FINANCE PODNIKU 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214. podklady ke kurzům ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU Finanční management

FINANCE PODNIKU podklady ke kurzům

1FP201 1FP212

= přijímání finančních rozhodnutí trojího typu: 1. Do čeho investovat? 2. Z čeho investovat? 3. Kolik vyplatit na podílech na zisku?

Investiční axiomy

1FP211 1FP214

1. Každý investor preferuje více peněz než méně. 2. Každý investor preferuje méně rizika než více. 3. Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než zítra.

Investoři • racionální • iracionální

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU n

TH = ∑ THM i i =1

Maximalizace tržní hodnoty podniku

Maximalizace zisku

Krátkodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu do 1 roku • řízení likvidity a pracovního kapitálu • řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek • řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek • sestavení krátkodobého finančního plánu

Dlouhodobý finanční management

Maximalizace interních finančních zdrojů

Udržování likvidity

Maximalizace odpisů

Maximalizace ostatních interních finančních zdrojů

Ostatní cíle

= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu delší 1 roku • rozhodování o investicích do dlouhodobého majetku • optimalizace finanční struktury • rozhodování o podílech na zisku • sestavení dlouhodobého finančního plánu

Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního hospodaření určité osoby

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU Finance podniku jako vědní disciplína

Časová hodnota peněz = finanční metoda sloužící k porovnání dvou či více peněžních částek z různých časových období

Úroková míra

Franco Modigliani

Merton H. Miller

Harry M. Markowitz

William F. Sharpe

(*1918 – †2003)

(*1923 – †2000)

(*1927)

(*1934)

= poměr výnosu k vloženému kapitálu • nominální úroková míra – délka poměřovaného období RNÚM = 2⋅PNÚM = 4⋅ČNÚM = 12⋅MNÚM = 365 (360, 366)⋅DNÚM – četnost skládání úroků • reálná úroková míra

RÚM =

NÚM − IÚM ⇒ NÚM = RÚM + IÚM + RÚM ⋅ IÚM 1 + IÚM

1

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Skládání úroků

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Roční skládání úroků

úrok 1 1

2

3

4

5

6

7

8

9

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11 12

9

10 11 12

10 11 12

Čtvrtletní skládání úroků

1

2

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Skládání úroků

4

5

6

7

8

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Budoucí hodnota peněz

– nespojité skládání

Období

M

 NÚM   −1 EÚM = 1 + M   M

3

FV

0

1

2

3

PV

PV ⋅ (1+ i)

PV ⋅ (1+ i)

2

n

PV ⋅ (1+ i)

3

PV ⋅ (1+ i)

n

1

 NÚM   NÚM   − 1 = 1 +  − 1 = NÚM EÚM = 1 + 1  M   

– spojité skládání

Future value FV = PV ⋅ (1 + i ) úročitel n

Současná hodnota peněz M

M

 NÚM   NÚM   − 1 = lim 1 +  − 1 = e NÚM − 1 EÚM = 1 + M →∞ M  M   

Present value PV =

FVn

(1 + i )n

= FVn ⋅ (1 + i )

−n

odúročitel

Příklad: Rozhodněte se mezi 5 000 Kč dnes nebo 7 200 Kč za 5 let? Zvažovaná úroková míra činí 12 %? FV = 5 000 ⋅ (1 + 0,12 ) = 8 811,71Kč 5

PV = 7 200 ⋅ (1 + 0,12 ) = 4 085,47 Kč −5

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Anuita = série pravidelných plateb ve stejné výši za určité období

• anuita placená pozadu • anuita placená dopředu • perpetuita

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené pozadu Období

0

1

2

3

A⋅ (1+ i ) + A

A⋅ (1+ i ) + A⋅ (1+ i ) + A

n 2

FVAz

0

A

(1+ i)n −1 A⋅ i

q −1 (1 + i ) − 1 = A ⋅ (1 + i )n − 1 střadatel sn = a1 ⋅ ⇒ FVAZ = A ⋅ q −1 1+ i −1 i i A = FVAZ ⋅ fondovatel n (1 + i ) − 1 n

n

Současná hodnota anuity placené pozadu PVAZ =

FVAZ

(1 + i )n

A = PVAZ ⋅

= A⋅

(1 + i )n − 1 = A ⋅ 1 − (1 + i )− n zásobitel n i i ⋅ (1 + i )

i −n umořovatel 1 − (1 + i )

2



Budoucí hodnota anuity placené dopředu Období 0

začátek 2

začátek 3

začátek n

A⋅ (1+ i ) + A

A⋅ (1+ i) + A⋅ (1+ i) + A

(1+ i)n −1 A⋅

2

FVAp

A

Současná hodnota perpetuity konec n

i

1 − (1 + i ) i

1−

−∞

PVPZ = AZ ⋅

(1+ i)n −1 ⋅ (1+ i) A⋅ i

= AZ ⋅

1

(1 + i )∞ i

1 ∞ = A ⋅ 1 − 0 = AZ Z i i i

1− = AZ ⋅

PVPp = PVPZ + Ap

FVA p = FVAZ ⋅ (1 + i ) stejné A, i , n

Současná hodnota anuity placené dopředu PVAp = PVAZ ⋅ (1 + i )

stejné A, i , n

Anuitní platba v anuitě placené dopředu Ap = AZ / (1 + i )

stejné PVA, FVA, i , n


RIZIKO

Úvěr s anuitním splácením

Riziko

úvěrová částka = 200 tis. Kč, úroková míra = 10 %, doba splatnosti = 3 roky, zaokrouhlení anuitní platby na celé tisícikoruny dolu

= nebezpečí, že se skutečné výsledky budou lišit od výsledků námi očekávaných

Počáteční Úroková bilance platba

Období

Anuitní platba

Nejistota

Konečná bilance

Splátka

0

200 000,00

1

200 000,00 20 000,00 80 000,00 60 000,00 140 000,00

= nemožnost spolehlivého stanovení budoucího výsledku - vnější (objektivní) faktory - vnitřní (subjektivní) faktory

2

140 000,00 14 000,00 80 000,00 66 000,00 74 000,00

Pravděpodobnost

0,00

0,00

0,00 200 000,00

3

74 000,00

7 400,00 80 000,00 72 600,00

+1 400

3 (úprava)

74 000,00

7 400,00 81 400,00 74 000,00

0,00

A = PVAZ ⋅

i 1 − (1 + i )

−n

= 200 000 ⋅

0,1 1 − (1 + 0,1)

−3

• obor hodnot: <0;1> resp. v % <0;100> • měření – objektivní – subjektivní

= 80 422,96

i =1

Rozptyl n

σ A2 = ∑ ( Ai − E A )2 ⋅ pi i =1

Směrodatná odchylka σ A = σ A2

= 196 = 14

Variační koeficient VarK A =

σA EA

=

14 = 1,75 8

pi

vysoká poptávka

3 0,2 1,0

RIZIKO Portfolio

Událost

i

nízká poptávka

Ai

pi · Ai

1 0,3

–10

–3

průměrná poptávka 2 0,5

10

5

vysoká poptávka

pi

30

3 0,2

6

= kombinace aktiv pro investiční účely

Diverzifikace Riziko

8

Celkem EA Událost

i (Ai – EA)2 · pi

nízká poptávka

1

průměrná poptávka 2 vysoká poptávka 2 Celkem σ A

1 0,3

Celkem

Průměrný očekávaný výnos investice n

i

nízká poptávka

průměrná poptávka 2 0,5

RIZIKO

E A = ∑ Ai ⋅ pi

Událost

3

Diverzifikovatelné Nediverzifikovatelné

97,2 Počet různých aktiv v portfoliu

2,0 96,8 196,0

Riziko • diverzifikovatelné (nesystematické, jedinečné, reziduální, specifické) • nediverzifikovatelné (systematické, tržní) Podmínky: • riziko další investice < riziko portfolia • KK další investice a aspoň 1 investice z portfolia < 1

3

RIZIKO Kovariance

RIZIKO Očekávaný výnos portfolia

n

COV A ,B = ∑ ( Ai − E A ) ⋅(Bi − E B ) ⋅ pi i =1

i =1

COVA,B = ∑∑ ( Ai − E A ) ⋅(B j − E B )⋅ pij n

n

i =1 j =1

m

E P (abs .) = ∑ E i (abs .) i =1

Příklad

Korelační koeficient KK A ,B

m

E P (rel.) = ∑ Ei (rel.) ⋅ zi

1 000 80 = 0,08, z A = = 0,25, 4 000 1 000 150 3 000 E B (abs.) = 150, K B = 3 000, EB (rel.) = = 0,05, z B = = 0,75, 3 000 4 000 E A (abs.) = 80, K A = 1 000, E A (rel.) =

COVA,B = σ A ⋅σ B

• obor hodnot: <–1;1> • kde KK = 1 ⇒ dokonalá přímá závislost KK = 0 ⇒ nezávislost KK = –1 ⇒ dokonalá nepřímá závislost

E P (abs.) = 80 + 150 = 230 E P (rel.) = 0,08 ⋅ 0,25 + 0,05 ⋅ 0,75 = 0,0575 E P (rel.) =

E P (abs.) 230 = = 0,0575 KP 4 000

RIZIKO Rozptyl

RIZIKO Směrodatná odchylka

m

m

σ (rel .) = ∑∑ zi ⋅ z j ⋅ KK ij ⋅ σ i (rel .) ⋅ σ j (rel .) 2 P

i =1 j =1

σ (rel.) = z1 ⋅ z1 ⋅ KK11 ⋅ σ 1 (rel.) ⋅ σ 1 (rel.) + + z1 ⋅ z 2 ⋅ KK12 ⋅ σ 1 (rel.) ⋅ σ 2 (rel.) + + z 2 ⋅ z1 ⋅ KK 21 ⋅ σ 2 (rel.) ⋅ σ 1 (rel.) + + z 2 ⋅ z 2 ⋅ KK 22 ⋅ σ 2 (rel.) ⋅ σ 2 (rel.) = 2 2 = z12 ⋅ σ 12 (rel.) + 2 ⋅ z1 ⋅ z2 ⋅ KK12 ⋅σ 1 (rel.) ⋅ σ 2 (rel.) + z2 ⋅ σ 2 (rel.) 2 P

m

σ P = σ P2 σ P (rel .) = σ P (abs.) / K P

Variační koeficient VarK P =

σP EP

m

σ (abs.) = ∑∑ KK ij ⋅ σ i (abs .) ⋅ σ j (abs.) 2 P

i =1 j =1

σ P2 (rel .) = σ P2 (abs .) / K P2

RIZIKO Beta koeficient βi =

COVim

σ m2

Beta ß>1 ß=1 0<ß<1 ß=0 –1 < ß < 0 ß = –1 ß < –1

Vztah mezi výnosem cenného papíru a tržním výnosem Ei roste (klesá) rychleji než roste (klesá) Em Ei roste (klesá) stejně rychle jako roste (klesá) Em Ei roste (klesá) pomaleji než roste (klesá) Em Ei je nezávislý na Em Ei roste (klesá) pomaleji než klesá (roste) Em Ei roste (klesá) stejně rychle jako klesá (roste) Em Ei roste (klesá) rychleji než klesá (roste) Em

RIZIKO Efektivní hranice = hranice efektivních portfolií = portfolia poskytující současně při daném riziku nejvyšší možný výnos a při daném výnosu nejnižší možné riziko Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším rizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.

4

RIZIKO

RIZIKO

Efektivní hranice

Efektivní hranice

Ep

Ep

σp

σp

Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.

