Finanční analýza a řízení podnikových financí

Ing. Vojtěch Kostiha, MBA – Finanční analýza a řízení podnikových financí

Finanční analýza a řízení podnikových financí Ing. Vojtěch Kostiha, MBA

Praha 10.-11. září 2014

Controller-Institut Contrast Consulting Praha, spol. s r.o. Vladimírova 233/12, 140 00 Praha 4 Tel.: +42 (0) 226 211 695 www.controlling.cz www.contrastconsulting.cz

© Controller Institut, 2014

www.controlling.cz


Cíle podnikání ▲

Co je primárním cílem podnikání a podniků?

▲

Může mít podnik více cílů?

▲

Je-li cílů více, jsou vždy komplementární (doplňují se)?

▲

Mohou se cíle podniku vylučovat (být konkurenční)?

Q 2


www.controlling.cz


Management

Všechny úspěšné podniky spojují tři věci:

1.

Dobrý manažer (majitel)

2.

Dobrý obchodní nápad

3.

Kvalitní personál

3


www.controlling.cz


Systémy účetnictví Objektivní Minulost Veřejné

Účetnictví

NEREGULOVANÉ

REGULOVANÉ Finanční účetnictví

Nadnárodní úprava IFRS US GAAP

Národní úprava ČR

Manažerské účetnictví

Nákladové účetnictví

Controlling Subjektivní Budoucnost Neveřejné 4


www.controlling.cz


Regulace účetnictví v kontinentální Evropě ▲ Národní účetnictví je podřízeno daním ▲ Regulace státem ▲ zákony ▲ vyhlášky ▲ účtové osnovy a postupy

▲ Nepružné a vzájemně nesrovnatelné systémy

REGULACE JAK ÚČTOVAT 5


www.controlling.cz


Regulace účetnictví v anglosaských zemích

▲ stát má minimální vliv ▲ true & fair (věrný obraz účetnictví) ▲ tradice ▲ účetní zásady a principy ▲ předpoklady

▲ regulace účetních výkazů

REGULACE CO VYKAZOVAT 6


www.controlling.cz


Regulace, co účtovat, vs regulace vykazování

REGULACE JAK ÚČTOVAT

REGULACE CO VYKAZOVAT

7


www.controlling.cz


Účtování a vykazování ve finančním účetnictví

ÚČETNÍ DOKLADY

ÚČTOVÝ PŘEDPIS

ANALYTICKÁ EVIDENCE

VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁTY

HLAVNÍ KNIHA DENÍK

ÚČTOVÝ ROZVRH

ÚČTOVÁNÍ

ROZVAHA

SYNTETICKÁ EVIDENCE

PODROZVAHOVÁ EVIDENCE

VÝKAZ O PENĚZNÍCH TOCÍCH VÝKAZ O ZMĚNÁCH VLASTNÍHO KAPITÁLU

PŘÍLOHA

VÝKAZY 8


www.controlling.cz


Regulace účetnictví v České republice ZÁKON O ÚČETNICTVÍ (563/1991 Sb.) Předpoklady, metodika, zásady 2. linie

Závazné

1. linie

Vyhlášky MF Obsah výkazů Sestavení závěrky

ČÚS (České Účetní Standardy)

Podniky s akciemi na burzách IFRS (Mezinárodní standardy účetního výkaznictví)

Vnitropodnikové normy, controlling, manažerské účetnictví 9


www.controlling.cz


Co je to účetní závěrka? Povinně: ▲

rozvaha (bilance podniku) (balance sheet – B/S)

▲

výkaz zisků a ztráty (profit & loss account – P&L)

▲

příloha

Nepovinně: ▲

přehled o peněžních tocích (cash flow - CF)

▲

přehled o změnách vlastního kapitálu (changes in equity)


10

www.controlling.cz


Co je účetní závěrka dle IFRS (IAS 1)? ▲

rozvaha (bilance podniku) (balance sheet – B/S)

▲

výkaz zisků a ztráty (profit & loss account – P&L)

▲

přehled o peněžních tocích (cash flow - CF)

▲

přehled o změnách vlastního kapitálu (changes in equity)

▲

poznámky (notes)

http://www.pwc.com/cz/cs/ucetnictvi/ifrs-publikace/vzorova-konsolidacniucetni-uzaverka-podle-ifrs-za-rok-2012.pdf - „vzorová účetní závěrka od PWC“ 11 © Controller Institut, 2014

www.controlling.cz


Zveřejňovací povinnost Kdo ji má? ▲ mají všechny společnosti zapsané v Obchodním rejstříku ▲ akciové společnosti (Metrostav) ▲ společnosti s ručením omezeným ▲ komanditní společnosti ▲ veřejné obchodní společnosti a ostatní

Co musí udělat? ▲ odevzdat účetní závěrku do Sbírky listin Obchodního rejstříku

Ze serveru www.justice.cz tedy lze získat účetní závěrky všech společností registrovaných v ČR © Controller Institut, 2014

12

www.controlling.cz


Audit

Kritéria pro povinnost auditu aktiva celkem více než 40 mil. Kč, ▲ roční úhrn čistého obratu více než 80 mil. Kč, ▲ průměrný přepočtený stav zaměstnanců více než 50. ▲

Obchodní společnosti a družstva => 2 kritéria. Akciové společnosti => 1 kritérium. 13


www.controlling.cz


Trojbilanční systém Rozvaha

Výkaz cash flow (za období 01.01.31.12.2000) + Peněžní příjmy

Aktiva

(stav k 31.12.2000)

STÁLÁ AKTIVA

- Peněžní výdaje Změna stavu peněz

Peněžní prostředky k 01.01.2000

PENĚŽNÍ TOKY

OBĚŽNÁ AKTIVA • .... • Peněžní prostředky • ....

+(-) Změna stavu peněz

Výkaz zisku a ztráty

= Peněžní prostředky k 31.12.2000

Pasiva

VLASTNÍ KAPITÁL • ... • Zisk / ztáta • ...

FINANČNÍ POZICE

Výnosy - Náklady = Zisk / ztráta

CIZÍ KAPITÁL

Vlastní kapitál k 01.01.2000

(za období 01.01.31.12.2000)

+(-) Zisk / Ztráta

= Vlastní kapitál k 31.12.2000

VÝKONNOST 14


www.controlling.cz


Rozvaha - bilance písemný přehled o majetku podniku a jeho zdrojích k určitému datu obsahuje: ▲

část identifikační (hlavička výkazu)

část tabulkovou - názvy a náplň jednotlivých položek navazují na příslušné účty a jejich náplň dle účtové osnovy a postupů účtování

▲

15


www.controlling.cz


Rozvaha – Bilanční princip

strana výkazu, kde je zachycena struktura majetku se označuje jako Aktiva – odpovídá na otázku: „co máme?“

▲

strana výkazu, kde je zobrazena struktura kapitálu se označuje jako Pasiva – odpovídá na otázku: „komu to patří?“

▲

jedná se tedy o dvojí (duální) pohled na totéž, proto musí vždy platit základní bilanční pravidlo:

▲

Aktiva = Pasiva

16


www.controlling.cz


Rozvaha – Bilanční princip

17


www.controlling.cz


Rozvaha – Bilanční princip AKTIVA = Co máme?

PASIVA = Komu to patří?

Pohledávky za upsané vlastní jmění

Vlastní kapitál

Stálá aktiva

Základní kapitál

Dlouhodobý nehmotný majetek

Fondy ze zisku

Dlouhodobý hmotný majetek

HV min. let

Dlouhodobý finanční majetek

HV běžného období

Oběžná aktiva

Cizí zdroje

Zásoby

Rezervy

Pohledávky

Závazky

Finanční majetek

Bankovní úvěry a výpomoci

Ostatní aktiva

Ostatní pasiva

Aktiva celkem

Pasiva celkem

Aktiva = Pasiva 18


www.controlling.cz


Aktiva – členění a řazení v rozvaze Aktiva jsou v rozvaze řazena dle likvidity

▲

dlouhodobý majetek (stálá aktiva)

▲

oběžná aktiva (oběžný majetek)

▲

přechodná aktiva – zvláštní skupina aktiv

19


www.controlling.cz


Aktiva – dlouhodobý majetek

20


www.controlling.cz


Aktiva – stálá aktiva ▲

Dlouhodobý majetek (stálá aktiva) ▲

slouží účetní jednotce déle než 1 rok

▲

během svého opotřebování nemění svoji formu

▲

ale dochází k jeho opotřebení, které se ve finančním účetnictví zohledňuje

odpisy ▲

dlouhodobý majetek je členěn na: ▲

dlouhodobý nehmotný majetek

▲

dlouhodobý hmotný majetek

▲

dlouhodobý finanční majetek

Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 21


www.controlling.cz


Aktiva – Dlouhodobý nehmotný majetek ▲

jeho pořizovací cena je v jednotlivých případech vyšší než 60 000 Kč

▲

software, licence, ocenitelná práva, povolenky na emise, atd.

▲

projekt GLOBE – GLObal Business Excellence

▲

od 1.1.2003 se sem řadí i goodwill Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 22


www.controlling.cz


Aktiva – Dlouhodobý hmotný majetek pozemky, stavby, umělecká díla, sbírky, movité kulturní památky a předměty kulturní hodnoty bez ohledu na jejich pořizovací cenu ▲

samostatné movité věci, popř. soubory movitých věcí se samostatným technicko ekonomickým určením, jejichž doba použitelnosti je delší než 1 rok a pořizovací cena je v jednotlivých případech vyšší než 40 000 Kč

▲



www.controlling.cz


Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku (depreciation & amortization)

▲

Účetní odpisy

▲

Daňové odpisy

▲

Kalkulační odpisy Stálá aktiva Snížení hodnoty aktiv do nákladů tedy do Výkazu zisků a ztrát

Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 24


www.controlling.cz


Účetní odpisy Ke stanovení výše odpisů je třeba znát: ▲ pořizovací cenu ▲ zbytkovou hodnotu (zůstatkovou cenu) ▲ odhad doby používání ▲

▲

neodpisují se pozemky a jiný majetek vymezený např. branným zákonem, autorským zákonem účetní jednotky sestavují odpisový plán

25


www.controlling.cz


Daňové odpisy ▲

zákon o dani z příjmů stanoví pro každou majetkovou položku její životnost a určuje přípustné metody daňových odpisů (dle SKP – standardní klasifikace produkce)

▲

daňové odpisy zahrnují variantu rovnoměrného odpisování a variantu zrychleného odpisu

▲

v případě, že se účetní odpisy nerovnají odpisům daňovým, vzniká tzv. odložená daň

26


www.controlling.cz


Aktiva – Dlouhodobý finanční majetek dlouhodobé cenné papíry a vklady, které budou v držení účetní jednotky déle než 1 rok

▲

▲

půjčky poskytnuté účetní jednotkou s dobou splatnosti delší než 1 rok

ostatní dlouhodobé cenné papíry: obligace, dluhopisy, pokladniční poukázky, vkladové listy a termínované vklady se splatností delší než 1 rok

▲



www.controlling.cz


Aktiva – oběžná aktiva (oběžný majetek)

28


www.controlling.cz


Aktiva – oběžná aktiva (oběžný majetek) majetek, který se při hospodářské činnosti postupně spotřebovává a mění formu

▲

existuje ve věcné podobě: suroviny, materiál, nedokončená výroba, výrobky, zboží

▲

nebo v peněžní podobě: peníze v pokladně a na účtech v bance, pohledávky, cenné papíry

▲

Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek 29


www.controlling.cz


Oběh oběžného majetku Peněžní prostředky Nákup zboží,materiálu, energie, služeb Výplata mezd....

