Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice

ZNALECKÝ POSUDEK č. 330 - 11 / 07

Stanovení tržní hodnoty balíku akcií společnosti

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice se sídlem Velké Pavlovice, Nádražní 1 IČ:

Objednatel posudku:

49453394

CYRRUS, a.s. Brno, Veveří 111, PSČ 61600 IČ: 63907020 společnost vedená u rejstříkového soudu v Brně, odd.B., vložka 3800

Účel posudku:

Ocenění provedeno ke dni:

Stanovení tržní hodnoty akcií pro účely veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. 28. února 2007

Posudek vypracovala dne 12. dubna 2007 Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc. znalkyně v oboru ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry a oceňování podniků Růženec 31b, 644 00 Brno Posudek obsahuje 49 číslovaných stran textu včetně titulního listu a 18 stran příloh a předává se objednateli ve 3 vyhotoveních.

Výtisk č. 1

Znalecký posudek č. 330 - 11 / 07

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice

PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaná Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc. prohlašuji, že: §

jsem znalkyní nezávislou na objednateli znaleckého posudku i na společnosti, která je předmětem ocenění, tj. nejsem ve vztahu personální či finanční závislosti, v zaměstnaneckém či obdobném právním vztahu, stejně tak jako se nepodílím na řízení či kontrole podnikání uvedených společností;

§

ocenění uvedené v posudku je platné pouze k uvedenému datu ocenění a pro účel popsaný v posudku;

§

moje analýzy, názory, a závěry jsou platné jen za předpokladů a omezujících podmínek, uvedených v textu posudku a jsou mými osobními, nezaujatými profesionálními analýzami, názory a závěry;

§

v práci byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známy a které mají vliv na výsledek ocenění;

§

v současné době nemám ani v blízké budoucnosti nebudu mít žádné zájmy na majetku, který je předmětem posudku a neexistuje můj osobní zájem nebo zaujatost vzhledem k majetku zahrnutému v ocenění;

§

za zmíněných předpokladů a v textu uvedených omezujících podmínek přijímám zodpovědnost za údaje uvedené v psaném posudku.

V Brně dne 12. dubna 2007

Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 3



OBSAH

A.

NÁLEZ

7

A.1 Specifikace předmětu a účelu posudku A.1.1 Vymezení předmětu posudku A.1.2 Vymezení účelu posudku A.1.3 Obecné předpoklady a omezující podmínky A.1.4 Definice a pojmy A.1.5 Podklady použité pro zpracování ocenění

7 7 7 7 8 8

A.2 Základní charakteristika předmětu ocenění A.2.1 Charakteristika oceňovaných akcií A.2.2 Identifikace emitenta oceňovaných akcií A.2.3 Vlastnická struktura společnosti A.2.4 Účast emitenta na podnikání jiných českých nebo zahraničních osob A.2.5 Výrobky a postavení na trhu A.2.5.1 Zaměstnanci A.2.5.2 Organizační struktura A.2.5.3 Obory podnikání A.2.6 Prověření účetnictví A.2.7 Majetková struktura společnosti A.2.8 Výsledky hospodaření společnosti A.2.9 Dividendová politika společnosti B.

POSUDEK

9 9 9 10 10 10 10 11 11 11 12 14 15 16

B.1 Metody oceňování akcií B.1.1 Metody ocenění na základě analýzy trhu B.1.1.1 Metoda ocenění váženým průměrem cen z uskutečněných obchodů evidovaných v SCP B.1.2 Metody ocenění na základě analýzy majetku B.1.2.1 Metoda účetní hodnoty (book value) B.1.2.2 Metoda substanční hodnoty B.1.3 Metody ocenění na základě analýzy výnosů B.1.3.1 Dividendové diskontní modely B.1.3.2 Metody diskontovaných peněžních toků (DCF) B.1.3.3 Metoda kapitalizovaných čistých výnosů

16 16 16 17 17 17 18 18 18 19

B.2 Strategická analýza B.2.1 Základní charakteristika makroekonomického prostředí B.2.2 Odvětvová analýza B.2.2.1 Vymezení relevantního trhu B.2.2.2 Charakteristika relevantního trhu B.2.2.3 Perspektivy vývoje relevantního trhu

20 20 25 25 25 27

B.3 Finanční analýza a sestavení finančního plánu B.3.1 Analýza struktury finančních výkazů B.3.1.1 Rozvaha B.3.1.2 Výkaz zisků a ztrát B.3.1.3 Přehled o peněžních tocích (Cash – flow) B.3.2 Analýza poměrových ukazatelů B.3.2.1 Ukazatele rentability (výnosnosti) B.3.2.2 Ukazatele aktivity B.3.2.3 Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti) B.3.2.4 Ukazatele likvidity B.3.2.5 Ukazatele kapitálového trhu B.3.2.6 Ukazatele produktivity práce B.3.3 Závěry finanční analýzy B.3.4 Sestavení finančního plánu

29 29 29 30 30 31 31 31 31 32 32 32 32 33

4 strana

Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc


C.


B.4 Analýza generátorů hodnoty B.4.1 Tržby B.4.2 Provozní zisková marže B.4.3 Investice do pracovního kapitálu B.4.4 Investice do dlouhodobého provozně nutného majetku B.4.5 Zdroje financování B.4.6 Diskontní míra B.4.6.1 Určení nákladů na cizí kapitál B.4.6.2 Určení nákladů na vlastní kapitál B.4.6.2.1 Metoda CAPM

33 33 34 36 37 38 38 39 39 39

B.5 Analýza ocenění B.5.1 Použité způsoby ocenění – volba a zdůvodnění metod ocenění B.5.1.1 Volba metod ocenění B.5.1.2 Zdůvodnění volby metod ocenění B.5.2 Ocenění podle účetní hodnoty vlastního kapitálu (book value) B.5.3 Ocenění metodou tržního porovnání B.5.4 Určení hodnoty akcií metodou DCF B.5.4.1 Určení diskontní míry B.5.4.2 Ocenění neprovozních aktiv B.5.4.3 Stanovení hodnoty společnosti B.5.4.3.1 Výpočet volných peněžních toků a stanovení hodnoty 1. fáze B.5.4.3.2 Výpočet hodnoty volných peněžních toků pro 2. fázi B.5.4.3.3 Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF

40 40 40 40 41 41 42 42 42 42 42 43 43

ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA

46

LITERATURA

48

PŘÍLOHY

49


strana 5


6 strana





A.

N ÁL EZ

A. 1

SPECIFIKACE PŘEDMĚTU A ÚČELU POSUDKU

A.1.1

VYMEZENÍ PŘEDMĚTU POSUDKU

Předmětem tohoto posudku je stanovení tržní hodnoty balíku 4 556 ks akcií společnosti: Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Sídlo:

Velké Pavlovice, Nádražní 1

IČ:

49453394

Předmětem ocenění je 4 556 ks akcií (tj. 4,83 % podíl na základním kapitálu společnosti). Základní kapitál společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice je tvořen 94 306 ks kmenových akcií na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč. Datum, ke kterému je cena stanovena, je 28. únor 2007.

A.1.2

VYMEZENÍ ÚČELU POSUDKU

Tento posudek je zpracován na základě objednávky společnosti CYRRUS, a.s. Jeho účelem je stanovit tržní hodnotu akcií společnosti specifikované v kap. A.1.1., a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích.

A.1.3

OBECNÉ PŘEDPOKLADY A OMEZUJÍCÍ PODMÍNKY

Tento posudek byl zpracován s následujícími obecnými předpoklady a omezujícími podmínkami: 1.

2.

3.

4.

5.

6.

Při ocenění jsem vycházela z podkladů předaných objednatelem posudku, společností Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice a z obecně dostupných informací. Tyto podklady jsem neprověřovala a považovala jsem je za správné pravdivé a reálné. Na základě prohlášení o pravosti, platnosti a úplnosti podkladů poskytnutých objednatelem jsem neprovedla žádné šetření směřující k ověření pravosti, správnosti jakož i úplnosti těchto podkladů. Dále jsem nezkoumala vztah třetích osob k majetku emitenta s výjimkou situace, kdy jsou tyto skutečnosti obsaženy v informacích a datech veřejně dostupných nebo objednatelem předaných a mají přímý vliv na stanovení ceny akcií. Informace z jiných zdrojů, které byly použity při tomto ocenění, jsou věrohodné, ale nebyly ve všech případech ověřovány. Neexistuje žádné potvrzení týkající se přesnosti takové informace. Ocenění bylo zpracováno podle podmínek na trhu k datu tohoto ocenění a znalkyně tudíž neodpovídá za to, že případné změny v podmínkách na trhu, ke kterým by došlo po tomto datu, by mohly mít vliv na provedené ocenění. Hodnota v tomto posudku stanovená respektuje dále aktuální parametry finančního trhu a vychází z aktuální finanční situace emitenta k datu ocenění. Předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice, které měly platnost k datu ocenění, zejména s právními předpisy v oblasti cen, financování, účetnictví a daní. Při zpracování tohoto posudku předpokládám odpovědné vlastnictví a výkon vlastnických práv statutárních orgánů emitenta oceňovaných akcií. Dále předpokládám,


strana 7



že mohou být získány nebo obnoveny všechny požadované licence, osvědčení o údržbě, souhlasy, povolení nebo jiná legislativní nebo administrativní oprávnění od kteréhokoliv místního státního úřadu nebo soukromé osoby nebo organizace, pro jakoukoliv potřebu a použití, z nichž vychází zpracované ocenění. Zpracované ocenění respektuje podmínky daného případu, bylo vypracováno pouze pro účely vymezené v odstavci A.1.2. tohoto posudku, pro potřeby objednatele a nemůže být použito jako podklad pro jiné účely.

7.

A.1.4

DEFINICE A POJMY

HODNOTA AKCIE je v tomto znaleckém posudku stanovená jako alikvotní podíl na tržní hodnotě čistého obchodního majetku cílové společnosti, přičemž v souladu s Mezinárodními oceňovacími standardy (IVS) pod pojmem tržní hodnota rozumíme odhadnutou částku, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi koupěchtivým kupujícím a prodejechtivým prodávajícím při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém marketingu, při jejímž uzavření by její strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku. Určení hodnoty akcie bylo provedeno v souladu s metodikou Komise pro cenné papíry Znalecké posudky pro účely povinných nabídek převzetí a veřejných návrhů smluv o koupi účastnických cenných papírů. Tato metodika vešla v platnost dne 19. 8. 2003 a byla aktualizována v srpnu 2004. ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK je v § 6 odst. 3 obchodního zákoníku je vymezen jako obchodní majetek po odečtení závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li fyzickou osobou, nebo veškerých závazků, je-li právnickou osobou. OBCHODNÍ MAJETEK je definován v § 6 odst. 1 obchodního zákoníku takto: Obchodním majetkem podnikatele, který je fyzickou osobou, se pro účely tohoto zákona rozumí majetek (věci, pohledávky a jiná práva a penězi ocenitelné jiné hodnoty), který patří podnikateli a slouží nebo je určen k jeho podnikání. Obchodním majetkem podnikatele, který je právnickou osobou, se rozumí veškerý jeho majetek.“ OBCHODNÍ JMĚNÍ („JMĚNÍ“) představuje souhrnný pohled na majetek a závazky podniku a je vymezen v § 6 odst. 2 obchodního zákoníku jako soubor obchodního majetku a závazků vzniklých podnikateli, který je fyzickou osobou, v souvislosti s podnikáním. Jměním podnikatele, který je právnickou osobou, je soubor jeho veškerého majetku a závazků. Podle § 6 odst. 4 obchodního zákoníku VLASTNÍ KAPITÁL tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv.

A.1.5 § § § § §

PODKLADY POUŽITÉ PRO ZPRACOVÁNÍ OCENĚNÍ Úplný výpis z obchodního rejstříku společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Účetní závěrky společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice za léta 2001 - 2006 Přílohy k účetní závěrce za roky 2004 – 2006 Výroční zprávy společnosti za roky 2004 a 2006 Zpráva auditora o ověření roční účetní závěrky za období 2004 - 2006

8 strana



A. 2


ZÁKL ADNÍ CH AR AKTERISTIK A PŘEDMĚTU OCENĚNÍ

A.2.1

CHARAKTERISTIKA OCEŇOVANÝCH AKCIÍ

Emitent cenného papíru:


ISIN

CZ0009067856

Jmenovitá hodnota:

1 000,- Kč

Celkový objem emise:

94 306 000,- Kč

Podíl emise na základním kapitálu:

100 %

Forma cenného papíru:

CP na majitele

Podoba cenného papíru:

Listinný CP

Druh cenného papíru:

Kmenová akcie

Práva spojená s držením cenného papíru:

Standardní akcionářská práva

Obchodovatelnost:

CP není kótovaný na regulovaném trhu

S akciemi jsou spojena standardní akcionářská práva.

A.2.2

IDENTIFIKACE EMITENTA OCEŇOVANÝCH AKCIÍ

Základní identifikační údaje o emitentovi, jehož akcie jsou předmětem ocenění, byly převzaty z výpisu z obchodního rejstříku [D1], který je uveden v příloze. Společnost je zapsaná v obchodním rejstříku vedeným Krajským soudem v Brně, oddíl B, vložka 1161. Datum zápisu: Obchodní firma: Sídlo: Identifikační číslo: Právní forma:

8.listopadu 1993 Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Velké Pavlovice, Nádražní 1 494 53 394 Akciová společnost

Předmět podnikání: § § § § § § § § § § §

výroba, úprava a skladování osiv a sadiv zpracování a prodej výrobků obchodní živnost-koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej práce polními mechanismy silniční motorová doprava rostlinná a živočišná výroba opravy motorových vozidel zprostředkovatelská činnost v oblasti získávání podkladů sloužících k zápisu nemovitostí na LV č. 10002 zednictví provozování čerpacích stanic s palivy a mazivy ubytovací služby

Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva: člen představenstva: místopředseda představenstva:

Lubomír Stoklásek, Brno, Horní 798/5, PSČ 639 00 Ing. Jiří Suchánek, Pelhřimov, Lidická 1208, PSČ 393 01 Ing. Milan Kovařík, Velké Pavlovice, Zahradní 851/5, okres Břeclav, PSČ 691 06


strana 9



Způsob jednání: Jménem společnosti jedná představenstvo. Podepisování za společnost se děje tak, že k obchodní firmě společnosti (napsané nebo natištěné) připojí svůj podpis předseda představenstva samostatně nebo dva další členové představenstva samostatně. Dozorčí rada: předsedkyně:

JUDr. Petra Štěpánková, Brno, Vlkova 7, PSČ 628 00 Ing. Vladimír Fisch, Velké Pavlovice, Zahradní 27, okres Břeclav, PSČ 691 06 Ing. Metodějka Stoklásková, Brno, Zemědělská 60, PSČ 613 00

místopředseda: členka:

Akcie: 94 306 ks

akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč

Základní kapitál:

A.2.3

94 306 000,- Kč

VLASTNICKÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI

Akcionáři s podílem nad 20 % na základním kapitálu společnosti k 31.12.2006: §

Agrostroj Pelhřimov a.s.

… 83,2 % podíl

Další vlastníci akcií: §

p. Lubomír Stoklásek

… 4 084 ks akcií (4,331 %)

§

S.M.K., a.s.

… 3 801 ks akcií (4,031 %)

Všechny 3 uvedené subjekty jednají ve shodě.

ÚČAST EMITENTA NA PODNIKÁNÍ JINÝCH ČESKÝCH NEBO ZAHRANIČNÍCH

A.2.4

OSOB

Podíl na základním kapitálu jiné účetní jednotky větší než 20 %: §

BIOCEREA, s.r.o.

A.2.5

… 33 %

VÝROBKY A POSTAVENÍ NA TRHU

Hlavní činností společnosti je zemědělská výroba. Společnost podniká ve vlastních výrobních střediscích, na vlastních nebo pronajatých pozemcích. A.2.5.1

Zaměstnanci

Následující tabulka ukazuje vývoj počtu zaměstnanců a osobních nákladů v analyzovaném období: průměrný počet zaměstnanců mzdové náklady celkem náklady na sociální zabezpečení ostatní náklady CELKEM OSOBNÍ NÁKLADY

10 strana

2003 59 8 859 3 535 1588

2004 48 9 403 3 143 220

2005 50 9 537 3 263 216

2006 48 10 201 3 490 224

13 982

12 766

13 016

13 915




Vývoj počtu zaměstnanců a osobní náklady 14200

13982

13915

14000

70 60

13800 59

13600

48

13400

50

50

13200

48

13000

40

13016

30

12766

12800 20

12600 12400

10

12200 12000

0

2003

2004 CELKEMOSOBNÍ NÁKLADY

2005

2006 průměrný počet zaměstnanců

Průměrná měsíční mzda společnosti v roce 2006 činila 17 710,- Kč, na pracovníka byla o 1 815,- Kč vyšší než v roce 2005. A.2.5.2

Organizační struktura

Společnost má jednoduchou organizační strukturu: Vedení společnosti – generální ředitel: 10 20 30 40 50 65 70 91 92 93 94 A.2.5.3

středisko rostlinné polní výroby středisko produkce zeleniny středisko vinic středisko produkce ovoce středisko živočišné výroby Kobylí středisko služeb rostlinné výroby obchodní středisko středisko správy majetku ekonomický úsek středisko podnikové režie pořízení a prodej nemovitosti Obory podnikání

Dle klasifikace OKEČ (Odvětvová Klasifikace Ekonomických Činností) můžeme společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice zařadit následovně: obory dle OKEČ 013000 011100 014100 452000 502000 505000

A.2.6

Rostlinná výroba kombinovaná se živočišnou výrobou (smíšené hospodářství) Pěstování obilí a jiných kulturních plodin Činnosti v rostlinné výrobě- terénní úprava zahrad, parků, sadů a jiných zelených ploch Pozemní a inženýrské stavitelství Opravy a údržba motorových vozidel (kromě motocyklů) Maloobchodní prodej pohonných hmot

PROVĚŘENÍ ÚČETNICTVÍ

Při zpracování tohoto ocenění byly znalkyni k dispozici účetní závěrky společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice za léta 2001 – 2006 a zprávy auditora o ověření roční účetní Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 11



závěrky za roky 2004 – 2006. V těchto letech prováděla ve společnosti audit společnost HZ Olomouc, spol. s r.o., Husitská 157/4, Olomouc. Odpovědný auditor Ing. Petr Vanský, číslo osvědčení 124. Výrok auditora byl ve všech letech „bez výhrad“.

A.2.7

MAJETKOVÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI

Majetek společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice představovaný penězi nebo jinými hodnotami (aktiva společnosti) je členěn shodně s účetními výkazy společnosti v těchto hlavních kategoriích:

Aktiva celkem A B B.I. B.II. B.III. B.III.1.

Pohledávky za upsaný vl. kapitál Dlouhodobý majetek dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek

31.12.01

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

124 818

131 696

134 620

126 718

143 373

155 436

161 198

0 88 992 0 88 992 0

0 93 239 0 93 239 0

0 99 537 0 99 537 0

0 97 465 0 97 465 0

0 109 488 0 109 483 5

0 114 207 0 114 202 5

0 125 582 0 125 510 72

0 28 407 16 479 0 6 085 5 843 7 419

0 38 457 28 549 0 8 256 1 652 0

0 34 745 24 495 0 8 961 1 289 338

0 29 253 18 924 0 7 774 2 555 0

0 33 885 23 081 0 9 260 1 544 0

0 41 229 29 667 0 10 224 1 338 0

0 35 616 21 026 0 12 952 1 638 0

z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podnicích s rozhodujícím vlivem

C C.I. C.II. C.III. C.IV. D

31.12.00

Oběžná aktiva zásoby dlouhodobé pohledávky krátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva

DLOUHODOBÝ MAJETEK Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje cca 77,9 % aktiv společnosti a je tvořen pozemky, stavbami a samostatnými movitými věcmi, z nichž nejvýznamnější (přes 32 % celkových aktiv) jsou stavby. Tato skutečnost odpovídá předmětu podnikání oceňované společnosti. Společnost nevyužívá k financování svojí činnosti finančního pronájmu. Společnost má pronajaté pozemky o výměře 1438 ha. V roce 2006 oceňovaná společnost investovala 4,3 mil. Kč na nákup zemědělského stroje, 3,1 mil. Kč na nákup trvalých porostů a 13,2 mil. K na nákup pozemků. Společnost má majetek zatížený zástavním právem a to kvůli bankovním úvěrům, které čerpá. Celková hodnota zajištěného závazku je 19 854 tis. Kč. Dlouhodobý finanční majetek je u společnosti tvořen ostatními dlouhodobými cennými papíry a podíly, kde se jedná družstvo producentů rajčat, se sídlem v Podivíně. Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem má společnost u obchodní společnosti BIOCEREA, s.r.o. se sídlem v Moravské Nové Vsi. OBĚŽNÁ AKTIVA Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami včetně nákladů, které souvisejí s jejich pořízením. Zásoby vytvořené ve vlastní režii se oceňují vlastními náklady, které zahrnují náklady vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů, která se vztahuje k výrobě nebo k jiné činnosti. Zásoby k 31.12.2006 byly ve výši 21 026 tis. Kč. Společnost neeviduje k datu ocenění dlouhodobé pohledávky. 12 strana




Celková nominální výše krátkodobých pohledávek k datu 31.12.2006 byla 6 048 tis. Kč. Krátkodobé pohledávky jsou tvořeny zejména pohledávkami z obchodního styku. K 31.12.2006 byly pohledávky v hodnotě 2 536 tis. Kč do splatnosti, 458 tis. Kč bylo po splatnosti více jak 360 dnů, 2 821 tis. Kč po splatnosti více jak 2 roky. Běžná lhůta splatnosti pohledávek činí 14 – 60 dnů. Krátkodobý finanční majetek představuje finanční hotovost a peníze na bankovních účtech. Ke zde uvedenému majetku se váží závazky s cizími zdroji, jejichž hodnota je rovněž ocenitelná penězi, a vlastní kapitál společnosti. Pasiva byla podle účetních výkazů strukturována takto: 31.12.00

31.12.01

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

Pasiva celkem

124 818

131 696

134 620

126 718

143 373

155 436

161 198

A

Vlastní kapitál

103 882

107 247

99 528

98 771

105 996

108 712

109 662

A.I.

základní kapitál

94 306

94 306

94 306

94 306

93 832

93 801

94 306

A.II.

kapitálové fondy

1 144

3 888

89

89

90

90

90

A.III.

fondy tvořené ze zisku

4 910

5 209

5 278

5 131

4 376

4 726

4 848

A.IV.

hosp. výsledek minulých let

0

2 762

847

234

0

7 313

9 957

A.V.

hosp. výsledek účet. období

3 522

1 082

-992

-989

7 698

2 782

461

20 753

24 063

34 721

27 947

37 377

46 724

51 536

B

Cizí zdroje

B.I.

rezervy

B.II.

dlouhodobé závazky

42

0

0

0

0

0

0

1 935

1 732

6 306

4 229

6 886

7 148

7 630

B.III.

krátkodobé závazky

4 972

10 325

7 717

5 028

6 998

17 235

11 872

B.IV.

bankovní úvěry a výpomoci

13 804

12 006

20 698

18 690

23 493

22 341

32 034

B.IV.1.

z toho: dlouhodobé bank. úvěry

13 804

12 006

18 698

16 846

9 743

5 991

13 127

183

386

371

0

0

0

0

C

Ostatní pasiva

VLASTNÍ KAPITÁL Zapsaný základní kapitál společnosti je 94 306 tis. Kč a je rozdělen na 94 306 ks kmenových akcií na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč. Rezervní fond byl k datu ocenění 4 666 tis. Kč. Statutární a ostatní fondy ze zisku byly ke stejnému datu 182 tis. Kč. Společnost eviduje nerozdělený zisk ve výši 9 957 tis. Kč. CIZÍ ZDROJE Společnost nevytváří rezervy. Společnost eviduje k datu ocenění dlouhodobé závazky a to odložený daňový závazek a jiné závazky. Krátkodobé závazky se vykazují ve jmenovitých hodnotách. Společnost vykazuje k datu ocenění závazky z obchodního styku ve výši 8 024 tis. Kč, z toho 793 tis. Kč po splatnosti více jak 181 dní. Společnost evidovala k 31.12.2005 závazek z půjčky ve výši 2600 tis. Kč od S.M.K. a.s. Společnost v roce 2006 uzavřela nové smlouvy o půjčkách se společností S.M.K. a.s. ve výši 2 700 tis. Kč na překlenutí krátkodobého nedostatku finančních prostředků. Půjčky jsou úročeny sazbou 1,4 % a byly splatné i s úroky v plné výši k 31.3.2007. Úroky za rok 2006 činily 46 tis. Kč. Společnost během roku 2006 splatila částku ve výši 2 000 tis. Kč.


strana 13



Společnost čerpala k 31.12.2006 následující bankovní úvěry: Krátkodobé bankovní úvěry: Celková výše úvěru GEMB 10 000 tis. Kč Dlouhodobé bankovní úvěry Wald Viertel Sparkasse Citibank Agrotec

A.2.8

průměrná sazba zůstatek 31.12.2006 5,35 % 10 000 tis. Kč

5 300 tis. Kč 17 558 tis. Kč 990 tis. Kč

6,09 % 6% 5,75 %

1 723 tis. Kč 6 744 tis. Kč 9 854 tis. Kč

VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ SPOLEČNOSTI

Hlavní činností společnosti byla v roce 2006 rostlinná výroba, která zaznamenala pokles o 3 mil. Kč. Výjimkou byly výnosy řepky, hrachu a hořčice. Společnost v tomto roce hospodařila na 2 074 ha zemědělské půdy. Společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice dosáhla v roce 2006 hospodářského výsledku ve výši 461 tis. Kč. Zisk před zdaněním činil 1 035 tis. Kč. Rozdíl 571 tis. Kč činila tzv. odložená daň z příjmu. Nesplnění plánovaného zisku bylo způsobeno poklesem hektarových výnosů většiny plodin oproti roku 2005. Přesto v roce 2006 došlo k výraznému nárůstu tržeb z rostlinné výroby. Celkové výnosy činily 74 706 mil. Kč, celkové náklady 74 245 tis. Kč. Roční obrat společnosti se snížil o 354 tis. Kč oproti roku 2005. Tržby společnosti podle druhů činností: Tržby podle druhů činností

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003

2004 rostlinné výrobky

osiva

2005 zvířata

2006

prodej služeb

#REF!

rostlinné výrobky osiva zvířata prodej služeb

2003 32 047 2 279 5 316 6 754

2004 29 690 2 369 4 992 7 240

2005 20 454 2 872 4 795 6 240

2006 41 653 2 348 3 889 4 611

CELKEM

46 396

44 291

34 361

52 501

V položce ostatní provozní výnosy jsou zahrnuty přijaté neinvestiční dotace do zemědělské

14 strana




výroby ve výši 12 783 tis. Kč a přijaté náhrady škod ve výši 565 tis. Kč. Přehled výsledků hospodaření společnosti v uplynulém období shrnuje následující tabulka: I+II I+II.1.

