mafia pasar dalam proses ekonomi di Indonesia

JEA17 JURNAL EKONOMI AKUNTANSI, Hal 67 – 82

Volume 1, Nomor 1, April 2016

ANALISIS METODE ALTMAN Z-SCORE SEBAGAI ALAT PREDIKSI KEBANGKRUTAN DAN PENGARUHNYA TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA Nur Fadli Andriawan 1 dan Dantje Salean 2 1

Alumni Fakultas Ekonomi Universitas 17 Agustus 1945 Surabaya 2 Fakultas Ekonomi Universitas 17 Agustus 1945 Surabaya [email protected] [email protected]

ABSTRACT The purpose of this study was to determine the predicted outcome of bankruptcy and also to test there is influence between independent variable is the value of the model financial ratios Altman Z-score as a predictor of bankruptcy with the dependent variable is the price of this stock.this research take secondary data through the financial statements of each company in Indonesia Stock Exchange website. The sample used in this study were six industrial company and pharmacy sector on Indonesia Stock Exchange. using normality test and simple linear regression. The results showed that from 2009 to 2013 the majority of the industrial company and pharmacy sector in the Indonesia Stock Exchange in the category of companies that good.for hypothesis testing results of this study showed a significant relationship between predicted bankruptcy by using the value of financial ratios Altman Z-score the stock price at the industial company and pharmacy sector in the Indonesia Stock Exchange with the level of determination coefficient of 52%. Keywords: Altman Z-score, prediction of bankruptcy, the stock price Pendahuluan Era globalisasi menuntut sebuah konsep ekonomi yang bergerak dinamis

mafia pasar dalam proses ekonomi di Indonesia.

dunia

Dari tahun ke tahun Indonesia

ditentukan oleh kebutuhan setiap negara

mampu menunjukkan pertumbuhan dan

yang berbeda beda. karena itu setiap

perkembangan ekonomi ditengah kon-

negara menjalin hubungan dengan negara

disi ekonomi global yang fluktuatif.

lain demi tersedianya semua kebutuhan di

dalam masalah ekonomi ini, sangatlah

satu negara di Indonesia, pergerakan

erat hubungannya dengan perusahaan.

ekonomi lima tahun terakhir ini meng-

Perusahaan merupakan salah satu faktor

alami banyak goncangan, baik dari sisi

penting pertumbuhan ekonomi di sebuah

krisis global yang melanda seluruh negara

negara. pada dasarnya tujuan perusahaan

maupun dari sisi dalam negeri sendiri

adalah untuk mencapai tujuan yang telah

yang masih berkutat pada hal permainan

direncanakan. perusahaan dibagi menjadi

dan

transparan.

perekonomian

67



tiga bagian yaitu perusahaan jasa, perusa-

pengambilan keputusan apakah layak atau

han dagang dan perusahaan manufaktur.

tidak diberi suntikan dana dari investor.

Tidak

hanya

untuk

mencapai

tujuannya, perusahaan harus selalu siap dengan pergolakan yang terjadi dunia luar,terutama

keberlangsungan

hidup

perusahaan.

Keberlangsungan

usaha

sangat penting untuk perusahaan perusa haan jika ingin tetap menjadikan suatu perusahaan tersebut eksis di pasar lokal, nasional maupun internasional. Harahap (2002:69) menyatakan bahwa prinsip going concern (kelangsungan usaha) menganggap bahwa perusahaan akan terus melaksanakan operasinya sepanjang proses penyelesaian proyek, perjanjian, dan kegiatan yang sedang berlangsung. Perusahaan dianggap tidak akan berhenti ditutup, atau dilikuidasi dimasa yang akan datang. Perusahaan dianggap akan hidup dan beroperasi untuk jangka waktu yang tidak terbatas sehingga dapat mencapai tujuan perusahaan yaitu kemakmuran. Semakin makmur sebauh perusa haan biasanya akan menarik minat para

termasuk menilai apakah suatu perusahaan mengalami kesulitan keuangan yang mengarah pada suatu kebangkrutan. Analisis rasio keuangan merupakan suatu alternatif untuk menguji apakah informasi keuangan yang dihasilkan oleh akuntansi keuangan bermanfaat untuk melakukan

(Bursa Efek Indonesia). dalam menilai suatu perusahaan, investor harus menganalisis laporan keuangan, guna memberikan

data

data

yang

akurat

untuk

atau

prediksi

terhadap harga saham di pasar modal. Tingkat kesehatan perusahaan penting artinya bagi perusahaan untuk meningkatkan

efisiensi

dalam

menjalankan

usahanya, sehingga kemampuan untuk memperoleh keuntungan dapat ditingkatkan yang pada akhirnya dapat menghindari adanya kemungkinan kebangkrutan (terlikuidasi) pada perusahaan. terjadinya likuidasi atau kebangkrutan pada sejumlah perusahaan tentu saja akan menimbulkan

beberapa

permasalahan

berkaitan

dengan

karyawan

yang

pemilik harus

yang maupun

kehilangan

pekerjaannya. Banyak model atau teknik yang

investor untuk menginvestasikan sebagian dananya untuk membeli saham di BEI

klasifikasi

dapat digunakan dalam memprediksi tentang

potensi

kebangkrutan.