Vlastní výroba produkce Prodej hotových výrobků

Zásoby zboží materiálu nedokončené výroby

Zásoby hotových výrobků Pohledávky

Peněžní prostředky

30


www.controlling.cz


Doba obratu peněz

doba inkasa pohledávek

doba obratu zásob

doba odkladu plateb

termín nákupu materiálu

doba obratu peněz

termín plateb

termín prodeje

termín obdržení peněz

31


www.controlling.cz


Doba obratu peněz

Podnik má začít vyrábět nový výrobek. Na výrobu 1 kusu potřebuje 1000 Kč (materiál a práce). Každý den bude vyrábět 200 kusů. Předpokládané roční tržby jsou 30 mil. Kč. Průměrná zásoba byla vypočtena ve výši 400 tis. Kč. Průměrná výše pohledávek 1,5 mil. Kč. Dodavatelské faktury podnik platí v průměru za 15 dní.

Q

Vypočtěte dobu obratu peněz a potřebu finančních prostředků. 32


www.controlling.cz


Doba obratu peněz

termín nákupu materiálu

termín plateb

termín prodeje

termín obdržení peněz

33


www.controlling.cz


Vzájemný vztah peněžních veličin

pokladní hotovost + prostředky na běžných účtech = hotovost + vklady, pokladniční poukázky, krátkodobé cenné papíry = finanční majetek 34


www.controlling.cz


Krátkodobý finanční majetek ▲

představuje možnost jak využívat dočasně volné finanční prostředky,

▲

účelem je zhodnotit volné prostředky tak aby přinesly úrok,

důležité je z pohledu podniku posouzení likvidity daného finančního instrumentu,

▲

▲

nejdůležitější je pak vyhodnocení rizikovosti kapitálového nástroje

35


www.controlling.cz


Krátkodobý finanční majetek Instrument

Výnos

Riziko

Likvidita

Krátkodobé termínované vklady Státní pokladniční poukázky Státní dluhopisy Hypoteční zástavní listy Buy & Sell Backs se státními cennými papíry High Yield Deposits Relativně nejvyšší výnos/likvidita/riziko Vyšší výnos/likvidita/riziko Středně vysoká míra výnosu/rizika/likvidity Nižší výnos/likvidita/riziko Relativně nejnižší výnos/likvidita/riziko

vysoký výnos a vysokou likviditu lze označit za pozitivní, naproti tomu vysoké riziko je nežádoucí parametr 36


www.controlling.cz


Cash pooling ▲ Vhodné u skupin společností (v holdingových strukturách)

▲ Většinou se vede u jednoho finančního ústavu

▲ Netting – vlastní přebytky pokrývají vlastní nedostatky

▲ Debetní i kreditní úročení se sjednává předem a odvíjí se od referenčních sazeb kladný denní zůstatek = PRIBID – marže banky záporný denní zůstatek = PRIBOR + marže banky 37


www.controlling.cz


Koncern RWE

Cash pooling

38


www.controlling.cz


Cash pooling u skupiny RWE (Transgas)

39


www.controlling.cz


Příklad na Cash pooling 1 Společnost ALFA ukládá 100 milionů CZK za sazbu 0,3% p.a. (Úrok: PRIBID O/N (0,47% p.a.) – 0,17% p.a.)

Společnost BETA čerpá 50 milionů CZK za sazbu 1% p.a. (Úrok: PRIBOR O/N (0,72% p.a.) + 0,28% p.a.)

Spočítejte cash flow pro skupinu, ve které jsou firmy ALFA a BETA

a) Pokud nevyužívá cash pooling b) Pokud využívá cash pooling © Controller Institut, 2014

40

www.controlling.cz


PRIBOR & PRIBID

41


www.controlling.cz


Příklad na Cash pooling 1 Varianta bez cash poolingu

Společnost ALFA obdrží za 1 rok úrok: 100 mil CZK x 0,3% p.a. = 0,3 mil CZK

Společnost BETA zaplatí za 1 rok úrok 50 mil CZK x 1,0% p.a. = 0,5 mil CZK

Celkový výsledek pro skupinu je: 0,3 mil CZK – 0,5 mil CZK = - 0,2 mil CZK 42


www.controlling.cz


Příklad na Cash pooling 1 Varianta s cash poolingem

Na poolovém účtu je celkové saldo: 100 mil CZK – 50 mil CZK = 50 mil CZK

Které je úročeno sazbou 0,3% p.a.

Celkový výsledek pro skupinu je: 50 mil CZK x 0,3% p.a. = + 0,15 mil CZK

43


www.controlling.cz


Příklad na Cash pooling 2 Společnost ALFA ukládá 50 milionů CZK za sazbu 0,3% p.a. (Úrok: PRIBID O/N (0,47% p.a.) – 0,17% p.a.)

Společnost BETA čerpá 100 milionů CZK za sazbu 1% p.a. (Úrok: PRIBOR O/N (0,72% p.a.) + 0,28% p.a.)

Spočítejte cash flow pro skupinu, ve které jsou firmy ALFA a BETA

a) Pokud nevyužívá cash pooling b) Pokud využívá cash pooling © Controller Institut, 2014

44

www.controlling.cz


Příklad na Cash pooling 2 Varianta bez cash poolingu

Společnost ALFA obdrží za 1 rok úrok: 50 mil CZK x 0,3% p.a. = 0,15 mil CZK

Společnost BETA zaplatí za 1 rok úrok 100 mil CZK x 1,0% p.a. = 1,0 mil CZK

Celkový výsledek pro skupinu je: 0,15 mil CZK – 1,0 mil CZK = - 0,85 mil CZK 45


www.controlling.cz


Příklad na Cash pooling 2 Varianta s cash poolingem

Na poolovém účtu je celkové saldo: 50 mil CZK – 100 mil CZK = - 50 mil CZK

Které je úročeno sazbou 1,0% p.a.

Celkový výsledek pro skupinu je: - 50 mil CZK x 1,0% p.a. = -0,5 mil CZK

46


www.controlling.cz


Pasiva – členění

Pasiva celkem

Vlastní kapitál

Základní kapitál Rezervní a jiné fondy

Cizí kapitál

Zisk

Závazky

Úvěry

Rezervy

47


www.controlling.cz


Pasiva – Základní kapitál

▲

tvorba základního kapitálu závisí na právní formě podnikání

▲

povinně se vytváří v k.s., s.r.o., a.s.

Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let HV běžného období 48


www.controlling.cz


Pasiva – kapitálové fondy ▲

například emisní ážio

▲

oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků

▲

oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách



www.controlling.cz


Pasiva – Rezervní fondy ▲

povinné – rezervní fond (nedělitelný fond)

▲

dobrovolné – statutární fondy, které jsou dány stanovami – sociální

fond, fond odměn, fond na pohoštění a dary



www.controlling.cz


Zákon 90/2012 o obchodních korporacích (1.1.2014) Opouští se povinnost vytvářet základní kapitál ve výši 200 tis. Kč, nově bude stačit i 1 Kč.

▲

▲

Ruší se povinnost vytvářet rezervní fond.



www.controlling.cz


Pasiva – Hospodářský výsledek ▲

vlastní zdroj financování

▲

HV běžného účetního období po zdanění musí být shodný s údajem

ve Výkazu zisku a ztrát

Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let Výkaz zisku a ztráty

HV běžného období 52


www.controlling.cz


Může být vlastní kapitál záporný? Ano! Pasiva společnosti Nestlé Zmrzlina, s.r.o. V tisících Kč

2006

2005

260 249

240 681

-140 538

-74 986

Základní kapitál

35 229

35 229

Základní kapitál

35 229

35 229

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)

0

0

Změny základního kapitálu

0

0

2 629

2 629

0

0

2 629

2 629

Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků

0

0

Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách

0

0

Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku

2 152

2 152

Zákonný rezervní fond

2 152

2 152

0

0

-114 996

-55 551

0

0

-114 996

-55 551

-65 552

-59 445

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál

Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy

Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-)

53


www.controlling.cz


Pasiva – Cizí zdroje ▲

kapitál, který si účetní jednotka opatřila od jiných právnických nebo

fyzických osob a který jí byl zapůjčen na určitou dobu

▲

patří sem: rezervy, závazky a úvěry

Cizí zdroje Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci 54


www.controlling.cz


Pasiva – rezervy ▲

představují závazek vůči třetí osobě a představují výdaje peněz v

budoucích obdobích

▲

rozlišujeme rezervy zákonné (daňově uznatelné) a ostatní (daňově

neuznatelné)

Cizí zdroje Tvorba do nákladů tedy do Výkazu zisků a ztrát

Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci 55


www.controlling.cz


Pasiva – rezervní fond vs. rezervy

Rezervní fond je přerozdělením disponibilního zisku po zdanění a je součástí vlastního kapitálu.

Tvorba rezerv zvyšuje náklady, čerpání a rozpuštění rezerv zvyšuje výnosy. Rezervy jsou součástí cizích zdrojů.

