16. - 20. Listopad 200916. - 20. Listopad 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,150 25.93 17.45 2.08% 4.48%
Týden (%) -0.2 -1.7 -2.0 1 bp. -1 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 432.5 876 136.5 8,249 3,820 758 211 486 325 427.0 13.9 990 169
Týden (%) 1.3 0.2 -3.2 -3.7 3.5 -3.1 8.2 -2.1 1.4 4.1 0.7 0.2 -0.9
Akcie 8,040 315.1
mil. CZK mil. EUR
Titulky
NWR: Výsledky za o ekáváním trhu
3Q09
3 m síce (%) 0.9 -1.8 1.9 -6 bp. -86 bp.
Dluhopisy 7,715 302.5
v souladu
s
Orco: Výsledky za 9M09 na provozní úrovni lepší než o ekávání Pegas Nonwovens: Projekce výsled 3Q09
za
ECM: Projekce výsledk za 9M09 EZ má zájem o podíl v Enea Erste Bank upsala celý objem emise NWR: Krátkodobý výhled z stává nejistý TEF O2: operátora
TÚ
chce
TEF O2: poplatky
TÚ plánuje snížit propojovací
KBC potvrdila uvedení burzu
tvrtého
mobilního
SOB na pražskou
AVG se údajn p ipravuje na vstup na burzu Rozhodnutí o IPO Penty padne do konce roku
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 34.0 3.4 9.2 -58 bp. 19 bp.
Rok (%) 54.4 -0.8 14.6 -226 bp. -24 bp.
mil. K
Ro ní min 629 25.10 17.00 2.06% 4.21%
Ro ní max 1,196 29.57 23.49 3.78% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0 22/10
1,000 26/10
29/10
2/11
4/11
6/11
10/11
12/11
16/11
19/11
Výhled na tento týden
Tento týden ukon í pražská burza výsledkovou sezónu za t etí kvartál roku 2009. Ve st edu zve ejní své hospoda ení za 9M09 developerská spole nost ECM. O ekáváme, že spole nost vykáže istou ztrátu 27,7 mil. EUR. Investo i budou sledovat potenciální komentá e ohledn prodeje aktiv. Reakce trhu by m la být neutrální. Ve tvrtek oznámí svá ísla za 3Q09 spole nost Pegas, kde se o ekává pokles provozní výkonnosti kv li nižším cenám produkce. V íslech to znamená provozní zisk EBIT ve výši 3,5 mil. EUR (-34,4 % r/r). Nicmén díky zm nám m nových kurz by spole nost mohla vykázat silnou úrove istého zisku ve výši 5,3 mil. EUR (257 tis. EUR ve 3Q08). Zajímavou informací by mohlo být potenciální oznámení týkající se jednání o cenách produkce pro p íští rok. Co se týká samotných ísel, nem lo by dojít k výrazn jšímu p ekvapení. Kurzovým hybatelem by mohly být až potenciální zprávy o jednáních na p íští rok. Rovn ž ve tvrtek pak oznámí detailní ísla AAA Auto, které již 9. listopadu zve ejnilo p edb žné údaje. Dle nich spole nost za 3Q vykázala istý zisk 900 tis. EUR. Neo ekáváme žádné zm ny, ale spíše zp esn ní již dodaných ísel. Pro cenu akcie neutrální zpráva. Z globálního hlediska se investo i zam í op tovn na americké makroekonomické údaje, jichž je pro p íští, pro Ameriku zkrácený, týden velké množství. Domníváme se, že investo i budou nejvíce sledovat data z realitního trhu, která budou v r zných sadách (prodeje existujících dom , cenové indexy a prodeje nových dom ) provázet celý týden. V úterý bude dále zve ejn na první revize amerického HDP za 3Q09, kde by dle dosavadních odhad m lo dojít ke snížení r stu na 2,9 % z d íve oznámených 3,5 %. Rovn ž v úterý bude oznámena spot ebitelská d v ra, která by m la dle odhad stagnovat na 47,5 bodech. Ve st edu by pak m ly být oznámeny objednávky zboží dlouhodobé spot eby za íjen, kde by dle odhad m lo dojít k poklesu r stu na 0,5 % ze zá ijových +1,4 %. Celkov se domníváme, že p ed svátkem Dne díkuvzdání v USA ( tvrtek) by aktivita na trzích mohla být spíš snížená, a tím pádem by se mohla zvýšit volatilita, což jsme mohli sledovat nap íklad v minulém týdnu.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
