ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK
AKCIOVÉ TRHY
ČERVENEC
Erste Bank SNÍŽIT VÁHU ( vůči indexu PX 50)
2. 7. 2003
BLOOMBERG
RBAG CP
(+420) 261 319 514
C E N A ( . . )
2 427 Kč
[email protected]
V N I T Ř N Í H O D N O TA
2 240 Kč
www.ppf.cz
ANALYTIK
Petr Kalina
www.erstebank.com
Zvýšení aktivity ve středoevropském bankovním sektoru a pokračování růstu akciových trhů považujeme za hlavní důvody dalšího nárůstu tržní ceny akcií Erste Bank v uplynulém měsíci. Poté, co na konci května odstartovala privatizace Postabank, došlo také ke schválení prodeje 10% podílu vlády ve Slovenské sporitelne (SLSP). Slovenská vláda svým rozhodnutím schválila návrh Ministerstva financí, které navrhlo prodej 10% podílu ve Slovenské sporitelne za
minimální
cenu
47
47 mil. EUR představuje částku,
mil.
EUR.
kterou
se
Těchto
Erste
Bank
zavázala při privatizaci banky v roce 2001 zaplatit (v současné době Erste Bank vlastní 67,2 % SLSP), pokud ji o to slovenská vláda do konce roku 2005 požádá (put opce vlády).
Erste
má současně
předkupní
právo
na
tento
balík, v případě, že jiný zájemce nabídne v tendru více, může
vláda
akcie
prodat
tomuto
zájemci.
Forma
2600 Kč
Erste B ank PX 50 relativně
2400
2200
2000
a
podmínky prodeje dosud nejsou známy, prodej by měl být dokončen do konce letošního roku. Dalším významným
1800 I-03
II-03
III-03
IV-03
V-03
VI-03
VII-03
akcionářem je EBRD (drží 20% podíl SLSP), Erste má od 1. ledna 2005 call opci na tento balík. Erste Bank má eminentní zájem na koncentraci podílů SLSP do svých rukou (může získat až 97,2 % na začátku roku 2005). Tato koncentrace by vzhledem k velkým perspektivám slovenského bankovního trhu byla pro Erste bank pozitivní (pomůže Erste Bank naplnit cíle roku 2005), bude však záležet také na tom, kolik se rozhodne Erste Bank za podíl v SLSP zaplatit. Pro rakouskou bankovní skupinu také není příliš vhodná „kolize“ privatizací SLSP a Postabank v jednom roce. Oceňujeme 10% podíl ve Slovenské sporitelne na 86 mil. EUR, tato cena představuje 2,5 násobek očekávaného book value SLSP v polovině roku 2003. Toto ocenění vychází z předpokladu, že balík koupí Erste Bank, vzhledem k minoritnímu podílu by jiný zájemce měl do svého ocenění zahrnout diskont pro koupi minority (cca 30% diskont vzhledem k neobchodovatelnosti akcií SLSP). V závěru června byl také zveřejněn short list uchazečů o Postabank, kteří podali předběžné nezávazné nabídky na koupi této banky. Kromě Erste Bank podala podle maďarských deníků nabídku rovněž OTP Bank, HVB Bank, konsorcium Advent International a Warburg Pincus, General Electric (prostřednictvím Budapest Bank) a Citigroup. Závazné nabídky budou podány 12. září 2003, prodej by měl být ukončen ještě v letošním roce. Erste Bank v uplynulém měsíci také potvrdila, že se v Maďarsku soustředí na koupi Postabank, privatizací dvou menších bank (Konzumbank a FHB Bank) se nezúčastní. Vzhledem k přetrvávajícím problémům ztrátové Postabank by se nákup této banky za přemrštěnou cenu mohl stát pro Erste Bank osudným. Na druhé straně Erste Bank chce posílit podíl na maďarském trhu, na kterém se jí dosud příliš nedaří.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
AKCIOVÉ TRHY
ČERVENEC
Domníváme se, že současné tržní ocenění plně obsahuje růstové perspektivy Erste Bank v nejbližších letech a předpokládá splnění cílu managementu na rok 2005 (např. dosažení čistého zisku skupiny 500 mil. EUR při ROE okolo 15 %). Další růst ceny akcií by tak mohl být ospravedlněn pouze fundamentálními podklady, které by naznačily, že se Erste Bank podaří tyto cíle překonat. Z dosavadních hospodářských výsledků jsme dojem o možném překonání těchto cílů nenabyli. Obáváme se také, že nízká výkonnost rakouských operací skupiny v kombinaci s tlakem na pokles čisté úrokové marže u České spořitelny ani ve druhé polovině roku 2003 tento obrázek nezmění. Očekáváme, že mírná korekce z úrovně letošního maxima (na začátku června 80 EUR) bude pokračovat také v dalších týdnech. Nejbližší významnou událostí s vlivem na tržní cenu akcií může být buď stanovení podmínek pro prodej balíku ve Slovenské sporitelne nebo zveřejnění výsledků skupiny za 2. čtvrtletí 2003 dne 20. srpna. Potenciál k dalšímu růstu akcií Erste Bank v nejbližším období pokládáme za omezený při vysokém riziku korekce, doporučujeme proto snižovat váhu akcií Erste Bank.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
AKCIOVÉ TRHY
ČERVENEC
KONTAKTY Blüher Anne-Francoise Hejduková Ludmila
Chief Analyst
Consumer Non-cyclicals, Healthcare Consumer Cyclicals, Financials, Industrials,
Kalina Petr
(+420) 261 319 065
[email protected]
(+420) 261 319 146
[email protected]
(+420) 261 319 514
[email protected]
(+420) 261 319 064
[email protected]
(+420) 261 319 194
[email protected]
(+420) 261 319 081
[email protected]
Makroekonomické prostředí ČR
Erste Bank, Komerční banka Český akciový trh, Telecommunications,
Morozov Dmitrij
Technology, České radiokomunikace, Český Telecom
Pohl Martin
Makroekonomické prostředí USA a EMU Basic Materials, Oil & Energy,
Tregler Karel
Poznámka:
Utilities, ČEZ, Unipetrol, Philip Morris ČR
Veškeré grafy a výnosy akcií či indexů jsou uváděny v národních (lokálních) měnách. Zdrojem dat jsou společnosti Bloomberg a Reuters.
Tento dokument slouží pouze pro informativní účely. PPF burzovní společnost a.s. neodpovídá za přesnost a úplnost informací uvedených v tomto materiálu. Jednotlivá doporučení jsou názorem daného analytika. PPF burzovní společnost a.s. nenese žádnou odpovědnost za případné škody vzniklé třetím osobám v důsledku využití informací z tohoto dokumentu.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