Výkony a prodej zboží

31.12.00

31.12.01

31.12.02

31.12.03

31.12.04

31.12.05

31.12.06

62 427

82 741

75 110

48 762

53 690

45 628

46 811

z toho: tržby za prodej vl. výrobků, služeb a zboží

69 800

67 837

77 693

50 512

47 291

35 956

53 766

II.2.

Změna stavu vnitr. zás. vl. výroby

-8 861

11 921

-5 507

-3 332

4 331

6 911

-8 684

II.3.

Aktivace

1 488

2 983

2 924

1 582

2 068

2 761

1 729

A+B

Výkon. spotřeba a náklady na prodané zboží

50 866

57 300

52 749

35 716

40 655

36 882

39 927

+

Přidaná hodnota

11 561

25 441

22 361

13 046

13 035

8 746

6 884

C

Osobní náklady

18 520

20 624

21 072

14 435

13 006

13 256

14 155

5 626

5 412

5 919

6 296

6 350

6 623

6 732

0

-281

406

94

207

952

16

E

Odpisy nehm. a hm. inv. majetku

G

Změna stavu rezerv a opr. položek

III+IV+V

Jiné provozní výnosy

17 843

6 829

10 871

14 094

31 345

29 419

27 310

D+F+H+I

Jiné provozní náklady

4 689

4 362

4 085

5 679

13 683

12 400

10 474

984

2 153

1 750

636

11 134

4 934

2 817

0

0

0

31

0

0

0

28

44

4

2

10

13

585

1 220

1 446

3 124

1 739

3 445

2 164

2 941

-1 087

-1 360

-2 961

-1 768

-3 435

-2 151

-2 356

-103

793

-1 211

-1 132

7 699

2 783

461

3 657

289

518

143

0

0

0

*

Provozní hosp. výsledek

M

Změna rezerv a opr. položek ve finanční oblasti

VI+VII+VIII+IX +X+XII+XII

Jiné finanční výnosy

J+K+L+N+ O+P+Q *-Q

Jiné finanční náklady Finanční výsledek hospodaření včetně daně z příjmu z běžné čin.

**

Hospp výsledek za běž. činnost

XIII

Mimořádné výnosy

R+S

Mimořádné náklady

*

Mimořádný hosp. výsledek

T

Převod podílu na výsedku hospodaření společníkům

***

A.2.9

Hosp. výsledek za účet. období

32

0

299

0

0

0

0

3 625

289

219

143

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

3 522

1 082

-992

-989

7 699

2 783

461

DIVIDENDOVÁ POLITIKA SPOLEČNOSTI

Společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice nemá stabilní dividendovou politiku, v analyzovaném období nevyplácela dividendy.


strana 15



B.

POSUDEK

B.1

M E TO D Y O C E Ň O V ÁN Í AK C I Í

Cílem finančního ocenění akcií je vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při hledání výsledné peněžité hodnoty používáme celou řadu oceňovacích metod, které můžeme rozdělit do tří základních skupin: 1. Ocenění na základě analýzy trhu (srovnávací metody) Metody založené na analýze trhu srovnávají oceňované akcie s akciemi srovnatelných podniků, které jsou běžně obchodovány na veřejných trzích. Pro výpočet vnitřní hodnoty akcie použijeme porovnání vhodných ukazatelů (např. cena akcie/cash flow na akcii, cena akcie/účetní hodnota vlastního kapitálu na akcii, cena akcie/dividenda připadající na akcii, cena akcie/tržby připadající na akcii). Kapitálový trh v případě oceňování veřejně obchodovatelných akcií poskytuje také velmi důležitou informaci – aktuální kurz akcie. 2. Ocenění na základě analýzy majetku (majetkové metody) Tyto metody jsou založené na analýze stavových veličin (majetku). Mezi majetkové metody patří zejména metoda účetní hodnoty, metoda substanční hodnoty příp. metoda likvidační hodnoty. 3. Ocenění na základě analýzy výnosů (výnosové metody) Tyto metody jsou založené na analýze tokových veličin (výnosu). Tato skupina metod nahlíží na akcii jako na investici, jejíž hodnota je určena očekávanými budoucími příjmy investora. Teoreticky jsou výnosové metody nejsprávnějšími metodami. Mezi základní výnosové metody popisované v literatuře patří: § § § §

dividendové diskontní modely (DDM – dividend discont model), metody diskontovaných peněžních toků (metoda DCF – discounted cash flow), metoda kapitalizovaných čistých výnosů, metody založené na ukazateli EVA (economic value added).

K syntéze výsledků ocenění pak můžeme použít různé kombinace výše uvedených metod nebo metody z nich odvozené.

B.1.1

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU

B.1.1.1

Metoda ocenění váženým průměrem cen z uskutečněných obchodů evidovaných v SCP

Tato metoda se používá pro určení přiměřenosti ceny při povinné nabídce převzetí, která musí být nabídnuta veřejným návrhem smlouvy o koupi akcií podle § 183c zák. č. 513/1991 Sb. Při výpočtu váženého průměru cen je rozhodné období šesti měsíců předcházejících dni ocenění D.M. (D je pořadové číslo dne v měsíci a M je pořadové číslo měsíce) stanoveno tak, že prvním dnem rozhodného období je den D v měsíci šest měsíců předcházejícím měsíci M. Výpočet je prováděn ve dvou krocích: 1. V prvním kroku jsou sumarizovány počty obchodovaných cenných papírů a celkový objem obchodů v jednotlivých dnech rozhodného období, a to podle vzorců: 16 strana




N = O = kde

2.

nd od

∑ nd ∑ od

je počet kusů cenných papírů, s nimiž bylo obchodováno v den d a je objem obchodů uskutečněných v den d v korunách (zjištěný jako součin ceny a počtu kusů pro jednotlivé obchody).

Ve druhém kroku je vypočtena průměrná cena za rozhodné období podle vzorce: C = O/N

B.1.2

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU

B.1.2.1

Metoda účetní hodnoty (book value)

Tato metoda je nejjednodušší a nejprůkaznější, opírá se o informace zjištěné v účetnictví. Vypovídací schopnost této metody je významně omezena zejména platnými postupy účtování, které neumožňují zobrazit reálnou hodnotu majetku v okamžiku ocenění. Mezi skutečnosti, které nejvíce zkreslují obraz oceňovaného podniku v účetnictví patří zejména tyto: § účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách, z těchto cen se vypočítávají i odpisy, § účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje jejich aktuální nákupní resp. prodejní cenu, § pohledávkách se účtuje v nominální hodnotě bez zohlednění pravděpodobnosti s jakou budou zaplaceny, apod. Vyjdeme-li tedy z účetních výkazů, pak vlastní kapitál společnosti je rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na ocenění podniku účetní hodnotou je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro další ocenění. B.1.2.2

Metoda substanční hodnoty

Tato metoda poskytuje věrohodné a snadno kontrolovatelné výsledky, avšak je velmi pracná. Jedná se o ocenění jednotlivých majetkových částí podniku z pohledu going concern, tj. z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku. Její princip spočívá v tom, že zjišťujeme reprodukční hodnoty (tj. náklady znovupořízení) jednotlivých aktiv snížené o patřičné opotřebení. Tyto náklady na znovupořízení je možné zjišťovat několika způsoby: § § § § §

indexovou metodou (použití cenových indexů), přímým zjišťováním cen (ceníky, kalkulace cen), oceňování podle zvolené jednotky (např. u staveb náklady na m2), metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod), metoda tržního porovnání (vychází z databáze již realizovaných prodejů).

Metoda zjištění reprodukčních hodnot umožňuje kvantifikovat majetkovou základnu podniku, ne však nekvantifikovatelné nehmotné složky (goodwill, pracovní sílu, vybudovanou síť odběratelů apod.). Samostatnou variantou této metody je i zjištění případné likvidační hodnoty podniku.


strana 17



B.1.3

METODY OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ

B.1.3.1

Dividendové diskontní modely

Výpočet tržní hodnoty akcií je založen na velikosti výnosu akcionáře ve formě dividendy. Dividendové diskontní modely nepracují pouze s dividendou a s tempem jejího růstu, ale ve výsledné hodnotě vlastního kapitálu se promítá i kapitálový zisk, tedy eventuální prodejní cena akcie v budoucím období. Aby bylo možno aplikovat některý z dividendových diskontních modelů, musí být splněny alespoň následující předpoklady: 1. Podnik má založenou dlouhodobou, stabilní dividendovou politiku a s tím spojený ustálený výplatní a aktivační poměr. 2. V podniku existuje vysoká míra závislosti mezi úrovní dividendy a volným peněžním tokem pro akcionáře. 3. Podnik se vyznačuje ustálenou strukturou financování, tj. má stabilní finanční páku. Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst, který předpokládá ustálenou míru růstu dividend (g), které obvykle koresponduje s mírou růstu ekonomiky jako celku (HDP + inflace). Dalším předpokladem použití Gordonova modelu je větší požadovaná výnosová míra akcionáře (r), než je očekávaná růstová míra dividend (g). Výpočet vnitřní hodnoty akcie pak provedeme podle jednoduchého vztahu hodnota akcie = DIV/(r-g)

,

kde DIV je očekávaná dividenda na konci prvního roku. Kromě Gordonova modelu pro stabilní růst se v praxi používají ještě dvoufázový a třífárový dividendový diskontní model, které předpokládají rozdílné tempo růstu divedend v jednotlivých fázích. B.1.3.2

Metody diskontovaných peněžních toků (DCF)

Společným znakem všech variant metody DCF je, že hodnotu podniku odvozují od budoucích výnosů, které převádějí na jejich současnou hodnotu. Těmito výnosy jsou peněžní toky, protože pouze ty jsou reálným příjmem a tedy reálným vyjádřením užitku. Volný peněžní tok je takové množství peněz, které může být z podniku odčerpáno, aniž by došlo k narušení jeho finanční stability. Z hlediska specifikace peněžního toku rozlišujeme následující možnosti podle toho, pro koho je peněžní tok určen: §

§ §

peněžní tok pro věřitele a pro akcionáře (free cash flow to the firm – FCFF), peněžní tok pro vlastníky (free cash flow to the equity), peněžní tok pro firmu u nezadlužené firmy (adjusted present value – APV).

Rozdíly mezi jednotlivými modifikacemi spočívají právě ve vymezení jednotlivých peněžních toků. Volný peněžní tok do firmy FCFF představuje veškeré peněžní toky, které podnik generuje, a to jak pro věřitele, tak pro akcionáře. Volné peněžní toky do firmy zjistíme podle zjednodušeného schématu FCFF = EBIT(1 – d) + odpisy – ∆WC – investice , kde

EBIT ….. d …..

18 strana

zisk před úhradou daní a úroků, sazba daně z příjmů,



odpisy ….. ∆WC ….. investice ...


odpisy (a ostatní náklady, které nemají charakter výdajů), změna čistého pracovního kapitálu, investice do pořízení investičního majetku.

Volný peněžní tok pro vlastníky FCFE určíme tak, ze od volného peněžního toku, který generuje firma, odečteme nároky věřitelů, tj. splátky úvěrů a úroky snížené o daňový štít (naopak přičteme případné nově přijaté úvěry) FCFE = FCFF – úroky(1–d) – splátky úvěrů + nově přijaté úvěry . Metoda DCF APV vzchází ze stejně vypočteného volného peněžního toku jako metoda DCFF, s tím rozdílem, že pro diskontování těchto peněžních toků nepoužijeme průměrné vážené náklady kapitálu jako v případě metody DCFF, ale náklady vlastního kapitálu, protože předpokládáme výhradní financování vlastním kapitálem. V dalším výkladu pro jednoduchost předpokládejme výpočet hodnoty podniku z volného peněžního toku pro firmu FCFF. Celkovou hodnotu podniku (brutto) Hb určíme standardní dvoufázovou metodou. První fáze zahrnuje období, pro které je oceňovatel schopen vypracovat prognózu volného peněžního toku pro jednotlivá léta, druhá fáze pak zahrnuje období od konce první fáze do nekonečna. Hodnotu Hb pak vypočítáme pomocí výrazu −t

T

H b = ∑ FCFt (1 + i k ) + t =1

kde

FCFt ik T g

….. ….. ….. …..

(FCFT +1 )/ (i k − g ) (1 + i k )T

,

volný peněžní tok v roce t první fáze, kalkulovaná úroková míra (tj. diskontní míra), délka první fáze v letech, předpokládané tempo růstu FCF během druhé fáze (ik > g).

Pro správné použití metody DCF je zapotřebí správně stanovit diskontní míru ik a tempo růstu FCF g. Tomuto problému se budeme podrobně věnovat v analýze ocenění. B.1.3.3

Metoda kapitalizovaných čistých výnosů

Tato metoda vychází ze stejného principu jako metoda DCF, ale výnosem se zde rozumí trvalý zisk, jehož rozdělením není dotčena podstata podniku. Východiskem této metody jsou účetní výkazy za posledních 3 až 5 let, které se upraví na srovnatelnou reálnou úroveň. Počítáme s upraveným hospodářským výsledkem po daních a po odpočtu placených úroků. Paušální nebo analytickou metodou stanovíme trvale odnímatelný čistý výnos jako velikost prostředků, které je možno rozdělit vlastníkům, aniž by byla dotčena podstata podniku. Pomocí vzorce pro věčnou rentu nebo prognózováním trvale odnímatelného čistého výnosu a dvoufázové metody (podobně jako u metody DCF) určíme hodnotu podniku.


strana 19



B.2

S T R AT E G I C K Á A N A L Ý Z A

Úkolem strategické analýzy je zhodnotit vnější a vnitřní potenciál oceňované společnosti a na základě této analýzy zhodnotit její dosavadní vývoj a stanovit předpoklady pro sestavení finančního plánu.

B.2.1

ZÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA MAKROEKONOMICKÉHO PROSTŘEDÍ

Charakteristika makroekonomického prostředí je převzata z Makroekonomické predikce České republiky zpracované Ministerstvem financí ČR v lednu 2007. Následující tabulka charakterizuje vývoj základních makroekonomických ukazatelů v České republice v uplynulém období a jejich predikci v následujících letech. predikce a Ukazatel sazba daně práv. osob prům. míra inflace HDP v mld. Kč (b. c.) růst HDP (předch.r.=100) růst HDP (s.c.)

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

35%

31%

31%

31%

31%

28%

26%

24%

24%

2,10%

3,90%

4,70%

1,80%

0,10%

2,80%

1,90%

2,50%

2,40%

2 041

2 189

2 352

2 464

2 577

2 781

2 970

3 198

3 442

104

105,2

107,4

104,8

104,6

107,9

106,8

107,7

107,6

0,50%

3,30%

3,10%

1,90%

3,60%

4,20%

6,10%

5,9%

5,0%

míra nezaměstnanosti

8,50%

9,00%

8,50%

7,30%

7,80%

8,30%

7,90%

7,20%

6,70%

prům. měsíční mzda

12 797

13 614

14 793

15 866

16 917

18 035

19 030

20 300

21 600

růst prům. mzdy (v b.c.)

8,40%

6,40%

8,70%

7,30%

6,60%

6,60%

5,50%

6,60%

6,60%

růst produktivity práce

3,50%

4,40%

2,10%

1,10%

4,30%

4,80%

4,80%

4,50%

3,80%

úrok. s. z úvěrů podnikům

8,69%

7,16%

6,83%

5,82%

4,57%

4,51%

4,27%

4,3%

4,80%

úrok s. z vkladů

4,47%

3,39%

2,90%

2,06%

1,40%

1,33%

1,24%

1,20%

1,50%

PRIBOR (3M)

6,84%

5,36%

5,18%

3,55%

2,28%

2,36%

2,01%

2,30%

2,80%

výnos 5L st.dluhopisů

7,57%

6,77%

5,97% 6,35%

4,94%

4,12%

4,75%

3,51%

3,78%

4,20%

výnos 10L st.dluhopisů diskontní sazba (k.r.)

5,00%

5,00%

3,75%

1,75%

1,00%

1,50%

1,00%

1,50%

kurs Kč/USD (průměr)

34,60

38,59

38,04

32,74

28,23

25,70

23,95

22,59

21,00

kurs Kč/EUR (průměr)

36,88

35,61

34,08

30,81

31,84

31,90

29,80

28,30

27,70

Pozn.:

reálný hrubý domácí produkt připadající na 1 zaměstnaného

Predikce je založena na předpokladu dalšího růstu světové ekonomiky, který však bude ve srovnání s rokem 2005 pomalejší. Ke globální dynamice budou stále výrazně přispívat asijské ekonomiky, zejména Čína a Indie. Rizikem pro budoucí vývoj globální ekonomické rovnováhy bude i nadále deficit běžného účtu a veřejných financí ekonomiky USA. Ekonomická situace v eurozóně by se měla postupně zlepšovat, ale její růst zatím stále zůstane pomalejší proti ostatním hlavním regionům. Světovou konjunkturu budou brzdit vysoké ceny surovin, především ropy. MF ČR předpokládá, že se vysoká dolarová cena ropy nad 50 USD/barel udrží až do roku 2007. Měnová politika České národní banky je založena na režimu cílování inflace. Od ledna 2006 je inflační cíl definován jako meziroční přírůstek CPI ve výši 3 %. ČNB se zavázala, že bude na základě této strategie usilovat, aby se skutečná míra inflace neodchýlila od stanovené cílové hodnoty o více než 1 procentní bod na obě strany. Cíl bude platit až do přistoupení ČR k eurozóně. Tato měnová politika zaručující pouze mírný růst cenové hladiny by měla umožnit plnění konvergenčního kriteria pro inflaci. Makroekonomická predikce vychází z předpokladu stabilních úrokových sazeb a jejich mírného nárůstu až na přelomu let 2006 a

20 strana




2007. Pro rok 2006 předpokládá MF ČR průměrnou míru inflace 2,6 %. K jejímu nárůstu oproti roku 2005 přispěje hlavně zvýšení regulovaných cen energií a změny věcně usměrňovaných cen. Většina administrativních opatření byla (na rozdíl od roku 2005) načasována na počátek roku 2006, což zvýšilo meziroční cenový růst v prvních měsících roku. Výjimkou je jen další etapa úpravy spotřebních daní u cigaret, která by se měla v jejich cenách projevit cca od července. Tržní pohyb cen by měl zůstat mírný. Prosincový meziroční index spotřebitelských cen by se tak neměl zásadně lišit od roku 2005. V roce 2007 očekává MF ČR průměrnou míru inflace ve výši 2,7 %. Mělo by se zde projevit hlavně zvýšení regulovaných cen energií, další etapa harmonizace spotřebních daní u cigaret a změny věcně usměrňovaných cen. Současně bude zahájen proces postupného narovnávání cen dosud regulovaného nájemného bydlení. Vlivem většího příspěvku administrativních opatření k cenovému růstu a jejich rozdílného načasování se bude zvyšovat meziroční cenový růst zejména v prvním pololetí roku. Meziroční index spotřebitelských cen v prosinci by měl být v porovnání s rokem 2006 rovněž větší. Podle prognózy ČNB (zveřejněné 25.1.2007) se inflační pásmo v horizontu prosinci 2007 bude pohybovat v rozmezí 2,4 % až 3,8 %, v červnu 2008 v rozmezí 2,8 % až 4,2 %, meziroční růst reálného HDP v r. 2007 se očekává v rozmezí 4,4 % až 6,2 %, v r. 2008 v rozmezí 3,1 % až 6,5 %.

Vzhledem k vysokému růstu HDP mají současné problémy na trhu práce především strukturální charakter. Mezi klíčové aktivity patří podpora aktivních opatření pro předcházení dlouhodobé a opakované nezaměstnanosti ohrožených skupin, reforma systému daní a dávek sledující vyšší motivaci k práci, zvyšování zaměstnanosti starších pracovníků a modernizace systému vzdělávání v souladu s měnícími se požadavky trhu práce. Vývoj na trhu práce v roce 2005 reflektoval pokračující ekonomický růst. Počet zaměstnaných osob se zvyšoval, mírně ubylo nezaměstnaných a pracovní síla i ekonomická aktivita rostly. Přes příznivé vnitřní ekonomické prostředí a vykázaný přírůstek volných pracovních míst však přetrvávají strukturální problémy. Prokazuje se, že míra ekonomické aktivity má výrazně procyklický charakter. Na vrcholu ekonomického cyklu jsou do pracovního procesu přednostně zapojováni nikoli nezaměstnaní, ale zejména osoby v důchodovém věku a cizí státní příslušníci, u nichž je možné opakovaně sjednávat dočasné pracovní poměry. Vyvážený vývoj produktivity a mezd nadále přispíval k nízkoinflačnímu prostředí v ČR. V průběhu let 2006 i 2007 očekává MF ČR vzhledem k růstové fázi ekonomiky i různým formám aktivní podpory tvorby pracovních míst pokračující růst zaměstnanosti, v průměru meziročně o 1,1 % (proti 0,9 %) a 0,7 % při trvajícím nárůstu míry zaměstnanosti i Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 21



ekonomické aktivity. Mezinárodně srovnatelná obecná míra nezaměstnanosti podle VŠPS by se měla snížit ze 7,9 % v roce 2005, na 7,6 % v roce 2006 a na 7,4 % v roce 2007. Průměrná míra registrované nezaměstnanosti v nové metodice MPSV by měla z 9,0 % v roce 2005 poklesnout na hodnotu 8,4 %, v roce 2006 a na 8,2 % v roce 2007. Nominální přírůstek objemu mezd a platů podle národního konceptu pro rok 2006 předpokládá MF ČR ve výši 6,0 %, v roce 2007 by měl vzrůst na 6,6 %. Česká ekonomika se pohybuje po růstové trajektorii mírně nad tempem růstu potenciálního produktu. Struktura růstu je z perspektivního pohledu velmi příznivá. Růst je tažen zejména čistým vývozem. Podporují jej i nové exportní kapacity a pokles daňového zatížení právnických osob. Současně přetrvávají efekty plynoucí ze vstupu České republiky do EU. Podle posledních platných údajů ve 4. čtvrtletí 2005 dosáhl meziroční přírůstek reálného HDP 6,9 % (proti odhadu z ledna 2006 4,7 %). Tempo mezičtvrtletního růstu sezónně vyrovnaného HDP se podle tohoto odhadu zrychlilo na 1,9 %, bylo tedy o 0,3 procentního bodu vyšší než v 3. čtvrtletí 2005. Za celý rok 2005 dosáhl přírůstek HDP 6,0 % (proti 4,9 %). V následujícím období očekáváme postupné uzavírání kladné produkční mezery dané mírným zpomalením růstu HDP doprovázeným další akcelerací růstu potenciálního produktu. Dynamiku HDP by měly zpomalovat i vysoké ceny ropy. V roce 2006 očekáváme mírné zpomalení růstové dynamiky na úroveň 5,6 % (proti 4,6 %). Pro rok 2007 odhadujeme přírůstek HDP na 5,0 %. Hrubý domácí produkt (meziroční indexy růstu, sopr=100) 1 09 n o m in á ln ě re á ln ě

1 08

d e f lá t o r 1 07 P re d ik c e 1 06

%

1 05

1 04

1 03

1 02

1 01

1 00 1/9 9

3

1/00

3

1/01

3

1 /02

3

1 /03

3

1 /0 4

3

1/0 5

3

1/0 6

3

1/07

3

1/08

3

Referenční úrokové sazby: Základní úrokové sazby jsou nastaveny následovně: 2T repo sazba na 2,50 %, diskontní sazba na 1,50 % a lombardní sazba na 3,50 %. Na druhou stranu ECB a americký FED své základní úrokové sazby opět zvýšily. Od března 2006 udržuje ECB svou klíčovou úrokovou sazbu na hodnotě 2,50 %. Také americký FED na konci března zvýšil svou referenční sazbu na 4,75 %. Klíčové úrokové sazby v USA tak převyšují sazby ČNB o 2,25 p.b. Pohyb výnosové křivky mezibankovních úrokových sazeb PRIBOR na počátku roku 2006 byl ovlivněn silným očekáváním účastníků peněžního trhu na změnu úrokových sazeb ČNB. Průměrná hodnota tříměsíční sazby PRIBOR dosáhla v 1. čtvrtletí 2006 hodnoty 2,1 %. V roce 2006 ji odhaduje MF ČR na průměrné úrovni 2,1 %, v roce 2007 potom 2,4 %.