16. - 20. Listopad 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý zkrácený týden byla pražská burza celkov spíše pod lehkým prodejním tlakem, ale bez podpory na stran objem . Index PX zakon il páte ní obchodování na úrovni 1150 bod , což p edstavovalo 0,2% mezitýdenní ztrátu. Na druhé stran Atlantiku se investo i z po átku týdne zam ili na solidní data z maloobchodních tržeb, která dopomohla k atakování letošních maxim v p ípad indexu Dow Jones na úrovních 10 440 bod . Nicmén tvrte ní a za átek páte ního obchodování v USA p ineslo vybírání zisk , které bylo reflektováno evropskými trhy v etn pražské burzy. Nejvíce rostoucím titulem týdne na pražské burze bylo Orco (+8,2 % na 211 K ). Titul korigoval p edchozí propad, ale vícemén svou volatilitou nevybo il z již n kolikam sí ního vývoje. Výsledky a p edevším zajímavé úspory na provozní úrovni napomohly k pozitivní reakci. Naopak nejvíce klesajícím titulem byl Philip Morris R (-4,1 % na 8,249 K ). Na titulu se v pr b hu týdne objevil pom rn agresivní prodejce. Nep íznivou zprávou bylo potvrzení EU o zám ru zvyšování daní do roku 2014 až na úrove 90 EUR na tisíc cigaret. Sou asná úrove spot ební dan na cigarety v R je zhruba 75 EUR na tisíc cigaret. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,150 10,318 2,146 2,833 2,348 20,650
Týden (%) -0.2 0.5 -1.0 -1.7 -0.4 -2.2
3 m síce (%) 0.9 8.5 6.2 6.4 5.1 13.4
Za átek roku (%) 34.0 17.6 36.1 15.7 31.2 68.7
Rok (%) 54.4 28.2 55.0 27.3 48.0 89.3
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,195.7 10,437.4 2,203.8 2,950.8 2,429.4 21,612.6
Oznámené výsledky hospoda ení NWR NWR zve ejnilo 18. listopadu p ed otev ením trhu své výsledky za 3Q09 (1-3Q09). Výsledky jsou celkov v souladu s o ekáváním trhu. Celkové tržby NWR tak dosáhly 291,2 mil. EUR (43,2 % r/r). Z hlediska q/q srovnání došlo k r stu tržeb o 19%, a to díky oživení ocelá ské produkce ve st ední Evrop (+29 % q/q ve 3Q09 v R). NWR tak zredukovalo své celkové zásoby uhlí o 35 % na 727 tis. tun, koksu o 10 % (na 190 tis. tun). Celkový objem prodeje uhlí a koksu za 3Q09 tak dosáhl 2,9 mil. tun (eAFT 2,8 mil. tun) a objem produkce dosáhl 2,5 mil. tun (eAFT 2,4 mil. tun). Na provozní úrovni se však nár st tržeb neprojevil (záporná zm na stavu zásob). I p es úsporná opat ení na stran náklad (náklady na tunu produkce stagnují) je provozní výsledek stále slabý (ztráta na EBIT stejn jako ve 2Q09). Celková EBITDA z pokra ujících operací (bez NWR Energy) tak dosáhla 35,5 mil. EUR (-76,1% r/r). Výsledek na provozní úrovni je tak pln v souladu s o ekáváním trhu. EBITDA marže tak klesla o 16,3 p.b., na 11,9%. Na úrovni provozního zisku EBIT skon ilo NWR ve ztrát a to 10,3 mil. EUR, trh o ekával ztrátu ve výši 8,2 mil. EUR (eAFT 14,6 mil. EUR). Ztráta na provozní úrovni rezultovala ve ztrátu na úrovni istého zisku ve výši 27,6 mil. EUR, zatímco trh ekal ztrátu jen mírn nižší a to 24 mil. EUR (eAFT ztráta 35,4 mil. EUR). Rozdíl oproti naší projekci na úrovni istého zisku pochází z horší o ekávané provozní výkonnosti. Celkov hodnotíme výsledky jako v souladu s trhem, výsledky by tak nem ly být dnes pro akcie NWR žádným výrazným impulsem. NWR dále zve ejnilo, že zvyšuje sv j plán produkce na letošní rok na 11 mil. tun uhlí a 840 tis.tun koksu. To již NWR eklo n kolikrát p ed výsledky za 3Q09. NWR dále zve ejnilo, že stále plánuje uzav ít provoz v koksovn Šverma v roce 2010 (v souladu s plánem). Spole nost dále sd lila, že probíhají jednání o kontraktech na p íští rok. Ohledn krátkodobého výhledu je vedení spole nosti stále opatrné, s ímž lze souhlasit. I p es o ekávaný r st ocelá ské produkce v roce 2010 budou podmínky na trhu stále obtížné. Analýza r zných možností produkce v Polsku (Debiensko) by m la být dokon ena v 1Q 2010.
mil. EUR, kons., IFRS 3Q09 r/r Tržby 291,284 -43,2% EBITDA 34,537 -76,1% marže 11,9% -16,3 p.b. EBIT -10,316 -110,1% marže -3,5% -23,5 p.b. istý zisk -27,612 -138,7% EPS (EUR, anualizováno) -0,4 -138,7% Zdroj. NWR, ATLANTIK FT, Reuters (o ekávání trhu).
