RANNÍ PŘEHLED. 20. srpna 2015

RANNÍ PŘEHLED 20. srpna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,020 bodů (-0.1% d/d); objem: 632 mil. Kč Evropské trhy pokračovaly při středečním obchodování v poklesu. Nejslabším sektorem opět kvůli dalšímu propadu cen komodit byli těžaři v čele s Glencorem, jenž sice reportoval výsledky hospodaření, jež naplnily očekávání analytiků, ale snížil výhled. Lehký nádech zejména pro bankovní sektor znamenalo přijetí záchranného balíku pro Řecko německým parlamentem. Erste Group navíc reagovala na silné výsledky Raiffesen Bank a posílila o 0,8 % na 781,9 Kč. Komerční banka, jež po výsledcích marně hledá poptávku, včera svůj propad zintenzivnila, když odevzdala 2,13 % a uzavřela na 5 285 Kč. Výsledky hospodaření včera také reportoval Philip Morris, ty na všech úrovních vykázaly růst a překonaly očekávání analytiků. Přes počáteční vlažnou reakci nakonec titul uzavřel 2,5 % v plusu na 10 969 Kč. Přes 2 % posílil také ČEZ, jenž tak vyrovnával předchozí propady. Dow Jones: 17,349 (-0.9%); S&P500: 2,080 (-0.8%); Nasdaq: 5,019 (-0.8%) USA Hlavní americké indexy následovaly celosvětové dění a klesly ve středeční obchodní seanci. Důvodem jsou obavy o stav globální ekonomiky a také za poklesem stojí opět padající ropa. Týdenní zásoby ukázaly nárůst, přičemž analytici očekávali pokles, a WTI odepsalo 4,6 %. Večer byl o něco dřív zveřejněn zápis z červnového zasedání Fedu, kde skoro všichni členové potřebuji více důkazů na to, aby došlo ke zvýšení sazeb. Také chtějí lepší trh práce, vyšší inflaci a efekt ze silného dolaru a ropy vidí jako dočasný. Na dané zprávy zareagovaly trhy vymazáním celého propadu a byly dokonce v zelených číslech. Ke konci dne se však prodejci vrátili na trh a indexy skončili v červeném. USD po zápise oslabil o 0,9 %. Zlato naopak poskočilo a přidalo 1,3 %. Canadian Solar -18 % po nepřesvědčivých výsledcích a také slabším výhledu na Q3.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru i ve středu pokračovala v obchodování na úrovni 27,02 CZK/EUR a naprosto se vytratila jakákoliv volatilita kurzu. Vysvětlením je asi jedině aktivní obrana hranice 27 CZK/EUR ze strany tradingu ČNB. Ostatní měny v regionu ve středu pozvolna a mírně ztrácely - polský zlotý (-0,3 % d/d; 4,18 PLN/EUR), maďarský forint (-0,3 % d/d; 310 HUF/EUR). Vnitropolitická situace dál stahuje tureckou liru (-1,5 % d/d; 2,94 TRY/USD), která po velkém propadu klesla na nová historická minima. Dolar k euru se obchodoval kolem 1,10 USD/EUR, dolar dál vyčkával na večerní zveřejní zápisu Fedu a zprávy o zvyšování sazeb. Dokonce odpoledne dolar nereagoval ani na data o nepatrně nižší inflaci v USA. Koruna k dolaru se obchodovala mírně pro úrovní 24,5 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce 16:00 – USA: prodeje existujících domů (červenec) 16:00 – USA: index očekávání Fed Philadelphia (srpen) po trhu – Hewlett-Packard: výsledky za 3Q/15

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.9 -0.8 -0.8 -1.9 -2.1 -0.1 -0.7 0.5 1.0 -1.9

17,349 2,080 5,019 3,430 10,682 1,020 2,444 22,120 2,192 794

t/t (%) -0.3 -0.3 -0.5 -1.6 -2.2 -0.2 1.2 -0.4 -0.4 -4.5

ytd (%) -3.5 0.0 5.1 9.4 8.9 7.8 13.1 33.0 -5.3 0.4

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1050

2000 1025 1500 1000 1000 975 500

950

0 22/7

29/7

5/8

12/8

19/8

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.30 1.11 0.709 1.074 123.8 66.62

