JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN, Vol.1, No.1, Juni 2016, E-ISSN:

JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN, Vol.1, No.1, Juni 2016, 163 - 194 E-ISSN: 2528-0163

Good Corporate Governance Terhadap Return Saham dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening dan Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Peraih CGPI Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012) Roy Budiharjo 1,* 1

Prodgram Studi Akuntansi ; Universitas Mercu Buana ; Jalan Meruya Selatan,Kebon Jeruk, Jakarta Barat, 021-5840816; e-mail: [email protected] * Korespondensi: e-mail: [email protected]

Diterima: 13 Mei 2016; Review: 20 Mei 2016; Disetujui: 27 Mei 2016 Cara sitasi: Budiharjo R. 2016. Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening dan Moderating. Jurnal Online Insan Akuntan. 1 (1): 163 – 194. Abstrak: Tujuan penelitian ini adalah untuk menemukan bukti empiris mengenai pengaruh good corporate governance terhadap profitabilitas dan return saham; pengaruh profitabilitas terhadap return saham; pengaruh good corporate governance terhadap return saham melalui profitabilitas; serta mengenai sejauhmana profitabilitas dapat memoderasi hubungan antara good corporate governance dengan return saham.Jenis penelitian ini merupakan penelitian asosiatif kasual (causal assosiative research). Populasi dalam penelitian ini meliputi perusahaan-perusahaan peraih CGPI yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012. Pemilihan sampel dengan purposive random sampling. Analisis yang digunakan adalah analisis jalur (path analysis, uji Moderated Regression Analysis (MRA), uji Sobel Test dan Bootstrapping. Hasil penelitian menunjukkan, variabel good corporate governance memiliki pengaruh negatif terhadap profitabilitas; variabel good corporate governance tidak berpengaruh terhadap return saham; variabel profitabilitas yang diukur dengan return on assets (ROA) mempunyai pengaruh positif secara signifikan terhadap return saham; variabel good corporate governance berpengaruh positif terhadap return saham melalui profitabilitas; dan variabel profitabilitas yang diukur dengan return on assets (ROA) tidak terbukti dapat memoderasi hubungan antara good corporate governance dengan return sahamt. Kata kunci: Good Corporate Governance, Profitabilitas, Return Saham, CGPI Abstract: The purpose of this research is to find empirical evidence about the influence of good corporate governance for profitability and stock returns; the effect of profitability on stock returns; good corporate governance influence on stock returns through profitability; as well as regarding the extent of profitability may moderate the relationship between good corporate governance with stock return. This type of research is a research associative casual (causal assosiative research). The population in this study includes companies winning CGPI listed on the Indonesia Stock Exchange Year 2010-2012. Selection of the sample with purposive random sampling. The analysis used is path analysis (path analysis, test Moderated Regression Analysis (MRA), Sobel test Test and bootstrapping.The results showed, good corporate governance variables have a negative impact on profitability; good corporate governance variables have no effect on stock returns; variable profitability as measured by return on assets (ROA) has a significant positive effect on stock returns; variable good corporate governance positively affects stock returns through profitability; and variable profitability as measured by return on assets (ROA) was not shown to moderate the relationship between good corporate governance with stock return. Keywords: Good Corporate Governance, Profitability, Stock Returns, CGPI

1. Pendahuluan

Kesejahteraan

pemegang

saham

adalah sasaran utama perusahaan. Sasaran

Copyright@2016. P2M AAK BINA INSANI

163

164

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

utama inilah yang membuat beberapa

kepercayaan

perusahaan mengesampingkan pihak-pihak

perusahaan.

lain di luar stockholder yang menyebabkan

perusahaan akan memberikan perlindungan

munculnya dampak yang negatif untuk

kepada pemegang saham. Investor akan

perusahaan.

merasa aman atas investasinya, karena

Dampak

negatif

tersebut

masyarakat Penerapan

terhadap GCG

berimbas pada kinerja perusahaan dan juga

cenderung

berakibat pada menurunnya harga saham,

dengan harapannya (Nuswandari, 2009).

karena citra buruk yang ditimbulkannya

Adanya GCG dapat meningkatkan nilai

membuat hilangnya kepercayaan investor

saham perusahaan (Daniri, 2005 dalam

terhadap perusahaan.

Pratiwi dan Suryanawa, 2014). Good

Kejadian

inilah

yang

memperoleh

pada

return

sesuai

membuat

Corporate Governance dapat meyakinkan

pemikiran pelaku bisnis berubah untuk

para investor di perusahaan bahwa mereka

memberikan perhatian kepada pihak lain di

akan menerima return atas investasinya

luar para stockholder.

(Shleifer dan Vishny, 1997).

Stakeholder theory juga menyatakan

Tujuan penerapan GCG menurut

hal yang sama yaitu bahwa perusahaan

Forum for Corporate Governance (2002

harus bertanggungjawab pada setiap pihak

dalam Pratiwi dan Suryanawa, 2014) adalah

yang

untuk

berkepentingan

stakeholder.

Kegiatan

termasuk

tingkat

semua

Governance disebut-sebut sebagai kegiatan

berkepentingan

dalam

yang

GCG ini juga diharapkan dapat mengurangi

dengan

Corporate

mengoptimumkan

profitabilitas

sejalan

Good

para

teori

ini

(Kusumaningtyas dkk, 2011).

pihak jangka

yang panjang.

konflik antara agen dengan prinsipal yang

Good Corporate Governance (GCG)

tertera pada teori keagenan. Teori keagenan

merupakan suatu pilar sistem ekonomi

memaparkan bahwa terkadang manajemen

pasar,

cenderung

sebab

berhubungan

dengan

melaporkan

informasi

yang

(Roy Budiharjo) Good Corporate Governance…

JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

hanya

menguntungkan

mengorbankan

dirinya

kepentingan

dan

pemegang

saham. Saat ini Indonesian Institute of Corporate

Governance

(IICG)

telah

mengenai

perusahaan

investor

untuk

sebagai

pengambilan

menanamkan

diperlukan

oleh

dijadikan

dasar

keputusan

untuk

dapat

modalnya

di

perusahaan

tersebut atau tidak, hal ini sejalan dengan

mengadakan survei mengenai GCG pada

teori

perusahaan yang sukarela untuk disurvei

menekankan

yaitu Corporate Governance Perception

memiliki keinginan untuk memberikan

Index

informasi kepada pihak yang memerlukan.

(CGPI).

Pemeringkatan

tersebut

signalling.

Teori

pentingnya

perusahaan

memberikan penilaian sangat terpercaya,

Pentingnya

terpercaya, dan cukup terpercaya bagi

informasi menyajikan hal-hal yang terjadi

perusahaan yang sukarela mendaftarkan

dalam perusahaan baik yang terjadi pada

dirinya untuk dilakukan survei. Pelaksanaan

masa lampau, masa sekarang, maupun

GCG akan membuat investor merespon

untuk

secara positif terhadap nilai perusahaan

depan dan untuk mengetahui pasaran

yang

sahamnya.

ditunjukkan

dengan

peningkatan

informasi

Signalling

memprediksikan

dikarenakan

kejadian

masa

harga saham (Retno dan Priantinah, 2012).

Survei CGPI adalah salah satu

GCG juga memberikan kepastian bahwa

informasi yang dapat mempengaruhi para

investasi

pihak

investor. CGPI merupakan pemeringkatan

pemegang saham telah dipergunakan secara

Corporate Governance yang dilaksanakan

tepat dan efisien oleh pihak manajemen

oleh IICG dengan majalah SWA sebagai

(Nuswandari, 2009).

media publikasi. Perusahaan-perusahaan

yang

diberikan

Informasi

bermanfaat

yang mengikuti penilaian CGPI ini akan

apabila informasi tersebut dapat mengubah

mendapat reaksi dari investor dan indeks ini

kepercayaan

akan dijadikan sebagai salah satu indikator

para

dianggap

oleh

investor.

Informasi

(Roy Budiharjo) Good Corporate Governance …

165

166

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

yang akan selalu menjadi pegangan investor

perubahan yang terjadi dalam internal

(Almilia dan Sifa, 2006), namun apakah

perusahaan

dengan adanya indeks ini akan mampu

perubahan tersebut dapat menimbulkan

mempengaruhi kepercayaan investor yang

dampak positif maupun negatif terhadap

ditandai dengan perubahan harga saham

harga

perusahaan dan returnnya.

menunjukkan

itu

saham

sendiri.

Perubahan-

perusahaan. bahwa

Hal

investor

ini perlu

Penelitian GCG pada return saham

mengambil

sikap

hati-hati

dalam

dilakukan oleh Tjondro dan Wilopo (2011)

melakukan

investasi

berbentuk

saham

yang menyatakan bahwa CGPI berpengaruh

untuk mencegah kemungkinan kerugian

terhadap return saham. Semakin baik skor

yang akan diterima. Salah satu upaya

CGPI maka akan semakin meningkat return

mencegah kerugian tersebut adalah dengan

saham perusahaan tersebut, namun Pratiwi

memprediksi return saham yang mungkin

dan Suryanawa (2014) menyatakan bahwa

diterima investor dimasa yang akan datang.