22 strana




Výnosy do doby splatnosti 10letých státních dluhopisů pro konvergenční účely , které jsou výrazně ovlivňovány nejen rozsahem emisí, ale také obchodováním zejména na evropském trhu, na konci minulého roku vzrostly. Průměrná hodnota za 4. čtvrtletí dosáhla 3,61 %. Roční průměr za rok 2005 činil 3,51 %. Pro rok 2006 odhaduje MF ČR hodnotu 3,6 %, pro rok 2007 nárůst na 4,0 %. Říjnové zvýšení základních sazeb ČNB se začíná se zpožděním pozvolna promítat i do klientských úrokových sazeb. Všechny klientské úrokové sazby, kromě úroků z úvěrů domácnostem, kde panuje silná konkurence, během posledního čtvrtletí 2005 a počátku roku 2006 vzrostly. Ve 4. čtvrtletí roku 2005 průměrné sazby z vkladů domácností dosáhly hodnoty 1,21 %. V letošním roce předpokládáme jejich nepatrný nárůst na úroveň 1,3 %. Úrokové sazby z celkového stavu úvěrů nefinančním podnikům ve 4. čtvrtletí 2005 dosáhly 4,14 %, v roce 2006 předpokládá MF ČR 4,2 %, v roce 2007 potom 4,4 %. Souhrnné hodnocení silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb pro oceňovaný podnik je prezentováno v přehledné formě tabulek SWOT analýzy. SWOT analýza vychází ze současné situace v České republice. Jako silné a slabé stránky jsou vybrány vnitřní faktory, vybrané příležitosti a ohrožení se vztahují k vnějším procesům a trendům. SILNÉ STRÁNKY

SLABÉ STRÁNKY

n

Makroekonomický vývoj

n

Makroekonomická situace

• •

• •

nadměrné rozpočtové deficity růst veřejného dluhu

n

Sociální situace

•

•

relativně rychlý ekonomický růst ve vztahu k EU příznivý vývoj většiny základních makroekonomických veličin stabilní cenový vývoj masivní příliv přímých zahraničních investic podpořený systémem investičních pobídek relativně vysoký stupeň liberalizace trhů

n

Sociální situace

• • • •

relativní dostatek, kvalifikace, adaptabilita i relativně nízká cena pracovní síly nízký podíl zaměstnanosti v primárním sektoru vysoká úroveň ekonomické aktivity žen relativně rozvinutá síť nestátních neziskových organizací

rostoucí nezaměstnanost s výraznými prvky strukturální nezaměstnanosti, vysoký podíl dlouhodobě nezaměstnaných nesoulad vzdělávacího systému s požadavky trhu práce nedostatečná mobilita pracovní síly nerovné postavení žen na trhu práce nedostatečná integrace specifických skupin obyvatelstva

n

Vybavení území základní infrastrukturou

• •

•

•

vysoká hustota silniční a železniční sítě Praha-Ruzyně jako mezinárodní letiště evropského významu postup v modernizaci a rozvoji transevropské dopravní infrastruktury velké investice do infrastruktury s pozitivním dopadem na životní prostředí relativně vyhovující kapacita a rozmístění technické i sociální infrastruktury poměrně hustá síť a regionální dostupnost škol primárního a sekundárního vzdělávání preference veřejné dopravy ve srovnání s EU

n

Poloha a regionální profil

• •

•

výhodná geografická poloha České republiky významná sociálněekonomická pozice Prahy v evropské hierarchii sídel relativně nízké disparity v sociálněekonomickém rozvoji regionů rostoucí pozitivní úloha regionálních center ve

• •

• • • •

• •


• • • •

n

Vybavení území základní infrastrukturou

•

nedostatečná kvalitativní úroveň dopravní infrastruktury nedobudovaná síť transevropských komunikací na požadované kvalitativní úrovni lokálně nevyhovující stav technické infrastruktury nízká úroveň čištění odpadních vod na lokální úrovni neodpovídající úroveň infrastruktury cestovního ruchu

• • •

n

Poloha a regionální profil

•

významný rozdíl v ekonomické vyspělosti regionů ve srovnání s EU významné regionální rozdíly v míře nezaměstnanosti výrazné regionální rozdíly z hlediska podílu a koncentrace strukturálních problémů přílišná koncentrace ekonomických aktivit do Prahy nedostatečná dopravní obslužnost regionů veřejnou dopravou nevyhovující napojení regionálních komunikací na

•

• • •

strana 23


Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice vývoji regionů

•

páteřní evropské sítě přetrvávání rozdílu v podmínkách života mezi venkovskými a městskými oblastmi

n

Oblast výroby a služeb

•

adaptabilita segmentu malých a středních podniků na měnící se požadavky trhu tradice průmyslové výroby dobré předpoklady pro rozvoj informačních technologií podpora rozvoje vlastní vědecké, vývojové a výzkumné základny ze strany některých přímých zahraničních investorů rozvinutá oblast firem se zaměřením na řešení ekologických problémů

n

Oblast výroby a služeb

• • • •

n

Stav životního prostředí

•

• •

celkové zlepšování stavu životního prostředí revitalizace oblastí negativně zasažených lidskou činností zvyšující se environmentální povědomí obyvatelstva

nedokončená restrukturalizace hospodářství vysoký podíl výrob s nízkou přidanou hodnotou nízký podíl terciárního sektoru nízká exportní schopnost malých a středních podniků a schopnost participovat na aktivitě přímých zahraničních investorů nízká produktivita práce ve vztahu k EU nedostatek vlastních investičních prostředků a prostředků pro inovace nedostatečný rozvoj a transfer nových technologií a nedostatečná provázanost podniků s institucemi výzkumu a vývoje nedostatečné vytváření sítí malých a středních podniků

• • • •

•

• •

•

n

Stav životního prostředí

•

kvalitativní úroveň enviromentálního prostředí nedosahuje v některých oblastech standardů EU nedostatečné všeobecné povědomí a informovanost o principech udržitelného rozvoje regionálně rozdílná zatíženost životního prostředí existence starých zátěží nevyhovující systém odpadového hospodářství vysoká energetická náročnost výrobních procesů a nízký podíl obnovitelných zdrojů energie nedostatečný rozvoj mimoprodukčních funkcí zemědělství a lesa

• • • • • •

PŘÍLEŽITOSTI • • • • • • • • • • •

vstup do EU možnosti oživení světového hospodářství příznivá a udržitelná struktura hospodářského růstu pokračování přílivu přímých zahraničních investic reforma systému veřejných financí pokračující reforma veřejné správy zájem veřejnosti o spoluúčast v rozhodovacích procesech historický a přírodní potenciál pro rozvoj cestovního ruchu pokračující zájem zahraničních turistů o ČR vhodné přírodní podmínky pro ekonomický rozvoj zlepšení uplatňování právních předpokladů rovnosti mužů a žen

HROZBY • •

• • • • • • • • • •

24 strana

přetrvávající hospodářská recese ve světových ekonomických centrech – zejména v EU vstup do EU (neschopnost vyrovnat se s konkurenčními tlaky v EU) oddalování fiskální reformy vývoj veřejného dluhu silný kurz koruny ohrožující exportní schopnost některých odvětví výrazně negativní charakteristiky demografického vývoje omezené veřejné (obce, kraje) zdroje na investice do infrastruktury narůstání regionálních rozdílů přetrvání negativního environmentálního image některých regionů nedokončení reformy veřejné správy nízká vymahatelnost práva a pomalá činnost soudů riziko výskytu extrémních klimatických jevů



B.2.2

ODVĚTVOVÁ ANALÝZA

B.2.2.1

Vymezení relevantního trhu


K vymezení působnosti společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice je třeba přistupovat ze tří hledisek: §

Produktové vymezení Hlavní činností společnosti je rostlinná výroba, doplňkově i živočišná.

§

Regionální vymezení Společnost působí zejména v oblasti svého sídla, tedy obec Velké Pavlovice, okres Břeclav, Jihomoravská kraj.

§

Cílová skupina odběratelů Mezi hlavní zákazníky společnosti druhotní zpracovatelé rostlinných produktů, tedy zejména výrobci potravin apod.

B.2.2.2

Charakteristika relevantního trhu

Společnost svým oborem podnikání patří do OKEČ 13 - Rostlinná výroba kombinovaná se živočišnou výrobou (smíšené hospodářství), která patří do hlavního odvětví OKEČ – zemědělství. Produkce zemědělského odvětví (PZO) vyjádřená v běžných základních cenách představovala v předběžných výsledcích za rok 2005 výši 103 278,1 mil. Kč, z toho rostlinná výroba činila 51 962,6 mil. Kč a živočišná produkce 47 021,5 mil. Kč. Zbytek do celkové produkce zemědělského odvětví vedle rostlinné a živočišné produkce tvořila jednak zemědělská práce prováděná dodavatelsky, tj. produkce zemědělských služeb (2 228,5 mil. Kč) a jednak nezemědělské vedlejší činnosti (neoddělitelné) ve výši 2 065,5 mil. Kč. Pokles rostlinné produkce byl výsledkem jednak nižších sklizní obilovin, jednak nízkým objemem dotací na výrobky. Celkový odhadnutý objem dotací na výrobky za rok 2005 činil 914,7 mil. Kč, z toho na rostlinné výrobky 103,6 mil. Kč a na živočišné výrobky 811,1 mil. Kč, zatímco celkový objem dotací na výrobky v roce 2004 představoval 5 092,9 mil. Kč. Produkce zemědělského odvětví ve stálých základních cenách roku 2000 činila 106 407,7 mil. Kč, z toho rostlinná produkce 55 853,5 mil. Kč a živočišná produkce 46 982,1 mil. Kč. Rostlinná produkce se v roce 2005 podílela na produkci zemědělského odvětví v běžných základních cenách 50,3 %, přičemž nejvýznamnější zastoupení na rostlinné produkci měly obiloviny (39,0 %) a technické plodiny (27,2 %). Živočišná produkce byla zastoupena na produkci zemědělského odvětví v běžných základních cenách 45,5 %, nejvýznamnější podíl na živočišné produkci představovaly výroba mléka (45,6 %) a chov jatečních prasat (25,3 %). Mezispotřeba (MS) se podílela na produkci zemědělského odvětví (bez dotací na výrobky) 72,6 %, v mezispotřebě byla nejvíce zastoupena krmiva (41,8 %). Celková sklizeň obilovin (vč. kukuřice na zrno a ostatních obilovin) byla proti roku 2005 nižší o 1 123,9 tis. tun,čili o 22,8 %. Produkce brambor (se zápočtem sklizně domácností) v roce 2005 vzrostla proti roku 2004 o 162,8 tis. tun, přesto, že celková výměra produkčních ploch poklesla o 934 ha. Průměrný hektarový výnos cukrové řepy v ČR v roce 2005 dosáhl 53,31 tun, tj. rekordní výše v historii českého zemědělství.Vzhledem ke snížení ploch cukrovky došlo k meziročnímu snížení sklizně o 2,3 %, bylo sklizeno 3 496 tis. tun. Celkový objem sklizně řepky olejné meziročně poklesl na 769,4 tis. tun (934,7 tis. tun v roce 2004). Produkce zeleniny a ovoce po zahrnutí sklizně domácností byla proti předchozímu roku nižší. Sklizňová plocha zeleniny České republiky se v roce 2005 meziročně téměř o čtvrtinu snížila a bylo sklizeno 273,4 tis. tun zeleniny (nižší o 15 % proti roku 2004).Ovoce bylo Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 25



sklizeno 305,7 tis. t což je proti roku 2004 o 30 % nižší. Z více než 14 tis. hektarů vinic se v roce 2005 sklidilo 62,6 tis. tun hroznů, což je meziroční pokles o 10 %.

V oblasti živočišné výroby byl rok 2005 výjimečný pouze v obratu dlouhodobého trendu poklesu průměrného stavu dojených krav (nárůst o 1,1 %). Klesala produkce hovězího masa (o 16,1 %), vepřového masa (o 13,7 %), vajec (o 8,3 %). K nárůstu došlo v produkci mléka (o 5,2 %) a drůbežího masa (o 3,9 %). Mimo stavu ovcí (nárůst o 21 %) pokračoval pokles stavů hospodářských zvířat. Největší pokles stavů byl zaznamenán u prasat (o 8,0 %), stavy drůbeže celkem meziročně poklesly o 0,5 %. Přes nárůst stavu krav (o 0,1 %) pokračoval pokles stavů skotu (o 2,2 %). Vývoj cen zemědělských výrobců Ceny zemědělských výrobců (CZV) zaznamenaly v roce 2005 ve srovnání s předchozím rokem poměrně výrazný pokles, a to o 9,2 %.Tento pokles byl způsoben významným poklesem cen u rostlinných výrobků (o celých 25 %), živočišné komodity zůstaly na úrovni předchozího roku (100,4 %). U rostlinných komodit obecně klesaly ceny především v prvním a druhém čtvrtletí roku, jako důsledek rekordní úrody v roce 2004. Nadbytek obilovin na trhu vedl k výraznému snížení nákupních cen těchto komodit. Ve třetím a čtvrtém čtvrtletí již CZV rostly, ale zdaleka nedosahovaly úrovně předchozího roku. Z obilovin největší pokles cen byl zaznamenán u žita (o 30,9 %), dále potom u krmné pšenice a také u pšenice potravinářské (28,1 % a 26,4 %). Cena sladovnického ječmene poklesla o 14,8 %. Také u řepky olejné došlo meziročně k poměrně výraznému poklesu ceny (o 21,7 %) a obdobný pokles byl zaznamenán u krmného hrachu (20,2 %). Ve srovnání s obilovinami pokles cen u cukrovky technické nebyl tak výrazný, přesto CZV meziročně poklesly o 11,4 %. Největší propad cen byl zaznamenán u konzumních pozdních brambor (pokles o 63,5 %), kdy ceny výrazně klesly v

26 strana




prvním a druhém čtvrtletí. U průmyslových brambor tento pokles nebyl tak výrazný, došlo k poklesu o 16,1 %. Určitou výjimku tvořilo bílé hlávkové zelí, kde došlo k nárůstu cen v celoročním průměru o 49,5 % ve srovnání s rokem 2004. Tento nárůst byl způsoben výrazným poklesem pěstitelských ploch v roce 2005 (plochy klesly na polovinu průměru předchozích let) a tím došlo k převážení poptávky nad nabídkou (v roce 2004 byl naopak zaznamenán výrazný pokles CZV u této komodity). Ceny živočišných komodit zůstaly i v roce 2005 na úrovni předchozího roku, což částečně kompenzovalo ztráty z poklesu CZV u rostlinných výrobků.Toto bývá způsobeno větší stabilitou živočišné produkce, která není natolik závislá na rozmarech počasí, jako produkce rostlinná. U většiny živočišných komodit došlo k mírnému meziročnímu poklesu CZV v řádu několika procent. Určitou výjimku zaznamenaly ceny zemědělských výrobců u jatečných býků, které meziročně vzrostly o 7,9 %. K nárůstu cen docházelo především v prvním a druhém čtvrtletí 2005. U jatečných prasat došlo k mírnému poklesu CZV (o 1,9 %), přičemž ceny v prvním čtvrtletí roku byly o 27,8 % vyšší, než ve stejném období roku 2004. CZV jatečných kuřat se snížila meziročně o 4,7 %. U kravského mléka došlo k mírnému meziročnímu zvýšení ceny o 2,8 %, kdy po zvýšení ceny v prvním čtvrtletí o 6,2 % došlo v dalším období roku k poklesu cen zhruba na úroveň předchozího roku.U konzumních vajec došlo k poměrně výraznému meziročnímu snížení CZV, a to o 18 %. Vývoj cen vstupů do zemědělství Ceny celkových vstupů do zemědělství se v roce 2005 meziročně zvýšily o 4 %, přičemž mezi jednotlivými čtvrtletími nebyly výrazné rozdíly. Největší nárůst cen byl zaznamenán u služeb pro zemědělství (53,6 %) a to především v důsledku zvýšení cen motorových paliv a energií. Na zvýšení cen vstupů se velkou měrou (obdobně, jako v roce 2004) podílelo zvýšení cen motorových paliv (o 24,9 %) v souvislosti s nárůstem ceny ropy na světových trzích. Největší nárůst cen motorových paliv byl zaznamenán ve druhém čtvrtletí roku (o 37 %). U ostatních vstupů nebylo zvýšení cen tak výrazné.Veterinární služby zůstaly na úrovni předchozího roku (100,9 %). K poklesu cen vstupů došlo u krmiv (o 15,9 %) a také u pesticidů (o 5,1 %). K poklesu ceny krmiv došlo v návaznosti na rekordní úrodu obilovin v roce 2004. Pokles cen u krmiv, vzhledem ke své váze na celkových vstupech, proto významně kompenzoval nárůst cen u ostatních vstupů a služeb. B.2.2.3 Perspektivy vývoje relevantního trhu Na základě komplexního hodnocení problémů českého zemědělství a venkova byla provedena SWOT analýza z hlediska možností úspěšného rozvoje multifunkčního zemědělství.

PŘÍLEŽITOSTI

SILNÉ STRÁNKY Ekonomická kriteria:

§

§

§

dobré strukturální podmínky a vhodná velikostní struktura zemědělských podniků z hlediska rozvoje produktivity a konkurenceschopnosti zemědělství, diversifikovaná zemědělská produkce (většina farem má smíšenou rostlinnou a živočišnou produkci) jako základ pro jejich příjmovou stabilitu, existující potenciál pro zvýšení produktivity práce a konkurenceschopnosti, zvýšení úrovně přidané hodnoty zemědělských produktů v rámci sektoru a celé venkovské ekonomiky,


Ekonomická kriteria:

§

§ § § §

rostoucí poptávka spotřebitelů po kvalitních a bezpečných potravinách, rostoucí zájem o původ surovin a použité technologie při výrobě potravin ze strany spotřebitele, využití komparativních výhod na trhu Evropské unie vzhledem k nižším nákladům na pracovní sílu a kapitál, zvyšující se atraktivita sektoru pro vstup zahraničních investorů, dobré klimatické předpoklady pro rozvoj konkurenceschopného zemědělství, technologie v chovu a zpracování ryb šetrná k životnímu prostředí.

strana 27



§

vysoká úroveň lesního hospodářského Rozvoj venkova, lidské zdroje, sociální integrace: plánování a historicky vyspělé hospodaření v lesích, § les a zemědělská půda jako zdroj § velký potenciál dřevařského průmyslu, obnovitelných surovin a narůstající význam § špičkový genetický materiál sladkovodních ryb mimoprodukčních funkcí lesa a zemědělství, (kapra), § vyšší využití dřeva jako ekologické a trvale § tradiční systém produkce ryb s využitím obnovitelné suroviny, přirozené potravy ryb. § větší využití potenciálu dřevařského průmyslu, umístěného zejména na venkově, Rozvoj venkova, lidské zdroje, sociální integrace: § výhodná geografická poloha (ve středu Evropy, hraničí s východními i západními trhy, § zkušenosti s programem SAPARD, křižovatka dopravních cest), § dobrá úroveň venkovského kulturního a § dobrá dostupnost elektrické energie (vysoký přírodního dědictví, stupeň elektrifikace), § vysoký podíl lesů na celkové ploše a tím velký § rostoucí atraktivita venkovské turistiky, potenciál pro jejich využití, potenciál pro rozvoj agroturistiky i mimo § zkušenosti s nástrojem pozemkových úprav, tradiční turistické oblasti, § dlouhodobá tradice zemědělského školství, § rostoucí zájem společnosti o rozvoj venkova, § stát je v oblasti vodního hospodářství ochranu přírody a krajiny, celospolečenské garantem uplatnění veřejného zájmu vědomí udržitelného rozvoje venkova.

SLABÉ STRÁNKY Ekonomická kriteria:

§ § § §

§ §

§ § § § § § §

RIZIKA - OHROŽENÍ Ekonomická kriteria:

nedostatek kapitálu v celém zemědělském § nedostatečná atraktivita zemědělství pro sektoru a ve venkovské ekonomice, kvalifikované lidi, a z toho vyplývající další úbytek kvalifikovaných pracovních sil ze špatná ekonomická situace v marginálních zemědělství v důsledku ekonomického rozvoje oblastech, ostatních odvětví, malý podíl produkce zpracovaných výrobků s § opouštění od hospodaření v marginálních vysokou přidanou hodnotou a menší oblastech, zkušenosti s marketingem, § snižování konkurenceschopnosti nízká úroveň produktivity v zemědělských a zemědělských výrobků v důsledku posilování zpracovatelských podnicích, zastaralé kurzu české měny, technické a technologické vybavení, budovy a infrastruktura, § slabá konkurenceschopnost výrobků z ryb (1. stupeň zpracování) původem z našich absence národní strategie udržitelného rozvoje vnitřních zdrojů. v podobě závazného dokumentu pro ČR, nízká úroveň příjmů v zemědělství (v 28 Životní prostředí: okresech jsou příjmy v zemědělství nižší než 80% celostátního průměru; příjmy v § zvýšení výskytu extrémních klimatických jevů, zemědělství jsou ve struktuře národního opakované přírodní kalamity, riziko záplav, hospodářství nejnižší), sucha, půdní eroze a utužení půdy, nedostatečná zajištění preventivních § omezování tradičního hospodaření v chovu protipovodňových opatření, ryb způsobené požadavky ze strany životního roztříštěná vlastnická struktura půdy a lesů, prostředí a vodního hospodářství. zvýšený podíl zemědělsky Rozvoj venkova, lidské zdroje, sociální integrace: neobhospodařovaných ploch, nedostatečné využívání dřeva jako domácí § nebezpečí postupujícího vylidňování venkova ekologické a trvale udržitelné produkované v důsledku stárnutí zemědělské populace, suroviny, § malá mobilita pracovní síly, neúměrný export suroviny s minimální § prohlubující se problémy s dopravní přidanou hodnotou (dřeva), infrastrukturou, nedostatečný welfare hospodářských zvířat, § výskyt nákaz v jiných zemích nedostatečná úroveň skladování v oblasti produkce zeleniny a ovoce (zvláště nedostatečné hygienické standardy a životní prostředí nešetřící technologie skladování.

Životní prostředí

§ § § §

špatný zdravotní stav lesů způsobený imisemi, nízká biodiverzita a ekologická stabilita lesů, ekologicky nevhodná věková, prostorová a druhová skladba lesů, zastaralost melioračních zařízení, omezená

28 strana



§ §


funkčnost (zemědělských) vodních zdrojů a rybníků, narušení hrází a funkčních objektů rybníků a nádrží, regionální postižení rybničních vod znečišťujícími látkami.

Rozvoj venkova, lidské zdroje, sociální integrace:

§ §

§

§ §

nepříznivá věková a vzdělanostní struktura obyvatelstva na venkově, vysoký stupeň nezaměstnanosti ve venkovském prostoru, zvláště u žen, včetně vysoké a rostoucí úrovně dlouhodobé nezaměstnanosti, málo pracovních příležitostí, regionální rozdíly v dostupnosti a úrovni služeb, dopravní obslužnosti a celkové infrastruktury mezi venkovem a městy, obtížnější přístup k informacím, nízká úroveň kvality informací předávaných v systému poradenství.

Jedním ze zásadních budoucích trendů v zemědělství je bezpochyby zemědělství ekologické a výroba tzv.biopotravin. Během roku 2006 došlo k výraznému nárůstu počtu ekofarem. Ke dni 31.12.2006 hospodařilo ekologicky již 963 ekofarem, jejich počet se tak během roku 2006 zvýšil o 134 farem. Za rok 2006 se zvýšil počet výrobců biopotravin o 27 podniků na celkových 152 podniků. Poptávka po biosurovinách se ze strany výrobců biopotravin stále zvyšuje, zlepšují se také možnosti odbytu biopotravin v důsledku zvýšeného zájmu spotřebitelů. Řada výrobců biopotravin rozšiřuje svůj biosortiment o nové výrobky.

B.3

F I N A N Č N Í A N A L Ý Z A A S E S TAV E N Í F I N A N Č N Í H O PLÁNU

V rámci finanční analýzy společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice byly provedeny následující rozbory: » ANALÝZA STRUKTURY FINANČNÍCH VÝKAZŮ (v horizontální i vertikální rovině), » ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ (rentability, aktivity, zadluženosti, likvidity, kapitálového trhu, produktivity práce), » ANALÝZA POMOCÍ SYNTETICKÝCH UKAZATELŮ (Altmanův index finančního zdraví, Index IN) Tyto analýzy jsou uvedeny v příloze.

B.3.1

ANALÝZA STRUKTURY FINANČNÍCH VÝKAZŮ

Rozbor struktury finančních výkazů byl proveden na základě údajů z let 2000 - 2006, které jsou uvedeny v příloze posudku. B.3.1.1

Rozvaha

Příloha znázorňuje rozvahu v tis. Kč za roky 2000 - 2006 v povinném tvaru pro zveřejnění i strukturu rozvahy (jde o tzv. normovaný tvar rozvahy, kde jsou jednotlivé položky rozvahy poměřovány k bilanční sumě) a její vývoj v čase. Jednotlivé položky rozvahy jsou uvedeny v indexech meziročních změn. Hodnoty hlavních rozvahových položek a jejich vývoj v čase jsou znázorněny také graficky, stejně jako struktura aktiv a pasiv v analyzovaných letech. Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 29



Aktiva společnosti během analyzovaného období spíše kolísala, ke konci analyzovaného období mírně rostla. Největší podíl na celkových aktivech měl vždy dlouhodobý majetek. K 31.12.2006 byl jeho podíl necelých 78 %. Největší položkou dlouhodobého majetku jsou stavby. V analyzovaných letech se společnost zbavovala provozně nepotřebného dlouhodobého majetku (byty). Největší podíl na oběžném majetku měly zásoby. Významnou položkou oběžných aktiv byly i krátkodobé pohledávky, zejména z obchodních vztahů. Základní kapitál společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice je tvořen 94 306 ks kmenových akcií na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč, hodnota základního kapitálu byla ke dni ocenění 94 306 tis. Kč. Ke změnám základního kapitálu společnosti v analyzovaných letech nedošlo, v letech 2004 a 2005 měla společnost v držení vlastní akcie. Podíl vlastního kapitálu na celkových pasivech se od roku 2000 mírně snižuje, přesto byl vždy vyšší než podíl cizích zdrojů na celkových pasivech. Ke dni ocenění činil podíl vlastního kapitálu 68 %. Společnost čerpá k datu ocenění dlouhodobé i krátkodobé bankovní úvěry, které jsou také největší položku cizích zdrojů. B.3.1.2

Výkaz zisků a ztrát

Výkaz zisků a ztrát je uveden ve tvaru vyžadovaném pro účetní závěrku, je spočítán podíl jednotlivých položek výsledovky na celkových tržbách a jsou uvedeny jednotlivé položky výsledovky v indexech meziročních změn. Struktura vybraných ukazatelů výsledovky je znázorněna graficky. Z výkazu zisků a ztrát vidíme, že tržby společnosti za vlastní výrobky a služby nemají příliš stabilní vývoj, což souvisí s oborem podnikání společnosti, kdy tržby v zemědělství výrazně ovlivňuje počasí v jednotlivých letech. Nejvyšších tržeb dosáhla společnost v roce 2002, kdy přesáhly 65 mil. Kč. Tržby z prodeje zboží nejsou u společnosti významné. Přidaná hodnota kopírovala přibližně vývoj tržeb, v časové řadě můžeme vidět pokles přidané hodnoty. V procentním vyjádření se přidaná hodnota pohybuje průměrně kolem 25 % z celkových tržeb společnosti, přičemž jsou ale patrné výrazné výkyvy. Osobní náklady společnosti také kolísaly, v posledních letech sledovaného období se pohybují přibližně na stejné úrovni s mírným meziročním nárůstem. Provozní hospodářský výsledek byl kladný ve všech letech, ale podobně jako tržby, v těchto letech poměrně výrazně kolísal. B.3.1.3

Přehled o peněžních tocích (Cash – flow)

Stručný výkaz cash flow byl sestaven pro potřeby tohoto ocenění nepřímou metodou a přes svoji stručnost poskytuje pohled na příčiny pohybu finančního majetku. Pracuje se třemi kategoriemi cash flow: CASH FLOW Z PROVOZNÍ ČINNOSTI – v této části cash flow se soustřeďují výsledky provozní činnosti společnosti (čistý provozní zisk), změny pohledávek u odběratelů, změny dluhů u dodavatelů, změny zásob aj. » CASH FLOW Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI – v této části CF se soustřeďují změny investičního majetku a jeho zdrojů » CASH FLOW Z FINANČNÍ ČINNOSTI – v této části jsou zobrazeny fondy plynoucí z použití úvěrů aj. dluhů, splátek dluhů, placení dividend a také změny v základním a vlastním kapitálu společnosti

»

Saldo těchto tří kategorií tvoří peněžní tok podniku. Z hlediska analýzy cash-flow je 30 strana




významný vysoký záporný peněžní tok zejména z investiční činnosti téměř ve všech letech.

