Version: 1.0

Evaluatie Orderuitvoeringsbeleid 2014 Datum juli 2015 / Version: 1.0

Evaluatie Best Execution 2014

juli 2015

Document Type Policy review

Owner Compliance

Security class Limited access

Author Noëlle Sanglier

Key terms Best Execution

Date of approval 28-07-2015

Version 0.1 0.2 0.8 0.9

Date 1-6-2015 9-6-2015 16-6-2015 7-7-2015

Updates Initial draft Review Legal & Compliance Semie final draft Review NH + Legal

1.0

8-7-2015

Final draft

- Page 2 of 20 -

Author Noëlle Sanglier Eldert Duin Noëlle Sanglier Natasha Hermes + Eldert Duin Noëlle Sanglier


juli 2015

Inhoudsopgave 1 2 3 4. 5. 6.

Wettelijk kader................................................................................................................................................. 4 Uitvoering en toepassingsbereik evaluatie “best execution” door BinckBank ................................................ 4 Opzet & Scope van de best-execution review ................................................................................................ 5 Samenvatting en conclusie en aanbevelingen ................................................................................................. 5 Evaluatie en communicatie orderuitvoeringsbeleid ........................................................................................ 6 Evaluatie plaatsen van uitvoering .................................................................................................................... 9 Euronext ................................................................................................................................................................. 9 Euronext Fund Service .............................................................................................................................................. 9 Euronext Derivaten ................................................................................................................................................ 10 Luxembourg Stock Exchange .................................................................................................................................. 10 CATS ............................................................................................................................................................... 11 7. Evaluatie ingeschakelde derden .................................................................................................................... 13 TOM Broker ............................................................................................................................................................ 13 Banca Akros ............................................................................................................................................................ 14 Fundsettle .............................................................................................................................................................. 15 Pershing LLC ........................................................................................................................................................... 15 Goldman Sachs Int .................................................................................................................................................. 17 Orderuitvoering door interne Brokerdesk ............................................................................................................. 18 Bijlage 1 ....................................................................................................................................................................... 19

- Page 3 of 20 -


1

juli 2015

Wettelijk kader

Ter uitwerking van de algemene zorgplicht heeft de Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) in artikel 21 het begrip “Best Execution” geïntroduceerd. Dit betreft de verplichting van de beleggingsonderneming tot het treffen van maatregelen zodat bij de uitvoering van orders van cliënten het beste resultaat wordt behaald. In de uitvoeringsrichtlijn van MiFID is het onderwerp Best Execution opgenomen in de sectie “Optimale uitvoering”, artikelen 44, 45 en 46. Een andere belangrijke doestelling van de MiFID is het bevorderen van concurrentie tussen handelsplatformen. De achterliggende gedachte is dat door de concurrentie de kwaliteit van dienstverlening verbetert en een scherpere prijs gesteld wordt voor kosten van het uitvoeren van orders. De vergroting van concurrentie kan echter ook leiden tot een te grote fragmentatie van de markt. Hierbij wordt de liquiditeit over veel plaatsen van uitvoering verspreid waardoor de informatieasymmetrie tussen cliënt en beleggingsonderneming toeneemt. Hogere kosten in de verdere afwikkeling kan daarvan een gevolg zijn. Een ander nadelig effect is dat fragmentatie het vertrouwen in de markt kan schaden en inefficiënties in de prijsvorming kan veroorzaken. Best Execution is één van maatregelen om dit potentiële markt falen tegen te gaan en het beste resultaat voor cliënten bij de uitvoering van orders te borgen. De transparantieverplichting vormt eveneens een dergelijke waarborg. Met het opnemen van deze waarborgen wordt beoogd de positie van de cliënt te verstreken, de efficiëntie van de markt aan te moedigen en de prijsvorming te bevorderen.

2

Uitvoering en toepassingsbereik evaluatie “best execution” door BinckBank

De Best Execution verplichting uit de MiFID is door de Europese wetgevers geïmplementeerd in de lokale wetgeving. Het jaarlijks evalueren van het door de beleggingsonderneming gehanteerde “best execution” beleid maakt onderdeel uit van deze verplichtingen. Bij deze evaluatie dient de beleggingsonderneming jaarlijks; 1. 2. 3.

haar eigen orderuitvoeringsbeleid te evalueren, vast te stellen of de in het orderuitvoeringsbeleid opgenomen plaatsen van uitvoering waar BinckBank een directe aansluiting op heeft nog steeds tot het best mogelijke resultaat van de cliënt leiden en; gaat na of de kwaliteit orderuitvoering van ingeschakelde derden voldoet aan de door de beleggingsonderneming gestelde criteria.

