MKB Elemzési Központ
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS ÖSSZEFOGLALÓ Megerősítjük az év elején megfogalmazott, 2,5%-os GDP-bővülésre vonatkozó prognózisunkat a magyar gazdaság vonatkozásában. A tavalyinál gyengébb növekedésben a beruházási dinamika mérséklődése játszik leginkább szerepet, miközben a fogyasztást a reálbérek emelkedése is támogatja. A kormányzati intézkedések hatása az év második felében járulhat hozzá a GDP-növekedéshez, az építőipart, lakáspiacot támogató intézkedések jóval élénkebb hitelfelvételi aktivitást eredményezhetnek. Az idei évben továbbra is 0,9%-os inflációs rátával számolunk, a tervezett jövő évi áfa-csökkentések mellett jövőre 1,5%-os áremelkedési ütemmel kalkulálunk. Az inflációs környezet a laza monetáris politika fennmaradását jelzi. Áprilisban és májusban újabb 2x15 bázispontos kamatvágásra számítunk, alapforgatókönyvünkben 0,9%-os év végi irányadó rátát prognosztizálunk. A második negyedévben a hitelminősítők is léphetnek, a pozitív fordulat 20-30 bázispont hozamcsökkenést eredményezne a magyar állampapírok piacán és a változó kamatozású hitelek kondíciói is kedvezőbbé válnának. A második negyedévben 310 feletti EUR/HUF árfolyamot várunk, az USD/HUF vonatkozásában az amerikai kamatemelési félelmek kiújulása 290 feletti kurzust eredményezhet. A tőkepiacokon elvonultak a viharfelhők az első negyedév végére, javult a befektetők kockázatvállalási hajlandósága, amit a fejlett piaci jegybanki intézkedések is támogattak. Az amerikai jegybank következő, április 27-i ülésén nem számítunk a kamatszint változtatására, de a Fed jegybankárai már előkészíthetik a kamatemelések útját a második negyedévben. Az Európai Központi Bank esetében alapforgatókönyvünkben nem számolunk újabb monetáris lazítással 2016-ban. Ugyan az európai exportkilátások vegyesek, egyik legfontosabb partnerünk, Németország a belső keresletre támaszkodva továbbra is stabil, uniós átlag feletti növekedést érhet el.
HAZAI GAZDASÁGI FOLYAMATOK, KILÁTÁSOK 2016 vonatkozásában fenntartjuk a GDP-bővülésre vonatkozó 2,5%-os prognózisunkat, az infláció esetében 0,9%-os éves növekedést várunk. A bruttó hazai termék komponenseket tekintve a fogyasztás bővülésére számítunk; a belső kereslet marad a növekedés fő támasza, amit a reálbérek bővülése is támogat. A termelési oldalon az ipar/feldolgozóipar jelenti a fő húzóerőt; a járműgyártás, illetve a hozzá kapcsolódó beszállító ágazatok az év további részében is erősek maradhatnak. A 2016-2020-as új iparstratégia, az Irinyi-terv a többi ipari ágazat erősítését tűzte ki célul, ami a kiegyensúlyozott gazdasági növekedés elérését támogatja a következő években. A mezőgazdaság fokozatosan, a beruházási dinamika átmeneti
2
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS mérséklődést követően járul hozzá a GDP-bővüléshez (EU-források lehívása), míg az exportot a német gazdaság javuló aktivitása fűti. Az MNB, valamint a kormányzati intézkedések hatása az év második felében jelentkezhet inkább, ezek a növekedéshez 0,2-0,3 százalékpontot tehetnek hozzá. Az építőipart az otthonteremtési támogatás és áfa-kedvezmény is támogatja, a GKI építőipari bizalmi indexe is optimizmust tükrözött márciusban.