RIZIKO

Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším rizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ

Efektivní hranice Ep

Daně v České republice

slabá averze

Přímé daně

středně silná averze

silná averze

σp Postoje k riziku – sklon k riziku – neutrální postoj k riziku – averze k riziku

Harry M. Markowitz (*1927)


Důchodové daně

Majetkové daně

1. Daň z příjmů fyzických osob 2. Daň z příjmů právnických osob

1. Daň z nemovitých věcí 2. Daň silniční 3. Daň z nabytí nemovitých věcí

Nepřímé daně

Ostatní daně

1. Daň z přidané hodnoty 2. Daně spotřební 3. Cla 4. Daň ze zemního plynu a některých dalších plynů 5. Daň z pevných paliv 6. Daň z elektřiny

1. Pojistné na sociální zabezpečení a příspěvek na státní politiku zaměstnanosti 2. Pojistné na veřejné zdravotní pojištění


Daň z příjmu fyzických osob

Daň z příjmu fyzických osob

■ předmět zdanění - příjmy ze závislé činnosti - příjmy ze samostatné činnosti - příjmy z kapitálového majetku - příjmy z nájmu - ostatní příjmy

■ dílčí základ daně ze samostatné činnosti - u účetní jednotky DZDSČ = Výn − Nák + PZVH − PSVH + PSpOs − VSpOs + PZZD - u neúčetní jednotky, která vede daňovou evidenci

DZDSČ = PříjDE − VýdDE + PZDE − PSDE + PSpOs − VSpOs + PZZD - u neúčetní jednotky, která uplatňuje výdaje procentem z příjmu

DZDSČ = PříjZP − VýdPzP + PSpOs − VSpOs + PZZD ■ základ daně

ZDFO = DZDZČ + DZDSČ + DZDKM + DZDN + DZDOP − OPFO ■ sazba daně - lineární 15 % + solidární daň 7 % ( DZDZČ + DZDSČ ) − 48 ⋅ Min .mzda ■ celková daňová povinnost DPFO = DPFOpSl − SlevaDzP

5



Daň z příjmu právnických osob

Daň z přidané hodnoty

■ předmět zdanění - příjmy z veškeré činnosti a z nakládání s veškerým majetkem ■ základ daně ZDPO = Výn − Nák + PZVH − PSVH − OPPO

■ předmět zdanění - dodání zboží za úplatu - poskytnutí služby za úplatu - pořízení zboží z jiného státu Evropské unie za úplatu - dovoz zboží s místem plnění v tuzemsku ■ sazby daně - základní ... 21 % (17,5 % od r. 2016) - snížená ... 15 % (zrušena od r. 2016) ■ osoby povinné k dani - FO a PO, které samostatně uskutečňují ekonomické činnosti - za určitých podmínek např. i některé veřejnoprávní subjekty ■ plátce daně - povinná registrace ... obrat za 12 měsíců ≥ 1 mil. Kč (750 tis. Kč od r. 2015) - dobrovolná registrace

■ sazba daně - lineární 19 % ■ celková daňová povinnost

DPPO = ZDPO ⋅ SDzP − SlevaDzP

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PLA⇒PLB⇒PLC⇒konečný spotřebitel Položka

PLB

PLC

121,00

242,00

N Spotřeba materiálu

0,00

100,00

200,00

DPH na vstupu

0,00

21,00

42,00

V N Osobní náklady

60,00

60,00

60,00

121,00

242,00

363,00

100,00

200,00

300,00

21,00

42,00

63,00

40,00

40,00

40,00

P

Faktura od dodavatele

Faktura odběrateli V Tržby DPH na výstupu = Výsledek hospodaření

PLA

Daň z přidané hodnoty PLA⇒PLB⇒NPLD⇒konečný spotřebitel

0,00

V


Položka

PLB

NPLD

PLC

0,00

121,00

242,00

242,00


0,00

100,00

242,00

200,00

DPH na vstupu

0,00

21,00

0,00

42,00


60,00

60,00

60,00

60,00

121,00

242,00

363,00

363,00

100,00

200,00

363,00

300,00

21,00

42,00

0,00

63,00

40,00

40,00

61,00

40,00

V

P



PLA

V

Odvod DPH

21,00

21,00

21,00

V

Odvod DPH

21,00

21,00

0,00

21,00

=

Čistý peněžní tok

40,00

40,00

40,00

=


40,00

40,00

61,00

40,00

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PLA⇒NPLE⇒PLC⇒konečný spotřebitel Položka

NPLE

PLC

PLB

121,00

200,00

121,00


0,00

121,00

200,00

100,00

DPH na vstupu

0,00

0,00

0,00


60,00

60,00

121,00 100,00

P



PLA

Daň z přidané hodnoty NPLF⇒PLB⇒PLC⇒konečný spotřebitel

0,00

V


Položka

PLB

PLC

0,00

100,00

242,00

0,00


0,00

100,00

200,00

0,00

21,00

DPH na vstupu

0,00

0,00

42,00

0,00

60,00

60,00


60,00

60,00

60,00

60,00

200,00

363,00

242,00

100,00

242,00

363,00

121,00

200,00

300,00

200,00

100,00

200,00

300,00

100,00

21,00

0,00

63,00

42,00

0,00

42,00

63,00

21,00

40,00

19,00

40,00

40,00

40,00

40,00

40,00

40,00

0,00

42,00

21,00

21,00

40,00

40,00

40,00

40,00

V

P



V

Odvod DPH

21,00

0,00

63,00

21,00

V

Odvod DPH

=


40,00

19,00

40,00

40,00

=


NPLF

PLA

6



Daňová úspora

1. při tvorbě kapitálové struktury

= peněžní částka, o níž se sníží daňová povinnost v důsledku vzniku události, která zakládá nárok na snížení základu daně nebo na uplatnění slev na dani nebo vede k jiné skutečnosti mající za následek snížení daňové povinnosti

■ zdanění odměny pro poskytovatele kapitálu - 15% srážková daň (komanditista, společník s. r. o., akcionář, člen družstva, majitel dluhopisu) - součást příjmů v daňovém přiznání (společník v. o. s., komplementář, věřitel) ■ existence daňové úspory z vyplacených odměn ■ existence daňové úspory z nákladů vynaložených na zvýšení kapitálu - u základního kapitálu - NE - u cizího kapitálu - ANO

Položka

I.

II.

Výnosy

400,00

400,00

Změna

Náklady

200,00

220,00

+20,00

Základ daně

200,00

180,00

–20,00

38,00

34,20

–3,80

162,00

145,80

–16,20

Daň Čistý zisk

DÚ = PSZD ⋅ SDzP DÚ = SlevaDzP



2. při investičním rozhodování

3. na personální politiku

■ daňové odpisy - rovnoměrná metoda - zrychlená metoda ■ existence daňové úspory ze zůstatkové ceny při vyřazení majetku z užívání ■ existence daňové úspory z titulu poskytnutí vládního příslibu tzv. investiční pobídky

■ Kolik % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovníka? Položka Mzda Pojistné na sociální zabezpečení Pojistné na zdravotní pojištění Záloha na daň Čistý příjem pracovníka ČPP

20 000,00 –1 300,00 –900,00 –1 950,00 15 850,00

6,5 % 4,5 %

Záloha = 0,15 ⋅ (20 000 + 20 000 ⋅ 0, 25 + 20 000 ⋅ 0,09 ) − 2070 = 1 950 Kč





■ Kolik % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovníka?

■ peněžní plnění vůči pracovníkům - př. náhrady cestovních výdajů, za opotřebení vlastního nářadí, ... ■ nepeněžní plnění vůči pracovníkům - hodnota používaných osobních ochranných pracovních pomůcek, ■ slevy na dani z titulu zaměstnávání pracovníků se zdravotním postižením - př. 18 000 Kč za každého pracovníka se zdravotním postižením

Položka Mzda Pojistné na sociální zabezpečení Pojistné na zdravotní pojištění Osobní náklad Daňová úspora Čistý výdaj zaměstnavatele ČVZ

20 000,00 5 000,00 25,0 % 1 800,00 9,0 % 26 800,00 –5 092,00 19,0 % 21 708,00

ČPP 15 850 ⋅ 100 = ⋅100 = 73,01 % ČVZ 21 708

7



4. při volbě právní formy podnikání

5. při řízení rizika

■ zdanění podílu na zisku - 15% srážková daň (komanditista, společník s. r. o., akcionář, člen družstva) - součást příjmů v daňovém přiznání (společník v. o. s., komplementář) ■ alternativy k podílu na zisku - mzda - skrytá forma - dar - nenávratná a bezúročná půjčka - prodej produktů společníkům za zvýhodněnou cenu

■ odpočitatelnost daňové ztráty od ZD - nejdéle v 5 následujících zdaňovacích obdobích ■ existence daňové úspory z nákladů na opatření vedoucí ke snížení rizika

§ 8 odst. 3 Daňový řád č. 280/2009 Sb.: Správce daně vychází ze skutečného obsahu právního jednání nebo jiné skutečnosti rozhodné pro správu daní.


OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU

6. při poskytování bezúplatných plnění

Finanční trh

■ účely - na vědu, výzkum, kulturu, vzdělávání, školství, ... - sociální, zdravotnické, ekologické, humanitární, ... ■ maximální výše úhrnné hodnoty darů odečitatelné od ZD - u PO: 10 % ze ZD a min. hodnota bezúplatného plnění 2 000 Kč - u FO: 15 % ze ZD (při min. úhrnné hodnotě plnění 1 000 Kč nebo 2 % ze ZD)

■ podstata - instituce určená pro realizaci a zprostředkování prodeje a koupě domácího a zahraničního krátkodobého i dlouhodobého kapitálu ■ typy - peněžní - finanční kapitál závazkové povahy se splatností do 1 roku - kapitálový - finanční kapitál majetkové povahy - finanční kapitál závazkové povahy se splatností nad 1 rok - devizový trh - trh drahých kovů



Dluhopis

Dluhopis

= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit – angl. bond ■ podle způsobu stanovení výnosu - dluhopis s pevnou úrokovou sazbou - dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou - dluhopis s podílem na zisku VH ≤ 100 mil. Kč ⇒ ÚS = 12 % VH > 100 mil. Kč ⇒ ÚS = 18 % - dluhopis s prémií - dluhopis neúročený JHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kč výnos = JHD – TCD = 80 Kč - dluhopis s kombinovaným výnosem

= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit – angl. bond ■ podle způsobu splácení - dluhopis s jednorázovým splacením ke stanovenému termínu splatnosti - dluhopis s procentuálním splácením - dluhopis s anuitním splácením - dluhopis s nepravidelným nebo jiným splácením

8



Dluhopis

Současná hodnota dluhopisu

= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit – angl. bond ■ zvláštní druhy - vyměnitelný dluhopis - prioritní dluhopis - podřízený dluhopis - indexový dluhopis

= současná hodnota příjmů z dluhopisu = součet současné hodnoty splátek a současné hodnoty úrokových plateb

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Výnos ke dni splatnosti TCD = JHD ⋅ (1 + VDS )

JHD

(1 + i )n

) 1 − (1i+ i )

−n

(

+ ÚP ⋅ 1 − DzÚ ⋅

Rozhodovací kritérium ■ SHD > TCD ⇒ ANO koupit (resp. NE prodat) dluhopis ■ SHD = TCD ⇒ = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis ■ SHD < TCD ⇒ NE kupovat (resp. ANO prodat) dluhopis

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Riziko při investování do dluhopisů

= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHD rovná TCD −n

SHD =

1 − (1 + VDS ) + ÚP ⋅ (1 − DzÚ ) ⋅ VDS

−n

■ spojené s emitentem ■ spojené se znehodnocením příjmů z dluhopisu ve vztahu k ostatním příjmům

