BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Kinerja perekonomian Indonesia dapat dilihat pada angka pertumbuhan ekonomi yang diukur oleh pertambahan Produk Domestik Bruto (PDB). Tahun 1998 pertumbuhan ekonomi negatif (-13%), suatu keadaan yang cukup menyulitkan bagi peningkatan taraf kesejahteraan masyarakat Indonesia (Nopirin, 2000). Persoalan yang sedang dihadapi perekonomian Indonesia sekarang masih dirasakan cukup kompleks karena menyangkut berbagai dimensi ekonomi baik sistem maupun kelembagaannya. Krisis ekonomi yang melanda Indonesia diawali dengan timbulnya krisis nilai tukar rupiah sebagai konsekuensi dari sistem keuangan yang semakin terintegrasi secara global yang akhirnya mencapai puncaknya pada krisis kepercayaan, baik kepada lembaga-lembaga ekonomi, seperti perbankan maupun kepada pemerintah. Membaiknya perekonomian akan ditunjang dengan stabilitas politik yang mantap dan kecenderungan penurunan suku bunga di negara maju mendorong masuknya aliran dana ke Indonesia dalam jumlah cukup besar pada tahun 1990-an. Gejolak moneter menyebabkan kegiatan transaksi di pasar modal menurun. Hal ini dapat dilihat dari perkembangan beberapa indikator di pasar modal seperti Indeks Harga Konsumen Gabungan (IHSG), nilai kapitalisasi pasar, nilai perdagangan, dan emiten baru. Return dan risiko merupakan dua hal yang tidak
1
terpisahkan, karena pertimbangan suatu investasi merupakan trade-off dari kedua faktor ini. Return dan risiko mempunyai hubungan yang positif, semakin besar risiko yang harus ditanggung, semakin besar return yang dikompensasikan (Hartono, 2003). Return saham dipengaruhi oleh fluktuasi harga saham di pasar modal. Terjadinya fluktuasi harga saham dikarenakan adanya motivasi yang berbedabeda dari investor pada saat melakukan investasi. Investor yang berinvestasi untuk jangka pendek dan menengah lebih bertujuan memperoleh pendapatan yang berupa capital gain sebesar-besarnya, dari fluktuasi harga saham yang bersifat normal dan yield berupa dividen. Sedangkan investor yang melakukan investasi jangka panjang selain memperoleh dividen, juga bertujuan memperoleh pendapatan dari perubahan harga saham perusahaan di masa yang akan datang. Fluktuasi harga saham juga dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran saham perusahaan. Permintaan dan penawaran terhadap saham perusahaan ditentukan oleh hasil analisis terhadap informasi, baik itu yang berasal dari faktor internal perusahaan maupun faktor eksternal perusahaan. Analisis terhadap faktor internal perusahaan dapat dilakukan antara lain dengan menganalisis informasi fundamental perusahaan. Analisis fundamental ditujukan untuk menentukan nilai sekuritas dengan menganalisis yang tepat terhadap hal-hal penting dalam perusahaan, seperti earnings, risiko, growth, dan posisi perusahaan dalam persaingan, sedangkan analisis terhadap faktor eksternal perusahaan dapat dilakukan dengan analisis
2
terhadap tingkat inflasi, pertumbuhan ekonomi, tingkat suku bunga, nilai tukar mata uang. Perusahaan yang terdaftar (listed) di pasar modal melakukan aktifitas bisnis melalui penerbitan saham. Peningkatan modal oleh investor dalam portofolio-portofolio saham yang diinvestasikan membantu entitas dalam meningkatkan nilai pemegang saham. Aktifitas kontinuitas (going concern), dimana perusahaan dalam jangka panjang akan mengalami pertumbuhan yang realitasnya terefleksi dalam informasi keuangan (laporan keuangan) emiten. Ukuran (size) perusahaan dalam jangka panjang merupakan wujud pertumbuhan yang baik. Banz (1981) menyatakan faktor size penting dalam signifikansi secara statistik terhadap return. Daniel dan Titman (1997), Penman (1989), dan Fama dan French (1995) menemukan bahwa karakteristik perusahaan berupa ukuran (size), PBV ratio dan price earning ratio berhubungan dengan return. Han dan Chen (1991) menyatakan perusahaan berskala kecil cenderung bekerja kurang baik dan tidak efisien. Saham dari perusahaan kecil dengan size yang kecil tingkat frekuensi perdagangannya tidak secepat dan semudah saham dari perusahaan size yang besar. Perusahaan dengan size kecil sangat rentan terhadap perubahan kondisi ekonomi dan cenderung kurang menguntungkan dari pada saham perusahaan dengan ukuran (size) yang besar (Fama dan French, 1995). Elton dan Gruber (1995) menyatakan bahwa perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki kemudahan akses ke pasar modal dibandingkan dengan ukuran yang lebih kecil.
