Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
22. července 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Aktualizovali jsme svou makroekonomickou prognózu Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Vydali jsme aktualizovanou ekonomickou prognózu Ekonomické výhledy pro Českou republiku, která je ke stažení na trading.kb.cz. Kabinet se zároveň dohodnul, že změna sazeb DPH proběhne podle původní koaliční dohody, tzn. snížená sazba DPH se v příštím roce zvýší na 14 % a základní zůstane na 20 %. V roce 2013 by se sazba DPH měla sjednotit na 17,5 %. MF prodalo v 1. kole 12leté obligace s variabilním kuponem za 6,8 mld. CZK. Člen bankovní rady ČNB Lubomír Lízal uvedl, že české úrokové sazby by měly letos stoupnout, ale prohloubení dluhové krize v eurozóně může jejich zvýšení posunout směrem k prosinci. Ministerstvo financí zveřejnilo novou prognózu, v níž očekává růst české ekonomiky v letech 2011 a 2012 shodně o 2,5 %. Inflace by měla letos dosáhnout 2,3 %, v příštím roce pak akcelerovat na 3,5 %. Všechna uvedená data jsou vyšší než v předchozí prognóze ministerstva. Schodek veřejných financí by měl dosáhnout 4,2 % HDP, příští rok pak 3,5 % HDP.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
22.Jul.2011 11:51 16.920 24.370
týdenní změna -2.2% -0.4%
měsíční změna 0.4% 0.3%
změna od 01.07.11 0.9% 0.1%
změna od 01.01.11 -9.7% -2.7%
Czech PX
1,211
1.0%
-1.2%
-1.2%
-1.1%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.19 1.32 1.45 1.61
1.0 2.2 -0.6 1.7
-1.0 -9.3 -16.6 -24.2
1.0 -6.2 -13.6 -17.1
-3.0 1.7 -3.6 -9.3
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.79 2.36 2.91 112.0
2.0 8.0 9.0 7.0
-22.0 -14.0 -12.0 10.0
-20.0 -17.0 -16.0 4.0
-25.0 -24.0 -24.0 1.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna stagnovala posilovaly
kolem
24,47,
ostatní
středoevropské
měny
Vzhledem k tomu, že tento týden nebyly CZK/EUR zveřejněny žádné důležité ekonomické 24.60 indikátory, tak byla situace na devizovém 24.54 trhu ovlivňována čistě globálním děním. 24.48 Hlavním hybatelem tak byl vývoj rizikové averze. Vzhledem k tomu, že pomalu začala 24.42 uklidňovat situace kolem evropské dluhové 24.36 krize, tak se obavy trhu snižovaly. 24.30 Středoevropským měnám se proto dařilo. 14.07 15.07 18.07 20.07 21.07 22.07 Nejúspěšnější byl polský zlotý (přes týden si Zdroj: Bloomberg polepšil si o zhruba 1,2 %) hned následovaný maďarským forintem (apreciace o cca 1 %). Česká koruna znovu reagovala až se zpožděním a mírně. Ke konci týdne se posunula na hodnoty kolem 24,40 CZK/EUR a mírně tak vylepšila svou pozici oproti konci minulého týdne.
