ANALISIS PENGARUH DIVIDEND YIELD DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO TERHADAP VOLATILITAS HARGA SAHAM DENGAN SIZE SEBAGAI VARIABEL KONTROL (Studi pada Perusahaan Non Bank yang Terdaftar di BEI dan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Membagikan Dividen Tahun 2007-2009)
SKRIPSI Diajukan untuk Melengkapi Tugas – tugas dan Memenuhi Syarat – syarat guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Disusun Oleh : Ambar Rosidhah Qoonitah F.0208041
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2012
v
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ii
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
v
commit to user
MOTTO
“Sesungguhnya sesudah kesulitan ada kemudahaan”. (Q.S Al. Insyirah:6) perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
“Malu adalah perhiasan, taqwa adalah kemuliaan, sebaik-baiknya kendaraan adalah sabar dan menanti jalan keluar dari Alloh SWT adalah ibadah”. (HR. Hakim) “Masa depan tidak pernah terjadi begitu saja. Masa depan itu harus di ciptakan”. (Will and ariel Durrant)
Dengan Ilmu hidup menjadi lebih mudah, dengan Seni hidup jadi lebih indah, dengan Agama hidup jadi lebih terarah (Aidh Al Qarni)
“Man Jadda wajada!!”. (Al Qur’an dan Hadist)
“Tiada daya dan Upaya kecuali atas kehendakNya”. (Al Qur’an)
iv
commit to user
HALAMAN PERSEMBAHAN
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Hasil karya sederhana ini kupersembahkan untuk: - Allah SWT yang telah memberi rahmat & hidayah - Bapak Ibu tercinta - Kakak-kakakku tersayang Abidirrochman, Umi Hajar, Anik Rochmani, Amin Rokhayati - All my best friend : Meme, Nono, Patria, Ummi H
v
commit to user
KATA PENGANTAR
Assalamualaikum Wr. Wb, perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Alhamdulillah puji syukur penulis panjatkan atas kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat, taufik dan hidayahnya sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi pada bulan Juli 2011. Penulisan skripsi ini dimaksudkan guna melengkapi tugas-tugas dan memenuhi syarat- syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Universitas sebelas Maret Surakarta. Adapun judul skripsi ini adalah ANALISIS PENGARUH DIVIDEND YIELD DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO TERHADAP VOLATILITAS HARGA SAHAM DENGAN SIZE SEBAGAI VARIABEL KONTROL (Studi Kasus pada Perusahaan Non Bank yang Terdaftar di BEI dan Membagikan Dividen Tahun 2007-2009) Penulis menyadari sepenuhnya bahwa usaha yang maksimal yang dilakukan dalam menyelesaikan skripsi ini masih banyak kelemahan dan kekurangan. Hal ini disebabkan oleh keterbatasan kemampuan dan potensi penulis. Oleh karena itu, saran dan kritik yang membangun sangat diharapkan oleh penulis. Dengan segala kerendahan hati, penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih kepada pihak- pihak yang telah membantu, membimbing serta memberikan dorongan moral maupun spiritual kepada penulis sehingga tersusunnya tugas akhir ini. Oleh karena itu pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:
vi
commit to user
1. Dr. Wisnu Untoro, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta dan pembimbing akademik. 2. Dr. Hunik Sri Runing S, M.Si selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 3. Drs. Harmadi, MM. selaku Pembimbing Skripsi yang telah meluangkan waktu untuk memberikan pengarahan, nasehat dan bimbingan dalam menyelesaikan skripsi ini. 4. Teman-teman penulis (Rachma, Dyah Elita, Mike, Elida, Anin, Happy, Edy, Roy, Nisa, Nunu, teman-teman Synergy Management Consultan dan temanteman kelas manajemen keuangan 2008) yang telah memberikan bantuan baik materi maupun moral sehingga skripsi ini bisa terselesaikan.
Penulis menyadari bahwa dalam penulisan tugas akhir ini masih jauh dari sempurna, oleh karena keterbatasan pengetahuan, waktu dan pengalaman sehingga banyak terdapat kekurangan. Penulis berharap penulisan tugas akhir ini dapat berguna ba gi pihak lain yang membacanya. Penulis mengucapkan terima kasih dan mohon maaf apabila ada kesalahan yang disengaja maupun tidak. Wassalamu’alaikum Wr.Wb. Surakarta,
Juli 2012
Penulis
v
commit to user
DAFTAR ISI
HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................. ii perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id HALAMAN PENGESAHAAN ........................................................................... iii HALAMAN MOTTO .......................................................................................... iv HALAMAN PERSEMBAHAN .......................................................................... v KATA PENGANTAR ......................................................................................... vi DAFTAR ISI ........................................................................................................ viii DAFTAR TABEL ................................................................................................ x DAFTAR GAMBAR. .......................................................................................... xi ABSTRAK ........................................................................................................... xii BAB I
PENDAHULUAN A. .............................................................................................. Latar Belakang Masalah ........................................................................ 1 B. .............................................................................................. Rum usan Masalah ................................................................................ 4 C. .............................................................................................. Tujua n Penelitian ................................................................................... 5 D. .............................................................................................. Manf aat Penelitian ................................................................................ 5
BAB II. LANDASAN TEORI
viii
commit to user
A. .............................................................................................. Pasar Modal Indonesia ........................................................................... 6 B. .............................................................................................. Saha m ................................................................................................... 11 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id C. .............................................................................................. Kebij akan Dividen ................................................................................. 13 D. .............................................................................................. Volat ilitas Harga Saham......................................................................... 18 E. .............................................................................................. Penel itian Terdahulu ............................................................................. 23 F. .............................................................................................. Kera ngka Pemikiran ............................................................................. 25 G. .............................................................................................. Hipot esis ................................................................................................ 27 BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. .............................................................................................. Desai n Penelitian ................................................................................... 28 B. .............................................................................................. Popul asi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ............................. 28 C. .............................................................................................. Varia bel Penelitian ................................................................................ 29 D. .............................................................................................. Jenis dan Sumber Data .......................................................................... 31
v
commit to user
E. .............................................................................................. Meto de Analisis Data ............................................................................ 31 BAB IV ANALISIS DATA A. .............................................................................................. Desk perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id ripsi Sampel .................................................................................. 40 B. .............................................................................................. Desk ripsi Data ...................................................................................... 42 C. .............................................................................................. Anali sis Data dan Pembahasan ............................................................. 46 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. .............................................................................................. Kesi mpulan .......................................................................................... 59 B. .............................................................................................. Keter batasan .......................................................................................... 60 C. .............................................................................................. Impli kasi Hasil ...................................................................................... 61 DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 62 LAMPIRAN ......................................................................................................... 63
x
commit to user
DAFTAR TABEL Tabel
Hal
4.1. Sampel Penelitian ..................................................................................... 41 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 4.2. Perusahaan yang Menunjukkan Kriteria ................................................... 42 4.3 Hasil Uji Normalitas ................................................................................
47
4.4. Hasil Uji Multikoloniearitas Tanpa Size...................................................
49
4.5. Hasil Uji Multikoloniearitas dengan Size .................................................
49
4.6. Hasil Uji Autokorelasi .............................................................................
50
4.7. Hasil Uji Autokorelasi Pada DY, DPR dan Size ......................................
51
4.8. Hasil Analisis Koefisien Determinasi (R2) ..............................................
54
4.9. Hasil Analisis Koefisien Determinasi dengan Size (R2) ..........................
55
4.10. Hasil Uji F tanpa Size ..............................................................................
55
4.11. Hasil Uji F dengan Size ...........................................................................
56
4.12. Hasil Tes Signifikansi Model Regresi (Uji t) .........................................
58
4.13. Hasil Tes Signifikansi Model Regresi dengan Size (Uji t) .....................
58
v
commit to user
DAFTAR GAMBAR GAMBAR
HAL
2.1. Kerangka Pemikiran ............................................................................................ 25 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 4.1. Pergerakan Rata-rata Dividend Yield ................................................................. 43 4.2. Pergerakan Dividend Payout Ratio .................................................................... 44 4.3. Pergerakan Volatilitas Harga Saham ................................................................. 45 4.4 Hasil Uji Heteroskesdastisitas ............................................................................. 52
xii
commit to user
ABSTRACTION ANALYSIS OF INFLUENCE DIVIDEND YIELD AND DIVIDEND PAYOUT RATIO TO TO STOCK PRICE VOLATILITION WITH SIZE AS VARIABLE CONTROL (Case Study on Non-Bank Companies Listed on the Stock Exchange perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id and Distributing Dividends Year 2007-2009) Ambar Rosidhah Qoonitah F020841 This research is used to testing the dividend policy to stock price volatilition. Dividend policy mapped into dividend yield variable and dividend payout ratio to stock price volatilition and testing the domain influence between dividend yield and dividend payout ratio with size as variable control. This is explanatory research. Based on time dimention, this is pooled data research. The population are all non bank companies that listed in Bursa Efek Indonesia from 2007-2009 periods. The sample is taken using purposive sampling method. The sample is taken from companies that distribute the dividend continuity in this research period. The method for this research use 5% significancy in regression analysis, comparison adjusted R2, F test, and t test on dividend yield, dividend payout ratio and size variables. Testing result shows that dividend yield and dividend payout ratio have a positif influence and not significant with stock price volatilition. Beside stock price volatility with size as the control variable has non significant positive influence. Non significant result is showed in small value of adjusted R2 in regression with size (10,5%) and without size (8,3%). It shown that dividend yield, dividend payout ratio and size had no significant explanatory power. It can be concluded that those three variables are not main factor for investor and analist to predicted stock price volatilition. Keywords: Dividend Yield, Dividend Payout Ratio, volatility of stock price, size
v
commit to user
BAB I PENDAHULUAN
perpustakaan.uns.ac.id A. LATAR BELAKANG MASALAH
digilib.uns.ac.id
Dalam membiayai kegiatan operasionalnya perusahaan selalu membutuhkan dana yang bisa diperoleh melalui sumber internal maupun eksternal. Sumber pembiayaan internal berasal dari dalam perusahaan, yakni modal pemilik serta laba ditahan (retained earning). Sedangkan sumber pembiayaan eksternal berasal dari luar, yakni dalam bentuk pinjaman/hutang dari pihak lain. Selain pinjaman, untuk beberapa perusahaan yang go public dalam upaya menambah dana kegiatan operasionalnya dapat diperoleh melalui penerbitan sekuritas di pasar modal. Dalam hal ini, pasar modal berfungsi sebagai perantara untuk mempertemukan pemilik modal (investor) dengan pihak-pihak yang berupaya memperoleh tambahan dana melalui penjualan sahamnya. Perusahaan yang menerbitkan sekuritas di pasar modal pada dasarnya menghindari proses intermediasi keuangan. Dengan kata lain, pihak yang kelebihan dana (para investor) menyerahkan langsung dananya ke pihak yang memerlukan dana (perusahaan). Investor dalam berinvestasi melihat dua faktor yaitu faktor tingkat pengembalian saham (return) dan faktor resiko. Pendapatan (return) yang diperoleh oleh investor dapat berupa pendapatan dividen maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya (capital gain). Sedangkan
xiv
commit to user
faktor resiko yang dihadapi dapat berupa resiko systematic dan resiko unsystematic dimana pada masing-masing resiko perusahaan dapat menghindari, mencegah,
memindahkan
bahkan
membiayainya
agar
kerugian
yang
ditimbulkan resiko tetap terkendali (Soeisno Djojosoedarso, 1999:4). Sebelum perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id menentukan keputusan berinvestasi, investor membutuhkan informasi sebanyak mungkin yang salah satunya adalah harga saham. Pertimbangan harga saham menjadi dasar bagi investor karena harga saham mencerminkan kinerja perusahaan. Semakin tinggi harga saham berarti semakin tinggi pula kinerja perusahaannya, sebaliknya harga saham yang rendah berarti kinerja perusahaan juga rendah. Terdapat beberapa pendekatan yang dapat digunakan untuk menilai harga suatu saham. Pendekatan yang banyak digunakan diantaranya adalah pendekatan tradisional dan pendekatan portofolio modern (Sunariyah, 2000). Untuk menganalisis surat berharga saham dengan pendekatan tradisional digunakan dua analisis yaitu analisis teknikal dan analisis fundamental. Analisis teknikal merupakan suatu teknik analisis yang menggunakan data atau catatan mengenai pasar itu sendiri untuk berusaha mengakses permintaan dan penawaran suatu saham tertentu maupun pasar secara keseluruhan. Pendekatan analisis ini menggunakan data pasar yang dipublikasikan seperti harga saham, volume perdagangan saham, indeks harga saham gabungan dan individu, serta faktor-faktor lain yang bersifat teknis. Pendekatan analisis fundamental didasarkan pada suatu anggapan bahwa setiap saham memiliki nilai intrinsik yang diestimasikan oleh investor (Anggara, 2008).
