focus on value
focus on value www.aeternuscompany.nl
Wie zijn wij
Waarde bepalen
- Business Valuation
- Corporate Litigation Waarde verhogen
- Value Management - Debt Advisory
- Fusiebegeleiding
- Private Equity & Venture
Aeternus is een onafhankelijk corporate
Scherpte in deals op basis van inhoud
Eindhoven en Venlo. Actief sinds 2006,
Met onze specialistische kennis
finance kantoor met vestigingen in zowel nationaal als internationaal.
Onze klanten zijn bedrijven in het top
MKB en midcorporate segment. We zijn
sterk in industrie, detachering, software, agrotechniek en food- gerelateerde bedrijven.
Capital
Aeternus: de keuze voor waarde
Waarde realiseren
waarde van bedrijven: waarde bepalen,
- Bedrijf kopen
- Bedrijf verkopen
- International M&A
Aeternus is specialist in alles rondom
waarde verhogen en waarde realiseren.
Onze ‘focus on value’ is onderscheidend voor onze aanpak.
en kwaliteit
en ruime ervaring in nationale en
internationale transacties bereiken we het beste resultaat voor onze klanten. Ons DNA
We gaan alleen voor het beste. En dat ligt niet aan de oppervlakte. Daarom verdiepen en analyseren we verder
dan alleen de cijfers. We willen weten hoe het zit. Expertise en persoonlijke
betrokkenheid zit in ons DNA. We zijn
de navigator in elk proces en bieden een
hand in de rug bij moeilijke beslissingen.
Someone is sitting in the shade today because someone planted a tree a long time ago. Warren Buffett
ver die pen
Focus@Value Value Management Met het eigen ontwikkelde model
Of de productontwikkeling
Gaat u als private label producent
systematisch aan het verhogen van
intensiveren? Hoe verminder ik de
overname van een branchegenoot
‘Focus@Value’ werkt Aeternus
bedrijfswaarde voor ondernemers die: - hun bedrijf willen verkopen
- voor een belangrijke strategische keuze staan
richting internationale markten
afhankelijkheid van mij als ondernemer en is het Intellectuele eigendom goed vastgelegd?
een merk bouwen? Krijgt u door de een betere marktpositie? Hoe leidt
samenwerking met een producent tot een betere concurrentiepositie?
- een nieuwe invulling of impuls
Het vormen van een mening over
Hoe maakt u de juiste keuzes en
businessmodel
geïnteresseerd in het huidige bedrijf
van uw bedrijf?
willen geven aan een verouderd
Verkoop voorbereiden
Bij de verkoop van uw bedrijf wordt duidelijk welk bedrijf u opgebouwd
heeft en wat de waarde van uw bedrijf
is voor een mogelijke koper. De centrale
vraag van Focus@Value is: hoe verhoogt u de waarde van uw bedrijf? Hierbij
komen veel vraagstukken aan de orde,
het koperspubliek (‘is de concurrent
en welke andere kopers zijn er nog?’) en de timing (‘wanneer is het succes
De systematische aanpak van Focus@
zijn belangrijke onderdelen bij
businessmodel. U maakt inzichtelijk
van mijn nieuwe product zichtbaar?’) toepassing van Focus@Value
als verkoopvoorbereiding. Bedrijfswaarde verhogen kost tijd. Begin daarom tijdig.
bijvoorbeeld:
Herijken Businessmodel
Moet u een deel van de productie
is een optelsom van uiteenlopende
afstoten?
Focus@Value
hoe beïnvloeden deze keuzes de waarde
Het succes van een onderneming strategische keuzes.
Value leidt tot een herijking van het
waarop u moet sturen (valuedrivers)
en welke strategische keuzes u moet maken gericht op verhoging van de bedrijfswaarde.
Value Management wordt toegepast voor:
- Optimalisatie verkoopbaarheid - Optimalisatie verkoopprijs - Investeringsselectie - Strategiebepaling
- Risicovermindering - Scenario analyse - Make or Buy
- Portfolio analyse
Again, you can’t connect the dots looking forward; you can only connect them looking backwards. So you have to trust that the dots will somehow connect in your future. You have to trust in something - your gut, destiny, life, karma, whatever. This approach has never let me down, and it has made all the difference in my life. Steve Jobs Focus@Value
Ik heb een stabiel bedrijf. Kan ik nu het beste verkopen?