Itthon az ipar jó teljesítménye folytatódhat Hozzájárulás GDP-növekedéséhez - Termelési oldal (év/év indexekből számítva, százalékpont) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
Mezőgazdaság, erdőgazdálkodás, halászat Építőipar Termékadók
Ipar Szolgáltatások GDP növekedés (év/év,%)
Adatforrás: KSH
A belső kereslet lehet a hazai növekedés fő támasza Hozzájárulás a GDP-növekedéséhez - Felhasználási oldal 6
8 6
4
4
2
2
0
0 -2
-2
-4
-4
-6
-6
-8
Végső fogyasztás összesen Készletváltozás GDP növekedés (év/év, jobb t.%)
Bruttó állóeszköz-felhalmozás Nettó export
Adatforrás: KSH
3
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS Az alacsony nyersanyagárak miatt nem számítunk jelentős inflációs nyomásra a következő hónapokban, az év második felében azonban fordulatot várunk az alacsony bázis, valamint az élénkülő fogyasztás következtében. Az inflációs környezet a laza monetáris politika fennmaradását jelzi. Mindez a hitelkamatokra nézve azt jelenti, hogy a következő 1-1,5 évben historikusan alacsony szinteken maradhatnak. A 2017-es költségvetetésben tervezett áfacsökkentés révén a jövő évi inflációs mutatóra vonatkozó várakozásunkat 2%-ról 1,5%-ra mérsékeljük. A foglalkoztatottság bővülésében további javulást várunk, a gazdasági növekedés a versenyszférában is élénkíti várhatóan a munkakeresletet, emellett az építőiparban és a kereskedelemben is többen dolgozhatnak. Több ágazatban a szakképzett, magas tudású munkaerőből hiány mutatkozott, itt javulhat az álláskeresők alkupozíciója is. Figyelemre méltó, hogy a mostanihoz hasonló, 6,5% alatti munkanélküliségi adatokat csak a 2000-es évek elején mértek, akkor azonban az alacsony munkanélküliségi ráta a mostaninál érdemben alacsonyabb foglalkoztatási rátával párosult. A kedvezőbb jövedelmi helyzet mellett a lakosság költekezési kedve is javulhat, amely a lakáspiaci támogató intézkedésekkel együtt élénkülő hitelezési aktivitásban is jelentkezhet. Májusban jöhet az első felminősítés. Arra számítunk, hogy a hitelminősítők közül elsőként a Fitch sorolja vissza osztályzatunkat a befektetésre ajánlott kategóriába. Egy ilyen lépés a piaci helyzettől függően 20-30 bázispont hozamcsökkenést eredményezne a magyar állampapírok piacán és a változó kamatozású hitelek kondíciói is kedvezőbbé válnának. A lépés emellett néhány egységgel erősítheti a forintot a főbb devizákkal szemben.
Alacsony hozamkörnyezettel számolunk a második negyedévben is 10 éves állampapírok hozamainak alakulása (%) Magyarország
USA
Németország
14%
12%
12%
10%
10%
8%
8%
6%
6%
4%
4%
2%
2%
0%
0% 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-02 2009-05 2009-08 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2011-01 2011-04 2011-07 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-12 2013-03 2013-06 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-11 2015-02 2015-05 2015-09 2015-12 2016-03
14%
Adatforrás: Bloomberg
4
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS Jelentősen mérséklődött hazánk sérülékenysége amellett, hogy az államadósság 2011 óta csökkenő pályán van. A folyó fizetési mérleg többlete is tovább javult 2015 során, így gyorsuló ütemben csökkent Magyarország külfölddel szembeni adóssága, és ezzel párhuzamosan csökkent a gazdaság külső pénzügyi sérülékenysége, ami javította a hitelfelvételi kondíciókat is. Az államháztartás devizaadósság tavaly 1000 milliárd forintot meghaladó mértékben csökkent. A devizaadósság aránya a teljes adósságon belül idén februárban – 2008 után először – már 32% alá került (2015 januárjában még 37% volt), így egy esetleges forintgyengülés kisebb kockázatot jelent a pénzügyi rendszer szereplőinek. A jegybank önfinanszírozási programja nagymértékben növelte a hazai állampapírok keresletét, ami érdemben támogatta a hozamok csökkenését. A lakosság állampapír-állománya is 1000 milliárd forint felett nőtt, a lakossági forrásbevonás idén is fontos lesz, februárban a lakosság az állampapírok több mint 16%-át birtokolta.
Idehaza kedvezőbb az adósságfinanszírozás szerkezete 85%
55%
80%
50%
75%
45%
70%
40%
65%
35%
60%
30%
55%
25%
50%
20% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Államadósság (GDP%-ban, év végi adatok) Devizaadósság aránya (%, jobb t.)
