MATERI 14 EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO n
KERANGKA PIKIR EVALUASI KINERjA PORTOFOLIO (EKP)
n
MENGUKUR TINGKAT RETURN PORTOFOLIO
n
RISK-ADJUSTED PERFORMANCE - INDEKS SHARPE - INDEKS TREYNOR - INDEKS JENSEN deden08m.com
14 - 1
EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO n
Evaluasi kinerja portofolio merupakan tahap kelima dalam proses keputusan investasi.
n
Tahap pengukuran dan evaluasi kinerja ini meliputi pengukuran kinerja portofolio dan pembandingan hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya melalui proses benchmarking.
n
Tahap ini menjawab pertanyaan mendasar “sejauhmanakah portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan kinerja yang memuaskan investor? “. deden08m.com
14 - 2
KERANGKA PIKIR EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO n
EKP pada dasarnya terkait dengan dua isu utama: 1. Mengevaluasi apakah return portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan return yang melebihi (di atas) return portofolio lainnya yang dijadikan patok duga (benchmark) 2. Mengevaluasi apakah return yang diperoleh sudah sesuai dengan tingkat risiko yang harus ditanggung
deden08m.com
14 - 3
KERANGKA PIKIR EVALUASI KINERJA PORTOFOLIO n
Beberapa faktor yang harus diperhatikan dalam EKP, adalah: 1. Tingkat risiko 2. Periode waktu 3. Penggunaan patok duga (bechmark) yang sesuai 4. Tujuan investasi
deden08m.com
14 - 4
MENGUKUR TINGKAT RETURN PORTOFOLIO n
Bagaimana cara mengukur tingkat return portofolio?
n
Metode sederhana yang biasanya dipakai dengan menghitung semua aliran kas yang diterima (dividen + capital gain), dan selanjutnya dibagi dengan dengan nilai pasar portofolio pada awal periode.
n
Walaupun metode tersebut sederhana, tetapi mengandung kelemahan karena hanya sesuai untuk portofolio yang ‘statis’. deden08m.com
14 - 5
MENGUKUR TINGKAT RETURN PORTOFOLIO n
Bagaimana cara mengatasi kelemahan metode pengukuran sederhana tersebut?
n
Metode alternatif yang bisa dipakai adalah dengan menghitung time-weighted rate of return dan dollar-weighted rate of return.
deden08m.com
14 - 6
MENGUKUR TINGKAT RETURN PORTOFOLIO n
Bagaimana cara mengukur TWR dan DWR?
n
TWR bisa dihitung dengan rumus 14.1:
TWR = (1,0 + S1) (1,0 + S2) …(1,0 + SN) – 1,0 n
(14.1)
Dalam persamaan di atas, S melambangkan tingkat return yang diperoleh pada subperiode perhitungan.
deden08m.com
14 - 7
MENGUKUR TINGKAT RETURN PORTOFOLIO n
Sedangkan DWR bisa dihitung dengan mencari tingkat suku bunga yang bisa menyamakan nilai awal portofolio dengan semua aliran kas yang terjadi ditambah nilai akhir portofolio.
n
Rumus untuk menghitungnya adalah: n
m Dt Wt Nilai akhir portofolio Nilai awal portofolio = ∑ + + ∑ t t (1 + r )t t =1 (1 + r ) t =1 (1 + r )
deden08m.com
(14.2)
14 - 8
RISK-ADJUSTED PERFORMANCE n
Dalam menilai kinerja portofolio, kita tidak bisa hanya melihat return portofolio, tetapi juga perlu melihat faktor lain, yaitu tingkat risikonya (risk-adjusted performance).
n
Bagaimana cara melakukan hal tersebut?
n
Ukuran risk-adjusted performance yang bisa dipakai adalah: 1. Indeks Sharpe 2. Indeks Treynor 3. Indeks Jensen deden08m.com
14 - 9
INDEKS SHARPE n
Indeks Sharpe mendasarkan perhitungannya pada konsep garis pasar modal (capital market line) sebagai patok duga, yaitu dengan cara membagi premi risiko portofolio dengan standar deviasinya.
n
Indeks sharpe bisa dihitung dengan rumus berikut: ˆS = R P − R F P
14.3
σ TR
deden08m.com
14 - 10
Tabel. 14.1 Return dan risiko empat jenis portofolio selama 2010-2015 PORTOFOLIO
RATA-RATA RETURN (%)
STANDAR DEVIASI (%)
BETA
A B C D Pasar RF
10 12.3 12.5 15 13 8
15 9.50 13.75 11.50 12
0,50 1,50 0.75 0,60
deden08m.com
14 - 11
Tabel 14.2 Kinerja keempat portofolio berdasarkan indeks Sharpe PORTOFOLIO
INDEKS SHARPE (%)
A B C D Pasar
0,61 0,47 0,33 0,13 0,42
deden08m.com
14 - 12
Gambar 14.1 Kinerja keempat portofolio menurut indeks Sharpe Return D
15
Garis pasar modal
Pasar B C
10 8
A
RF
5
10
15
deden08m.com
Standar deviasi
14 - 13
INDEKS TREYNOR n
Dalam indeks Treynor, kinerja portofolio dilihat dengan cara menghubungkan tingkat return portofolio dengan besarnya risiko dari portofolio tersebut .
n
Indeks treynor bisa dihitung dengan rumus berikut: ˆT = R P − RF P βˆ
14.4
P
deden08m.com
14 - 14
Tabel 14.3 Kinerja keempat portofolio berdasarkan indeks Treynor PORTOFOLIO
INDEKS TREYNOR (%)
A B C D Pasar
11,67 6,00 4,00 2,87 5
deden08m.com
14 - 15
Gambar 14.2 Kinerja keempat portofolio menurut indeks Treynor Return
Garis pasar sekuritas D
15
C
Pasar
B
10 A 8
RF
0,5
1
1,5
deden08m.com
Beta portofolio
14 - 16
INDEKS JENSEN n
Indeks Jensen menunjukkan perbedaan antara tingkat return aktual yang diperoleh portofolio dengan tingkat return yang diharapkan jika portofolio tersebut berada pada garis pasar modal .
n
Indeks Jensen bisa dihitung dengan rumus berikut:
[
) ]
ˆJ = R − RF + R − RF βˆ p p M p
(
deden08m.com
14.5
14 - 17
Gambar 14.3 Kinerja keempat portofolio menurut indeks Jensen Return 15
Garis pasar sekuritas D C
Pasar B
D`
10 A 8 RF
0,5
1
1,5
deden08m.com
Beta portofolio
14 - 18
