SHRNurÍ FINANCN!
AN atÝzv
Vnr Ztíttl NA oBoogí 1.0 LET Vodovody a kanaIizace Z|ín a.s.
Zpracovatel: CS-PROJECT spol. s r.o.
office Park Nové Butovice Bucharova 1314/8 155 00 Praha 5
tČo:+togozos
Listopad 2012
L
Úenr DoKUMENTU
Tento dokument shrnutím z dokumentu ,,rtruRruČruÍRruRlÝzR vRt< zt-íru NR osoosí ].o LET,., který by| zpracován za úče|emposouzení finančníudržite|nosti na zák|adě zpracování ekonomického modelu
hospodaření spo|ečnosti. Předmětem zprávy a ani samotné analýzy není posouzení v|astního provozního mode|u (a s ním souvisejících smIuvních vztahů) a jeho výhodnosti pro VaK Z|ín, respektive akcionáře této spoIečnosti.
z
VÝnox o
}']EzÁVIsLÉna
posouznxí plNAníČNíUDRŽITaLNosTI
Na základě výs|edku predikce Ize konstatovat, že spo|ečnosti Vodovody a kanalizace Zlín, a.s.
nehrozí krátkodobá, ani dlouhodobá p|atební neschopnost. V časovémhorizontu do roku 2o2Lje spo|ečnost schopna sp|ácet své závazky a zároveň realizovat běžnéopravy a investice do vodohospodářské inf rastru ktury.
SpoIečnost Vodovody a kanaIizace Z)ín, a.s, s velmi vysokou pravděpodobností nepřekročísmIuvně dohodnuté |imity ukazatelů ce]kové zad|uženosti DscR stanovené bankou v podmínkách bankovního úvěru. NásIedující graf prezentuje výs|edky investičnívarianty, která je považována za více rea listickou. Hospodářshý
v.
PeněŽníp.tis. Kč
tis' Kč
18000
60 000
16000
50 000
14000 12000
40 000
10000
30 000
8
000
20 000
6 000 4
000
10000
2 000
0
2018 2017 2014 2016 2017 2012 2013 20',14 2015 2016
2019
2020
0 2021
*VýS|edekzhospodařenízaběŽnoučinnost,f']ii,'stavpeněŽníchprostředkůapeněžníchekvivalentůnakonciobdobí Graf 7Hospodářský výsledek o kumulované hotovostnÍ toky
pronájmu vodohospodářské infrastruktury se budou nadále pohybovat nad úrovní jako V roce 2012 a výše 1O5 mil. Kč ročně. Pro rok 201.3 bylo již sjednáno nájemné ve stejné výši nájemného pro rok 2014 bude protiroku 2013 navýšena o míru inf|ace d|e údajůpubIikovaných ČsÚ.
Výnosy
z
Tyto výnosy pokrývají provozní a investičnívýdaje VaK Z|ín.
Za účelemporovnání ekonomických ukazate|ů dosahovaných spo|ečnostíVaK Zlín byla provedena srovnávací analýza se společnostíobdobného charakteru, kterou je Vak Vsetín. Z výs|edků srovnávací ana|ýzy jednoznačně vyp|ývá, že za up|ynu|é období 2oo3 aŽ 2O1-1 nevykazova|o hospodaření VaK Z|ín žádnévýznamné odchy|ky oproti referenčníspoIečnosti.
/
3
TEcgxlcrý
sTAV INFRAsTRUKTURY
Vodohospodářská infrastruktura ve v|astnictví spo|ečnosti VaK Z|ín je na techno|ogické úrovni a v technickém stavu, který umožňuje zásobování regionu pitnou vodou v dostatečnémobjemu a kvaIitě odpovídající|egis|ativě. Výrobní kapacita je dostatečně dimenzována na zajištění objemu dodávek, kteni překračuje reá|ně očekávanou spotřebu. Technicky stav distribučnísítě je zárukou p|ynu|ého zásobovánís minimá|ním rizikem havárii a přerušenídodávek vody. Příprava nového znění
provoznísm|ouvy akcentuje odpovědnost provozovate|e (MoVo) za maximá|ně rych|é odstraňování následků havárii.