Rasio

keuangan merupakan salah satu informasi yang dapat digunakan sebagai alat untuk memprediksi kinerja perusahaan. Salah satu teknis yang digunakan dalam analisis 68



kebangkrutan perusahaan adalah dengan

Tujuan laporan keuangan adalah

menggunakan analisis diskriminan yang

menyediakan informasi yang menyangkut

dapat

memprediksi

posisi keuangan, kinerja, serta perubahan

kebangkrutan perusahaan, dan mengguna-

posisi keuangan suatu perusahaan yang

kan model yang dinilai (Z) Z-Score. Z-

bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai

Score adalah skor yang ditentukan dari

dalam pengambilan keputusan ekonomi

tingkat

(Kuswadi, 2004 : 13-14).

digunakan

untuk

kemungkinan

kebangkrutan

perusahaan. Ada lima rasio Z-score terse-

Menurut

Harahap

(2009:195),

but antara lain Working Capital to Total

kegunaan analisis laporan keuangan ini

Assets Ratio, Retained Earning to Total

dapat dikemukakan sebagai berikut: (a)

Assets Ratio, Earning Before Interest and

Dapat memberikan informasi yang lebih

Taxes to Total Assets,Market Value of

luas, lebih dalam daripada yang terdapat

Equity to Book Value of Debt Ratio dan

dari laporan keuangan biasa. (b) Dapat

Sales to Total Assets Ratio.

menggali informasi yang tidak tampak

Manufaktur Farmasi adalah salah satu

perusahaan

yang

secara kasat mata (explicit) dari suatu

membutuhkan

laporan keuangan atau yang berada di

keberlangsungan usaha. pengembangan

balik laporan keuangan (implicit). (c)

investasi manufaktur farmasi Indonesia

Dapat mengetahui kesalahan yang terkan-

sekarang

kemandirian

dung dalam laporan keuangan. (d) Dapat

obat, substitusi impor dan peningkatan

membongkar hal-hal yang bersifat tidak

ekspor serta penguasaan teknologi karena

konsisten dalam hubungannya dengan

kebutuhan akan obat dan sejenisnya dari

suatu laporan keuangan baik dikaitkan

masyarakat selalu ada.

dengan komponen intern maupun kaitan-

mengutamakan

nya dengan informasi yang diperoleh dari Tinjauan Pustaka

luar perusahaan. (e) Mengetahui sifat-

Laporan keuangan menggambar-

sifat hubungan yang akhirnya dapat

kan dampak keuangan dari transaksi dan

melahirkan model-model dan teori-teori

peristiwa lain yang diklasifikasikan dalam

yang terdapat di lapangan seperti untuk

beberapa kelompok besar menurut karak-

prediksi, peningkatan.

teristik ekonominya (Harmono, 2009:22)

Menurut

Kamaludin

dan

Inriani

(2012:235) saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan 69



seseorang atau badan dalam suatu perusa-

dari tingkat bunga deposito pemerintah

haan. Wujud saham adalah selembar

dan tingkat kepastian operasi perusahaan.

kertas yang menerangkan bahwa pemilik

Menurut Weston dalam Haryati (2001:5),

kertas tersebut adalah pemilik perusahaan

harga saham menggambarkan penilaian

yang menerbitkan kertas tersebut.

pasar modal atas kemampuan perusahaan

Sedangkan definisi saham menurut

memperoleh pendapatan dari waktu ke

Undang-undang No. 8 tahun 1995 tentang

waktu, besarnya resiko atas kelangsungan

pasar modal, saham merupakan surat

pendapatan dan sekumpulan faktor-faktor

berharga sebagai bukti pemilikan individu

lain.sedangkan menurut H.M Jogiyanto

/institusi dalam suatu perusahaan (biasa

(2000:8), adalah: “Harga saham yang

dipegang perorangan/lembaga pada suatu

terjadi dipasar bursa pada saat tertentu

perusahaan). Seseorang yang membeli

yang ditentukan oleh pelaku pasar dan

saham suatu perusahaan maka ia akan

ditentukan

menjadi pemilik dan disebut pemegang

penawaran saham yang bersangkutan

saham

dipasar modal.

perusahaan

tersebut.

menurut

Husnan (2003:285) saham merupakan bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang

berbentuk

perseroan

terbatas

disimpulkan saham adalah surat kepemilikan modal dalam suatu perusahaan yang dapat diperjualbelikan di pasar modal. Jadi dapat disimpulkan saham adalah

oleh

permintaan

dan

Jadi dapat disimpulkan bahwa harga saham adalah penentuan perdagangan di pasar modal yang dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran dari banyak entitas yang berkepentingan di dalamnya seperti perusahaan maupun pemegang saham.

