AKRUAL: Jurnal Akuntansi Vol 8, No 2, (April) 2017 p-issn:

AKRUAL: Jurnal Akuntansi

Vol 8, No 2, (April) 2017

p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

http://journal.unesa.ac.id/index.php/aj

PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP INTIAL RETURN DILIHAT DARI ASPEK CASH BASIS DAN ACCRUAL BASIS (Studi pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia Periode Januari 2011 – Agustus 2015) Miranti Dewi Febriani Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Malang [email protected] Yuli Soesetio Universitas Negeri Malang [email protected] Trisetia Wijijayanti Universitas Negeri Malang [email protected] Received: 24-01-17

Reviewed: 05-02-17

Accepted: 26-04-17

Published: 20-07-17

Abstract The study aims to examine the effect of profitability on Initial Return based on cash basis and accrual basis. The population in this study is companies performing IPO in period of January 2011 – Augustus 2015 as many as 111 companies and are adjusted to several criteria in order to get as many as 70 companies for model 1, 72 companies for model 2, and 53 companies for model 3. It uses simple regression analysis technique assisted by Gretl Software. Interstingly, only ROE affect Initial Return and model 1 has highest R2. Keywords: Accrual Basis, Cash Basis, Gretl Software, IPO

PENDAHULUAN

public. Go public adalah kegiatan penawaran

Ketersediaan modal yang dibutuhkan perusahaan

saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh

dalam usaha mengembangkan bisnisnya sangat-

emiten kepada masyarakat bedasarkan tata cara

lah besar. Seringkali dana yang dihasilkan dari

yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan

dalam perusahaan belum mencukupi untuk

Pelaksanaannya

melakukan pengembangan usaha, oleh karena itu

Perusahaan yang go public terlebih dahulu

dibutuhkan

luar

melakukan penawaran umum perdana kepada

perusahaan untuk memenuhi kebutuhan dana

masyarakat melalui pasar perdana atau yang

tersebut. Alternatif yang dapat digunakan oleh

dikenal dengan IPO (Initial Public Offering).

perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dana

Upaya ini menjadi pilihan terakhir yang dapat

yang bersumber dari luar perusahaan yaitu

dilakukan oleh perusahaan untuk memenuhi

melalui mekanisme pernyertaan dengan menjual

kebutuhan dana setelah pinjaman atau hutang

saham perusahaan kepada masyarakat atau go

pihak kedua dan laba ditahan. Hal tersebut

dana

yang

berasal

dari

Copyright @ 2017 AKRUAL: Jurnal Akuntansi

(Sunariyah,

2006:32).

50



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

sesuai

dengan


teori

pecking

order

yaitu

dalam

menghasilkan

laba

dalam

kegiatan

perusahaan lebih menyukai sumber dana internal

operasinya merupakan fokus utama dalam

dibandingkan dengan sumber dana eksternal.

penilaian prestasi perusahaan sebab laba selain

Apabila kebutuhan dana eksternal cukup besar

merupakan indikator kemampuan perusahaan

maka perusahaan akan memilih menerbitkan

juga merupakan elemen dalam penciptaan nilai

sekuritas menurut urutan: hutang yang paling

perusahaan di masa yang akan datang (Aryayoga

aman, kemudian hutang yang berisiko tinggi,

& Harjito, 2009). Penelitian ini menggunaan

convertible securities, preferred stock, dan

ROE, ROA, dan arus kas operasi dalam

terakhir saham biasa (Arifin, 2005:94)

mengukur tingkat profitabilitas perusahaan.

Penentuan besarnya harga jual yang

Alasan menggunakan ROE karena rasio

ditawarkan di pasar perdana didasarkan atas

ini mengukur berapa persen diperoleh laba

kesepakatan antara emiten dan penjamin emisi.

bersih apabila diukur dari modal pemilik

Sedangkan harga saham di pasar sekunder

(Harahap, 2011:305). Tingkat ROE yang tinggi

ditentukan oleh mekanisme pasar yang telah ada

menunjukkan bahwa semakin efektif perusahaan

melalui kekuatan permintaan dan penawaran di

beroperasi untuk menghasilkan laba yang akan

pasar modal (Samsul, 2006:48). Ada dua

menimbulkan sinyal positif kepada investor.

kemungkinan yang terjadi pada harga saham

Alasan

setelah

dan

mencerminkan kemampuan perusahaan dalam

overpricing. Apabila harga saham saat IPO

memperoleh laba dengan aset yang dimilikinya.