Vodohospodářská infrastruktura ve v|astnictví společnosti je na úrovni, která nebude během příštíchIet vyžadovat ze strany VaK Z|ín žádnémimořádné investičnív'ýdaje přesahující úroveň prosté reprodukce. ;{.tp'dřÍíé* p*ťťels mrťp*t#*
f
vody
Pitná voda je pravidelně kontro|ována ana|ytickými metodami v sou|adu s vyh|áškou č' 252/2oo4 sb. V pIatném znění, ve které jsou stanoveny hygienické požadavky na pitnou a tepIou vodu a četnost a
je prováděcívyh|áškou zákona o ochraně veřejného zdraví. Z výs|edků d|ouhodobého s|edování kva|ity pitné vody na Z|ínsku vyplývá, že kva|ita dodávané pitné vody zce|a vyhovuje evropským standardům po stránce fyziká|ní, rozsah kontro|y pitné vody. Tato vyh|áška je v sou|adu s předpisy EU
a
chemické, mikrobioIogické i bioIogické.
KvaIita vypouštění odpadních vod
je
zajištěna provedenými investičnímiopatřeními, rozsah odkana|izování i techno|ogická úroveň čistírenje na nadprůměrnéúrovni. Z výs|edků dlouhodobého s|edování vypouštěných odpadních vod na Z|ínsku u největšíčističky1Čov va|enovice) nedochází k porušování stanovených Iimitů.
4
FlruaNČxÍÁNÁLÝZA HIsToRICKÝ DÁT
H|avním zdrojem dat pro sestavení ekonomického mode|u a finančníana|ýzu jsou ročníúčetní závěrky. Účetní závěrky ve s|edovaném období by|y ověřeny auditorem' U vodárenských spo|ečností
typu VaK Z|ín |ze za nejvíce relevantní ukazatel ov|ivňující finančníudržite|nost hospodaření spoIečnosti považovat ukazateI ce|kové zadIuženosti" SpoIečnost VaK Z|ín čerpá 9ti |etý bankovní úvěr v rozsahu cca 300 mil. Kč sp|atný do 3I.L2,2o1.8, kteryi si spo|ečnost vza|a v souvis|osti s nutnými
investicemi zejména do stávajícíinfrastruktury čističekodpadních vod. ť*ďff*yrá xl.:*ťlwť*rumsf
V případě VaK Z|ín |ze za bezpečnou hranici považovat ceIkovou zadIuženost do 35% z ce|kového
kapitálu (nad touto hranicí bude banka up|atňovat restrikce ve formě vyššíúrokovésazby). Nás|edující tabuIka prezentuje vývoj tohoto ukazate|e, včetně srovnání s obdobným podnikem. 2003
YaKZlin
0,0%
2004 14,3%o
2005 12,9o/o
2006 11,4%
2007 9,6%
2008 8,8%
2009 15,4T0
201 0
29,4Y0
2011 27,2%
|
VaK Vsetín
'uun
|
Tabulka 1 Celkovó zadluženost 200j
I
,u,un
20,6,/,1 rc,2,/"1
rou*
$,7%l nl"/,|
18,3%
r,7%
I
|
- 201.1'
Ce|ková Zad|uženost obou společnostíodpovídá investičnímcyklům obou spo|ečností, nejvyšších
hodnot VaK Z|ín dosahuje v období 2o1o a 2011. Neby|a však překročena podmínka stanovená bankou. Rozdí| ve výši maximálních hodnot nece|ých 10 procentních bodů není z hIediska zadIuženosti u spo|ečnostís takto veIkými majetky významný. ffgnj
modely
Mají za cí| odstranit omezenou vypovídacíschopnost a nekomp|exní poh|ed na některé příznaky finančnísituace u jednotlivých poměrových ukazate|ů. Při ap|ikaci bankrotních mode|ů je vždy nutné zoh|edňovat potenciá|ní nespoIehIivost výsIedků pramenícíz jejich pravděpodobnostní báze,Ztohoto důvodu ana|ýza používátři běžnépouŽívanébankrotní mode|y. Nás|edujícítabu|ka shrnuje četnosti vyhodnocovaných stavů pro jednotIivé mode|y. Počet výskytů
Počet výskýů
Počet v'ýskýů
Dobni stav
šedá zóna
špatný stav
A|tmanův index
6
3
0
lN 05
3
5
Taff|erův ukazateI
5
4
0
CeIkem počet výslrytů
14
12
1
Bankrotní modeI
Tabulka 2 Shrnutí výsledků bankrotnÍch modelů 2003
D|e v'ýs|edků |ze konstatovat, že v
-
2011
období 2003 až 2011 byl finančnístav podniku vyhodnocen jako dobrý.