BinckBank N.V. (“BinckBank) voert haar “best execution” evaluatie in beginsel jaarlijks uit. Een dergelijke evaluatie wordt ook verricht wanneer zich een wezenlijke verandering voordoet in de mogelijkheden van BinckBank om steeds het best mogelijke resultaat voor haar cliënten te behalen. De evaluatie wordt uitgevoerd op groepsniveau. Dit betekent dat de orderuitvoering voor zowel de business unit Retail als de business unit Professional Services onderdeel uitmaakt van de evaluatie, alsmede de orderuitvoering zoals deze plaatsvindt voor de off-balance klanten (Business Process Outsourcing). Het gaat derhalve om de volgende business units: Nederland: -

Retail: Binck & Alex zelfbeleggen en Alex Vermogensbeheer Professional Services.

België: -

Retail: Binck zelfbeleggen Professional Services.

Frankrijk: -

Retail: Binck zelfbeleggen

- Page 4 of 20 -


Italië: -

3

juli 2015

Retail: Binck zelfbeleggen.

Opzet & Scope van de best-execution review

De review bestaat uit de volgende best execution onderdelen. Hierbij dient aangetekend te worden dat er voor deze onderdelen momenteel geen (expliciete) normenkaders zijn vastgesteld. De evaluatie is gebaseerd op een toetsing aan het wettelijke kader, beperkte data analyse, interviews en professional judgement en steunt mede op de Broker Review van Operations. snelheid van uitvoering,  waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling,  omvang van de order,  aard van de order; en  alle andere factoren die van belang zijn bij de uitvoering van de order. De review van de op BinckBank rustende best execution verplichtingen bestaat uit de volgende onderdelen;   

Evaluatie orderuitvoeringsbeleid BinckBank en de daarmee samenhangende communicatie; Evaluatie van door BinckBank gehanteerde plaatsen van uitvoering bij directe uitvoering; Evaluatie van door BinckBank ingeschakelde derden bij indirecte orderuitvoering.

4. Samenvatting en conclusie en aanbevelingen BinckBank voert orders uit hetzij via een rechtstreekse aansluiting op een aantal plaatsen van uitvoering, hetzij indirect via inschakeling van derden (inclusief Brokerdesk). Overeenkomstig de beperkte scope van het onderzoek en de vastgestelde uitgangspunten, heeft BinckBank vastgesteld dat zij voldoet aan de op haar rustende best-execution verplichting zoals deze zijn vastgelegd in de MiFID. Uit evaluatie van het Orderuitvoeringsbeleid blijkt dat het beleidsstuk voldoet aan de vereisten zoals gesteld in uitvoeringsrichtlijn van MiFID, artikelen 22, 45 en 46. Gezien het onderwerp en het branche overstijgende karakter, strekt het tot de aanbeveling het beleid in een Corporate Policy te gieten in overeenstemming met het Policy Management Framework. Momenteel is het meer in een ‘klantcommunicatie-vorm’ gegoten. Ook strekt het tot de aanbeveling de plaatsen van uitvoering als bijlage bij het beleid te voegen in plaats van als een los document op de websites. De business units voeren orders uit hetzij via een rechtstreekse aansluiting op een aantal plaatsen van uitvoering, hetzij indirect via inschakeling van derden (inclusief Brokerdesk). Gebruik makend van de in hoofdstuk 3 vastgestelde onderzoeksmethode, heeft BinckBank kunnen vaststellen dat de centrale markten waarop Binck direct is aangesloten aan de eisen voldoen zoals die zijn geformuleerd in het orderuitvoeringsbeleid van BinckBank. Ook voor ingeschakelde derden geldt dat voor zover we hebben vast kunnen stellen, dat deze aan de eisen voldoen zoals die zijn geformuleerd in het orderuitvoeringsbeleid van BinckBank. Voor het uitvoeren van een volgende evaluatie adviseert Compliance, indien mogelijk en relevant, een normenkader vast te stellen waarbij meetbare en gekwantificeerde criteria worden gehanteerd. Dit verhoogt de toetsbaarheid van de uitgevoerde transacties aan de uitgangspunten van best execution.