v
commit to user
Penilaian harga saham ini sangat dipengaruhi oleh seberapa besar tingkat optimisme investor terhadap perusahaan (Rijanto, 2010). Pihak pembeli saham menghendaki kenaikan harga saham setelah pembelian saham dan pihak penjual saham menghendaki penurunan harga saham setelah penjualan saham. Tujuan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id yang berbeda dari pihak pembeli dan penjual ini melatarbelakangi re-evaluasi yang mengakibatkan fluktuasi harga saham. Fluktuasi atau naik turunnya harga saham dapat dilihat dengan volatilitas. Volatilitas adalah suatu ukuran yang menyatakan seberapa besar fluktuasi harga suatu asset dalam jangka waktu tetentu. (Harry: 2011) Bagi masyarakat umum, volatilitas seringkali disamakan dengan resiko. Semakin tinggi volatilitas, maka ketidakpastian dari return yang akan diperoleh juga akan semakin tinggi. Bila volatilitas hariannya sangat tinggi maka harga saham akan mengalami kenaikan dan penurunan yang tinggi sehingga memberikan ruang untuk melakukan perdagangan atau transaksi demi mendapatkan keuntungan dari adanya perbedaan (margin) dari harga awal dengan harga akhir pada saat dilakukan transaksi. Meski demikian, resiko yang dimilikinya juga sangat besar. Pada saham seperti ini akan berlaku “high risk high return”. Sedangkan, harga saham yang volatilitasnya rendah maka pergerakan harga sahamnya sangat rendah. Pada volatilitas rendah biasanya investor tidak bisa memperoleh keuntungan tetapi harus memegang saham dalam jangka panjang agar memperoleh capital gain. Oleh karenanya, investor yang suka melakukan strategi trading sangat menyukai volatilitas yang tinggi tetapi investor jangka
xvi
commit to user
panjang sangat menyukai volatilitas rendah tetapi harga sahamnya mengalami peningkatan (Chan dan Fong, 2000). Adanya kontroversi di atas menyebabkan perusahaan menyadari bahwa investor memperhatikan kembali dividen mereka. Investor telah memperoleh perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id informasi bahwa tingkat resiko investasi dapat mempengaruhi penulaian saham perusahaan dalam jangka panjang. Hal ini berdampak pada volatilitas harga saham menjadi hal yang penting bagi perusahaan demi menjaga kepercayaan investor. Atas dasar uraian latar belakang di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian terkait Volatilitas Harga Saham dengan judul: ANALISIS PENGARUH DIVIDEND YIELD DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO TERHADAP
VOLATILITAS
HARGA
SAHAM
DENGAN
SIZE
SEBAGAI VARIABEL KONTROL (Studi Kasus pada Perusahaan Non Bank yang Terdaftar di BEI dan Membagikan Dividen Tahun 2007-2009).
B. RUMUSAN MASALAH Berdasarkan latar belakang masalah yang sudah dikemukakan diatas, maka dapat dirumuskan permasalahan pokok dari penelitian ini, yaitu: 1. Apakah dividend yield berpengaruh terhadap volatilitas harga saham? 2. Apakah dividend payout ratio berpengaruh terhadap volatilitas harga saham?
v
commit to user
C. TUJUAN PENELITIAN Dari perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian yang akan dilakukan adalah : perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 1. Untuk mengetahui pengaruh dividend yield terhadap volatilitas harga. 2. Untuk mengetahui pengaruh dividend payout ratio terhadap volatilitas harga saham.
D. MANFAAT PENELITIAN Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat pihak-pihak yang berkepentingan antara lain: 1. Investor Dapat memperoleh informasi yang lebih baik untuk menilai seberapa besar potensi perusahaan untuk menyediakan return yang tinggi sehingga digunakan sebagai dasar melakukan investasi. 2. Analis laporan keuangan Dapat memperbanyak referensi untuk melakukan analisis dan meramalkan kondisi suatu perusahaan di masa depan. 3. Peneliti Sebagai bahan referensi bagi peneliti yang akan melakukan penelitian di bidang pasar modal.
xviii
commit to user
BAB II LANDASAN TEORI
perpustakaan.uns.ac.id A. Pasar Modal Indonesia
digilib.uns.ac.id
1. Pengertian Pasar Modal Pasar modal adalah suatu bidang usaha perdagangan surat-surat berharga seperti saham, sertifikat saham, dan obligasi (Anogara dan Pakarti, 2008). Pasar modal Indonesia diselenggarakan oleh Bursa Efek Indonesia. Bursa Efek Indonesia (disingkat BEI, atau Indonesian Stock Exchange (IDX)) merupakan bursa hasil penggabungan dari Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek Surabaya (BES). Demi efektivitas operasional dan transaksi, Pemerintah memutuskan untuk menggabung Bursa Efek Jakarta sebagai pasar saham dengan Bursa Efek Surabaya sebagai pasar obligasi dan derivatif. Bursa hasil penggabungan ini mulai beroperasi pada 1 Desember 2007. BEI menggunakan sistem perdagangan bernama Jakarta Automated Trading System (JATS) sejak 22 Mei 1995, menggantikan sistem manual yang digunakan sebelumnya. Sistem JATS ini sendiri direncanakan akan digantikan sistem baru yang akan disediakan OMX. Perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia menganut system orderdriven. Pada dasarnya, kegiatan perdagangan efek tidak berbeda dengan kegiatan pasar pada umumnya yang melibatkan pembeli dan penjual. Jika seseorang ingin membeli atau menjual efek, orang tersebut tidak dapat
v
commit to user
langsung membeli atau menjual di lantai bursa, melainkan harus melalui anggota bursa, yang kemudian akan bertindak sebagai pembeli dan penjual. Aktivitas jual dan beli saham di lantai bursa dilakukan oleh perusahaan pialang melalui orang yang ditunjuk sebagai Wakil Perantara Pedagang Efek perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id (WPPE). Peserta bursa yang akan melakukan transaksi mendaftarkan penawaran melalui sistem komputer (Jakarta Automated Trading System / JATS). Dengan menggunakan JATS ini, penawaran (baik penawaran beli maupun penawaran jual) diolah melalui komputer untuk menyetarakan (matching) dengan mempertimbangkan prioritas harga dan prioritas waktu. Proses penyetaraan ini membentuk mekanisme tawar-menawar (auction market) yang dilakukan secara terus-menerus selama jam bursa dan mekanisme ini merupakan dasar pembentukan pasar reguler. Dengan kata lain, pembentukan harga saham di bursa ditentukan oleh kekuatan pasar, tarik-menarik antara kekuatan permintaan dan penawaran. Harga saham yang dihasilkan dari pasar reguler yang menjadi patokan harga saham di Bursa Efek Indonesia yang disebarkan ke seluruh dunia. Pembentukan harga saham dapat pula terjadi di luar pasar reguler. Pasar ini disebut pasar negosiasi (negotiated market). Harga saham melalui pasar ini terbentuk berdasarkan negosiasi antara pihak pembeli dan pihak penjual. Pasar negosiasi terdiri dari perdagangan dalam jumlah besar (block trading) untuk jumlah saham minimal 200 ribu lembar saham, perdagangan di bawah standar (odd lot) untuk jumlah saham kurang dari standar lot (kurang dari 500
xx
commit to user
lembar saham), perdagangan tutup sendiri (crossing) untuk transaksi jual beli yang dilakukan oleh satu anggota bursa. Pergerakan harga saham di Bursa Efek Indonesia dari waktu ke waktu dapat diketahui melalui indeks harga saham. Bursa Efek Jakarta memiliki perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id empat macam indeks harga saham, yaitu Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks Sektoral (JASICA), Indeks LQ 45, dan Indeks Individual. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) merupakan indeks harga saham yang melibatkan semua saham yang tercatat di bursa sebagai komponen perhitungan indeks. Indeks Sektoral (JASICA) merupakan indeks harga saham yang ditentukan berdasarkan semua saham yang termasuk dalam masing-masing sektor. Indeks LQ 45 merupakan indeks harga saham yang ditentukan dengan menggunakan 45 saham yang memiliki likuiditas tinggi dan juga mempertimbangkan kapitalisasi pasar saham tersebut. Indeks individual adalah indeks harga masing-masing saham terhadap harga dasarnya. Aktivitas perdagangan di Bursa Efek Indonesia dilaksanakan pada hari Senin sampai dengan hari Jumat dan aktivitas perdagangan ini dibagi menjadi dua sesi, yaitu sesi pagi dan sore. Sesi pagi pada aktivitas perdagangan hari Senin sampai dengan hari Kamis dilaksanakan mulai 09.30 WIB sampai dengan pukul 12.00 WIB dan sesi sore dimulai pukul 13.30 WIB sampai dengan pukul 16.00 WIB. Sedangkan sesi pagi untuk aktivitas perdagangan hari Jumat pada pukul 09.30 WIB sampai dengan pukul 11.30 WIB dan sesi sore dimulai pada pukul 14.00 WIB sampai dengan pukul 16.00 WIB.
v
commit to user
Pasar modal yang efisien hanya akan ada apabila terdapat sejumlah event seperti berikut ini. a. Adanya
sejumlah
besar
investor
yang
rasional,
yang mengejar
maksimalisasi profit dan secara aktif ikut berpartisipasi dalam perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id menganalisis, menilai, dan memperdagangkan saham-saham. Investor adalah prices takers, yang tidak dapat mempengaruhi harga sekuritas. b. Informasi dapat diperoleh secara murah (costless) dan secara luas tersedia bagi semua partisipan pasar dalam waktu yang hampir sama. c. Informasi dihasilkan dalam suatu bentuk random dan independen terhadap yang lain. d. Investor secara cepat dan secara penuh bereaksi terhadap informasi baru, sehingga harga-harga saham juga dapat menyesuaikan dengan informasi baru tersebut secara cepat pula. 2. Manfaat Pasar Modal Pasar
modal
memberikan
banyak
manfaat
bagi
peningkatan
perekonomian suatu bangsa. Agus Sartono (2001) menyebutkan manfaat pasar modal sebagai berikut : a. Bagi Emiten 1) Jumlah dana yang dihimpun besar dan dapat diterima oleh emiten pada saat pasar perdana. 2) Solvabilitas perusahaan tinggi sehingga dapat memperbaiki citra perusahaan dan ketergantungan dengan perusahaan kecil.
