BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Setiap perusahaan memiliki keinginan untuk dapat memperluas usahanya dan berkembang demi tercapainya tujuan perusahaan. Untuk mencapai tujuan tersebut, perusahaan harus meningkatkan nilai perusahaannya .
Nilai
perusahaan, dapat kita lihat pada titik struktur modal yang optimal. Untuk meningkatkan nilai perusahaan maka perusahaan memerlukan peran para manajer terutama manajer keuangan yang diharapkan mampu melihat pemenuhan modal perusahaan yang di keluarkan untuk aktivitas perusahaan. Keputusan pendanaan seorang manajer harus mampu meminimalkan biaya modal yang ditanggung oleh perusahaan.
Biaya modal yang timbul dari
keputusan pendanaan tersebut adalah konsekuensi langsung dari keputusan yang diambil oleh manajer. Penggunaan hutang perusahaan menimbulkan biaya modal sebesar biaya bunga yang dibebankan oleh pihak kreditur. Sedangkan, penggunaan dana internal (modal sendiri) dapat menimbulkan opportunity cost. Keputusan pendanaan yang tidak tepat, dapat menimbulkan tingginya biaya modal dan mengakibatkan rendahnya profitabilitas perusahaan. (Prabansari dan Hadri, 2005). Dana yang dipergunakan perusahaan dapat diklasifikasikan atas dasar sumbernya. Klasifikasi berdasarkan sumber dana ada dua yaitu sumber dana internal dan sumber dana eksternal perusahaan.
Dana internal perusahaan
adalah dana yang berasal dari dalam perusahaan yang diperoleh dari kegiatan
1 Universitas Sumatera Utara
operasi perusahaan yang terdiri atas laba ditahan, dan amortisasi dan dana penyusutan (depresiasi). Sedangkan sumber ekstrernal dana perusahaan adalah sumber dana yang berasal dari luar perusahaan yaitu dana yang tidak diperoleh dari kegiatan operasi perusahaan. Sumber dana tersebut terdiri atas pinjaman pihak ketiga (loan financing) dan modal sendiri berupa modal saham disetor, laba yang tidak dibagi (retained earning), modal saham biasa dan saham preferen yang disetor pemilik perusahaan (Sugiarto, 2009 : 10). Masalah struktur modal merupakan masalah sangat penting bagi setiap perusahaan karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek yang langsung terhadap posisi keuangan di perusahaan. Suatu perusahaan memiliki perusahaan tidak baik akan memiliki hutang yang besar. “Struktur modal merupakan perimbangan antara penggunaan modal pinjaman yang terdiri dari : utang jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang dengan modal sendiri yang terdiri dari : saham preferen dan saham biasa”. (Sjahrial, 2007: 213). Struktur modal dapat diukur dengan rasio perbandingan antara total utang dengan modal sendiri diproxykan melalui Debt Equity Ratio (DER). Melalui rasio ini kita dapat melihat kemampuan perusahaan dalam mengembalikan utangnya dengan melihat modal yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin besar nilai dari debt to equity ratio maka ini menunjukkan semakin besar risiko yang harus dihadapi perusahaan. Hal ini dikarenakan pemakaian hutang sebagai sumber pendanaan jauh lebih besar dari modal sendiri. Penentuan kebijakan struktur modal bagi suatu perusahaan merupakan salah satu bentuk keputusan keuangan yng penting karena keputusan ini dapat
2 Universitas Sumatera Utara
berpengaruh terhadap pencapaian tujuan manajemen keuangan perusahaan. Kebijakan struktur modal melibatkan perimbangan (trade-off) antara risiko dan tingkat pengembalian. “Perusahaan yang mengunakan lebih banyak hutang berarti memperbesar risiko yang ditanggung oleh pemegang saham serta memperbesar tingkat pengembalian nvestasi” (Brigham dan Houston, 2001:5). Menurut Brigham dan Houston (2001:34) teori trade-off mengemukakan perusahaan
diharuskan
pembiayaan
dengan
pemabayaran
mempertimbangkan menggunakan
bunga)
dengan
risiko
hutang
pembiayaan
kebangkrutan
(pengurangan melalui
antara
pajak
penerbitan
atas
saham.
Keuntungan yang lebih tinggi dari sebuah perusahaan menurunkan biaya yang diestimasikan
dari
kesulitan
keuangan
dan
membiarkan
perusahaan
meningkatkan manfaat pajak mereka dengan meningkatkan leaverage. Ketika manfaat pegurangan pajak masih lebih tinggi dibandingkan dengan perkiraan agency cost maka perusahaan masih bisa meningkatkan utangnya dan peningkatan utang harus dihentikan ketika pengurangan pajak atas tambahan utang tersebut sudah lebih rendah dibandingkan dengan peningkatan agency cost. Menurut Flydenberg dalam Kartini dan Arianto (2008) menyatakan bahwa faktor-faktor
yang
mempengaruhi
struktur
modal
adalah
aktiva
tetap,
profitabilitas, risiko bisnis, ukuran perusahaan, pajak, struktur kepemilikan, dan pertumbuhan. Dalam penelitian ini tidak akan dibahas semua faktor yang mempengaruhi keputusan struktur modal perusahaan, hanya beberapa faktor yang
3 Universitas Sumatera Utara
akan dibahas pada penelitian ini yaitu antara lain : profitabilitas, risiko bisnis, pertumbuhan aset dan kebijakan deviden. Profitabilitas (profitability) merupakan variabel yang mempengaruhi struktur modal.