surat berharga yang berfungsi untuk Dalam

diperdagangkan oleh suatu perusahaan di pasar modal. Menurut Agus Sartono (2001:9),

Fakhrurozie

(2007:15)

mengatakan bahwa kebangkrutan sebagai kegagalan

dapat

didefinisikan

dalam

harga saham terbentuk dipasar modal dan

beberapa arti, yaitu :

ditentukan oleh beberapa faktor seperti

1)

laba per lembar saham atau earning per

distress)

share, rasio laba terhadap harga per

kehilangan

uang

lembar saham atau price earning ratio,

perusahaan

tidak

tingkat bunga bebas resiko yang diukur

sendiri. Ini berarti tingkat labanya lebih

Kegagalan Berarti

ekonomi

(ecomonic

bahwa

perusahaan

atau

pendapatan

menutup

biayanya

70



kecil daripada biaya modal atau nilai

potensi kebangkrutan. Financial distress

sekarang dari arus kas perusahaan lebih

merupakan kondisi dimana keuangan

kecil dari kewajiban. Kegagalan terjadi

perusahaan dalam keadaan tidak sehat

bila arus kas sebenarnya dari perusahaan

atau krisis. Financial distress terjadi

tersebut jatuh di bawah arus kas yang

sebelum

diharapkan.

sendiri biasanya diartikan sebagai suatu

2)

Kegagalan

keuangan

(financial

distress) Pengertian financial distressed mempunyai makna kesulitan dana, baik dana dalam pengertian kas atau dalam pengertian modal kerja. Sebagian asset liability management sangat berperan dalam pengaturan untuk menjaga agar tidak

terkena

financial

distressed.

Kebangkrutan akan cepat terjadi pada perusahaan yang berada di negara yang sedang mengalami kesulitan ekonomi, karena kesulitan ekonomi akan memicu semakin cepatnya kebangkrutan perusahaan yang mungkin awalnya sudah kurang sehat semakin memburuk dan

kebangkrutan.

Kebangkrutan

keadaan atau situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu lagi memenuhi kewajiban-kewajiban debitur karena perusahaan

mengalami

kekurangan

dan

ketidakcukupan dana untuk menjalankan atau

melanjutkan

usahanya

sehingga

tujuan ekonomi yang ingin dicapai oleh perusahaan dapat dicapai yaitu profit, sebab

dengan

perusahaan

laba

bisa

yang

diperoleh

digunakan

untuk

mengembalikan pinjaman, bisa membiayai operasi perusahaan dan kewajiban kewajiban yang harus dipenuhi bisa ditutup dengan laba atau aktiva yang dimiliki. Model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan

bangkrut.

mengetahui kondisi financial distress Salah

satu

aspek

pentingnya

perusahaan sejak dini diharapkan dapat

analisis terhadap laporan keuangan dari

melakukan

sebuah perusahaan adalah kegunaannya

mengantisipasi yang mengarah kepada

untuk

kebangkrutan.

meramal

konti-

nuitas

atau

kelangsungan hidup perusahaan. Prediksi

kelangsungan

tindakan-tindakan

Z-Score

adalah

skor

untuk

yang

hidup

ditentukan dari hitungan standar kali

perusahaan sangat penting bagi mana-

nisbah-nisbah keuangan yang menunjuk-

jemen dan pemilik perusahaan untuk

kan tingkat kemungkinan kebangkrutan

mengantisipasi

perusahaan.

kemungkinan

adanya

Formula

Z-Score

untuk 71



memprediksi kebangkrutan dari Altman

merupakan hal mutlak bagi perusahaan

merupakan sebuah multivariate formula

yang go public.

yang

digunakan

untuk

mengukur

Melalui laporan keuangan dapat

kesehatan finansial dari sebuah perusa-

dilihat kinerja keuangan perusahaan yang

haan. Altman menemukan lima jenis rasio

meliputi posisi keuangan dan hasil-hasil

keuangan yang dapat dikombinasikan

yang telah dicapai oleh perusahaan yang

untuk melihat perbedaan antara perusa-

bersangkutan. Laporan keuangan bisa

haan yang bangkrut dan yang tidak

dipakai untuk memprediksi kebangkrutan

bangkrut. Formula Altman Z-score adalah

perusahaan dengan menggunakan rasio

sebagai berikut: (Weston & Copeland,

keuangan.

2010:288).

Keuangan suatu perusahaan dapat tanda-tanda

dilihat dari data data yang disajikan

kebangkrutan, semakin baik bagi pihak

dalam laporan keuangan.tetapi,data data

manajemen karena pihak manajemen bisa

tersebut tidak serta merta dapat dibaca

melakukan perbaikan-perbaikan. Pihak

begitu saja,melainkan harus dibandingkan

kreditur dan pihak pemegang saham bisa

ke dalam rasio rasio keuangan yang

melakukan persiapan untuk mengatasi

barulah kemudian dapat dibaca apakah

berbagai kemungkinan yang buruk.

kinerja membaik, memburuk atau apakah

Semakin

awal

jangka

perusahaan sedang dalam keadaan baik

pendek maupun jangka panjang memikir-

atau berpotensi mengalami kebangkrutan.

