoupila v roce 2001 společnost 3TS Capital Partners. Systinet, založen technologickým podnikatelem Romanem Staňkem, měl sídlo v Burlingtonu, ve státě Massachusetts, USA, další kanceláře v Paříži, Amsterdamu a hlavní vývojové centrum v Praze. Systinet poskytoval softwarové platformy pro vývoj a provoz webových služeb. Přes 150 společností z Global 2000 používá technologie Systinetu; patří mezi ně například Amazon.com, Interwoven, JPMorgan, Motorola, Defense Information Systems Agency a Société Générale. Fondy TCEE, ve kterých je 3TS Capital Partners výhradním investičním poradcem, uskutečnily první investici do Systinetu v roce 2001 a zároveň se účastnily financování v dalších kolech po boku jiných investorů včetně Warburg Pincus, Esther Dyson a Windcrest Partners. Systinet je příkladem úspěšné softwarové firmy založené v České republice, která uspěla v prodeji vlastního software na globálním trhu. Společnost Systinet byla v roce 2006 převzata za 105 milionů dolarů americkou společností Mercury Interactive, která poskytuje svým zákazníkům podniková softwarová řešení a která byla později převzata společností Hewlett Packard. Úspěšnou investicí fondu Riverside Europe Fund II (REF II) byla firma Prima lex, do které fond vstoupil v roce 2003. Primalex je dominantním výrobcem dekorativních nátěrových hmot v České a Slovenské republice s tržbami přesahujícími 20 milionů EUR. Společnost provozuje závod v Břasech (ČR) a v Dolním Kubíně (SK), zaměstnává 135 lidí a nátěrové hmoty prodává v Čechách a na Slovensku. Primalexu se během jednoho roku podařilo expandovat z oblasti výhradně bílých nátěrů do segmentu kolorovaných hmot především agresivním rozmístěním kolorovacích automatů u všech svých distributorů i �� ve specializovaných maloobchodních prodejnách. V roce 2004 byl Primalex prodán fondem Riverside společnosti SigmaKalon, která je celosvětově působícím výrobcem dekorativních nátěrových hmot, barev pro lodní průmysl, ochranných nátěrových hmot a průmyslových barev, a je dnes součástí skupiny PPG. Prodej Primalexu byl třetím prodejem z portfolia


7/9/12 9:44 PM

18

fondů Riverside v Evropě, kde tato investiční společnost odkoupila pod svou kontrolu už 29 investic, z nichž celkově již 12 odprodala. K zajímavým investicím, které byly realizovány v posledních letech, patří například investice do firmy Gumotex. Tuto investici realizoval Genesis Capital ze svého fondu GPEFI v roce 2006. Šlo o investici typu „leveraged buy-out“ (v průběhu realizace v roce 2009 byla k této investici připojena společnost Tanex). Břeclavská akciová společnost Gumotex patří k největším tuzemským výrobcům postelových matrací a výrobků na bázi polyuretanové pěny a výrobky z pogumovaných textílií. Společnost Gumotex působí na trhu od roku 1952 a v současnosti je se svými téměř 1200 zaměstnanci a ročním obratem přesahujícím dvě miliardy korun největším průmyslovým podnikem břeclavského regionu. Více než polovinu své produkce, ve které dominuje výroba interiérových dílů na bázi polyuretanu pro automobilový průmysl, postelových matrací z pěnové pryže a nafukovacích výrobků pro sport a volný čas, přitom vyváží do zahraničí, především do zemí Evropské unie a do USA. Výstup z investice realizoval fond Genesis nadvakrát. Částečný exit polyuretanové divize byl realizován v roce 2008. Úplný exit proběhl v roce 2011 tak, že téměř 40% podíl v Gumotexu, který vlastnila společnost Genesis Capital, odkoupili ostatní dosavadní akcionáři – konsorcium finančních investorů Milestone Partners a Expandia spolu s generálním ředitelem Gumotexu Jiřím Kalužíkem. Výstup z Gumotexu lze považovat za úspěšné zakončení pětiletého působení fondu Genesis v této firmě. Za tuto dobu bylo posíleno postavení Gumotexu mezi výrobci nábytkářského a automobilového průmyslu a podařilo se dosáhnout zajímavého zhodnocení této investice. Gumotex je stabilní a rostoucí firmou, která má před sebou další potenciál rozvoje zejména v oblasti automobilového průmyslu. Mnoho dalších příkladů investování rizikovým kapitálem je možno nalézt v portfoliích investorů, kteří na území České republiky své investice realizují. Kontakty na tyto investory jsou na webových stránkách České private equity a venture kapitálové asociace (CVCA). V následujících odstavcích jsou vyjmenovány některé investice realizované v poslední době. Fond Credo Ventures poskytl v roce 2011 startovní financování firmě Cognitive Se curity. Cognitive Security je firma zaměřená na ochranu počítačových serverů proti nepřátelským útokům a opírající se o licencované řešení z Českého vysokého učení technického. Tato firma získala investiční injekci od fondu Credo Ventures ve výši milionu eur (asi 24 milionů korun). Společnost Genesis Capital, která je jedním z největších správců fondů rizikového kapitálu v České republice, rozšířila v roce 2011 své investiční portfólio o další projekt. Prostřednictvím svého fondu GPEF II odkoupila dvoutřetinový podíl v brněnské společnosti AZ KLIMA s.r.o., jež patří k předním tuzemským firmám v oblasti vzduchotechniky. Majoritu ve společnosti AZ KLIMA získal fond GPEF II odkupem majetkových podílů od zakladatelů a dosavadních majitelů firmy Miroslava Čížka a Jaroslava Jánského. Zatímco Miroslav Čížek si ponechal ve firmě 30% podíl a nadále v ní působí jako předseda představenstva zodpovědný za strategické řízení, Jaroslav Jánský prodal svůj podíl kompletně.


7/9/12 9:44 PM

19

Ke konci roku 2008 došlo ke změně akcionářské struktury ve společnosti LANEX a.s., v níž majoritní podíl získal fond rizikového kapitálu ARX Equity Partners. Stejným dnem získal ARX Equity Partners 100% podíl ve společnosti Singing Rock s.r.o. Jedním ze strategických záměrů této akvizice bylo využití synergie obou společností v oblasti výroby a obchodu s dynamickými a statickými lany a prostředky osobního zabezpečení.


7/9/12 9:44 PM

20

11/ Statistické údaje V České republice jsou investice formou rizikového kapitálu realizovány od roku 1990. Fondy rizikového kapitálu, které jsou registrovanými řádnými členy České private equity a venture kapitálové asociace („CVCA“; více informací naleznete na www.cvca.cz), uskutečnily od roku 1990 do roku 2009 více než 100 investic v celkové hodnotě 2 400 milionů EUR. Investovalo se napříč průmyslovými sektory, přičemž sektor s největším podílem investovaných prostředků byly IT, telekomunikace, internet. V současné době spravují řádní členové asociace kolem dvaceti českých investic ve svém portfóliu a další se realizují. Jde například o společnosti Pietro Filipi, a.s.; CCS, a.s.; Computer Press, a.s.; Holmes Place Czech Republic, s.r.o.; Gumotex, a.s., VUES Brno s.r.o., Lanex a.s., Lexum a.s. a další [6]. Hodnota uskutečněných projektů a počet projektů v ČR (statistiky CVCA) 25

1400

1306,3

21

1283,0

19

1200 1000

12

800

5

0

5

2 72,7

10

12,0

1999

2000

441,0 283,3

4

174,0

170,0 19,5

4,0

18,2

2001

2002

2003

3,4

2004

20 15

12

7

400

16

9

9

600

200

17

5 138,0

0 2005

2006

2007

2008

2009

2010

počet projektů

hodnota projektu (milion EUR)

1600

2011

rok investice celková hodnota projektů (v milionech EUR) celkový počet projektů Zdroj: CVCA (Czech Private Equity and Venture Capital Association) [6], webové stránky CVCA (www.cvca.cz)

Vývoj investic v jednotlivých letech je zachycený na obrázku. Skokový nárůst v roce 2006 je způsoben investicí do společnosti České Radiokomunikace. Celková hodnota této transakce se uvádí ve výši 1,2 miliardy EUR. Podobný skok je patrný i v roce 2009, což je především výsledek investice do společnosti StarBev, která přesáhla 1 miliardu EUR. Z obrázku lze vyčíst i nárůst počtu investic v posledních letech. Tento nárůst je mimo jiné způsoben zvyšováním povědomí podnikatelů a manažerů o investování formou rizikového kapitálu (CVCA uvádí v tomto případě pojmenování anglickým pojmem: private equity/venture kapitál) v České republice. Zdrojem financí pro fondy rizikového kapitálu jsou především penzijní fondy, pojišťovny, banky, fondy fondů a státní agentury. V České republice je účast penzijních fondů a pojišťoven na investování formou rizikového kapitálu legislativně značně omezena. Zatímco velké regionální fondy si financování u zahraničních institucí najdou, menší domácí fondy zaměřené na rané fáze financování jsou pro takové investory příliš malé


7/9/12 9:44 PM

21

a tedy nezajímavé. Domácí zdroje pro tyto fondy pak chybí. Dalším důvodem jsou legislativní překážky, které brání založení standardního fondu rizikového kapitálu na území České republiky. V České republice se proto stále setkáváme s fondy, které mají sídlo v jiné zemi a byly založeny dle jiné legislativy. V současné době probíhá na úrovni Ministerstva financí příprava nového zákona, který bude upravovat vznik fondů rizikového kapitálu v České republice. Do tohoto nového zákona se také promítne transpozice směrnice EU o správcích alternativních investičních fondů. Většina fondů působících v České republice investuje do jednoho projektu minimálně 1 milion EUR. Začínající podnikatelé nemají mnoho možností, kde se ucházet o investování formou kapitálového vstupu. Samozřejmě existují výjimky, ale přesto není mnoho fondů, které by nabízely investice do 1 milionu EUR. Nositelé výsledků výzkumu a vývoje stále musí prostředky pro jejich komercializaci hledat mezi svými nejbližšími, nebo se spoléhat na granty ze státní či evropské pokladny. Přínosem by měl být nově vznikající Fond rizikového kapitálu, který je připravován na Ministerstvu průmyslu a obchodu. Cílem je pokrýt výše definovanou mezeru na trhu a zajistit dostatek kapitálu pro začínající podniky. Více informací o Českém rozvojovém, uzavřeném investičním fondu je obsaženo v úvodu této publikace. EVCA (European Private Equity and Venture Capital Association) zveřejňuje každým rokem informace o uskutečněných investicích. Ze statistik, které EVCA uvádí, nelze jednoznačně interpretovat vývoj trhu rizikového kapitálu v České republice. Jedním z problémů je utajení některých dat. Dalším problémem je zahrnutí dat od finančních skupin, které se někdy chovají jako fondy rizikového kapitálu a někdy jako soukromé holdingy s odlišnou logikou fungování. Abychom dokreslili obrázek investování v České republice, je nutné se podívat i k sousedům a naše statistiky zasadit do kontextu investic realizovaných v celé střední a východní Evropě. Fondy rizikového kapitálu většinou působí v celém regionu. Roční hodnota investic v regionu střední a východní Evropy 2003–2010 (v milionech EUR) 2334

2500

2480

2447

2000 1667 1500 1292 1000

500

448

246

508

0 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Zdroj: EVCA / PEREP_Analytics pro data 2007–2010. Thomson-Reuters/PriceWaterhouseCoopers pro data 2003–2006 [7]


7/9/12 9:44 PM

22

Investice formou kapitálového vstupu zaznamenávaly v regionu střední a východní Evropy nárůst od roku 2006 s investicí 1,667 mld. EUR a vrcholu dosáhly v roce 2008, kdy bylo investováno 2,480 mld. EUR. V roce 2009 pak dosáhly investice výše 2,447 mld. EUR a v roce 2010 to bylo 1,292 mld. EUR. Fundraising rizikového kapitálu ve střední a východní Evropě, 2003–2010 (v milionech EUR) 4500 3983

4000 3500 3000

2489

2500

2254

2000 1500

1293

1000 500

645

496

400

312

0 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Zdroj: EVCA / PEREP_Analytics pro data 2007–2010 [7]. Thomson-Reuters/PriceWaterhouseCoopers pro data 2003–2006

Objem finančních prostředků spravovaný fondy rizikového kapitálu pro střední a východní Evropu dosáhl rekordní úrovně v roce 2007. Jen v tomto roce byl pro daný region určen nový kapitál ve výši 3,983 mld. EUR. To představuje ve srovnání s předchozí rekordní částkou za rok 2006 navýšení o 89 %. Většina získaného financování byla určena na transakce typu „buy-out“ (odkoupení firem). Rok 2008 byl o 40 % pod úrovní roku 2007 a objem nových finančních prostředků určených pro region střední a východní Evropy dosáhl pouhých 2,5 mld. EUR, což jsou 3 % z celkových zdrojů získaných v rámci Evropy. V roce 2009 byly zaznamenány hodnoty výrazně pod úrovní předchozích let a nové finanční prostředky dosáhly výše pouze 378 mil. EUR. V roce 2010 se množství nových prostředků opět zvýšilo na 645 mil. EUR. Co se týká výstupů z investic (tzv. exitů), nejběžnějším typem exitu v roce 2010 byl odprodej podílu jinému investorovi rizikového kapitálu, zatímco v letech 2007 a 2008 šlo nejčastěji o odprodej strategickému investorovi [7].