Good

tidak

Prediksi return saham dapat dilakukan

berpengaruh signifikan pada return saham,

dengan cara melakukan analisis terhadap

karena belum

mampu menarik minat

kinerja perusahaan. Salah satu hal utama

investor untuk menanamkan modalnya.

yang sering digunakan untuk menganalisis

Johnson et al. (2009) tidak menemukan

kinerja perusahaan yaitu dengan cara

bukti bahwa GCG berpengaruh pada return

menganalisis

saham.

Analisis keuangan perusahaan memerlukan

Corporate

Governance

Saham perusahaan yang go public sebagai

beberapa tolak ukur. Tolak ukur yang sering dipakai adalah rasio keuangan atau

memiliki tingkat resiko yang tinggi karena

indeks yang menghubungkan dua data

sangat peka terhadap perubahan-perubahan

keuangan yang satu dengan yang lainnya.

politik

investasi

perusahaan.

tergolong

kondisi

komoditi

keuangan

dan

ekonomi

serta



Menurut keuangan

Kasmir

(2010)

keuntungan

perusahaan

menunjukkan

kegiatan

bahwa semakin baik manajemen dalam

membandingkan angka-angka yang ada

mengelola perusahaan. Rasio profitabilitas

dalam laporan keuangan dengan cara

yang sering digunakan untuk mengukur

membagi satu angka dengan angka lainnya.

kemampuan perusahaan menghasilkan laba

Perbandingan dapat dilakukan antara satu

adalah Return on Assets (ROA). Semakin

komponen dengan komponen dalam satu

besar tingkat ROA yang dimiliki oleh

laporan keuangan atau antar komponen

perusahaan

yang ada di antara laporan keuangan.

mungkin diterima investor juga akan

Dengan analisis rasio keuangan, dapat

semakin besar.

diperoleh

merupakan

rasio

informasi

dan

memberikan

maka

Karena

return

saham

alasan-alasan

yang

seperti

penilaian terhadap kondisi keuangan suatu

tersebut di atas, maka peneliti bermaksud

perusahaan dalam suatu periode tertentu.

meneliti

Menurut Wild dan Subramanyam (2010),

governance, dan profitabilitas terhadap

rasio

rasio

return saham pada Perusahaan Peraih CGPI

solvabilitas,

Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

keuangan

profitabilitas,

terdiri

likuiditas,

dari

aktivitas dan rasio pasar. Salah digunakan

satu

good

corporate

periode tahun 2010-2012. yang

2. Metode Penelitian Penelitian ini merupakan penelitian

return

kausal Jenis penelitian yang digunakan

saham adalah rasio profitabilitas. Rasio

dalam penelitian ini adalah penelitian

profitabilitas menggambarkan kemampuan

asosiatif

perusahaan dalam menghasilkan laba dari

research). Menurut Sanusi (2011), asosiatif-

sumber dana yang dimiliki (Untung dan

kausal adalah penelitian yang mencari

Sugiono, 2008). Semakin besar tingkat

hubungan antara dua variabel atau lebih.

untuk

menganalisis

dapat kinerja

perusahaan

dalam

rasio

mengenai

memprediksi

kasual

(causal

assosiative


167

168

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

Tujuan dari penelitian asosiatif adalah

mendasarkan

untuk

(Nasution dan Setiawan, 2007)

mencari

hubungan

antara

satu

variabel dengan variabel lainMenjelaskan kronologis

penelitian,

penelitian,

prosedur

kerangka

peraturan

Variabel moderating adalah variabel

desain

yang mempengaruhi (memperkuat atau

(dalam

memperlemah) hubungan antara variabel

atau

independen dan variabel dependen. Dalam

lainnya), bagaimana untuk menguji dan

penelitian ini profitabilitas menjadi variabel

akuisisi data. Deskripsi dari program

moderating. Profitabilitas yaitu kemampuan

penelitian

perusahaan untuk memperoleh laba (Kartini

bentuk

penelitian

algoritma,

harus

termasuk

pada

Pseudocode

didukung

referensi,

sehingga penjelasan tersebut dapat diterima

dan Arianto, 2008).

secara ilmiah. Variabel yang digunakan

Variabel intervening adalah variabel

dalam penelitian ini terdiri dari variabel

yang menghubungkan antara variabel bebas

dependen,

dan

dengan variabel terikat. Intervening bisa

variabel

sebagai variabel terikat jika dihubungkan

variabel

variabel

independen,

intervening

serta

moderating.

yang

dengan variabel bebas (Good Corporate

Variabel independen adalah variabel

Governance) dan bisa menjadi variabel

menjelaskan

bebas jika dihubungkan dengan variabel

variabel

terikat (Return Saham). Dalam penelitian

menggunakan variabel Good Corporate

ini profitabilitas digunakan sebagai variabel

Governance sebagai variabel independen.

intervening. Profitabilitas yaitu kemampuan

Corporate governance adalah konsep untuk

perusahaan untuk memperoleh laba (Kartini

peningkatan kinerja perusahaan melalui

dan Arianto, 2008).

atau

lain.

mempengaruhi ini

supervisi

yang

atau

Penelitian

monitoring

kinerja

Variabel dependen adalah variabel

manajemen dan menjamin akuntabilitas

yang dijelaskan atau dipengaruhi oleh

manajemen terhadap stakeholder dengan

variabel independen. Variabel dependen



pada penelitian ini adalah Return Saham, dimana

Return

saham

adalah

tingkat

Profitabilitas merupakan variabel moderating

dan

intervening

dalam

keuntungan yang dinikmati oleh pemodal

penelitian ini, disimbolkan dengan (X₂).

atas

Profitabilitas adalah Return on Assets

suatu

investasi

saham

yang

dilakukannya (Ang, 1997). Untuk

mengukur

(ROA) variabel

yang didapatkan

dari

laporan

keuangan tahunan perusahaan manufaktur,

independen (good corporate governance)

selama

dalam penelitian ini digunakan nilai/skor

menunjukkan perbandingan net income dan

CGPI. Penilaian CGPI ini, seperti yang

total

sudah dijelaskan dalam tinjauan teoritis

profitabilitas :

akan menghasilkan peringkat:

ROA=

Sangat terpercaya (85,00-100)

Tax)/(Total Aktiva)

Terpercaya (70,00-84,99)

Variabel Dependen

Cukup terpercaya (55,00-69,00)

periode

penelitian.

assets

perusahaan.

ROA

Rumus

(Earning Before Interest and

Return saham adalah keuntungan

Dari rating yang diperoleh tersebut,

yang dinikmati investor atas investasi

setiap perusahaan akan diberikan skor

saham

sesuai dengan peringkat yang diperoleh dari

2015). Return saham dalam penelitian ini

CGPI, yaitu:

diukur

Sangat terpercaya (85,00-100) dengan skor

Return (CAR). Untuk mendapatkan nilai

3

Cumulative Abnormal Return diperlukan

Terpercaya (70,00-84,99) dengan skor 2

beberapa langkah, yaitu:

Cukup terpercaya (55,00-69,00) dengan

yang

dengan

dilakukannya

Cumulative

(Jogiyanto,

Abnormal

Menghitung Actual Return saham

skor 1

selama event period. Untuk menghitung

Variabel Intervening dan moderating

Actual Return digunakan rumus sebagai berikut:


169

170

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

R_(i.j)= (P_j-P_(j-1))/P_(j-1)

(estimation period). Formulanya sebagai

Dimana:

berikut :

Ri.j

=

return

saham

ke-i

pada periode estimasi ke-j Pj

=

harga

Dimana: saham

ke-i

pada periode estimasi ke-j Pj-1

=

harga

E[R_(i.t) ] = T

E[R_(i.t) ] =

Return ekspektasian

sekuritas i pada waktu t saham

ke-i

pada periode estimasi ke j-1

Ri.j

=

Return

realisasian

sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j

Menghitung Expected Return saham harian selama event period.