secara signifikan lebih rendah dibandingkan

Dengan kemampuan emiten yang tinggi dalam

dengan harga yang terjadi di pasar sekunder di

menghasilkan laba dari seluruh aset yang

hari

underpricing,

dimiliki menunjukkan bahwa risiko yang terkait

sedangkan apabila harga saham perdana lebih

dengan keberlangsungan usaha yang akan

tinggi dari harga yang terjadi saat saham tersebut

dihadapi investor semakin kecil. Sedangkan

mulai

dengan

alasan memilih arus kas operasi ialah jumlah kas

overpricing (Susilowati, 2010). Selama periode

yang berasal dari aktivitas operasi, dimana

penelitian yaitu Januari 2011 – Agustus 2015

merupakan indikator

terdapat 111 perusahaan yang melakukan IPO

operasional perusahaan mampu menghasilkan

dan 88 diantaranya mengalami underpricing.

arus kas yang cukup guna melunasi pinjaman,

penwaran

pertama

yaitu

maka

terjadi

diperdagangkan

Penting

bagi

underpricing

disebut

investor

untuk

memilih

ROA

karena

rasio

ini

apakah dalam proses

mem-

memelihara kemampuan operasi perusahaan,

perhatikan tingkat profitabilitas suatu per-

membayar dividen, dan melakukan investasi

usahaan sebelum memutuskan untuk menanam-

baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan

kan modal karena kemampuan perusahaan

dari luar (Ginting, 2012:41). Tingginya tingkat


51



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380


profitabilitas yang diukur menggunakan ROE,

akuntansi dan keuangan. Di mana dari sisi

ROA, dan arus kas operasi akan memberikan

akuntansi, profitabilitas diproksikan dengan

sinyal positif kepada investor bahwa perusahaan

ROE dan ROA yang dicatat menggunakan

memiliki prospek yang bagus di masa yang akan

metode pencatatan accrual basis. Sedangkan

datang sebab dengan tingginya profitabilitas

pada sisi keuangan, profitabilitas diproksikan

akan menurunkan ketidakpastiaan perusahaan di

dengan arus kas operasi yang dicatat dengan

masa yang akan datang. Dengan tingkat

metode cash basis.

profitabilitas yang tinggi dapat dimanfaatkan oleh

emiten

terjadinya

dalam

memperkecil

peluang

underpricing sebab emiten dan

underwriter cenderung untuk tidak menentukan

Sesuai dari penjelasan latar belakang diatas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut. 1) Apakah terdapat pengaruh yang signifikan

harga penawaran yang rendah di bawah harga

antara

sewajarnya.

perusahaan yang melakukan IPO di Bursa

Menurut beberapa penelitan terdahulu masih terdapat research gap mengenai ROE, ROA, dan arus kas operasi seperti penelitian

ROE

dan

initial

return

pada

Efek Indonesia periode Januari 2011 – Agustus 2015? 2) Apakah terdapat pengaruh yang signifikan

yang dilakukan oleh. Witjaksono (2012) yng

antara ROA dan initial return

pada

menemukan bahwa ROE berpengaruh terhadap


initial return, namun. Isfaatun dan Hatta (2010)

Efek Indonesia periode Januari 2011 –

menemukan ROE tidak berpengaruh terhadap

Agustus 2015?

initial return. Aini (2009), Ghozali (2002), dan

3) Apakah terdapat pengaruh yang signifikan

Nugroho (2009) menemukan bahwa ROA

antara arus kas operasi dan initial return pada

berpengaruh terhadap initial return, sedangkan


Aisyah


(2009)

dan

Kristiantari

(2013)

menemukan ROA tidak berpengaruh. Penelitian

Agustus 2015?

Bodin & Samuelsson (2010) menunjukkan

4) Manakah diantara tiga model yang memiliki

bahwa arus kas operasi berpengaruh terhadap

koefisien determinasi yang paling tinggi?

underpricing, sedangkan Sandsjo & Westgren (2012) menemukan arus kas tidak berpengaruh

KAJIAN TEORI

terhadap underpricing.

Initial Return

Berbeda

dengan

beberapa

penelitian

Sarana

perusahaan

dalam

mengembangkan

terdahulu, penelitian ini melihat pengaruh

usaha guna menghimpun dana dari masyarakat

profitabilitas terhadap initial return dari sisi

luas adalah dengan melakukan go public. Saat


52



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380


pertama kalinya menjual saham atau obligasi

(Sudana, 2015:25). Profitabilitas yang tinggi

kepada masyarakat umum disebut dengan Initial

menunjukkan kemampuan perusahaan dalam

Public Offering (IPO). Setelah saham dijual di

menghasilkan

pasar

perdana

didaftarkan

di

kemudian pasar

laba.

Informasi

kemampuan

mengenai

saham

tersebut

tingginya

sekunder.