Wat is mijn bedrijf waard?
Investeren in innovatie of juist zorgen voor een lage kostprijs?
Moet ik mijn financiering anders inrichten?
Hoe verminder ik de afhankelijkheid van mij als ondernemer?
Is Private Equity een passende financieringsbron voor mijn bedrijf?
Aeternus Hoe pak ik een internationale overname aan?
Business Valuation
M&A
International M&A Debt Advisory Fusiebegeleiding
Corporate Litigation Private Equity en Venture Capital
Value Management
Aeternus maakt bedrijfswaar- deringen bij aan- en verkoop en bij:
- Value Management - Fusie
- Conflicten tussen aandeelhouders - Arbitrage
- Rechtszaak
- Echtscheiding
- Overlijden aandeelhouder - Overdracht familiebedrijf - Faillissement
- Fiscale vraagstukken
- Purchase Price Allocation - Impairment
Business Valuation
Business Valuation Wat is mijn bedrijf waard? In elk project van Aeternus speelt
Om de toekomstverwachtingen zo goed
Technieken
Niet voor niets telt Aeternus de
bedrijfseconomische analyse nodig
gebruikt Aeternus verschillende
bedrijfswaarde een belangrijke rol. meeste Register Valuators en Masters in Business Valuation aangesloten bij het NIRV (Nederlands Instituut voor
mogelijk te beoordelen, is een scherpe van de kosten, activiteiten, marges en markten.
Register Valuators).
Daarnaast stellen we een risicoprofiel
De waarderingen die we maken, zijn
van uw bedrijf in kaart. Een lager risico
gebaseerd op de toekomstige financiële resultaten van uw bedrijf. Wij zijn ervan overtuigd dat het altijd beter is om
iets te vinden van de toekomst van een bedrijf dan terug te kijken naar het verleden.
op en brengen de afhankelijkheden
betekent een hogere bedrijfswaarde. Elk bedrijf heeft een eigen, uniek
risicoprofiel. Het vaststellen hiervan vereist kennis en ervaring uit de waarderings- en M&A praktijk.
Voor het maken van waarderingen Discounted Cash Flow (DCF) methodes. Voor het in beeld brengen van
toekomstige verwachtingen hanteren we diverse technieken voor Business Modelling. Complexe situaties en
uiteenlopende verwachtingen brengen we in kaart met Multiple Scenario
Analyses en Monte Carlo simulaties.
Het risicoprofiel en afhankelijkheden
van een bedrijf stellen we vast aan de
hand van internationale databestanden, eigen modellen en data uit onze
transactie- en waarderingspraktijk.
Alles van waarde is weerloos. Lucebert Business Valuation
Verkoop bedrijf Succesvolle overdracht start met een gedegen voorbereiding Een hoge verkoopprijs realiseren heeft
Persoonlijke voorkeuren
Timing
over is nagedacht. De verkoopprijs
moeten de prioriteiten van de
hoge bedrijfswaarde te realiseren in
meer kans als daar van te voren goed en verkoopvoorwaarden worden niet
alleen bepaald door strategische keuzes uit het verleden maar ook door het type koper, de timing en de aanpak van de onderhandelingen. Waardering
Een grondige analyse in de vorm
van een waardering is het startpunt van elk verkoopproces. Vergelijkbare bedrijven qua markt, activiteiten en
winst kunnen door een andere mix van klanten, producten, markten en risico’s aanmerkelijk van elkaar in waarde verschillen.
Bij aanvang van het verkoopproces ondernemer helder zijn. Wat is zijn
of haar rol na de overname en welke
afwegingen maakt hij of zij over de prijs en overige verkoopvoorwaarden. Koperspubliek
Na de waardering maken we een
analyse van de potentiële kopers.
