nemzetközi makrogazdasági kitekintés július 31

nemzetközi makrogazdasági kitekintés

2014. július 31.

 A világgazdasági növekedési kilátások továbbra is kedvezőek, ami stabil alapot jelent a részvénypiacok számára .  Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed tovább csökkentette havi kötvényvásárlási programjának méretét, várhatóan idén októberben kivezetésre kerül a teljes program.

 Az eurózóna növekedési lendülete visszafogott és a defláció veszélye továbbra is fennáll. Az EKB ennek megfelelően kamatcsökkentés és további gazdaságélénkítő lépések mellett döntött. GDP növekedés*

továbbra is kedvezőek a növekedési kilátások

Infláció*

2014

2015

2014

2015

USA

1,7%

3,0%

2,0%

2,2%

Eurozóna

1,0%

1,5%

0,7%

1,2%

Németország

2,0%

2,0%

1,0%

1,6%

Kína

7,4%

7,2%

2,5%

3,0%

A világgazdasági növekedési kilátások továbbra is kedvezőek, amely az előző negyedéves jó teljesítmény után a harmadik negyedévre előretekintve is stabil alapot jelent a részvénypiacok számára. A globális növekedési ütemből az előző évhez képest nagyobb mértékben veheti ki a részét Nyugat-Európa és Japán, míg az Egyesült Államok, Kína és általában a feltörekvő gazdaságok növekedési üteme lassulhat.

*elemzői várakozások átlaga

eltérő pályán a jegybankok

Feldolgozóipari beszerzési menedzser indexek alakulása 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40

Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed tovább csökkentette havi kötvényvásárlási programjának méretét, várhatóan idén kivezetésre kerül a teljes program. Ennek ellenére 2015 előtt nem várható kamatemelés a tengerentúlon.

eurózóna 2014-06

2014-04

2014-02

2013-12

2013-10

2013-08

2013-06

2013-04

2013-02

2012-12

2012-10

2012-08

2012-06

2012-04

2011-12

2012-02

2011-10

2011-08

USA

fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%)

6

Az eurózóna maga mögött hagyta a recessziót, a növekedési lendület azonban még visszafogott, és a fogyasztói árak csökkenésének (defláció) veszélye továbbra is fennáll. Az Európai Központi Bank ennek megfelelően júniusi ülésén csökkentette alapkamatát, és további élénkítő lépéseket is bejelentett. A lazító lépések egyértelműen jó hírt jelentenek az európai gazdaságnak és a tőkepiacoknak.

5 4 3 EKB

2

FED

1

2014-07

2014-01

2013-07

2013-01

2012-07

2012-01

2011-07

2011-01

2010-07

2010-01

2009-07

2009-01

2008-07

2008-01

2007-07

0

2007-01

Az elmúlt időszakban az Egyesült Államok gazdaságával kapcsolatban kedvező makrogazdasági adatok láttak napvilágot. Az új munkahelyek száma az elemzői várakozásokat meghaladóan bővült, valamint a munkanélküliségi ráta is tovább csökkent. Ezek az adatok növelik annak valószínűségét, hogy a Fed októberben teljesen kivezeti kötvényvásárlási programját. Ezzel párhuzamosan a befektetők fókusza az eszközvásárlási programról az amerikai jegybanki alapkamatra került át. Azonban attól egyelőre nem kell tartani, hogy rövidtávon a Fed döntéshozó testülete kamatemelés mellett döntene, hiszen a jegybank elnökasszonya, Janet Yellen is többször utalt már beszédeiben arra, hogy a jegybanki alapkamat emelése még távolinak tűnik. A piaci konszenzus alapján legkorábban 2015 második felében kerülhet sor a kamatemelésre.

Az intézkedésekkel kapcsolatos döntést ellenszavazat nélkül hozta meg az EKB, ami azt tükrözi, hogy a jegybank elkötelezett a gazdasági növekedés támogatása mellett. Bár nem terveznek további kamatcsökkentést, de úgy vélik, hogy a kamatok hosszabb távon is a jelenlegi alacsony szintek környékén maradhatnak, támogató környezetet biztosítva az eurózóna gazdasága számára.

1

hazai makrogazdasági és piaci kitekintés

2014. július 31.

 Az MNB júliusi ülésén lezárta a 2012 augusztusa óta tartó kamatcsökkentési sorozatát.  Ezt követően a jegybank törekedni fog arra, hogy a rekord alacsony alapkamat-szintet a lehető leghosszabb ideig fenntartsa.  Az alapkamat alacsony szintje, a hazai államadósság felminősítésének távolabbra tolódása, és az amerikai jegybank kamatemelésének közeledte mind negatívan hathat a forint árfolyamára az előttünk álló időszakban. Az ipari termelés és kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %)

20

tartósan alacsony maradhat a kamatszint

15

A Magyar Nemzeti Bank lezárta a 2012 augusztusa óta tartó kamatcsökkentési sorozatát, melyet a rendkívül nyomott inflációs környezet és a kedvező nemzetközi befektetői hangulat is támogatott. Ezt követően az MNB törekedni fog arra, hogy a rekord alacsony alapkamat-szintet a lehető leghosszabb ideig fenntartsa.