Rozhodovací kritérium ■ VDS > ZÚM ⇒ ANO koupit (resp. NE prodat) dluhopis ■ VDS = ZÚM ⇒ = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis ■ VDS < ZÚM ⇒ NE kupovat (resp. ANO prodat) dluhopis Přímý výpočet ■ TCD < JHD ⇒ VDS > KÚM · (1 - SDzÚ) ■ TCD = JHD ⇒ VDS = KÚM · (1 - SDzÚ) ■ TCD > JHD ⇒ VDS < KÚM · (1 - SDzÚ)



Akcie

Současná hodnota kmenové akcie

= majetkový cenný papír, s nímž jsou spojena práva jeho majitele jako akcionáře podílet se podle zákona o obchodních korporacích a stanov a.s. na jejím řízení, na zisku a na likvidačním zůstatku – angl. share, stock ■ kmenová ■ prioritní - hlasovací právo - přednostní právo - buď na podílu na zisku - nebo na likvidačním zůstatku - anebo na obojím

= současná hodnota příjmů z kmenové akcie = součet současné hodnoty dividendových plateb a současné hodnoty příjmu z prodeje akcie n

SHAK = ∑ k =0

Divk

+

TCAn

(1 + i )k (1 + i )n

Rozhodovací kritérium ■ SHAK > TCA0 ⇒ ANO koupit (resp. NE prodat) akcii ■ SHAK = TCA0 ⇒ = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii ■ SHAK < TCA0 ⇒ NE kupovat (resp. ANO prodat) akcii

9



Celkový akciový výnos

Celkový akciový výnos

= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAK rovná TCA0

= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAK rovná TCA0

n

n

Divk TCAn + k (1 + CAV )n k = 0 (1 + CAV )

TCA0 = ∑

TCA0 = ∑ k =0

za předpokladu, že n = 1 Div1 TCA1 Div1 + TCA1 TCA0 = + = (1 + CAV )1 (1 + CAV )1 1 + CAV

CAV =

+

TCAn

Div1 + TCA1 − TCA0 TCA0

Rozhodovací kritérium ■ CAV > ZÚM ⇒ ANO koupit (resp. NE prodat) akcii ■ CAV = ZÚM ⇒ = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii ■ CAV < ZÚM ⇒ NE kupovat (resp. ANO prodat) akcii

TCA0 ⋅ (1 + CAV ) = Div1 + TCA1 TCA0 + TCA0 ⋅ CAV = Div1 + TCA1 TCA0 ⋅ CAV = Div1 + TCA1 − TCA0

CAV =

Divk

(1 + CAV )k (1 + CAV )n

Div1 + TCA1 − TCA0 TCA0



Rozhodování o investicích do akcií

Price-earnings ratio

■ technická analýza - zaměřuje se na odhalení akciového trendu - bere v úvahu: - dosavadní vývoj tržní ceny akcie - výše objemu obchodovaných akcií ■ fundamentální analýza - zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebo nadhodnocená - bere v úvahu: - ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK, CAV) - poměrová finanční analýza - vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky

= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii TCA PE = VHA přístupy k interpretaci ■ z hlediska nadhodnocení jedné akcie vůči druhé akcii TCA TCA > VHA N VHA P

■ psychologická analýza - zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti - bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd.





= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii TCA PE = VHA

= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii TCA PE = VHA

přístupy k interpretaci ■ z hlediska času - neměnná budoucí očekávání

přístupy k interpretaci ■ z hlediska rizika TCA TCA > VHA J VHA R

- změna budoucích očekávání

VHA1 < VHA0 ⇒

TCA TCA < VHA 0 VHA 1

VHA2 > VHA1 ⇒

TCA TCA > VHA 1 VHA 2

VHA1 < VHA0 ⇒

TCA TCA > VHA 0 VHA 1

VHA2 > VHA1 ⇒

TCA TCA < VHA1 VHA2

10



Dividendový výnos

Riziko při investování do akcií

– dividend yield = poměr dividendy na akcii a tržní ceny akcie DIV / A DY = TCA

■ spojené s emitentem ■ spojené se znehodnocením příjmů z akcie ve vztahu k ostatním příjmům

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA

Finanční analýza

Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů

= proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního hospodaření minulých nebo budoucích období určité osoby včetně zjišťování jeho slabých a silných stránek, testování jednotlivých finančních parametrů a ověřování jejich skutečné vypovídací schopnosti

■ časová báze ■ prostorová báze ● prostý aritmetický průměr

Postup práce finančního analytika ■ stanovení účelu finanční analýzy a provedení výběru vyšetřované osoby ■ příprava vstupních dat ■ základní vyšetření ■ specifické vyšetření ■ stanovení diagnózy finančního zdraví a návrh léčebného procesu

n

∑R

i

i =1

PAP =

n

= 4,6

● vážený aritmetický průměr n

VAP = ∑ Ri ⋅ i =1

Výni = 4,66 ΣVýn

● medián Medián =

4+5 = 4,5 2

● modus (–∞;2> 1

(2;4> 4

FINANČNÍ ANALÝZA

(4;6> 3

Podnik A B C D E F G H I J Součet

(6;8> 1

Ri (% )

Výni

9,00 120,00 8,00 100,00 6,00 90,00 6,00 110,00 5,00 70,00 4,00 150,00 4,00 50,00 3,00 80,00 3,00 130,00 –2,00 100,00 46,00 1 000,00

Výni

ΣVýn 0,12 0,10 0,09 0,11 0,07 0,15 0,05 0,08 0,13 0,10 1,00

Ri ⋅

Výni

ΣVýn 1,08 0,80 0,54 0,66 0,35 0,60 0,20 0,24 0,39 –0,20 4,66

(8;∞) 1

FINANČNÍ ANALÝZA

Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů

Analýza rentability

■ časová báze ■ prostorová báze ■ báze finančního plánu ■ báze expertních zkušeností

= poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu ■ v čisté podnikové podobě VH VH Rúvk = = = Rakt ÚVK Aktiva příklad VH AA = VH BB ÚVK (bil.) AA = ÚVK (bil.)BB + LZ BB

Rúvk (bil.) AA < Rúvk (bil.)BB Rúvk AA = Rúvk BB

11

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA



= poměr dosaženého výnosu společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výnosu


Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu ■ v čisté podnikové podobě VH 31.12. Rúvk = ÚVK 31.12. VH 31.12. roční ⇒ Rúvk = (ÚVK1.1. + ÚVK 31.12. )/ 2

Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu ■ v čisté podnikové podobě VH Rúvk = ÚVK ■ v hrubé podnikové podobě VHpD Rúvk D = ÚVK

měsíční ⇒ Rúvk =

(ÚVK

1.1.

VH 31.12. + ÚVK 31.1. + ÚVK 28.2. + ÚVK 31.3. + ... + ÚVK 31.12. / 13

)

■ v čisté obecné podobě VH + ÚN ⋅ (1 − SDzP ) ÚVK ■ v hrubé obecné podobě VHpD + ÚN EBIT = RúvkOD = ÚVK ÚVK Rúvk O =

denní, ...

FINANČNÍ ANALÝZA

Earnings Before Interests and Taxes

FINANČNÍ ANALÝZA





Rentabilita dlouhodobého kapitálu ■ v čisté podnikové podobě VH Rdk = DK ■ v hrubé obecné podobě

Rentabilita vlastního kapitálu

Rdk D =

Rvk =

VH − 10 = = 10 ⇒ 1000% VK −1

■ teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk Vlastní kapitál

VHpD + ÚN DK

■ Základní kapitál ■ Kapitálové fondy ■ Fondy ze zisku ■ Výsledek hospodaření minulých let ■ Výsledek hospodaření

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA




= 14 0−02 ,24 0,0001 3,0008 12 = poměr dosaženého − 11 0007 4− výnosu společnosti k vynaloženému (⋅810 (−)⋅14 ) 18 − = ⋅ 100 100 ⋅ 100 100 12 0−8,10 14 0001 kapitálu na dosažení tohoto výnosu

Rentabilita vlastního kapitálu Rvk =

Příklad

VH VK

Rúvk1

■ teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk ■ teze: hodnota rentability tržní hodnoty vlastního kapitálu podniku musí být větší než hodnota výnosové úrokové míry dosahované z dlouhodobých státních dluhopisů, aby pro investora bylo vůbec ještě zajímavé investovat do jeho akcií Ukazatel Výsledek hospodaření VK v účetní hodnotě Počet akcií VK na akcii

Hodnota 750 000 Kč 150 000 000 Kč 5 000 ks 30 000 Kč

Ukazatel Rentabilita účetní hodnoty VK Tržní cena akcie VK v tržní hodnotě Rentabilita tržní hodnoty VK

Hodnota 0,5 % 150 Kč 750 000 Kč 100,0 %

I. 14 %

II. 14 %

III. 0 , 008 %

Rúvk0

12 %

− 10 %

0 , 001 %

abs.zm.

14 − 12 = 2 % b

14 − (− 10 ) = 24 % b

0, 008 − 0 ,001 = 0, 007 % b

rel.zm.

14 − 12 ⋅ 100 12

14 − (− 10 ) ⋅ 100 − 10

0, 008 − 0 ,001 ⋅ 100 0, 001

= 16 , 7 %

= 240 %

= 700 %

12

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA

Pyramidální rozklad

TH

VH ÚVK

Nákladová větev

–

1

Nák Výn

=

VH Výn

Výn ÚVK

×

OstN Výn

OsN Výn

+

=

/

365

DM Výn / 365

+

+ +

VH ÚVK

Kapitálová větev

SN Výn Služby Výn

Pyramidální rozklad

ÚVK Výn / 365

×

Výn ÚVK

ČRA Výn / 365

+

Odp Výn

VH Výn

+

Zásoby Výn / 365

+

KFM Výn / 365 Pohledávky Výn / 365

+

FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidální rozklad +VH0⇒+VH1

–VH0⇒–VH1

+VH0⇒–VH1

–VH0⇒+VH1

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza nákladovosti

VH ÚVK

Nákladová větev Rúvk 0 =

Rvýn0 =

15 30

15 100

×

Rúvk 1 =

PoÚVK 0 =

30 100

Rvýn1 =

− 12 40

×

− 12 100

PoÚVK 1 =

1

40 100

–

Nák Výn

VH Výn

SN Výn

Rúvk10 = −0,3 ⋅ 0,3 = −0,09 Rúvk11 = −0,3 ⋅ 0,4 = −0,12

Výn >VarN ⇒ zvýšit výrobu –0,24 –0,27 –0,03

Výn =VarN ⇒ stop výrobě

+

Analýza obratovosti aktiv a pasiv ■ počet obrátek aktiv či pasiv za určité období

OV OV / 365 nebo za 1 den AP AP ⋅ 365

■ doba obratu aktiv či pasiv v časových jednotkách

AP v letech, OV

+

OsN Výn

+ =

Odp OsN Výn PFPP

/

Výn PFPP

Výn
FINANČNÍ ANALÝZA

OV za 1 rok, AP

Služby Výn

Výn ÚVK

OstN Výn

+ Rúvk 00 = 0 ,5 ⋅ 0,3 = 0,15

×

AP ⋅ 365 AP nebo ve dnech OV OV / 365

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSOBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby ■ Nedokončená výroba ■ Polotovary vlastní výroby ■ Výrobky ■ Zvířata

■ doba obratu materiálu ve dnech Dmat =

Materiál Spotřeba materiálu /365

Vliv metody oceňování FIFO (first-in-first-out) LIFO (last-in-first-out) ACM (average-cost-method) Dmat