B.3.2

ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ

Analýza poměrových ukazatelů nám pomůže najít další vzájemné vazby a souvislosti mezi jednotlivými položkami účetních výkazů. B.3.2.1

Ukazatele rentability (výnosnosti)

Ukazatele rentability poměřují konečný efekt dosažený podnikatelskou činností k určitému vstupu, a to buď k celkovým aktivům, kapitálu nebo tržbám. Ukazatele výnosnosti měří zhodnocení jednotlivých zdrojů. Jako první ukazatel hodnotíme rentabilitu celkových aktiv – ROA (return on assets). Tento ukazatel patří k nejdůležitějším ukazatelům rentability, protože měří výkonnost neboli produkční sílu podniku, a to bez vlivu zadluženosti a daňového zatížení. Výpočet tohoto ukazatele se dovíjí od celkových aktiv podnik a také od tržeb, proto také v letech 2001 – 2006 výrazně kolísal. V roce 2003 byl ukazatel ROA u společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice záporný, nejlepšího výsledku tohoto ukazatele dosáhla společnost v roce 2004, kdy byl 7,7 %. Dalším ukazatelem je rentabilita vlastního kapitálu – ROE (return on common equity). Míra ziskovosti vlastního kapitálu slouží ke zjištění vlastníků, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos. Tento ukazatel by neměl být nižší, než je výnosnost CP garantovaných státem (státní dluhopisy apod.). Tento ukazatel měl podobný vývoj jako ukazatel předchozí, kromě roku 2003 byl záporný i v roce 2004 Nejvyššího výsledku dosáhla společnost také v roce 2004 a to 7,6 % vzhledem k nejvyššímu dosaženému HV před zdaněním. Nákladovost tržeb a mzdová náročnost se pohybovali přibližně na stejné úrovni po celé analyzované období. Ukazatel mzdová náročnost se u společnosti v analyzovaném období spíše mírně snižoval. B.3.2.2

Ukazatele aktivity

Měří, jak efektivně firma hospodaří se svými aktivy. Mezi nejvýznamnější ukazatele patří ukazatel obratu aktiv. Udává, kolikrát se celková aktiva obrátí za časový interval jednoho roku. Společnost dosahovala v roce 2006 hodnotu cca 0,33,což představuje obrat aktiv přes 1000 dní. Obrat zásob udává, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob firmy prodána a znovu uskladněna, tzn. intenzitu využití zásob. Obrat zásob ve společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice měl v roce 2006 hodnotu 2,6, což představuje obrat zásob (tj. doba obratu zásob udává počet dnů, po který jsou zásoby vázány v podnikání do doby jejich spotřeby) kolem 140 dnů. Doba splatnosti krátkodobých závazků byla téměř ve všech letech (kromě roku 2001 a 2005) kratší než doba inkasa pohledávek (udává počet dnů, během nichž je inkaso peněz za každodenní tržby zadrženo v pohledávkách). V roce 2006 společnost inkasovala svoje pohledávky o cca 7 dnů později než splatila svoje závazky. B.3.2.3

Ukazatele dlouhodobé finanční rovnováhy (zadluženosti)

Tyto ukazatele udávají vztah mezi cizími a vlastními zdroji. Měří rozsah, v jakém firma využívá k financování cizích zdrojů (tedy měří zadluženost firmy). Celková zadluženost (ukazatel věřitelského rizika) u společnosti Moravská Agra a.s. Velké


strana 31



Pavlovice po celé analyzované období mírně rostla, k datu ocenění byla cca 31 % a byla tvořena zejména krátkodobými a dlouhodobými úvěry a také nesplacenými krátkodobými závazky. Ukazatel finanční nezávislosti je doplňkem k ukazateli celkové zadluženosti a dohromady se rovnají 1 (popř. 100 %). Vyjadřuje finanční nezávislost firmy. Byly spočítány i ukazatele úrokového krytí. Ukazatele úrokového krytí charakterizují výši zadluženosti pomocí schopnosti podniku splácet úroky. Pokud má ukazatel úrokového krytí I hodnotu 1 znamená to, že podnik je schopen splácet úroky, i když má nulový zisk. U tohoto ukazatele se za dobrou považuje hodnota větší než 3, za vynikající hodnota nad 6. Má-li hodnotu 1 ukazatel úrokového krytí II, je podnik schopen splácet úroky i při ztrátě do výše odpisů. Tento ukazatel již není zkreslen existencí vytvořených rezerv a jeho hodnoty potvrzují dobré finanční zdraví podniku. B.3.2.4

Ukazatele likvidity

Charakterizují schopnost firmy dostát svým závazkům. Ukazatel čistého pracovního kapitálu představuje tzv. finanční polštář, který firmě umožní pokračovat ve svých aktivitách i v případě, že by ji potkala nějaká nepříznivá událost, která by vyžadovala vysoký výdej peněžních prostředků. Podnik vykazoval kladný čistý pracovní kapitál ve všech letech analyzovaného období. Významné jsou také ukazatele likvidity a to likvidita běžná, pohotová a okamžitá. Společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice dosahovala v letech 2000 – 2003 výrazně vysokých hodnot všech druhů likvidity, ke zhoršení došlo v posledních třech letech sledovaného období, kdy se uvedené likvidity pohybovaly spíše pod hranicí doporučených hodnot. Ukazatel intervalová míra udává, na kolik dní má podnik dostatek likvidních aktiv k financování provozu. Společnost dosahovala k 31.12.2006 intervalovou míru cca 92 dní. B.3.2.5

Ukazatele kapitálového trhu

Poměr vlastního kapitál ku základnímu kapitálu je analogie ukazatele BV (book value per share. Analogií ukazatele EPS (earnings per share) je čistý zisk na základní kapitál, který byl kladný ve všech letech kromě let 2002 a 2003. B.3.2.6

Ukazatele produktivity práce

Průměrné osobní náklady společnosti spíše mírně kolísaly, v posledních dvou letech analyzovaného období je patrný jejich mírný nárůst. Produktivita práce z přidané hodnoty měla spíše klesající trend, produktivita práce z tržeb během analyzovaného období spíše kolísala, rostoucí trend je patrný zejména v posledním roce, tedy v roce 2006.

B.3.3

ZÁVĚRY FINANČNÍ ANALÝZY

Ze zde provedené finanční analýzy jsou zřejmé následující skutečnosti: Struktura aktiv i pasiv odpovídá předmětu činnosti oceňovaného podniku, trendy vývoje této struktury nemají jasné tendence, celková aktiva spíše kolísají. Základní kapitál společnosti se v analyzovaném období neměnil. » Vývoj jednotlivých položek výkazu zisků a ztrát nevykazuje žádné dramatické změny. Společnost dlouhodobě udržuje stabilní poměry nákladů a výnosů. Společnost vykázala kladný provozní hospodářský výsledek ve všech letech. Osobní náklady společnosti stejně jako produktivita práce mírně kolísají. » Peněžní tok oceňovaného podniku je mírně rozkolísaný. Charakteristický je záporný »

32 strana




peněžní tok z investiční činnosti. Trendy většiny zde uvedených poměrových ukazatelů mají spíše pozitivní tendence..

»

Protože akciovou společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice můžeme na základě rozboru dosavadních hospodářských výsledků charakterizovat jako stabilizovanou firmu, můžeme predikovat její vývoj ve formě finančního plánu, vycházejícího z jejího dosavadního vývoje.

B.3.4

SESTAVENÍ FINANČNÍHO PLÁNU

Protože není možné detailně prognózovat vývoj podniku na neomezeně dlouhou dobu, je třeba nejprve rozhodnout o délce prognózovaného období. Během detailně plánovaného období by měl podnik dosáhnout ustáleného stavu, kdy bude produkovat stabilní příjem, který se může stát reálným základem pro propočet jeho pokračující hodnoty. Finanční plán je z hlediska opatrnosti sestaven poměrně konzervativně, struktura nákladů i struktura aktiv a pasiv jsou v sestaveném plánu v podstatě zachovány ve stavu k roku 2004. Kontinuita finančního plánu s předchozím vývojem podniku je patrná také z provedené analýzy finančních výkazů a poměrových ukazatelů. Finanční plán je sestaven v běžných cenách. Vychází z podrobné finanční analýzy oceňovaného podniku a z obecných predikcí vývoje ekonomiky ČR. Podrobný finanční plán je uveden v příloze. FINANČNÍ PLÁN BYL SESTAVEN V TOMTO ROZSAHU: 1. Plánovaný výkaz zisků a ztrát 2. Plánovaná rozvaha 3. Plánovaný výkaz cash flow Analýza faktorů tvorby hodnoty představuje základní východisko pro prognózu hospodářského výsledku a sestavení finančního plánu společnosti. Musíme proto provést dílčí analýzy a prognózy těchto faktorů: 1. 2. 3. 4.

budoucí tržby, provozní náklady a provozní zisková marže, vývoj pracovního kapitálu, výdaje na pořízení investičního majetku a odpisová politika, zdroje financování, 5. rozdělování hospodářského výsledku.

B.4

AN AL ÝZ A GE NE R ÁTOR Ů HO D NO TY

Generátory hodnoty jsou souborem několika základních podnikohospodářských veličin, které ve svém souhrnu určují výkonnost podniku.

B.4.1

TRŽBY

Projekce budoucích tržeb vyplývá z analýzy dvou faktorů: 1. velikost trhu, tj. jaké množství výrobků nebo služeb je podnik schopen umístit na trhu 2. kapacitní možnosti podniku, tj. kolik výrobků je podnik schopen vyrobit nebo jaký objem služeb poskytnout. Je zřejmé, že v případě společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice je limitující jak velikost trhu, tak také kapacitní možnosti společnosti.


strana 33



Velikost trhu jsme zkoumali v kap. B.2.2 a zjistili jsme, že trh, na kterém společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice působí, je spíše nestabilní. Zemědělství (tedy zejména rostlinná výroba) je charakteristické svým nejasným vývojem a to zejména vzhledem ke klimatickým podmínkách, které jej přímo ovlivňují. Na tento obor působí negativně i řada dalších faktorů – omezující kvóty Evropské unie, konkurence, legislativní podmínky a významně také zvyšující se síla hypermarketů působících na trhu české republiky. Na druhou stranu pozitivně působí dotační politika a snaha vlády o podporu českých zemědělců. Ve vývoji hospodářství České republiky v roce 2006 lze předpokládat stejně příznivý růst jako v předchozím roce, s inflací do 3 % a nezaměstnaností do 10 % a pravděpodobně rovněž ještě s dalším mírným růstem hodnoty koruny. Vzhledem ke všem uvedeným skutečnostem můžeme v sestaveném finančním plánu počítat spíše s minimálním růstem tržeb společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice a to zejména za vlastní výrobky a služby. Společnost je také závislá na dotacích poskytnutých Ministerstvem zemědělství ČR. Analýza tržeb za roky 2000 – 2006: 2000 Tržby (tis. Kč)

2001

69 800

Tempo růstu

2002

2003

2004

2005

2006

67 837

77 693

50 512

47 291

35 956

53 766

-2,81%

14,53%

-34,99%

-6,38%

-23,97%

49,53%

12 905

12 526

1 230

2 731

1 595

1 265

6,82%

-2,94%

-90,18%

122,03%

-41,60%

-20,69%

54 932

65 167

49 282

44 560

34 361

52 501

-4,83%

18,63%

-24,38%

-9,58%

-22,89%

52,79%

Prům. tempo růstu

-4,26%

Tržby za prodej zboží

12 081

Tempo růstu Prům. tempo růstu

-31,35%

Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb

57 719


-1,57%

Z uvedené tabulky je patrné, že tržby společnosti vykazují výrazné změny. Průměrné tempo růstu je záporné, přestože v roce 2006 došlo k nárůstu tržeb téměř o 50 %. Plán tržeb společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice ukazuje následující tabulka: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Tržby (tis. Kč)

55 648

57 595

59 611

61 698

63 857

66 092

68 405

70 800

73 278

75 842

Tempo růstu

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

Prům. tempo růstu

3,50% 3,50%

Tržby za prodej zboží

1 309

1 355

1 403

1 452

1 502

1 555

1 609

1 666

1 724

Tempo růstu

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

Prům. tempo růstu

1 784 3,50% 3,50%

Tržby z prodeje vl. výrobků a služeb

54 339

56 240

58 209

60 246

62 355

64 537

66 796

69 134

71 553

74 058

Tempo růstu

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

3,50%

Prům. tempo růstu

B.4.2

3,50%

PROVOZNÍ ZISKOVÁ MARŽE

Provozní zisková marže je definována pro účely tohoto posudku jako podíl korigovaného provozního hospodářského výsledku před odpisy a daněmi a výší tržeb. Hlavními faktory ovlivňujícími výši ziskové marže jsou:

34 strana



§ § §


konkurenční struktura, která ovlivňuje podíl přidané hodnoty na výnosech osobní náklady ostatní náklady

Jak vyplývá z oborové analýzy, konkurenční tlak neumožňuje růst cenové úrovně a zvyšování ziskové marže touto cestou. Stoupající náročnost cen energií a surovin také nedává předpoklady k dalšímu zvýšení ziskové marže. Největší prostor vidíme ve zvyšování produktivity práce. Dalším předpokladem udržení úrovně ziskové marže je neustálá snaha o inovace sortimentu a rozšiřování portfolia výrobků. V oblasti mzdových nákladů předpokládáme stabilizaci s postupným mírným zvyšováním mezd. Struktura ziskové marže společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice v minulých letech a v plánovaném období je následující: 2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006


984

2 153

1 750

636

11 134

4 934

2 817

Vliv prodeje majetku

-975

-590

-2 386

-1 920

-8 783

-7 768

-4 880

Nepeněžní operace

0

-281

406

94

207

952

16

Odpisy

5 626

5 412

5 919

6 296

6 350

6 623

6 732

Korigovaný PZ před odpisy

5 635

6 694

5 689

5 106

8 908

4 741

4 685

18,79%

-15,01%

-10,25%

74,46%

-46,78%

-1,18%


-3,03%

Zisková marže Zisková marže

8,07%

Tempo růstu

9,87%

7,32%

10,11%

18,84%

13,19%

8,71%

22,23%

-25,79%

38,05%

86,34%

-30,00%

-33,91%

Prům. tempo růstu

1,28%

Vnitřní faktory ziskové marže: Obchodní marže

13,15%

14,12%

13,85%

-2,93%

1,21%

1,44%

3,56%

Přidaná hodnota z výroby

17,28%

43,00%

31,65%

26,55%

29,18%

25,39%

13,03%

Přidaná hodnota

16,56%

37,50%

28,78%

25,83%

27,56%

24,32%

12,80%

Osobní náklady

-26,53%

-30,40%

-27,12%

-28,58%

-27,50%

-36,87%

-26,33%

-19,12%

-22,10%

-19,72%

-20,68%

-19,88%

-26,52%

-18,97% -6,49%

z toho Mzdové náklady

-6,29%

-7,23%

-6,52%

-7,00%

-6,65%

-9,07%

Daně a poplatky

Náklady na soc. zabezpečení

-2,37%

-2,66%

-2,27%

-3,80%

-4,70%

-6,74%

-3,26%

Ostatní peněžní operace

19,82%

5,42%

7,93%

16,66%

23,48%

32,47%

25,50%

Plán provozní ziskové marže potom vypadá takto: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016


4 216

4 636

5 059

5 483

5 908

6 332

6 757

7 178

7 598

8 013

Vliv prodeje majetku

-1 303

-1 349

-1 396

-1 445

-1 495

-1 548

-1 602

-1 658

-1 716

-1 776

Nepeněžní operace

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Odpisy

6 796

6 825

6 854

6 883

6 913

6 944

6 975

7 006

7 038

7 070

Korigovaný PZ před odpisy

9 709

10 112

10 517

10 921

11 325

11 728

12 130

12 526

12 919

13 307

107,24%

4,15%

4,00%

3,84%

3,70%

3,55%

3,43%

3,27%

3,14%


3,00% 11,00%

Zisková marže Zisková marže Tempo růstu

17,45%

17,56%

17,64%

17,70%

17,74%

17,75%

17,73%

17,69%

17,63%

17,55%

100,23%

0,63%

0,49%

0,33%

0,19%

0,05%

-0,07%

-0,22%

-0,35%

-0,49%


strana 35


Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Prům. tempo růstu

7,25%

Vnitřní faktory ziskové marže: Obchodní marže Přidaná hodnota z výroby

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

3,56%

26,29%

26,18%

26,07%

25,95%

25,84%

25,73%

25,62%

25,51%

25,39%

25,28%

Přidaná hodnota

25,76%

25,65%

25,54%

25,43%

25,32%

25,21%

25,10%

24,99%

24,88%

24,77%

Osobní náklady

-26,38%

-26,16%

-25,96%

-25,79%

-25,65%

-25,53%

-25,44%

-25,36%

-25,32%

-25,29%

-18,79%

-18,63%

-18,48%

-18,36%

-18,25%

-18,16%

-18,09%

-18,04%

-18,01%

-17,99%

-6,58%

-6,52%

-6,47%

-6,43%

-6,39%

-6,36%

-6,33%

-6,31%

-6,30%

-6,30%

z toho Mzdové náklady Náklady na soc. zab. Daně a poplatky

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

-5,69%

Ostatní peněžní operace

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

23,75%

B.4.3

INVESTICE DO PRACOVNÍHO KAPITÁLU

Pracovní kapitál je obvykle počítán jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobým cizím kapitálem. Pro potřeby analýzy pracovního kapitálu jako jednoho z generátorů hodnoty budeme započítávat pouze neúročený krátkodobý cizí kapitál a všechny ostatní veličiny budeme započítávat jen v rozsahu provozně nutném (včetně časového rozlišení). Budoucí hodnota jednotlivých složek pracovního kapitálu byla stanovena dle očekávaného vývoje jejich doby obratu. Doby obratu zásob se v sestaveném finančním plánu mírně snižují. Doba splatnosti pohledávek za odběrateli se také postupně mírně snižuje. V sestaveném finančním plánu je patrné také snižování doby splatnosti krátkodobých závazků. 2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Doba obratu ve dnech Zásoby celkem

86,2

153,6

115,1

136,7

178,1

301,2

5,1

5,5

12,6

9,0

8,6

8,1

4,5

nedokončená výroba

49,5

62,8

49,7

74,0

77,3

106,0

96,0

výrobky

20,6

70,1

41,1

39,1

77,5

170,5

33,7

5,4

6,2

4,5

1,3

1,1

1,3

2,1

Pohledávky za odběrateli

30,1

41,9

37,6

50,0

58,9

42,6

41,1

Krátkodobé závazky celkem

26,0

55,6

36,3

36,3

54,0

175,0

80,6

19,5

45,9

31,8

19,2

25,6

100,9

54,5

závazky k zaměstnancům

1,9

2,8

1,8

3,3

4,7

6,0

3,8

závazky ze soc. zabezpečení

3,0

4,5

1,9

1,9

2,8

3,2

1,8

stát - daňové závazky a dotace

1,5

2,4

0,7

0,6

0,7

1,0

0,5

z toho materiál

zboží

z toho závazky z obchodního styku

142,7

Provozně nutné peníze Krátkodobý finanční majetek

5 843

1 652

1 289

2 555

1 544

1 338

1 638

Likvidita (peníze / krátkodobé závazky)

1,18

0,16

0,17

0,51

0,22

0,08

0,14

Provozně nutné peníze

994

1 652

1 289

1 006

1 400

1 338

1 638

Provozně nutná likvidita

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

4 849

0

0

1 549

144

0

0

16 479

28 549

24 495

18 924

23 081

29 667

21 026

6 127

8 256

8 961

7 774

9 260

10 224

12 952

994

1 652

1 289

1 006

1 400

1 338

1 638

4 972

10 461

7 717

5 028

6 998

17 235

11 872

peněžní prostředky provozně zbytné Upravený pracovní kapitál (tis. Kč) Zásoby Krátkodobé pohledávky (vč. čas. rozlišení akt.) Peněžní prostředky provozně nutné Krátkodobé závazky (vč. čas. rozlišení pas.)

36 strana




Upravený pracovní kapitál (provozně nutný)

18 628

27 996

27 028

22 676

26 743

23 994

Koeficient náročnosti růstu tržeb na růst prac. kap.

23 744 -31,90%

Plánovaná potřeba pracovního kapitálu vychází z následujících dob obratu: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Doba obratu ve dnech Zásoby celkem

140,2

137,7

135,2

132,8

130,4

128,0

125,7

123,5

121,3

119,1

4,4

4,3

4,2

4,1

4,0

3,9

3,8

3,7

3,6

3,5

nedokončená výroba

94,1

92,3

90,5

88,8

87,1

85,4

83,7

82,1

80,5

79,0

výrobky

33,2

32,7

32,3

31,8

31,3

30,9

30,4

30,0

29,6

29,1

zboží

2,1

2,1

2,0

2,0

2,0

2,0

2,0

1,9

1,9

1,9

Pohledávky za odběrateli

40,3

39,5

38,7

38,0

37,2

36,5

35,8

35,1

34,4

33,8

z toho materiál

Krátkodobé závazky celkem

80,8

78,9

77,1

75,3

73,6

71,9

70,3

68,7

67,2

65,7

53,2

51,9

50,6

49,4

48,2

47,0

45,9

44,8

43,7

42,7

závazky k zaměstnancům

5,7

5,7

5,6

5,6

5,6

5,5

5,5

5,5

5,5

5,5

závazky ze soc. zabezpečení

2,0

2,0

2,0

2,0

1,9

1,9

1,9

1,9

1,9

1,9

stát - daňové závazky a dotace

0,5

0,5

0,5

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

3 857

5 201

6 926

8 970

11 411

14 187

17 375

20 909

24 867

29 181

0,31

0,42

0,55

0,70

0,89

1,09

1,32

1,57

1,84

2,14

Provozně nutné peníze

2 463

2 490

2 517

2 545

2 574

2 603

2 634

2 665

2 697

2 730

Provozně nutná likvidita

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

1 394

2 711

4 408

6 425

8 838

11 584

14 741

18 244

22 170

26 452

Zásoby

21 371

21 721

22 078

22 440

22 809

23 184

23 565

23 952

24 347

24 747

Krátkodobé pohledávky (vč. čas. rozlišení akt.)

12 091

12 218

12 311

12 441

12 538

12 671

12 770

12 907

13 010

13 151

2 463

2 490

2 517

2 545

2 574

2 603

2 634

2 665

2 697

2 730

Krátkodobé závazky (vč. čas. rozlišení pas.)

12 314

12 448

12 585

12 726

12 870

13 017

13 169

13 324

13 484

13 649

Upravený pracovní kapitál (provozně nutný)

23 611

23 981

24 321

24 701

25 051

25 441

25 800

26 200

26 569

26 979

z toho závazky z obchodního styku

Provozně nutné peníze Krátkodobý finanční majetek Likvidita (peníze / krátkodobé závazky)

peněžní prostředky provozně zbytné Upravený pracovní kapitál (tis. Kč)

Peněžní prostředky provozně nutné

Koeficient náročnosti růstu tržeb na růst prac. kap.

B.4.4

14,65%

INVESTICE DO DLOUHODOBÉHO PROVOZNĚ NUTNÉHO MAJETKU

Společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice zejména v posledních letech odprodala významnou část svého majetku. Do zbylého majetku se společnost snaží pravidelně investovat. Investice budou tak jako dosud financovány jak z vlastních zdrojů společnosti, tak také pomocí bankovních úvěrů. Pro ocenění společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice jsou tedy plánovány investice do pravidelných oprav strojů a zařízení, tzn. cca do výše odpisů navýšených o inflaci (viz tabulka níže). 2000 Stavby (Budovy, haly a stavby)

60 243



2001

2002

2003

2004

2005

2006

59 934

64 191

61 859

54 354

49 944

-0,51%

7,10%

-3,63%

-12,13%

-8,11%

51 662 3,44% -2,53%

strana 37


Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Investiční náročnost růstu tržeb

53,52%

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

14 231

Tempo růstu

14 096

20 014

16 473

24 078

21 353

21 431

-0,95%

41,98%

-17,69%

46,17%

-11,32%

0,37%

Prům. tempo růstu

7,06%

Investiční náročnost růstu tržeb

-44,90%

Dlouhodobý hmotný majetek

88 992

Tempo růstu

93 239

99 537

97 465

109 483

114 202

125 510

4,77%

6,75%

-2,08%

12,33%

4,31%

9,90%

Prům. tempo růstu

5,90%


-227,75%

Plánovaná výše investic je následující: 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Stavby (Budovy, haly a stavby)

51 920

52 180

52 441

52 703

52 967

53 231

53 498

53 765

54 034

54 304

Tempo růstu

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50% 1,00%

Prům. tempo růstu

11,97%

Investiční náročnost růstu tržeb Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

21 538

21 646

21 754

21 863

21 972

22 082

22 192

22 303

22 415

22 527

Tempo růstu

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

0,50%

Prům. tempo růstu

1,00%


4,96%

Dlouhodobý hmotný majetek

125 926 126 350 126 780 127 218 127 662 128 113 128 571 129 036 129 508 129 986

Tempo růstu

0,33%

0,34%

0,34%

0,34%

0,35%

0,35%

0,36%

0,36%

0,37% 0,70%

Prům. tempo růstu

20,28%


B.4.5

0,37%

ZDROJE FINANCOVÁNÍ

Společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice k 31.12.2006 čerpá následující bankovní úvěry: Krátkodobé bankovní úvěry: Celková výše úvěru GEMB 10 000 tis. Kč Dlouhodobé bankovní úvěry Wald Viertel Sparkasse Citibank Agrotec

B.4.6

5 300 tis. Kč 17 558 tis. Kč 990 tis. Kč

průměrná sazba zůstatek 31.12.2006 5,35 % 10 000 tis. Kč

6,09 % 6,00 % 5,75 %

1 723 tis. Kč 6 744 tis. Kč 9 854 tis. Kč

DISKONTNÍ MÍRA

Kalkulovaná úroková míra v modelech DCF umožňuje vyjádřit očekávanou výnosnost investice v čase a zohlednit i míru rizika spojenou s investicí do nákupu akcií společnosti. Tuto kalkulovanou úrokovou míru určíme na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC – weighted average cost of capital). Určením vah jednotlivých složek kapitálu se budeme zabývat při vlastním ocenění.