10 5

0 -5

-10 -15

A rekord alacsony alapkamat-szint, és a papírok iránti jelentős kereslet miatt a rövid távú állampapírok esetében továbbra is alacsony hozamszintekre számítunk. A hosszú távú kötvényeknél azonban az elmúlt időszak jelentős hozamcsökkenése után már sokkal több a bizonytalansági tényező.

-20

2014-01

2013-08

2013-03

2012-10

2011-12

2012-05

2011-07

2011-02

2009-11

kiskereskedelmi forgalom 2010-04

2009-06

2009-01

2008-08

2008-03

2007-05

2006-12

2006-07

2007-10

ipari termelés

-30

2010-09

-25

MNB alapkamat és EURHUF árfolyam alakulása

8%

330

EURHUF árfolyam (jobb t.)

MNB alapkamat (bal t.)

Az alapkamat rekord-alacsony szintje, a hazai államadósság felminősítésének távolabbra tolódása, és az amerikai jegybank kamatemelésének közeledte mind negatívan hathat a forint árfolyamára az előttünk álló időszakban. 320

7%

310

6%

kis mértékben csökkenhet a gazdaság lendülete, mélyben az infláció

300 5% 290 4%

280

2014-07

2014-04

2014-01

2013-10

2013-07

2013-04

2013-01

2012-10

2012-07

2012-04

2012-01

2011-10

2011-07

2011-04

2011-01

2010-10

2010-07

260 2010-04

270

2%

2010-01

3%

Az infláció és a maginfláció alakulása 7% 6% 5%

Az első negyedéves, vártnál kedvezőbb GDP adatok arra utalnak, hogy a magyar gazdaság képes volt a tavaly vett lendület megtartására, illetve növelésére, hiszen nemcsak éves, hanem negyedéves összehasonlításban is emelkedést tükröztek az értékek. A termelési oldal motorjai az autógyártók által dominált ipari termelés, valamint az EU-s támogatásokból indított építőipari beruházások voltak. A felhasználási oldalon pedig a kormányzati kiadások, valamint a jelentős külkereskedelmi többlet segítette a növekedést. A július elején megjelent gazdasági adatok azonban arra utalnak, hogy a következő időszakban némi lassulás várható a magyar gazdaság növekedési ütemét illetően, ennek valószínűségét az is növeli, hogy Európa szerte a fellendülés gyengülésére utaló jelek tapasztalhatóak. Ez a lassulás valószínűleg csak a harmadik és negyedik negyedéves GDP adatokban jelentkezik majd.

4% 3% 2% 1% 0%

maginfláció

infláció

2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06

-1%

A gyenge inflációs folyamatokat a legutóbbi adatok is alátámasztják. A fogyasztói árindex alapján -0,3% volt az infláció éves üteme júniusban, amely alulmúlta az elemzői várakozásokat. Azonban fontos kiemelni, hogy hiába tapasztalunk negatív előjelű inflációs értékeket idén, deflációs veszélyről egyáltalán nem beszélhetünk, hiszen a maginflációs mutató – amely kiszűri pl. a rezsicsökkentés hatását – már az inflációs folyamatok enyhe gyorsulását jelzi.

2

pénzpiaci és kötvény alapok forintban K&H forint pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása a K&H állampapír alap indulásától

Júliusban 20 bázispontos csökkentéssel zárta le az MNB a 24 hónapon keresztül zajló kamatcsökkentési ciklusát. Az alapkamat így elérte a 2,1%-ot, amely várhatóan idén, valamint a jövő év jelentős részében változatlan szinten marad. A pénzpiaci eszközök által kínált hozam 2% alá mérséklődött, aminek következtében új instrumentumok felé mozdultunk el. Ilyen instrumentum például a három havonta átárazódó változó kamatozású kötvény, amelyre lecseréltük az épp lejáró diszkontkincstárjegyeket. Az MNB-kötvény augusztusi megszűnésével újra változtatnunk kell az alap irányadó összetételén. Így újra fókuszba kerülnek a betétek, illetve nagyobb teret engedünk a rövid lejáratú állampapíroknak.

(2013.09.30. = 100%)

103,0% 102,5% 102,0% 101,5% 101,0%

100,5% 100,0%

K&H pénzpiaci plusz alap

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 2014.07.31

3 hónap

6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

0,24%

0,54%

1,56%

3,85%

4,29%

K&H állampapír

0,66%

1,76%

*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.

alapok irányadó összetétele K&H forint pénzpiaci

K&H pénzpiaci plusz

2014.07

2014.06

2014.05

2014.04

2014.02

2014.01

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

2013.12

2013.11

2013.10

2013.09

99,0%

K&H állampapír

2014.03

99,5%

A K&H pénzpiaci plusz alapban kezelt vagyon volumene már az induláskor meghaladta a másfél milliárd forintot. Bő két hetet követően az alap mérete átlépte a 10 milliárd forintot, az árfolyama pedig a kezdetektől fogva stabilan emelkedik. Az alap összetételét tekintve kizárólag a magyar állam által kibocsátott diszkontkincstárjegyekből és kötvényekből áll. A változó kamatozású államkötvényekből nagyobb arányban vásároltunk, mert jelentős többlethozamot biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. Véleményünk szerint meg fog növekedni a kereslet ezen instrumentumok iránt, amely komoly löketet adhat ahhoz, hogy az alap árfolyama tovább növekedjen. Továbbá változó kamatozású lakossági kötvényeket is vettünk, amelyek kevésbé piacképesek, azonban még az előbb említett eszközöknél is nagyobb felárat biztosítanak.

