RANNÍ PŘEHLED 6. srpna 2015

RANNÍ PŘEHLED 6. srpna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,035 bodů (-0.2% d/d); objem: 395 mil. Kč Pražská burza uzavřela středeční obchodování s mírnou ztrátou, když se jí nepodařilo udržet dopolední zisky. Aktivita investorů byla oproti průměru téměř poloviční a soustředila se především na akcie Komerční banky, která zveřejnila před otevřením trhu výsledky hospodaření. Tržby překonaly očekávání analytiků, čistý zisk ale propadl o 4%, kvůli vytvoření rezervy 409 mil. Kč na platbu do fondu na záchranu bank. Přestože výsledky byly spíše pozitivním překvapením, investoři se rozhodli pro vybírání zisků a titul oslabil o 3,15 % na 5 447 Kč. Propad zaznamenaly také akcie ČEZu, jenž odevzdaly 1 % a uzavřely na 584,9 Kč. Dařilo se naopak Erste Group, která následovala rostoucí evropský bankovní sektor a posílila o 1,27% na 755 Kč. Dow Jones: 17,540 (-0.1%); S&P500: 2,100 (+0.3%); Nasdaq: 5,140 (+0.7%) USA Hlavní index S&P 500 (+6 bodů) dokázal během středeční seance přerušit sérii třech poklesů v řadě, sentimentu pomohl vzhůru nejlepší výsledek sektoru služeb dle indexu ISM za posledních 10 let. Větším ziskům na akciových trzích bránila pouze padající cena ropy (WTI 45,1 USD; -1,3 %), která stáhla dolů energetický sektor. Černé zlato propadlo nejníže od 19. března i přes pokles zásob, důvodem může být rekordní využití rafinérií. Blue chips zaostávaly z důvodu povýsledkového propadu akcií Walt Disney (-9,2 %; 110,48 USD). Nasdaq naopak táhly vzhůru lepší čísla společnosti Priceline (+5,2 %; 1351,2 USD).

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,540 2,100 5,140 3,677 11,636 1,035 2,490 22,553 2,259 837

mil. CZK 2500

2000

1025

1500 1000 1000 975

500

950

0 8/7

15/7

22/7

Obchodování koruny k euru opět probíhalo v úzkém pásmu (27,03-27,04) těsně nad úrovní 27 CZK/EUR. ČNB pravděpodobně aktivně brání úroveň 27 CZK/EUR, zatím odmítala komentovat detaily, které ale mohou zaznít dnes odpoledne po zasedání bankovní rady. Maďarský forint a polský zlotý lehce posilovaly a odmazávaly část ztrát po úterním poklesu. Dolar k euru od úterního odpoledne posílil z 1,095 až na 1,085 USD/EUR ve středu ránu, když komentáře představitelů Fedu (Lockhart – Fed Atlanta) podpořily spekulace o zvyšovaní sazeb v USA již v září. Odpoledne dolar krátce oslabil na 1,092 USD/EUR kvůli zklamání, které přinesly data z amerického trhu práce., ale toto zklamání později kompenzovaly data o výším růstu aktivity ve službách (index ISM) a dolar se udržel nad 1,086 USD/EUR. Koruna k dolaru se ve středu obchodovala těsně pod 24,9 CZK/USD.

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.04 24.79 1.09 0.699 1.068 124.9 63.48

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Unicredit: Výsledky výrazně nad odhady, zlepšení u nesplácených úvěrů Adidas reportoval lepší 2Q15, výhled potvrzen Randgold: Zisk podle očekávání, produkce poroste AVG: Výsledky v souladu s očekáváním Memorial Production: Snížení výhledu a dividendy kvůli ceně ropy Priceline: Zisk nad odhady, pokračující růst rezervací Tesla: Výsledky v souladu ale výhled zklamal Barrick Gold: Výsledky mírně pod očekáváním, smíšený výhled Barrick Gold: Streamingová dohoda s Royal Gold