7/9/12 9:44 PM

23

12/ Informační zdroje Při přípravě publikace „Rizikový kapitál“ je využíváno informačních zdrojů odborných organizací a asociací, statistických dat a odborně-vzdělávacích publikací. Odkazy na použité informační zdroje jsou v textu této publikace uváděny formou [x], kdy x je číslo informačního zdroje (podle číslování níže).

Používané odborně-vzdělávací publikace: 1 The Czech Private Equity and Venture Capital Association (CVCA), Publika ce Private equity & Venture capital v České republice a Adresář členů CVCA, 2010, 103 s. Ke stažení na http://www.cvca.cz/cs/ke-stazeni/ Příručka shrnuje aktuální (2006–2010) dění v oblasti private equity a venture capital. Jsou k dispozici statistická data tohoto odvětví v ČR. Publikace nabízí přehled členů asociace CVCA s detaily o jejich aktivitách v oblasti private equity a venture capital. 2 The European Venture Capital Association (EVCA), Publikace Private Equity Guidebook, 232 s. K dispozici v knihovně CVCA Příručka s detailními informacemi o principech fungování fondů rizikového kapitálu. Shrnuje informace o vzniku fondu, jeho aktivitách, typech investic atp. Uvádí vzory standardních dokumentů, které se při investici využívají. Jde o starší publikaci, z níž se však může čerpat i nyní, protože základní principy fungování zůstávají zachovány. 3 Americká obchodní komora (AmCham), Elektronická publikace Snadná cesta k rozvoji firmy, 21 s. K dispozici v elektronické podobě (formát PDF) Tato publikace ve stručnosti shrnuje základní definice používané při investování formou venture kapitálu. Zároveň jde o téměř unikátní publikaci v ČR, která popisuje úspěšně realizované projekty. Má přispět k tomu, aby se firmy nebály venture kapitalisty oslovit a požádat je o financování jejich projektu. 4 CzechInvest, Publikace Finanční průvodce pro malé a střední podniky aneb kudy vede cesta k penězům, Michael Prokop, Praha: 2004, 59 s. Ke stažení na http://www.czechinvest.org/data/files Publikace, která je poučným čtením pro podnikatele hledající financování svého záměru. Jde o vtipně psanou publikaci, která popisuje všechny dostupné finanční zdroje, které se mohou podnikatelům hodit v různých situacích a pro různé etapy vývoje firmy. Vše vysvětluje jasně a srozumitelně. 5 Thomas Metz, Kniha Selling the intangible company – How to negotiate and capture the value of a growth firm, 2011, X s. Kniha je dostupná na http://www.amazon.com (pouze v anglickém jazyce) Tato odborná kniha má za úkol předat zkušenosti Thomase Metze, který působí dlouhá léta jako poradce v oblasti private equity investic, podnikatelům a majitelům firem.


7/9/12 9:44 PM

24

Používaná statistická data a prognózy: Data dostupná pro kapitolu 10 byla získávána z výsledků statistického zkoumání a analýz zpracovaných na úrovni EU, případně na národní úrovni. Statistické údaje byly získány z webových stránek www.cvca.cz a www.evca.eu. Použité informace: http://www.cvca.cz/cs/pe-vc/aktualni-data-statistiky-pevc/ http://www.evca.eu/publicandregulatoryaffairs/default.aspx?id=86

Používané odborné webové stránky: V publikaci byly použity odborné články z webových stránek, jejichž cílem je podpora malých a středních podniků, shromažďování informací pro podnikatele a nabídka relevantních služeb pro růst a rozvoj firem. 6 www.cvca.cz Webové stránky České private equity a venture kapitálové asociace jsou zdrojem informací o českém private equity a venture kapitálu. Obsahují základní data o trhu private equity a venture kapitálu, důležité události, akce a také adresář členů. V kapitole 11 jsou používána data z webové stránky CVCA, konkrétně jde o http://www. cvca.cz/cs/pe-vc/aktualni-data-statistiky-pevc/ 7 www.evca.eu Webové stránky Evropské venture kapitálové asociace, která je „řídící“ asociací a sdružuje všechny národní asociace. EVCA vede a řídí projekty na evropské úrovni. EVCA organizuje akce týkající se private equity a venture kapitálu a publikuje zajímavé dokumenty, které se této oblasti týkají. V kapitole 11 jsou používané informace z publikací Central and Eastern Europe Statistics 2003–2010. Tyto publikace jsou dostupné ke stažení na http://www.evca.eu/knowledgecenter/bookspublications. aspx?id=540 8 www.businessinfo.cz BusinessInfo.cz je oficiálním portálem pro podnikání a export. Cílem portálu je zjednodušit zejména malým a středním podnikatelům orientaci v informacích a službách poskytovaných státní správou. Portál je provozován vládní agenturou CzechTrade a jeho gestorem je Ministerstvo průmyslu a obchodu. Použité informace: www.businessinfo.cz/clanky/zakladni-informace-o-rizikovem-kapitalu-13931.html 9 www.finance.cz Portál obsahující detailní informace o různých zdrojích financování pro podnikatele a fyzické osoby. Portál publikoval článek s popisem postupu při získávání investora rizikového kapitálu. 10 www.penize.cz Portál obsahující detailní informace o různých zdrojích financování pro podnikatele a fyzické osoby. Mimo jiné je zde publikována informace o rizikovém kapitálu a základní principy jeho fungování.


7/9/12 9:44 PM

11 www.inovace.cz Portál provozovaný Jihomoravským inovačním centrem nabízí základní informace pro podnikatele, novinky ze světa inovací a také místo, kde lze umístit nabídky a poptávky z oblasti inovací. 12 www.ipodnikatel.cz Specializovaný portál pro začínající podnikatele. Atraktivní webová stránka obsahující praktické informace, které využijí začínající podnikatelé – např. Základy podnikání formou e-learningu; Jak otestovat životaschopnost nápadu; Ochrana know-how, Videa s příběhy úspěšných podnikatelů atd. 13 www.trhfirem.cz Partner pro prodej a akvizice malých a středních firem. Místo, kde se shromažďují nabídky zajímavých projektů a hledá prostor pro jejich prezentaci investorům. Řeší většinou prodej ziskových firem, jejichž majitelé chtějí odejít do důchodu, zaměřují se na jiné aktivity apod. 14 www.busyman.cz Portál zaměřený na publikování zajímavých projektů a propojování s investory.

Používané analýzy zpracovatele této publikace: 15 Because V publikaci jsou použity analýzy zpracovatele této publikace.


7/9/12 9:44 PM

26

13/ Kontakty Agentura CzechInvest má centrálu v Praze a dále můžeme najít její zastoupení ve 13 krajích České republiky a na 7 zahraničních zastoupeních. Agentura CzechInvest založila na začátku roku 2004 síť třinácti regionálních kanceláří ve všech krajských městech. Důvodem jejich vzniku bylo rozšíření nabídky služeb. Kromě podpory investic domácích a zahraničních firem se CzechInvest zaměřil také na podporu podnikání malých a středních podniků prostřednictvím programů strukturálních fondů EU. Cílem CzechInvestu bylo přiblížit své služby co nejvíce všem svým klientům. Zřízením regionálních kanceláří vznikla kontaktní místa, kde mohou podnikatelé získat komplexní informace o formách podpory podnikání zajišťovaných agenturou CzechInvest. Pracovníci regionální kanceláře: -- poskytují informace o službách agentury CzechInvest -- konzultují se zástupci firem možnosti podpory podnikání z programů strukturálních fondů EU, které CzechInvest zajišťuje -- pomáhají firmám, které mají zájem realizovat svou investici v daném regionu -- spolupracují se zástupci místní správy a samosprávy, školami a dalšími regionálními institucemi při hledání příležitostí rozvoje podnikatelského prostředí regionu Seznam kontaktů na regionální kanceláře agentury CzechInvest:


Regionální kancelář pro Jihočeský kraj

Regionální kancelář pro Karlovarský kraj

tel: 387 962 413-6

tel: 353 227 919, 353 227 921

fax: 387 962 424

fax: 353 228 739

[email protected]

[email protected]

www.czechinvest.org/jihocesky-kraj

www.czechinvest.org/karlovarsky-kraj

Husova 5

Jaltská 906/1

370 01 České Budějovice

360 01 Karlovy Vary

Regionální kancelář pro Jihomoravský kraj

Regionální kancelář pro Královéhradecký kraj

tel: 543 422 780-785

tel: 495 817 711

fax: 543 422 795

fax: 495 817 710

[email protected]

[email protected]

www.czechinvest.org/jihomoravsky-kraj

www.czechinvest.org/kralovehradecky-kraj

Spielberk Office Centre

Soukenická 54/8

Holandská 3 (Vila K - 4. patro)

Regiocentrum Nový pivovar

639 00 Brno

500 03 Hradec Králové

7/9/12 9:44 PM

27

Regionální kancelář pro Liberecký kraj

Regionální kancelář pro Plzeňský kraj

tel: 482 313 225, 482 710 353,

fax: 378 056 634

482 710 065

[email protected]

fax: 485 105 517

www.czechinvest.org/plzensky-kraj

[email protected]

Teslova 3

www.czechinvest.org/liberecky-kraj

Vědeckotechnický park Plzeň, budova A

Nám. Dr. E. Beneše 4/12

301 00 Plzeň

tel: 378 056 630-3

460 01 Liberec

Regionální kancelář pro Moravskoslezský kraj

Regionální kancelář pro Středočeský kraj a Prahu tel: 296 342 536, 296 342 553

tel: 595 198 481, 595 198 483-4

fax: 296 342 552

fax: 595 198 488

[email protected]

[email protected]

www.czechinvest.org/stredocesky-kraj-

www.czechinvest.org/moravskoslezsky-kraj

-praha

Na Hradbách 18

Štěpánská 15

702 00 Ostrava

120 00 Praha

Regionální kancelář pro Olomoucký kraj

Regionální kancelář pro kraj Vysočina

tel: 587 332 186, 587 332 187,

fax: 567 300 703

587 332 188

[email protected]

fax: 587 332 195

www.czechinvest.org/kraj-vysocina

[email protected]

Komenského 31

www.czechinvest.org/olomoucky-kraj

586 01 Jihlava

tel: 567 155 197, 567 155 198

Jeremenkova 40 B 772 00 Olomouc

Regionální kancelář pro Ústecký kraj tel: 475 200 960

Regionální kancelář pro Pardubický kraj

fax: 475 201 135

tel: 466 616 705, 466 616 147, 466 616 706

www.czechinvest.org/ustecky-kraj

fax: 466 616 702

Mírové náměstí 34

[email protected]

400 01 Ústí nad Labem

[email protected]

www.czechinvest.org/pardubicky-kraj K Vinici 1256 530 02 Pardubice

Regionální kancelář pro Zlínský kraj tel: 573 776 260 fax: 573 776 265 [email protected] www.czechinvest.org/zlinsky-kraj Vavrečkova 5262 23. budova areálu Svit 761 01 Zlín


7/9/12 9:44 PM

28

Česká private equity a venture kapitálová asociace (CVCA) má sídlo v Praze. CVCA je asociace, která zastupuje zájmy společností působících v oblasti private equity a venture kapitálu v České republice. Jejími členy jsou firmy investující rizikový kapitál (řádní členové) a společnosti, které v oblasti rizikového kapitálu vykonávají poradenské služby (přidružení členové). CVCA je členem Evropské asociace private equity a venture kapitálu (EVCA) a je v úzkém kontaktu s dalšími asociacemi (zejména z regionu střední a východní Evropy) prostřednictvím sítě národních asociací sdružených v EVCA. Řádní členové CVCA reprezentují hlavní zdroj rizikového kapitálu v České republice. Hlavním cílem CVCA je propagace fenoménu rizikového kapitálu v České republice. CVCA chce zvýšit pozornost a povědomí o možnostech rizikového kapitálu trvalým kontaktem s poskytovateli investic a příslušnými politickými, regulačními a mediálními subjekty, a to následujícími způsoby: -- poskytováním informací o svých členech těm, kdo hledají rizikový kapitál -- prezentováním názorů a zájmů svých členů při jednáních s vládou a ostatními orgány -- poskytováním prostoru pro výměnu názorů mezi členy asociace -- působením jako zdroj vzdělávání a školení pro zaměstnance členských firem a další subjekty -- rozvojem a podporou profesionální praxe na vysoké úrovni Kontakty na Českou private equity a venture kapitálovou asociaci (CVCA) a její členy je možno nalézt na http://www.cvca.cz/cs/clenove-asociace/.