K&H állampapír alap

diszkontkincstárjegy 1% változó kamatozású államkötvény 4% pénzeszközök 2%

diszkontkincstárjegy 24%

MNB kötvény 50%

fix kamatozású betétek 30% változó kamatozású betétek 13%

pénzeszközök 1%

K&H állampapír diszkontkincstárjegy 3% változó kamatozású lakossági állampapír 37% változó kamatozású államkötvény 12%

államkötvény 13% kamatozó kincstárjegy 23% vállalati kötvény 6% devizás állampapír 6%

változó kamatozású államkötvény 45%

változó kamatozású lakossági állampapír 30%

A kamatcsökkentési ciklus folytatása további hozamcsökkenést hozott a rövid lejáratú állampapírokban 2014 első félévében is. A változó kamatozású A kamatvágás mellett az MNB májusban meghirdetett Bónusz Magyar Állam- programja is támogatta a hazai állampapírpiacot, mivel a kötvények jelentős hozam- kéthetes MNB kötvény kivezetése további, jellemzően rövid felárat biztosítanak a rövid futamidejű diszkontkincstárjegy és állampapír vásárlásra futamidejű állampapírokhoz sarkallta a piaci szereplőket. A rövid futamidejű állampapírok képest. hozamcsökkenésére számítva, illetve a hosszabb lejáratú diszkontkincstárjegyek által kínált hozamprémium miatt a portfolió kamatkockázatát magasan tartottuk. A magasabb hozam elérése érdekében a diszkontkincstárjegyek jelentős részét bónusz magyar államkötvényekre cseréltük, amelyek jelentős hozamfelárat biztosítanak a rövid futamidejű állampapírokhoz képest, továbbá a kamatozó kincstárjegyek állományát is növeltük, amelyek szintén hozamprémiumot adnak az alap számára.

kedvenc állampapír sztorink

3

további kötvény alapok forintban alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben

K&H aranykosár alap

(2011.07.29. = 100%)

140%

A kamatcsökkentési ciklus folytatása mellett az MNB által meghirdetett program – a kéthetes kötvények kivezetése – is támogatta a hazai kötvénypiac jó teljesítményét a második negyedév során. Az MNB által a kereskedelmi bankok számára kínált 3 és 5 éves kamatcsere-eszköz főképp a közepes futamidejű állampapírok felértékelődéséhez járult hozzá, amiből a K&H aranykosár alap is jelentősen profitált az elmúlt időszakban. A forintos állampapírok iránti megnövekedett kereslet nyomán a dollárban denominált devizás állampapírok számottevő hozamprémiumot kínáltak, ezért a forintos és eurós kötvények egy részét dollár eszközökre cseréltük. Kedvenc instrumentumunk továbbra is a Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvénye, amely jelentős hozamfelárat biztosít a hasonló futamidejű forintos és eurós állampapírokhoz képest.

130% 120% 110%

100% 90%

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

K&H kötvény

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

80%

2011.07

K&H aranykosár

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 3 hónap

6 hónap

K&H aranykosár

1,10%

K&H kötvény

3,11%

2014.07.31

1 év

3 év

5 év

3,02%

5,70%

6,19%

6,37%

7,55%

11,84%

9,53%

9,30%

kedvenc kötvénypiaci sztorink A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik legkedvezőbb hozam-felárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.


alapok irányadó összetétele K&H aranykosár

devizás állampapír 22%

kamatozó kincstárjegy 18%

vállalati kötvény 11%

K&H kötvény alap

K&H kötvény

jelzáloglevél változó 3% kamatozású változó államkötvény 2% kamatozású lakossági állampapír 26% államkötvény 17%

devizás állampapír 7% vállalati kötvény 26%

államkötvény 36%

diszkontkincstárjegy 1%

kamatozó kincstárjegy 2%

jelzáloglevél 4%

változó kamatozású lakossági állampapír 25%

A feltörekvő kötvényalapok kedvelt befektetési célpontot jelentettek a piaci szereplők számára a második negyedévben, emellett a hazai környezet és az MNB új instrumentumai (kéthetes kötvények kivezetése, kamatcsere-eszközök bevezetése) is támogatták a magyar állampapírpiacot. A magyar államkötvények kompozit teljesítményét mutató MAX index 8%-kal emelkedett az év első felében, tehát a kötvényalapok továbbra is az egyik legjobban teljesítő eszközosztálynak bizonyultak a Fed által meghirdetett kötvényvásárlási program szűkítése ellenére is. Az MNB új kamatcsere-eszköze főképp a közepes futamidejű államkötvények jó teljesítményéhez járult hozzá, ezért a hozamgöbe meredekségének emelkedését követően a közepes futamidejű kötvények döntő részét hosszabb futamidejű, 2020 és 2028 között lejáró állampapírokra cseréltük. A kamatkockázat kiegyensúlyozása érdekében a K&H kötvény alap bónusz magyar államkötvényeket is vásárolt.

