nemzetközi makrogazdasági kitekintés január 31

1

nemzetközi makrogazdasági kitekintés

2015. január 31.

 Az Egyesült Államok gazdasága a tavaly év végi kiemelkedő teljesítmény után némileg veszíthet dinamikájából, míg Európában elindulhat egy lassú növekedési fordulat.

 Az EKB elnöke a januári kamatdöntő ülést követően bejelentette, hogy márciustól elindítják új eszközvásárlási programjukat.  Az olaj árfolyamának hatalmas zuhanása lassú alkalmazkodási folyamatot indít el mind a keresleti, mind a kínálati oldalon. stabil, de nem egységes gazdasági kilátások A globális gazdasági növekedési kilátásokban az idei első negyedévben nem számítunk nagy meglepetésekre. Az Egyesült Államok gazdasága a tavaly év végi kiemelkedő teljesítmény után némileg veszíthet dinamikájából, míg Európában elindulhat egy lassú növekedési fordulat. Kínával kapcsolatban továbbra is az a legnagyobb kérdés, hogy sikerül-e egy új, hosszú távon is fenntartható növekedési pályára állítani a gazdaságot. Az olaj árfolyamának hatalmas zuhanása lassú alkalmazkodási folyamatot indít el mind a keresleti, mind a kínálati oldalon. Az első negyedévben akár még újabb mélypontokat is láthatunk, de középtávon a jelenleginél magasabb szinten alakulhat ki egy új egyensúlyi olajárfolyam.

eltérő pályán a jegybankok Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed 2014 októberében kivezette kötvényvásárlási programját, és idén már elérkezhetnek az első kamatemelések. Az amerikai gazdaság továbbra is stabil lábakon áll, azonban a 2014-es kiemelkedő növekedés után idén némi lendületvesztésre számítunk. Az amerikai jegybank (Fed) döntéshozó testületének tagjai úgy látják, hogy az Egyesült Államok gazdasági növekedése szilárd alapokon nyugszik és a munkaerő-piaci folyamatok is kedvezően alakulnak. Az infláció rövid távon ugyan elmarad a céltól, de középtávon a 2%-os célérték közelében alakulhat. A Fed kommunikációja alapján az a legvalószínűbb, hogy az idei év közepe táján kerülhet sor az első kamatemelésre. Az eurózóna növekedési lendülete továbbra is visszafogott és a fogyasztói árak csökkenésének (defláció) veszélye is fennáll. Ennek megfelelően az EKB jelentős kötvényvásárlási programot jelentett be. Emellett az európai országok költségvetési megszorító intézkedései tovább lazulhatnak idén. Mindezek alapján az európai gazdaság magasabb növekedési fokozatba kapcsolhat.

Mario Draghi, az Európai Központi Bank elnöke a januári kamatdöntő ülést követően bejelentette, hogy márciustól elindítják új eszközvásárlási programjukat. A jelenlegi 10 milliárd eurós havi eszközvásárlásokat 60 milliárd euróra emelik várhatóan 2016 szeptemberéig, de a legfőbb cél a 2%-os infláció elérése, így akár tovább is tarthat a program. A várakozásokhoz és a piaci pletykákhoz képest is nagyobb méretű európai eszközvásárlási program hosszútávon kedvező hatással lehet a tőzsdei árfolyamokra, valamint a kötvényhozamok is tovább csökkenhetnek a piacra kerülő többletlikviditás miatt.

2

hazai makrogazdasági és piaci kitekintés

2015. január 31.

 A hazai gazdasági növekedés 2014-ben 3% körül alakulhat, idén azonban már nehezebb lesz fenntartani ezt az ütemet.  Az EKB intézkedései és a hazai deflációs folyamatok ismét megnyitották a lehetőséget az esetleges újabb kamatvágások előtt. pozitív makrogazdasági adatok, de csökkenhet a lendület A magyar gazdaság tavalyi kiugró teljesítményét leginkább hajtó tényezők, mint a kormányzati beruházások felfutása, illetve a nagy autóipari beruházások termelésbe állása idén már kisebb mértékben lesznek jelen, így idén a gazdaság növekedési dinamika lassulására lehet számítani. A várhatóan növekvő lakossági fogyasztás azonban egyre erősebben támogathatja a hazai növekedést. Az EKB intézkedései és a hazai deflációs folyamatok ismét megnyitották a lehetőséget az esetleges újabb kamatvágások előtt. Tovább nőtt a kiskereskedelmi forgalom tavaly decemberben, az éves alapon 5,6%-os bővülés április óta a legmagasabb, melyben a legnagyobb szerepet az üzemanyag-kiskereskedelem növekedése játszotta. Az ipari termelési adatok is növekedést mutattak 2014-re, az egy évvel korábbi értéktől számított adat 7,5%-os bővülésről számolt be, annak ellenére, hogy az előző hónaphoz viszonyított decemberi adat kisebb csökkenést mutatott.