3
Lingkungan ekonomi makro adalah lingkungan yang mempengaruhi kegiatan operasi perusahaan sehari-hari, yang berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan dengan return saham berkorelasi positif. Oleh karena itu, kemampuan investor untuk memahami dan meramalkan kondisi ekonomi makro di masa yang akan datang sangat berguna dalam membuat keputusan investasi. Pengamatan terhadap perubahan beberapa variabel atau indikator makroekonomi seperti PDB, inflasi, tingkat bunga ataupun nilai tukar mata uang, dipercaya bisa membantu investor dalam meramalkan apa yang akan terjadi pada perubahan pasar modal (Tandelilin, 2001). Produk domestik bruto (PDB), adalah pendapatan total dan pengeluaran total nasional atas output barang dan jasa dalam periode tertentu. PDB ini dapat mencerminkan kinerja ekonomi, sehingga semakin tinggi PDB sebuah negara, dapat dikatakan semakin bagus pula kinerja ekonomi di negara tersebut (www.bisnisindonesia.co.id). Selama tahun 2004 perkembangan nilai tukar rupiah secara umum bergerak stabil, meskipun pada pertengahan tahun sempat mengalami tekanan depresiasi yang dipicu oleh beberapa faktor internasional dan domestik. Mengingat pentingnya stabilitas nilai tukar rupiah dalam upaya memperkokoh stabilitas makro ekonomi, sekaligus memelihara kesinambungan proses perbaikan ekonomi. Pada bulan Juni 2004, Bank Indonesia meluncurkan Paket Kebijakan Stabilitas Rupiah. Kombinasi perkembangan makro ekonomi yang semakin membaik, kondisi sosial politik yang semakin kondusif, serta efektivitas kebijakan
4
yang ditempuh memberi hasil positif dalam menopang stabilitas nilai tukar rupiah khususnya selama paruh kedua 2004. Guna memelihara kesinambungan stabilitas nilai tukar rupiah, beberapa langkah kebijakan masih perlu dilakukan terutama untuk memperbaiki struktur penawaran dan permintaan valuta asing. Dari uraian di atas, penelitian ini akan mencoba menganalisis pengaruh perubahan faktor-faktor ekonomi diantaranya ukuran (size) perusahaan, (PDB) produk domestik bruto dan (Kurs) nilai tukar mata uang terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan dari tahun 1999 sampai tahun 2006. maka penulis merumuskan judul dari penelitian yang akan dilakukan yaitu: “Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham.”
1.2 Rumusan Masalah Kemampuan untuk mengestimasi return saham merupakan hal yang angat penting dan sangat diperlukan untuk investor. Pada dasarnya tujuan investasi adalah sama bagi setiap investor yaitu untuk mengambil kesempatan yang menguntungkan untuk memperoleh return yang lebih tinggi. Oleh karena itu investor harus cermat dalam menganalisis dan memprediksi fluktuasi harga saham. Berdasarkan latar belakang masalah yang diuraikan sebelumnya, maka rumusan masalah dalam penelitian ini:
5
Apakah Perubahan ukuran perusahaan (size), Produk Domestik Bruto (PDB) dan nilai tukar rupiah (kurs) berpengaruh terhadap return saham di Bursa Efek Indonesia.
1.3 Batasan Masalah Batasan masalah dalam penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel-variabel yang diteliti adalah return saham, Perubahan Size, perubahan PDB dan Perubahan Kurs. Return saham merupakan hasil yang diperoleh dari investasi, return saham pada penelitian ini sebagai variabel dependen yang diukur menggunakan closing price. Perubahan size adalah besar atau kecilnya ukuran perusahaan, perubahan size pada penelitian ini diukur berdasarkan nilai pasar saham. Perubahan Produk Domestik Bruto (PDB) adalah ukuran produksi barang dan jasa dalam suatu negara, PDB pada penelitian ini diukur dengan pendekatan pengeluaran. Kurs adalah nilai mata uang sebuah negara, pada penelitian ini menggunakan kurs rupiah terhadap dollar US. Periode pengamatan dalam penelitian ini dari tahun 1999 hingga tahun 2006.
1.4 Tujuan Penelitian Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh perubahan ukuran perusahaan (size), produk domestik bruto (PDB) dan nilai tukar rupiah (kurs) terhadap return saham.
6
1.5 Manfaat Penelitian 1. Bagi pemerintah, dengan mengetahui perubahan faktor-faktor ekonomi seperti: ukuran perusahaan, Produk Domestik Bruto dan nilai tukar rupiah terhadap perubahan return saham, maka perkiraan return saham pada waktu tertentu bisa dilakukan dengan melihat kecenderungan perubahan faktorfaktor ekonomi sehingga diharapkan dapat membantu pemerintah dalam mengukur dan mengevaluasi perkembangan ekonomi yang terjadi pada tahun yang bersangkutan. 2.
Bagi investor, penelitian ini menjadi salah satu literatur yang memfokuskan diri pada isu-isu ekonomi global yang terkait pada masalah evaluasi nilai sekuritas di Indonesia dalam hal ini mencoba menggunakan size, PDB dan kurs. Diharapkan penelitian ini dapat membantu investor dalam menentukan kebijakan investasi karena dengan diketahuinya size, PDB dan kurs terhadap return saham, maka penilaian suatu saham yang diterbitkan dapat dilaksanakan dengan teliti.
3. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan untuk menentukan kebijakan.
7