T

=

Lamanya

periode

estimasi, yaitu dari t1 sampai t2

Expected Return yaitu menghitung return harapan atas sekuritas dengan cara

Market Model Returns Perhitungan

return

ekspektasian

mencari nilai rata-rata tertimbang dari

dengan model pasar (Market Model) ini

semua return yang mungkin terjadi. Brown

dilakukan dengan dua tahap, yaitu : (1)

& Warner (1980) menyatakan bahwa

membentuk

expected return dapat dihitung dengan

menggunakan data realisasi selama periode

menggunakan tiga model dalam rangka

estimasi, dan (2) menggunakan model

menguji efisiensi pasar, yaitu :

ekspektasi ini untuk mengestimasi return

Mean-adjusted Returns

ekspektasian di periode jendela. Model

model

ekspektasi

dengan

Model sesuaian rata-rata (Mean-

ekspektasi dapat dibentuk menggunakan

adjusted Returns) ini menganggap bahwa

teknik regresi OLS (Ordinary Least Square)

return ekspektasian bernilai konstan yang

dengan persamaan :

sama dengan rata-rata return realisasian

Ri.j = αi + βi . RMj + Ɛi Dimana: Ri.j = Return realisasian sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j αi = Intercept dalam regresi untuk sekuritas i.

sebelumnya

selama

periode

estimasi



βi = Koefisien regresi yang menyatakan slope garis regresi. RMj = Return indeks pasar pada periode estimasi ke-j yang dapat dihitung dengan rumus: R_Mj=(〖IHSG〗_j-〖IHSG〗_(j1))/〖IHSG〗_(j-1) Ɛi = Kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j Market-Adjusted Model Model adjusted

sesuaian

Model)

pasar

(Market-

menganggap

bahwa

penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar

pada

saat

tersebut.

Dengan

menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan

periode

estimasi

untuk

membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar. Menghitung

Abnormal

asumsi bahwa expected return semua saham atau emiten sama (mendekati ekuivalen) dengan expected return pasar, maka akan diperoleh rumus sebagai berikut: ARit = Ri.j - RM.j Dimana: ARi.j = abnormal return sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j Ri.j = Return realisasian sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j RM.j = Return indeks pasar pada periode estimasi ke-j Menghitung rata-rata Abnormal Return saham pada hari t dengan rumus sebagai berikut: AARnt = AARnt Adalah rata-rata abnormal return saham pada hari t, N adalah jumlah perusahaan yang diteliti. Menghitung

Return

saham selama event period.

Cummulative

Abnormal Return harian tiap-tiap saham selama periode pengamatan dengan rumus

Dengan rumus :

sebagai berikut :

ARit = Rit - E(Rit) Dimana: ARi.j = Abnormal Return sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j Ri.j = Return realisasian sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j E(Rit) = Expected Return saham i pada hari t

CARNn =

t  10

 AARnt

t  10

CARNn adalah akumulasi abnormal return harian tiap-tiap saham. Periode peristiwa ditetapkan oleh peneliti yaitu 21

Karena penelitian ini mengunakan hari, yaitu 10 hari sebelum dan 10 hari Market Adjusted Model yang mempunyai sesudah Internet Financial Reporting. (Roy Budiharjo) Good Corporate Governance …

171

172

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

Operasional tentang

variabel

penelitian

dengan

Good

Corporate

Intervening dan Moderating dapat diringkas

Pengaruh

Governance

Terhadap Return Saham

Profitabilitas

Sebagai

Variabel

dalam tabel 1. berikut ini:

Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Jenis Variabel Independent Good Corporate Governance

Dependent Return Saham

Pengukuran

Skala

Konsep untuk peningkatan kinerja perusahaan melalui supervisi atau monitoring kinerja manajemen dan menjamin akuntabilitas manajemen terhadap stakeholder dengan mendasarkan pada kerangka peraturan (Nasution dan Setiawan, 2007)

Hasil penilaian CGPI yang dilakukan oleh IICG (Indonesian Institute of Corporate Governance)

Interval

Keuntungan yang dinikmati investor atas investasi saham yang dilakukannya (Jogiyanto, 2015)

Moderating/Interve ning Profitabilitas

Populasi

Defenisi Operasional

t  10

 AARnt

Rasio

ROA

Rasio

t  10

Kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba (Kartini dan Arianto, 2008)

penelitian

ini

adalah

1. Perusahaan-perusahaan

peraih

CGPI

perusahaan-perusahaan peraih CGPI yang

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

terdaftar di Bursa Efek Indonesia

tahun 2010-2012.

tahun

2010-2012 yaitu sebanyak 55 perusahaan. Dari populasi yang ada diambil sejumlah

sampel

tertentu

dengan

menggunakan teknik Purposive random

2. Menerbitkan

laporan

dipublikasikan perusahaan

pada

tersebut

keuangan

dan

tahun

dimana

terdaftar

dalam

pemeringkatan CGPI.

sampling, yaitu teknik penentuan sampel

3. Memiliki data yang lengkap terkait

dengan pertimbangan tertentu (Suliyanto,

dengan variabel-variabel yang digunakan

2005). Dalam penelitian ini pertimbangan

dalam penelitian.

yang digunakan adalah:

Menurut kriteria tersebut di atas, jumlah sampel perusahaan yang digunakan sebanyak 15 perusahaan selama 3 periode



yaitu

2010,

Maka

ilmiah. Pengumpulan data merupakan suatu

didapatkan jumlah sampel sebanyak 15

kegiatan agar diperoleh data yang relevan

perusahaan x 3 periode = 45 data yang akan

lengkap, dapat diuji kebenarannya serta

digunakan dalam penelitian ini.

menggambarkan masalah dengan teliti. Ada

Teknik Pengumpulan Data

2

Data

2011,

yang

dan

2012.

digunakan

dalam

penelitian ini adalah data runtut waktu atau

metode

pengumpulan

data

yang

digunakan oleh penulis, diantaranya : 1. Metode Observasi Tidak Langsung

data time series. Menurut Kuncoro (2009)

Metode

ini

digunakan

untuk

data runtut waktu adalah data yang disusun

memperoleh data

secara kronologis disusun menurut waktu

keadaan yang sebenarnya atau langsung

pada suatu variabel tertentu. Penelitian ini

dari objek penelitiannya. Sehingga data

menggunakan data runtut waktu secara

yang

tahunan dari tahun 2010 hingga tahun 2012.

kebenarannya yang diperoleh dari Bursa

Metode pengumpulan data yang digunakan

Efek Indonesia (BEI). Observasi tidak

di dalam penelitian ini adalah metode

langsung merupakan pola perilaku tidak

dokumentasi.

dokumentasi

langsung terhadap subjek, objek, atau

dilakukan dengan cara mengumpulkan data

kejadian yang sistematik tanpa adanya

dari berbagai literatur yang sesuai dengan

pertanyaan

tema penelitian dan juga data dari laporan

individu yang diteliti.

keuangan yang terdapat pada Bursa Efek

2. Penelitian Kepustakaan

Metode

Indonesia (BEI) selama tahun 2010-2012.

dihasilkan

atau

atau informasi

dapat

diyakini

komunikasi

Penelitian

dari

dengan

Kepustakaan

Penelitian dapat dipandang sebagai

dimaksudkan untuk mendapatkan landasan

suatu usaha atau kegiatan mengumpulkan

teori yang dipergunakan dalam penulisan

data untuk memecahkan suatu masalah

dari

dengan menggunakan cara atau metode

mengumpulkan konsep teoritis melalui

pembahasan

tesis

ini.

Penulis


173

174

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

buku, internet, dan catatan kuliah yang

Majalah Digital SWA (www.swa.co.id),

berhubungan dengan materi yang sedang

Lembaga

dibahas.

(www.mitrariset.com),

Kegunaannya

adalah

untuk

riset dan

beberapa

mendapatkan data dan informasi yang

laporan

bersifat ilmiah dan teoritis serta merupakan

menampilkan Corporate Governance Index.

alat yang penting dalam pengambilan

Dan histori harga saham diperoleh dari

kesimpulan dan saran.

Yahoo Finance (http://finance.yahoo.com)

Jenis dan Sumber Data

Metode Analisis

Data

yang

dikumpulkan

dalam

tahunan

online

Analisis

perusahaan

statistik

yang

deskriptif

penelitian ini berupa data kuantitatif, yaitu

digunakan untuk menganalisis data dengan

data yang diukur dalam suatu skala secara

cara menggambarkan sampel data yang

numerik. Data yang digunakan didalam

telah

penelitian ini adalah data sekunder. Data

sebenarnya

tanpa

sekunder meruapakan data yang diterima

kesimpulan

yang

oleh peneliti secara tidak langsung. Data

generalisasi.

sekunder dalam penelitian ini berupa

memberikan gambaran suatu data yang

laporan keuangan tahunan yang dihasilkan

dilihat dari purata (mean), median, modus,

oleh perusahaan yang terdaftar sebagai

standard

Peserta Corporate Governance Perception

maksimum, nilai minimum, sum, range,

Index (CGPI) selama tahun 2010-2012.

kurtosis

Laporan

dari

(kemencengan) (Uyanto, 2009). Skewness

website BEI (www.idx.co.id) dan website

dan kurtosis merupakan ukuran untuk

perusahaan.

melihat apakah data Relevance terdistribusi

keuangan

ini

Sedangkan

diperoleh

untuk

skor

dikumpulkan

dalam maksud

berlaku

membuat umum

Statistik

deviation,

(keruncingan)

deskriptif

variance,

dan

skewness

melalui

mengukur kemencengan dari data dan

(www.iicd.org),

tidak.