3Q09 513,124 144,274 28,1% 102,391 20,0% 71,339 1,1
Trh 295,200 34,300 11,6% -8,200 -2,8% -24,000 -0,4
eAFT 296,723 23,925 8,1% -14,634 -4,9% -35,454 -0,5
Orco Spole nost Orco dnes po zav ení trhu zve ejnila výsledky za 9M09, které na provozní úrovni p inesly pozitivní p ekvapení, jenž plyne z vyšší než o ekávané úspory provozních náklad . Tržby poklesly o 17% r/r na 187 mil. EUR a byly mírn nižší naše o ekávání (193 mil. EUR) i o ekávání trhu (197 mil. EUR). D vodem jsou nižší než o ekávané tržby z prodeje reziden ních nemovitostí. P ecen ní portfolia nemovitostí p ineslo již známou ztrátu 153 mil. EUR (zisk 62 mil. EUR za 9M08), která plyne ze ztráty za 1H09 (p ece uje se pololetn ), a proto ne ekáme žádnou reakci na tuto položku. Orco úsp šn pokra ovalo ve snaze snížit provozní náklady a snižování provozních náklad má dále pokra ovat. Z d vodu vysoké ztráty vztahující se k p ecen ní portfolia (celkem 252 mil. EUR) byla na provozní úrovni dosažena ztráta 249 mil. EUR (zisk 44 mil. EUR za 9M08), která je nižší než naše o ekávání (ztráta 258 mil. EUR) i o ekávání trhu (-252 mil. EUR). Po o išt ní o p ecen ní portfolia by na provozní úrovni byl dosažen zisk 3 mil. EUR. Ve 3Q09 byl dosažen provozní zisk 12 mil. EUR. Program úspory náklad se za íná pozitivn odrážet v provozním hospoda ení spole nosti, avšak d ležit jší v cí je, aby ceny komer ních nemovitostí p estaly klesat, jelikož to má nep íznivý vliv na hospoda ení spole nosti (p ecen ní portfolia). Potenciální další ztráta z p ecen ní portfolia by totiž mohla výrazn p evýšit nákladové úspory. Finan ní úrove nep inesla p ekvapení. Celkov spole nost vykázala istou ztrátu 201 mil. EUR (-18,4 EUR/akcie; -30 mil. EUR za 9M08), která je mírn nižší než náš odhad i o ekávání trhu (-210 mil. EUR resp. -205 mil. EUR). D vodem je pozitivní p ekvapení na provozní úrovni. istá ztráta je výsledkem výrazného negativního p ecen ní portfolia nemovitostí za 1H09. Ve 3Q09 inila istá ztráta 1 mil. EUR (-0,1 EUR/akcie; o ek. -10 mil. EUR). Orco nyní pokra uje v p íprav nového plánu restrukturalizace dluhopis , který by znamenal prodloužení splatnosti existujících dluhopis (splatnost v pr b hu p íštích 10 let). Spole nost také zkoumá možnost, že by se ást dluhopis p em nila do akcií Orco (týkalo by se to dluhopis splatných v letech 2010 a 2014; celková nominální hodnota 225 mil. EUR). Spole nost dále sd lila, že pokra uje v úsilí refinancovat existující úv ry do podoby dlouhodobého financování (400 mil. EUR je nyní splatných b hem p íštích 12 m síc ). Ve 3Q09 spole nost prodala majetek v hodnot 18 mil. EUR a potvrdila plán postupného prodeje aktiv, p i emž se chce vyhnout nucenému prodeji za nízké ceny. IFRS, kons. (mil. EUR) Tržby P ecen ní aktiv Provozní výsledek Finan ní výsledek Ztráta p ed zdan ním istá ztráta Ztráta na akcii (EUR) Zdroj: Orco, TK, ATLANTIK FT
9M09 186,8 -153,3 -248,5 -76,8 -325,3 -201,2 -18,4
r/r -17% n.a. n.a. 20% 1522% 576% 576%
9M08 225,6 61,9 44,0 -64,1 -20,0 -29,8 -2,7
eAFT 193,1 -153,3 -258,1 -75,9 -334,0 -210,0 -19,2
eTrh 197,1 -251,5 -205,4 -
16. - 20. Listopad 2009
