Finanční analýza a modely finančního zdraví
Význam lze shrnout do následujících bodů: 1)Finanční analýza napomáhá zjišťovat pozitivní a negativní trendy ve vývoji firmy. 2)Jednotlivé finanční ukazatele informují pouze o negativním či pozitivním vývoji, ale příčiny tohoto vývoje je nutné hledat pomocí dalších rozborů.
3)Úkolem manažera je získané informace správně interpretovat, posoudit jejich spolehlivost a možnost jejich dalšího využití. 4) Finanční situace podniku není pouze předurčována působením tržních sil či ekonomikou státu, ale je také výsledkem práce podnikového vedení.
5) K praktickému použití finanční analýzy nestačí vytvořit technické a odborné předpoklady, ale nutný je i posun v myšlení pracovníků, který se zejména týká: - finanční analýza musí být vypracována na každé úrovni řízení, jelikož jednotliví pracovníci znají svůj provoz nejlépe a rychle dokážou odhalit příčiny a doporučit potřebné kroky, které je nutné uskutečnit; - využívání osobních počítačů a programového vybavení, spojování ekonomických a ostatních symptomů, pochopení souvislostí mezi dosahovanými výsledky apod.
Hlediska třídění informačních zdrojů Podle charakteru - finanční - nefinanční Podle možnosti kvantifikace - kvantifikovatelné - nekvantifikovatelné
Podle způsobu vyjádření - oficiální - neoficiální
Podle ekonomické rozlišovací úrovně - makroekonomické - odvětvové - podnikové Podle fin. instituce (banka, fond, leas. sp.) - údaje od klienta - ostatní Podle místa zjištění - vnitropodnikové (interní) - vnější (externí)
Rozvaha: 1) Používání historických cen 2) Pro některé položky musí být použit odhad (pohledávky) 3) Nebere se v úvahu zhodnocení aktiv 4) Nezahrnuje položky s tzv. vnitřní finanční hodnotou
Účet zisku a ztráty 1) Čistý zisk není skutečný hotovostní příjem 2) Sestavení na akruálním principu (kumulativním) a ne na hotovostním principu, tj. nepracuje s příjmy a výdaji 3) Odpisy jsou nákladem, aniž by představovaly, odliv peněz 4) Tvorba rezerv 5) Tržby
1) Výpočet syntetických ukazatelů - porovnání základních informací o jednotlivých složkách finančního hospodaření podniku - zjištění odchylek od normálního stavu 2) Rozbor syntetických ukazatelů - použití specifických metod a nástrojů 3) Identifikace hlavních příčin nežádoucího vývoje a přijetí opatření
1) Údaje se zjišťují zásadně podle stejné metodiky. 2) Zpracováváme v časové řadě, abychom zjistili vývojový trend firmy. 3) Vzájemně porovnávat celá roční období.
4) Při srovnávání za kratší období než jeden rok, srovnáváme vždy stejná období. 5) Při srovnávání za celá roční období se bere výsledek hospodaření za účetní období, tj. zisk po zdanění. 6) Při srovnávání za kratší období než jeden rok se používá ukazatel výsledek hospodaření za účetní období před zdaněním.
l) Srovnání v čase – analýza trendů Výhody: - zachycuje vývoj v trendu - zkušený analytik z vývoje zachyceného v grafu je schopen určit „diagnózu“ - pokud dochází ke změnám účetních metodik, lze tyto vlivy odstranit - eliminuji hl. nevýhodu mezipodnikového srovnávání, tj. neopakovatelné podmínky každého podniku Nevýhody: - chybí jakékoliv všeobecné měřítko, porovnávám sama sebe
II) Srovnání s plánem
- Porovnávají se skutečně dosažené hodnoty ukazatelů s plánovanými hodnotami. - Toto porovnání naplňuje hlavní cíl FA, tj. zjištění a rozbor případných disproporcí mezi předpokládaným a skutečným efektem řídících rozhodnutí.