4

részvény alapok – K&H navigátor, K&H közép-európai részvény alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

amiket felülsúlyozunk

(2009.07.31. = 100%)

160%

Magyar Telekom régiós energiacégek régiós biztosítók

140%

amiket alulsúlyozunk régiós bankszektor régiós közszolgáltatók

120%

régiós gazdaságok és részvénypiacok

100%

Az európai növekedési kilátások gyengülésével a régiós gazdaságokban tapasztalt kiugró első negyedéves növekedési számokhoz képest némileg alacsonyobb bővülés várható a következő időszakban. A vártnál gyengébb lengyel kiskereskedelmi, ipari és beszerzési menedzser adatok, valamint a deflációs veszély miatt a jegybank akár újraindíthatja a kamatcsökkentési ciklust. Ezen felül nem tett jót a megítélésnek a „lehallgatás-botrány”, az orosz-ukrán konfliktus elhúzódása, és a magán-nyugdíjpénztári reform közelgő újabb fordulója miatti bizonytalanság.

80% 60%

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

K&H navigátor 2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

2009.07

K&H közép-európai részvény

40%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H navigátor

0,32%

-8,28%

-6,04%

-6,79%

0,95%

K&H közép-európai részvény

-2,76%

-3,29%

4,90%

-2,32%

4,89%

2014.07.31


alapok irányadó összetétele K&H közép-európai részvény

K&H navigátor Magyar Telekom 12%

egyéb 5%

OTP 32%

Magyarország 11%

Horvátország 1%

Csehország 24%

Richter 24%

Mol 27%

Szlovénia 2% készpénz 10%

Lengyelország 52%

A régiós tőzsdék tovább folytatták az év eleje óta látható hullámzást: június elején éves csúcs közelébe történő emelkedés után egy hónapig tartó korrekció következett. Év eleje óta a forint régiós devizákkal szembeni 4%-os gyengülése javított a teljesítményen. A BUX index májusi kiugróan jó teljesítménye (+10%) másfél hónap alatt eltűnt, így a hazai tőzsdemutató év eleji szintje alá került. A Richter részvényét alulsúlyozzuk, mivel az orosz-ukrán konfliktus elhúzódása nyomás alatt tarthatja az üzleti eredményeket.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

a K&H közép-európai részvény alap 10 legnagyobb befektetése részvény ország szektor PZU Lengyelország pénzügy PKO Lengyelország pénzügy Pekao Lengyelország pénzügy KGHM Lengyelország nyersanyag Erste Ausztria pénzügy CEZ Csehország közszolgáltató MOL Magyarország energia Komercni Csehország pénzügy PGE Lengyelország közszolgáltató BZW Lengyelország pénzügy

Az OTP nem tartozik kedvenc befektetéseink közé, mivel az új devizahitel szabályozás jelentős veszteségeket fog okozni, amit tovább ront az orosz és ukrán leánybank várható vesztesége. Az alapjainkban felülsúlyozott Magyar Telekom több mint 20%-ot emelkedett március vége óta, a részvényt továbbra is vonzónak találjuk, a társaság eredményessége a következő időszakban fokozatosan javulhat. A Mol részvényeit felülsúlyoztuk miután az árfolyam jelentősen esett egy nagy részvénycsomag értékesítése után és a cég értékeltsége alacsony szintre került a szektorbeli versenytársakhoz képest. Véleményünk szerint a kockázatok (kurdisztáni kutatás és kitermelés, horvát leányvállalat körüli irányítási harc) már beárazásra kerültek, így hosszú távon kedvező beszállási pontot találtunk.

5

részvény alapok – K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci amiket felülsúlyozunk

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.07.31. = 100%)