WWW.JTBANK.CZ

*USD/100 RUB

WWW.ATLANTIK.CZ

5/8

d/d (%) 0.0 0.3 -0.2 0.0 -0.3 -0.4 -0.6

t/t (%) 0.2 -0.5 0.7 0.7 -0.4 -0.8 -8.2

ytd (%) 2.4 -8.8 10.3 10.5 11.2 -4.5 -12.6

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0

EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 08/07

15/07

22/07

29/07

05/08

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.91 0.75 2.27 3.04 3.66

d/d

t/t

ytd

2 bb 12 bb 5 bb 10 bb 0 bb

1 bb 4 bb -2 bb 13 bb -5 bb

17 bb 21 bb 8 bb 53 bb 6 bb

sazba (%) 0.31 0.31 -0.02 0.59 -0.74 1.62 1.36

0 1 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

Erste Group zveřejní výsledky za 2Q Makro: Rekordní růsty maloobchodních tržeb

29/7

FOREX závěr

PŘEHLED ČR

ytd (%) -2.5 0.9 7.6 17.2 18.7 9.3 15.3 35.6 -2.5 5.9

PX

Parita

– Rio Tinto: výsledky za 1H15 09:00 – ČR: obchodní bilance (červen) 09:00 – ČR: průmyslová výroba (červen) 13:00 – ČR: rozhodnutí ČNB 13:00 – Británie: rozhodnutí BoE 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce před trhem – Michael Kors: výsledky za 1Q/16 po trhu – PetroBras: výsledky za 2Q/15 po trhu – Zynga: výsledky za 2Q/15

t/t (%) -1.2 -0.4 0.6 2.8 3.8 0.8 0.3 1.0 2.1 -3.3

Index (-) 1050

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) -0.1 0.3 0.7 1.6 1.6 -0.2 0.0 0.0 1.4 0.0

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-3 bb 6 bb -8 bb 3 bb -67 bb -34 bb -74 bb

t/t (%) -7.1 -0.8 -1.4 -2.1 -2.8 1.2

ytd (%) -14.3 -9.4 -4.5 -15.8 -18.1 -16.6

1 1 0 1 0 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

49.6 1,088 31.4 55.6 5,178 5.02

d/d (%) -0.8 0.0 0.2 -0.8 -1.1 1.7

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

Erste Group oznámí zítra (7. srpna) před otevřením trhu výsledky hospodaření za 2Q 2015. Na úrovni čistého zisku očekáváme výsledek 230 mil. EUR, což je víceméně podobné číslo jako v předchozím kvartále. Úrokové výnosy by měly být meziročně nižší o 2 % na úrovni 1 093 mil. EUR. V poslední době již dochází ke stabilizaci a meziroční pokles souvisí z velké části s redukcí portfolií v Rumunsku a Maďarsku. Výnosy z poplatků a provizí by měly pokračovat v mírně rostoucím trendu (+1 % r/r na 460 mil. EUR). Opravné položky (oček. -41 % r/r na 255 mil. EUR) by měly vzrůst oproti předchozímu čtvrtletí, nicméně stále by se měly držet na velmi nízké úrovni v porovnání s předcházejícími roky. Kromě absence jednorázových vlivů se pozitivně projevuje stabilizace, či zlepšení kvality úvěrů na jednotlivých trzích. Ostatní náklady a výnosy (oček. -72 mil. EUR) by měly být nižší o bankovní daň v Maďarsku (46 mil. EUR) a příspěvek do nově založeného fondu na řešení problémů bank (55 mil. EUR), které byly za celý rok zaúčtovány již v 1Q. Celkově by prezentovaná čísla měla navázat na silný první kvartál. Investoři budou sledovat především vývoj kapitálových ukazatelů a případné změny ve výhledu pro tento rok, kde management i přes dobrý začátek roku stále očekává pokles provozního zisku o přibližně 5 %. Kons., IFRS (mil. EUR) Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní výnosy Provozní výnosy Provozní náklady Provozní zisk Opravné položky Ostatní náklady a výnosy Čistý zisk

e 2Q 2015 1 093 460 125 1 678 -930 748 -255 -72 230

2Q 2014 1 120 455 157 1 731 -933 798 -432 -1 147 -1 033

r/r -2% 1% -20% -3% 0% -6% -41% -94% -

Zdroj: J&T banka, Erste

MAKRO Maloobchodní tržby – červen

Maloobchodní tržby bez prodejů aut v červnu podle očekávání vzrostly o 6,9 % r/r. Sezonně očištěné tržby meziměsíčně vzrostly o 0,2 % a meziročně vyšší byly o 5,7 %. Kalendářní efekty (+1 pracovní den) letos v červnu zvyšují růst u neočištěných dat, ale i bez tohoto vlivu vše naznačuje, že spotřebitelská poptávka dál nabírá na síle a dostala se do nejlepší kondice za posledních 8 let. Prodeje potravin byly meziročně vyšší o 3,5 %, nepotravinářského zboží o 10,0 %, což je nejvyšší růst od roku 2008. Razantně opět rostly prodeje sportovních potřeb (+17 % r/r), počítačů a elektroniky (+9 %). Vysoký zůstává nárůst reálných tržeb za pohonné hmoty (+5,7 %). Nominální růst tržeb (+5,4 %) dál výrazně zaostával za reálným vývojem tržeb (+6,9 %), tedy deflace spotřebitelských cen znatelně pomáhala k růstu reálných výdajů domácností. V červnu vzrostly prodeje aut dokonce o 20 % r/r, následně maloobchodní tržby včetně prodejů a oprav aut vzrostly o rekordních 11,1 %, což je nejvyšší růst od února 2008. V letošním roce očekáváme průměrný růst tržeb (bez aut) mírně přes 6 %.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