Dengan

menghasilkan laba merupakan informasi yang

mendaftarkan saham tersebut di bursa efek maka

penting

saham tersebut mulai diperdagangkan bersama

menanamkan

efek-efek yang lain.

Menurut

Harga yang terbentuk di pasar perdana

dalam

perusahaan

membuat

keputusan

modalnya

Sudana

pada

(2015:25)

dalam

untuk

perusahaan. ROE

secara

matematis dapat dihitung dengan rumus:

adalah akibat dari hasil kesepakatan antara emiten dengan underwriter. Setelah melakukan penawaran umum, saham diperjualbelikan di

Return On Asset (ROA)

pasar sekunder. Harga yang terbentuk di pasar

ROA merupakan rasio profitabilitas untuk

sekunder

mengukur

merupakan

hasil

dari

kekuatan

kemampuan

manajemen

dalam

penawaran dan permintaan. Selisih antara harga

menghasilkan pendapatan dari pengelolaan aset

saham di pasar sekunder dengan harga di pasar

(Kasmir, 2010:115). ROA digunakan untuk

perdana atau saat IPO disebut sebagai initial

mengukur tingkat pengembalian investasi yang

return. Menurut Susilowati (2010) initial return

telah

secara matematis dapat dirumuskan sebagai

menggunakan

berikut.

dimilikinya. ROA yang positif menunjukkan

dilakukan

oleh

seluruh

perusahaan dana

(aktiva)

dengan yang

bahwa total aktiva yang digunakan untuk beroperasi mampu memberikan laba kepada Keterangan:

perusahaan. Menurut Su (2004), ROA dapat

IR : Initial Return

dihitung dengan menggunakan formula berikut:

Pt1: harga penutupan (closing price) Pt0: harga penawaran perdana (offering price) Arus Kas Operasi Return On Equity (ROE)

Aktivitas kas yang timbul dari aktivitas operasi

ROE menunjukkan kemampuan perusahaan

adalah suatu indikator utama keberhasilan

untuk menghasilkan laba setelah pajak dengan

operasi.

menggunakan modal sendiri yang dimiliki

menunjukkan

perusahaan untuk mengetahui efektivitas dan

menjaga

efisiensi

membayar kewajiban, dividen, dan melakukan

pengelolaan

modal

sendiri

yang

Jumlah

arus

kas

bersih

operasi

entitas

dalam

operasinya

untuk

kemampuan

kemampuan

dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan Copyright @ 2017 AKRUAL: Jurnal Akuntansi

53



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

investasi (Andayani,

ke

sumber


pendanaan

eksternal

Menurut

Prihadi

2007:31).

Model 1 ROE

(2010:215) profitabilitas yang berbasis kas dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai

Initial Return

Model 2

berikut. Initial Return

ROA

Model 3 AKO

Initial Return

HIPOTESIS PENELITIAN Berdasarkan penejelasan diatas maka dapat dirumuskan hipotesis H1: Return on equity (ROE) berpengaruh

Gambar 1. Model Rancangan Penelitian

signifikan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan IPO di Bursa

Populasi dalam penelitian ini adalah


seluruh perusahaan IPO yang underpricing pada

Agustus 2015.

periode tahun 2011-2015 yaitu berjumlah 88

H2: Return On Asset (ROA) berpengaruh

perusahaan. Pemilihan sampel dalam penelitian

signifikan terhadap initial return pada

ini menggunakan metode purposive sampling


dengan


representative sesuai dengan kriteria yang

Agustus 2015.

ditentukan, sehingga terpilih sampel pada model

tujuan

mendapatkan

sampel

yang

H3: Arus kas operasi berpengaruh signifikan

1 sebanyak 70 perusahaan, pada model 2

terhadap initial return pada perusahaan

sebanyak 72 perusahaan, dan model 3 sebanyak

yang melakukan IPO di Bursa Efek

53 perusahaan. Ada tiga (3) macam uji asumsi klasik

Indonesia periode Januari 2011 – Agustus 2015. H4: Model 1 memiliki koefisien determinasi yang paling tinggi.

yang digunakan dalam penelitian ini yaitu uji normalitas,

uji

autokorelasi,

dan

uji

heteroskedastisitas. Sedangkan model analisis yang

digunakan

adalah

3

model

regresi

METODE PENELITIAN

sederhana. tingkat signifikansi yang digunaka

Adapun kerangka berfikir dalam penelitian ini

dala penelitian ini adalah 5% atau 0,05.

adalah sebagai berikut.


