RANNÍ PŘEHLED. 11. srpna 2015

RANNÍ PŘEHLED 11. srpna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,038 bodů (+0.4% d/d); objem: 338 mil. Kč Ani vrcholící výsledková sezóna nedokáže vygenerovat na pražské burze solidní zobchodované objemy, a tu plně ovládla okurková sezóna. Dlouhou dobu byla včera nejaktivnějším titulem rakouská Erste Group (+1,62 %), která těžila z optimismu mezi západoevropskými finančními institucemi. Páteční výsledky hospodaření také neuškodily. V odpolední části obchodní seance se nakonec aktivitou prosadil zpátky ČEZ (-0,43 %), který zveřejnil svá čísla dnes ráno. Akcie naší elektrárenské jedničky byly již pátým dnem pod tlakem a klesající cena elektrické energie určitě nepomáhá. Komerční banka (+0,37 %) se stabilizovala nad úrovní 5400 Kč a stala se třetí nejaktivnější společností na domácím trhu. Dow Jones: 17,615 (+1.4%); S&P500: 2,104 (+1.3%); Nasdaq: 5,102 (+1.2%) USA Wall Street vstoupila do nového týdne procentními zisky a korigovala tak ztráty z předešlých dní. Trhu chyběla makrodata, a tak se pohyb dá připsat korekci na komoditách, které na všech úrovních zaznamenávají vysoký růst. Ropa WTI přidala 2,1 % a dopomohla energetickému sektoru k zisku 2,7 %, zlato pak +0,8 %, na což těžaři zlata reagovali růstem o 6,6 % (GDX). Sociální síť Twitter přidala 9 % po zvýšeném doporučení, dohodě s NFL ohledně zveřejňování novinek a také spekulacím o novém CEO od Intelu. Apple pak rostl o 3,6 %, kde investory povzbudily spekulace o novém IPhonu 6S, který by měl mít lepší kameru a také odolnější safírové sklo. Michael Kors rostl o 3,3 %, kde růst akcií nezastavilo ani snížení cílové ceny z 52 na 46 USD od Oppenheimeru.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU I na začátku nového týdne obchodovaní koruny k euru probíhalo těsně nad úrovní 27 CZK/EUR a neopouštělo velmi úzký interval 27,02-27,04 CZK/EUR. Výsledky domácí inflace a nezaměstnanosti neměly žádný dopad na kurz koruny. Polský zlotý (-0,4 %, 4,20 PLN/EUR) i maďarský forint (-0,2 % d/d; 311 HUF/EUR) naopak ztrácely celý den a vrátily se na minima z minulého týdne. Dopoledne ztrácela i ropa, což se negativně odrazilo i na ruském rublu, který se přiblížil na dosah 6měsíčních minim (65 RUB/USD), ale tento tlak polevil a rubl nakonec končil v pondělí v plusu. Dolar k euru v nevýrazném obchodování kolísal kolem 1,096 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala kolem 24,65 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 11:00 – Německo: Index ZEW očekávání finančního trhu (srpen)

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 1.4 1.3 1.2 1.0 1.0 0.4 0.4 0.2 1.2 1.9

17,615 2,104 5,102 3,675 11,605 1,038 2,497 22,544 2,222 848

t/t (%) 0.1 0.3 -0.3 1.1 1.4 -0.3 -0.1 -0.3 -0.4 1.6

ytd (%) -2.0 1.1 6.8 17.2 18.3 9.6 15.6 35.5 -4.0 7.3

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

2000 1025 1500 1000 1000 975 500

950

0 13/7

20/7

27/7

3/8

10/8

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.53 1.10 0.707 1.084 124.6 62.95