56


www.controlling.cz


Pasiva – závazky ▲

vyjadřují povinnost dlužníka vůči věřiteli zaplatit zapůjčený obnos

▲

z hlediska doby splatnosti se člení na dlouhodobé a krátkodobé

▲

ze závazků se neplatí úrok, z úvěrů ano



www.controlling.cz


Pasiva – úvěry ▲

v rozvaze se vykazují podle zůstatkové doby jejich splatnosti ke dni

sestavení účetní závěrky

▲

z hlediska doby splatnosti se člení na dlouhodobé a krátkodobé



www.controlling.cz


Finanční páka a daňový štít Podnik Alfa je podnik pracující bez cizího kapitálu (CK). Podnik Beta používá 50% cizího kapitálu. Cizí kapitál je představován úvěrem s úrokem 14% p.a. Každý z těchto podniků má celkový kapitál (pasiva) ve výši 1 000 000 Kč. Výkon podniků je stejný, každý má zisk 200 000 Kč. Daňová sazba ze zisku právnických osob je v dané zemi 35%. Vyplňte následující tabulku a zhodnoťte, který podnik by dostal lepší ohodnocení:

59


www.controlling.cz


Finanční páka a daňový štít Podnik

Pasiva

VK

CK

EBIT

ir

EBT

EBT / VK

Daň

πAT

ROE

Alfa

Beta

60


www.controlling.cz


Vývoj sazby daně z příjmů právnických osob Rok

Sazba daně

2010

19 %

2009

20 %

2008

21 %

2006, 2007

24 %

2005

26 %

2004

28 %

2000, 2001, 2002, 2003

31 %

1998, 1999

35 %

1996, 1997

39 %

1995

42 %

1993, 1994

45 %


61

www.controlling.cz


Finanční krize 2007 - 2009

Před krizí

V krizi

62


www.controlling.cz


Provozní & finanční leasing ▲

obchodní operace mezi třemi subjekty: dodavatelem,

pronajímatelem a nájemcem

▲

důležité je právní vlastnictví předmětu (právní vlastník)

▲

není rozhodující, kdo předmět skutečně využívá

▲

klient vede předmět leasingu v podrozvahové evidenci (účty 75x)

▲

leasingové splátky se účtují přímo do nákladů (účet 518), ponižují

tedy hospodářský výsledek 63


www.controlling.cz


Faktoring & Forfaiting ▲

alternativní formy financování, při kterých musí být splněny určité

podmínky Faktoring ▲

odkup krátkodobých pohledávek 90 – 180 dnů

▲

preventivní metoda

▲

využívá se především pro snižování rizika při exportu na nekrytý

úvěr Forfaiting ▲ odkup střednědobých a dlouhodobých zajištěných pohledávek ▲ od 90 dnů do 7 a více let © Controller Institut, 2014

64

www.controlling.cz


Rozvaha – změny mezi obdobími Rozvaha na konci minulého období = Rozvaha na začátku běžného období

Běžné účetní zápisy

Rozvaha na konci běžného období

65


www.controlling.cz


Příklad na sestavení rozvahy Příklad: Sestavte rozvahu (co nejpodrobněji) k 31.12.2007, znáte-li tyto údaje, položku finanční majetek je nutné dopočítat: bankovní úvěry cizí zdroje dlouhodobé pohledávky v zůstatkové ceně dlouhodobé závazky finanční investice v zůstatkové ceně DHM v pořizovací ceně DHM v zůstatkové ceně HV běžného úč. období HV min. let kapitálové fondy krátkodobé pohledávky v zůstatkové ceně krátkodobé závazky DNM v zůstatkové ceně oprávky DHM a DNM celkem k 31.12.2007 zákonné rezervy Dlouhodobý majetek v zůstatkové ceně zásoby v zůstatkové ceně opravná položka k dlouhodobým pohledávkám základní kapitál


400 1600 1200 100 200 1500 1000 500 700 100 100 900 800 600 200 2000 300 100 1000

66

www.controlling.cz


Rozvaha – sestavení AKTIVA

Aktiva celkem

brutto

korekce

netto

PASIVA

Pasiva celkem

67


www.controlling.cz


Oceňování majetku ▲

hodnota informací, které jsou získávány z účetnictví je ve velké míře

závislá na způsobu, jakým jsou oceněny jednotlivé majetkové části ▲

účetnictví ČR je založeno na historických cenách

▲

z ocenění na bázi historických cen vznikají i tzv. tiché rezervy

Např: Budova na Václavském náměstí je oceněna historickou cenou, přičemž její tržní cena je mnohonásobně vyšší. Z principu a) opatrnosti a b) ocenění historickými cenami dle zákona o účetnictví bude v rozvaze vykázána s nízkou cenou. Management podniku si je tichých rezerv většinou dobře vědom

68


www.controlling.cz


Výkaz zisků a ztrát (Profit & Loss Account) Rozvaha


Aktiva

(stav k 31.12.2000)

STÁLÁ AKTIVA



PENĚŽNÍ TOKY





Pasiva


FINANČNÍ POZICE


CIZÍ KAPITÁL


(za období 01.01.31.12.2000)

+(-) Zisk / Ztráta


VÝKONNOST 69


www.controlling.cz


Výkaz zisků a ztrát ▲

umožňuje sledovat tvorbu hospodářského výsledku

▲

podává přehled o nákladech a výnosech za jednotlivé činnosti

▲

údaje se během roku kumulují – tokové veličiny jako film

▲

příjem peněz nemusí být výnos (příjem úvěru)

▲

výdaj peněz nemusí být náklad (splátka úvěru)

70


www.controlling.cz


Tři stupně výsledovky ▲

Provozní činnost ▲

Každodenní činnost související s předmětem podnikání, tj. prodej zboží či

výroba výrobků a služeb ▲

Finanční činnost ▲

Činnosti nesouvisející s předmětem podnikání, např. náklady nebo výnosy z

prodeje cenných papírů či poskytnutí půjček ▲

Mimořádná činnost ▲

Například výnosy ze změn účtování, škody, mimořádné rezervy.

71


www.controlling.cz


Výkaz zisků a ztrát u výrobního podniku ÚČELOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ

Výrobní náklady realizovaných výkonů

Tržby za prodané výrobky a služby

DRUHOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Spotřeba materiálu a energie


Aktivace výkonů +/Změna stavu zásob +/HRUBÁ MARŽE

PŘIDANÁ HODNOTA

Správní režie

Mzdové náklady

Odbytová režie

Odpisy

Náklady marketingu

Daně a poplatky

Náklady R&D

Prodej dlouhodobých aktiv

Ostatní provozní náklady

Ostatní provozní výnosy

PROVOZNÍ HV Finanční náklady

Ostatní provozní náklady PROVOZNÍ HV

Finanční výnosy

Finanční náklady

FINANČNÍ HV

FINANČNÍ HV

HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI


Mimořádné náklady


Mimořádné výnosy


MIMOŘÁDNÝ HV

MIMOŘÁDNÝ HV

HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ


Finanční výnosy


72


www.controlling.cz


Výkaz zisků a ztrát u obchodního podniku ÚČELOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ

Nákupní cena prodaného zboží

Tržby za prodané zboží

DRUHOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ

Nákupní cena prodaného zboží

HRUBÁ MARŽE

HRUBÁ MARŽE

Správní režie

Mzdové náklady

Odbytová režie

Odpisy

Náklady marketingu

Daně a poplatky

Náklady R&D

Prodej dlouhodobých aktiv






PROVOZNÍ HV Finanční výnosy

Finanční náklady

FINANČNÍ HV

FINANČNÍ HV







MIMOŘÁDNÝ HV

MIMOŘÁDNÝ HV



Finanční výnosy


73


www.controlling.cz


Výkaz zisků a ztrát u podniku (98%) DRUHOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Nákupní cena prodaného zboží


HRUBÁ MARŽE Spotřeba materiálu a energie


Aktivace výkonů +/Změna stavu zásob +/PŘIDANÁ HODNOTA Mzdové náklady Odpisy Daně a poplatky Prodej dlouhodobých aktiv Ostatní provozní náklady



Finanční výnosy

FINANČNÍ HV HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI Mimořádné náklady


MIMOŘÁDNÝ HV HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ


74

www.controlling.cz


Výkaz zisků a ztrát Tržby za prodej zboží - Náklady vynaložené na prodané zboží (COGS) = Obchodní marže Výkony (tržby z prodeje výrobků) + Ostatní výnosy (změna stavu zásob nedokončené výroby, aktivace) - Výkonová spotřeba (materiál, energie a služby, leasingové splátky)

Zde by měla vznikat většina nákladů a výnosů

= Přidaná hodnota - Osobní náklady - Daně a poplatky - Odpisy + / - Výsledek z prodeje majetku = Provozní výsledek hospodaření

Finanční výnosy (např. výnosové úroky, výnosy z prodeje finančního majetku...) - Finanční náklady (např. nákladové úroky, náklady na faktoring, prodaný fin. majetek...)

Zde je vidět práce finančních manažerů

= Finanční výsledek

Výsledek hospodaření z běžné činnosti brutto (provozní + finanční) - Daň z příjmů za běžnou činnost = Výsledek hospodaření z běžné činnosti netto (po zdanění) + / - Výsledek hospodaření z mimořádné činnosti netto (po zdanění) = Výsledek hospodaření za běžné účetní období


75

www.controlling.cz


Akruální princip & Matching principle ▲

podniky sestavují rozvahu i výsledovku dle akruálního principu

▲

akruální princip = zásada okamžiku vymezení realizace

▲

o nákladech a výnosech se účtuje v okamžiku, kdy vznikají (nikoli

tedy v okamžiku, kdy jsou za ně provedeny platby – to sleduje Cash Flow)

Př: Výnos vzniká v okamžiku fakturace za zboží nebo služby, nikoliv v okamžiku přijetí peněz za danou fakturu

76


www.controlling.cz


Hospodářský výsledek a akruální princip Podnik ALFA v roce 2007 Vyrobil 1000 ks výrobků s průměrnými celkovými výrobními náklady 12 Kč/ks (tyto náklady zahrnují výrobní materiál, pomocný materiál, mzdy výrobních dělníků, spotřebu energie ve výrobě, odpisy výrobních zařízení apod.) Prodal 900 ks těchto výrobků za cenu 20 Kč/ks Náklady na obsluhu a řízení v roce 2007 činí 3.000 Kč (např. mzdy administrativních pracovníků, odpisy správní budovy, odpisy HW a SW ve správě, spotřeba energie ve správě...). Jaký bude jeho výsledek hospodaření v roce 2007 (daně pro jednoduchost neuvažujeme)? 77


www.controlling.cz


Metoda celkových nákladů

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží (COGS) Změna stavu zásob nedokončené výroby a hotových výrobků Obchodní marže (Krycí příspěvek) Administrativní režie (SG&AE) Hospodářský výsledek za 2007 78


www.controlling.cz


CAPEX – Capital Expenditures

jinak také investiční náklady, jsou náklady obchodní společnosti na pořízení nového a obnovu starého fyzického majetku, jako např. zařízení, nemovitosti, průmyslové a technické vybavení. ▲

Náklady vedené jako investiční, se stávají součástí pořizovací ceny a odepisují se několik let dle odpisového plánu, tzn. do nákladů se nedostávají rovnou, ale postupně

