Judul :
Nama : NIM :
Pengaruh Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, dan Jenis Industri terhadap Underpricing saat IPO di Bursa Efek Indonesia (Studi pada Perusahaan Di BEI) I Putu Eddy Pratama Putra 1306205149
Abstrak Underpricing adalah harga saham perdana dibawah harga pasar atau harga saham pada pasar perdana lebih rendah dari harga saham di pasar sekunder, yang pada gilirannya investor akan tertarik untuk membeli. Underpricing dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu reputasi underwriter, ukuran perusahaan, dan jenis industri dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh reputasi underwriter, ukuran perusahaan, dan jenis industri terhadap underpricing. Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2012-2014 termasuk dalam penelitian dengan jumlah sampel sebanyak 61 perusahaan. Metode penentuan sampel, yaitu purposive sampling dan metode pengumpulan data menggunakan observasi non partisipan. Teknik analisis data menggunakan regresi linear berganda dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh antar variabel bebas terhadap variabel terikat dengan menggunakan program SPSS sebagai pengolahan data. Berdasarkan analisis data yang dilakukan pada penelitian menunjukkan bahwa secara parsial reputasi underwriter dan ukuran berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing, sedangkan jenis industri tidak berpengaruh terhadap underpricing. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi reputasi underwriter dan ukuran perusahaan, maka underpricing pada perusahaan semakin rendah. Berbeda dengan jenis industri yang tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing.
Kata kunci: underpricing, reputasi underwriter, ukuran perusahaan, jenis industri.
v
DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL ................................................................................... HALAMAN PENGESAHAN .................................................................... PERNYATAAN ORISINALITAS .............................................................. KATA PENGANTAR ................................................................................ ABSTRAK ................................................................................................... DAFTAR ISI................................................................................................ DAFTAR TABEL ........................................................................................ DAFTAR GAMBAR ................................................................................... DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................ PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah ....................................................... 1.2 Rumusan Masalah Penelitian ............................................... 1.3 Tujuan Penelitian.................................................................. 1.4 Kegunaan Penelitian ............................................................. 1.5 Sistematika Penelitian .......................................................... BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS PENELITIAN 2.1 Landasan Teori dan Konsep ................................................. 2.1.1 Pasar Modal ............................................................ 2.1.2 Initial Public Offering (IPO) .................................. 2.1.3 Teori Asimetri Informasi........................................ 2.1.4 Underpricing .......................................................... 2.1.5 Reputasi Underwriter ............................................. 2.1.6 Ukuran Perusahaan................................................. 2.1.7 Jenis Industri .......................................................... 2.2 Rumusan Hipotesis Penelitian .............................................. BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian .................................................................. 3.2 Obyek Penelitian .................................................................. 3.3 Identifikasi Variabel ............................................................. 3.4 Definisi Operasional Variabel .............................................. 3.5 Jenis dan Sumber Data ......................................................... 3.5.1 Jenis data ................................................................ 3.5.2 Sumber data............................................................ 3.6 Populasi, Sampel, dan Metode Penentuan Sampel .............. 3.6.1 Populasi .................................................................. 3.6.2 Sampel dan Metode Penentuan Sampel ................. 3.7 Metode Pengumpulan Data .................................................. 3.8 Teknik Analisis Data ............................................................ 3.8.1 Regresi linier berganda .......................................... 3.8.2 Uji Asumsi Klasik .................................................. 3.8.3 Pengujian Hipotesis ................................................ BAB IV DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 4.1 Gambaran Umum Perusahaan yang Melakukan IPO di Indonesia .......................................................................... 4.2 Deskripsi Hasil Penelitian ....................................................
i ii iii iv v vi viii ix x
BAB I
vi
1 7 7 8 8 10 10 10 11 12 13 14 15 16 19 19 19 20 22 22 22 22 22 22 24 25 25 26 28
30 31
4.3 Analisis Regresi Linear Berganda ........................................ 4.3.1 Uji Asumsi Klasik ....................................................... 4.3.2 Uji Hipotesis ................................................................ 4.4 Pembahasan Hasil Penelitian................................................ 4.4.1 Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing ............................................................... 4.4.2 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing 4.4.3 Pengaruh Jenis Industri terhadap Underpricing .......... SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Simpulan............................................................................... 5.2 Saran .....................................................................................