- Page 5 of 20 -


juli 2015

In april 2014 zijn Euronext en NYSE van elkaar gesplitst door de beursgang van Euronext. BinckBank heeft voor derivaten nu een directe aansluiting op Euronext Derivaten, maar ook een indirecte via TOM Broker. De Smart Order Routing (hierna:”SOR”) bepaalt of de order uitgevoerd wordt op TOM MTF of Euronext Derivaten. Dit traject is ongewijzigd gebleven. Deze wijziging dient te worden aangepast in de Tabel met Plaatsen van uitvoering op de website. In plaats van NYSE LIFFE moet Euronext Derivaten komen te staan. Ook de voorwaarden/handleiding Derivaten dienen te worden aangepast op de websites (www.alex.nl/documenten en https://www.binck.nl/over_binck/document_center). In deze documenten wordt nog steeds verwezen naar NYSE Euronext. Deze wijzigingen dienen direct na een wijziging in plaatsen van uitvoering doorgevoerd te worden, dit is niet eerder gebeurd. Aanbevelingen 1.

Orderuitvoeringsbeleid transformeren tot een Corporate Policy

2.

Tabel Plaatsen van Uitvoering als Bijlage bij het Orderuitvoeringsbeleid voegen in plaats van los op de website

3.

Normenkader vaststellen met toetsbare criteria

4.

Aanpassing Voorwaarden en Handleiding Derivaten

5. Evaluatie en communicatie orderuitvoeringsbeleid 5.1 Evaluatie beleid BinckBank hanteert op groepsniveau één orderuitvoeringsbeleid. In dit beleid zijn generieke uitgangspunten neergelegd die waarborgen dat het best mogelijk resultaat voor de klant behaald wordt (optimale uitvoering van de order). De factoren voor optimale uitvoering van orders zijn,     

snelheid van uitvoering, waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling, omvang van de order, aard van de order; en alle andere factoren die van belang zijn bij de uitvoering van de order.

Op basis van bovenstaande criteria heeft BinckBank een aantal plaatsen van uitvoering geselecteerd die voldoen aan deze criteria om per categorie financieel instrument een optimale uitvoering te kunnen bieden (zie hoofdstuk 6 voor een verdere inhoudelijke evaluatie van de plaatsen van uitvoering). Bij deze selectie is rekening gehouden met;  

de liquiditeit van het handelsplatform (omzet en orderboek), de snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering, - Page 6 of 20 -


    

juli 2015

de beschikbaarheid van koersen, de kosten (handelskosten, aansluitkosten en afwikkelkosten), de handelstechnische mogelijkheden, de mate van automatisering, incidenten.

In 2014 heeft BinckBank een nieuwe directe aansluiting gekregen op CATS. Dit is middels een PAP in juni 2014 goedgekeurd en hoeft derhalve niet in deze evaluatie meegenomen te worden. Wanneer BinckBank geen directe aansluiting heeft op de plaats van uitvoering, maar haar klanten toch de mogelijkheid biedt transacties uit te voeren op het desbetreffende handelsplatform, geeft zij orders ter uitvoering door aan derden. BinckBank ziet er op toe dat het orderuitvoeringsbeleid van de ingeschakelde derde in overeenstemming is met haar eigen orderuitvoeringsbeleid (zie hoofdstuk 7 voor een verdere inhoudelijke evaluatie van de ingeschakelde derden). Bij de evaluatie van het huidige orderuitvoeringsbeleid is geconstateerd dat deze aansluit bij het wettelijk kader rondom “best execution” zoals opgenomen in MiFID. Er zijn geen tekortkomingen gesignaleerd. Compliance heeft geen afwijkingen geconstateerd tussen het orderuitvoeringsbeleid en het toepasselijk wettelijk kader. 5.2 Communicatie beleid en plaatsen van uitvoering: BinckBank communiceert haar orderuitvoeringsbeleid via de branche specifieke leadwebsites. Zie onderstaand een overzicht van een gedeelte van de uitvoeringstabel zoals gecommuniceerd op de Alex website www.alex.nl. Op de websites van BinckBank is deze tabel op een vergelijkbare manier gecommuniceerd. In 2014 heeft TOM een wijziging doorgevoerd in haar plaatsen van uitvoering. De plaats van uitvoering voor aandelen en certificaten is gewijzigd van TOM MTF naar BATS Chi-X. De tabel met plaatsen van uitvoering is hierop aangepast, zie hiervoor het onderstaand toegevoegde overzicht met plaatsen van uitvoering.