5
ExoNotvlIcKÝ MoDEL BUDoUCÍHo vÝVoIE
K predikci budoucího vývoje VaK Z|ín přistoupi| konzervativně se zoh|edněním spíšepesimistických
scénářů a vo|i| hodnoty h|avních parametrů ov|ivňujících výs|edky ekonomického mode|ovánítak, aby nedocházelo k umě|ému nadhodnocenístavu. Stanovi|y se dvě varianty budoucího vývoje VaK Z|ín:
neinvestiční varianta - která zoh|edňuje především provozní výdaje do vodohospodářské infrastruktury s tím, že po ukončenísp|ácení stávajícíhoúvěru nedojde kžádné významné investici nad rámec pravide|ných ročníchinvestic do prosté obnovy majetku,
investičnívarianta - kde oproti předchozí variantě dochází vtéto variantě po skončení stávajícího úvěru k významným investicím do infrastruktury. Investičnívarianta přichází v úvahu napřík|ad v situaci, kdy dojde k výraznému zpřísněnístandardůpro pitnou a odpadní vodu stanovených Evropskou unií.
/ Ekonomický mode| je vyhotoven rovněž na uce|ené a provázané soustavě účetníchvýkazů (tj. rozvaha, výs|edovka a výkaz hotovostních toků). Predikci budoucího vývoje nejvíce ovIivňují následující parametry: výše úrokovésazby d|ouhodobého úvěru,
výše investic do infrastruktury, výše ročníchúčetníchodpisů,
o
výnosy z pronájmu infrastruktury.
Pro obě simu|ované varianty byIa použita hodnota PRIBoR 1M ve výši 1',360/o, Hodnota je nad úrovní d|ouhodobého průměru od roku 2oo9 (l,22%). Dle podmínek smlouvy o úvěru spo|ečnost VaK Z|ín nebude vynak|ádat na pořízení d|ouhodobého hmotného majetku více než 25 mil. Kč ročně. Pro va rianty jsou stanoveny násIedující parametry:
neinvestičnívarianta předpokládá investice do majetku ve výši 27,5 mi|. Kč v roce 20L2 a 25 mi|. Kč ročně v následujících|etech, tj. zahrnuje pouze nutné investice pro prosté obnovy majetku. Výše investice je roz|oŽena do odpisových skupin
.J'
až 6 v nás|edujícím poměru (1%,
L4%0, 2!%o, 32%, 3O%, 2%),
investičnívarianta předpok|ádá mimořádné investice do vodohospodářské infrastruktury po roce 20]-8, tj. skončenístávajícího úvěru. V letech 2oI2 až 20].7 se předpok|ádá stejná investičníaktivita jako u varianty předchozí" Varianta mode|uje investice v hodnotě 464 mif Kč v období 2oL8 až 2021', z toho 250 mi|. Kč bude v roce 20]-8 financováno bankovním úvěrem. NásIedujícítabuIka prezentuje roz|ožení investic do odpisových skupin v jednotIivých letech.
Pro rok 2013 byla výše p|ánovaných stávajícíchročníchodpisů převzata z účetnictvíVaK Z|ín. obě va ria
5"
I
nty simu |ují pořízen í a vyřazen í d|ou hodobého h motného majetku.
Srlr*ruu'rí s"ff"p-NnVmN{ vÝN$sti Z
V Iistopadu 2012
p${ť}NÁitt,{{}
\rfii]Úffi*$g}ff$Áesš{ffi I}ťí..fiAsTRtjKTURY
by| uzavřen nový dodatek sm|ouvy
o nájmu a provozování, který upravuje
výši
nájemného za vodohospodářskou infrastrukturu mezi spo|ečnostmi Vodovody a kana|izace Z|ín, a.s. (Pronajímate|) a MORAVSKÁ vooÁnEruSKÁ, a's. (Provozovate|). Tento dodatek garantuje výnosy pro období 2oL3 a 201'4.
Výši nájemného je oprávněn a současně povinen stanovit jednostranně Pronajímatel. Nájemné je stanoveno dohodou sm|uvních stran jako ročnízaka|endářnírok. Výše nájemného pro rok 2013 bude ve stejné výšijako V roce 2oL2a výše nájemného pro rok201'4 bude proti roku 20].3 navýšena o míru inf|ace d|e údajůpub|ikovaných ČsÚ. Nás|edující tabulka prezentuje predikované výnosy z pronájmu vodohospodářské infrastru ktu ry.