xxii
commit to user
3) Cash flow penjualan saham akan lebih besar daripada harga nominal perusahaan. 4) Tidak ada beban finansial yang tetap dan profesionalisme manajemen meningkat. perpustakaan.uns.ac.id b. Bagi Pemodal
digilib.uns.ac.id
1) Nilai investasi berkembang sejalan dengan pertumbuhan ekonomi yang dicerminkan oleh meningkatnya harga saham. 2) Pemegang saham akan memperoleh deviden dan pemegang obligasi akan memperoleh harga tetap setiap tahun. 3) Pemegang saham mempunyai hak suara dalam RUPS dan pemegang obligasi memiliki hak suara dalam RUPO. c. Bagi Lembaga Penunjang Perkembangan pasar modal akan memicu munculnya lembaga penunjang baru sehingga makin bervariasi dan likuiditas efek semakin tinggi. d. Bagi Pemodal 1) Sebagai sumber pembiayaan BUMN. 2) Manajemen badan usaha lebih profesional. 3) Meningkatkan pendapatan dari sektor pajak. Menurut Suad Husnan (1998) pasar modal diharapkan bisa menjadi alternatif penghimpunan dana selain bank karena pasar modal memungkinkan para investor mempunyai berbagai pilihan investasi yang sesuai dengan preferensi risiko mereka.
v
commit to user
B. Saham 1. Harga Saham Harga saham pada hakikatnya merupakan pencerminan besarnya pengorbanan yang harus dilakukan oleh investor untuk penyertaan dalam perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id perusahaan. Harga ini di pasar sekunder akan mengalami pergerakan sesuai dengan kekuaran permintaan dan penawaran. Tinggi rendahnya harga saham lebih banyak dipengaruhi oleh pertimbangan penjual dan pembeli yang bertransaksi di bursa. Pertimbangan itu mencakup kebijakan internal perusahaan, situasi dan kebijakan perekonomian, kondisi dunia usaha, dan kemampuan menganalisa sekuritas. 2. Return Saham Salah satu motivasi investor menanamkan modalnya di pasar modal adalah harapan untuk memperoleh return dari uang mereka. Return dapat berupa realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang (Jogiyanto, 2000: 107). Return realisasi (realized return) merupakan return yang terjadi dan dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukuran kinerja dari perusahaan. Return historis digunakan sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return) dan risiko pada masa mendatang. Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor di masa yang akan datang, hanya
xxiv
commit to user
saja sifatnya belum terjadi. Jones (2000) membagi tingkat keuntungan atau return investasi menjadi dua komponen utama, yaitu : a. Yield, merupakan return yang diterima oleh pemegang aset dalam bentuk kas untuk saham, penerimaan kas ini adalah dalam bentuk perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id pembayaran dividen. b. Capital gain (loss), yang menunjukkan perubahan harga dari sekuritas. Komponen ini mencakup perbedaan antara harga saham tersebut pada waktu dibeli (beginning price) dan harga saham pada waktu dijual (ending price). Apabila perbadaan tersebut positif, maka pemodal akan menikmati capital gain, sebaliknya apabila perbedaan tersebut negatif, maka pemodal akan mengalami kerugian (capital loss), sehingga total return didefinisikan sebagai yield (berupa dividen) ditambah dengan perubahan harga saham (berupa capital gain atau capital loss). c. Actual return yang diterima oleh investor belum tentu sama dengan tingkat return yang diharapkan karena adanya faktor risiko, sehingga investor yang rasional perlu untuk memperkirakan besarnya risiko dan tingkat keuntungan dari seluruh aset yang ada di pasar. Untuk itu pembentukan model-model keseimbangan umum sangat berguna untuk menjelaskan hubungan antara risiko dan tingkat keuntungan serta menentukan ukuran risiko yang relevan bagi setiap aset, juga dapat bermanfaat untuk penentuan harga aset.
v
commit to user
C. Kebijakan Dividen 1. Dividen Bagi investor atau pemegang saham, dividen merupakan salah satu keuntungan yang akan diperolehnya selain keuntungan lain yang berupa perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id capital gain secara umum, dividen dapat diartikan sebagai bagian yang dibagikan oleh emiten kepada masing-masing pemegang saham. Menurut Hananto (1995:858) menyatakan bahwa dividen adalah berbagai macam bentuk pembagian kekayaan perusahaan kepada para pemegang
saham.
Sedangkan
Eduardus
Tandelilin
(1999:
130)
mendefinisikan dividen sebagai distribusi proporsional dari aktiva pemegang saham yang memenuhi klaim mereka atas laba yang diperoleh. 2. Definisi Kebijakan Dividen Menurut Agus Sartono (2010:281), kebijakan dividen adalah keputusan mengenai laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa datang. Sedangkan menurut Hussainey (2011) kebijakan dividen adalah kebijakan perusahaan dalam menilai pembayaran laba sebagai dividen bukan laba yang diberikan sebagai investasi ulang dari perusahaan. Kebijakan dividen adalah sebuah bagian penting bagi perusahaan dalam strategi pendanaan jangka perusahaan. 3. Teori Kebijakan Dividen Beberapa faktor penting yang mempengaruhi kebijakan dividen adalah kesempatan investasi yang tersedia, ketersediaan, dan biaya modal
xxvi
commit to user
alternative dan preferensi pemegang saham untuk menerima pendapatan saat ini atau menerimanya di masa yang akan datang. Beberapa teori tentang kebijakan dividen yang menunjukkan bagaimana faktor-faktor tersebut berinteraksi dan mempengaruhi nilai perusahaan adalah sebagai berikut: perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id a. Dividend Irrelevance Theory Teori ini menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan dan biaya modalnya. Pendukung teori ini adalah Franco Modiglian dan Merton Miller (MM). Mereka berpendapat bahwa nilai perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan dasarnya untuk menghasilkan laba dan resiko bisnisnya. Dengan kata lain bahwa nilai perusahaan tergantung semata-mata pada pendapatan yang dihasilkan oleh aktivanya, bukan pada proporsi pendapatan tersebut yang dibagikan sebagai dividen per laba ditahan. Hal penting dari pendapat MM adalah bahwa pengaruh pambayaran dividen terhadap kemakmuran pemegang saham akan diimbangi dengan jumlah yang sama dengan cara pembelanjaan atau pemenuhan dana yang lain. Dalam kondisi given, perusahaan harus mengeluarkan saham baru sebagai pengganti sejumlah pembayaran dividen tersebut. Dengan demikian, kenaikan pendapatan dari
pembayaran dividen akan
diimbangi dengan penurunan harga saham sebagai akibat penjulan harga saham baru sehingga laba yang diperoleh akan dibagikan sebagai
v
commit to user
dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan (Agus Sartono, 2010:282). b. Teori Bird-In-the-Hand Menurut
pandangan
MM,
Kebijakan
dividen tidak perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id mempengaruhi tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh investor (ke). MM berpendapat bahwa tidak semua investor berkeinginan untuk menginvestasikan kembali dividen mereka di perusahaan yang sama atau sejenis dengan resiko yang sama. Akan tetapi, Myron Gordon dan John Litner berpendapat bahwa (ke) akan meningkat sebagai akibat penurunan pembayaran dividen. Gordon dan Litner menyatakan bahwa investor lebih merasa aman untuk memperoleh pendapatan berupa pembayaran dividen daripada menunggu capital gain. Myron Gordon dan John Litner beranggapan bahwa investor memndang satu burung di tangan lebih berharga daripada seribu burung di udara. Sehingga pendapat Gordon dan Litner ini oleh Modigliani dan Miller (MM) diberi nama the-bird-in-the-hand fallacy (Agus Sartono, 2010:284) c. Teori Preferensi Pajak Karena dividen cenderung dikenakan pajak yang lebih tinggi daripada capital gain, maka investor akan meminta tingkat keuntungan yang lebih tinggi. Perusahaan lebih baik menentukan dividen payout ratio yang rendah atau bahkan tidak membagikan dividen sama sekali untuk meminimumkan biaya modal dan memaksimumkan nilai perusahaan (Agus Sartono, 2010:285).
xxviii
commit to user
Alasan yang berkaitan dengan pajak yang beranggapan bahwa investor mungkin lebih menyukai pembagian dividen yang rendah daripada yang tinggi adalah sebagai berikut (Brigham, 2006:71): 1) Bahwa keuntungan modal akan dikenakan pajak, begitu juga perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dengan dividen oleh karena itu investor yang memiliki saham yang besar dan menerima dividen yang besar pula lebih suka agar perusahaan menahan dan menanamkan laba ke dalam perusahaan. Hal ini akan mengurangi ketergantungan perusahaan terhadap hutang. 2) Pajak atas keuntungan tidak dibayarkan sampai saham terjual, Karena adanya nilai waktu, pajak yang akan dibayarkan dimasa yang akan datang mempunyai biaya yang efektif lebih rendah daripada pembayaran hari ini. 3) Jika selembar saham dimiliki oleh seseorang sampai ia meninggal, sama sekali tidak ada pajak keuntungan modal yang terutang, maka ahli waris yang menerima saham itu dapat menggunakan nilai saham pada hari tersebut sebagai dasar biaya mereka. Dengan demikian mereka terhindar dari pajak keuntungan modal. 3. Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Menurut
Agus
Sartono
(2010:292),
beberapa
faktor
yang
sesungguhnya terjadi dan harus dianalisis dalam kaitannya dengan kebijakan dividen adalah sebagai berikut:
v
commit to user
1. Kebutuhan Dana Perusahaan Kebutuhan dana bagi perusahaan merupakan faktor yang harus dipertimbangkan dalam menentukan kebijakan dividen yang akan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id diambil. dalam menganalisis kebijakan dividen, diperlukan informasi mengenai posisi kas perusahaan dengan mempertimbangkan beberapa faktor seperti aliran kas peruahaan yang diharapkan, pengeluaran modal di masa datang yang diharapkan, kebutuhan tambahan piutang dan persediaan, pola (skedul) pengurangan utang. 2. Likuiditas Dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar, maka semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan akan semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. 3. Kemampuan Meminjam Posisi likuiditas perusahaan dapat diatasi dengan kemampuan perusahaan
untuk
meminjam
dalam
jangka
pendek
sehingga
meningkatkan fleksibilitas likuiditas perusahaan. Perusahaan yang semakin besar dan sudah establish akan memiliki akses yang lebih baik di pasar modal. Kemampuan meminjam yang lebih besar serta fleksibilitas yang lebih besar akan memperbesar kemampuan membayar dividen.
xxx
commit to user
4. Keadaan Pemegang Saham Perusahaan dengan kepemilikan saham yang relatif tertutup dapat mempermudah manajemen dalam mengetahui dividen yang perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id diharapkan oleh pemegang saham. 5. Stabilitas Dividen Dilihat dari sisi investor, pembayaran dividen yang stabil merupakan indikator prospek perusahaan yang stabil. Dengan demikian risiko perusahaan juga relatif lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang dividennya tidak stabil.
