excelco

Happening - VFB

Auteur:

Paul Hermans Directeur Excelco

Datum:

April 2014

Contact:

[email protected] 011/23.25.13

excelco

2

Top 5-sterrenbedrijven 1

Vijf kengetallen

3

1.1

Nettowinstmarge

3

1.2

Groei

4

1.3

Rentabiliteit eigen vermogen

4

1.4

Zelffinancieringsgraad

4

1.5

Terugbetalingscapaciteit

5

2

Belang van 5 sterren

5

3

Stijgen de koersen van de 5-sterren-bedrijven sneller?

5

4

De beste 5-sterrenbedrijven per sector

6

5

4.1

Biotech / Farma

7

4.2

Internetservices

8

4.3

Fastfoodsector

10

4.4

Chipssector

12

4.5

Luxesector

13

4.6

Hightechdiensten

14

4.7

Financiële diensten

15

Samenvatting en conclusie

16

Genkersteenweg 388 B-3500 Hasselt Copyright Excelco 2014

T + 32 11 23 25 13 E [email protected] W www.excelco.be

3

De 5 sterren van Excelco Beleggen in de beste bedrijven loont op termijn. Gezien deze bedrijven beduidend beter dan gemiddeld presteren zullen ook de beurskoersen daarvan profiteren.

1 Vijf kengetallen Excelco kent sterren toe op basis van 5 kengetallen. Als het bedrijf de norm haalt voor een bepaald kengetal krijgt het daarvoor een ster. De 5 kengetallen en normen zijn: Norm

Gemiddelde Excelco

Nettowinstmarge (NW/Omzet)

10%

7%

Omzetgroei

10%

2%

Rentabiliteit eigen vermogen (NW/BW)

15%

13%

Graad van zelffinanciering (BW/TA)

40%

43%

Terugbetalingscapaciteit (CF/S)

33%

18%

1.1 Nettowinstmarge (nettowinst/omzet) (return on sales) Deze ratio geeft wat de onderneming van de omzet in % overhoudt als alle kosten afgetrokken zijn. Gemiddeld ligt de nettowinstmarge bij de meer dan 600 bedrijven die in Excelco opgenomen zijn rond de 7%. De nettowinstmarge is de basis van een bedrijf. Een hoge nettowinstmarge zorgt voor een goede rentabiliteit en voldoende cash om te investeren en/of uit te keren. Een lage nettowinstmarge maakt de resultaten sterk afhankelijk van allerlei factoren zoals wisselkoersen, de rente, de belastingdruk of uitzonderlijke kosten. De nettowinstmarge kan verbeterd worden door een hogere omzet of door kostenbesparingen. De evolutie van de nettowinstmarge is uiteraard zeer belangrijk.



4 De nettowinstmarge wordt niet beïnvloed door het aantal aandelen. Vele bedrijven verminderen het aantal aandelen door ze in te kopen en te vernietigen. Daardoor stijgt de winst per aandeel, maar niet de nettowinstmarge. De winstmarge is zeer uiteenlopend. In sectoren zoals de retail en de autonijverheid is dat meestal een stuk lager dan 10%. In software is de marge meestal hoog, omdat een bijkomende licentie niets kost. Kan een bedrijf met een lage nettowinstmarge geen vijf sterren halen? Toch wel maar dan moet het een zeer hoge efficiëntie halen. Dat wordt gemeten door de verhouding omzet/totaal actief (omloopsnelheid) die dan tenminste 200% moet bedragen. Een voorbeeld hiervan is Colruyt, dat met een nettowinstmarge van minder dan 5% en een zeer hoge efficiëntie toch een goede rentabiliteit weet te behalen.

1.2 Groei Omzetgroei is een must voor een beursgenoteerd bedrijf. Groei kan organisch of via fusies (overnames) gebeuren. Organische groei is het meest gezond. Die wordt gerealiseerd via hogere volumes of door prijsverhogingen. Groei door overnames zorgt vaak voor bijkomende acquisitie- en integratiekosten en soms vallen er zelfs lijken uit de kast. De baten komen pas in een later stadium. Dikwijls daalt de winst per aandeel na een grote overname. In sectoren waar er weinig organische groei is, vinden er veel fusies plaats.