32 34 38 41
DAFTAR RUJUKAN ................................................................................ LAMPIRAN-LAMPIRAN ........................................................................
47 51
BAB V
vii
41 43 44 45 45
DAFTAR TABEL
No. Tabel
Halaman
3.1
Daftar Perusahaan Sampel ....................................................................
23
4.1
Hasil Analisis Statistik Deskriptif ........................................................
31
4.2
Hasil Analisis Regresi Linear Berganda...............................................
32
4.3
Hasil Uji Normalitas .............................................................................
35
4.4
Hasil Uji Autokorelasi ..........................................................................
36
4.5
Hasil Uji Multikolinearitas ...................................................................
37
4.6
Hasil Uji Heteroskedastisitas ................................................................
38
4.7
Rangkuman Hasil Analisis Regresi Linear Berganda ..........................
39
viii
DAFTAR GAMBAR No. Gambar 3.1
Halaman
Desain Penelitian ..................................................................................
ix
19
DAFTAR LAMPIRAN No. Lampiran
Halaman
1
Populasi Perusahaan yang Melakukan IPO pada Tahun 2012-2014 ....
51
2
Sampel Perusahaan yang Melakukan IPO pada Tahun 2012-2014......
54
3
Data Sampel Reputasi Underwriter, Ukuran Perusahaan, dan Jenis Industri Perusahaan yang Melakukan IPO pada tahun 2012-2014 ......
56
4
Data Perankingan Underwriter by Value tahun 2012...........................
59
5
Data Perankingan Underwriter by Value tahun 2013...........................
62
6
Data Perankingan Underwriter by Value tahun 2014...........................
65
7
Data Variabel Terikat dan Variabel Bebas yang Masuk dalam SPSS..
68
8
Hasil Analisis Deskriptif Statistik ........................................................
70
9
Hasil Uji Asumsi Klasik .......................................................................
71
10
Hasil Analisis Regresi Linear Berganda...............................................
73
11
Tabel Durbin Watson (D-W), α = 5% ..................................................
75
x
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah Menurut Sunariyah (2011:5), pasar modal adalah tempat pertemuan antara penawaran dengan permintaan surat berharga. Beberapa efek yang terdapat di pasar modal adalah saham, obligasi, dan derivatif. Obligasi merupakan bukti pengakuan utang dari perusahaan dan mengandung suatu perjanjian yang mengikat kedua belah pihak, antara pemberi dan penerima pinjaman (Anoraga dan Pakarti, 2003:67). Saham merupakan surat berharga sebagai bukti kepemilikan individu maupun institusi yang dikeluarkan oleh perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (Sunariyah, 2011:125). Derivatif adalah kontrak atau perjanjian yang peluang keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain dengan instrumen berupa bukti rights, waran, kontrak future, dan kontrak opsi (Hermuningsih, 2012:89). Menurut Hermuningsih (2012:60), go public adalah penawaran saham atau obligasi kepada masyarakat untuk pertama kalinya perusahaan yang menerbitkan efek melakukan penjualan efek. Perusahaan memiliki berbagai strategi yang dapat digunakan untuk mendapatkan sumber pendanaannya. Selain laba dari hasil kinerja perusahaan, terdapat pula strategi lain untuk mendapatkan sumber pendanaan perusahaan, yaitu menjual saham dengan cara mendaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai perusahaan yang go public. Sumber pendanaan perusahaan yang berasal dari penjualan pada saham memiliki tujuan yaitu untuk melakukan ekspansi, membiayai sebagian utang, dan meningkatkan modal kerja (Darmadji dan Fakhruddin, 2012:44). Perusahaan yang go public pertama kali akan melakukan penawaran saham di pasar perdana. Menurut Tandelilin (2010:64), perusahaan menjual saham pertama kali melalui penawaran umum perdana (Initial Public Offering / IPO). Setelah penjualan terjadi pada saat IPO, perusahaan swasta berubah menjadi perusahaan publik (go
1