D. Volatilitas Harga Saham (Stock Price Volatility) 1. Pengertian Volatilitas Volatilitas seringkali digunakan untuk melihat naik turunnya harga saham (Manurung, 2011). Volatilitas adalah kecepatan naik turunnya saham. Semakin tinggi volatilitasnya, maka ’ketidakpastian’ return semakin rendah. Biasanya yang digunakan untuk mengukur volatilitas adalah standar deviasi. Volatilitas bagaikan pedang bermata dua. Semakin tinggi volatilitas, maka potensi return akan semakin tinggi. Volatilitas yang rendah menunjukkan kestabilan nilai return, akan tetapi umumnya returnnya tidak terlalu tinggi. Volatilitas yang tinggi meningkatkan kemungkinkan investor jangka pendek untuk memperoleh capital gain dari transaksi saham yang
v
commit to user
dilakukan. Namun disisi lain volatilitas harga saham adalah suatu risiko sistemik yang dihadapi oleh investor yang memiliki saham biasa (Guo, 2002). Oleh karena itu, bagi investor jangka panjang, volatilitas yang rendah dengan disertai peningkatan harga saham akan lebih menguntungkan. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Menurut Hussainey (2011), volatilitas harga saham merupakan ukuran dari besarnya tingkat risiko investasi. Volatilitas harga saham ini menunjukkan pola perubahan harga saham yang menentukan pola return yang diharapkan dari saham. Pola perilaku saham di pasar modal menjadi perhatian bagi para pelaku pasar untuk menentukan waktu yang tepat dalam berinvestasi. Berbagai studi telah banyak dilakukan untuk meneliti faktorfaktor yang mempengaruhi pola perilaku saham, yaitu pengaruh informasi yang masuk ke pasar serta pengaruh aspek psikologis pelaku perdagangan di pasar modal tersebut (Algifari, 1999). 2. Jenis-jenis Volatilitas Menurut Schwert dan W. Smith, Jr. (1992) terdapat lima jenis volatilitas dalam pasar keuangan, yaitu future volatility, historical volatility, forecast volatility, implied volatility, dan seasonal volatility. 1. Future Volatility Future volatility adalah apa yang hendak diketahui oleh para pemain dalam pasar keuangan (trader). Volatilitas yang paling baik adalah yang mampu menggambarkan penyebaran harga di masa yang akan datang untuk suatu underlying contract. Secara teori angka tersebut merupakan yang kita maksud ketika kita membicarakan input
xxxii
commit to user
volatilitas ke dalam model teori pricing. Trader jarang membicarakan future volatility karena masa depan tidak mungkin diketahui. 2. Historical Volatility Untuk dapat mengetahui masa depan maka perlu mempelajari perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id masa lalu. Hal ini dilakukan dengan membuat suatu permodelan dengan teori pricing berdasarkan data masa lalu untuk dapat meramalkan volatilitas pada masa yang akan datang. Terdapat bermacam-macam pilihan dalam menghitung historical volatility, namun sebagian besar metode bergantung pada pemilihan dua paremeter, yaitu periode historis dimana volatilitas akan dihitung, dan interval waktu antara perubahan harga. Periode historis dapat berupa jadi empat belas hari, enam bulan, lima tahun, atau lainnya. Interval waktu dapat berupa harian, mingguan, bulanan, atau lainnya. Historical volatility terkadang disebut sebagai realized volatility. 3. Forecast Volatility Seperti halnya terdapat jasa yang berusaha meramalkan pergerakan arah masa depan harga suatu kontrak demikian juga terdapat jasa yang berusaha meramalkan volatilitas masa depan suatu kontrak. Peramalan bisa jadi untuk suatu periode, tetapi biasanya mencakup periode yang identik dengan sisa masa option dari underlying contract. 4. Implied Volatility Umumnya future, historical, dan forecast volatility berhubungan dengan underlying contract. Implied volatility merupakan volatilitas
v
commit to user
yang harus kita masukkan ke dalam model teoritis pricing untuk menghasilkan nilai teoritis yang identik dengan harga option di pasar. 5. Seasonal Volatility Komoditas pertanian tertentu seperti jagung, kacang, kedelai, dan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id gandum sangat sensitif terhadap faktor-faktor volatilitas yang muncul dari kondisi cuaca musim yang jelek. Oleh karena itu berdasarkan faktor-faktor tersebut seseorang harus menetapkan volatilitas yang tinggi pada masa-masa tersebut. 3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Volatiltas Harga Saham Seperti halnya resiko investasi, volatilitas harga saham dapat dipengaruhi oleh faktor mikro (unsystematic risk) maupun makro (systematic risk). Lydianita Hugida (2011) menyebutkan bahwa volume perdagangan,
inflasi,
mempengaruhi
nilai
volatilitas
tukar harga
rupiah, saham.
serta Hasil
suku
bunga
penelitian
SBI
tersebut
menunjukkan faktor makro yang mempengaruhi volatilitas harga saham. Sandrasari (2010) mengemukakan bahwa volume perdagangan dan frekuensi perdagangan mempengaruhi volatilitas harga saham. 4. Hubungan antara Kebijakan Dividen dengan Volatilitas Harga Saham Kebijakan
dividen
disebut
pilihan
korporasi
dari
apakah
keuntungan digunakan untuk membayar pemegang saham dividen secara tunai atau untuk mempertahankan pendapatannya. Dalam kebijakan dividen membahas frekuensi pembayaran seperti (baik setiap tahun, enam bulanan
xxxiv
commit to user
atau kuartalan) serta bagaimana perusahaan harus memutuskan untuk membayar dividen. Menurut
Lintner
dalam
Hussainey
(2011)
mengidentifikasi
pertanyaan-pertanyaan terkait dengan pengambilan keputusan mengenai perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id kebijakan dividen antara lain: apakah pembayaran dividen dipertahankan pada tingkat saat ini atau dirubah, apakah investor lebih memilih pembayaran
dividen
yang
stabil,
atau
yang
berfluktuasi
dengan
penghasilan, serta apakah kebijakan dividen sebaiknya lebih mendukung investor lama atau baru. Hubungan antara kebijakan dividen perusahaan dan volatilitas saham mereka harga telah dieksplorasi pada waktu yang berbeda oleh para peneliti yang berbeda (Allen dan Rachim: 1996, Baskin: 1989 dalam Hussainey: 2011). Juga, sejumlah teori dividen yang ada upaya untuk menjelaskan pengaruh kebijakan dividen perusahaan terhadap harga saham. Penelitian oleh Rashid dan Rahman (2008) telah mengkaji hubungan antara volatilitas harga saham dengan kebijakan dividen di Banglades, dengan menggunakan analisis regresi cross sectional setelah mengontrol volatilitas laba, payout ratio, debt, firm size dan pertumbuhan assets. Hasil menunjukkan bahwa oleh karena itu pembayaran dividen ternyata tidak diperlukan
sebagai
perangkat
sinyal
atau
untuk
mengurangi
manajer kebijaksanaan atas aliran kas bebas. Temuan dari studi ini menunjukkan bahwa manajer mungkin tidak menggunakan kebijakan dividen untuk mempengaruhi risiko saham mereka (Baskin, 1989).
v
commit to user
pengaruh tersebut risiko harga saham melalui dividen mungkin juga ambigu karena pasar modal tidak efisien.
E. Penelitian Terdahulu perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Banyak penelitian telah dilakukan yang melihat apakah kebijakan dividen yang menyebabkan terjadinya reaksi harga saham di pasar. Ariesty Kuntorowati dan Heru Agustanto (2000) meneliti tentang adanya pengaruh pengumuman dividen terhadap harga saham. Hasil dari penelitiannya antara lain: (a) pengumuman dividen masih mempunyai kandungan informasi karena pasar masih memberikan reaksi terhadap pengumuman tersebut yang ditunjukkan oleh gejolak harga yang terjadi dan diperolehnya return tidak normal yang signifikan, (b) Bursa Efek Jakarta (BEJ) untuk periode 1996-1997 belum efisien bentuk setengah kuat secara informasi, karena masih diperolehnya abnormasl return oleh investor secara berkepanjangan. Nurmala (2006) meneliti tentang adanya pengaruh kebijakan dividen terhadap volatilitas harga saham pada perusahaan otomotif. Hasil dari peneliannya menunjukkan bahwa tingginya harga saham tidak mempengaruhi kebijakan dividen yang diterapkan oleh ketiga perusahaan otomotif tersebut, karena harga saham bukan satu-satunya faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen. Foster dan Viswanathan (1993 dalam Bandi dan Jogiyanto Hartono
2000)
meneliti
tentang
perilaku
volume
perdagangan,
biaya
perdagangan, dan volatilitas perubahan harga serta implikasinya terhadap model likuiditas perdagangan.
Hasil penelitiannya
xxxvi
commit to user
menunjukkan bahwa biaya
perdagangan tetap mempunyai variasi intra atau interday yang sedikit. Model teoritis yang didasarkan pada seleksi yang dihadapi oleh pembuat pasar konsisten dengan pola dalam hubungan volatilitas volume. Bandi dan Jogiyanto Hartono (2000) menguji pengaruh pengumuman perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id dividen pada reaksi harga dan volume dan seberapa jauh pengumuman dividen yang besar pada volume tetapi kecil pada harga dan sebaliknya. Kesimpulan dari penelitian tersebut antara lain: (a) reaksi harga dan volume perdagangan secara statistik terjadi secara dependen, dan hubungan antara reaksi harga dan volume perdagangan lebih dekat pada dependensi daripada keeratan hubungan keduanya, (b) pengumuman dividen menghasilkan reaksi volume berbeda dengan reaksi harga. Sandrasari (2010) melakukan penelitian tentang pengaruh volume perdagangan, frekuensi perdagangan, dan order imbalance terhadap volatilitas harga saham. Hasil menunjukkan bahwa variabel volume perdagangan dan frekuensi perdagangan berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap volatilitas harga saham sedangkan untuk variabel order imbalance tidak menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan terhadap volatilitas harga saham. Selain itu, didapatkan bahwa frekuensi perdagangan dengan trade size sebagai variabel kontrol tidak memiliki pengaruh yang lebih dibandingkan volume perdagangan walaupun secara statistik, frekuensi perdagangan dengan trade size berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham Susilawati (2000) melakukan penelitian tentang dampak faktor-faktor keagenan dan faktor-faktor yang mempengaruhi biaya transaksi terhadap rasio
v
commit to user
pembayaran dividen. Penelitian ini melibatkan 6 variabel yang terdiri dari dividend payout ratio sebagai variable dependen sedangkan insider ownership, shareholder dispersion, tingkat pertumbuhan perusahaan, resiko perusahaan dan ukuran perusahaan sebagai variable independent. Hasil dari penelitian ini perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id menunjukkan bahwa secara simultan variabel insider ownership, shareholder dispersion, tingkat pertumbuhan perusahaan, resiko perusahaan dan ukuran perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap dividend payout ratio. Rashid dan Rachman (2008) mengemukakan bahwa penelitian mengenai dividen-hasil dan volatilitas harga saham telah dilakukan oleh Harkavy (1953); Teman dan Puckett, (1964); Litzenberger dan Ramaswamy (1982); Fama dan Perancis (1988); Baskin (1989) dan Ohlson (1995) dalam konteks Amerika Serikat. Studi-studi ini sebagian besar non-konklusif. Meskipun Teman dan Puckett, (1964) misalnya menemukan efek positif dividen pada harga saham, Baskin (1989) menemukan hubungan terbalik antara dividend yield dan volatilitas harga saham di Amerika Serikat.
