EDISI 9
•
I BUKU 2
Bodie Kane Marcus
... =
~
Penerbit
..:. ~ Salemba Empat » Buku Asli Berstiker Hologram
Kata Pengantar
D
al
YANG BARU DI EDISI KESEMBILAN
ORGANISASI DAN ISIAN
Berikut ini merupakan panduan terhadap perubahan di dalam Edisi kesembilan. Hal ini bukanlah petunjuk yang lengkap, namun justru bermaksud memberikan gambaran mengenai banyaknya penambahan dan perubahan yang diulas dari edisi terakhir bacaan.
Buku 2 ini tersusun atas empat bagian (Bagian IV sampai dengan Bagian VII) yang berdiri sendiri dan dipelajari dalam berbagai urutan. Karena terdapat materi yang cukup di dalam buku selama perkuliahan dua semester, perkuliahan satu semester secara jelas akan menghendaki pengajar untuk memutuskan bagian manakah yang dimasukkan. Bagian Empat merupakan yang pertama dari tiga bagian mengenai penilaian sekuritas. Bagian ini membicarakan sekuritas berpendapatan tetap-penentuan harga obligasi (Bab 14), hubungan struktur bersyarat (Bab 15), dan manajemen risiko suku bunga (Bab 16). Bagian Lima dan Enam berhadapan dengan sekuritas ekuitas dan sekuritas derivatif. Untuk perkuliahan yang menekankan analisis sekuritas dan tidak termasuk teori portofolio, perkuliahan akan berjalan secara langsung dari Bagian Satu hingga Bagian Empat tanpa kehilangan urutan. Terakhir, Bagian 'fujuh mempertimbangkan beberapa topik yang penting bagi manajer portofolio, termasuk penilaian kinerja, diversifikasi internasional, manajemen aktif, dan isu-isu praktis dalam proses manajemen portofolio. Bagian ini juga memuat satu bab mengenai dana !indung nilai (hedge fund).
cit
ip
Bab 17 Pasar Opsl Ketika banyak mengenai bab ini yang tetap konstan, kami
:n lSi
memasukkan kotak baru yang sangat diperlukan mengenai peran derivatif terhadap manajemen risiko.
ar
w
en )al
)ih ,ar ini :an leh
lya
alu
tda can )gis gan -tau !Set. ~et
pan ~an
Inti ~io I di
pih ~si,
\an ~di
\an \an JUl
p-a lOr
xiii
Bab 21 Analisls Makroekonomi dan Industri Bab ini memisahkan pandangan baru akan kebijakan makro yang mengiringi krisis tahun 2008, termasuk bubarnya pasar saham global dan kebijakan moneter versus fiskal.
Bab 23 Analisis Laporan Keuangan Kami melihat secara dekat terhadap laporan sasaran pasar beserta kontroversi pedoman FASB baru dalam konteks \crisis.
Bab 25 Diverslfikasi Internasional Bab ini mengalami perbaikan besar dengan hasil yang diperbaharui seutuhnya mengenai manjurnya diversifikasi internasional. Hal ini juga mencakup pembahasan luas mengenai CAPM Internasional. Hanya enam halaman pada keseluruhan bab yang luput dari perubahan besar.
Bab 26 Dana Lindung Nllai Kami telah memisahkan perlakuan baru mengenai analisis gaya dan likuiditas yang melibatkan imbal hasil dana lindung nilai (hedge fund'). Kami juga memperkenalkan skandal Madoff dan peran yang lindung nilai mainkan dalam situasi
tersebut
Bab 28 Kebijakan Investasi dan Kerangka Kerja Inltltut CFA Pada bab ini, kami memperbarui pembahasan kami mengenai pernyataan kebijakan investasi, dengan berbagai contoh yang berasal dari saran Institut CFA.