Projekce výsledk hospoda ení Pegas Nonwovens Pegas Nonwovens zve ejní své výsledky za 3Q09 (1-3Q09) 26. listopadu p ed otev ením trhu. Celkov o ekáváme, že výsledky za 3Q09 budou ovlivn ny r stem ceny polymer , který se Pegasu nepoda í p enést tak rychle do ceny finální produkce ( asové zpožd ní). Celková provozní výkonnost Pegasu by tak m la být horší jak mezikvartáln , tak i v meziro ním srovnání (meziro ní pokles prodejních marží). Úrove istého zisku by m la být naopak lepší díky p ecen ní dluhu kv li posílení koruny v i euru. Dle naší projekce by celkové tržby Pegasu m ly ve 3Q09 dosáhnout 29,6 mn EUR (-16,3 % r/r), p i emž meziro ní pokles tržeb je zp soben meziro ním poklesem cen polymer (prodejní ceny jsou tak nižší, cenový vzorec). O ekáváme, že Pegas byl ve 3Q09 schopen prodat jen mírn nižší objem výstupu než ve 2Q09 (o ekáváme prodeje ve výši 17,1 tis. tun). Na úrovni provozních náklad o ekáváme q/q prudký r st náklad na materiály a služby kv li r stu ceny polymer v pr b hu 3Q09. Celkové náklady na materiál by tak m ly dosáhnout 20,1 mil. EUR, a hrubá marže by tedy ve 3Q09 m la dle naší projekce klesnout na 9,5 mil. EUR z 10,2 mil. EUR v 2Q09. Mzdové náklady by m ly vzr st na 1,9 mil. EUR hlavn v souvislosti s p ecen ním op ního akciového plánu kv li r stu ceny akcie Pegasu na 453 K /akcii k 30. 9. 2009. Odpisy by m ly vzr st hlavn kv li kurzovému vlivu (silná koruna v pr b hu 3Q09) na 4,1 mil. EUR. Vzhledem k výše uvedeným faktor m by provozní zisk na úrovni EBIT m l dosáhnout výše 3,5 mil. EUR (-34,4 % r/r), EBIT marže by m la klesnout na 11,9 % (-3,3 % p.b. r/r). EBITDA by m la dosáhnout 7,7 mil. EUR (-21,6 % r/r) a EBITDA marže by m la klesnout na 25,8 % (-1,7 p.b. r/r). Díky posílení koruny by m l Pegas i ve 3Q09 realizovat kurzové zisky, které by dle naší projekce m ly dosáhnout 3,2 mil. EUR. Tyto kurzové zisky jsou hlavním faktorem r stu výkonnosti na úrovni istého zisku (i p es pokles provozní úrovn ), který by m l dosáhnout 5,3 mil. EUR. O ekáváme, že i po výsledcích za 3Q09 potvrdí Pegas celoro ní výhled pro provozní výkonnost na úrovni EBITDA, kde o ekává pokles do 10 % oproti roku 2008. Dle našeho názoru by však nem l být pokles výkonnosti tak velký (o ekáváme pokles výkonnosti na EBITDA o 4 % r/r). Akcie Pegasu poklesly od po átku zá í z úrovní blízko 478 K /akcii až na sou asné ceny kolem 428 K /akcii. D vodem je, že po posílení na výše zmín né ceny už trh nevid l r stový potenciál (blízko maximálních cílových cen) a na akciích Pegasu zmizel kupec, který stojí za letošním r stem ceny akcie (+84% YTD). Neo ekáváme, že by výsledky Pegasu za 3Q09 m ly být pro tento titul p ílišným impulsem, zajímav jší bude sledovat vyjád ení ohledn prodejních cen na rok 2010, p ípadn up esn ní výhledu na rok 2009. 3Q09e Kons., IFRS (mil. EUR) 29,634 Celkové tržby 7,640 EBITDA 25.8% Marže EBITDA 3,531 EBIT 11.9% Marže EBIT 5,333 istý zisk p ipadající na akcioná e Zdroj: Pegas Nonwovens, výpo ty ATLANTIK FT.
r/r -16.3% -21.6% -1.7 p.b. -34.4% -3.3 p.b. 1974.9%
3Q08 35,424 9,741 27.5% 5,383 15.2% 257
ECM Dne 25. listopadu (v 16:00 hod.) spole nost ECM zve ejní hospodá ské výsledky za 9M09. Na provozní úrovni jsou výsledky zatíženy jednorázovými položkami ve výši 7 mil. EUR (odpis rozpracovaných projekt a jiné opravné položky), které byly zve ejn ny již ve výsledcích za 1H09. O ekáváme, že isté výnosy z pronájmu a ostatní výnosy vzrostou o 34% r/r na 11,2 mil. EUR. Výsledek z p ecen ní portfolia by m l p edstavovat ztrátu 1,0 mil. EUR (zisk 3,5 mil. EUR za 9M08), která byla oznámena ve výsledcích za 1H09. P ecen ní portfolia probíhá pololetn , a tak by 3Q09 m l znamenat nulový výsledek.