public) atau dikenal dengan istilah emiten (Asiri dan Haji, 2015). Harga saham yang akan dijual pada pasar perdana merupakan kesepakatan antara emiten dengan underwriter (penjamin emisi). Emiten akan menjual saham di pasar sekunder dimana harga saham ditentukan oleh besarnya permintaan dan penawaran setelah adanya pasar perdana. Menurut Sunariyah (2011:119), underpricing adalah harga saham perdana dibawah harga pasar, yang pada gilirannya investor akan tertarik untuk membeli. Harga saham pada pasar perdana lebih rendah dari harga saham di pasar sekunder disebut dengan underpricing. Fenomena underpricing terjadi karena adanya asimetri informasi (Retnowati, 2013). Asimetri informasi terjadi saat salah satu pihak memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan yang lainnya. Underpricing akan menyebabkan perusahaan mengalami kerugian dikarenakan tidak dapat memanfaatkan momentum saat menawarkan harga di pasar perdana. Menurut Lestari et al (2015), underpricing akan memberikan keuntungan bagi investor yang melakukan pembelian saham perdana karena akan mendapatkan initial return (selisih harga saham pada pasar perdana dengan pasar sekunder). Konflik kepentingan terjadi ketika tujuan emiten adalah untuk mendapatkan modal dengan penetapan harga IPO setinggi mungkin dan untuk underwriter lebih memilih untuk menurunkan harga IPO untuk meminimalkan risiko memiliki saham yang tidak terjual di pasar perdana (Razafindrambinina dan Kwan, 2013). Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2012:38), underwriter adalah perusahaan sekuritas yang membuat kontrak dengan emiten untuk melakukan penawaran umum bagi kepentingan emiten tersebut. Menurut Fahmi (2012:57), underwriter adalah penjamin emisi bagi setiap perusahaan yang akan menerbitkan sahamnya di pasar modal. Underwriter berperan penting saat emiten melakukan penawaran saham di pasar perdana. Masalah penetapan harga saham yang ditawarkan kepada calon pembeli merupakan pekerjaan yang tidak mudah bagi underwriter karena rentannya kesalahan kecil yang terjadi saat IPO dapat menyebabkan kegagalan IPO (Hapsari dan Mahfud, 2012). Mereka memberi nasihat serta 2
hal-hal yang perlu diperhatikan emiten serta bagaimana dan kapan saat yang tepat melakukan penawaran (Sunariyah, 2011:114). Underwriter memiliki informasi lengkap mengenai pasar dibanding emiten, dan underwriter memiliki informasi lengkap mengenai emiten dibanding investor. Hal ini membuat underwriter memiliki informasi yang sangat kompleks dibanding emiten dan investor sehingga terjadi asimetri informasi. Ketidaksamaan informasi yang dimiliki oleh para pihak inilah yang dapat mengakibatkan perbedaan harga sehingga memungkinkan terjadinya underpricing (Kristiantari, 2012). Perusahaan yang go public akan memberikan informasi dalam bentuk prospektus untuk meminimalisir asimetri informasi. Selain asimetri informasi, reputasi underwriter sangat berpengaruh terhadap kesuksesan emiten. Underwriter yang memiliki reputasi tinggi tidak akan menjamin perusahaan yang berkualitas rendah sehingga akan menimbulkan kepercayaan pada investor. Salah satu faktor terjadinya tingkat underpricing adalah ukuran perusahaan yang terdapat pada neraca dalam laporan keuangan. Neraca adalah laporan keuangan yang melaporkan jumlah kekayaan, kewajiban keuangan dan modal sendiri perusahaan pada waktu tertentu. Jumlah kekayaan disajikan pada sisi aktiva, sedangkan jumlah kewajiban dan modal sendiri disajikan pada sisi pasiva (Husnan, 2014:36). Total aktiva disebut juga sebagai total aset. Besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai total aset yang diukur dalam ukuran perusahaan atau firm size karena total aset menunjukkan kekayaan perusahaan. Aset dibagi menjadi dua kategori utama, yaitu lancar dan jangka panjang. Aset lancar meliputi kas ditambah piutang usaha dan persediaan. Aset jangka panjang merupakan aset yang masa manfaatnya lebih dari satu tahun, dan aset ini termasuk aset fisik seperti pabrik dan peralatan (Brigham dan Houston, 2010:87). Perusahaan yang berskala besar cenderung lebih dikenal masyarakat sehingga informasi mengenai prospek perusahaan berskala besar lebih mudah diperoleh investor daripada perusahaan berskala kecil (Aini, 2013). Hal ini membuat investor