Adatforrás: MNB, ÁKK
A hazai költségvetést tekintve pluszos szaldó (14,8 mrd HUF vs. tavalyi -310,7 mrd HUF) eddig nem volt historikusan az év első két hónapjában, s ugyan már a március deficites volt, az első három havi hiányértékhez hasonlót utoljára 2001-ben közöltek. A büdzsét a kedvezőbb adóbevételek, mérsékeltebb uniós kiadások is segítették, emellett az online pénztárgépek kiterjesztése is bővíti az adóbevételeket. A 2017-es költségvetést már május elején elfogadhatja az Országgyűlés, a tervezéssel párhuzamosan a kormány a Konvergencia Programot is kidolgozza és elküldi az Európai Bizottságnak áprilisban, ebből a hosszabb távú költségvetési pályára is fény derülhet. Jövőre az adócsökkentés (tej, tojás és baromfi áfája 5%-ra
5
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS csökkenhet jövőre, mérséklődik az internethasználat és az éttermi szolgáltatások forgalmi adója is) és az otthonteremtés támogatása (+100 milliárd forintot szánnak rá) kiemelt célok lesznek. 1% alá kerülhet az alapkamat idén. Az MNB márciusban ismét elkezdett egy monetáris lazítási ciklust, összhangban az ECB március eleji döntéseivel. Az alapkamat 15 bázisponttal 1,2%-ra csökkent, emellett több, a nem hagyományos eszköztárat érintő lépést is bejelentettek (kamatfolyosó aszimmetrikus módosítása, az új sáv: -0,05% és 1,45%; az egyhetes hitel kamatlába is csökkent 1,35%-ra, a kereskedelmi bankoknak fizetni kell a többlettartalék után, BUBOR-jegyzés az 1 és 3 hónapos lejáratokon). Áprilisban és májusban újabb 2x15 bázispontos kamatvágásra számítunk, alapforgatókönyvünkben 0,9%-os év végi irányadó rátát prognosztizálunk. A második negyedévben összességében alacsony hazai állampapír hozamokat és 310 feletti EUR/HUF árfolyamot várunk, az USD/HUF vonatkozásában az amerikai kamatemelési félelmek kiújulása 290 feletti kurzust eredményezhet. Az MNB monetáris politikáját illetően fontos momentum, hogy a kéthetes betét április végéig kivezetésre kerül. Az MNB vezetése márciusban arra is utalt, hogy a bankok 3 hónapos betétállománya akár 1000 milliárd forint alá, a devizatartalék 31 milliárd euróról 22 milliárdra csökkenhet 2017 végéig. A devizatartalék relatív magas szintje erre lehetőséget ad, hiszen a kereskedelmi bankok betétállomány-csökkenése mellett a devizatartalék szintje is csökken, de alacsonyabb devizatartalék mellett sem emelkedne a gazdaság külső pénzügyi sérülékenysége. Ezek a lépések azt a víziót erősítik, hogy a forint hirtelen és tartós gyengülése nem valószínű.
Hazai gazdasági mutatók, árfolyamok - MKB prognózis 2015 tény
2016e
2017e
2,90%
2,50%
2,80%
-0,10%
0,90%
1,50%
6,80%
6,30%
6,20%
Államháztartás hiánya a GDP %-ban
-1,90%
-2,00%
-2,30%
Bruttó államadósság a GDP%-ban
75,30%
74,00%
73,50%
1,35%
0,90%
1,40%
EUR/HUF árfolyam
315
310
305
USD/HUF árfolyam
290
290
294
GDP-növekedés (év/év,%) CPI (év/év,%) Munkanélküliség (%)
Irányadó ráta év végén (%)
Forrás: MKB
6
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS NEMZETKÖZI FOLYAMATOK Gyorsan elvonultak a viharfelhők a tőkepiacokon. Az év eleji turbulencia után a pénz és tőkepiacokon jellemzően javult a befektetők kockázatvállalási hajlandósága, amit a legutóbbi fejlett piaci jegybanki intézkedések is támogattak. A makrogazdasági mutatók kedvezőbb alakulása a recessziós félelmeket csökkentette, s az előretekintő bizalmi indikátorok az év eleji visszaesés után kedvező fordulatot mutattak márciusban.
Optimistább lett a német lakosság és a vállalatok is 80
120
60
115
40
110
20
105
0
100
-20 -40
95
-60
90
Német ZEW gazdasági várakozási index (pont) Német IFO üzleti várakozási index (pont, jobb t.) Adatforrás: Bloomberg
Áprilisban retorikát válthat a Fed - Az amerikai jegybank óvatosabbá vált márciusban, mivel a jegybankárok a világgazdasági növekedésben és a pénzpiaci volatilitásban kockázatokat látnak, ez a két tényező lassítja a kamatemelési ciklust, miközben a jegybanki célok egyre közelebb kerülnek. Tovább bővült a foglalkoztatottság, csökkent a munkanélküliség, s vannak olyan inflációs adatok, amelyek a célérték felé mozdultak el. A világgazdaság lassulása ellenére az amerikai gazdaság a belső keresletre támaszkodva tovább élénkülhet. A következő, április 27-i ülésen nem számítunk a kamatszint változtatására, de a jegybankárok már előkészíthetik a kamatemelések útját, támaszt nyújtva a dollár kurzusának is. Idén két szigorító lépésre számítunk, leghamarabb júniusban, majd decemberben jelenthetnek be 25 bázispontos kamatemelést. A forgatókönyvek az esetleges politikai kockázatok miatt módosulhatnak, a júniusi emelés júliusra csúszhat a brit EUtagságról szóló népszavazás miatt, ősszel pedig az amerikai elnökválasztást sem szabad figyelmen kívül hagyni.