III) Srovnání v prostoru (mezipodnikové) – spider analýza Výhody: - průměrné hodnoty ukazatelů např. za odvětví poskytují určité vodítko při analýze, ale průměrné hodnoty nelze chápat jako optimum Nevýhody: - rozdíly v účetních metodikách v jednotlivých firmách: - účtování spotřeby zásob - oceňování zásob - odepisování DHM, DNM - financování investic formou leasingu – není zahrnuto v cizích zdrojích - v praxi neexistují dva naprosto shodné podniky
Spider analýza Aktivity
Rentability
D1 – podíl stálých aktiv D2 – obrátka aktiv D3 – doba obratu pohledávek
A1 – Rentabilita VJ A2 – Rentabilita tržeb A3 – Rentabilita provozní činnosti
D4 – doba obratu zásob
A4 – Rentabilita aktiv
Zadluženosti
Likvidity
C1 – Cizí zdroje/VJ C2 – Krytí stálých aktiv C3 – Doba obratu závazků
B1 – Krytí zdrojů B2 – Peněžní likvidita B3 – Pohotová likvidita
C4 – Vlastní financování
B4 – Běžná likvidita
IV) Srovnání na základě expertních zkušeností Subjektivní představa analytika o tom, jaké by měly být „optimální“ hodnoty ukazatelů v daném podniku je často dobrým vodítkem
Fundamentální finanční analýza Technická finanční analýza
METODY TECHNICKÉ FINANČNÍ ANALÝZY I. Elementární metody technické analýzy II. Vyšší metody finanční analýzy
Lze rozdělit do 4 základních skupin: 1) Analýza absolutních a rozdílových ukazatelů: - analýza trendů (horizontální analýza), - procentní rozbor ( vertikální analýza), - analýza fondů finančních prostředků.
2) Přímá analýza poměrových ukazatelů (jednokriteriální charakteristiky): - analýza ukazatelů rentability, - analýza ukazatelů aktivity, - analýza ukazatelů zadluženosti a finanční struktury, - analýza ukazatelů likvidity, - analýza ukazatelů kapitálového trhu, - analýza ukazatelů na bázi fondů a cash flow
3) Modely pro určení finanční stability firmy (vícekriteriální charakteristiky): A) Bankrotní modely
- Beaverův bankrotní model
- Altmanův „Z“ score model - Index důvěryhodnosti IN - Tafflerův model
3) Modely pro určení finanční stability firmy (vícekriteriální charakteristiky): B) Bonitní modely
- Index bonity - Soustava bilančních analýz podle R. Douchy - Kralickův Quicktest - Rychlý test prof. J. Vysušila - Tamariho model - Argentiho model
4) Analýza soustav ukazatelů: - DuPontův rozklad (pyramidový rozklad)
Je nesprávné tvrdit, že hodnoty některého ukazatele jsou dobré nebo špatné.
Pro celkové posouzení firmy je vhodné používat modely.
Ve finančních ukazatelích není zohledněna inflace.
•
Různé účetní metodiky ovlivňují vstupní hodnoty.
•
Určit – vybrat vhodné poměrové ukazatele.
•
Výsledky bývají někdy špatně interpretovány, nebo je problém správně je interpretovat.
A)Bankrotní modely Byly odvozeny na základě hodnocení skutečných dat vybraného zpravidla velmi rozsáhlého souboru podniků což je i zdrojem omezení použitelnosti těchto modelů. (Podobnost, časová platnost.) B) Bonitní modely Diagnostické modely - hodnotí firmu jedním syntetickým koeficientem na základě účelově vybraného souboru ukazatelů, který nejlépe umožňuje její klasifikaci. Jsou založeny převážně na teoretických poznatcích.
Bankrotní modely informují o tom, zda je možné, aby se podnik během sledované doby dostal do tak vážných problémů, které by vedly až k bankrotu. Tyto modely mají poskytnout včasné varování před pravděpodobným úpadkem.