UniCredit

Adidas

Randgold Resources

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,677 (+1.6%)

11,636 (+1.6%)

6,752 (+1.0%)

(+ )

Italská banka UniCredit reportovala za 2Q čistý zisk ve výši 522 mil. EUR (+30 % r/r), výrazně nad odhady analytiků (442 mil. EUR). Celkové výnosy na úrovni 5,7 mld. EUR byly v souladu s odhady. Pozitivní je výrazné zlepšení kvality úvěrového portfolia. Ukazatel kapitálové přiměřenosti Tier 1 oproti 1Q mírně vzrostl na 10,4 % (z 10,2 %). Management dále řekl, že očekává další zlepšení ziskovosti na základě úspor nákladů.

(+ )

Adidas oznámil dnes ráno lepší než očekávané výsledky za 2Q15. Tržby dosáhly 3,9 mld. EUR (oček. 3,8 mld. EUR), provozní zisk 234 mil. EUR (oček. 226 mil. EUR), č.zisk 146 mil. EUR (oček. 148 mil. EUR). Společnost přehodnotí golfový segment. Management potvrzuje výhled na 2015.

(= )

Randgold vykázal za 2Q15 zisk na akcii 0,58 USD v souladu s očekáváním. Firmě se podařilo mírně meziročně zvýšit tržby díky růstu produkce (+3 %), zatímco cena zlata klesala. Randgold čeká další nárůst produkce ve 2H z 580 tis. uncí v 1H díky lepší výtěžnosti zlata v hlavních dolech.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


USA

AVG Technologies

Barrick Gold

Memorial Production

Priceline

Tesla Motors

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,540 (-0.1%)

2,100 (+0.3%)

5,140 (+0.7%)

Výsledky AVG Technologies za 2. čtvrtletí naplnily očekávání trhu: tržby 107,8 mil. USD byly jen těsně pod konsensem trhu 108,8 mil. a upravené EPS 0,47 bylo přesně v souladu s očekáváním. Tržby meziročně přidaly 23 % a tahounem byl opět segment subscription, tj. předplacený antivirus. Tržby z mobilů se díky nedávným akvizicím zdesetinásobily. Výhled byl ponechán: tržby mají letos dosáhnout 420-440 mil. USD a upr. zisk na akcii má být 1,81,9 USD.

(= )

(=/-)

Barrick Gold včera oznámil tržby 2,23 mld. USD mírně pod očekáváním 2,25 mld. a upravený zisk na akcii 5 centů vs. očekávání 6 centů. Firma měla nižší náklady než očekávání u zlata, naopak horší produkci i náklady u mědi. Barrick představil smíšený výhled: očekává mírně nižší produkci (6,1 – 6,4 mil. uncí vs. 6,2 – 6,6 mil. uncí doposud), avšak s nižšími celkovými náklady na unci 840 – 880 oproti předchozímu výhledu 860 – 895 USD. Kvůli poklesu ceny zlata firma snížila dividendu z 5 centů na 2 centy na akcii. Výsledky považujeme za mírně negativní. Barrick včera oznámil uzavření tzv. streamingové dohody s firmou Royal Gold. Jí bude dodávat 7,5 % z produkce z dolu Pueblo Viejo za 30 % tržní ceny do prahu 550 000 uncí, přičemž předem dostane 610 mil. USD. Dohoda umožňuje Barricku dostat předem zaplaceno za produkci a snížit tak zadlužení. Firma se díky tomuto rychle přiblížila cíli snížit dluh o 3 mld. USD, přičemž nyní již prodeji aktiv a streamingovou dohodou získala 2,7 mld. Americký těžař ropy a zemního plynu Memorial Production reportoval za 2Q15 zisk EBITDA 83 mil., což nedosáhlo na tržní očekávání 98 mil. Firma měla slabší produkci kvůli počasí v Texasu a rovněž vyšší fixní náklady. Kvůli těmto potížím a také kvůli vyšším plánovaným investicím firma letos čeká EBITDA 344 mil. (dříve 399 mil.) a cash flow použitelné pro dividendy 130 mil. (dříve 185 mil.). Přestože má firma 80-90 % produkce zahedgováno na cenách okolo 80-90 USD za barel do r. 2018, doporučila valné hromadě kvůli poklesu ceny ropy snížit dividendu z 55 na 30 centů kvartálně, tj. z 2,20 na 1,20 USD ročně. Akcie nyní tak nese 14,6 % hrubého div. výnosu.