Na provozní úrovni o ekáváme ztrátu 7,8 mil. EUR (-4,4 mil. EUR za 9M08), která je ovlivn na jednorázovými položkami (7 mil. EUR). Celkov odhadujeme istou ztrátu 27,7 mil. EUR (ztráta 21,8 mil. EUR za 9M08), která je zp sobena ztrátou na provozní úrovni a finan ními náklady. Ve 3Q09 by istá ztráta m la p edstavovat 8,0 mil. EUR ( i 1,2 EUR/akcie). Jelikož výsledky nebudou obsahovat p ecen ní portfolia, tak ne ekáme významný dopad na cenu akcie. Zajímavé mohou být p ípadné komentá e managementu ohledn vývoje realitního trhu. Pokud se potvrdí naše o ekávání, že ceny komer ních nemovitostí by m ly dále klesat, pak vidíme jako pravd podobné, že spole nost bude nucena navýšit kapitál i prodat n která aktiva, aby se zabránilo p ed asnému splacení dluhopis (smluvní podmínka - zadluženost max. 65% aktiv). Spole nost d íve uvedla, že má dostate nou výši kapitálu a neplánuje vydání nových akcií. P i výsledcích za 1H09 spole nost uvedla, že zvažuje prodej klí ových aktiv do specializovaného realitního fondu, což jí umožní uvolnit významnou ást vlastního kapitálu. Myslíme si, že d vodem tohoto kroku je spln ní smluvní podmínek dluhopis , aby nedošlo k jejich p ed asnému splacení. IFRS, kons. (tis. EUR) 9M09e 9M08 r/r istý výnos z pronájm a ostatní 11 181 8 373 34% Výsledek z p ecen ní inv. majetku -976 3 527 n.a. EBIT -7 849 -4 369 80% isté finan ní náklady 23 119 23 356 -1% Ztráta p ed zdan ním -32 916 -27 699 19% istá ztráta po minoritách -27 675 -21 768 27% Ztráta na akcii (EUR)* -4,0 -4,8 -17% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; *na základ rozdílného po tu akcií
3Q09e 3 982 0 282 11 227 -10 345 -7 976 -1,2
3Q08 3 777 -133 -404 2 382 -2 786 -2 037 -0,5
r/r 5% -100% n.a. 371% 271% 292% 157%
Zprávy ze spole ností EZ Dle deníku Právo n mecká RWE spolu se spole ností EZ mají zájem o ú ast v tendru na prodej kontrolního podílu (66%) v polské energetické spole nosti Enea, což oznámil polský ministr státního pokladu. Transakce by m la být uzav ena na p elomu 1. a 2. tvrtletí p íštího roku. Cena za 66% podíl se odhaduje na 2 mld. USD (34,4 mld. K i 64 K akcie EZ). Jde o zm nu v postoji EZ, který letos oznámil, že kv li vysoké cen nehodlá nabídku podat. Polský trh je pro EZ d ležitým trhem v jeho zahrani ní expanzi. Erste Bank Erste Bank oznámila výsledek úpisu nových akcií. Banka upsala celý objem p vodn plánované emise (60 mil. akcií; 19 % sou asného po tu vydaných akcií), z ehož 62 % upsali sou asní akcioná i prost ednictvím svých p edkupních práv a 38 % bylo upsáno prost ednictvím ve ejné nabídky. Cena úpisu byla stanovena na 29 EUR za akcii, celkový hrubý výnos emise tak dosáhl 1,74 mld. EUR. 36% všech nov vydávaných akcií získala špan lská Criteria Caixa, která získala p edkupní práva od nejv tšího akcioná e banky Erste Stiftung. Tomu se tímto snížil podíl ve spole nosti z 31 % na 26 %, zatímco Critéria navýšila podíl z 5,1 na 10 %. Díky dostate nému zájmu investor Erste zkrátila o jeden den upisovací období v rámci ve ejné nabídky, které tak kon ilo v pond lí po zav ení trhu. Po dokon ení celé transakce dosáhne kapitálová p im enost banky 10,2 % a ukazatel core Tier 1 se zvýší na 7,9 %. Tato úrove by m la být pro banku dostate ná. Solidní zájem o úpis nazna uje, že investo i op t získávají d v ru v bankovní sektor v regionu st ední a východní Evropy. Obchodování s nov vydanými akciemi Erste Bank bylo zahájeno minulý tvrtek. Celkový po et akcií banky se zvýšil o 60 mil. na 378 mil. kus . NWR Finan ní editel NWR Marek Jelínek v konferen ním hovoru s analytiky ekl, že krátkodobý výhled pro NWR je stále nejistý. Nyní probíhají jednání o odb rateli o cenách na p íští rok. Podle našeho názoru bude pro NWR velice složité prosadit nár st ceny koksovatelného uhlí na p íští rok, u energetického uhlí ekáme v roce 2010 pokles cen vlivem poklesu prodejní ceny elekt iny. Dále Jelínek ekl, že by NWR ani na konci roku (zadluženost se bude po ítat na základ