1) Dochází k poklesu Cash flow Netto: Klesá objem prodeje a výroby, snižují se tržby, snížení využívání výrobní kapacity, růst provozních nákladů, pokles zisku 2) Dochází k poklesu čistého peněžního toku z provozní činnosti: Dochází ke zpomalení obratu zásob materiálu a hotových výrobků, snaha získat co nejvíce zákazníků – tím klesá obezřetnost, nárůst pochybných a nedobytných pohledávek,
3) Dochází k problémům s peněžními toky z finanční činnosti: Nedostatek zdrojů ze samofinancování z nerozděleného zisku, neschopnost emitovat akcie a dluhopisy, problémy se získáním dlouhodobého úvěru 4) Dochází k problémům v investiční činnosti: Vzniká nedostatek fin. prostředků na výstavbu, výstavba se prodlužuje a tím vznikají dodatečné náklady (vznik dalších externích zdrojů ve formě úvěrů), majetek nepřináší očekávané tržby
5) Vzniklé platební potíže vedou k finanční tísni: Vznikají problémy v platebním kalendáři, závazky se uhrazují se zpožděním, dodavatelé chtějí platby v hotovosti, což vede k omezení nákupu materiálu apod. 6) Dochází k předlužení: Kumuluje se ztráta, vede to ke vzniku záporného vlastního kapitálu (majetek má menší hodnotu než dluhy), důvod k vyhlášení úpadku 7) Tlak věřitelů: Neustále upomínají o platby a hrozí soudním vymáháním 8) Platební neschopnost: Vede to k vyhlášení úpadku.
K bankrotním modelům se řadí: • Beaverův model,
• Altmanův Z-scóre, • upravený Altmanův model pro podmínky českých podniků, • index důvěryhodnosti „IN“, • model INFA, • Tafflerův model,
- Celkem bylo 79 problémových podniků a 79 bezproblémových podniků - Stanovil 30 poměrových ukazatelů, které rozdělil do 6 skupin: a) 4 ukazatele cash flow b) 4 ukazatele čistého zisku c) 4 ukazatele zadlužení na celková aktiva d) 4 ukazatele platebních prostředků na celková aktiva e) 3 ukazatele platebních prostředků na běžné zadlužení f) 11 ukazatelů obratu
a) Pro akciové společnosti s akciemi veřejně obchodovatelnými na burze platí: 1) index X1 = čistý pracovní kapitál : celková aktiva (ČPK = OA - krátkodobé závazky krátkodobé závazky = dodavatelé + bankovní úvěry krátkodobé + rezervy) 2) index X2 = nerozdělený zisk (zadržené výdělky) : celková aktiva 3) nerozdělený zisk = HV po zdanění - dividendy + HV minulých let + fondy ze zisku 4) index X3 = zisk před odečtením daní a úroků (provozní zisk = EBIT) : celková aktiva index X4 = pro a.s. s akciemi veřejně obchodovatelnými
index X4 = pro a.s. s akciemi veřejně obchodovatelnými 4) X4 = tržní hodnota vlastního kapitálu : účetní hodnota dluhu (cizí zdroje) = (tržní cena akcie x počet akcií) :1000 cizí zdroje X4 = pro ostatní a.s. a firmy, které mají jinou organizačněprávní formu 4a) X4 = vlastní kapitál : cizí zdroje 5) index X5 = tržby : celková aktiva Index Z-score = 1,2x1 + 1,4x2 + 3,3x3 + 0,6x4 + 1,0x5 Hodnota: Z > 2,99 = dobré finanční zdraví 1,81 < Z < 2,99 = ani zdravý ani nemocný Z < 1,81 = špatné finanční zdraví
b) Pro akciové společnosti, jejichž akcie nejsou na burze veřejně obchodovatelné a pro firmy, které nemají organizačně právní formu akciové společnosti platí:
Index Z -score= 0,717x1 + 0,847x2 + 3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5 Hodnota: Z > 2,90 = dobré finanční zdraví 1,23 < Z < 2,90 = ani zdravý ani nemocný Z < 1,23 = špatné finanční zdraví
c) Aktualizovaný model pro mladé tržní ekonomiky označovaný Z" – scóre, nebo je označován zkráceně EM Model. Z“ = 6,56 X1 + 3,26X2+6,72X3+1,05X4 +3,25 X1 = pracovní kapitál/celková aktiva, X2 = nerozdělené zisky/celková aktiva, X3 = EBIT/celková aktiva, X4 = účetní hodnota vlastního jmění/celková aktiva 3,25 = konstanta pro standardizování modelu (na podmínky mladých trhů) Hodnota: Z > 2,6 = dobré finanční zdraví 1,1< Z < 2,6 = ani zdravý ani nemocný Z < 1,1 = špatné finanční zdraví
d) Modifikace Altmanova modelu na podmínky české ekonomiky má následující tvar: ZMOD = 1,2 X1 + 1,4X2+3,3X3+0,6X4+1,0X5 – 1,0X6 X1 = pracovní kapitál/celková aktiva, X2 = nerozdělené zisky/celková aktiva, X3 = EBIT/celková aktiva, X4 = účetní hodnota vlastního jmění/celková aktiva X5 = tržby : celková aktiva X6 = závazky po lhůtě splatnosti/výnosy
Hodnota: Z > 2,99 = dobré finanční zdraví 1,81 < Z < 2,99 = ani zdravý ani nemocný Z < 1,81 = špatné finanční zdraví
a) Index IN 95 (bankrotní index) Je sestaven pro podmínky českých podniků.
Výstupní ukazatele: 1) Oblast zadluženosti: index X1 = aktiva celkem : cizí zdroje reciproká hodnota celkové zadluženosti index X2 = EBIT : nákladové úroky EBIT = HV před zdaněním + nákladové úroky index x2 = úrokové krytí
2) Oblast výnosnosti a aktivity index X3 = EBIT : aktiva celkem index x3 = výnosnost aktiv index X4 = tržby za prodané vl. výroby, služby a zboží : aktiva celkem index x4 = obrat aktiv 3) Oblast likvidity index X5 = oběžná aktiva : krátko. závazky krátkod. záv. = dodavatelé kr. + bank. ú. kr. + rezervy index x 5 = běžná likvidita index X6 = závazky po lhůtě splatnosti : tržby za prod. vl. výrobky, služby a zboží index x6 = doba obratu závazků po lhůtě splatnosti
Index IN 95 = V1X1 + V2X2 + V3X3 + V4X4 + V5X5 - V6X6
Hodnota: IN95 > 2 = dobré finanční zdraví 1 < IN95 < 2 = ani zdravý ani nemocný IN95 < 1 = špatné finanční zdraví Způsob hodnoceni Váhy ukazatelů jsou sestaveny podle příslušné oborové klasifikace ekonomických činností
IN99 = - 0,017 *A + 4,573 * C + 0,481 * D + 0,015*E Kde A = C = D = E =
celková aktiva/celkový cizí kapitál EBIT/celková aktiva celkové výnosy firmy/celková aktiva oběžná aktiva/krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry firmy
IN 99 > 2,07 = podnik tvoří novou hodnotu 1,42 < IN 99 < 2,07 = podnik spíše tvoří hodnotu 1,089 < IN 99 < 1,42 = nelze určit zda tvoří hodnotu či netvoří
1,089 < IN 99 < 0,684 = převažují firemní problémy, spíše netvoří hodnotu IN 99 < 0,684 = podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje
IN01 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,92 * C + 0,21 * D + 0,09 * E kde: A = celková aktiva/cizí kapitál B = EBIT/nákladové úroky C = EBIT/celková aktiva D = celkové výnosy /celková aktiva E = oběžná aktiva/krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry firmy
IN 01 > 1,77 = podnik tvoří novou hodnotu a je finančně zdravý 0,75 < IN 01 <1,77 = nelze hodnotit, šedá zóna
IN 01 < 0,75 = podnik netvoří hodnotu případně ji snižuje a ocitá se ve finanční tísni.