▲

Pořizovací cena = cena pořízení + vedlejší pořizovací náklady

79


www.controlling.cz


OPEX – Operational Expenditures

jinak také neinvestiční náklady, jsou nákldy obchodní společnosti na provoz fyzického majetku, jako např. zařízení, nemovitosti, průmyslové a technické vybavení. ▲

Tyto náklady se účtují do provozních nákladů a najdeme je ve výsledovce v řádku Služby. ▲

80


www.controlling.cz


TOC – Total Costs of Ownership

▲

jinak také celkové náklady na vlastnění TOC (Total Cost of Ownership) = CAPEX + OPEX

Příklad: Nová kopírka Náklady (výdaje) na pořízení kopírky (cena pořízení, doprava, clo, instalace, seřízení) = CAPEX Elektřina, papír, tonery, údržba a opravy = OPEX 81


www.controlling.cz


Výkaz Cash Flow PENĚŽNÍ BÁZE

AKRUÁLNÍ BÁZE Rozvaha


Aktiva

(stav k 31.12.2000)

STÁLÁ AKTIVA



PENĚŽNÍ TOKY





Pasiva


FINANČNÍ POZICE


CIZÍ KAPITÁL


(za období 01.01.31.12.2000)

+(-) Zisk / Ztráta


VÝKONNOST 82


www.controlling.cz


Cash Flow = Přehled o peněžních tocích

▲

vysvětluje přírůstky (+) a úbytky (-) peněžních prostředků a

důvody těchto změn dle zvolených kritérií

▲

odděleně sleduje příjmy a výdaje

▲

není ze zákona povinný

83


www.controlling.cz


Proč přehled o Cash Flow? (1) ▲

existence Akruálního principu neboli Zásady vymezení okamžiku

realizace

Příklad Dne 10.11.2007 vydal podnik fakturu na 1 090 000 Kč (včetně 9% DPH) s datem zdanitelného plnění 10.11.2007 a s datem splatnosti 31.3.2008. Podnik je plátcem DPH. Kolik je výnos a kdy vznikne?

84


www.controlling.cz


Proč přehled o Cash Flow? (2) ▲

existence Účetních převodů neboli Nepeněžních operací

v provozní činnosti se za ně považují transakce, které ovlivňují hospodářský výsledek

▲

▲

nemají přímý vliv na přírůstek nebo úbytek peněžních prostředků ▲

odpisy dlouhodobého majetku (+)

▲

tvorba (+) a rozpouštění (-) rezerv

▲

tvorba (+) a rozpouštění (-) opravných položek

85


www.controlling.cz


Rozdíl mezi HV a Cash flow Prodali jsme hotové výrobky za 2 500 000 Kč. Materiálové a mzdové náklady byly 1 800 000 Kč a byly ihned zaplaceny, odpisy 400 000 Kč. Odběratelé zaplatili hotově 60% fakturované částky a zbytek zaplatí v příštím období. Daně platíme ve výši 20% ze zisku ve 2. období.

86


www.controlling.cz


Rozdíl mezi HV a Cash flow

HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK období 1

období 2

CASH FLOW

celkem

období 1

tržby

příjmy

náklady

výdaje

odpisy

daň

období 2

celkem

zisk daň čistý zisk

cash flow

87


www.controlling.cz


Odpovědnost za peněžní toky

Provozní činnost

Management podniku

Investiční činnost

Vlastníci podniku

Finanční činnost

Vlastníci podniku

88


www.controlling.cz


Způsoby sestavování Cash Flow PŘÍMÁ METODA

NEPŘÍMÁ METODA HV z BĚŽNÉ ČINNOSTI před ZDANĚNÍM

PŘÍJMY z PROVOZNÍ ČINNOSTI

+/-

-

ÚPRAVY o NEPENĚŽNÍ OPERACE

VÝDAJE z PROVOZNÍ ČINNOSTI

+/ÚPRAVY o ZMĚNY V OBĚŽNÝCH AKTIVECH A ZÁVAZCÍCH

=

PENĚŽNÍ TOK Z PROVOZNÍ ČINNOSTI

+/-

PENĚŽNÍ TOK Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI

+/-

PENĚŽNÍ TOK Z FINANČNÍ ČINNOSTI

=

ZMĚNA STAVU PENĚŽNÍCH PROSTŘEDKŮ

=

+/ÚPRAVY o POLOŽKY NÁLEŽEJÍCÍ K JINÉ ČINNOSTI

89


www.controlling.cz


Záchytné body peněz Změna stavu rozvahové položky

Vliv na peněžní prostředky klienta (cash flow)

Pohledávky (31X)

Úbytek

Pohledávky (31X)

Přírůstek

Závazky (32X)

Přírůstek

Závazky (32X)

Úbytek 90


www.controlling.cz


Nepřímá metoda sestavování Cash flow Výsledek hospodaření podniku z běžné činnosti po zdanění Úpravy o nepeněžní operace + náklady, které nejsou zároveň výdaji

- výdaje, které nejsou zároveň náklady

+ příjmy, které nejsou zároveň výnosy

- výnosy, které nejsou zároveň příjmy

Změny pracovního kapitálu + přírůstky krátkodobých závazků - úbytky krátkodobých závazků

- přírůstky pohledávek a zásob + úbytky pohledávek a zásob

Cash flow z provozní činnosti 91


www.controlling.cz


Nepřímé sestavení Cash Flow Účetní zisk / ztráta (po zdanění) +

Odpisy

+

Náklady na tvorbu dlouhodobých rezerv

+/-

Změny čistého pracovního kapitálu

-

Čistý výnos z prodeje investičního majetku

+

Náklady na prodej investičního majetku

+

Ostatní nepeněžní náklady

-

Ostatní nepeněžní výnosy

=

Cash Flow z provozní činnosti Příjmy z investiční činnosti

-

Výdaje na investiční činnost

=

Cash Flow z investiční činnosti Příjmy z finanční činnosti

-

Výdaje na finanční činnost

=

Cash Flow z finanční činnosti 92


www.controlling.cz


Disponibilní peněžní toky po financování investic (+) Čisté toky z provozní činnosti (+) Čistý peněžní tok z investiční činnosti ---------------------------------------------------= Disponibilní peněžní tok po financování investic

93


www.controlling.cz


Kladné disponibilní peněžní toky ▲ firma je schopna samostatného samofinancování.

1. firma vyplácí dividendy akcionářům či podíly na zisku svým společníkům 2. zvyšuje se výše peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů (pozná se v rozvaze) 3. klient snižuje svoji zadluženost, což se odráží ve snižování dluhů v rozvaze.

94


www.controlling.cz


Záporné disponibilní peněžní toky ▲ firmě nestačí pro její investiční záměry peněžní toky vytvořené v provozní činnosti. 1. klient zvyšuje své zadlužení 2. akcionáři či společníci, popř. třetí osoby (dotace) vkládají do společnosti peněžní prostředky 3. klient snižuje své peněžní prostředky a jejich ekvivalenty, např. rozprodejem svých likvidních cenných papírů.

95


www.controlling.cz


Příklad na Cash Flow Vraťme se k firmě ALFA, o níž víme, že v roce 2007 měla výsledek hospodaření 4.200 Kč (zisk). Připomeňme, že firma vyrobila 100 ks výrobku s náklady 12 Kč / ks, které neprodala (přibyly jí tedy zásoby výrobků v nákladové ceně 1200 Kč). Dále víme, že Firma si vzala investiční úvěr na pořízení nového stroje v celkové pořizovací ceně 2.000 Kč (platba v hotovosti), který v r. 2007 uvedla do provozu. Celkové odpisy v roce 2007 činily 420 Kč (vč. odpisů nového stroje) V roce 2007 vyplatí firma dividendy ze zisku předcházejícího roku ve výši 150 Kč. Ostatní položky čistého pracovního kapitálu se pro jednoduchost nemění. Firma bude mít provozní Cash Flow (PCF), investiční CF (ICF) a finanční CF (FCF):

96


www.controlling.cz


Příklad na Cash Flow (nepřímo)

Provozní Cash flow Investiční Cash flow Finanční Cash flow

Celkové Cash Flow

97


www.controlling.cz


Příklad na Cash Flow

98


www.controlling.cz


Součásti finanční analýzy ▲

analýza horizontální

▲

analýza vertikální

▲

analýza pomocí poměrových ukazatelů (např.): ▲

analýza ukazatelů rentability

▲

analýza ukazatelů aktivity

▲

analýza ukazatelů zadluženosti

▲

analýza ukazatelů likvidity

▲

analýza ukazatelů kapitálového trhu

▲

analýza soustav ukazatelů (např. Du Pontův rozklad)

▲

aplikace metod predikce finanční tísně podniku 99


www.controlling.cz


Součásti finanční analýzy

100


www.controlling.cz


Případová studie

přejděte prosím na stranu 43 druhé části svých skript

101


www.controlling.cz


Horizontální analýza první postupový krok při posuzování finančních výkazů předložených klientem ▲

▲

porovnání jednotlivých položek v čase

▲

zjištění absolutních a relativních změn

informuje o základních pohybech v jednotlivých položkách účetních výkazů a o intenzitě tohoto pohybu ▲

102


www.controlling.cz


Horizontální analýza - Aktiva obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. -119 190 -15,1% -98 924 -14,8% -57 998 -10,2%

Aktiva celkem: Pohled za upsané vl.jmění: Stálá aktiva: 341 0,3% dlouhodobý nehmotný majetek 300 222,2% dlouhodobý hmotný majetek 41 0,0% dlouhodobý finanční majetek 0 0,0% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích s rozh.vlivem 0 0,0% Oběžná aktiva: -117 914 -17,2% zásoby: -137 691 -32,0% dlouhodobé pohledávky: -10 138 -44,5% krátkodobé pohledávky: 86 324 63,4% Finanční majetek: -56 409 -58,5% Ostatní aktiva: -1 617 -75,3%

-1 270 -217 -1 603 550 140 -97 963 -34 651 -12 172 -72 654 21 514 309

-1,3% -49,9% -1,6% 134,1% 34,1% -17,3% -11,9% -96,4% -32,7% 53,7% 58,4%

-8 274 -127 -8 147 0 0 -50 168 -84 831 -453 -14 985 50 101 444

-8,3% -58,3% -8,3% 0,0% 0,0% -10,7% -32,9% -100,0% -10,0% 81,3% 53,0%

103


www.controlling.cz


Horizontální analýza - Aktiva obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. -98 924 -14,8% -57 998 -10,2% -119 190 -15,1%