7/9/12 9:44 PM

29

14/ Slovník odborných výrazů Akcie Cenný papír, který dokladuje majetkový podíl držený v akciové společnosti. Akcionáři mají právo podílet se na řízení společnosti, jejím zisku a likvidačním zůstatku při zániku společnosti. Akciová Typ obchodní společnosti, jejíž základní kapitál je rozvržen na určitý počet akcií o urspolečnost čité nominální hodnotě. Aktiva Hmotná či nehmotná hodnota (majetek), kterou účetní jednotka vlastní a získává z ní užitek, resp. kterou využívá ke generování příjmů. Akvizice

Převzetí fungující společnosti nebo její části.

Burza cenných papírů

Trh, na kterém se střetává poptávka po cenných papírech s jejich nabídkou. Tím se vytváří cena obchodovatelného cenného papíru, která se nazývá kurz cenného papíru.

Business angel/ podnikatelský anděl

Individuální investor investující vlastní kapitál na předem stanovené období do perspektivních malých a středních podniků s výrazným růstovým potenciálem (zpravidla firmy ve fázi seed, start-up nebo v expanzní fázi životního cyklu). „Business angel“ investor přináší do firmy také určité know-how v podobě odborných znalostí, orientace v daném oboru, popř. kontaktů na strategické partnery. Business angels tedy nehledají pouze nejvyšší výnos své investice s určitou výší rizika, ale hledají především oblast, ve které se mohou aktivně angažovat a využívat své zkušenosti a kontakty pro podporu růstu firmy, do níž investují.

Cash flow

Cash flow nebo také peněžní tok je příjem nebo výdej peněžních prostředků. Peněžní tok za určité období představuje rozdíl mezi příjmy a výdaji peněžních prostředků za toto období.[1] V podnikové praxi je peněžní tok důležitou veličinou, která vypovídá o schopnosti podniku generovat peníze. Schopnost přinést podniku peněžní prostředky svým vlastníkům (tzv. odnímatelné cash flow) je také jedním z rozhodujících kritérií při výběru a hodnocení investičních projektů.

Cenný papír

Obchodovatelný (tj. převoditelný) finanční nástroj, který lze nakoupit a prodat. Právě vlastnost obchodovatelnosti je podmínkou, aby se finanční nástroj považoval za cenný papír. S cenným papírem je spojeno soukromé právo oprávněného majitele. Mezi cenné papíry patří: akcie, zatímní listy, podílové listy, dluhopisy, směnky, šeky a další.


7/9/12 9:44 PM

30

Diverzifikace investic

Diverzifikace investic znamená rozkládání portfolia na více investic za účelem snížení celkového investičního rizika. Investoři mohou např. umístit své prostředky do velkého množství podniků namísto investic do jednoho podniku. V případě malého objemu prostředků mohou také investovat do investičního fondu nebo do podílového fondu, který sám má značně diverzifikované portfolio. Další takovou institucí, která zajišťuje diverzifikaci investic, je banka. Není však možné diverzifikovat všechny druhy investičních rizik.

Divestice

Opak investice. Subjekt se zbavuje majetku, majetkových účastí, cenných papírů atp.

Dividenda

Výnos vyplácený akciovou společností do rukou akcionáře, který akcie držel v tzv. rozhodný den pro výplatu dividendy. V podstatě se jedná o podíl na zisku, který společnost vytvořila. Ve většině případů se dividenda vyplácí ze zisku za minulý rok, ale může být vyplacena i z nerozděleného zisku z minulých let. Rozhodnutí o tom, zda společnost bude, nebo nebude dividendy vyplácet, činí valná hromada, většinou na návrh managementu společnosti, která taktéž určí rozhodný den pro výplatu dividendy a datum její splatnosti. Od tohoto termínu si mohou akcionáři dividendy vyzvednout.

Dluhopis (obligace, bond)

Dluhový cenný papír, se kterým je spojeno právo majitele požadovat od emitenta splacení peněžního obnosu uvedeného v dokladu včetně příslušného úroku, a to ve vyznačeném termínu. Na rozdíl od akcie zajišťuje tento druh cenného papíru předem stanovený finanční výnos.

Due Diligence

Audit hospodaření, při kterém dochází k hloubkovému prozkoumání finančních výkazů podniku. Due diligence nejčastěji využívají zájemci o koupi konkrétní společnosti.

EBITDA (Earnings Hospodářský výsledek/zisk před odečtením úrokových nákladů, daní, odpisů a nebefore Interest, peněžních nákladů (např. opravné položky, rezervy apod.). EBITDA je důležitým ukaTaxes, Depreciation zatelem finanční výkonnosti podniku. and Amortization) Finanční investor

Investor, který investuje bez oborového omezení a sleduje především zisk ze svých investic.

Finanční kapitál

Vypůjčené nebo vlastní zdroje, díky kterým firma nabyla aktiva a financuje svojí činnost.

Financování dluhu

Typ investice, jíž rizikoví investoři splatí za firmu dluh a na oplátku získají majetkové podíly v této firmě.

Financování Investice do firmy, která existuje maximálně tři roky, doposud nedosáhla zisku, ale počátečního má zajímavý projekt. rozvoje (Early Stage Expansion)


7/9/12 9:44 PM

31

Fond rizikového kapitálu

Fond, který investuje prostředky svých podílníků či akcionářů do neveřejně obchodovaných firem, které obvykle potřebují kapitál na expanzi. Tím fond rizikového kapitálu získá příslušný podíl v dané společnosti. Investice by měla podpořit postup firmy do další fáze jejího vývoje a přispět k růstu její tržní hodnoty.

Fúze

Sloučení nebo spojení společností. Fúzí buď vzniká jeden nový podnik a ostatní podniky zanikají, nebo jeden podnik existuje dále a ostatní jsou do něj integrovány.

Investice

Vynaložené zdroje, u kterých investor očekává kladné zhodnocení.

Investiční riziko

Riziko investice představuje stupeň nejistoty spojený s očekávaným (budoucím) výnosem. Každý investor vnímá riziko jinak a zaujímá k němu jiný postoj (averze k investičnímu riziku, neutrální postoj, sklon k riziku aj.). Za nejméně rizikovou (bezrizikovou) investici jsou považovány státní dluhopisy (např. pokladniční poukázky vydávané centrální bankou).

Investor

Subjekt nebo fyzická osoba, která vkládá do určité aktivity své dočasně volné finanční prostředky s cílem jejich zhodnocení. Investorem může být investiční fond, banka, penzijní fond, pojišťovna, soukromá společnost nebo fyzická osoba.

Kompetence

Schopnosti, znalosti nebo dovednosti, které umožňují osobě (nebo organizaci), aby efektivně jednala v určité situaci.

Konkurence

oupeření, v němž se ve stejnou dobu každý prodejce snaží získat tržby, zisk a podíl S na trhu. Aby toho dosáhli, snaží se zpravidla nabídnout nejlepší kombinaci ceny, kvality a servisu.

Likvidita

Schopnost firmy dostát svým finančním závazkům.

Mentoring

ystém rozvoje osobních dovedností, podle kterého zkušenější osoba (mentor) přiS řazen jako poradce, nebo průvodce méně zkušené osobě. Mentor je zodpovědný za poskytování podpory a zpětné vazby, tak aby pomáhal v rozvoji a motivaci svého svěřence.

Návratnost investice

Doba, za kterou peněžní příjmy z investice vyrovnají počáteční kapitálový výdaj na danou investici.

Pasiva

Zdroj krytí majetku, z něhož byl majetek podniku (aktivum) pořízen. Pasiva v účetnictví představují závazky podniku, vklady vlastníků do společnosti, zisky (ztráty) minulých let a výsledek hospodaření běžného roku.

Portfolio cenných papírů

Souhrn cenných papírů v majetku jednoho investora. Doporučuje se tento soubor diverzifikovat, tedy investovat do různých aktiv, a tím snížit riziko investice.

Předstartovní financování (seed financing)

Investice do vývoje výrobku či rozvoje činnosti, pro které bude teprve založena nová firma. Jedná se o jednu z nejrizikovějších investic, čemuž odpovídá i požadovaná míra zisku a ne příliš velká ochota investorů financovat projekty v takto rané fázi vývoje.


7/9/12 9:44 PM

32

Prioritní akcie

Akcie, s níž je spojeno přednostní právo na výplatu dividendy. Často bývá tato priorita kompenzována omezením hlasovacího práva. To však neplatí v případě, že není prioritní dividenda vyplácena.

Private equity

Pojem pro soukromý kapitál, který byl získán jiným způsobem než obstaráním na kapitálových trzích. Je to jeden z nástrojů financování menších a středních firem, které nemají dostatek vlastních a úvěrových zdrojů na financování rozvoje nových produktů a technologií, expanze pracovního kapitálu, realizace akvizic nebo celkového posílení finanční situace společnosti.

Produkt

Zboží, řešení, metoda, informace, předmět nebo služba, která slouží k uspokojení potřeby zákazníka. Jde obvykle o souhrn hmotných a nehmotných atributů (výhody, vlastnosti, funkce, použití), které prodávající nabízí zákazníkovi.

Rentabilita (výnosnost)

Schopnost dosahovat výnosu, zisku apod. na základě vložených prostředků. Ukazatel výnosnosti nebo efektivnosti hospodaření se vypočte jako poměr výnosu (zisku) k vynaloženým prostředkům a vyjadřuje se obvykle v procentech.

Rizikový kapitál/ venture capital/ private equity

Jde o soukromý kapitál určený k založení, rozvoji nebo odkupu společností s rychlým růstovým potenciálem. Tento kapitál poskytují buďto jednotliví investoři, kteří se pak stávají podílníky v příslušné firmě, nebo jej poskytují fondy rizikového kapitálu, které sdružují individuální investory, a pak v roli podílníků vystupují správci těchto fondů. Rizikový kapitál představuje dlouhodobou investici nejen peněz, ale i času a úsilí. Odborné znalosti, které s sebou investor přináší, mají mnohdy pro rozvoj firmy větší význam než samotné investiční prostředky.

Rozvaha

Standardizovaný účetní výkaz, který poskytuje přehled o aktivech (majetku) podniku na jedné straně a o pasivech (zdrojích) jeho financování na straně druhé. Zobrazuje finanční pozici účetní jednotky k stanovenému datu (obvykle poslední den účetního období).

Rozvojové financování (expansion financing)

Finanční zdroje určené k navýšení pracovního kapitálu firmy. To může umožnit zavedení dalšího výrobku či služby, vstup na zahraniční trhy a akvizice.

Směnka

enný papír, který zavazuje dlužníka zaplatit majiteli směnky stanovenou peněžní C částku ve stanoveném čase.

Startovní Investice do firmy, která má již připravený produkt včetně prodejní strategie a potřefinancování buje financovat výrobu a distribuci. (start-up financing) Start-up

Začínající podnik startující svoji existenci s dobrým nápadem, který má významný růstový potenciál s nízkými náklady.

Substituční zboží

Různé druhy zboží, které splňují stejné potřeby spotřebitelů, a proto jsou z jejich pohledu zaměnitelné.