Setiap

investor

baik

Formula

kan faktor faktor penentu keberhasilan

Z-Score

untuk

dalam melakukan investasi. salah satunya

memprediksi kebangkrutan dari Altman

harga saham.harga saham adalah harga

merupakan sebuah multivariate Formula

saham dibursa saham pada saat tertentu

yang

yang ditentukan oleh pelaku pasar dan

kesehatan finansial dari sebuah perusa-

oleh permintaan dan penawaran saham

haan.

yang bersangkutan di pasar modal.

digunakan

untuk

mengukur

Altman menemukan lima jenis

Tanda-tanda kebangkrutan dalam

rasio keuangan yang dapat dikombi-

hal ini dilihat dengan menggunakan data-

nasikan untuk melihat perbedaan antara

data akuntansi. Bagi setiap perusahaan

perusahaan yang bangkrut dan yang tidak

penyusunan laporan keuangan merupakan

bangkrut.

hal penting, laporan keuangan sendiri 72


Secara sistematis kerangka pemikiran

dalam

penelitian

ini

dapat

Volume 1, Nomor 1, April 2016 dalam pengambilan keputusan untuk mengambil sebuah kesimpulan.

digambarkan seperti bagan di bawah ini:

Populasi adalah sekumpulan objek yang memiliki kesamaan karakteristik dan ciri-ciri dalam satu atau beberapa hal dan membentuk masalah pokok dalam suatu

riset

khusus.

Populasi

dalam

penelitian ini adalah seluruh perusahaan Pada penelitian ini analisis regresi digunakan

untuk

mengetahui

pola

hubungan variable independen (harga saham)

dengan

variable

(tingkat

kebangkrutan).

manufaktur sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009 sampai 2013.

dependen

Sampel adalah sebagian dari populasi

Berdasarkan

yang karakteristiknya hendak diselidiki

landasan teori dan kerangka berfikir

dan

diatas,

populasi

(jumlahnya

daripada

jumlah

diajukan

hipotesis

penelitian

sebagai berikut: H1:

Tingkat

kebangkrutan

Altman

berpengaruh

dianggap

mewakili

keseluruhan

lebih

sedikit

populasi).

Teknik

model

pengambilan sampel yang digunakan

terhadap

dalam penelitian ini yaitu dengan metode

tingkat harga saham pada perusa-

purposive sampling, yaitu sampel dipilih

haan Manufaktur sektor farmasi

berdasarkan

yang terdaftar di Bursa Efek

dengan kriteria sampel yang ditentukan

Indonesia.

agar diperoleh sampel yang representatif.

kesesuaian

karakteristik

Kriteria tersebut adalah: 1. Perusahaan

Metode Penelitian

manufaktur

sektor

farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Jenis

penelitian

yang

digunakan

dalam penelitian ini adalah penelitian deskriptif dengan menggunakan data sekunder dari obyek penelitian yang kemudian diolah dan dianalisis dengan membandingkan teori-teori yang ada

Indonesia tahun 2009-2013. 2. Perusahaan-perusahaan tersebut telah menyampaikan laporan keuangannya secara rutin dan mempunyai data keuangan yang lengkap sesuai yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

sehingga memperoleh metode yang baik 73


3. Memiliki komponen-komponen indi-

Volume 1, Nomor 1, April 2016 Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2 +

kator perhitungan yang dibutuhkan

3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

dalam penelitian ini

Dimana :

Sumber data penelitian ini adalah data

X1 = Working Capital to Total Asset /

sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh dari pihak kedua yaitu dari PT. X2 = Retained Earnings to Total Assets /

Bursa Efek Indonesia. Analisis data merupakan langkah yang sangat penting dalam penelitian,

X3 = Earnings Before Interest and

terutama apabila penelitian tersebut

Taxes to Total Assets /

bermaksud untuk mengambil kesimpulan dari masalah yang diteliti. Untuk menganalisis data diperlukan suatu cara atau metode analisis data. Metode

X4 = Market Value of Equity to Book

analisis data digunakan untuk mengana-

Value of Debt /

lisis data hasil penelitian agar dapat diinterpretasikan sehingga laporan yang dihasilkan mudah dipahami. Adapun

Dengan klasifikasi skor Z>2,99 diklasi-

analisis yang diajukan adalah sebagai

fikasikan sebagai perusahaan sehat,

berikut:

sedangkan perusahaan yang mempunyai skor Z<1,81 diklasifikasikan sebagai

a. Analisis Deskriptif



X5 = Sales to Total Assets /

Analisis deskriptif yaitu metode yang

perusahaan potensial bangkrut. Selanjut-

bertujuan untuk melihat sejauh mana

nya skor antara 1,81 sampai 2,99

variabel yang diteliti telah sesuai dengan

diklasifikasikan

tolak

pada grey area atau daerah kelabu.

ukur

yang

telah

ditetapkan.

sebagai

perusahaan

Analisis ini digunakan untuk mendes-

b. Analisis Statistik

kripsikan hasil penelitian data dari

Analisis Regresi

variabel yang diteliti.