54



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380


HASIL PENELITIAN

apabila nilai probability lebih besar dari level of

Hasil Uji Asumsi Klasik

significant (alpha=5%). Nilai Breusch Pagan

Uji normalitas penelitian ini menggunakan Uji

Test pada model ROE terhadap initial return

Jarque-Bera. Pada program Gretl, pengujian

sebesar 0,004, nilai Breusch Pagan Test pada

normalitas Jarque-Berra test dilakukan dengan

model ROA terhadap initial return sebesar 0,001

membandingkan

Jarque-Bera

dan nilai Breusch Pagan Test pada model arus

dengan level of significant. Uji Jarque Berra

kas operasi terhadap initial return sebesar 0,945.

pada model ROE terhadap initial return

Nilai probabilitas dari kedua model tersebut

memiliki nilai probability 0,135, model ROA

lebih kecil dari level of significant (alpha=5%),

terhadap initial return memiliki nilai probability

sehingga asumsi heterokedastisitas tidak ter-

0,099, dan model arus kas operasi terhadap intial

penuhi. Untuk mengatasi hal ini dilakukan

return memiliki nilai probability 0,137. Nilai

menggunakan regresi dengan Heterokedasticity-

probability ini lebih besar dari dari level of

Robust Standard Errors.

significant

probabilitas

(alpha=5%),

sehingga

asumsi

normalitas terpenuhi.

Hasil Uji Analisis Regresi

Uji Autokorelasi pada penelitian ini dilihat apabila nilai uji Durbin Watson (DW) berada pada nilai dU – (4-dU) maka persamaan regresi tidak mengandung masalah autokorelasi atau residual tidak saling berkorelasi atau berhubungan.

Berdasarkan

hasil

yang

Tabel 1. Hasil Uji Analisis Regresi Model

Variabel

Koefisien

Prob

R2

Model

Konstanta

0,583

<0,000

0,061

1

ROE

-0,289

0,021

Model

Konstanta

0,530

<0,000

2

ROA

-0,217

0,289

Konstanta

0,454

<0,00

didapatkan nilai Durbin Watson (DW) pada model ROE terhadap initial return sebesar 1,786, model ROA

terhadap initial return

Model 3

Arus Kas Operasi

0,015

0,001 0,038

0,841

sebesar 1,736 dan model arus kas operasi

Berdasarkan Tabel 1 maka persamaan regresi

terhadap initial return sebesar 1,825 dimana nilai

untuk penelitian ini adalah sebagai berikut.

tersebut berada pada kriteria dU – (4-dU).

Model 1

Dengan demikian residual yang dihasilkan dari

IR= 0,583 – 0,289 ROE

persamaan

regresi

yang

telah

diestimasi

Konstanta sebesar 0,583 pada model 1 mengindikasikan bahwa apabila variabel Return

dinyatakan tidak ada autokorelasi. dilihat

On Equity (ROE) bernilai konstan maka

Residual

besarnya initial return sebesar 0,583. Koefisien

dinyatakan memiliki ragam yang homogen

Return On Equity (ROE) sebesar -0,289

Uji melalui

heterokedastisitas Breusch

Pagan

dapat Test.


55



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380


mengindikasikan bahwa Return On Equity

(ROA) terhadap initial return sebesar 1,5%

berpengaruh negatif terhadap initial return. Hal

sedangkan sisanya sebesar 98,5% merupakan

ini berarti apabila Return On Equity meningkat

kontribusi dari variabel lain yang tidak dibahas

1% maka cenderung dapat menurunkan initial

dalam penelitian ini. Kontribusi arus kas operasi

return sebesar 28,9%.

terhadap initial return sebesar 0,1%. Hal ini

Model 2

berarti keragaman variabel initial return dapat

IR = 0,530 - 0,217 ROA

dijelaskan oleh variabel arus kas operasi sebesar

Konstanta sebesar 0,530 pada model 2

0,1%

sedangkan

sisanya

sebesar

99,9%

mengindikasikan bahwa apabila variabel Return

merupakan kontribusi dari variabel lain yang

On Asset (ROA) bernilai konstan maka besarnya

tidak dibahas dalam penelitian ini. Dari data di

initial return sebesar 0,530. Koefisien Return On

atas dapat disimpulkan bahwa di antara ketiga

Asset sebesar -0,217 dengan tingkay signifikansi

variabel penelitian yang digunakan, variabel

0,289 mengindikasikan bahwa Return On Asset

ROE yang memiliki pengaruh paling besar

(ROA) tidak berpengaruh terhadap initial return.

terhadap initial return dengan nilai koefisien

Artinya secara statistik, Return On Asset (ROA)

determinasi sebesar 6,1%.

tidak berpengaruhterhadap initial return. Model 3

PEMBAHASAN

IR = 0,454 + 0,038 AKO

Penelitian ini melihat pengaruh profitabilitas

Konstanta

sebesar

0,454

pada

model

3

terhadap initial return dasi sisi akuntansi dan

mengindikasikan bahwa apabila variabel arus

keuangan.

kas operasi bernilai konstan maka besarnya

profitabilitas diproksikan dengan ROE dan ROA

initial return sebesar 0,454. Koefisien arus kas

yang dicatat menggukanan metode pencatatan

operasi sebesar 0,038 dengan tingkat signifikansi

accrual basis. Sedangka pas sisi keuangan,

0,841 mengindikasikan bahwa arus kas operasi

profitabilitas diproksikan dengan arus kas

tidak

return.

operasi yang dicatat dengan metode cash basis.