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.5 -0.5 0.1 -0.5 -0.3 1.7

t/t (%) 0.0 0.6 -0.6 -0.6 -2.1 -0.5 0.9

ytd (%) 2.5 -7.6 9.4 9.5 9.8 -4.3 -11.7

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.5

27.0

24.0

27.2

24.5

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.5

27.8

26.0 13/07

20/07

27/07

03/08

10/08

DLUHOPISY 10Y dluhopis

ČEZ: Výsledky za 2Q15 smíšené, nižší výhled Erste Group: Prodej špatných úvěrů v Rumunsku Pegas zahájil zpětný odkup akcií Makro: Inflaci v červenci srazily levnější potraviny Makro: Nezaměstnanost zvýšily sezónní faktory

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.91 0.70 2.23 3.02 3.66

d/d

t/t

ytd

-1 bb 4 bb 6 bb -2 bb -2 bb

1 bb 7 bb 8 bb 8 bb -4 bb

17 bb 16 bb 4 bb 50 bb 6 bb

sazba (%) 0.31 0.31 -0.02 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Alibaba se prováže s prodejcem elektroniky Suning China Mobile Games: Ukončení obchodování Cameco: Japonská Kyushu Electric restartuje první reaktor Vipshop: Solidní výsledky, ale mírně nižší výhled na 3Q Twitter: Generální ředitel nakoupil vlastní akcie

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d bb bb bb bb bb bb bb

0 1 0 1 1 0 0

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-3 bb 6 bb -8 bb 3 bb -67 bb -34 bb -74 bb

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

50.4 1,105 31.0 54.7 5,309 5.26

d/d (%) 3.7 1.0 0.0 0.4 2.6 3.0

t/t (%) 1.8 1.7 -1.0 -1.2 1.7 5.4

ytd (%) -13.0 -8.0 -5.7 -17.2 -16.1 -12.6

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za 2Q15. Tržby překonaly tržní očekávání o 5,2 % a č.zisk dokonce o vysokých 15,3 %, ale EBITDA mírně za očekáváním zaostala (-2,9 %). ČEZ snižuje svůj cíl na celoroční zisk EBITDA o 2 mld. Kč na 68 mld. Kč, výhled na č.zisk je beze změny 27 mld. Kč. Samotná čísla hodnotíme pozitivně, snížení cíle na EBITDA je negativní. Důležité je, že cíl pro č.zisk se nemění. Z čistého zisku se vyplácí dividenda (60-80 %). ČEZ je dividendový titul, pro nás je rozhodující, že výhled na č.zisk je stejný, to znamená že dividenda by měla být v rozmezí 30-40 Kč na akcii. My počítáme s horní hranicí, tzn. 40 Kč na akcii. celý report hodnotíme neutrálně. mil. Kč

2Q15

2Q14

r/r

J&T

rozdíl

Kons.

rozdíl

Tržby

49,889

48,549

2.8%

47,940

4.1%

47,443

5.2%

EBITDA

16,460

18,718

-12.1%

17,338

-5.1%

16,944

-2.9%

33.0%

38.6%

-5.6pb

36.2%

-3.2pb

35.7%

-2.7pb

9,273

9,724

-4.6%

10,329

-10.2%

9,552

-2.9%

18.6%

20.0%

-1.4pb

21.5%

-3.0pb

20.1%

-1.5pb

7,851

7,333

7.1%

7,362

6.6%

6,812

15.3%

marže EBIT marže Č.zisk Zdroj: ČEZ, J&T Banka

Erste neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

Pegas pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

Investiční skupiny Blackstone a Lone Star Funds údajně podaly nabídku na odkup špatných úvěrů v nominální hodnotě 2,7 mld. EUR, které prodává BCR, rumunská banka Erste Group. Erste začala s výraznými prodeji úvěrů v minulém roce a v rámci prezentace výsledků za 2Q indikovala, že ve 2H prodeje opět zrychlí. Pegas oznámil, že zahájil zpětný odkup vlastních akcií. Pegas může nakoupit max. 5% kusů akcií (461 470) do 14. června 2016 za maximální cenu 1000 Kč (současná cena 824,8 Kč). I když se o nákupu vlastních akcií vědělo, zpráva o zahájení je samozřejmě pozitivní informací