Analisis Regresi Linier Sederhana untuk

Dalam penelitian ini menggunakan

menunjukkan hubungan antara variabel

model analisis sebagai berikut:

terikat (Y) dengan variabel bebas (X)

Analisis Z-Score Altman.

yaitu menggunakan persamaan regresi sederhana yaitu: 74


Y= a+bX

menguji pengaruh variabel bebas terha-

Keterangan:

dap

Y= Tingkat Harga Saham (Variabel

terpisah/parsial serta penerimaan atau

Dependen)

variabel

tidak

bebas

secara

penolakan hipotesis. Dengan bantuan

a = Konstanta

software SPSS versi 20.00.

b = Koefisien Variabel Independen




Dua

sampel

yang

berpasangan

X= Nilai Z-Score (Variabel Independen)

diartikan sebagai sebuah sampel dengan

(Algifari, 2000:9)

subyek yang sama namun mengalami dua

Koefisien Determinasi

perlakuan atau pengukuran yang berbeda.

Dalam uji regresi dianalisis pula besarnya

Prosedur yang harus dilakukan adalah:

koefisien determinasi (R²). Koefisien

a. Untuk

pengambilan tingkat

keputusan

determinasi (R²) ini digunakan untuk

menggunakan

signifikansi

mengukur dan mengetahui persentase

(5%). Dasar pengambilan keputusan:

pengaruh variabel independen terhadap

Jika probabilitas > 0,05 maka Ho

perubahan variabel dependen. Jika nilai

diterima. Jika probabilitas < 0,05

R² mendekati 1 maka dapat dikatakan

maka Ho ditolak.

semakin kuat kemampuan variabel bebas

b. Untuk menguji kesamaan dua rata-

dalam model regresi tersebut dalam

rata uji dua pihak menggunakan

menerangkan variasi variabel terikatnya.

rumus:

Sebaliknya jika R² semakin

lemah

menerangkan

̅

mendekati 0 maka variabel

variasi

variabel

̅

t= √

bebas terikat dengan

(Algifari, 2000).

S2 = Pengujian Hipotesis Hipotesis

yang

diajukan

dalam

penelitian ini yaitu secara signifikan tingkat

kebangkrutan

berpengaruh

terhadap harga saham pada perusahaan manufaktur sektor farmasi yang terdaftar

Dimana :

̅ = rata-rata dari kelompok pertama ̅ = rata-rata dari kelompok kedua = kuadrat standar deviasi atau varian kelompok pertama

di Bursa Efek Indonesia. Uji t atau uji Parsial Pengujian ini dilakukan untuk 75


= kuadrat standar deviasi atau varian

Volume 1, Nomor 1, April 2016 X2 = Laba yang ditahan terhadap total harta (retained earnings to total assets)

kelompok kedua

X3 = Pendapatan sebelum pajak dan

= jumlah kasus pada kelompok

bunga terhadap total harta (earnings

pertama = jumlah kasus pada kelompok kedua

before interest and taxes to total assets) X4 = Nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku dari hutang (market value equity to

Hasil Penelitian Dan Pembahasan

book value of total debt)

Dalam hasil dan pembahasan ini,peneliti ingin

mengetahui

hubungan

metode

X5 = Penjualan terhadap total harta (sales to total assets) Dalam model tersebut perusahaan

perhitungan Altman Z-score terhadap harga saham. Z-score merupakan alat dalam memprediksi kebangkrutan dengan cara memperhitungkan dan menggabungkan

beberapa

rasio-rasio

keuangan

tertentu di suatu perusahaan dalam suatu persamaan

diskriminan

yang

akan

menghasilkan skor tertentu yang akan menunjukkan

tingkat

kemungkinan

kebangkrutan

perusahaan.