nilai

secara

IICD

atau

dan

Corporate Governance Index diperoleh website

normal

kondisi

Skewness



kurtosis mengukur puncak dari distribusi

estimasi tingkat kepentingan (magnitude)

data.

normal

dan signifikansi (significance) hubungan

mempunyai nilai skewness dan kurtosis

sebab akibat hipotetikal dalam seperangkat

mendekati nol (Ghozali, 2013).

variabel. Jadi dapat disimpulkan bahwa

Uji Prasyarat Analisis

analisis jalur digunakan untuk menganalisis

Data

yang

terdistribusi

Untuk dapat menggunakan analisis

pola hubungan antar variabel dengan tujuan

jalur dalam pengujian hipotesis, terlebih

untuk

dahulu perlu dilakukan pengujian prasyarat

maupun

statistik terhadap data. Pengujian prasyarat

variabel bebas (eksogen) terhadap variabel

analisis

terikat (endogen).

mencakup

homogenitas,

uji

dan

normalitas,

signifikansi

dan

mengetahui tidak

Dalam

pengaruh

langsung

langsung

seperangkat

menggunakan

metode

linearitas.

analisis jalur (path analysis) ini, perlu

Pengujian Model

dipenuhi

adanya

asumsi

yang

Analisis jalur ialah suatu teknik

mendasarinya. Menurut Riduwan (2008),

untuk menganalisis hubungan sebab akibat

Sarwono & Suharyati (2010), dan Haryanti

yang terjadi pada regresi berganda jika

(2008) asumsi yang mendasari path analysis

variable bebasnya mempengaruhi variable

adalah sebagai berikut :

tergantung tidak hanya secara langsung,

a) Hubungan antar variable adalah bersifat

tetapi

linier dan aditif.

juga

secara

tidak

langsung

(Rutherford, 1993 dalam Sarwono &

b) Hanya system aliran kausal kesatu arah

Suharyati,

menurut

artinya tidak ada arah kausalitas yang

Webley (1997 dalam Sarwono & Suharyati,

berbalik. Artinya hanya model rekursif

2010),

yang

2010).

analisis

Sedangkan

jalur

merupakan

dapat

dipertimbangkan.

Model

pengembangan langsung bentuk regresi

rekursif adalah model penyebab yang

berganda dengan tujuan untuk memberikan

mempunyai satu arah, tidak ada arah


175

176

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

membalik (feedbackloop) dan tidak ada

Uji Sobel Test dan Bootstrapping

pengaruh

Uji sobel dilakukan dengan cara

sebab

akibat

(reciprocal)

(Sarwono & Suharyati, 2010)

menguji kekuatan pengaruh tidak langsung

c) Variabel terikat (endogen) minimal

variabel

dalam skala ukur interval dan ratio.

dependen (Y) melalui variabel intervening

d)

Observed

ke

variabel

(Z). Pengaruh tidak langsung X ke Y

kesalahan (instrumen pengukuran valid dan

melalui Z dihitung dengan cara mengalikan

reliable) artinya variabel yang diteliti dapat

jalur X→Z (a) dengan jalur Z→Y (b) atau

diobservasi secara langsung.

ab. Jadi koefisien ab = (c – c’), dimana c

e) Model yang dianalisis dispesifikasikan

adalah pengaruh X terhadap Y tanpa

(diidentifikasi) dengan benar berdasarkan

mengontrol

teori-teori dan konsep-konsep yang relevan

koefisien pengaruh X terhadap Y setelah

artinya model teori yang dikaji atau diuji

mengontrol Z. Standard error koefisien a

berdasarkan kerangka teoritis tertentu yang

dan b ditulis dengan Sa dan Sb, besarnya

mampu menjelaskan hubungan kausalitas

standard error pengaruh tidak langsung

antar variable yang diteliti.

(indirect effect) Sab dihitung dengan rumus

Ghozali

diukur

(X)

tanpa

Menurut

variabels

independen

(2013)

untuk

dibawah ini :

menghitung koefisien path melalui langkah

Sab=

kerja sebagai berikut: 1). Menggambar diagram path yang menjelaskan hubungan antar variabel yang mencerminkan hipotesis konseptual yang diajukan, 2). Menghitung besarnya pengaruh (parameter struktural) antara suatu variabel penyebab dengan

Z,

sedangkan

√(b^2

c’

〖Sa〗^2+

adalah

a^2

〖Sb〗^2+〖Sa〗^2 〖Sb〗^2 ) Untuk

menguji

signifikansi

pengaruh tidak langsung, maka kita perlu menghitung nilai Z dari koefisien ab dengan rumus sebagai berikut: Z= ab/Sab

variabel akibat.



Pendekatan alternatif untuk menguji

memperkuat hubungan variabel bebas dan

signifikansi mediasi dengan menggunakan

variabel terikat. Model regresi yang dapat

teknik bootstrapping. Bootstrapping adalah

digunakan untuk menguji pengaruh variabel

pendekatan

tidak

pemoderasi adalah uji interaksi, uji nilai

mengasumsikan bentuk distribusi variabel

selisih mutlak, dan uji residual (Ghozali,

dan dapat diaplikasikan pada jumlah sampel

2013).

non-parametrik

yang

kecil. Heyes dan Preacher (2004) dalam

Penelitian ini menggunakan Uji

Ghozali (2013) telah mengembangkan uji

interaksi. Uji interaksi atau sering disebut

sobel dan bootstrapping dalam bentuk script

dengan Moderated Regression Analysis

SPSS 19. Hipotesisnya adalah Variabel

(MRA) merupakan aplikasi khusus regresi

exogen secara individu berpengaruh tidak

berganda linear dimana dalam persamaan

langsung terhadap variable endogen. Dasar

regresinya mengandung unsur interaksi

Pengambilan Keputusannya:

(perkalian

Jika probalitasnya thitung>ttabel maka

independen)

Hipotesisnya diterima.

perkalian

Jika probalitasnya thitung
Governance (X₁) dan Profitabilitas (X₂)

Hipotesisnya ditolak. (Ghozali, 2013)

merupakan variabel moderating oleh karena

Uji Interaksi

menggambarkan

Untuk

regresi

dengan

variabel

moderating, ada tiga uji yaitu : (1) Uji interaksi, (2) uji nilai selisih mutlak, dan (3) uji residual. Penelitian ini dilakukan untuk menguji pengaruh variabel bebas terhadap variabel

terikat

menggunakan

variabel

pemoderasi. Variabel pemoderasi ini akan

variabel

dua

atau

lebih

variabel

(Ghozali, 2013). Variabel antara

Good

pengaruh

Profitabilitas

(X₂)

Corporate

moderating terhadap

hubungan Good Corporate Governance (X₁) dan Return saham (Y). Analisis dengan Uji interaksi ini dilakukan dengan bantuan program SPSS (Statistical Package For Social Sciences) Release 22.0 for Windows sehingga

akan

dapat

diperoleh

nilai


177

178

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

koefisien determinasi, nilai statistik F dan

Dalam penelitian ini digunakan

nilai statistik t yang digunakan pada

tingkat signifikansi (α) 0,05 atau 5%. Untuk

pengujian hipotesis.

menguji apakah hipotesis yang diajukan

Uji Hipotesis

diterima atau ditolak, maka dilakukan

Metode statistik

untuk menguji

pengujian

terhadap

variabel-variabel

hubungan antara satu variabel terikat

penelitian dengan cara menguji secara

(dependent) dan satu atau lebih variabel

simultan melalui uji signifikansi simultan

bebas (independent) adalah regresi, dengan

(uji statisitk F), yang bermaksud untuk

tujuan

dapat

untuk

mengestimasi

dan/atau

menjelaskan

pengaruh

variabel

variabel

memprediksi rata-rata populasi atau nilai

independen,

rata-rata variabel dependen berdasarkan

variabel

nilai variabel independen yang diketahui

dependen.

(Gujarati, 2013).

masing-masing variabel secara parsial,

moderating

intervening

dan

terhadap

variabel

untuk

menguji

Sedangkan

Hasil analisis regresi adalah berupa

dilakukan dengan uji signifikansi parameter

koefisien untuk masing-masing variabel

individual (uji t statistik) yang bertujuan

independen. Koefisien ini diperoleh dengan

untuk

cara

variabel

independen, variabel intervening maupun

independen. Koefisien ini diperoleh dengan

variabel moderating berpengaruh atau tidak

cara memprediksi nilai variabel dependen

terhadap variabel dependen, serta variabel

dengan suatu persamaan. Koefisien regresi

mana

dihitung dengan dua tujuan sekaligus:

variabel dependen.

pertama, meminimumkan penyimpangan

Perhitungan

memprediksi

nilai

mengetahui

yang

apakah

dominan

variabel

mempengaruhi

statistik

disebut

antara nilai aktual dan nilai estimasi

signifikan secara statistik apabila nilai uji

variabel dependen berdasarkan data yang

statistiknya berada dalam daerah kritis

ada.