F. KERANGKA PEMIKIRAN Informasi mengenai return perusahaan dapat dicerminkan pada kebijakan dividen. Akibatnya kebijakan dividen dapat mempengaruhi harga saham di pasar. Pergerakan harga saham akan dianalisa menggunakan standar deviasi dari harga saham agar diketahui apakah fluktuatif atau tidak. Semakin tinggi dividen yang dibagikan, investor semakin tertarik menanamkan modalnya. Akibatnya
xxxviii
commit to user
perubahan harga saham semakin meningkat. Fluktuasi cenderung ke arah peningkatan harga saham menunjukkan peningkatan potensi perusahaan untuk membayarkan dividen yang lebih tinggi. Namun, apabila fluktuasi disertai penurunan harga saham, perusahaan tidak memiliki dalam memberikan dividen perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id yang tinggi sehingga minat investor cenderung menurun. Untuk memberikan landasan teoritis yang memadai bagi penelitian, diperlukan suatu kerangka pemikiran yang bersumber dari penalaran atas sejumlah teori dan temuan penelitian terdahulu yang ada. Oleh karena itu, kerangka konseptual yang digunakan dalam penelitian ini dapat digambarkan dengan model sebagai berikut: Dividend Yield (DY)
H1
Volatilitas Harga Saham
Dividend Payout Ratio (DYR)
H2
Variable Independen
Variable Dependen Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Keterangan Kerangka Pemikiran : Dalam kerangka pemikiran di atas, variabel-variabel yang mempengaruhi Volatilitas Harga Saham yaitu Dividend Yield dan Dividen Payout Ratio. Penelititan ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris tentang pengaruh Dividend Yield dan Dividen Payout Ratio terhadap Volatilitas Harga Saham pada peusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2006-2011.
v
commit to user
G. HIPOTESIS Hipotesis pada dasarnya adalah suatu anggapan yang mungkin benar dan sering digunakan sebagai dasar pembuatan keputusan, pemecahan persoalan maupun dasar penelitian lebih lanjut (J.Supranto, 2001), anggapan sebagai satu perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id hipotesis juga merupakan data tetapi karena kemungkinan bisa salah, apabila akan digunakan sebagai dasar pembuatan keputusan harus diuji dahulu dengan memakai data hasil observasi. Penelitian mengenai hubungan antara kebijakan dividen dengan volatilitas harga saham ini telah dilakukan oleh beberapa peneliti. Baskin (1989 dalam Hussainey, 2011) menyebutkan bahwa hubungan negatif signifikan telah ditunjukkan antara dividen yield, dividend payout ratio dan volatilitas harga saham. Allen dan Rachim (1996 dalam Husainney 2011) dari hasil penelitian mereka menyebutkan bahwa terdapat hubungan positif antara dividen yield dengan volatilitas harga saham, tetapi negatif pada dividend payout ratio dan volatilitas harga saham. Ball dkk (1979) menemukan dampak positif dari dividend yield pada tingkat pasca pengumuman pengembalian, Allen dan Rachim gagal menemukan bukti bahwa dividend yield mempengaruhi harga saham volatilitas di Australia. Adapun hipotesis dalam penelitian ini adalah : H1 : Dividend Yield berpengaruh positif terhadap Volatilitas Harga Saham. H2 : Dividend Payout Ratio berpengaruh negatif terhadap Volatilitas Harga Saham.
xl
commit to user
BAB III METODE PENELITIAN
perpustakaan.uns.ac.id A. Desain Penelitian
digilib.uns.ac.id
Penelitian ini bersifat survey data sekunder, artinya peneliti memperoleh data yang telah tersedia pada media lain. Data-data tersebut diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) yang terdapat di Pojok Bursa Efek Indonesia FE UNS Surakarta. Penelitian ini merupakan penelitian penjelasan (Explanatory Research) atau penelitian pengujian hipotesis, penelitian ini memfokuskan hubungan antara variabel-variabel penelitian dan menguji hipotesis yang dirumuskan. Menurut dimensi waktunya, penelitian ini bersifat time series karena data yang dikumpulkan dari waktu ke waktu untuk memberikan gambaran tentang perkembangan suatu kegiatan selama periode spesifik yang diamati yaitu Periode Tahun 2006-2011.
B. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel Populasi
(population)
menurut
Sekaran
(2006)
mengacu
pada
keseluruhan kelompok orang, kejadian, atau hal minat yang ingin peneliti investigasi. Kelompok populasi (population frame) menurut Sekaran (2006) merupakan kumpulan semua elemen dalam populasi di mana sampel diambil. Dalam penelitian ini, populasi yang digunakan adalah seluruh perusahaan yang
v
commit to user
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2006 sampai dengan 2011 pada Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Sampel (sample) dalam Sekaran (2006) adalah sebagian dari populasi. Pemilihan sampel penelitian dilakukan dengan menggunakan metoda purposive perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id sampling dengan kriteria sebagai berikut : 1. Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang telah menyampaikan laporan keuangan per 31 Desember secara rutin pada tahu 2007, 2008, 2009. 2. Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang menyampaikan datanya secara lengkap sesuai dengan informasi yang diperlukan, yaitu dividend yield (DY), dividend payout ratio (DPR) terhadap volatilitas harga saham (P-Vol). 3. Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang secara konsisten membagikan dividen selama tahun penelitian yaitu tahun 2007, 2008, dan 2009.
C. Variabel Penelitian Sekaran (2006) menjelaskan bahwa variabel penelitian merupakan apapun yang dapat membedakan atau membawa variasi pada nilai. Nilai dapat berbeda pada berbagai waktu untuk objek atau orang yang sama, atau pada waktu yang sama untuk objek atau orang yang berbeda. Model penelitian ini terdiri dari dua variabel, yaitu variabel independen atau variabel bebas yang selanjutnya dinyatakan dengan simbol X dan variabel dependen atau variabel tidak bebas yang selanjutnya dinyatakan dengan simbol Y. 1. Variabel Bebas (X)
xlii
commit to user
Variabel bebas merupakan variabel yang diduga mempengaruhi variabel terikat. Variabel bebas yang digunakan dalam penelitian ini meliputi : a. Dividend Yield (DY) Dividend Yield adalah jumlah dividen tahunan dari suatu perusahaan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id yang dinyatakan dalam persentase dari harga pasar terakhir dari saham perusahaan tersebut (Fakhruddin, 2008:55). Dividend yield diperoleh dengan membandingkan dividend per share (DPS) dengan harga per lembar saham.
b. Dividend Payout Ratio (DPR) Dividend Payout Ratio adalah rasio antara dividen yang dibayarkan dibandingkan dengan jumlah keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan (Fakhruddin, 2008:54).
c. Size (market capitalization) Hussainey (2011) menambahkan variabel size sebagai variabel kontrol yang dimasukkan langsung ke dalam persamaan regresi. Variabel ini diposisikan sebagai variabel independen ketiga dalam persamaan regresi kedua. Rumus size ditunjukkan sebagai berikut : Size = Jumlah Saham Beredar x close price 2. Variabel Terikat (Y)
v
commit to user
Variabel terikat merupakan variabel yang dipengaruhi oleh variabel bebas. Variabel terikat dalam penelitian ini adalah volatilitas harga saham yang diperoleh dari standar deviasi dari selisih harga saham tertinggi dengan harga saham terendah (Hussainey, 2011) perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id P-Vol = STDEV (Harga saham tertinggi – Harga saham terendah)
D. Jenis dan Sumber Data Jenis data yang dipakai adalah data sekunder, berupa data-data laporan keuangan perusahaan industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2009. Data sekunder adalah data yang diperoleh secara tidak langsung dari responden (Sekaran, 2006). Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan industri manufaktur yang terdapat pada pada laporan keuangan perusahaan dari buku “Indonesian Capital Market Directory” yang tersedia di Pojok Bursa Efek Indonesia FE UNS, laporan hasil penelitian ilmiah dan jurnal penelitian ilmiah.
E. Metode Analisis Data Analisis data dilakukan dengan bantuan program komputer SPSS (Statistical Product and Service Sollution) version 11.0 for windows sebagai alat untuk meregresikan model yang telah dirumuskan di atas. Ghozali (2011) menyatakan bahwa pengujian hipotesis dapat dilakukan setelah diuji terlebih dahulu untuk memenuhi asumsi dasar atau klasik agar data tersebut dapat
xliv
commit to user
digunakan sebagai alat prediksi yang baik dan tidak bias. Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut ini : 1. Normalitas Data Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id variabel terikat dan variabel bebas keduanya memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal, dan ploting data akan dibandingkan dengan dengan garis diagonal. Jika distribusi data adalah normal, maka garis yang menghubungkan data sesungguhnya akan mengikuti garis diagonalnya. Deteksi normalitas dapat dilakukan dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik. Menurut Santoso (2004:214), dasar pengambilan keputusan dari uji normalitas adalah : a. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. 2. Uji Asumsi Klasik a. Autokorelasi Pengujian apakah dalam sebuah model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1(sebelumnya). Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Masalah ini
v
commit to user
timbul karena kesalahan pengganggu tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Untuk menguji ada tidaknya autokorelasi, peneliti menggunakan uji Durbin- Watson. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi (Ghozali, 2011). Untuk menguji ada perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id tidaknya masalah autokorelasi, peneliti akan menggunakan uji DurbinWatson dengan alat bantu SPSS. Patokan yang digunakan adalah patokan yang digunakan dalam buku Ghozali (2011:111), ketentuan bahwa sebuah model regresi telah terbebas dari autokorelasi adalah apabila nilai DurbinWatson berada lebih dari nilai dU dan lebih kecil dari nilai 4 - dU atau dalam formulasi: du < d < 4-du b. Multikolinieritas Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan linear yang “sempurna” atau pasti di antara variabel-variabel independen yang menjelaskan dari model regresi (Gujarati, 2003:157). Bila terjadi hubungan linear yang “sempurna” pada beberapa atau semua variabel independen maka terdapat korelasi yang sangat kuat di antara variabel independen. Pendeteksian multikolinearitas dapat dilihat dari beberapa hal antara lain : 1) Jika nilai dari Variance Inflation Faktor (VIF) kurang dari 10 dan nilai dari Tolerance lebih dari 0,1 maka tidak terjadi multikolinearitas.
xlvi
commit to user
2) Jika koefisien korelasi antar masing-masing variabel independen tidak lebih dari 0,70 maka model penelitian terbebas dari multikolinieritas, dan sebaliknya. 3) Jika nilai koefisien determinannya maupun R-Square di atas 0,60 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id tetapi tidak ada variabel independen yang berpengaruh terhadap variabel dependen maka terjadi multikolinieritas. c. Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas ditujukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dan residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastis dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat diketahui dengan scatterplot, uji white, dan uji glejser (Ghozali, 2011:141). Dengan metode scatterplot, ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat diketahui dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SRESID) di mana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi, dan sumbu X adalah residual (Y prediksi – Y sesungguhnya). Dasar analisis dari uji heteroskedastis melalui grafik plot adalah sebagai berikut:
v
commit to user
1) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. 2) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Untuk mempermudah pengujian, peneliti sering menggunakan metode scatterplot meskipun hasil yang diperoleh tidak menunjukkan seberapa besar nilai heteroskesdastisitas yang terjadi. Sedangkan dengan uji Glejser, heteroskesdastisitas dapa diketahui dengan meregresikan nilai absolute residual terhadap variabel independen (Gujarati, 2003 dalam Ghozali 2011) dengan persamaan regresi : |Ut| = a + BXt + vt Variabel
independen
signifikan
secara
statistic
dikatakan
dapat
mempengaruhi variabel dependen apabila signifikansi probabilitas di atas tingkat kepercayaan 5%, maka ada indikasi terjadi Heteroskesdastisitas.