további tér nyílhat az újabb kamatvágások előtt A Magyar Nemzeti Bank január végén tartott kamatdöntő ülésén a piaci várakozásoknak megfelelően nem változtatott a 2,1%-os alapkamaton. A piac hosszútávon akár további 30-40 pontos csökkentést vár, míg a jegybank hirdetményében kijelentette, hogy célja a stabil kamatszint megtartása, de megnőtt az esélye, egy jövőbeli kamatvágásnak. A Központi Statisztikai Hivatal (KSH) adatai szerint decemberben a fogyasztói árak átlagosan 0,9%-kal voltak alacsonyabbak, mint egy évvel korábban. A rekord alacsony inflációs szint meglepte az elemzőket, akik arra számítottak, hogy a mutató értéke novemberben már elérte mélypontját. A várakozásokon aluli infláció elsősorban az üzemanyagárak és az élelmiszerárak mérséklődésének volt köszönhető. A friss adatot követően több elemző is negatív irányba módosította az idei évre adott inflációs előrejelzését. A decemberi adat nyomán csökkent a valószínűsége annak, hogy megvalósul a Magyar Nemzeti Bank (MNB) által előre jelzett inflációs alappálya és 2016 végére az infláció szintje eléri a 3%-os célt. Ezért egyre többen vetik fel annak lehetőségét, hogy az MNB döntéshozói az alapkamat csökkentése mellett döntenek a közeljövőben. Bár az újabb kamatcsökkentés egyre valószínűbbnek tűnik, nem szabad elfelejteni, hogy az olajár zuhanásának csak átmeneti hatása van az inflációra, ráadásul a reálbérek növekedése kereslet oldali nyomást is jelent majd az árakra.

3

pénzpiaci és kötvény alapok forintban K&H forint pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása a K&H pénzpiaci plusz alap indulásától (2014.06.23. = 100%)

Az MNB továbbra is rekord alacsony szinten, 2,10%-on tartja a jegybanki alapkamatot. A következő hónapokban az EKB által meghirdetett eszközvásárlási program akár további kamatcsökkentésnek is teret adhat. Ennek megfelelően a pénzpiaci típusú befektetések várható hozama is tartósan alacsony maradhat. A betétek lekötése a partnerek versenyeztetésével történik, a K&H bankon kívül más nagy kereskedelmi bankoknál is helyezünk el betéteket. A betétek mellett az alap három havonta átárazódó változó kamatozású kötvényeket, valamint egy és két éves, havonta változó kamatozású betéteket tart a magasabb hozam elérésének érdekében.

102,5% 102,0%

101,5% 101,0% 100,5% 100,0% 99,5% K&H tv forint pénzpiaci

K&H pénzpiaci plusz

K&H állampapír 2015.01

2014.12

2014.11

2014.10

2014.09

2014.08

2014.07

2014.06

99,0%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 2015.01.30

3 hónap

6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

0,12%

0,22%

0,76%

3,07%

3,68%


0,78%

1,29%

-

-

-

K&H állampapír

0,76%

1,57%

3,36%

-

-

*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.

alapok irányadó összetétele


változó kamatozású betét (K&H) 25,0%

pénzeszközök 2,5% változó kamatozású kötvény 2,5%

K&H pénzpiaci plusz változó kamatozású államkötvény 41%

fix kamatozású betét (egyéb) 70,0%

diszkontkincstárjegy 10%

vállalati kötvény 2%

K&H állampapír kamatozó fix kamatozású kincstárjegy 9% államkötvény 4%

devizás vállalati állampapír kötvény változó 6% 9% kamatozású kötvény 8%

változó kamatozású lakossági állampapír 58% diszkontkincstárjegy 7%

változó kamatozású lakossági állampapír 47%

K&H pénzpiaci plusz alap A tavaly júniusban indult K&H pénzpiaci plusz alapban kezelt vagyon volumene a közelmúltban már megközelítette az ötvenmilliárd forintot, az árfolyama pedig a kezdetektől fogva stabilan emelkedik. Az alap összetételét tekintve a legnagyobb arányban változó kamatozású államkötvényeket tartalmaz, amelyek jelentős többlethozamot biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. A változó kamatozású kötvényeken belül a lakossági kötvények arányát 50% közelébe növeltük a magasabb várható hozam elérése érdekében, ezek az eszközök ugyanis nagyobb felárat biztosítanak a piacon elérhető eszközökhöz képest, azonban kevésbé piacképesek. A likviditás biztosítása érdekében az alap rövid futamidejű állampapírokat és diszkontkincstárjegyeket is tartalmaz.