Wie zijn zij: concurrenten, leveranciers, afnemers, zoon of dochter, huidige directie, Private Equity of een
MBI –kandidaat. Alle potentiële kopers rangschikken we naar voorkeur. In een zo vroeg mogelijk stadium bepalen
we de aanpak van het verkoopproces: exclusieve onderhandelingen of ‘controlled auction’.
Verkoop bedrijf
Timing is een belangrijke factor om een een hoge verkoopprijs. Natuurlijk is het positief als een bedrijf in voorgaande jaren stabiele resultaten heeft laten zien, maar nog mooier is het als
innovaties beginnen te renderen en
de koper een mooi perspectief wordt geboden. Timing is ook belangrijk als gebeurtenissen in de markt ertoe
aanzetten om het verkoopproces te versnellen of te vertragen.
Onderhandelingen
De inrichting van het verkoopproces
en de bij Aeternus aanwezige kennis over alle dealelementen dragen bij
aan het uiteindelijke succes. Aeternus zorgt ervoor dat de juiste dingen op
het juiste moment gebeuren en dat we altijd overzicht houden over het totale proces. We blijven betrokken tot de
handtekening onder het koopcontract is gezet.
Als een parel in de modder wordt gegooid, daalt haar waarde niet. En haar waarde stijgt niet als ze met balsemolie ingewreven wordt; in de ogen van de eigenaar behoudt zij haar waarde. Karel Glastra van Loon Verkoop bedrijf
Het kopen van een bedrijf Groeien door acquisitie en kiezen voor ondernemerschap Het kopen van een bedrijf is geen
sinecure. Dat geldt voor eigenaren van
bedrijven, maar ook voor Management
Samen met Aeternus doorloopt u het
keuzeproces op een systematische manier.
Buy Out (MBO) of Management Buy In
Timing
uniek en wordt beïnvloed door de markt
het bedrijf past bij de fase waarin de
(MBI) kandidaten. Elk bedrijf is immers
waarin het opereert. Het management en de mensen bepalen de levensvatbaarheid in de toekomst. Een bedrijf integreren of een andere koers laten varen, kost tijd. Een mooie uitdaging!
Kopen of autonome groei
De cruciale vraag is of een bedrijf kopen waarde oplevert. Autonome groei of
zelf starten kan een betere optie zijn
Het is belangrijk dat de koop van
onderneming en de ondernemer zich
inschatting van afhankelijkheden,
risico’s & kansen, marktontwikkelingen en financieringsmogelijkheden tot een voorstel qua prijs richting de verkoper. Onderhandelingen
zijn. Ook is het belangrijk dat er
bij aan het uiteindelijke succes. Door
de marktomstandigheden gunstig voldoende financiële armslag en
managementcapaciteit aanwezig is om de overname tot een succes te maken.
Een grondige analyse hiervan vormt een onderdeel van het koopproces. Waardering en prijs
snelheid en soort markt spelen hierbij
verkoper is de basis voor een aanbod
een belangrijke rol.
waardering. Vervolgens leidt de
bevinden. Verder is het relevant dat
dan een bedrijfsovername. Factoren als voorsprong in techniek, vereiste
analyse van het bedrijf leidt tot een
De ontvangen informatie van de
De inrichting van het koopproces draagt de aanwezige ervaring zorgt Aeternus
ervoor dat de juiste dingen op het juiste moment gebeuren. We analyseren
de situatie scherp, houden overzicht
over het totale proces en blijven nauw betrokken totdat de handtekening onder het koopcontract is gezet.
in prijs en voorwaarden. Een grondige
Price is what you pay. Value is what you get. Warren Buffett Bedrijf kopen
Bedrijf Focus@Value kopen
International M&A Netwerk in belangrijkste landen, specialist in Duitsland Bij de verkoop van een bedrijf in het
en is een netwerk van accountants en
Onze rol in internationale overname
een internationaal koperspubliek de
enige corporate finance kantoor.
we kopers via ons internationale
top MKB en midcorporate segment kan verkoopprijs verhogen; het kopen van
juristen. Aeternus is binnen IPG het
een bedrijf in het buitenland is vaak
Duitsland specialist
starten.
in Duitsland. Hierin durven we ons wel
een beter alternatief dan ‘greenfield’ te
Om internationale transacties tot een
succes te maken is Aeternus onderdeel van twee belangrijke internationale netwerken, M&A Worldwide en IPG
(International Practice Group). Kopers en verkopers met een internationale propositie kunnen we hierdoor uitstekend van dienst zijn.