38 strana




B.4.6.1 Určení nákladů na cizí kapitál Pro výpočet kalkulované úrokové míry je obvyklé vyjít při stanovení nákladů na cizí kapitál nCK z úrovně výnosů státních dluhopisů. Za bezrizikovou výnosnost na českém kapitálovém trhu můžeme považovat výnos do doby splatnosti indexu gpri3+, což je výnosový index státních dluhopisů se zbývající dobou splatnosti 3 a více let, který uvádí Patria Finance [D2]. K 28.2.2007 byla hodnota tohoto indexu 3,79 %. Společnost využívá k financování krátkodobých i dlouhodobých bankovních úvěrů. Náklady cizího kapitálu budeme uvažovat ve výši nCK = 5,71 %. Tato sazba byla zjištěna jako vážený průměr všech úrokových sazeb čerpaných bankovních úvěrů společnosti a zobrazuje tak skutečné náklady na cizí kapitál oceňované společnosti. B.4.6.2

Určení nákladů na vlastní kapitál

B.4.6.2.1

Metoda CAPM

Pro stanovení nákladů na vlastní kapitál můžeme použít data publikovaná v [D4]. Pro analýzu byly zpracovány údaje firem působících na evropském trhu: Industry Name Agriculture operations

Number of Firms

Average Beta

Market D/E Ratio

Tax Rate

Unlevered Beta

26

0,487

17,52 %

22,8 %

0,429

Podle stejného pramene je riziková přirážka České republiky 1,05 % (dlouhodobý rating A1), aktuální výnosnost 10ti letých vládních dluhopisů USA rf = 4,70 % a riziková prémie kap. trhu USA RPT = 4,91 %. Celkové náklady vlastního kapitálu zvýšíme ještě o rizikovou přirážku za menší společnost. K tomu pro výrobní podniky používáme postup používaný modelem INFA pro stanovení rizikové přirážky charakterizující velikost podniku (viz [L11], str.144 až str.147). Tato jednoduchá funkční závislost vyjadřuje velikost rizikové přirážky na velikosti vlastního kapitálu takto: §

VK > 3 mld. Kč

§

VK < 100 mil. Kč

Takže funkčně vyjádřeno

riziková přirážka = 0,00 % (hranice vychází ze zkušeností firem poskytujících rizikový kapitál) riziková přirážka = 3,00 % , riziková přirážka = (3 mld. Kč - vlastní kapitál)2 / 280,3

Náklady vlastního kapitálu pak vypočteme pomocí vztahu: nVK = rf + ß · RPT + RPZ z těchto vstupních údajů: rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené (průměr USA a Evropa) Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2002) Rating České republiky

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země


4,70% 0,429 4,91% A1

1,05% 1 1,05%

strana 39



Riziková prémie země opravená o rozdíl v ve výnosnosti dluhopisů USA a ČR

0,14%

Riziková přirážka za menší společnost - odhad

3,0%

Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad

0,0%

Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku

118%

Daňová sazba

26%

Beta zadlužené

0,80

Náklady vlastního kapitálu

11,78%

Náklady vlastního kapitálu budou určeny iterační metodou v průběhu vlastního ocenění.

B.5

AN AL ÝZ A OC EN ĚN Í

Účelem tohoto posudku vymezeným v odstavci A.1.2. je stanovení tržní hodnoty akcií společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice, a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. Datem ocenění je 28.2.2007.

B.5.1

POUŽITÉ ZPŮSOBY OCENĚNÍ – VOLBA A ZDŮVODNĚNÍ METOD OCENĚNÍ

B.5.1.1

Volba metod ocenění

Ocenění akcií společnosti vychází z hodnoty alikvotního podílu na tržní hodnotě čistého obchodního majetku společnosti. Hodnotu čistého obchodního majetku (ČOM) můžeme vypočítat dvěma způsoby: 1. jako součet jednotlivých položek majetku snížený o souhrn závazků 2. oceněním podniku jako celku (především výnosovými metodami, případně metodou tržního porovnání) Vzhledem k účelu ocenění byly pro ocenění akcií společnosti použity tyto metody: 1. Ocenění majetkovou metodou účetní hodnoty 2. Ocenění výnosovou metodou DCFF 3. Ocenění metodou tržního porovnání B.5.1.2

Zdůvodnění volby metod ocenění

Obecně je pokládána při oceňování jmění společností a podniků za základní výnosová metoda diskontovaných volných peněžních toků (DCF). Tato metoda je z pohledu teorie nejsprávnější a poskytuje přímý pohled na ekonomiku podniku. Majetkové ocenění ve formě likvidační hodnoty nebylo použito, protože společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice je prosperující firma, která splňuje domněnku trvání společnosti (going concern). Metoda účetní hodnoty je pro určení tržní hodnoty společnosti z výše uvedených důvodů nevhodná, je použita pouze jako doplňková.

40 strana



B.5.2


OCENĚNÍ PODLE ÚČETNÍ HODNOTY VLASTNÍHO KAPITÁLU ( BOOK VALUE)

Účetní hodnotu je možno chápat jako soubor veškerého majetku a závazků, který je uveden v rozvaze. Z rozdílu mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou závazků všeho druhu zjistíme účetní hodnotu jmění společnosti jako hodnotu vlastního kapitálu. Pro stanovení účetní hodnoty vlastního kapitálu akciové společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice připadající na jednu akcii o nominální hodnotě 1 000,- Kč použijeme rozvahu s údaji k datu 31.12.2006. Účetní hodnota vlastního kapitálu k tomuto datu je 109 662 tis. Kč. Základní kapitál společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice je tvořen je tvořen 94 306 ks kmenových akcií na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč, hodnota základního kapitálu byla ke dni ocenění 94 306 000 tis. Kč. Akcie společnosti se ocení podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál akciové společnosti podle účetních výkazů a ve jmenovateli počet vydaných akcií: hodnota 1 ks akcie =

VK n

=

109 662 000 94 306

ÚČETNÍ HODNOTA 1 ks akcie je:

= 1 162,83 Kč

1 162,83 Kč

Tato hodnota je vypočítána pouze z důvodů úplnosti znaleckého posudku, pro majetkové ocenění by bylo nutné použít metodu substanční.

B.5.3

OCENĚNÍ METODOU TRŽNÍHO POROVNÁNÍ

Obchodování na veřejných trzích s akciemi společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice – ISIN CZ0009067856 (BIC BAAMORAR) - bylo ukončeno v červenci roku 2000, akcie s nominální hodnotou 1 000,- Kč se obchodovaly na trhu RM-S . Poslední kurz je evidován 11.7.2000 (24,10 Kč/1 kus).

Vzhledem k dlouhé době, která uplynula od ukončení obchodování s akciemi na veřejných trzích, není tato metoda pro ocenění akcií společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice vhodná. Ing. Ivana PRCHALOVÁ HEŘBOLTOVÁ, CSc.

strana 41



B.5.4

URČENÍ HODNOTY AKCIÍ METODOU DCF

Ocenění akcií společnosti provedeme postupem pro dvoufázovou metodu DCFF. B.5.4.1

Určení diskontní míry

Tuto kalkulovanou úrokovou míru určíme na úrovni průměrných vážených nákladů kapitálu (WACC – weighted average cost of capital). Obecný vzorec pro průměrné vážené náklady kapitálu je CK VK WACC = n CK (1 − d ) + n VK , K K kde je nCK

…

d CK VK nVK

… … … …

K

…

náklady na cizí kapitál, tj. očekávaná výnosnost u cizího kapitálu vloženého do podniku, sazba daně příjmu platná pro oceňovaný subjekt, tržní hodnota cizího (úročeného) kapitálu vloženého do podniku, tržní hodnota vlastního kapitálu, náklady na vlastní kapitál, tj. očekávaná výnosnost vlastního kapitálu oceňovaného podniku při dané úrovni zadlužení podniku, celková hodnota vloženého kapitálu K = VK + CK.

Váhy jednotlivých složek kapitálu (a WACC) určíme iterační metodou z jejich tržních hodnot v průběhu ocenění. B.5.4.2 Ocenění neprovozních aktiv Neprovozní aktiva společnosti představují obvykle provozně zbytné nemovitosti, podíly v ovládaných a řízených osobách a provozně zbytné finanční prostředky. V případě společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice jsou neprovozními aktivy podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem a ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady. Nejvýznamnějším dlouhodobým finančním majetkem společnosti je obchodní podíl na společnosti BIOCEREA, s.r.o., která byla založena v říjnu 2006, vklad společnosti Moravská Agra a.s. ve výši 67 tis. Kč představuje 33 % podíl. Pro účely tohoto ocenění byla neprovozní aktiva společnosti oceněna účetní hodnotou. Celková výše neprovozních aktiv společnosti k datu ocenění činila 72 tis. Kč. B.5.4.3 Stanovení hodnoty společnosti Určení hodnoty společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice dvoufázovou metodou DCF provedeme v těchto krocích: 1. určíme kalkulovanou úrokovou míru, 2. vypočteme volné peněžní toky (FCFF) pro 1. fázi a stanovíme jejich hodnotu k datu ocenění, 3. odhadneme tempo růstu ve 2. fázi a vypočteme současnou hodnotu volných peněžních toků pro 2. fázi, 4. určíme výslednou hodnotu jako součet hodnoty 1. a 2. fáze; od této hodnoty pak odečteme hodnotu úročeného cizího kapitálu. B.5.4.3.1

Výpočet volných peněžních toků a stanovení hodnoty 1. fáze

Volný peněžní tok do firmy vypočteme podle rovnice FCFF = EBIT(1 – d) + odpisy – ∆WC – investice

42 strana




Náklady vlastního kapitálu a WACC budeme dopočítávat iterační metodou. Náklady cizího kapitálu ponecháme beze změny. B.5.4.3.2

Výpočet hodnoty volných peněžních toků pro 2. fázi

Protože pro 2. fázi nemáme k dispozici roční finanční plány, musíme hodnotu druhé fáze odhadnout jen na základě rámcových předpokladů, které dosadíme do parametrického vzorce:  g  KPZ T +1 1 − r I   Hodnota podniku = ik − g kde

KPZT+1 g ik rI § § §

§

je korigovaný provozní zisk po upravených daních v prvním roce po uplynutí období prognózy je tempo růstu korigovaného provozního zisku KPZ ve druhé fázi je diskontní míra a je rentabilita investic ve druhé fázi

Diskontní míru ik stanovíme v návaznosti na průměrné vážené náklady kapitálu v posledním roce prognózovaného období Průměrná míra investic mI v závěrečné fázi prognózovaného období (v letech 2013 až 2016) je 15,23 %. Při splnění požadavku pro druhou fázi rI > WACC, tj. rI > 8,36 % odvodíme ze vzorce g > mI × rI hodnotu g. Předpokládáme trvalý růst volného peněžního toku (g) ve výši 1,5 %. Tento růst je ve druhé fázi schopen generovat výnosy dostatečné pro pokrytí nákladů požadovaných investory a věřiteli za poskytnutí dlouhodobého kapitálu (předpoklad going concern), kdy rentabilita čistých investic mírně převyšuje požadovanou rentabilitu dlouhodobého kapitálu. Předpokládaný KPZ pro první rok 2. fáze stanovíme ve výši 6 181 tis. Kč (v posledním roce plánovaného období dosáhla společnost ustálené struktury hospodářského výsledku)

B.5.4.3.3

Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF

Pro určení výsledné hodnoty podniku odečteme od pokračující hodnoty vypočtené jako součet současných hodnot 1. a 2. fáze, hodnotu úročeného cizího kapitálu. Předchozí výpočty můžeme shrnout do výsledné tabulky (hodnoty v tis. Kč): (v tis. Kč) 31.12.07 31.12.08 31.12.09 31.12.10 31.12.11 31.12.12 31.12.13 31.12.14 31.12.15 31.12.16 KPZ před zdaněním

4 216

4 636

5 059

5 483

5 908

6 332

6 757

7 178

7 598

8 013

Upravená daň z příjmů

1 096

1 113

1 214

1 316

1 418

1 520

1 622

1 723

1 823

1 923

KPZ (po dani)

3 120

3 524

3 845

4 167

4 490

4 812

5 136

5 456

5 774

6 090

12,94%

9,12%

8,37%

7,75%

7,19%

6,72%

6,23%

5,84%

5,46%

6 796

6 825

6 854

6 883

6 913

6 944

6 975

7 006

7 038

7 070

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

tempo růstu KPZ (po dani) Odpisy Ostatní nepeněžní operace Investice do PK

-133

370

340

380

350

390

359

400

368

410

Investice do SA

7 213

7 248

7 284

7 321

7 358

7 395

7 433

7 471

7 509

7 548

míra investic

9,07%

22,52%

20,04%

19,62%

17,68%

17,48%

15,91%

15,86%

14,55%

14,60%

50,90%

41,71%

39,38%

40,65%

38,35%

39,55%

36,98%

37,93%

35,49%

2 730

3 074

3 350

3 696

3 971

4 318

4 590

4 934

5 201

rentabilita čistých investic FCFF

2 837


PH

6 181

5 279

strana 43


Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice FCFF za část roku

2 386

míra růstu 2. fáze (1-t)

1,50% 0,74

0,76

0,76

0,76

0,76

0,76

0,76

0,76

0,76

0,76

0,76

Rf

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

4,70%

RPT

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

4,91%

RPZ

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

0,14%

beta (n)

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

0,429

beta (z)

0,80

0,78

0,75

0,72

0,70

0,68

0,67

0,65

0,64

0,63

0,64

Nvk

11,78%

11,65%

11,50%

11,38%

11,27%

11,19%

11,11%

11,05%

10,99%

10,95%

11,00%

Nck

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

5,71%

Přirážka za menší společnost

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

Hodnota společnosti

28.2.07

1.1.08

1.1.09

1.1.10

1.1.11

1.1.12

1.1.13

1.1.14

1.1.15

1.1.16

1.1.17

CK

32 034

31 640

31 258

30 888

30 528

30 180

29 841

29 513

29 195

28 887

30 180

K

59 258

61 433

63 546

65 541

67 473

69 266

70 976

72 522

73 964

75 217

76 341

CK/K

54,06%

51,50%

49,19%

47,13%

45,24%

43,57%

42,04%

40,70%

39,47%

38,40%

39,53%

VK/K

45,94%

48,50%

50,81%

52,87%

54,76%

56,43%

57,96%

59,30%

60,53%

61,60%

60,47%

117,67% 106,20%

96,81%

89,13%

82,63%

77,21%

72,55%

68,62%

65,21%

62,35%

65,38%

Přirážka za nejistou budoucnost

CK/VK WACC

7,70%

7,88%

7,98%

8,06%

8,13%

8,20%

8,26%

8,32%

8,37%

8,41%

8,36%

Diskontní faktor

0,929

0,927

0,926

0,925

0,925

0,924

0,924

0,923

0,923

0,922

12,351

61 433

63 546

65 541

67 473

69 266

70 976

72 522

73 964

75 217

76 341

Současná hodnota 1. fáze

24 322

Současná hodnota 2. fáze

34 936

Hb

59 258

Hn

27 224

Neprovozní aktiva

72

Výsledná hodnota VK

27 296

Počet akcií

94 306

Hodnota 1 akcie (v Kč)

289,44

Vzhledem k tomu, že výnosové metody patří mezi ekonomicky nejsprávnější, považujeme hodnotu akcie určenou touto metodou za správné ocenění akcií společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Dalším významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách

Pro podstatný vliv platí podobné závěry jako pro kontrolu nad podnikem. Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej

44 strana




dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní [L1]. V případě ocenění minoritního podílu je třeba uplatnit srážku z hodnoty akcie určené výnosovou metodou, a to až do výše 50 % podle velikosti oceňovaného balíku. Srážka ze základní hodnoty 1 akcie

Podíl na celkovém počtu akcií

neexistuje velkoakcionář

existuje velkoakcionář

0 – 9,9 % 10 – 24,9 %

30 % 25 %

50 % 35 %

25 – 49,9 %

15 %

-

50 – 74,5 % 75 – 94,5 % 95 – 100 %

10 % 5% 0%

-

Společnost Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice má majoritního vlastníka, oceňovaný balík 4 556 ks akcií (tj. 4,83 % podíl na hlasovacích právech) představuje minoritní podíl. Při výpočtu výsledné hodnoty uplatníme proto srážku ve výši 50 % a dostaneme 289,44 Kč × (1 – 0,50) = 144,72 Kč

HODNOTA 1 ks akcie o nominální hodnotě 1 000,- Kč metodou DCF

144,72,- Kč


strana 45



C.

Z Á V Ě R E Č N Á Z P R Á VA

Tento posudek je zpracován na základě objednávky společnosti CYRRUS a.sZnaleckým úkolem bylo stanovit tržní hodnotu balíku 4 556 kusů akcií (tj. 4,83 % podíl na zapsaném základním kapitálu) společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice s nominální hodnotou 1 000,- Kč, a to pro účely jejich veřejné nedobrovolné dražby konané v souladu s § 33 zák. č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. Datem ocenění je 28. únor 2007. Podepsané znalkyni není známo, že by od data ocenění do data zpracování tohoto znaleckého posudku došlo k takovým změnám v ekonomické situaci společnosti, které by měly vliv na zde provedené ocenění. Jako stěžejní byla použita výnosová metoda volných peněžních toků. Tato metoda nejlépe zobrazuje skutečnou hodnotu podniku a je i teoreticky nejsprávnější. Z důvodu úplnosti znaleckého posudku je stanovena i účetní hodnota vlastního kapitálu připadajícího na akcii. Rekapitulace výsledků jednotlivých metod ocenění pro 1 ks akcie s nominální hodnotou 1 000,- Kč: Metoda Metoda výnosová DCFF Účetní hodnota vlastního kapitálu

Hodnota 1 ks akcie 144,72 Kč 1 162,83 Kč

Po zvážení všech předpokladů právní, ekonomické, provozní a všeobecné povahy, které jsou mi k datu zpracování tohoto posudku známy, z pohledu objektivity, opatrnosti a pro zadaný účel ocenění činím tento závěr: Tržní hodnota 1 kusu akcie s nominální hodnotou 1 000, - Kč společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice z oceňovaného balíku 4 556 ks (4,83 % podíl na základním kapitálu) je po zaokrouhlení

145,- Kč (jedno sto čtyřicet pět korun českých) Tržní hodnota balíku 4 556 kusů akcií společnosti Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice (4,83 % podíl na základním kapitálu) s nominální hodnotou 1 000, - Kč je po zaokrouhlení

660 620,- Kč (šest set šedesát tisíc šest set dvacet korun českých) V Brně dne 12. dubna 2007

Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc.

46 strana




ZNALECKÁ DOLOŽKA Znalecký posudek jsem podala jako znalkyně jmenovaná rozhodnutími Krajského soudu v Brně ze dne 7.6. 1999 č.j. Spr. 1583/98 a ze dne 9.7.2001 č.j. Spr. 1808/2000 pro základní obor ekonomika – ceny a odhady se specializací cenné papíry a oceňování podniků. Znalecký úkon je zapsán pod pořadovým číslem 330 - 11 / 07 znaleckého deníku. Znalečné a úhradu nákladů účtuji podle připojené likvidace. V Brně dne 12. dubna 2007

Ing. Ivana Prchalová Heřboltová, CSc.


strana 47



LITERATURA Základní literatura: [L1] MAŘÍK, M. a kol.: Metody oceňování podniku. Proces ocenění, základní metody a postupy. 1. vydání, Ekopress, Praha 2003

[L2] KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. 2. vydání, C.H. Beck, Praha 2001 [L3] KISLINGEROVÁ, E. a kol.: Manažerské finance. 1. vydání, C.H. Beck, Praha 2004 [L4] MLČOCH, J.: Oceňování podniku. Linde, Praha 1998 [L5] KISLINGEROVÁ, E. - NEUMAIEROVÁ, I.: Vybrané příklady firemní výkonnosti podniku. VŠE v Praze, Praha 1999

[L6] KOVANICOVÁ, D. – KOVANIC, P.: Poklady skryté v účetnictví. Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. 4. vydání, Polygon, Praha 1999

[L7] COPELAND, T. – KOLLER, T. – MURRIN, J.: Stanovení hodnoty firem. VICTORIA PUBLISHING, Praha 1995

[L8] Oceňování majetku (dotazy a odpovědi). Cenový věstník Ministerstva financí ČR, ročník XXVI, částka 3, 24. února 1998, Praha

[L9] MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku. Ekopress, Praha 2001

[L10] MAŘÍKOVÁ, P. – MAŘÍK, M.: Diskontní míra v oceňování. 1. vydání, Vysoká škola ekonomická a Praze, Institut oceňování majetku, Praha 2001

[L11] Znalecké posudky pro účely povinných nabídek převzetí a veřejných smluv o koupi účastnických cenných papírů. Metodika Komise pro cenné papíry, Praha 2004

Použité zdroje dat a údajů: [D1] [D2] [D3] [D4] [D5] [D6] [D7] [D8] [D9]

Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR (obchodní rejstřík). INTERNET, www.justice.cz Data publikovaná společností Patria Online, a.s., www.patria.cz Databáze Střediska cenných papírů Praha. INTERNET, www.scp.cz Databáze RM-Systému. INTERNET, www.rmsystem.cz Damodaran, A. Data publikovaná na INTERNET, www.damodaran.com Predikce vývoje základních makroekonomických indikátorů České republiky Ministerstvo financí ČR Panorama českého průmyslu. Ministerstvo průmyslu a obchodu ČR,Praha Data publikovaná ratingovou agenturou CRA RATING AGENCY. INTERNET, www.crarating.cz Informační agentura ČEKIA. INTERNET, www.ipoint.cz

48 strana




PŘÍLOHY počet stran A.1-1 B.2-1 B.2-2 B.2-3 B.2-4

Výpis z obchodního rejstříku Analýza a predikce rozvahy Analýza a predikce výkazu zisků a ztrát Analýza a predikce výkazu o peněžních tocích Analýza finančních ukazatelů

CELKOVÝ POČET stran příloh


1 str. 8 str. 4 str. 1 str. 4 str.

18 str.

strana 49

PŘÍLOHY

Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl B, vložka 1161 !!!UPOZORNĚNÍ!!! Tento výpis má pouze informativní charakter. Data pro jeho vytvoření byla získána z počítačové sítě INTERNET. V případě, že se domníváte, že obsahuje chyby, obraťte se prosím na rejstříkový soud. Datum zápisu:

8.listopadu 1993

Obchodní firma:


Sídlo:

Velké Pavlovice, Nádražní 1

Identifikační číslo:

494 53 394

Právní forma:

Akciová společnost

Předmět podnikání: - výroba, úprava a skladování osiv a sadiv - zpracování a prodej výrobků - obchodní živnost-koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej - práce polními mechanismy - silniční motorová doprava - rostlinná a živočišná výroba - opravy motorových vozidel - zprostředkovatelská činnost v oblasti získávání podkladů sloužících k zápisu nemovitostí na LV č. 10002 - zednictví - provozování čerpacích stanic s palivy a mazivy - ubytovací služby Statutární orgán - představenstvo: Lubomír Stoklásek, r.č. 500128/120 předseda představenstva: Brno, Horní 798/5, PSČ 639 00 den vzniku funkce: 19.listopadu 2003 člen:

Ing. Jiří Suchánek, r.č. 740605/3864 Pelhřimov, Lidická 1208, PSČ 393 01 den vzniku funkce: 19.listopadu 2003

místopředseda představenstva:

Ing. Milan Kovařík, r.č. 590401/0244 Velké Pavlovice, Zahradní 851/5, okres Břeclav, PSČ 691 06 den vzniku funkce: 21.května 1999

Způsob jednání: Jménem společnosti jedná představenstvo. Podepisování za společnost se děje tak, že k obchodní firmě společnosti (napsané nebo natištěné) připojí svůj podpis předseda představenstva samostatně nebo dva další členové představenstva samostatně. Dozorčí rada:

předsedkyně:

JUDr. Petra Štěpánková, r.č. 705403/3228 Brno, Vlkova 7, PSČ 628 00 den vzniku funkce: 19.listopadu 2003

místopředseda:

Ing. Vladimír Fisch, r.č. 520505/073 Velké Pavlovice, Zahradní 27, okres Břeclav, PSČ 691 06 den vzniku funkce: 19.listopadu 2003

členka:

Ing. Metodějka Stoklásková, r.č. 506002/078 Brno, Zemědělská 60, PSČ 613 00 den vzniku funkce: 19.listopadu 2003

Akcie: 94 306 ks akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč Základní kapitál:

94 306 000,- Kč

Ostatní skutečnosti: - Ke dni 19. 10. 1995 byly předloženy stanovy přijaté valnou hromadou dne 17. 5. 1995. - Byly předloženy stanovy společnosti ve znění přijatém mimořádnou valnou hromadou dne 30.12.1996. - Společnost se řídí stanovami ve znění přijatém valnou hromadou dne 18.4.1997. - Společnost se řídí stanovami upravenými rozhodnutím mimořádné valné hromady konané dne 19.12.1997. - Společnost se řídí stanovami upravenými rozhodnutím valné hromady konané dne 20.5.1999. Tento výpis je neprodejný a byl pořízen na Internetu (http://www.justice.cz). Dne: 10.04.07 01:24:59 Údaje platné ke dni 06.04.2007, 6:00

ROZVAHA v plném rozsahu Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. A. B. B.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C.IV. 1. 2. 3. 4. D. D.I. 1. 2. 3. D.II.

AKTIVA AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek (Stálá aktiva) Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby (Budovy, haly a stavby) Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení (Ost. aktiva - přech. účty aktiv) Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Kursové rozdíly aktivní Dohadné účty aktivní Kontrolní číslo

Č.ř.