(daerah dimana Ho ditolak). Sebaliknya



179

disebut tidak signifikan bila nilai uji

perameter dalam model sama dengan no,

statistik berada dalam daerah dimana Ho

atau :

diterima.

Ho : b1 = b2 = …..= bk = 0

Koefisien determinasi (R2) pada intinya

mengukur

seberapa

Artinya

apakah

semua

variabel

jauh

independen bukan merupakan penjelas yang

kemampuan model dalam menerangkan

signifikan terhadap variabel dependen.

variasi variabel dependend. Nilai koefisien

Hipótesis alternatif (Ha) tidak semua

determasi adalah antara non dan satu. Nilai

parameter secara simultan sama dengan nol,

R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-

atau :

variabel independen dalam menjelaskan

Ha : b1 ≠ b2 ≠ …….. ≠ bk ≠ 0

variasi variabel dependen amat terbatas,

Artinya semua variabel independen

sedang nilai yang mendekati satu berarti

secara simultan merupakan penjelas yang

nilai


variabel-variabel

independen

memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan

untuk

memprediksi

variasi

variabel dependen.

digunakan

menguji

statistik

F

hipotesis dengan

ini

kriteria

pengambilan keputusan sebagai berikut:

Uji Signifikasi Simultan (Uji Statistik F). Uji

Untuk

statistik

Quick look : bila nilai F

pada

dasarnya

lebih besar dari 4 maka Ho dapat ditolak

semua

variabel

pada derajat kepercayaan 5%, dengan kata

independen atau bebas yang dimaksukkan

lain kita menerima hipotesis alternatif, yang

dalam model mempunyai pengaruh secara

menyatakan

bersama-sama

independen secara serentak dan signifikan

menunjukkan

F

1)

apakah

terhadap

variabel

dependen/terikat. Hipotesis nol (Ho) yang hendak

diuji

adalah

apakah

semua

bahwa

semua

variabel

mempengaruhi variabel independen. 2)

Membandingkan

nilai

F

hasil perhitungan dengan nilai F menurut


180

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

tabel Bila nilai F hitungan besar daripada

dan derajat kepercayaan sebesar 5%, maka

nilai F tabel, maka Ho ditolak dan

Ho yang menyatakan bi = 0 dapat ditolak

menerima Ha.

bila nilai t lebih besar dari 2 (dalam nilai

c.

Uji

Signifikasi Parameter

Individual (Uji Staistik t). Uji

statistik

absolut). Dengan kata lain kita menerima hipótesis

t

pada

dasarnya

yang

menyatakan

bahwa suatu variabel independen secara

menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu

individual

variabel

penjelas/independen

secara

dependen.

individual

dalam

variasi

2)

menerangkan

alternatif,

mempengaruhi

variabel

Membandingkan

nilai

variabel dependen. Hipotesis nol (Ho) yang

statistik t dengan titik kritis menurut tabel.

hendak diuji adalah apakah suatu parameter

Apabila nilai statistik t hasil perhitungan

(bi) sama dengan nol, atau :

lebih tinggi dibandingkan nilai t tabel, kita

Ho : bi = 0 Artinya

menerima menyatakan

independen bukan merupakan penjelas yang

independen


mempengaruhi variabel dependen.

alternatifnya

suatu

alternatif

variabel

Hipotesis

apakah

hipotesis

(Ha)

parameter

suatu variabel tidak sama dengan nol, atau: Ha : bi ≠ 0 Artinya, merupakan terhadap

variabel yang

tersebut signifikan

dependen.

Cara

melakukan uji t adalah sebagai berikut : 1)

Model

suatu

secara

variabel individual

Metode pengujian hipotesis yang

digunakan

untuk

menguji hipotesis adalah sebagai berikut :

penjelas variabel

d.

bahwa

yang

Quick look : bila jumlah

degree of freedom (df) adalah 20 atau lebih,

Hipotesis 1 : X2 = ρx2x1 X1 +Ԑ1 Dimana : X1 = Good Corporate Governance X2 = Profitabilitas ρx2x1 = Koefisien jalur Ԑ1 = Error Hipotesis 2, 3, dan 4: Y = ρyx1 X1 +ρyx2 X2 +Ԑ2 (Roy Budiharjo) Good Corporate Governance…


Dimana : Y = Return saham X1 = Good Corporate Governance X2 = Profitabilitas ρyx1, ρyx2 = Koefisien jalur Ԑ2 = Error Hipotesis 5 : Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X1X2 + Ԑ Dimana : Y = Return saham X1 = Good Corporate Governance X2 = Profitabilitas X1X2 = Interaksi Good Corporate Governance dan Profitabilitas α = Konstanta Ɛ = Error Term, yaitu tingkat kesalahan penduga dalam penelitian.

Governance lebih kecil dari nilai rata-rata Good Corporate Governance. 2.

Profitabilitas Dari

analisis statistik deskriptif

diketahui nilai rata-rata profitabilitas yang diukur dengan ROA sebesar 0.129 atau 12.9% dengan nilai standar deviasi sebesar 0.099, yang berarti variasi data besar (lebih dari 3.0% dari mean). ROA berkisar dari nilai terendah sebesar 0.02 (2%) yaitu PT Bank CIMB Niaga Tbk sampai dengan nilai tertinggi sebesar 0.36 (36%) yaitu PT Bukit

3. Hasil dan Pembahasan Asam (Persero) Tbk. Nilai rata-rata ROA Deskripsi Data Penelitian sebesar Berikut

disajikan

hasil

0.129

menunjukkan

bahwa

statistik besarnya pengembalian laba perusahaan

deskriptif

tentang

variabel-variabel kepada investor sebesar 12.9%.

penelitian sebagai berikut: 3. 1.

Return Saham

Good Corporate Governance Dari pengujian deskriptif statistik Variabel

Good

Corporate yang tersaji pada tabel di atas menunjukkan

Governance

mempunyai

nila

rata-rata return

saham

yang

diukur

dengan

2.636. Nilai minimumnya adalah 2.00 dan Cumulative Abnormal Return. Rasio ini nilai maksimumnya adalah 3.00. Sedangkan merupakan akumulasi dari abnormal return nilai standar deviasinya adalah 0.489. Hal yang didapat dari selisih antara actual return ini mengindikasikan bahwa variabel Good dan expected return. Dari analisis statistik Corporate Governance terdistribusi normal, deskriptif

diketahui

nilai

rata-rata

karena nilai standar deviasi Good Corporate (Roy Budiharjo) Good Corporate Governance …

181

182

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

Cumulative Abnormal Return sebesar 0.002

Pengujian

normalitas

dengan

dengan nilai standar deviasi sebesar 0.004,

menggunakan uji

yang berarti variasi data sangat besar (lebih

dalam uji galat adalah bila statistik L hitung

dari 2% dari mean). Cumulative Abnormal

< L tabel (α = 0,05), maka data galat

Return berkisar dari nilai terendah sebesar -

berdistribusi normal. Tetapi apabila L

0.01 yaitu PT Bank Tabungan Negara

hitung > L tabel (α = 0,05), maka data tidak

(Persero) Tbk sampai dengan nilai tertinggi

berdistribusi normal.

sebesar 0.01 yaitu PT Bukit Asam (Persero)

Dengan

Lilliefors. Ketentuan

demikian hasil

secara

Tbk. Nilai rata-rata Cumulative Abnormal

keseluruhan

Return sebesar 0.002 menunjukkan bahwa

normalitas

sebanyak 0.2% perusahaan yang mendapat

Lilliefors dapat dilihat pada rangkuman di

respon pasar positif dari investor.

tabel .2.

dengan

perhitungan

uji

menggunakan

uji

Uji Prasyarat Analisis

Tabel 2. Rangkuman Uji Normalitas No

Taksiran

n

L Hitung

1 2 3

X2 atas X1 Y atas X1 Y atas X2

33 33 33

-0.0773 -0.1575 -0.1728

L Tabel α = 0,05 α = 0.01 0.1542 0.1795 0.1542 0.1795 0.1542 0.1795

Keputusan Normal Normal Normal

Sumber: Data primer yang diolah

Syarat lainnya untuk penggunaan analisis jalur adalah bahwa varians veriabel terikat terhadap variabel bebasnya harus homogen. Pengujian homogenitas varians dilakukan melalui SPSS dan Excel dengan menggunakan uji Barlett. Suatu varians

homogen apabila dihasilkan bila χ2 hitung < χ2 tabel. Dengan demikian secara keseluruhan hasil perhitungan uji homogenitas dapat dilihat pada rangkuman di tabel 3.