7
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS A gyengébb export kilátások miatt a belső kereslet a növekedés támasza Markit - feldolgozóipari beszerzésimenedzser-indexek (pont) 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40
eurózóna
német
francia
olasz
spanyol
USA
Adatforrás: Bloomberg
Markit - szolgáltatóipari beszerzésimenedzser-indexek (pont) 64 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40
eurózóna
német
francia
olasz
spanyol
USA
Adatforrás: Bloomberg
Az ECB a hitelezés támogatását helyezte előtérbe – A márciusi intézkedések kedvező hatásai azonban csak az év második felében jelentkezhetnek. Az inflációs ráta az év első felében a negatív tartományban maradhat. Alapforgatókönyvünkben nem számolunk újabb monetáris lazítással 2016-ban, de amennyiben a gazdasági mutatók nem javulnak érdemben, úgy a második félévben sor kerülhet további monetáris lazításra. Ugyan az európai exportkilátások vegyesek, egyik legfontosabb
8
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS partnerünk, Németország a belső keresletre támaszkodva továbbra is stabil, uniós átlag feletti növekedést érhet el. A német gazdaságot támogathatja az is, hogy a tervek szerint infrastrukturális beruházásokra is többet költenek jövőre. A francia gazdasági kilátásokat árnyalja a gyengébb belső kereslet, az olasz gazdasági teljesítmény is javulhat idén, itt a magas adósságszint jelent továbbra is problémát. Az eurózóna növekedésére nagy kockázatot jelent a júniusi brit EU-s tagságról szóló népszavazás, mivel az európai vállalatok a bizonytalan kimenetel miatt beruházási döntéseik elhalasztásáról dönthetnek. Az alacsony európai kamatkörnyezet segíti a közép-európai régió jegybankjait is – Fennmaradhat a laza monetáris politika az idei évben. Lengyelországban júniusban új jegybankelnököt neveznek ki. A régióra is elmondható, hogy a belső kereslet lehet a növekedés fő támasza, miközben a beruházási aktivitás átmenetileg lassulhat a gyengébb EU-transzferek miatt. Nem tudnak érdemben emelkedni az olajárak - Az inflációs kilátások tekintetében is fontos volt a Kőolaj-exportáló Országok Nemzetközi Szervezetének (OPEC) dohai, április 17-i tanácskozása, ahol végül nem tudtak megegyezni a kínálati többlet korlátozásáról, így az olaj árfolyama sem tud érdemben tovább emelkedni. A következő mérföldkő az OPEC tagországok júniusi találkozója lehet. A fundamentumok azonban sokat javultak, az amerikai termelés csökken, s a kínai kereslet is erőre kaphat. Ha az áresés azonban tartós maradna, felerősödhetnek a deflációs félelmek, újabb fejtörést okozva a jegybankok számára. Kiemelt gazdasági mutatók Ország
GDP-növekedés (év/év, %)
Infláció (év/év, %)
Munkanélküliség (%)
Alapkamat (%)
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
aktuális
2016 vége
Egyesült Államok
2,40 %
2,40 %
2,00 %
1,60 %
0,10 %
1,30 %
6,20 %
5,30 %
4,80 %
0,25 %
0,95 %
Eurózóna
0,90 %
1,60 %
1,50 %
0,40 %
0,00 %
0,30 %
11,60 %
10,90 %
10,20 %
0,00 %
0,00 %
Japán
0,00 %
0,50 %
0,50 %
2,70 %
0,80 %
0,30 %
3,60 %
3,40 %
3,20 %
0,10 %
0,00 %
Kína
7,30 %
6,90 %
6,50 %
2,00 %
1,40 %
1,70 %
4,10 %
4,10 %
4,30 %
4,00 %
4,00 %
Németország
1,60 %
1,70 %
1,60 %
0,80 %
0,10 %
0,40 %
6,70 %
6,40 %
6,30 %
0,00 %
0,00 %
Franciaország
0,20 %
1,20 %
1,30 %
0,60 %
0,10 %
0,30 %
10,30 %
10,40 %
10,30 %
0,00 %
0,00 %
Spanyolország
1,40 %
3,20 %
2,70 %
-0,20 %
-0,60 %
-0,10 %
24,50 %
22,10 %
20,20 %
0,00 %
0,00 %
Olaszország
-0,30 %
0,80 %
1,10 %
0,20 %
0,10 %
0,20 %
12,60 %
11,90 %
11,30 %
0,00 %
0,00 %
Magyarország
3,50 %
3,00 %
2,40 %
-0,20 %
-0,10 %
0,90 %
7,30 %
6,10 %
6,50 %
1,20 %
1,05 %
Lengyelország
3,30 %
3,60 %
3,60 %
0,00 %
-0,90 %
-0,30 %
9,00 %
7,60 %
9,20 %
1,50 %
1,35 %
Csehország
2,00 %
4,20 %
2,50 %
0,40 %
0,30 %
0,90 %
6,10 %
5,10 %
5,00 %
0,05 %
0,05 %
Románia
3,00 %
3,80 %
4,00 %
1,10 %
-0,60 %
-0,30 %
6,80 %
6,80 %
6,50 %
1,75 %
1,80 %
Szlovákia
2,50 %
3,60 %
3,30 %
-0,10 %
-0,30 %
0,50 %
13,20 %
11,50 %
10,50 %
0,00 %
0,00 %
Forrás: Bloomberg
9
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS
Kiemelt hazai és világgazdasági események a következő fél évben április 21.