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

124 818 0 88 992 0

131 696 0 93 239 0

134 620 0 99 537 0

126 718 0 97 465 0

143 373 0 109 488 0

155 436 0 114 207 0

161 198 0 125 582 0

163 318 0 125 998 0

165 562 0 126 422 0

168 167 0 126 852 0

171 141 0 127 290 0

174 492 0 127 734 0

178 227 0 128 185 0

182 354 0 128 643 0

186 877 0 129 108 0

191 803 0 129 580 0

197 138 0 130 058 0

88 992 7 616 60 243 14 231 2 362 363 559 3 618

93 239 7 746 59 934 14 096 2 177 564 663 8 089

99 537 8 110 64 191 20 014 2 727 660

97 465 7 991 61 859 16 473 2 421 415

109 483 7 808 54 354 24 078 3 084 293

114 202 15 474 49 944 21 353 6 780 374

125 510 25 062 51 662 21 431 9 224 417

125 926 25 062 51 920 21 538 9 316 417

126 350 25 062 52 180 21 646 9 409 417

126 780 25 062 52 441 21 754 9 503 417

127 218 25 062 52 703 21 863 9 599 417

127 662 25 062 52 967 21 972 9 695 417

128 113 25 062 53 231 22 082 9 791 417

128 571 25 062 53 498 22 192 9 889 417

129 036 25 062 53 765 22 303 9 988 417

129 508 25 062 54 034 22 415 10 088 417

129 986 25 062 54 304 22 527 10 189 417

6 084

10 395

-2 249 0

-2 089 0

15 479 6 316 -1 929 5

14 480 7 567 -1 770 5

7 819 11 505 -1 610 72

7 663 11 620 -1 610 72

7 509 11 736 -1 610 72

7 359 11 854 -1 610 72

7 212 11 972 -1 610 72

7 068 12 092 -1 610 72

6 926 12 213 -1 610 72

6 788 12 335 -1 610 72

6 652 12 458 -1 610 72

6 519 12 583 -1 610 72

6 389 12 709 -1 610 72

5

5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

67 5

54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66

999

0

0

28 407 16 479 981 9 460 3 936 1 063 1 039

38 457 28 549 1 023 11 675 13 025 1 679 1 147

34 745 24 495 2 675 10 584 8 747 1 522 967

29 253 18 924 1 242 10 239 5 413 1 851 179

33 885 23 081 1 108 10 021 10 036 1 776 140

41 229 29 667 798 10 440 16 800 1 504 125

35 616 21 026 660 14 140 4 966 951 309

37 319 21 371 667 14 352 5 065 970 317

39 140 21 721 673 14 567 5 167 989 325

41 315 22 078 680 14 786 5 270 1 009 333

43 852 22 440 687 15 008 5 375 1 029 341

46 758 22 809 694 15 233 5 483 1 050 350

50 042 23 184 701 15 461 5 593 1 071 358

53 710 23 565 708 15 693 5 704 1 092 367

57 769 23 952 715 15 929 5 818 1 114 376

62 224 24 347 722 16 168 5 935 1 137 386

67 079 24 747 729 16 410 6 054 1 159 396

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

6 085 5 762

8 256 7 783

8 961 8 013

7 774 6 920

9 260 7 634

10 224 4 196

12 952 6 048

12 091 6 139

12 218 6 231

12 311 6 324

12 441 6 419

12 538 6 515

12 671 6 613

12 770 6 712

12 907 6 813

13 010 6 915

13 151 7 019

323

326

801

549

255

4 728

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

4 057

1 044 256

586 2 261

1 338 389 949

1 638 527 1 111

601 1 295 0 3 857 200 3 657

616 1 314 0 5 201 200 5 001

616 1 314 0 6 926 200 6 726

631 1 334 0 8 970 200 8 770

631 1 334 0 11 411 200 11 211

647 1 354 0 14 187 200 13 987

647 1 354 0 17 375 200 17 175

663 1 374 0 20 909 200 20 709

663 1 374 0 24 867 200 24 667

680 1 395 0 29 181 200 28 981

5 843 588 5 255

147 1 652 705 947

147 1 289 449 840

305 2 555 625 1 930

715 363 293 1 544 352 1 192

7 419 42

0 0

338 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

42 7 377 491 895

0 526 814

338 538 142

0 506 872

0 573 492

0 621 744

0 644 792

0 653 271

0 662 247

0 672 667

0 684 564

0 697 967

0 712 907

0 729 414

0 747 509

0 767 214

0 788 551

ROZVAHA v plném roysahu Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. A. A.I. 1. 2. 3. A.II. 1. 2. 3. 4. A.III. 1. 2. A.IV. 1. 2. A.V. B. B.I. 1. 2. 3. 4. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C. C.I. 1. 2. C.II.

PASIVA PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení (Ost. pasiva - přech. účty pasiv) Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kursové rozdíly pasivní Dohadné účty pasivní Kontrolní číslo

Č.ř.

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79

124 818 103 882 94 306 94 306

131 696 107 247 94 306 94 306

134 620 99 528 94 306 94 306

126 718 98 771 94 306 94 306

143 373 105 996 93 832 94 306 -474

155 436 108 712 93 801 94 306 -505

161 198 109 662 94 306 94 306

163 318 111 733 94 306 94 306

165 562 114 225 94 306 94 306

168 167 117 064 94 306 94 306

171 141 120 257 94 306 94 306

174 492 123 812 94 306 94 306

178 227 127 738 94 306 94 306

182 354 132 041 94 306 94 306

186 877 136 727 94 306 94 306

191 803 141 803 94 306 94 306

197 138 147 272 94 306 94 306

80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121

999

1 144

3 888

89

89

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

1 144

3 888

89

89

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

90

4 910 4 788

5 209 4 987

5 278 5 042

5 131 4 897

4 376 4 142

4 726 4 527

4 848 4 666

4 871 4 689

4 975 4 793

5 099 4 917

5 241 5 059

5 401 5 219

5 579 5 397

5 775 5 593

5 990 5 808

6 224 6 042

6 478 6 296

122 0

222 2 762 2 762

236 847 847

234 234 234

234 0

199 7 313 7 313

182 9 957 9 957

182 10 395 10 395

182 12 363 12 363

182 14 730 14 730

182 17 427 17 427

182 20 460 20 460

182 23 838 23 838

182 27 567 27 567

182 31 655 31 655

182 36 107 36 107

182 40 928 40 928

3 522 20 753 42

1 082 24 063 0

-992 34 721 0

-989 27 947 0

7 698 37 377 0

2 782 46 724 0

461 51 536 0

2 071 51 584 0

2 492 51 336 0

2 839 51 103 0

3 193 50 884 0

3 555 50 679 0

3 926 50 489 0

4 303 50 312 0

4 686 50 150 0

5 075 50 001 0

5 469 49 866 0

1 732

6 306

4 229 2 947

6 886

7 148

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

7 630

3 967 2 919 6 998 3 311

3 879 3 269 17 235 9 943

3 790 3 840 11 872 8 024

3 790 3 840 12 314 8 104

3 790 3 840 12 448 8 185

3 790 3 840 12 585 8 267

3 790 3 840 12 726 8 350

3 790 3 840 12 870 8 433

3 790 3 840 13 017 8 518

3 790 3 840 13 169 8 603

3 790 3 840 13 324 8 689

3 790 3 840 13 484 8 776

3 790 3 840 13 649 8 863

42 1 935

1 935

1 732

4 972 3 737

10 325 8 530

3 893 2 413 7 717 6 773

1 282 5 028 2 655

370 569 296

523 830 442

385 405 154

1 121 461 260 81

1 500 610 359 97 811

4 850 589 317 99 581

1 850 566 270 74 17

1 850 871 305 74 17

1 850 894 313 74 18

1 850 918 321 74 18

1 850 944 330 74 18

1 850 971 340 74 19

1 850 1 000 350 74 19

1 850 1 031 361 74 20

1 850 1 064 373 74 20

1 850 1 099 385 74 20

1 850 1 137 398 74 21

450

310

856

1 071

23 493 9 743 13 750 0 0

22 341 5 991 13 750 2 600 0 0

32 034 13 127 15 607 3 300 0 0

1 092 0 31 640 12 733 15 607 3 300 0 0 0 0

1 114 0 31 258 12 351 15 607 3 300 0 0 0 0

1 137 0 30 888 11 981 15 607 3 300 0 0 0 0

1 159 0 30 528 11 621 15 607 3 300 0 0 0 0

1 182 0 30 180 11 273 15 607 3 300 0 0 0 0

1 206 0 29 841 10 934 15 607 3 300 0 0 0 0

1 230 0 29 513 10 606 15 607 3 300 0 0 0 0

1 255 0 29 195 10 288 15 607 3 300 0 0 0 0

1 280 0 28 887 9 980 15 607 3 300 0 0 0 0

1 306 0 28 587 9 680 15 607 3 300 0 0 0 0

0 565 794

0 618 962

0 644 331

651 200

659 755

669 829

681 371

694 412

708 982

725 111

742 822

762 139

783 081

13 804 13 804

12 006 12 006

20 698 18 698 2 000

183 0

386 136

371 0

18 690 16 846 844 1 000 0 0

183 495 567

250 525 452

371 539 101

0 507 861

136

STRUKTURA ROZVAHY (podíl na celkových aktivech)

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. A. B. B.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C.IV. 1. 2. 3. 4. D. D.I. 1. 2. 3. D.II.

AKTIVA AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek (Stálá aktiva) Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby (Budovy, haly a stavby) Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Odložená daňová pohledávka Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení (Ost. aktiva - přech. účty aktiv) Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Kursové rozdíly aktivní Dohadné účty aktivní

Č.ř.

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

100,00%

71,30%

70,80%

73,94%

76,91%

76,37%

73,48%

77,91%

77,15%

76,36%

75,43%

74,38%

73,20%

71,92%

70,55%

69,09%

67,56%

65,97%

71,30% 6,10% 48,26% 11,40% 1,89% 0,29% 0,45% 2,90%

70,80% 5,88% 45,51% 10,70% 1,65% 0,43% 0,50% 6,14%

73,94% 6,02% 47,68% 14,87% 2,03% 0,49%

76,91% 6,31% 48,82% 13,00% 1,91% 0,33%

76,36% 5,45% 37,91% 16,79% 2,15% 0,20%

73,47% 9,96% 32,13% 13,74% 4,36% 0,24%

77,86% 15,55% 32,05% 13,29% 5,72% 0,26%

77,11% 15,35% 31,79% 13,19% 5,70% 0,26%

76,32% 15,14% 31,52% 13,07% 5,68% 0,25%

75,39% 14,90% 31,18% 12,94% 5,65% 0,25%

74,33% 14,64% 30,80% 12,77% 5,61% 0,24%

73,16% 14,36% 30,35% 12,59% 5,56% 0,24%

71,88% 14,06% 29,87% 12,39% 5,49% 0,23%

70,51% 13,74% 29,34% 12,17% 5,42% 0,23%

69,05% 13,41% 28,77% 11,93% 5,34% 0,22%

67,52% 13,07% 28,17% 11,69% 5,26% 0,22%

65,94% 12,71% 27,55% 11,43% 5,17% 0,21%

4,52%

8,20%

-1,67%

-1,65%

10,80% 4,41% -1,35% 0,00%

9,32% 4,87% -1,14% 0,00%

4,85% 7,14% -1,00% 0,04%

4,69% 7,11% -0,99% 0,04%

4,54% 7,09% -0,97% 0,04%

4,38% 7,05% -0,96% 0,04%

4,21% 7,00% -0,94% 0,04%

4,05% 6,93% -0,92% 0,04%

3,89% 6,85% -0,90% 0,04%

3,72% 6,76% -0,88% 0,04%

3,56% 6,67% -0,86% 0,04%

3,40% 6,56% -0,84% 0,04%

3,24% 6,45% -0,82% 0,04%

0,00%

0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,04% 0,00%

0,03% 0,00%

0,03% 0,00%

54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

22,76% 13,20% 0,79% 7,58% 3,15% 0,85% 0,83%

29,20% 21,68% 0,78% 8,87% 9,89% 1,27% 0,87%

25,81% 18,20% 1,99% 7,86% 6,50% 1,13% 0,72%

23,09% 14,93% 0,98% 8,08% 4,27% 1,46% 0,14%

23,63% 16,10% 0,77% 6,99% 7,00% 1,24% 0,10%

26,52% 19,09% 0,51% 6,72% 10,81% 0,97% 0,08%

22,09% 13,04% 0,41% 8,77% 3,08% 0,59% 0,19%

22,85% 13,09% 0,41% 8,79% 3,10% 0,59% 0,19%

23,64% 13,12% 0,41% 8,80% 3,12% 0,60% 0,20%

24,57% 13,13% 0,40% 8,79% 3,13% 0,60% 0,20%

25,62% 13,11% 0,40% 8,77% 3,14% 0,60% 0,20%

26,80% 13,07% 0,40% 8,73% 3,14% 0,60% 0,20%

28,08% 13,01% 0,39% 8,68% 3,14% 0,60% 0,20%

29,45% 12,92% 0,39% 8,61% 3,13% 0,60% 0,20%

30,91% 12,82% 0,38% 8,52% 3,11% 0,60% 0,20%

32,44% 12,69% 0,38% 8,43% 3,09% 0,59% 0,20%

34,03% 12,55% 0,37% 8,32% 3,07% 0,59% 0,20%

4,88% 4,62%

6,27% 5,91%

6,66% 5,95%

6,13% 5,46%

6,46% 5,32%

6,58% 2,70%

8,03% 3,75%

7,40% 3,76%

7,38% 3,76%

7,32% 3,76%

7,27% 3,75%

7,19% 3,73%

7,11% 3,71%

7,00% 3,68%

6,91% 3,65%

6,78% 3,61%

6,67% 3,56%

0,26%

0,25%

0,60%

0,43%

0,18%

3,04%

2,52%

2,48%

2,45%

2,41%

2,37%

2,33%

2,28%

2,22%

2,17%

2,12%

2,06%

0,67% 0,16%

0,36% 1,40%

0,37% 0,79%

0,37% 0,79%

0,37% 0,78%

0,37% 0,78%

0,36% 0,76%

0,36% 0,76%

0,35% 0,74%

0,35% 0,74%

0,35% 0,72%

0,34% 0,71%

0,24% 2,02% 0,49% 1,52%

0,50% 0,25% 0,20% 1,08% 0,25% 0,83%

0,86% 0,25% 0,61%

1,02% 0,33% 0,69%

2,36% 0,12% 2,24%

3,14% 0,12% 3,02%

4,12% 0,12% 4,00%

5,24% 0,12% 5,12%

6,54% 0,11% 6,43%

7,96% 0,11% 7,85%

9,53% 0,11% 9,42%

11,19% 0,11% 11,08%

12,97% 0,10% 12,86%

14,80% 0,10% 14,70%

4,68% 0,47% 4,21%

5,94% 0,03%

0,03% 5,91%

0,11% 1,25% 0,54% 0,72%

0,11% 0,96% 0,33% 0,62%

0,25%

0,25%

STRUKTURA ROZVAHY (podíl na celkových pasivech) Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. A. A.I. 1. 2. 3. A.II. 1. 2. 3. 4. A.III. 1. 2. A.IV. 1. 2. A.V. B. B.I. 1. 2. 3. 4. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C. C.I. 1. 2. C.II.

PASIVA PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé poskytnuté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení (Ost. pasiva - přech. účty pasiv) Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kursové rozdíly pasivní Dohadné účty pasivní

Č.ř.

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79

100,00% 83,23% 75,55% 75,55%

100,00% 81,44% 71,61% 71,61%

100,00% 73,93% 70,05% 70,05%

100,00% 77,95% 74,42% 74,42%

100,00% 73,93% 65,45% 65,78% -0,33%

100,00% 69,94% 60,35% 60,67% -0,32%

100,00% 68,03% 58,50% 58,50%

80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121

2007 100,00% 68,41% 57,74% 57,74%

2008 100,00% 68,99% 56,96% 56,96%

2009 100,00% 69,61% 56,08% 56,08%

2010 100,00% 70,27% 55,10% 55,10%

2011 100,00% 70,96% 54,05% 54,05%

2012 100,00% 71,67% 52,91% 52,91%

2013 100,00% 72,41% 51,72% 51,72%

2014 100,00% 73,16% 50,46% 50,46%

2015 100,00% 73,93% 49,17% 49,17%

2016 100,00% 74,71% 47,84% 47,84%

0,92%

2,95%

0,07%

0,07%

0,06%

0,06%

0,06%

0,06%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,92%

2,95%

0,07%

0,07%

0,06%

0,06%

0,06%

0,06%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

0,05%

3,93% 3,84%

3,96% 3,79%

3,92% 3,75%

4,05% 3,86%

3,05% 2,89%

3,04% 2,91%

3,01% 2,89%

2,98% 2,87%

3,00% 2,89%

3,03% 2,92%

3,06% 2,96%

3,10% 2,99%

3,13% 3,03%

3,17% 3,07%

3,21% 3,11%

3,25% 3,15%

3,29% 3,19%

0,10%

0,17% 2,10% 2,10%

0,18% 0,63% 0,63%

0,18% 0,18% 0,18%

0,16%

0,13% 4,70% 4,70%

0,11% 6,18% 6,18%

0,11% 6,36% 6,36%

0,11% 7,47% 7,47%

0,11% 8,76% 8,76%

0,11% 10,18% 10,18%

0,10% 11,73% 11,73%

0,10% 13,38% 13,38%

0,10% 15,12% 15,12%

0,10% 16,94% 16,94%

0,09% 18,83% 18,83%

0,09% 20,76% 20,76%

2,82% 16,63% 0,03%

0,82% 18,27%

-0,74% 25,79%

-0,78% 22,05%

5,37% 26,07%

1,79% 30,06%

0,29% 31,97%

1,27% 31,59%

1,51% 31,01%

1,69% 30,39%

1,87% 29,73%

2,04% 29,04%

2,20% 28,33%

2,36% 27,59%

2,51% 26,84%

2,65% 26,07%

2,77% 25,29%

1,55%

1,32%

4,68%

3,34% 2,33%

4,80%

4,60%

4,73%

4,67%

4,61%

4,54%

4,46%

4,37%

4,28%

4,18%

4,08%

3,98%

3,87%

1,55%

1,32%

3,98% 2,99%

7,84% 6,48%

2,89% 1,79% 5,73% 5,03%

1,01% 3,97% 2,10%

2,77% 2,04% 4,88% 2,31%

2,50% 2,10% 11,09% 6,40%

2,35% 2,38% 7,36% 4,98%

2,32% 2,35% 7,54% 4,96%

2,29% 2,32% 7,52% 4,94%

2,25% 2,28% 7,48% 4,92%

2,21% 2,24% 7,44% 4,88%

2,17% 2,20% 7,38% 4,83%

2,13% 2,15% 7,30% 4,78%

2,08% 2,11% 7,22% 4,72%

2,03% 2,05% 7,13% 4,65%

1,98% 2,00% 7,03% 4,58%

1,92% 1,95% 6,92% 4,50%

0,30% 0,46% 0,24%

0,40% 0,63% 0,34%

0,29% 0,30% 0,11%

0,88% 0,36% 0,21% 0,06%

1,05% 0,43% 0,25% 0,07% 0,57%

3,12% 0,38% 0,20% 0,06% 0,37%

1,15% 0,35% 0,17% 0,05%

1,13% 0,53% 0,19% 0,05% 0,01%

1,12% 0,54% 0,19% 0,04% 0,01%

1,10% 0,55% 0,19% 0,04% 0,01%

1,08% 0,55% 0,19% 0,04% 0,01%

1,06% 0,56% 0,19% 0,04% 0,01%

1,04% 0,56% 0,20% 0,04% 0,01%

1,01% 0,57% 0,20% 0,04% 0,01%

0,99% 0,57% 0,20% 0,04% 0,01%

0,96% 0,57% 0,20% 0,04% 0,01%

0,94% 0,58% 0,20% 0,04% 0,01%

0,36%

0,22%

0,55%

0,66%

0,67%

0,67%

0,68%

0,68%

0,68%

0,68%

0,67%

0,67%

0,67%

0,66%

14,75% 13,29% 0,67% 0,79%

16,39% 6,80% 9,59%

14,37% 3,85% 8,85% 1,67%

19,87% 8,14% 9,68% 2,05%

19,37% 7,80% 9,56% 2,02%

18,88% 7,46% 9,43% 1,99%

18,37% 7,12% 9,28% 1,96%

17,84% 6,79% 9,12% 1,93%

17,30% 6,46% 8,94% 1,89%

16,74% 6,14% 8,76% 1,85%

16,18% 5,82% 8,56% 1,81%

15,62% 5,51% 8,35% 1,77%

15,06% 5,20% 8,14% 1,72%

14,50% 4,91% 7,92% 1,67%

0,03%

11,06% 11,06%

9,12% 9,12%

15,38% 13,89% 1,49%

0,15%

0,29% 0,10%

0,28%

0,10% 0,15%

0,19%

0,28%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ROZVAHY (meziroční indexy zm ěn)

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. A. B. B.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C. C.I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. C.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. C.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. C.IV. 1. 2. 3. 4. D. D.I. 1. 2. 3. D.II.

AKTIVA

Č.ř.

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek (Stálá aktiva) Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje Software Ocenitelná práva Goodwill Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby (Budovy, haly a stavby) Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Pěstitelské celky trvalých porostů Základní stádo a tažná zvířata Jiný dlouhodobý hmotný majetek Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Podíly v úč. jedn. pod podstatným vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a vklady Půjčky a úvěry ovl. a říz. osobám a pod podst. vlivem Jiný dlouhodobý finanční majetek Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Odložená daňová pohledávka Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami Pohledávky za úč. jednotkami pod podstatným vlivem Pohledávky za společníky, čl. družstva a úč. sdružení Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Stát - daňové pohledávky Odložená daňová pohledávka Ostatní poskytnuté zálohy Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Pořizovaný krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení (Ost. aktiva - přech. účty aktiv) Časové rozlišení Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Kursové rozdíly aktivní Dohadné účty aktivní

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

0,0551

0,0222

-0,0587

0,1314

0,0841

0,0371

0,0131

0,0137

0,0157

0,0177

0,0196

0,0214

0,0232

0,0248

0,0264

0,0278

0,0477

0,0675

-0,0208

0,1234

0,0431

0,0996

0,0033

0,0034

0,0034

0,0034

0,0035

0,0035

0,0036

0,0036

0,0037

0,0037

0,0477 0,0171 -0,0051 -0,0095 -0,0783 0,5537 0,1860 1,2358

0,0675 0,0470 0,0710 0,4198 0,2526 0,1702 -1,0000 -0,2479

-0,0208 -0,0147 -0,0363 -0,1769 -0,1122 -0,3712

0,1233 -0,0229 -0,1213 0,4617 0,2739 -0,2940

0,0431 0,9818 -0,0811 -0,1132 1,1984 0,2765

0,0990 0,6196 0,0344 0,0037 0,3605 0,1150

0,0033 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0034 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0034 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0034 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0035 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0035 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0036 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0036 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0037 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,0037 0,0000 0,0050 0,0050 0,0100 0,0000

0,7086

0,4891

0,0711

0,0766

-0,0645 0,1981 0,0824 0,0000

-0,4600 0,5204 0,0904 13,4000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

-0,0200 0,0100 0,0000 0,0000

0,0000

0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,0000 0,0000

0,3538 0,7324 0,0428 0,2341 2,3092 0,5795 0,1039

-0,0965 -0,1420 1,6149 -0,0934 -0,3284 -0,0935 -0,1569

-0,1581 -0,2274 -0,5357 -0,0326 -0,3812 0,2162 -0,8149

0,1583 0,2197 -0,1079 -0,0213 0,8541 -0,0405 -0,2179

0,2167 0,2853 -0,2798 0,0418 0,6740 -0,1532 -0,1071

-0,1361 -0,2913 -0,1729 0,3544 -0,7044 -0,3677 1,4720

0,0478 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0488 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0556 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0614 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0663 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0702 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0733 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0756 0,0164 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0771 0,0165 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,0780 0,0165 0,0100 0,0150 0,0200 0,0200 0,0250

0,3568 0,3507

0,0854 0,0296

-0,1325 -0,1364

0,1911 0,1032

0,1041 -0,4504

0,2668 0,4414

-0,0665 0,0150

0,0105 0,0150

0,0076 0,0150

0,0106 0,0150

0,0077 0,0150

0,0106 0,0150

0,0078 0,0150

0,0107 0,0150

0,0079 0,0150

0,0108 0,0150

0,0093

1,4571

-0,3146

-0,5355

17,5412

-0,1419

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

-0,4387 7,8320

0,0250 -0,4273

0,0250 0,0150

0,0000 0,0000

0,0250 0,0150

0,0000 0,0000

0,0250 0,0150

0,0000 0,0000

0,0250 0,0150

0,0000 0,0000

0,0250 0,0150

-0,0393 -0,3957 -0,4368 -0,3824

0,4601 -0,2948 -1,0000 -0,1334 0,1051 -0,2039

0,2242 0,3548 0,1707

1,3549 -0,6205 2,2918

0,3483 0,0000 0,3674

0,3316 0,0000 0,3449

0,2952 0,0000 0,3040

0,2722 0,0000 0,2784

0,2432 0,0000 0,2476

0,2247 0,0000 0,2279

0,2034 0,0000 0,2058

0,1893 0,0000 0,1911

0,1735 0,0000 0,1749

-0,7173 0,1990 -0,8198

-1,0000 -1,0000

-1,0000 -1,0000

0,0000 -0,2197 -0,3631 -0,1130

1,0748 0,9822 0,3920 1,2976

-1,0000

-1,0000

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ROZVAHY (meziroční indexy zm ěn) Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. A. A.I. 1. 2. 3. A.II. 1. 2. 3. 4. A.III. 1. 2. A.IV. 1. 2. A.V. B. B.I. 1. 2. 3. 4. B.II. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. B.III. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. B.IV. 1. 2. 3. C. C.I. 1. 2. C.II.

PASIVA

Č.ř.