7/9/12 9:44 PM

33

Trh

Virtuální nebo fyzický prostor, kde se střetává poptávka a nabídka, kde kupující a prodávající komunikují o ceně (přímo nebo prostřednictvím jiných osob) za účelem prodeje nebo nákupu zboží či služeb.

Úrok

Poplatek za užívání peněz jiné fyzické či právnické osoby. Pro dlužníka jde o výdaj za půjčení peněz, pro věřitele o příjem z půjčování peněz.

Úroková míra

Velikost úroku se obvykle vyjadřuje pomocí úrokové míry (sazby), která je procentním vyjádřením zvýšení půjčené částky za určité časové období. Úroková míra se odvíjí od několika faktorů. Prvním je čistá úroková míra plynoucí z lidské preference nynější spotřeby před pozdější. Druhou složkou je riziková prémie. Čím vyšší je riziko nesplacení úvěru, tím vyšší kompenzaci bude věřitel od dlužníka vyžadovat. Dále úroková míra roste vlivem inflace, přesněji očekávané inflace. Kdykoliv věřitel předpokládá, že kupní síla peněz klesne nějakou měrou v uvažovaném období, bude žádat od dlužníka vyšší sumu, aby tuto ztrátu nahradil (nominálně více je reálně stejně). Jestliže je půjčka poskytována zahraničnímu subjektu, je třeba zvážit také kurzové riziko.

Výkaz zisku a ztráty

Výkaz zisku a ztráty (někdy zkráceně Výsledovka) je standardizovaný účetní výkaz, který ukazuje, jakého hospodářského výsledku společnost dosáhla za sledované a minulé období, resp. jaké měla výnosy a náklady. Výkaz zisku a ztrát je podle zákona o účetnictví povinnou součástí účetní závěrky.


7/9/12 9:44 PM

34

15/ Závěrečné slovo Častější využívání rizikového kapitálu v budoucnosti bude záviset především na dynamice hospodářského vývoje, existenci atraktivních investičních příležitostí a legislativní a daňové podpoře. Zkušenosti ze světa ukazují, jak pozitivně byl rozvoj rizikového kapitálu ovlivněn liberalizací možnosti investování institucionálních investorů a daňovým zvýhodněním investic přinášejících kapitálový výnos. Velmi významně může být rozvoj rizikového kapitálu stimulován i zvýšením informovanosti podnikové sféry o úloze, možnostech a fungování rizikového kapitálu. Již delší dobu zaznívá od investorů vzkaz, že peněz mají na investice dostatek a že čekají na vhodné firmy, do kterých by spravované prostředky investovali. Přejeme všem, kteří si tuto publikaci přečtou, aby byli dostatečně sebevědomí a oslovili investora rizikového kapitálu se svým podnikatelským záměrem.


7/9/12 9:44 PM

Contents 1/ 2/ 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 9/ 10/ 11/ 12/ 13/ 14/ 15/


Introduction 36 CzechEkoSystem Project 38 What is venture capital? 41 Who invests venture capital? 42 What are the prerequisites for securing an investor? 45 What stages does a firm pass through in a venture capital investment? 46 What benefits do firms derive from teaming up with venture capital investors? 48 What are the principles of cooperation between the firm and the investor? 49 The exit plan 51 Examples of successful entries by VC investors into small and medium-sized enterprises in the Czech Republic 52 Statistical data 55 Sources of information 59 Contact information 62 Glossary 65 Conclusion 70

7/9/12 9:44 PM

36

1/ Introduction We need money to get our business venture going, especially so at the begin ning when sizable funds are usually required. If we do not have any savings to dip into, nor family or friends willing to finance us, whom can we turn to if we want to successfully implement an interesting business project? Risk capital, or venture capital, may be the answer. This publication, “Venture Capital”, is a close companion to its sister publication “Financing for small and medium-size enterprises”. It seeks to give a rather detailed description of how firms may be financed by the entry of a financial investor, and of the process for raising funds to develop a business in the form of venture capital. This publication is intended as a hands-on reference manual for everyone who seek investors for their business in the start-up or early expansion stage. At the same time, it serves as a source of information for the media, professional circles, and members of the general public who wish to gain a basic, yet comprehensive understanding of how financing may be obtained from venture capital investors. This publication gives a detailed description of the steps leading towards a successful investment (see chart below), and explains which key documents are needed to follow through with the investment. The picture is completed by tying in the “Venture Capital” brochure with two others published within the CzechEkoSystem project. Basic information and competencies provided by the CzechEcoSystem publi cations which will lead to a successful venture capital investment into target companies

Business Plan

-- Management team of good quality -- Business plan of good quality -- Competitive product -- Quality cash flow

Financing for small and medium-size enterprises

-- Knowing one’s bearings among available sources of financing -- Advantages and downsides of various sources of financing -- Structured financing

Venture Capital

-- Principles of cooperation with the VC investor -- Benefits of teaming up with a VC investor -- Prerequisites for successful negotiations with investors

Successful venture capital investment in the company

Source: Because [15]


7/9/12 9:44 PM

37

The second chapter describes the CzechEkoSystem project and how it is connected to venture capital investments. Chapters Three, Four, and Five help understand the basic principles of venture capital financing: the third chapter explains the basic definition of venture capital, the fourth chapter contains information on the investors, and the fifth chapter lists the basic prerequisites for winning an investor’s support for one’s project. In comparison to other forms of investment into business projects, venture capital financing is a process in which (aside from taking the steps described in chapter 6) a close relationship between investor and entrepreneur must be established. Unless this happens, even the most faithful adherence to the steps clearly set out in this brochure for the entire investment process will not lead to a successful investment. In contrast to classic financing by banks, who customarily demand the disclosure of financial reports and an economic forecast, venture capital investments require that the company pitches a top-notch presentation of the entire business venture, filling in numerous details of relevance for the investor’s decision. Once an investor does decide to go forward with the investment, they will in most cases accept a much higher exposure than a bank would. Chapters 7 and 8 list the advantages and downsides from teaming up with a venture capital investor, and the basic principles of this form of investment. Chapter 9 describes the ways in which an investment might be terminated. Chapter 10 provides a number of examples of successful investments, and of investments that took place in recent years. Chapter 11 contains statistical data which outlines, in a nutshell, the current venture-capital situation in the Czech Republic, along with a comparison with the other CEE countries. Towards the end of the publication, we cite our sources, followed with a list of contact details for the regional offices of CzechInvest and other important institutions in the area of venture capital. The brochure closes with a glossary and a final summary.


7/9/12 9:44 PM

38

2/ CzechEkoSystem Project This document is published by CzechInvest as part of the CzechEkoSystem Project (Ecosystem for Venture Capital). CzechInvest helps to develop small and mediumsized enterprises by promoting an innovation ecosystem. This support includes the creation and enhancement of infrastructure for industrial research, technological developments, innovation focusing on new technologies and the emergence of competitive products and services. CzechEkoSystem’s overall project goal is to increase the competitiveness of the Czech economy in developed markets and to align it more closely with the level enjoyed by Europe’s leading industrial countries in accordance with the objective pursued by the Operational Programme Enterprise and Innovations. One of the CzechEkoSystem Project’s specific targets is to support the develop ment of innovative start-ups by providing consulting in corporate governance, commercialization, and the harnessing of SME potential, including an assessment of results in the research, development and innovation activities of enterprises, their partner universities or other research institutions. The CzechEkoSystem Project places a stress on start-ups with innovative business plans. Specific CzechEkoSystem support is available to small and medium-sized enterprises in the form of consultancy services for individual projects. With the guidance of external consultants and the systematic hands-on approach of a coach, enterprises gain practical experience of important activities that will increase their products’ chances of commercial success. In particular, enterprises receive professional support in the following areas: -- the improvement, development and commercialization of their own innovative idea -- patent protection for their products -- screening of the product’s market exploitability -- corporate financial management -- the necessary legal knowledge for venture capital to enter the company -- pitching to investors offering venture capital, especially seed capital -- �� strengthening of marketing and management skills to enhance the ability of enterprises to overcome the initial difficulties associated with starting a business (the “Valley of Death”) Consultancy services provided by external consultants must cover an area clearly linked to the preparation of a strategy to enter the market with a new, innovative solution, product, or service with the expected use of venture capital. The range of consultancy services rendered depends on the specific project and on the maturity of individual entrepreneurs’ business skills. Consultancy services cover all areas of business development, encompassing the finalization of the business plan, the honing of management skills, the identification of suitable project partners, technical and technological advice, and preparations to make presentations to investors.


7/9/12 9:44 PM

39

Entrepreneurs who successfully make their way through the CzechEkoSystem have more chance of obtaining venture capital to finance their projects. As bank financing frequently remains out of reach for businesses in the early stages of their development, venture capital makes for an appealing alternative. Venture capitalists allow for an increased risk at this stage and know how to minimize it. From a macroeconomic perspective, the CzechEkoSystem promotes the develop ment of the knowledge-based economy in the Czech Republic. Expert guidance and advice for small and medium-sized enterprises should contribute to the further development of key sectors of manufacturing and services in the Czech Republic and increase the number of rapidly growing companies in the innovation business. This indirectly maintains or increases the gross domestic product and employment for skilled employees. In this respect, the CzechEkoSystem is another supporting vehicle used by the Ministry of Industry and Trade to promote technological SMEs and contribute to the implementation of the International Competitiveness Strategy. Financial support available under the CzechEkoSystem is intended for small and medium-sized enterprises implementing projects outside Prague as the capital city. Support is provided from the Operational Programme Enterprise and Innovations (specifically Priority Axis 6 “Business Development Services” > Area of Intervention 6.1 “Support for Consultancy Services” > Consulting Scheme). CzechEkoSystem support benefits SMEs by lightening their financial burden. The following table shows the absolute and relative levels of support for coaching and consultancy. Amount of support for small and medium-sized enterprises in the CzechEkoSystem Project Support intensity

Max. amount of support

Coaching

100 %

1 000 000 Kč

Consultancy

80 %

2 000 000 Kč

The minimum amount of support for SMEs is CZK 200,000; all support is granted in the form of de minimis aid. The maximum project duration is 24 months with a deadline of 31 May 2015 for project completion. Applications under the first call could be submitted between 2 May and 30 June 2012; the second call will run from Sep tember 2012 to 30 September 2013. More information about the CzechEkoSystem Project can be found on the CzechInvest website. The publication Venture Capital [Rizikový kapitál] follows up on the focus of the CzechEkoSystem with a view to providing the project’s target groups with the information they need to gain a proper understanding of venture capital financing, with instructions on how to negotiate with venture capitalists and with other relevant facts. As venture capitalism has yet to enter the investment mainstream in the Czech Republic, entrepreneurs need to be enlightened about this source of funding for their engaging business projects.


7/9/12 9:44 PM

40

The Ministry of Industry and Trade is finalizing its “Venture Capital Fund”, a project to kick-start developments in the use of venture capital. The basis of this project is a new closed-end venture capital fund, Český rozvojový, uzavřený investiční fond, serving as a conduit for both private and public resources to be channelled into investments. Private investors will be motivated by the project to seek out opportunities to make a return on their assets by investing in start-ups. This is precisely how the likes of Apple and Google emerged. Český rozvojový, uzavřený investiční fond will invest, usually for a five-year period, in start-ups with outstanding innovative ideas. After this time, the state fund will sell its share in the start-up, freeing up funds for re-use. The CzechEkoSystem’s role is to pick out companies in which the fund could invest in order to foster a breeding ground across the Czech Republic for entrepreneurs well prepared to build up smoothly running businesses based on their initial ideas. Both projects – the CzechEkoSystem and Český rozvojový, uzavřený investiční fond (ČRUIF) – are financed with European Union resources. The interaction of the CzechEkoSystem and ČRUIF is depicted in Figure below, which shows that consultancy services offered by external consultants and coaches under a project are designed to lever small and medium-sized enterprises into a situation where access to finance becomes simpler for them. The funders include the ČRUIF fund, which is currently being set up as part of a project implemented by the Ministry of Industry and Trade. Interaction of services offered by the CzechEkoSystem and ČRUIF CONSULTANCY SERVICES

External consultants/ Coaches

--------

Honing, development and commercialization of own innovation idea Product patent protection Investigation into the product’s market viability Corporate financial management Essential legal knowledge associated with the injection of venture capital into a company Pitching to investors providing venture capital, especially seed capital Consolidation of marketing and managerial skills to increase the ability of enterprises to overcome teething problems when the business starts up (Valley of Death)

SMALL / MEDIUM-SIZES ENTERPRISE Capital entry

Capital entry

Capital entry

Capital entry

Simplified approach with the use of CzechEkoSystem services Business angel

Český rozvojový, uzavřený investiční fond

Venture capital funds

Banks



7/9/12 9:44 PM

41

3/ What is venture capital? Venture capital is a source of financing for small and medium-sized enterprises – capital invested into a firm (or into an idea) by a professional investor who in return wishes to acquire a stake in the firm. Venture capital financing leads to an increase of the company’s capital stock. Venture capital is used to finance the launch of operations of a business, its further development, and expansion into new markets. Venture capital is a mid-term to long-term investment not only of money, but also time and effort. The investment period is usually three years, but may also be five or more years. The basic defining characteristic of this source of financing is the synergic effect created by teaming up with the VC investor. This is because venture capital investments not only mean a one-time injection of money, but also the close coexistence and cooperation with the investor for several years. At the heart of the investment is a direct entry into the capital stock. Usually, the VC investor will become a minority stakeholder with a veto right that applies in the case of certain decisions of fundamental importance. If the firm fails and founders, the investor loses the money they put into it. If the firm prospers, then the said minority stake may well represent an upvaluation of several times the initial investment. The venture capital investor will make money only if the creator of the business plan also thrives.