PERBAlKAN EDISI GLOBAL Edisi kesembilan dad Manajemen Portofolio dan Investasi mengutamakan: - Pembuka bab baru yang menjelaskan isu yang mungkin dihadapi investor dan bagaimana bab tersebut kemudian menguraikan pengukuran untuk menyelesaikannya. - Kotak Teori dan Praktik Global yang dipilih demi kesesuaian dengan dunia nyata beserta kejelasan penyajian. - Perbaikan Soal-Soal Akhir Bab - Contoh-Contoh Baru Pembaruan Tabel Pengujian Konsep Baru
~
Daftar lsi
Tentang Penulis iii
Kata Pengantar xi
Ucapan Terima Kasih
xxi BAB TUJUH BELAS
Pasar Opsi: Pendahuluan, 75
17.1 KontrakOpsi, 75
Perdagangan 0psi, 77
Opsi Tipe Amerika dan Opsi Tipe Eropa, 79
Penyesuaian pada Syarat-Syarat Kontrak Opsi., 79 Korporasi Kliring Opsi, 80
Opsi-Opsi Lain yang Terdaftar, 81
BAB LIMA BELAS Struktur Berjangka Suku Bunga, 1 15.1 Kurva Imbal Hasil, 1
17.2 Nilai Opsi Saat Jatuh Tempo, 82
Harga Obligasi, 2
Opsi Beli, 82
Opsi Jual, 84
Opsi versus Investasi Saham, 85
Opsi Jual Protektif, 87
15.2 Kurva Imbal HasH dan Suku Bunga di Masa Datang, 4 Kurva [mbal HasH dengan Kepastian, 4
Imbal HasH Periode Pemegangan, 6
Nitai Tukar Berjangka, 7
17.3 Strategi Opsi, 87
Opsi BeU Tertutup, 89
Kondisi Siaga, 92
Sebaran, 93
15.3 Ketidakpastian Suku Bunga dan Nilai Tukar Berjangka, 8 15.4 Teori Struktur Berjangka, 11
17.4 Hubungan Paritas Opsi Beli-Opsi Jua!, 96
Hipotesis Pengharapan, 11
Preferensi Likuiditas, 12
Collar, 96
17.5 Sekuritas Seperti-Opsi, 99
15.5 Menafsirkan Struktur Berjangka, 14
15.6 Nilai Tukar Berjangka sebagai Kontrak Serah, 18
Callable Bond, 99
Convertible Securities, 99
Waran, 102
Collateralized Loans, 103
Ekuitas dengan Solvabilitas dan Utang Berisiko, 104
BAB ENAM BE LAS Pengelolaan Portofolio Obllgasi, 29 16.1 Risiko Suku Bunga, 29
17.6 Rekayasa Keuangan, 105
17.7 Opsi-Opsi yang Eksotik, 107
Sensitivitas Suku Bunga, 30 Durasi, 33
Faktor-Faktor Apakah yang Menentukan Durasi?, 37
Opsi Tipe Asia, 107
Opsi Penahan. 108 Opsi Lookback, 108
Opsi Jabaran Valuta Asing, 108
Opsi Digital, 108
16.2 Kecembungan, 41
Mengapa Para Investor Menyukai Kecembungan?, 44 Durasi dan Kecembungan Obligasi yang Dapat Ditarik Kembali, 44
Durasi dan Kecembungan dari Sekuritas Berjamin
Hipotek, 47
16.3 Pengelolaan Obligasi Pasif, 50
Dana lndeks Obligasi, 51
Imunisasi, 52
Pencocokan Arus Kas dan Dedikasi, 59
Permasalahan Lain dad Imunisasi Konvensional, 60
Sumber-Sumber Potensi Keuntungan, 61
BAB DELAPAN BELAS Penilaian Opsi, 121 18.1 Penilaian Opsi: Pendahuluan, 121 Nilai Intrinsik dan Nilai Waktu, 121
Faktor-Faktor Penentu Nitai Opsi. 123
Keterbatasan pada Nitai Opsi Beli., 125
18.2 Pembatasan-Pembatasan pada Nilai Opsi, 125
Pelaksanaan Eksekusi dan Dividen Awal, 127
Eksekusi Awal pada Opsi Jual Tipe Amerika. 128
16.4 Pengelolaan Obligasi Aktif, 61
Analisis Horizon, 63
vii
•
viii
Daftar lsi
18.3 Penentuan Harga Opsi dengan Metode Binomial, 129 Penentuan Harga Opsi dengan Metode Hasil Ganda, 129 Generalisasi Pendekatan Metode Hasil Ganda, 132
18.4 Penilaian Opsi dengan Metode Black-Scholes, 136 Persamaan Black-Scholes, 137
Penilaian Dividen dan Opsi Beli, 144
Penilaian Opsi lual, 146
18.5 Penggunaan Metode Black-Scholes, 147 Rasio Lindung Nilai dan Formula Black-Scholes, 147 Asuransi Portofolio, 150 Pertaruhan Melakukan Lindung Nitai pada Opsi dengan Ketidaksesuaian Harga, 154
