A Széchenyi Tőkebefektetési Alap – a hazai kisvállalkozások finanszírozásának új eszköze (Előadás)
dr. Csuhaj V. Imre elnök-vezérigazgató
Székesfehérvár, 2011. október 5.
1. A tőkefinanszírozás lényege – a kisvállalkozások érdeke és igénye 1.1. A tőkefinanszírozás jellemzői: a) részesedés szerzése, b) meghatározott részvétel a döntéshozatalban, c) kockázatvállalás, d) hozam elérése (cél), e) ideiglenes jelenlét (exit). Ki a tőkebefektető? – az üzleti angyal, a csendestárs, a magvető tőkés, a privát befektető, a kockázati tőkés.
1.2 A tőkebefektetés és a hitel legfontosabb 3 különbsége: a) a tőkebefektető transzparens tulajdonos, míg a hitelező nem az, b) a tőkebefektető teljes üzleti kockázatot vállal, míg a hitelező fedezet-állítással minimalizálja kockázatát, c) a tőkebefektető hozama „elvárt”, kilépése „tervezett”, míg a hitelező fix-en rögzíti pénzügyi elvárásait és részvételének futamidejét, illetve rendszeres fizetésre kötelezi az adóst.
1.3 Milyen kkv-t érdekelhet a tőkefinanszírozás? a) aki finanszírozási lehetőségeit tartósan bővíteni kívánja, b) aki pénzügyi mutatóit javítani akarja, c) aki valós kockázat-megosztásra törekszik, d) aki új üzleti tevékenységet indít el (esetleg korábbi üzleti tevékenységéről leválasztva), e) aki a befektető részvételétől egyéb előnyöket is remél.
2.
A Széchenyi Tőkebefektetési Alap működésének általános keretei 2.1 Az SZTA működési logikája teljes körűen megfelel a Kormány foglalkoztatás-bővítő és eladósodást csökkentő gazdaságpolitikájának. 2.2 Az Alapkezelő a 100%-os állami tulajdonban álló Széchenyi Tőkealap-kezelő Zrt., alapítói jogait az NFÜ gyakorolja. 2.3 Az SZTA-t 2011. december 14-én bejegyezték (PSZÁF). 2.4 2011. január 14-én bejelentésre, 2011. június 1-én meghirdetésre került – www.szta.hu
2.5 Az SZTA futamideje: 10 év, befektetési időszak: 2015. december 31-ig. 2.6 A tranzakciók (tervezett) száma a befektetési időszakban: kb. 125-150 db. 2.7 Az Alap működési szabályait az alapítói és az Igazgatóság 2011. április 7-én jóváhagyta. 2.8 A Befektetési Bizottság első üzleti döntései 2011. szeptember 7-én születtek meg, jelenleg mintegy 40-45 db értékelhető projektet vizsgál.
3.
Az SZTA tőkebefektetéseinek döntési rendje 3.1 Első döntési pont: 3.2 Második döntési pont: 3.3 Harmadik döntési pont: 3.4 Negyedik döntési pont: 3.5 Ötödik döntési pont: 3.6 Hatodik döntési pont: 3.7 Hetedik döntési pont: együttműködés, 3.8 Nyolcadik döntési pont:
akvizíció, az előminősítési dokumentáció befogadása (munkaszervezet), term sheet, részletes üzleti/befektetési ajánlat (BB) végleges üzleti/befektetési ajánlat kiegészülve az átvilágítás eredményével (IG) szerződési folyamat, részesedés megszerzését követő exit (BB és Igazgatóság).
3.1-től 3.4-ig terjedő időtartam kb. 2,5 – 3 hónap!
4.