Dluhová krize EMU zastiňuje výhled na českou ekonomiku Dnes jsme vydali svou aktualizovanou makroekonomickou prognózu. Shrnutí nejdůležitějšího si můžete přečíst na následujících řádcích. Kompletní verzi nového reportu najdete na trading.kb.cz . České hospodářství pokračuje v trendu nastoleném v loňském roce, kdy si ekonomika polepšila o 2,2 %. Pro letošek předpokládáme mírné zrychlení na 2,3 %. Zatímco loňské oživení bylo nastartováno cyklem zásob, hlavním tahounem letošního růstu budou čisté exporty. Tuzemští producenti především z průmyslového sektoru těží ze silné německé poptávky. Daří se i dalším našim významným obchodním partnerům – Polsku a Slovensku. Exporty by tak letos měly růst tempem téměř 15 %, což pomáhá průmyslu. Ostatní sektory na tom však tak dobře nejsou. Zejména stavebnictví a služby trpí slabou domácí poptávkou. Kvůli slabé spotřebitelské poptávce zůstává inflace pod cílem centrální banky. Na tom by se ani ve druhé polovině letošního roku nic zásadního měnit nemělo. Očekáváme tedy, že růst spotřebitelských cen bude oscilovat poblíž cílovaných dvou procent. Za celý letošní rok odhadujeme průměrnou inflaci ve výši 1,8 %. Cenový šok bychom měli zažít na počátku roku 2012, kdy předpokládáme růst snížené sazby DPH z 10 % na 14 %, což by posunulo průměrnou inflaci pro rok 2012 na námi odhadovaných 2,6 %. Přistoupili jsme k revizi výhledu vývoje klíčové sazby ČNB. Naše poslední prognóza počítala letos se zvýšením sazeb na srpnovém zasedání a poté ještě v listopadu. Nicméně o srpnovém zvýšení sazeb jsme přesvědčeni stále méně. Důvodem je současná eskalace dluhových problémů v eurozóně i nová podoba prognózy ČNB, která patrně neukáže na zvýšení sazeb dříve než v Q4 11. Tyto důvody nás tak vedou k odsunu prvního zvýšení sazeb o 25 bb až na listopad. Náš hlavní scénář ukazuje pro následující měsíce na rostoucí výnosy IRS, ale z důvodů velké nejistoty a záporného carry a roll zaujímáme neutrální durační pozici. Trh vládních dluhopisů čelí riziku, že se v případě eskalace nervozity na světových trzích dostane pod prodejní tlak, a to i navzdory příznivému fiskálnímu prostředí v České republice a nabídce dluhopisů. Dokud budou tato podstatná rizika přetrvávat, nemůžeme obnovit naši dlouhou ASW pozici pro české vládní dluhopisy. Navzdory postupně eskalující dluhové krizi patří letošní dosavadní kurzový vývoj koruny k nejklidnějším za posledních několik let. Koruna od počátku druhého čtvrtletí v
22. července 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum podstatě stagnovala. Za její stabilitou stojí relativně solidní makroekonomický výhled, pokrok v reformách a s tím související fiskální výhled a především absence spekulativního kapitálu. To je důsledek zejména neatraktivních úrokových sazeb v české ekonomice. Na konci letošního roku předpokládáme kurz těsně pod hladinou 24,00 CZK/EUR. Ekonomiku potáhnou čisté exporty, což se odrazí i ve zlepšení běžného účtu platební bilance. Vláda v posledních týdnech urychlila reformní proces, což by mohlo být na podzim oceněno ratingovými agenturami. Ve srovnání s okolními regionálními měnami by si koruna měla držet nižší volatilitu. Český akciový trh má od začátku května sestupnou tendenci. Index PX v Q2 11 ztratil 2,5 % a další 3 % zatím v Q3 11. Nejúspěšnějším titulem byla ve druhém čtvrtletí Fortuna, na opačné straně žebříčku se umístily akcie ECM. Máme za to, že růstový potenciál českého indexu PX je relativně nízký. Očekáváme zisk indexu PX okolo 7 % do konce roku a 10 % během dvanácti měsíců. Očekávaný dividendový výnos indexu je 5,9 %, což je více, než nabízejí jiné indexy.