Binnen M&A Worldwide zijn meer dan
42 bedrijven uit 37 landen aangesloten.
Het netwerk is gericht op internationale dealmaking en de aangesloten
leden zijn dan ook allemaal actief in
(internationale) M&A. Het IPG netwerk
bestaat uit ruim 125 leden uit 44 landen International M&A
Een bijzonder goed netwerk hebben we specialist te noemen. Niet alleen door
de contacten, maar ook door de kennis van diverse industrieën, de beheersing
van de Duitse taal in woord en geschrift en kennis van de gebruiken en cultuur in Duitsland.
Bij verkoop van uw bedrijf zoeken netwerk. Bij overnames in het
buitenland kan onze rol verschillen.
In sommige gevallen is het beter om
onze lokale collega in het buitenland als onderhandelaar aan te stellen,
in andere gevallen voeren we zelf de onderhandelingen. Wij overleggen
met de buitenlandse collega over de
onderhandelingsstrategie en fiscale en juridische zaken en blijven voor u de
navigator gedurende het gehele proces.
Internationale netwerken zijn relevant voor het:
- vergroten van het speelveld van kopers en targetbedrijven
- zoeken van buitenlandse kopers en verkopers
- kennen van de juiste contacten - onderkennen van cultuur verschillen en gebruiken
- verzamelen van financiële en andere informatie
- leggen van de eerste contacten
- verstrekken van eerste informatie op fiscaal of juridische terrein
- doorverwijzen naar financiële marktpartijen
- aantrekken van internationaal Venture Capital en Private Equity
member of:
International M&A
be rei ken
When you see a merger between two giants in a declining industry, it can look like the financial version of a couple having a baby to save a marriage. Adam Davidson Fusie
Fusie Samen sterker dan alleen Samen krachtiger dan elk bedrijf
De plaats en ambitie van het
Bij een fusie werken we in het belang
fusie. Op welke punten krachtiger
belang van een succesvolle fusie
rol in een fusie is dan ook die van
afzonderlijk. Dat is het doel van een kan verschillen van geval tot geval. Voorbeelden zijn: het delen van
ontwikkelingskosten, verlagen van kosten of het sneller bereiken van
een noodzakelijke schaalgrootte. Het voordeel van een fusie ten opzichte
van een overname is dat er geen extra financieringslast ontstaat en er geld overblijft voor de uitvoering van de
fusiebedrijf in de markt moet in het haarscherp worden gedefinieerd.
Hiervoor zijn het formuleren van een
strategie voor het nieuwe bedrijf en het beschrijven van de synergievoordelen belangrijke thema’s. En natuurlijk
moeten de eigenaren het eens worden over de onderlinge waardering en de bestuurlijke structuur.
strategie.
Voor het slagen van een fusie
Aeternus heeft verschillende
verhoudingen de belangrijkste
fusies begeleid en ruime expertise opgebouwd om een fusietraject effectief te begeleiden. In onze
‘Roadmap Fusie’ staan alle stappen voor een succesvolle fusie en een overzicht van ‘post-merger’- actiepunten.
zijn culturele en intermenselijke
van de nieuwe onderneming. Onze
onafhankelijk projectleider. In deze rol zorgen we voor een onafhankelijke
waardering, noodzakelijke contracten
en het realiseren van een financiering voor het fusiebedrijf. We leiden
de gesprekken en zorgen voor de voortgang van het fusieproces. We monitoren emotionele
onevenwichtigheid en halen bij de
betrokkenen de onderste steen boven.
succesfactoren. De ‘genen’ van de
bedrijven dienen op elkaar aan te sluiten. De eigenaren en directie
moeten dezelfde waarden delen en
dezelfde toekomstvisie hebben. Niet voor niets dat we hier uitgebreid aandacht aan besteden.