3
optimis dengan prospek atau masa depan perusahaan berskala besar karena total aset yang besar mencerminkan kekayaan yang besar dan kepastian masa depan perusahaan dapat diketahui sehingga akan meminimalisir terjadinya underpricing. Informasi mengenai kinerja pasar saham seringkali diringkas dalam suatu indeks yang disebut indeks pasar saham (stock market index). Indeks pasar saham merupakan indikator yang mencerminkan kinerja saham-saham di pasar modal. Di Indonesia terdapat beberapa indeks pasar saham, seperti IHSG, LQ45, Kompas100, JII, Indeks Papan Utama dan Indeks Papan Pengembangan serta Indeks Sektoral. Indeks Sektoral merupakan sub-indeks dari IHSG dan menggunakan semua saham yang termasuk dalam masing-masing sektor. Semua saham yang tercatat di BEI diklasifikasikan ke dalam 10 sektor industri. Kesepuluh sektor industri di BEI adalah pertanian, pertambangan, industri dasar dan kimia, aneka industri, industri barang konsumsi, properti dan real estate, transportasi dan infrastruktur, keuangan, perdagangan, jasa, dan investasi, serta manufaktur (Tandelilin, 2010:88). Investor dapat memperkirakan apa yang sebaiknya dilakukan terhadap saham yang dimilikinya dengan mengetahui posisi indeks. Indeks berfungsi sebagai indikator tren pasar dimana menggambarkan kondisi pasar modal pada suatu saat, apakah sedang aktif atau lesu (Darmadji dan Fakhruddin, 2011:129). Masing-masing sektor industri memiliki risiko dan kondisi pasar yang berbeda-beda. Perbedaan risiko menyebabkan tingkat keuntungan yang diharapkan oleh investor untuk setiap sektor industri juga berbeda sehingga tingkat underpricing juga mungkin akan berbeda (Kristiantari, 2012). Penelitian tentang underpricing yang berhubungan dengan reputasi underwriter, ukuran perusahaan, dan jenis industri telah dilakukan. Penelitian Bakar dan Uzaki (2014), memberikan hasil bahwa reputasi underwriter berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Penelitian dari Dimovski et al. (2010), Song et al. (2012), Afza et al. (2013), dan Pearlstein (2013) adalah reputasi underwriter berpengaruh positif terhadap underpricing. Penelitian dari
4
Indriani dan Marlina (2014) menemukan bahwa reputasi underwriter memiliki korelasi dengan terjadinya IPO underpricing. Penelitian Tian (2012), Hapsari dan Mahfud (2012), Kristiantari (2012), Utamaningsih et al. (2013), Razafindrambinina dan Kwan (2013), Risqi dan Harto (2013), dan Gumanti et al. (2015), menemukan hasil bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing. Penelitian Lestari et al. (2015), menemukan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap underpricing. Penelitian dari Prastica (2012), Aini (2013), Wu, dan Wan (2014), dan Pahlevi (2014), menemukan hasil bahwa reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap underpricing. Penelitian Retnowati (2013), dan Hastuti (2015), memberikan hasil bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Penelitian dari Islam et al. (2010) dan (2012), memberikan hasil bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap underpricing. Penelitian dari Hapsari dan Mahfud (2012), Kristiantari (2012), Putra dan Damayanthi (2013), Pahlevi (2014), Saputra dan Suaryana (2016), menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing. Penelitian Prastica (2012), Aini (2013), dan Too et al. (2015) memberikan hasil bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap underpricing. Penelitian dari Islam et al. (2012), menemukan bahwa hanya industri perbankan berpengaruh positif signifikan terhadap underpricing. Penelitian dari Yolana dan Martani (2005), Islam et al. (2010), dan Lestari et al. (2015), menemukan bahwa jenis industri berpengaruh negatif dengan underpricing. Asiri dan Haji (2015), menemukan bahwa ada perbedaan yang signifikan antara jenis industri dan underpricing. Penelitian Kristiantari (2012), Pahlevi (2014), dan Too et al. (2015), menemukan bahwa jenis industri tidak berpengaruh terhadap underpricing.