Tabel 3 Rangkuman Uji Homogenitas No 1 2 3

Galat Taksiran X2 atas X1 Y atas X1 Y atas X2

χ2hitung 0.007 0.008 4.103

df 31 31 17

χ2tabel 44.985 44.985 27.587

Keputusan Homogen Homogen Homogen


Analisis jalur digunakan untuk menganalisis pola hubungan antar variabel dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung

seperangkat variabel bebas (eksogen) terhadap variabel terikat (endogen). Dari pengolahan data melalui program SPSS diperoleh hasil sebagai berikut :


JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN, Vol.1, No.1, Juni 2016, 163 - 194 E-ISSN: 2528-0163

Tabel 4 Hasil Analisis Jalur

Sub-Struktur 1

Taksiran X2 atas X1

Sub-Struktur 2

Y atas X1 dan X2

ρ -0.496 -0.081 0.877

Variabel X1 X1 X2

ttabel 1.694 1.694 1.694

thitung -3.181 -0.994 10.723

Sig 0.003 0.328 0.000

R2 0.246

F 10.120

Sig 0.003

0.844

81.161

0.000

Sumber : Data primer (diolah)

Berdasarkan hasil analisis jalur pada

0.844, yang berati bahwa 84,4% Return

Sub-Struktur 1 diperoleh koefisien jalur

saham (Y) dapat dijelaskan oleh Good

Good Corporate Governance (X1) terhadap

Corporate

Profitabilitas (X2) sebesar ρyx1 = -0.496,

Profitabilitas

dengan koefisien diterminan atau kontribusi

residu (ρyɛ2 = √ 1- 0.844) = 0.395 atau

Good Corporate Governance (X1) terhadap

39.5% merupakan pengaruh variabel lain

Profitabilitas (X2) adalah (Rsquare) = 0.246

diluar Good Corporate Governance (X1)

yang berati bahwa 24.6% Profitabilitas

dan Profitabilitas (X2). Hasil dari koefisien

(X2) dapat dijelaskan oleh Good Corporate

jalur pada sub struktur 1 dan sub-struktur 2

Governance

menghasilkan persamaan struktur, sebagai

(X1).

Besarnya

koefisien

residu (ρx2ɛ1 = √ 1- 0.246) = 0.868 atau 86.8% merupakan pengaruh variabel lain diluar Good Corporate Governance (X1). Sedangkan hasil analisis jalur pada SubStruktur 2 diperoleh koefisien jalur Good Corporate

Governance

(X1),

Governance (X2).

(X1),

Besarnya

dan

koefisien

berikut: X2

=

-0.496X1 + 0.395Ԑ1

dan R2x2x1 = 0.246 Y

=

-0.081X1 + 0.877X2

+ 0.868Ԑ2 dan R2yx2x1 = 0.844

dan

Uji interaksi atau sering disebut

Profitabilitas (X2) terhadap Return saham

dengan Moderated Regression Analysis

(Y) sebesar ρyx1 = -0.081, dan ρyx2 =

(MRA) merupakan aplikasi khusus regresi

0.877, dengan koefisien diterminan atau

berganda linear dimana dalam persamaan

kontribusi Good Corporate Governance

regresinya mengandung unsur interaksi

(X1), dan Profitabilitas (X2) terhadap

(perkalian

Return saham (Y) adalah (Rsquare) =

independen)

dua

atau

lebih

variabel

(Ghozali, 2013). Variabel

Copyright@2016. P2M AAK BINA INSANI

183

184

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

perkalian antara CSR (X₁) dan Profitabilitas

Perusahaan

(X₂) merupakan variabel moderating oleh

interaksi ini dilakukan dengan bantuan

karena

program SPSS (Statistical Package For

menggambarkan

moderating variabel

pengaruh

(Y).

Analisis

dengan

Uji

Social Sciences) Release 22.0 for Windows

Profitabilitas (X₂)

hasilnya sebagai berikut :

terhadap hubungan CSR (X₁) dan Nilai

Tabel 5 Hasil analisis regresi variabel moderating profitabilitas Keterangan (Constant) X1 X2 X1X2

β 0.003 -0.002 0.012 0.009

ttabel 1.694 1.694 1.694

thitung

Sig

-1.729 0.734 1.403

0.095 0.469 0.171

R2

F

Sig

0.839

56.510

0.000

Sumber : Data primer (diolah)

Uji Sobel Test Untuk

lebih besar dari nilai Ztabel, maka dapat

menguji

signifikansi

disimpulkan

terjadi

pengaruh

mediasi

pengaruh tidak langsung, dapat dilakukan

(Ghozali, 2013). Perhitungan pengujian

dengan cara membandingkan nilai Z dari

faktor mediasi akan dijelaskan sabagai

koefisien ab yang sudah dihitung dengan

berikut:

nilai Ztabel yaitu 1,96. Jika nilai Zhitung Tabel 6 Hasil Uji Mediasi dengan Sobel Test DIRECT AND TOTAL EFFECTS Coeff se t Sig (two) b(YX) -0.0040 0.0012 -3.1812 0.0033 b(MX) -0.0954 0.0319 -2.9862 0.0055 b(YM.X) 0.0348 0.0032 10.7233 0.0000 b(YX.M) -0.0007 0.0007 -0.9945 0.3279 INDIRECT EFFECT And SIGNIFICANCE USING NORMAL DISTRIBUTION Value se z Sig (two) Effect -0.0033 0.0012 2.8652 0.0042 BOOTSTRAP RESULTS FOR INDIRECT EFFECT Data se LL 95 CI UL 95 CI Effect -0.0033 2,763 -0.0058 -0.0011


Berdasarkan hasil uji mediasi, dapat

mediator, yaitu dengan koefisien sebesar

dilihat bahwa variabel independen tidak

0.0348

lagi mempunyai pengaruh terhadap variabel

dinyatakan terjadi partial mediation antara

dependen

Good Corporate Governance (X1) dan

setelah

mengontrol

variabel

dan

signifikansi

0.000.

Maka



Return

saham

(Y)

mediator

taraf signifikansi 5%. Jadi sejalan dengan

Profitabilitas (X2). (Kenny, 2008; Preacher

hasil Sobel test, indirect effect Good

and Hayes, 2004).

Corporate Governance (X1) dan Return

Pengujian

melalui

signifikansi

indirect

saham (Y) melalui mediator Profitabilitas

effect dengan Sobel test diperoleh nilai z =

(X2) signifikan pada taraf signifikansi 0.05.

-2.8652 dan p = 0.042. Karena z-value

Pengujian Hipotesis

dalam harga mutlak lebih besar dari 1.96

Hasil keputusan terhadap hipotesis

dan tingkat signifikansi statistik z (p-value)

yang diajukan dijelaskan sebagai berikut :

lebih kecil dari 0.05, berarti indirect effect

1.

atau

governance terhadap profitabilitas

pengaruh

tak

langsung

variabel

Pengaruh

good

corporate

independen terhadap variabel dependen

Berdasarkan hasil perhitungan pada

melalui mediator, signifikan pada taraf

tabel 1.4 dapat diketahui bahwa nilai

signifikansi 0.05. Hasil ini menunjukkan

koefisien jalur (px2x1) sebesar -0.496

ada pengaruh mediasi Profitabilitas (X2)

dengan thitung = -3.181 dengan signifikansi

terhadap hubungan antara Good Corporate

sebesar 0.003. Hal tersebut berarti bahwa

Governance (X1) dengan Return saham

good

(Y).

pengaruh Adapun

indirect

effect

pengujian dengan

signifikansi bootstrapping

diperoleh estimasi true indirect effect yang

corporate

governance

memiliki

terhadap

terhadap

negatif

profitabilitas

karena

arahnya

negatif.

Dengan demikian Ha1 ditolak. Koefisiensi

jalur

variabel

good

berkisar antara (-0.0058) – (-0.0011) pada

corporate governance terhadap profitabilitas

95% confidence interval. Karena nol tidak

sebesar -0.496. Hal ini berarti, setiap

terkandung

kenaikan

dalam

confidence

interval

satu

satuan

good

corporate

tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa

governance akan menaikkan profitabilitas

terjadi indirect effect yang signifikan pada

perusahaan (ROA) sebesar 49,6%.


185

186

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

2.

Pengaruh

good

corporate

governance terhadap return saham

arahnya positif. Dengan demikian Ha3 diterima.


Koefisiensi

jalur

variabel


profitabilitas terhadap return saham sebesar

koefisien

-0.081

0.877. Hal ini berarti, setiap kenaikan satu

dengan thitung = -0.994 dengan signifikansi

satuan profitabilitas akan menaikkan return


saham sebesar 87.7%.

good

4.

jalur

(pyx1)

corporate

berpengaruh

sebesar

governance

terhadap

tidak

return

saham.