Sehingga,

dalam perhitungan tersebut terkandung unsur rasio keuangan guna menjadi rumus untuk mengetahui nilai Z-score.

yang

mempunyai

skor

Z

>

2,99

diklasifikasikan sebagai perusahaan sehat, sedangkan perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,81 diklasifikasikan sebagai perusahaan

potensial

bangkrut.

skor

antara 1,81 sampai 2,99 diklasifikasikan sebagai perusahaan pada grey area atau kategori kritis. Hasil perhitungan kelima rasio tersebut

dikalikan

dengan

standar

masing masing sesuai dengan ketentuan Z-score maka akan diperoleh hasil Zscore untuk masing-masing perusahaaan

Altman

Z-Score

ditentukan

dengan

menggunakan rumus sebagai berikut:

pada tahun 2009-2013 adalah sebagai berikut:

Z-Score = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,420 X4 + 0,998 X5 Keterangan: X1 = Modal kerja terhadap total harta (working capital to total assets)

76



Tabel 1. Perhitungan Nilai Altman Z-Score Perusahaan Manufaktur Sektor Farmasi Tahun 2009-2013 Perusahaan DVLA

INAF

KAEF

KLBF

PYFA

TSPC

Tahun 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013

0,717 X1 0,519 0,556 0,601 0,591 0,587 0,281 0,283 0,222 0,343 0,137 0,326 0,404 0,448 0,466 0,431 0,482 0,553 0,527 0,483 0,429 0,238 0,312 0,312 0,296 0,150 0,513 0,518 0,488 0,496 0,489

0,847 X2 0.252 0.331 0.401 0.450 0.468 (0.119) (0.100) 0.019 0.052 0.002 0.062 0.311 0.364 0.394 0.404 0.699 0.794 0.774 0.770 0.675 0.175 0.215 0.227 0.237 0.219 0.608 0.607 0.603 0.616 0.583

3,107 X3 0.146 0.180 0.180 0.190 0.148 0.017 0.028 0.050 0.052 (0.049) 0.064 0.108 0.129 0.134 0.115 0.227 0.252 0.240 0.245 0.227 0.054 0.056 0.060 0.059 0.049 0.147 0.175 0.174 0.175 0.153

0,420 X4 7.297 6.138 6.604 8.119 13.979 0.599 0.587 0.999 1.899 0.674 1.236 1.626 3.588 6.299 3.866 7.805 26.189 19.635 25.560 22.548 2.187 2.908 2.642 1.911 0.968 4.008 8.144 9.527 12.922 9.466

0,998 X5 1.109 1.088 0.975 1.012 0.926 1.545 1.428 1.079 0.973 1.033 1.823 1.921 1.940 1.798 1.759 1.402 1.454 1.319 1.448 1.414 1.321 1.400 1.280 1.301 1.100 1.378 1.430 1.360 1.431 1.268

ZSCORE 5.210 4.903 5.077 5.815 8.071 1.949 1.875 1.825 2.220 1.263 2.822 3.488 4.474 5.525 4.387 6.320 14.302 11.343 13.940 12.467 2.724 3.200 2.994 2.696 1.947 4.399 6.278 6.761 8.278 6.562

Sumber : data sekunder yang diolah penulis X1 : Dari hasil perhitungan modal kerja

mampu menghasilkan laba ditahan lebih

terhadap total asset yang dimiliki masing-

besar dari Rp.1000. terutama PT Indofarma

masing perusahaan, maka dapat dikatakan

(Persero) Tbk yang memiliki nilai rasio

bahwa PT Darya Varis Laboratoria Tbk,

laba ditahan terhadap total aset negatif di

PT Kimia Farma (Persero) Tbk dan PT

tahun 2009 dan tahun 2010.

Tempo Scan Pasific Tbk cenderung stabil

X3 : Dapat dilihat bahwa untuk setiap Rp.

dalam melakukan kapitalisasi pada asset

1000 aktiva, belum ada yang dapat meng-

nya.

hasilkan laba sebelum bunga dan pajak

X2 : Perhitungan laba ditahan terhadap

lebih besar dari Rp. 1000. Bahkan di tahun

total asset yang dimiliki masing-masing

2013,

perusahaan, belum ada yang mampu

menghasilkan

menghasilkan laba ditahan seperti yang

dirancanakan bernilai negatif.

diharapkan. Ini dapat dilihat bahwa untuk

X4 : Perkembangan dari nilai harga pasar

setiap Rp. 1000 aktiva, belum ada yang

saham dengan total utang yang dimiliki

PT

Indofarma laba

(Persero) usaha

Tbk yang

77


oleh

perusahaan

Laboratoria

Tbk,

PT

Darya

Varia

PT

Kimia

Farma

Volume 1, Nomor 1, April 2016 perusahaan

menghasilkan

penjualan lebih besar dari Rp.1000 untuk

(Persero) Tbk,PT Kalbe Farma Tbk dan PT

setiap

Tempo

Scan

mampu

Rp.1000

aktiva

di

setiap

Pasific

Tbk

cenderung

tahunnya,bahkan tahun 2013 PT Indofarma

sedangkan,

PT

Indofarma

(Persero) Tbk,PT Kimia Farma (Persero)

(Persero) Tbk dan PT Pyridam Farma Tbk

Tbk,PT Kalbe Farma Tbk,PT Pyiridiam

mengalami keadaan yang stabil.

Farma Tbk dan PT Tempo Scan Pasific Tbk

fluktuatif.

X5

:

Dalam

menghadapi

persaingan

tergolong sudah cukup baik karena 4 dari 6

memiliki nilai rasio sales to total assets melebihi 1,00.