Fusie
Never borrow money from an optimist. He always expects to get it back. J. Berry Debt Advisory
Debt Advisory Aan uw toekomst bouwen Het bedrijfsonderdeel Debt Advisory
Financieringsmemorandum
Andere leningvormen
arrangeren van financieringen voor
laten slagen is een onderbouwde
vormen van rentedragende leningen
van Aeternus is gespecialiseerd in het bedrijven. We adviseren hierin zowel bij de koop van bedrijven als ‘standalone’ in geval van een investering of groei. Het financieringslandschap voor vreemd vermogen is sinds 2008
blijvend veranderd. Meer dan ooit is het
Om een financieringsaanvraag te kredietaanvraag noodzakelijk. Hierin zijn een gedetailleerde beschrijving
van het bedrijf en de effecten van de investering opgenomen. Kern is de
uitwerking van toekomstscenario’s.
Naast bancaire leningen zijn er andere zoals achtergestelde (converteerbare) leningen, leningen via family offices, andere vormen van mezzanine financieringen en asset-based
financieringen. Of deze instrumenten toepasbaar dan wel passend zijn,
noodzakelijk om de financieringsmarkt
Hierin houden we rekening met de
eisen aan financieringsaanvragen en
financieringsratio’s. We kennen de
Kennis van de financieringsmarkt
kunnen de bijpassende rente berekenen
indrukwekkend bestand opgebouwd
goed te kennen. Banken stellen hoge businessplannen.
door banken gewenste marges en bancaire financieringsregels. We
en een voorzet doen voor gepaste voorwaarden en condities.
Voordeel van de investering in een financieringsmemorandum is dat
de aanvraag gelijktijdig bij meerdere banken en andere verstrekkers van vreemd vermogen kan worden neergelegd.
beoordelen we per casus.
Aeternus heeft in de loop der jaren een van Private Equity bedrijven in
binnen-en buitenland, banken,
factoring- en leasemaatschappijen, Informal Investors, Family Offices,
verstrekkers van mezzanine leningen, leningfondsen en Venture Capital
bedrijven. Daarnaast kennen we alle relevante overheidsgegarandeerde financieringsregelingen en de
werkwijze om deze te verkrijgen. Debt Advisory
Private Equity en Venture Capital
Aeternus kent in Nederland alle
PE/VC firma’s en heeft deze kennis
vastgelegd in een databestand met hierin per PE/VC opgenomen:
- het minimale en maximale investeringsvolume per deelneming
- de sectoren waarin wordt Binnen het aandachtsgebied Debt
Een belangrijk verschil met leningen
gericht op het aantrekken van
meer of mindere mate zeggenschap
Advisory vallen ook alle activiteiten risicodragend kapitaal: Private Equity
en Venture Capital. Private Equity (PE) is gericht op bestaande ondernemingen
die geld nodig hebben om te investeren of te groeien. Venture Capital (VC) is gericht op startende bedrijven.
In ruil voor de investering eisen de investeerders een rendement dat
passend is bij het risico. Hoger dan het rendement op leningen. Maar daar
staat tegenover dat met hulp van PE/VC hogere investeringen mogelijk worden en groei kan worden versneld. Doel
is dat verstrekkers van PE/VC in
binnen het bedrijf krijgen, doordat
de financiering wordt verstrekt in de
vorm van aandelen of converteerbare leningen. Er ontstaat een tijdelijke
samenwerking (5-10 jaar) waarover in
een aandeelhoudersovereenkomst de
gemaakte afspraken worden vastgelegd. Hierin zijn enkele specifieke afspraken opgenomen zoals exitregeling, drag-
en tag along clausules en good en bad
leaversituaties die een financiële impact op uw positie als ondernemer kunnen hebben.
hiervan is meer waarde te creëren dan
Belangrijke vraag die u zichzelf moet
voor u als ondernemer waarde toevoegt,
Equity bij u past als ondernemer qua
standalone mogelijk is. De vraag of dit kan Aeternus voor u beantwoorden.