1.3 Rentabiliteit eigen vermogen (nettowinst/boekwaarde) De rentabiliteit geeft aan hoeveel winst een bedrijf genereert in verhouding tot het eigen vermogen. De rentabiliteit van het eigen vermogen is determinerend voor de vergoeding aan de aandeelhouders. De gemiddelde rentabiliteit bedraagt 13%.

1.4 Zelffinancieringsgraad (boekwaarde/totaal actief) Deze ratio geeft aan hoeveel van procent van het totaal actief met eigen vermogen gefinancierd is. Hoe hoger de uitkomst hoe beter voor de solvabiliteit. Maar een hoge zelffinancieringsgraad is nadelig voor de rentabiliteit over het eigen vermogen.



5

1.5 Terugbetalingscapaciteit (operationele cashflow/schulden) Dit cijfer geeft aan hoeveel geldmiddelen uit de eigenlijke ondernemingsactiviteit vrijkomen en welk % van de schulden daarmee in één jaar kan afgelost worden. De ratio is een belangrijke indicator voor faillissementen. Als het goed gaat met een bedrijf neemt deze ratio snel toe en omgekeerd. Het is een voorspellende indicator voor faillissementen. Gemiddeld bedraagt deze ratio 18%.

2 Belang van 5 sterren Het halen van deze 5 strenge normen impliceert dat het bedrijf groeit en terzelfdertijd rendabel en solvabel is. Deze categorie van bedrijven genereert genoeg cash om te investeren in groei. De rentabiliteit zorgt voor een toenemende kasstroom die de solvabiliteit verbetert en bovendien toelaat de aandeelhouders te vergoeden voor hun risico. Slechts 3% van de bedrijven behaalt 5 sterren! Minder dan 10% heeft 4 sterren! Als een bedrijf met 5 sterren ook nog opereert in een sector die groeit, dan wordt het aandeel dubbel interessant! Beleg vooral in groeisectoren! Maar sommige bedrijven groeien ook in sectoren die stagneren, omdat hun zakenmodel of hun product of service beter is dan dat van de concurrerende bedrijven.

3 Stijgen de koersen van de 5-sterren-bedrijven sneller? Presteren 5 sterren bedrijven ook beter op de beurs? Deze bedrijven noteren immers meestal duur. Excelco stelde een koersindex op voor bedrijven met 5 sterren en vergeleek de evolutie van deze ‘5-sterren index’ met de evolutie van de Bel20. In de periode tussen 1 januari 2012 en 1 april 2014 stegen de koersen van de bedrijven met 5 sterren gemiddeld met 87% in dollar! In dezelfde periode steeg de Bel20 met 49%.



6

Index 5-sterrenbedrijven Beleggen in de beste bedrijven wereldwijd is een eenvoudige maar doeltreffende beleggingsstrategie!

4 De beste 5-sterrenbedrijven per sector Hieronder een lijst van de bedrijven die in 2013 vijf sterren behaalden, met vermelding van de gemiddelde nettowinstmarge in de voorbije jaren. Sector

Bedrijf

Gem. nettowinstmarge

Biotech /Farma Biogen

20%

Allergan

11%

Baidu

38%

Priceline

28%

Yandex

29%

Google

25%

Chipotle Mex. Grill

10%

Panera Bread

7%

Internetservices

Fastfood



7 Hightechdiensten Cognizant

15%

Fossil

12%

Richemont

20%

MasterCard

37%

Qualcomm

29%

Melexis

20%

Luxe

Financiële diensten

Chips

4.1 Biotech / Farma In de sector Biotech groeiden omzet en winst in 2013 nauwelijks maar de koersen stegen uitermate fors, gedreven door het succes van een aantal nieuwe medicijnen.

Het aantal kankerpatiënten neemt toe naarmate de bevolking veroudert en de opsporingstechnieken verbeteren. Kankermedicijnen evolueren sterk omdat de ziekte beter begrepen wordt. Immunotherapie die het immuunsysteem tegen de ziekte activeert is in opmars. De regulatoren keuren kankermedicijnen sneller goed. Medicijnen tegen kanker zijn peperduur en brengen dus veel op voor de farmabedrijven. Een behandeling met Revlimid van Celgene kan in de VS tot $95.000 kosten! Een risico is dan ook dat overheden en verzekeringsmaatschappijen de terugbetaling zullen beperken. In de VS is dat met Obamacare (Affordable Care Act ) reeds het geval.