- Page 7 of 20 -


juli 2015

In april 2014 zijn Euronext en NYSE van elkaar gesplitst door de beursgang van Euronext. BinckBank heeft voor derivaten nu een directe aansluiting op Euronext Derivaten, maar ook een indirecte via TOM Broker. De Smart Order Routing van TOM Broker (hierna:”SOR”) bepaalt of de order uitgevoerd wordt op TOM MTF of Euronext Derivaten. Dit traject is ongewijzigd gebleven. De tabel van Plaatsen van uitvoering is hierop nog niet aangepast, dit dient alsnog te gebeuren. In plaats van NYSE LIFFE moet Euronext Derivaten komen te staan (zie hieronder).

- Page 8 of 20 -


juli 2015

Ook de voorwaarden/handleiding Derivaten dienen te worden aangepast op de websites (www.alex.nl/documenten en https://www.binck.nl/over_binck/document_center ). In deze documenten wordt nog steeds verwezen naar NYSE Euronext.

6. Evaluatie plaatsen van uitvoering BinckBank heeft een rechtstreekse aansluiting op de volgende plaatsen van uitvoering:  Euronext;  Euronext Fund Service;  Euronext Derivaten;  Luxembourg Stock Exchange; en 1  CATS . Bij de evaluatie van de plaatsen van uitvoering zijn steeds dezelfde criteria gebruikt. De criteria zijn opgenomen in onderstaande tabellen. Waar mogelijk is op hoofdlijnen en op basis van ‘professional judgement’ beoordeeld of de best-execution criteria gehaald worden. Euronext In april 2014 zijn Euronext en NYSE uit elkaar gegaan. Euronext is hierdoor verzelfstandigd. Op Euronext worden de volgende orders uitgevoerd: - Orders in op Euronext genoteerde aandelen en certificaten van aandelen, met uitzondering van AEX, AMX, BEL20, CAC40 aandelen; - Orders in op Euronext genoteerde obligaties en structured products; - Orders in op Euronext genoteerde warrants, turbo’s, sprinters, speeders etc; - Orders in op Euronext genoteerde beleggingsfondsen en ETF’s. Liquiditeit

Uit bijlage 1 blijkt dat marketshare van Euronext op AEX aandelen, AMX aandelen, BEL20 aandelen en CAC40 aandelen in het laatste halfjaar ongeveer 60% bedraagt.

Snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering Overig

Niet beoordeeld

Geen problemen met koersvoorziening Kosten in verhouding Handelstechnische mogelijkheden sluiten aan op wat wordt aangeboden aan BinckBank klanten.

Incidenten

Automatisering voldoende. In totaal is door Retail NL in 2014 voor een bedrag van 8.679 Euro (2013: 470 Euro) aan coulance vergoeding aan klanten betaald wegens storingen bij Euronext.

Euronext Fund Service Op Euronext Fund Service worden orders uitgevoerd in beursgenoteerde beleggingsfondsen. Er kunnen alleen bestens orders geplaatst worden. Er vindt 1 notering per dag plaats, derhalve heeft er geen beoordeling plaatsgevonden. 1

CATS neemt in dit rijtje een speciale positie in. Het betreft namelijk noch een gereglementeerde markt, noch een MTF. Toch valt CATS onder de definitie van ‘plaats van uitvoering’ onder MiFID en wordt derhalve meegenomen in deze Evaluatie.

- Page 9 of 20 -


juli 2015

Er is geen alternatief voor Euronext Fund Service. Liquiditeit

Niet van toepassing

Snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering Overig Incidenten

Niet van toepassing

Niet van toepassing Geen

Euronext Derivaten In april 2014 zijn Euronext en NYSE uit elkaar gegaan. Hierdoor heeft BinckBank geen (directe) aansluiting meer op LIFFE. BinckBank maakt voor de handel in derivaten nu gebruik van Euronext Derivaten van Euronext indien het gaat om passieve orders met een limiet en veilingorders, of als TOM MTF te kampen heeft met technische problemen waardoor geen handel mogelijk is. Op Euronext Derivaten worden de volgende orders uitgevoerd: - Alle orders (Retail en Professional Services) in op Euronext Derivaten genoteerde futures; - Alle orders van Professional Services en Retail BE en Retail FR in op Euronext Derivaten genoteerde opties; - Alle Retail NL en Retail IT orders in enkele optiefondsen, die nog niet worden gehandeld op TOM MTF (TOM MTF stelt als eis dat er voor ieder optiefonds tenminste 2 liquidity providers quotes moeten afgeven op het platform; zonder 2 liquidity providers is handel op TOM MTF niet mogelijk).