FXSeer (aktualizováno 22. 7. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
3,98
266,68
24,47
4,24
6,76
1,67
1,55
Týdenní předpověď Síla signálu
0,61
0,54
0,67
0,67
0,52
0,58
0,54
Přesvědčení
Slabé
Slabé
Polosilné
Polosilné
Slabé
Slabé
Slabé
0,55
0,57
0,53
0,52
0,52
0,58
0,52
Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota
3,91 263,57 24,22 4,22 6,93 1,62 1,59 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Krátká
Krátká
Dlouhá
Krátká
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
0,33
1,00
1,00
0,87
1,00
0,87
1,00
Roční výnos
-0,3%
11,2%
7,0%
-12,6%
3,3%
2,7%
2,0%
Průměrný roční výnos
6,5%
13,6%
5,0%
-4,4%
4,7%
10,7%
4,1%
5,3%
Roční volatilita
10,4%
10,6%
10,3%
10,1%
9,7%
9,8%
9,9%
4,0%
1,1%
Sharpův poměr 0,63 1,28 0,49 -0,43 0,49 1,09 0,42 1,32 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
22. července 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 22. 7. 2011) EUR/CZK: Krátkodobé riziko růstu před obratem dolů EUR/CZK - Oblast 24,65/71 by měla být horní hranicí růstu kurzu, než EUR/CZK prolomí krátkodobý rostoucí kanál a vrátí se na svoje únorové minimum 23,93.
TÝDENNÍ GRAF
Koruna se tento týden odrazila od úrovně 24,55, ale tento pohyb je zřejmě jen kompenzací mohutného oslabení z minulého týdne.
Střednědobý klesající kanál Krátkodobý rostoucí kanál
Nemůžeme proto vyloučit růst kurzu k horní hranici klesajícího střednědobého kanálu, který je dnes na úrovni 24,65 nebo dokonce k horní hranici krátkodobého rostoucího kanálu, neboli k 24,71. Poté však EUR/CZK obrátí a zamíří dolů. Následně kurz prorazí spodní hranici krátkodobého rostoucího kanálu, která představuje tento týden hodnotu 24,07 (+0,0071/týden), jako potvrzení klesajícího trendu a návratu k únorovému minimu 23,93 a úrovni podpory 23,70.
23.93 23.70
Psáno v 9:00 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.93
24.07/09
24.34
24.44
24.55
24.65/71
24.84
EUR/USD by měl v následujících dnech otestovat červencové maximum na 1,4580 EUR/USD – Proražení nad maximum ze začátku července na 1,4580 je potřeba k tomu, aby se kurz EUR/USD vydal směrem k maximu ze začátku května na 1,4945 s mezikrokem na červnovém maximu 1,4700.
1.4945
1.4580 1.4285/95
Po čtvrtečním odražení od 1,4140, které odhalilo spodní hranu krátkodobého rostoucího kanálu EUR/USD zrychlil svůj růst a prorazil nad oblast rezistence 1,4285/95 (*).
DENNÍ GRAF
1.3835
Toto proražení snížilo riziko poklesu a otevřelo dveře návratu na maximum ze začátku července na 1,4580.
Krátkodobá linie podpory
Proražení této rezistence by znamenalo, že kurz EUR/USD je na cestě na maximum ze začátku května na 1,4945 s mezikrokem na červnovém maximu na 1,4700. Mezitím by podpora na 1,4285 měla zarazit pohyb směrem dolů.
