[email protected]
Beberapa Istilah Dalam
Nilai nominal ( nominal value atau face value ) atau nilai pari ( par value ) Besarnya nilai rupiah obligasi yang diterbitkan tertera pada lembaran obligasi. Kupon ( coupon ) # Kupon merupakan bunga yang dibayar secara reguler oleh penerbit obligasi kepada pemegangnya # Kupon obligasi ditetapkan dalam persentase tahunan dari nilai nominal dan dibayarkan pada interval waktu tertentu
•
• Jatuh tempo ( maturity ) Jatuh tempo merupakan tanggal ketika pemegangnya akan menerima uang pokok pinjaman yang jumlahnya sebesar nilai nominalnya Redemption ( Call ) Pelunasan obligasi oleh penerbit sebelum jatuh tempo, biasanya dengan harga di atas nilai pari ( call premium )
Beberapa Istilah Dalam
Nilai Premium Selisih positif harga obligasi dengan nilai parinya Nilai Diskon Selisih negatif harga obligasi dengan nilai parinya
Putable bond Obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk menerima pelunasan obligasi sesuai dengan nilai par sebelum waktu jatuh tempo Junk Bond Obligasi yang memberikan tingkat keuntungan ( kupon ) yang tinggi, tetapi juga mengandung risiko yang sangat tinggi pula
( Bonds ) Pengertian Surat pengakuan hutang atas pinjaman yang diterima oleh perusahaan atau pemerintah dari masyarakat
Ingin berinvestasi di obligasi ? kenali penerbit dan seluk-beluk obligasi yang diterbitkannya Kenapa ? untuk menaksir besarnya risiko khususnya risiko gagal bayar (default) yang mungkin dapat dialami investor di masa mendatang
Jenis obligasi berdasarkan penerbit / issuernya Jenis obligasi berdasarkan segi jaminan yang diberikan atau hak klaim Jenis obligasi berdasarkan segi peralihan
Jenis obligasi berdasarkan segi callable feature Jenis obligasi berdasarkan sifat convertible Jenis obligasi berdasarkan segi penetapan dan pembayaran bunga/pokok Jenis obligasi berdasarkan tempat penerbitannya / tempat perdagangan
Jenis obligasi berdasarkan rating Jenis obligasi berdasarkan tingkat bunga
Jenis obligasi berdasarkan penerbit / issuernya
Obligasi Pemerintah (Government Bond )
Obligasi Pemerintah Daerah ( Municipal Bond )
Obligasi Perusahaan/Korporasi ( Corporate Bond )
Disebut juga obligasi negara, merupakan obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah Republik Indonesia.
Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah daerah, misalnya pemerintah propinsi, kota, kabupaten, atau pemerintah negara bagian.
Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan baik perusahaan swasta maupun perusahaan negara ( BUMN .)
SUN ( Surat Utang Negara ) ORI ( Obligasi Ritel Indonesia ) SPN ( Surat Perbendaharaan Negara )
SUN adalah surat berharga yang berupa surat pengakuan utang dalam mata uang rupiah maupun valuta asing yang dijamin pembayaran bunga dan pokoknya oleh Negara Republik Indonesia, sesuai dengan masa berlakunya.
SPN SUN berjangka waktu sampai dengan 12 bulan dengan pembayaran
Obligasi negara (ON) SUN berjangka waktu lebih dari 12 bulan.
bunga secara diskonto. Di pasar modal AS : obligasi jangka pendek obligasi jangka menegah obligasi jangka panjang
Treasury bills Treasury notes Treasury bonds
•
Beberapa hal penting mengenai obligasi negara : – Obligasi negara harus mencerminkan investasi bebas risiko – Obligasi negara digunakan sebagai benchmark – Obligasi negara dapat digunakan sebagai alat dalam menata ekonomi
•
Pentingnya obligasi negara bagi pemerintah : – Membiayai defisit APBN – Menutup kekurangan kas jangka pendek – Mengelola portofolio utang negara
•
Pemerintah pusat berwenang untuk menerbitkan SUN setelah mendapat persetujuan DPR dan setelah berkonsultasi dengan Bank Indonesia. Atas penerbitan SUN, pemerintah berkewajiban untuk membayar bunga dan pokok pinjaman dengan dana yang disediakan dalam APBN.
SUN dan pengelolaannya diatur oleh Undang-Undang No. 24 Tahun 2002 tentang Surat Utang Negara.