K&H állampapír alap

kedvenc állampapír sztorink 2014 végén az Államadósság Kezelő Központ jelentősen visszafogta a diszkontkincstárjegyek A változó kamatozású Bónusz kibocsátását, ezért a piacon túlkereslet alakult ki, és Magyar Államkötvények jelentős csak rekord-alacsony hozam mellett lehetett hozam-felárat biztosítanak a hozzájutni az egyes lejáratokhoz, így az állampapír rövid futamidejű állampapírokhoz alapba nem vásároltunk rövid futamidejű kötvényeket képest. 2014 utolsó hónapjában. Az Adósságkezelő 2015 elején jelentősen növelte a kibocsátások volumenét, ezért a diszkontkincstárjegyekhez már vonzóbb hozamszintek mellett lehetett hozzájutni, így a K&H állampapír alapban az év elején növeltük a rövid futamidejű papírok arányát. Az alap gerincét továbbra is a változó kamatozású kötvények alkotják, amelyek kedvező hozamprémiumot biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. Az állampapír alapba az elmúlt negyedévben is jelentős tőke áramlott be, a kezelt vagyon így meghaladta a 60 milliárd forintot. Az új tőke jelentős részét bónusz magyar államkötvényekbe fektettük, amelyek jelenleg a portfolió legnagyobb hányadát adják.

4

további kötvény alapok forintban alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2012.01.31. = 100%)

K&H aranykosár alap

150%

Az alacsony globális inflációs és növekedési környezet a negyedik negyedévben is támogatta a kötvénypiacokat, ennek köszönhetően a hazai állampapír-piac az MNB kamatcsökkentési ciklusának befejezését követően is jól teljesített. A rövid futamidejű diszkontkincstárjegyek által kínált alacsony hozam miatt ezen eszközöket változó kamatozású államkötvényekre cseréltük. A hosszabb futamidejű papírok esetén pedig továbbra is a dollárban denominált devizás állampapírokat favorizáljuk, mivel számottevő hozamprémiumot kínálnak a hasonló futamidejű forintos államkötvényekhez képest. A portfolió stabilitását és kiegyensúlyozottságát az alap mintegy harmadát kitevő bónusz magyar államkötvények biztosítják, amelyek piaci likviditása alacsony, de kedvező hozamfelárat biztosítanak a rövid futamidejű állampapírokhoz képest.

140%

130%

120%

110%

100% K&H aranykosár

K&H kötvény 2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

90%

kedvenc kötvénypiaci sztorink

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 3 hónap

6 hónap

K&H aranykosár

1,38%

2,17%

K&H kötvény

4,82%

7,76%

2015.01.30

1 év

3 év

5 év

5,26%

6,66%

5,76%

15,90%

13,29%

9,28%

A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik legkedvezőbb hozam-felárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.


alapok irányadó összetétele K&H aranykosár devizás állampapír 4%


diszkontkincstárjegy 5%

jelzáloglevél változó 3% kamatozású államkötvény 12%

kamatozó kincstárjegy 14%

változó kamatozású lakossági állampapír 33%

K&H kötvény alap

K&H kötvény fix kamatozású államkötvény 40% változó kamatozású lakossági állampapír 25% változó kamatozású államkötvény 8%

jelzáloglevél 2%


devizás állampapír kamatozó 5% kincstárjegy 1%

A kamatcsökkentési ciklus befejezését követően is jól teljesített a magyar állampapír-piac, elsősorban a kedvező külső környezeti tényezők támogatásával. Az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programjának kihirdetése támogatta a hozamszintek további csökkenését és az árfolyamok emelkedését a globális kötvénypiacon. A magyar államkötvények teljesítményét mutató MAX index mintegy 12,6%-kal emelkedett 2014-ben, tehát a kötvényalapok továbbra is az egyik legjobban teljesítő eszközosztálynak bizonyultak, annak ellenére is, hogy a Fed által meghirdetett kötvényvásárlási program véget ért. Mivel az Európai Központi Bank programja elsősorban az euróban denominált kötvényeket támogatta, ezért a K&H Kötvény alapban az eurós kötvényeken profitot realizáltunk a program kihirdetésével párhuzamosan. A felszabaduló tőkét dollárban denominált papírokba fektettük, mivel azok a hasonló futamidejű forintos állampapírokhoz képest továbbra is jelentős hozamfelárat kínáltak. A kamatkockázat kiegyensúlyozása érdekében az alap a hosszabb futamidejű dolláros kötvények mellett jelentős részben bónusz magyar államkötvényeket is tartalmaz.

5

részvény alapok – K&H navigátor, K&H közép-európai részvény alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

amiket felülsúlyozunk

(2010.01.29. = 100%) 130%

régiós ipari társaságok

120%

amiket alulsúlyozunk gyógyszergyártók közszolgáltatók

110%

A 2015-ös év kezdetén az exportorientált közép-európai régió gazdasági kilátásai az eurózónával együtt javultak, amelyet az EKB laza monetáris politikája, a gyengülő euró és az alacsony olajár egyaránt erősít. Az idei növekedés a magyar kivételével a 2014-es évben tapasztaltnál erősebb lehet, amelyet a beszerzési menedzser indexek emelkedése is előre jelez. Az alacsony inflációs várakozásokra a jegybankok is reagálhatnak a közeljövőben, a legnagyobb esélye a lengyel és magyar kamatcsökkentésnek van. a K&H közép-európai részvény alap