SMat/V

FIFO LIFO

13


■ doba obratu zboží ve dnech Dzb =

Zboží Prodané zboží /365



■ doba obratu zásob ve dnech Dzás =

Zásoby Náklady /365

Zásoby Dzás = Výnosy /365

FINANČNÍ ANALÝZA

■ doba obratu zásob vlastní výroby ve dnech Dzvv =

Zásoby vlastní výroby Tržby z prodeje výrobků a služeb /365

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek ■ doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech

Dpov =

Pohledávky z obchodních vztahů Tržby / 365

● teze: čím nižší hodnota Dpov, tím lépe ● teze: hodnota Dpov má odpovídat průměrné době splatnosti pohledávek uváděných na fakturách

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza obratovosti pohledávek

Analýza obratovosti pohledávek

■ doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech

■ vliv obchodního deficitu na zisk obchodníka

Pohledávky z obchodních vztahů Dpov = Tržby / 365 ■ doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech

Dzov =

Závazky z obchodních vztahů Tržby / 365

■ obchodní deficit OD = Dpov − Dzov

■ vliv obchodního deficitu na peněžní toky

● 1. obchodník – Nákup: 100, Platba: do 30 dnů – Prodej: 100, Platba: do 15 dnů ● 2. obchodník – Nákup: 100, Platba: do 15 dnů – Prodej: 100, Platba: do 30 dnů ● 3. obchodník – Nákup: 100, Platba: do 15 dnů – Prodej: 101, Platba: do 30 dnů

PP0 + VH + Odpisy − (Poh1 − Poh0 ) + (Záv1 − Záv0 ) = PP1

14

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Analýza likvidity

■ likvidita = schopnost podniku přeměnit svůj majetek na prostředky, které lze použít k úhradě závazků ■ solventnost = dlouhodobější dostupnost peněz pro uspokojení finančních závazků v termínech splatnosti (1. definice) = schopnost podniku uhradit ke stanovenému datu ve stanovené podobě a na stanoveném místě všechny své splatné závazky (2. definice)

Aktiva

Pasiva

Dlouhodobá aktiva

300

Dlouhodobá pasiva

150

Krátkodobá aktiva

300

Krátkodobá pasiva

450

Celkem

600

Celkem

600

Dlouhodobá aktiva = majetek s dobou využitelnosti nad 1 rok ke dni vzniku účetního případu (resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek)

Krátkodobá aktiva = majetek s dobou využitelnosti do 1 roku ke dni vzniku účetního případu (resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek)

KrA = PzUZK + DNM + DHM + DFM + Zás + Dpoh + Kpoh + KFM + ČRA

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Analýza likvidity

Aktiva

Pasiva

Aktiva

Pasiva

Dlouhodobá aktiva

300

Dlouhodobá pasiva

150

Dlouhodobá aktiva

300

Dlouhodobá pasiva

150

Krátkodobá aktiva

300

Krátkodobá pasiva

450

Krátkodobá aktiva

300

Krátkodobá pasiva

450

Celkem

600

Celkem

600

Celkem

600

Celkem

600

Dlouhodobá pasiva

■ Běžná likvidita (celková likvidita, obecná likvidita, likvidita 3. stupně)

= vlastní kapitál a závazky s dobou splatnosti nad 1 rok ke dni sestavení rozvahy

Krátkodobá pasiva = závazky s dobou splatnosti do 1 roku ke dni sestavení rozvahy

KrP = VK + Rez + DZáv + KZáv + DBÚ + KBÚ + KFV + ČRP

BL =

KrA KrP

↑ BL ⇒ ↓ výnosy ⇒ ↓ riziko ↓ BL ⇒ ↑ výnosy ⇒ ↑ riziko

Strategie Konzervativní Průměrná Agresivní

Hodnota BL nad 2,5 mezi 1,5 a 2,5 pod 1,5

Fiktivní hodnota = hodnota s KrA neupravenými o nelikvidní majetek Reálná hodnota = hodnota s KrA upravenými o nelikvidní majetek

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity

FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity

Krátkodobá aktiva Krátkodobá pasiva

■ Pohotová likvidita (rychlá likvidita, kyselý test, likvidita 2. stupně, běžná likvidita)

Krátkodobá aktiva Výnosy / 365

Krátkodobá pasiva Výnosy / 365

/

PL =

KrA − Zás Kpo + KFM = KrP KrP

↑ PL ⇒ ↓ výnosy ⇒ ↓ riziko

Zásoby Výnosy / 365

Dzás Dkpo Dkfm Dkp

Skutečná 120 130 020 150

+

Krátk. pohledávky Výnosy / 365

Žádoucí 095 095 020 150

+

Krátk. fin. majetek Výnosy / 365

BLF =

Dzás + Dkpo + Dkfm 120 + 130 + 20 = = 1,8 Dkp 150

BLR =

Dzás ž + Dkpož + Dkfm 95 + 95 + 20 = = 1,4 Dkp 150

↓ PL ⇒ ↑ výnosy ⇒ ↑ riziko


Hodnota PL nad 1,5 mezi 1 a 1,5 pod 1

15

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Analýza likvidity

■ Okamžitá likvidita

■ Pracovní kapitál

OL =

PK = KrA − KrP

KrA − Zás − Kpo KFM = KrP KrP

↑ BL ⇒ ↑ PK a ↓ BL ⇒ ↓ PK

■ Peněžní likvidita PeL =

Výchozí stav

KrA − Zás − Kpo − OCP PP = KrP KrP

KrA

10

KrP

5

BL

2

PK

5

FINANČNÍ ANALÝZA

Změna

Současný stav

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Analýza zadluženosti

■ Pracovní kapitál

Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti Astra

PK Výnosy PK / Výnosy Výnosy / Aktiva Aktiva PK / Aktiva

Pampeliška

10,00

10,0

100,00

10,0

0,1,0

1,0

0,5,0

0,5,0

200,00

20,0

0,05

0,5

■ Věřitelské riziko

VR =

■ Krytí cizího kapitálu

CK ÚVK

KCK =

■ Finanční páka

FP =

■ Koeficient samofinancování

ÚVK VK

KSF =

■ Podíl cizího kapitálu

↑ PK ⇒ ↓ výnosy ⇒ ↓ riziko ↓ PK ⇒ ↑ výnosy ⇒ ↑ riziko


Hodnota PK/A nad 0,3 mezi 0,1 a 0,3 pod 0,1

k vlastnímu kapitálu

k cizímu kapitálu VK/CK =


Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti

Ukazatele měřící schopnost splácet dluh ■ Úrokové krytí

■ Věřitelské riziko

CK ÚVK

I. CK

110

ÚVK

100

VR

1,1

VK CK

FINANČNÍ ANALÝZA


VR =

VK ÚVK

■ Podíl vlastního kapitálu

CK CK/VK = VK

FINANČNÍ ANALÝZA

ÚVK CK

Optimální zadluženost? II.

ÚK =

VHpD + ÚN ÚN

■ Průměrná doba splatnosti úvěru DSÚ =

ÚCK CF

16

FINANČNÍ ANALÝZA

FINANČNÍ ANALÝZA

Predikce finanční tísně

Predikce finanční tísně

= metoda sloužící k odhadu, zda se podnik nachází či nenachází ve finanční tísni

Altmanův model

■ finanční tíseň = podnik není schopen dostát k danému termínu, v dané podobě a na daném místě všem svým splatným závazkům (relativní platební neschopnost) = hodnota jeho závazků převyšuje hodnotu jeho aktiv (absolutní platební neschopnost) ■ modely ● jednorozměrné = nalezení řady jednotlivých ukazatelů, jež se vyhodnocují samostatně a jejichž výpočet sám o sobě postačuje v rozlišení mezi podniky prosperujícími a podniky ve finanční tísni (Beaverův model) ● vícerozměrné = hodnota ukazatele, který se skládá z více ukazatelů, jimž jsou pro účely výpočtu přiřazovány určité váhy (Altmanův model)

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Krátkodobý finanční management

Zeta = 1,200 ⋅ x1 + 1,400 ⋅ x2 + 3,300 ⋅ x3 + 0,600 ⋅ x4 + 0,999 ⋅ x5 Zeta = x1 = x2 = x3 = x4 = x5 =

ZETA skóre, pracovní kapitál / aktiva, zadržený zisk / aktiva, výsledek hospodaření před úroky a zdaněním / aktiva, tržní kapitalizace / cizí kapitál, tržby / aktiva.

Zeta < 1,81 ⇒ bankrot 1,81 ≤ Zeta ≤ 2,99 ⇒ šedá zóna 2,99 < Zeta ⇒ prosperita

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob

= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu do 1 roku

Okruhy řízení 1. Řízení likvidity a pracovního kapitálu 2. Řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek 3. Řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek 4. Krátkodobé finanční plánování

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT

1. Analýza obratovosti zásob 2. Analýza kvality materiálu a zboží od dodavatelů 3. Volba způsobu financování zásob 4. Regulace stavu zásob 5. Regulace struktury zásob 6. Oceňování zásob 7. Hledání rezerv v řízení zásob


Řízení zásob

Řízení zásob

Optimalizační metoda (pro materiál) • cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady S Q Celkové skladovací náklady CN = N poř ⋅ mat + N skl ⋅ dod 2 Qdod

Optimalizační metoda (pro materiál) • cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady S Q CN = N poř ⋅ mat + N skl ⋅ dod 2 Qdod

• optimální dodávka

Celkové pořizovací náklady

Qdod =

• předpoklady – nulový počáteční a konečný stav materiálu – lineární spotřeba materiálu – každá dodávka následuje vždy přesně v tom okamžiku, kdy je spotřebována dodávka předcházející

Qdod 2

Qdod 0

1

2

3

4

5

6

2 ⋅ N poř ⋅ S mat N skl

• minimální potřeba materiálu Mat min = Mat poj

• maximální potřeba materiálu Mat max = Mat poj + Q

• průměrná potřeba materiálu Mat pp = Mat poj +

Q 2

17

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků


1. Analýza obratovosti peněžních prostředků 2. Regulace stavu peněžních prostředků (modely) 3. Regulace struktury peněžních prostředků

Modely řízení peněžních prostředků • cíl ▪ minimalizace nákladů spojených se získáváním peněžních prostředků a jejich držením na účtu a v hotovosti – transakční náklady spojené s nákupem či prodejem pokladničních poukázek – náklady ušlé příležitosti v podobě diskontní míry z pokladničních poukázek

• předpoklad ▪ podnik drží současně neúročené peněžní prostředky a likvidní aktivum nesoucí úrok



Řízení peněžních prostředků


Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a Orrův model)


Horní limit

Horní limit

Nákup pokladničních poukázek

Bod návratu

Prodej pokladničních poukázek

Dolní limit


Bod návratu


Dolní limit

čas

čas

Princip

1. krok

− při dosažení horního limitu, budeme nakupovat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu

− subjektivní stanovení dolního limitu

− při dosažení dolního limitu, budeme prodávat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu


Předpoklady − transakce lze uskutečnit kdykoli − doba transakce je zanedbatelná






Horní limit

Horní limit


Bod návratu


Dolní limit


Bod návratu Dolní limit

čas

čas

2. krok

3. krok

− výpočet rozpětí mezi horním a dolním limitem

− výpočet horního limitu

RHDL = HL − DL = 3 ⋅ 3

2 3 ⋅ TN ⋅ σ DPT 4 ⋅ DDM

Předpoklady


HL = DL + RHDL

− transakční náklady jsou fixní − peněžní toky jsou nahodilé

18


Řízení pohledávek

Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a Orrův model) Horní limit


Bod návratu


Dolní limit


čas

1. Analýza obratovosti pohledávek 2. Analýza finanční důvěryhodnosti klientů 3. Zajištění pohledávek 4. Volba obchodních podmínek 5. Volba způsobu financování pohledávek 6. Regulace stavu pohledávek 7. Regulace struktury pohledávek 8. Vymáhání pohledávek 9. Účetní a daňové vypořádání pohledávek po lhůtě splatnosti

4. krok − výpočet bodu návratu

BN = DL +

RHDL 3

Využitelnost ?