16. - 20. Listopad 2009
EBITDA za p edchozích 12 m síc ) nem la mít problém s podmínkami zadluženosti na sv j dlouhodobý dluh ( istý dluh/EBITDA 3,25). Podle našeho názoru však bude spln ní této podmínky pro NWR obtížné a spole nost bude muset v pr b hu 4Q09 u init kroky, aby tuto podmínku splnila (výrazn se bude muset soust edit na generování hotovosti). TEF O2 eský telekomunika ní ú ad ( TÚ) chce v prvním tvrtletí p íštího roku vypsat výb rové ízení na tvrtého mobilního operátora, který by mohl za ít nabízet služby n kdy na za átku roku 2011. TÚ si od toho slibuje krom nižších cen na trhu i rychlejší rozvoj nových služeb. Pokud by se našel zájemce, pak by m l vstup na trh obtížný, jelikož trh je relativn dost nasycený (1,4 SIM karty na obyvatele). Nový hrá na trhu by znamenal zost ení konkurence, což by vedlo k tlaku na marže existujících operátor . Dle deníku E15 chce TÚ snížit propojovací poplatky v mobilních sítích o 29 halé na 1,67 K v polovin roku 2010 a o dalších 29 halé v roce 2011. Vliv na hospoda ení Telefóniky O2 CR by m l být omezený, protože dle spole nosti je její bilance výnos a náklady na propojení zhruba vyrovnaná. IPO
Belgická finan ní skupina KBC minulou st edu potvrdila, že v p íštím roce uvede na pražskou burzu akcie SOB. Tento krok je sou ástí strategického plánu skupiny, který v era schválila Evropská komise. KBC prodá 30 - 40 % podíl v SOB, a nadále tak z stane majoritním vlastníkem. Krom stávajících akcií m že p istoupit také k vydání nových akcií a navýšit tak základní kapitál banky. O ekáváme, že prodávaný podíl bude v objemu 50 - 60 mld. K a bude se tak jednat o nejv tší IPO v historii pražské burzy. Celková tržní kapitalizace by mohla být podobná, jako má v sou asné dob Komer ní Banka (140 - 150 mld. K ). Žádné bližší informace doposud nebyly zve ejn ny. Vzhledem k vysoké ziskovosti nejen SOB, ale také ostatních velkých eských bank a relativní stabilit domácího bankovního sektoru o ekáváme, že o emisi bude veliký zájem jak ze strany institucionálních, tak retailových investor . Zprávu vnímáme jako pozitivní pro celou pražskou burzu, emise by mohla napomoci k oživení aktivity a p ilákání nových investor . Dle zprávy deníku HN za ala i spole nost AVG (antivirové programy) svou p ípravu na vstup na burzu p íští rok. To potvrdil serveru mergermarket šéf AVG J.R.Smith. Uvedl, že firma vstoupí na trh, pokud se ješt zlepší podmínky na trhu. V tomto p ípad se však nemusí jednat o vstup na pražskou burzu, ale možná spíše na Nasdaq nebo londýnskou burzu. Zájem AVG o IPO není pro trh novinkou. Investi ní šéf skupiny Penta Jozef Janoc ekl, že firma do konce roku oznámí, zda uvede na trh sázkovou kancelá Fortuna. ekl, že zvažují i jiné možnosti. Také zájem upsat akcie Fortuny je trhu znám.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -18.0
(mil. K ) 8,039.9
Zm na (%) -16.9
(mil. Eur) 315.1
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 432.5 876 136.5 8,249 3,820 758 211 486 325 427.0 13.9 990 169
Týden (%) 1.3 0.2 -3.2 -3.7 3.5 -3.1 8.2 -2.1 1.4 4.1 0.7 0.2 -0.9
3 m síce (%) rel. (%) -9.9 -10.9 -9.2 -10.2 5.5 4.3 6.8 5.5 10.4 9.2 8.3 7.0 -20.6 -21.5 3.4 2.2 -13.5 -14.5 -0.7 -1.8 1.2 0.0 14.6 13.3 16.1 14.8
(%) 12.4 31.8 28.8 33.5 54.2 120.7 53.0 110.8 9.1 108.2 70.9 109.7 176.8
Rok
rel. (%) -28.3 -16.0 -17.9 -14.9 -1.7 40.7 -2.5 34.4 -30.4 32.7 9.0 33.7 76.5
Ro ní historie min max 353 504 601 1,009 104 160 5,200 9,100 1,520 3,941 195 800 70 310 104 665 190 550 201 488 5 15 450 1,151 59 184