3. Uji Hipotesis a. Analisis Regresi Berganda Model penelitian dievaluasi selama periode enam tahun untuk mengukur dampak periodik dari kebijakan dividen pada volatilitas harga saham. Analisis regresi berganda yang digunakan untuk mendiskripsikan hubungan antar variable dan analisis korelasi antar variable digunakan
xlviii
commit to user
untuk mengukur pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen : Y = α + β1 X + β2 X + e 1
… (1)
2
Dimana: perpustakaan.uns.ac.id Y = Volatilitas Harga Saham (P-Vol) α
digilib.uns.ac.id
= Konstanta
β 1, β 2, = Koefisien regresi X
= Dividend Yield (DY)
X
= Dividend Payout Ratioi (DPR)
1
2
Kemudian, awalnya variable dependen yaitu volatilitas harga saham diregresikan dengan dua variable independen yang penting, yaitu dividend yield dan payout ratio. Hal ini menyediakan sebuah tes crude dari hubungan antara volatilitas harga saham dan kebijakan dividen dengan regresi. Analisis yang dilakukan Baskin’s (1989) menunjukkan bahwa sebuah hubungan signifikan negative ditemukan antara dividend yield dengan dividend payout dan share price volatility. Allen dan Rachim (1996) melaporkan bahwa terdapat hubungan positif antara volatilitas harga saham dengan dividend yield namun bernilai negative. Untuk membatasi masalah ini, dimasukkan variable kontrol berupa size yang diproksikan dengan market capitalization. Sehingga persamaan regresi menjadi : Y = α + β1 X + β2 X + β3 X + e … (2) 1
v
commit to user
2
3
Dimana: Y
= Volatilitas Harga Saham (P-Vol)
α
= Konstanta
β 1, β 2, perpustakaan.uns.ac.id X 1
= Koefisien regresi digilib.uns.ac.id = Dividend Yield (DY)
X
= Dividend Payout Ratio (DPR)
X3
= Size (Market Capitalization)
2
= jumlah lembar saham beredar x harga saham per lembar b. Uji Ketepatan Perkiraan ( Uji R2 ) Koefisien determinasi (R2) yang diperoleh untuk mengetahui kemampuan variabel independen dalam menjelaskan perubahan variabel dependen secara bersama-sama. Nilai koefisien yang diperoleh akan berkisar 0 < R2 ≤1 dimana jika nilai R2 semakin mendekati 1, maka semakin kuat kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen. c. Uji Koefisien Regresi Simultan (Uji F) Uji statistik F bertujuan untuk menguji semua variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen atau terikat. Hipotesis nol (H0) yang hendak diuji adalah apakah semua parameter dalam model sama dengan nol, atau: Ho : b1 = b2 = …. = bk = 0
l
commit to user
Artinya, semua variabel independen bukan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen. Hipotesis alternatifnya (Ha) tidak semua parameter secara simultan sama dengan nol, atau: Ha : b1 ≠ b2 ≠ …. ≠ bk ≠ 0 perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Artinya, semua variabel independen secara simultan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen. Untuk menguji hipotesis ini, digunakan statistik F dengan kriteria pengambilan keputusan sebagai berikut : 1) Apabila nilai F lebih besar dari 4 maka H0 dapat ditolak pada derajat kepercayaan 5%, sehingga Ha yang menyatakan bahwa semua variabel independen secara simultan mempengaruhi variabel dependen dapat diterima. 2) Membandingkan nilai F hitung dengan nilai F tabel. Apabila nilai F hitung lebih besar dari nilai F tabel, maka H0 ditolak dan Ha diterima. d. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji T-Test ) Pengujian parsial melalui T-Test dilakukan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen. Hasil pengujian ini dilihat pada tabel Coeffisienta dengan melihat nilai p-value dari masing-masing variabel independen. Pengujian hipotesis uji T-Test dilakukan dengan menggunakan langkah sebagai berikut: 1) Menentukan hipotesis
v
commit to user
Ho : α2 = 0, berarti variabel independen secara secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap terhadap variabel dependen. Ho : α2 ≠ 0,
berarti variabel independen secara secara parsial
berpengaruh signifikan terhadap terhadap variabel dependen. perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id 2) Menentukan tingkat signifikasi (α = 5%) dan derajat kebebasan (df = n-k-1). 3) Menghitung nilai t t=
a sa
Keterangan: α1
= koefisien regresi
σα1 = standard error koefisien regresi 4) Membandingkan hasil pengujian dengan kriteria berikut: Ho diterima bila –t tabel≤ t- hitung ≤ t-tabel, berarti variabel independen secxcara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap terhadap variabel dependen. Ho ditolak bila –t tabel< t- hitung > t-tabel, berarti variabel independen secara parsial berpengaruh signifikan terhadap terhadap variabel dependen.
lii
commit to user
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
perpustakaan.uns.ac.id A. Deskripsi Sampel
digilib.uns.ac.id
Penelitian ini menggunakan data sekunder dari laporan keuangan perusahaan non bank yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam buku Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2008-2010, serta dari soft file situs web terpercaya (www.finance.yahoo.com) dan Indocamaris yang tersedia di Pojok BEI FE UNS. Sampel yang digunakan 20 perusahaanperusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang dipilih berdasarkan kriteria yang melaporkan laporan keuangan tahunan secara berturut-turut yang secara rutin membagikan dividend dari tahun 2007-2009. Penelitian ini menganalisis bagaimana pengaruh dividend yield (DY), dividend payout ratio (DPR) terhadap volatilitas harga saham (P-Vol) perusahaan non bank. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan non bank yang membagikan dividen secara secara rutin pada than 2007-2009. pemilihan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan purposive sampling, dangan tujuan untuk mendapatkan sampel representatif dengan kriteria yang ditentukan sebelumnya oleh peneliti, sebagai berikut: 4. Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang telah menyampaikan laporan keuangan per 31 Desember secara rutin selama tiga tahun sesuai dengan periode penelitian yang diperlukan, yaitu 2007, 2008, dan 2009.
v
commit to user
5. Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang menyampaikan datanya secara lengkap sesuai dengan informasi yang diperlukan, yaitu dividend yield (DY), dividend payout ratio (DPR) terhadap volatilitas harga saham (P-Vol). 6. Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI yang secara konsisten perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id membagikan dividen selama tahun penelitian yaitu tahun, 2007, 2008, dan 2009. Pada sampel ini mencari perusahaan yang melakukan pembayaran dividen selama tiga tahun berturut-turut yaitu tahun 2007, 2008 dan 2009. Pada awalnya terdapat 372 perusahaan non bank yang melakukan pembayaran dividen, baik dividen maupun dividen saham, tetapi setelah melakukan proses seleksi hanya 20 perusahaan yang membagikan dividen selama tiga tahun berturut-turut. Karena mengunakan metode pooled maka dari 20 perusahaan non bank dengan periode waktu selama tiga tahun berturut-turut maka data yang akan dianalisis menjadi 60 sampel. Secara ringkas, proses seleksi pemilihan sampel dapat dilihat pada tabel sebagai berikut: Tabel 4.1 Sampel Penelitian Keterangan Perusahaan non bank yang terdaftar di BEI
Jumlah Perusahaan 372
Perusahaan non bank yang membayarkan dividen berturut20 turut dari tahun 2007 sampai tahun 2009 Jumlah sampel yang akan dianalisis dengan menggunakan 60 metode pooled Setelah seluruh data yang dibutuhkan terkumpul dan telah memenuhi kriteria yang ditentukan (purposive sampling), selanjutnya dilakukan pengolahaan data dengan bantuan program SPSS for windows 11.5. Hasil yang diperoleh tersebut
liv
commit to user
selanjutnya dianalisis untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh setiap variabel pada periode pengujian. Tabel 4.2 Perusahaan yang Memenuhi Kriteria 1 PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk.
perpustakaan.uns.ac.id 2 PT Fast Food Indonesia Tbk. (FAST) 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
digilib.uns.ac.id
PT Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) PT Sinar Mas Agro Resources Technology Tbk. (SMART) PT Gudang Garam Tbk. (GGRM) PT Sepatu Bata Tbk. (BATA) PT Colorpak Indonesia Tbk. (CLPI) PT Semen Gresik Tbk. (Persero) (SMGR) PT Sumi Indo Kabel Tbk. (IKBI) PT Metrodata Electronics Tbk. (MTDL) PT Tunas Ridean Tbk. (TURI) PT United Tractors Tbk. (UNTR) PT Tempo Scan Pacific Tbk. (TSPC) PT Mustika Ratu Tbk. (MRAT) PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. (TLKM) PT Adira Dinamika Multi Finance Tbk. (ADMF) PT BFI Finance Indonesia Tbk. (BFIN) PT Jaya Real Property Tbk. (JRPT) PT Summarecon Agung Tbk. (SMRA) PT Jasa Marga (Persero) Tbk. (JSMR)
Sumber : Data diolah B. Deskripsi Data 1. Dividend Yield (DY) Pada gambar 4.2. dapat dilihat besarnya dividend yield dari perusahaan sampel mengalami peningkatan yang signifikan pada tahun 2008. Menurut Tinjauan Ekonomi Triwulanan
Bapenas, peningkatan
tersebut disebabkan adanya resesi besar-besaran akibat krisis global yang menimbulkan aksi jangka pendek portofolionya.
Perusahaan
dapat
oleh investor dengan mengatasi
v
commit to user
hal
tersebut
menarik dengan
menginformasikan peningkatkan dividend yield agar dapat menambah kepercayaan
investor
untuk
tetap
mempertahankan
portofolionya
(www.beritaindonesia.com).
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Gambar 4.1. Pergerakan Rata-rata Dividend Yield Kenaikan rata-rata dividend yield dari titik 2,66% pada tahun 2007 menjadi 9,81% disumbangkan oleh PT MLBI sebesar 30,3% (data terlampir). Pada catatan laporan keuangan PT MLBI tahun 2008 disebutkan bahwa total kas naik dari Rp 44 milyar pada 2007 menjadi Rp 277 milyar pada 2008. Kas bersih hasil kegiatan operasional meningkat dari Rp 227 milyar tahun 2007 menjadi Rp 415 milyar tahun 2008. Kenaikan ini terutama berasal dari jumlah kas yang lebih besar yang diterima dari konsumen, karena hasil penjualan yang lebih besar. Arus kas dari kegiatan investasi dari Rp 78 milyar tahun 2007 menjadi Rp 107 milyar pada 2008. Sebaliknya, arus kas dari kegiatan pembiayaan menurun dari Rp 110 milyar pada 2007 menjadi Rp 76 milyar tahun 2008. Penurunan ini terkait dengan pembayaran kembali pinjaman pada tahun 2007 sebesar Rp 25 milyar, sedangkan pada tahun 2008 tidak dibayarkan dividen interim sehingga peningkatan
laba ditahan yang diperoleh diusulkan untuk peningkatan
lvi
commit to user
dividend per share final dari Rp 1.400 menjadi Rp 15.000 demi mempertahankan kepercayaan investor. 2. Dividend Payout Ratio (DPR)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Gambar 4.2. Pergerakan Dividend Payout Ratio Dari grafik di atas, kenaikan nilai dividend payout ratio secara signifikan terjadi pada PT MLBI yang sebelumnya 34,96% pada tahun 2007 menjadi sebesar 142% pada tahun 2008 (data terlampir). Hal tersebut selain disebabkan peningkatan dividend per share juga disebabkan adanya kenaikan laba per lembar saham sebesar Rp 6.546. Terjadi kenaikan laba sebelum pajak naik 139% dari Rp 131 milyar pada tahun 2007 menjadi Rp 314 milyar di tahun 2008. Dengan adanya laba sebelum pajak yang lebih besar, biaya pajak penghasilan meningkat dari Rp 47 milyar tahun 2007 menjadi Rp 92 milyar pada tahun 2008. Laba bersih naik 163% dari Rp 84 milyar di tahun 2007 menjadi Rp 222 milyar di tahun 2008. Akibatnya, laba bersih per saham naik dari Rp 4.005 menjadi Rp 10.551. 3. Volatilitas Harga Saham
v
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Gambar 4.3. Grafik Volatilitas Harga Saham Nilai volatilitas harga saham diperoleh dari standar deviasi harga saham tertinggi dengan terendah. Dari grafik di atas ditunjukkan bahwa volatilitas harga saham relatif stabil pada tahun 2007 dan tahun 2008. Volatilitas harga saham paling ekstrim terjadi pada tahun 2009 oleh PT MLBI senilai 5.361.65 dibandingkan PT FAST dan PT SMART yang berada dibawah 5.000. Pada tahun 2009 PT MLBI mengalami kenaikan earning pershare sebesar Rp 5.607, kenaikan harga per lembar saham sebesar Rp 127.500 pada akhir tahun. Sebaliknya, pada tahun tersebut terjadi penurunan dividend per share yang mengakibatkan penurunan dividend yield dan dividend payout ratio. Hal tersebut disebabkan PT MLBI melakukan peningkatan pembayaran dividen interim secara ekstrim dari yang semula nol rupiah menjadi Rp 12.500 per lembar saham. Hal tersebut sejalan dengan hasil penelitian empiris dari Hussainey (2011) yang menyatakan bahwa volatilitas harga saham berbanding terbalik dengan dividend yield dan dividend payout ratio.
lviii
commit to user
Sedangkan size yang diproksikan dengan kapitalisasi pasar meningkat sebesar 2.686 milyar atau senilai dengan 0.55 dalam bentuk logaritma mendukung peningkatan adanya volatilitas harga saham pada tahun tersebut. Peningkatan tersebut disebabkan tingginya harga saham dan jumlah saham perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id beredar (volume perdagangan). Kenyataan tersebut sejalan dengan penelitian Hugida (2011) yang menyebutkan bahwa volume perdagangan berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham.