Platební instrumenty - platba jiným zbožím

Platební instrumenty - platba v hotovosti

zboží

Odběratel

zboží

zboží

Dodavatel


Odběratel


Platební instrumenty - platba bankovním převodem

Platební instrumenty - směnka

• dlužný cenný papír • abstraktní závazek

zboží

Dodavatel

Kč

Dodavatel



Odběratel

Kč

Kč

⇒ nároky oprávněných majitelů směnky nejsou vázány na příčinu vzniku tohoto závazku ⇒ jestliže dlužník se cítí nezavázán k zaplacení směnky – absolutní námitky (nesplnění formálních náležitostí) – relativní námitky (nesplnění obsahových náležitostí) druhy směnky

Banka odběratele

Kč

Banka dodavatele

• směnka vlastní = bezpodmínečný písemný závazek výstavce uhradit v určitý den určitou částku oprávněnému majiteli směnky • směnka cizí = bezpodmínečný písemný příkaz výstavce směnečníku zaplatit v určitý den určitou částku oprávněnému majiteli směnky – směnečník se k této povinnosti zavazuje jen tehdy, pokud směnku akceptoval

19





Platební instrumenty - směnka

Platební instrumenty - směnka (bankovní akcept)

zboží

Odběratel

SM

Dodavatel A

zboží SM

Dodavatel B

zboží

Odběratel

SM

Dodavatel

PL SM

Kč

SM SM

Banka odběratele

Kč

Banka dodavatele

Kč

Ž Ak Kč Kč

Banka = přijetí bezpodmínečného příkazu akceptantem zaplatit za směnku − písemná doložka ("přijato", "zaplatím", "akceptuji") a podpis akceptanta − povinnost akceptanta (hlavního dlužníka): proplatit v den splatnosti celou směnečnou částku, pokud se výslovně nezaváže jen k určité dílčí části





Platební instrumenty - směnka (bankovní aval)

Platební instrumenty - dokumentární akreditiv

zboží

Odběratel

SM

Dodavatel

= závazek banky příkazce poskytnout na žádost svého klienta na jeho účet určité plnění oprávněné osobě, pokud oprávněný splní do určité doby stanovené podmínky, a příkazce se zavazuje zaplatit bance úplatu

PL Ž Av PL Kč Kč

Banka = přijetí bezpodmínečné záruky avalisty za směnečný (šekový) závazek avaláta − písemná doložka ("jako rukojmí", "per aval"), ozn. avaláta a podpis avalisty − závazek avalisty (solidárního dlužníka) je stejný jako osoba, za kterou se zaručil, pokud se výslovně nezavázal jen k určité dílčí části







zboží

Odběratel

dok

Dodavatel

− podle odvolatelnosti: • odvolatelný: může být kdykoli odvolán bankou plátce • neodvolatelný: lze změnit nebo zrušit pouze se souhlasem všech zúčastněných stran − podle zajištění částky akreditivu ze strany banky příkazce:

• krytý − je zajištěn již v okamžiku svého otevření např. Ž

A

dok

Kč

A

dok

Kč

A

Banka odběratele 10 mil. Kč 3 mil. Kč

dok

Kč

Banka dodavatele

− zablokováním částky akreditivu na účtu příkazce − poskytnutím úvěru na částku akreditivu − protizárukou bonitní banky − zástavní smlouvou • nekrytý − není zajištěn bankou − podle postavení banky příjemce (dodavatele): • akreditiv nepotvrzený (avizovaný) − banka příjemce odpovídá jen za správnost avíza a přebíraných dokumentů • akreditiv potvrzený − banka příjemce se připojuje k závazku za splnění akreditivu a spolu s bankou plátce ručí za tento závazek společně a nerozdílně

20





Platební instrumenty - dokumentární inkaso

Platební instrumenty - dokumentární inkaso

= platební instrument, v jehož rámci zajišťuje banka dodavateli (příjemci platby), že se odběratel (plátce) nedostane k dokumentům, umožňujícím nakládat s daným zbožím dříve − než zaplatí (D/P documents against payment) − nebo akceptuje směnku (D/A documents against acceptance) − nebo provede jiný sjednaný inkasní úkon

Odběratel

?

Kč

dok

zboží

dok

zboží

Zasilatel

Banka odběratele


dok

dok

Kč

Dodavatel

dok

Kč

Banka dodavatele




Platební instrumenty - platební příslib

Finanční instrumenty - eskontní úvěr

= příslib banky, pokud dostane do stanoveného termínu příslušné dokumenty, uhradí přislíbenou částku z účtu plátce

zboží

Odběratel

SM

Dodavatel SM

Banka dodavatele Eskontní úvěr = převod směnky na banku před termínem splatnosti, přičemž se banka nevzdává možnosti uplatnit zpětný postih na předchozího majitele, pokud ji směnka nebude uhrazena ve lhůtě





Finanční instrumenty - eskontní úvěr

Finanční instrumenty - faktoring

zboží

Odběratel

SM

Dodavatel

= faktorem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky: – doba splatnosti je kratší 180 dnů – k jejich vzniku došlo na základě nezajištěného dodavatelského úvěru – postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno – neexistují k nim práva třetích osob

PL Kč

Centrální banka

SM Kč

SM

Kč

Banka dodavatele

Směnečná částka: 1 000 000 Kč Diskont: 10 % Doba splatnosti: 1 rok Částka po sražení diskontu: 900 000 Kč

21







zboží

Vývozce

F

Ž ÚL FS F Úv $

Dovozce $

− podle převzetí úvěrového rizika faktorem: • faktoring pravý − faktor garantuje úhradu pohledávky i pro případ, kdy odběratel nezaplatí • faktoring nepravý − úvěrové riziko zůstává u dodavatele − podle počtu smluvených odkupů:

• faktoring jednorázový ?

Export faktor

ÚL F $

− faktor odkupuje jen jednu pohledávku

Import faktor


• faktoring rámcový − faktor automaticky odkupuje veškeré pohledávky do určité výše úvěrového limitu (rámce)




Finanční instrumenty - forfaiting

Zajišťovací instrumenty - právní • zástavní právo k věcem • zastavení pohledávky • podzástavní právo • právo zadržovací • ručení • bankovní záruka • smluvní pokuta • zajišťovací převod práva, a další

= forfaiterem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky: – doba splatnosti je mezi 90 až 180 dny, výjimečně až několik let – pohledávky jsou zajištěné – postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno – neexistují k nim práva třetích osob

Zajišťovací instrumenty - platební

• dokumentární akreditiv • dokumentární inkaso • faktoring Zajišťovací instrumenty - pojistné

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Vymáhání pohledávek

• zaslání upomínek • zaslání penalizační faktury • 1. soudní vymáhání – platební rozkaz – soudní spor – exekuce • 2. mimosoudní vymáhání (najmutí inkasní firmy) – forma mandátní smlouvy – odkup pohledávky – převzetí závazku – zprostředkovávání zápočtů – faktoring, forfaiting – dražby, veřejné soutěže – soudní vymáhání pohledávek – poradenství – kapitalizace pohledávek

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení krátkodobých pasiv 1. Řízení krátkodobého obchodního úvěru − podle doby splatnosti − podle zajištění − podle věřitelů − podle měny

2. Řízení krátkodobého bankovního úvěru − eskontní − kontokorentní

22

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ


Investice

Investiční projekty

= peněžní výdaje, u nichž se očekává jejich přeměna na budoucí peněžní příjmy během delšího časového úseku

■ dle významu investice pro naplnění dlouhodob. strategických cílů – např. z hlediska kapitálové náročnosti projektů ■ dle účelu, který má být dosažen – obnovovací – rozšiřující – sociální ■ dle stupně vzájemné závislosti ● vzájemně závislé projekty – vzájemně se vylučující projekty – vzájemně podmíněné projekty – komplementární projekty – substituční projekty ● vzájemně nezávislé projekty



Kritéria investičního rozhodování

Investiční peněžní toky

■ peněžní – hodnotí očekávané investiční peněžní toky – př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN

■ investiční peněžní příjem = čistý peněžní příjem podniku při realizování investice – čistý peněžní příjem podniku při nerealizování investice ● výsledek hospodaření, odpisy, příjem z prodeje investičního majetku, ap.

■ nákladová – hodnotí očekávané úspory nákladů, které mají přinést investice – př. DNP

■ investiční peněžní výdaj = čistý peněžní výdaj podniku při realizování investice – čistý peněžní výdaj podniku při nerealizování investice ● pořízení majetku, přírůstek pracovního kapitálu, ap.

■ zisková – hodnotí očekávaný výsledek hospodaření dosažený investicí – př. PVIP



Investiční peněžní toky

Zvažovaná úroková míra

■ konvenční

1. požadovaný výnos 2. vážený průměr kapitálových nákladů

= takový tok peněz, kdy platí předpoklad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy

■ nekonvenční = takový tok peněz, kdy neplatí předpoklad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy

Období

0

Investiční peněžní příjmy 0 A Investiční peněžní výdaje 60 Čistý investiční peněžní tok –60 Investiční peněžní příjmy 0 B Investiční peněžní výdaje 60 Čistý investiční peněžní tok –60

1

2

3

4

5

6

10 50 –40 30 10 20

50 0 50 30 40 –10

200 0 200 200 0 200

200 0 200 200 0 200

200 0 200 200 0 200

200 0 200 200 0 200

23



Čistá současná hodnota

Index čisté současné hodnoty (index ziskovosti)

● angl. net present value = rozdíl mezi současnou hodnotou příjmů z investice a současnou hodnotou výdajů na investici

● angl. index of net present value, profitability index = podíl současné hodnoty příjmů z investice a současné hodnoty výdajů na investici

n

ČSH = ∑ k =0

n

IP

n

IV

k k − k (1 + i )k ∑ k = 0 (1 + i )

IČSH =

Rozhodovací kritérium ■ ČSH > 0 ⇒ SHP > SHV ⇒ ANO realizovat investici ■ ČSH = 0 ⇒ SHP = SHV ⇒ = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat ■ ČSH < 0 ⇒ SHP < SHV ⇒ NE nerealizovat investici

IPk

∑ (1 + i ) k =0 n

k

IVk ∑ k k =0 (1 + i )

Rozhodovací kritérium ■ IČSH > 1 ⇒ SHP > SHV ⇒ ANO realizovat investici ■ IČSH = 1 ⇒ SHP = SHV ⇒ = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat ■ IČSH < 1 ⇒ SHP < SHV ⇒ NE nerealizovat investici



Index čisté současné hodnoty (index ziskovosti)

Vnitřní výnosové procento

● versus čistá současná hodnota

● angl. internal rate of return = taková zvažovaná úroková míra, při níž se současná hodnota příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici

Investice C

Investice D

SHP (mil. Kč)

100

60

SHV (mil. Kč)

50

20

ČSH (mil. Kč)

50

40

2

3

IČSH

n

0=∑ k =0

IP

n

IV

k k − k (1 + VVP )k ∑ k = 0 (1 + VVP )

Rozhodovací kritérium ■ VVP > ZÚM ⇒ ANO realizovat investici ■ VVP = ZÚM ⇒ stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat ■ VVP < ZÚM ⇒ NE nerealizovat investici