18.6 Bukti Empiris Penetapan Harga Opsi, 158
Menggunakan Indeks Berjangka untuk Lindung Nilai Risiko Pasar, 212
20.3 Suku Bunga Berjangka, 214 Lindung Nilai terhadap Risiko Suku Bunga. 214 Tukar-Menukar dan Restrukturisasi Neraca, 218 Kontrak Suku Bunga Lainnya, 220 Penentuan Harga Tukar-menukar. 220 Risiko Kredit dalam Pasar Tukar-Menukar, 222 Tukar-Menukar Wanprestasi Kredit. 223
19.2 Seluk-Beluk Perdagangan, 176 Rumah Kliring dan Suku Bunga, 176 Transaksi Margin dan Marking to Market, 179 Penyerahan Tunal versus Aktual, 181 Peraturan, 181
19.1 Strategi Pasar Berjangka, 182 Perpajakan, 182
Lindung Nilai dan Spekulasl, 182
Risiko Basis dan Lindung Nilai, 185
19.4 Harga Berjangka, 186 Teorema Paritas Tunai-Berjangka, 186
Sebaran, 189
Penilaian Serah versus Berjangka, 190
19.5 Harga Berjangka versus Perkiraan Harga Tunai, 192 Hipotesis Pengharapan, 192
Pemunduran Normal, 192
Contango, 193
Teori Portofolio Modern, 193
BAB DUA PULUH
Kontrak Berjangka, SWAP, dan
Manajemen Risiko, 201
20.1 Kontrak Berjangka Valuta Asing, 201 Pasar, 201 Paritas Suku Bunga, 202 Penawaran Langsung versus Tidak Langsung, 205 Menggunakan Kontrak Berjangka untuk Mengelola Risiko Nilai Tukar, 205
20.2 Indeks Saham Berjangka, 208 Kontrak, 208 Membuat Pos/si Saham Sintetis; Cara Alokasi Aset, 209 Arbitrase Indeks, 211
22.6
20.5 Penetapan Harga Komoditas Berjangka, 223 Penentuan Harga dengan Biaya Penyimpanan. 223 Analisis Arus Kas Terdiskonto untuk Komoditas Berjangka. 225
23.1
23.2 23.3
BAB SEMBILAN BELAS
Pasar Berjangka, 171
19.1 Kontrak Berjangka, 171 Dasar daTi Kontrak Berjangka, 172
Kontrak yang Ada, 175
22.5
20.4 Tukar-Menukar, 216
BAB DUA PULUH SATU Anallsis Makroekonomi dan Industri, 237 21.1 Ekonomi Global, 237 2l.2 Makroekonomi Domestik, 240 21.3 Guncangan Permintaan dan Penawaran, 242 21.4 Kebijakan Pemerintah Federal, 242 Kebijakan Fiskal. 243 Kebijakan Moneter, 243 Kebijakan Sisi Penawaran, 244
21. 5 Siklus Bisnis, 246 Siklus Bisnis, 246
Indikator Ekonomi, 248
Indikator Lainnya. 251
23.4
23.5 23.6 23.7
21.6 Analisis Industri, 251 Mendefinisikan Industri, 253
Sensitivitas terhadap Siklus Bisnis, 255
Rotasi Sektor, 258
Siklus Hidup Industri, 259
Struktur Industri dan Kinerja, 262
23.8
BAB DUA PULUH DUA
Model Valuasi Saham, 273
22.1 Valuasi dengan Pembanding, 273 Keterbatasan Nitai Buku, 275
22.2 Nilai Intrinsik versus Harga Pasar, 276 22.3 Model Diskonto Dividen, 277 DDM Pertumbuhan Konstan, 279
Konvergensi Harga ke Nilai Intrinsik. 282
Harga Saham dan Peluang Investasi, 283
Siklus Hidup dan Model Pertumbuhan Multitahap, 286
Model Pertumbuhan Multitahap, 290
22.4 Rasio Harga-Laba, 292 Rasio Harga-Laba dan Peluang Pertumbuhan, 292
Rasio PIE dan Risiko Saham, 294
24.:
Daftar lsi
Risiko
Jebakan dalarn Analisis PIE, 295
Menggabungkan Analisis PIE dan DDM, 298
Rasio Valuasi Kornparatif Lainnya, 298
22.5 Pendekatan Valuasi Arus Kas Bebas, 300
Mernbandingkan Berbagai Model Valuasi, 304
Menjelaskan Peritaku Larnpau, 305
Mernperkirakan Pasar Modal, 305
22.6 Pasar Modal Agregat, 305
ix
Irnbal Hasil Terealisasi versus Irnbal Hasil Harapan, 369
24.2 Pengukuran Kinerja Dana Lindung Nilai, 370
24.3 Pengukuran Kinerja dengan Komposisi Porto folio Berubah, 373 24.4 Pengukuran Waktu Pasar, 374