5
1.2 Rumusan Masalah Penelitian Berdasarkan latar belakang masalah tersebut maka dapat dirumuskan pokok permasalahan sebagai berikut: 1) Apakah reputasi underwriter berpengaruh signifikan terhadap underpricing saat IPO? 2) Apakah ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap underpricing saat IPO? 3) Apakah jenis industri berpengaruh signifikan terhadap underpricing saat IPO? 1.3 Tujuan Penelitian Atas dasar latar belakang dan perumusan masalah yang telah diuraikan, maka tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Untuk mengetahui pengaruh signifikansi reputasi underwriter terhadap underpricing saat IPO. 2) Untuk mengetahui pengaruh signifikansi ukuran perusahaan terhadap underpricing saat IPO. 3) Untuk mengetahui pengaruh signifikansi jenis industri terhadap underpricing saat IPO. 1.4 Kegunaan Penelitian Kegunaan penelitian ini adalah : 1) Kegunaan Teoretis Penelitian ini diharapkan berkontribusi memberikan tambahan ilmu pengetahuan dan wawasan bagi akademisi dan menjadi referensi peneliti lain untuk penelitian selanjutnya yang berkaitan dengan underpricing, khususnya faktor-faktor yang memengaruhi underpricing saat IPO. 2) Kegunaan Praktis Penelitian ini diharapkan dapat berkontribusi dan memberikan manfaat bagi pihakpihak yang berkepentingan, seperti investor dalam mengetahui tingkat underpricing saat IPO dipengaruhi oleh beberapa faktor. Selain itu, penelitian diharapkan dapat
6
menjadi referensi bagi perusahaan untuk mengetahui bagaimana terjadinya fenomena underpricing sesuai dengan faktor-faktor yang memengaruhi. 1.5 Sistematika Penulisan Pada bagian ini akan diuraikan isi dari skripsi yang penyajiannya disusun bab per bab untuk memudahkan penulisan dan pembahasan yang masing-masing adalah sebagai berikut Bab I Pendahuluan Bab ini berisi latar belakang masalah, tujuan penelitian, kegunaan penelitian dan sistematika dalam penulisan skripsi. Bab II Kajian Pustaka dan Rumusan Hipotesis Bab ini menguraikan tentang landasan teori yang berkaitan dengan underpricing, variabel-variabel yang memengaruhi underpricing, reputasi underwriter, ukuran perusahaan, dan jenis industri. Bab ini juga membahas tentang penelitian sebelumnya yang menjadi salah satu acuan dalam perumusan hipotesis. Bab III Metode Penelitian Bab ini menjelaskan mengenai desain penelitian, obyek penelitian, identifikasi variabel, definisi operasional variabel, jenis dan sumber data, populasi, sampel dan metode penentuan sampel, metode pengumpulan data dan teknik analisis data yang digunakan. Bab IV Pembahasan Hasil Penelitian Bab ini meliputi gambaran umum perusahaan yang melakukan IPO di Indonesia, analisis data yang diuraikan dalam pengumpulan dan tabulasi data, deskripsi hasil penelitian dari pengujian dan pengujian hipotesis serta pembahasan yang mengacu pada masalah dan tujuan penelitian. Bab V Kesimpulan dan Saran
7
Bab ini berisi simpulan dan saran yang dapat memberikan masukan yang bermanfaat bagi pembaca maupun bagi peneliti selanjutnya.
8