100% 90% 80% 70% K&H közép-európai részvény

K&H navigátor

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2011.10

2012.01

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.01

2010.04

60%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H navigátor

-5,09%

-6,59%

-14,32%

-5,23%

-5,64%

K&H közép-európai részvény

-3,01%

0,27%

-3,03%

2,22%

1,45%

2015.01.30


alapok irányadó összetétele K&H közép-európai részvény

K&H navigátor

Magyar Telekom 14%

egyéb 4%

OTP 29%

Horvátország 2% Magyarország 9% Csehország 26%

Richter 23%

Mol 30%

Szlovénia 2%

Ausztria 2% készpénz 11%

Lengyelország 48%

A tavalyi évben minden régiós tőzsde esett, közülük is a BUX volt a leggyengébb több mint 10%-os esésével. Az év első hónapjában fordult a helyzet, azonban az első hetek pozitív teljesítménye messze elmarad az európai tőzsdék szárnyalásától. Indokolja a lemaradást, hogy a lengyel bankok a svájci frank drasztikus erősödése és a bizonytalan kimenetelű helyi állami mentőcsomag miatt veszteségeket szenvedhetnek el, így nyomás alá kerültek az árfolyamok.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

10 legnagyobb befektetése részvény ország szektor PZU Lengyelország pénzügy Erste Ausztria pénzügy PKO Lengyelország pénzügy Pekao Lengyelország pénzügy Komercni Csehország pénzügy KGHM Lengyelország nyersanyag PGE Lengyelország közszolgáltató CEZ Csehország közszolgáltató MOL Magyarország energia BZW Lengyelország pénzügy

A pénzügyi szektor papírjai közül a Komercni Banka a kedvencünk, mivel az egyre erősebb cseh gazdaságban a hitelezés újra beindulhat, így az erős mérleg, javuló profitabilitás és a magas osztalékfizetés megkülönbözteti a régiós versenytársaitól. Az év elején mélypontra kerülő OTP és a Richter felemelkedése még várat magára, az orosz és ukrán gazdaság helyzete miatt mindkettő cég esetében az üzleti eredmények romlására számítunk, így nem tartoznak kedvenceink közé. A régióban működő ipari cégek közül a cseh Pegas és az osztrák FACC a kedvencünk. Az előbbi többek között az eldobható pelenkák alapanyagát állítja elő, jelentős kapacitásbővítéssel betört a közel-keleti piacra és magas osztalékfizetéssel rendelkezik. Az utóbbi a repülőgépgyártók kompozit alkatrész beszállítója, fél éve debütált a bécsi tőzsdén és a versenytársakhoz képest jelentős diszkonttal forog. A társaság hosszú távú kilátását a repülőgépflották várható megújulása és dinamikus bővülése, valamint a lezárult termékfejlesztési beruházás után kedvezőnek ítéljük meg, és jelentős felértékelődést várunk.

részvény alapok – K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci amiket felülsúlyozunk

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2010.01.29. = 100%)

India

180%

amiket alulsúlyozunk Brazília Oroszország

170% 160% 150%

K&H ázsia alap

140%

Az októberben lezajlott látványos korrekció után az ázsiai részvénypiacok is emelkedni tudtak, de a nyár végén elért szintjükre dollárban számolva összességében már nem tudtak visszakapaszkodni. Ennek hátterében az áll, hogy az amerikai makróhelyzet javulásával párhuzamosan az amerikai Fed kamatemelése egyre közeledik, ami globális szinten kiáramlást okoz a feltörekvő eszközökből. Ennek a folyamatnak leginkább továbbra is az ázsiai piacok fognak tudni várhatóan ellenállni, mivel ezek az országok gazdaságilag stabilak. Emellett ugyanezen régió vállalatai az elmúlt hónapokban megtapasztalt nyersanyagár-esés nyertesei és az egyébként javuló globális növekedésből a legnagyobb mértékben tudnak profitálni a feltörekvő országok közül. Az alap összetételén belül a hong kong-i és shanghai tőzsdék novemberi összekapcsolása és a tőkekorlátozások lazítása után bátran nyitottunk a kínai részvények irányába és a rákövetkező hetekben közel 40%-ot emelkedő kínai részvényekből az alap jelentős többlethozamot ért el. A pozíciót ugyanakkor januárra fokozatosan lezártuk, ahogy a részvények értékeltsége egyre drágábbá vált. Emellett továbbra is hiszünk az indiai részvényekben, mivel az indiai választással kapcsolatos, befektetői szemmel pozitív eredmények továbbra is fenntartják az indiai részvények kiemelkedő teljesítményét, amiből az alap is profitálni tud.