7/9/12 9:44 PM

42

4/ Who invests venture capital? Who is the typical VC investor? The group of venture capital investors includes business angels and VC funds, as well as investment companies. Each of these investors has their own goals, preferences, and investment strategy; all of them provide capital to target companies so that the latter may expand, develop new products, or restructure processes, their management, or their ownership structure.

What are the different types of investors offering venture capital? A business angel is a private individual with disposable money who wishes to invest his private funds by making a capital entry into start-ups and help them get a hold in the market and develop during the first stage of their life-cycle. The angels’ money typically derives from selling their own successful business; they now have the experience (and the desire) to support other projects and assist them in growing from their early-stage to “adolescence” and make a name for themselves in the market. The typical angel investment lasts for one to three years. Some angels invest by themselves, others like to join forces with others (by building “syndicates”). Angel investments usually range from 500 000 to 10 000 000 crowns, mostly in exchange for a minority share in the company. Venture capital funds typically represent a pool of money contributed by various investors, both of the individual and institutional kind (pension funds, insurance companies, banks, and others), so that they be administered by hired managers, who invest the money (and thus acquire a stake) in companies whose shares are not traded on the stock exchange. These investments are usually made for the medium or long term. At this point, we ought to explain the difference between VC funds and investment companies such as Penta, J&T, Benson Oak, Aakon Capital, Uptown, etc. (whereas all of the aforementioned also invest in the Czech market). A VC fund has a set structure, predetermined by the laws of the country in which it was established. It is essentially an aggregation of third-party money (i.e., that of individual investors) which is used by the fund managers to make investments into target companies. In contrast to such funds, investment companies use their own money to make investments and usually do not have strictly defined investment criteria. That said, their entry into a target company takes the same form as in the case of a VC investor. VC investors fall into different categories not only in terms of the way in which they acquired their disposable funds for investment purposes, their size, and their preferred target industries, but above all in terms of the particular stage of business development on which they focus. Figure 4 recapitulates what type of financing is typical for various stages in the development of a company. The curve indicates how revenues (or, if you wish, the performance) of the firm develops over time; the type of investor suitable for the


7/9/12 9:44 PM

43

given stage of development can be seen along the time axis. In this chapter, we have already described two of the below-mentioned types of investors defined as alternative sources of financing: business angels and venture capital. Chart illustrating the life-cycle of businesses in conjunction with types of financing

Revenues/ Performance

Maturity

Expansion

IPO, Acquisitions

Buyouts Growth

Banks, Leasing Launch

Concept FFF

Time

Establishment Prototype

Venture Capital

Business angels


Taking a close-up look at the various stages of business development, we encounter other types of VC investors as well: -- s eed capital is used to finance the development of new products, i.e., money is e.g. made available to develop a prototype or to do initial testing of a new service; such investments are extremely risky and put great demands on the investor’s approach; the investors who are interested in this type of investment are usually business angels with previous experience in the given field or industry who have an understanding of how the given product, process, or technology works -- s tart-up capital flows into companies which have a product that is ready to go to market, a management team, an organization capable of handling sales and distribution, and a clearly defined target market which they wish to penetrate -- e arly-stage capital is headed into companies which have been doing business for less than three years; such companies have yet to turn a profit, and need additional capital so as to be able to further pursue their activities and accomplish their business plan. In this stage, investments are aimed at increasing the company’s market share, dominating new markets, and drumming up new customers -- e xpansion capital serves primarily to bolster the company’s operating capital, introduce new products and services, take control of geographically remote markets, and cover the expenses in connection with expanding manufacturing operations, hiring new staff, etc.; within the European context, this is the most common focus of VC investments -- a cquisition capital designates an activity pursued by private firms, whereby active shareholders buy up and take over the stakes of passive shareholders


7/9/12 9:44 PM

44

-- debt replacement is required for situations in which a hopeful product enters a temporary loss-making period and thus causes cash flow to collapse; the investor settles a part of the firm’s debt in return for ownership interest -- rescue capital (also known as distressed investment) is a special type of venture capital operation: the management of a loss-making firm receives support in their attempt to save the company, so that a restructuring may take place, profitable products and services are preserved, and the firm is being resuscitated

Where to look for venture capital investors? Venture capital investors can e.g. be found among the entities that form the mem ber basis of the Czech Private Equity and Venture Capital Association [6] – specifically, its list of full members – http://www.cvca.cz/cs/clenove-asociace/radni-clenove/. Gathered here are the majority of venture capital funds operating on Czech soil. However, most of them customarily invest larger sums of money and are not the go-to choice for start-up financing. One exception is Credo Ventures (http://www. credoventures.com/), another is Genesis Capital (http://www.genesis.cz/); these companies manage funds that invest into start-up projects and smaller projects during their growth period. As there is no database for investment groups, entrepreneurs must proactively search for them themselves, by doing research on the internet or contacting a professional consultant. Similarly, business angels in the Czech Republic do not have the same kind of network as is the norm abroad. Entrepreneurs are advised to contact a regional business development support center (e.g. one of the company associated with the En terprise Europe Network – http://www.enterprise-europe-network.ec.europa.eu/ index_en.htm). These organizations keep lists of active angel investors and will gladly help to establish first contact.


7/9/12 9:44 PM

45

5/ What are the prerequisites for securing an investor? Firms who contemplate the use of venture capital to finance their business plan must satisfy certain requirements which investors will presume to be met as a matter of course. The basic prerequisite for a successful investment is a top-quality management team who can prove strong professional skills relevant to the respective industry. An experienced, committed, and reliable management is unequivocally the trump card to be played by any firm. The choice of investors usually falls on teams with a clear vision, a strategy for growth, and a knack for partnership. Another crucial requirement for securing VC capital is the competitiveness of the product or service brought to market by the firm. The product or services should in a certain sense be unique, hard to copy, and have the potential to attain a significant position in the market. The investor must be presented with a unique product or service which holds the promise of securing a substantial market share and is transferable to other markets as well. Last but not least, the firm must, based on all its assumptions and plans, a robust business plan which can be backed up with facts and which covers all the abovementioned areas, thus providing a convincing argument for investing money into the company [8]. The business plan must be presented to investors in an easy-to-grasp and compelling manner. It is absolutely essential that the firm’s internal goals are matched with the investor’s goals during the presentation of the business plan. Reconciling the investor’s interests with those of the company’s owners facilitates a smooth course of investment, and ensures a speedy start of the firm’s growth (and thus the growth of the investor’s capital). An integral part of the business plan is the financial plan, in which the entrepreneur plans cash flow and the development of key operating figures during the post-investment period. This documentation must be compiled with utmost care, drawing upon market analyses and taking into account manufacturing capacity, human resources, and competitors’ products. The financial data allows the investor to evaluate the company, and their evaluation is one of the key criteria for the decision to go forward with the investment. The business plan must tell the investor how much money the company needs. This eliminates investors for whom this kind of investment volume is not attractive and who do not engage in investments in this financial bracket. It is unwise to put a price on the firm, or the stake in it, in the business plan or the presentation. The investor will perform their own calculation of the company’s value, and reaching a consensus between both parties should be left to their subsequent talks.


7/9/12 9:44 PM

46

6/ What stages does a firm pass through in a venture capital investment? What happens prior to the actual VC investment? The first step is to determine the need for funding, i.e., to determine how much money would the firm allow to implement its business plan and thus initiate its further growth, or expansion into new markets. In the next stage, the business plan and financial plan are being drawn up, and the firm establishes its actual needs. It then proceeds to seek suitable investors depending on the specific needs of the firm, and on what it takes to make the business plan reality. This is followed by the presentation of the business plan to the investor, the review and assessment of the business plan by the latter, and a proposal of the further course of action. At this point, we ought to mention the “KISS principles”, which entrepreneurs are well advised to observe during their negotiations with investors. In plain speak, they stand for “keep it short and simple”. An entrepreneur who has been invited by the investor to present their firm ought to speak to the point, keep it succinct and stick to what is relevant. It is important to find the right words during the presentation – that is, words understood by everyone. Complex information used only by specialists in the field ought to be translated into transparent language. It is important to keep in mind that everyone’s attention will hold for the first five minutes – the time during which one must spark the investor’s interest. Investors usually respond within ten days from the day on which they are contacted by the entrepreneur and presented with the business plan. If the investor is interested in further negotiations, they may request that further information be supplemented, or ask for a personal meeting. Do not forget to sign a non-disclosure agreement between the entrepreneur and the investor before confidential information changes hands! Only then may the investor be provided with detailed information on products, clients, future plans, etc. [8]. A personal meeting and a visit of the firm’s premises will help the investor complete their picture of the firm and provide them with the opportunity to meet with key managers and ask for supplementary information. Based on the available information, and after the investor has paid the firm a visit, an indicative offer for financing is being made in which the investor proposes the deal structure and sets out the basic conditions for his capital entry. If the investor’s offer meets with approval, they will call upon the entrepreneur to prepare the documentation for what is known as due diligence – an in-depth review of the company during which the investor familiarizes themselves with the company’s financial and legal history, its current situation and its forecast future, and verifies all these data points. The investor will demand an overview of key business partners, information on internal processes, and lots of other information. A proper review of ownership titles to assets and to intellectual property and of the validity of permits and licenses is of exceptional importance. A substantial part of the preparatory work is the drafting of a contractual basis for the relations between the investor, the company, and


7/9/12 9:44 PM

47

managers in key positions. It is quite common for investors to unearth issues during this stage which are of such material impact as to make them abandon the investment. In other cases, the structure of the investor’s capital entry may be adjusted as new facts come to light. As a rule, due diligence will take two to three months. This brochure is not the proper forum for discussing the internal processes which take place at the investor – let’s simply assume that after the due diligence, the firm and the investor both agree to go forward with the investment. An investment agreement is signed and the drawdown of funds from the investor may begin. As they make available capital, the investor becomes a stakeholder in the firm. The contracts between the investor and the firm define the investor’s role, and their right to participate in the company’s operation and key decisions. During this stage, the investor contributes not only money, but also added value in the form of knowledge and contacts; these help the firm on its way to the anticipated development. In many cases, the value of this assistance and support is equal to that of the capital injection. In such a case, the company’s growth will be much faster than if it had used other forms of financing. The chart in followign figure provides an intuitive illustration of the above-described process. Standard course of negotiations with venture capital investors 1 Investor receives written business plan 2 Assessment of the business plan, proposal of further course of action 3 Investor’s representative pays the firm a personal visit 4 Draft of a non-commital financing offer 5 Due Diligence – detailed preparation of the investment, incl. in-depth check of the business 6 Investor decides on the investment – investment committee 7 Contractual underpinning of the investment 8 Money flows to the company (not all at once, but in tranches – upon completion of milestones as per the agreements with the investor) 9 Monitoring of the investment 10 Ending the investment – Exit Source: Because [15]