■ konvenční peněžní toky

■ nekonvenční peněžní toky

ČSHG

ČSHI

ČSHH

ČSHJ

0

0

ČSH

ČSH

ČSH

0

0

0

VVP

VVPH VVPG

HZÚM VVPI VVPJ

VVP

VVP VVP

■ ZÚM > HZÚM ⇒ ČSHI < ČSHJ ⇒ VVPI < VVPJ ⇒ realizovat investici J ■ ZÚM = HZÚM ⇒ ČSHI = ČSHJ ⇒ VVPI < VVPJ ⇒ = dle ČSH jsou obě investice stejně výhodné ■ ZÚM < HZÚM ⇒ ČSHI > ČSHJ ⇒ VVPI < VVPJ ⇒ realizovat investici I

24



Prostá doba návratnosti

Diskontovaná doba návratnosti

● angl. payback period = počet let, za něž se příjmy z investice vyrovnají výdajům na investici

● angl. discounted payback period = počet let, za něž se současná hodnota příjmů z investice vyrovná současné hodnotě výdajů na investici

PDN

m

∑ ČIP = ∑ ČIV k

DDN

k =0

m

ČIPk

∑ (1 + i )

ČIPk = IPk − IVk ⇔ IPk > IVk

k

k =0

ČIVk = IVk − IPk ⇔ IVk > IPk

Rozhodovací kritérium ■ čím nižší PDN, tím lepší investice

=∑

k

k =0

k =0

ČIVk

(1 + i )k

ČIPk = IPk − IVk ⇔ IPk > IVk ČIVk = IVk − IPk ⇔ IVk > IPk

Rozhodovací kritérium ■ čím nižší DDN, tím lepší investice

Období

0

1

2

3

4

5

6

7

8

PDN

ČSH

K

–100

40

30

20

10

30

30

30

30

4

47,96

L

–100

10

20

30

40

30

30

30

30

4

40,43

M

–100

20

20

20

20

20

20

20

2 000

5

930,38

N

–100

50

50

–50

20

30

20

–20

40

–

1,19



Diskontované náklady projektu

Průměrná výnosnost investičního projektu

● angl. discounted costs of project = současná hodnota investičních a provozních investičních nákladů

● angl. average rate of return of project = poměr průměrného výsledku hospodaření po zdanění dosaženého na základě investičního projektu a součtu všech investičních výdajů projektu

n

DNP = ∑ k =0

IN

n

RPN

k k + k (1 + i )k ∑ k = 0 (1 + i )

n

Předpoklad ■ zvažované investice přinášejí stejný užitek Rozhodovací kritérium ■ čím nižší DNP, tím lepší investice

∑ VHP

k

k =1

PVIP =

n n

∑ IV

k

k =0

Rozhodovací kritérium ■ čím vyšší PVIP, tím lepší investice

DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE


Finanční zdroje

Finanční zdroje

■ ve stavové podobě = pasiva (kapitál) ● krátkodobé = závazky s dobou splatnosti do 1 roku ● dlouhodobé = vlastní kapitál + závazky s dobou splatnosti nad 1 rok ■ v tokové podobě = přírůstek pasiv (kapitálu) za určité období

■ interní = finanční zdroje získané na základní vlastní činnosti podniku ● zisk ● odpisy ■ externí = finanční zdroje získané nikoli na základní vlastní činnosti podniku ● emise akcií ● emise dluhopisů ● úvěry a půjčky ● projektové financování ● finanční podpora z veřejných zdrojů ● leasing

25



Interní finanční zdroje − Zisk

Interní finanční zdroje − Odpisy

■ problémy ● Které faktory ovlivňují velikost zisku? ● Jak plánovat zisk? ● Jak ovlivňuje zisk zdanění? ● Jaké jsou výhody a nevýhody samofinancování (tj. financování z interních finančních zdrojů)?

= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku ■ problémy ● Proč jsou odpisy finančním zdrojem? ● Jakou zvolit metodu odepisování? ● Jaký zvolit vztah mezi účetními a daňovými odpisy? ● Jakou obnovu majetku prostřednictvím odpisů financujeme?



Interní finanční zdroje − Odpisy

Externí finanční zdroje − Emise akcií

= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku ■ lineární metoda VC

■ degresivní metoda VC

ZC

■ progresivní metoda VC

ZC

ZC

Odp2 Odp2 Oprávky

Odp1 1

2

3

4

Odp k = Odpk +1

Oprávky

Odp1

DŽ

1

2

3

4

Odpk > Odpk +1

Odp2 Odp1

DŽ

Oprávky 1

2

3

4

DŽ

Odp k < Odpk +1

■ druhy ● emise kmenových akcií ● emise prioritních akcií ■ problémy ● Kolik máme emitovat akcií? ● Jak vytvořit nebo navýšit základní kapitál? ● Kolik vyplatit na dividendách? ● Jak informovat akcionáře? ● Nepřevezmou noví akcionáři kontrolu nad společností? ● Máme požádat o obchodování akcií na burze? IPO = initial public offerings ■ kapitálové náklady

Nvk =


Div +g TCA − EN


Externí finanční zdroje − Emise dluhopisů

Externí finanční zdroje − Úvěry a půjčky

■ problémy ● Na jak velkou úvěrovou částku máme emitovat dluhopisy? ● Jak dělit celkovou úvěrovou částku? ● Jak dlouho to trvá než na základě emise dluhopisů získáme peníze? ● Jaká úroková míra bude pro nás přijatelná? ● Jak budeme splácet dluhopisy?

■ druhy ● termínované úvěry ● revolvingové úvěry ● hypoteční zástavní listy ● dodavatelské úvěry ● forfaiting, atd. ■ problémy ● Kolik si máme vypůjčit? ● Jak se zaručíme za úvěr? ● Jaká úroková míra je pro nás přijatelná? ● Jak budeme splácet úvěr? ● Jak dlouho to potrvá než získáme peníze?

26

DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE Externí finanční zdroje − Projektové financování ■ charakteristické rysy ● projektové financování je spojeno vždy s konkrétním investičním projektem, odděleným od ostatních aktivit mateřského podniku ● zakládá se speciální projektová firma, která soustřeďuje veškeré zdroje financování ● financování zabezpečuje obvykle velká skupina bank ● projekt musí nabídnout věřitelům hmotnou záruku ● splátky dlouhodobých úvěrů se uskutečňují tak, aby odpovídaly možnostem projektu vytvářet peněžní příjmy na jejich úhradu


DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE Externí finanční zdroje − Finanční podpora z veřejných zdrojů ■ druhy ● přímá − na základě veřejné soutěže − sankce při nedodržení podmínek projektu − účelová podpora − požadavek na spolufinancování − např. investiční dotace ● nepřímá − upravená právními předpisy − např. podpory v podobě daňových slev, celních výhod, záruk, apod.


Externí finanční zdroje − Leasing


= specifická forma pronájmu dlouhodobého majetku nájemci za úplatu

■ finanční leasing = přenechání věci vlastníkem k užití uživateli za úplatu, pokud je při vzniku smlouvy ujednáno , že po uplynutí sjednané doby převede vlastník užívané věci vlastnické právo k ní za kupní cenu nebo bezúplatně na uživatele věci ● vlastnická podmínka − předmět pronájmu po skončení nájemního vztahu musí přejít bezprostředně do vlastnictví (obchodního majetku) nájemce ● časová podmínka − doba nájmu u hmotného movitého majetku musí trvat min. zákonem o daních stanovenou dobu odpisování − doba nájmu u hmotného nemovitého majetku musí trvat min. 30 let ● cenová podmínka − kupní cena najaté věci nesmí být vyšší než zůstatková cena podle daňové rovnoměrné metody odepisování - podmínka neplatí, pokud je pronajatý majetek již 100 % odepsán

■ operativní leasing = krátkodobý pronájem ● bez smluvního nároku na přechod vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce ● doba pronájmu je kratší než doba ekonomické životnosti majetku ● nájemné od 1 nájemce kryje jen určitou část pořizovací ceny ■ finanční leasing = dlouhodobý pronájem majetku ● právo či povinnost přechodu vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce ● doba pronájmu odpovídá době ekonomické životnosti majetku ● nájemné od 1 nájemce kryje celou pořizovací cenu





■ finanční leasing ● přímý finanční leasing − pronajímatel pronajímá majetek nakoupený zpravidla od výrobce ● nepřímý finanční leasing (zpětný leasing) − pronajímatel pronajímá nájemci majetek, který od něho předtím odkoupil ● zadlužený leasing − pronajímatel financuje nakoupený majetek úvěrem

■ finanční leasing ● čistá výhoda leasingu − peněžní toky spojené s úvěrem - výdaj na pořízení investice a úvěrová částka - splátka (úmor) - úroková platba - daňová úspora z úrokových plateb DÚÚP = ÚP ⋅ SDzP - daňová úspora z odpisů DÚOdp = Odp ⋅ SDzP - bankovní poplatky - další administrativní náklady - pojištění − současná hodnota investičních peněžních toků spojených s úvěrem n

SH Ú = ∑ k =0

n − ÚSpl k − ÚPk + DÚÚPk + DÚOdpk DÚOdp k = − IV + ∑ k (1 + id )k k =0 (1 + id )

i = SÚM ⋅ (1 − SDzP )

27





■ finanční leasing ● čistá výhoda leasingu − peněžní toky spojené s leasingem - leasingová splátka - daňová úspora z leasingových splátek

■ finanční leasing ● čistá výhoda leasingu = rozdíl mezi současnou hodnotou investičních peněžních toků spojených s leasingem a současnou hodnotou investičních peněžních toků spojených s úvěrem n

ml

DÚLS k =

∑ LSpl j =1

ml

ČVL = ∑

j

k =0

⋅ mlk ⋅ SDzP

n

- administrativní náklady − současná hodnota investičních peněžních toků spojených s leasingem n

SH L = ∑ k =0

− LSpl k + DÚLS k (1 + id )k

ČVL = IV + ∑ k =0

n  DÚOdpk − − IV + ∑ k k = 0 (1 + id ) 

   

DÚLS k − LSpl k − DÚOdp k (1 + id )k

Rozhodovací kritérium ■ ČVL > 0 ⇒ dáme přednost leasingu ■ ČVL = 0 ⇒ leasing je stejně výhodný jako úvěr ■ ČVL < 0 ⇒ dáme přednost úvěru

DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE Externí finanční zdroje − Leasing

− LSplk + DÚLS k (1 + id )k

DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE Optimální kapitálová struktura

■ problémy ● Jaká je dostupnost leasingu? ● Jak ovlivní leasing zadluženost nájemce? ● Co se stane, když leasingová společnost zbankrotuje? ● Mohu vypovědět leasingovou smlouvu?