Liquiditeit

Euronext Derivatives futures en genoemde kleine optiefondsen kunnen uitsluitend worden gehandeld op Euronext Derivatives. Er zijn geen alternatieven. Voor de Binck FR optieflow en Binck Professional Services flow geldt dat dit flow uit Europort is. De optieflow uit Europort gaat niet naar TOM Broker maar wordt direct naar Euronext gestuurd. BinckBank is bezig om zowel de Binck FR als de Binck Prof flow naar Topline te migreren. De verwachting is dat zodra dit project voltooid is bij BinckBank dat TOM Broker de flow ook voor prof en FR gaat verwerken.


Zie toelichting liquiditeit

Niet relevant Geen

Luxembourg Stock Exchange Op Luxembourg Stock Exchange worden de volgende orders uitgevoerd: - Retail NL, Retail BE en Retail IT orders in op Luxembourg Stock Exchange genoteerde obligaties. Het gaat om orderflow met een zeer beperkte omvang. De materialiteit van toetsing van de best execution principes is voor deze beurs derhalve beduidend minder groot. Er heeft daarom ook geen beoordeling plaatsgevonden. Liquiditeit

Niet van toepassing

- Page 10 of 20 -



juli 2015

Niet van toepassing

Niet van toepassing Geen

CATS In 2014 heeft BinckBank een directe aansluiting gekregen op CATS. Dit is middels een PAP in juni 2014 goedgekeurd. Op CATS worden orders in Binck Turbo’s uitgevoerd. Op CATS geeft de marketmaker (UBS) gedurende de handelsdag indicatieve prijzen af. Dit zijn de bieden laatprijzen die constant veranderen en die een indicatie geven van de waarde van de Binck turbo op dat moment. Omdat CATS een bilateraal handelsplatform is en geen orderboek heeft, kan men niet direct handelen op de getoonde prijzen. Wanneer je een order plaatst, wordt deze door CATS bewaakt. Indien de order uitgevoerd kan worden (bestens order of haalbaar limiet) dan stuurt CATS een ‘request for quote’ (RFQ) naar de marketmaker. CATS gebruikt de indicatieve prijzen van de marketmaker om te bepalen of de or der uitgevoerd kan worden. De marketmaker ziet niet of het een koop- of verkooporder betreft en ziet ook niet of het een limiet/bestens order is. Hieronder een schematisch overzicht van orderuitvoering via CATS.

- Page 11 of 20 -


juli 2015

Aangezien wij ervoor hebben gekozen flow weg te trekken van Euronext (en dus ook buiten scope van het directe toezicht AFM hebben geplaatst) om deze te gaan verhandelen op bilateraal platform, is de evaluatie extra van belang. Omdat CATS een bilateraal platform is, bepalen verkopende en kopende partijen samen de prijs. Verder worden Binck turbo’s alleen aangeboden op CATS en is er automatisch sprake van best exe (mits de order niet wordt tegengehouden). Een groot voordeel van CATS is dat er op drie decimalen gehandeld kan worden (bij Euronext is dit 2 decimalen voor turbo’s). Dit bespaart klanten aantoonbaar geld omdat het verschil tussen de bied en de laat koers kleiner is. Wij hanteren voor AEX turbo’s EUR 0.005 spread, de concurrentie kan op Euronext niet lager dan EUR 0.01. Zie ook hieronder:

Bron: Turbo desk

Voor CATS worden er pas sinds januari 2015 statistieken bijgehouden die de performance vergelijken met Euronext. Deze zijn voor deze evaluatie derhalve niet voorhanden. Voor de evaluatie over 2015 zal deze data wel meegenomen worden. Liquiditeit