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 12.0 10.4 11.1 10.2 383.5 -28.7 14.8 17.9 -4.6 -50.0 -0.2 -0.7 -0.7 -1.1 10.2 6.8 -1.1 -9.4 5.0 15.4 2008 11.0 10.8 10.9
Cena / Tržby 2008 2009e 2.2 2.1 2.9 2.7 0.3 0.4 2.6 2.7 1.2 1.7 0.3 0.3 7.1 4.7 1.1 1.3 0.1 0.2 0.8 1.2
Cena / Zisk 2009e 11.0 11.1 13.5
EV / EBITDA 2008 2009e 4.8 4.7 7.1 6.6 6.3 10.3 9.7 11.9 6.3 15.6 -7.9 -42.6 -5.9 -7.3 3.8 4.1 -6.2 25.8 2.5 5.9
Zm na (%) -13.7
(mil. USD) 470.5
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,027 -37 2,540 -39 300 -21 226 -18 1,306 5 1,301 -6 42 -3 210 -60 2 -71 60 -60 3 -100 21 -19 805 -15
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.1 2.1 Revize Revize 3.4 3.3 950 Držet 0.3 0.4 164 Kupovat 2.6 2.7 7 322 Koupit 2.1 3.0 18 USD Prodat 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat 35.5 23.6 148 Prodat 1.1 1.3 426 Držet 0.2 0.5 7.8 Prodat 0.8 1.2 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.3 2.2 1.1 0.7 1.1 1.1
Cílová cena 3 120 24 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
16. - 20. Listopad 2009
Ekonomika
Koruna k euru v první polovin týdne pokra ovala v klidném obchodování na úrovni 25,50 CZK/EUR, stejn jako p edchozí týden. Ovšem ve tvrtek došlo ke zlomu a eká m na se postupn propadla až na 2týdenní minimum 25,93 CZK/EUR v pátek odpoledne. Podobn oslabily i ostatní m ny v regionu. D vodem byla nervozita na finan ních trzích a nár st averze k riziku. Tyto vlivy se projevily posílením dolaru na jedné stran a oslabení ostatních m n, v etn t ch st edoevropských, na druhé stran . Koruna zkorigovala na dosah úrovn 26 CZK/EUR. V následujících dnech o ekáváme stabilizaci v širším pásmu okolo 25,80. Do konce roku se ale mohou objevit další tendence na posílení koruny k úrovni 25,2 CZK/EUR.
USD
EUR
Koruna
16.7 K
25.3
17.2 K
25.8
17.7 K
26.3 USD EUR
18.2 K
26.8 26/10
28/10
30/10
3/11
5/11
9/11
11/11
13/11
17/11
19/11
13/11
17/11
19/11
3.50 PRIBOR 3.00
2.50
2.00
1.50
Koruna k dolaru se zpo átku týdne držela v pásmu 17,0-17,2 CZK/USD, ale na záv r týdne díky propadu koruny kurz klesl na 2týdenní minimum 17,5 CZK/USD. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 17,017,5 CZK/USD. Na konci roku o ekáváme kurz blízko úrovn 17,5 CZK/USD.
2T 6M 1.00 23/10
27/10
30/10
3/11
5/11
9/11
11/11
Výnosová k ivka pen žního trhu 2.80
2.30
1.80
Dolar k euru se pohyboval již druhý týden v úzkém pásmu 1,48-1,50 USD/EUR v závislosti na sentimentu na finan ních trzích a bez výrazn jšího trendu. Volatiln jší obchodování by m lo pokra ovat a dolar by mohl opustit pásmo 1,48-1,50, nicmén v následujících týdnech by m l z stat v širším pásmu 1,45-1,50 USD/EUR. Na konci roku o ekáváme dolar kolem úrovn 1,45 USD/EUR. 20/11/2009 20/10/2009
1.30
1W
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 25.93 17.45 1.486
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.43 1.81 2.08 2.34
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -1.7 -2.0 -0.3 Týden (bb) 0 0 1 0
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -1.8 1.9 3.7 3 m síce (bb) -3 -8 -6 -7
Za átek roku (%) 3.4 9.2 6.4
Rok (%) -0.8 14.6 18.1
Za átek roku (bb) -108 -71 -58 -48
Poslední hodnota -5.5 -18.4 0.3 12.3 -3.1 8.5
Období '2Q/09 '07/09 '07/09 '07/09 '2008 '08/09
2W
Ro ní min 25.10 17.00 1.25
Rok (bb) -175 -237 -226 -206
1M
6M
Ro ní max 29.57 23.49 1.50 Ro ní min 1.43 1.81 2.06 2.33
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
3M
Forward 1 m síc 25.95 17.46 1.49 Ro ní max 2.64 3.69 3.78 3.93
2008 2.6 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
9M
1Y
Forward 6 m síc 26.00 17.52 1.48 3-m sí ní FRA n.a. 1.76 1.82 n.a. 2009e -4.5 -14.0 1.1 102.4 -1.9 8.1
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 7,714.8
Zm na (%) -22.5
(mil. Eur) 302.5
Zm na (%) -21.3