d Index IN05 (spojení bonitního a bankrotního modelu, aktualizace IN 01) IN05 = 0,13 A + 0,04 B + 3,97 C + 0,21 D + 0,09 E Kde: A = aktiva celkem/celkový cizí kapitál B = EBIT/nákladové úroky C = EBIT/aktiva celkem D = Výnosy/aktiva celkem E = OA/ krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry
Hodnota: IN05 > 1,6 = podnik tvoří hodnotu 0,9 < IN05 < 1,6 = podnik s potencionálními finančními problémy šedá zóna IN05 < 0,9 = špatné finanční zdraví, podnik netvoří hodnotu, ocitá se ve finanční tísni
Tafflerův model pro britské společnosti kótované na burze c.p.
T = 0,53 X1 + 0,13 X2+0,18X3+0,16X4 X1 = zisk před zdaněním/krátkodobý cizí kapitál X2 = oběžná aktiva /celkové závazky X3 = krátkodobé závazky/celková aktiva X4 = Interval nepokrytý úvěrem = (finanční majetek – krátkodobé závazky)/(provozní náklady – odpisy)
Jednotlivé ukazatele měří: X1 = ziskovost X2 = pozici pracovního kapitálu X3 = finanční riziko X4 = likvidita Hodnota: T > 0 - podnik je platebně schopný, neměl by se dostat během jednoho roku do úpadku T < 0 - podnik se nachází v rizikové oblasti , může se dostat do úpadku
Změna pouze v indexu X4 T = 0,53 X1 + 0,13 X2+0,18X3+0,16X4
X1 X2 X3 X4
= zisk před zdaněním/krátkodobý cizí kapitál = oběžná aktiva /celkové závazky = krátkodobé závazky/celková aktiva = tržby/celková aktiva
T > 0,3 = firma s malou pravděpodobností úpadku T < 0,2 = vysoké riziko bankrotu
Umožňují posoudit pozici v souboru podobných podniků daného trhu. Tyto modely odpovídají na otázku, zda je podnik „dobrý“ nebo „špatný“. Modely klasifikují podniky podle stupně finančního zdraví, a to v celém spektru od velmi dobrého až po velmi špatné zdraví.
- Index bonity, - bilanční analýzy R. Douchy - Kralickův Quicktest, - Tamariho model, - Argentiho model, - rychlý test prof. J. Vysušila.
IB = 1,5 X1+0,08 X2 +10,0 X3 + 5,0 X4+ 0,3 X5 + 1,1 X6
X1 X2 X3 X4 X5 X6
= CF/cizí zdroje = suma aktiv / cizí zdroje = zisk před zdaněním/ suma aktiv = zisk před zdaněním / celkové výkony = zásoby/celkové výkony = celkové výkony / celková aktiva
Je zpracován samostatným programem pro počítačovou verzi a obsahuje 7 podílových ukazatelů: 1) rentabilita výkonů HV po zdanění * 100 výkony a prodej zboží 2) rentabilita aktiv HV po zdanění * 100 aktiva celkem 3) produktivita aktiv Výkony + prodej zboží * 100 aktiva celkem
4) zadluženost Závazky (Cizí zdroje celkem) * 100 aktiva celkem 5) vybavenost vlastním kapitálem Vlastní kapitál * 100 aktiva celkem 6) podíl oběžných aktiv Oběžná aktiva * 100 aktiva celkem 7) podíl stálých aktiv Stálá aktiva * 100 aktiva celkem