niet te beoordelen


niet te beoordelen

niet te beoordelen Geen

- Page 12 of 20 -


juli 2015

7. Evaluatie ingeschakelde derden Bij de evaluatie van ingeschakelde derden wordt ook gerefereerd aan de brokerreview 2014 door Operations. Bij de Brokerreview worden brokers beoordeeld op de aspecten liquiditeit, kredietwaardigheid, commitment en prijs/kwaliteit verhouding. BinckBank maakt bij de orderuitvoering gebruik van de onderstaande partijen  TOM Broker  Banca Akros  Fundsettle  Pershing  Goldman Sachs TOM Broker Voor de Best Execution conformeert TOM Broker zich aan het beleid van BinckBank. Via Tom Broker worden de volgende orders uitgevoerd: - Orders in (certificaten van) aandelen in AEX, AMX, BEL20, CAC40 van zowel Retail als Professional Services. TOM Broker gebruikt hiervoor BATS Chi-X. - Retail NL orders, Retail IT orders, en ook Retail BE orders, in opties op Nederlandse aandelen en op de AEX index, met uitzondering van een klein aantal optiefondsen waarvoor de benodigde 2 liquidity providers nog ontbreken. Aandelen Voor de uitvoering van aandelen, maakt TOM gebruik van Euronext cash markets of BATS Chi-X. Passieve orders (limiet orders die niet direct kunnen worden uitgevoerd) worden direct doorgestuurd naar Euronext. Actieve orders (bestens orders en limiet orders die binnen de quotes vallen) gaan naar BATS Chi-X. De SOR bepaalt in microseconden hoe de order moet worden uitgevoerd: via Euronext, via BATS Chi-X of via beide een gedeelte. Op het moment dat de order binnenkomt, maakt de SOR een foto van het orderboek op Euronext en BATS Chi-X. Op basis van deze foto’s berekent TOM het prijsvoordeel. Ook in 2014 gingen de agressieve orders (orders die op het moment van ontvangst door TOM Broker direct op 1 van de geconnecteerde beurzen uitgevoerd konden worden) naar TOM MTF, BATS Chi-X Europe of Euronext, afhankelijk van waar de beste prijs voor de klant te behalen viel. De passieve orders (orders die op het moment van ontvangen niet uitvoerbaar waren) gingen naar Euronext. Zie ter illustratie hieronder de statistieken van hoe de orderflow in aandelen in 2014 verdeeld werd tussen de 3 aangesloten beurzen en gemiddelde besparingen in Euros.*

Bron: TOM

*voor aandelen alleen gemeten over de agressieve orders. Vanwege een gebrek aan marketmakers op TOM MTF in de aandelenorderboeken routeert TOM Broker sinds begin 2015 enkel nog tussen Euronext en BATS Chi-X Europe voor de retail PAC codes en enkel nog naar Euronext voor de PAC codes van Binck Professional Services. Opties Voor opties maakt TOM gebruik van hun Smart Order Routing. De SOR bepaalt of de order uitgevoerd wordt op TOM MTF of Euronext Derivaten. - Page 13 of 20 -


juli 2015

89% van de optie orders werd uitgevoerd op TOM MTF in 2014. Het resterende deel werd via een zogenoemde STAT trade tegen een Euronext prijs uitgevoerd. Zie ter illustratie hieronder de statistieken van hoe de orderflow in opties in 2014 verdeeld werd tussen de 3 aangesloten beurzen en gemiddelde besparingen in Euros.

Bron: TOM

Samenvattend Liquiditeit Snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering Overig

Marktaandeel van TOM MTF voor opties zat in 2014 tussen de 30 en 50%. Hierdoor is een hoge liquiditeit gewaarborgd. Voldoende

Kosten zijn in verhouding. Handelstechnische mogelijkheden sluiten aan op wat wordt aangeboden aan BinckBank klanten. In 2014 waren net als in 2013 regelmatig storingen in de sweep functionaliteit (sweep orders zijn passieve optie orders in het TOM MTF boek die plotseling uitgevoerd kunnen worden op LIFFE). In de loop van 2014 zijn de storingen wel verminderd.

Incidenten

Als gevolg van hierboven genoemde issues is in totaal door Retail NL in 2014 voor een bedrag van 13.525,03 (2013: 11K Euro) aan coulance vergoeding aan klanten betaald wegens storingen bij TOM.