Aktiva celkem: Pohled za upsané vl.jmění: Stálá aktiva: 341 0,3% dlouhodobý nehmotný majetek 300 222,2% dlouhodobý hmotný majetek 41 0,0% dlouhodobý finanční majetek 0 0,0% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích s rozh.vlivem 0 0,0% Oběžná aktiva: -117 914 -17,2% zásoby: -137 691 -32,0% dlouhodobé pohledávky: -10 138 -44,5% krátkodobé pohledávky: 86 324 63,4% Finanční majetek: -56 409 -58,5% Ostatní aktiva: -1 617 -75,3%

-1 270 -217 -1 603 550 140 -97 963 -34 651 -12 172 -72 654 21 514 309

-1,3% -49,9% -1,6% 134,1% 34,1% -17,3% -11,9% -96,4% -32,7% 53,7% 58,4%

-8 274 -127 -8 147 0 0 -50 168 -84 831 -453 -14 985 50 101 444

-8,3% -58,3% -8,3% 0,0% 0,0% -10,7% -32,9% -100,0% -10,0% 81,3% 53,0%

104


www.controlling.cz


Horizontální analýza - Pasiva

Pasíva celkem: Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy: fondy tvořené ze zisku: hosp. výsl. min. let: hosp. výsl. účet. období: Cizí zdroje: rezervy: dlouhodobé závazky: krátkodobé závazky: bankovní úvěry a výpomoci: z toho: dlouhodobé bank.úvěry Ostatní pasíva:

obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. -119 190 -15,1% -98 924 -14,8% -57 998 -10,2% 22 033 9,1% 22 701 8,6% -28 975 -10,1% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% -2 805 -2,4% 0 0,0% 0 0,0% 3 501 18,4% 984 4,4% -6 159 -26,2% 11 077 754,1% 25 281 201,5% -37 827 -100,0% 10 260 55,7% -3 564 -12,4% 15 011 59,8% -140 161 -26,0% -122 100 -30,6% -33 158 -12,0% -9 239 -43,9% -499 -4,2% -1 368 -12,1% -117 752 -39,2% -106 167 -58,1% -40 332 -52,8% 28 846 30,2% 12 577 10,1% 22 548 16,5% -42 016 -34,3% -28 011 -34,8% -14 006 -26,6% -42 016 -34,3% -28 011 -34,8% -14 006 -26,6% -1 062 -17,5% 475 9,5% 4 135 75,3%

105


www.controlling.cz


Horizontální analýza - Pasiva

Pasíva celkem: Vlastní kapitál základní kapitál kapitálové fondy: fondy tvořené ze zisku: hosp. výsl. min. let: hosp. výsl. účet. období: Cizí zdroje: rezervy: dlouhodobé závazky: krátkodobé závazky: bankovní úvěry a výpomoci: z toho: dlouhodobé bank.úvěry Ostatní pasíva:

obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. -98 924 -14,8% -57 998 -10,2% -119 190 -15,1% 22 033 9,1% 22 701 8,6% -28 975 -10,1% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% -2 805 -2,4% 0 0,0% 0 0,0% 3 501 18,4% 984 4,4% -6 159 -26,2% 11 077 754,1% 25 281 201,5% -37 827 -100,0% 10 260 55,7% -3 564 -12,4% 15 011 59,8% -140 161 -26,0% -122 100 -30,6% -33 158 -12,0% -9 239 -43,9% -499 -4,2% -1 368 -12,1% -58,1% -40 332 -52,8% -117 752 -39,2% -106 167 28 846 30,2% 12 577 10,1% 22 548 16,5% -42 016 -34,3% -28 011 -34,8% -14 006 -26,6% -42 016 -34,3% -28 011 -34,8% -14 006 -26,6% -1 062 -17,5% 475 9,5% 4 135 75,3%

106


www.controlling.cz


Horizontální analýza – Výkaz zisků a ztrát obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Výkony a prodej zboží: 75 883 12,9% -56 147 -8,5% 112 002 18,4% z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: 111 490 21,0% -8 074 -1,3% 80 077 12,6% Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: -26 732 -60,1% -46 039 -259,5% 31 043 -109,7% Aktivace: -8 875 -77,2% -2 034 -77,5% 882 149,0% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. 81 583 20,3% -65 047 -13,4% 92 994 22,2% Přidaná hodnota: -5 700 -3,1% 8 900 4,9% 19 008 10,1% Osobní náklady: -7 122 -5,9% 5 501 4,9% 10 173 8,6% Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: 3 404 19,0% 3 061 14,4% -2 193 -9,0% Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: -28 265 -67,9% -6 948 -51,9% -1 923 -29,9% Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: -20 562 -91,1% 8 990 445,9% -8 836 -80,3% Jiné provozní výnosy: -21 901 -70,8% -6 489 -72,0% 697 27,6% Jiné provozní náklady: -32 367 -79,5% -3 132 -37,6% 5 093 97,9% Provozní hosp. výsledek: 781 1,4% -18 957 -32,7% 13 545 34,8% zúčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: -8 523 -98,2% -106 -69,7% -46 -100,0% Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: -8 781 -99,5% -46 -100,0% 0 Jiné finanční výnosy: -3 281 -53,0% 4 504 154,8% -477 -6,4% Jiné finanční náklady: -12 332 -28,0% -6 212 -19,6% -4 909 -19,3% Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: -15 824 116,0% 11 378 -38,6% 4 432 -24,5% Hosp. výsledek za běž. činnost: 9 228 46,2% -8 301 -28,4% 17 931 85,8% Mimořádné výnosy: -2 460 -65,7% 5 884 459,0% -4 199 -58,6% Mimořádné náklady: -2 630 -59,2% 1 147 63,3% -1 279 -43,2% Mimořádný hosp. výsledek: 1 032 -66,0% 4 737 -892,1% -2 920 -69,4% Hosp. výsledek za účet. období: 10 260 55,7% -3 564 -12,4% 15 011 59,8%

celkové výnosy celkové náklady HV


11 453 1 193 10 260

1,7% 0,2% 55,7%

-59 302 -55 738 -3 564

-8,6% -8,4% -12,4%

106 054 91 043 15 011

16,8% 15,0% 59,8%

107

www.controlling.cz


Horizontální analýza – Výkaz zisků a ztrát


obd. 2/obd.1 obd. abs. rel. abs. Výkony a prodej zboží: 75 883 12,9% z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: 111 490 21,0% Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: -26 732 -60,1% Aktivace: -8 875 -77,2% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. 81 583 20,3% Přidaná hodnota: -5 700 -3,1% Osobní náklady: -7 122 -5,9% Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: 3 404 19,0% Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: -28 265 -67,9% Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: -20 562 -91,1% Jiné provozní výnosy: -21 901 -70,8% Jiné provozní náklady: -32 367 -79,5% Provozní hosp. výsledek: 781 1,4% zúčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: -8 523 -98,2% Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: -8 781 -99,5% Jiné finanční výnosy: -3 281 -53,0% Jiné finanční náklady: -12 332 -28,0% Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: -15 824 116,0% Hosp. výsledek za běž. činnost: 9 228 46,2% Mimořádné výnosy: -2 460 -65,7% Mimořádné náklady: -2 630 -59,2% Mimořádný hosp. výsledek: 1 032 -66,0% Hosp. výsledek za účet. období: 10 260 55,7%

3/obd.2

celkové výnosy celkové náklady HV

11 453 1 193 10 260

1,7% 0,2% 55,7%

obd. 4/obd.3 abs. rel. -8,5% 112 002 18,4% -1,3% 80 077 12,6% -259,5% 31 043 -109,7% -77,5% 882 149,0% -13,4% 92 994 22,2% 4,9% 19 008 10,1% 4,9% 10 173 8,6% 14,4% -2 193 -9,0%

rel. -56 147 -8 074 -46 039 -2 034 -65 047 8 900 5 501 3 061 -6 948

-51,9%

-1 923

-29,9%

8 990 -6 489 -3 132 -18 957

445,9% -72,0% -37,6% -32,7%

-8 836 697 5 093 13 545

-80,3% 27,6% 97,9% 34,8%

-106

-69,7%

-46

-100,0%

-46 4 504 -6 212

-100,0% 154,8% -19,6%

0 -477 -4 909

-6,4% -19,3%

11 378 -8 301 5 884 1 147 4 737 -3 564

-38,6% -28,4% 459,0% 63,3% -892,1% -12,4%

4 432 17 931 -4 199 -1 279 -2 920 15 011

-24,5% 85,8% -58,6% -43,2% -69,4% 59,8%

-59 302 -55 738 -3 564

-8,6% -8,4% -12,4%

106 054 91 043 15 011

16,8% 15,0% 59,8%

108

www.controlling.cz


Vývoj výnosů, nákladů a zisku Výnosy, náklady, zisk 800 000

700 000

600 000

500 000 celkové výnosy 400 000

celkové náklady HV

300 000

200 000

100 000

0 obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

109


www.controlling.cz


Vertikální analýza (rozbor struktury) druhý postupový krok při posuzování finančních výkazů předložených klientem ▲

▲

zabývá se vždy jedním obdobím

▲

zkoumá, jak se na určité globální veličině podílí veličiny

dílčí

110


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Aktiva obd.1

obd.2

Aktiva celkem: 100,00% 100,00% Pohled za upsané vl.jmění: 0,00% 0,00% Stálá aktiva: 12,74% 15,06% nehmotný investiční majetek: 0,02% 0,07% hmotný investiční majetek: 12,67% 14,94% finanční investice: 0,05% 0,06% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích 0,05% s rozh.vlivem 0,06% 86,99% 84,86% Oběžná aktiva: zásoby: 54,58% 43,72% dlouhodobé pohledávky: 2,89% 1,89% krátkodobé pohledávky: 17,28% 33,26% Finanční majetek: 12,25% 5,99% Ostatní aktiva: 0,27% 0,08%

obd.3 100,00% 0,00% 17,45% 0,04% 17,25% 0,17% 0,10% 82,40% 45,22% 0,08% 26,29% 10,81% 0,15%

obd.4 100,00% 0,00% 17,82% 0,02% 17,61% 0,19% 0,11% 81,93% 33,77% 0,00% 26,34% 21,82% 0,25% 111


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Aktiva obd.1

obd.2

Aktiva celkem: 100,00% 100,00% Pohled za upsané vl.jmění: 0,00% 0,00% Stálá aktiva: 12,74% 15,06% nehmotný investiční majetek: 0,02% 0,07% hmotný investiční majetek: 12,67% 14,94% finanční investice: 0,05% 0,06% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích 0,05% s rozh.vlivem 0,06% 86,99% 84,86% Oběžná aktiva: zásoby: 54,58% 43,72% dlouhodobé pohledávky: 2,89% 1,89% krátkodobé pohledávky: 17,28% 33,26% Finanční majetek: 12,25% 5,99% Ostatní aktiva: 0,27% 0,08%

obd.3 100,00% 0,00% 17,45% 0,04% 17,25% 0,17% 0,10% 82,40% 45,22% 0,08% 26,29% 10,81% 0,15%

obd.4 100,00% 0,00% 17,82% 0,02% 17,61% 0,19% 0,11% 81,93% 33,77% 0,00% 26,34% 21,82% 0,25% 112


www.controlling.cz


Vertikální analýza – Aktiva – oborové srovnání 2003 podnik dlouhodobé pohledávky: krátkodobé pohledávky: pohledávky celkem:

0,08% 26,29% 26,37%

2003 průměr

2004 podnik

2004 průměr

0,00% 26,34% 26,34%

Finanční analýza podnikové sféry v průmyslu a stavebnictví za rok 2004 – aktuální analýzu naleznete na http://www.mpo.cz/dokument43538.html ▲

▲

OKEČ – DK 31

▲

pohledávky – strana 39 113


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Aktiva AKTIVA 900000 800000 700000 600000

Ostatní aktiva:

500000 400000

Oběžná aktiva: Stálá aktiva:

300000 200000 100000 0 obd.1

obd.2

obd.3

obd.4 114


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Pasiva obd.1 Pasíva celkem: Vlastní jmění: základní jmění: kapitálové fondy: fondy tvořené ze zisku: hosp. výsl. min. let: hosp. výsl. účet. období: Cizí zdroje: rezervy: dlouhodobé závazky: krátkodobé závazky: bankovní úvěry a výpomoci: z toho: dlouhodobé bank.úvěry Ostatní pasíva:

100,00% 30,77% 11,24% 14,58% 2,42% 0,19% 2,34% 68,46% 2,67% 38,11% 12,12% 15,56% 15,56% 0,77%

obd.2 100,00% 39,54% 13,25% 16,76% 3,37% 1,88% 4,29% 59,71% 1,76% 27,30% 18,59% 12,05% 12,05% 0,75%

obd.3 100,00% 50,39% 15,55% 19,67% 4,13% 6,64% 4,41% 48,65% 1,98% 13,41% 24,03% 9,23% 9,23% 0,96%

obd.4 100,00% 50,44% 17,31% 21,90% 3,39% 0,00% 7,84% 47,68% 1,94% 7,05% 31,16% 7,54% 7,54% 1,88% 115


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Pasiva obd.1 Pasíva celkem: Vlastní jmění: základní jmění: kapitálové fondy: fondy tvořené ze zisku: hosp. výsl. min. let: hosp. výsl. účet. období: Cizí zdroje: rezervy: dlouhodobé závazky: krátkodobé závazky: bankovní úvěry a výpomoci: z toho: dlouhodobé bank.úvěry Ostatní pasíva:

100,00% 30,77% 11,24% 14,58% 2,42% 0,19% 2,34% 68,46% 2,67% 38,11% 12,12% 15,56% 15,56% 0,77%

obd.2 100,00% 39,54% 13,25% 16,76% 3,37% 1,88% 4,29% 59,71% 1,76% 27,30% 18,59% 12,05% 12,05% 0,75%

obd.3 100,00% 50,39% 15,55% 19,67% 4,13% 6,64% 4,41% 48,65% 1,98% 13,41% 24,03% 9,23% 9,23% 0,96%

obd.4 100,00% 50,44% 17,31% 21,90% 3,39% 0,00% 7,84% 47,68% 1,94% 7,05% 31,16% 7,54% 7,54% 1,88% 116


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Pasiva PASIVA 900000 800000 700000 600000

Ostatní pasíva:

500000

Cizí zdroje: Vlastní kapitál

400000 300000 200000 100000 0 obd.1

obd.2

obd.3

obd.4 117


www.controlling.cz


Vertikální analýza – Výkaz zisků a ztrát Výkony a prodej zboží: z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: Aktivace: Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. Přidaná hodnota: Osobní náklady: Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: Jiné provozní výnosy: Jiné provozní náklady: Provozní hosp. výsledek: zůčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: Jiné finanční výnosy: Jiné finanční náklady: Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: Hosp. výsledek za běž. činnost: Mimořádné výnosy: Mimořádné náklady: Mimořádný hosp. výsledek: Hosp. výsledek za účet. období:

obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 90,48% 96,93% 104,56% 99,41% 7,56% 2,67% -4,66% 0,38% 1,96% 0,40% 0,10% 0,20% 68,39% 72,86% 68,89% 71,09% 31,61% 27,14% 31,11% 28,91% 20,44% 17,03% 19,51% 17,88% 3,04% 3,21% 4,01% 3,08% 7,08%

2,01%

1,06%

0,63%

3,84% 5,26% 6,92% 9,71%

0,30% 1,36% 1,26% 8,72%

1,81% 0,42% 0,86% 6,41%

0,30% 0,45% 1,43% 7,29%

1,48%

0,02%

0,01%

0,00%

1,50% 1,05% 7,49%

0,01% 0,44% 4,78%

0,00% 1,22% 4,20%

0,00% 0,96% 2,86%

-2,32% 3,40% 0,64% 0,76% -0,27% 3,13%

-4,44% 4,40% 0,19% 0,27% -0,08% 4,32%

-2,98% 3,44% 1,18% 0,49% 0,69% 4,13%

-1,90% 5,40% 0,41% 0,23% 0,18% 5,57%

118


www.controlling.cz


Vertikální analýza – Výkaz zisků a ztrát Výkony a prodej zboží: z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: Aktivace: Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. Přidaná hodnota: Osobní náklady: Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: Jiné provozní výnosy: Jiné provozní náklady: Provozní hosp. výsledek: zůčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: Jiné finanční výnosy: Jiné finanční náklady: Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: Hosp. výsledek za běž. činnost: Mimořádné výnosy: Mimořádné náklady: Mimořádný hosp. výsledek: Hosp. výsledek za účet. období:

obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 90,48% 96,93% 104,56% 99,41% 7,56% 2,67% -4,66% 0,38% 1,96% 0,40% 0,10% 0,20% 68,39% 72,86% 68,89% 71,09% 31,61% 27,14% 31,11% 28,91% 20,44% 17,03% 19,51% 17,88% 3,04% 3,21% 4,01% 3,08% 7,08%

2,01%

1,06%

0,63%

3,84% 5,26% 6,92% 9,71%

0,30% 1,36% 1,26% 8,72%

1,81% 0,42% 0,86% 6,41%

0,30% 0,45% 1,43% 7,29%

1,48%

0,02%

0,01%

0,00%

1,50% 1,05% 7,49%

0,01% 0,44% 4,78%

0,00% 1,22% 4,20%

0,00% 0,96% 2,86%

-2,32% 3,40% 0,64% 0,76% -0,27% 3,13%

-4,44% 4,40% 0,19% 0,27% -0,08% 4,32%

-2,98% 3,44% 1,18% 0,49% 0,69% 4,13%

-1,90% 5,40% 0,41% 0,23% 0,18% 5,57%

Zde by měla vznikat většina nákladů a výnosů

119


www.controlling.cz


Vertikální analýza – Náklady obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

Náklady: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb.: 73,79% 63,63% 73,79% 69,40% Osobní náklady: 17,24% 19,01% 17,24% 19,65% Odpisy nehm. a hm. inv. maj.: 3,25% 2,83% 3,25% 4,04% Čas rozl. provozních nákladů: 0,31% 3,57% 0,31% 1,82% Jiné provozní náklady: 0,57% 6,44% 0,57% 0,86% Tvorba rezerv a opravných položek na finanční náklady: 0,01% 1,40% 0,01% 0,00% Jiné finanční náklady: 4,84% 3,11% 4,84% 4,23% Hosp. výsledek za účetní období: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Náklady + hosp. výsledek za účetní období: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

120


www.controlling.cz


Analýza poměrových ukazatelů Tradiční skupiny poměrových ukazatelů ▲

ukazatele rentability

▲

ukazatele aktivity

▲

ukazatele likvidity

▲

ukazatele zadluženosti

▲

ukazatele kapitálového trhu

121


www.controlling.cz


Ukazatele rentability (Profitability indicators) rentabilita = konečný efekt podnikové činnosti / vstupy

▲

ROI (Return on Investment) = zisk / dlouh. inv. kapitál

▲

ROA (Return on Assets) = zisk / aktiva

▲

ROE (Return on Equity)= zisk / VK

▲

ROS (Return on Sales) = zisk / T nebo zisk/ výnosy

▲

Produkční síla podniku = EBIT / aktiva

EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daňsplatná © Controller Institut, 2014

122

www.controlling.cz


Ukazatele rentability – ROA, EBIT/A ▲

ROA (Return on Assets) = zisk / aktiva

Produkční síla podniku = Aggregate invested funds profitability = EBIT / aktiva ▲

EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daňsplatná důležitý ukazatel při porovnávání podniků v různých daňových podmínkách a s různým podílem dluhů ▲

▲

EBIT = Earnings Before Interest and Taxes

▲

tzv. „nejširší forma zisku“ 123


www.controlling.cz


Výsledovka a formy zisku

124


www.controlling.cz


Ukazatele rentability – EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization ▲

▲

používá se v Komerční bance

EBITDA = EBIT + Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku EBITDA = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daňsplatná + Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku

▲EBITDA

lze dále očistit o výnosy z prodeje dlouhodobého majetku a o tvorbu a rozpouštění rezerv © Controller Institut, 2014

125

www.controlling.cz


Ukazatele rentability – ROE ▲

ROE (Return on Equity) = zisk / VK

hodnota ROE by měla z dlouhodobého pohledu být vyšší nebo rovna než je bezriziková sazba výnosnost cenných papírů garantovaných státem (2009 = 5,0%, 2013 = 2,0%) (2005 – 3,53%; 2006 - 3,77%) ▲

uplatňuje se zde mikroekonomická teorie oportunitních nákladů (tj. nákladů ušlé příležitosti) ▲

126


www.controlling.cz


Investice do dluhopisů ČR

Zdroj: MF ČR 127


www.controlling.cz


Ukazatele rentability – ROS ▲

ROS (Return on Sales) = zisk / tržby

▲

možná modifikace:

ROS (Return on Sales) = EBIT / tržby EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daňsplatná ▲

vylučuje se tak zkreslující vliv daní a úroků

128


www.controlling.cz


Ukazatele rentability obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

ROA (Produkční síla) ROE ROS

▲

Produkční síla podniku = EBIT / aktiva

▲

ROE (Return on Equity)= čistý zisk / VK

▲

ROS (Return on Sales) = čistý zisk / T nebo zisk/ výnosy

EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daňsplatná © Controller Institut, 2014