Dengan demikian Ha2 ditolak. Koefisiensi

good

corporate

governance terhadap return saham melalui profitabilitas

good


return

tabel 1.6 dapat diketahui bahwa variabel

saham sebesar -0.081. Hal ini berarti, setiap

independen tidak lagi mempunyai pengaruh

kenaikan

terhadap

corporate

jalur

Pengaruh

governance

satu

satuan

variabel terhadap

good

corporate

variabel

dependen

setelah

governance akan menurunkan return saham

mengontrol variabel mediator, yaitu dengan

sebesar 8.1%.

koefisien sebesar 0.0348 dengan thitung =

3.

Pengaruh

profitabilitas

terhadap

return saham

10.7233 dan signifikansi 0.0000. Maka dinyatakan terjadi partial mediation antara


good corporate governance (X1) dan return


saham (Y) melalui mediator profitabilitas

koefisien jalur (pyx2) sebesar 0.877 dengan

(X2). Dengan demikian Ha4 diterima

thitung =

5.

10.723 dengan

signifikansi

Profitabilitas


pengaruh

profitabilitas

terhadap return saham

positif

memiliki

terhadap

return

pengaruh saham

yang

good

corporate

memoderatori governance

karena




sumber-sumber perusahaan agar bekerja


secara efisien, menghasilkan nilai ekonomi

koefisien regresi X1X2 (moderator) sebesar

jangka panjang yang berkesinambungan

0.009

bagi

dengan

nilai

thitung

X1X2

para

pemegang

saham

maupun

(moderator) = 1.403 dengan signifikansi

masyarakat sekitar secara luas. Teori ini,


secara tak langsung menyatakan bahwa

profitabilitas

good corporate governance berpengaruh

hubungan

tidak

dapat

antara

memperkuat

good

corporate

positif

terhadap

kinerja

keuangan

governance dengan return saham. Dengan

perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan

demikian Ha5 ditolak.

dapat dilihat dari profitabilitasnya, dan

Pembahasan 1.

Pengaruh

return on asset merupakan salah satu rasio Good

Corporate

Governance terhadap profitabilitas Dari

hasil

penelitian

profitabilitas. Hasil

penelitian

ini

konsisten

diketahui

dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

bahwa good corporate governance memiliki

Riandi dan Siregar (2011); Azhar (2010);

pengaruh negatif terhadap profitabilitas.

Agustiar dan Widyawati (2014) yang

Hal ini disebabkan karena faktor waktu

menyimpulkan bahwa

pengamatan yang relatif singkat dalam

corporate governance tidak berpengaruh

penelitian ini, menimbang bahwa good

terhadap kinerja perusahaan (return on

corporate

asset). Tetapi hasil penelitian ini tidak

governance

bertujuan

untuk

jangka panjang.

penerapan

good

konsisten dengan hasil penelitian yang

Hasil penelitian ini tidak relevan

dilakukan

oleh

Pradipta

menyimpulkan

2003) menyatakan bahwa good corporate

corporate governance yang diukur dengan

dapat

mendorong

kualitas

yang

dengan teori World Bank (Tangkilisan,

governance

bahwa

(2012)

good

kinerja


187

188

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

skor CGPI berpengaruh terhadap kinerja

3.

perusahaan (return on investment).

Return Saham

2.

Pengaruh

good

corporate

governance terhadap return saham Dari

penelitian

Dari

Profitabilitas

terhadap

penelitian

diketahui

hasil

bahwa profitabilitas berpengaruh positif diketahui

terhadap return saham. Ini menunjukkan

bahwa good corporate governance tidak

bahwa semakin baik kinerja keuangan

berpengaruh terhadap return saham. Hal ini

perusahaan semakin tinggi return saham.

menunjukkan bahwa survei yang dilakukan

Hasil pembuktian ini menunjukkan bahwa

IICG

saham

perusahaan dengan kondisi return on asset

perusahaan yang mengikuti survei akan

yang baik atau meningkat mempunyai

meningkat,

tidak

hasil

Pengaruh

menjamin

return

namun

belum

tentu

juga

potensi terhadap daya tarik perusahaan oleh

return

saham

perusahaan

investor. Kondisi ini membuat harga saham

tersebut. Penyebabnya adalah survei CGPI

perusahaan tersebut menjadi meningkat

ini belum mampu menarik minat investor

sehingga peningkatan return on asset akan

untuk menanamkan modalnya.

berdampak pada return saham perusahaan.

menurunkan

Hasil Penelitian ini mendukung

Tandelilin (2009) return on assets

penelitian yang dilakukan Tjondro dan

menggambarkan sejauh mana kemampuan

Wilopo (2011) serta Pratiwi dan Suryanawa

asetaset yang dimiliki perusahaan bisa

(2014) yang menunjukkan bahwa good

menghasilkan


menunjukkan seberapa banyak laba bersih

pada return saham yang mengindikasikan

yang bisa diperoleh dari seluruh kekayaan

bahwa good corporate governance gagal

yang

menjadi mekanisme yang meningkatkan

dipergunakan angka laba setelah pajak dan

return saham.

(rata-rata) kekayaan perusahaan. Return On

dimiliki

laba.

Return

perusahaan,

on

assets

karena

itu

Assets merupakan kemampuan dari modal



yyang diinvestasikan dalam keseluruhan

mengalami peningkatan yang relatif stabil

aktiva untuk menghasilkan keuntungan bagi

sehingga memberikan pengaruh positif

semua investor. Tinggi rendahnya ROA

terhadap return saham.

perusahaan

selain

tergantung

pada

Semakin tinggi rasio ini maka

keputusan perusahaan, bentuk investasi atau

semakin baik produktivitas asset dalam

aktiva (keputusan investasi) juga tergantung

memperoleh keuntungan bersih atau laba.

pada tingkat efisiensi, penggunaan aktiva

Hal ini selanjutnya akan meningkatkan

perusahaan.

daya tarik perusahaan kepada investor.

Pengaruh positif ROA menujukan pengelolaan sehingga

perusahaan investor

perusahaan

menilai

tarik

perusahaan

efisien

menjadikan perusahaan tersebut makin

kinerja

diminati

karena

tingkat

menyebabkan harga saham meningkat.

juga akan berdampak bahwa harga saham

Adanya pengaruh yang positif rasio ROA

dari perusahaan tersebut di pasar modal

terhadap return saham dikarenakan selama

juga akan semakin meningkat karena

tahun penelitian sebagian besar perusahaan

permintaan

mengalami peningkatan jumlah aset atau

penawaran. Keputusan yang harus diambil

aktiva yang cukup besar yang secara

oleh pemilik perusahaan yaitu pemilik

otomatis biaya yang dikeluarkan untuk

perusahaan

pemeliharaan aktiva-aktiva tersebut juga

dengan

akan meningkat, peningkatan jumlah aktiva

semaksimal

perusahaan juga dipengaruhi oleh besarnya

meningkat.

perusahaan

baik

investor,

pengembalian akan semakin besar. Hal ini

penjualan

kondisi

daya

dan

jumlah

dalam

sangat

Peningkatan

surat-surat

tersebut,

sejalan

berharga dengan

pendapatan laba bersih dari perusahaan

saham

harus cara

ROA menunjukkan

di

pasar

melebihi

meningkatkan

pendayagunaan mungkin

yang

supaya

semakin

kinerja

laba asset ROA

meningkat

perusahaan

yang

semakin baik dan para pemegang saham


189

190

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

akan memperoleh keuntungan dan deviden

Assets tidak berpengaruh positif terhadap

yang diterima semakin meningkat. Dengan

return saham perusahaan.

semakin meningkatnya deviden yang akan

4.

diterima

governance terhadap return saham melalui

oleh

para

pemegang saham,

merupakan daya tarik bagi para investor

Pengaruh

good

corporate

profitabilitas

dan atau calon investor untuk menanamkan

Dari

hasil

bahwa

semakin besarnya daya tarik tersebut maka

berpengaruh positif terhadap return saham

banyak investor yang menginginkan saham

melalui

perusahaan tersebut. Jika permintaan atas

mengindikasikan

saham suatu perusahaan semakin banyak

corporate

maka harga sahamnya akan meningkat.

signifikan mempengaruhi return saham

Dengan meningkatnya harga saham maka

melalui efisiensi operasi perusahaan yang

return yang diperoleh investor dari saham

diproksi dengan ROA.

juga

meningkat.

keuntungan

perusahaan

meningkat

memberikan

kekuatan

Selain

yang tanda

operasional

dan

corporate

diketahui

dananya ke perusahaan tersebut. Dengan

tersebut

good

penelitian

governance

profitabilitas. bahwa

governance

Hal

ini

bahwa

good

secara

statistik

itu

Dengan demikian dapat dikatakan

semakin

bahwa perusahaan yang menerapkan GCG

bahwa

dan memiliki tingkat efisiensi operasi yang

keuangan

tinggi yang tercermin dari tingkat ROA

perusahaan semakin membaik, sehingga

yang

memberikan pengaruh

perolehan return saham nya, selain itu juga

positif terhadap

ekuitas. Hasil

tinggi

akan

mampu

menaikkan

dapat dikatakan bahwa implementasi GCG penelitian

ini

tidak

belum mampu mempengaruhi kinerja pasar,

mendukung temuan Susilowati & Turyanto

karena pasar memerlukan waktu untuk

(2011), dan Arista & Astohar (2012) yang

merespon

menyatakan bahwa variabel Return On

dilakukan oleh perusahaan tersebut.