Banca Akros Een Best Execution Beleid is niet gevonden. Wel geeft Banca Akros op de website aan te werken met een Automatic Best Execution System (Sabe) waarmee zij alle markten waar de fondsen beschikbaar zijn, met elkaar vergelijkt en de beste selecteert. Het is echter onduidelijk welke factoren daarbij in aanmerking worden genomen. Via Banca Akros worden de volgende orders uitgevoerd: - Retail IT orders in fondsen met een notering op de Borsa Italiana. Banca Akros voert de orders rechtstreeks uit op de Borsa Italiana. Relevant uit de brokerreview 2014 is dat hoewel de kwaliteit goed is, de prijs aan de hoge kant is. Indien de volumes in Italië omhoog gaan, zal het echter wel goedkoper worden. Samenvattend Liquiditeit Snelheid en waarschijnlijkheid

Niet vastgesteld Voldoende

- Page 14 of 20 -


van uitvoering Overig Incidenten

juli 2015

Geen bijzonderheden Door een technisch storing was het op 11 juni de hele middag niet mogelijk om order te plaatsen en te checken. 7 klanten hebben daardoor grote verliezen geleden omdat ze hun posities niet konden sluiten. Als gevolg hiervan is er 5.706 euro aan vergoeding aan klanten betaald.

Fundsettle Via Fundsettle worden de volgende orders uitgevoerd: - Orders in niet-beursgenoteerde beleggingsfondsen. Net als bij Euronext Fund Service kunnen alleen maar bestens orders geplaatst worden en vindt er maar 1 notering per dag plaats. Fundsettle is wat orderuitvoering betreft alleen een platform dat de verbinding legt tussen BinckBank en de transfer agent, die op zijn beurt in verbinding staat met het fonds. Prijzen komen tot stand op basis van de NAV van het fonds. Fundsettle speelt geen rol in de prijsvorming. De kosten van Fundsettle worden voor een groot deel bepaald door externe factoren zoals de kosten van de transfer agent en de manier waarop de transfer agent communiceert met Fundsettle. Relevant uit de brokerreview 2014 is dat Fundsettle zowel STP als complexe processing aanbiedt en BinckBank heeftdeze volledige aanbieding nodig. De prijs is echter wel aan de hoge kant, en hoewel er alternatieven beschikbaar zijn, is er momenteel geen capaciteit voor een eventuele migratie. Samenvattend Liquiditeit Snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering Overig Incidenten

Nvt. Aangezien er geen bieden laatprijzen worden afgegeven. Geen sprake van vergelijking. Voldoende

Geen bijzonderheden In totaal is door Retail NL in 2014 voor een bedrag van 1.576,90 Euro (2013: 0 Euro) aan coulance vergoeding aan klanten betaald wegens storingen bij Fundsettle.

Pershing LLC In de orderuitvoering via Pershing, hanteert Pershing haar eigen Beste Execution Policy. Pershing kijkt bij de orderuitvoering naar prijs, kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en settlement, grootte, aard van de order en elk ander relevante factor. Bij deze beoordeling gebruikt Pershing haar professional judgement en ervaring. Via Pershing worden de volgende orders uitgevoerd: - Orders in Europese aandelen met een notering op een andere beurs dan Euronext - Orders in aandelen met een notering buiten Europa; - Orders in US options. Aandelen en opties Pershing voert orders uit aan de hand van haar orderuitvoeringsbeleid. Daarbij vergelijkt Pershing diverse gereguleerde en niet gereguleerde handelsplatformen. Het uitvoeringsbeleid van Pershing staat niet toe dat orders worden geïnternaliseerd. Het uitvoeringsbeleid van Pershing garandeert best execution.

- Page 15 of 20 -


juli 2015

Pershing publiceert maandelijks een aantal statistieken waarbij de orderuitvoering door Pershing wordt vergeleken met een benchmark. Deze vergelijking betreft alleen S&P 500 aandelen en NASDAQ 100 aandelen. Vergelijkingen voor Europese fondsen worden niet gepubliceerd.

De benchmark spread is afgeleid van de NBBO (National Best Bid and Offer). Vastgesteld wordt dat Pershing gemiddeld betere quotes in de markt weet te vinden dan de benchmark. Pershing weet daarnaast een betere effective spread te realiseren (effective spread is uitvoerinsprijs – midprijs, maal 2). Relevant uit de brokerreview 2014 is dat ze genoemd wordt als ‘best partner of all our providers’. - Page 16 of 20 -


juli 2015

Indien een order via Pershing wordt verhandeld, worden de plaatsen van uitvoering niet weergegeven op de rapportage die naar de klant gestuurd wordt. Dit lijkt een tekortkoming te zijn in de nakoming van de regels die zijn neergelegd in MiFID. Hiernaar wordt nog verder onderzoek gedaan en valt buiten het bereik van deze evaluatie. Samenvattend Liquiditeit Snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering Overig