130%

120% 110% 100% 90%

K&H feltörekvő piaci

K&H ázsia

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2011.10

2012.01

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

80%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ázsia

14,86%

17,57%

42,43%

11,84%

10,30%


6,41%

6,20%

25,69%

4,21%

5,29%

2015.01.30


alapok irányadó összetétele K&H ázsia Thaiföld 3%

egyéb 8%


készpénz 5% Kína (Hong Kong-gal) 29%

Indonézia 4% India 11%

Dél-Afrikai Közt. 7%

Mexikó 5%

egyéb 18%

Kína (Hong Konggal) 18%

Tajvan 11%

Tajvan 18%

Dél-Korea 23%

készpénz 5%

Brazília 11%

Dél-Korea 14%

India 6%

Oroszország 5%

A forint árfolyamában decemberben megindult látványos gyengülés idején forintot vettünk euróval szemben, amellyel mindkét alapban sikeresen tudtuk növelni az elért teljesítményt.

K&H feltörekvő piaci alap A feltörekvő részvénypiacok az októberi globális korrekció után dollárban számolva már nem tudtak érdemben emelkedni. Ennek hátterében egyrészt a régióból történő tőkekiáramlás áll. Másrészről az olajár látványos bezuhanása több olajexportáló országot hozott nehéz helyzetbe. Ezek közül Brazília részvényeit továbbra is kerüljük, mert ezeket mind az amerikai monetáris politikában, mind a kínai növekedési modellben beálló változások negatívan érintik. Az orosz részvényeket szintén eladtuk, ahol az olajár gyengélkedése mellett az orosz-ukrán krízis elhúzódása is terheli a piacot. Az elmúlt időszak árfolyammozgásai visszaigazolták a döntéseket, mivel mindkét piac jelentősen alulteljesítette a feltörekvő piacok egészét. Az év utolsó két hónapjában ugyanakkor nyitottunk a kínai részvények irányába, ahol a piac 40%-os emelkedéséből jelentős többlethozamot sikerült elérnünk.

7

részvény alapok – K&H amerika, K&H unió HUF alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban

(2010.01.29. = 100%)

technológia szektor olajszektor

220% 200% 180%

K&H amerika alap

160% 140% 120% 100% 80% K&H unió

K&H amerika

2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2011.10

2012.01

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

60%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H unió (HUF)

4,29%

4,69%

8,69%

12,02%

8,78%

K&H amerika

1,47%

6,67%

16,40%

16,09%

13,81%

2015.01.30


alapok irányadó összetétele K&H amerika

telekommunikáció 2%

közszolgáltatók készpénz 5% 3% energia 14%

technológia 24%

K&H unió

feldolgozóipar 3% építőipar 8% autógyártás 10%

pénzügyi szektor 13%

Svédország 4% Svájc 11%

egyéb 6%

Egyesült Királyság 26% Franciaország 12% Németország 20%

gyógyszeripar 10%

alapvető fogyasztási cikkek 8%

Olaszország 2%

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban Németország Spanyolország pénzügyi szektor

K&H unió alap

készpénz 5%

Spanyolország 11%

November elejére az amerikai részvénypiac ismét újabb csúcsokra tudott visszakapaszkodni, amelynek hátterében az áll, hogy az amerikai gazdaság teljesítménye továbbra is stabil lábakon áll. Ennek megfelelően a vállalati profitoknál továbbra is emelkedést látunk. A részvények értékeltsége ugyanakkor már történelmi magasságokban van, így az amerikai részvénypiac november óta nagy ingadozásokkal ugyan, de stagnál. Az alapban továbbra is a technológia szektort vásároljuk, ugyanis az újrainduló IT-beruházási hullámot meglovagolva a szektor vállalatai árbevételüket tekintve várhatóan nagy növekedés előtt állnak. Ezt a mostani, negyedik negyedéves vállalati adatok is alátámasztják. A másik szektorban, az olajiparban csökkentettük a kitettségünket: bár hosszabb távon pozitívan tekintünk a szektor egészére, de egyelőre bizonytalan, hogy mely cégek képesek a nehézségek leküzdésére. Emellett jelenleg semlegesen, a hosszú távú célnál tartjuk az alap devizakitettségét, mert a következő időszakban kiegyensúlyozottnak látjuk a forintot mozgató tényezőket

Hollandia 3%

Az európai piacok a november-január időszakban szép teljesítményt mutattak, jelentősen túlteljesítve a globális részvénypiacokat, miután az Európai Központi Bank elindította saját kötvényvásárlási programját és a fundamentumokat tekintve is inkább pozitív hírek jelentek meg a régióból. A spanyol gazdaság egyre biztatóbb teljesítményt nyújt, így az ibériai cégeket továbbra is kedveljük. A pénzügyi szektorban tovább növeltük a kitettségünket, mivel a pénzügyi cégek az EKB-program és a javuló makrókörkép nagy nyertesei lehetnek és a görög adósságválság kapcsán is megegyezésre számítunk a közeljövőben. A német cégekben meglévő kitettségünket ugyanakkor csökkentettük, miután szép teljesítményt értünk el a pozíciónkon. Emellett jelenleg semlegesen, a hosszú távú célnál tartjuk az alap devizakitettségét, mert a következő időszakban kiegyensúlyozottnak látjuk a forintot mozgató tényezőket.