ECB kamatdöntő ülés
április 26.
MNB kamatdöntő ülés
április 26-27.
Fed kamatdöntő ülés
április vége
MNB kéthetes jegybanki betét kivezetése
április-május
2017-es hazai költségvetés elfogadása
április-május
Konvergencia-program frissítése
május 20.
Fitch hitelminősítői felülvizsgálat (HU)
május 24.
MNB kamatdöntő ülés
május 26-27.
G7-csúcs Japánban
június 2.
ECB kamatdöntő ülés
június 14-15.
Fed kamatdöntő ülés
június 21.
MNB kamatdöntő ülés, új gazdasági prognózisok
június 23.
Brit népszavazás az EU tagságról
július 8.
Moody's hitelminősítői felülvizsgálat (HU)
július 21.
ECB kamatdöntő ülés
július 26.
MNB kamatdöntő ülés
július 26-27.
Fed kamatdöntő ülés
augusztus 23.
MNB kamatdöntő ülés
szeptember
Európai banki stressz tesztek eredménye
szeptember 8.
ECB kamatdöntő ülés
szeptember 16.
S&P hitelminősítői felülvizsgálat (HU)
szeptember 20.
MNB kamatdöntő ülés, új gazdasági prognózisok
szeptember 20-21.
Fed kamatdöntő ülés
Forrás: Bloomberg, MKB
10
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS ÁGAZATI ÖSSZEFOGLALÓK, KILÁTÁSOK Járműipar A szektort változatlanul az elektromos és önvezető autók iránt kibontakozó növekvő kereslet dominálja, a tavalyi Volkswagen-botrány hatása egyre kevésbé érezteti hatását a cégcsoport értékesítési számaiban, illetve a beszállítói láncban. Az első negyedév folyamán a Mercedes-Benz arról döntött, hogy 250 millió eurós beruházás keretében egy karosszéria üzemmel kívánja bővíteni a kecskeméti gyárat. Emellett a kecskeméti Mercedes gyár köré felépülő beszállítói kapacitások is bővülnek. A kormány két, összesen 10 milliárd forint értékű beruházás megvalósulását jelentette be. Mindkét vállalat autóipari alkatrészeket fog gyártani, az egyik kapacitásbővítést, a másik pedig zöldmezős beruházást valósít meg a közeljövőben. Ezekkel a beruházásokkal várhatóan tovább nő a szektor kibocsátása és a hazai hozzáadott érték is növekszik. A győri Audi gyár termelési volumene is folyamatosan növekszik. Márciusi hírek szerint a gyár termelési tevékenysége 2015-ben rekordot döntött, az előállított motorok száma meghaladta a 2 millió darabot, az előállított gépjárművek száma pedig 160 ezer darab fölé ugrott.
Energia Tovább folyik a harc a piaci pozíciókért az olajkitermelő országok között. Ugyan az olaj világpiaci ára továbbra is évtizedes mélyponton van, a globális olajkitermelés nem mutat jelentős csökkenést. Ennek oka, hogy az OPEC országok nem hajlandóak az olajkitermelésük csökkentésével az árakat pozitív irányba befolyásolni. Ugyan számukra a magasabb olajár lenne kedvező, azonban a termelés visszafogásával piaci részesedésük jelentősen csökkenne a főleg amerikai nem konvencionális olajkitermelőkkel szemben. Ebből kifolyólag továbbra is magasan tartják a kitermelést, megpróbálva ezzel ellehetetleníteni a magasabb költségek mellett működő nem-konvencionális kitermelőket. Ez azonban rövid távon nincs hatással a nem-konvencionális kitermelő kapacitásokra, ugyanis azok költségszerkezetében az üzemeltetési költségek még mindig az olajárak jelenlegi szintje alatt vannak. Jogszabály módosítási javaslat került benyújtásra idehaza a megújuló energiaforrásokból származó villamos energia támogatási rendszer megváltoztatására vonatkozóan. Az új szabályozás értelmében a piacinál lényegesen magasabb átvételi árat és ezzel együtt a nagykereskedelmi árak változásából fakadó kockázattól való mentességet a jövőben kizárólag a 0,5 MW-nál kisebb villamosenergia-termelő egységek és a demonstrációs projektek üzemeltetői élvezhetik. Ezzel növekszik a támogatási források felhasználásának hatékonysága, csökkenni fog a korábban jellemző túltámogatás, azonban az új támogatási rendszer hatására a beruházók piaci kockázatai növekedni fognak.