2012 Pronájem vodárenské inírastruktu ry neinvestičnívarianta Pronájem vodárenské inírastru ktury
investiiní varianta
2014
2013
201 5
2016
2017
2019
2018
2020
202',l
'105
105
108
111
113
Ic
115
115
'115
Ic
105
105
108
111
113
||c
117
120
122
1258
Tobulka jVýnosy z pronójmu vodohospodařské infrostruktury [mil. Kč]
".l
5
S
r*
mit
q'l'a.ť rl
ýs
r',rlm
pq
{i N íj{ ]\Jv
fr
s.i"á Č zu
l v.qwl
",q
n:.l'y
Nás|edující tabuIka prezentuje klíčovéukazate|e provedené predikce. V důsledku sp|ácení jistiny bankovního úvěru k|esá ceIková zadIuženost spoIečnosti a postupně roste ukazatel DSCR, přičemž změny mají pozitivní charakter. Cizí zdroje po roce 2018 tvoří prakticky pouze odloženédaňové závazky, 2012 CeIková zadluŽenost Krytí dluhové sIuŽby (DSCR)
Debt/EBITDA EBITDA Výsledek z hospodařeni za běžnou činnost Čistá změna peněŽních prostředků
PeněŽní prostředky na konci období
2013
2014
2015
2016
25%o
22Y,
19%,
188%
194%
200Y0
210Y0
219Y0
)^)
2,10
1,69
1,25
083
15%,
12%,
2017
201
I
20't9
2020
2021
4%
3%
3o/o
3%o
245%
nla
ild
nla
0,41
nla
n/a
8%
230%
nla
95 354
95 142
94 840
96022
96 765
97 564
97 996
97 883
97 766
97 647
4 890
4 069
I 390
11 223
13 600
16 021
18 937
18 874
18 325
18 448
3 206
1
290
2652
5 498
7 905
10 368
13
296
60 184
65 859
72647
16 434
19 086
24 583
32 489
42857
56 153
16 336
182 196
254 843
15 144
1
Tobulka 4 Klíčovéukazatele neinvestiční varianty [tis. Kč]
Ukazate| debt/EB|TDA k|esá v|ivem pok|esu bankovního úvěru a zároveň růstem ukazate|e EB|TDA. D|e vývoje ukazatele lze s ve|mivysokou pravděpodobností předpok|ádat nižšís|oŽkuúrokovésazby (přiráŽka k PRIBoR 1M) o O,8 procentních bodů p'a. EBITDA k|esá po roce 2018 v|ivem nižšívýnosů
pronájmů infrastruktury. Po ce|é sIedované období spoIečnost Vak Z|ín bude s vysokou pravděpodobností vytvářet k|adný hospodářský výs|edek a udrŽovat k|adný zůstatek hotovostních
z
toků. Na základě výše uvedených ukazate|ů lze konstatovat, že spo|ečnosti VaK Zlín nehrozí v rámci
zvažovanéneinvestiční varianty krátkodobá a ani dlouhodobá p|atební neschopnost. s'
3
Srx mp;u.yí
vÝs$,E
í}[{ Ů
{
]\
l'F.s.{.x ČruÍV"i{Kí l& i\'Y'Y
Nás|edující tabuIka prezentuje k|íčovéukazate|e provedené predikce investičnívarianty. Do roku 2017 jsou výs|edky shodné s neinvestičnívariantou s tím, že spo|ečnost VaK Z|ín bude po roce 2oL7 schopna reaIizovat významné investičníakce.
/ 2012 CeIková zadIuŽenost Krytí dIuhové s|uŽby (DSCR)
Debt/EBITDA EBITDA Výs|edek z hospodařeni za běŽnou činnost
Cistá změna peněŽních PeněŽní prostředky na konci období
2013
25%
2014
2015
2016
20't7
2018
2019
2029
2021
22o/o
19%
15To
12%
8%
19%
17%
15%
13o/o
1830/,
188%
196%
205o/o
215%
225Y0
nla
252%
271Y0
289%
2,52
2,10
1,69
1,25
0,83
0,41
2,50
2,14
1,78
1,45
95 354
95 142
94 840
s6 022
96 765
97 564
100 097
06 849
110 178
4 890
4 069
8 390
11 223
13 600
16021
10 638
oYl
4 302
7 209
290
2652
5 498
7 905
10 368
4 997
-4 909
-586
898
16 434
19 086
24 583
32489
42857
47 854
42945
42359
43 257
-3 206
15 144
1
1
02 566
1
Tabulka 5 Klíčovéukazatele investičnÍvoriantyI tis. Kč]
Po ce|é sIedované období spoIečnost Vak Zlín bude
s
vysokou pravděpodobností vytvářet k|adný
hospodářský výsIedek a udržovat kladný zůstatek hotovostních toků. Na zák|adě výše uvedených ukazate|ů |ze konstatovat, že společnosti VaK Z|ín nehrozí v rámci
zvažované investičnívarianty krátkodobá a ani dlouhodobá p|atební neschopnost.