Potensi Nitai Pengukuran Waktu Pasar, 376
Menilai Pengukuran Waktu sebagai Opsi Beli, 377
Nitai Perkiraan Tidak Sernpurna, 379
24.5 Analisis Gaya, 380
BAB DUA PULUH TIGA
Analisis Laporan Keuangan, 319
23.1 Berbagai Laporan Keuangan Utama, 319
Laporan Laba Rugi, 319
Laporan Posisi Keuangan, 320
Laporan Arus Kas, 322
23.2 Laba Ekonomi versus Laba Akuntansi, 323
23.3 Pengukuran Profitabilitas, 324
ROE Larnpau versus Mendatang, 324
Solvabilitas Keuangan dan ROE. 324
17
23.4 Analisis Rasio, 326
Dekornposisi ROE. 326
Perputaran dan Rasio Utilisasi Aset Lainnya. 329
Rasio Ukuiditas, 331
Rasio Harga Pasar: Perturnbuhan versus Nilai. 332
Mernilih Tolok Ukur, 333
23.5 Nilai Tambah Ekonomi, 335
23.6 Ilustrasi Analisis Laporan Keuangan, 337
Valuasi Persediaan, 339
23.7 Masalah -Masalah Perbandingan, 339
Penyusutan. 340 InJlasi dan Beban Bunga, 340
Akuntansi Nitai Wajar, 34 I
Kualitas Laba, 342
Konvensi Akuntansi Internasional, 344
23.8 Investasi Nilai: Teknik Graham, 345
BAB DUA PULUH EMPAT
Evaluasi Klnerja Portofolio, 359
24.1 Teori Konvensional Evaluasi Kinerja, 359
~86
Tingkat Hasil Rata-Rata, 359
Irnbal Hasil Tertirnbang Waktu versus Irnbal Hasil
Tertirnbang Dolar, 360
Menyesuaikan Irnbal Hasil Dengan Risiko, 361
Metode Pengukuran Kinerja M2, 363
Rasio Sharpe sebagai Kriteria Portofolio Keseluruhan, 364
Pengukuran Kinerja yang Sesuai dalarn Dua Skenario, 365
Peran Alfa dalarn Pengukuran Kinerja, 366
Pengukuran Kinerja Aktual: Contoh, 367
Analisis Gaya dan Acuan Multifaktor, 382
Analisis Gaya di Excel. 383
24.6 Peringkat Tersesuaikan Risiko Morningstar, 384
24.7 Mengevaluasi Evaluasi Kinerja, 385
24.8 Prosedur Atribusi Kinerja, 386
Keputusan Alokasi Aset, 389
Keputusan Pernilihan Sekuritas dan Sektor, 389
Menarnbahkan Kontribusi Kornponen, 390
BAB DUA PULUH LIMA
Diversifikasi Internasional, 403
25.1 Pasar Global untuk Saham, 403
Negara Maju, 403
Negara Berkernbang, 404
Kapitalisasi Pasar dan PDB, 404
Bias Negara Asat, 407
25.2 Faktor-Faktor Risiko dalam Investasi
Internasional, 408
Risiko Nitai Tukar, 408
Risiko PoUtik. 411
25.3 Investasi Internasional: Risiko, Pengembalian, dan
Manfaat dari Diversifikasi, 413
Risiko dan Pengernbalian: Ringkasan Statistik. 415
Apakah Investasi di Pasar Negara Berkernbang Lebih
Berisiko?, 4 I5
Rata-rata Pengernbalian Indeks Negara dan Teori
Penentuan Harga Aset Modal. 416
Manfaat dari Diversifikasi Internasionat. 420
Representasi Menyesatkan atas Manfaat Diversifikasi. 424
Manfaat Realistis dari Diversifikasi Internasionat. 424
Apakah Manfaat Diversifikasi Internasional Dapat
Dipertahankan di Pasar yang Sedang Lesu? 427
25.4 Menilai Potensi Diversifikasi Internasional, 428
25.5 Berinvestasi Internasional dan Atribut Kinerja, 433
Menyusun Portofolio Pernbanding Aset Asing, 433
Atribut Kinerja. 434
BAB DUA PULUH ENAM
Dana Lindung Nilai, 443
26.1 Dana Lindung nilai versus Reksa dana, 443
Strategi Directional dan Nondirectional, 445
26.2 Strategi Dana Lindung Nilai, 445
Arbitrase Statistik. 447
--
--- x
Daftar lsi
26.3 Alfa Portabel, 448
Contoh Permainan Mumi, 448
26.4 Analisis Gaya untuk Dana lindung nilai, 451
Likuiditas dan Kinerja Dana Lindung Nilai, 453
26.5 Pengukuran Kinerja Dana lindung nilai, 453
Kinerja Dana Lindung Nilai dan Bias Ketahanan, 455
Kinerja Dana lindung nilai dan Mengubah Factor
.