stellen is of samenwerking met Private persoon en bij uw bedrijfscultuur. Naast de economische rechtvaardiging van
een deal met PE/VC is deze verkenning een belangrijk onderdeel van de Private Equity en Venture Capital
beslissing.
geïnvesteerd
- investeringsfase (type fonds VC of PE)
- meerderheid- of minderheids- deelneming
- investeringsregio
- korte en/of lange termijn investeerders
Daarnaast heeft Aeternus
een uitgebreid bestand van
buitenlandse, vaak gespecialiseerde fondsen en via haar partners in M&A Worldwide toegang tot internationale PE/VC firma’s.
Hierdoor kan effectief een selectie
worden gemaakt van passende PE/ VC firma’s.
Je hebt twee soorten dwazen. De eerste zegt: Het is oud, daarom is het goed. De tweede zegt: Dit is nieuw, daarom is het beter. Laurence Peter Private Equity en Venture Capital
Corporate Litigation Support
Aeternus heeft uitgebreide ervaring
Second opinion
waarbij economische waarde in het
aan een extra oordeel van een
in het ondersteunen van processen
geding is. Bijvoorbeeld bij een verschil van mening over de waarde van
aandelen tussen aandeelhouders, bij faillissement waarbij de Curator
onderzoek doet naar recente verkoopof aankoop transactie, maar ook de
vaststelling van schade als gevolg van
- Deskundige benoemd door de
onafhankelijke expert over de
- Partijdig deskundige
waarde van een onderneming of de
gehanteerde uitgangspunten waarop de waarde is gebaseerd. De adviseurs
van Aeternus hebben ervaring met het uitvoeren van een second opinion in
- Verschil van mening over de waarde
gedwongen bedrijfsverplaatsing.
onderneming
Waardering aandelen
Meest voorkomende opdracht op
- Voorzitter of lid van een commissie van 3 deskundigen - Bindend adviseur
- Verschil van mening tussen
aandeelhouders in het kader van
uitkoop-, geschillen- en blokkerings-
regeling
specialist. In Nederland heeft Aeternus
over de economische waarde van een
het grootste team Register Valuators.
- Onpartijdig deskundige
bij de koop/verkoop van een
dit gebied is de waardering van
aandelenbelangen. Hierin is Aeternus
rechtbank
uiteenlopende situaties, zoals:
een tussentijdse beëindiging van een samenwerkingsovereenkomst of een
Aeternus treedt op als:
In bepaalde situaties is er behoefte
- Discussie met de belastingdienst onderneming
Argumenten moet men wegen, niet tellen. Marcus Tullius Cicero Corporate Litigation
Schadevaststelling Overlijden aandeelhouder Echtscheiding
Corporate Litigation Support
Uitkoop Procedure
Gerechtelijke Deskundige Aandeelhoudersconflict Ondernemingskamer
Corporate Litigation
hart en ziel
Ambitie Altijd een stapje voor Onze ambitie is: “het beste resultaat
Specialisaties kunnen beter tot
Excelleren op vaktechniek
betekent dat we de beste willen zijn
deskundigheid toeneemt en er ruimte is
educatie houden we het kennisniveau
voor onze klanten bereiken”. En dat
in ons vak. Altijd een stapje voor. In het belang van onze klanten.
We stellen ons regelmatig de vraag
hoe we onze dienstverlening kunnen verbeteren. Focus@Value toepassen
ontwikkeling komen, waardoor
voor innovatie en productontwikkeling.
Door voortdurende in- en externe hoog.
De cyclus van leren en verbeteren is een
Effectief netwerk
Onze ambitie realiseren we door:
(financiële) partijen.
continue onderdeel van ons handelen.
Het kennen van alle relevante
op onze eigen dienstverlening.
Alleen de beste medewerkers
Databanken
waar mogelijk in ruil voor snelheid,
We kiezen alleen mensen die zelf kiezen
bedrijfstak, markt en waarderingen.
We standaardiseren onze kennis
creativiteit en effectiviteit op het juiste moment. Want dat maakt uiteindelijk
selecteren
voor ons vak.
het verschil.