13-denní RSI
(*) Maximum z minulého týdne a krátkodobé Fibonacciho pásmo rezistence. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.4240
1.4285
1.4360
1.4395
1.4440
1.4580
1.4700
Zdroj: Fabien Manac¨h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
22. července 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
14.0 May-10
Jan-12
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Jan-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.90
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
0
1.80
-1W
-1M
1.70 1.60
-20
1.50 1.40 1.30
-40
1.20 1.10 1.00
-60 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y 2-10Y FWRD
130 3.30 110 2.80 90 2.30
70
1.80
1.30 May-10
50
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
30 May-10
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
Zdroj: Bloomberg
22. července 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
50
0
Spread versus EMU 2Y FWRD
40 -10
30 20
-20
10 -30
0 -10
-40
-20 -50
-30 -40 May-10
Nov-10
May-11
Nov-11
-60 May-10
May-12
Nov-10
May-11
Nov-11
May-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
Risk averse
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
22. července 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 24.55 1.445 24.50
1.433
24.45
14.07
15.07
18.07
20.07
21.07
1.421
24.40
1.409
24.35
1.397
24.30 22.07
14.07
15.07
18.07
20.07
21.07
1.385 22.07
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
PLN/EUR 274 4.05 272 4.03 270
4.01
269
3.99
267
14.07
15.07
18.07
20.07
21.07
265 22.07
3.97
14.07
15.07
18.07
20.07
21.07
3.95 22.07
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
14.07
CHF/EUR
15.07
18.07
20.07
21.07
0.890
1.190
0.885
1.178
0.880
1.166
0.875
1.154
0.870
1.142
0.865 22.07
14.07
15.07
18.07
20.07
21.07
1.130 22.07
Zdroj: Bloomberg
22. července 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
10Y
2Y
3.70
5Y
4.50
10Y
3.60 2.90 2.70 2.10 1.80 1.30
31.05
10.06
21.06
01.07
12.07
0.50 22.07
0.90
31.05
10.06
21.06
01.07
0.00 22.07
12.07
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.50
4.10 3.10 3.20 2.70 2.30
2.30
1.40
31.05
10.06
21.06
01.07
12.07
0.50 22.07
1.90
31.05
10.06
21.06
01.07
12.07
1.50 22.07
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
5Y
5Y
10Y
7.75
6.50
10Y
7.50 6.00
7.25 7.00
5.50
6.75 5.00
6.50
31.05
10.06
21.06
01.07
12.07
4.50 22.07
03.06
19.06
06.07
6.25 22.07
Zdroj: Bloomberg
22. července 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 15. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,50
1,52
1,55
1,52
1,50
USDJPY
80
83
83
83
86
GBPUSD
1,62
1,67
1,72
1,70
1,70
USDCHF
0,77
0,77
0,77
0,82
0,85
USDCAD
0,94
0,93
0,92
0,92
0,92
AUDUSD
1,06
1,03
1,05
1,07
1,09
NZDUSD
0,82
0,83
0,84
0,85
0,85
USDNOK
5,03
4,93
4,81
4,87
4,97
USDSEK
5,87
5,66
5,48
5,59
5,67
EURJPY
120
126
129
126
129
EURGBP
0,93
0,91
0,90
0,89
0,88
EURCHF
1,15
1,17
1,20
1,25
1,27
EURCAD
1,41
1,41
1,43
1,40
1,38
EURAUD
1,42
1,48
1,48
1,42
1,38
EURNZD
1,83
1,83
1,85
1,79
1,76
EURNOK
7,55
7,50
7,45
7,40
7,45
EURSEK
8,80
8,60
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,75
2,00
2,25
Velká Británie
0,50
0,50
0,75
1,00
Kanada
1,25
1,50
2,00
2,50
Austrálie
5,00
5,25
5,50
5,75
Nový Zéland
2,50
3,00
3,50
4,00
Švýcarsko
0,50
0,75
1,00
1,25
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,75
3,00
3,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
3,50
3,25
3,10
3,70
Eurozóna
3,40
3,40
3,30
3,70
Japonsko
1,30
1,25
1,20
1,45
Velká Británie
3,60
3,80
3,80
4,30
Zdroj: SG
22. července 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 22. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EUR/PLN
3,95
3,87
3,85
3,80
EUR/HUF
270
270
268
265
EUR/CZK