8 De meeste bedrijven in de sector zijn zwaar overgewaardeerd en recent trad dan ook een correctie op. Biotech is een hype. De farmabedrijven die het snelst groeien zijn diegenen die gespecialiseerd zijn in een paar zeer succesvolle medicijnen. Allergan is nummer één in medische esthetica. Eén van de belangrijkste producten is Botox. Botox is afgeleid van botuline, dat bekend is als oorzaak van voedselvergiftiging (botulisme). De stof kent verscheidene medische toepassingen o.a. voor de behandeling van spierspasmen en -krampen. Maar de toepassing in cosmetica, waarbij mensen een 'botoxbehandeling' ondergaan, is de meest gekende. Biogen is het oudste biotechbedrijf in de wereld. Het heeft vooral middelen tegen multiple sclerosis en andere ziekten van het zenuwstelsel. Daarnaast is er een medicijn tegen rheumatoide arthritis. Biogen is al vele jaren rendabel en realiseert een omzet van meer dan $6 mrd, vooral uit 2 medicijnen tegen multiple sclerose, Avonex en Tysabri. Die 2 producten zorgen voor 2/3 van de totale omzet. De helft van de verkopen wordt in de VS gerealiseerd.

4.2 Internetservices In ‘internetservices’ neemt het groeipercentage af en de totale winst stabiliseert.

Groeimotor is de verdere toename van het internetgebruik in de wereld. De verkopen via internet groeien spectaculair, vooral inzake informatie (kranten), hardware, TV’s, mode, cosmetica en entertainment. Het online streamen van muziek neemt een vlucht. Streaming vervangt meer en meer het downloaden. De huur van dvd's wordt in snel tempo vervangen door streaming van films.



9 Hoe groter het bereik, hoe meer publiciteit aangetrokken worden. De klant wil zijn reclameboodschap immers zo ruim mogelijk verspreid zien. Dat is een groot voordeel voor de gevestigde spelers. Risico’s zijn het succes van de sociale media en van applicaties op smartphones en tablets. Via applicaties kan men rechtstreeks relevante informatie opvragen zonder ‘Google’ te gebruiken. In deze sector blijft de gemiddelde nettowinstmarge nog ruim boven de 20%. De koersen stegen op jaarbasis nog met bijna 50%, ondanks de recente terugval. De recente daling komt door onder meer door de forse koersval van het Russische Yandex en het Chinese Baidu. De politieke crisis in Oekraïne verklaart dat deels, maar de Russische economie kent tevens een ferme dip door de gedaalde gasprijzen en –export. Inzake omzetgroei torent Baidu, het Chinese Google, er ver boven uit. Yahoo heeft het moeilijk om organisch te groeien maar heeft wel een grote deelneming in het Chinese Alibaba. Yandex, het Russische Google, groeide met 37%. Ook Google en Akamai zijn interessante aandelen.

Priceline is een stuk kleiner dan deze grote bedrijven, maar niet minder interessant. Priceline.com is een uitbater van internetsites voor alles wat met reizen te maken heeft. De Priceline Group bestaat uit 4 merken: Booking.com, Priceline.com, Agoda.com en Rentalcars.com. De groep is de marktleider inzake hotelreservaties, met meer dan 235.000 deelnemende hotels wereldwijd. De websites bestaan in 41 talen, onder meer in het Nederlands.



10 Hieronder de evolutie van de winst per aandeel, de boekwaarde en de koers van Priceline.

4.3 Fastfoodsector In de fastfoodsector is een kleine revolutie bezig. De sector in zijn geheel stagneert inzake omzet en winst, alhoewel er steeds meer restaurants geopend worden. De ‘kleinere’ spelers die focussen op gezonde voeding en een aangename omgeving, zoals Chipotle Mexican Grill en Panera Bread, winnen marktaandeel. Groeimotor is het openen van nieuwe restaurants via het franchising-systeem, waarbij de zaakvoerder een zelfstandige is.