Werken in teams
De ambitie om de beste te willen
minimaal twee medewerkers met
zijn, betekent voor ons dat we de komende jaren in omvang willen
groeien. In schaalgrootte zien we
een aantal voordelen: een hogere
professionalisering van processen en
een verdere uitbouw van ons netwerk.
Ambitie
Elke opdracht wordt uitgevoerd door verschillende disciplines.
Groeien in Internationale deals
Lid van M&A Worldwide en IPG.
Op het gebied van kopers en verkopers,
Effectief handelen
Technische en branchekennis in
combinatie met empathie en goed onderhandelen.
am bi tie Ambitie
Een selectie van bedrijven waarmee wij hebben samengewerkt
your business harmony
flexim
facility management
Referenties
www.peterspapier.nl
Aarts
DIE BARTHEL GRUPPE www.barthel.net
Referenties
Begrippen in M&A en Waardering Cash and debt free
DCF: Discounted Cash Flow methode
Disconteren / contant maken
Dit is een term die bij een verkooptransactie
De Discounted Cash Flow methode gaat
Een rekenkundige methodiek waarbij indi-
vaak wordt gehanteerd. Het betekent de
uit van de verwachte geldstromen die
viduele jaarlijkse vrije geldstromen tegen
prijs van de onderneming zonder schulden
een bedrijf in de toekomst zal genereren.
een vermogenskostenvoet contant gemaakt
en zonder contanten. De schulden worden
Onder verwachte geldstromen worden
worden naar het waarderingsmoment. In
voor de overnamedatum verrekend en de
verstaan de liquide middelen die jaarlijks
een vergelijking kan dit als volgt worden
contanten worden uit het bedrijf gehaald.
beschikbaar komen om rentebetalingen
weergegeven:
De koper zal zelf voor nieuw (werk)kapitaal
en aflossingen te doen of dividend uit te
moeten zorgen.
keren. Het gaat dan om de som van de winst voor rentelasten na belasting, plus
Free Cash Flow / vrije geldstroom
de afschrijvingen - netto investeringen
In dit verband Free Cash Flow, of vrije geld-
in werkkapitaal en vaste activa plus/min
stroom: dit is het bedrag dat jaarlijks aan de
non-cash elementen. Bij de DCF methode
verstrekkers van het eigen en vreemd vermogen
heeft de winstbepaling geen invloed op
kan worden uitgekeerd zonder de continuïteit
de berekende waarde van de DCF. Er wordt
van de onderneming in gevaar te brengen.
immers gekeken naar de geldstromen die
De free cash flow wordt als volgt berekend:
worden verdisconteerd tegen een bepaalde
waarin:
rendementseis. Die rendementseis wordt
PV = Present Value, Contante Waarde
EBIT ( Operationeel resultaat voor
door de koper bepaald op het moment dat
n
belastingen en rente)
hij de onderneming wil kopen. Hoe hoger
FCF = Free Cash Flow
- /- Belastingen over EBIT
het risicoprofiel van de onderneming, des
K
-----------------------------------------------------------------------------------------
te hoger de rendementseis en des te lager
= NOPLAT (Netto Operationeel resultaat na
de waarde. Overigens is dit risicoprofiel voor
belastingen)
iedere onderneming verschillend. Zo heeft
+/+ Afschrijvingen
geld verdienen met de langdurige verhuur
EBITDA -/- investeringen vaste activa
-/- Investeringen in activa
van een pand een lager risicoprofiel dan geld
-/- vennootschapsbelasting
+/- Mutatie werkkapitaal
verdienen met een bouwonderneming die de
-----------------------------------------------------------------------------------------
+/- Mutaties voorzieningen
panden bouwt.