* Biasanya berkupon rendah * Risk free securities
•
Obligasi negara dengan kupon dapat dibedakan : – Obligasi negara berbunga tetap, yaitu obligasi negara seri FR ( fixed rate ). Kupon obligasi ini telah ditetapkan ketika diterbitkan. Contohnya adalah obligasi negara Th. 2005 Seri FR0028 dengan tingkat kupon 10%. – Obligasi berbunga mengambang, yaitu obligasi negara seri VR ( variable rate ).
•
Pembelian obligasi negara dapat dilakukan baik di pasar perdana maupun di pasar sekunder.
General Obligation Bonds
Obligasi pemerintah daerah yang dijamin sepenuhnya oleh kemampuan daerah yang bersangkutan
Revenue Bonds
Obligasi pemerintah daerah yang dijamin oleh penghasialn dari proyek yang dibangun
Obligasi perusahaan merupakan sekuritas yang diterbitkan oleh suatu perusahaan yang menjanjikan kepada pemegangnya pembayaran sejumlah uang tetap pada suatu tanggal jatuh tempo di masa mendatang disertai dengan pembayaran bunga secara periodik.
Jenis obligasi berdasarkan segi jaminan yang diberikan atau hak klaim
Obligasi dengan Jaminan ( Secured Bonds ) Obligasi yang dijamin dengan jaminan tertentu
(misalnya; Mortgage Bonds, Collateral Trust Bonds, Equipment Bonds, Guaranted Bonds). Biasanya berupa adanya guarantor atau jaminan berupa aktiva tetap. Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dengan menggunakan jaminan suatu aset real. Sehingga jika perusahaan gagal memenuhi kewajibannya, maka pemegang obligasi berhak untuk mengambil alih aset tersebut.
Obligasi tanpa Jaminan ( Unsecured Bonds ) Obligasi yang diterbitkan hanya berbentuk kepercayaan semata tanpa menggunakan suatu jaminan aset real tertentu (misalnya; Debenture Bonds, Subordinate Bonds).
Jenis obligasi berdasarkan segi peralihan
Obligasi atas Unjuk (Bearer Bonds) Obligasi yang tidak memiliki nama dalam obligasi tersebut, oleh sebab itu mudah untuk dialihkan kepada pihak lain
Obligasi atas Nama (Registered Bonds) Obligasi yang memiliki nama dalam Obligasi tersebut, oleh sebab itu untuk pengalihannya memerlukan berbagai persyaratan dan prosedur
Jenis obligasi berdasarkan segi Callable Feature
Obligasi yang callable berarti bahwa emiten bisa melunasi atau membeli kembali obligasi yang telah diterbitkannya dari tangan investor yang memegang obligasi tersebut, sebelum jatuh tempo
Freely
Non Callable Bond
Callable Bond Obligasi yang dapat dibeli kembali oleh penerbitnya sebelum obligasi tersebut jatuh tempo
Deferred Callable Bond
Penerbit obligasi ini tidak dapat membeli kembali obligasi yang diterbitkannya sebelum obligasi tersebut jatuh tempo
Obligasi ini merupakan kombinasi antara freely callable bond dengan noncallable bond.
Jenis obligasi berdasarkan sifat convertible
Convertible Bond/ Exchangable Bond (obligasi konversi)
Non-Convertible Bond (obligasi non konversi)
Obligasi yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk mengkonversikan obligasi tersebut, sebelum atau pada saat jatuh tempo dengan sejumlah saham perusahaan pada harga yang telah ditetapkan, sehingga pemegang obligasi mempunyai kesempatan untuk memperoleh capital gain.
Obligasi ini merupakan obligasi yang tidak dapat dikonversi menjadi saham.
• Ditetapkan ketika obligasi itu diterbitkan. Obligasi yang dapat ditukarkan dengan saham pada harga konversi yang telah ditetapkan ketika obligasi tersebut diterbitkan. • Pemegang obligasi dapat memilih uang tunai atau saham pada saat pelunasan. • Pemegang obligasi akan memilih uang tunai apabila harga pasar saham lebih rendah dari strike price, dan sebaliknya akan memilih saham apabila saham dipasar lebih tinggi dari strike price. Setiap kali pemegang obligasi ( bondholder ) menukarkan obligasinya dengan saham, maka modal saham yang disetor bertambah.
Jenis obligasi berdasarkan segi penetapan dan pembayaran bunga/pokok
Coupon Bond Obligasi yang bunganya dibayarkan secara periodik (triwulan, semesteran, tahunan).
Zero Coupon Bond ( Obligasi tanpa kupon ) Obligasi yang tidak mempunyai kupon. Investor tidak menerima bunga secara periodik, tetapi bunga dibayarkan sekaligus pada saat pembelian. Obligasi yang tidak memberikan pembayaran bunga. Obligasi ini umumnya ditawarkan pada harga dibawah nilai parnya ( discount ).