Niet kunnen beoordelen. Pershing biedt toegang tot een groot aantal handelsplatformen. Voldoende

Kosten zijn in verhouding. Handelstechnische mogelijkheden sluiten aan op wat wordt aangeboden aan BinckBank klanten. Automatisering voldoen Pershing handelt extern foutieve positie. Dit wordt niet gezien door OPS Control. Pershing heeft 2000 dollar vergoed via een korting op de maandelijkse factuur. Totaal verlies USD 8148 - USD 2000 = USD 6148 = EUR

Incidenten

In totaal is door Retail NL in 2014 voor een bedrag van 9.338,30Euro (2013: 3k) en 3.963,99 dollar (2013: 0) aan schadevergoeding aan klanten betaald wegens storingen bij Pershing.

Goldman Sachs Int Goldman Sachs heeft haar eigen Best Execution Policy. Hierin staat dat zij er alles aan doen het beste resultaat te behalen en instructies zullen volgen van BinckBank. Factoren die van belang zijn, zijn prijs, kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en settlement. Hierbij wordt gekeken naar de aard van de order en het financiële instrument en de karakteristieken van de platformen waar de order uitgevoerd kan worden. Via Goldman Sachs worden de volgende orders uitgevoerd: - Orders in Eurex futures; - Orders in US futures. De orders worden rechtstreeks uitgevoerd op de beurs of beurzen waar de futures noteren. Factoren die kunnen bepalen op welke beurs de order wordt uitgevoerd zijn prijs, kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en settlement. Om na te gaan welke factor het belangrijkste is, wordt er rekening gehouden met onze status van professionele partij, samen met de aard van de order, karakteristieken van het financiële instrument en de karakteristieken van de beurs waar de order uitgevoerd kan worden. Samenvattend Liquiditeit Snelheid en waarschijnlijkheid van uitvoering Overig Incidenten

Niet beoordeeld Niet beoordeeld

Niet beoordeeld Geen bijzonderheden

- Page 17 of 20 -


juli 2015

Orderuitvoering door interne Brokerdesk De interne Brokerdesk (“Brokerdesk”), onderdeel van de afdeling Treasury, is verantwoordelijk voor de uitvoering van orders, waarvan de aard of omvang een handmatige behandeling vergt. Het werkterrein van de Brokerdesk strekt zich uit tot de off-balance en on-balance dienstverlening. Orderuitvoering van aandelen opties orders vindt plaats via dezelfde venues als STP ordertraject (direct Euronext en indirect Pershing en Credit Suisse). Indien gekozen wordt om te handelen via onze brokers Pershing of Credit Suisse, conformeren wij ons aan hun best execution. De SOR van Pershing of Credit Suisse bepaalt in microseconden hoe de order moet worden uitgevoerd Obligatie orders worden OTC gehandeld via Bloomberg met een aantal goedgekeurde tegenpartijen. De Bloomberg functionaliteit stelt de Brokerdesk in staat om van alle goedgekeurde tegenpartijen de quote met de beste prijs te selecteren. De Brokerdesk onderhield in 2014 nog geen statistieken bij die een beeld geven van de kwaliteit van de orderuitvoering in vergelijking met een benchmark. Over 2015 doen ze dit inmiddels wel. Dit werd alleen gedaan voor de uitvoering van SIM orders waarbij de gerealiseerde prijzen worden vergeleken met de VWAP prijs zoals die was op het moment dat order volledig was uitgevoerd. Hieronder een samenvatting van deze resultaten:

Slechts in juni heeft er geen waarde besparing plaatsgevonden, dit betekent echter niet dat de best execution niet bereikt is. De verzamelorders worden namelijk opgesplitst en zodoende niet helemaal tegelijk uitgevoerd. Elke aparte pluk zal dan volgens best exe uitgevoerd worden, maar dit kan wel betekenen dat de VWAP niet bereikt is.

- Page 18 of 20 -


juli 2015

Bijlage 1 Market share EURONEXT AEX aandelen

Market share EURONEXT AMX aandelen

- Page 19 of 20 -


juli 2015

Market share EURONEXT CAC40 aandelen

Market share EURONEXT BEL20 aandelen

Bron: http://www.batstrading.co.uk/market_data/venue/index/AEX/. - Page 20 of 20 -

Version: 1.0

Recommend Documents