Tabel 2. Prediksi Kebangkrutan Perusahaan Manufaktur Sektor Farmasi Tahun 2009-2013 No 1

Nama Perusahaan PT. Darya Varia Laboratoria Tbk

2009 Sehat

2010 Sehat

2011 Sehat

2012 Sehat

2013 Sehat

2

PT. Indofarma (Persero) Tbk

Kritis

Kritis

Kritis

Kritis

Bangkrut

3

PT. Kimia Farma (Persero) Tbk

Kritis

Sehat

Sehat

Sehat

Sehat

4

PT. Kalbe Farma Tbk

Sehat

Sehat

Sehat

Sehat

Sehat

5

PT. Pyiridam Farma Tbk

Kritis

Sehat

Sehat

Kritis

Kritis

6

PT. Tempo Scan Pasific Tbk

Sehat

Sehat

Sehat

Sehat

Sehat

PT Darya Vatia Laboratoria Tbk,

Pyiridam Farma Tbk diprediksi mengalami

PT Kalbe Farma Tbk, dan PT Tempo Scan

potensi kebangkrutan di tahun 2009,2012

Pasific Tbk selama lima tahun berturut-

dan 2013. Sedangkan PT Kimia Farma

turut dinyatakan dalam keadaan sehat. PT

(Persero) Tbk di prediksi mengalami

Indofarma (Persero) Tbk dari tahun ke

potensi

tahun menunjukkan potensi mengalami

2009,tetapi kemudian berhasil memperbaiki

kebang-

kinerjanya dan di akui sebagai perusahaan

krutan

sampai

tahun

2013

diprediksi mengalami kebangkrutan. PT

kebangkrutan

pada

tahun

sehat pada tahun 2010 - 2013.

Tabel 3. Perhitungan Harga Saham Perusahaan Manufaktur Sektor Farmasi Tahun 2009-2013 Nama Perusahaan PT. Darya Varia Laboratoria Tbk PT. Indofarma (Persero) Tbk PT. Kimia Farma (Persero) Tbk PT. Kalbe Farma Tbk PT. Pyiridam Farma Tbk PT. Tempo Scan Pasific Tbk

2009 1.488 83 128 1.340 108 707

2010 1.155 78 157 3.182 127 1.596

2011 1.167 166 336 3.467 182 2.476

2012 1.695 322 809 1.046 178 3.593

2013 2.103 160 606 1.297 147 3.091

Sumber : data sekunder yang diolah penulis 78


Tabel 3 menunjukkan tingkat harga saham yang di hitung selama satu bulan

Volume 1, Nomor 1, April 2016 a. a = intersept sebesar -123 artinya apabila

Nilai

Z-Score

dianggap

bernilai 0, maka harga saham sebesar 123. b. Koefisien nilai Z-Score (X) sebesar 224, artinya apabila nilai Zscore mengalami

kenaikan

sebesar

satu

satuan, maka harga

saham

akan

mengalami kenaikan sebesar 224. sebelum dan satu bulan sesudah laporan

c. Uji t untuk menguji signifikansi

keuangan disajikan dan dilaporkan serta

konstanta dari variabel dependen. Dari

dipublikasikan.

Tabel 5.16 tersebut diperoleh t hitung

Tabel 4 Hasil uji statistik Non-Parametrik Kolmogoro-Smirnov Berdasarkan hasil penggujian normalitas

5,58 dengan tingkat signifikansi t

dengan

2 = 28 sehingga diperoleh t Tabel

uji

statistik

Non-parametrik

Kolmogoro-Smirnov pada Tabel 4 nampak bahwa variabel harga saham 0,085 dengan probabilitas signifikansi 0,458 sedangkan

Tabel (α) = 5% dan dengan df (derajat kebebasan) = jumlah data – 2 atau 30–

2,048. Tabel 6. Koefisien Determinasi Model Altman

nilai_Zscore 1,027 dengan probabilitas signifikansi

0,242

maka

semua

data

berdistribusi normal. Tabel 5. Hasil Perhitungan Regresi Linear Sederhana

Dalam uji regresi dianalisis pula besarnya koefesien determinasi (R²) keseluruhan. R² digunakan

untuk

mengukur

dan

mengetahui persentase pengaruh variabel independen terhadap perubahan variabel Dari Tabel diatas menunjukkan persamaan regresi sebagai berikut : Y = -123 + 224 ZScore

dependen. Jika R² mendekati 1 maka dapat dikatakan semakin kuat kemampuan variabel

bebas

tersebut

dalam

dalam

model

regresi

menerangkan

variasi 79



variabel terikatnya. Dari Tabel 6 di atas,

Secara teoritis penelitian ini telah

hasil uji regresi Altman diperoleh nilai

memperkuat sekaligus merupakan ruang

koefisien determinasi (R Square) sebesar

lingkup penggunaan metode Altman

0,527 atau 52%.

dalam memprediksi kebangkrutan, karena

Hasil ini berarti bahwa harga

dari hasil penelitian terbukti bahwa

saham dapat dipengaruhi oleh nilai Z-

metode

Score

diimplementasikan

Altman

namun

masih

banyak

Altman

tersebut dalam

dapat

mendeteksi

variabel yang dapat mempengaruhi harga

kemungkinan terjadinya kebangkrutan

saham selain variabel nilai Z-Score, seperti

pada

kebijakan moneter dan fiskal, perkem-

farmasi.

perusahaan

manufaktur

sektor

bangan sektor manufaktur, faktor ekonomi, politik, keamanan dan sebagainya.