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly Změny základního kapitálu Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běž. účet. období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů (na kursové ztráty) Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám Závazky k úč. jedn. pod podstatným vlivem Závazky ke společníkům, čl. družstva a úč. sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zabezpečení a zdrav. pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé Finanční výpomoci krátkodobé Časové rozlišení (Ost. pasiva - přech. účty pasiv) Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kursové rozdíly pasivní Dohadné účty pasivní

67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121

2001 0,0551 0,0324 0,0000 0,0000

2002

2003

2004

2005

0,0222 -0,0720 0,0000 0,0000

-0,0587 -0,0076 0,0000 0,0000

0,1314 0,0731 -0,0050 0,0000

0,0841 0,0256 -0,0003 0,0000 -0,0654

2006 0,0371 0,0087 0,0054 0,0000 1,0000

2007 0,0131 0,0189 0,0000 0,0000

2008 0,0137 0,0223 0,0000 0,0000

2009 0,0157 0,0249 0,0000 0,0000

2010 0,0177 0,0273 0,0000 0,0000

2011 0,0196 0,0296 0,0000 0,0000

2012 0,0214 0,0317 0,0000 0,0000

2013 0,0232 0,0337 0,0000 0,0000

2014 0,0248 0,0355 0,0000 0,0000

2015 0,0264 0,0371 0,0000 0,0000

2016 0,0278 0,0386 0,0000 0,0000

2,3986

-0,9771

0,0000

0,0112

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

2,3986

-0,9771

0,0000

0,0112

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0609 0,0416

0,0132 0,0110

-0,0279 -0,0288

-0,1471 -0,1542

0,0800 0,0930

0,0258 0,0307

0,0048 0,0049

0,0213 0,0221

0,0250 0,0260

0,0278 0,0289

0,0305 0,0316

0,0329 0,0341

0,0352 0,0364

0,0373 0,0385

0,0391 0,0403

0,0408 0,0420

0,8197

0,0631 -0,6933 -0,6933

-0,0085 -0,7237 -0,7237

0,0000 -1,0000 -1,0000

-0,1496

-0,0854 0,3615 0,3615

0,0000 0,0440 0,0440

0,0000 0,1893 0,1893

0,0000 0,1915 0,1915

0,0000 0,1831 0,1831

0,0000 0,1741 0,1741

0,0000 0,1651 0,1651

0,0000 0,1564 0,1564

0,0000 0,1483 0,1483

0,0000 0,1406 0,1406

0,0000 0,1335 0,1335

-0,6928 0,1595 -1,0000

-1,9168 0,4429

0,0030 -0,1951

8,7836 0,3374

-0,6386 0,2501

-0,8343 0,1030

3,4928 0,0009

0,2033 -0,0048

0,1389 -0,0045

0,1250 -0,0043

0,1134 -0,0040

0,1041 -0,0038

0,0962 -0,0035

0,0890 -0,0032

0,0830 -0,0030

0,0777 -0,0027

2,6409

-0,3294

0,6283 -1,0000

0,0380

0,0674

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

-0,1049

1,2477

1,0766 1,2826

-0,2526 -0,2060

-1,0000 -0,4687 -0,3485 -0,6080

1,2769 0,3918 0,2471

-0,0222 0,1199 1,4628 2,0030

-0,0229 0,1747 -0,3112 -0,1930

0,0000 0,0000 0,0373 0,0100

0,0000 0,0000 0,0109 0,0100

0,0000 0,0000 0,0110 0,0100

0,0000 0,0000 0,0112 0,0100

0,0000 0,0000 0,0113 0,0100

0,0000 0,0000 0,0115 0,0100

0,0000 0,0000 0,0116 0,0100

0,0000 0,0000 0,0118 0,0100

0,0000 0,0000 0,0120 0,0100

0,0000 0,0000 0,0122 0,0100

0,4135 0,4587 0,4932

-0,2639 -0,5120 -0,6516

0,1974 -0,3580 -0,4740

0,3381 0,3232 0,3808 0,1975

2,2333 -0,0344 -0,1170 0,0206 -0,2836

-0,6186 -0,0390 -0,1483 -0,2525 -0,9707

0,0000 0,5395 0,1295 0,0000 0,0200

0,0000 0,0260 0,0260 0,0000 0,0200

0,0000 0,0270 0,0270 0,0000 0,0200

0,0000 0,0280 0,0280 0,0000 0,0200

0,0000 0,0290 0,0290 0,0000 0,0200

0,0000 0,0300 0,0300 0,0000 0,0200

0,0000 0,0310 0,0310 0,0000 0,0200

0,0000 0,0320 0,0320 0,0000 0,0200

0,0000 0,0330 0,0330 0,0000 0,0200

0,0000 0,0340 0,0340 0,0000 0,0200

-0,1303 -0,1303

0,7240 0,5574

-0,0970 -0,0990 -0,5780

1,1093

-0,0389 -1,0000

-1,0000

-1,0000 -0,1049

-1,0000 0,3661

0,4840

-1,0000

-0,3111

1,7613

0,2512

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,0200

0,2570 -0,4216 15,2915 -1,0000

-0,0490 -0,3851 0,0000

0,4339 1,1911 0,1351 0,2692

-0,0123 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0121 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0119 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0116 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0114 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0112 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0110 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0108 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0106 -0,0300 0,0000 0,0000

-0,0104 -0,0300 0,0000 0,0000

AKTIVA tis. Kč 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000

Dlouhodobý majetek (Stálá aktiva)

Oběžná aktiva

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

Ostatní aktiva

OBĚŽNÁ AKTIVA

tis. Kč

Zásoby Krátkodobé pohledávky

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0

Dlouhodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek

STÁLÁ AKTIVA

tis. Kč 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000

NIM

Pozemky

Finanční investice

Budovy

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

Ostatní HIM

PASIVA

tis. Kč 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000

Vlastní kapitál

Cizí zdroje

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

Ostatní pasiva

VLASTNÍ KAPITÁL

tis. Kč 200 000 150 000 100 000 50 000

2013

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2012

2011

2010

2009

2013

Základní kapitál Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku HV běž. období

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

-50 000

2000

0

Kapitálové fondy HV min. let

CIZÍ ZDROJE

tis. Kč 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000

Rezervy

Dlouhodobé závazky

Krátkodobé závazky

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

Bankovní úvěry a výpomoci

STRUKTURA AKTIV 100% 80% 60% 40% 20%

Dlouhodobý majetek (Stálá aktiva)

Oběžná aktiva

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0%

Ostatní aktiva

STRUKTURA OBĚŽNÝCH AKTIV 100% 80% 60% 40% 20%

Zásoby Krátkodobé pohledávky

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0%

Dlouhodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek

STRUKTURA STÁLÝCH AKTIV tis. Kč 100% 80% 60% 40% 20%

NIM

Pozemky

Finanční investice

Budovy

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0%

Ostatní HIM

STRUKTURA PASIV 100% 80% 60% 40% 20%

Vlastní kapitál

Cizí zdroje

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0%

Ostatní pasiva

STRUKTURA VLASTNÍHO KAPITÁLU 100% 80% 60% 40% 20% 2013

2014

2015

2016

2014

2015

2016

2012

2011

2010

2009

2013

Základní kapitál Rezervní f., nedělitelný f. a ost. f. ze zisku HV běž. období

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

-20%

2000

0%

Kapitálové fondy HV min. let

STRUKTURA CIZÍCH ZDROJŮ 100% 80% 60% 40% 20%

Rezervy Krátkodobé závazky

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0%

Dlouhodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Č.ř.

Označ. I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G.

IV. H. V. I. * VI. J. VII. 1. 2. 3. VIII. K. IX. L. M.

X. N. XI. O. XII. P. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. 1. 2. * T. ***

Tržby za prodej zboží 01 Náklady vynaložené na prodané zboží 02 Obchodní marže 03 Výkony 04 Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb 05 Změna stavu zásob vlastní činnosti 06 Aktivace 07 Výkonová spotřeba 08 Spotřeba materiálu a energie 09 Služby 10 Přidaná hodnota 11 Osobní náklady 12 Mzdové náklady 13 Odměny členům orgánů společnosti a družstva 14 Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 15 Sociální náklady 16 Daně a poplatky 17 Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 18 Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 19 Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 20 Tržby z prodeje materiálu 21 Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 22 Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 23 Prodaný materiál 24 Změna stavu rezerv a opr. položek v provozní oblasti 25 Zúčtování rezerv a čas. rozlišení provozních výnosů Tvorba rezerv a čas. rozlišení provozních nákladů Zúčtování opravných položek do provozních výnosů Zúčtování opravných položek do provozních nákladů Ostatní provozní výnosy 26 Ostatní provozní náklady 27 Převod provozních výnosů 28 Převod provozních nákladů 29 Provozní výsledek hospodaření 30 Tržby z prodeje cenných papírů a podílů 31 Prodané cenné papíry a podíly 32 Výnosy z dlouhodobého finančního majetku 33 Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. jedn. pod podst. vlivem 34 Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů 35 Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 36 Výnosy z krátkodobého finančního majetku 37 Náklady z finančního majetku 38 Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů a derivátů 39 Náklady z přecenění majetkových cenných papírů 40 Změna stavu rezerv a opr. položek ve finanční oblasti 41 Zúčtování rezerv do finančních výnosů Tvorba rezerv na finanční náklady Zúčtování opravných položek do finančních výnosů Zúčtování opravných položek do finančních nákladů Výnosové úroky 42 Nákladové úroky 43 Ostatní finanční výnosy 44 Ostatní finanční náklady 45 Převod finančních výnosů 46 Převod finančních nákladů 47 Finanční výsledek hospodaření 48 Daň z příjmů za běžnou činnost 49 - splatná 50 - odložená 51 Výsledek hospodaření za běžnou činnost 52 Mimořádné výnosy 53 Mimořádné náklady 54 Daň z příjmů z mimořádné činnosti 55 - splatná 56 - odložená 57 Mimořádný hospodářský výsledek 58 Převod podílu na hosp. výsledku společníkům 59 Hosp. výsledek za účetní období 60 Hosp. výsledek před zdaněním Kontrolní číslo 099

Počet pracovníků Nákladové úroky

2000

2001

2002

12 081 10 492 1 589 50 346 57 719 -8 861 1 488 40 374 30 872 9 502 11 561 18 520 13 346 168 4 393 613 1 653 5 626 3 263

12 905 11 083 1 822 69 836 54 932 11 921 2 983 46 217 35 901 10 316 25 441 20 624 14 995 168 4 905 556 1 802 5 412 2 134

12 526 10 791 1 735 62 584 65 167 -5 507 2 924 41 958 35 355 6 603 22 361 21 072 15 318 122 5 065 567 1 764 5 919 4 579

2 288

1 544

2 193

-281

89 160 14 580 748

984

2003

2004

2005

2007

2006

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2 731 2 698 33 50 959 44 560 4 331 2 068 37 957 31 320 6 637 13 035 13 006 9 403 240 3 143 220 2 225 6 350 19 293 15 191 4 102 10 510 7 609 2 901 207

1 595 1 572 23 44 033 34 361 6 911 2 761 35 310 29 125 6 185 8 746 13 256 9 537 240 3 263 216 2 425 6 623 16 997 12 332 4 665 9 229 5 095 4 134 952

1 265 1 220 45 45 546 52 501 -8 684 1 729 38 707 31 445 7 262 6 884 14 155 10 201 240 3 490 224 1 753 6 732 12 635 6 284 6 351 7 755 2 208 5 547 16

1 309 1 263 47 56 931 54 339 311 2 281 42 645 34 266 8 379 14 332 14 678 10 456 197 3 660 365 3 164 6 796 7 425

1 355 1 307 48 58 918 56 240 317 2 361 44 195 35 494 8 701 14 771 15 065 10 728 204 3 755 378 3 275 6 825 7 684

1 403 1 353 50 60 974 58 209 322 2 443 45 801 36 766 9 035 15 222 15 476 11 018 211 3 856 391 3 390 6 854 7 953

1 452 1 400 52 63 102 60 246 327 2 529 47 467 38 084 9 382 15 687 15 914 11 326 218 3 964 405 3 508 6 883 8 232

1 502 1 449 53 65 305 62 355 333 2 617 49 192 39 449 9 743 16 167 16 379 11 655 226 4 079 419 3 631 6 913 8 520

1 555 1 500 55 67 584 64 537 338 2 709 50 980 40 863 10 117 16 660 16 874 12 004 234 4 201 434 3 758 6 944 8 818

1 609 1 552 57 69 944 66 796 344 2 804 52 831 42 327 10 505 17 170 17 399 12 376 242 4 332 449 3 890 6 975 9 127

1 666 1 607 59 72 385 69 134 349 2 902 54 752 43 844 10 908 17 692 17 958 12 772 250 4 470 465 4 026 7 006 9 446

1 724 1 663 61 74 912 71 553 355 3 004 56 742 45 415 11 327 18 232 18 552 13 194 259 4 618 481 4 167 7 038 9 777

1 784 1 721 63 77 528 74 058 361 3 109 58 804 47 043 11 761 18 787 19 184 13 643 268 4 775 498 4 313 7 070 10 119

6 122

6 336

6 558

6 787

7 025

7 270

7 525

7 788

8 061

8 343

406

1 230 1 266 -36 47 532 49 282 -3 332 1 582 34 450 27 966 6 484 13 046 14 435 10 447 106 3 535 347 1 920 6 296 5 108 3 128 1 980 3 188 1 535 1 653 94

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 086 805 4 695 1 016

341 747 6 292 128

8 986 571

12 052 948

12 422 746

14 675 966

13 993 774

14 483 801

14 990 829

15 515 859

16 058 889

16 620 920

17 201 952

17 803 985

18 427 1 020

19 072 1 055

2 153

1 750

636

11 134

4 934

4 216

4 636

5 059

5 483

5 908

6 332

6 757

7 178

7 598

8 013

0

0

2 817 571 506 0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

49 949 1 518 0 0 -1 417 728 728

116 938 1 536 0 0 -1 357 787 787

156 927 1 555 0 0 -1 324 896 896

208 916 1 575 0 0 -1 281 1 008 1 008

269 905 1 595 0 0 -1 229 1 123 1 123

342 895 2 615 0 0 -1 167 1 240 1 240

426 885 2 637 0 0 -1 095 1 359 1 359

521 876 2 659 0 0 -1 012 1 480 1 480

627 867 2 682 0 0 -920 1 603 1 603

746 858 2 706 0 0 -816 1 727 1 727

2 071

2 492

2 839

3 193

3 555

3 926

4 303

4 686

5 075

5 469

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

31 166 61

42

159

28 412

4 2 136

2 1 652

10 1 696

13 1 698

14 1 799

808

33 451 11 995

988

984

112

116

62

-1 087 0

-1 360 0

-2 961 0

-2 665 -897

-1 798 1 637

-1 801 350

-103 3 657 32 0

793 289

-897 -1 132 143

1 637 7 699

350 2 783

0

-1 211 518 78 221

-1 782 574 3 571 461

0

0

0

0

3 625

289

221 219

143

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

3 522 3 522 298 237

1 082 1 082 348 678

-992 -771 321 369

-989 -1 886 237 924

7 699 9 336 342 891

2 783 3 133 287 113

461 1 035 278 244

2 071 2 799 296 447

2 492 3 279 307 949

2 839 3 735 319 683

3 193 4 202 331 845

3 555 4 678 344 440

3 926 5 165 357 491

4 303 5 662 371 004

4 686 6 166 384 993

5 075 6 678 399 470

5 469 7 197 414 457

59 5,9%

59 3,5%

59 13,1%

59 8,4%

48 8,0%

50 7,4%

48 6,6%

45 6,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

45 3,0%

STRUKTURA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT (podíl na tržbách ř.01+ř.05)

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Označ. I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G.

IV. H. V. I. * VI. J. VII. 1. 2. 3. VIII. K. IX. L. M.

X. N. XI. O. XII. P. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. 1. 2. * W. ***

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní činnosti Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opr. položek v provozní oblasti Zúčtování rezerv a čas. rozlišení provozních výnosů Tvorba rezerv a čas. rozlišení provozních nákladů Zúčtování opravných položek do provozních výnosů Zúčtování opravných položek do provozních nákladů Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. jedn. pod podst. vlivem Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Náklady z finančního majetku Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů a derivátů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Změna stavu rezerv a opr. položek ve finanční oblasti Zúčtování rezerv do finančních výnosů Tvorba rezerv na finanční náklady Zúčtování opravných položek do finančních výnosů Zúčtování opravných položek do finančních nákladů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním

Č.ř.

2000

2001

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

17,3% 15,0% 2,3% 72,1% 82,7% -12,7% 2,1% 57,8% 44,2% 13,6% 16,6% 26,5% 19,1% 0,2% 6,3% 0,9% 2,4% 8,1% 4,7%

19,0% 16,3% 2,7% 102,9% 81,0% 17,6% 4,4% 68,1% 52,9% 15,2% 37,5% 30,4% 22,1% 0,2% 7,2% 0,8% 2,7% 8,0% 3,1%

16,1% 13,9% 2,2% 80,6% 83,9% -7,1% 3,8% 54,0% 45,5% 8,5% 28,8% 27,1% 19,7% 0,2% 6,5% 0,7% 2,3% 7,6% 5,9%

3,3%

2,3%

2,8%

-0,4%

0,1% 0,2% 20,9% 1,1%

26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41

42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

5,8% 5,7% 0,1% 107,8% 94,2% 9,2% 4,4% 80,3% 66,2% 14,0% 27,6% 27,5% 19,9% 0,5% 6,6% 0,5% 4,7% 13,4% 40,8% 32,1% 8,7% 22,2% 16,1% 6,1% 0,4%

4,4% 4,4% 0,1% 122,5% 95,6% 19,2% 7,7% 98,2% 81,0% 17,2% 24,3% 36,9% 26,5% 0,7% 9,1% 0,6% 6,7% 18,4% 47,3% 34,3% 13,0% 25,7% 14,2% 11,5% 2,6%

2,4% 2,3% 0,1% 84,7% 97,6% -16,2% 3,2% 72,0% 58,5% 13,5% 12,8% 26,3% 19,0% 0,4% 6,5% 0,4% 3,3% 12,5% 23,5% 11,7% 11,8% 14,4% 4,1% 10,3% 0,0%

2,4% 2,3% 0,1% 102,3% 97,6% 0,6% 4,1% 76,6% 61,6% 15,1% 25,8% 26,4% 18,8% 0,4% 6,6% 0,7% 5,7% 12,2% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,3% 97,6% 0,5% 4,1% 76,7% 61,6% 15,1% 25,6% 26,2% 18,6% 0,4% 6,5% 0,7% 5,7% 11,8% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,3% 97,6% 0,5% 4,1% 76,8% 61,7% 15,2% 25,5% 26,0% 18,5% 0,4% 6,5% 0,7% 5,7% 11,5% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,3% 97,6% 0,5% 4,1% 76,9% 61,7% 15,2% 25,4% 25,8% 18,4% 0,4% 6,4% 0,7% 5,7% 11,2% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,3% 97,6% 0,5% 4,1% 77,0% 61,8% 15,3% 25,3% 25,6% 18,3% 0,4% 6,4% 0,7% 5,7% 10,8% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,3% 97,6% 0,5% 4,1% 77,1% 61,8% 15,3% 25,2% 25,5% 18,2% 0,4% 6,4% 0,7% 5,7% 10,5% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,2% 97,6% 0,5% 4,1% 77,2% 61,9% 15,4% 25,1% 25,4% 18,1% 0,4% 6,3% 0,7% 5,7% 10,2% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,2% 97,6% 0,5% 4,1% 77,3% 61,9% 15,4% 25,0% 25,4% 18,0% 0,4% 6,3% 0,7% 5,7% 9,9% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,2% 97,6% 0,5% 4,1% 77,4% 62,0% 15,5% 24,9% 25,3% 18,0% 0,4% 6,3% 0,7% 5,7% 9,6% 13,3%

2,4% 2,3% 0,1% 102,2% 97,6% 0,5% 4,1% 77,5% 62,0% 15,5% 24,8% 25,3% 18,0% 0,4% 6,3% 0,7% 5,7% 9,3% 13,3%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

11,0%

0,5%

2,4% 2,5% -0,1% 94,1% 97,6% -6,6% 3,1% 68,2% 55,4% 12,8% 25,8% 28,6% 20,7% 0,2% 7,0% 0,7% 3,8% 12,5% 10,1% 6,2% 3,9% 6,3% 3,0% 3,3% 0,2%

1,6% 1,2% 6,9% 1,5%

0,4% 1,0% 8,1% 0,2%

17,8% 1,1%

25,5% 2,0%

34,5% 2,1%

27,3% 1,8%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

25,1% 1,4%

1,4%

3,2%

2,3%

1,3%

23,5%

13,7%

5,2% 1,1% 0,9%

7,6%

8,0%

8,5%

8,9%

9,3%

9,6%

9,9%

10,1%

10,4%

10,6%

0,2% 0,1%

0,1%

0,2%

0,0% 0,6%

0,0% 2,7%

0,0% 3,3%

0,0% 3,6%

0,0% 4,7%

0,0% 3,3%

1,2%

0,0% 0,7% 0,0% 1,5%

1,3%

1,9%

0,2%

0,3%

0,1%

0,1% 1,7% 0,0% 0,9%

0,2% 1,6% 0,0% 0,9%

0,3% 1,6% 0,0% 0,9%

0,3% 1,5% 0,0% 0,9%

0,4% 1,4% 0,0% 0,9%

0,5% 1,4% 0,0% 0,9%

0,6% 1,3% 0,0% 0,9%

0,7% 1,2% 0,0% 0,9%

0,9% 1,2% 0,0% 0,9%

1,0% 1,1% 0,0% 0,9%

-1,6%

-2,0%

-3,8%

-5,3% -1,8%

-3,8% 3,5%

-5,0% 1,0%

-2,5% 1,3% 1,3%

-2,4% 1,4% 1,4%

-2,2% 1,5% 1,5%

-2,1% 1,6% 1,6%

-1,9% 1,8% 1,8%

-1,8% 1,9% 1,9%

-1,6% 2,0% 2,0%

-1,4% 2,1% 2,1%

-1,3% 2,2% 2,2%

-1,1% 2,3% 2,3%

-0,1% 5,2% 0,0%

1,2% 0,4%

-1,6% 0,7% 0,1% 0,3%

-1,8% -2,2% 0,3%

3,5% 16,3%

1,0% 7,7%

-3,3% 1,1% 0,0% 1,1% 0,9%

3,7%

4,3%

4,8%

5,2%

5,6%

5,9%

6,3%

6,6%

6,9%

7,2%

5,2%

0,4%

0,3% 0,3%

0,3%

5,0% 5,0%

1,6% 1,6%

-1,3% -1,0%

-2,0% -3,7%

16,3% 19,7%

7,7% 8,7%

0,9% 1,9%

3,7% 5,0%

4,3% 5,7%

4,8% 6,3%

5,2% 6,8%

5,6% 7,3%

5,9% 7,8%

6,3% 8,3%

6,6% 8,7%

6,9% 9,1%

7,2% 9,5%

0,1%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT (meziroční indexy změn)

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice Č.ř.

Označ. I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 2. 3. 4. D. E. III.

F.

2001

2002

2003

-0,7685

-0,6860 -0,0720 0,3401 -0,8740

-1,0000 -1,0000 0,4282 3,4609

0,3412 0,6602

0,0307 -0,2131

0,1814 0,2949

1,1880

-0,1872

-0,6366

16,5063

-0,5569

-0,7470 -1,0000

2,7857

-1,0000

0,1786 0,0947

-0,5000 -0,2266

4,0000 0,0266

0,2314

-0,8788 3,7361 -1,0000 -0,0070

-0,0040

-0,2511

-1,1772

0,1000

8,6990 -0,9210 -1,0000

-2,5271 0,7924

0,0652 -0,7239 -1,0000 -1,0000

-0,9203

-0,2422

-1,0000 -0,3470

-1,0000

-0,6928 -0,6928

-1,9168 -1,7126

0,0030 -1,4462

8,7846 5,9502

-0,9018 -0,8827 -1,0207 -0,2405 -0,2438 0,3950 -0,4590 -0,1789 -0,2090 -0,0180 -0,4166 -0,3150 -0,3180 -0,1311 -0,3021 -0,3880 0,0884 0,0637 0,1155

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu

20

-0,3252

0,4203

0,4537

2,4448

11,2022 4,0313 -0,6780 0,3583

21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

XI. M. XII. N. XIII. O. XIV. P. XV. Q. XVI. R. * S. 1. 2. ** XVII. T. U. 1. 2. * W. ***

38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63

Výnosy z přecenění majetkových cenných papírů Náklady z přecenění majetkových cenných papírů Zúčtování rezerv do finančních výnosů Tvorba rezerv na finanční náklady Zúčtování opravných položek do finančních výnosů Zúčtování opravných položek do finančních nákladů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Hospodářský výsledek z finančních operací Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená Hospodářský výsledek za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp. výsledku společníkům Hosp. výsledek za účetní období Hosp. výsledek před zdaněním

2007 0,0350 0,0350 0,0350 0,2500 0,0350 1,0359 0,3192 0,1017 0,0897 0,1538 1,0820 0,0369 0,0250 -0,1797 0,0486 0,6315 0,8052 0,0096 -0,4124 -1,0000 -1,0000 -0,2106 -1,0000 -1,0000 -1,0000

-0,0294 -0,0263 -0,0477 -0,1038 0,1863 -1,4620 -0,0198 -0,0922 -0,0152 -0,3599 -0,1211 0,0217 0,0215 -0,2738 0,0326 0,0198 -0,0211 0,0937 1,1457

Zúčtování rezerv a čas. rozlišení provozních výnosů Tvorba rezerv a čas. rozlišení provozních nákladů V. Zúčtování opravných položek do provozních výnosů H. Zúčtování opravných položek do provozních nákladů VI. Ostatní provozní výnosy I. Ostatní provozní náklady VII. Převod provozních výnosů J. Převod provozních nákladů * Provozní hospodářský výsledek VIII. Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů K. Prodané cenné papíry a vklady IX. Výnosy z finančních investic 1. Výnosy z cenných papírů a vkladů v podnicích ve skupině 2. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 3. Výnosy z ostatních finančních investic X. Výnosy z krátkodobého finančního majetku L. Náklady z finančního majetku

2006 -0,2069 -0,2239 0,9565 0,0344 0,5279 -2,2565 -0,3738 0,0962 0,0797 0,1741 -0,2129 0,0678 0,0696 0,0000 0,0696 0,0370 -0,2771 0,0165 -0,2566 -0,4904 0,3614 -0,1597 -0,5666 0,3418 -0,9832

0,0682 0,0563 0,1466 0,3871 -0,0483 2,3453 1,0047 0,1447 0,1629 0,0857 1,2006 0,1136 0,1236 0,0000 0,1165 -0,0930 0,0901 -0,0380 -0,3460

IV.

2005 -0,4160 -0,4173 -0,3030 -0,1359 -0,2289 0,5957 0,3351 -0,0697 -0,0701 -0,0681 -0,3290 0,0192 0,0143 0,0000 0,0382 -0,0182 0,0899 0,0430 -0,1190 -0,1882 0,1373 -0,1219 -0,3304 0,4250 3,5990

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

G.