7/9/12 9:44 PM

48

7/ What benefits do firms derive from teaming up with venture capital investors? What benefits may be expected from the cooperation with the investor? There is a whole range of advantages one may expect from entering into a cooperation with a VC investor, and they are not limited to the monetary benefits: -- venture capital provides a solid capital base for the future – allowing the firm to accomplish its intentions to grow and its plans for further development -- the management gains time and the means for implementing its business venture -- thanks to the entry of the investor, the firm ‘sets its house in order’, in terms of its internal chain of command, operational processes, and relations -- the Investor is a strong and experienced partner who will help the firm resolve difficult situations -- aside from funding, VC investors also provide practical guidance and expertise; for the company, they are a business partner of sorts who help the company grow and attain its goals. For this reason, venture capital investments are known as smart money [4] -- the investor makes their contacts available to the firm, which may use them to strike up new business relationships -- during the investment phase, the firm pays no installments or interest payable – for this reason, there is no adverse impact whatsoever on the cash flow (unless the venture capital includes priority shares on which a fixed dividend is paid, and which may have a fixed maturity date, and unless the financing package contains a loan component) -- the firm need not provide any security, and the company’s assets are thus not encumbered with any obligations

Should we expect any downsides of the connection with the investor? Aside from the above benefits, the investor’s entry is also accompanied by certain disadvantages: -- VC investments are a complex, time-consuming process (drafting the business plan and financial plan, etc.) -- the price for preparing the investment may be rather high for entrepreneurs. Fees will have to be paid to legal advisors (and possibly tax advisors) -- initially, the investor and the entrepreneur need not necessarily share the same views with respect to the scheduling of individual steps in the business plan. The investor provides financing with a view to exiting the firm within 3 to 5 years, whereas the entrepreneur may have outlined their goals on a more long-term scale in the business plan -- the investor does away with the entrepreneur’s 100% ownership of the company. Upon entry of the investor, the entrepreneur loses full control of the firm and of certain decisions. The investor usually appoints directors to the board, and will want to review the accomplishment of the agreed milestones. Another obligation arising for the entrepreneur is to fulfill reporting duties: regular reporting is necessary to ensure the investor that their capital injection is being managed prudently


7/9/12 9:44 PM

49

8/ What are the principles of cooperation between the firm and the investor? The investor enters the firm, injects the necessary capital, helps it grow, and after three, five, or more years exits by selling their share. On the other side of the relationship, there is the firm which strives to use the invested money such that the objectives set out in the business plan are met and the fund’s investment appreciates in value [8]. For the investor, the investment represents a certain risk – which is the same risk borne by the other owners or shareholders (who also participate in the capital stock, and who reap rewards depending on the performance of the firm). The investor either takes a share in the profit generated by the firm (and which is ultimately, upon the investor’s exit, realized by all shareholders), or bears their part of the company’s loss and writes off their investment if the firm is performing poorly and the target revenues set out in the business plan are not reached. In the beginning, by executing a contract between them, the investor and the firm define the ‘rules of the game’ – i.e., the rights and obligations by which they wish to abide during the existence of their mutual cooperation. Venture capital investment is based on the straightforward principle of balancing the risk of investment against the return on investment. The higher the risk connected with the investor’s entry into the firm, the higher the expectations in terms of the revenues generated by the investment. Where an investor enters a firm during the early stage of its existence, the exposure is very high, as it is not uncommon for 80% of firms to go under. The investor will want to have a say in how the invested money is used, and will in certain areas want to exercise control over the company’s operations. As a rule, though, such interventions will be limited to areas in which the investor can make a positive difference, and will actually have added value. The firm which receives funding is tasked with accomplishing pre-agreed mile stones and compiling regular business reports for the investor. Milestones help motivate the management and provide the investors with ‘checkpoints’ based upon which they can assess whether the project is developing in line with the initial ideas and with the business plan. It is unrealistic to expect the relationship between the investor and the firm to be always sunshine and roses. There are various reasons which can lead to a breakdown in negotiations, or sour the relationship between the company and the investor. The slow propagation of venture capital investments in this country may partly be attributed to the unwillingness of entrepreneurs to welcome a new partner with a capital share (seeing as they will get a “smaller slice of a much larger pie”). If the relationship between investor and entrepreneur is to thrive, the two partners must see


7/9/12 9:44 PM

50

eye-to-eye, and have a shared view of where their joint venture should be headed. Only in this manner can the invested money be used properly, with the ultimate goal of a successful “exit” – the termination (and consummation) of the investment and departure of the investor. Another obstacle may be divergent views in setting the goals which the firm should reach after accepting the fund’s investment. Such goals and milestones are an indispensable part of the understanding between the fund and the firm. They serve as a corrective measure which keeps the firm on track, leading it to the desired growth of revenues, of the market share, and of the firm as a whole. At this point, both parties will have to take a long, hard, and sober look at the firm’s prospects, based on market analyses.


7/9/12 9:44 PM

51

9/ The exit plan Venture capital investors enter our company with the objective to maximize rev enues and then exit/leave their investment in the medium term – three to five years. The investor’s gain is not derived, as in other forms of financing, from ongoing interest or dividend payments, but at once, upon selling the stake in the target company. Ending the investment – i.e., the “exit” – can take various forms. The final return on the investment, attained in the exit, is then distributed among the investor and the management team according to a pre-agreed ratio which has been set down in the contract between them. Terminating the investor’s participation in the firm can be achieved in various ways: -- by selling the shares to a strategic partner, investment company, or mutual funds -- by selling the participating interest (shares) to the managers and founders of the company (who call their right of preemption), i.e. a buyout of shares by the previous owners/founders/managers -- by making an initial public offering, i.e., launching the shares of the company on the stock market with a view to their possible sale


7/9/12 9:44 PM

52

10/ Examples of successful entries by VC investors into small and medium-sized enterprises in the Czech Republic News of successful investments can be found in the media, or in the material published by the European Venture Capital Association (EVCA), the American Chamber of Commerce (AmCham) or other industry organizations. Specifically, there is the EVCA publication “Central and Eastern Europe Success Stories” of 2004 or the “Snadná cesta k rozvoji firmy” (Easy Path to Business Development) published by AmCham one year later. The examples found therein provide excellent guidance to firms who are still looking for an investor, and to firms who have yet to build up the courage to approach a financial investor in order to present them with their business plan. The above-mentioned publications describe the stories of firms which received VC and managed to thrive on this investment, until the successful consummation of the investment by the investor’s exit. Among many other examples, we may present the tales of Zentiva, Primalex, and Systinet [3]. The software company Systinet is a good example for a successful investment into a technology company – in this case by 3TS Capital Partners, in 2001. Systinet, founded by tech entrepreneur Roman Staněk, was headquartered in Burlington in the state of Massachusetts, USA, with further offices in Paris and Amsterdam, and their main development center in Prague. Systinet provided software for creating and managing SOA (Services Oriented Architecture). Over 150 Global 2000 firms use Systinet technology, among them Amazon.com, Interwoven, JPMorgan, Motorola, the Defense Information Systems Agency, or Société Générale. The TCEE funds, to whom 3TS Capital Partners is the exclusive investment advisor, made their first investment in Systinet in 2001, and participated in later rounds alongside other investors, including Warburg Pincus, Esther Dyson, and Windcrest Partners. Systinet represents a successful software company founded in the Czech Republic which managed to market their proprietary software to a global market. In 2006, Systinet was bought out for 105 million U.S. dollars by the U.S. firm Mercury Interactive, who provide their customers with corporate software solutions (and which was eventually swallowed itself by Hewlett Packard). Among the successful investments by Riverside Europe Fund II (REF II) was Pri malex, into which the fund entered in 2003. Primalex is the dominant manufacturer of decorative coating materials in the Czech Republic and Slovak Republic, with a turnover in excess of EUR 20 million. The company operates plants in Břasy (CR) and Dolní Kubín (SK), employs 135 people, and sells paints and other coating agents in the Czech Republic and Slovakia. Within just one year, Primalex managed to expand out of the segment of strictly white coatings into the segment of colored coatings, primarily by following an aggressive strategy of placing automated colorizing dispensers at all distributors of their products and in specialized retail stores.


7/9/12 9:44 PM

53

In 2004, Riverside sold Primalex to SigmaKalon, a global manufacturer of decorative coating material, paints for the shipbuilding industry, protective coatings, and industrial paints, who today belongs to the PPG Group. Primalex was the third sale from Riverside’s European fund; in Europe, the investment company has already bought controlling interest in 29 investments (and sold 12 of them). Among the interesting investments made in recent years, the investment into Gu motex is noteworthy. It was made by Genesis Capital, through their GPEFI fund, in 2006. This was a leveraged buy-out, with the company Tanex having been brought into the fold in the course of 2009. The Břeclav-based joint-stock company Gumotex is among the largest domestic manufacturers of mattresses, products on the basis of polyurethane foam, and products made from rubber-coated fabrics. Gumotex has been in the market since 1952 and is the largest industrial firm in the Břeclav area today, with a workforce just shy of 1 200 employees and annual turnover in excess of two billion crowns. More than half of its output, which is dominated by polyurethane components used in car interiors by the automotive industry, mattresses from rubber foam, and inflatable products for sports and leisure-time activities, is being exported abroad, primarily to the EU and the U.S. Genesis performed a staggered capital entry in two stages. A partial exit of the polyurethane division was performed in 2008, followed by a complete exit in 2011 when Genesis Capital’s share in Gumotex of almost 40 per cent was bought by the other shareholders – a consortium of the financial investors Milestone Partners and Expandia along with Gumotex CEO Jiří Kalužík. The exit from Gumotex is the successful conclusion to Genesis’ five-year presence in the firm, during which Gumotex strengthened its position among manufacturers in the furniture and automotive industry, with an attractive return on the fund’s investment. Today, Gumotex is a stable and growing firm with further potential for expansion, especially in the automotive industry. Many more examples of VC investing can be found in the portfolios of investors who carry out investments on the territory of the Czech Republic and whose contact details are listed on the website of the Czech Private Equity and Venture Capital Association. In the next few paragraphs, we would like to present a few investments that were made in recent times. In 2011, Credo Ventures provided Cognitive Security with start-up financing. Cognitive Security is a company concerned with protecting computer servers against malicious attacks, based on a licensed solution developed at the Czech Technical University in Prague (ČVUT). The firm received a capital injection from the Credo Ventures fund in the amount of one million Euros (approx. 24 million crowns). Genesis Capital, one of the largest VC fund managers in the Czech Republic, added another project to their investment portfolio in 2011: through their GPEF II fund, they bought two thirds of the stake in Brno-based AZ KLIMA s.r.o., one of the leading domestic VAC producers. GPEF II bought this majority stake in AZ KLIMA from the founders and previous owners, Miroslav Čížek and Jaroslav Jánský. Miroslav Čížek kept 30 % of the ownership interest in the firm and continues to work for it in the capacity as Chairman of the Board in charge of strategic management, whereas Jaroslav Jánský sold his entire stake.


7/9/12 9:44 PM

54

As of the end of 2008, the shareholder structure at LANEX a.s. changed when the VC fund ARX Equity Partners acquired a majority share. On the same day, ARX Equity Partners acquired 100 % of the ownership interest in Singing Rock s.r.o. One of the strategic objectives behind this acquisition was to make use of the synergies of the two companies which produce and sell dynamic and static ropes and personal safety gear.