Aflossingen + betaalde rente
----------------------------------------------------------------------------------------= Free Cash Flow (Vrije Geldstroom)
= Jaar = Vermogenskostenvoet
DSCR - Debt Service Capacity Ratio
Due Diligence Onderzoek (DDO)
indicatie van de operationele performance
hoofdlijnen van hun akkoord en de
De koper van een onderneming eist veelal
van het bedrijf.
ontbindende voorwaarden. Als ontbindende
dat op zijn kosten een boekenonderzoek
voorwaarden worden vaak opgenomen dat
plaatsvindt naar de financiële, juridische
Garanties
de financiering rond moet komen en dat
en fiscale aspecten van de overname. Een
Bij de verkoop van een bedrijf verstrekt
het boekenonderzoek (Due Diligence) geen
dergelijk onderzoek wordt een due diligence
de verkoper garanties. De garanties
verborgen tekortkomingen mag opleveren.
onderzoek (DDO) genoemd, letterlijk: gepaste
vormen een belangrijk onderdeel van de
zorgvuldigheid. Afhankelijk van de afspraken
koopovereenkomst. Garanties zijn verklaringen
NDA: Non-Disclosure Agreement
tussen de verkoper en koper wordt de aard
omtrent de toestand van het bedrijf dat wordt
De Non-Disclosure Agreement, of geheim-
en de diepgang van het DDO bepaald.
verkocht, dat ‘alles in orde is’. Van datgene
houdingsverklaring. Dit document dient
De formulering van de te onderzoeken
wat gegarandeerd wordt, is op het moment
door geïnteresseerde partijen eerst getekend
deelgebieden en de eventuele invloed van
van het verstrekken van de garantie niet
te worden, voordat ze meer uitgebreide
de uitkomsten op de overnameprijs en
bekend dat er een risico is. De normale fiscale
informatie over het bedrijf ontvangen.
-voorwaarden, kunnen doorslaggevend zijn
garantietermijn bedraagt 5 jaar.
bij het al dan niet succesvol afronden van de
Ondernemingswaarde
transactie. Indien de onderzochte informatie
ICR: Interest Coverage Ratio
afwijkt van de reeds verstrekte informatie,
ICR geeft aan hoeveel maal een onderneming
van de onderneming, zonder rekening te
kan dit voor de koper een aanknopingspunt
haar interestlasten verdient. Het is om die
houden met de wijze waarop het bedrijf is
zijn om de afgesproken condities ter
reden een maatstaf voor de mate waarin
gefinancierd.
discussie te stellen.
de winst voor interest en belasting kan
De ondernemingswaarde is de totale waarde
terugvallen zonder dat de onderneming in
EBIT: Earnings Before Interest and Taxes
Value based management
financiële moeilijkheden komt. Ook geeft dit
Het besturen van een bedrijf gericht op
EBIT is het operationele resultaat
kengetal aan in hoeverre de onderneming
het versterken van de belangrijkste value
(omzet minus de kosten van gewone
nog leningen, met de daaraan verbonden
drivers van een bedrijf met als doel de
bedrijfsuitoefening) voor belastingen en
interestlasten, aan kan gaan.
ondernemingswaarde te verhogen.
rente plus belastingen. In het Engels:
Resultaat vóór rente en belasting (EBIT)
Vrijwaring
Earnings Before Interest and Taxes.
-----------------------------------------------------------------------------------------
Vrijwaringen worden verstrekt door de
Bruto betaalde rente
verkoper bij de verkoop van een bedrijf.
rente. Of anders gezegd Nettowinst plus
EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes,
Anders dan bij Garanties, gaan het nu om
Depreciation and Amortisation
LOI: Letter of Intent
specifieke zaken waarvan op de datum van
Netto winst plus rente plus belastingen plus
Een Letter of Intent is een intentieverklaring
het tekenen van de koopovereenkomst al
afschrijvingen plus amortisaties. EBITDA
die wordt opgemaakt als verkoper en
duidelijk is dat er sprake is van een risico, de
wordt vaak gezien als een belangrijke
koper het eens zijn over de prijs, de
omvang is mogelijk nog niet duidelijk.
Aeternus BV Kantoren in Eindhoven en Venlo Postadres Postbus 239 5900 AE Venlo +31 (0)40 782 01 82 (Eindhoven) +31 (0)77 320 06 10 (Venlo) e.
[email protected] i. www.aeternuscompany.nl Laten we contact houden
member of:
focus on value