150%

India Kína

amiket alulsúlyozunk Brazília

140% 130%

K&H ázsia alap

120% 110% 100% 90% 2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

K&H ázsia 2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.07

2009.10

K&H feltörekvő piaci

80%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ázsia

15,33%

21,15%

18,72%

6,84%

7,47%


12,64%

18,35%

14,99%

2,98%

5,96%

2014.07.31


alapok irányadó összetétele K&H ázsia Thaiföld 2%

egyéb 9%

készpénz 5%

Tajvan 17%

K&H feltörekvő piaci alap

készpénz 5% Kína (Hong Kong-gal) 31%

Indonézia 2% India 11%


Dél-Korea 23%

Mexikó 3% DélAfrikai Közt. 5,6%

egyéb 23%

Tajvan 10%

Az év első hónapjaiban tapasztalt oldalazáshoz képest az alap május közepétől nagyon szép árfolyamemelkedést tudott felmutatni. Ennek hátterében egyrészt az állt, hogy a befektetők már kevésbé tartanak az amerikai jegybankpolitika változásától, amelynek során fokozatosan leállítják a jelenleg zajló mennyiségi lazítást. Másrészről a globális gazdaságból érkező pozitív adatok a feltörekvő piacok egészén is javították a kilátásokat, így – a tavalyi év rossz teljesítményével szemben – a feltörekvő piaci részvények elkezdtek felzárkózni a fejlett piacokhoz. Az alapon belül az indiai választásokkal kapcsolatos pozitív befektetői várakozások miatt az indiai részvények kiemelkedően teljesítettek az elmúlt hetekben, amelyből az alap is profitálni tudott. A tajvani részvényekben meglévő pozíciónkat június végén lezártuk, miután a globális hangulat javulására reagálva az erre érzékeny tajvani részvények kiemelkedően teljesítettek. A kínai gazdaságban is látszanak a stabilizáció jelei, így a kínai részvények vásárlása mellett döntöttünk, mivel továbbra is hiszünk abban, hogy Kína kezelni tudja a felmerülő problémákat és fokozatosan át tud állni a valamelyest ugyan lassabb, de kiegyensúlyozottabb belső kereslet vezérelte gazdasági modellre. Az ebből a szerkezetváltásból adódó lehetőségek kihasználása végett továbbra is a kínai fogyasztásban érdekelt cégeket vásároljuk. Az alap teljesítményét a forint május közepén indult gyengülése is segítette.

Kína (Hong Kong-gal) 21% Brazília 7%

Dél-Korea 14%

India 6%

Oroszország 5%

A feltörekvő részvénypiacok májustól – a továbbra is biztató globális adatok hatására – elkezdték ledolgozni lemaradásukat a fejlett részvénypiacokhoz képest. A portfólióban Brazília részvényeit továbbra is kerüljük, ugyanis a brazil piacot várhatóan negatívan érinti majd, hogy a jövőben a fejlett jegybankok idővel elkezdik majd a monetáris környezet szigorítását. Ráadásul az ország – erőteljes nyersanyag-exportja révén – a kínai gazdasági modellváltás vesztese lehet. A kínai gazdaságból érkező pozitív adatok hatására ugyanakkor a kínai részvények felé nyitottunk és a gazdasági szerkezetváltásban bízva a kínai fogyasztásban érdekelt cégeket vásároljuk. Az orosz-ukrán krízis súlyosbodását látva ugyanakkor a lengyel pozíciónk lezárása mellett döntöttünk. Az alap teljesítményét a forint május közepén indult gyengülése is segítette.

6

részvény alapok – K&H amerika, K&H unió HUF kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

technológia szektor olajszektor

(2009.07.31. = 100%)

220% 200%

K&H amerika alap

180% 160% 140% 120% 100%

80% 2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

K&H amerika

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

2009.07

K&H unió 60%

Az amerikai részvénypiac 2013 elejétől – a kisebb megingásokat nem számítva – továbbra is folyamatosan emelkedik. Bár a részvények értékeltsége magas szinten tartózkodik, de a 2. negyedév vállalati jelentései igazolják a befektetők azon várakozását, hogy a javuló vállalati profitok fenntarthatóvá teszik az árfolyamemelkedést. Az alapban továbbra is a technológia szektort vásároljuk, ugyanis a szektor vállalatai árbevételüket tekintve várhatóan nagy növekedés előtt állnak. Ennek hátterében az áll, hogy a javuló növekedési környezetre reagálva a vállalatok újraindítják a válság alatt elhalasztott IT-beruházásaikat. A másik terület, amit jelenleg kedvelünk, az energiaszektor, amely az egyik legjobban teljesítő iparág volt az elmúlt hónapokban, miután a gazdasági növekedéssel kapcsolatos energiaéhség javította az olajvállalatok kilátásait. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget, mert az év második felében a forint gyengülésére számítunk.


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H unió (HUF)

-0,49%

3,83%

11,54%

11,30%

10,50%

K&H amerika

4,35%

9,13%

15,56%

19,69%

13,75%

2014.07.31

alapok irányadó összetétele K&H amerika közszolgáltatók készpénz telekommu5% 2% nikáció 2% energia 18% technológia 23%

K&H unió feldolgozóipar 2%

építőipar 8% autógyártás 10%

pénzügyi szektor 12%

Svédország 3,8%

egyéb 6%

Egyesült Királyság 26%

Spanyolország 11%

Franciaország 12% Németország 20%

gyógyszeripar 10%

alapvető fogyasztási cikkek 8%

Olaszország 2%

Németország Spanyolország pénzügyi szektor részvény-visszavásárlások

K&H unió alap

készpénz 5%

Svájc 11%

.

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban

Hollandia 3%

Az európai piacok az év első hónapjaiban még fej-fej mellett haladtak az amerikai részvényekkel, de júniustól – az európai gazdaságban tapasztalható enyhe lassulás miatt – valamelyest lemaradtak attól. Az elemzők ugyanakkor a mostani megingást csak ideiglenesnek tartják és az év második felében már stabilizációra számítanak, amennyiben az Oroszország elleni komolyabb szankciók elmaradnak. Az alapban továbbra is kedveljük a német vállalatok részvényeit. Másrészt a spanyol gazdaság egyre biztatóbb teljesítményt nyújt, így az ibériai cégek súlyát növeltük a portfólióban. A szektorokat tekintve a pénzügyi szektort vásároljuk, mivel a továbbra is kedvező likviditási környezet ezen iparágat is segítheti. Emellett azokat a cégeket is kedveljük, amelyek részvény-visszavásárlási programot indítottak. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget, mert az év második felében a forint gyengülésére számítunk.