11
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS Építőipar A 2015-ben benyújtott lakásépítési engedélyek száma 12 515 darabra ugrott, ami hozzávetőleg 30%-kal haladta meg az előző évit. Ha az év ugyanazon időszakának értékeit vizsgáljuk, akkor azt tapasztaljuk, hogy míg 2015. első két hónapjában 27%kal volt több az engedélykérelemmel érintett újlakás alapterület, addig 2016 első két hónapjában az előző év ugyanazon időszakához viszonyított növekedés már csaknem 80%-os volt. Ez a növekedés jelentős, azonban nem szabad elfelejteni, hogy nagyon alacsony bázisról indul. A növekedés hajtóereje a lakásárak jelentős növekedése, valamint a 2016. elején hatályba lépett CSOK keresletfelhajtó hatása. Ugyan a jogszabály csak idén lépett hatályba, azonban a kormány kommunikációja már feltételezhetőleg az előző év végén is hatással volt az építőipari szereplők aktivitására. Szintén a növekedés irányába hat, hogy a kormány az idei év elején 27ről 5%-ra csökkentette az újlakásépítés ÁFÁ-ját. 2003-ban, a lakásépítési időszak csúcsán a kiadott építési engedélyek száma még 59 ezer felett volt, az újlakás-építések száma pedig 2004-ben 44 ezer körüli értéken tetőzött. Ez az érték a válság hatására drasztikusan lecsökkent és a 2013-2015 közötti időszakban 7-8 ezer darab közötti szinten stagnált. Azonban az évek óta stagnáló lakásépítési piacon a növekedés első jelei már tapasztalhatók.
Logisztika Az áruszállítás árutonna-kilométerben számított teljesítménye a 2013-as és 2014-es években a válság óta először bíztató növekedésbe kezdett. Azonban a számok azt mutatják, hogy ez az enyhe növekedés 2015-re stagnálásba váltott át. Mindegyik áruszállítási alágazatban 2% alatt volt az év/év alapon mérhető változás mértéke. A nemzetközi áruszállítás esetében mind a vasúti, mind pedig a közúti áruszállítás volumene közel változatlan volt a 2014-es évihez képest. A belföldi áruszállítás azonban nagyobb kontrasztot mutatott. Míg a belföldi közúti áruszállítás teljesítménye 2015-ben 8%-kal növekedett, addig a vasúti 10%-kal csökkent a 2014-es értékhez képest. Ennek ellenére a közúti és vasúti áruszállítás részesedése az ágazat összteljesítményén belül közel állandó volt. A közúti áruszállítás részesedése 68%, a vasúti áruszállításé 18% körül stagnált az elmúlt 6 évben. Megoldódni látszik a közúti áruszállítás esetében az elmúlt években tapasztalható sofőrhiány. A kormány ugyanis egy 5 milliárd forintos programot hirdetett meg a nehézgépjármű vezetők képzésének a támogatására, a rendelkezésre álló összeg várhatóan 6 000 sofőr képzésének támogatására lesz elegendő. Az országgyűlés elfogadta az új vámkódexet, amelynek alapja az Uniós Vámkódex. Az új szabályozás május 1-től lép hatályba. Az Uniós Vámkódex értelmében teljes mértékben elektronikus alapra kell helyezni a vámügyi adatok cseréjét. Az előírások
12
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS maradéktalan végrehajtásával megvalósuljanak.
kapcsolatos
intézkedések
2020-ig
kell,
hogy
ICT (Informatikai és Kommunikációs Technológia) A szegmens a globális tendenciákkal párhuzamosan jelentős növekedési pályán mozog. Magyarországon a bankok radarja alatt közel 50 FinTech startup működik. Ezek közül 35 startupnál a fókusz a prepaid bankoláson, pénzforgalmi szolgáltatás nyújtáson, crowdfundingon, mobilfizetésen, robovisor alapú vagyonmenedzsmenten, vagy éppen bitcoin alapú bankoláson van. A hitelezést leszámítva, nem lehet olyan hazai banki szegmenst találni, ahol ne lehetne legalább 1-2 FinTech céget említeni. A legdinamikusabban fejlődő terület a fizetési szolgáltatások, ahol 16 FinTech jellegű kezdeményezés, szolgáltatás-fejlesztés található. Az előbbieken túl 13 hazai KKV közel 4 milliárd forint uniós forrást és/vagy kockázati tőkét kapott digitális pénzügyi technológiák fejlesztésére pl.: hitelminősítő, kockázatelemző, banki front-end vagy mobilfizetési megoldások. Ezeken túl nemzetközi cégek is megjelentek a hazai piacon, főként e-commerce és prepaid fizetési megoldások szegmensekben. A magyar FinTech ökoszisztéma fejlődésének további lökést adhat a következő években a PSD2 (Payment Services Directive 2) uniós szabályozás átültetése a hazai szabályozói környezetbe. Ennek eredményeként a banki folyószámlához való harmadik feles hozzáférés, új értéknövelt pénzügyi szolgáltatások megjelenését hozza magával.