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.9 -0.9 -0.8 0.3 0.5 -1.2

t/t (%) 0.0 -0.4 0.3 0.8 1.4 0.3 -3.7

ytd (%) 2.5 -6.6 8.5 9.2 10.7 -3.6 -18.2

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 22/07

29/07

05/08

12/08

19/08

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.86 0.62 2.13 2.75 3.49

d/d

t/t

ytd

0 bb -2 bb -7 bb -2 bb 2 bb

1 bb 1 bb -2 bb -12 bb 0 bb

13 bb 8 bb -6 bb 23 bb -11 bb

sazba (%) 0.31 0.33 -0.03 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH

ČEZ: Druhý blok Temelína po neplánované odstávce opět v provozu NWR: Výsledky za 2Q15 mírně nad odhady, stabilizace hotovosti, nejasný výhled Stock Spirits: Výrazný propad tržeb i zisku

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Fed naznačil, že zvyšování sazeb se blíží, ale ještě nenastal správný čas Mail.ru: Lepší ziskovost, marže se má zlepšit

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 2 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-3 bb 8 bb -8 bb 2 bb -66 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) -3.3 1.5 0.1 0.1 -0.8 0.4

t/t (%) -5.0 0.8 -0.2 -2.1 -3.7 0.8

ytd (%) -18.5 -5.5 -6.0 -19.9 -21.0 -17.6

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

47.2 1,134 30.9 52.9 4,995 4.96

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

NWR negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

ČEZ oznámil, že druhý blok temelínské elektrárny je opět v provozu. Neplánovaná odstávka trvala cca týden. Vzhledem k délce trvání této odstávky neočekáváme podstatný dopad na hospodaření ČEZu. Připomínáme, že bezproblémový provoz je důležitý pro dosažení cílů společnosti. Kvůli dlouhé neplánované odstávce jaderné elektrárny Temelín v 2Q15 snížil ČEZ své projekce na výrobu elektřiny a zisk EBITDA v r. 2015. NWR oznámilo výsledky za 2Q15, které jsou ve srovnání s naším odhadem lepší na EBITDA (+4,4 %). Čistá ztráta je nižší než jsme čekali kvůli nižším finančním nákladům. Vedení společnosti potvrdilo cíle pro tento rok. Těžba by měla dosáhnout 7,5-8,0mt (60%koksovatelné uhlí), jednotkové náklady 65 EUR/t (71 EUR/t v 1H15), Investiční náklady 30-40 mil. EUR (22 mil. EUR v 1H15). NWR za 2Q15 vygenerovalo +4,5 mil. EUR hotovosti a hotovostní pozice dosáhla 88,6 mil. EUR (84,1 mil. EUR v 1Q15 a 128 mil. EUR). Samotná čísla jsou ve srovnání s naším odhadem mírně lepší, nicméně absolutní rozdíl na EBITDA je malý. Důležité je, že NWR zastavilo prudký pokles hotovosti a tuto pozici v 2Q15 mírně zvýšilo a v druhé polovině roku by měla dále růst. Rozhodující ale bude, jaké dokáže nasmlouvat NWR ceny koksovatelného uhlí pro příští rok (letošní ceny jsou domluveny na 93 EUR/t pro 74 % produkce). Ceny jsou na dlouhodobých minimech, a pokud by dále klesly, hotovostní pozice by klesla pod požadovanou úroveň. To by mohlo znamenat, že NWR začne prodávat aktiva. tis. EUR

2Q15

2Q14

r/r

J&T e2Q15

rozdíl

150 910

173 809

-13,2%

152 611

-1,1%

EBITDA

5 135

6 804

-24,5%

4 920

4,4%

EBITDA marže

3,4%

3,9%

-0,5pb

3,2%

0,2pb

EBIT

-6 284

-15 518

n.m.

-6 142

n.m.

EBIT marže

-4,2%

-8,9%

4,8pb

-4,0%

-0,1pb

-12 794

-30 191

n.m.

-26 142

n.m.

Tržby

Č.zisk Zdroj: NWR, J&T Banka

Stock negativní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Stock Spirits oznámil za první pololetí roku meziroční propad tržeb o 22 % na 108 mil. EUR. EBITDA pak poklesla dokonce o více jak 60 % na 10,8 mil. EUR. Podle managementu se ve druhém čtvrtletí prodeje v Polsku výrazně zlepšily oproti velmi slabému 1Q. Výsledky na ostatních trzích kromě Polska se vyvíjejí v souladu s očekáváním společnosti. Dividenda za první polovinu roku zůstala na stejné úrovni jak loni (1,25 centu). Za celý rok 2015 management očekává EBITDA v rozmezí 60 – 68 mil. EUR (oček. 66 mil. EUR). Celkově jsou pro nás výsledky negativní, situace v Polsku se zlepšuje pomaleji, než společnost i trh původně očekávali.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Fed