A befektetés fő jellemzői – mire számítson a célvállalat (és annak tulajdonosi köre)? 4.1 Az SZTA tőkebefektetésének fő jellemzői: a) kizárólag tőkeemelés, a jegyzett tőke emelése ázsióval is, b) legfeljebb 49%-os (kisebbségi) részesedés-szerzés, c)
a célvállalatnak 2 éves múlttal kell rendelkeznie,
d) kizárólag kkv lehet (zrt. vagy kft.),
e) közvetlenül és közvetetten 25 főt kell foglalkoztatnia vagy a befektetést követő 2 éven belül el kell érnie ezt a létszámot, f)
a kedvezményezetti körből ki vannak zárva a nem teljesen szabályozott vagy jogszabály-követő magatartást nem megvalósító vállalkozások és jellemzően azok, amely ERFA-ból nem finanszírozhatóak,
g) a tőkebefektetés a célvállalat fejlesztéséhez, üzleti tevékenységének kiterjesztéséhez kapcsolódik (nem lehet „megmentési támogatás”), h) nem finanszírozhat kereskedelmi tevékenységet, kereskedelmi célú ingatlanfejlesztést vagy hitelkiváltást,
i)
a befektetés (tervezett) időtartama: 3-7 év,
j)
a kilépés stratégiája a befektetési szerződéskor tisztázott,
k)
az SZTA egyértelmű tőkekockázatot vállal (nincs fedezet),
l)
az SZTA elvárt hozama: kb. 12%,
m) Az eredményes és fejlődést előmozdító menedzsment iránti bizalom, n) a tulajdonosok együttműködési szabályait a befektetési szerződés teljes körűen rögzíti.
4.2 Az Alapkezelő együttműködése a privát tulajdonossal (tulajdonosokkal) és a célvállalattal Ennek lényegi elemeit előbb a term sheet majd a befektetési szerződés-rendszer szabályozza. Legfontosabb tartalmi elemek: a)a tőkebefektetés struktúrájának, ütemezésének, illetve a befektetést követő tulajdoni hányadok megállapítása, b)a befektetés célkitűzéseinek és a forrás-felhasználás módjának rögzítése (a közösen elfogadott üzleti terv szerint),
c)
a kisebbségi befektető legfontosabb társasági jogosítványainak meghatározása (általában tulajdonrésztől függetlenül), jellemzően vétójog/egyetértési jog: • • • • • •
jegyzett tőke felemelése, leszállítása, társasági szerződés módosítása, működési forma megváltoztatása, középtávú üzleti stratégia és éves üzleti terv elfogadása, éves beszámoló elfogadása, meghatározott értékhatár feletti ügyletek jóváhagyása tárgyában.
d) a befektető képviselete (részvétel az FB-ben, IG-ben), operatív szerepet nem vállal a befektető,
e) a befektető felé fennálló információ-szolgáltatás rendje, f)
együttműködés a problémák kezelésében [pl. az éves üzleti terv egyes mutatóinál jelentős (25-40%-os) az elmaradás mutatkozik], a menedzsment kiegészítése, együttes cseréje a testületeknek és a menedzsmentnek, súlyos esetben a befektető operatív feladatokat vállal,
g)
a befektető által elvárt hozam és annak realizálási módja,
h) az exit stratégiájának rögzítése (célvállalat, társtulajdonosok, külső szereplő), i)
együttértékesítési jog és kötelezettség (drag along és tag along jogok), ha a tervezett kilépés ütemezetten nem valósul meg (tulajdonosok egyetértésében megállapított áron).
Az SZTA pénzügyi befektető, aki a célvállalat operatív működésébe csak rendkívüli esetben avatkozik be, akkor is veszteségmérséklés céljával.
5.
Az SZTA tőketermékei:
Az SZTA jelenleg de minimis szabályok szerint fektet be tőkét. Ez 2011. október elejétől várhatóan a kockázati tőkére vonatkozó lehetőségekkel (co-investment) bővül. Október/november folyamán várható az önálló – max. 500 ezer EUR – tőkebefektetési termék engedélyezése az EU Bizottság által.
6.
Pályázat és tőke specialitások a) Pályázati támogatás az SZTA de minimis tőkebefektetésével minden korlátozás nélkül társítható. b) Pályázati támogatás megítélése után az SZTA tőkebefektetése adhatja a saját erőt (meghatározott esetekben akár 100%-ban is). c) Ha a tőkebefektetés megelőzi a pályázati döntést, akkor az adott pályázat maximális támogatás-intenzitása 20%-kal csökkentendő. d) 25-125 mFt fejlesztési támogatás elnyerése esetén „teljesen fedezetmentes” konstrukció is összeállítható a vissza nem térítendő támogatás + SZTA tőke + Start Tőkegarancia Zrt. mögöttes fedezet nélküli pályázati kezességvállalása kombinált megoldásával.
7.