7/9/12 9:44 PM

55

11/ Statistical data Venture capital investments have been made in the Czech Republic since 1990. From 1990 to 2009, those venture capital funds who are registered full members of the Czech Private Equity and Venture Capital Association (“CVCA”; additional information can be found at www.cvca.cz) made more than 100 investments in a total value of EUR 2400 million. Investments were made across all industries, with the lion share in terms of the volume of invested funds going to IT, telecommunication, and internet firms. Currently, the Association’s full members manage 20 Czech investments as part of their portfolio, with additional investments underway. Examples include Pietro Filipi, a.s.; CCS, a.s.; Computer Press, a.s.; Holmes Place Czech Republic, s.r.o.; Gumotex, a.s., VUES Brno s.r.o., Lanex a.s., Lexum a.s., to name but a few [6]. Value of completed projects; number of projects in the Czech Republic (CVCA statistic) 25

1600 1306,3

1283,0

19

1200 1000

400

0

10

7 5

5

2 72,7

12,0

1999

2000

441,0 283,3

4

174,0

170,0 19,5

4,0

18,2

2001

2002

2003

3,4

2004

20 15

9

9

600

16 12

12

800

200

17

5 138,0

0 2005

2006

2007

2008

2009

2010

Number of projects

Project value (in EUR mn)

1400

21

2011

Year of investment Total value of projects (in EUR mn) Total number of projects

Source: CVCA (Czech Private Equity and Venture Capital Association), CVCA website (www.cvca.cz) [6]

Cahrt above captures how investments have developed over the years. The leap in 2006 was caused by the investment into České Radiokomunikace, whose total value is said to have amounted to EUR 1.2 billion. A similar leap can be identified in 2009, which is primarily the result of an investment into StarBev in excess of EUR 1 billion. The graph also illustrates how the number of investments has grown in recent years, among other things due to the increased awareness of entrepreneurs and managers regarding private equity/venture capital investments in the Czech Republic. Cash sources for VC funds are primarily pension funds, insurers, banks, nested funds, and state agencies. Czech legislation has imposed substantial restrictions on the participation of pension funds and insurance companies in VC investments. While large regional funds are able to secure financing with foreign institutions, small


7/9/12 9:44 PM

56

domestic funds which focus on early-stage financing are too small, and thus unattractive, for such investors. These funds are then starved for domestic sources of cash. Another reason are the legislative hurdles which prevent the establishment of a standard VC fund on Czech soil, which is why the typical VC fund to be encountered in the Czech Republic is one that has its headquarters in another country and has been established pursuant to foreign law. The Ministry of Finance is currently preparing a new law which will govern the creation of venture capital funds in the Czech Republic. The need to transpose the EU Directive on Alternative Investment Fund Managers into national law is also reflected by this new law. Most funds that are active in the Czech Republic make a minimum investment of EUR 1 million per project. Budding entrepreneurs thus do not have many venues to turn to with their request for a private equity investment. There are exemptions, of course, but overall the number of funds which would offer investments below EUR 1 million is small. The owners of R&D results still have to raise the monies for commercializing these results among family and friends or rely on grant money from the state coffers or European funds. This ought to change once a new VC fund has come into existence which is currently being designed by the Ministry of Industry and Trade, with the goal to bridge the above-mentioned gap in the market and ensure sufficient capital for start-up business. For more information on this fund, named “Český rozvojový, uzavřený investiční fond” (Czech closed-end development investment fund), please be referred to the introduction of this publication. The EVCA (European Private Equity and Venture Capital Association) publishes investment data on an annual basis. The statistics reported by EVCA do not allow for a clear-cut interpretation of how the VC market in the Czech Republic is developing, not least because some data remains undisclosed, but also because some of the data included in these statistics concerns financial groups who sometimes behave like VC funds and at other times like private holdings that operate according to different rules. In order to get a full picture of the investment activities in the Czech Republic, we must look to our neighbors and put our domestic statistics into the context of investments made across the CEE region. Most VC funds are active throughout the region.


7/9/12 9:44 PM

57

Annual value of investments in the CEE region 2003–2010 (in EUR mn) 2334

2500

2480

2447

2000 1667 1500 1292 1000

500

448

246

508

0 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Source: EVCA / PEREP_Analytics for the 2007–2010 data. [7] Thomson-Reuters/PriceWaterhouseCoopers for the 2003–2006 data

Private equity investments had been growing in the CEE region since 2006, when investments amounted to EUR 1.667 billion; the peak was reached in 2008, with investments to the tune of EUR 2.480 billion. In 2009, investments reached EUR 2.447 billion, and in 2010, EUR 1.292 billion.

Venture capital fundraising in the CEE region, 2003–2010 (in EUR mn) 4500 3983

4000 3500 3000

2489

2500

2254

2000 1500

1293

1000 500

645

496

400

312

0 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Source: EVCA / PEREP_Analytics for the 2007–2010 data. Thomson-Reuters/PriceWaterhouseCoopers for the 2003–2006 data [7]


7/9/12 9:44 PM

58

The volume of financial resources managed by VC funds for the CEE region reached a record level in 2007. That year alone, new capital in the amount of EUR 3.983 billion was set aside for the region. Compared with the previous record in 2006, this represents an 89 % increase. Most financing is earmarked for buy-out transactions. 2008 fell 40% short of the level in 2007, with a volume of new cash influx to the CEE region of only EUR 2.5 billion – 3 % of all funds raised across Europe. 2009 remained significantly below the previous years, with EUR 378 million in new funding, but in 2010, the volume of new capital rose again to EUR 645 million. Regarding the exit from investments, the typical form of exit in 2010 was a sale of shares to other VC investors, whereas in 2007 and 2008, exits were usually accomplished by a sale to a strategic investor [7].


7/9/12 9:44 PM

12/ Sources of information In putting together this “Venture Capital” publication, we have made use of various sources of information provided by industry organizations and associations, statistical data, and advanced educational material. References to these sources are cited within the text thus: [x], where “x” is the number of the respective source as listed below.

Advanced educational material: 1 Czech Private Equity and Venture Capital Association (CVCA), Publikace Private equity & Venture capital v České republice a Adresář členů CVCA [Private Equity & Venture Capital in the Czech Republic, and an Address List of CVCA Members], 2010, 103 pgs. Available for download at: http://www.cvca.cz/cs/ke-stazeni/ This brochure summarizes current (2006–2010) events in the private equity and venture capital area. It provides statistical data of this branch of business for the Czech Republic, as well as an overview of CVCA members, detailing their activities in the area of private equity and venture capital. 2 European Venture Capital Association (EVCA), Private Equity Guidebook, 232 pgs. Available at the CVCA library A guidebook with in-depth information on the principles on which venture capital funds operate. It summarizes the inception of funds, their activities, the various types of investment, etc. It also provides templates of standard documents used for investments. While the publication has been out for some time, it is still a valuable source of information, as the basic principles for venture capital operations have remained the same. 3 American Chamber of Commerce (AmCham), electronic publication Snadná cesta k rozvoji firmy [The Easy Path to Business Development], 21 pgs. Available in electronic form (in PDF format) This publication summarizes in a nutshell the basic terms used in venture capital investments. At the same time, this publication is all but unique in the Czech Republic for describing projects which have been successfully implemented in the past. Its objective is to encourage firms to approach venture capitalists and ask them for financing of their projects. 4 CzechInvest, Finanční průvodce pro malé a střední podniky aneb kudy vede cesta k penězům [A Finance Guidebook For Small and medium-sized enterprises: How To Get To The Money], Michael Prokop, Prague: 2004, 59 pgs. Available for download at: http://www.czechinvest.org/data/files This publication makes for instructive reading for entrepreneurs on the lookout for financing of their plans. Peppered with witticisms, this publication describes all available types of funding as may come handy for entrepreneurs in various situations and during various stages of their firm’s growth. Everything is explained in clear and easy-to-follow terms.


7/9/12 9:44 PM

60

5 Thomas Metz, Selling the intangible company – How to negotiate and capture the value of a growth firm, 2011, X pgs. This book is available at http://www.amazon.com (in English only) This professional account seeks to impart the experiences of Thomas Metz, a longtime advisor in the area of private equity investment, to entrepreneurs and business owners.

Statistical data and prognoses: The data used in chapter 10 has been lifted from the results of statistical research and analyses performed on the EU level and on the national level. Statistical data was lifted from the websites www.cvca.cz and www.evca.eu. Information used: http://www.cvca.cz/cs/pe-vc/aktualni-data-statistiky-pevc/ http://www.evca.eu/publicandregulatoryaffairs/default.aspx?id=86

Industry websites used for this publication: This publication draws upon professional articles hosted by websites aimed at supporting small and medium-sized enterprises, gathering information for entrepreneurs, and offering relevant services to facilitate the growth and expansion of firms. 6 www.cvca.cz The website of the Czech Private Equity and Venture Capital Association are a source of information on all things to do with Czech private equity and venture capital operations. It contains basic market information, reports important events, and hosts a list of addresses of its members. In the chapter 11 are used data from the CVCA’s web page: http://www.cvca.cz/cs/pe-vc/aktualni-data-statistiky-pevc/ 7 www.evca.eu The website of the European Venture Capital Association the “umbrella” association for all natural VC associations, managing and overseeing projects on the European level, organizing events concerning private equity and venture capital, and publishing documents of interest which are related to this field. In the chapter 11 are used data from publications of the EVCA “Central and Eastern Europe Statistics 2003–2010”. The publications are available on http://www.evca.eu/ knowledgecenter/bookspublications.aspx?id=540 8 www.businessinfo.cz BusinessInfo.cz is the official website for business and exports. The aim is to make it easier, especially for small and medium-sized enterprises, to access information and services provided by the government. The website is operated by the government agency CzechTrade and is coordinated by the Ministry of Industry and Trade. Information used: �� www.businessinfo.cz/clanky/zakladni-informace-o-rizikovem-kapitalu-13931.html 9 www.finance.cz A portal with detailed information on various sources of financing for entrepreneurs and private individuals. This portal published an article describing the individual steps for securing a venture capital investor for one‘s project.


7/9/12 9:44 PM

61

10 www.penize.cz A portal with detailed information on various sources of financing for entrepreneurs and private individuals. Among other things, it has published information on venture capital and the basic principles by which it operates. 11 www.inovace.cz This portal, which is hosted by the South Moravian Innovation Center, offers basic information for entrepreneurs, news from the world of innovation, and a messaging board for offers and requests related to innovation. 12 www.ipodnikatel.cz A specialized portal for budding entrepreneurs. This attractive website contains useful hands-on information for beginners, e.g. in the form of an e-learning course ‘Business Basics’, or advice for how to test the viability of a business idea, information on the protection of know-how, videos with the testimonials of successful entrepreneurs, etc. 13 www.trhfirem.cz A partner for the sale and acquisition of small and medium-sized companies, and a clearinghouse for offers of interesting projects and their presentation to investors. The site is primarily concerned with the divestment of profitable firms whose owners would like to retire or explore new avenues, etc. 14 www.busyman.cz A portal focusing on the public presentation of interesting projects and building bridges to investors.

Analysys by the author of this book 15 Because This publication use materials made by the author of this book.


7/9/12 9:44 PM

62

13/ Contact information CzechInvest (http://www.czechinvest.org) is headquartered in Prague, with branches in 13 regions across the Czech Republic and seven foreign offices. In early 2004, CzechInvest established a network of thirteen regional offices in all the Czech Republic’s regional capitals in order to expand the range of services on offer. Besides promoting investment by domestic and foreign firms, CzechInvest also focused on business support for SMEs through the EU Structural Funds. CzechInvest’s aim was to deliver services to as many clients as possible. By establishing regional offices, it has created contact points where entrepreneurs can receive comprehensive information about the forms of business support provided by CzechInvest. Regional office staff: -- provide information about CzechInvest’s services -- consult with company representatives on business support opportunities under EU Structural Fund programmes operated by CzechInvest -- help companies interested in investing in the region -- cooperate with local and regional government representatives, schools and other regional institutions in the search for opportunities to develop the business environment in the region List of CzechInvest regional offices and contact details:


South Bohemian Regional Office

Karlovy Vary Regional Office

tel: 387 962 413-6

tel: 353 227 919, 353 227 921

fax: 387 962 424

fax: 353 228 739

[email protected]

[email protected]

www.czechinvest.org/jihocesky-kraj

www.czechinvest.org/karlovarsky-kraj

Husova 5

Jaltská 906/1

370 01 České Budějovice

360 01 Karlovy Vary

South Moravian Regional Office

Hradec Králové Regional Office

tel: 543 422 780-785

tel: 495 817 711

fax: 543 422 795

fax: 495 817 710

[email protected]

[email protected]

www.czechinvest.org/jihomoravsky-kraj

www.czechinvest.org/kralovehradecky-kraj

Spielberk Office Centre

Soukenická 54/8

Holandská 3 (Vila K – 4th floor)

New Brewery Regional Centre

639 00 Brno

500 03 Hradec Králové

7/9/12 9:44 PM

63

Liberec Regional Office

Plzeň Regional Office

tel: 482 313 225, 482 710 353,

tel: 378 056 630-3

482 710 065

fax: 378 056 634

fax: 485 105 517

[email protected]