( -)

Priceline oznámil za 2Q čistý zisk po očištění o některé jednorázové vlivy ve výši 12,45 USD na akcii, což je více než očekával trh (11,8 USD). Celkové tržby vzrostly meziročně o 11 %. Společnosti se dařilo zvyšovat počty přenocování v hotelích i počty dní pronájmu automobilů. Ve třetím kvartále společnost očekává zisk na akcii v rozmezí 22,95 – 24,45 USD (oček. 23,32 USD).

(+ )

(=/-)

Tesla zveřejnila výsledky za 2Q15, které překonaly očekávání na čistém zisku. Zveřejněný neupravený zisk na akcii -0,8 USD překonal odhady -1,4 USD. Tržby byly lehce nad konsensem s 1,2 mld. USD (odhad 1,19 mld. USD). Nicméně v konferenčním hovoru majitel Elon Musk uvedl, že výroba automobilů pro letošní rok bude v rozpětí 50-55 tis. kusů, čímž naznačil možné snížení z původně uváděných 55 tis. kusů. Investoři tuto poznámku vzali negativně a otazníkem pro ně nadále zůstává budoucí schopnost společnosti dodávat rostoucí množství kusů. Vzhledem k vysokým valuacím i tato poznámka stačila na 8% pokles titulu v po-obchodní fázi. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,406 (nezměněn)

1,693 (+1.1%)

50,287 (+0.5%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

59 585 755 79 5,447 0 146 807 10,797 195 74 567 186 866

d/d (%) 2.8 -1.0 1.3 1.3 -3.1 4.5 0.2 -0.4 0.6 0.6 1.2 0.0 1.0 1.4

PX Index

1,035

-0.2

závěr

t/t (%) 13.0 0.8 1.6 1.0 -0.6 4.5 4.1 -3.5 0.4 1.2 0.0 0.4 -3.1 1.5 0.8

denní min max 58 59 585 592 747 755 78 79 5,447 5,641 0 0 146 147 807 824 10,747 10,799 194 195 74 76 0 0 185 187 859 866 -

-

mil CZK 2 136 61 0 153 1 16 9 3 0 0 0 7 2

mil USD 0.1 5.5 2.5 0.0 6.2 0.0 0.7 0.4 0.1 0.0 0.0 0.0 0.3 0.1

395

16

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.53 99.50 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.53 101.50 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.10 % 3.63 % 3.52 % 3.04 % 2.90 % 5.20 % 4.68 % 4.51 % 6.30 % 4.50 % 5.63 % 5.23 % 6.93 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 6/8/15 7/8/15 7/8/15 7/8/15 7/8/15 7/8/15 7/8/15 7/8/15

Čas 8:00 9:00 9:00 9:00 13:00 13:00 8:00 9:00 14:30 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo ČR ČR ČR ČR Británie Německo Maďarsko USA USA ČR

Indikátor Průmyslové zakázky Stavební výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba ČNB: Úrokové sazby BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Duke Energy Viacom PetroBras Randgold Adidas Deutsche Post Deutsche Telekom Hellenic Telecommun Immofinanz KBC Bankverzekeringsholding Merck Metro MunichRe Novo Nordisk Oesterreichische Post RHI Rio Tinto Telecom Italia Zurich Financial Services RABA Průmyslová výroba Průmyslová výroba Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Allianz Andritz Erste Group: Výsldky hospodaření za 2Q

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 06/15 06/15 06/15 06/15 06/15 06/15 07/15 07/15 2Q15

J&T (oček.) 21.0 mld. CZK 7.0% r/r 0.05% -

Trh (oček.) 0.3% m/m 19.1 mld. CZK 6.2% r/r 0.05% 0.5% USD 0.99 USD 1.47 BRL 0.70 USD 0.58 EUR 0.71 EUR 0.35 EUR 0.19 EUR 0.15 EUR 1.20 EUR 0.17 EUR 4.70 DKK 3.11 EUR 0.52 EUR 0.55 USD 1.50 EUR 0.00 USD 8.23 2.2% r/r 5.5% r/r 225,000 5.3% EUR 3.90 EUR 0.66 -

Předchozí -0.2% m/m 11.9% r/r 17.3 mld. CZK 2.0% r/r 0.05% 0.5% USD 4.31 USD 5.61 Error 2015 Error 2015 EUR 2.86 EUR 1.70 EUR 0.42 EUR 0.52 EUR -0.05 EUR 3.95 EUR 2.54 EUR -0.14 EUR 17.72 DKK 11.46 EUR 2.18 EUR 1.31 USD 3.37 EUR 0.03 USD 25.9 HUF 118.8 2.1% r/r 6.2% r/r 223,000 5.3% EUR 14.03 EUR 2.27 -

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 6. srpna 2015

Recommend Documents