MAKRO Inflace – červenec

Inflace v červenci podle očekávání klesla o 3 desetinky na 0,5 % r/r (0,8 % v červnu). Meziměsíčně spotřebitelské ceny v průměru klesly o 0,1 %. Za m/m poklesem i zpomalením celkové inflace stál výrazný pokles cen potravin (-1,8 % m/m). Ze sezónních důvodů poklesly ceny zeleniny (-10 %) a ovoce (-4 %). Meziročně byly ceny potravin nižší o 1,0 % (+0,6 % v červnu), což pak celkovou inflaci snížilo o 3 desetiny. Vedle potravin byly významné už jen 2 sezónní výkyvy – pokles cen obuvi a oblečení (-2,9 % m/m) kvůli letním výprodejům a naopak nárůst cen rekreací (+3,2 % m/m). Ostatní změny cen byly podobně jako předchozí měsíce minimální. Inflace se po mírném zrychlení ve 2Q přes prázdniny dostává zpět do fáze poklesu, v červenci kvůli potravinám a v srpnu podobnou roli asi sehraji pohonné hmoty (propad cen ropy). Inflace do konce roku zůstane utlumená do 1 % a celoroční průměr bude podobně jako vloni kolem 0,5 %. Vzhledem k robustnosti oživení české ekonomiky ČNB asi nebude reagovat na pokračující nízko-inflační prostřední a současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) bude držet alespoň do roku 2017.

Nezaměstnanost – červenec

Míra nezaměstnanosti v červenci podle očekávání vzrostla o 1 desetinky na 6,3 % (7,4 % červenec 2014) čistě ze sezónních faktorů. V důsledku školních prázdnin se část žen nechá zaregistrovat na úřadu práce a vytváří sezónní zvýšení nezaměstnanosti. Ovšem vedle tohoto vlivu řada údajů ukazuje na pokračující oživení trhu práce. Podprůměrné byly nové registrace na úřadu práce (53,5 tis. vs. průměr 55 tis.) a současně nástup do zaměstnání z úřadu práce byl naopak nadprůměrný (30 tis. vs. průměr 28 tis.). Stále roste nabídka volných pracovních míst (na 98,1 tis. z 96,8 tis. v červnu). Trh práce je v nejlepší kondici od podzimu 2008. Očekáváme, že nezaměstnanost bude dál klesat a na podzim by se mohla přiblížit k hranici 6 %. Průměrnou nezaměstnanost pro letošní rok očekáváme kolem 6,5 % (vloni 7,7 %).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA Cameco

Twitter

China Mobile Games

VipShop

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,675 (+1.0%)

11,605 (+1.0%)

6,736 (+0.3%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,615 (+1.4%)

2,104 (+1.3%)

5,102 (+1.2%)

( +)

Japonská energetická společnost Kyushu Electric oznámila, že plánuje spustit první reaktor v atomové elektrárně Sendai 11.8. a začít výrobu elektřiny 14.8. Oznámení se čekalo, avšak i tak může mít potvrzení pozitivní efekt na cenu uranu na trhu.

( +)

Generální ředitel Jack Dorsey koupil akcie společnosti za 875 tis. USD, na svém twitterovém účtu pak uvedl, že investuje do budoucnosti Twitteru. Minulý týden reportovaly menší nákupy akcií i někteří další členové vedení společnosti. Nákupy akcií managementem jsou pozitivní pro akcie, které v pátek zavřely na nejnižší úrovni od vstupu společnosti na burzu v roce 2013. V minulosti management vlastní akcie spíše prodával.