7

részvény alapok – K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag HUF K&H ingatlanpiaci alap


80%

A fejlett jegybankok hosszú ideig fenntartják a laza monetáris környezetet: a Fed csak lassan állítja le jelenlegi likviditásjavító programját, a deflációs veszélytől tartva az Európai Központi Bank pedig akár további lazításra is kényszerülhet, így – a laza finanszírozási feltételek mellett – az alap árfolyama továbbra is emelkedni tudott. Ezzel párhuzamosan az amerikai ingatlanpiacon tapasztalható erősödő trendek is segítik az emelkedést. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyamfedezeti ügyletekkel is. Jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget, mert az év második felében a forint gyengülésére számítunk.

60%

K&H öko alap

(2010.07.30. = 100%)

160%

140% 120% 100%

K&H öko

K&H ingatlan

K&H nyersanyag HUF 2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

40%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ingatlanpiaci

6,49%

10,96%

12,95%

13,83%

16,30%

K&H öko

1,72%

2,91%

14,50%

12,93%

7,76%

K&H nyersanyag HUF

-2,02%

1,96%

-0,56%

0,18%

-

2014.07.31

Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb árupiaci alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap

Az elmúlt hónapokban a megújuló energiatermelés, klímaváltozás és vízgazdálkodás területén tevékenykedő cégek árfolyama a fejlett részvénypiacokkal párhuzamosan emelkedett. Kiugró teljesítményt továbbra is a vízgazdálkodással és víztisztítással foglalkozó cégek részvényei mutattak, amelyek azért erősödnek, mert Kínában a környezetvédelmi kérdések fokozatosan előtérbe kerülnek. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget, mert az év második felében a forint gyengülésére számítunk.

K&H nyersanyag alap Az alap hosszú távú befektetései közül kikerültek az agrártermékek, és júliustól kezdve az alap befektetési stratégiáját a hazai piacon innovatív módon, közvetlen árupiaci derivatívák vásárlásával valósítjuk meg. A részvénypiacokhoz képest lemaradtak a nyersanyag típusú befektetések az elmúlt hónapokban, ami elsősorban az agrártermékek zuhanásának volt köszönhető. Ezzel szemben az ipari fémek a javuló kínai konjunktúra adatokra reagálva erősödni tudtak, ahogy a nemesfémek ára is magasabb szintre került az erősödő geopolitikai kockázatok miatt. Az alap devizakitettségének fedezését hónapokon keresztül magas szinten tartottuk, majd júliusban gyengülő forintra számítva jelentősen csökkentettük.

alapok irányadó összetétele Egyesült Szingapúr Kanada Ausztrália Királyság 4% 4% 6% 6%

K&H ingatlanpiaci

Hong Kong 7% Japán 14%

egyéb 10%

készpénz 5%

K&H öko Egyesült Államok 44%

Franciaország Svájc 5% Egyesült 5% Királyság 12%

Németország 5%

egyéb 24%

Egyesült Államok 44%

energia 50%

készpénz 5%

K&H nyersanyag HUF

ipar fém 25% nemesfém 25%

8

devizában jegyzett alapok K&H euró pénzpiaci alap


Az Európai Központi Bank elnöke, Mario Draghi minden beszédében kihangsúlyozza, hogy tartósan laza monetáris kondíciókat kívánnak fenntartani az euróövezetben. Abban az esetben, ha az eurózónában mért inflációs ráta

(2010.07.30. = 100%)

160%

140%

továbbra is elmarad az EKB szakmai stábja által becsült előrejelzéstől, a jegybank a Fedéhez hasonló eszközvásárlási programot indíthat. Ezt figyelembe véve az alapban hosszú lejáratú (3-6 hónapos) betéteket kötünk le, hiszen a hosszabb futamidejű betétek magasabb kamatot kínálnak.

120% 100%

K&H dollár pénzpiaci alap

80%

60% K&H öko

K&H ingatlan

K&H nyersanyag HUF 2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.07

2010.10

40%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 2014.07.31

3 hónap

6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H euró pénzpiaci

0,04%

0,09%

0,21%

0,80%

0,77%

K&H dollár pénzpiaci

0,04%

0,09%

0,28%

0,89%

0,87%

K&H euró nemzetközi vegyes

1,49%

2,26%

3,82%

3,90%

-

K&H nyersanyag USD

-6,74%

1,05%

-3,79%

-6,35%

-

K&H unió EUR

-1,98%

3,57%

6,96%

5,91%

-

Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb eurós részvény alapja kategória II. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat

Az amerikai központi bank szerepét betöltő Fed hamarosan befejezi az eszközvásárlási programjának (QE3) kivezetését. Janet Yellen elnökasszony folyamatos iránymutatást (forward guidance) próbál adni a pénzpiacoknak azt illetően, hogy mikorra várható az első kamatemelés. Az biztos, hogy a Fed döntéshozói idén nem fogják a jegybanki alapkamatot emelni. A jelenlegi piaci konszenzus szerint legkorábban 2015 második felében kezdődhet meg a monetáris kondíciók szigorítása. Ezt szem előtt tartva hasonló stratégiát követünk, mint az euró pénzpiaci alap esetében, ahol a betétek minél hosszabb lekötésére törekszünk.