Artinya secara statistik, arus kas operasi tidak

Berdasarkan hasil pengujian pengaruh ROE

berpengaruhterhadap initial return. Pengujian

menunjukkan

Koefisien Determinasi

initial return. Hal ini mengindikasikan bahwa

berpengaruh

terhadap

initial

Di

mana

dari

sisis

akuntansi,

berpengaruh negatif terhadap

Kontribusi Return On Equity (ROE)

ketika terjadinya peningkatan (penurunan) nilai

terhadap initial return return sebesar 6,1%

ROE disertai dengan penurunan (peningkatan)

sedangkan sisanya sebesar 93,9% merupakan

initial return. Hasil penelitian ini sejalan dengan

kontribusi dari variabel lain yang tidak dibahas

hasil penelitian yang dilakukan oleh Witjaksono

dalam penelitian ini. Kontribusi Return On Asset

(2012) dan Kurniawan (2005) namun ber-


56



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

banding

terbalik


dengan

yang

(Syamsuddin, 2009:64). Dengan melihat angka

dilakukan Isfaatun dan Hatta (2010). Sedangkan

Return On Equity dari sebuah perusahaan,

hasil pengujian profitabilitas yang juga dilihat

investor dapat memperoleh informasi yang lebih

dari sisi akrual yang diproksikan oleh ROA tidak

terperinci

terdapat pengaruh terhadap initial return. Hasil

mempengaruhi

ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan

fundamental

Aisyah (2009) dan Kristiantari (2013) namun

melalui

berbeda dengan penelitian yang dilakukan Aini

hubungan kausalitas terhadap nilai perusahaan

(2009) dan Nugroho (2009).

melalui indikator harga saham dan struktur

Berpengaruhnya

penelitian

profitabilitas

yang

tentang

rasio

kinerja

perusahaan.

perusahaan

dimensi

keuangan

yang

yang Kinerja

diproksikan

profitabilitas

memiliki

modal perusahaan berkenaan dengan besarnya

diproksikan ROE terhadap initial return diduga

komposisi

disebabkan profitabilitas yang dilihat dari sisi

2009:111). Dengan demikian Return On Equity

akrual

yang

dinilai memiliki informasi lebih komprehensif

sebenarnya kepada investor dan merupakan

oleh investor karena dapat menggambarkan

standar yang dapat diterima umum. Basis akrual

struktur modal sebuah perusahaan dan tingkat

dapat memberikan gambaran yang lebih baik

risiko yang dihadapi oleh investor.

basis

memberikan

informasi

utang

perusahaan

(Harmono,

terkait dengan kinerja keuangan perusahaan

Tidak berpengaruhnya profitabilitas yang

yang selanjutnya dapat digunakan perusahaan

diproksikan oleh ROA terhadap initial return

untuk membuat kebijakan yang relevan untuk

mengindikasikan bahwa tinggi rendahnya nilai

masa yang akan datang. Adanya informasi yang

ROA yang dimiliki oleh perusahaan tidak

didapat oleh investor melalui laporan keuangan

disertai dengan perubahan initial return yang

suatu perusahaan dapat dimanfaatkan untuk

diperoleh investor. Dilihat dari segi pencatatan,

mengambil

karena

Return On Assets (ROA) memiliki komponen

pengembalian modal yang baik dapat menjamin

yang dicatat berdasarkan accrual basis, dengan

investor mendapatkan keuntungan yang diharap.

kata lain laba diakui pada saat terjadinya

Dilihat dari komponen yang membentuk ROE,

transaksi bukan

Return On Equity menggambarkan tiga hal

pengeluaran kas. Namun pencatatan berdasarkan

pokok

basis akrual memberikan kebebasan kepada

keputusan

terkait

kemampuan

sebuah

perusahaan

yang

tepat

perusahaan, menghasilkan

yaitu ke-

pihak

manajemen

pada saat penerimaan atau

dalam

memilih

metode

untungan atas komponen sales (profitability),

akuntansi selama tidak menyimpang dari aturan

efisiensi perusahaan dalam mengelola aset

standar akuntansi yang berlaku. Beberapa

(assets management), dan utang yang dipakai

manajer menggunakan kebebasan tersebut untuk

dalam melakukan usaha (financial leverage)

keuntungan pribadi yang akan berdampak pada


57



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

kualitas


laporan

keuangan.