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,430 (-1.9%)

10,682 (-2.1%)

6,403 (-1.9%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,349 (-0.9%)

2,080 (-0.8%)

5,019 (-0.8%)

Ve středu večer byl zveřejněn zápis z červencového zasedání (28.-29.července) měnového výboru Fedu (FOMC). Trh očekával, zda Fed jasněji naznají zvyšování sazeb v září, což se nestalo. Na jednu stranu Fed naznačil, že se okamžik zvyšování sazeb postupně přibližuje. Ovšem současně zápis jasně uvádí, že většina ve vedení Fedu není přesvědčena, že jsou již splněny všechny podmínky pro zvýšení sazeb. Fed se tedy snaží připravit trh na změnu měnové politiky, ale vše naznačuje, že v září ještě ke zvýšení nedojde. Tomu odpovídala i reakce trhu, dolar oslabil o 0,9% na 1,114 USD/EUR, akcie krátce vzrostly, ale tyto zisky postupně ztratily. Výnosy dluhopisů klesly po celé délce křivky o 10bps. a výnos 10letého dluhopisu se dostal na 2,12%.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


Asie, Rusko, Brazílie

Mail.ru

WWW.JTBANK.CZ

( +)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,168 (-1.3%)

1,674 (-1.0%)

46,588 (-1.8%)

Provozovatel emailových stránek, vyhledávač a majitel sociálních sítí v Rusku Mail.ru reportoval za 1H15 tržby 18,3 mld. rublů, mírně pod odhadem trhu 18,4 mld. Upravená EBITDA nicméně dosáhla 9,13 mld. RUB (marže 49,9 %), zatímco trh čekal pouze 8,54 mld. rublů, díky menšímu růstu nákladů. Firma rovněž čeká, že letošní upravená EBITDA marže bude činit 47-48 %, zatímco doposud čekala 46-47 %. Tržby by nadále letos měly růst o 7-12 % r/r. Firma uvedla, že během 2. a 3. kvartálu pozorovala určitou stabilizaci na ruském reklamním trhu.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

52 564 782 69 5,285 0 159 953 10,969 193 71 590 162 814

d/d (%) -3.3 2.2 0.8 -0.6 -2.1 -4.8 0.9 0.2 2.5 -1.7 1.0 0.0 -1.1 -1.6

PX Index

1,020

-0.1

závěr

t/t (%) -7.1 -0.6 4.7 -8.5 -3.7 -4.8 6.2 14.4 1.3 -0.5 -2.9 0.0 -14.5 -2.2 -0.2

denní min max 52 52 552 565 768 782 69 70 5,280 5,418 0 0 155 160 940 962 10,799 11,000 193 194 70 72 0 0 160 164 813 828 -

-

mil CZK 2 155 112 0 245 1 21 25 22 0 1 0 22 23

mil USD 0.1 6.4 4.6 0.0 10.0 0.0 0.8 1.0 0.9 0.0 0.0 0.0 0.9 0.9

632

26

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 6 000 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.68 99.50 100.50 100.50 100.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.68 101.50 102.50 102.50 103.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.12 % 3.48 % 3.38 % 2.91 % 3.69 % 5.20 % 4.64 % 4.49 % 6.30 % 4.50 % 5.62 % 5.21 % 6.93 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 20/8/15 20/8/15 20/8/15 20/8/15 20/8/15 20/8/15 20/8/15 20/8/15 20/8/15 21/8/15 21/8/15 21/8/15

Čas 16:00 8:00 10:00 10:00 16:00

WWW.JTBANK.CZ

Země USA ČR ČR Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Indikátor Prodeje domů NWR: Výsledky za 2Q15 Stock Spirits: Výsledky za 2Q15 Hewlett-Packard The GAP Schoeller-Bleckmann GTC Mail.ru NWR Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Spotřebitelská důvěra

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/15 2Q15 2Q15 08/15p 08/15p -

J&T (oček.) -26.1 mil. EUR -

Trh (oček.) 5.43 mil. -30.2 mil. EUR USD 0.85 USD 0.65 EUR 0.10 ---6,9

Předchozí 5.49 mil. USD 3.20 USD 2.81 EUR 3.12 PLN -0.51 USD 299.52 EUR 0.00 52,4 54 -7,1

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 20. srpna 2015

Recommend Documents