Nvk VPKN Nck

Optimální zadluženost

VPKN = Nvk ⋅

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Rozdělení zisku K ■ zákonné položky C ● povinný příděl do zákonného rezervního fondu I O ■ smluvní položky ● podíl na zisku z účasti tichého společníka V Á ■ statutární položky ● výplata přednostních dividend S ● statutární příděl do ZRF P ● statutární příděly do SFzZ ● podíly zaměstnanců na zisku O L ■ ostatní položky E ● úhrada ztráty z minulých let Č ● výplata kmenových dividend N ● výplata tantiém O ● další příděl do ZRF a SFzZ S ● příděly do OFzZ ● zvýšení ZK z vlastních zdrojů společnosti T

1 Věřitelské riziko

VK CK + Nck ⋅ ÚVK ÚVK

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A K C I O V Á

Vypořádání ztráty ● úhrada z nerozděleného zisku minulých let ● úhrada ze ZRF, SFzZ a OFzZ ● převod z kapitálových fondů ● snížení základního kapitálu ● předpis ztráty společníkům

S P O L E Č N O S T

28

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Rezervní fond K ■ § 316 zákona o obchodních korporacích C ● tvorba − ve výši VA a vlast. zatímních listů v aktivech ● použití − fond lze snížit jen v případě snížení VA a vlast. zatímních listů I ■ § 311 zákona o obchodních korporacích O ● tvorba − ve výši poskytnuté finanční asistence V ● použití − fond lze snížit jen v případě snížení finanční asistence Á ■ § 318 zákona o obchodních korporacích ● tvorba − ve výši obchodních podílů na ovládající osobě

S ● použití − fond lze snížit jen v případě snížení obchodních podílů P na ovládající osobě O ■ § 544 zákona o obchodních korporacích ● tvorba − na vrub ZK a jen do výše 10 % ZK L ● použití − jen za účelem úhrady budoucí ztráty či k zvýšení ZK E Č N O S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Dividenda K = vyplacený podíl na zisku připadající na 1 akcii C = ta část zisku, která je určená k rozdělení mezi akcionáře I O V Á

200 =5 40


ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ


A Druhy dividend K − dle druhu akcie, na níž jsou vypláceny C I ■ kmenová dividenda ● kmenová akcie = akcie bez zvláštních práv a povinností O V ■ prioritní dividenda Á ● prioritní akcie = akcie s přednostním právem − buď na podílu na zisku S − nebo na likvidačním zůstatku − nebo na podílu na zisku i na likvidačním zůstatku P O = akcie L − buď se stejným hlas. právem jako kmen. akcie − nebo bez hlasovacího práva E − pevná částka Č − kombinovaná podílová prioritní dividenda N PČ ≤ KD → PD = KD O PČ ≥ KD → PD = PČ S − nespecifikovaná T

A Druhy dividend K − dle podoby, v níž jsou vypláceny C I ■ peněžní dividenda O ■ akciová dividenda = zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů společnosti V − buď rozdělením nových akcií mezi akcionáře Á − nebo zvýšením jmenovité hodnoty dosavadních akcií − nebo splacením části emisního kurzu S − u veřejně obchodovatelných akcií s TCA pod JHA P − u zaměstnaneckých akcií max. do výše 5 % ZK O ● příklad: (AD = 3 k 1, TCA = 9 000 Kč, ↓ TCA o 70 %, 100 ks akcií) L E Investiční majetek Č N O S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Druhy dividend K − dle podoby, v níž jsou vypláceny C I ■ peněžní dividenda O ■ akciová dividenda ● versus V akciové rozštěpení Á - klasické = výměna nižšího počtu starých akcií za vyšší počet nových při nižší jmenovité hodnotě S - převrácené = výměna vyššího počtu starých akcií P za nižší počet nových s vyšší jmenovitou hodnotou O L E Č N O S T

Účetní Akciová Akciová Rozštěpení Rozštěpení položka dividenda (1) dividenda (2) akcií – klas. akcií – převr. VK ZK VH JH PA

Před vyplacením dividendy

100 · 9 000 =

Po vyplacení dividendy

400 · 2 700 = 1 080 000

Změna

900 000 + 180 000


Druhy dividend − dle podoby, v níž jsou vypláceny ■ peněžní dividenda ■ akciová dividenda ■ obligační dividenda ■ majetková dividenda


29


Druhy dividend − dle pravidelnosti vyplácení ■ řádná dividenda ■ mimořádná dividenda ■ likvidační dividenda


ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Druhy dividendové politiky K − stabilní dividendová politika C I rok 1. 2. 3. O zisk 100 mil. Kč 800 mil. Kč 500 mil. Kč V Div/A 100 Kč 800 Kč 500 Kč Á řádná 250 Kč mimořádná 550 Kč S n Divk TCAn P SHAK = ∑ + k (1 + i )n O k = 0 (1 + i ) L E Nerozlišení SHAK 2 = 800 + 800 = 8 800 Kč SHAK 3 = 500 + 500 = 3 000 Kč 0,2 0,1 Č N 250 500 O Rozlišení SHAK 2 = 800 + = 3 300 Kč SHAK 3 = 500 + = 5 500 Kč 0,1 0,1 S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Druhy dividendové politiky K − pasivní reziduální dividendová politika C I ■ princip = dividenda se vyplácí tehdy a jenom tehdy, nemá-li společnost O výnosnější investiční příležitosti V Á − dividendová politika založená na stálé výši DP S ■ princip = udržovat stálou výši DP P O L E Č N O S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Způsob výplaty dividendy K ■ stanovy C ■ rozhodnutí valné hromady I ■ dispozitivní ustanovení zákona o obchodních korporacích O ● určuje společnost vyplácející dividendu V Á Doba výplaty dividendy ■ stanovy S ■ rozhodnutí valné hromady P ■ dispozitivní ustanovení zákona o obchodních korporacích ● do 3 měsíců od dne rozhodnutí valné hromady O L Místo výplaty dividendy E ■ stanovy Č ■ rozhodnutí valné hromady N ■ dispozitivní ustanovení zákona o obchodních korporacích O ● u akcií na jméno bezhotovostně na bankovní účet akcionáře S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Druhy dividendové politiky K − stabilní dividendová politika C I rok 1. 2. 3. O zisk 100 mil. Kč 800 mil. Kč 500 mil. Kč V Div/A 100 Kč 800 Kč 800 Kč Á ■ princip č. 1: Div/A1 ≥ Div/A0 S ■ princip č. 2: DP ≥ DP CÍL 1 P ΣKDiv O DP = L VH − ΣPDiv E ■ princip č. 3: ⇑ Div/A1 Č N ■ princip č. 4: princip č. 1 je nadřazen principu č. 2 princip č. 2 je nadřazen principu č. 3 O S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ A Dividendové faktory − legislativní K ■ principy rozdělování výsledku hospodaření C ■ princip stanovení disponibilních finan. zdrojů na výplatu dividendy I ● § 350 odst. 2 zákona o obchodních korporacích O V DFZ A = VHSŘ − PRF + VHML + SOFzZ + RFd Á ● § 350 odst. 1 zákona o obchodních korporacích VK ≥ ZK + RF p S P ■ vymezení nezákonné dividendy O L ■ opatření na ochranu menšinových akcionářů E ■ daně Č N O S T

30


Dividendové faktory − finanční ■ likvidita − stav peněžních prostředků ■ potřeba finančních prostředků − stav disponibilních finančních zdrojů −

ostatní objektivní

■ inflace S ■ velikost společnosti P O − subjektivní L ■ investiční a spotřebitelské preference akcionářů E Č N O S T

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ S Rozdělení zisku P ■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak) O ● zisk se dělí mezi společníky podle výše jejich obchodních podílů L. ■ položky rozdělení zisku S ● obdobně jako u a.s. ■ položky vypořádání ztráty R ● obdobně jako u a.s. U Č. ■ výše disponibilních finančních zdrojů ● obdobně jako u a.s. O M E Z E N Ý M

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ V Rozdělení zisku E ■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak) ● zisk se vyplácí nejprve ve výši 25 % splněné vkladové povinnosti Ř E − pokud zisk k této výplatě nestačí, rozdělí se mezi společníky J podle výše jejich splněné vkladové povinnosti N ● zbytek se dělí mezi společníky rovným dílem Á O B C H.

V. o. s. − 1. společník (vklad 200) − 2. společník (vklad 400)

Zisk 1 000 50 + 425 = 475 100 + 425 = 525

Základ daně 1 200 570

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ Rozdělení zisku

K ■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak) O ● zisk se dělí mezi komplementáře a k.s. rovným dílem M ● zisk mezi komplementáře se dělí stejně jako u společníků v. o. s. A ● zisk pro k.s. se po zdanění dělí mezi komanditisty dle výše N splacených vkladů D Zisk Základ daně Poznámka I K. s. 1 000 1 200 T − komplementáři 500 600 N − 1. komplementář 262,5 300 Vklad 200 000 Kč Í − 2. komplementář 237,5 300 Vklad 100 000 Kč

630

S P O L.

S P O L.

− k. s. − daň z příjmu − komanditisté − 1. komanditista − 2. komanditista

= 600 · 0,19 = 500 − 114 Vklad 30 000 Kč Vklad 10 000 Kč

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ

Rozdělení zisku

Zásady finančního plánování

■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak)

■ úplnost ■ systematičnost ■ srozumitelnost a přehlednost ■ periodičnost ■ pružnost ■ klouzavost 5-letý finanční plán (roční periodicita) 2015 2019

● zisk se dělí mezi členy družstva dle výše obchodních vkladů ● u členů, jejichž členství v rozhodném roce trvalo jen po část roku, se tento podíl poměrně krátí

600

Čistý podíl na zisku 1. komanditisty = 289,5 · (1 − 0,15) = 246,075 Čistý podíl na zisku 2. komanditisty = 96,5 · (1 − 0,15) = 82,025


D R U Ž S T V O

500 114 386 289,5 96,5

2016

2020

Koordinace při sestavování finančního plánu ■ časová: mezi krátkodobým a dlouhodobým finančním plánem ■ prostorová: mezi finančním plánem a ostatními ekonomickými plány

31

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ P Ř E H L E D O P E N. T O C Í CH

Obchodní plán Plán 1. střediska

Výrobní plán

Zásobovací plán

Plán 2. střediska

Investiční plán

Plán 3. střediska

Personální plán

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ V Ý K A Z Z I S K U A Z T R Á T Y

Návaznost mezi obchodním, výrobním a zásobovacím plánem • obchodní plán na měsíc květen (15. 4.) • výrobní plán na měsíc květen (16. 4.) • zásobovací plán na měsíc květen (17. 4.) – základní materiál (4 týdny) – palivo (1 týden) – barva (3 týdny) – obalový materiál (4 týdny) – forma (6 týdnů)

Problém

ROZVAHA



Postup práce finančního plánovače

Metody finančního plánování

1. stanovení metody plánování (viz dále), plánovacího horizontu (krátkodobý, střednědobý nebo dlouhodobý) a velikost jednoho plánovaného období (jeden rok, jeden měsíc, atd.) 2. sběr dat z účetnictví, z ostatních ekonomických plánů z makroekonomických prognóz a z ostatních zdrojů 3. provedení finanční analýzy 4. sestavení finančního plánu 5. kontrola plnění finančního plánu

• intuitivní • statistická • kauzální nebo-li příčinná – vstupní veličiny z účetnictví a z podnikové statistiky z ostatních ekonomických plánů podniku z makroekonomických prognóz – žádoucí veličiny – výstupní veličiny – kontrolní veličiny



Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)


■ účel ● zajistit každodenní solventnost podniku ● co nejlépe vyrovnat nedostatek či přebytek peněžních prostředků

■ problém − struktura příjmů ● dle stupně rizika − jisté versus nejisté ● dle plátců ● dle druhu − inkaso pohledávek, prodej v hotovosti, výnosové úroky, ...

■ problém − volba plánovacího horizontu ● na 14 dní až 1 měsíc dopředu ● na čtvrtletí dopředu ● na rok dopředu

■ problém − struktura výdajů ● dle stupně odložitelnosti − odložitelné versus neodložitelné ● dle příjemců plateb ● dle druhu − úhrada závazků, úhrada v hotovosti, výplata mezd, ...

32





■ problém − způsob vyrovnávání přebytků peněžních prostředků ● termínované vklady ● nákup cenných papírů ● předzásobení, ...

