Az ötlettől a megvalósításig…
A projektfinanszírozás kérdései dr. Kálmán Tamás projektmenedzser GEA EGI Energiagazdálkodási Zrt.
GEA Heat Exchangers Budapest, 2012. november 7. 2
GEA Heat Exchangers
Definíció szerint…
A projektfinanszírozás sajátosságai (1)
• A projektfinanszírozás egy adott gazdasági egység finanszírozása, melyre a hitelező úgy tekint, hogy elsősorban annak pénzáramlása és jövedelme szolgál a kölcsön visszafizetésének forrásául, vagyontárgyai pedig a kölcsön biztosítékául.
• Projekttársaságoknak nyújtják • újonnan (a projektet finanszírozó ellenőrzése mellett) létrehozott társaságok a projekt életképessége és a projektet megvalósítani kívánó befektetők (szponzorok) személyében rejlő kockázatok mérlegelése a finanszírozás alapja Mint a ma született bárány...
Dél-Nyírségi 20 MWe Bioerőmű
• Új projektekhez veszik igénybe
• A finanszírozás a projektéletciklus egyik legkritikusabb tevékenysége
• Nagy a tőkeáttétel
• A projektfinanszírozás struktúrája iparáganként és projektenként is más és más: nincs „standard” projektfinanszírozás, minden ügyletnek megvannak a sajátosságai
• Projekttársaság befektetői nem vagy csak korlátozott mértékben adnak garanciát
• A projektfinanszírozás alapelvei azonban azonosak 3
GEA Heat Exchangers
4
GEA Heat Exchangers
A projektfinanszírozás sajátosságai (2)
A projektfinanszírozás sajátosságai (3)
• Adósságszolgálat a jövőbeni cash-flow-ból
• Két részből áll: • Saját tőkéből • Projektfinanszírozási hitelekből
• Speciális biztosítékrendszer
• A hitelezőknek nagyon biztosnak kell lenniük abban, hogy a felvett hitelt visszafizetik, azaz
• Kockázatok kezelése a szerződéses kapcsolatokon keresztül
• a projekt határidőre és a tervezett költségvetésen belül elkészül • a műszaki terv helyes
• A projekt élettartama alatt teljes egészében vissza kell fizetni
• a projekt a tervek szerint fog működni • elegendő nettó pénzáramlás (cashflow) termelődik az adósságszolgálat pontos teljesítésére
• Külső szakértők alkalmazása nélkülözhetetlen
5
GEA Heat Exchangers
6
1
GEA Heat Exchangers
A projektfinanszírozás sajátosságai (4)
A két legfontosabb szereplő…
• A hitelezőknek fokozott gondossággal kell megvizsgálniuk a projektszerződések feltételeit
• Kereskedelmi bankok • Hosszú lejáratú hitelek
• meghatározzák az építési költségeket és a működési pénzáramlást
• Önálló üzletág, a strukturált finanszírozás egyik területe
• projekt kockázatát számszerűsíteni lehet
• Szektoriális alkalmazási területe: • • • • •
• A projekt kockázatát ne a projekttársaság viselje, hanem a többi érintett fél
Energiaszektor Közlekedés Telekommunikáció Ingatlanszektor Önkormányzati infrastrukturális projektek
• Nem alkalmazható: • 0,5-1 Mrd Ft projektköltség alatt • Tőkehiányos szponzorok • Kockázati tőkét igénylő ügyletek (innováció, fejlesztés)
• A projektfinanszírozás lassú, bonyolult és költséges folyamat
• Kötvénybefektetők • Hosszú lejáratú kötvények 7
GEA Heat Exchangers
8
Projektszerződések…
GEA Heat Exchangers
Projektszerződések… • Projekt megállapodás Befektetők
Hitelezők
Finanszírozás O&M szerződés
Fővállalkozási szerződés
• Kulcsrakész fővállalkozási szerződés (EPC) • Beszállítói szerződés • Üzemeltetési és karbantartási (O&M) szerződés • Állami támogatási megállapodás
Üzemeltető
Vállalkozó
• Felhasználói szerződés • Koncessziós szerződés
Projektf. hitelek
Saját tőke
Beszállítói szerződés
vagy
Felhasználói szerződés
Koncessziós szerződés
• Egyéb szerződések: Támogatási megállapodás
• Engedélyek és jogosultságok
Állami szerv
Beszállító
Projekttársaság
• Biztosítások • Közvetlen megállapodások
- Vissza nem térítendő Felhasználó
Állami szerv
„Tudomásulvétel és beleegyezés…”
• A kötvény a hitelezők jóváhagyása nélkül nem módosítható • Értesítés a biztosítási díj nem fizetéséről • Kártérítés kedvezményezettje a bank • Érvényteleníthetetlenségi záradék
- Visszatérítendő
a szerződéseket, mint biztosítékot a hitelezőkre átruházzák
Projekt megállapodás 9
• Alacsony ↔ viszonylag magas önrész
GEA Heat Exchangers
10
GEA Heat Exchangers
Kockázatok…
Kereskedelmi (projekt) kockázatok…
• Kereskedelmi (projekt) kockázatok
• Üzleti megvalósíthatóság
• Makrogazdasági (pénzügyi) kockázatok
• Befejezési kockázat
• Politikai (ország) kockázatok
• Környezeti kockázatok • Működési kockázatok
Projektfinanszírozás: szerződéses kockázatok megosztására épülő finanszírozás
• Árbevételi kockázatok • Beszállítási kockázatok • Vis major kockázatok
Alapelv: a kockázatot annak kell viselnie, aki azt a legjobban képes kontrollálni és befolyásolni
• Egymásnak ellentmondó szerződések
• Mi a kockázat? • Projektszerződések lefedik-e a kockázatot? • Szerződéses lefedettség hiányában milyen kockázatcsökkentő intézkedéseket hoztak? • Maradványkockázat hatása?