[email protected]

www.czechinvest.org/plzensky-kraj

www.czechinvest.org/liberecky-kraj

Teslova 3

Nám. Dr. E. Beneše 4/12

Vědeckotechnický park Plzeň, budova A

460 01 Liberec

301 00 Plzeň

Moravian-Silesian Regional Office tel: 595 198 481, 595 198 483-4

Central Bohemian and Prague Regional Office

fax: 595 198 488

tel: 296 342 536, 296 342 553

[email protected]

fax: 296 342 552

www.czechinvest.org/moravskoslezsky-kraj

[email protected]

Na Hradbách 18

www.czechinvest.org/stredocesky-kraj-

702 00 Ostrava

-praha Štěpánská 15 120 00 Praha

Olomouc Regional Office tel: 587 332 186, 587 332 187, 587 332 188

Vysočina Regional Office

fax: 587 332 195

tel: 567 155 197, 567 155 198

[email protected]

fax: 567 300 703

www.czechinvest.org/olomoucky-kraj

[email protected]

Jeremenkova 40 B

www.czechinvest.org/kraj-vysocina

772 00 Olomouc

Komenského 31 586 01 Jihlava

Pardubice Regional Office tel: 466 616 705, 466 616 147, 466 616 706

Ústí nad Labem Regional Office

fax: 466 616 702

tel: 475 200 960

[email protected]

fax: 475 201 135

www.czechinvest.org/pardubicky-kraj

[email protected]

K Vinici 1256

www.czechinvest.org/ustecky-kraj

530 02 Pardubice

Mírové náměstí 34 400 01 Ústí nad Labem

Zlín Regional Office tel: 573 776 260 fax: 573 776 265 [email protected] www.czechinvest.org/zlinsky-kraj Vavrečkova 5262 23. budova areálu Svit 761 01 Zlín


7/9/12 9:44 PM

64

The Czech Private Equity and Venture Capital Association (CVCA; http://www. cvca.cz) is headquartered in Prague. The CVCA is an association that represents the interests of companies involved in private equity and venture capital in the Czech Republic. Its members are companies investing venture capital (full members) and companies providing consultancy services in venture capital (associate members). The CVCA is a member of the European Private Equity and Venture Capital Association (EVCA) and is in close contact with other associations (especially from Central and Eastern Europe) through a network of national associations represented in the EVCA. Full CVCA members represent the main source of venture capital in the Czech Republic. The CVCA’s prime objective is to promote the phenomenon of venture capital in the Czech Republic. The CVCA is keen to raise attention and awareness of the possibilities of venture capital through constant contact with investment providers and competent political, regulatory and media entities in the following ways: -- the provision of information on members to those who are looking for venture capital -- presentations of the views and interests of members in negotiations with the Government and other institutions -- the provision of a platform for exchanges of views between Association members -- by acting as a source of education and training for employees of member companies and other entities -- the development and promotion of high-level professional practices The contact details of the Czech Private Equity and Venture Capital Association (CVCA) and its members can be found at http://www.cvca.cz/cs/clenove-asociace/.


7/9/12 9:44 PM

65

14/ Glossary Shares

A security evidencing a stake held in a joint-stock company. Shareholders have the right to participate in the management of the company, in its profits and in its liquidation surplus when the company is dissolved.

Joint-stock company

A type of company whose capital is divided into a certain number of shares with a certain nominal value.

Assets

Tangible or intangible assets which an entity owns and from which it benefits, or which it uses to generate income.

Acquisition

The acquisition (takeover) of a functioning company or part thereof.

Stock exchange

A market where demand for securities is countered by supply. This creates the price of tradable securities.

Business angel

Individual investors investing their own capital, for a predetermined period, in promising small and medium-sized enterprises with significant growth potential (usually firms at the seed or start-up stage, or at the expansion phase of their life cycle). Business angels also provide companies with certain know-how in the form of expertise, knowledge of the sector, and contact with strategic partners. Therefore, business angels are not aiming to maximize the return on an investment carrying a certain degree of risk; rather, they are primarily looking for an area in which they can be actively involved by tapping into their experience and contacts to support the growth of the company in which they are investing.

Cash flow

Cash flow is the inflow and outflow of cash. Cash flow for a given period is the difference between cash income and expenditure in that period [1]. In business practice, cash flow is an important variable indicating a company’s ability to generate cash. The ability of a company to deliver cash to its owners (the removable cash flow) is also a decisive criterion in the selection and evaluation of investment projects.

Security

A tradable (i.e. transferable) financial instrument that can be bought and sold. A characteristic of tradability is the condition that the financial instrument be regarded as a security. A private right of the legitimate owner is associated with a security. Securities include shares, interim certificates, share certificates, bonds, bills and cheques.

Investment diversification

Investment diversification means the diversification of a portfolio into multiple investments in order to reduce the overall investment risk. Investors may invest their funds in a large number of companies rather than investing in a single company. Smaller sums may be invested in an investment fund or a unit trust, which itself has a very diversified portfolio. Another institution facilitating investment diversification is a bank. However, it is not possible to diversify all types of investment risks.


7/9/12 9:44 PM

66

Divestment

Dividend

The opposite of investment. An entity disposes of assets, equity participations, securities, etc. The yield paid by a joint-stock company to shareholders holding shares on the record date for dividend payments. A dividend is essentially a share in the profit that the company has made. In most cases, a dividend is paid from the previous year’s profits, but may also be paid from retained earnings. The decision on whether or a not a company is to pay dividends is taken by the general meeting, usually on a proposal from the company management, which also sets the record date for dividend payments and the dividend payment date. Shareholders may collect their dividends as of that date.

Bond

A debt security attached to which is the holder’s right to demand, from the issuer, payment of the sum of money mentioned in the document, including interest, by the deadline indicated. Unlike shares, this type of security guarantees a predetermined financial return.

Due diligence

An audit of financial management in which a company’s financial statements are examined in depth. Due diligence is most often used by those interested in buying a particular company.

Earnings before the deduction of interest, taxes, depreciation, amortization and EBITDA (Earnings non-cash expenses (such as adjustments and reserves). EBITDA is an important before Interest, Taxes, Depreciation indicator of an enterprise’s financial performance. and Amortization) Financial investor

Investors who invest without sectoral restrictions and focus mainly on making a profit from their investments.

Financial capital

A company’s borrowed or own resources used to acquire assets and finance its activities.

Debt financing

A type of investment where venture capitalists pay a debt for a company and in return receive equity participations in the company.

Early stage expansion financing

Investment in a company that has existed for a maximum of three years, has yet to make a profit, but has an interesting project.

Venture capital fund

A fund that invests the resources of its shareholders in privately traded companies that typically need capital to expand. As a result, the venture capital fund acquires a corresponding share in the company. An investment should support the company’s transition to its next stage of development and contribute to the growth of its market value.


7/9/12 9:44 PM

67

Merger

A merger by acquisition or by consolidation. A merger results in one new enterprise, with the others being wound up, or in a situation where one enterprise continues to exist and the others are integrated into it.

Investment

The expenditure of resources which the investor expects to make a return.

Investment risk

An investment risk is the degree of uncertainty associated with an expected (future) yield. All investors perceive risk differently and assume a different position on it (aversion to investment risk, neutral, prone to risk, etc.). Government bonds (e.g. treasury bills issued by the central bank) are regarded as the least risky (risk-free) investment.

Investor

Entities or individuals investing their temporarily available funds in a certain activity with a view to making a return. An investor may be an investment fund, bank, pension fund, insurance company, private company or individual.

Competence

Abilities, knowledge or skills that enable a person (or organization) to act effectively in a certain situation.

Competition

A form of rivalry where multiple seller simultaneously try to generate sales, make a profit and gain a market share. To achieve this, they usually strive to offer the best combination of price, quality and service.

Liquidity

A company’s ability to meet its financial obligations.

Mentoring

A personal skills development system where a more experienced person (the mentor) is assigned as an adviser or guide to a less experienced person. A mentor is responsible for providing support and feedback in order to further the development and motivation of his charge.

Return on investment

The period over which cash proceeds from an investment offset the initial capital outlay on the investment.

Liabilities and equity

The source used to cover the acquisition of an enterprise’s assets. In the accounts, liabilities and equity comprise an enterprise’s liabilities, the contributions by the company’s members, retained earnings (accumulated losses) and the current year profit.

Securities portfolio The set of securities owned by a single investor. It is recommended that this set be diversified with investments in various assets, thereby reducing the investment risk. Seed financing

Investment in product development or the advancement of operations, on the basis of which a new company is to be formed. This is one of the riskiest investments, as reflected by the rate of profit demanded and the reluctance of investors to finance projects in such an early stage of development.

Preferred shares

Shares to which the preferential right to a dividend is attached. This priority is often offset by a restriction on voting rights, although this does not apply if a preferential dividend is not paid.


7/9/12 9:44 PM

68

Private equity

A term for private capital obtained by means other than on the capital markets. This is one of the tools for financing small and medium-sized enterprises that lack their own resources and credit facilities to finance the development of new products and technologies, the expansion of working capital, acquisitions or the overall strengthening of their financial situation.

Product

Goods, solutions, a method, information, an object or a service used to satisfy customer needs. It usually comprises a set of tangible and intangible attributes (benefits, properties, functions, use) offered by the seller to the customer.

Profitability (return)

The ability to achieve a return, profit, etc., based on an investment. The indicator of profitability or profit efficiency is calculated as the ratio of income (profit) to the resources deployed and is usually expressed as a percentage.

Venture capital/ private equity

This is private capital intended for the formation, development or purchase of companies with rapid growth potential. This capital is provided either by individual investors, who then become shareholders in the company, or by venture capital funds, drawing together individual investors, in which case the managers of these funds play the role of shareholders in the company. Venture capital is a long-term investment not only of money, but also of time and effort. The expertise delivered by an investor is often more important for the development of a company than the actual investment funds.

Balance sheet

A standardized financial statement that provides an overview of the company’s assets (property) on the one hand and the sources of its funding on the other. It indicates the financial position of the entity at a specified date (usually the last day of the accounting period).

Expansion financing

Financial resources intended to increase the working capital of a company. This financing may facilitate the introduction of another product or service, foreign market entry and acquisitions.

Bill of exchange

A security that obliges the debtor to pay a sum of money within a specified time to the holder of the bill.

Start-up financing

Investment in a company that already has a product ready, including a sales strategy, and needs to fund production and distribution.

Start-up

An enterprise that is starting up and has a good idea with significant growth potential at low cost.

Substitute goods

Different kinds of goods that meet the same needs of consumers and are therefore interchangeable in their view.

Market

A virtual or physical space where supply and demand meet, where buyers and sellers communicate about the price (directly or through other persons) with a view to the sale or purchase of goods or services.


7/9/12 9:44 PM

69

Interest

The charge for using the money of another natural or legal person. For the debtor, this is the cost of borrowing money; for the creditor, it is income made from lending money.

Interest rate

The level of interest is usually expressed by means of an interest rate, which is a percentage-based increase in an amount borrowed covering a certain period of time. The interest rate depends on several factors. The first is the pure rate of interest resulting from human preference for consumption now rather than later. The second component is the risk premium. The higher the risk of default, the higher the compensation the lender will demand from the borrower. The interest rate also increases due to inflation or, more precisely, the forecast inflation. Whenever the lender expects the purchasing power of money to falls by some degree in the period under consideration, he will demand a higher amount from the debtor to replace the loss (what appears to be nominally more is realistically the same). If a loan is granted to a foreign entity, the foreign exchange risk must also be taken into account.

Profit and loss account

The profit and loss account (sometimes referred to as the income statement) is a standardized financial statement that shows the profit made by a company in the reporting period and the previous period, or its revenues and expenses. Under the Accounting Act, the profit and loss account is a compulsory part of the financial statements.


7/9/12 9:44 PM

70

15/ Conclusion Whether or not venture capital financing will be used more frequently in the future depends largely on the dynamics of economic growth, the existence of attractive investment opportunities, and the scope of legislative and tax incentives. The experience of other countries demonstrates how the liberalization of investment opportunities for institutional investors and a favorable tax treatment of investments yielding capital gain have had positive impact on the development of the venture capital sector. Its further growth may also be stimulated in an important way by increasing the awareness of business circles of the role played by venture capital, the opportunities it offers, and the way in which it functions. For some time now, investors have been sending the message that there is plenty of money around for investments, but that they are holding out for suitable target companies in which to invest the funds managed by them. We wish our readers the right amount of self-confidence to approach a venture capital investor with their business plan!


7/9/12 9:44 PM


7/9/12 9:44 PM


7/9/12 9:44 PM

No title

Recommend Documents