C. Analisis dan Pembahasan 1. Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas Dari uji normalitas yang dilakukan diperoleh hasil bahwa ketiga variabel yaitu DY, DPR, Log Size, dan volatilitas harga saham tidak berdistribusi normal karena signifikansi variabel DY, DPR dan volatilitas harga saham <0,05. Untuk mengatasi hal ini maka dilakukan transformasi. Ghozali
(2011: 35) mengemukakan bahwa untuk
menentukan bentuk transformasi mana yang tepat, terlebih dahulu diperlukan bentuk grafik histogram pada masing-masing variabel. Kriteria pengujian yang digunakan dengan pengujian dua arah (two-tailed test) dengan membandingkan nilai p yang diperoleh dengan taraf signifikansi 5% atau α = 0,05. Dengan ketentuan signifikansi tersebut apabila p > 0,05 maka data berdistribusi normal, sedangkan apabila nilai p < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal.
v
commit to user
Dari olah data dapat diketahui bentuk grafik histogram untuk variabel volatilitas harga saham (PVOL) dan dividend yield (DY) adalah moderat positive skewness sehingga bentuk transformasi yang tepat adalah Sqrt(x). Sedangkan grafik histogram variabel dividend payout perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id ratio (DPR) berbentuk substansial positive skewness sehingga bentuk transformasi yang tepat adalah Log10(x). Tabel 4.3. Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test SQR_ PVOL N Normal Parameters(a,b)
Most Extreme Differences
Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative
Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)
SQR_ DY
LOG_ DPR
LOG_ SIZE
Unstandardized Residual
59
59
59
59
59
19.7295
1.9299
1.4033
1.0910
-101.2419738
16.02000
1.15976
.30837
.02557
1028.74443184
.191
.181
.142
.062
.201
.191
.181
.080
.047
.201
-.156
-.106
-.142
-.062
-.169
1.470
1.394
1.093
.480
1.541
.026
.041
.183
.975
.017
a Test distribution is Normal. b Calculated from data.
Sumber : Data diolah Dari hasil di atas pada kolom Kolmogorov-Smirnov dan dapat diketahui bahwa nilai signifikansi untuk variabel Sqr_PVOL sebesar 0,026; untuk Sqr_DY sebesar 0,041; untuk variabel Log_DPR sebesar 0,183; dan untuk Log_SIZE sebesar 0,975. Karena signifikansi untuk seluruh variabel lebih besar dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa data pada variabel Sqr_PVOL dan Sqr_DY berdistribusi normal. Meskipun Log_DPR dan Log_SIZE memiliki signifikansi <0.05, namun apabila unstandardized residual masih berada pada signifikansi >0.05, maka keseluruhan variabel tetap berdistribusi normal.
lx
commit to user
b. Uji Multikolinearitas Pendeteksian multikolinearitas dapat dilihat dari beberapa hal antara lain : 4) Jika nilai dari Variance Inflation Faktor (VIF) kurang dari 10 dan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id nilai dari Tolerance lebih dari 0,1 maka tidak terjadi multikolinearitas. 5) Jika koefisien korelasi antar masing-masing variabel independen tidak lebih dari 0,70 maka model penelitian terbebas dari multikolinieritas, dan sebaliknya. Dari tabel 4.3 dapat disimpulkan bahwa nilai Tolerance menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0.10 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel yang nilainya lebih dari 95%. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hal yang sama tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel independen dalam model regresi dan layak digunakan untuk analisis lebih lanjut. Table 4.3 Hasil Uji Multikolonieritas Variabel Tolerance Sqr_DY 0,640 Log_DPR 0,640 Sumber: Data diolah
VIF 1.563 1.563
Keterangan Tidak ada gejala multikolonieritas Tidak ada gejala multikolonieritas
Pengujian multikolonieritas juga dilakukan untuk variabel size untuk mengetahui ada tidaknya gejala multikolonieritas walaupun size di sini
v
commit to user
berperan sebagai variabel kontrol. Hasil pengujian ditunjukkan pada tabel berikut: Table 4.4 Hasil Uji Multikolonieritas pada DY, DPR dan Size Variabel Tolerance VIF Keterangan Sqr_DY 0.554 1.806 Tidak ada gejala multikolonieritas perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Log_DPR 0.588 1.700 Tidak ada gejala multikolonieritas Log_SIZE 0.861 1.161 Tidak ada gejala multikolonieritas Sumber: Data diolah Dari tabel di atas dapat disimpulkan bahwa nilai Tolerance menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0.10 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel yang nilainya lebih dari 95%. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hal yang sama tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel independen dalam model regresi dan layak digunakan untuk analisis lebih lanjut.
lxii
commit to user
c. Uji Autokorelasi Menurut Gujarati (2003:153), autokorelasi dapat didefinisikan sebagai korelasi antara anggota serangkaian observasi yang diurutkan perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id menurut waktu atau ruang. Akibat adanya autokorelasi terhadap penaksir regresi adalah R2 menjadi lebih tinggi dari yang seharusnya dan pengujuan t statistik dan F statistik akan menyesatkan. Salah satu pengujian yang digunakan adalah dengan menggunakan uji DurbinWatson, dan kriteria yang harus dipenuhi adalah 4-dl< dhitung < 4, pengujian autokorelasi dilihat dari output SPSS: Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary(b)
Adjusted Std.Error of Model R R Square R Square the Estimate 1 0.339a 0.115 0,083 15.33866 a. Predictors: (Constant), LOG_DPR, SQR_DY b. Dependent Variable: SQR_PVOL Sumber : Data Diolah
DurbinWatson 1.442
Tampilan output SPSS di atas menunjukkan nilai DW sebesar 1,442, ini akan kita bandingkan dengan nilai tabel menggunakan signifikansi 5%, jumlah sampel 59 (n) dan jumlah variabel independen 2 (k=2) didapatkan angka dl 1.490 dan du 1.641 nilai DW hitung < du maka dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi antar residual.
v
commit to user
Oleh karena nilai DW 1.442 lebih besar dari batas atas 1.641 (du) dan kurang dari 4 – 1.641 (4 – du) 4 maka disimpulkan bahwa menerima H0 yang menyatakan bahwa tidak terdapat korelasi. Pengujian autokorelasi pun dilakukan pula pada variabel size secara perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id khusus karena dalam penelitian, size berfungsi sebagai variabel kontrol. Hasil pengujian dapat dilihat dari tabel berikut : Tabel 4.7 Hasil Uji Autokorelasi Pada DY, DPR dan Size Model Summary(b)
Model 1
R .388(a)
R Square .151
Adjusted R Square .105
Std. Error of the Estimate 15.15947
DurbinWatson 1.546
a Predictors: (Constant), LOG_SIZE, LOG_DPR, SQR_DY b Dependent Variable: SQR_PVOL
Sumber : Output SPSS 11.5
Tampilan output SPSS berikut ini menunjukkan nilai DW sebesar 1.546, ini akan kita bandingkan dengan nilai tabel menggunakan signifikansi 5%, jumlah sampel 59 (n) dan jumlah variabel independen 3(k=3) didapatkan angka dl 1.452 dan du 1.681 nilai DW hitung < du maka dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi antar residual. Oleh karena nilai DW 1.546 lebih kecil dari batas atas 1.681 (du) dan kurang dari 4 – 1.681 (4 – du) 4 maka disimpulkan bahwa menerima H0 yang menyatakan bahwa tidak terdapat korelasi. d. Uji Heteroskesdastisitas Uji heteroskedastisitas dimaksudkan untuk mengetahui dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu
lxiv
commit to user
pengamatan ke pengamatan yang laiqn (Ghozali, 2011: 139). Cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat diketahui dengan scatterplot, uji white, dan uji glejser (Ghozali, 2011:141). Adapun pengujian heteroskesdastisitas dalam penelitian ini digunakan metode perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id scatterplot. Hal ini tidak lain dilakukan agar pengujian yang dilakukan lebih mudah meskipun hasil yang diperoleh tidak menunjukkan seberapa besar nilai heteroskesdastisitas yang terjadi.Hasil uji heteroskedastisitas ditunjukkan pada grafik plot sebagai berikut :
Regression Standardized Predicted Value
Scatterplot Dependent Variable: SQR_PVOL 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -2
-1
0
1
2
3
4
Regression Studentized Residual
Gambar 4.4 Hasil Uji Heteroskesdastisitas
Dari grafik tersebut tidak terdapat pola yang jelas dengan residual terdistribusi secara acak disekitar titik nol, maka dapat disimpulkan tidak terjadi heteroskesdastisitas.
v
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
lxvi
commit to user
2. Uji Hipotesis Pengujian hipotesis merupakan pengujian yang dilakukan untuk membuktikan hipotesis yang digunakan dalam penelitian. Dalam penelitian perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id ini, pengujian hipotesis mereplikasi model yang digunakan oleh Hussainey (2011). Pengujian seluruh hipotesis dilakukan dengan metode pooled regression yaitu metode gabungan time series dan cross sectional, data absolut residual yang telah diperoleh dari tahap pertama diperlakukan sebagai dependen variabel pada tahap kedua. Seluruh data (60) sampel diregresikan sesuai metode pooled regression. a. Analisis Regresi Linier Barganda
Berdasarkan hasil analisis regresi tersebut maka prediksi volatilitas harga saham dapat dirumuskan dalam suatu persamaan sebagai berikut: Sqr_PVOL = -135,846+4,040Sqr_DY+5,704Log_DPR+128,116 LgSIZE Dari hasil persamaan tersebut menunjukkan bahwa selama periode pengamatan apabila variable Sqr_DY, Log_DPR, dan Ln_Harga saham = 0, maka besarnya Y sama dengan konstantanya yaitu -135,846. Sedangkan tanda positif pada Sqr_DY, Log_DPR dan Log_SIZE sesuai menolak penelitian Hussainey (2011) yang menyebutkan bahwa jika Sqr_DY naik, maka volatilitas harga saham meningkat. Sedangkan apabila Sqr_DY, Log_DPR, dan Log_SIZE meningkat maka volatilitas harga saham juga meningkat. Jika Sqr_DY naik satu satuan maka
v
commit to user
Sqr_PVOL akan mengalami peningkatan sebesar 4,040 satuan. Jika Log_DPR naik 1 satuan, maka Sqr_PVOL akan mengalami kenaikan 5,704. Jika Log_SIZE naik 1 satuan maka besarnya Sqr_PVOL akan naik 128,116 satuan. perpustakaan.uns.ac.id b. Hasil Analisis Koefisien Determinasi (R2)
digilib.uns.ac.id
Tabel 4.8 Hasil Analisis Koefisien R2 Tanpa Size Model Summary(b)
Model 1
R
R Square
Adjusted R Square
.339(a) .115 .083 a Predictors: (Constant), LOGSIZE, LGDY, SQRDPR b Dependent Variable: LGPVOL
Std. Error of the Estimate 15.33866
DurbinWatson 1.442
Kemampuan prediksi dari dua variabel independent yaitu Sqr_DY, Log_DPR secara bersama–sama terhadap PVOL sebesar 0,83 seperti ditunjukkan dalam Adjusted R Square pada tabel 4.8. Hal ini berarti besarnya pengaruh variasi variabel independent yang digunakan dalam model mampu menjelaskan sebesar 8,3% variasi variabel dependent ( volatilitas harga saham ) pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sedangkan sisanya sebesar 91,7% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel bebas lain di luar model analisis regresi linier ini.