Loadings, 456 Tail Events dan Kinerja Dana Lindung Nilai, 459
26.6 Struktur Biaya dalam Dana Lindung Nilai, 460
BAB DUA PUWH TUJUH
Teori ManaJemen Portofolio Aktif, 469
27.1 Portofolio Optimal dan Nilai Alfa, 469
Proyeksi Nilai Alfa dan Bobot Portofolio Ekstrem, 470
Batasan Risiko Pembanding, 473
27.2 Model Treynor-Black dan Ketepatan Proyeksi, 476
Menyesuaikan Proyeksi untuk Ketepatan Alfa, 477
Distribusi Nilai Alfa, 478
Struktur dan Kinerja Organisasi, 479
27.3 Model Black-Litterman, 481
Keputusan Alokasi Aset yang Sederhana, 481
Tahap 1: Matriks Kovarians dari Data Historis, 482
Tahap 2: Penentuan Proyeksi Dasar, 482
Tahap 3: Mengintegrasikan Pandangan
Pribadi Manajer, 483
Tahap 4: Pengharapan Revisi (Posterior), 484
Tahap 5: Optimisasi Portofolio, 485
27.4 Treynor-Black versus Black-Litterman: Saling
Melengkapi, Bukan Menggantikan, 486
Model BL sebagai Lapisan Gula di Atas Kue TB, 487
Mengapa Tidak Mengganti Seluruh Kue TB dengan Lapisan
Gula BL?, 488
Model untuk Estimasi Biaya Potensial, 489
27.5 Nilai dari Manajemen Aktif, 489
Hasil dad Distribusi Rasio Informasi Aktual. 490
Hasil dari Distribusi Proyeksi Aktual, 490
Hasil dengan Catatan Proyeksi yang Masuk Akal, 491
27.6 Kesimpulan Mengenai Manajemen Aktif, 492
LAMPIRAN A: Proyeksi dan Realisasi Alfa, 494
LAMPIRAN B: Model Black-Litterman Umum, 494
Tahap 1 dan 2: Matriks Kovarians dan Proyeksi Dasar, 494
Tahap 3: Pandangan Pribadi Manajer, 495
Tahap 4: Ekspektasi Revisi (Posterior), 495
Tahap 5: Optimisasi Portofolio, 495
BAB DUA PULUH DELAPAN
Kebijakan Investasi dan Kerangka
Kerja Institut CFA, 497
28.1 Proses Manajemen Investasi, 497
Sasaran, 498
Investor Perorangan, 498
Kepercayaan Seseorang, 499
Reksa dana, 500
Dana Pensiun, 501
Dana Hibah, 501
Perusahaan Asuransi jiwa, 501
Perusahaan Selain Asuransi ]iwa, 502
Bank, 502
28.2 Hambatan, 502
Likuditas, 502
Horizon Investasi, 503
Regulasi, 503
Pertimbangan Pajak, 503
Kebutuhan Unik, 504
28.3 Pernyataan Kebijakan, 504
Contoh Pernyataan Kebijakan untuk Investor
Perorangan, 505
28.4 Alokasi Aset, 512
Pajak dan Alokasi Aset, 514
28.5 Mengelola Portofolio Investor Perorangan, 515
Modal Manusia dan Asuransi, 515
Investasi Rumah Tinggal, 515
Tabungan Pensiun dan Asumsi Risiko, 515
Model Perencanaan Pensiun, 516
Kelola Sendiri Portofolio Anda atau Mengandalkan
Lainnya?, 518
Perlindungan Pajak, 518
28.6 Dana Pensiun, 521
Program Kontribusi Pasti, 522
Program Imbalan Pasti, 522
Perspektif Alternatif Mengenai Kewajiban Pensiun Imbalan
Pasti, 523
Strategi Investasi Pens/un, 524
28.7 Investasi Jangka Panjang, 526
Saran dari Industri Reksa Dana, 526
Investasi Target dan Struktur ]angka Waktu Obligasi, 526
Menyederhanakan Pilihan Investasi, 527
Risiko Injlasi dan Investor ]angka Panjang, 528
Referensi untuk Soal-Soal CFA R-1
Glosarium G-l
lndeks I-I
