IPO KROK ZA KROKEM (3. část)
HLAVNÍ FÁZE PROCESU
Příprava Příprava a vypracování Business plánu Finanční připravenost • Účetní standardy • Systémy reportingu Úprava organizační struktury Regulatorní a právní příprava Úprava akcionářské struktury Personální otázky
Pre-listing
Listing
Stanovit syndikát poradců odpovědných za IPO
Návrh konečné hodnoty valuace a cenového rozpětí
Post-listing
Equity research
Due diligence After-market podpora Marketing & komunikace
Určit základní charakteristiky nabídky akcií
Book-building a stanovení ceny / alokace
Pevné umístění Společnosti v daném tržním segmentu a odpovídající PR
Stabilizace a podpora obchodování Setkání s investory
Přijetí k obchodování na BCPP
Vypracování předběžné valuace
Vypořádání Příprava detailního harmonogramu Příprava prospektu
Vytvořit transparentní prostředí
Vyjednávání a koordinace komunikace s orgány státní správy
4 až 5 měsíců
2
Poté
III. LISTING
Příprava
Pre-listing
Listing
Post-listing
MARKETING IPO PROCESU ♦
♦
I.
Komu presentovat investiční „story“ ?
Analytikům makléřských společností (bankám) – předpokládaným členům syndikátu
Domácím retailovým investorům
Domácím institucionálním investorům
Zahraničním institucionálním EMEA investorům
III. Listing IV. Post-Listing
ROAD SHOWS
Prospekt sám o sobě nestačí, road shows jsou klíčovým nástrojem prodeje a faktorem ovlivňujícím úspěšnost emise
Jde o sérii setkání s potencionálními institucionálními investory, brokery a finančními analytiky s cílem prezentovat jim společnost, její obchodní záměry a odpovědět na jejich dotazy
Organizuje manažer emise (někdy ve spojení s PR agenturou)
Setkání se účastní také členové z vrcholového managementu, kteří musí být připraveni odpovídat na dotazy
Trvá většinou 1-2 týdny, koná se na všech vybraných trzích
V tomto období přijímá vedoucí manažer nebo jiní členové syndikátu emise nabídky budoucích upisovatelů
Prospekt emitenta • •
Úvodní informace Údaje o CP
•
Údaje o emitentovi
•
Investiční pro a proti
• •
Detailní popis podnikání společnosti Další informace
Příprava
II. Pre-Listing
Prezentace managementu •
Sales Memo Krátký argumentační dokument pro obchodníky pro komunikaci s investory
•
Tzv. Pre-IPO research s cílem představit společnost investorům
•
Základní pro a proti, harmonogram emise
•
•
Údaje o předběžné ceně a vypořádání
Analýza zahrnující sektor, výsledky podnikání, finanční výsledky a investiční „story“
•
Následný pravidelný research
Zprostředkování investiční story
•
Privátní setkání s klíčovými investory
•
Prezentace prodejních argumentů
•
Představení harmonogramu procesu
•
4
Research
FINÁLNÍ FÁZE EMISE Stanovení ceny •
•
Upřesnění valuace a cenového rozpětí Patrií Ocenění obvykle kombinací metod DCF a srovnatelných společností
•
Emisní cena je výsledkem valuačního modelu a řady dalších faktorů ovlivňujících poptávku a náladu na trhu
•
Finální monitoring poptávky investorů – objem vs. cena: bookbuilding
•
Alokace investorům •
Dle strategie transakce
•
Krácení přeupsání investory dle pořadí úpisů, upsaného objemu, indikace ceny apod.
Greenshoe •
Vypořádání
Cca 10-15% emise navíc na trhu
•
Cílem je podpora úvodní ceny
•
Rozhodnutí manažera emise o ponechání na trhu či stažení z trhu
•
Závazná nabídka a úpis
•
Podmínky a účinnost smluv
•
První a druhý closing
Převládající politická a ekonomická situace
Hlavním cílem je: • •
maximalizovat cenu a
Sentiment trhu
Valuační faktory
Důvěryhodná equity story
Roadshow
nalákat investory a vytvořit stabilní dlouhodobou akcionářskou bázi a zdravý vývoj na sekundárním trhu.
Likvidita
5
Příprava
II. Pre-Listing III. Listing
Finanční výsledky
Schválení návrhu ceny emitentem
I.
DCF / Násobky srovnatelných společností
Vývoj v sektoru
IV. Post-Listing
BOOK BUILDING I.
♦
Příklad bookbuildingu
Příprava
II. Pre-Listing III. Listing IV. Post-Listing
Entry date
Last date
Client & Quality
Syndicate
Sales person
Currency
Demand by currency
Absolute price limit
Comments
Calculated demand
Euro equivalent
e v i t a r t s Illu
15/03/00
15/03/00
Client X +++
KBC Securities
person A
EURO
5.000.000
205
will buy in after-market
25.641
5.000.000
15/03/00
15/03/00
Client Y +++
KBC Securities
person A
USD
3.000.000
210
will attend road-show
14.923
2.910.000
16/03/00
18/03/00
Client Z +
KBC Securities
person B
EURO
1.000.000
195
may lower order
5.128
1.000.000
15/03/00
15/03/00
company K +++
Co-lead manager
person C
EURO
4.000.000
200
no
20.513
4.000.000
16/03/00
16/03/00
company L ++
Co-lead manager
person D
EURO
2.500.000
205
may raise order
12.820
2.500.000
15/03/00
17/03/00
company M +
Comanager
person E
EURO
2.000.000
195
no
10.256
2.000.000
Rychlý sled procesů book-buildingu umožňuje book-runnerům: • Poskytovat aktuální a detailní informace na denní bázi • Analyzovat kvalitu a cenu investice • Přiměřeně ocenit emisi a tím zajistit stabilní a zdravý after-market
6
ALOKACE INVESTORŮM A VYPOŘÁDÁNÍ ♦
I.