akan

biaya yang termasuk kewajiban dan pendapatan

berusaha untuk menarik minat investor sehingga

belum dicatat. Selain itu, penggunaan basis kas

akan menimbulkan peluang bagi manajemen

ini

untuk melakukan disfunctional behavior berupa

menentukan suatu kebijakan di masa yang akan

manajemen laba (earning management) yang

datang karena selalu berpatokan pada kas. Tidak

diharapkan

berpengaruhnya arus kas operasi terhadap intial

dapat

Emiten

meningkatkan

kinerja

akan

menyulitkan

return

dilakukan

mengakibatkan

sebagian besar nilai arus kas operasi selama

informasi keuangan yang disajikan perusahaan

periode penelitian berada pada klasifikasi rendah

tidak menunjukan kondisi yang sesungguhnya

dengan dibuktikannya hanya 1 perusahaan yang

terkait dengan kinerja perusahaan. Hal tersebut

menghasilkan laba operasi senilai 75,9% hingga

mengakibatkan

110,7% dari aset yang dimiliki oleh perusahaan.

perusahaan

investor

tidak

memiliki

disebabkan

Dengan

disajikan

perusahaan belum mampu untuk mengelola kas

emiten.

Sehingga

dalam

melakukan investasi di saham IPO, investor tidak menggunakan laporan keuangan sebagai dasar pembelian saham.

investor

kondisi

kepercayaan atas informasi keuangan yang oleh

demikian

karena

untuk

perusahaan. Praktik manajemen laba yang oleh

diduga

manajemen

menilai

bahwa

secara efisien. Selain dari segi pencatatan, hal lain yang diduga menjadi penyebab tidak berpengaruhnya

Hasil pengamatan menunjukkan bahwa

profitabilitas yang dilihat dari sisi akrual dan kas

terdapat hubungan positif tetapi tidak terdapat

basis terhadap initial return ada beberapa faktor

pengaruh yang signifikan antara arus kas operasi

penyebab yaitu sebagai berikut. Pertama, praktik

terhadap initial return. Laporan arus kas dicatat

manajemen

laba

berdasarkan metode cash basis. Pencatatan

perusahaan.

Hal

berbasis kas merupakan teknik pencatatan ketika

penelitian Saiful (2004) menemukan bahwa

transaksi terjadi, di mana uang benar-benar

manajemen laba dilakukan pada periode 2 tahun

diterima/dikeluarkan. Pendapatan diakui pada

sebelum IPO, dan 2 tahun setelah IPO. Adanya

saat diterimanya kas sehingga benar-benar

praktik manajemen laba ini, informasi yang

mencerminkan

disajikan

posisi

keuangan

sebenarnya

oleh

yang

dilakukan

oleh

tersebut

dibuktikan

oleh

emiten

tidak

menunjukkan

sehingga laporan keuangan yang disajikan

kondisi yang sesungguhnya. Tindakan tersebut

memperlihatkan posisi keuangan yang ada pada

membuat investor memiliki kepercayaan atas

saat laporan tersebut. Apabila laba dari suatu

laporan keuangan yang diterbitkan sebab laporan

perusahaan diukur dengan metode cash basis

keuangan tersebut dapat dimanipulasi oleh pihak

maka perhitungan laba rugi perusahaan tidak

manajer sehingga investor tidak menggunakan

memberikan

informasi

komprehensif


sebab

58



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

laporan


keuangan

sebelum

mengambil

keputusan untuk membeli saham.

informasi

akuntansi

turut

mempengaruhi

investor sehingga tidak menganalisis informasi

Kedua, kecenderungan underpricing yang

akuntansi

sebelum

dialami oleh perusahaan IPO. Keadaan ini

pembelian

saham.

membuat investor untuk tidak menganalisis

menggunakan

laporan keuangan yang disediakan oleh emiten

dalam mengambil keputusan membeli saham

karena

harga

cenderung bersifat trader, yaitu melakukan aksi

penawaran di pasar perdana selalu lebih rendah

profit taking dengan harapan memperoleh

dibandingkan dengan harga penutupan di pasar

capital gain. Menurut Haryanto (2012) investor

sekunder hari pertama. Ketiga, perilaku investor

di Indonesia diyakini masih belum memanfaat-

yang mengandalkan sikap kepercayaan diri yang

kan secara maksimal informasi keuangan yang

berlebihan.