lxviii
commit to user
Tabel 4.9 Hasil Analisis Koefisien R2 dengan Size Model Summary(b)
perpustakaan.uns.ac.id Model 1
R
Adjusted R Square
R Square
.388(a) .151 .105 a Predictors: (Constant), LOGSIZE, LGDY, SQRDPR b Dependent Variable: LGPVOL
Std. Error of the Estimate
Durbindigilib.uns.ac.id Watson
15.15947
1.546
Sumber : Data diolah
Setelah menyertakan variabel size, kemampuan prediksi dari tiga variabel independent yaitu Sqr_DY, Log_DPR, Log_SIZE secara bersama–sama terhadap PVOL sebesar 0,105 seperti ditunjukkan dalam Adjusted R Square pada tabel 4.8. Hal ini berarti besarnya pengaruh variasi variabel independent yang digunakan dalam model mampu menjelaskan sebesar 10,5% variasi variabel dependent ( volatilitas harga saham ) pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sedangkan sisanya sebesar 89,5% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel bebas lain di luar model analisis regresi linier ini. c. Pengujian Koefisien Regresi secara Serentak (Uji F) Tabel 4.10 Hasil Uji F tanpa Size ANOVA(b)
Model 1
Sum of Squares Regression
Df
Mean Square
1709.764
2
854.882
Residual
13175.379
56
235.275
Total
14885.143
58
a Predictors: (Constant), LG_DPR, SQR_DY b Dependent Variable: SQR_PVOL
v
commit to user
F
Sig.
3.634
.033(a)
Dari tabel di atas nampak bahwa pengaruh secara bersama-sama dua variable independent tersebut Sqr_DY dan Log_DPR menunjukkan F hitung sebesar 3.634 (kurang dari 4) sedangkan F tabel sebesar 2.76 < F hitung. Maka dapat disimpulkan maka Ho diterima. perpustakaan.uns.ac.id Tabel 4.11 Hasil Uji F dengan Size
digilib.uns.ac.id
ANOVA(b)
Model 1
Sum of Squares Regression
Df
Mean Square
F
Sig.
3.257
.028(a)
2245.616
3
748.539
Residual
12639.527
55
229.810
Total
14885.143
58
a Predictors: (Constant), LG_SIZE, LG_DPR, SQR_DY b Dependent Variable: SQR_PVOL
Dari tabel di atas nampak bahwa pengaruh secara bersama-sama dua variable independent tersebut Sqr_DY, Log_DPR dan Log SIZE menunjukkan F hitung sebesar 3.257 (kurang dari 4) sedangkan F tabel sebesar 2,53 < F hitung. Maka dapat disimpulkan maka Ho diterima. Dari hasil perhitungan dapat diketahui bahwa Sqr DY, Log_DPR, dan Log_SIZE bukan merupan variabel penjelas yang signifikan terhadap variabel PVOL, sehingga tidak dapat digunakan untuk memprediksi besarnya volatilitas harga saham yang akan diterima oleh investor (pemegang saham) terutama pada periode 2007-2009. d. Pengujian Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)
Sesuai dengan hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini, maka hasil uji t hitung dari variabel dividend yield (Sqr_DY) dan dividend payout ratio (Log_DPR) dilihat pada tabel 4.12 masing-masing sebesar
lxx
commit to user
1.265; 1.145 > t
tabel
sebesar 0.681 dengan besarnya signifikansi t (Sig.t)
sebesar 0.211; 0.257 > tingkat signifikansi 0,05 maka Ho ditolak. Dengan kata lain hipotesis alternatif diterima yang menyatakan bahwa dividend yield (Sqr_DY) dan Log_DPR secara parsial mempengaruhi volatilitas perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id harga saham (Sqr_PVOL), sehingga para pemegang saham perlu mempertimbangkan DY dan DPR ketika pemegang saham tersebut memprediksi volatilitas harga saham sebagai informasi kemungkinan memiliki return yang diharapkan. Signifikansi yang terlalu jauh dari 5% sependapat dengan hasil penelitian Nurmala (2006) yang menunjukkan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham pada perusahaan otomotif yang telah go publik di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hal ini dapat dilihat dari hasil regresi selama periode penelitian, pengaruh kebijakan dividen tersebut sangat kecil sekali. Pembayaran atas dividen tidak perlu dilakukan, karena tidak akan berpengaruh terhadap kemakmuran para pemegang saham dan juga tidak akan menaikan harga saham suatu perusahaan. Dari penjelasan diatas maka hasil uji t dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa diduga terdapat pengaruh secara parsial tidak signifikan antara variabel dividend yield (DY) dan dividend payout ratio (DPR) terhadap volatilitas harga saham (P-Vol). Sehingga hipotesis pertama diterima, artinya variabel dividend yield (DY) berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Sedangkan hipotesis kedua
v
commit to user
ditolak, artinya variabel dividend payout ratio (DPR) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap volatilitas harga saham. Tabel 4.12 Hasil Tes Signifikansi Model Regresi (Uji t) tanpa Size Variabel
perpustakaan.uns.ac.id
Koefisien Beta
t Hitung
Sig. t
SQR_DY
2.746
1.265
.211
LOG_DPR
9.351
1.145
.257
Keterangan
digilib.uns.ac.id
Tidak Signifikan, Ho1 ditolak Tidak signifikan, Ho2 ditolak
Sumber: Data diolah Kemudian apabila variabel size dimasukkan sebagai variabel kontrol, hasil yang ditunjukkan sesuai dengan penelitian Hussainey (2011) dimana hipotesis pertama diterima, artinya variabel dividend yield (DY) tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Hipotesis alternatif diterima, artinya variabel dividend payout ratio (DPR) berpengaruh positif secara tidak signifikan terhadap volatilitas harga saham. Variabel size menunjukkan hubungan yang positif dan tidak signifikan, maka dapat disimpulkan bahwa size berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham. Tabel 4.13 Hasil Tes Signifikansi Model Regresi (Uji t) dengan Size Variabel SQR_DY LOG_DPR LOG_SIZE
Koefisien Beta -0.332 7.844 65.430
t Hitung -0.125 0.938 0.801
Sig. t
Keterangan
-0,17 0,128 0.109
Tidak signifikan, H0 ditolak Tidak signifikan, H0 ditolak Tidak signifikan, H0 ditolak
Sumber: Data diolah
lxxii
commit to user
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id Sebagai bagian akhir dari penulisan skripsi, dalam bab ini disampaikan beberapa kesimpulan, keterbatasan penelitian serta saran penelitian selanjutnya yang relevan dengan hasil penelitian yang telah diperoleh. A. Kesimpulan Berdasarkan analisis dan pembahasan di bab IV, maka dapat disimpulkan sebagai berikut: 1. Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa ada pengaruh tidak signifikan antara dividend payout ratio (Log_DPR) dengan volatilitas harga saham (Sqrt_PVOL), sehingga dapat dipertimbangkan oleh investor untuk mengetahui besarnya volatilitas harga saham. Sedangkan sehingga para pemegang saham tidak terlalu penting untuk mempertimbangkan DY ketika pemegang saham tersebut mengharapkan besarnya volatilitas harga saham yang akan dibayarkan oleh perusahaan. 2. Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh signifikan antara dividend yield (Sqrt_Yield) dengan volatilitas harga saham (Sqrt_PVOL). Sehingga Dividend Yield (DY) tidak dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam pembayaran volatilitas harga saham oleh manajeman perusahaan.
v
commit to user
3. Variabel independen yang paling dominan berpengaruh terhadap volatilitas harga saham adalah Log_SIZE. Hal ini berarti size merupakan hal yang perlu dipertimbangkan oleh para manajer untuk memperkirakan volatilitas harga saham di masa datang. perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
B. Keterbatasan Penelitian Penelitian ini tidak terlepas dari keterbatasan-keterbatasan, diantaranya: 1. Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder DPR, sehingga peneliti tidak bisa mengendalikan dan mengawasi kemungkinan terjadinya kesalahan dalam perhitungan. Dan tidak seluruh perusahaan manufaktur di BEI membagikan dividen secara berturut-turut sehingga data yang terkumpul hanya terbatas pada data yang ada. Serta waktu pengamatan dibatasi yaitu hanya tahun 2007 sampai tahun 2009. Untuk itu perlu adanya penelitian sejenis dengan interval waktu dan data yang berbeda, penelitian dapat pula dikembangkan dengan memperpanjang periode penelitian dan menambah sampel sehingga bisa diperoleh hasil yang lebih baik mengingat perkembangan dunia pasar modal di Indonesia 2. Penelitian ini hanya menguji tiga (3) variabel keuangan yang mempengaruhi
volatilitas yaitu dividend yield (DY), dividend payout ratio (DPR), dan size. Untuk penelitian selanjutnya dapat menambah beberapa faktor yang mungkin berpengaruh terhadap volatilitas harga saham, karena berdasarkan hasil analisa penelitian ini, nilai R2 yang relatif kecil menunjukkan bahwa masih ada faktor-faktor yang berpengaruh terhadap dividend payout ratio yang lebih baik tidak dimasukan ke dalam model penelitian ini. Oleh karena itu bagi akademisi atau para peneliti
lxxiv
commit to user
berikutnya disarankan agar menambah atau mengganti faktor lain yang relevan dengan DPR ke dalam model analisis.
3. Sampel masih terbatas pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia, dimungkinkan mengganti dengan perusahaan lain yang lebih luas untuk perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id melihat pengaruh secara signifikan terhadap volatilitas harga saham.
C. Implikasi Hasil Penelitian Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai salah satu acuan bagi seluruh pihak yang berkepentingan dengan volatiltias harga saham antara lain: 1. Hasil penelitian ini merumuskan bahwa dividend yield merupakan faktor yang mempengaruhi besarnya volatilitas harga saham perusahaan non bank yang listing di BEI. Hal ini dapat dilihat dari hasil penelitian secara parsial, dari ketiga variabel hanya dividend yield yang tidak berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham. Untuk itu para pemerhati dapat memperhatikan dividend payout ratio dan size dalam memperkirakan volatilitas harga saham di masa depan. 2. Hasil pengujian secara simultan menunjukkan bahwa dividend payout ratio (DPR) dan size berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga Hasil penelitian ini diharapkan mampu membantu pihak investor dalam memilih saham dengan dividend payout ratio dan size yang lebih besar. Hal tersebut diharapkan dapat meningkatkan kemungkinan return investasi yang lebih besar yang tercermin pada volatilitas harga saham yang lebih besar.
v
commit to user