11

Panera Bread

Chipotle Mexican Grill

Deze bedrijven bieden goedkope kwaliteitsmaaltijden in een aangename omgeving, waar internet vrij beschikbaar is. Panera Bread is één van de grootste foodservice bedrijven in de Verenigde Staten. Het verse brood is de aandachtstrekker en de strategie focust op mensen die een goed en vers ontbijt willen tegen een faire prijs. De ontvangst is zeer vriendelijk en er is free internet in de meer dan 1.600 restaurants, die verspreid zijn over 44 staten in de VS. De restaurants zijn deels eigendom en worden deels uitgebaat via franchising. Franchising laat snelle groei toe. Er zijn zo'n 7 miljoen klanten per week om te ontbijten, te lunchen, te dineren of gewoon iets te drinken of om iets af te halen om mee naar huis te nemen. Het bedrijf telt ruim 40.000 medewerkers van wie een groot deel parttime werkt. Het bedrijf is zeer solvabel. De gemiddelde omzetgroei in de periode 2006-2013 is 17%. Voor 2014-2015 zijn de prognoses evenwel zwak. Chipotle Mexican Grill presteert nog beter dan Panera Bread. Het bedrijf serveert Mexicaanse gerechten, waarbij uitsluitend gebruik gemaakt wordt van natuurlijke en kwalitatief hoogstaande ingrediënten. Het vlees is hormonenvrij en bevat geen residuen van antibiotica. Het menu biedt slechts beperkte keuzemogelijkheden. De bediening gaat snel. Zo kunnen er tot 300 klanten in een restaurant bediend worden. Gesticht in 1993 is het bedrijf in 2013 uitgegroeid tot een groot bedrijf met 45.000 werknemers. Mc Donald’s groeit traag maar heeft een hoge rentabiliteit en is een dividendaandeel geworden. Het bedrijf koopt regelmatig eigen aandelen in en verhoogt zo de winst per aandeel.



12

4.4 Chipsector De chipsector groeit niet meer. De traditionele pc wordt deels vervangen door een tablet. Tablets en smartphones vereisen chips met andere kenmerken dan die voor servers en pc’s. Deze laatste toestellen hebben krachtige chips nodig en daarin is Intel de nummer één. Chips voor mobiele toestellen mogen niet veel energie gebruiken. Qualcomm en ARM zijn daarin het best. De technologie evolueert dagelijks en dat maakt het risico groot. Vooral Qualcomm won marktaandeel. Het bedrijf geeft zijn technologie in licentie aan de producenten van mobiele toestellen en genereert zo terugkerende inkomsten terwijl het zelf geen productiekosten heeft. Zo realiseer je een hoge nettowinstmarge. Qualcomm staat het meest rechts met de hoogste nettowinstmarge (28%). De grootte van het ballonnetje weerspiegelt de sterke omzetgroei (30%). Hoe hoger het ballonnetje, hoe efficiënter het bedrijf is. Eenvoudig gesteld: de bedrijven rechts boven zijn de meest rendabele en de grootste ballonnen zijn de sterkste groeiers. Qualcomm steekt er boven uit, maar ook SanDisk groeit snel.

Het Belgische Melexis maakt chips en sensoren voor de autonijverheid. Het aantal wagens en het aantal chips per auto stijgen. Melexis ontwerpt de chips maar besteedt de productie uit. De meeste omzet wordt in Azië gerealiseerd, met 42% van het totaal.