8

részvény alapok – K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag HUF K&H ingatlanpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2010.01.29. = 100%)

Az ingatlanszektor globálisan az elmúlt hónapokban jelentős mértékben túlteljesítette az általános részvénypiacokat, miután a fejlett országok állampapírpiaci hozamai és ezzel párhuzamosan az ingatlanfinanszírozás költségei jelentős mértékben csökkentek. A folyamatot az is segítette, hogy az amerikai Fed bár novemberre leállította a mennyiségi lazítást, de a japán és európai központi bank egyre aktívabb. Emellett az amerikai ingatlanpiacon tapasztalható erősödő trendek is segítik az emelkedést. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudtuk a deviza árfolyamfedezeti ügyletekkel is. Jelenleg ugyanakkor mivel kiegyensúlyozottnak látjuk a kockázatokat, semleges szinten tartjuk a devizakitettséget.

240% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100%

K&H öko alap

80% 60%

K&H öko

K&H ingatlan

K&H nyersanyag HUF 2015.01

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2011.10

2012.01

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

40%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ingatlanpiaci

10,27%

14,55%

27,11%

15,09%

16,06%

K&H öko

-0,46%

-1,60%

1,27%

11,49%

6,72%

K&H nyersanyag HUF

-15,10%

-21,08%

-19,53%

-9,52%

-1,32%

2015.01.30


Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb árupiaci alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap

Szingapúr Egyesült 4% Kanada Királyság Ausztrália 4% 6% 6% Hong Kong 7%

K&H ingatlanpiaci Japán 14%

Az olajszektor mellett a zuhanó olajár nagy vesztesei a klímaváltozással foglalkozó cégek voltak, hiszen az alacsony energiaárak mellett kevesebb az ösztönző a megújuló energiába történő befektetésekre. Ennek megfelelően az alap teljesítménye novembertől fokozatosan leszakadt a részvénypiacok általános trendjeitől. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudtuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg ugyanakkor mivel kiegyensúlyozottnak látjuk a kockázatokat, semleges szinten tartjuk a devizakitettséget.

K&H nyersanyag alap Az elmúlt hónapokban a nyersanyagpiacot a dollár folyamatos erősödése és a kőolaj árának megállíthatatlannak tűnő zuhanása vezette lefelé. Előretekintve arra számítunk, hogy az olajpiac kínálati oldalán már elindult alkalmazkodás folytatódik, így a legdrágább kitermelési költségű mezők leállnak, illetve megtérülés hiányában elmaradnak a tervezett beruházások. A keresleti oldal fokozatos bővülésével együtt egy magasabb egyensúlyi ár kialakulása várható az év második felében. Az alapban az energiahordozókat felülsúlyozzuk, a nemesfémeket az alacsony inflációs kilátások és a javuló pénzügyi stabilitás miatt nem tartjuk vonzónak. Az alap devizakitettségének (dollár) fedezését semleges szinten tartjuk.

alapok irányadó összetétele egyéb 10%

NémetFrancia- ország 5% ország 5%

készpénz 5%

K&H öko Egyesült Államok 44%

Svájc 5% Egyesült Királyság 12%

egyéb 24%

energia 42%

készpénz 5%

K&H nyersanyag HUF Egyesült Államok 44%

ipar fém 26%

nemesfém 27% készpénz 5%

9

devizában jegyzett alapok K&H euró pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben

Az Európai Központi Bank még 2014 szeptemberében 0,05%-ra csökkentette az alapkamatot, majd idén januárban bejelentette az eszközvásárlási program megkezdését, melyből arra lehet következtetni, hogy továbbra is alacsony kamatkörnyezetre számíthatunk. Ezt figyelembe véve az alapban növelni kezdtük az 1-2 éves félévente változó kamatozású betétek súlyát, melyek a hosszabb lekötésért cserébe prémiumot biztosítanak. A likviditás érdekében az alap nagy részét továbbra is rövid lejáratú, fix kamatozású betétekben tartjuk.

(2012.01.31. = 100%) 150% 140%

K&H USD pp

K&H EUR pp

K&H EUR nemzetközi vegyes

K&H nyersanyag USD

K&H unió EUR

130% 120% 110% 100% 90% 80%

K&H dollár pénzpiaci alap

70%

Az amerikai központi bank szerepét betöltő Fed továbbra is tartja alacsony, 0,25% jegybanki kamatát, viszont az idei évben már a kamatemelés várható időpontja kerül a középpontba. Ennek eljövetelét korábban még az első félévre vártuk, de egyre több olyan hír lát napvilágot, mely alapján inkább az év második felében növelhetnek a kamat szintjén. Az euró pénzpiaci alaphoz hasonlóan itt is a hosszabb lejáratú, félévente változó kamatozású betétek súlyát növeltük, a prémium érdekében.