Ukazatel 1) Rentabilita výkonů 2) Rentabilita aktiv 3) Produktivita aktiv 4) Zadluženost 5) Vybavenost VK 6) Podíl oběžných aktiv 7) Podíl stálých aktiv
Doporučená hodnota min. 2,5% min. 5,0% min. 250,0% min. 50 - 60 % min. 40 - 50 % cca. 50% cca. 50%
Jedná se o meziroční normy přírůstku v %. Ukazatel Meziroční norma Vývojový trend 1) Rentabilita výkonů 1,9% má stoupat 2) Rentabilita aktiv 5,3% má stoupat 3) Produktivita aktiv 0,4% má stoupat 4) Zadluženost -1,1% má klesat 5) Vybavenost VK 0,4% má stoupat 6) Podíl OA - 0,6% má klesat 7) Podíl stálých aktiv 0,3% má stoupat
R1 = (Vlastní kapitál / celková aktiva) x 100 (% ) R2 = cizí zdroje – krátkodobý finanční majetek/CF (v letech) R3 = (CF provozní /tržby) x 100 (%) R4 = (hospodářský výsledek před zdaněním + nákladové úroky/suma aktiv) x 100 (%) Ukazatele finanční stability: R1 = kvóta vlastního kapitálu (kapitálová síla podniku) R2 = doba splácení dluhů z CF Ukazatele výnosové situace: R3 = CF v % tržeb R4 = výnosnost podniku, rentabilita celkového kapitálu (ROA)
a)Vypočtený ukazatel se ohodnotí body podle hodnotící tabulky. b)Určí se výsledné body pro příslušné ukazatele, a to zvlášť pro oblast finanční stability a zvlášť pro oblast výnosové situace. Za každou oblast se body sečtou a podělí se dvěma. c) Celkové hodnocení se získá sečtením obou výsledných bodů za každou oblast a opět se vydělení dvěma.
Ukazatele
Body
Finanční stabilita
Výnosová stabilita
R1 v %
R2 v letech
R3 v %
R4 v %
Kapitálová síla
Zadlužen í
Finanční výkonno st
Výnosno st
Výborný
4
> 30 %
< 3r.
> 10%
> 15 %
Velmi dobrý
3
> 20%
< 5 r.
>8%
> 12%
Průměrný
2
> 10 %
< 12 r.
>5%
> 8%
Špatný
1
> 0%
> 12 r.
>0%
> 0%
Hrozba insolvence
0
neg.
> 30 r.
neg.
neg.
Body: 3 a více = velmi dobrý Menší než 1 = špatná finanční situace
Oblasti analýzy Finanční stabilita
Výnosová situace
Ukazatel
R1
R2
R3
R4
Výsledek FA
40 %
2,2 r.
17 %
13%
Body
4
4
4
4
Průměrné body za oblast Celkové průměrné body
4
4
4
HV po zdanění + odpisy index X1 = Závazky kr. + dlouhodobé Pasiva celkem index X2 =
Závazky kr. + dlouhodobé HV před zdaněním index X3 = Pasiva celkem
HV před zdaněním index X4 =
Výkony a prodej zboží Zásoby
index X5 =
Výkony a prodej zboží
Výkony a prodej zboží index X6 = Pasiva celkem DF = 1,5x1 + 0,08x2 + 10,00x3 + 5,00x4 + 0,30x5 + 0,10x6
HV po zdanění + odpisy x1 = závazky krát. + dlouhodobé
V60 + V 18 x1 = R 084 + R091 + R101 + R107 + R110
Pasiva celkem x2 = závazky krát. + dlouhodobé
R061 x2 =
R084 + R091 + R101 + R107 + R 110 HV před zdaněním
x3 = pasiva celkem
V61 x3 = R 061 HV před zdaněním
x4 = výkony a prodej zboží
V61 x4 = V01 + V04 Zásoby x5 = výkony a prodej zboží
R 029
x5 = V01 + V04
Výkony a prodej zboží x6 = pasiva celkem V01 + V04 x6 =
R 061