Jenis obligasi berdasarkan tempat penerbitannya / tempat perdagangan
Domestic Bond ( obligasi domestik ) Diterbitkan oleh peminjam lokal dengan mata uang lokal dan diatur oleh pemerintah lokal
Foreign Bond ( obligasi asing ) Diterbitkan di suatu negara dengan mata uang negara tersebut, diterbitkan oleh penerbit obligasi dari negara lain Tempat perdagangan : biasanya di negara di mana obligasi tersebut diterbitkan dan diatur dengan regulasi negara tempat diterbitkan
Euorobond Obligasi asing yang dijamin oleh sindikasi perusahaan penjamin ( investment banking ) internasional dan diterbitkan di sejumlah negara secara serentak.
Tempat perdagangan : tidak di negara penerbit, dan tidak memperdulikan mata uang atau asal negara penerbitnya
Samurai bonds : obligasi dalam denominasi yen, yang diterbitkan di Jepang oleh pemerintah atau perusahaan negara lain. Shogun bonds : mirip dengan samurai bonds tapi mata uangnya tidak dalam bentuk Yen. Dragon bonds : obligasi yang harganya ditetapkan di Asia untuk para investor Asia selain Jepang.
Yangkee bonds : obligasi yang diterbitkan oleh penerbit non-Amerika yang diperdagangkan di Amerika melalui perusahaan penjamin yang mendapatkan pengesahan dari SEC. Bulldog bonds : obligasi asing yang diterbitkan di Inggris dengan mata uang poundsterling.
Matador bonds : obligasi asing yang diterbitkan di Spanyol oleh penerbit yang berasal dari luar Spanyol.
Rembrandt bonds : obligasi asing yang diterbitkan di Perancis oleh penerbit yang berasal dari luar Perancis.
Carvela bonds : obligasi asing yang diterbitkan di Portugal oleh penerbit yang berasal dari luar Portugal.
Jenis obligasi berdasarkan rating
Investment Grade Bond
Non Investment Grade Bond
Obligasi ini sering disebut Junk Bond karena memberikan tingkat bunga yang lebih tinggi
Tiga komponen utama yang digunakan oleh agen pemeringkat untuk menentukan peringkat ( rating ) obligasi: – Kemampuan perusahaan penerbit untuk memenuhi kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikan. – Struktur dan berbagai ketentuan yang diatur dalam surat hutang.
• Peringkat obligasi bukanlah suatu saran untuk membeli atau menjual obligasi. • Meskipun begitu, lembaga pemeringkat efek dapat menjembatani kesenjangan informasi antara emiten atau perusahaan penerbit dan investor melalui penyediaan informasi standar atas tingkat risiko kredit suatu perusahaan. • Investor umumnya memanfaatkan peringkat suatu obligasi untuk mengukur risiko yang dihadapi dalam pembelian obligasi tersebut.
Kemampuan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjang Superior, peringkat tertinggi idAAA Sangat kuat idAA Kuat idA Memadai idBBB Agak lemah idBB Lemah idB Rentan idCCC Gagal sebagian idSD Gagal bayar (default) idD Peringkat dari idAAA sampai idB dapat dimodifikasi dengan tambahan tanda plus (+) atau minus (-) untuk menunjukkan kekuatan relatif dalam kategori peringkat. Ini disebut rating outlook. Positive Peringkat bisa ditingkatkan Negative Peringkat bisa diturunkan Stable Peringkat mungkin tidak berubah Developing Peringkat bisa dinaikkan atau diturunkan Peringkat obligasi
Jenis obligasi berdasarkan tingkat bunga
Obligasi dengan bunga tetap
(fixed rate bond) Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada awal penjualan obligasi dan tidak berubah sampai jatuh tempo.
Obligasi dengan tingkat bunga mengambang (floating rate bond) Obligasi yang memberikan tingkat bunga yang besarnya disesuaikan dengan fluktuasi tingkat bunga pasar yang berlaku. Biasanya obligasi dengan bunga mengambang ini ditentukan relatif terhadap suatu patokan suku bunga.
Obligasi dengan bunga campuran (mixed rate bond) Obligasi jenis ini merupakan gabungan dari obligasi dengan bunga tetap dan dengan bunga mengambang.
Soal-jawab kupon obligasi • Soal: Ibu Niken membeli sebuah obligasi yang baru saja diterbitkan oleh pemerintah dengan nilai nominal Rp100 juta dan kupon 10 persen dibayar setengah tahunan. Ibu Niken terus memegang obligasi ini sampai jatuh tempo pada 3 tahun mendatang. – Berapa banyaknya pembayaran bunga kupon dan kapan dibayarkan? – Berapa kali kupon seharusnya dibayarkan sampai jatuh tempo? – Selain kupon, arus kas apalagi yang akan diterima pemegang obligasi ini?