Idegenforgalom A szálláshely-szolgáltatás ágazat az elmúlt évek adatai alapján túl van a mélyponton, az ágazat teljesítményét leíró főbb mutatók mind emelkedő pályára álltak. A kapacitás-kihasználtság 2015-ben már elérte a válság előtti 50% körüli szintet. A bevételek és a szobaárak tekintetében kissé lassabb a növekedés üteme, de várakozásaink szerint az idei évben ezen a területen is további gyors javulás várható. A vendégéjszakák száma 2015-ben 1,3%-os év/év alapú emelkedést mutatott, ezen belül a belföldi vendégéjszakák száma 6,4%-kal emelkedett. A belföldi kereslet hajtóereje a 2012-ben bevezetett SZÉP-kártya rendszer. 2015-ben a hazai kereskedelmi szálláshelyeken beváltott SZÉP-kártya forgalom 17,3 milliárd forint volt, amelyből csak a szállodákban 15 milliárd forint realizálódott. Az idei évben sor kerülhet a hazai cafeteria-rendszer jelentős átalakítására, a változások 2017 elején léphetnek életbe. Sok még a bizonytalanság a változtatással kapcsolatban, így egyelőre nem lehet még számszerűsíteni, hogy mekkora összeg kerül átcsatornázásra és ez mekkora forrás kivonást jelenthet a szektor számára. Az iparági szakértők reménye szerint a belföldi kereslet nem fog jelentősen visszaesni a rendszer átalakítása miatt, azonban kiemelik, hogy a kínálati oldalon a kisebb turisztikai cégeket, a vidéki (wellness) szállodákat érintheti hátrányosan a rendszer átalakítása. Az Airbnb több nyugati országhoz hasonlóan Magyarországon is jelentős népszerűségnek örvend, a hazai kínálat főként fővárosi lakásokat foglal magában.
13
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS A hazai szállodai szegmens számára igen erős versenyt generál. A szállodák áraira és jövedelmezőségére negatívan hathat az, hogy az Airbnb-s lakások és szállodák ugyanazon a portálon foglalhatóak, illetve a szállodáknak számos jogszabályi előírásnak meg kell felelniük, amelyek költségnövelőek.
Mezőgazdaság A Mezőgazdasági Számla Rendszer előzetes adatai szerint a hazai mezőgazdaság értéke (folyóáron) stagnált, ugyanis a kibocsátás volumenének 3%-os csökkenését az árak közel 4%-os emelkedése kompenzálta. Ez a teljesítmény némileg gyengébb 2014-hez képest, azonban a tavalyi év eseményei (pl.: tejár-zuhanás, a kedvezőtlen időjárás) egyszerinek tűnnek és az idei évre vonatkozóan a kilátások jók. 2016-ban is folytatódnak a földárverések, illetve idén már elindulhatnak a pályázatok. Magyarország számára a közel 1300 milliárd forintos Vidékfejlesztési támogatási keret áll rendelkezésre. A program keretében a kis és közepes családi gazdaságok fejlesztési elképzelései kerülnek a középpontba, illetve több forrásra pályázhat az állattenyésztési szegmens. A sertés ágazat számára a 2016-os év jól indult, ugyanis az 5%-os ÁFA kulcsot a tőkehúsokra is kiterjesztik, ugyanis a vágósertés ÁFA- csökkentése az értékesítési lánc végére (a fogyasztói árakra) nem igazán hatott. Ettől a kormányzat, illetve az ágazati szereplők egyaránt az ágazat fehéredését várják. A tejipar számára pozitívum lehet, hogy az áresés 2016 elején elérhette a mélypontját, azonban a tényleges fordulatra még várni kell. Az uniós tejkvóta rendszert 2015. április 1-jével vezették ki, melynek időzítése nem volt a legalkalmasabb. A feszített piaci helyzetet tovább súlyosbította az uniós tejpiac liberalizációja, amelynek köszönhetően a hazai tejfelvásárlási átlagárak a tavalyi év során átlagosan 25%-kal estek.
Élelmiszeripar A hazai élelmiszeripar a teljes ipari termelésnek közel a 11%-át adja. Az ágazat termelési értéke az előző évekhez hasonlóan 2015-ben is 3,5%-os év/év alapú emelkedést mutatott. Az álágazatok közül továbbra is a növény és állati eredetű olajok, zsírok gyártása a legjobban prosperáló, míg a hagyományos élelmiszeripari tevékenységek gyengébb teljesítményt mutatnak. Az új uniós költségvetési ciklusban az élelmiszeripar számára is több forrás válik elérhetővé. A Vidékfejlesztési Programból és a GINOP programból együttesen mintegy 300 milliárd forintnyi forrás különítettek el élelmiszeripari fejlesztésekre. A húsipari ágazatra az orosz embargó továbbra is jelentős terhet ró, egyelőre nem tudni, mikor kerül kivezetésre. Az ágazat számára jelentős könnyítést jelentene az alapvető élelmiszerek ÁFA-csökkentése. Az élelmiszer nagykereskedelem terén az EKÁER rendszer felállása és stabil működés elindította a szegmens konszolidációját és a piactisztulást.