60%

2014.11

2014.09

2014.07

2014.05

2014.03

2013.11

2014.01

2013.09

2013.07

2013.05

2013.03

2012.11

2013.01

2012.09

2012.07

2012.05

2012.03

2012.01

50%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H euró pénzpiaci

0,03%

0,05%

0,14%

0,58%

0,76%

K&H dollár pénzpiaci

0,08%

0,14%

0,23%

0,77%

0,86%

2015.01.30

K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag USD K&H unió EUR

3,28%

6,03%

8,43%

4,69%

-

-24,28%

-33,56%

-32,86%

-15,83%

-8,07%

6,16%

7,92%

11,78%

10,98%

6,44%


Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb eurós részvény alapja kategória II. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat

alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci

pénzeszközök 20%

Az elmúlt hónapokban több alkalommal is változtattunk az alap befektetési taktikáján. November elején, miután a Fed lezárta a QE3 kötvényvásárlási programot, a kockázatos eszközökön belül átsúlyozást hajtottunk végre: lezártuk a feltörekvő piaci részvényekben vállalt pozíciónkat és európai részvényeket vettünk belőlük, majd az idei év elején az európai részvényeket eladtuk és a felszabaduló pénzt nyersanyagpiaci befektetésre fordítottuk. A kötvények tekintetében is változtattunk az alap összetételén, január végén az EKB monetáris lazításának (államkötvényvásárlási program indítása) bejelentése után növeltük a kötvény eszközök súlyát a portfólióban. A kötvények vásárlását euró pénzpiaci eszközök eladásával finanszíroztuk. Mivel a német kötvényhozamok rendkívül alacsony szinten tartózkodnak, ezért olyan eszközt választottunk, mely az eurózóna tagállamainak kötvényeit tartalmazza, köztük spanyol és olasz kötvényeket is, ahol több teret látunk a jó teljesítményre a közeljövőben.

K&H dollár pénzpiaci változó kamatozású betétek 21%

változó kamatozású betétek 23% fix kamatozású betétek 57%

K&H euró nemzetközi vegyes alap

fix kamatozású betétek 49%

magyar államkötvény (EUR) 12%

euró pénzpiaci alap 9%

fejlett részvény 24%

pénzeszközök 21%

K&H unió EUR

K&H euró nemzetközi vegyes

német kötvény 55%

Svédország 4% Svájc 11%

egyéb 6%

K&H nyersanyag USD

készpénz 5% Egyesült Királyság 26%

energia 42%

Franciaország 12%

Spanyolország 11%

nemesfém 27%

Németország 20% Olaszország 2%

Hollandia 3%

ipar fém 26%

készpénz 5%

10

K&H válogatott alapok alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2012.01.31. = 100%)

K&H válogatott alapok

140%

amiket felülsúlyozunk

130%

fejlett részvények magyar kötvények nyersanyagok

120%

110%

amiket alulsúlyozunk magyar részvények német kötvények

100%

90% K&H válogatott 1

K&H válogatott 2

K&H válogatott 3

K&H válogatott 4

2014.11

2014.09

2014.07

2014.05

2014.03

2014.01

2013.11

2013.09

2013.07

2013.05

2013.03

2013.01

2012.11

2012.09

2012.07

2012.05

2012.03

2012.01

80%

Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi taktikai döntéseket hoztuk a kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében.


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H válogatott 1

1,49%

2,46%

4,20%

4,91%

5,06%

K&H válogatott 2

2,67%

4,15%

9,57%

8,89%

7,63%

K&H válogatott 3

2,52%

3,96%

10,41%

9,04%

8,14%

K&H válogatott 4

2,52%

3,79%

9,98%

8,82%

8,19%

2015.01.30

A válogatott alapokban továbbra is a nemzetközi részvény típusú eszközöket részesítjük előnyben a hazai részvényekkel szemben és úgy gondoljuk, hogy a nyersanyagpiacok is jó befektetésnek bizonyulhatnak idén. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas kamatozású lakossági állampapírokkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el.


K&H válogatott alapok irányadó összetétele 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Az alapok irányadó összetételéhez képest több fejlett és feltörekvő részvényt tartottunk, míg a magyar részvényeket alulsúlyoztuk, első sorban a jelentős oroszországi kitettségük miatt. Novemberben csökkentettük a feltörekvő piaci részvények felülsúlyozását és ezzel párhuzamosan európai részvényeket vásároltunk. Az év elején az európai részvényeket eladtuk és nyersanyagpiaci befektetést eszközöltünk, mert véleményünk szerint az olajár tavalyi mélyrepülését követően, idén a januári szintek felett alakulhat a fekete arany árfolyama. Januárban az Európai Központi Bank bejelentette, hogy a kötvényvásárlási programját kiterjeszti államkötvények vásárlására is. A bejelentést követően az eurózónát alkotó országok kötvényeinek vásárlása mellett döntöttük, valamint a magyar kötvényeket felülsúlyoztuk a portfólióban. A kötvény vásárlásokat pénzpiaci eszközök eladásából finanszíroztuk.