Soal-jawab kupon obligasi • Jawab: – Ibu Niken sebagai pemegang obligasi akan menerima Rp10 untuk setiap Rp100 dari nilai nominal sebagai pembayaran bunga kupon, atau sebesar Rp500.000 tiap setengah tahun. – Bunga kupon seharusnya diterima sebanyak 6 kali, yaitu setiap setengah tahun, sampai jatuh tempo di akhir tahun ketiga. – Pada waktu jatuh tempo di akhir tahun ketiga, Ibu Niken juga akan menerima pelunasan pokok pinjaman atau nilai nominal sebesar Rp1 juta.
OBLIGASI Pendapatan
Yield obligasi ( bond yield ) Merupakan ukuran pendapatan obligasi yang akan diterima investor, yang cenderung bersifat tidak tetap Yield obligasi tidak bersifat tetap, sebagaimana layaknya bunga (kupon) obligasi, karena yield obligasi akan sangat terkait dengan tingkat return yang disyaratkan investor.
bunga obligasi (bond interest rate) / kupon obligasi ( coupon interest rate ) Harga atau imbalan yang dibayarkan oleh pihak yang meminjam dana ( emiten ), kepada investor Tingkat Bunga/kupon obligasi ini bersifat tetap hingga obligasi jatuh tempo dan besarnya dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran, sehingga tingkat bunga bisa berbeda-beda untuk obligasi yang berbeda.
Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi disimpan sampai waktu jatuh tempo
Nominal Yield
Current Yield
Yield to maturity
Ukuran Yield
Yield To call
Realized ( horizon ) yield Mengukur tingkat return yang diharapkan untuk obligasi yang akan dijual sebelum jatuh tempo. Yield ini dihitung menggunakan asumsi tingkat reinvestasi dan harga jual obligasi
Nominal Yield ( tingkat kupon /coupon rate )
Penghasilan bunga kupon tahunan yang dibayarkan kepada pemegang obligasi
Tingkat kupon (atau nominal yield) =
Penghasilan bunga tahunan Nilai nominal
Current Yield
penghasilan bunga kupon tahunan dibagi dengan harga pasar obligasi
Penghasilan bunga tahunan Current yield = Harga pasar obligasi
Current Yield
• Jika seorang investor membeli sebuah obligasi dengan nilai nominal Rp1 juta dan mempunyai tingkat kupon 10 persen. • Penghasilan bunga atau kupon per tahun pada investasi ini adalah 0,10 x Rp1 juta = Rp100.000.
Current Yield
• Sebuah obligasi mempunyai nilai nominal Rp1 juta dengan tingkat kupon 12 persen dibayar dua kali setahun. Seorang investor membelinya pada harga 95,00 ( artinya 95 persen dari nilai nominal ). • Current yield adalah (0.12 x Rp1 juta) / (0,95 x Rp1 juta) = 12,63 %
Yield to Maturity ( YTM )
Tingkat return majemuk yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo
Yield to Maturity
Jika dua asumsi berikut terpenuhi, yield to maturity yang diharapkan akan sama dengan realized yield :
Asumsi pertama adalah bahwa investor akan mempertahankan obligasi tersebut sampai dengan waktu jatuh tempo. Nilai yang didapat jika asumsi pertama dipenuhi sering disebut dengan yield to maturity (YTM).
Asumsi kedua adalah investor menginvestasikan kembali pendapatan yang diperoleh dari obligasi pada tingkat YTM yang dihasilkan.
Yield to Maturity • Persamaan 1 untuk menghitung YTM adalah: 2n
P
t 1 (1
C i /2 YTM/2)
t
Pp (1 YTM/2) 2n
dalam hal ini:
P n Ci YTM
Pp
= harga obligasi pada saat ini (t=0)
= jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi = pembayaran kupoon untuk obligasi i setiap tahunnya = yield to maturity = nilai par dari obligasi
Asumsi kupon obligasi dibagikan setiap semester
YTM dapat dicari dengan cara mencoba-coba memasukkan nilai yang paling mendekati.
Yield to Maturity • Untuk memperoleh nilai YTM yang mendekati dapat digunakan persamaan 2 berikut : YTM *
Ci
Pp P
n Pp P 2
dalam hal ini: YTM* = nilai YTM yang mendekati P = harga obligasi pada saat ini (t=0) n = jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi Ci = pembayaran kupon untuk obligasi i setiap tahunnya Pp = nilai par dari obligasi
Yield to Maturity
Sebuah obligasi yang tidak callable akan jatuh tempo 10 tahun lagi, nilai parnya Rp 1000 dan tingkat kuponnya adalah 18%. Diasumsikan obligasi tersebut saat ini dijual dengan harga di bawah par yaitu Rp 917,69. Berapakah YTM obligasi ini?