implementasi

GCG

yang



Good corporate governance sebagai

dan tidak signifikan terhadap return saham

variabel independen tidak dapat secara

dengan hubungan yang negatif. Artinya

langsung mempengaruhi nilai perusahaan.

bahwa good corporate governance bukan

Good

merupakan variabel moderating melainkan

corporate

governance

dalam

penelitian ini tidak menjamin return saham

variabel

intervening

atau

variabel

perusahaan yang mengikuti survei akan

independen. Hal ini sesuai teori jika

meningkat,

namun

belum

tentu

juga

variabel moderator (Z) berinteraksi dengan

return

saham

perusahaan

variabel prediktor atau independen (X)

menurunkan

tersebut, sehingga diperlukan profitabilitas

namun

sebagai

untuk

kriterion atau dependen (Y) maka variabel

corporate

Z tersebut bukanlah variabel moderator

governance terhadap return saham. Hal ini

melainkan merupakan variabel intervening

sesuai pendapat Agustina (2013), yang

atau variabel independen. (Sugiono, 2013)

variabel

menjelaskan

intervening

pengaruh

good

menyatakan bahwa variabel profitabilitas

berhubungan

Penyebab

dengan

variabel

profitabilitas

berdiri sendiri dan mempunyai pengaruh

mampu

terhadap nilai perusahaan atau berfungsi

corporate

sebagai intervening (penghubung) antara

saham,

pengungkapan

memiliki profitabilitas besar tiap tahunnya,

CSR

dengan

nilai

perusahaan. 5.

governance diindikasikan

pengaruh

good

terhadap

return

perusahaan

yang

belum tentu diminati sahamnya oleh para

Profitabilitas

pengaruh

memoderatori

tidak

good

corporate

memoderatori

investor. Karena para investor beranggapan

governance

bahwa perusahaan yang mempunyai profit

terhadap return saham Hasil

penelitian

yang besar belum tentu akan menghasilkan menunjukkan

return yang besar pula. Hal ini menyatakan

interaksi antara profitabilitas dan good

bahwa


berhasil

manajemen

perusahaan

meningkatkan

return

tidak saham


191

192

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

perusahaan. Untuk itu perusahaan harus

good corporate governance dengan return

memperbaiki kegiatan yang dijalankan

saham.

perusahaan agar lebih produktif sehingga

Memberikan pernyataan bahwa apa

para pemegang saham dapat merasakan

yang diharapkan, seperti yang dinyatakan

keuntungan yang lebih besar dari saham

dalam bab "Pendahuluan" sampai

bab

yang ditanamnya.

"Hasil

ada

4. Kesimpulan

kompatibilitas.

Berdasarkan

hasil

analisis

dan

Diskusi", Selain

sehingga itu

dapat

juga

dan

ditambahkan prospek pengembangan hasil

pembahasan yang telah dilakukan, maka

penelitian dan prospek penerapan penelitian

dapat diberikan kesimpulan sebagai berikut:

selanjutnya (berdasarkan hasil dan diskusi).

1.

Referensi

Variabel good corporate governance

memiliki

pengaruh

negatif

terhadap

profitabilitas. 2.


tidak berpengaruh terhadap return saham. 3.

Variabel profitabilitas yang diukur

dengan return on assets (ROA) mempunyai pengaruh positif secara signifikan terhadap

Agustiar D, Widyawati D. 2014. Pengaruh Corporate Governance Perception Index Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi Vol. 3 No. 3 Agustina S. 2013. Pengaruh Profitabilitas Dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi Universitas Negeri Padang, Vol. 1, No. 1

return saham. 4.


berpengaruh positif terhadap return saham melalui profitabilitas. 5.

Alexander N, Destriana N. 2013. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 15, No. 2. Ang R. 1997. Pasar Modal Indonesia. Edisi Pertama. Media Soft. Jakarta.

Variabel profitabilitas yang diukur

dengan return on assets (ROA) tidak terbukti dapat memoderasi hubungan antara

Arista D, Astohar. 2012. Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Return Saham (Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI periode Tahun 2005-2009).Jurnal (Roy Budiharjo) Good Corporate Governance…


Ilmu Manajemen dan Terapan, Vol. 3, No. 1

Akuntansi

Keuangan dan Perbankan, Vol. 12, No. 1.

Ghozali I. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Kasmir. 2010. Analisis Laporan Keuangan, Rajawali Press. PT Rajagrafindo Persada, Jakarta.

Ghozali I, Chariri A. 2011. Teori Akuntansi. Badan Penerbit Universitas Diponegoro Semarang. Gujarati, D. N. 2013. Dasar-dasar Ekonometrika. Terjemahan Mangunsong, R.C., Salemba Empat, buku 2, Edisi 5, Jakarta Hasan WH. 2013. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Manajemen Laba Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Perbankan Di Indonesia). Tesis Sekolah Pascasarjana. Universitas Sumatera Utara Medan. Indarti MG, Kentris dan Extaliyus L. 2013. Pengaruh Corporate Gorvernance Preception Index (CGPI), Struktur Kepemilikan, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE), Vol. 20, No. 2 Jogiyanto, H. 2015. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 9. Yogyakarta: PT BPFE. Johnson SA, Moorman T, dan Sorescu S. 2009. A Reexamination of Corporate Governance and Equity Prices. Review of Financial Studies, 22(11), pp: 4753-5786. Kartini dan Arianto T. 2008. Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan Aktiva dan Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal

Kusumaningtyas ES, Hartono S, dan Mutamimah. 2011. Model Penigkatan Return Saham dan Kinerja Keuangan Melalui Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Teori dan Terapan, Vol. 4, No. 1. Mainardes EW, Alves H, dan Mario R. 2011. “Stakeholder theory: isssue to resolve”. Management Decision vol 49 No. 2, 2011, 226-252. Maksum A. 2005. “Tinjauan Atas Good Corporate Governance Di Indonesia”. Artikel yang Dipresentasikan pada Pengukuan Guru Besar di Universitas Sumatera Utara pada tanggal 17 Desember Muid D. 2011. Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Stock Return (Studi Empiris Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2008-2009). Jurnal Ilmiah Ekonomi. Vol. 6, No. 1. Mulyani YHT. 2008. Dampak Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan, Volume Perdagangan Saham dan Abnormal Return. Tesis. Yogyakarta: Universitas Gadjah Mada. Nuswandari C. 2009. Pengaruh Corporate Governance Perception Index terhadap Kinerja Perusahaan Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol. 16, No. 2 Pratiwi N, Suryanawa I Kt. 2014. Pengaruh Good Corporate Governance dan


193

194

E-ISSN: 2528-0163; 163 - 194

Corporate Social Responsibility Disclosure Pada Return Saham. EJurnal Akuntansi Universitas Udayana Vol. 9, No. 2 Retno M, Pratinah D. 2012. Pengaruh Good Corporate Governance dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII, Purwokerto. Sarwono J. Suhayati, Ely. 2010. Riset Akuntansi Menggunakan SPSS. Yogyakarta: Graha Ilmu

Journal of Business and Banking. Volume 1, No. 1, May Tran NG. 2015. “The Impact Of Capital Structure And Financial Performance On Stock Returns Of The Firms In Hose”. International Journal of Information Research and Review, Vol. 2, Issue, 06, pp. 734-737, June Wild J, Subramanyam KR. 2010. Analisis Laporan keuangan. Salemba Empat, Jakarta.

Shaheen, Javid. 2014. “Effect of Credit Rating on Firm Performance and Stock Return: Evidence form KSE Listed Firms”. PIDE Working Papers No. 104. Pakistan Institute Of Development Economics, Islamabad Sugiyanto EK. 2011. Peningkatan Return Saham dan Kinerja Keuangan melalui Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance. Aset, Vol. 13 No. 1 Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Administrasi. Bandung: Alfabeta. Sukasih, Susilawati, AS. 2011. Dampak Good Corporate Governance (GCG) terhadap Kinerja Perusahaan (Studi Kasus di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Bisnis dan Kewirausahaan. Vol. 7. No. 3. hal. 197-205. Tandelilin E. 2009. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama. Yogyakarta : BPFE. Tjondro D, Wilopo R. 2011. Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) Terhadap Profitabilitas dan Kinerja Saham Perusahaan Perbankan yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia.


JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN, Vol.1, No.1, Juni 2016, E-ISSN:

Recommend Documents