Az SZTA tőkebefektetése összehasonlítva a JEREMIE Alapokkal Szempontok
SZTA
JEREMIE
Az eszköz (program) gazdaságpolitikai A válságot követő időszakban a Magas hozzáadott értékű, innovatív céljai növekedni képes kisvállalkozások tőkével cégekbe történő tőkebefektetés kiugró történő átmeneti megerősítése, a régiós növekedés és profit elérése céljából. foglalkoztatás stabilizálására és bővítésére. Az eszközzel végrehajtott beavatkozás Kísérlet tömeges akvizícióra az ország Jellemzően viszonylag kis számosságú jellege egész területén (kb. 125 db tranzakció tranzakció realizálása (kb. 20-25 db lesz az Alapnál). „Tömeggyártás”. tranzakció lesz egy Alapnál) „Kis sorozatú gyártás”.
Szempontok
SZTA
JEREMIE
Tekintettel a 7 ROP elkülönülő finanszírozására az egyes befektetéseket ténylegesen „egyenletesen” kell realizálni az ország területén.
1 Alap csak a Közép-Magyarországi régióban fektethet be, míg 7 Alap a konvergencia régiók területén (ez utóbbiak esetében csak a székhely számít, s nem a tényleges tevékenység folytatása).
Lényeges üzletpolitikai megkötések, a) A célvállalatnak legalább 2 éves amelyek alapvetően meghatározzák a múlttal kell rendelkeznie. célcsoportot, a befektetések kiválasztását b) Legalább 25 főt kell közvetlenül és és az eredményességet közvetetten foglalkoztatnia a befektetéskor vagy az azt követő második év végén. c) Nem preferáltak az innovatív cégek. d) A maximális befektetési méret de minimisnél 200 ezer EUR, co-investment 500 ezer EUR ~ maximum 136-137 MFt.
a) a célvállalat maximum 5 éves múlttal rendelkezhet, jellemző a projektcégbe történő befektetés, b) nincs foglalkoztatotti létszámra való megkötés c) az összes befektetett tőkealaptól függően – 30-60% arányban – innovatív céget finanszíroz, d) maximum 1,5 millió EUR 3 egymást követő évben (összesen 4,5 millió EUR) ~ jellemző nagyságrend 3-400 MFt.
A beavatkozás lokális jellege
Szempontok Az üzleti tevékenység motivációja
SZTA
JEREMIE
A kockázatok reális felmérésével elfogadható, lehetőleg az ágazati átlagot némileg meghaladó profit realizálása a befektetéssel, mérlegelve régiós és foglalkoztatási célok teljesülését is.
Csak a profitmaximalizálás a cél ezen keresztül a privát befektető hozamának maximalizálása (a társadalmi-gazdasági összefüggések nem számítanak).
Hozam (elvárt hozam) a befektetésnél a EU-referenciakamat közösségi forrásra kockázati felár Veszteség az Alapnál
+
A betett tőke arányában.
az Alapkezelő Van-e lehetősége az EU-s forrásgazdának Igen, beavatkozni akkor, ha a tranzakciók erős változtathatják meg. tőkevesztést okoznak az Alapnál?
2-400
bp
+ EU-referenciakamat Az Alap 5%-át meg nem haladó veszteségnél nem a betett tőke arányában (hanem csak az EU-s forrás viseli a terheket), azt meghaladó veszteségnél a betett tőke arányában.
működését Valójában nincs beavatkozási lehetőség, kizárólag akkor, ha 2013 végéig nem teljesülnek a befektetési vállalások (az Alap 75%-ának kihelyezése sérül).
Szempontok
SZTA
JEREMIE
Alapkezelési költségek a)alapkezelési díj b)költségterhelés az Alapra c)egyéb költség-átterhelés módja
a) max. 3%-a az Alap jegyzett tőkéjének a) 2-3%-a az Alap jegyzett tőkéjének (EU kompatibilis) (EU-kompatibilis) b) az Alap jegyzett tőkéjének max. 5%-a a b) az Alap jegyzett tőkéjének max. 5%-a a futamidő alatt futamidő alatt c) van lehetőség cégcsoporton belül, befektetői érdekeltségeken keresztül (élnek is vele), s így eltorzulhatnak a ráfordítások!
Alapkezelő kiválasztása
Jogszabályi kijelölés által (100%-os állami Pályázattal (az alapkezelők tulajdonosai a tulajdonban) privát befektetők)
Alapkezelő finanszírozása
tőkeellátottsága
és Zárt, kizárólag gazdálkodik.
alapkezelési
díjból Alapkezelési díjból és esetleges (több példa alapján) tulajdonosi tőkeemelésből gazdálkodik.
Köszönöm a figyelmüket!