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.51 102.74 102.22 103.32 93.82
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 8 12 2 4 10
Objem (mil. K ) 404 105 62 1 57
(mil. USD) 451.3
VDS (%) 1.85 2.88 3.34 4.14 4.48
Zm na (%) -18.4
Týden (bb) -8.6 -4.1 -0.4 -0.6 -1.1
Durace 1.8 3.4 4.9 7.3 8.9
Komodity Zavírací hodnota 77.2 76.72 1150.6 45.89 83.8 2060 6845 559.8 391
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Týden (%) 2.2 0.5 2.9 -0.8 -1.4 5.9 5.0 3.8 0.1
3 m síce (%) 4.1 3.8 20.6 -9.6 -1.4 6.8 9.2 21.6 21.5
Za átek roku (%) 69.3 72.0 30.4 -20.9 -2.4 33.8 123.0 -8.4 -3.9
Rok (%) 56.9 53.7 43.8 -20.1 1.8 17.7 93.4 12.2 15.5
Ro ní min 36.61 33.87 756.45 42.65 71.0 1288 2845 429.0 293.5
Ro ní max 79.69 81.37 1150.6 61.1 101.5 2070 6880 674.5 449.5
Komoditní trhy minulý týden mírn vzrostly a hlavní indexy p idaly 1-2 % t/t. Ropa sice dál pokra ovala ve stagnaci pod hranicí 80 dolar za barel, ovšem ostatní sektory ukon ily stagnaci a vyst elily vzh ru. Technické kovy vzrostly v pr m ru o 4 %, zem d lské plodiny o 4-5 %. R st pokra oval také u drahých kov . Zlato p idalo další 3 % a posunulo historické maximum až na 1 150 dolar za unci. St íbro se posunulo výš o 6 % na 16m sí ní maximum 18,7 dolar za unci. Kuku ice- USD/100bu
M - USD/t
Uhlí 1YARA- USD/t
Elekt ina- EUR/MWh
Zlato- USD/oz
Ropa- Brent USD/bbl
7000
420
95
52
85
1,160
6500
395
90
50
80
1,120
6000
370
85
48
75
1,080
345
80
46
70
5500 M
320
28/10
30/10
3/11
5/11
9/11
11/11
13/11
17/11
Ropal - Brent Zlato
Elekt ina
Kuku ice 5000 26/10
1,040
Uhlí
19/11
75 26/10
44
28/10
30/10
3/11
5/11
9/11
11/11
13/11
17/11
19/11
65 26/10
1,000
28/10
30/10
3/11
5/11
9/11
11/11
13/11
17/11
19/11
16. - 20. Listopad 2009
Kalendá Datum 23/11/09 23/11/09 23/11/09 23/11/09 23/11/09 23/11/09 23/11/09 23/11/09 23/11/09 24/11/09 24/11/09 24/11/09 24/11/09 24/11/09 24/11/09 24/11/09 24/11/09 25/11/09 25/11/09 25/11/09 25/11/09 25/11/09 25/11/09 25/11/09 26/11/09 26/11/09 26/11/09 26/11/09 27/11/09 27/11/09 27/11/09 27/11/09
as 10:00 10:00 14:00 16:00 8:00 8:00 8:00 10:00 14:30 16:00 10:30 10:30 14:30 16:00 16:00 16:00 9:00 11:00 11:00 11:00
Zem Eurozóna Eurozóna Ma arsko USA N mecko N mecko N mecko N mecko USA USA Británie Británie USA USA USA Polsko R N mecko N mecko R R Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna
Indikátor / Spole nost Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažer pr myslu MNB - Úrokové sazby Prodeje dom Analog Devices Campbell Soup Hewlett-Packard National Bank Of Greece EMASZ HDP HDP (o išt no o pracovní dny) HDP (sezónn neo išt no) IFO podnikatelská d v ra HDP (q/q anualizovane) Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) Heinz Medtronic HDP HDP Zakázky na zboží dl. spot eby Prodeje nových dom Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) NBP - úrokové sazby ECM: Výsledky 9M09 (kons., IFRS) CPI CPI AAA Auto: Výsledky 9M09 Pegas: Výsledky 3Q09 (kons., IFRS) PPI Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spot ebitelská d v ra
Období 10/09 Q3/09f Q3/09f Q3/09f 11/09 11/09 Q3/09p Q3/09p 10/09 10/09 11/09f 9M09 11/09p 11/09p 9M09 3Q09 10/09 11/09 11/09 11/09
AFT Trh Poslední 52.9 52.6 51.2 50.7 6.50% 7.00% 5.70 mil. 5.57 mil. 0.26 USD 2.69 USD 0.81 USD 2.09 USD 1.12 USD 3.35 USD 0.55 EUR 2.71 EUR 3220.7 HUF 0.7% q/q 0.7% q/q -4.8% y/y -4.8% y/y -4.7% y/y -4.7% y/y 92.5 91.9 2.9% 3.5% 47.5 47.7 0.7 USD 2.94 USD 0.74 USD 1.94 USD -5.1% y/y -5.2% y/y -5.2% y/y 0.5% m/m 1.0% m/m 405,000 402,000 67 66 3.50% 3.50% -28 mil. EUR -22 mil. EUR 0.0% m/m 0.1% m/m 0.5% y/y 0.0% y/y -8,1 mil. EUR 5,3 mil. EUR 0,3 mil. EUR -5.9% y/y -5.2% y/y 88 86.2 -1.65 -1.78 -17 -18
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
16. - 20. Listopad 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