Yield to Maturity Jawab: 20
180/2
t 1
(1 YTM/2) t
917,69
1000 (1 YTM/2) 20
917,69 = 90( present value of an annuity, 10% untuk 20 periode ) + 1000( present value of interest factor, 10%, untuk 20 periode ) 917,69 = 90(8,514) + 1000(0,149) 917,69 = 917,69 Dengan menggunakan persamaan 1, diketahui bahwa YTM dari obligasi tersebut adalah 20% (10% x 2).
Yield to Maturity YTM dengan menggunakan persamaan 2 : • Pendekatan YTM adalah:
YTM *
1000 - 917,69 10 1000 917,69 2
180
180 8,213 953,845
YTM * 19,73%
Yield to Maturity YTM untuk zero coupon bond ditentukan dengan menyamakan nilai sekarang dari nilai par dengan harga obligasi:
P
Pp (1 YTM ) 2n
atau
YTM (Pp /P)1/2n 1
• Tidak adanya pembayaran kupon menyebabkan satu-satunya aliran kas yang bisa diperoleh investor dari obligasi adalah pelunasan obligasi pada saat jatuh tempo.
Yield to Maturity Contoh: Sebuah zero coupon bond yang akan jatuh tempo dalam 10 tahun dengan nilai par Rp 1000. Pada saat ini obligasi tersebut dijual pada harga Rp 300.
YTM (1000/ 300)
1 / 20
1
= 0,06 = 6% ( yield dalam 6 bulan )
Yield to Call
Yield yang diperoleh pada obligasi yang bisa dibeli kembali ( callable )
YTC berasumsi bahwa obligasi akan ditarik pada tanggal yang paling mungkin ( most possible call date )
Yield to Call • Untuk menghitung YTC, bisa digunakan persamaan berikut ini: 2c
Ci / 2 Pc P t 2c ( 1 YTC / 2 ) ( 1 YTC / 2 ) t 1 • YTC yang mendekati bisa ditentukan dengan:
Pc P Ci n YTC * Pc P 2
Yield to Call Sebuah obligasi yang callable jatuh tempo 20 tahun lagi dan kupon yang diberikan adalah 18%. Nilai par obligasi tersebut adalah Rp1.000 dan saat ini dijual pada harga Rp1.419,5. Kemungkinan obligasi tersebut akan dilunasi oleh emiten 5 tahun lagi dengan call price sebesar Rp1.180. Berapakah YTC obligasi ini?
YTC *
1180 - 1419,5 5 1180 1419 ,5 2
180
180 (47,9) 1299,75
YTC* 10,16%
Realized ( Horizon ) Yield ( RY ) • Yield yang terealisasi (horison) adalah tingkat return yang diharapkan investor dari sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. • Perhitungan yang harus dilakukan dalam menentukan yield horizon memerlukan beberapa estimasi yang sebelumnya tidak digunakan pada ukuran yield lainnya.
• Estimasi yang harus dilakukan investor antara lain adalah estimasi harga jual obligasi pada akhir periode investasi yang diharapkan dan estimasi tingkat reinvestasi untuk pendapatan kupon yang diperoleh.
Realized ( Horizon ) Yield 2h
Ci / 2 Pf P t 2h ( 1 RY / 2 ) ( 1 RY / 2 ) t 1 Dimana : P RY Ci h Pf
= = = = =
harga pasar obligasi saat ini yield yang terealisasi (horison) pendapatan kupon per tahun periode investasi obligasi (dalam tahun) harga jual obligasi di masa yang akan datang
RY *
Pf P h Pf P 2
Ci
Dimana : RY * = nilai yield yang terealisasi (horison) yang mendekati
Realized ( Horizon ) Yield Sebuah obligasi, nominal Rp1.000, umur 20 tahun dan kupon 16%, dijual pada harga Rp750. Investor mengestimasi bahwa dalam dua tahun mendatang suku bunga yang berlaku akan turun, sehingga diperkirakan harga obligasi akan naik. Estimasi harga obligasi pada dua tahun mendatang pada saat suku bunga turun adalah Rp900. Berapakah realized yield obligasi ini? Jawab: Yield yang terealisasi dari obligasi tersebut diperkirakan sebesar:
900 750 160 160 75 * 2 YR 900 750 825 2
YR * 28,48%