Saran Berdasarkan simpulan di atas saran yang

Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian diatas maka dapat di ambil kesimpulan sebagai berikut: Dari

dapat

direkomendasikan

adalah

sebagai berikut: 1. Penelitian ini dapat dijadikan bahan referensi dalam menentukan prediksi

perhitungan

rasio

keuangan

kebangkrutan

perusahaan

dengan

Altman Z-Score pada tahun 2009 sampai

metode Altman Z-Score di tahun-

tahun 2013 diperoleh nilai Z-Score yang

tahun kedepan, apakah masih konsis-

berada diatas nilai cut off

Z-Score

ten dengan keadaan sekarang atau

sehingga dengan demikian, sebagian besar

tidak dan apakah metode ini bisa

perusahaan manufaktur sektor farmasi di

dijadikan sistem alternatif

Bursa

pengambilan keputusan bagi pihak

Efek

Indonesia

masuk

dalam

kategori perusahaan yang sehat. Hasil

uji

regresi,

dalam

perusahaan dan pemangku kepenkoefisien

determinasi (R Square) menunjukkan hasil

tingan

lain

seperti

investor

dan

kreditor.

yang berarti bahwa harga saham dapat

2. Untuk dapat mendapat kontribusi yang

dipengaruhi oleh nilai Z-Score namun

lebih besar bagi peneliti selan- jutnya,

masih

agar

banyak

variabel

yang

dapat

menambah

jangka

waktu

mempengaruhi harga saham selain variabel

penelitian dan membandingkan dua

nilai Z-Score.

atau lebih kondisi ekonomi yang 80


berbeda dan lebih banyak perusahaan yang

dijadikan

objek

penelitian,

sehingga dapat diketahui seberapa lama

dan

sejauh

independen

dapat

mana

variabel

mempengaruhi

variable dependen dengan lebih jelas. 3. Perlu adanya penambahan variabelvariabel independen penelitian yang lain. Hal ini perlu dilakukan melihat hasil dari regresi dimana adjusted R square mengindikasikan bahwa masih banyak variabel independen lain yang mempengaruhi return saham seperti kualitas

dan

reputasi

manajemen,

struktur permodalan, struktur hutang, tingkat laba yang di capai, kebijakan moneter dan fiskal, perkembangan sektor manufaktur, faktor ekonomi dan sebagainya.

Daftar Pustaka Agus, Sartono. 2008. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi Empat. Yogyakarta : BPFE. Ahmad Yani & Gunawan Widjaja. 2003. Seri Hukum Perseroan Terbatas. Cetakan Ketiga. Jakarta : Raja Gafindo. Arikunto, Suharsimi. 2002. Prosedur Penelitian : Suatu Pendekatan Praktek, Edisi Revisi. Jakarta: PT Rineka Cipta

Volume 1, Nomor 1, April 2016 Brigham, Eugene dan Joel F Houston, 2009, Dasar–dasar Manajemen Keuangan. Buku 1, Edisi Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat. Fahmi, Irham. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan Ke-2. Bandung : Alfabeta. Fakhrurozie. 2007. “Analisis Pengaruh Kebangkrutan Bank Dengan Metode Altman Z-Score Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan Di Bursa Efek Jakarta”. Halim, Abdul dan Mamduh M. Hanafi. 2009. Analisis Laporan Keuangan. Edisi 4. UPP STIM YKPN. Yogyakarta. Harmono, 2009, Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard (Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis), Bumi Aksara, Jakarta. Hartono, Jogiyanto. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investas. Edisi Keenam. Yogyakarta : BPFE. Husnan, Suad. 2009. Dasar-dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas. Edisi keempat. Yogyakarta : UPP STIM YKPN. Ikatan Akuntan Indonesia. 2013. Standar Akuntansi Keuangan, per 1 Januari 2013. Jakarta : Salemba Empat. Kamaludin, dan Indriani. 2012. Manajemen Keuangan. Edisi Revisi. Bandung : CV Mandar Maju. Kuswadi. 2004. Cara Mengukur Kepuasan Karyawan. Jakarta : PT Elex Media Komputindo.

81



Munawir. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Edisi 4. Yogyakarta : Liberty.

82

mafia pasar dalam proses ekonomi di Indonesia

Recommend Documents