Závazná nabídka a skutečný úpis
Příprava
II. Pre-Listing
Následuje po stanovení a zveřejnění upisovací ceny, celkového objemu emise a jejich oznámení KCP
III. Listing IV. Post-Listing
♦
♦
♦
Green Shoe opce
Právo (nikoli povinnost) manažera emise koupit od emitenta dodatečné akcie (např. do výše 15% zamýšlené emise) za upisovací cenu a prodat je na trhu.
Manažer emise prodá množství akcií ve výši green shoe opce na primárním trhu, aby mohl vyrovnat převis nabídky v situaci, kdy cena akcie klesne po emisní cenu. V případě, že cena akcie na sekundárním trhu převyšuje emisní cenu, manažer emise využije opci (typicky možné využít po dobu 1 měsíce).
Potvrzení objednávek a první vypořádání (closing)
Investoři musí poukázat ekvivalent objednaných akcií na vázaný účet. Po rozhodnutí o alokaci dojde z tohoto účtu k vypořádání.
Úspěšný úpis oznámen burze, zároveň žádost o přijetí k obchodování
O žádosti o přijetí rozhoduje kotační výbor BCPP
♦
Prospekt musí být publikován před upsáním (oznámení veřejné nabídky – zahájení bookbuildingu)
Kotační výbor musí rozhodnout nejpozději během 60 dnů od podání žádosti o přijetí k obchodování
Druhé vypořádání
Emitent vydává upisovatelům příslušný objem akcií proti úhradě emisní ceny (po srážce provize manažera emise a nákladů)
7
POŽADAVKY BCPP PRO KOTACI ♦
Zákon stanovuje požadavky na akcie nutné pro jejich přijetí k obchodování:
Aby mohl být cenný papír kotován na hlavním trhu BCPP, musí být objem jeho emise uvolněný pro veřejnou nabídku nejméně 200 mil. Kč.
Mezi veřejnost je rozptýleno alespoň 25 % jmenovité hodnoty všech kusů akcií, které mají být přijaty k obchodování na veřejném trhu
Emitent akcií zveřejnil své finanční závěrky za tři roky předcházejících roku, ve kterém bylo zažádáno o přijetí cenného papíru k obchodování na veřejných trzích
Není vyloučena ani omezena převoditelnost akcií
Je plně splacen emisní kurz akcií
Byl úspěšně ukončen případný úpis nebo případné obdobné objednávání na základě veřejné nabídky
Žádost o přijetí akcií k obchodování na veřejném trhu se vztahuje na všechny kusy stejného druhu akcií
Emise byla vydána v jedné podobě a všechny její kusy mají jen jednu jmenovitou hodnotu a přidělen stejný ISIN
I.
Příprava
II. Pre-Listing III. Listing IV. Post-Listing
♦
K žádosti se přikládá
Doklad o přidělení ISIN
Ověřený prospekt schválený ČNB s uvedením data, způsobu a místa jeho uveřejnění
Konsolidované řádné účetní závěrky včetně příloh k řádné účetní závěrce a auditorských zpráv za poslední tři roky před podáním žádosti nebo existuje-li emitent méně než tři roky, za tuto kratší dobu
Jde-li o listinné cenné papíry, čtyři vzory listinného cenného papíru a popis jeho technického provedení nebo potvrzení národního nebo mezinárodního depozitáře o zaevidování emise
Výpis z obchodního rejstříku ne starší než 3 měsíce před podáním žádosti
Společenskou smlouvu nebo stanovy emitenta
8
STABILIZACE A PODPORA OBCHODOVÁNÍ Scénář 1: cena akcie roste
Scénář 2: Cena akcie klesá
I.
Příprava
II. Pre-Listing Cena
III. Listing IV. Post-Listing
pokud cena akcie klesá pod emisní cenu, provádí se stabilizace
Je využito green shoe opce emisní cena
Green shoe opce není využito nebo jen částečně
Cena
emisní cena
pokud cena akcie roste, stabilizace není potřeba Čas
Čas
Stabilizační mechanismus • Vedoucí manažer emise alokuje v případě přeupsání větší množství akcií (typicky mezi 5 a 15% emise) a tím je v krátké pozici - Pozice je krytá opcí a smlouvou o vypůjčení s některým ze stávajících akcionářů
Stabilizační mechanismus • Vedoucí manažer emise alokuje v případě přeupsání větší množství akcií (typicky mezi 5 a 15% emise) a tím je v krátké pozici - Pozice je krytá opcí a smlouvou o vypůjčení s některým ze stávajících akcionářů
Pokud cena akcie roste • Vedoucí manažer emise neredukuje krátkou pozici zpětným nákupem akcií na sekundárním trhu
Pokud cena akcie klesá • Vedoucí manažer emise pokryje krátkou pozici zpětným nákupem akcií na sekundárním trhu - s cílem podpořit cenu emise
V případě silné poptávky • Green shoe opce bude plně využita
V případě omezené poptávky • Green shoe opce bude pouze částečně nebo nebude využita
Free float po 30ti dnech 115%
Cíle • •
Free float po 30ti dnech Mezi 100% a 150%
Zajistit, že cena emise významně neklesne pod emisní cenu Garantovat likviditu a stabilitu v počáteční fázi
9