K&H euró nemzetközi vegyes alap

Az elmúlt hónapokban több alkalommal is változtattunk az alap befektetési taktikáján. Április végén a kockázatos eszközökön belül átsúlyozást hajtottunk végre: a magas értékeltségi szinteken forgó fejlett részvényekből feltörekvő piaci részvényeket vásároltunk. Júniusban az EKB monetáris lazításának bejelentése után ismét növeltük a kockázatos eszközök súlyát: a kedvező kilátásokkal és olcsó árazással rendelkező európai és feltörekvő részvényeket vásároltunk. Az előretekintő indikátorok alapján a globális gazdasági növekedés továbbra is stabil, a vállalatok eredményei fokozatosan javulnak, így az átlagosnál magasabb árazási szintek ellenére is vonzóak a részvény eszközök. Az alap hosszú távú összetételét újrahangoltuk, így a közeljövőben a minimális várható hozamú euró pénzpiaci befektetés nagy részét lecseréljük magas minősítésű német kötvényekre, és a fejlett részvények súlyát is növeljük. A Prémium Euró Magyar Államkötvények súlya jelentős marad az alapon belül, amellyel magasabb hozam érhető el a hagyományos euró pénzpiaci eszközökhöz képest.

alapok irányadó összetétele

K&H euró pénzpiaci

K&H dollár pénzpiaci változó kamatozású betétek 19%

pénzeszközök 5%

változó kamatozású betétek 15%

fix kamatozású betétek 80%

K&H unió EUR

K&H euró nemzetközi vegyes

fix kamatozású betétek 69%

euró pénzpiaci alap 5%

magyar államkötvény 15%

fejlett részvény 20%

német kötvény 60%

pénzeszközök 12%

Svédország 3,8%

egyéb 6%

K&H nyersanyag USD

készpénz 5% Egyesült Királyság 26%

Svájc 11% Spanyolország 11%

energia 50%

Franciaország 12% Németország 20%

Olaszország 2%

Hollandia 3%

ipar fém 25% nemesfém 25%

9

K&H válogatott alapok alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2011.07.29. = 100%) 140%

K&H válogatott alapok

130%

120%

amiket felülsúlyozunk

110%

fejlett részvények feltörekvő részvények

amiket alulsúlyozunk magyar részvények kötvények

100%

2014.07

2014.05

2014.03

2014.01

2013.11

K&H Válogatott IV

2013.09

2013.07

2013.05

2013.03

K&H Válogatott III

2013.01

2012.11

2012.09

K&H Válogatott II

2012.07

2012.03

2012.01

2011.11

2011.09

2011.07

80%

K&H Válogatott I

2012.05

90%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H válogatott I

1,04%

1,71%

3,53%

5,23%

5,37% 8,30%

2014.07.31 K&H válogatott II

3,26%

5,19%

8,94%

8,54%

K&H válogatott III

4,36%

6,20%

10,29%

8,99%

9,42%

K&H válogatott IV

4,95%

5,97%

10,65%

8,90%

10,19%

K&H válogatott alapok irányadó összetétele 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

A válogatott alapokban továbbra is a részvény típusú eszközöket részesítjük előnyben a kötvény befektetésekkel szemben. A második negyedév során a fejlett és feltörekvő részvénypiacok az április eleji megingást követően emelkedő pályára álltak, mivel a kedvező makrogazdasági kilátások ismét meghozták a befektetők kockázati étvágyát. Előretekintő indikátorok alapján a globális gazdasági növekedés továbbra is stabil. A nagy jegybankok részéről az amerikai Fed csak 2015-ben kezdheti el a kamatemelés, míg az EKB részéről további lazításra lehet szükség. A vállalatok eredményei fokozatosan javulnak, így az átlagosnál magasabb árazási szintek miatt nem aggódnak a befektetők.

Az elmúlt hónapokban több alkalommal is változtattunk az alapok befektetési taktikáján. Április végén a kockázatos eszközökön belül átsúlyozást hajtottunk végre: a magas értékeltségi szinteken forgó fejlett részvényekből feltörekvő piaci részvényeket vásároltunk. Júniusban az EKB monetáris lazításának bejelentése után ismét növeltük a kockázatos eszközök súlyát: a kedvező kilátásokkal és olcsó árazással rendelkező európai és feltörekvő részvények vásároltunk. Emellett az alapokban júliusban gyengülő forintra számítva emeltük a devizás pozíciók súlyát. A pénzpiaci befektetések egy részét magas kamatozású lakossági állampapírokkal valósítjuk meg. Az alap hosszú távú összetételét újrahangoltuk, így a rövid forint pénzpiaci alapokból és a hosszú hazai kötvényekből a kiegyensúlyozottabb hozam-kockázat profillal rendelkező 3-6 hónapos pénzpiaci eszközök irányba mozdultunk. Emellett nagyobb hangsúlyt kapnak az eszközallokációban a feltörekvő részvények és a német kötvények, míg a fejlett részvények és az euró pénzpiaci eszközök szerepe csökken.

K&H válogatott I

K&H válogatott II

K&H válogatott III

forint pénzpiaci

magyar kötvény

fejlett részvény

német kötvény

feltörekvő részvény nyersanyag

K&H válogatott IV

magyar részvény

10

A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható. 2014. július 31.