telah

ada

seringkali

kecenderungan

Investor

overconfidence

dipublikasikan

laporan

dalam

tidak

keuangan

pengambilan

melakukan analisis fundamental karena mereka

investor Indonesia merupakan investor spekulan

telah lama berkecimpung di dunia investasi dan

yang mempunyai dana lebih tanpa disertai

selalu mengalami keberhasilan. Pada akhirnya

pengetahuan

investor

berinvestasi.

mengandalkan

membeli

menganalisis

saham

laporan

saham

informasi

yang

keputusan berinvestasi sebab sebagian besar

hanya

membeli

Investor

keputusan

tidak

sebelum

sebelum

yang

bahwa

mengambil

pengalaman tanpa

keuangan.

dan

keterampilan

dalam

harus

Dari beberapa perilaku investor di atas

Menurut

yang tidak menggunakan informasi akuntansi

Christanti dan Mahastanti (2011) semakin lama

sebagai

seorang investor melakukan investasi maka

mengambil keputusan investasinya menjadi

semakin berkurang atau semakin sedikit faktor

penyebab tidak berpengaruhnya ROA terhadap

yang dipertimbangkan sebab semakin lama

initial return. Hasil penelitian ini membuktikan

maka semakin banyak pengalaman sehingga

bahwa informasi keuangan tidak memberikan

keputusan investasi lebih banyak berdasarkan

manfaat dalam penentuan keputusan investasi.

pengalaman.

Hal ini dibuktikan oleh temuan Aprilianto, dkk.

Adanya

investor

yang

melakukan

salah

basis

yang

keputusan

akan

memberikan

dampak

pertimbangan

dalam

(2014) bahwa informasi akuntansi adalah satu

pengambilan keputusan berdasarkan pengalaman dimiliki

satu

informasi

vital

investasi

dalam tetapi

pengambilan

ternyata

tidak

terjadinya herding, yaitu keadaan di mana

sepenuhnya investor menggunakannya, bahkan

investor lain mengikuti pembelian saham tanpa

ada yang tidak memahaminya. Berdasarkan

melakukan analisis fundamental. Selain itu,

beberapa faktor di atas diduga menjadi penyebab

ketidakcanggihan investor dalam menganalisis


59



p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380


tidak berpengaruhnya profitabilitas terhadap

KESIMPULAN DAN SARAN

intial return yang diperoleh investor.

Kesimpulan

Berdasarkan hasil pengamatan, diantara

1.

Return On Equity (ROE) berpengaruh

ketiga model yang menjelaskan tentang variabel


independen yang mempengaruhi initial return,

yang melakukan Initial Public Offering

model 1 yang menjelaskan Return On Equity

(IPO) periode Januari 2011 – Agustus 2015.

(ROE) sebagai variabel independen dan initial

2.

Return On Asset (ROA) tidak berpengaruh

return sebagai variabel dependen menempati


urutan tertinggi menjelaskan bagaimana variabel

yang melakukan Initial Public Offering

independen mempengaruhi variabel dependen.


Informasi Return On Equity lebih komprehensif

3.

Arus

kas

operasi

tidak

berpengaruh

jika dibandingkan dengan Return On Asset dan


arus kas operasi. Keunggulan Return On Equity

yang melakukan Initil Public Offering

dilihat dari komponen pembentuknya, yaitu


Earning After Tax sebagai denominator yang

4.

Model 1 yang menggunakan variable ROE

bertujuan untuk mengukur kinerja perusahaan

sebagai proksi profitabilitas menjadi model

secara keseluruhan sehingga laba yang tersedia

terbaik untuk menjelaskan varian variabel

ditujukan kepada pemegang saham. Berbeda

initial return.

dengan komponen pembentuk Return On Asset

Saran

yaitu Earning Before Interest and Tax yang

Peneliti selanjutnya sebaiknya menambahkan

dimaksudkan

kinerja

jangka waktu penelitian yang lebih panjang dari

manajemen. Dengan demikian investor lebih

penelitian ini agar memperoleh hasil yang lebih

tertarik menggunakan nilai Return On Equity

akurat. Selain itu peneliti selanjutnya sebaiknya

sebagai

pengambilan

menambah variabel bebas lain yang menjadi

keputusan jika dibandingkan dengan Return On

proksi profitabilitas misalnya profit margin,

Asset serta arus kas operasi. Hal tersebut

CFROI, EPS, dan Free Cash Flow, dan juga

dibuktikan dengan berpengaruhnya Return On

peneliti selanjutnya hendaknya perusahaan yang

Equity terhadap initial return dan didukung oleh

diteliti sebaiknya perusahaan di sektor yang

koefisien determinasi yang menyatakan bahwa

sama agar hasil yang diperoleh lebih baik dan

Return On Equity memiliki pengaruh besar di

terfokus.

antara

untuk

pertimbangan

ketiga

variabel

mengukur

dalam

independen

yang

digunakan dalam penelitian ini.