2004 1,2203 1,1311 1,9167 0,0721 -0,0958 2,2998 0,3072 0,1018 0,1199 0,0236 -0,0008 -0,0990 -0,0999 1,2642 -0,1109 -0,3660 0,1589 0,0086 2,7770 3,8565 1,0717 2,2967 3,9570 0,7550 1,2021

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb Změna stavu vnitropodnikových zásob vlastní výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti a družstva Náklady na sociální zabezpečení Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0364 0,0358 0,0384 0,0306 0,0263 0,0260 0,0350 0,0260 0,0350 0,0350 0,0042 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0363 0,0358 0,0384 0,0306 0,0273 0,0270 0,0350 0,0270 0,0350 0,0350 0,0042 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0364 0,0358 0,0384 0,0305 0,0283 0,0280 0,0350 0,0280 0,0350 0,0350 0,0043 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0363 0,0358 0,0384 0,0305 0,0292 0,0290 0,0350 0,0290 0,0350 0,0350 0,0043 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0363 0,0358 0,0384 0,0305 0,0302 0,0300 0,0350 0,0300 0,0350 0,0350 0,0044 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0363 0,0358 0,0383 0,0306 0,0311 0,0310 0,0350 0,0310 0,0350 0,0350 0,0044 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0364 0,0359 0,0384 0,0304 0,0321 0,0320 0,0350 0,0320 0,0350 0,0350 0,0045 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0363 0,0358 0,0384 0,0305 0,0331 0,0330 0,0350 0,0330 0,0350 0,0350 0,0045 0,0350

0,0350 0,0350 0,0350 0,0349 0,0350 0,0166 0,0350 0,0363 0,0358 0,0384 0,0305 0,0340 0,0340 0,0350 0,0340 0,0350 0,0350 0,0046 0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

0,0350

-0,0464 -0,1984

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

0,0350 0,0350

-0,4291

0,4966 -1,0000 -1,0000

0,0997

0,0912

0,0837

0,0775

0,0719

0,0672

0,0623

0,0584

0,0546

0,3000 0,0012

0,0769 0,0595

2,5100 -0,4724

-0,8862

0,0357

-0,4655

7,3585

1,3549 -0,0121 0,0350 0,0350

0,3483 -0,0119 0,0350 0,0350

0,3316 -0,0116 0,0350 0,0350

0,2952 -0,0114 0,0350 0,0350

0,2722 -0,0112 0,0350 0,0350

0,2432 -0,0110 0,0350 0,0350

0,2247 -0,0108 0,0350 0,0350

0,2034 -0,0106 0,0350 0,0350

0,1893 -0,0104 0,0350 0,0350

0,3253 2,8250

-0,0017 -0,7862

0,0105 0,6400

0,0423 0,0815 0,0815

0,0241 0,1389 0,1389

0,0326 0,1250 0,1250

0,0404 0,1134 0,1134

0,0509 0,1041 0,1041

0,0614 0,0962 0,0962

0,0757 0,0890 0,0890

0,0911 0,0830 0,0830

0,1129 0,0777 0,0777

2,8250 7,8012 -1,0000

-0,7862 -0,6385

0,6314 -0,8344

0,2048 0,2678 241,5703 -1,0000 3,4928

0,2033

0,1389

0,1250

0,1134

0,1041

0,0962

0,0890

0,0830

0,0777

-0,6385 -0,6644

-0,8344 -0,6696

3,4928 1,7042

0,2033 0,1716

0,1389 0,1389

0,1250 0,1250

0,1134 0,1134

0,1041 0,1041

0,0962 0,0962

0,0890 0,0890

0,0830 0,0830

0,0777 0,0777

-1,0000

NÁKLADOVOST TRŽEB 120 000

100 000

80 000

60 000

40 000

20 000

Výk. spotřeba - mat.+energie Osobní náklady Ostatní prov. náklady Tržby

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

Výk. spotřeba - služby Odpisy Prov. hosp. výsledek

STRUKTURA NÁKLADOVOSTI TRŽEB

100%

80%

60%

40%

20%

Výk. spotřeba - mat.+energie Osobní náklady Ostatní prov. náklady

Výk. spotřeba - služby Odpisy Prov. hosp. výsledek

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0%

STRUKTURA PŘIDANÉ HODNOTY 90 000 80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000

Obchodní marže

Výkony

Výkonová spotřeba

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

-10 000

2000

0

Přidaná hodnota

STRUKTURA PROVOZNÍHO HV 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000

Osobní náklady Ostatní provozní náklady Prodej majetku + ost. výnosy

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

Odpisy Přidaná hodnota Provozní výsledek hospodaření

VÝKAZ CASH FLOW

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice 2001 P Z

A

B

C F R

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

FINANČNÍ MAJETEK NA POČÁTKU ROKU HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK + odpisy + přírůstky rezerv + přírůstky ostatních pasiv - přírůstky ostatních aktiv cash flow I (z vlastní činnosti) - přírůstek zásob cash flow II (po zohlednění zásob) - přírůstek krátkodobých pohledávek + přírůstek krátkodobých závazků + přírůstek krátkodobých úvěrů a fin. výpomocí Cash flow z provozní činnosti - přírůstek pohledávek za upsaný VK - přírůstek nehmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek hmotného DM (bez vlivu odpisů) - přírůstek finančních investic Cash flow z investiční činnosti + přírůstek základního kapitálu + přírůstek kapitálových fondů + přírůstek fondů ze zisku + přírůstek HV minulých období (bez HV b.ú.o.) + přírůstek dlouhodobých závazků + přírůstek dlouhodobých bank. úvěrů - přírůstek dlouhodobých pohledávek Cash flow z finanční činnosti CASH FLOW CELKEM FINANČNÍ MAJETEK NA KONCI ROKU

5 843 1 082 5 412 -42 203 7 419 14 074 -12 070 2 004 -2 171 5 353 0 5 186 0 0 -9 659 0 -9 659 0 2 744 299 -760 -203 -1 798 0 282 -4 191 1 652

1 652 -992 5 919 0 -15 -338 4 574 4 054 8 628 -705 -2 608 2 000 7 315 0 0 -12 217 0 -12 217 0 -3 799 69 -2 997 4 574 6 692 0 4 539 -363 1 289

1 289 -989 6 296 0 -371 338 5 274 5 571 10 845 1 187 -2 689 -156 9 187 0 0 -4 224 0 -4 224 0 0 -147 379 -2 077 -1 852 0 -3 697 1 266 2 555

2 555 7 699 6 350 0 0 0 14 049 -4 157 9 892 -1 486 1 970 11 906 22 282 0 0 -18 368 -5 -18 373 -474 1 -755 755 2 657 -7 103 0 -4 919 -1 010 1 544

1 544 2 783 6 623 0 0 0 9 406 -6 586 2 820 -964 10 237 2 600 14 693 0 0 -11 342 0 -11 342 -31 0 350 -385 262 -3 752 0 -3 556 -205 1 338

1 338 461 6 732 0 0 0 7 193 8 641 15 834 -2 728 -5 363 2 557 10 300 0 0 -18 040 -67 -18 107 505 0 122 -138 482 7 136 0 8 107 300 1 638

1 638 2 071 6 796 0 0 0 8 867 -345 8 523 861 442 0 9 826 0 0 -7 213 0 -7 213 0 0 23 -23 0 -394 0 -394 2 219 3 857

3 857 2 492 6 825 0 0 0 9 317 -351 8 966 -127 134 0 8 974 0 0 -7 248 0 -7 248 0 0 104 -104 0 -382 0 -382 1 344 5 201

5 201 2 839 6 854 0 0 0 9 692 -356 9 336 -93 137 0 9 379 0 0 -7 284 0 -7 284 0 0 125 -125 0 -371 0 -371 1 725 6 926

6 926 3 193 6 883 0 0 0 10 077 -362 9 714 -130 140 0 9 725 0 0 -7 321 0 -7 321 0 0 142 -142 0 -359 0 -359 2 044 8 970

8 970 3 555 6 913 0 0 0 10 469 -369 10 100 -96 144 0 10 148 0 0 -7 358 0 -7 358 0 0 160 -160 0 -349 0 -349 2 442 11 411

11 411 3 926 6 944 0 0 0 10 869 -375 10 494 -134 148 0 10 509 0 0 -7 395 0 -7 395 0 0 178 -178 0 -338 0 -338 2 776 14 187

14 187 4 303 6 975 0 0 0 11 278 -381 10 897 -99 152 0 10 949 0 0 -7 433 0 -7 433 0 0 196 -196 0 -328 0 -328 3 188 17 375

17 375 4 686 7 006 0 0 0 11 692 -388 11 304 -137 156 0 11 323 0 0 -7 471 0 -7 471 0 0 215 -215 0 -318 0 -318 3 534 20 909

20 909 5 075 7 038 0 0 0 12 113 -394 11 719 -102 160 0 11 776 0 0 -7 509 0 -7 509 0 0 234 -234 0 -309 0 -309 3 958 24 867

24 867 5 469 7 070 0 0 0 12 539 -401 12 139 -141 164 0 12 162 0 0 -7 548 0 -7 548 0 0 254 -254 0 -299 0 -299 4 314 29 181

Převis CF

0

0

0

1

1

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

STRUKTURA CASH FLOW 40 000

30 000

20 000

10 000

0 2001 -10 000

-20 000

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

CF z finanční činnosti CF z investiční činnosti CF z provozní činnosti HV za účetní období fin.majeket na konci roku

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice POMĚROVÉ UKAZATELE Ukazatele rentability (výnosnosti)

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

0,0315 0,0564 0,5592 0,0282 0,0329 0,0339 0,0505 0,5592 1,2015 0,0881 0,0505 1,1334 0,2653

0,0116 0,0226 0,5151 0,0082 0,0127 0,0101 0,0159 0,5151 1,2280 0,0606 0,0159 1,2897 0,3040

0,0101 0,0176 0,5771 -0,0074 0,0110 -0,0100 -0,0128 0,5771 1,3526 0,0495 -0,0128 1,0869 0,2712

-0,0018 -0,0046 0,3986 -0,0078 -0,0020 -0,0100 -0,0196 0,3986 1,2829 0,0537 -0,0196 1,2186 0,2858

0,0769 0,2333 0,3298 0,0537 0,0900 0,0726 0,1628 0,3298 1,3526 0,1325 0,1628 1,5383 0,2750

0,0311 0,1344 0,2313 0,0179 0,0396 0,0256 0,0774 0,2313 1,4298 0,0865 0,0774 1,9027 0,3687

0,0176 0,0527 0,3335 0,0029 0,0217 0,0042 0,0086 0,3335 1,4700 0,0656 0,0086 1,3079 0,2633

0,0229 0,0674 0,3407 0,0127 0,0284 0,0185 0,0372 0,3407 1,4617 0,0794 0,0372 1,3418 0,2638

0,0255 0,0732 0,3479 0,0151 0,0314 0,0218 0,0433 0,3479 1,4494 0,0816 0,0433 1,3370 0,2616

0,0277 0,0782 0,3545 0,0169 0,0341 0,0242 0,0476 0,3545 1,4365 0,0828 0,0476 1,3325 0,2596

0,0299 0,0829 0,3605 0,0187 0,0367 0,0266 0,0518 0,3605 1,4231 0,0838 0,0518 1,3284 0,2579

0,0320 0,0874 0,3660 0,0204 0,0391 0,0287 0,0557 0,3660 1,4093 0,0846 0,0557 1,3247 0,2565

0,0340 0,0917 0,3708 0,0220 0,0414 0,0307 0,0594 0,3708 1,3953 0,0851 0,0594 1,3213 0,2553

0,0359 0,0957 0,3751 0,0236 0,0436 0,0326 0,0629 0,3751 1,3810 0,0854 0,0629 1,3182 0,2544

0,0377 0,0995 0,3789 0,0251 0,0455 0,0343 0,0662 0,3789 1,3668 0,0855 0,0662 1,3155 0,2536

0,0393 0,1030 0,3820 0,0265 0,0473 0,0358 0,0693 0,3820 1,3526 0,0854 0,0693 1,3131 0,2532

0,0409 0,1062 0,3847 0,0277 0,0489 0,0371 0,0721 0,3847 1,3386 0,0851 0,0721 1,3111 0,2529

UKAZATELE RENTABILITY

UKAZATELE RENTABILITY 0,2000 0,1500

2,0000

0,4000

1,8000

0,3500

1,6000

0,3000

1,4000

0,2500

1,2000

0,1000

0,2000

1,0000

ROA - Rentabilita celkových aktiv

ROCE - Rentabilita kapitálu

Nákladovost tržeb

ROE - Rentabilita vl. kapitálu

ROS - Rentabilita tržeb

Výnos na aktiva

Rentabilita z vlastních fin. zdrojů

Mzdová náročnost

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

-0,0500 2005

0,0000

0,0000 2004

0,0500

0,2000 2003

0,4000

2002

0,1000

2001

0,6000

2000

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

0,0000 -0,0500

0,1500

0,8000

0,0500

2002

5 6 7 8

2001

2 3 4

EBIT/CA EBIT/T T/CA Z/CA EBIT/(VK+D) Z/VK Z/T T/CA CA/VK CF/VK Z/T N/T OsN/T

ROA - Rentabilita celkových aktiv Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Výnos na aktiva ROCE - Rentabilita kapitálu ROE - Rentabilita vl. kapitálu Rentabilita tržeb Obrat celkových aktiv Finanční páka Rentabilita z vlastních fin. zdrojů ROS - Rentabilita tržeb Nákladovost tržeb Mzdová náročnost

2000

1

Ukazatele aktivity (doby obratu)

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

0,5592 1,2750 4,2357 643,8 85,0 31,4 25,6

0,5151 1,3745 2,3762 698,9 151,5 43,8 54,8

0,5771 1,2812 3,1718 623,8 113,5 41,5 35,8

0,3986 1,9295 2,6692 903,1 134,9 55,4 35,8

0,3298 2,3152 2,0489 1 091,4 175,7 70,5 53,3

0,2313 3,1763 1,2120 1 556,3 297,0 102,4 172,6

0,3335 2,3357 2,5571 1 079,3 140,8 86,7 79,5

0,3407 2,2642 2,6039 1 056,5 138,3 78,2 79,7

0,3479 2,1950 2,6516 1 034,8 135,8 76,4 77,8

0,3545 2,1280 2,7001 1 015,6 133,3 74,3 76,0

0,3605 2,0631 2,7494 998,6 130,9 72,6 74,3

0,3660 2,0003 2,7997 983,7 128,6 70,7 72,6

0,3708 1,9395 2,8508 970,8 126,3 69,0 70,9

0,3751 1,8806 2,9029 959,7 124,0 67,2 69,3

0,3789 1,8236 2,9558 950,2 121,8 65,6 67,8

0,3820 1,7683 3,0098 942,3 119,6 63,9 66,2

0,3847 1,7149 3,0647 935,8 117,5 62,4 64,8

UKAZATELE AKTIVITY

UKAZATELE AKTIVITY

3,5000

3,0000

4,5000

1 800,0

4,0000

1 600,0

3,5000

1 400,0

350,0

300,0

250,0

2,5000 3,0000 2,0000

2,5000

1,5000

2,0000

1 200,0 1 000,0

200,0

800,0

150,0

600,0 1,5000 1,0000

100,0 400,0

1,0000

50,0

200,0

0,5000

0,5000

Obrat aktiv

Relativní vázanost stálých aktiv

Obrat zásob

Doba obratu aktiv Doba inkasa pohledávek

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

0,0 2001

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

0,0000

2000

0,0 0,0000 2001

2 3 4 5 6

T/CA SA/T T/Zás CA/(T/360) Zás/(T/360) P/(T/360) KZ/(T/360)

Obrat aktiv Relativní vázanost stálých aktiv Obrat zásob Doba obratu aktiv Doba obratu zásob Doba inkasa pohledávek Doba splatnosti krátk. závazků

2000

1

2000

Doba obratu zásob Doba splatnosti krátk. závazků

Ukazatele dlouhodobé fin. rovnováhy (zadluženosti) 2000

2001

2002

2003

Equity Ratio VK/CA 0,8323 Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I) CZ/CA 0,1663 Debt Ratio II (CZ+OP)/CA 0,1677 Debt Equity Ratio CZ/VK 0,1998 Ukazatel finančního rizika DL.D/VK 0,1519 Úrokové krytí I EBIT/úroky 9,5485 (EBIT+odpisy)/úroky 23,2039 Úrokové krytí II Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360) 159,0112

0,8144 0,1827 0,1856 0,2244 0,1281 3,3991 15,3991 97,1550

0,7393 0,2579 0,2607 0,3489 0,2512 0,6390 3,4101 51,0849

0,7795 0,7393 0,2205 0,2607 0,2205 0,2607 0,2829 0,3526 0,2134 0,1569 -0,1416 6,5047 3,6695 10,2488 68,3623 135,3142

2004

2007

2008

0,2500

60,0000

0,3000

0,2000

40,0000

0,2000

0,1500

20,0000

0,1000

0,1000

0,0000

0,0000

0,0500

2013

2014

2015

2016

0,3000

0,2500

0,2000

0,1500

0,1000

0,0500

0,0000

Equity Ratio Debt Equity Ratio

Ukazatel finančního rizika

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

0,0000 2000

2016

0,4000

2015

80,0000

2014

0,3000

2013

0,5000

2012

100,0000

2011

0,3500

2010

0,6000

2009

120,0000

2008

0,4000

2007

0,7000

2006

140,0000

2005

0,4500

2004

0,8000

2003

160,0000

2002

2012

UKAZATELE ZADLUŽENOSTI 0,5000

2001

2011

0,6803 0,6841 0,6899 0,6961 0,7027 0,7096 0,7167 0,7241 0,7316 0,7393 0,7471 0,3197 0,3159 0,3101 0,3039 0,2973 0,2904 0,2833 0,2759 0,2684 0,2607 0,2529 0,3197 0,3159 0,3101 0,3039 0,2973 0,2904 0,2833 0,2759 0,2684 0,2607 0,2529 0,4700 0,4617 0,4494 0,4365 0,4231 0,4093 0,3953 0,3810 0,3668 0,3526 0,3386 0,1893 0,1822 0,1749 0,1675 0,1601 0,1527 0,1453 0,1381 0,1311 0,1242 0,1175 1,5753 3,9487 4,4969 5,0306 5,5877 6,1669 6,7696 7,3950 8,0401 8,7057 9,3915 5,3174 11,1086 11,7749 12,4271 13,1035 13,8026 14,5258 15,2722 16,0389 16,8267 17,6352 50,2460 61,8847 65,3366 68,2788 71,2907 74,3634 77,5005 80,6955 83,9316 87,2098 90,5265

0,9000

Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio I)

2010

2006

0,6994 0,3006 0,3006 0,4298 0,1209 2,8451 6,7456 72,4715

180,0000

Cash Flow / ((cizí zdroje - rezervy)/360)

2009

2005

UKAZATELE ZADLUŽENOSTI

2000

1 2 3 4 5 6 7 8

PROPOČET ČISTÉHO PRACOVNÍHO KAPITÁLU

Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál (WC) požadovaná likvidita Finanční majetek provozně nutný Upravený pracovní kapitál provozně nutný

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

28 449 16 479 6 127 5 843 4 972 23 477 0,2 994 18 628

38 457 28 549 8 256 1 652 10 461 27 996 0,2 1 652 27 996

34 745 24 495 8 961 1 289 7 717 27 028 0,2 1 289 27 028

29 253 18 924 7 774 2 555 5 028 24 225 0,2 1 006 22 676

33 885 23 081 9 260 1 544 6 998 26 887 0,2 1 400 26 743

41 229 29 667 10 224 1 338 17 235 23 994 0,2 1 338 23 994

35 616 21 026 12 952 1 638 11 872 23 744 0,2 1 638 23 744

37 319 21 371 12 091 3 857 12 314 25 005 0,2 2 463 23 611

39 140 21 721 12 218 5 201 12 448 26 692 0,2 2 490 23 981

41 315 22 078 12 311 6 926 12 585 28 729 0,2 2 517 24 321

43 852 22 440 12 441 8 970 12 726 31 126 0,2 2 545 24 701

46 758 22 809 12 538 11 411 12 870 33 888 0,2 2 574 25 051

50 042 23 184 12 671 14 187 13 017 37 024 0,2 2 603 25 441

53 710 23 565 12 770 17 375 13 169 40 542 0,2 2 634 25 800

57 769 23 952 12 907 20 909 13 324 44 445 0,2 2 665 26 200

62 224 24 347 13 010 24 867 13 484 48 739 0,2 2 697 26 569

67 079 24 747 13 151 29 181 13 649 53 431 0,2 2 730 26 979

ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL 80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000

Oběžná aktiva

Krátkodobé závazky

Čistý pracovní kapitál (WC)

Upravený pracovní kapitál provozně nutný

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

0

2000

Ukazatele platební schopnosti (likvidity) Pracovní kapitál (Working Capital) Pracovní kapitál na aktiva Ukazatel kapitalizace Běžná lividita III. Pohotová likvidita II. Peněžní likvidita I. Intervalová míra Doba splatnosti krátk. závazků

OA-KrD 23 435 (OA-KrD)/CA 0,1878 SA/DL.D 0,7437 OA/KrD 5,7134 (KrP+FM)/KrD 2,3990 FM/KrD 1,1752 (KrP+FM)/(Provoz.N/360) 59,8 KrZ/(T/360) 25,6

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

28 132 0,2136 0,7707 3,7246 0,9596 0,1600 44,2 54,8

25 028 0,1859 0,7993 3,5757 1,0549 0,1327 48,7 35,8

22 381 0,1766 0,8133 4,2568 1,5031 0,3718 70,6 35,8

13 137 0,0916 0,8929 1,6332 0,5207 0,0744 68,4 53,3

7 644 0,0492 0,9373 1,2276 0,3443 0,0398 78,1 172,6

4 837 0,0300 0,9629 1,1572 0,4740 0,0532 92,5 79,5

6 098 0,0373 0,9538 1,1953 0,5108 0,1235 91,8 79,7

7 785 0,0470 0,9420 1,2483 0,5555 0,1659 97,0 77,8

9 822 0,0584 0,9281 1,3119 0,6108 0,2199 103,6 76,0

12 219 0,0714 0,9124 1,3863 0,6769 0,2836 111,5 74,3

14 981 0,0859 0,8950 1,4715 0,7537 0,3591 120,5 72,6

18 117 0,1017 0,8762 1,5675 0,8413 0,4444 130,6 70,9

21 635 0,1186 0,8560 1,6745 0,9398 0,5417 141,6 69,3

25 538 0,1367 0,8349 1,7923 1,0492 0,6487 153,5 67,8

29 832 0,1555 0,8129 1,9210 1,1694 0,7677 166,0 66,2

34 524 0,1751 0,7902 2,0605 1,3003 0,8964 179,1 64,8

UKAZATELE LIKVIDITY

UKAZATELE LIKVIDITY 200,0

6,0000

180,0 5,0000

160,0 140,0

4,0000 120,0 100,0

3,0000

80,0 2,0000

60,0 40,0

1,0000 20,0

Ukazatel kapitalizace

Pohotová likvidita II.

Peněžní likvidita I.

Běžná lividita III. Intervalová míra

Doba splatnosti krátk. závazků

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

Pracovní kapitál na aktiva

2000

0,0

0,0000 2000

1 2 3 4 5 6 7 8

2001

Ukazatele "kapitálového trhu" VK/ZK Z/ZK Div Div/EPS

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS) Vyplacená dividenda Výplatní poměr

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

1,1015 0,0373

1,1372 0,0115

1,0554 -0,0105

1,0473 -0,0105

1,1296 0,0821

1,1590 0,0297

1,1628 0,0049

1,1848 0,0220

1,2112 0,0264

1,2413 0,0301

1,2752 0,0339

1,3129 0,0377

1,3545 0,0416

1,4001 0,0456

1,4498 0,0497

1,5036 0,0538

1,5616 0,0580

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

0,0000

UKAZATELE KAPITÁLOVÉHO TRHU

1,8000

0,1000

1,6000

0,0800

1,4000 1,2000

0,0600

1,0000

0,0400

0,8000 0,6000

0,0200

0,4000

0,0000

0,2000 0,0000

Vlastní kapitál ku zákl. kapitál

Čistý zisk na zákl. kapitál (EPS)

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

-0,0200 2000

1 2 3 4

2000

Ukazatele produktivity práce

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Osobní náklady ku přidané hodnotě Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč) - m ěsíční (tis. Kč)

1,6019 195,9 1 183,1 313,9 26,2

0,8107 431,2 1 149,8 349,6 29,1

0,9424 379,0 1 316,8 357,2 29,8

1,1065 221,1 856,1 244,7 20,4

0,9978 271,6 985,2 271,0 22,6

1,5157 174,9 719,1 265,1 22,1

2,0562 143,4 1 120,1 294,9 24,6

1,0241 318,5 1 236,6 326,2 27,2

1,0199 328,2 1 279,9 334,8 27,9

1,0167 338,3 1 324,7 343,9 28,7

1,0144 348,6 1 371,1 353,6 29,5

1,0131 359,3 1 419,0 364,0 30,3

1,0128 370,2 1 468,7 375,0 31,2

1,0134 381,5 1 520,1 386,6 32,2

1,0150 393,2 1 573,3 399,1 33,3

1,0176 405,1 1 628,4 412,3 34,4

1,0211 417,5 1 685,4 426,3 35,5

UKAZATELE PRODUKTIVITY PRÁCE

OSOBNÍ NÁKLADY KU PŘIDANÉ HODNOTĚ tis. Kč 2,5000

2,0000

1 800,0

500,0

1 600,0

450,0 400,0

1 400,0

350,0

1 200,0 1,5000

300,0 1 000,0 250,0 800,0

1,0000

200,0 600,0

150,0

400,0

0,5000

100,0

200,0

50,0

0,0

Produktivita práce z tržeb Osobní náklady ku přidané hodnotě

Průměrné osobní náklady - roční (tis. Kč)

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

0,0 2000

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

0,0000 2000

1 2 3 4

Produktivita práce z přidané hodnoty

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

0,0315 0,5592 5,0056 0,0676 0,1878 3,0030

0,0116 0,5151 4,4569 0,0687 0,2136 2,6936

0,0101 0,5771 2,8665 0,0381 0,1859 2,0293

-0,0018 0,3986 3,5342 0,0345 0,1766 2,0820

0,0769 0,3298 2,8359 0,0842 0,0916 1,9221

0,0311 0,2313 2,3267 0,0954 0,0492 1,4345

0,0176 0,3335 2,1279 0,0947 0,0300 1,3914

0,0229 0,3407 2,1660 0,1062 0,0373 1,4483

0,0255 0,3479 2,2250 0,1198 0,0470 1,5092

0,0277 0,3545 2,2908 0,1348 0,0584 1,5745

0,0299 0,3605 2,3634 0,1511 0,0714 1,6445

0,0320 0,3660 2,4431 0,1686 0,0859 1,7192

0,0340 0,3708 2,5300 0,1871 0,1017 1,7983

0,0359 0,3751 2,6244 0,2064 0,1186 1,8815

0,0377 0,3789 2,7264 0,2265 0,1367 1,9685

0,0393 0,3820 2,8360 0,2472 0,1555 2,0592

0,0409 0,3847 2,9534 0,2682 0,1751 2,1533

váha

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

-0,017 4,573 0,481 0,015

6,0145 0,0315 0,6726 5,7134 0,4511

5,4730 0,0116 0,6827 3,7246 0,3444

3,8772 0,0101 0,6426 3,5757 0,3432

4,5342 -0,0018 0,4972 4,2568 0,2175

3,8359 0,0769 0,5932 1,6332 0,5965

3,3267 0,0311 0,4829 1,2276 0,3363

3,1279 0,0176 0,4634 1,1572 0,2675

3,1660 0,0229 0,4881 1,1953 0,3038

3,2250 0,0255 0,4987 1,2483 0,3202

3,2908 0,0277 0,5083 1,3119 0,3350

3,3634 0,0299 0,5172 1,3863 0,3491

3,4431 0,0320 0,5253 1,4715 0,3625

3,5300 0,0340 0,5326 1,5675 0,3752

3,6244 0,0359 0,5391 1,6745 0,3870

3,7264 0,0377 0,5449 1,7923 0,3979

3,8360 0,0393 0,5499 1,9210 0,4080

3,9534 0,0409 0,5542 2,0605 0,4171

Altmanův model predikce finanční tísně váha 1 2 3 4 5

EBIT / Aktiva Tržby / Aktiva Vlastní kapitál/ Dluhy Zadržené výdělky / Aktiva Pracovní kapitál / Aktiva Altmanův Z-koeficient

3,107 0,998 0,420 0,847 0,998

podnik bezprostředně ohrožený bankrotem Z < 1,20 nelze jednoznačně určit 1,21 < Z < 2,99 podnik s vysokou pravděpodobností přežití Z > 3

SYNTETICKÉ UKAZATELE 3,5000 3,0000 2,5000 2,0000 1,5000 1,0000 0,5000

Altmanův Z-koeficient

index IN99

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0,0000 2003

podnik netvoří hodnotu IN < 0,684 podnik spíše netvoří hodnotu 0,684 < IN < 1,089 nelze určit zda tvoří či netvoří hodnotu 1,089 < IN < 1,420 podnik spíše tvoří hodnotu 1,420 < IN < 2,070 podnik tvoří hodnotu 2,070 < IN

2002

Aktiva / Cizí zdroje EBIT / Aktiva Výnosy / Aktiva Ob. aktiva / Krátk. dluhy index IN99

2001

1 2 3 4

2000

Index finanční důvěryhodnosti IN99

Moravská Agra a.s. Velké Pavlovice

Recommend Documents