Asie, Rusko, Brazílie

Alibaba Group

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,521 (-0.1%)

1,702 (+0.7%)

49,353 (+1.6%)

(+)/(=)

Alibaba koupí za 14 mld. juanů (2,3 mld. USD) podíl ve výši 19,99 % v čínském prodejci elektroniky Suning. Stane se tak jeho druhým největším akcionářem. Suning naopak získá za 14 mld. juanů nově vydané akcie Alibaby a získá tak ve firmě 1,1% podíl. Přepočteno na 1 akcii, Suning si v Alibabě kupuje podíl za cca 82 USD/akcie, což je asi 4 % nad páteční zavírací cenou. Firmy se kromě získání vlastnických podílů dohodly na rozsáhlé spolupráci, a to např. v oblasti logistiky a také otevřením vlastních prodejních stránek Suningu na stránkách Alibaby.

( =)

China Mobile Games & Entertainment včera oznámila dokončení fúze s Pegasus Investment Holdings. Americké „ADR“ obchodované na burze NASDAQ budou zrušeny výměnou za 22 USD/ADR v hotovosti mínus 0,05 USD poplatku. CMGE požádalo NASDAQ o ukončení obchodování s ADR a CMGE již nebude veřejně obchodovanou firmou. Informace jsou v souladu s předchozími oznámeními a považujeme je za neutrální.

(-)/(=)

Čínský výprodejový portál VipShop oznámil tržby za 2Q15 1,45 mld. USD, mírně nad očekáváním 1,44 mld., a čistý zisk na akcii 14 centů, rovněž nad očekáváním 12 centů. Firmě vzrostla hrubá marže a provozní náklady rostly pomaleji než tržby. VipShop nicméně čeká ve 3Q15 tržby ve výši 9,1 – 9,3 mld. juanů (+71-74 % r/r), zatímco tržní konsensus byl 9,35 mld.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

59 579 773 78 5,420 0 144 825 10,749 193 74 567 189 867

d/d (%) -1.9 -0.4 1.6 -0.4 0.4 -4.3 0.4 0.9 -0.1 -0.9 0.5 0.0 0.0 0.6

PX Index

1,038

0.4

závěr

t/t (%) 0.2 -3.2 2.9 0.8 -3.1 -4.3 -0.8 1.7 0.5 -0.6 -0.2 0.0 3.1 1.3 -0.3

denní min max 59 59 579 584 763 773 78 80 5,392 5,435 0 0 143 146 811 825 10,745 10,798 192 193 74 74 0 0 188 190 858 867 -

-

mil CZK 0 130 97 1 79 1 17 1 4 0 0 0 2 5

mil USD 0.0 5.3 3.9 0.0 3.2 0.0 0.7 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2

338

14

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 6 000 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.59 99.50 100.50 100.50 101.00 98.00 103.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.59 101.50 102.50 102.50 104.00 100.00 105.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.02 % 3.60 % 3.49 % 3.01 % 2.87 % 5.20 % 4.67 % 4.50 % 6.30 % 4.50 % 5.63 % 5.22 % 6.93 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 11/8/15 11/8/15 11/8/15 11/8/15 11/8/15 11/8/15 11/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15 12/8/15

Čas 9:00 11:00 8:00 7:30 7:30 11:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Maďarsko Německo ČR Čína Čína Eurozóna -

Indikátor CPI ZEW Index ek. očekávání ČEZ: Výsledky za 2Q15 JDS Uniphase Grupa Lotos Getin Holding CEZ Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Průmyslová výroba Cisco Systems E.On Henkel OMV

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/15 08/15 2Q15 07/15 07/15 06/15 -

J&T (oček.) 7.4 mld. Kč -

Trh (oček.) 0.5% r/r 31.9 6.8 mld. Kč USD 0.11 PLN 0.89 CZK 11.60 10.6% r/r 6.6% r/r 1.7% r/r USD 0.56 EUR 0.05 EUR 1.32 EUR 0.63

Předchozí 0.6% r/r 29.7 7.3 mld. Kč USD -0.15 PLN -8.34 PLN 0.26 CZK 37.51 10.6% r/r 6.8% r/r 1.6% r/r USD 1.75 EUR -1.40 EUR 3.79 EUR 0.67

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 11. srpna 2015

Recommend Documents