13

4.5 Luxesector Voor de luxesector was 2013 een iets minder jaar, mede door de lage dollar. De inkomsten zijn (groten)deels in dollar en de kosten in lokale munt. Niettemin groeide de sector met ongeveer 7,6%. In de meeste jaren worden evenwel dubbele groeicijfers gehaald. De luxesector doet het al tientallen jaren goed. Bij de vrouwen doen handtassen het erg goed en vele mannen willen een duur horloge. Voor de horlogesector is de opkomst van steeds meer ‘iWatches’ een risico. Vooral in Japan en China groeit de sector maar ook in de VS is er een toenemende vraag naar luxeproducten. De markt voor luxegoederen is een afgesloten markt. Nieuwe spelers geraken er zeer moeilijk in. Enerzijds is de vereiste productkennis zeer groot. Anderzijds worden vele luxemerken aangeboden door gespecialiseerde verkoopkanalen op dure locaties. De toenemende vraag van de nieuwe rijken uit de groeilanden staat tegenover steeds dezelfde aanbieders. De fusies in de sector versterken nog eens de machtsposities van de grote luxefirma's. Door in China te gaan produceren verdienen de bedrijven meer geld omdat de prijzen daar, door de hoge invoerrechten, hoger liggen dan in West-Europa. Tevens biedt dat de mogelijkheid om de prijzen hier te verhogen. Vooral de minder dure artikelen worden in prijs verhoogd.

De Amerikaanse producent van horloges en handtassen Fossil presteerde sterk, samen met Samsonite en Richemont. Het Britse Burberry en het Italiaanse Prada ondervonden de negatieve invloed van de besparingen in de Chinese markt. Genkersteenweg 388 B-3500 Hasselt Copyright Excelco 2014


14 Deze bedrijven zijn zeer rendabel, met een gemiddelde rentabiliteit over het eigen vermogen van bijna 18%. De gemiddelde nettowinstmarge bedraagt 11,5%.

4.6 Hightechdiensten De sector van de ‘hightechdiensten’ stagneert maar Cognizant floreert. Cognizant weet met de inzet van hoog opgeleide medewerkers uit onder meer India en Mexico een fantastische groei te realiseren door het overnemen van de IT-diensten van grote bedrijven. De klanten zijn over het algemeen zeer grote bedrijven, die hun IT-diensten outsourcen en daarvoor jaarlijks tussen de $5 miljoen en $50 miljoen betalen. Die klanten doen via Cognizant aan de outsourcing van hun IT-diensten, om die zo goedkoper te organiseren. Die inkomsten zijn voor Cognizant jaarlijks terugkerende inkomsten. Dat is de basis van de groei. Het succesvolle zakenmodel bestaat erin hoogtechnologische outsourcingsdiensten te leveren, tegen zeer competitieve voorwaarden. Een risico is de noodzaak om steeds meer goedkope informatici aan te trekken.



15

4.7 Financiële diensten Ook de sector ‘financiële diensten’ is interessant. MasterCard is hier het bedrijf met meeste performante betalingssysteem in de wereld. Het betalingsverkeer neemt wereldwijd toe, ook dankzij de groei van de aankopen via internet. MasterCard genereert omzet door het heffen van een vergoeding op het bedrag (in dollar) van de financiële transacties. MasterCard biedt ook extra diensten. Door de massa inlichtingen die het bedrijf verzamelt en de gesofisticeerde data-mining heeft het bedrijf een groot inzicht in gewoontes en kooptrends. Die kennis wordt ter beschikking van de klanten gesteld. MasterCard behaalt verbluffende financiële resultaten, op het vlak van groei en rentabiliteit. De evolutie van de omzet en de winst per aandeel ziet men in de volgende grafieken.



16

5 Samenvatting en conclusie We vergelijken de beste bedrijven nog eens onderling. De gemiddelde nettowinstmarge van deze bedrijven is hoger dan 20%!

Elk bedrijf uit de vergelijking krijgt een score van 0 tot 10. Hieronder de score van elk bedrijf voor 2013, na onderlinge vergelijking.

Uit deze keur van bedrijven kan men meerdere interessante portefeuilles distilleren.

Beleggen in sterbedrijven uit groeisectoren is een eenvoudige en succesvolle beleggingsstrategie, mits men een perspectief op lange termijn heeft. Deze tekst is met veel zorg samengesteld. Desalniettemin is Excelco bvba niet aansprakelijk voor onjuistheden of onvolledigheden in de aangeboden inhoud. Het programma Excelco beoogt te helpen bij het samenstellen van een aandelenportefeuille. De gebruiker blijft zelf volledig aansprakelijk voor het resultaat van zijn portefeuille. Excelco bvba kan hiervoor nooit aansprakelijk gehouden worden.



excelco

Recommend Documents