24,20
23,90
23,70
23,90
EUR/RON
4,10
4,05
4,05
4,05
EUR/RUB
41,00
40,65
40,40
39,70
EUR/TRY
2,48
2,43
2,48
2,36
USD/CZK
16,10
15,72
15,29
15,72
USD/RUB
27,35
26,75
26,05
26,15
USD/TRY
1,65
1,60
1,60
1,55
USD/ZAR
6,85
6,55
6,45
6,35
USD/ILS
3,45
3,35
3,30
3,30
USD/EGP
5,99
5,97
5,96
5,93
USD/BRL
1,60
1,65
1,65
1,70
USD/MXN
11,60
11,75
11,75
12,00
USD/CLP
465
470
465
465
USD/ARS
4,15
4,25
4,30
4,30
USD/COP
1800
1830
1800
1830
USD/CNY
6,34
6,04
5,95
5,85
USD/HKD
7,77
7,77
7,78
7,80
USD/INR
44,50
43,50
43,00
40,00
USD/IDR
8650
8500
8400
8500
USD/MYR
2,95
2,90
2,85
2,90
USD/PHP
42,00
41,00
40,50
41,50
USD/KRW
1000
950
1000
950
USD/TWD
27,80
27,50
28,00
28,25
USD/THB
29,25
28,50
28,25
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Polsko
4,50
4,50
4,50
4,50
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,25
1,50
Rumunsko
6,25
6,25
6,00
6,00
Rusko
4,00
4,00
4,50
5,25
Turecko
6,50
7,00
7,50
8,00
Jižní Afrika
5,50
6,00
6,50
6,50
Izrael
3,50
3,75
4,00
4,25
Brazílie
12,75
12,75
12,75
12,75
Mexiko
4,50
5,00
5,50
5,75
Čína
6,56
6,56
6,81
7,06
Indonésie
7,25
7,50
--
--
Malajsie
3,50
3,50
--
--
Filipíny
5,00
5,00
--
--
Jižní Korea
3,25
3,50
3,75
3,75
Tchaj-wan
2,00
2,25
2,50
2,75
Indie
7,75
7,75
7,75
8,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
22. července 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUL 2Q 2Q JUN JUN
-13.9 -4.4 -41 25.00% -793M -0.30% 22.00%
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY JUN JUL JUL JUL JUL JUL Jul.25
na 2.40% -21.8 05.May 12.Mar 76.70% 114.6 3.25%
na na na na na na na 3.25%
na na na na na na na 3.25%
Tuesday 26-Jul-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 13:00
MAY MAY JUN JUN JUN Jul.27
-1.30% 133.8 12.20% 13.80% -1.10% 6.00%
na na 11.70% 11.60% 1.90% 6.00%
-0.30% na 11.80% 11.80% 2.20% 6.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul.25 Jul.25
na na
na na
na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul.22 JUN JUN JUN
na 11.00% 6.90% 0.40%
na na na na
na 10.80% na na
Friday 29-Jul-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Russia South Africa
Jul.25 JUN JUN JUN JUN JUN JUN JUL JUN JUN
na 6.14% 5.18% 1.20% 0.10% -10.1B 2.60% 4.20% -1.0B -24.23B
na na na na na na na na na na
na na na 0.20% na na na na na na
Hungary
South Africa Ukraine
Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence South Africa Unemployment Current Account (USD) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY)
Monday 25-Jul-2011 (GMT)
8:00 8:00 8:00 12:30 12:30 15:30
Israel Romania Czech Republic
Turkey Israel
Hungary South Africa Poland
Hungary
Unemployment Rate Money Supply (YoY) Consumer Confidence Consumer & Business Confidence Business Confidence Capacity Utilization Industrial Confidence Base Rate Announcement
Retail Trade (IA) (YoY) Leading Indicator Unemployment Rate Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Hungary Base Rate Announcement
Wednesday 27-Jul-2011 (GMT) Russia
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW)
Thursday 28-Jul-2011 (GMT) 8:00 10:30 10:30
7:00 7:00 8:00 8:00 8:00 9:00 13:00 13:00 13:00
Russia Hungary South Africa
Hungary Turkey Czech Republic Poland South Africa
Gold & Forex Reserve USD Unemployment Rate PPI (YoY) PPI (MoM)
Money Supply Narrow Def.RUB M3 Money Supply (YoY) Private Sector Credit (YoY) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Trade Balance Money Supply (YoY) NBP Inflation Expectations Trade Balance (Rand) South Africa Budget
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg, Reuters
22. července 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
Marek Dřímal (420) 222 008 598
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