14
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS Kis és nagykereskedelem A kiskereskedelmi forgalom esetén is túl vagyunk a mélyponton, a forgalom bővülése gyors, 2016-ban várhatóan eléri a válság előtti szintet. 2015-től azonban számos új, a piaci viszonyokat átrendezni képes szabályozás lépett életbe. Az idei évben az igazi kihívást a cégek számára a nyereséges működés teljesítése (ha két egymást követő évben veszteséges a cég, nem végezhet kereskedelmi tevékenységet 2018-tól) jelenti. Az elmúlt bő egy év tapasztalatai alapján a kormány felülvizsgálta a tavaly márciusban bevezetett szigorú nyitva tartási szabályokat (vasárnapi bolt zár, napi nyitva tartási idő szabályozása). Ennek eredményeként újra engedélyezik a vasárnapi nyitva tartást a kiskereskedelmi szektor szereplői számára. A hazai online kiskereskedelem fejlődése töretlen, 2015-ben 16%-os növekedést mutatott a szegmens. A legnagyobb szeletet továbbra is a műszaki cikkek jelentik, de az online csatornák aránya a szépség, egészség, játék és kultúra termékek forgalmán belül is jelentős. A hazai online piacot továbbra is a 10 legnagyobb webáruház uralja.
Feldolgozóipar A feldolgozóipar esetén a gép, eszközgyártás és nagykereskedelem, valamint az ágazat inputjait szolgáltató alapanyag szektorból álló értékláncot vesszük. A gépgyártási ágazat több szegmensnek is beszállítója, pl. energetika. építőipar stb. Az elmúlt időszakban látható gazdasági felívelés az ágazat teljesítményére is kedvező hatással bír. Az ágazat számára jelentős kockázatot jelent az erős import alapanyagfüggőség. Az ágazatban a belföldi piacon való erőteljes jelenlét mellett az exportorientáció is igen erős. A gyenge forint azonban növeli az ágazat költségeit. Az alapanyag gyártás szegmensben a német és a kínai gazdaság prosperálása a legfontosabb tényező. Az elmúlt időszakban látott alapanyag áresés lassan elérheti a mélypontját, azonban a kínai gazdaság lassulása fékezheti a gyors emelkedést. Az ágazat számára a kormányzat kidolgozta az Irinyi-tervet, amely a 2016-2020-as évekre vonatkozó célkitűzéseket tartalmazza. Az ipar erősítése, vagyis az ágazat súlya a bruttó hozzáadott értéken belül a jelenlegi 23,5%-ról 30%-ra emelkedjen 2020ig. A stratégiában többek között innováció vezérelt gazdaságra való átállás, új munkahelyek teremtése, illetve a magasabb hozzáadott érték előállítására helyezik a hangsúlyt. Ezen túl célul tűzte ki a kormány, hogy csökkenjen az ipar egyoldalú függése a járműgyártástól és a hozzá kapcsolódó beszállítói iparágaktól, meg kell erősíteni a többi ágazatot is. Ennek keretében megneveztek 7 kiemelten fejlesztendő területet: járműgyártás, specializált gép- és járműgyártás, egészségipar és - turizmus, élelmiszeripar, zöldgazdaság, infokommunikációs szektor, valamint a védelmi ipar. A terv megvalósításához szükséges pénzeszközöket részben uniós, részben állami forrásból biztosítja a kormány, vagyis a 2020-ig hazánk rendelkezésére álló 12000 milliárd forint uniós forrás 60%-át közvetlen gazdaságfejlesztésre fordítják.
15
NEGYEDÉVES MAKROGAZDASÁGI KITEKINTŐ 2016. ÁPRILIS JOGI NYILATKOZAT 1.
Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001.) készítette. Felhívjuk a figyelmet, hogy a kiadvány nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. Jelen kiadványban közölt megállapítások nem tekinthetők objektív és független magyarázatnak tekintettel arra, hogy az ajánlást készítő alkalmazottak szervezetileg nem különülnek el a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől.
2.
A befektetési elemzésben szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A kiadványban szereplő adatok, számítások a befektetési elemzés készítésének idején elérhető információkon alapulnak. A megjelenő vélemények az elemzést készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak.
3.
A befektetési elemzésben foglalt befektetési ajánlások nem személyre szabottak, nem feltétlenül felelnek meg az egyes befektetők befektetési céljainak, pénzügyi lehetőségeinek, kockázatviselő képességének és befektetési időtávjának. A pénzügyi eszközök és a befektetési ajánlások múltbeli teljesítményéből nem lehetséges azok jövőbeni teljesítményére vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetésekkel kapcsolatos kockázatok leírása nem teljes körű, ezért a befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról!
4.
A kiadványban szereplő befektetési elemzés nem minősül vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az elemzésben szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a befektetési ajánlás esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető befektetési elemzésben foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt az elemzésekkel bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért.
5.
Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen elemzést készítő szakemberek javadalmazása, egyéb juttatása független az MKB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől.
6.
A befektetési elemzés a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azokat többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja.
16