129

www.controlling.cz


Ukazatele rentability obd.1

ROA (Produkční síla) ROE ROS

EBIT

4,6% 7,6% 3,5%

35 909

obd.2

8,3% 10,8% 4,5%

55 278

obd.3

7,5% 8,7% 4,0%

42 622

obd.4

11,3% 16,0% 6,0%

57 643

130


www.controlling.cz


Ukazatele rentability – oborové srovnání 2003 podnik ROA (Produkční síla) ROE ROS

7,5% 9,0% 4,0%

2003 průměr

2004 podnik

2004 průměr

11,3% 16,0% 6,0%

▲

OKEČ – DK 31

▲

ROA – strana 27

▲

ROE – strana 26

▲

ROS – strana 34 – pozor nesrovnatelné (EBIT/Výnosy) 131


www.controlling.cz


Ukazatele aktivity (Asset management indicators) informují o tom, jak podnik využívá jednotlivé majetkové části (aktiva) ▲

▲

ukazatele aktivity jsou dvojího typu: ▲

doby obratu (dny)

▲

počty obratu (násobky)

132


www.controlling.cz


Ukazatele aktivity (Asset management indicators)

133


www.controlling.cz


Ukazatele aktivity – počty obratů ▲

Obrat aktiv = tržby / aktiva

▲

Obrat zásob = tržby / zásoby ▲

kolikrát se přemění zásoby v ostatní formy oběžného majetku

vzhledem k tomu, že zásoby jsou rozvahová položka, doporučuje se k výpočtu použít průměrný stav zásob za období, aby se alespoň částečně odstranil statický charakter položky zásob ▲

▲

Obrat pohledávek = tržby / pohledávky ukazatel udává v podobě počtu obrátek, jak rychle jsou pohledávky přeměňovány v peněžní prostředky ▲

▲

▲

platí totéž co u zásob (lepší je průměrné číslo za období)

Relativní vázanost DHM = DHM / tržby 134


www.controlling.cz


Ukazatele aktivity – doba obratu zásob ▲

Doba obratu zásob = zásoby / tržby / 365 výsledek říká, jak dlouho (ve dnech) jsou oběžná aktiva vázána ve formě zásob

▲

obecně platí, že čím vyšší je obrat zásob a čím kratší je doba obratu zásob, tím lépe ▲

vzhledem k tomu, že zásoby jsou rozvahová položka a tržby výsledovková položka, doporučuje se k výpočtu použít průměrný denní stav zásob a průměrný denní stav tržeb, aby se alespoň částečně odstranil statický charakter položek ▲

Příklad: DOZ = 60 dnů interpretujeme takto: „Šedesátidenní tržby musel podnik obětovat na to, aby si udržel takové průměrné zásoby, jaké měl“ 135


www.controlling.cz


Ukazatele aktivity – doba obratu pohledávek ▲

Doba obratu pohledávek = pohledávky / tržby / 365 výsledek říká, jak dlouho (ve dnech) jsou oběžná aktiva vázána ve formě pohledávek, respektive

▲

▲

za jak dlouho jsou pohledávky spláceny

z hodnoty ukazatele vyplývá, jak se podniku daří dodržovat stanovenou obchodně – úvěrovou politiku

▲

Příklad: DOP = 30 dnů interpretujeme takto: „Měsíční tržby musel podnik obětovat na to, aby si udržel takové průměrné pohledávky, jaké měl“ „Podnik dostane v průměru zaplaceno za své pohledávky za jeden měsíc“

136


www.controlling.cz


Ukazatele aktivity obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

doba obratu zásob doba obratu pohledávek rel. vázanost DHM ▲

Doba obratu zásob = (zásoby / tržby) * 365

▲

Doba obratu pohledávek = (pohledávky / tržby) * 365

▲

Relativní vázanost DHM = DHM / tržby

137


www.controlling.cz


Ukazatele zadluženosti obecně platí, že čím vyšší jsou hodnoty ukazatelů, tím vyšší je zadluženost podniku a tím vyšší je riziko jak věřitelů, tak akcionářů ▲

▲

zadluženost I (Debt Equity) = cizí zdroje / VK

▲

zadluženost II (Debt Ratio) = cizí zdroje / A

▲

úrokové krytí (Interest Coverage) = EBIT / nákladové úroky ukazatel informuje o tom, kolikrát celkový efekt reprodukce převyšuje úrokové platby

▲

podniky, které dosahují vyššího růstu tržeb a zisku mohou ve větším rozsahu využívat cizí kapitál, protože budou schopny platit fixní částky úroků ▲

138


www.controlling.cz


Ukazatele zadluženosti obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

zadluženost I (debt equity) zadluženost II (total debt ratio) úrokové krytí (interest coverage) ▲

zadluženost I (Debt Equity) = cizí zdroje / VK

▲

zadluženost II (Total debt ratio) = cizí zdroje / A

▲

finanční páka (Gearing) = bankovní úvěry a výpomoci / VK

▲

doba splácení dluhu = EBITDA / bankovní úvěry a výpomoci

▲

úrokové krytí (Interest Coverage) = EBIT / nákladové úroky 139


www.controlling.cz


Vertikální analýza - Pasiva PASIVA 900000 800000 700000 600000

Ostatní pasíva:

500000

Cizí zdroje: Vlastní kapitál

400000 300000 200000 100000 0 obd.1

obd.2

obd.3

obd.4 140


www.controlling.cz


Asymetrie informací ekonomické subjekty na jedné straně trhu mají mnohem lepší informace než subjekty na druhé straně.

▲

▲

zcela běžné v životě zákazník autoservisu ▲ pacient u lékaře ▲ personalista přijímající nového zaměstnance ▲ dlužníci a věřitelé ▲

141


www.controlling.cz


Asymetrie informací – Nepříznivý výběr Na trhu dochází k výběru méně kvalitních partnerů či statků. Příklad: Banka má 10 klientů. 5 z nich je vzorných, 5 méně vzorných. Banka ví, že někteří klienti jsou vzorní a někteří rizikoví, jen neví kteří jsou kteří. Vzorní se tváří jako vzorní a špatní se tváří také jako vzorní. Vzorným je banka připravena nabídnout úrokovou míru 5%. Rizikovým klientům je banka připravena nabídnout úrokovou míru 20%. Protože neví, kteří klienti jsou kteří, nabízí plošně úrokovou míru 12,5%. Vzorní klienti nabídky nevyužijí, protože je pro ně nevýhodná, rizikoví klienti však ano, protože je pro ně výhodná. Asymetrická informace vede k nepříznivému výběru. © Controller Institut, 2014

142

www.controlling.cz


Asymetrie informací – Morální hazard Lépe informovaní účastníci trhu zneužívají svých informací. Příklad 1: Banka půjčí klientovi na údajně bezrizikový projekt. Ten však získané peníze použije na projekt mnohem rizikovější, aniž by banku informoval. (skrytá akce) Příklad 2: Pojištění klienti pojišťovny se chovají rizikověji, než ti nepojištění.

Lemon cars problem George Akerlof 143


www.controlling.cz


Asymetrie informací – Řešení Asymetrii informací lze v případě investic řešit v zejména: ▲

zvýšením informovanosti (sbíráme informace o klientech)

▲

využitím zajišťovacích instrumentů

▲

využitím spoluúčasti na investičním projektu, či na financování

144


www.controlling.cz


5 C úvěrování – poskytování finančních prostředků

▲

Capacity – schopnost splácet

▲

Conditions – ekonomické podmínky podnikání

▲

Captial - vlastní kapitál dlužníka

▲

Collateral – zástava

▲

Character – charakter dlužníka

145


www.controlling.cz


Úvěry vs. Dluhopisy (Bonds) Dluhopisy „na dlouhou ruku / arms length financing“ ▲ větší finanční obnosy než je možné získat od jedné banky ▲ asymetrii informací řeší ratingové agentury ▲ Fitch (www.fitchratings.com) ▲ Moody’s (www.moodys.com) ▲ Standard & Poors (www.standardandpoors.com) ▲

Bankovní financování „vztahové financování / relationship banking“ ▲ menší finanční obnosy na krátkodobé i dlouhodobé financování ▲ asymetrii informací řeší znalostí klienta – vlastní finanční analýza a scoring ▲

146


www.controlling.cz


Struktura dluhu u společnosti Atlas Copco

Q 147


www.controlling.cz


Prodej a rating dluhů

148


www.controlling.cz


Ukazatele likvidity (Liquidity indicators)

běžná likvidita (current liquidity ratio) = (oběžná aktiva – dlouhodobé pohledávky) / krátkodobé cizí zdroje

▲

pohotová likvidita (quick liquidity ratio / acid test ratio) = (krátkodobý finanční majetek + krátkodobé pohledávky) / krátkodobé cizí zdroje ▲

okamžitá likvidita (cash liquidity ratio (CAR)) = krátkodobý finanční majetek / krátkodobé cizí zdroje

▲

149


www.controlling.cz


Ukazatele likvidity obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

běžná likvidita pohotová likvidita okamžitá likvidita KCK ▲

běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé závazky

▲

pohotová likvidita = (oběžná aktiva – zásoby) / KZ

okamžitá likvidita = peněžní prostředky / krátkodobé závazky ▲

150


www.controlling.cz


Ukazatele likvidity – oborové srovnání 2003 podnik běžná likvidita pohotová likvidita okamžitá likvidita

2003 průměr

3,43 1,55 0,45

▲

OKEČ – DK 31

▲

běžná likvidita – strana 31

▲

pohotová likvidita – strana 32

▲

peněžní likvidita – strana 33

2004 podnik

2004 průměr

doporučené hodnoty

2,63 1,55 0,70

151


www.controlling.cz


Zisk na akcii ▲

IAS 33 vyžaduje uvádět ve výkazu zisků a ztrát zisk na akcii Roční zisk na akcii = čistý zisk / počet akcií

▲

Ze zisku na akcii lze spočítat P/E Ratio P/E = Tržní cena akcie / Roční zisk na akcii

152


www.controlling.cz


P/E Ratio P/E = Tržní cena akcie / Roční zisk na akcii Příklad:

Akcie se obchoduje za 24 EUR / ks Roční zisk na akcii je 3 EUR / ks P/E = 24/3 EUR = 8

Každé vydělané 1 EUR mě stálo 8 EUR Mám-li dvě stejné firmy, pak ta s vyšším P/E je méně atraktivní investice. Porovnávat lze tedy více méně jen v rámci odvětví. Stejné firmy => Oxymoron 153


www.controlling.cz


P/E Ratio v ČEZ, a.s. Dividenda po dani 40*0,85 = 34 Výnosnost 34/491 = 6,9%

PE div = 491 / 40 = 12,275 154


www.controlling.cz


P/B Ratio – Cena k účetní hodnotě akcie P/B = Tržní cena akcie / Účetní hodnota akcie Příklad:

Akcie se obchoduje za 24 EUR / ks Akcií je 10 000 Celková aktiva 500 000 EUR Závazky 400 000 EUR

PB= Tržní cena akcie / (Aktiva – Závazky) PB = 240 000 /(500 000 – 400 000) = 2,4 Čím nižší PB tím větší možnost, že akcie je podhodnocená, nebo, že ve společnosti je něco v nepořádku 155


www.controlling.cz


Výběr akcií – 6 kritérií hodnotového screeningu 1) PE nižší než 15 2) PB nižší než 1,5 Nebo PE x PB nižší než 22,5 3) Nepřetržitá historie vyplácení dividend alespoň 10 let 4) Běžná likvidita vyšší než 2 a Debt/Equity nižší než 0,6 5) Stabilní a rostoucí zisky – kolem a více než 4% 6) Společnost by měla mít určitou minimální velikost – tržní kapitalizace (počet akcií x tržní cena akcie) více než 500 mil. USD. © Controller Institut, 2014

156

www.controlling.cz


Vyhodnocení soustav poměrových ukazatelů ▲

srovnání v čase – time series analysis

srovnání v prostoru – cross sectional analysis – mezipodnikové srovnávání

▲

▲

srovnání se „standardními“ hodnotami

157


www.controlling.cz


Analýza čistého pracovního kapitálu

158


www.controlling.cz


Analýza čistého pracovního kapitálu ČPK podniku jsou oběžná aktiva snížená o krátkodobý cizí kapitál podniku

▲

▲

jeden z rozdílových ukazatelů

reprezentuje část oběžného majetku financovaného z dlouhodobého kapitálu (vlastního i cizího)

▲

termín pracovní má vyjadřovat disponibilitu oběžným majetkem, jeho pružnost, pohyblivost, manévrovací prostor pro činnost podniku

▲

ČPK

=

oběžná aktiva – krátkodobé závazky

ČPK

=

vlastní kapitál + dlouhodobé dluhy – stálá aktiva 159


www.controlling.cz


Analýza čistého pracovního kapitálu funguje-li podnik správně a má-li racionálně nastavený rozměr pracovního kapitálu, pak platí, že:

▲

pracovní kapitál se mění v závislosti na tržbách kdyby krátkodobý cizí kapitál převýšil oběžný majetek (což je krajně nežádoucí), vznikne tzv. nekrytý dluh (flowting debt)

▲

▲

prioritou by vždy mělo být zajištění likvidity, respektive solventnosti

▲

doporučená hodnota poměru ČPK / OA je 1 / 3

160


www.controlling.cz


Analýza čistého pracovního kapitálu zásoby: krátkodobé pohledávky: finanční majetek krátkodobé závazky: krátkodobé úvěry ČPK

▲

obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 430 055 292 364 257 713 172 882 136 126 222 450 149 796 134 811 96 496 40 087 61 601 111 702 -95 505 -124 351 -136 928 -159 476 0 0 0 0 567 172 430 550 332 182 259 919

ČPK je kladný ve všech obdobích, už to je dobrým znamením

▲

souvisí to s vysokými ukazateli likvidity

▲

otázka je, zda je ČPK využíván efektivně 161


www.controlling.cz


Analýza čistého pracovního kapitálu

obd. 2/obd.1 abs. rel.



zásoby: krátkodobé pohledávky: finanční majetek krátkodobé závazky: krátkodobé úvěry ČPK

▲

provádí se standardní horizontální analýza

162


www.controlling.cz


Analýza čistého pracovního kapitálu obd.1

obd.2

obd.3

obd.4

ukazatel ČPK/OA ČPK /roční tržby ČPK /A ČZ / ČPK ČPK /denní tržby

163


www.controlling.cz


Du Pontův rozklad ▲

umožňuje určit základní složky ovlivňující ROA event. ROE

▲

základní tvar rovnice:

ROA

Zisková marže

Obrat celkových aktiv

zisk zisk trzby = * aktiva trzby aktiva 164


www.controlling.cz


Du Pontův rozklad ▲

rozšířená verze rovnice při financování i cizím kapitálem:

rentabilita vlastního kapitálu je přímo úměrně závislá na základních činitelích efektivnosti

▲

Pákový ukazatel

ROE

zisk zisk trzby aktiva = * * vlastní _ kapitál trzby aktiva vlastni _ kapital 144244 3 ROA

165


www.controlling.cz


Pyramida Du Pont Levá strana diagramu odvozuje a vysvětluje ziskovou marži

Pravá strana diagramu využívá položek rozvahy a vysvětluje pákový ukazatel ČZ / VK * ROA

A / VK

/

1

ČZ / V

+

A/V

+ CK / VK

OstP / VK

+ 1

CKkr / VK

CKdl / VK

N/V + DM / V

+ OA / V

OstA / V

166


www.controlling.cz


Modely predikce finanční tísně ▲

též „identifikátory bankrotu“

k predikci a diagnóze finanční situace podniků existuje velké množství metod

▲

jedná se vždy o účelově vytvořené soustavy ukazatelů, jejichž cílem je rychle vyhodnocení situace podniku ▲

▲

k těmto metodám patří např.: ▲ Altmanův

index

▲

Rychlý test (Quick Test) – autorem je P. Kralicek

▲

Index IN

▲

Indikátor bonity 167


www.controlling.cz


Altmanův index hodnota kritéria Z se počítá pro i-tý podnik podle novějšího Altmanova modelu jako lineární funkce: ▲

Zi = 0,717 x X1,i + 0,847 x X2,i + 3,107 x X3,i + 0,420 x X4,i + 0,998 x X5,i kde: X1,i = ČPK / A X2,i = nerozdělený zisk minulých let / A X3,i = EBIT / A X4,i = účetní hodnota akcií / účetní hodnota celkových dluhů X5,i = T / A 168


www.controlling.cz


Altmanův index - hodnocení Podle hodnoty Z ▲

nad 2,9 - příznak dobré finanční situace podniku

▲

pod 1,2 - příznaky bankrotu

▲v

intervalu od 1,2 do 2,9 - "šedá zóna" k bankrotu se nelze vyjádřit

169


www.controlling.cz


Altmanův index váha ukazatele 0,717 0,847 3,107 0,42 0,998

ukazatel obd.1 x1 x2 x3 x4 x5 Z

0,720 0,00186 0,045570664 0,164233773 0,675256509 1,402130016

obd.2 0,644 0,01876 0,0826531 0,2218797 0,9623009 1,7878409

obd.3

obd.4

0,583 0,06638 0,099391 0,319605 1,115179 2,030157

170


www.controlling.cz


Index IN 99 – Index Neumaierových ▲

index byl zpracován Inkou a Ivanem Neumaierovými

je podobný Altmanově indexu, avšak zohledňuje váhy a ukazatele relevantní pro podmínky ČR, akcentuje pohled vlastníka

▲

▲

z metodiky IN vychází i MPO při finanční analýze

IN = - 0,017 x X1 + 4,573 x X2 + 0,481 x X3 + 0,015 x X4 kde: X1 = A / cizí zdroje X2 = hrubý zisk / A X3 = A / T X4 = běžná likvidita = OA / krátkodobé závazky © Controller Institut, 2014

171

www.controlling.cz


Index IN 99 – Index Neumaierových ▲

index byl zpracován Inkou a Ivanem Neumaierovými

je podobný Altmanově indexu, avšak zohledňuje váhy a ukazatele relevantní pro podmínky ČR, akcentuje pohled vlastníka

▲

▲

z metodiky IN vychází i MPO při finanční analýze

IN = - 0,017 x X1 + 4,573 x X2 + 0,481 x X3 + 0,015 x X4 kde: X1 = A / cizí zdroje X2 = hrubý zisk / A X3 = A / T X4 = běžná likvidita = OA / krátkodobé závazky © Controller Institut, 2014

172

www.controlling.cz


Index IN 99 – hodnocení

IN = - 0,017 x X1 + 4,573 x X2 + 0,481 x X3 + 0,015 x X4

IN99 < 0,684

netvoří hodnotu pro vlastníka

0,684 ≤ IN99 < 1,089

spíše netvoří hodnotu pro vlastníka

1,089 ≤ IN99 < 1,420

nelze určit – šedá zóna

1,420 ≤ IN99 = 2,070

spíše tvoří hodnotu pro vlastníka

IN99 ≥ 2,070

tvoří hodnotu pro vlastníka

173


www.controlling.cz


Bonitní modely – indikátor bonity

Indikátor bonity se využívá hlavně v německy mluvících zemích. ▲

▲

Pracuje se s 6 vybranými ukazateli:

X1 = cash flow / cizí zdroje X2 = celková aktiva / cizí zdroje X3 = zisk před zdaněním / celková aktiva X4 = zisk před zdaněním / celkové výkony X5 = zásoby / celkové výkony X6 = celkové výkony / celková aktiva 174


www.controlling.cz


Bonitní modely – indikátor bonity

IB= 1,5.X1 + 0,08.X2 + 10.X3 +5.X4 +0,3.X5 + 0,1.X6 Čím je hodnota IB vyšší, tím je finančně-ekonomické hodnocení firmy lepší. Stupnice: -3 až -2 extrémně špatná -2 až -1 velmi špatná -1 až 0 špatná 0 až +1 určité problémy + 1 až +2 dobrá +2 až +3 velmi dobré +3 až +4 extrémně dobrá 175


www.controlling.cz


Quick Test - Kralicek

kvóta vlastního kapitálu

VK / A

doba splácení dluhu z CF

(kr. záv. + dl. záv. +FM)/ bilanční CF

cash flow v % tržeb

CF/tržby

ROA

ČZ + úroky (1-daňová sazba) / A 176


www.controlling.cz


Quick Test - Kralicek ukazatel kvóta vlastního kapitálu doba splácení dluhu z CF cash flow v % tržeb ROA

výborný(1) velmi dobrý(2) >30% >20% < 3 roky < 5let >10% >8% >15% >12%

Přidělené známky kvóta vlastního kapitálu doba splácení dluhu z CF cash flow v % tržeb ROA průměrná známka

dobrý(3) >10% < 12let >5% >8%

špatný(4) ohrožen insolvencí(5) >0% negativni >12let >30let >0% negativni >0% negativni

obd.1 1 4 3 4

obd.2 1 3 3 4

obd.3 1 3 3 4

3,0

2,8

2,8

obd.4

177


www.controlling.cz


www.figra.cz

178


www.controlling.cz

Finanční analýza a řízení podnikových financí

Recommend Documents