■ problém − stanovení minimální výše peněžních prostředků ● dle výše rizika přijatelného v platebním kalendáři ● v závislosti na ukazatelích likvidity a době obratu

■ problém − způsob vyrovnávání nedostatku peněžních prostředků ● na straně příjmů − prodej aktiv − získání nových finančních zdrojů ● na straně výdajů − odložení výdajů − prodloužení obvyklé doby splatnosti závazků − cesta platební neschopnosti


■ problém − volba metody ● skutečného stavu ● klasická


Řízení ve finanční tísni − náměty

Řízení ve finanční tísni − náměty

1. Změna obchodní strategie podniku 2. Změna organizační struktury a systému zainteresovanosti 3. Zlepšení hospodaření s pohledávkami 4. Zlepšení hospodaření se zásobami 5. Prodej pro podnikání nepotřebných aktiv 6. Získání dalších finančních zdrojů (od bank, od společníků, ...) 7. Odložení ne nezbytně nutných výdajů 8. Sjednání delší doby splatnosti závazků s dodavateli 9. Podpora prodeje nabízením vyšších slev při nákupu v hotovosti 10. Neplacení penále? 11. Zpracování žebříčku priorit při vlastních platbách? 12. Nenechat se vydírat dodavatelem 13. ???

10. Neplacení penále?

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ Řízení ve finanční tísni − náměty 11. Zpracování žebříčku priorit při vlastních platbách? A. Soudem nařízené platby B. Stát C. Banky D. Zaměstnanci E. Dodavatelé strategicky důležitého zboží F. Dodavatelé, s nimiž bylo sjednáno postupné splácení závazků G. Ostatní penalizované závazky H. Nepenalizované závazky

§ 175 (Vydírání) (1) Kdo jiného násilím, pohrůžkou násilí nebo pohrůžkou jiné těžké újmy nutí, aby něco konal, opominul nebo trpěl, bude potrestán odnětím svobody až na šest měsíců až čtyři léta nebo peněžitým trestem. (2) Odnětím svobody na dvě léta až osm let bude pachatel potrestán, a) spáchá-li čin uvedený v odstavci 1 jako člen organizované skupiny, b) spáchá-li takový čin nejméně se dvěma osobami, c) spáchá-li takový čin se zbraní, d) způsobí-li takovým činem značnou škodu, ...

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ Řízení ve finanční tísni − náměty 11. Zpracování žebříčku priorit při vlastních platbách? § 222 (Poškozování věřitele) (1) Kdo, byť i jen částečně zmaří uspokojení svého věřitele tím, že a) zničí, poškodí, zatají, zcizí, učiní neupotřebitelnou nebo odstraní část svého majetku, b) postoupí svou pohledávku, anebo převezme dluh jiného, c) zatíží věc, která je předmětem závazku, nebo ji pronajme, d) předstírá nebo uzná neexistující právo nebo závazek, e) předstírá nebo uzná právo nebo závazek ve větším rozsahu, než odpovídá skutečnosti, f) předstírá splnění závazku, nebo g) předstírá úpadek nebo svůj majetek jinak zdánlivě zmenšuje nebo předstírá jeho zánik, a způsobí tím na cizím majetku škodu nikoli malou, bude potrestán odnětím svobody až na dvě léta nebo zákazem činnosti. (2) m

33

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ Řízení ve finanční tísni − náměty 11. Zpracování žebříčku priorit při vlastních platbách? § 223 (Zvýhodňování věřitele) (1) Kdo jako dlužník, který je v úpadku, zmaří, byť i jen částečně, uspokojení svého věřitele zvýhodněním jiného věřitele, a způsobí tím na cizím majetku škodu nikoli malou, bude potrestán odnětím svobody až na jeden rok nebo zákazem činnosti. (2) Odnětím svobody na šest měsíců až tři léta bude pachatel potrestán, způsobí-li činem uvedeným v odstavci 1 značnou škodu. (3) Odnětím svobody na dvě léta až osm let bude pachatel potrestán, a) způsobí-li činem uvedeným v odstavci 1 škodu velkého rozsahu, nebo b) způsobí-li takovým činem jinému úpadek.

STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU Hodnota ■ investiční = užitná hodnota − dána prospěchem pro vlastníka z držení příslušného majetku = subjektivní hodnota − představa o budoucích výnosech podniku, jeho rizicích a alternativních možnostech investování = hraniční (mezní) hodnota − mezní (maximální) cena pro kupujícího − mezní (minimální) cena pro prodávajícího

STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU Hodnota

STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU Hodnota

■ tržní = směnná hodnota = odhad ceny, která by byla dosažitelná na trhu, − k určitému datu, − po dohodě mezi kupujícím a prodávajícím, − kteří sledují racionální cíle, − nejednají pod nátlakem, − po dostatečném marketingovém zpracování trhu, které zajistí dostatečnou informovanost a spolu s tím i přiměřenou konkurenci, − bez ohledu na individuální vlivy a okolnosti na straně kupujícího i prodávajícího.

STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU

● není vlastností podniku − a proto ji nelze objektivně změřit ● se počítá ve vztahu k účelu − investiční hodnota − pro potřeby rozhodování konkrétního investora − tržní hodnota − obecný účel, např. při fúzích


Metoda výnosová

Metoda výnosová

■ metoda diskontovaných peněžních toků ● postup − zadání účelu ocenění (stanovení hodnoty) − sběr podkladů − strategické ocenění podniku - vnější potenciál (prognóza a atraktivita relevantního trhu) - vnitřní potenciál (postavení mezi konkurenty) − zpracování finanční analýzy podniku − sestavení finančního plánu pro zvolené období - určení generátorů hodnoty (tempo růstu tržeb, zisková marže, ...) − propočet volných peněžních toků − určení průměrných nákladů kapitálu pro diskontování − propočet provozní výnosové hodnoty podniku − připočtení odděleně oceněných aktiv (provozně ne nezbytně nutná) − odpočtení hodnoty cizího kapitálu k datu ocenění

■ metoda diskontovaných peněžních toků ● propočet volných peněžních toků + korigovaný provozní výsledek hospodaření KPVH – upravené daně (předpokládaná sazba · KPVH) = korigovaný provozní výsledek hospodaření po dani + odpisy + ostatní podstatné náklady, které nejsou výdaji v daném období – přírůstek pracovního kapitálu (provozně nutného) – investiční výdaje (provozně nutné) = volný peněžní tok (FCF = Free Cash Flow)

34



Metoda výnosová

Metoda porovnávací

■ metoda diskontovaných peněžních toků ● propočet provozní výnosové hodnoty podniku = součet hodnoty diskontovaných volných peněžních toků za 1. fázi a hodnoty diskontovaných volných peněžních toků za 2. fázi

■ ocenění na základě srovnatelných podniků ● volba násobitele – price-earnings ratio (poměr tržní ceny akcie a VH na akcii) – poměr tržní ceny akcie a účetní ceny akcie (VK na akcii) - příklad

n

Hpv = ∑ k =1

FCFk FCFn +1 1 + ⋅ (1 + iK ) k iK − g (1 + iK ) n

● propočet hodnoty vlastního kapitálu (čistého obchodního majetku) + provozní výnosová hodnota podniku celkem + hodnota samostatně oceněného neprovozního majetku (dlouhodobý finanční majetek apod.) k datu ocenění – hodnota úročeného cizího kapitálu k datu ocenění

TCAB TCAA TCAB ⇒ TCAA = ⋅ ÚCAA = ÚCAB ÚCAA ÚCAB ■ ocenění na základě srovnatelných transakcí ■ ocenění na základě srovnatelných podniků uváděných na burzu

= hodnota vlastního kapitálu (čistého obchodního majetku) podniku



Přímé ocenění z dat kapitálového trhu

Metoda majetková

■ tržní kapitalizace

■ účetní hodnota = vlastní kapitál ■ substanční hodnota = provozně nutný majetek (ve výši nákladů na znovupořízení) + provozně nikoli nutný majetek (ve výši předpokl. výnosů z prodeje) – hodnota dluhu ■ likvidační hodnota ● ve výši předpokládaných výnosů z prodeje majetku – hodnota dluhu

TK = TCA ⋅ Pa



Teorie zastoupení

Teorie zastoupení

■ vztah zastoupení = vztah, kdy jedna nebo více osob (principálové) najímají jinou osobu nebo jiné osoby (agenty), aby spravovali jejich záležitosti, což zahrnuje i delegování určité rozhodovací pravomoci na tyto osoby ● příklady − akcionář versus manažer − minoritní akcionář versus majoritní akcionář − daňový poplatník versus vláda

■ náklady zastoupení v užším pojetí = ztráty způsobené odchýlením se zájmu agentů od zájmu principálů ● příčiny − podvodné jednání agenta − nadspotřeba agenta − neschopnost agenta − lhostejnost agenta

35



Teorie zastoupení

Teorie zastoupení

■ vliv nákladů zastoupení na tržní hodnotu

■ náklady zastoupení v širším pojetí = náklady vznikající v důsledku existence vztahu zastoupení ● složky − monitorovací náklady − motivační náklady − residuální náklady

THM THA

A

THC THB

NZA NZC

NZB

NZM

SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ


Formy spojení podniků

Formy spojení podniků

■ podle právní formy ● bez změny vlastnické struktury spojovaných podniků (spolupráce) − sdružení − kartel ● se změnou vlastnické struktury spojovaných podniků − fúze - sloučení A + B = A - splynutí A + B = C − akvizice - nabytí společnosti (sloučení) - nabytí kapitálového podílu - nabytí podniku

■ podle příbuznosti předmětu činnosti spojovaných podniků ● horizontální

● vertikální

● konglomerátní



Motivy spojení podniků

Ekonomický přínos fúze

■ synergie ● dodatečné výnosy ● úspora nákladů ● daňové výhody ■ investiční motiv ■ diverzifikace rizika ■ náklady zastoupení

■ v případě sloučení n

HSE = TH NS − ∑ TH ZS − TH NSF i =1

■ v případě splynutí n

HSE = TH NS − ∑ TH ZS i =1

36


FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU

Obrana proti ovládnutí nepřátelskou firmou ■ zelená pošta

■ změna struktury aktiv ● korunovační klenoty

■ repelent na žraloky

● nákup aktiv ■ změna struktury pasiv ● zvýšení zadluženosti ● vložení majetku do zástavy ■ zlatý padák

■ jedovaté pilulky

HOLDING


i =1


MATEŘSKÁ OBCHODNÍ KORPORACE

JINÁ OSOBA

DCEŘINÁ OBCHODNÍ KORPORACE

JINÁ OSOBA


Druhy holdingu

Finanční plánování v holdingu

■ podle struktury ● pyramidální holding

● radiální holding

MS

● cyklický holding

MS

DS

DS

OVLÁDANÁ OSOBA

■ podle funkce mateřské společnosti ● správní holding ● finanční holding ● strategický holding ● centralistický holding ■ podle předmětu činnosti společností spojených v holdingu ● horizontální holding ● vertikální holding ● konglomerátní holding

TH HS = TH MS + ∑ TH DSi + HSE

DS

OVLÁDAJÍCÍ OSOBA

Druhy holdingu n

DS

ŘÍZENÁ OSOBA


Cíl holdingu

DS

ŘÍDÍCÍ OSOBA

A

DS

DS

DS

DS

DS

DS

C

DS

B

■ principy ● úplnost ● systematičnost ● srozumitelnost a přehlednost ● periodičnost ● pružnost ● klouzavost ■ metody ● strategické plánování ● finanční kontrola ● strategická kontrola

37

FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU Přerozdělování finančních prostředků v holdingu ■ peněžní toky z dceřiné společnosti do společnosti mateřské ● podíl na zisku (dividenda) ● platby za vnitroholdingové produkty ● vnitroholdingové půjčky ■ peněžní toky z mateřské společnosti do společnosti dceřiné ● kapitálový vklad ● platby za vnitroholdingové produkty ● vnitroholdingové půjčky ■ cash pooling = bankovní produkt spočívající ve sdružování peněžních prostředků z více vedlejších účtů na jeden hlavní účet, a to s kladnými i zápornými zůstatky.

38

FINANCE PODNIKU 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214. podklady ke kurzům ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU

Recommend Documents