• Szponzorok támogatása
11
GEA Heat Exchangers
12
2
GEA Heat Exchangers
Makrogazdasági (pénzügyi) kockázatok…
Politikai (ország) kockázatok…
• Infláció
• Mi a kockázat?
• Nem csupán üzletileg kell megvalósíthatónak lennie, hanem politikailag is
• Kamatlábkockázat
• Projektszerződések lefedik-e a kockázatot?
• Politikai támogatás nélkül kevés projektet lehet megvalósítani
• Árfolyamkockázat
• Szerződéses lefedettség hiányában milyen kockázatcsökkentő intézkedéseket hoztak?
• Befektetési kockázatok • A deviza átválthatósága és átutalhatósága • Állami kisajátítás
• Maradványkockázat hatása?
• Politikai vis major (pl. háború, polgári zavargások)
Meg kell teremteni a fedezetét!
• Jogszabályváltozások kockázata • Kvázipolitikai kockázatok
13
GEA Heat Exchangers
14
Pénzügyi modell (1)…
GEA Heat Exchangers
Pénzügyi modell (2)… • Modell outputok
• A projekt pénzügyi elemzésének elengedhetetlen eszköze
• Kivitelezési költségek
• Projektszerződések rendelkezéseit figyelembe kell venni
• Saját tőke lehívása • Hitelek felvétele és visszafizetése • Kamatszámítások
• Modell inputok (hipotézisek):
• Működési bevételek és költségek
• Makrogazdasági (infláció, kamatlábak, devizaárfolyamok, stb.) • Projektköltségek és finanszírozási szerkezet
• Adók • Eredménykimutatás • Pénzáramlás
• Működési bevételek és működési költségek
• Hitelfedezeti mutatók és a befektetések megtérülése
• Hitelfelvétel és adósságszolgálat
• Sajáttőke megtérülés (NPV, IRR) • Hitelfedezeti mutatók (ADSCR, LLCR, PLCR)
• Adózás és számvitel
• Érzékenységvizsgálatok 15
GEA Heat Exchangers
16
GEA Heat Exchangers
Biztosítékok és garanciák…
Biztosítékok és garanciák…
• A hiteltörlesztés egyetlen útja a projekt folyamatos működése által generált pénzáramlás
• A hitelezők biztosítékainak négy rétege van: • a pénzáramlás ellenőrzése
• A jelzáloggal terhelt vagyontárgyak lefoglalása ritkán oldja meg a problémát
• a közvetlen megállapodások rendelkezései szerint a projektbe való belépési jog biztosítása • jelzálog a projekttársaság eszközeire és a projekttársaság szerződéses jogainak az átvételi lehetősége
• ha a projekt teljesítése akadozik, a hitelezőket a lehető legkorábban be kell vonni
• zálogjog a projekttársaság részvényeire
• harmadik fél ne kapjon a projekt vagyontárgyaira elsőbbségi jogokat • a projekt vagyontárgyairól a hitelezők egyetértése nélkül nem lehet rendelkezni
• Engedményezés • Számlaszerződések
• baj esetén a hitelezők és a projekttársaság közötti együttműködést meg kell erősíteni
17
• Bankgaranciák
GEA Heat Exchangers
18
3
GEA Heat Exchangers
Finanszírozási zárás…
• Az az időpont, amikor az összes projektszerződést és finanszírozási dokumentumokat aláírták, és a hitelezők előfeltételei teljesültek • Hitelek lehívása • Műszaki szakértő igazolása, hogy a fővállalkozónak járó összeg helyes, és a kivitelezés a terv szerint folyik
Köszönöm a megtisztelő figyelmet!
• Az elfogadott kivitelezési költségvetéssel összhangban van • A befejezésre kellő fedezet áll rendelkezésre • A nyilatkozatok és garanciák tartalma változatlanul megfelel az előírtaknak • Jogszabályi változás nem történt • Nem teljesítési esemény nem fordult elő
19
GEA Heat Exchangers
20
GEA Heat Exchangers
Köszönöm a megtisztelő figyelmet!
21
GEA Heat Exchangers
22
GEA Heat Exchangers
23
GEA Heat Exchangers
24
GEA Heat Exchangers
4
25
GEA Heat Exchangers
26
GEA Heat Exchangers
27
GEA Heat Exchangers
28
GEA Heat Exchangers
Köszönöm a megtisztelő figyelmet!
29
Köszönöm a megtisztelő figyelmet!
GEA Heat Exchangers
30
5
GEA Heat Exchangers