Pillér termékek

Likviditást nyújtó termékek ALAP NEVE

DEVIZANEM

K&H tőkevédett forint HUF pénzpiaci K&H tőkevédett euró pénzpiaci

ALAP NEVE

EUR

DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT

K&H válogatott I.

HUF

K&H válogatott II.

HUF

K&H válogatott III. HUF

K&H tőkevédett dollár USD pénzpiaci

VÉDETT ALAPOK

VEGYES ALAPOK

KOCKÁZATI SZINT

ALAP NEVE

DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT

K&H megtakarítási cél alapok

HUF

K&H vagyonvédett HUF portfólió alapok HAZAI KÖTVÉNY ALAPOK

K&H válogatott IV. HUF

K&H pénzpiaci plusz HUF

K&H euró EUR nemzetközi vegyes

K&H állampapír

HUF

K&H aranykosár

HUF

K&H kötvény

HUF

Kiegészítő termékek ALAP NEVE

DEVIZANEM

MÖGÖTTES PIAC

HUF

magyar részvény

K&H navigátor

K&H közép-európai HUF részvény

magyar, cseh, lengyel részvény

K&H ingatlanpiaci részvény

HUF

globális ingatlan részvény

HUF/EUR

eurózóna részvény

K&H unió

K&H amerika

HUF

USA részvény

KOCKÁZATI SZINT

ALAP NEVE

DEVIZANEM

MÖGÖTTES PIAC


HUF

feltörekvő piaci részvény

K&H ázsia

HUF

ázsiai részvény

K&H öko

HUF

öko cégek részvényei

K&H nyersanyag HUF/USD

nyersanyag határidős piacok

KOCKÁZATI SZINT

Hozam – kockázat összefüggés K&H közép-európai rv.

hosszú távon várható hozam

K&H tv. euró pénzpiaci

K&H navigátor K&H feltörekvő piaci

K&H válogatott III. K&H amerika

K&H unió

K&H öko K&H válogatott K&H IV. ázsia K&H állampapír K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag K&H aranykosár K&H kötvény K&H tv. dollár pénzpiaci K&H ingatlanpiaci

K&H válogatott II. K&H megtakarítási cél alapok

DINAMIKUS K&H vagyonvédett portfólió alapok

MERÉSZ

K&H pénzpiaci plusz K&H válogatott I.

ÓVATOS K&H tőkevédett forint pénzpiaci

VÉDEKEZŐ

árfolyam-ingadozás (kockázat)

Portfólió építés a pillérek – kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK

portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal  befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges

PILLÉREK

 a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része  korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok  hozampotenciálja a betéteknél magasabb  rendszeres megtakarítás tipikus termékei

LIKVIDITÁS

 a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra  pénzpiaci alapok segítségével

2,5 1,26

2014-07

2014-06

2014-05

2014-04

2014-03

1,28

2014-02

5,5

2014-01

1,32

2013-12

1,34

2013-11

1,36

6

10 éves hozam (%)

2013-10

1,4

2013-09

7

2013-08

Az EURUSD árfolyam alakulása

2013-07

1,42 a 10 éves magyar államkötvény hozam és az EURHUF árfolyam alakulása

EURHUF árfolyam (jobb skála)

1,38

6,5

5

1,3

4,5 4

2014-07

2014-06

2014-05

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

2013-12

2013-11

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

2013-05

USA

2013-06

0,90 2013-04

2,90

2013-05

90%

2013-03

EUROSTOXX 50

2013-04

80%

1,40

2013-02

Nemzetközi részvényindexek alakulása az idei évben (2013.12.31.=100%)

2013-03

90% 95%

2013-01

100%

2013-02

2014-06

140%

2013-01

2014-07

2014-06

2014-05

2014-05

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

MSCI Emerging markets

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

3,0

2013-11

3,5

2013-12

4,0

2013-10

4,5 DAX-index

2013-09

5,0

2013-08

spanyol és olasz 10 éves államkötvények hozamai (%)

2013-07

Olaszország

S&P 500

2013-06

5,5

2013-05

110%

2013-04

EUROSTOXX 50

2013-03

110%

2013-12

130%

2013-02

2014-07

2014-06

2014-05

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

Nemzetközi részvényindexek alakulása 2013. január 1-től (2013.01.01.=100%)

2013-01

2014-07

2014-06

2014-05

2014-04

Spanyolország

2014-03

2014-02

2013-12

2013-11

2013-10

MSCI EM

2014-01

2013-12

2013-11

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

DAX-index

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-05

2013-04

2013-03

S&P 500

2013-06

2013-05

2013-04

2013-02

2013-01

150%

2013-03

2013-02

2013-01

nemzetközi piacok alakulása 2014. július 31.

német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%) Németo.

105%

120%

2,40

1,90

100%

320

315

310

305

300

295

290

285

280

13

egyéb információk és jogi tudnivalók

A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak!

A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban!

Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A bemutatott adatok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát bemutató adatok forrása a Letétkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. engedély alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató Megjelenik negyedévente

14

nemzetközi makrogazdasági kitekintés július 31

Recommend Documents