Dalam
penelitian
ini
profitabilitas
diwakili
oleh
ROA,
yaitu
membandingkan laba bersih dengan total aktiva perusahaan. Menurut Weston dan Brigham (2001) mengatakan bahwa perusahaan dengan tingkat ROA yang tinggi, biasanya menggunakan hutang yang relatif sedikit. Hal ini dikarenakan dengan ROA yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai kebutuhan pendanaannya dengan dana yang dihasilkan secara internal (laba ditahan). Hubungan antara profitabilitas dengan struktur modal diprediksikan bernilai positif karena perusahaan dengan tingkat profitabilitas cenderung rendah menggunakan pembiayaan dengan internal fund daripada dengan hutang. Risiko bisnis juga berpengaruh terhadap struktur modal. Hal tersebut dikarenakan risiko bisnis berkaitan dengan ketidakpastian yang dihadapi perusahaan dalam menjalankan kegiatan bisnisnya. Ketidakpastian tersebut membuat risiko bisnis yang ada pada perusahaan berubah-ubah, sehingga struktur modal yang dihasilkan juga bervariasi. Menurut Weston dan Brigham (2001) mengatakan bahwa perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang cepat harus lebih banyak mengandalkan pada modal eksternal. Floating cost (biaya emisi) pada emisi saham biasa adalah lebih tinggi dibanding pada emisi obligasi. Oleh karena itu, perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi cenderung lebih banyak menggunakan hutang (obligasi) dibanding perusahaan yang lambat pertumbuhannya.
4 Universitas Sumatera Utara
Kebijakan dividen juga berpengaruh terhadap struktur modal. Hal tersebut dikarenakan kebijakan dividen adalah jumlah laba yang dapat ditahan dalam perusahaan sebagai sumber pendanaan. Artinya bahwa pembayaran dividen akan mengurangi modal sendiri perusahaan dan untuk mempertahankan struktur modal optimal perusahaan perlu menerbitkan sekuritas yang paling rendah risikonya, yaitu utang. Hasil penelitian terdahulu telah meenmukan beberapa faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal, yaitu menurut Lanang Saputra (2014) melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan industri jasa. Variabel dependen yang digunakan adalah rasio struktur modal. Pertumbuhan aset, risiko bisnis, dan profitabilitas sebagai variabel independen. Hasil penelitian menyatakan bahwa pertumbuhan asset tidak berpengaruh signifikan pada struktur modal, risiko bisnis berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Ranti
Agus
Astuti (2014) melakukan penelitian tentang
pengaruh
pertumbuhan aset, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal. Variabel dependen yang digunakan adalah rasio struktur modal. bahwa pertumbuhan aset, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan sebagai variabel independen. Hasil penelitian menyatakan bahwa pertumbuhan aset, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Laurdes Sinurat (2010) melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan real estate dan properti. Variabel
5 Universitas Sumatera Utara
dependen yang digunakan adalah rasio struktur modal. Variabel independen yang digunakan adalah pertumbuhan perusahaan, risiko bisnis dan profitabilitas. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal, kebijakan dividen berpenaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal, dan profitabilitas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap strktur modal. Septian Debora Tinambunan (2008) yang melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan manufaktur. Variabel dependen yang digunakan adalah rasio struktur modal. Kebijakan dividen dan profitabilitas sebagai variabel independen. . Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel kebijakan dividen dan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan empat penelitian terdahulu diatas penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Lanang Saputra (2014) dengan objek penelitian yang berbeda yaitu perusahaan pertambangan, tahun 2011-2013. Variabel independen penelitian ini menggunakan profitabilitas, risiko bisnis, pertumbuhan aset dan kebijakan dividen dan struktur modal sebagai variabel dependen yang sama dengan penelitian Lanang. Penelitian ini juga melakukan modifikasi pada indikator variabel independen yaitu risiko bisnis dalam penelitian ini menggunakan (DOL (Degree Of Operating Leverage) dan penambahan variabel independen yaitu kebijakan dividen. Peneliti menggunakan data dari perusahaan pertambangan sebagai objek penelitian karena perusahaan pertambangan di Indonesia saat ini sedang
6 Universitas Sumatera Utara
berkembang pesat sehingga banyak para investor yang ingin melakukan investasi saham di Bursa Efek Indonesia khususnya perusahaan pertambangan. Berdasarkan latar belakang yang telah dijelaskan diatas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh Profitabilitas, Risiko Bisnis, Pertumbuhan Aset Dan Kebijakan Dividen Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2011-2013”.
1.2 Perumusan Masalah Berdasarkan uraian pada latar belakang diatas, maka dapat dirumuskan masalah, yaitu: apakah profitabilitas, risiko bisnis, pertumbuhan asset dan kebijakan dividen berpengaruh signifikan baik secara parsial maupun simultan terhadap struktur modal perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian Adapun tujuan yang ingin dicapai dengan adanya penelitian ini adalah untuk mengetahui profitabilitas, risiko bisnis, pertumbuhan asset dan kebijakan dividen berpengaruh signifikan baik secara parsial maupun simultan terhadap struktur modal perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
7 Universitas Sumatera Utara
1.4 Manfaat Penelitian Penelitian ini diharapkan mempunyai manfaat, antara lain : 1. Bagi peneliti adalah untuk menambah pengetahuan dan wawasan peneliti mengenai profitabilitas, pertumbuhan aset, risiko bisnis, kebijakan dividen dan struktur modal pada perusahaan pertambangan. 2. Bagi pihak lain, khususnya praktisi bisnis dapat dijadikan sebagai referensi atau masukan dalam pengambil keputusan pendanaan (modal) perusahaan. 3. Bagi kalangan akademik, penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan referensi dan kajian karya ilmiah bagi mahasiswa dalam melakukan penelitian sejenis di masa yang akan datang.
8 Universitas Sumatera Utara