K&H válogatott 1

K&H válogatott 2

K&H válogatott 3

forint pénzpiaci

magyar kötvény

fejlett részvény

német kötvény

feltörekvő részvény

nyersanyag

K&H válogatott 4

magyar részvény

A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható. 2015. január 31.

pillér termékek

likviditást nyújtó termékek alap neve

devizanem


HUF

K&H tőkevédett euró pénzpiaci

EUR

K&H tőkevédett dollár pénzpiaci

USD

árfolyamvédett vegyes alapok

vegyes alapok

kockázati szint

kockázati szint

alap neve

devizanem

alap neve

devizanem

K&H válogatott 1

HUF

K&H megtakarítási cél alapok

HUF

K&H válogatott 2

HUF

HUF

K&H válogatott 3

K&H vagyonvédett portfólió alapok

HUF

K&H válogatott 4

HUF

kockázati szint

hazai kötvény alapok K&H pénzpiaci plusz HUF

K&H euró EUR nemzetközi vegyes

K&H állampapír

HUF

K&H aranykosár

HUF

K&H kötvény

HUF

kiegészítő termékek alap neve

K&H navigátor

devizanem

HUF

mögöttes piac

magyar részvény

K&H közép-európai HUF részvény

magyar, cseh, lengyel részvény

K&H ingatlanpiaci részvény

HUF

globális ingatlan részvény

HUF/EUR

eurózóna részvény

K&H unió

K&H amerika

HUF

USA részvény

kockázati szint

devizanem

mögöttes piac


HUF

feltörekvő piaci részvény

K&H ázsia

HUF

ázsiai részvény

K&H öko

HUF

öko cégek részvényei

alap neve

K&H nyersanyag HUF/USD

nyersanyag határidős piacok

kockázati szint

Technikai információk

hozam – kockázat összefüggés

MEGBÍZÁS VÉTELI VISSZAVÁLTÁSI TÍPUSA JUTALÉK* JUTALÉK

ALAP NEVE

K&H közép-európai rv.

pénzpiaci típusú alapok K&H tőkevédett forint pénzpiaci

T

150 Ft

150 Ft

K&H tőkevédett euró és dollár pénzpiaci

T

díjmentes

2 EUR/USD


T+2

150 Ft

150 Ft

kötvény típusú alapok K&H állampapír

T+2 T+2 T+2

K&H aranykosár K&H kötvény

500 Ft

500 Ft 500 Ft 500 Ft

500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 1,5 EUR

500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 1,5 EUR

500 Ft 500 Ft

vegyes alapok K&H válogatott I. K&H válogatott II. K&H válogatott III. K&H válogatott IV. K&H euró nemzetközi vegyes

T+3 T+3 T+3 T+3 T+3

árfolyamvédett alapok

K&H megtakarítási cél alapok

T+4

500 Ft

500 Ft

K&H vagyonvédett portfólió alapok

T+4

500 Ft

500 Ft

hosszú távon várható hozam

K&H tv. euró pénzpiaci

K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci

T+3

500 Ft

500 Ft

T+3

500 Ft

500 Ft

500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft 500 Ft

500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft 500 Ft

K&H nyersanyag / HUF

T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3

K&H nyersanyag / USD

T+3

500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 USD

500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 USD

K&H unió / HUF K&H unió / EUR K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko

A fenti árak a KBC Securities online és offline díjcsomagjaira vonatkoznak. Az árak tájékoztató jellegűek, azok mértéke mindenkori kondíciós listánkban olvasható.


K&H válogatott 3

K&H amerika K&H öko K&H válogatott 4 K&H állampapír K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag K&H aranykosár K&H ingatlanpiaci K&H kötvény K&H tv. dollár pénzpiaci K&H unió

K&H válogatott 2 K&H megtakarítási cél alapok

DINAMIKUS

K&H ázsia

MERÉSZ

K&H vagyonvédett portfólió alapok K&H pénzpiaci plusz K&H válogatott 1

ÓVATOS


VÉDEKEZŐ

árfolyam-ingadozás (kockázat)

portfólió építés a pillérek – kiegészítők koncepció alapján

részvény típusú alapok K&H navigátor

K&H navigátor

KIEGÉSZÍTŐK

portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal  befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges

PILLÉREK

 a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része  korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok  hozampotenciálja a betéteknél magasabb  rendszeres megtakarítás tipikus termékei

LIKVIDITÁS

 a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra  pénzpiaci alapok segítségével

nemzetközi piacok alakulása

2015. január 31.

14

egyéb információk és jogi tudnivalók

A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak!

A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban!

Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a KBC Securities üzletkötőit! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. engedély alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató 15 Megjelenik negyedévente.

nemzetközi makrogazdasági kitekintés január 31

Recommend Documents