60

AKRUAL: Jurnal Akuntansi p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

DAFTAR PUSTAKA Aini, S. 2009. Pengaruh Variabel Keuangan dan Non Keuangan Terhadap Underpricing Pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offring (IPO) di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Tidak Diterbitkan. Surakarta: Universitas Sebelas Maret. Aisyah, I. S. 2009. Pengaruh Variabel-Variabel Keuangan pada Initial Return Saham di Pasar Perdana. Trikonomika. 8(1); 22-31. Andayani, W. 2007. Akuntansi Sektor Publik. Malang: Bayumedia Publishing. Arifin, Z. 2005. Teori Keuangan dan Pasar Modal. Penerbit Ekonosia: Yogyakarta. Aryayoga, R. & Harjito, A. 2009. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Return Saham Di Bursa Efek Indonesia. Fenomena. 7(1). Aprilianto, dkk. 2014. Perilaku investor saham individual dalam pengambilan keputusan investasi: studi hermeneutika-kritis. eJournal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi. 1(1); 16-31 Bodin, V. & Samuelsson, C. 2010. Is operating cash flow a contributing factor to IPO underpricing? A study of all IPOs conducted on the Stockholm stock exchange from 1995-2010. Bachelor Thesis. Ghotenburg University. Christanti, N. & Mahastanti, L. A. 2011. FaktorFaktor Yang Dipertimbangkan Investor Dalam Melakukan Investasi. Jurnal Manajemen Teori dan Terapan. 4(3); 3751. Ghozali, I. & Mansur, M. 2002. Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpriced Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. 4(1). Ginting, S. 2012 Analisis Pengaruh Pertumbuhan Arus Kas Dan Profitabilitas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan LQ 45 Di BEI. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil, 2(2); 39-48. Harahap, Sofyan Syafri. 2011. Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers. Harmono. 2009. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scored. Jakarta: Bumi Aksara.


Vol 8, No 2, (April) 2017 http://journal.unesa.ac.id/index.php/aj

Isfaatun, E & Hataa, A J. 2010. Analisis Informasi Penentu Harga Saham Saat Initial Public Offering. Jurnal Ekonomi Bisnis. 15(1). Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana Kristiantari, I. D. A. 2013. Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntasi dan Himanika Jinah. 2(2); 785811. Kurniawan, B. 2005. Analisis Pengaruh Variabel Keuangan dan Non Keuangan Terhadap Initial Return dan Return 7 Hari Setelah IPO. SNA MALANG. Nugroho, A. S. 2009. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Initial Return Setelah IPO di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Tidak Diterbitkan. Surakarta: Universitas Sebelas Maret. Prihadi, T. 2010. Analisis Laporan Keuangan Teori & Aplikasi. Jakarta: PPM Manajemen. Saiful. 2004. Hubungan Manajemen Laba (Earning Management) dengan Kinerja Operasi dan Return Saham di Sekitar IPO. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. 7(3); 316-332. Samsul, M. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga. Sandsjo, M. & Westgren, J. 2012. IPO Underpricing – Can it be predicted? A quatitative research study of Swedish IPOs 1997-2011. Sweden: Jonkoping Su, Dongwei. 2004. Leverage, Insider Ownership and The Undepricing of IPOs in China. Journal Of International Financial Markets Institutions & Money. Sudana, I Made. 2015. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori & Praktik. Edisi 2. Jakarta: Penerbit Erlangga. Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Susilowati, Y. 2010. Konsekuensi Signal Prospektus Perusahaan Terhadap Initial Return Saham Pada Pasar Perdana Di Bursa Efek Indonesia. Dinamika Keuangan dan Perbankan. 2(1); 23-37. 61

AKRUAL: Jurnal Akuntansi p-ISSN: 2085-9643 e-ISSN: 2502-6380

Vol 8, No 2, (April) 2017 http://journal.unesa.ac.id/index.php/aj

Syamsuddin, L. 2009. Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasi Dalam Perencanaan, Pengawasan, dan Pengambilan Keputusan. Jakarta: Rajawali Pers. Witjaksono, L.S. 2012. Analisis Faktor-Faktor Keuangan Yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2002-2010. Berkala Ilmiah Mahasiswa Akuntansi. 1(1); 33-37


62

AKRUAL: Jurnal Akuntansi Vol 8, No 2, (April) 2017 p-issn:

Recommend Documents